ANÁLISIS DE INVERSIONES

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INTERÉS EFECTIVO.
ACTIVOS FINANCIEROS. Pulse aquí

AMORTIZACIÓN DE PRESTAMOS.
Se Salvó la UVR
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CURSO EN LÍNEA

CONVERSEMOS

RENTABILIDAD

REFLEXIÓN

• Las bacterias crecen por división: una bacteria se convierte

en dos, dos se convierten en cuatro y así sucesivamente.
En otras palabras, una población de bacterias puede crecer
en un 100 por ciento cada periodo. comience con una
bacteria, Cuántas bacterias habrá después de una semana
si la división tiene lugar cada 12 horas? Suponga que
ninguna muere. Utilice para ello su calculadora.

Al estudio del análisis de inversiones, también se le conoce con el

nombre de Matemáticas Financieras, Administración de Inversiones ó
Ingeniería Económica; y es una herramienta que utiliza como concepto
de fondo la tasa de interés, para proporcionar una serie de elementos
que permiten a quien la utiliza, hacer infinidad de análisis de tipo
financiero, entre los cuales podemos mencionar los siguientes:

Determinar el verdadero costo de una alternativa de

financiación, o la verdadera rentabilidad pulse aquí !! de una
inversión.
 Establecer planes de financiamiento a los clientes cuando
se vende a crédito.

Seleccionar el mejor plan para amortizar deudas, según los

criterios de liquidez y rentabilidad que tenga el empresario.

Calcular el costo de capital.

Escoger las alternativas de inversión a corto o largo plazo que

sean más favorables para el negocio.

Seleccionar entre alternativas de costos.

VALOR DEL DINERO EN EL

TIEMPO.

Preferiría usted recibir $ 1’000.000 dentro de un año a recibirlos hoy? Es

posible que no, debido, entre otros, a factores como:

La inflación, puesto que dentro de un año el poder adquisitivo de

ese dinero será menor, es decir, que se desvaloriza.

La oportunidad que usted tendría de invertirlos en alguna

actividad, haciendo que no solamente se protejan de la inflación,
sino también que generen una utilidad adicional.

El riesgo de que quien se los debe entregar ya no esté en

condiciones de hacerlo. - Riesgo de crédito.

Por lo tanto, si la opción fuera recibirlos dentro de un año, usted la

aceptaría solamente si le entregaran una cantidad adicional que
compensara los tres factores mencionados arriba.

Sugiere lo anterior que el dinero tiene la capacidad de generar más

dinero, es decir, de generar riqueza.

TASA DE
INTERÉS
Cuando la riqueza obtenida en un período se relaciona con el capital
inicialmente comprometido para producirla, obtenemos lo que
universalmente se denomina TASA DE INTERÉS, la cual generalmente, y
para efectos comerciales, se expresa en términos anuales, aunque no
hay ningún inconveniente en que se exprese para períodos menores:
mes, trimestre, semestre, etc.

Quiere decir, que lo reclamado por un inversionista como cantidad

diferencial, a causa de no disponer del dinero ahora a cambio de hacerlo
dentro de un período determinado, se llama INTERÉS, cuyo monto
variará de acuerdo con sus expectativas y el Riesgo que él considera
está asumiendo al comprometer sus fondos. Expresado como un
porcentaje, este interés también suele llamarse TASA MÍNIMA
REQUERIDA DE RETORNO O TASA MÍNIMA REQUERIDA DE RENDIMIENTO
– TMRR - . En otras palabras, la tasa de interés es la relación expresada
como porcentaje - % - de la riqueza obtenida en un período y el capital
inicialmente comprometido para generar dicha riqueza.

VrF - VrI
i % = ------------------ x 100
VrI

De donde,

I % = rentabilidad efectiva expresada en porcentaje.

VrF = valor final

VrI = valor inicial

La rentabilidad para un inversor no es más que la ganancia obtenida en

una inversión, dividida por la suma invertida y multiplicada por 100.

La rentabilidad desde el punto de vista del inversor es una medida de

ganancia, y desde el punto de vista del deudor es una medida de costo.

Ej.
El señor "X" tiene $1’000.000, los cuales invierte a 1 año a una tasa del
35% anual. Determinar cuanto dinero le entregarán al finalizar el año?

Por este tipo de inversiones el interesado generalmente trata de obtener

una retribución económica, exigiendo que le devuelvan el monto inicial,
incrementado en una suma porcentual por cada mes o período
transcurrido, que compense la desvalorización de la moneda, cubra el
Riesgo corrido y le pague el valor del alquiler del dinero, dado que las
personas prefieren utilizarlo en el presente y no en el futuro. Esa
retribución económica se denomina interés y es consecuencia de la
capacidad que tiene el dinero de "producir más dinero’. El interés como
todo precio, depende del mercado y de las condiciones de cada
transacción, principalmente del plazo y del Riesgo.

La Cantidad de dinero acumulado se obtiene así:

Cantidad acumulada = $ 1’000.000 * (1’000.000 * 35%) = $ 1’350.000

De donde es indiferente recibir hoy $ 1’000.000 que recibir $ 1’350.000

dentro de un año. Este concepto es demasiado sencillo pero a la vez
importante por que no se puede hablar de equivalencia sin hacer
abstracción de la tasa de interés o tasa mínima requerida de retorno
para el inversionista. Igualmente cuando se dice que determinadas
cantidades de dinero son equivalentes en el tiempo, se deben
especificar claramente los períodos a la tasa de interés para los cuales
se da esta condición.

De otra manera el interés viene dado por la diferencia entre la cantidad

acumulada menos el valor inicial; ya sea que estemos hablando de
créditos o inversiones.

Ej.

Cuál sería la tasa de interés y el interés, si hoy me conceden un crédito

de

$ 1’000.000 con un plazo de un año al 24% anual?

Cantidad acumulada = [(1’000.000) + (1’000.000 * 24%)] = $ 1’240.000

Interés = cantidad acumulada – valor inicial = $ 1’240.000 – 1’000.000

= $ 240.000

VrF - VrI 1'240.000 - 1'000.000

tasa de interés = ----------------------- = --------------------------------- x
100
VrI 1'000.000

= 24%

CLASES DE
INTERÉS.

El interés pagado y recibido se puede considerar como simple o

compuesto, dependiendo del tratamiento que se le dé.

INTERÉS SIMPLE.

El interés simple se caracteriza porque la retribución económica causada

y pagada no se reinvierte. Es decir, el monto del interés se calcula
siempre sobre la misma base.

Vamos a suponer que hoy invertimos $ 1’000.000 en un Certificado de

Depósito a Término – CDT, a una tasa de interés del 3% mensual
durante seis meses y queremos saber cuánto tendremos al cabo de los
seis meses.

Planteamiento.

VA = $ 1’000.000

I% = 3% mensual.

N = 6 meses. Es tiempo

VF = ?

PERIODO SALDO
INTERÉS SALDO FINAL
INICIAL
1 $ 1’000.000 $ 30.000 $ 1’030.000
2 1’030.000 30.000 1’060.000
 3 1’060.000 30.000 1’090.000
4 1’090.000 30.000 1’120.000
5 1’120.000 30.000 1’150.000
6 1’150.000 30.000 1’180.000

La siguiente fórmula nos permite calcular el valor

futuro – VF – de una inversión, bajo el concepto de
interés simple.

De donde,

VF = valor futuro

VA = valor actual

I%= tasa de interés

N = número de períodos.

VA*I%*N = interés simple. Expresado en pesos.

VF (6) = $1’000.000 + ($ 1’000.000*0.03*6) = $ 1’180.000

$ 1’180.000 es la suma que recibo al final del mes seis si la entidad

financiera me paga interés simple.

INTERÉS
COMPUESTO.

REFLEXIÓN

• En un cierto cultivo la tasa de crecimiento de las bacterias

es proporcional a la cantidad presente. Si hay 1.000
bacterias presentes inicialmente, y la cantidad se duplica
en 12 minutos

• Cuánto tiempo deberá pasar antes de que haya 1'000.000

 de bacterias presentes?

En este caso, los intereses generados son reinvertidos en el momento

de ser recibidos o causados, colocándolos a su vez a devengar intereses
adicionales; esto es lo que se conoce con el nombre de capitalización del
valor del dinero en el tiempo. El monto del interés se calcula sobre la
base inicial más todos los intereses acumulados en períodos anteriores;
es decir, los intereses recibidos sé reinvierte, y pasan a convertirse en
un nuevo capital.

Si aplicamos el interés compuesto, al ejemplo anterior, la suma

acumulada al finalizar el mes seis sería:

VA + VA * I% = VA + (VA * I%)
VF (1) = 1’000.000 + (1’000.000 * 0.03) = 1’030.000
VF (2) = 1’030.000 + (1’030.000 * 0.03) = 1’060.900
VF(3) = 1’060.900 + (1’060.900 * 0.03) = 1’092.727
VF(4) = 1’092.727 + (1’092.727 * 0.03) = 1’125.508.81
1’125.508.8 (1’125.508.81 *
VF(5) = + = 1’159.274.07
1 0.03)
1’159.274.0 (1’159.274.07 *
VF(6) = + = 1’194.052.30
7 0.03)

Si reemplazamos los valores por letras en las anteriores ecuaciones,

podemos llegar a la fórmula del interés compuesto así:

VF(1) = P + P*I%

VF(1) = P*(1+I%) FACTOR COMÚN: P

VF(2) = P*(1+I%) + P*(1+I%)*I% FACTOR COMÚN: P*(1+I%)

VF(2) = P*(1+I%)^2

VF(3) = P*(1+I%)^2 + P*(1+I%)*I% FACTOR COMÚN: P*(1+I%)^2

VF(3) = P*(1+I%)^3

VF(N) = P*(1+I%)^N

Según lo anterior deducimos que la fórmula básica del interés

compuesto es:
 De donde,

VF = valor futuro

VA = valor actual

I% = tasa de interés periódico

N = número de períodos

Conociendo esta ecuación, nos permite calcular en una forma rápida la

suma que acumulamos a los seis meses.

VF(6) = $ 1’000.000*(1+0.03)^6 = $ 1’194.052.30

Si comparamos la suma acumulada en el calculo del interés simple, con

la suma obtenida en el calculo del interés compuesto, observamos que
la segunda es mayor que la primera, veamos:

$ 1’180.000 < $ 1’194.052.30

Los teóricos de las matemáticas financieras diseñaron una serie de

formulas que ayudan al usuario no solamente a encontrar la
equivalencia entre diversas cantidades ubicadas en diferentes
momentos del tiempo, sino también la tasa de interés o el lapso que las
puede hacer equivalentes.

Para expresar las fórmulas utilizaremos los siguientes símbolos y

criterios:

P = valor presente o principal de un préstamo o inversión. Se supone

ubicado al principio, o momento cero (0), con respecto a los demás
periodos Considerados.
F = valor futuro o valor acumulado al final de un determinado número
de Periodos de tiempo.
A = cuota uniforme y periódica. Esta ubicada al final de cada periodo.
Anualidad o serie de pagos.
i = tasa de interés compuesto.

n = número de periodos ( meses, trimestres, semestres, años, etc.)

¯ =flecha hacia abajo. Significa un desembolso o una ausencia de

entrada
 de dinero.
=flecha hacia arriba. Significa una entrada o un no desembolso de
dinero.

Las alternativas que se pueden presentar y las respectivas fórmulas a

utilizar para su manejo, son las siguientes:

ACUMULACIÓN DE UN MONTO
INICIAL

Es hallar una cantidad F, producto de acumular una cantidad inicial P, a

la tasa de interés i, durante n períodos. En adelante seguiremos
llamando esta opción " encontrar F, dado P" y la simbolizamos así:

F = (F/P, i%, n), donde F/P se lee "F dado P".

En general, para encontrar diversas equivalencias en el tiempo, nos

apoyaremos en los siguientes modelos matemáticos.

HALLAR F DADO P. F = P*(1+i%)^n

FORMULA No. 1

HALLAR P DADO F. P = F / (1+i%)^n

FORMULA No. 2

HALLAR F DADO A. F = A * [ (1+i%)^n - 1) ] / i%

FORMULA No.3

HALLAR A DADO F. A = F * i% / [ (1+i%)^n - 1) ]

FORMULA No.4

HALLAR A DADO P. A = P * [ i% * (1+i%)^n] / [(1+i%)^n - 1]

FORMULA No.5

HALLAR P DADO A. P = A * [ (1+i%)^n - 1] / [ i% *(1+i%)^n ]

FORMULA No.6
La formula No. 3 nos permite obtener la acumulación de una serie de
cuotas. La No. 4 es una serie de cuotas que paga un valor futuro. La
formula No. 5 es serie de cuotas que paga un valor presente. Y,
finalmente la No. 6 nos sirve para calcular el valor presente de una serie
de cuotas.

Veamos una serie de ejercicios propuestos, que demandan la aplicación

de las anteriores relaciones de equivalencia.

1. Si una empresa tiene una factura por $ 5.000.000 que se vence

dentro de 90 días y por requerir dicho dinero con urgencia decide
descontarla o venderla a una compañía financiera que cobra el 2.7%
mensual de interés. Cuánto recibirá hoy por dicha factura? R/.
$4.615924.

2. Si en el ejercicio anterior la tasa de interés fuera el 3.2% mensual,

cuanto se recibiría por la factura? R/. $ 4549.157. De lo anterior que
se puede concluir?

3. Cuánto tendremos acumulado al cabo de dos años si depositamos $

100.000 al final de cada mes en una cuenta que paga el 2% mensual?
R/. $ 3.042.186

4. Si las 24 cuotas del ejercicio anterior se cancelan de forma

anticipada, cuánto tendremos acumulado al cabo de los dos años? R/.
$ 3.103.030

5. Una persona esta pensando viajar a los próximos juegos olímpicos

que se celebraran dentro de 25 meses. se estima que para esa fecha el
costo del programa que incluye pasajes, alojamiento y tíquets para
entrar a los diferentes espectáculos deportivos será de $ 18'500.000. El
desea ahorrar una cantidad fija mensual en una entidad financiera que
reconoce el 2.4% mensual de forma que dentro de 25 meses tenga el
dinero requerido para el viaje. De cuanto será el valor de cada una de
las 25 cuotas? R/. $ 548.655

6. Si se compra una maquina por $ 50'000.000 que debe pagarse en

tres años en cuotas trimestrales a la tasa del 8% trimestral, cuál será el
valor de cada cuota?. R/. $ 6'634.751

7. Usted desea comprar un apartamento sobre planos, cuya fecha

estimada de terminación es un año a partir de la fecha. El precio del
apartamento es de $ 100 millones de pesos que usted pagará en la
siguiente forma: 8 millones de entrada para garantizar el negocio. Un
crédito por 50 millones con una entidad hipotecaria al momento de la
entrega. El resto, es decir, 42 millones, se pagarán en 12 cuotas iguales
de 3.5 millones. Sin embargo, usted dispone del dinero para evitar tener
que realizar los pagos mensuales y le propone al constructor que podría
anticiparlos a cambio de que éste le conceda un descuento. Si la tasa de
interés que negocian es el 3% mensual, cuánto deberá pagar hoy junto
con los 8 millones iniciales? R/. $ 34'839.014

8. Un futuro comprador de un automóvil va a una concesionaria con el

fin de comprar uno financiado. Al llegar, el vendedor le pregunta en cual
modelo estaría interesado a lo que él contesta que ello depende del
precio del vehículo y su presupuesto. deciden entonces comenzar el
negocio partiendo de la capacidad del comprador quien dice que para
destinar a tal fin tiene disponible una cuota mensual de $ 500.000
durante los próximos 18 meses e igualmente una cuota inicial de $
5'000.000. La tasa de interés que cobra la empresa que financia los
vehículos es del 2.8% mensual. Cuál será el valor del vehículo que el
comprador puede adquirir con dicho presupuesto? R/. $ 11'994.490

9. Supongamos que el modelo que se ajusta al precio obtenido en el

ejercicio anterior no es del agrado del comprador, quien muestra
preferencias por otro cuyo precio es de $ 15'000.000. El vendedor le
dice entonces que debe dar una cuota inicial de $ 8'005.510 ( o sea el
valor del vehículo menos el valor a financiar de $ 6'994.490, ya
calculado), a lo que el comprador contesta que no tiene disponible mas
dinero por el momento y que mas bien ese mayor valor del nuevo
modelo se lo dividan por la mitad para pagarlo en dos cuotas extras así:
una en el mes 6 y la otra en el mes 12. Cuál será el valor de dichas
cuotas? R/. $ 1'773.564 y 2'093.175 respectivamente.

10. Al conocer el valor de las cuotas extras, el comprador dice que,

por un lado, no le agradan que sean desiguales y por el otro, que
realmente en 12 meses no ve posible pagar tanto dinero. Por lo que le
pide al vendedor que le calcule más bien dos pagos que sean iguales,
una en el mes 6 y la otra en el mes 18 y que le aumente la cuota normal
a $ 550.000. R/.

valor del vehículo $ 15'000.000

cuota inicial 5'000.000
valor a financiar 10'000.000
18 cuotas / mes 550.000
cuota extra en mes 6 1'584.250
cuota extra en mes 18 1'584.250

GRADIENTES
Un gradiente uniforme es una serie de flujo de caja que aumenta o
disminuye de manera uniforme. Es decir que el flujo de caja, ya sea
ingreso o desembolso, cambia en la misma cantidad cada periodo. La
cantidad de aumento o disminución es el GRADIENTE. Esta serie de
pagos, cumple con las siguientes condiciones:

1. El número de pagos es igual al número de períodos.

2. Los pagos se efectúan a iguales intervalos de tiempo.
3. Todos los pagos cumplen con una ley de formación.
4. Todos los pagos se trasladan al principio o al final a la misma tasa
de interés.

Si un fabricante de ropa predice que el costo de mantenimiento de una

máquina cortadora aumentará en $ 50.000 anuales hasta dar de baja la
maquina, hay involucrada una serie de gradiente y la cantidad gradiente
es $ 50.0000. De la misma, manera si la compañía espera que el
ingreso disminuya en $ 30.000 anuales durante los próximos cinco años,
el ingreso que disminuye representa un gradiente por la cantidad de $
30.000.

Gradiente
Aritmético.

Denominado igualmente gradiente lineal. En el gradiente aritmético

cada pago es igual al anterior, más una cantidad constante G; si esta
constante es positiva, el gradiente será creciente, si la constante es
negativa, el gradiente será decreciente. Si G = 0 todos los flujos de caja
son iguales y la serie se convierte en una anualidad.

Gradiente
Geométrico.

También se le conoce con el nombre de gradiente exponencial. Un

gradiente geométrico es una serie de pagos, en la cual cada flujo es
igual al anterior, multiplicado por una constante que representaremos
por "1 + j". En donde la variable j es la tasa de crecimiento o
variación de un pago con respecto al anterior. Si j es positivo, el
gradiente será creciente, si es negativo, el gradiente será decreciente y,
si j = 0 el gradiente se convierte en una anualidad.
Valor Presente de un Gradiente
Aritmético

Las deducciones algebraicas, para la obtención del modelo aritmético,

que sirve de apoyo para el cálculo del valor presente de un gradiente
aritmético, están por fuera del objetivo del presente curso. Por lo cual el
modelo a utilizar, es el siguiente.

PT = PA + PG Y PT = PA - PG
PG = G * [ ( 1+ i )^N - 1 N ]
i ( 1 + i )^N * i (1+i)^
N A(P/A,i,N )
FORMULA No. 7

El valor de la cuota n, en un gradiente creciente se obtiene a partir de:

Cuota n = K + ( n - 1 ) * G
De donde,

K = es la primera cuota
n = es el número de pagos igual al número de períodos.

Ejemplo.

Una pareja se propone empezar a ahorrar dinero depositando $ 500 en

su cuenta de ahorros dentro de un mes. Calculan que los depósitos
aumentarán en $ 100 cada mes durante nueve meses. Cuál sería el
valor presente de la inversión si la tasa de interés es 5% mensual?.

Solución.

Se deben hacer dos cálculos:

1. P = A ( P/A, i , N ) y,
2. P = G ( P/G, i ,N )
Entonces el valor presente total - Pt - es igual al valor presente de la
cantidad base - PA - más el valor presente del gradiente - PG, ya que
ambos ocurren en el año cero.
Pt = PA + PG
= 500 ( P/A, 5%, 10) + 100( P/G, 5%, 10)
= $ 3.860.8675 + 3.165.2048
= $ 7.026.0723
Ejercicio.

Hacer la gráfica de un gradiente aritmético de 6 pagos con primera

cuota de $ 100 y a) crecimiento de $ 25 y b) decrecimiento en $ 25.

Valor Futuro de un Gradiente

Aritmético.

F=[ G *(1+i )^N-1 N ] + F ( F / A, i ,

N)
i i
FORMULA No. 8

Valor Presente de un Gradiente

Geométrico

P = A1 * [ ( 1 +i ) ^N - ( 1 + j )^N ]
( i - j ) * ( 1 + i ) ^N

Para i diferente de j FORMULA No. 9

P = ( A1 * N ) / ( 1 + i ) Para i = j
 F = A1 * [ ( 1 + j )^N - ( 1 + i )^N ]
(j-i)
Para i diferente de j
FORMULA No. 10
F = A1 * N * ( 1 + i )^( N -
1) Para i = j

En donde:
A1 = valor del primer pago
i = tasa periódica de interés
j = tasa de crecimiento de un pago con respecto al
anterior.

EJERCICIOS PROPUESTOS

1. Si Ud. compra un artículo por $ 1'000.000 el cual se cancela en 36

cuotas mensuales las cuales se incrementan a partir del mes 12 en $
5.000, con un interés del 3% mensual durante los primeros 18 meses y
del 4% durante el resto. calcular el valor de la cuota uniforme de esta
serie de datos.

2. si usted ahorra $ 30.000 los primeros cuatro años rebajando la

cuota en $ 4.000 a partir del quinto año hasta el 8, cuánto tendrá al final
si el interés es del 25% anual?.

3. Como plan de pago de un préstamo me ofrecen lo siguiente:

• Trece cuotas mensuales de $ 30.000

• Desde el mes 14 inclusive, la cuota se incrementa en $ 200, hasta
el mes 60 inclusive.
• Debo pagar unas cuotas extras de $ 70.000 y $ 60.000 en los
meses 30 y 50.
• Si la tasa de interés es del 2.6% mensual cuánto dinero me
prestaron hoy?
• cuál es el saldo del préstamo luego de pagar la cuota número 49?
• cuál es el valor de la última cuota?

4. Cuánto debería depositar en una cuenta de ahorros ahora en vez de

depositar $ 500 el primer mes e ir incrementando la cuota en $ 100
durante los próximos nueve meses con una tasa de interés del 5%
mensual?
5. Puedo efectuar un préstamo a 7 años, amortizando el capital e
interés en esta forma;

• $ 70.000 en el año 1
• cuotas semestrales así: la primera y segunda de $ 30.000 cada
una. La tercera de $ 32.000 y de ahí en adelante se deberá
incrementar en $ 20.000 cada semestre hasta el fin.
• una cuota extraordinaria de $ 100.000 al finalizar el séptimo año.
• si el costo del préstamo es del 19%, semestral, cuál es el valor
del préstamo hoy?

6. Puedo realizar un préstamo a 8 años de plazo, con pagos al final de

cada año de $ 5.000, $ 4.800 el segundo, $4.600 el tercero y así
continúa disminuyendo sucesivamente. Al cabo del quinto año se le pide
al dueño del dinero que me indique la suma global que aceptaría en
lugar de los pagos restantes, si la tasa de oportunidad del dueño es del
37.14% anual.

7. Un banco le va a prestar $ 81.830.79, pagaderos en once cuotas

anuales anticipadas de $ 20.000. Si la tasa de interés es del 30.6%
anual, cuál es el saldo de la deuda luego de pagada la cuota No. 8?

8. Si aceptamos un préstamo por $ 5'000.000, al 3% mensual con

plazo de un año e incrementos porcentuales del 10%; cuál será el saldo
después de cancelar la cuota 5?. Calcular el valor de la cuota 11

9. Un préstamo con plazo de siete años se amortizará de la siguiente

manera:

• tres cuotas iguales en los primeros años de $ 50.000

• a partir del cuarto año incrementos de $ 20.000 hasta el final.
• Si la tasa de interés es del 34.5% anual, calcular la serie
equivalente para los pagos?

10. A cuánto asciende el gasto hoy si se gastan $ 7.000 semestrales

por dos años y medio comenzando un semestre a partir de ahora con
un incremento de 12% semestral durante los próximos ocho semestres.
Use una tasa de interés de 15%.

11. Suponga que usted está planeando invertir dinero al 7% bimestral;

si al final del primer bimestre deposita $ 2.000 y durante los siguientes
cuatro bimestres dicho depósito se incrementa en $ 500 por bimestre.
Además, Usted se propone retirar desde el bimestre seis inclusive $
5.000 hasta los dos años. Encuentre el valor presente neto y la serie
bimestral equivalente para el flujo de caja.
 INTERÉS NOMINAL E INTERÉS EFECTIVO

El interés nominal es una simple tasa de interés de referencia a partir de

la cual cual y dependiendo de la condición de capitalización, se obtiene
la tasa efectiva. El periodo de capitalización (que también se conoce
como periodo de interés) determina el momento de liquidación o
acusación de los intereses, independientemente de que se paguen o no.
El interés efectivo es la verdadera tasa de interés que se obtiene de una
inversión o que se incurre por un préstamo. El interés efectivo anual
será el interés que obtendríamos al cabo de un periodo si
reinvirtiéramos los intereses que nos devuelve la inversión durante ese
mismo año, a la misma tasa de interés pactada originalmente.

El interés efectivo puede ser calculado para cualquier tipo de periodo

diferente a un año. Para conocer la tasa efectiva, generalmente se
requiere conocer la tasa nominal y la condición de capitalización. Hay
casos en los que no se requiere tal información. La costumbre comercial
es expresar las tasas de interés en forma anual. Si expresamente no se
dice que una tasa es efectiva, es porque es nominal.

Es muy importante distinguir entre periodo de capitalización y periodo

de pago. Por ejemplo, si una compañía deposita dinero cada mes en una
cuenta que paga un interés nominal anual de 30% capitalizado
semestralmente, el periodo de pago será de un mes, mientras que el
periodo de capitalización será de seis meses. De la misma manera, si
una persona deposita dinero cada año en una cuenta de ahorros que
capitaliza el interés trimestralmente, el periodo de pago es un año,
mientras el periodo de capitalización es de tres meses.

Cuando se habla de interés compuesto, la tasa de interés mensual no es

equivalente a la que resulta de dividir la anual por 12. Así, una
rentabilidad anual compuesta del 30% no es equivalente a una tasa
mensual del 2.5% (30/12). En este aspecto radica la diferencia entre el
interés nominal y el efectivo.

La rentabilidad efectiva anual de una inversión que paga los intereses

vencidos, aumenta en la medida que el lapso acordado para los pagos
es más corto. Para desarrollar la fórmula del interés efectivo
utilizaremos la siguiente simbología:

• Ie= Tasa de interés efectiva anual

 • Ip = Tasa efectiva del periodo de capitalización.
• N = Número de periodos de capitalización.

Ie = [ ( 1 + Ip ) ^N ] - 1 FORMULA No.
11
Ip = [ ( 1 + Ie ) ^ ( 1 / N) ] - 1 FORMULA
No. 12
Ip = interés nominal / periodos de capitalización FORMULA
No. 13

Al dividir la tasa nominal por el número de periodos de capitalización

obtenemos la tasa efectiva de dicho periodo.

FORMAS DE PAGO DE LOS INTERESES

El interés se puede pagar, al vencimiento o por anticipado. Cuando se

habla de interés nominal, generalmente se especifica su forma de pago
en el año. Para determinar a qué tasa de interés vencida ( Ip periódico
vencido ) equivalen unos intereses pagados por anticipados ( Ip
periódico anticipado ) se debe tener en cuenta que los mismos se
pueden reinvertir, y éstos a su vez también generarán intereses
pagaderos por anticipado. Partiendo de la fórmula No. 1 y después de un
proceso algebraico , se llega a la siguiente fórmula.

Ip periódico anticipado
Ip periódico vencido = -----------------------------------------------
FORMULANo.14
1 - Ip periódico anticipado

EJERCICIOS

1. Cuál es el interés nominal anual de una inversión que ofrece el 3%

de interés, pagado por meses vencido?.

De la formula 13 se despeja el interés nominal anual:

 interés nominal anual = Ip x periodos de capitalización
= 0.03 x 12 = 0.36

expresado en porcentaje, el rendimiento nominal de la inversión es del

36% anual.

2. Cuál es el rendimiento efectivo anual de una inversión que ofrece

un interés nominal anual del 32%, pagadero cada semestre vencido,
pero que el interesado procede a reinvertirlo?

De la formula 13, se obtiene

Ip = 0.32 / 2 = 0.16

aplicando el resultado anterior en la formula 11, encontramos la

respuesta a la pregunta planteada

Ie = [ ( 1 + 0.16 ) ^ 2 ] - 1 = 0.3456 =
34.56%

3. Cuál es el interés efectivo anual de una inversión que ofrece un

interés nominal del 28%, pagado anticipadamente cada semestre?

En primer lugar se debe calcular el interés periódico, correspondiente a

cada semestre vencido, empleando la formula 14.

Ip periódico = 0.14 / ( 1- 0.14) = 0.1628

sustituyendo el resultado anterior en la formula 11,

Ie = [ ( 1 + 0.1628 ) ^ 2 ] - 1 = 0.352082 = 35.21%

EJERCICIOS
PROPUESTOS

1. Cuál es el interés efectivo anual de una inversión que ofrece un

interés nominal anual del 28%, pagado anticipadamente cada
trimestre? R/. 33.68%

2. Una inversión ofrece un interés nominal anual del 31% pagado cada
mes al vencimiento. Si otra alternativa paga los intereses
anticipadamente cada trimestre, qué rentabilidad nominal anual se debe
exigir en esta segunda opción para que las dos sean equivalentes? R/.
29.45%

3. Un inversionista está indeciso entre invertir en un titulo que le

ofrece un interés del 25.5% nominal anual, pagado trimestralmente por
anticipado, o en otro que renta el 27.5% nominal anual, pagado por
semestre vencido. Si decidiera reinvertir en las misma condiciones al
vencimiento de la inversión, cuál alternativa produciría una mayor
rentabilidad al cabo de un año? R/. La que ofrece 25.5%ATA

4. Hallar el interés efectivo anual, a partir del 36% anual nominal si la

capitalización es mensual, bimestral, trimestral, semestral y anual. R/.
42.58% EA, 41.85% EA, 41.16%EA, 39.24%EA, 36%EA.

5. Calcular el interés efectivo mensual, bimestral, trimestral, semestral

y anual equivalente al 30% anual capitalizado mensualmente. R/.
5.06% bimestral, 7.69% trimestral, 15.97% semestral, 34.49% anual.

6. Encontrar la tasa efectiva mensual, bimestral, trimestral y semestral

equivalente a una tasa anual del 49.35%. R/. 3.40%, 6.91%, 10.59%,
22.21%

7. Hallar la tasa efectiva semestral equivalente al 5.3% trimestral.

R/. 10.88%
Hallar la tasa efectiva trimestral equivalente al 2.4% bimestral. R/.
3.62 %
Hallar la tasa efectiva bimestral equivalente al 11.8% semestral. R/.
3.79
Hallar la tasa efectiva mensual equivalente al 7% trimestral. R/.
2.28%

8. Si de depositan $ 500.000 cada seis meses durante 5 años, cuánto

dinero se tendrá al final si la tasa es del 20% anual capitalizado
trimestralmente/ R/. 9'400.801.

9. Para la compra de un automóvil nos ofrecen dos posibilidades de

pago: 24 cuotas mensuales calculadas con el factor 0.055975 ó 16
cuotas trimestrales calculadas con el factor 0.114425. Qué tasa de
interés efectiva anual nos están cobrando en cada una de las opciones?
R/. 34.65% EA, 37.06% EA.

10. Si una señora deposita $ 1.000 hoy, $ 3.000 dentro de cuatro años
y $ 1.500 dentro de seis años a una tasa de interés de 12% anual
compuesto semestralmente, cuánto dinero tendrá en su cuenta 10 años
después? R/. 11634.50.
11. El señor Roa planea colocar dinero en el certificado JUMBO de
depósito que paga el 18% anual con capitalizaciones diarias. Qué tasa
de interés efectiva recibirá: a) anualmente, b) semestralmente? R/. a)
19.72%, b) 9.42%

INVIRTIENDO EN ACTIVOS FINANCIEROS

QUE ES UN ACTIVO.

Cualquier posesión que tiene valor de intercambio. Los tangibles su

valor depende de las propiedades físicas. Los intangibles son
obligaciones legales sobre algún beneficio futuro. los activos financieros
son activos intangibles.

ACTIVO REAL. Activos utilizados para producir bienes y servicios.

ACTIVO FINANCIERO. (instrumento financiero). Derechos de renta

generados por los activos reales. Llamados también títulos. Y pueden
ser:

• contenido crediticio. Deuda. Bonos.

• contenido de participación. Acciones. (obligación residual)

QUE ES UN TITULO VALOR?

Es un documento negociable en el cual están incorporados los derechos

que usted posee.

CONTENIDO CREDITICIO.

RENTA FIJA. Bonos, cdts ,aceptaciones bancarias y financieras, papeles

comerciales, títulos de tesorería TES y títulos inmobiliarios.

RENTA FIJA VARIABLE. Índice + prima.

INDICADORES PARA EL MERCADO DE RENTA FIJA

DTF. Es un indicador que recoge el promedio semanal de la tasa de

captación de los certificados de deposito a termino (CDT’S) a 90 días de
los bancos, corporaciones financieras, de ahorro y vivienda y compañías
de financiamiento comercial y es calculado por el banco de la república.
TBS. Es la tasa promedio de captación a través de CDT y CDAT de las
entidades financieras, calculada diariamente por la superintendencia
Bancaria para diferentes plazos.

TCC. Es la tasa promedio de captación de los certificados de deposito a

termino de las corporaciones financieras y es calculada por el banco de
la república.

UPAC. Unidad de poder adquisitivo constante. Aunque en su origen

estaba relacionada con la inflación, en la actualidad su calculo se realiza
tomando el promedio de la tasa DTF de las ultimas cuatro semanas. Es
utilizada especialmente por las CAV’S para expresar sus captaciones así
como sus colocaciones destinadas a la financiación de edificaciones. Su
valor es calculado por el banco de la república para cada uno de los días
del año.

INDICADORES ECONÓMICOS MAS UTILIZADOS.

TASA DE INFLACIÓN. Mide el crecimiento del nivel general de precios de

la economía. La inflación es calculada mensualmente por el DANE sobre
los precios de una canasta básica de bienes y servicios de consumo
para las familias de ingresos medios y bajos. Con base en éstas se
calcula un índice denominado Indice de Precios al Consumidor (IPC). La
inflación corresponde a la variación periódica de este índice.

PRODUCTO INTERNO BRUTO. (PIB) Mide la producción total de bienes y

servicios de la economía, generado por empresas que actúan dentro del
país.

DEVALUACION Y REVALUACION. La devaluación se expresa a través de

una tasa que nos indica la perdida de poder adquisitivo del peso frente a
otra moneda de referencia, que puede ser el dólar, yen, el marco, etc. La
revaluacion, por su lado, es la apreciación del peso frente a las
monedas mencionadas anteriormente.

TASA REPRESENTATIVA DEL MERCADO (TRM). Es el valor del dólar y lo

calcula diariamente el banco de la república, tomando el promedio del
precio de las operaciones de compra y venta de los dólares, realizado
por entidades financieras en las principales ciudades del país.

CONTENIDO DE PARTICIPACIÓN.

La rentabilidad de su inversión esta ligada a las utilidades obtenidas por

la empresa en la que usted invirtió. Algunos de este tipo de papeles son
los siguientes: acciones ordinarias, acciones con dividendo preferencial y
acciones privilegiadas.

Nota. Los instrumentos de deuda tienen prelación sobre los

instrumentos de participación al momento de ser liquidados. Excepto las
acciones preferentes y los BOCAS.

VALOR Y RIESGO DE UN ACTIVO FINANCIERO. V.A. El precio de

cualquier activo financiero es igual al valor presente de su flujo de
efectivo esperado.

Ffc
VP = -------------
(1 + k )^t

TÍTULOS VALORES NEGOCIABLES EN LAS BOLSAS DE VALORES.

Los títulos valores que se negocian en las bolsas pueden clasificarse de

acuerdo con diferentes criterios, a saber:

PAPELES DE RENDIMIENTO FIJO CON DESCUENTO

Generalmente no devengan intereses y su rendimiento está

determinado por la diferencia entre el valor de compra o adquisición y el
valor de venta o de redención (valor nominal). El precio de adquisición
de estos títulos a la entidad emisora (mercado primario) es fijo y
establecido de antemano.

La rentabilidad de estos títulos es

PV - PC
Rendimiento periódico = ----------------- - 1
PC

PAPELES QUE GENERAN INTERESES

El rendimiento de estos títulos está compuesto por los intereses que

paga la entidad emisora con respecto al valor nominal, en fechas
periódicas previamente convenidas. En algunos casos también hace
parte de su rendimiento, un descuento entre el precio de colocación y el
valor de redención. Ejemplos.

La tasas de interés pueden ser fijadas durante todo el plazo, indexadas

según una tasa básica ya sea la DTF, la TBS, la TCC o el IPC, ó, por
último combinadas, como podría ser el índice de precio al consumidor
(IPC) más una tasa efectiva.

Cuando se habla de tasa DTF, TCC, TBS más unos puntos porcentuales,
simplemente se suma la tasa nominal anual trimestre anticipada más el
margen o "Spread" a fin de ser convertida a su equivalente efectiva
anual.

Cuando se habla de tasa combinada, como podría ser el IPC más unos
puntos porcentuales, es necesario combinar las tasas de interés, toda
vez que las tasas como el IPC o la corrección monetaria se expresan en
términos efectivos anuales. Para lo cual usamos la siguiente expresión:

Interés total = (1+interés1) * (1+interés2) - 1

Así por ejemplo si se quieren combinar el IPC del 18% efectivo anual
más tres puntos porcentuales, se debe hacer la operación siguiente.

Interés Total = (1+0.18) * (1+ 0.03) - 1 = 21.54%

FUENTE EMISIÓN DE BONOS

Es posible conseguir una suma apreciable de dinero a través de un gran

número de pequeños inversionistas (que equivale a un gran número de
pequeños prestamistas), mediante la emisión de unos documentos
llamados, bonos, que son obligaciones a largo plazo. De acuerdo con el
tipo de respaldo que ofrecen, los bonos pueden clasificarse en tres
clases.

BONOS HIPOTECARIOS

Son aquellos que están respaldados por una hipoteca sobre un activo
especifico, tal como finca raíz, maquinaria, vehículos, etc. Como en esta
clase de bonos el riesgo es mínimo, son los menos rentables.

BONOS SIN RESPALDO

Son aquellos que no tienen respaldo especifico, salvo el buen nombre de

la empresa que los emite: casi siempre ofrecen convertirlos en acciones
de la misma empresa a su vencimiento. Generalmente, son mas
rentables que los bonos hipotecarios.

BONOS ESTATALES.

Son aquellos emitidos por el estado o por una entidad estatal;

usualmente son los menos rentables pero, a fin de asegurarse la
colocación o compra de ellos los impone como inversión forzosa.

BONO. Activo que obliga al emisor a realizar pagos determinados al

tenedor. Un bono certifica que usted ha prestado dinero a una
corporación o al gobierno e identifica los términos del préstamo, es
decir, el valor nominal, el plazo y la tasa de interés que le será pagada.

CUPÓN. Interés pagado al poseedor del titulo. Es el porcentaje del valor

nominal que le será pagado periódicamente.

VALOR NOMINAL. Pago realizado al vencimiento del bono. También se le

denomina valor a la par o valor al vencimiento. El valor nominal es la
suma que usted presta al emisor. Es el valor que esta escrito o impreso
en el bono.

EL PLAZO. Indica la fecha en la cual el préstamo le será cancelado

COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL. Tasa de rentabilidad esperada
a la que se renuncia para invertir en el proyecto. (TIO)

TASA DE DESCUENTO ( K ). Tipo de interés utilizado para calcular

valores actuales de flujos de caja futuros.

RIESGO DE UN ACTIVO FINANCIERO. Es la variabilidad o volatilidad

de los flujos de efectivo.

Volatilidad. La volatilidad en las tasas de interés y las tasas de cambio

de moneda extranjera, enfrentan al inversor a un mayor riesgo, pero
también le ofrece un mayor numero de oportunidades de inversión. El
riesgo no diversificable, resulta de fuerzas externas. En este tipo de
riesgo encontramos:

RIESGO DE MERCADO. calificación de riesgo en Colombia

Riesgo sistemático, riesgo no diversificable la parte del

 riesgo de un valor que depende del mercado y que, por
consiguiente, no se puede eliminar en una cartera mediante
la diversificación.

Cambio en el precio de las acciones, debido a cambio en el mercado

accionario por incertidumbre política y/o económica.

RIESGO EN TASAS DE INTERÉS. Cambios en la tasa de interés.

Desde el punto de vista del riesgo NO sistemático.

Riesgo no sistemático, no relacionado con el mercado, riesgo

diversificable aquella parte del riesgo de un valor que no
depende del mercado y que, por consiguiente, se puede eliminar
mediante la diversificación.

encontramos los siguientes:

RIESGO DEL PODER DE COMPRA O RIESGO DE INFLACIÓN. Es el riesgo

asociado al poder de compra potencial del flujo de efectivo esperado.

RIESGO DE CREDITO O RIESGO DE INCUMPLIMIENTO. Es el riesgo de que

el emisor o prestatario no cumpla sus obligaciones. Llamado tambien
riesgo de insolvencia.

RIESGO DE TIPO DE TASA DE CAMBIO. Es el riesgo de que el tipo de

cambio varíe en forma adversa. Denominado riesgo de moneda.

RIESGO DE REINVERSION. El pago periodico de intereses a abonos

parciales a capital corren el riesgo de no poder ser reinvertidos a la tasa
de rentabilidad esperada.

RIESGO DE LIQUIDEZ. Los inversores desean comprar o vender los

instrumentos de inversión rápidamente y a costos de transacción bajos.
Todo lo demás siendo igual, el inversor busca aquellos instrumentos de
mayor liquidez.

RIESGO OPERATIVO. Riesgo del negocio. Riesgo del beneficio de la

explotación de la empresa.
RIESGO FINANCIERO. Riesgo para los accionistas resultante del uso de la
deuda.
Para más información Pulse aquí

FUNCIÓN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS

La propiedad de un activo tangible se financia por la emisión de algún

tipo de activo financiero, ya sea instrumento de deuda o de
participación. El flujo de efectivo para un activo financiero es generado
por algún activo real. Los activos financieros tienen dos funciones
económicas principales:

TRANSFERENCIA DE FONDOS. De aquellos que tienen un excedente para

invertir, hacia aquellos que los necesitan para invertirlos en activos
tangibles.
DISTRIBUCIÓN DEL RIESGO. Entre aquellos que buscan y aquellos que
proporcionan los fondos.

MERCADOS FINANCIEROS. Mercados en el que los activos financieros son

negociados. Las principales funciones son:

• fijación de precios. Libre mercado. Oferta y demanda.

• liquidez. El inversor puede vender un a.f. antes del vencimiento.
• reducir costos. De búsqueda y de información.

CLASIFICACIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

 SISTEMA FINANCIERO Y MERCADO DE CAPITALES

"El mercado de capitales es el conjunto de mecanismos a disposición de

una economía para cumplir la función básica de asignación y
distribución, en el tiempo y en el espacio, de los recursos de capital, los
riesgos, el control y la información asociados con el proceso de
transferencia del ahorro a la inversión".

EL INTERÉS
REAL

Definición De Tasa De Interés Real. Cuando se trata de evaluar el

rendimiento financiero de una inversión, existen dos variables que lo
afectan: la inflación y los impuestos. En el caso de inversiones en
moneda extranjera existe otro factor adicional como es la devaluación.

Antes de ilustrar la forma de calcular los rendimientos de las inversiones

o préstamos en presencia de inflación y devaluación, tratemos de definir
cada uno de estos conceptos.

1. Tasa de interés real. Es la tasa de interés que se logra una vez

descontados los impuestos y la inflación. A veces se acostumbra
confundir los términos tasa efectiva y tasa real de interés.

2. Inflación. Es el incremento general de los precios de los bienes y

servicios en determinado país. Básicamente es un índice que calcula el
departamento administrativo nacional de estadística – DANE - , tomando
como base la canasta familiar de los obreros y de los empleados.
Aunque es posible que se calculen otros índices de inflación - como
índices de las materias primas en un sector específico -, los datos del
DANE, serán la base para el cálculo de la corrección monetaria de la
unidad de poder adquisitivo constante – UPAC - novedades del upac .

3. Devaluación. Consiste en la disminución del valor de la moneda,

efectuada por lo general a través de la corrección del tipo de cambio
según la ley de la oferta y la demanda, calculada por medio de la tasa
representativa del mercado –TRM –

4. Reevaluación. Aumento del valor de la moneda local frente a una

moneda extranjera.

Cálculo de la tasa real de interés. Denotado por IR.

En los países inflacionarios como el nuestro es importante tener en

cuenta el efecto de la inflación sobre la rentabilidad.

Supongamos que hoy invertimos $ 100.000 al 40% efectivo anual, luego

al fin del año nos entregarán $ 140.000. Si la inflación durante ese año
fue del 25% nos podemos preguntar, ¿cuál es el interés real obtenido?

Si la inflación fue del 25% quiere decir que un artículo que al inicio del
año cuesta $ 1 al final costará $ 1.25, por consiguiente al inicio del año
puedo comprar 100.000 artículos ($100.000/$1) y al final solo podré
comprar 112.000 artículos ($140.000/$1.25).

De donde

IR = (112.000 – 100.000) / 100.000

= 12%

Partiendo de la fórmula de interés efectivo y haciendo los reemplazos

respectivos, podremos llegar a la siguiente fórmula para calcular el
interés real:

I% - IF
IR = ----------------
1 + IF

De donde,
 IR = tasa de interés real
I% = tasa de interés efectivo
IF= tasa de inflación

Si la aplicamos a nuestro ejemplo tenemos.

1. Variables.

Tasa de interés efectiva = IR = 40%

Tasa de inflación = IF = 25%
Tasa de interés real =?

2. Modelo matemático.

0.40 – 0.25
IR = ----------------- = 0.15/ 1.25 = 0.12 * 100 = 12%
1+0.25

Cálculo del rendimiento en moneda

extranjera.

Para el cálculo de la rentabilidad de una inversión o del costo en un

préstamo en moneda extranjera, simplemente tenemos que tener en
cuenta el efecto de la devaluación o Reevaluación del peso – en el caso
colombiano - frente a la moneda con la cual estamos negociando.
Mediante un ejemplo podemos ver claramente el cálculo de la
rentabilidad en moneda extranjera.

Supongamos que queremos invertir en un certificado de depósito a

término en USD 100.000 (cien mil dólares) por un periodo de un año por
el cual nos pagan una tasa de interés del 6% efectivo anual. ¿Cuál es la
rentabilidad en pesos colombianos de dicha inversión?

Sln.

1. Variables.

VA = 100.000 dólares
I% = 6% E.A.
N = 1 AÑO
VF = ?

2. NOTACIÓN
Dado un valor presente hallar un valor futuro, conocidos la tasa de
interés y el número de periodos:
F = (F/P , I%, N)
F = [100.000 * (1+0.06)^1 ]
F = 106.000 dólares.

Para el cálculo de dicha rentabilidad en pesos colombianos debemos

tener el valor del dólar al momento inicial de la inversión y al momento
final. Supongamos que al momento de realizar la inversión la tasa de
cambio es de $ 850 por un dólar ($COL 850/USD 1) y la devaluación
proyectada es del 14% anual.

Con la devaluación podemos calcular el valor del dólar frente al peso

colombiano, simplemente consideramos la devaluación como una tasa
de interés efectiva, así:

VA = $850/USD
I5 = 14% ANUAL
N = 1 AÑO
VF = ?

VF = 850 * (1+0.14)^1] = $969 / USD

Tenemos entonces que al final de año un dólar nos vale $COL 969.

Con estos datos podemos calcular el equivalente del valor actual y del
valor final en pesos colombianos para así calcular la rentabilidad.

VA = 100.000 * 850 = 85’000.000

VF = 106.000 * 969 = 102’714.000
N = 1 AÑO
I% = ?

Aplicando la fórmula de rentabilidad obtenemos

02’714.000 – 85’000.000
I% = ------------------------------ = 20.84%
85'000.000

El rendimiento de dicha inversión en pesos colombianos es del 20.84%

efectivo anual.

Del anterior procedimiento para el cálculo de la rentabilidad en moneda

extranjera y mediante reemplazos se desarrolla la siguiente fórmula:
 I% M.E = I% Ext + DEV + (I%Ext * DEV)

De donde,

I%Ext = tasa de interés en el mercado extranjero.

DEV = tasa de devaluación.
I% M.E. = Es la tasa de rendimiento efectivo, de una inversión
en
moneda extranjera, Expresado en pesos
colombianos.

Retomando nuestro ejemplo

VARIABLES

Tasa de interés en moneda extranjera = 6%

Tasa de devaluación = 14%

Modelo matemático

I% EFECTIVO = 0.06 + 0.14 + (0.06*0.14)

= 0.20 + 0.0084
= 0.2084 * 100
= 20.84 %

EJERCICIOS PROPUESTOS

1. Si hago una inversión del 20 % anual capitalizable semestre

anticipado y la tasa anual de inflación es del 22%. ¿Cuál es la tasa de
interés real?
R/ interés real = 1.19%

2. Si la tasa de interés real es el 7.96% anual, y la inflación es del 22%

anual, ¿cuál es el rendimiento efectivo de dicha inversión?
R/ interés efectivo = 31.71%

3. Con un interés del 11.42% semestral efectiva y una inflación anual del
22%, ¿cuál es la tasa real de interés?.
R/ 1.76%.
4. Si el dólar se cotizó el nueve de febrero de 1994 a $ 883.22 y el día
anterior se cotizó a $ 882.61. ¿Cuál es la devaluación proyectada anual?
R/devaluación anual = 28.24%

5. Invertí hoy $ 20’000.000 en una cuenta en Estados Unidos que me

garantiza un interés en dólares anual efectivo del 7% con un plazo de un
año. La tasa de cambio hoy es $ 835 por dólar. La devaluación anual
esperada es del 22% Hallar la rentabilidad de la inversión.
R/ interés efectivo = 30.54%

6. Si usted invierte $ 8’000.000 en una cuenta bancaria en Estados

Unidos que renta el 4.5% anual efectivo, cuántos pesos recibirá al
liquidar esa cuenta al cabo de tres años, si la devaluación se mantiene
en el 15% anual y la tasa de cambio es de $ 800 por un dólar.
R/ VF = 13’886.301

AMORTIZACIÓN DE
PRESTAMOS

DEVALUACIÓN, FINANCIACIÓN EN DÓLARES, CARTAS DE

CRÉDITO, SWAPS, FORWARDS Y HEDGING.

En una economía abierta juega un papel cada vez mayor el

endeudamiento en moneda extranjera. El manejo de la devaluación, de
su costo y de las formas de protección, adquieren día a día mayor
trascendencia. Motivo por el cual se hace necesario precisar alguna
terminología.

El término más importante es la Prime rate o tasa preferencial. Es la

base sobre la cual se negocian usualmente los créditos en moneda
extranjera. Es una tasa fluctuante, de acuerdo con la situación del
mercado estadounidense, y se refiere al costo que cobran los bancos de
EE.UU. a las grandes compañías de ese país. Lo usual es pactar algunos
puntos sobre la prime, puntos que dependen del banco corresponsal y
de la naturaleza del cliente, influida de modo definitivo por el riesgo que
para la banca internacional represente el país de origen del cliente
prestamista. Estos punto por encima de la tasa prime se denominan
spread o margen.

El segundo término es la Libor, sigla de la London Inter Bank Offer

Rate. Es la tasa de referencia a que se negocian los eurodolares y, mas
concretamente, el promedio de la tasa para las 12:00 m. de un día dado,
de cuatro o cinco bancos que se fijan como referencia en un euocrédito.

Por eurodólares se entiende cualquier moneda, incluso el mismo dólar

americano, que se negocia por fuera del control del Federal Reserve
System, comúnmente simplificado como FED, que es el organismo rector
de la moneda norteamericana, o su banco central.

La tasa libor es por regla general más barata que la prime porque los
depósitos que captan fondos par este mercado no están sometidos al
encaje legal, no tienen tasas reguladas, no causan prima por seguro de
protección y usualmente tienen un costo operativo muy bajo porque los
eurobancos funcionan a muy bajo costo.

La tasa libor a diferencia de la prime, se pacta con un periodo de tiempo

de referencia. Así, se tiene una tasa para un mes, o para un trimestre,
etc.

La comisión de apertura es otro costo que aparece en las negociaciones

de moneda extranjera, muy especialmente cuando la transacción ocurre
por medio de una carta de crédito. Es un cobro que hace el banco que
abre la carta de crédito, consistente en un valor porcentual, alrededor
del 1%, cargable de inmediato con la apertura. Adicionalmente, los
bancos cobran otras comisiones, como la de reembolso, que cargan en
el momento de hacer el pago al banco corresponsal que facilito la
operación. Así mismo, se las ingenian para cobrar comisiones por
confirmación, aviso, prorrogas, modificaciones, etc. También son efectos
a cobrar el valor de los telex y demás comunicaciones entre el banco
que abre la carta de crédito y sus corresponsales.

Sea dicho de paso que una carta de crédito internacional, muy al

estilo de una nacional, es un instrumento de pago por medio del cual un
comprador en un país pide a su banco nacional que solicite a un banco
extranjero que le pague a un proveedor, del cual el comprador local
desea adquirir algo, en el momento en que el proveedor extranjero
despache la mercancía. Esto ocurre porque el vendedor extranjero no
confía lo suficientemente en el comprador local para despacharle sin la
seguridad de que un banco de confianza responda por la transacción.

En las cartas de crédito se pueden pactar entregas parciales,

transbordos, endosos, etc. El vendedor también puede exigir que la
carta de crédito le sea confirmada por su banco.

Finalmente, por devaluación se entiende la evolución de la paridad de la

moneda nacional frente a algunas monedas fuertes, usualmente frente
al dólar de estados unidos. pulse aquí
ANÁLISIS DEL COSTO

El caso más sencillo. Supongamos que la paridad actual es de $ 1000

por US$ y que el país espera una devaluación gradual del 27% anual.
Cual es el costo de un crédito pactado al prime mas dos puntos, si el
prime se espera que sea del 9% anual?

El camino infalible e imprescindible es volver moneda local todo el

desarrollo del crédito y establecer en ella el flujo de efectivo. En ello la
devaluación juega un papel crucial.

Flujo de efectivo
cambio
Año crédito en US$ intereses en US$ Pago principal Flujo en US$ Flujo en $
$/US$ 1

0 1000 1000 1000 1'000.000

1 1270 -110 -1000 -1110 -1'409.700

En moneda nacional se recibieron $ 1'000.000 y se pagaron $ 1'409700,

luego el costo del crédito fue:

[1'409.700/1'000.00] - 1 = 40.97%

obsérvese que habríamos llegado a la misma cifra aplicando la relación:

1.11 x 1.27 = 1.4097 - 1 = 0.409

que describe la forma usual de sumar dos porcentajes no referidos a la

misma base y que se puede generalizar de la siguiente forma

Cambio Crédito en Interese en Repago Flujo en

Periodo Flujo en S
$/US$ US$ US$ US$ US$

0 Co P P PCo
1 Co(1+D) Pi P P(1+i) P(1+i)Co(1+D)
De donde:

P = Monto de la deuda en dólares.

i = Tasa de interés anual efectiva para el crédito en dólares,
usualmente
prime mas algunos puntos.
Co = Cambio actual.
D = Devaluación esperada.

Recordando la definición de interés efectivo,

[VF - VI] / VI]

C = [P(1+i)Co(1+D) - PCo] / PCo
= (1+i)(1+D) - 1
Siendo C el costo efectivo por periodo, de donde se concluye que:
(1+C) = (1+i)(1+D), o lo que es lo mismo

C = i + D + iD

La expresión anterior nos muestra el rendimiento o el costo de una

inversión o un préstamo en moneda extranjera.

MODALIDADES DE NEGOCIACIONES
EN
MONEDA EXTRANJERA

Adicional a las cartas de crédito, a raíz de la apertura económica, para el

caso colombiano, se irán imponiendo otras modalidades de crédito.
Serán formas de transferir ahorro externo hacia el país. Veamos algunas
de ellas.

HEDGING. O COBERTURA. Un productor nacional debe estar cubierto en

su exposición en moneda fuerte. Si debe dólares, debe estar seguro de
contar con activos en dólares, o fácilmente valorizables con los cambios
en la paridad del dólar. Debe contar, o bien con acreencias en dólares,
por ser exportador, o poseer inventarios importados , cuyo precio sea
fácilmente elevable en caso de una fuerte devaluación.

SWAP Esta palabra tiene una traducción parecida a "cambalache" o

"cambio". tiene muchos significados. El que mas nos interesa en
finanzas es la posibilidad de conseguir créditos en moneda local al
amparo de alguna garantía dada en el exterior. Un swap puro es aquel
en que el empresario nacional le hace un deposito a un banco nacional
en el extranjero, a través de su filial externa o de un corresponsal, y el
banco nacional le corresponde con un crédito en moneda local.
Las dos operaciones pueden devengar intereses corrientes en cada
mercado. El valor del Swap se ajusta de tiempo en tiempo con la
devaluación. En esta operación pueden omitirse los bancos y efectuarse
entre una compañía extranjera y una nacional. Otro tipo de Swap, no tan
limpio, es aquel en el cual una compañía nacional da un banco
extranjero una garantía nacional, por ejemplo un terreno, el banco
extranjero le otorga un crédito en dólares, la compañía lo deja en
deposito en el banco extranjero, o dispone de él en dólares, o consigue
un crédito en pesos con el banco nacional, corresponsal del extranjero.

FORWARDS. En Colombia Esta operación que tiene la connotación d "IR

hacia adelante", consiste en protegerse de eventuales cambios en la
paridad de la moneda en que se está endeudado, comprando posiciones
que le permitan saber con certeza cuánto pagará en el momento del
vencimiento de la deuda. Por ej. si un importador está abriendo una
carta de crédito en yenes, le conviene acudir al mercado de futuros y
comprar su posición en yenes, versus dólares, para la fecha en que
estima se utilizará la carta de crédito. Comprar la posición no significa
adquirir los yenes de una vez, sino comprometerse a adquirirlos en un a
fecha predeterminada.

ALTERNATIVAS PARA AMORTIZAR

PRESTAMOS

La oferta cada vez mayor por parte de nuevos emisores otorgando

créditos, ha desmonopolizado las diferentes formas para amortizar
prestamos; es así, como las alternativas para cancelar un crédito, por
parte de las diferentes entidades financieras, es ilimitada (es sino mirar
las 37 formas que ofrecía el sistema Upac en el caso colombiano).
Novedades del Upac
Amortizar un préstamo no va más allá de buscar las
diferentes combinaciones de equivalencia del dinero a través del
tiempo, veamos algunas:

Para mayor ilustración nos apoyaremos en un préstamo otorgado a

cuatro años por un valor de $100.000 al 24% efectivo anual.

Pago de Capital e intereses en cuotas anuales

uniformes.
Esta alternativa le permite al deudor pagar cuotas anuales iguales que
incluyen capital e intereses, al final de cada año. Utilizando la formula
No.5
obtenemos el valor de la cuota (anualidad) igual a $ 41.592.55. A
partir de este valor construimos una tabla de amortización, veamos

Periodo Monto inicial Interes causados Abono a capital Cuota uniforme Flujo de caja
1 $ 100.000 $ 24.000 $ 17.592.55 $ 41.592.55 $41.592.55
2 82.407.45 19.777.79 21.814.76 41.592.55 41.592.55
3 60.592.69 14.542.25 27.050.30 41.592.55 41.592.55
4 33.542.39 8.050.17 33.542.39 41.592.55 41.592.55

De donde,

cuota uniforme es igual a Interés causados más abono a capital,

matemáticamente se escribe:

intereses(n) = monto inicial(n) * tasa

si n = 1, se tiene

intereses(1) = $100.000 * 0.24 = $24.000

si n = 2, se tiene
intereses (2) = $82.407.45 * 0.24 = $19.777.78

monto inicial(n) = monto inicial(n-1) - abono a capital(n-

1)

si n = 2, se tiene
monto inicial (n=2) = 100.000 - 17.592.55
=$ 82.407.45

cuota(n) = interes(n) + abono a capital(n)

 cuano n= 3, se tiene
cuota(n=3) = $14.542.25 +27.050.30
= $41.592.55

flujo de caja (n) = cuota uniforme(n) + comisiones(n)

Bajo este esquema el flujo de caja es igual a la cuota anual uniforme,

pues no hay comisiones de estudios de crédito o de manejo de la deuda.

Pago de intereses y del capital al

final.

Los intereses son pagados en el momento en que se causan al final de

cada año y el capital se devuelve al final de los cuatro años. Ilustremos

Periodo monto inicial intereses causados abono a capital cuota flujo de caja
1 $ 100.000 $24.000 0 $24.000 $24.000
2 100.000 24.000 0 24.000 24.000
3 100.000 24.000 0 24.000 24.000
4 100.000 24.000 100.000 124.000 124.000

Pago de capital en cuotas anuales iguales e intereses sobre

saldos al momento de su causación.

Esta alternativa de financiación se muestra en la siguiente tabla

Period Monto Intereses Cuota iguales Flujo de

cuota
o inicial causados de capital caja
1 $ 100.000 $ 24.000 $25.000 $49.000 $49.000
2 75.000 18.000 25.000 43.000 43.000
3 50.000 12.000 25.000 37.000 37.000
4 25.000 6.000 25.000 31.000 31.000
Obsérvese, que las cuotas anuales iguales, corresponden a la
amortización del capital inicial, sin incluir enteres.

Pago único al
final

En esta alternativa el prestamista recibe el valor del crédito al final del

plazo otorgado al deudor. Este esquema plantea la relación de
equivalencia: dado un valor presente, una tasa de interés conocida y un
plazo determinado, hallar el valor futuro. Bajo este plan para amortizar
una deuda, hay capitalización de interés, mientras en los anteriormente
expuestos, no hay acumulación de intereses.

La tabla siguiente muestra los detalles de cuatro planes de financiación

para un monto inicial de US$ 5.000 al 15% durante 5 años.

(2) =
(1) 3 = (2) + (5) (4) (5) = (3) - (4)
0.15(5)
Final del Deuda total al final Pagos por Saldo después de
Interés
año del año plan los pagos
Anual
Plan 1
0 $ 5.000.00
1 $ 750.00 5.750.00 $0 5.750.00
2 862.50 6.612.50 0 6.612.50
3 991.88 7.604.38 0 7.604.38
4 1.140.66 8.745.04 0 8.745.04
5 1.311.76 10.056.80 10.056.80 0
$ 10.056.80
Plan 2
0 $ 5.000.00
1 $ 750.00 $ 5.750.00 $ 750.00 5.000.00
2 750.00 5.750.00 750.00 5.000.00
3 750.00 5.750.00 750.00 5.000.00
4 750.00 5.750.00 750.00 5.000.00
5 750.00 5.750.00 5.750.00 0
$ 8.750.00
Plan 3
0 $ 5.000.00
1 $ 750.00 $ 5.750.00 $ 1.750.00 4.000.00
2 600.00 4.600.00 1.600.00 3.000.00
3 450.00 3.450.00 1.450.00 2.000.00
4 300.00 2.300.00 1.300.00 1.000.00
5 150.00 1.150.00 1.150.00 0
$ 7.250.00
Plan 4
0 $ 5.000.00
1 $ 750.00 $ 5.750.00 $ 1.491.58 4.258.42
2 638.76 4.897.18 1.491.58 3.405.60
3 510.84 3.916.44 1.491.58 2.424.86
4 363.73 2.788.59 1.491.58 1.297.01
5 194.57 1.491.58 1.491.58 0
$ 7.457.90

De donde,

Plan 1. El interés y el capital se pagan al cabo de cinco años. El interés

se aplica
cada año, sobre el acumulado de capital e intereses causados.

Plan 2.El interés acumulado se paga cada año y el capital es cancelado

al final
del año quinto.

Plan 3. El interés acumulado y el 20% del capital. Es decir, que se

pagan
anualmente. Puesto que el préstamo decrece cada año, el
interés
también.

Plan 4.Pagos iguales anuales que incluyen capital e intereses. Puesto

que el
saldo decrece del préstamo decrece a un ritmo más lento que
en
el plan 3, debido a los pagos iguales cada año, el interés
también
decrece pero a una tasa más lenta que en el plan 3.
Obsérvese que el total del monto pagado en cada caso puede ser
diferente, aun cuando cada plan de pago requiere exactamente 5 años
para pagar el préstamo. La diferencia en las cantidades totales de pagos
puede explicarse por el valor del dinero en el tiempo; por cuanto la
cantidad del monto pagado es diferente para cada plan. Con respecto a
la equivalencia, la tabla anterior muestra que mientras la tasa es 15%
anual, $ 5.000 en el tiempo 0 es equivalente a $ 10.056.80 al final del
quinto año. Análisis similar, se hace para los diferentes planes.

EL SISTEMA
UPAC

caso Colombiano

Este sistema fé creado en el año 1971 y tuvo vigencia hasta el

31/12/1999, como consecuencia del plan de desarrollo del presidente
Misael Pastrana Borrero, el cual, entre sus estrategias, proponía
incrementar el sector de la construcción; para ello se hacia necesario
conseguir fondos que se invirtieran en dicho sector.

El sistema upac - unidad de poder adquisitivo constante - trabaja sobre

la base de que a medida que el costo de vida va subiendo, el poder del
dinero para comprar mercancías va disminuyendo; es por esto que,
tanto a los ahorros recibidos como a los dineros prestados, se les va
haciendo un ajuste diario, llamado corrección monetaria, que compensa
el valor del aumento en los precios.

En este sistema no se habla de pesos, sino de UPAC; por lo cual, los

pesos que entran al sistema se convierten inmediatamente en unidades
Upac y, nuevamente en pesos, en el momento de un retiro ó la
cancelación de un Certificado a Término.

En el sistema upac, el ajuste monetario se denomina Corrección

Monetaria. Esta corrección monetaria, ha sufrido modificaciones - 28
veces -a través del tiempo para su cálculo. Inicialmente, se establecía de
acuerdo con el índice de precios al consumidor - IPC - . En resumen, el
sistema UPAC trabaja teniendo en cuenta que a medida que el costo de
la vida va subiendo, el poder del dinero para adquirir mercancías o
servicios va disminuyendo; la corrección monetaria hace que el dinero
mantenga su poder adquisitivo, aplicando un ajuste diario a un capital
ahorrado en el sistema.
El sistema Upac brinda cerca de 37 alternativas para amortizar
préstamos, pero en realidad, se pueden resumir en tres:

Cuota súper mínima. Características: cuota muy baja con incrementos

geométricos mensuales. El saldo inicial, crece en promedio durante el
75% del plazo para pagar el crédito.

Cuota media. Características: la cuota crece anualmente.

Cuota Fija. Características: cuota alta con abono a capital desde la cuota
uno.

OTRAS FORMAS DE
FINANCIACIÓN

El leasing - o arrendamiento financiero- es una forma alterna de

financiación Pulse por medio de la cual el acreedor financia al deudor,
cuando éste requiere comprar algún bien durable, mediante la figura de
la compra del bien por parte del acreedor y el usufructo del mismo por
parte del deudor. El acreedor mantiene la propiedad del bien durante
todo el periodo financiado y el deudor le reconoce un canon de
arrendamiento prefijado por su utilización. Se establece, también de
antemano, la opción de compra a favor del deudor, al cabo de cierto
tiempo de usufructo, por un valor residual, usualmente pactado como un
porcentaje del valor inicial del bien.

Quien toma un leasing está usualmente tomando un crédito en forma

indirecta, así se disfrace el nombre de la operción con el titulo de
arrendamiento financiero. En efecto, bien podría el deudor conseguir
dinero prestado y adquirir el mismo bien con el producto del crédito. Sin
embargo, aquí lo que sucede es que el acreedor - la compañía de
leasing- hace la erogación de efectivo,y, en lugar de entregarsela al
deudor, compra el bien que éste desea y se lo entrega en
arrendamiento. Es una forma de adquirir activos sin compromiso inicial
de liquidez, que no deteriora la razón de endeudamiento de una
empresa al no registrarse la transacción como una deuda en sus
balances. Adicionalmente, permite financiar hasta el 100% del valor de
los activos requeridos y adminte la deducción total de los canónes de
arrendamiento.

El leasing es aparentemente un método costoso de financiamiento. El

arrendador o Leaser no está en el mercado Pulse de las captaciones
directas y se debe financiar usualmente a través del mercado bancario,
encareciéndose su operación. Su margen o Spread es también mayor, ya
que este tipo de financiación está dirigida muy a menudo a clientes que
por algún motivo no tienen acceso a créditos ordinarios del sistema
bancario, lo cual representa un riesgo que se debe compensar a través
del margen.

Aunque nominalmente más costoso, el leasing es a menudo un método

ágil de financiación, amén de la ventaja tributarias de la total
deductibilidad de lo pagado como arrendamiento. Sin embargo, quien
acude al leasing está renunciando al aprovechamiento tributario de la
depreciación y de los intereses, al que habría tenido derecho en el
evento de haber adquirido el bien por los sistemas tradicionales de
crédito, todo lo cual debe ser sopesado cuidadosamente para
determinar qué método resulta más oneroso.

Clases de
arrendamiento
financiero.

El leasing es de todos modos una herramienta muy valiosa de

financiación, tanto para empresas con liquidez comprometida, como
para aquellas que por alguna razón deben contar con equipos a la
vanguardia de la tecnología. En este último caso, el método permite,
cuando no se pacta la obligatoriedad de la recompra, renovar equipos
de acuerdo con las exigencias del mercado. Este leasing con opción de
compra se denomina usualmente operativo para diferenciarlo de aquel
en que sí se pacta, que se denomina financiero.

El operativo se esta empezando a usar para la adquisición de

computadores, maquinas fax, aviones, vehículos y otros. La existencia
de un mercado de segundas bien establecido es una condición
imprescindible para la existencia del leasing operacional, e incluso del
financiero, ya que es necesario contar con la certeza de la reventa del
bien usado, a un precio cierto y bien establecido, como medio de
mantener el negocio en el sistema operacional, o como fuente de pago
en caso de incumplimiento del arrendador en las dos modalidades.

Otra variante del leasing es el lease back, mediante el cual alguien que
requiere recursos le traspasa la propiedad de un activo a la compañía de
leasing, la que a su vez se lo alquila por un periodo al final del cual la
propiedad del bien revierte necesariamente a su dueño original.

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Esta Web ha sido creada por FERNANDO FRANCO CUARTAS Administrador de Negocios, Especialista en
Finanzas, Cándidato MBA Sc. HEC / EAFIT: Asesor/Consultor de Empresas y Catedrático Universitario.