Ekma4312 - Edisi 1 PDF

Hak Cipta  dan Hak Penerbitan dilindungi Undang-undang ada pada
Universitas Terbuka - Kementerian Riset. Teknologi, dan Pendidikan Tinggi

Jalan Cabe Raya, Pondok Cabe, Pamulang,Tangerang Selatan - 15418
Banten – Indonesia
Telp.: (021) 7490941 (hunting); Fax.: (021) 7490147;
Laman: www.ut.ac.id
Dilarang mengutip sebagian ataupun seluruh buku ini

dalam bentuk apa pun tanpa izin dari penerbit
Edisi Kesatu
Cetakan pertama, Agustus 2012 Cetakan kelima, Juni 2014
Cetakan kedua, Januari 2013 Cetakan keenam, September 2014
Cetakan ketiga, Januari 2014 Cetakan ketujuh, Juni 2015
Cetakan keempat, April 2014 Cetakan kedelapan, September 2015
Penulis : Dr. T. Sunaryo

Penelaah Materi : 1. Dr. I N Baskara, M.Ec.
2. Dr. Ety Puji Lestari
Desain Cover & Ilustrator : Suparmi

Lay-outer : S. Supriantanto
Copy Editor : Arryta Canty
330
SUN SUNARYO, T.
m Materi pokok ekonomi manajerial; 1 – 9/ EKMA4312/ 3 sks/
T. Sunaryo. -- Cet.8; Ed.1 --. Tangerang Selatan:
Universitas Terbuka, 2015.
391 hal; ill.; 21 cm
ISBN: 978-979-011-726-6
1. ekonomi
I. Judul
iii
Daftar Isi
TINJAUAN MATA KULIAH ........................................................... ix
MODUL 1: KONSEP DASAR EKONOMI MANAJERIAL 1.1

Kegiatan Belajar 1:
Konsep Dasar Ekonomi Manajerial 1 ................................................ 1.4
Latihan …………………………………………............................... 1.18
Rangkuman ………………………………….................................... 1.19
Tes Formatif 1 ……………………………..…….............................. 1.19
Kegiatan Belajar 2:
Konsep Dasar Ekonomi Manajerial 2 ................................................ 1.21
Latihan …………………………………………............................... 1.34
Rangkuman ………………………………….................................... 1.35
Tes Formatif 2 ……………………………..…….............................. 1.36
KUNCI JAWABAN TES FORMATIF.............................................. 1.38

GLOSARIUM .................................................................................... 1.39
DAFTAR PUSTAKA......................................................................... 1.41
MODUL 2: ANALISIS PERMINTAAN 2.1

Kegiatan Belajar 1:
Fungsi Permintaan .............................................................................. 2.3
Latihan …………………………………………............................... 2.11
Rangkuman ………………………………….................................... 2.12
Tes Formatif 1 ……………………………..…….............................. 2.12
Kegiatan Belajar 2:
Karakteristik Fungsi Permintaan ........................................................ 2.14
Latihan …………………………………………............................... 2.33
iv
Rangkuman ………………………………….................................... 2.34

Tes Formatif 2 ……………………………..…….............................. 2.34

GLOSARIUM .................................................................................... 2.38
DAFTAR PUSTAKA......................................................................... 2.41
MODUL 3: PRODUKSI DAN BIAYA 3.1

Kegiatan Belajar 1:
Produksi .............................................................................................. 3.3
Latihan …………………………………………............................... 3.21
Rangkuman ………………………………….................................... 3.22
Tes Formatif 1 ……………………………..…….............................. 3.22
Kegiatan Belajar 2:
Kurva Biaya ........................................................................................ 3.25
Latihan …………………………………………............................... 3.36
Rangkuman ………………………………….................................... 3.36
Tes Formatif 2 ……………………………..…….............................. 3.38

GLOSARIUM .................................................................................... 3.41
DAFTAR PUSTAKA......................................................................... 3.43
MODUL 4: ANALISIS REGRESI 4.1

Kegiatan Belajar 1:
Metode Analisis Regresi .................................................................... 4.3
Latihan …………………………………………............................... 4.20
Rangkuman ………………………………….................................... 4.20
Tes Formatif 1 ……………………………..…….............................. 4.21
v
Kegiatan Belajar 2:
Ilustrasi Regresi .................................................................................. 4.23
Latihan …………………………………………............................... 4.38
Rangkuman ………………………………….................................... 4.38
Tes Formatif 2 ……………………………..…….............................. 4.39

GLOSARIUM .................................................................................... 4.42
DAFTAR PUSTAKA......................................................................... 4.44
MODUL 5: STRUKTUR PASAR 5.1

Kegiatan Belajar 1:
Struktur Pasar ..................................................................................... 5.3
Latihan …………………………………………............................... 5.14
Rangkuman ………………………………….................................... 5.15
Tes Formatif 1 ……………………………..…….............................. 5.15
Kegiatan Belajar 2:
Pasar Bersaing tidak Sempurna .......................................................... 5.17
Latihan …………………………………………............................... 5.29
Rangkuman ………………………………….................................... 5.30
Tes Formatif 2 ……………………………..…….............................. 5.30

GLOSARIUM .................................................................................... 5.33
DAFTAR PUSTAKA......................................................................... 5.34
MODUL 6: STRATEGI PENENTUAN HARGA 6.1

Kegiatan Belajar 1:
Strategi Penentuan Harga 1 ................................................................ 6.3
Latihan …………………………………………............................... 6.14
vi
Rangkuman ………………………………….................................... 6.14

Tes Formatif 1 ……………………………..…….............................. 6.15
Kegiatan Belajar 2:
Strategi Penentuan Harga 2 ................................................................ 6.17
Latihan …………………………………………............................... 6.35
Rangkuman ………………………………….................................... 6.35
Tes Formatif 2 ……………………………..…….............................. 6.36

GLOSARIUM .................................................................................... 6.39
DAFTAR PUSTAKA......................................................................... 6.41
MODUL 7: PERANAN PEMERINTAH DALAM

PEREKONOMIAN PASAR 7.1
Kegiatan Belajar 1:
Kegagalan Pasar Tarif ........................................................................ 7.3
Latihan …………………………………………............................... 7.22
Rangkuman ………………………………….................................... 7.23
Tes Formatif 1 ……………………………..…….............................. 7.23
Kegiatan Belajar 2:
Kegagalan Pasar karena Non-Tarief Barriers ..................................... 7.26
Latihan …………………………………………............................... 7.37
Rangkuman ………………………………….................................... 7.37
Tes Formatif 2 ……………………………..…….............................. 7.38

GLOSARIUM .................................................................................... 7.41
DAFTAR PUSTAKA......................................................................... 7.44
vii
MODUL 8: ANALISIS RISIKO 8.1

Kegiatan Belajar 1:
Expected Utility Theory ..................................................................... 8.3
Latihan …………………………………………............................... 8.16
Rangkuman ………………………………….................................... 8.17
Tes Formatif 1 ……………………………..…….............................. 8.17
Kegiatan Belajar 2:
Manajemen Risiko .............................................................................. 8.20
Latihan …………………………………………............................... 8.37
Rangkuman ………………………………….................................... 8.37
Tes Formatif 2 ……………………………..…….............................. 8.38

GLOSARIUM .................................................................................... 8.41
DAFTAR PUSTAKA......................................................................... 8.44
MODUL 9: PENGANGGARAN MODAL 9.1

Kegiatan Belajar 1:
Penganggaran Modal 1........................................................................ 9.3
Latihan …………………………………………............................... 9.17
Rangkuman ………………………………….................................... 9.18
Tes Formatif 1 ……………………………..…….............................. 9.18
Kegiatan Belajar 2:
Penganggaran Modal 2 ...................................................................... 9.20
Latihan …………………………………………............................... 9.36
Rangkuman ………………………………….................................... 9.37
Tes Formatif 2 ……………………………..…….............................. 9.38

GLOSARIUM .................................................................................... 9.41
DAFTAR PUSTAKA......................................................................... 9.43
ix
Tinjauan Mata Kuliah
M ata kuliah Ekonomi Manajerial ini merupakan aplikasi dari prinsip dan
konsep produksi teori ekonomi mikro yang bertujuan untuk
memperluas dan memperkaya pengetahuan terutama bagi Anda dan
pengguna materi pokok para manajer untuk mengambil keputusan. Mata
kuliah ini, akan membahas peramalan permintaan, teori produksi, dan
optimalisasi sebagai faktor-faktor dalam menganalisis risiko bisnis, analisis
biaya dan teknik-teknik penentuan harga, serta peranan regulasi pemerintah.
Setelah mempelajari materi ini Anda diharapkan mampu:
1. menjelaskan konsep dasar ekonomi manajerial;
2. menjelaskan teori dan analisis permintaan;
3. menjelaskan konsep produksi dan biaya;
4. menghitung analisis regresi;
5. menjelaskan struktur pasar;
6. menunjukkan strategi penentuan harga;
7. menunjukkan peranan pemerintah dalam perekonomian pasar;
8. menghitung analisis risiko dari berbagai investasi;
9. menunjukkan beberapa kriteria yang akan digunakan penganggaran
modal.
Mata kuliah Ekonomi Manajerial yang bermuatan/bobot 3 sks ada 9

modul terdiri dari berikut ini.
1. Konsep Dasar Ekonomi Manajerial.
2. Analisis Permintaan.
3. Produksi dan Biaya.
4. Menghitung Analisis Regresi.
5. Struktur Pasar.
6. Strategi Penentuan Harga.
7. Peranan Pemerintah dalam Perekonomian Pasar.
8. Penganggaran Modal.
Peta Kompetensi
x
Ekonomi Manajerial/EKMA4312/3 sks
xi
Keterangan:
1. Menjelaskan pengertian ekonomi manajerial.
2. Menjelaskan teori perusahaan.
3. Menjelaskan pengertian dan fungsi keuntungan.
4. Menjelaskan teknik optimasi dan alat-alat pengambilan keputusan.
5. Menjelaskan peranan ekonomi manajerial dalam pengambilan keputusan.
6. Menjelaskan teori permintaan barang.
7. Menjelaskan peramalan kualitatif.
8. Menjelaskan analisis regresi.
9. Menjelaskan analisis time series.
10. Menjelaskan model-model ekonometrika.
11. Menerapkan regresi untuk estimasi permintaan.
12. Menjelaskan elastisitas harga permintaan.
13. Menghitung elastisitas pendapatan.
14. Menghitung elastisitas silang.
15. Menerapkan elastisitas dalam pengambilan keputusan manajerial.
16. Menganalisis peramalan permintaan (demand forecasing)
17. Menjelaskan teori dan kurva biaya.
18. Menjelaskan fungsi produksi dengan satu variabel input.
19. Menjelaskan fungsi produk dengan dua variabel input.
20. Menjelaskan fungsi produksi.
21. Menjelaskan teori biaya jangka pendek.
22. Menjelaskan teori biaya jangka panjang.
23. Menjelaskan estimasi empiris fungsi biaya.
24. Menjelaskan isoproduk dan isobiaya.
25. Menjelaskan skala ekonomis (economies of sale)
26. Menjelaskan beberapa konsep dasar programasi linier.
27. Menjelaskan pengertian programasi linier.
28. Menjelaskan formulasi dan pemecahan masalah dalam programasi linier.
29. Menjelaskan masalah dual (dual problem) dan harga bayangan (shadow
price).
30. Menghitung maksimasi keuntungan.
31. Menghitung minimasi biaya.
32. Menerapkan metode programasi linier dalam perekonomian global.
xii
33. Menjelaskan pasar industri persaingan sempurna

34. Menjelaskan pasar industri monopoli.
35. Menjelaskan pasar industri oligopoli.
36. Menjelaskan pasar industri persaingan monopolistik.
37. Menjelaskan pasar industri persaingan monopolistik.
38. Menjelaskan konsep harga.
39. Menjelaskan prosedur penetapan harga.
40. Menjelaskan strategi penyesuaian harga.
41. Menjelaskan diskriminasi harga.
42. Menerapkan harga mark up.
43. Menerapkan harga transfer.
44. Menerapkan harga produk berganda.
45. Menerapkan harga menurut struktur panas.
46. Menjelaskan kebijakan anti trust.
47. Menjelaskan dasar pemikiran regulasi.
48. Menjelaskan tanggapan regulasi terhadap kegagalan insentif.
49. Menjelaskan tanggapan regulasi terhadap kegagalan struktural.
50. Menjelaskan lingkungan yang diregulasi.
51. Menjelaskan penyesuaian model penilaian untuk risiko.
52. Menjelaskan risiko dalam analisis ekonomi.
53. Menjelaskan teori utilitas dan analisis risiko.
54. Menjelaskan teknik-teknik pengambilan keputusan dalam kondisi tidak
pasti.
55. Menjelaskan proses penganggaran modal.
56. Menjelaskan masalah-masalah lain dalam evaluasi proyek.
57. Menjelaskan analisis nilai bersih sekarang (net present value).
58. Menentukan langkah-langkah dalam proses penganggaran modal.
Modul 1
Konsep Dasar Ekonomi Manajerial

Dr. T. Sunaryo
PEN D A HU L UA N
I lmu ekonomi mempelajari bagaimana individu dan masyarakat membuat

pilihan yang dibatasi oleh berbagai kendala. Berbagai pilihan perlu dibuat
karena adanya kelangkaan (scarcity). Kelangkaan menunjukkan terbatasnya
sumber daya, seperti terbatasnya tanah untuk mendirikan pabrik, bahan baku,
tenaga kerja, dan lainnya. Pengambilan keputusan atas berbagai pilihan yang
dibuat oleh individu atau perusahaan dipelajari dalam teori ekonomi mikro.
Teori ekonomi mikro mempelajari perilaku dan interaksi agen-agen ekonomi
(perusahaan, konsumen, dan pemerintah). Ekonomi mikro berkaitan dengan
maksimisasi keuntungan, maksimisasi pendapatan atau penjualan,
minimasasi biaya, efisiensi produksi, struktur pasar, anggaran perusahaan,
perlindungan lingkungan, dan regulasi pemerintah.
Ekonomi Manajerial adalah aplikasi teori ekonomi untuk keputusan
manajerial. Prinsip teori ekonomi adalah optimalisasi atau efisiensi.
Optimalisasi adalah memaksimumkan atau meminimumkan sebuah fungsi
tujuan, misalnya maksimisasi keuntungan atau minimisasi biaya dengan
kendala tertentu. Keputusan manajerial yang tepat akan meningkatkan nilai
perusahaan.
Berikut ini beberapa keputusan manajerial yang mendasarkan pada
prinsip teori ekonomi, terutama teori ekonomi mikro. Pegawai yang santai
pada jam kerja merupakan pilihan rasional bagi pegawai. Pilihan santai pada
jam kerja mengindikasikan bahwa sistem kompensasi dalam perusahaan tidak
mendorong pegawainya untuk giat bekerja. Sistem penggajian yang tetap
menyebabkan kinerja pegawai rendah. Fenomena ini mengindikasikan
kinerja perusahaan juga rendah. Sistem gaji yang dapat menstimulasi
pegawai untuk memberikan usaha (efforts) yang memadai bagi perusahaan
adalah sistem penggajian yang mengaitkan gaji dengan usaha pegawai. Gaji
tetap ditambah gaji variabel yang dikaitkan dengan output yang dihasilkan
dapat menstimulasi pegawai untuk lebih produktif.
1.2 Ekonomi Manajerial 
Contoh lain dalam pengambilan keputusan, Prentice Hall menjual buku

di Indonesia dengan harga yang lebih murah dibandingkan di Amerika.
Prentice Hall menyadari bahwa permintaan buku di Indonesia relatif elastis,
sedangkan permintaan buku di Amerika relatif inelastis. Kenaikan harga
buku sebesar 1% menyebabkan permintaan buku di Indonesia turun lebih
besar dari 1% dan di Amerika turun kurang dari 1%. Demikian pula,
sebaliknya bila terjadi penurunan harga buku, naiknya permintaan buku di
Indonesia lebih tinggi dari permintaan di Amerika. Oleh karena itu, Prentice
Hall melakukan diskriminasi harga buku untuk meningkatkan keuntungan.
Nick Leeson direktur Bank Baring mengambil keputusan untuk
melakukan spekulasi pada produk derivatif indeks Nikkei dengan skala besar
untuk menutupi akumulasi kerugian transaksi sebelumnya yang
disembunyikan. Apabila indeks Nikkei naik, Leeson untung. Namun, apabila
indeks Nikkei turun, Leeson rugi. Gempa Kobe membuat indeks Nikkei
turun drastis. Leeson rugi sangat besar yang membuat Bank Baring bangkrut.
Seandainya, Bank Baring menerapkan manajemen risiko, Leeson akan
mengalami kesulitan untuk menyembunyikan kerugiannya. Manajemen
risiko juga tidak memungkinkan Leeson mengambil risiko yang amat besar.
Penerapan manajemen risiko akan mengurangi peluang risiko nilai
perusahaan turun tajam.
Dalam mengaplikasikan prinsip-prinsip ilmu ekonomi untuk keputusan
manajerial memerlukan analisis kuantitatif, seperti statistika, prosedur
peramalan, optimasi, dan teori permainan (game theory). Misalnya, untuk
mengestimasi nilai elastisitas memerlukan regresi. Dengan menggunakan
prinsip-prinsip ilmu ekonomi dan menggunakan teknik kuantitatif dalam
keputusan manajerial diharapkan tujuan perusahaan tercapai. Tujuan
perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan secara berkesinambungan.
Modul ini menganalisis tentang konsep-konsep dasar ekonomi
manajerial. Setelah mempelajari modul ini, Anda diharapkan mampu
menjelaskan:
1. konsep nilai perusahaan;
2. tujuan perusahaan;
3. optimalisasi keuntungan dan biaya;
4. keuntungan ekonomi;
5. sumber keuntungan;
6. masalah pendelegasian (principal agent problems);
7. peran manajemen risiko untuk meningkatkan nilai perusahaan;
 EKMA4312/MODUL 1 1.3
8. konsep teori alokasi harga (riil);

9. konsep eksternalitas perusahaan;
10. prinsip dasar teori permainan.
Kegiatan Belajar 1
Konsep Dasar Ekonomi Manajerial 1
A. THEORY OF THE FIRM
Pemegang saham menanamkan dana mereka ke perusahaan. Perusahaan

tersebut mengelola dana pemegang saham untuk memproduksi barang dan
jasa yang menghasilkan aliran keuntungan secara periodik. Keuntungan
tersebut merupakan imbalan (reward) bagi pemegang saham yang telah
menginvestasikan dana mereka. Diasumsikan manajer perusahaan bekerja
untuk memaksimumkan keuntungan dalam jangka pendek dan dalam jangka
panjang tujuan utama perusahaan adalah mengharapkan maksimisasi nilai
perusahaan. Nilai sekarang dari harapan keuntungan investasi di masa datang
sama dengan kekayaan (wealth) pemegang saham. Nilai ini disebut nilai
perusahaan.
Untuk meningkatkan aliran keuntungan di masa datang, perusahaan
dapat menambah modal dengan cara menarik dana dengan menerbitkan utang
(debt). Aliran keuntungan perusahaan sekarang menjadi milik pemegang
saham dan pemegang surat utang (bond holders). Dengan adanya surat utang
maka nilai perusahaan yang baru terdiri dari nilai saham dan nilai utang.
V ED
V : nilai perusahaan
E : nilai ekuiti (saham)
D : nilai utang
Nilai ekuiti sama dengan nilai sekarang aliran kas yang dihasilkan
perusahaan untuk pemegang saham. Apabila perusahaan mampu memberikan
harapan (ekspektasi) keuntungan secara berkesinambungan maka nilai ekuiti
akan lebih besar dibanding dana yang diinvestasikan oleh pemegang saham.
Nilai ekuiti ini tercermin pada harga ekuiti (saham) yang tinggi.
Sebaliknya, nilai ekuiti akan lebih rendah dari dana awal yang
diinvestasikan oleh pemegang saham apabila diperkirakan perusahaan akan
menderita kerugian untuk waktu yang panjang di masa datang. Harga saham
perusahaan akan turun bila diperkirakan akan menderita kerugian di masa
datang.
Nilai bond sama dengan nilai sekarang dari aliran kas yang diberikan
perusahaan kepada pemegang bond. Nilai bond dapat turun apabila peluang
gagal bayar perusahaan terhadap kewajiban (komitmen) kepada pemegang
bond membesar. Sebaliknya, apabila peluang gagal bayar perusahaan
mengecil, nilai bond cenderung naik. Perusahaan yang menghasilkan
keuntungan secara berkesinambungan akan memperkecil peluang gagal bayar
terhadap pemegang bond sehingga tidak menurunkan nilai bond.
Perusahaan yang memberikan keuntungan secara berkesinambungan
meningkatkan nilai ekuiti dan tidak menurunkan nilai bond. Tujuan utama
perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan. Meningkatkan nilai
perusahaan berarti perusahaan menghasilkan keuntungan yang
berkesinambungan bagi pemegang saham dan pemegang bond.
Perusahaan dapat meningkatkan keuntungan sekarang dengan
mengorbankan keuntungan periode berikutnya. Misalnya, dengan cara
mengurangi gaji karyawan sekarang. Berkurangnya gaji yang berarti
mengurangi biaya akan menghasilkan keuntungan yang lebih besar. Dalam
kasus ini tambahan keuntungan periode sekarang harus dibayar dengan
kerugian pada periode berikutnya, misalnya karyawan melakukan mogok
kerja pada periode berikutnya. Mogok kerja oleh karyawan menyebabkan
peningkatan biaya produksi sehingga mengurangi keuntungan. Strategi ini
tentu saja tidak sesuai dengan tujuan perusahaan, yaitu memaksimumkan
nilai perusahaan. Untuk meningkatkan nilai perusahaan, perusahaan harus
merealisasikan proyek-proyek yang menguntungkan secara periodik dan
berkesinambungan.
B. NILAI PERUSAHAAN
Nilai perusahaan sama dengan nilai ekuiti ditambah dengan nilai bond.
Nilai ekuiti sama dengan nilai sekarang dari harapan aliran kas (cash flows)
di masa datang bagi pemegang ekuiti (saham). Nilai bond sama dengan nilai
sekarang dari aliran harapan kas di masa datang bagi pemegang bond. Nilai
sekarang dari aliran kas bagi pemegang saham dan pemegang bond sama
dengan nilai perusahaan.
Nilai saham ditambah nilai bond disebut nilai kapital (modal). Nilai
sekarang dari perusahaan bagi penyedia kapital sama dengan nilai
perusahaan. Setelah perusahaan membayar biaya operasi perusahaan dan
pajak (net operating profit after tax (NOPAT)), bagian yang tersisa menjadi
hak penyedia kapital. Jadi, nilai sekarang dari NOPAT sama dengan nilai
perusahaan. Nilai perusahaan adalah nilai kapitalisasi dari NOPAT.
NOPAT1 NOPAT2 NOPAT3 NOPATn

V     
(1  r1 ) (1  r2 ) 2
(1  r2 ) 3
(1  rn ) n
n

NOPATi

i 1 ri
NOPATi : NOPAT pada periode i

ri : discount rate pada periode i
Apabila diasumsikan nilai NOPAT dan discount rate sama untuk semua
periode dan diasumsikan bahwa n sama dengan tak terhingga maka nilai
perusahaan menjadi:
NOPAT
V
r
C. ILUSTRASI PENGHITUNGAN NILAI PERUSAHAAN
Perusahaan menghasilkan NOPAT sebesar 10 sampai tak terhingga

waktunya. Discount rate NOPAT yang sesuai dengan risiko perusahaan
adalah 10%. Nilai perusahaan adalah:
NOPAT 10
V   100
r 0,1
Sering kali tujuan perusahaan dinyatakan memaksimumkan kekayaan

(wealth) pemegang saham. Dalam hal ini, tujuan perusahaan adalah
memaksimumkan nilai ekuiti (saham). Tujuan perusahaan adalah
memaksimumkan aliran kas bagi pemegang saham. Aliran kas bagi
pemegang saham disebut free cash flows. NOPAT dikurangi bagian
pemegang bond sama dengan free cash flows. Nilai sekarang dari free cash
flows sama dengan nilai saham.
Apabila memaksimumkan nilai saham konsisten dengan
memaksimumkan nilai bond maka tujuan ini konsisten dengan tujuan
perusahaan sebelumnya, yaitu memaksimumkan nilai saham dan bond.
D. MENGOPTIMALKAN NOPAT SETIAP PERIODE
Tujuan perusahaan adalah memaksimumkan nilai perusahaan. Untuk

mencapai tujuan tersebut, perusahaan harus menghasilkan NOPAT yang
optimal pada setiap periode. Apabila pajak dianggap sebagai faktor tetap
yang sudah ditentukan (given) maka tujuan perusahaan pada setiap periode
adalah memaksimumkan keuntungan. Keuntungan pada sebuah periode
adalah pendapatan dikurangi biaya operasi perusahaan pada periode tersebut.
  R C
 : keuntungan
R : pendapatan (revenue)
C : biaya (cost)
Pendapatan sama dengan jumlah produk dikalikan dengan harga produk.

Semakin banyak output yang dihasilkan, semakin tinggi pendapatan
perusahaan. Di lain pihak, secara umum biaya produksi marjinal semakin
naik. Akibatnya, biaya rata-rata produk meningkat. Pada tingkat produksi
yang terlalu tinggi, biaya produksi akan lebih tinggi harga jual produk.
Sebaliknya, pada tingkat produksi yang terlalu rendah, biaya produksi juga
lebih tinggi dibanding harga jual produk. Dalam hal ini, perusahaan perlu
menentukan jumlah produk yang memberikan keuntungan maksimal.
Perusahaan sering kali meminta karyawannya untuk kerja lembur dalam
upaya meningkatkan produksi. Karyawan yang sudah lelah bersedia bekerja
lembur apabila upahnya dinaikkan. Dalam hal ini, perusahaan membayar
upah karyawan lebih tinggi dengan produktivitas yang lebih rendah. Lembur
masih dapat meningkatkan keuntungan selama biaya marjinal lebih rendah
dari pendapatan marjinal. Artinya, tambahan biaya untuk satu unit produk
terakhir lebih rendah dari tambahan pendapatan dengan unit tersebut.
E. TEKNIK PENGOPTIMALAN
Pada dasarnya, setiap pengambilan keputusan dapat ditampilkan sebagai

maksimalisasi atau minimalisasi dengan kendala (constraints). Untuk kasus
memaksimumkan keuntungan, perusahaan memaksimumkan pendapatan
dengan kendala biaya. Nilai pendapatan bergantung pada jumlah produk yang
terjual. Biaya juga bergantung pada jumlah produk yang diproduksi.
Diasumsikan bahwa jumlah produk yang terjual sama dengan jumlah produk
yang diproduksi. Jadi, pendapatan dan biaya merupakan fungsi jumlah
produk. Fungsi keuntungan di atas dapat ditampilkan sebagai berikut.
 ( q )  R( q )  C ( q )
Permasalahan bagi perusahaan adalah berapa jumlah produk (q) yang
membuat keuntungan maksimum.
Teknik maksimalisasi matematika mengarahkan bahwa keuntungan akan
maksimum pada nilai produk (q) di mana turunan fungsi keuntungan sama
dengan nol.
 R C
  0
q q q
MR  MC
di mana:
R
 R  MR : turunan pertama pendapatan terhadap jumlah produk atau
q
pendapatan marjinal (marginal revenue)

    MP : turunan pertama keuntungan terhadap jumlah produk atau
q
keuntungan marjinal (marginal profit)
C
 C   MC : turunan pertama biaya terhadap jumlah produk atau biaya
q
marginal (marginal cost).
Keuntungan maksimal terjadi apabila MR  MC , pendapatan marjinal

sama dengan biaya marjinal. Pendapatan marjinal adalah tambahan
pendapatan apabila perusahaan menjual satu produk lagi. Apabila harga
diasumsikan konstan, tidak bergantung pada jumlah penjualan produk,
pendapatan marjinal sama dengan harga produk. Fungsi pendapatan adalah:
R  pq
p : harga produk
q : jumlah produk yang dijual atau permintaan produk
Apabila harga produk sama dengan 2, fungsi pendapatan sama dengan:
R  2q .
Fungsi pendapatan ini adalah fungsi linier. Artinya, kenaikan

pendapatan sebanding dengan kenaikan jumlah produk terjual. Bentuk fungsi
linier adalah:
Gambar 1.1
Fungsi Pendapatan Linier
Turunan pertama fungsi pendapatan adalah R   2 . Turunan pertama

fungsi pendapatan merupakan kemiringan (gradien/slope/tangen) fungsi
pendapatan tersebut. Kemiringan fungsi pendapatan tersebut adalah 2
(2 dibagi 1), lihat Gambar 1.1. Apabila perusahaan menambah penjualan satu
produk, keuntungan perusahaan bertambah 2 (satuan diabaikan). Untuk

semua tingkat produk, kemiringan fungsi pendapatan sama dengan dua.
Keuntungan marjinal adalah tambahan keuntungan apabila perusahaan
menjual tambahan satu produk lagi. Keuntungan marjinal pada awalnya
tinggi (jumlah produk relatif sedikit) yang tampak pada lereng fungsi
keuntungan yang relatif tegak, kemudian semakin mendatar seiring
bertambahnya penjualan produk. Setelah mencapai batas maksimum akan
menurun. Contoh bentuk fungsi keuntungan ditampilkan dalam Gambar 1.2.
Gambar 1.2
Fungsi Keuntungan Marjinal
Biaya marjinal adalah tambahan biaya apabila perusahaan memproduksi

tambahan satu produk lagi. Biaya marjinal pada awalnya rendah, kemudian
menjadi semakin tinggi sejalan dengan bertambahnya jumlah produksi.
Gambar 1.3 menampilkan biaya marjinal.
 EKMA4312/MODUL 1 1.11
Gambar 1.3
Fungsi Biaya Marjinal
F. PRINSIP MC = MR
Perusahaan akan mendapatkan keuntungan yang maksimal pada saat

pendapatan marjinal sama dengan biaya marjinal. Apabila pendapatan
marjinal sama dengan 2 dan biaya marjinal sama dengan 1 maka perusahaan
dapat menambah keuntungan dengan menambah produk. Perhatikan bahwa
fungsi biaya marjinal adalah fungsi naik dengan kenaikan yang meningkat
(lihat Gambar 1.3). Apabila biaya marjinal sama dengan 3, produk terakhir
ini membuat perusahaan rugi. Dengan mengurangi produk, kerugian yang
disebabkan oleh produk terakhir ini akan hilang sehingga meningkatkan
keuntungan.
Apabila pendapatan marjinal lebih tinggi dibanding biaya marjinal,
perusahaan dapat menambah keuntungan dengan menambah produk.
Sebaliknya, apabila pendapatan marjinal kurang dari biaya marjinal,
perusahaan dapat meningkatkan keuntungan dengan mengurangi produk.
Jadi, keuntungan maksimal akan tercapai pada saat tambahan pendapatan
produk terakhir sama dengan biaya marjinalnya.
Kondisi keuntungan maksimum dievaluasi pada produk terakhir, yaitu
dengan membandingkan pendapatan marjinal dan biaya marjinal produk
terakhir. Prinsip ini berlaku umum, misalnya untuk menentukan berapa jam
perusahaan mempekerjakan tenaga kerjanya dalam sehari. Perusahaan akan
menyewa tenaga kerja hingga nilai produk marjinalnya sama dengan
kenaikan tingkat upah yang ada. Prinsip membandingkan pendapatan
marjinal dan biaya marjinal produk terakhir ini disebut prinsip marginalism
atau MC = MR. Prinsip ini menjadi prinsip utama dalam ilmu ekonomi yang
sering digunakan dalam ekonomi manajerial.
Prinsip MC = MR ini menghasilkan keuntungan maksimal atau kerugian
minimal. Apabila prinsip MC = MR diaplikasikan pada fungsi yang
mempunyai nilai maksimum akan menghasilkan nilai maksimum.
Sebaliknya, apabila prinsip MC = MR diaplikasikan pada fungsi yang
mempunyai minimum, prinsip tersebut akan menghasilkan nilai minimum.
G. KARAKTERISTIK FUNGSI DENGAN NILAI MAKSIMUM
Fungsi yang mempunyai maksimum adalah fungsi melengkung dan

menghadap ke bawah atau melengkung ke bawah (fungsi konkaf), sedangkan
fungsi yang mempunyai nilai minimum adalah fungsi yang melengkung dan
menghadap ke atas atau melengkung ke atas (fungsi konveks).
Fungsi yang melengkung ke bawah diukur dengan turunan keduanya.
Fungsi yang melengkung ke bawah nilai turunan keduanya negatif.
Gambar 1.4 menunjukkan fungsi keuntungan yang berbentuk melengkung ke
bawah. Nilai turunan pertama fungsi keuntungan tersebut positif sebelum q
mencapai 30. Nilai turunan pertama fungsi keuntungan pada q sama dengan
30 adalah nol. Untuk nilai q di atas 30, nilai turunan pertamanya negatif.
Perjalanan nilai turunan pertama ini mengindikasikan bahwa fungsi
keuntungan mempunyai turunan kedua negatif.
 EKMA4312/MODUL 1 1.13
Gambar 1.4
Fungsi Konkaf
Contoh fungsi yang mempunyai nilai maksimum adalah:
y  100  ( x  30)2
Di mana : y adalah keuntungan ()

x adalah jumlah barang yang diproduksi (q)
Turunan pertamanya adalah:
y  2( x  30)
Pada nilai x  30 , turunan pertama y sama dengan nol.
Turunan ke dua menghasilkan:
y  2
Turunan kedua negatif menunjukkan bahwa fungsi y konkaf. Fungsi y

mempunyai maksimum. Nilai maksimum terjadi pada nilai x  30 . Nilai
maksimum fungsi y adalah:
y  100  ( x  30)2  100  (30  30)2  100
Keuntungan maksimum akan diperoleh bila memproduksi barang

sebanyak 30 unit dengan keuntungan sebesar 100.
H. KARAKTERISTIK FUNGSI DENGAN NILAI MINIMUM
Fungsi biaya rata-rata (AC) mempunyai minimum. Nilai biaya rata-rata

bergantung pada nilai q (jumlah barang yang diproduksi/dijual. Gambar 1.5
menggambarkan fungsi biaya rata-rata.
Gambar 1.5
Fungsi Biaya Rata-rata
Pada saat nilai q kurang dari 30, nilai AC turun atau turunan pertama AC
negatif. Pada saat q sama dengan 30, nilai AC minimum. Nilai turunan
pertama AC pada q = 30 sama dengan nol. Bila nilai q lebih besar dari 30
maka nilai AC naik. Karakteristik fungsi tersebut diindikasikan dengan nilai
turunan kedua positif.
Fungsi y  100  ( x  30)2 mempunyai turunan kedua positif. Hasil
turunan kedua ini menunjukkan bahwa fungsi tersebut berbentuk konveks.
 EKMA4312/MODUL 1 1.15
I. OPTIMALISASI
Secara umum, permasalahan ekonomi adalah memaksimumkan atau

meminimumkan sebuah fungsi dengan kendala tertentu. Perusahaan
memaksimalkan jumlah produk dengan kendala sejumlah dana tertentu atau
perusahaan meminimumkan biaya untuk memproduksi sejumlah produk
tertentu. Memaksimumkan atau meminimumkan sebuah fungsi dengan
kendala tertentu disebut optimalisasi.
Misalnya, sebuah perusahaan menggunakan sejumlah dana tertentu
memproduksi sebuah produk dengan menggunakan dua input, tenaga kerja
dan kapital. Dalam hal ini, perusahaan akan mencari kombinasi jumlah
tenaga kerja dan kapital yang menghasilkan produk maksimum. Kondisi ini
disebut kondisi optimal.
Apabila pada kombinasi tertentu tenaga kerja (terakhir) memberikan
kontribusi lebih dibanding kapital maka perusahaan akan mengurangi kapital
dan menambah tenaga kerja. Sebaliknya, apabila kapital (terakhir)
memberikan kontribusi lebih dibanding tenaga kerja, perusahaan akan
mengurangi tenaga kerja dan menambah kapital. Kondisi optimal terjadi
apabila rupiah terakhir yang dialokasikan ke tenaga kerja harus sama dengan
apabila rupiah terakhir tersebut diaplikasikan ke kapital. Kondisi optimal ini
merupakan kombinasi input yang menghasilkan jumlah produk yang
maksimum untuk penggunaan sejumlah sumber dana tertentu. Kondisi ini
menjadi panduan perusahaan dalam menentukan jumlah produk yang
menghasilkan keuntungan maksimum.
Secara umum, dalam mengalokasikan sumber dananya, perusahaan harus
menggunakan konsep opportunity cost. Opportunity cost sumber daya yang
dialokasikan pada kapital adalah hasil yang tertinggi apabila dana tersebut
dialokasikan ke input lainnya. Misalnya, sebuah perusahaan mengalokasikan
sejumlah dana ke kapital dan menghasilkan produk dengan nilai 10. Namun,
apabila sejumlah dana tersebut dialokasikan ke tenaga kerja menghasilkan
produk senilai 15. Alokasi ini menunjukkan inefisiensi. Perusahaan perlu
mengurangi dana yang dialokasikan pada kapital untuk dialihkan pada tenaga
kerja.
J. PERMINTAAN PRODUK
Dalam menentukan harga produknya, perusahaan memperhitungkan

karakteristik permintaan produknya di pasar. Perusahaan dapat menaikkan
harga produknya apabila kenaikan harga tidak mengurangi permintaan terlalu
besar. Apabila kenaikan harga diikuti oleh turunnya permintaan yang cukup
besar maka akan mengurangi keuntungan. Oleh karena itu, perusahaan perlu
memahami karakteristik permintaan produknya.
Karakteristik permintaan sebuah produk ditampilkan secara eksplisit
dengan fungsi permintaan (demand function). Fungsi permintaan adalah
hubungan antara permintaan produk dengan faktor-faktor yang
mempengaruhinya, yaitu harga barang itu sendiri, harga barang lain, dan
pendapatan konsumen. Parameter (karakteristik) fungsi permintaan adalah
sensitivitas penjualan karena perubahan faktor-faktor yang mempengaruhi
permintaan produk.
Nilai sensitivitas penjualan karena perubahan faktor-faktor yang
mempengaruhi disebut elastisitas. Elastisitas harga adalah sensitivitas
permintaan produk karena perubahan harga produk. Elastisitas harga
diperoleh dengan menghitung berapa persen perubahan barang yang diminta
konsumen akibat perubahan harga sebesar 1%. Apabila naiknya harga
sebesar 1% diimbangi dengan turunnya jumlah barang yang diminta <1% ini
disebut inelastis, sebaliknya bila jumlah barang yang diminta berkurang >1%
disebut elastis. Selain elastisitas harga juga perlu diperhatikan elastisitas
silang dan elastisitas pendapatan. Elastisitas silang adalah sensitivitas
permintaan produk karena perubahan harga produk lain. Contoh elastisitas
silang adalah naiknya harga minyak tanah mendorong naiknya permintaan
LPG, sedangkan elastisitas pendapatan adalah sensitivitas permintaan produk
karena perubahan pendapatan. Naiknya pendapatan seseorang akan
mendorong bertambahnya konsumsi atau jumlah barang yang dibeli. Untuk
barang pokok elastisitasnya kurang dari 1 (inelastis) untuk barang mewah
umumnya lebih dari 1 (elastis). Nilai elastisitas ini dihitung dengan
menggunakan regresi. Analisis regresi ini menggunakan konsep-konsep
statistika secara intensif.
Salah satu kegunaan dari elastisitas adalah untuk menentukan strategi
harga (pricing). Perusahaan dapat meningkatkan keuntungan dengan menjual
produknya dengan harga yang berbeda pada tempat yang berbeda.
Keuntungan perusahaan akan meningkat dengan menjual produk dengan
 EKMA4312/MODUL 1 1.17
harga tinggi pada konsumen dengan elastisitas harga rendah. Sebaliknya,

perusahaan menjual produknya dengan harga rendah pada konsumen yang
memiliki elastisitas harga tinggi. Misalnya, texbook yang dijual di Indonesia
jauh lebih murah dibanding dengan yang dijual di Amerika Serikat. Motivasi
strategi ini bukan subsidi, namun bertujuan memaksimumkan keuntungan.
Sama halnya dengan harga karcis menonton film yang relatif rendah bagi
pelajar dibandingkan harga umum. Motivasi perusahaan bukan pro pelajar,
namun bertujuan memaksimumkan keuntungan perusahaan yang
menghasilkan strategi diskon bagi pelajar.
K. KEUNTUNGAN EKONOMI DAN KEUNTUNGAN AKUNTANSI
A membuka sebuah toko. Keuntungan (akuntansi) A pada tahun 2006

adalah 100 juta. Dalam penghitungan ini A lupa membayar dirinya sendiri.
Pada tahun 2006, apabila A bekerja di tempat lain, gaji A (yang terbesar)
adalah 40 juta. Apabila modal (kapital) dari toko dijual dan diinvestasikan ke
toko temannya, A mendapatkan 80 juta. Keuntungan ekonomi (economic
profit) dari toko A adalah -20 juta ((100 – 40 – 80) juta). Keuntungan
ekonomi juga disebut nilai tambah ekonomi (economic value added, EVA).
Formula keuntungan adalah pendapatan dikurangi biaya. Keuntungan
ekonomi memasukkan semua komponen pendapatan dan biaya. Biaya
ekonomi dihitung dengan menggunakan konsep opportunity costs.
Harga (upah) tenaga kerja A yang bekerja di tokonya sendiri adalah gaji
tertinggi yang dia dapat terima apabila bekerja di tempat lain. Apabila A
mempunyai kesempatan untuk bekerja di tempat lain dengan upah relatif
besar, kemungkinan besar A akan memilih untuk tidak bekerja di tokonya
sendiri.
Harga (imbal hasil) dari kapital yang diinvestasikan oleh A ke tokonya
sendiri adalah sebesar opportunity cost-nya. Opportunity cost dari kapital A
adalah imbal hasil apabila dana tersebut dialokasikan ke tempat (instrumen
investasi) yang mempunyai risiko yang sama dengan toko A. Misalnya,
apabila dana tersebut diinvestasikan ke toko B, temannya. Apabila pilihan
yang mungkin dan menghasilkan keuntungan tertinggi (dengan risiko yang
sama) adalah saham C, opportunity cost kapital A adalah imbal hasil
saham C.
Apabila A memilih membuka toko sendiri, artinya toko tersebut akan
mampu menghasilkan keuntungan yang cukup untuk membayar tenaga kerja
A dan membayar biaya kapital yang ditanamkan di toko A sesuai dengan

masing-masing opportunity cost-nya dan masih ada sisanya. Sisanya ini yang
disebut keuntungan ekonomi.
Untuk siapa keuntungan ekonomi ini? Tentu saja untuk pemilik saham
toko A, yaitu A sendiri. Apabila pendapatan dari hasil penjualan toko A tidak
cukup banyak sehingga tenaga kerja A dapat dibayar, namun imbal hasil
kapital A lebih kecil dari opportunity cost-nya, dikatakan bahwa toko A tidak
mampu menciptakan nilai tambah bagi kapital toko A. Toko A diharapkan
mampu menambah kapital yang diinvestasikan pada toko A. Ingat bahwa
tujuan perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan.
Nilai perusahaan adalah nilai sekarang dari aliran kas yang akan diterima
pemilik saham perusahaan. Aliran kas yang tersedia bagi pemilik saham
biasa disebut free cash flows.
LAT IH A N
Untuk memperdalam pemahaman Anda mengenai materi di atas,

kerjakanlah latihan berikut!
1) Apa yang dimaksud dengan nilai perusahaan? Bagaimana cara

menghitungnya?
2) Apa yang dimaksud dengan fungsi pendapatan linier?
3) Apakah perusahaan akan memperoleh tambahan keuntungan bila
MC > MR?
4) Bagaimana cara menghitung keuntungan ekonomi?
5) Apa manfaat elastisitas permintaan produk bagi perusahaan?
Petunjuk Jawaban Latihan
1) Pelajari subbab B yang menjelaskan nilai perusahaan dan subbab C yang

membahas cara menghitung nilai perusahaan.
2) Pelajari subbab E tentang optimalisasi.
3) Pelajari subbab E yang menjelaskan prinsip MC=MR.
4) Baca subbab K tentang keuntungan ekonomi dan keuntungan akuntansi.
5) Baca subbab J tentang permintaan produk oleh konsumen.
 EKMA4312/MODUL 1 1.19
R A NG KU M AN
Perusahaan diharapkan menghasilkan keuntungan secara periodik.
Keuntungan ini merupakan imbalan bagi pemegang saham dalam
menginvestasikan dananya. Nilai investasi adalah kekayaan pemegang
saham yang menjadi bagian nilai perusahaan. Untuk menambah kapital,
perusahaan dapat menarik dana dengan menerbitkan surat utang (debt).
Aliran keuntungan perusahaan sekarang menjadi milik pemegang saham
dan pemegang surat utang atau dikenal dengan; bond holders.
Nilai sekarang dari keuntungan yang sekarang menjadi nilai
perusahaan yang baru. Nilai perusahaan yang sekarang terdiri dari nilai
saham dan nilai utang.
Keuntungan maksimum perusahaan dapat dihitung dengan
pendekatan marginalisme yang diformulasikan ke dalam MC=MR,
Konsep marginalisme ini diselesaikan dengan pendekatan optimalisasi.
TES F OR M AT IF 1
Pilihlah satu jawaban yang paling tepat!
1) Nilai perusahaan dapat ditingkatkan dengan cara ....

A. meningkatkan upah karyawan
B. meningkatkan keuntungan periode sekarang
C. meningkatkan kenyamanan suasana kerja
D. mengurangi jumlah karyawan
2) Bagian keuntungan yang menjadi hak pemegang saham adalah ....

A. free cash flows
B. net cash flows
C. nopat
D. cash inflows
3) Perusahaan menentukan jumlah output yang memberikan keuntungan

maksimal dengan menggunakan prinsip ....
A. biaya marjinal sama dengan nol
B. pendapatan marjinal sama dengan biaya marjinal
C. pendapatan marjinal sama dengan nol
D. biaya marjinal lebih kecil dibanding pendapatan marjinal
4) Penerbit Prentice Hall menjual buku di Indonesia dengan harga yang

lebih murah dibanding dengan yang dijual di Amerika. Tujuan strategi
tersebut adalah untuk
A. meningkatkan keuntungan
B. kualitas buku yang dijual di Amerika lebih bagus dibanding dengan
yang dijual di Indonesia
C. Prentice Hall melakukan subsidi silang
D. menyumbang negara berkembang
5) Nilai perusahaan diukur dengan

A. nilai saham
B. hasil penjualan produk
C. jumlah bond
D. nilai kapitalisasi NOPAT
Cocokkanlah jawaban Anda dengan Kunci Jawaban Tes Formatif 1 yang

terdapat di bagian akhir modul ini. Hitunglah jawaban yang benar.
Kemudian, gunakan rumus berikut untuk mengetahui tingkat penguasaan
Anda terhadap materi Kegiatan Belajar 1.
Jumlah Jawaban yang Benar

Tingkat penguasaan =  100%
Jumlah Soal
Arti tingkat penguasaan: 90 - 100% = baik sekali

80 - 89% = baik
70 - 79% = cukup
< 70% = kurang
Apabila mencapai tingkat penguasaan 80% atau lebih, Anda dapat

meneruskan dengan Kegiatan Belajar 2. Bagus! Jika masih di bawah 80%,
Anda harus mengulangi materi Kegiatan Belajar 1, terutama bagian yang
belum dikuasai.
 EKMA4312/MODUL 1 1.21
Kegiatan Belajar 2
Konsep Dasar Ekonomi Manajerial 2
A. PRINCIPAL AGENT PROBLEMS
Pemegang saham mendelegasikan manajer untuk mengelola perusahaan.

Manajer tentu saja lebih mengerti seluk-beluk perusahaan dibandingkan
pemegang saham. Pemegang saham mengharapkan bahwa manajer
mengelola perusahaan sesuai dengan kehendak pemegang saham. Pemegang
saham mengharapkan nilai perusahaan atau nilai saham mereka meningkat
secara berkesinambungan.
Pendelegasian ini dapat dianggap sebagai sebuah transaksi. Pemegang
saham membeli jasa tenaga kerja manajer dengan harga sebesar gaji (upah)
manajer. Upah manajer harus sama atau lebih dari gaji apabila manajer
tersebut bekerja di tempat lain (opportunity cost-nya).
Kinerja perusahaan ditentukan oleh seberapa besar usaha (efforts)
manajer dalam mengelola perusahaan. Semakin besar usaha manajer,
semakin tinggi kinerja perusahaan, dan semakin tinggi nilai perusahaan atau
harga saham perusahaan. Oleh karena itu, pemegang saham perlu membuat
struktur upah yang dapat menstimulasi manajer untuk bekerja lebih giat dan
lebih efisien.
Upah tetap artinya upah tidak bergantung pada usaha manajer. Dengan
upah tetap, manajer mempunyai pilihan memberikan usaha banyak atau
sedikit. Manajer cenderung memilih untuk memberikan usaha yang lebih
kecil untuk sejumlah upah tertentu. Perilaku manajer yang tidak dikehendaki
pemegang saham ini disebut moral hazard.
Moral hazard merupakan permasalahan dalam pendelegasian dari
pemegang saham (principal) kepada manajer (agent). Moral hazard ini
biasanya disebut principal agent problem. Dalam hal ini, yang perlu
diperhatikan adalah bahwa perilaku moral hazard adalah perilaku yang
rasional. Namun, perilaku rasional manajer ini tidak sesuai dengan kehendak
pemegang saham. Konflik kepentingan antara principal dan agent ini perlu
dikurangi.
Salah satu solusi principal agent adalah dengan membentuk struktur
upah yang menstimulasi manajer untuk memberikan usahanya yang lebih
banyak. Struktur upah manajer perlu dikaitkan dengan usaha manajer.
Namun, biaya untuk kontrol dan pengawasan manajer sangat tinggi sehingga
tidak ekonomis. Pemegang saham harus mencari variabel yang berkaitan erat
dengan usaha manajer, namun relatif mudah diobservasi. Dalam statistika
variabel ini disebut variabel instrumen (instrument variables). Salah satu
variabel instrumen usaha manajer adalah output atau jumlah produk
perusahaan.
Besarnya usaha manajer tercermin pada jumlah output perusahaan yang
mudah diobservasi. Untuk menstimulasi manajer supaya bekerja lebih keras,
pemegang saham perlu mengaitkan upah manajer dengan output. Struktur
upah yang populer adalah struktur upah yang terdiri dari komponen upah
tetap dan komponen upah variabel. Struktur upah tersebut dapat ditampilkan
sebagai berikut:
w  w q
w : komponen upah tetap

w : upah total
 : koefisien yang menunjukkan upah marjinal
q : jumlah produk yang dihasilkan perusahaan
Struktur upah yang dikaitkan dengan jumlah produksi ini akan

mendorong manajer untuk bekerja lebih giat dalam meningkatkan produksi
karena akan menghasilkan upah yang lebih besar bagi dirinya.
Permasalahan hubungan principal dan agent banyak terjadi dalam
perusahaan. Moral hazard membuat inefisiensi. Moral hazard dalam
perusahaan dapat muncul dalam berbagai bentuk, misalnya pegawai santai
selama jam kerja, pegawai bekerja tidak teliti, dan manajer mempunyai
fasilitas berlebihan. Secara umum perilaku moral hazard menggunakan
sumber daya perusahaan secara tidak efisien atau tidak sesuai dengan tujuan
perusahaan.
Moral hazard merupakan permasalahan penggunaan input tenaga kerja.
Oleh karena itu, perusahaan sering mengarahkan operasinya pada teknologi
yang semakin padat modal atau padat mesin. Mesin tidak memunculkan
moral hazard. Moral hazard dapat membuat perusahaan bangkrut, terutama
apabila pegawai tingkat atas yang melakukannya. Bank Baring di Inggris
bangkrut karena perilaku moral hazard Nick Leeson. Oleh karena itu, bank
yang rentan terhadap perilaku moral hazard pegawainya cenderung
meminimalisasi risiko dengan menggunakan transaksi mesin. Transaksi
 EKMA4312/MODUL 1 1.23
dengan ATM diyakini mempunyai kesalahan yang relatif amat kecil dan
mesin tidak dapat melakukan “demo.” Mentransfer risiko ke manajer sendiri
artinya, manajer menanggung risiko perusahaan. Misalnya, gaji manajer
hanya bergantung pada kinerja manajer sendiri. Bayangkan pengusaha yang
mengelola perusahaannya sendiri, seperti petani. Hasil yang diperoleh petani
bergantung pada usahanya sendiri, apabila malas tentu hasilnya sedikit.
B. SUMBER KEUNTUNGAN
Investor tidak akan menginvestasikan dananya ke sebuah perusahaan

apabila perusahaan tidak menjanjikan imbalan (reward) yang lebih besar atau
sama dibanding dengan perusahaan lainnya atau instrumen setara lainnya.
Jadi, manajer harus mampu menggunakan kapital perusahaan lebih baik
dibanding dengan perusahaan lainnya atau perusahaan harus berupaya untuk
menghasilkan keuntungan di atas rata-rata (super normal profit).
Sektor usaha dengan super normal profit akan mengundang perusahaan
pendatang baru (entries) ke sektor tersebut dan menstimulasi perusahaan
untuk melakukan ekspansi. Pada masa krisis pada akhir 1990-an, bisnis kafe
sangat menguntungkan. Banyak kafe-kafe baru bermunculan. Munculnya
kafe baru tentu saja akan mengurangi keuntungan di atas normal menjadi
keuntungan normal. Pengusaha kafe pertama mampu menghasilkan
keuntungan di atas normal yang relatif besar sebelum munculnya kafe
pendatang baru. Dalam kasus ini, faktor menjadi yang pertama yang
memunculkan keuntungan. Keuntungan juga dapat muncul karena inovasi.
Inovasi tidak harus muncul dalam bentuk sebuah penemuan baru yang
sebelumnya belum pernah ada, seperti penemuan lampu listrik. Inovasi dapat
merupakan modifikasi dari temuan yang sudah ada. Mesin mobil baru
biasanya lebih baik dari yang sebelumnya. Cara kerja yang lebih efisien
(misalnya manajemen just in time) juga merupakan inovasi yang membuat
biaya rata-rata lebih rendah. Faktor ini dapat menghasilkan keuntungan di
atas rata-rata.
Pendatang baru mengikis keuntungan. Apabila pendatang baru dapat
dihambat maka keuntungan akan dapat bertahan lebih lama. Perusahaan
monopoli yang mampu menghambat pesaing untuk masuk ke sebuah industri
akan dapat mempertahankan status monopolinya. Monopoli dapat menikmati
keuntungan di atas normal lebih lama.
C. RISK AND RETURN TRADE-OFF
Secara umum, keuntungan selalu ditemani dengan risiko. Perusahaan

dapat meningkatkan keuntungan dengan menerima risiko yang lebih besar.
Argumen ini adalah salah satu bentuk dari prinsip tidak ada sesuatu
(keuntungan) yang gratis. Perusahaan dapat membeli keuntungan dan
membayarnya dengan risiko atau perusahaan yang mengambil risiko
memperoleh imbalan (reward) keuntungan.
Investor dengan tingkat toleransi terhadap risiko (risk tolerance) rendah
(takut rugi) cenderung memilih deposito dengan ekspektasi imbal hasil dan
risiko kecil. Investor dengan tingkat toleransi terhadap risiko tinggi
cenderung memilih instrumen dengan risiko tinggi, seperti saham dan produk
derivatif. Produk derivatif, seperti futures dan opsi (option) menjanjikan
keuntungan besar dan tentu saja berisiko besar.
Perusahaan akan menambah keuntungan tertentu dengan risiko yang
minimal. Atau, perusahaan akan menerima risiko tertentu dengan imbalan
keuntungan yang terbesar. Perusahaan mempunyai insentif untuk
menghasilkan keuntungan yang besar. Namun, prinsip manajemen risiko
menyarankan bahwa perusahaan diharapkan tidak mengambil risiko yang
terlalu tinggi sehingga perusahaan tidak mampu menopangnya. Misalnya,
perusahaan sebaiknya tidak mengambil proyek yang dapat membuat
perusahaan bangkrut.
Untuk kasus Bank Baring, Nick Leeson seharusnya tidak mengambil
posisi produk derivatif yang berisiko amat tinggi. Nick Leeson mengambil
posisi short pada futures dan short opsi (option) pada Nikkei, indeks saham
Jepang. Kedua posisi ini mengakibatkan kerugian besar apabila indeks
Nikkei turun tajam. Kenyataannya, gempa di Kobe membuat indeks Nikkei
turun tajam. Kerugian yang amat besar karena indeks Nikkei turun tajam
secara tak terantisipasi ini membuat Bank Baring bangkrut.
Perusahaan dengan peluang bangkrut besar mempunyai nilai yang
rendah. Nilai ekuiti dan nilai bond perusahaan rendah. Oleh karena itu,
manajer yang mengambil risiko terlalu besar tidak sesuai dengan tujuan
perusahaan, yaitu meningkatkan nilai perusahaan secara berkesinambungan.
 EKMA4312/MODUL 1 1.25
D. MANAJEMEN RISIKO
Sebelum tahun 1998, nilai tukar (Rupiah/USD) relatif stabil. Menurut

law of one price, salah satu teori keseimbangan nilai tukar, Rupiah sudah
terlalu mahal (overprice) sejak lama. Implikasinya, Rupiah akan terdepresiasi
tajam, tentu saja waktunya tidak diketahui. Pada saat itu, pelaku ekonomi
yang telah terbiasa dengan nilai tukar yang stabil cenderung memperkirakan
kestabilan akan berlanjut. Selama nilai tukar stabil, meminjam dalam USD
menjadi lebih murah dibanding dengan meminjam dalam Rupiah. Banyak
perusahaan mempunyai kewajiban (utang) dalam USD. Kondisi ini
menguntungkan perusahaan selama nilai tukar stabil.
Pada tahun 1998 terjadi krisis moneter yang menyebabkan rupiah
terdepresiasi secara tajam. Pemerintah tidak mampu menahan turunnya nilai
rupiah. Spekulan mendorong terjadinya depresiasi Rupiah terhadap USD
semakin tajam. Oleh karena basis pendapatan perusahaan dalam Rupiah
maka depresiasi Rupiah yang tajam membuat kewajiban perusahaan dalam
Rupiah menjadi 3 hingga 4 kali lipat dibanding nilai sebelumnya.
Membesarnya kewajiban atas utang membuat nilai ekuiti turun terkikis
hampir habis (lihat theory of the firm). Harga saham pun melorot tajam,
bahkan beberapa perusahaan tidak dapat memenuhi kewajiban utangnya
dalam bentuk USD. Banyak perusahaan gulung tikar.
“Malapetaka” bagi perusahaan di atas, membangkitkan perusahaan untuk
selalu memantau (memonitor) potensi kerugian atau risiko yang dihadapi
perusahaan. Utang dalam USD dengan penghasilan Rupiah merupakan posisi
yang amat berisiko. Posisi ini memberikan keuntungan relatif sedikit, namun
potensi kerugiannya dapat besar sekali. Peluang kerugian besar sekali ini
seharusnya terpantau dengan besarnya peluang Rupiah terdepresiasi, seperti
yang diindikasikan oleh law of one price. Perilaku yang tidak antisipatif ini
membuat perusahaan mempunyai risiko besar, namun tidak teridentifikasi.
Banyaknya perusahaan yang tidak mampu menahan kerugiannya
menyadarkan semua perusahaan untuk melakukan manajemen risiko. Risiko
harus diidentifikasi, diukur kemudian dimanajemeni. Penyediaan cadangan
untuk menopang potensi kerugian (risiko) menjadi best practice dalam
manajemen risiko. Transfer risiko atau mengasuransikan risiko ke pihak
ketiga menimbulkan moral hazard. Perusahaan menjadi lebih berani
mengambil risiko tinggi karena sudah mengasuransikan risiko
perusahaannya. Seperti pengendara mobil yang cenderung menjadi ceroboh
setelah mengasuransikan mobilnya. Manajemen risiko harus terinternalisasi

dalam aktivitas keseharian perusahaan.
Saat ini manajemen risiko sudah menjadi kewajiban bagi perusahaan,
bahkan merupakan keharusan bagi perbankan. Perhatikan bahwa perusahaan
dengan risiko besar mempunyai nilai yang rendah. Sebaliknya, perusahaan
dengan risiko rendah akan mempunyai nilai yang lebih tinggi. Jadi,
manajemen risiko cenderung meningkatkan nilai perusahaan.
E. HARGA NOMINAL DAN HARGA RIIL
Dalam realita perusahaan menghadapi harga nominal. Suku bunga

pinjaman 10% per tahun adalah ukuran nominal. Suku bunga nominal terdiri
dari dua komponen, yaitu suku bunga riil dan ekspektasi inflasi. Apabila
ekspektasi inflasi tinggi, suku bunga juga tinggi. Pada tahun 1998, harga
USD dalam Rupiah (nilai tukar Rp/$) merangkak naik. Ekspektasi inflasi
amat tinggi. Suku bunga deposito mencapai 60%. Namun pada masa itu,
perekonomian tidak lambat bergerak. Jadi, pada masa itu, pertumbuhan riil
amat rendah. Suku bunga yang tinggi mencerminkan inflasi yang tinggi.
Meskipun yang diobservasi adalah angka nominal, namun dasar untuk
mengambil keputusan ekonomi adalah berdasarkan angka riil. Harga riil
biasanya dinyatakan dalam bentuk harga relatif. Harga sebungkus Nasi
Padang adalah 50.000 rupiah di Singapura, harga ini relatif murah apabila
harga tenaga kerja (upah per jam) di Singapura 20 bungkus Nasi Padang.
Harga riil dinyatakan dalam satuan riil. Harga Nasi Padang di Singapura
adalah seper dua puluh upah (harga tenaga kerja per satuan waktu). Harga riil
sebuah barang adalah harga barang tersebut dibanding harga barang lain.
Oleh karena itu, harga riil sering disebut harga relatif. Dalam mengambil
keputusan, perusahaan harus menggunakan harga relatif.
F. TEORI ALOKASI HARGA
Dalam memproduksi sebuah produk, perusahaan menggunakan beberapa

(banyak) input. Untuk menentukan jumlah dari masing-masing input,
perusahaan memperhitungkan produktivitas dari masing-masing input dan
harga masing-masing input. Perusahaan akan cenderung menggunakan input
dengan produktivitas tinggi dan harganya relatif murah. Namun, penggunaan
input yang terlalu banyak mengakibatkan marjinal produktivitas input
 EKMA4312/MODUL 1 1.27
tersebut menjadi semakin menurun. Fenomena ini adalah salah satu bentuk
dari law of diminishing returns. Kombinasi yang efisien terjadi apabila satu
rupiah terakhir yang dialokasikan pada input A harus menghasilkan output
yang sama apabila satu rupiah terakhir tersebut dialokasikan ke input B.
Alokasi ini dipandu dengan harga relatif, bukan harga riil.
Definisi harga adalah signal kelangkaan sebuah barang (jasa). Mengapa
harga berlian tinggi karena berlian langka. Mengapa udara yang amat
berguna bagi kehidupan harganya nol (gratis) karena udara tersedia berlebih.
Di negara di mana tersedia banyak tenaga kerja maka upah cenderung relatif
rendah. Sebaliknya, negara dengan sedikit tenaga kerja, upah cenderung
tinggi. Perusahaan yang memproduksi produk dengan teknologi padat karya
(labor intensive) cenderung memilih lokasi dengan upah rendah. Produsen
pakaian dan sepatu cenderung memilih Cina sebagai tempat produksi karena
upah di Cina yang relatif rendah.
Perusahaan menggunakan harga (relatif) sebagai panduan dalam
mengalokasikan sumber dayanya secara efisien (optimal). Argumen ini
adalah salah satu fenomena dari teori alokasi harga. Teori alokasi harga
menyatakan bahwa harga dari pasar yang kompetitif mampu mengalokasikan
sumber daya secara optimal. Salah satu dari implikasi teori alokasi harga
adalah bahwa meskipun sebuah perusahaan dapat menyediakan input sendiri,
namun biaya penyediaan input tersebut lebih tinggi dibanding harga pasar
maka perusahaan seharusnya memilih membeli input tersebut di pasar
eksternal.
G. EKSTERNALITAS
Dalam melakukan proses produksi, selain menghasilkan produk yang

diinginkan sering kali juga menghasilkan perusahaan sering kali juga
menghasilkan produk yang tidak diinginkan. Produk yang tidak diinginkan
ini disebut eksternalitas negatif. Salah satu bentuk dari eksternalitas negatif
adalah asap, suara bising atau bau tidak menyenangkan, atau secara umum
disebut polusi.
Polusi membuat masyarakat yang tinggal di sekitar tempat produksi
(pabrik) menjadi terganggu (kepuasan/utiliti masyarakat turun). Salah satu
prinsip ilmu ekonomi menyebutkan bahwa perusahaan (pelaku ekonomi)
harus memberikan kompensasi kepada masyarakat yang tinggal di sekitar
pabrik (pelaku ekonomi lain), apabila perusahaan membuat kesejahteraan

masyarakat di sekitar pabrik turun.
Apabila harga polusi diketahui, perusahaan dapat memberi sejumlah
tertentu polusi kepada masyarakat sekitar perusahaan dengan membayar
harga yang disepakati kedua belah pihak. Dengan demikian, perusahaan
mempunyai hak untuk memproduksi polusi dengan jumlah tertentu.
Bagaimana menentukan harga polusi?
Solusi untuk menentukan harga yang disarankan adalah bahwa harga
sebaiknya ditentukan oleh perusahaan dan masyarakat sekitar perusahaan
karena diasumsikan bahwa mereka mempunyai informasi yang lebih banyak
tentang polusi tersebut dibandingkan pihak ketiga, pemerintah misalnya.
Tentu saja diasumsikan bahwa proses pembentukan harga oleh perusahaan
dan masyarakat di sekitar pabrik relatif murah. Saran ini adalah saran dari
pemenang nobel ekonomi, Ronald Coase. Dengan demikian, pemerintah
tidak perlu melakukan intervensi dalam kasus eksternalitas apabila
perusahaan yang mengirim polusi dan pihak yang terkena polusi dapat
berunding untuk melakukan tawar menawar tentang harga polusi tersebut.
Namun, apabila biaya untuk menentukan harga polusi ini mahal karena
melibatkan banyak orang, intervensi pemerintah dapat menjadi alternatif.
Saran Ronald Coase ini tentu saja sesuai dengan prinsip transaksi dalam
ilmu ekonomi. Prinsip transaksi adalah bahwa setiap transaksi yang
dilakukan secara suka rela (voluntarily) akan meningkatkan kesejahteraan
(kepuasan/utiliti) semua pelaku transaksi. Tentu saja transaksi yang terjadi
secara tidak suka rela (terpaksa) akan menguntungkan salah satu pihak
transaksi dan merugikan pihak lainnya. Kasus penggusuran yang disertai
dengan keributan adalah salah satu fenomena transaksi yang dilakukan tidak
dengan suka rela.
H. PERMINTAAN DAN PENAWARAN
Pasar sebuah barang terdiri dari penyedia (penjual) dan pembeli barang.
Penjual akan cenderung menjual produk lebih banyak apabila harga produk
naik. Sebaliknya, pembeli akan membeli produk lebih banyak apabila harga
produk semakin turun. Gambar 1.6 menampilkan interaksi antara penjual dan
pembeli.
 EKMA4312/MODUL 1 1.29
Gambar 1.6
Permintaan dan Penawaran
Pada harga sama dengan 10, produsen memproduksi produk sebanyak

100. Pada harga sama dengan 10, pembeli membeli produk sebanyak 100.
Semua produk yang diproduksi perusahaan dibeli pembeli. Harga sama
dengan 10 ini disebut harga keseimbangan (equilibrium price) atau clearing
price. Titik (100, 10), titik E pada Gambar 1.6 disebut titik keseimbangan
atau titik ekuilibrium.
Pada harga di atas 10, perusahaan memproduksi produk lebih dari 100.
Namun, pada harga lebih dari 10, pembeli membeli produk kurang dari 100.
Akibatnya, terjadi persediaan barang berlebih (excess supply) di pasar.
Berlebihnya persediaan di pasar membuat harga turun. Harga turun hingga
kelebihan persediaan barang di pasar habis, yaitu pada saat harga produk
sama dengan 10.
Pada harga kurang dari 10, perusahaan memproduksi produk kurang dari
100. Namun, pembeli ingin membeli lebih dari 100 produk. Akibatnya,
terjadi permintaan berlebih (excess demand). Berlebihnya permintaan ini
akan menaikkan harga hingga produsen terdorong untuk meningkatkan
produksinya. Harga terus naik sampai pada harga 10, pada saat itu terjadi
keseimbangan permintaan dan penawaran.
Apabila harga di atas 10, harga akan turun. Apabila harga di bawah 10,
harga akan naik. Harga sama dengan 10 merupakan harga yang stabil
(ekuilibrium). Pada harga 10, tidak ada faktor yang membuat harga naik atau
turun. Kondisi pada saat harga sama dengan harga ekuilibrium disebut
kondisi long run. Kondisi bukan ekuilibrium disebut kondisi short run.
I. PERUBAHAN PERMINTAAN
Kurva penawaran dan permintaan ini menjadi alat untuk menganalisis

titik keseimbangan baru apabila kurva permintaan atau kurva penawaran
berubah (bergeser). Peningkatan permintaan digambarkan dengan pergeseran
kurva permintaan (D) ke kanan. Sebaliknya, penurunan permintaan
digambarkan dengan pergeseran kurva D ke kiri. Peningkatan penawaran
dicerminkan dengan pergeseran kurva penawaran (S) ke kanan. Sebaliknya,
penurunan penawaran dicerminkan dengan pergeseran kurva penawaran (S)
ke kiri.
Misalnya, pada masa lebaran permintaan baju meningkat. Peningkatan
permintaan terhadap baju ini digambarkan dengan pergeseran kurva
permintaan ke kanan, lihat Gambar 1.7.
Gambar 1.7
Peningkatan Permintaan
Titik keseimbangan baru adalah E2. Titik keseimbangan baru

menunjukkan bahwa peningkatan permintaan mengakibatkan harga naik dari
10 ke 12 dan penjualan (jumlah produksi atau jumlah transaksi) naik dari 100
menjadi 110. Perusahaan perlu memperkirakan terjadinya kenaikan
 EKMA4312/MODUL 1 1.31
permintaan konsumen atas produknya. Perkiraan permintaan menjadi dasar

untuk perubahan jumlah input, misalnya dengan menambah jumlah tenaga
kerja atau melakukan lembur untuk meningkatkan stok baju yang akan dijual
pada saat permintaan pasar naik.
Penambahan tenaga kerja sering kali memerlukan waktu, kualifikasi
tenaga kerja yang diinginkan perusahaan sering kali tidak memenuhi
persyaratan, bahkan untuk menangani mesin khusus masih memerlukan
pelatihan. Dengan memprediksi waktu terjadinya peningkatan permintaan
atau pergeseran kurva permintaan maka dapat ditentukan kapan harus
menambah tenaga kerja baru. Perencanaan yang baik akan meningkatkan
keuntungan perusahaan.
Perubahan permintaan produk, seperti pakaian bersifat musiman
sehingga relatif mudah untuk diperkirakan. Beberapa industri berkembang
mengikuti perkembangan perekonomian. Misalnya, industri properti,
permintaan terhadap properti biasanya sejalan dengan perkembangan
perekonomian.
Perubahan permintaan produk juga dapat muncul karena munculnya
produk substitusi. Permintaan terhadap jasa kereta api Jakarta – Bandung
menurun karena pembukaan jalan tol Cipularang. Sebelum dibangunnya jalan
tol, kereta api merupakan angkutan darat tercepat Jakarta-Bandung. Jalan tol
mempersingkat perjalanan mobil pribadi maupun angkutan umum. Tarif bis
yang lebih murah dari tarif kereta api dan hampir tiap 15 menit ada bis yang
berangkat membuatnya lebih fleksibel. Akibatnya, banyak penumpang kereta
api beralih ke bis sehingga permintaan jasa angkutan bis meningkat dan
permintaan jasa kereta api turun.
J. PERUBAHAN PENAWARAN
Kasus kurva penawaran bergeser ke kiri dapat terjadi apabila harga input
menjadi semakin mahal. Kenaikan harga bahan bakar minyak (BBM)
mengakibatkan sebagian nelayan tidak melaut. Akibatnya, penawaran
(persediaan) ikan menjadi lebih sedikit. Penurunan penawaran ini
digambarkan dengan pergeseran kurva penawaran (supply) ke kiri, lihat
Gambar 1.8.
Gambar 1.8
Dampak Penurunan Penawaran
Titik keseimbangan baru setelah terjadi penurunan persediaan produk

ada pada titik E2. Harga produk naik dari 10 menjadi 12 dan jumlah produk
yang terjual (diproduksi) turun dari 100 menjadi 90.
“Perekonomian biaya tinggi” mengakibatkan biaya produksi naik.
Perusahaan dapat merelokasi pabriknya ke tempat dengan “perekonomian
biaya rendah” dan menggeser kurva penawarannya ke kanan. Dengan adanya
otonomi daerah, pemerintah daerah mampu mengurangi perekonomian biaya
tinggi untuk mengundang investor masuk ke daerahnya. Sebelum otonomi
daerah, perizinan untuk mendirikan perusahaan baru dalam skala besar
melalui proses yang panjang yaitu dari pemerintah pusat turun ke daerah.
Proses yang panjang ini memerlukan waktu panjang dan biaya tidak sedikit.
Berlakunya otonomi daerah memotong proses perizinan, izin dikeluarkan
oleh pemerintah daerah, diharapkan dengan kemudahan ini investor tertarik
untuk menanamkan modalnya.
K. TEORI PERMAINAN (GAME THEORY)
Dalam realita sebuah perusahaan hampir selalu mempunyai pesaing.

Pola persaingan antarperusahaan ditampilkan dalam teori permainan (game
theory). Salah satu pola interaksi dua perusahaan yang menjual produk yang
 EKMA4312/MODUL 1 1.33
sama adalah bahwa apabila salah satu perusahaan menaikkan harga,

perusahaan lainnya cenderung tidak mengikuti menaikkan harga, namun
apabila salah satu perusahaan menurunkan harga perusahaan yang lainnya
mengikuti menurunkan harga. Oleh karena itu, toko yang menjual produk
sejenis biasanya mengadakan diskon secara bersamaan.
Selain berkompetisi, dua (atau lebih) perusahaan yang menjual produk
sejenis dapat melakukan kolusi. Dealer mobil biasanya membuat
kesepakatan untuk menjual mobil tertentu dengan harga tidak boleh kurang
dari harga tertentu. Dengan demikian, keuntungan dealer dapat
dipertahankan tinggi. Seandainya sebuah dealer menjual mobilnya dengan
harga kurang dari harga kesepakatan, dealer masih menikmati keuntungan.
Apabila semua dealer mengikuti harga kesepakatan, keuntungan semua
dealer menjadi besar. Namun, kondisi untuk mengikuti kesepakatan tidak
dalam keseimbangan. Artinya, semua dealer mempunyai insentif untuk
menjual produknya dengan harga yang lebih rendah untuk mendapatkan
keuntungan yang lebih besar melalui jumlah penjualan yang lebih banyak.
Dealer dapat mengelabui pesaingnya dengan memberikan kuitansi sesuai
dengan harga kesepakatan, namun pembeli membayar lebih rendah dari harga
yang tertera dalam kuitansi tersebut. Dalam bahasa game theory, dealer yang
melanggar kesepakatan dikatakan melakukan cheating. Apabila dealer
berhasil melakukan cheating tentu saja dealer tersebut akan mampu menarik
banyak pembeli.
Tentu saja cheating tidak dapat diulang-ulang. Apabila cheating
diketahui oleh dealer lainnya, dealer lainnya juga akan melakukan hal yang
sama. Kesepakatan gagal. Para dealer akan berupaya meningkatkan
keuntungan dengan berlomba untuk menurunkan harga. Akhirnya,
keuntungan semua dealer menjadi rendah.
Pola interaksi dealer mobil ini merupakan salah satu aplikasi dari game
theory. Game theory sudah menjadi alat analisis standar kebijakan strategis
perusahaan. Keputusan perusahaan yang tidak tepat dalam menentukan
kebijakan strateginya akan mengurangi keuntungan.
L. NET PRESENT VALUE
Untuk meningkatkan nilai, perusahaan setiap tahun mempunyai beberapa

(banyak) proyek jangka panjang. Proyek-proyek tersebut diharapkan dapat
menghasilkan keuntungan. Pembiayaan atau aliran kas keluar (cash outflows)
dan imbalan atau aliran kas masuk (cash intflows) proyek investasi bersifat
periodik dan jangka panjang. Nilai sebuah proyek sama dengan penjumlahan
nilai sekarang aliran dana masuk dikurangi dengan nilai sekarang dari aliran
dana keluar. Nilai sebuah proyek disebut nilai sekarang neto (net present
value (NPV)) proyek. Formula NPV sebuah proyek adalah:
(CI1  CO1 ) (CI 2  CO2 ) (CIT  COT )

NPV     
(1  r ) (1  r ) 2 (1  r )T
CI1 : aliran kas masuk periode 1

CO1 : aliran kas keluar periode 1
T : periode akhir dari proyek
r : discount rate proyek
Discount rate proyek mencerminkan biaya dana proyek. Semakin besar

risiko proyek, semakin besar biaya proyek.
Aliran kas masuk dikurangi aliran kas keluar disebut aliran kas neto (net
cash flows). NPV adalah penjumlahan nilai sekarang dari aliran kas neto.
Proyek dengan NPV positif adalah proyek yang menguntungkan. Semakin
besar NPV sebuah proyek, semakin besar keuntungan proyek. Proyek di
peringkat berdasarkan NPV-nya. Perusahaan yang mempunyai proyek
dengan NPV positif nilainya cenderung tinggi.
LAT IH A N

1) Bagaimana struktur upah yang dapat menstimulasi produktivitas

manajer?
2) Apa yang dimaksud dengan moral hazard?
3) Mengapa harga bahan makanan naik selama lebaran?
4) Bagaimana peran effort manager terhadap kinerja perusahaan?
5) Apa saran Ronald Coase untuk menyelesaikan permasalahan
eksternalitas negatif?
 EKMA4312/MODUL 1 1.35
1) Pahami secara jelas tentang principal agent problems.

3) Pahami secara jelas tentang perubahan permintaan.
5) Pahami secara jelas tentang eksternalitas.
R A NG KU M AN
Pemegang saham mendelegasikan pengelolaan perusahaan kepada
manajer. Pendelegasian ini memunculkan permasalahan moral hazard,
yaitu perilaku manajer tidak sesuai dengan kemauan pemegang saham.
Salah satu instrumen untuk menekan perilaku moral hazard adalah
dengan menggunakan sistem insentif. Sistem gaji perusahaan harus
memicu manajer (dan pegawai lainnya) untuk bekerja sesuai dengan
kemauan pemegang saham (tujuan perusahaan). Sistem upah linier yang
terdiri dari gaji tetap dan gaji variabel dianggap dapat menekan perilaku
moral hazard yang merugikan perusahaan.
Dalam melakukan optimalisasi, perusahaan menggunakan harga
relatif (riil) sebagai pedoman, bukan harga nominal. Harga relatif sebuah
barang (jasa) adalah harga barang tersebut dibanding dengan harga
barang lainnya. Harga relatif tidak dinyatakan dalam uang, tetapi
dinyatakan dengan barang riil.
Dalam proses produksi, perusahaan biasanya memproduksi polusi
(eksternalitas negatif). Dengan menggunakan prinsip tidak ada sesuatu
yang gratis, perusahaan harus memberikan kompensasi kepada mereka
yang terpaksa mengasumsi polusi tersebut. Pasar biasanya tidak mampu
menghasilkan harga polusi. Harga polusi dapat dinegosiasikan dengan
pihak yang terkena (sesuai dengan skenario Ronald Coase) atau dengan
intervensi regulator.
Manajer terkadang berupaya untuk meningkatkan keuntungan
periode sekarang yang tinggi untuk mendapatkan kompensasi yang lebih
besar. Perilaku manajer ini dapat menempatkan perusahaan pada risiko
yang tinggi. Risiko perusahaan yang tinggi mengakibatkan nilai
perusahaan turun. Oleh karena itu, peluang perilaku manajer yang
berpotensi merugikan perusahaan perlu diperkecil. Dengan menerapkan
manajemen risiko, perusahaan akan mampu mencegah manajer untuk
mengambil risiko yang terlalu tinggi. Sekarang ini, manajemen risiko
telah menjadi instrumen wajib untuk meningkatkan nilai perusahaan.
TES F OR M AT IF 2
1) Prinsip manajemen risiko adalah ....

A. tidak mengambil risiko
B. menyimpan cadangan kas cukup besar
C. perusahaan tidak mengambil risiko di luar kemampuan
menopangnya.
D. mengambil risiko tinggi selama hasilnya sepadan dengan risiko yang
diambil.
2) Keuntungan di atas normal yang dihasilkan perusahaan mempunyai

implikasi ....
A. menarik perusahaan baru masuk ke dalam industri
B. keuntungan perusahaan selalu meningkat
C. dalam jangka panjang perusahaan akan bangkrut
D. mengurangi pesaing.
3) Transfer risiko perusahaan ke pihak ketiga dapat menimbulkan moral

hazard, yaitu ....
A. biaya asuransi tinggi
B. mengurangi keuntungan perusahaan
C. perusahaan lebih berani mengambil risiko tinggi
D. perusahaan cenderung mengambil keputusan dengan risiko rendah
4) Dalam mengambil keputusan perusahaan menggunakan harga relatif.

Yang dimaksud harga relatif adalah ....
A. harga yang terjadi di pasar
B. harapan harga yang akan terjadi setelah disesuaikan inflasi
C. penyesuaian harga dengan tingkat bunga bank.
D. perbandingan harga suatu barang dengan barang lainnya.
5) Proyek dengan NPV rendah akan menghasilkan ....

A. keuntungan tinggi
B. risiko rendah
C. risiko tinggi
D. keuntungan rendah.
 EKMA4312/MODUL 1 1.37


Jumlah Soal

80 - 89% = baik
70 - 79% = cukup
< 70% = kurang

meneruskan dengan modul selanjutnya. Bagus! Jika masih di bawah 80%,
belum dikuasai.
Kunci Jawaban Tes Formatif
Tes Formatif 1 Tes Formatif 2

1) B 1) C
2) C 2) A
3) B 3) C
4) A 4) D
5) D 5) D
 EKMA4312/MODUL 1 1.39
Glosarium
Bond : Surat utang, pemegang surat utang menerima

bagian keuntungan terlebih dahulu dibanding
pemegang saham. Dikatakan bahwa bond lebih
senior dibanding saham.
Cheating : mengambil strategi yang tidak sesuai dengan
kesepakatan.
Equilibrium price : harga yang membuat permintaan sama dengan
(Clearing price) penawaran produk.
Excess demand : kelebihan permintaan terjadi karena harga lebih
rendah dari clearing price.
Excess supply : kelebihan penawaran terjadi karena harga lebih
tinggi dibanding clearing price.
Economic value : (EVA) atau keuntungan ekonomi (economic
added profit) keuntungan perusahaan setelah semua
penyedia kapital mendapatkan imbalannya.
Eksternalitas : produk sampingan dari proses produksi atau
proses konsumsi
Eksternalitas : eksternalitas yang mengakibatkan utiliti
negatif (kepuasan) pihak yang mengonsumsi turun,
misalnya polusi.
Ekuiti : saham, pemegang saham menerima bagian
keuntungan yang paling akhir (residual claimer)
Elastisitas : sensitivitas permintaan produk terhadap
perubahan faktor-faktor yang mempengaruhinya.
Free cash flows : aliran kas yang tersisa untuk pemegang saham
Fungsi linier : fungsi yang nilainya bertambah dengan
pertambahan konstan.
Fungsi konkaf : fungsi yang nilainya bertambah dengan
pertambahan semakin kecil.
Fungsi konveks : fungsi yang nilainya bertambah dengan
pertambahan semakin besar.
Game theory : Ilmu yang mempelajari pola interaksi beberapa
pelaku ekonomi.
Harga : signal kelangkaan suatu barang atau jasa.
Harga relatif : (harga riil) harga produk yang dinyatakan dalam

satuan produk lain.
Keuntungan : (Normal profit) keuntungan ekonomi sama
normal dengan nol.
Long run : konsep ekonomi yang mengindikasikan bahwa
semua faktor telah menyesuaikan dengan
sempurna.
Moral hazard : perilaku agen yang tidak dikehendaki prinsipal
(lihat principal agent problems).
Net present value : nilai sekarang neto, nilai sekarang aliran kas
(NPV) masuk dikurangi nilai sekarang aliran kas keluar.
NPV mencerminkan keuntungan sebuah proyek
investasi.
Nilai perusahaan : nilai ekuiti ditambah nilai utang perusahaan. Nilai
ini disebut juga kapital.
NOPAT : net operating profit after tax, keuntungan operasi
neto setelah pajak.
Optimalisasi : memaksimumkan atau meminimumkan sebuah
(fungsi) tujuan dengan kendala.
Opportunity cost : pengorbanan untuk mendapatkan sesuatu.
Principal agent : permasalahan pendelegasian di mana kemauan
problems yang menerima delegasi (agen/agent) berbeda
dengan kemauan yang memberi delegasi prinsipal
(principal). Lihat moral hazard.
Risk tolerance : toleransi terhadap risiko atau preference toward
risk, tingkat penerimaan risiko pelaku ekonomi
(perusahaan atau individu).
Shareholders : pemegang saham (pemilik perusahaan)
Short run : konsep ekonomi yang mengindikasikan bahwa
masih ada faktor yang belum menyesuaikan
dengan sempurna.
Teori alokasi : Harga dari pasar kompetitif mampu
harga mengalokasikan sumber daya secara efisien.
Teori ini disebut juga teori kesejahteraan
ekonomi yang pertama (the first welfare
economic theorem).
 EKMA4312/MODUL 1 1.41
Daftar Pustaka
Allen, Bruce, Neil, Doherty, Keith Weighlt, Edwin Mansfield. (2005).

Managerial Economics. Sixth Edition. New York: Norton.
Hirschey, M. (2003). Managerial Economics. Tenth Edition. Singapore:

Thomson.
Jorion, P. (2002). Value at Risk. Second Edition. Singapore: McGraw-Hill.
________(2005). Financial Risk Manager Handbook. New Jersey: John

Wiley.
Mansfield, E. (1993). Managerial Economics. 2nd Ed. New York: Norton
Newmann, J dan Oskar Morgernstern. (1944). Theory of Games and

Economic Behaviour. New York: Princeton University Press.
Salvatore, D. (1996). Managerial Economics: In a Global Economy. 3rd ed.

Singapore: McGraw Hill.
Stewart, B. (1991). The Quest for Value. HarperCollins.
Sunaryo, T. (2001). Ekonomi Manajerial. Jakarta: Erlangga.
Varian, H. (1978). Economic Analysis. New York: Norton.

Modul 2
Analisis Permintaan
Dr. T. Sunaryo
PEN D A HU L UA N
P rodusen (penjual) memerlukan informasi karakteristik permintaan

produknya untuk mengoptimalkan keuntungan. Karakteristik fungsi
permintaan produk ditampilkan secara ringkas dalam angka-angka
elastisitasnya. Elastisitas adalah sensitivitas permintaan produk karena
perubahan faktor-faktor yang mempengaruhi permintaan, misalnya harga
produk, harga produk lain, pendapatan, dan ongkos advertensi. Misalnya,
produsen tidak akan menaikkan harga produknya apabila kenaikan harga
produk menurunkan permintaan secara signifikan.
Modul ini membahas (1) proses pembentukan fungsi permintaan pasar
sebuah produk; (2) menganalisis elastisitas fungsi permintaan pasar;
(3) menggunakan elastisitas untuk mengoptimalkan keuntungan produsen;
(4) menganalisis eksternalitas konsumsi.
Konsumen secara individual mengoptimalkan kepuasannya (utility-nya)
menghasilkan permintaan individual. Penjumlahan permintaan individual
menghasilkan permintaan pasar. Elastisitas mencerminkan karakteristik
permintaan pasar, misalnya elastisitas harga, elastisitas harga produk lain
(elastisitas silang), elastisitas pendapatan, dan elastisitas ongkos advertensi.
Produsen menggunakan angka elastisitas tersebut untuk mengoptimalkan
keuntungannya.
Proses konsumsi sering kali mengeluarkan eksternalitas bagi pihak lain
dan membuat kepuasan pihak lain tersebut turun. Pasar tanpa intervensi
pemerintah biasanya tidak mampu memunculkan permasalahan eksternalitas
tersebut. Misalnya, kasus polusi asap rokok, dalam kasus ini regulator
mendapat pembenaran untuk melakukan intervensi.
Setelah mempelajari modul ini, Anda diharapkan mampu menjelaskan:

1. bagaimana seorang konsumen mengoptimalkan utiliti-nya
(kepuasannya);
2. pembentukan kurva permintaan pasar;
3. sensitivitas harga produk terhadap permintaan produk;
4. sensitivitas harga produk lain terhadap permintaan produk;
5. sensitivitas pendapatan terhadap permintaan produk;
6. sensitivitas faktor lain terhadap permintaan produk;
7. faktor-faktor yang mempengaruhi elastisitas produk;
8. menggunakan angka elastisitas untuk mengoptimalkan keuntungan;
9. memahami eksternalitas dalam konsumsi.
Banyak sekali fenomena bisnis dan kehidupan yang dapat dijelaskan

oleh prinsip ekonomi. Oleh karena itu, fokus belajar adalah pada model,
bukan pada kompilasi kasus-kasus. Penggunaan kasus atau fenomena
bertujuan untuk memantapkan pemahaman teori atau konsep ekonomi. Salah
satu konsep yang sering digunakan dalam ilmu ekonomi adalah optimalisasi.
Optimalisasi adalah maksimisasi atau minimisasi fungsi tujuan dengan
kendala tertentu.
Kegiatan Belajar 1
Fungsi Permintaan
A. OPTIMALISASI UTILITI KONSUMEN
Ekonom selalu mengasumsikan pelaku ekonomi adalah rasional.

Konsumen A juga rasional. A bisa memberikan peringkat (ordering) terhadap
pilihan-pilihannya. A lebih suka tiga tempe dibanding 2 tempe. A lebih suka
2 tempe dibanding 1 tempe. Implikasinya A lebih suka 3 tempe dibanding 1
tempe. Karakteristik hubungan lebih suka ini bersifat transitif (konsisten atau
rasional). Orang yang tidak rasional akan mengatakan demikian: Saya lebih
suka tiga tempe dibanding 2 tempe. Saya lebih suka 2 tempe dibanding 1
tempe. Saya lebih suka 1 tempe dibanding 3 tempe.
Setelah A melakukan peringkat terhadap pilihan-pilihannya, A
mengoptimalkan pilihannya. Artinya, A memaksimumkan kepuasan (utiliti-
nya) dengan kendala yang dihadapi A. Dalam kasus makan tempe,
kendalanya adalah anggaran yang dimilikinya. Dengan anggaran tertentu,
misalnya A membeli 3 tempe. Permintaan A terhadap tempe adalah 3.
Apabila anggaran tidak menjadi kendala, misalnya temannya mentraktir
makan tempe gratis. A akan memaksimumkan kepuasannya. A akan makan
sepuasnya, misalnya A makan 10 tempe. Pada harga nol, A permintaan
tempe A adalah 10 buah.
Konsumen berusaha mengoptimalkan kepuasannya, artinya konsumen

memaksimumkan kepuasan dengan kendala yang dihadapinya.
1. Makan Tempe
A makan tempe. A yang sedang lapar akan menghabiskan berapa buah
tempe? Tempe pertama memberikan kepuasan (utiliti) kepada A sebesar 7,
lihat Gambar 2.1. Gambar 2.1 menggambarkan fungsi utiliti A. Tempe kedua
memberikan tambahan utiliti 2 kepada A. Tempe ketiga memberikan utiliti 1
kepada A. Stop! A tidak mengambil tempe keempat.
Gambar 2.1
Fungsi Utiliti Konsumen
Mengapa A tidak mengambil tempe keempat? Perhatikan gambar fungsi

utiliti A. Tempe keempat akan memberikan tambahan kepuasan relatif amat
kecil dibanding tempe ke tiga, apalagi tempe pertama.
Misalkan, harga sebuah tempe adalah Rp1.000,00. Misalkan, A menilai
pengeluaran Rp1.000,00 pertama menyebabkan utiliti-nya turun 0,25 saja.
Tentu saja A amat senang menukar uang seribu pertamanya dengan tempe
pertamanya yang memberi tambahan utiliti 7. Kemudian, A menilai
pengeluaran 1000 kedua menyebabkan utiliti-nya turun 0,5. Tempe kedua
memberikan tambahan utiliti 2. A dengan senang menukar uang seribu
keduanya dengan tempe kedua. Apabila untuk kehilangan 1.000 ketiganya,
utiliti A turun 1, dan tempe ketiga memberikan kepada A tambahan utiliti
sebesar 1 juga. A indifferent (tidak berbeda) terhadap uang 1.000 ketiganya
dan tempe ketiganya.
Bagaimana dengan tempe keempat. Tempe keempat memberikan utiliti
kepada A sebesar 0,1. Untuk mendapatkan tempe keempat tersebut, A harus
mengeluarkan uang 1.000 keempatnya. Misalnya, utiliti A akan turun 2
apabila kehilangan seribu keempatnya, A tidak bersedia menukar uang 1.000
keempatnya dengan tempe keempat. Jadi, A membeli hingga tempe ke tiga.
Dikatakan bahwa permintaan individual A terhadap tempe pada harga 1000
adalah 3 buah.
Perhatikan bahwa penurunan marjinal utiliti setiap penurunan kekayaan

sebesar Rp1000,00 semakin membesar. Argumen ini adalah interpretasi lain
dari law of diminihing return dalam utiliti (hukum pertambahan yang
berkurang). Awalnya A tidak mempunyai uang. Seribu pertama akan
memberikan utiliti 2. Seribu kedua memberikan utiliti 1. Seribu ketiga
memberikan utiliti 0,5. Marjinal utiliti seribu keempat adalah 0,25.
2. Law of Diminishing Returns

Pertambahan utiliti karena pertambahan konsumsi sebuah tempe disebut
marjinal utiliti (MU) tempe. Marjinal utiliti tempe pertama lebih besar
dibanding dengan marginal utiliti tempe kedua. Marginal utiliti tempe kedua
lebih besar dibanding dengan marjinal utiliti ketiga, dan seterusnya.
Fenomena penurunan marjinal utiliti ini adalah salah satu bentuk dari hukum
pertambahan yang berkurang (law of diminishing returns) dalam utiliti. Jadi,
utiliti seseorang itu ada batasnya. Hukum mengindikasikan bahwa pola
pertambahan yang berkurang ini berlaku universal.
Utiliti seseorang ada batasnya. Marjinal utiliti konsumsi pertama lebih

besar dibanding dengan marjinal utiliti konsumsi kedua. Marjinal utiliti
konsumsi kedua lebih besar dibanding dengan marjinal utiliti ketiga, dan
seterusnya.
3. Kondisi Optimal
Perhatikan bahwa A berhenti pada konsumsi ketiga, yaitu pada saat
marjinal utiliti tempe ketiga sama dengan marjinal utiliti uang 1.000 ketiga
A, yaitu sama-sama satu. A mengoptimalkan konsumsinya dengan membeli
tiga tempe.
MU tempe > MU 1.000 rupiah, tambah tempe.

MU tempe < MU 1.000 rupiah, kurangi tempe.
MU tempe = MU 1.000 rupiah, pas.
A akan mencapai tingkat konsumsi tempe yang optimal bila tempe

terakhir yang dibeli memberikan utiliti yang sama dengan tingkat utiliti yang
diberikan oleh uang sebesar harga tempe terakhir tersebut atau kondisi
optimal A adalah nilai marjinal utiliti (value marginal utility, VMU) tempe
yang dibeli terakhir sama dengan harga tempe.
VMU  p
Ingat dalam membandingkan dua hal harus bersifat apple-to-apple, jadi

satuan marjinal utiliti tempe harus sama dengan satuan harga tempe. Untuk
membandingkan dua barang yang berbeda kita mempunyai alat pembanding
(alat tukar) yang universal, yaitu uang. Asmuni, pelawak Srimulat,
mengatakan bahwa “Keris ini asalnya dari ular.” Dengan uang orang bisa
membandingkan sebuah keris dengan seekor ular.
Untuk mendapatkan sebuah tempe ada yang dikorbankan, yaitu uang
Rp1.000,00. Meskipun pilihannya hanya sebuah barang, konsumen selalu
bisa membandingkan dengan alat tukar (pembanding universal), yaitu uang.
Dalam kasus pilihan yang tersedia hanya tempe, dalam mengonsumsi tempe,
konsumen selalu membandingkan setiap tempe yang dikonsumsi dengan
harga tempe. Konsumen membandingkan nilai marjinal utiliti (value
marginal utility, VMU) dengan harga tempe. Satuan VMU adalah dalam
rupiah. Konsumen akan berhenti mengambil tempe bila VMU tempe terakhir
sama dengan harga tempe terakhir tersebut.
Konsumen akan mengonsumsi tempe hingga nilai marjinal utiliti tempe

terakhir sama dengan harga tempe terakhir tersebut.
Penekanan tempe terakhir dan harga tempe terakhir tersebut penting. Tempe
terakhir memberikan kenaikan utiliti yang lebih kecil dibanding dengan
tempe sebelumnya. Implikasinya, penjual tempe bisa mendiskon harga
tempenya setelah pelanggan mengonsumsi 3 tempe misalnya. Dengan
mendiskon mulai tempe ke empat dan seterusnya, penjual bisa menjual lebih
banyak lagi. Tentu saja diasumsikan bahwa ongkos marjinal tempe masih
lebih rendah dibanding harga tempe.
4. Teori Alokasi Harga

Perhatikan berapa banyak A mengonsumsi tempe. Selain tingkat
kesukaan A terhadap tempe yang tercermin dalam fungsi utiliti-nya, faktor
harga memegang peranan penting. Apabila harga rendah, A akan membeli
tempe lebih banyak. Sebaliknya, apabila harga tempe naik, A akan membeli
tempe lebih sedikit. Cerita simpel ini adalah salah satu dari fenomena dari
apa yang disebut teori alokasi harga (price allocation theory).
Teori alokasi harga mengatakan bahwa yang mengalokasikan sumber
daya konsumen adalah harga. Harga adalah signal kelangkaan sebuah barang
atau jasa. Intan yang gunanya relatif sedikit, tetapi langka membuat harganya
tinggi. Udara yang gunanya tinggi karena tersedia banyak sekali, harganya
nol (gratis).
Yang membatasi A mengkonsumsi sebanyak 3 potong pizza adalah harga

pizza. (Teori alokasi harga.)
Harga adalah signal kelangkaan dari sebuah barang. Harga tidak berkaitan
dengan kegunaan dari sebuah barang. Barang yang langka mempunyai
harga tinggi.
5. Tampilan Matematis Fungsi Utiliti

Ukuran utiliti adalah ordering. Ukuran ordering hanya memberikan
peringkat (order). Artinya, utiliti sebesar 4 lebih tinggi dibandingkan utiliti
sebesar 2. Namun, tidak berarti bahwa utiliti sebesar 4 adalah dua kali utiliti
sebesar 2. Ukuran utiliti hanya mensyaratkan ukuran ordering dan memenuhi
hukum penurunan marjinal utiliti (law of diminishing marginal utility).
Contoh model matematis fungsi utiliti adalah:
U  x0,5
Tabel Ilustrasi Fungsi Utiliti dengan Perubahan Diskret
x x 0,5 MU x
1 1 1
2 1.41 0,41
3 1.73 0,32
4 2 0,27
5 2.24 0,24
6 2.45 0,21
Perhatikan bahwa nilai fungsi utiliti x 0,5 adalah fungsi naik. Marjinal
utiliti-nya semakin menurun. Bentuk fungsi utiliti yang populer adalah:
U  x
di mana nilai  (dibaca alfa) lebih besar dari nol dan lebih kecil dari satu
 0  x  1 . Batasan nilai alfa ini menjamin bahwa nilai fungsi utiliti
memenuhi karakteristik fungsi naik dan marjinal utiliti-nya semakin
menurun. Secara matematis fungsi utiliti ini sering disebut fungsi pangkat
(power function). Dalam ilmu ekonomi, fungsi utiliti ini disebut fungsi utiliti
Cobb-Douglas.
Secara matematis, marjinal utiliti adalah turunan pertama fungsi utiliti.
Simbol dari turunan fungsi utiliti adalah:
U ' atau U
x
Marjinal utiliti dari fungsi utiliti U  x0,5 adalah:
U
MU   0,5x(0,51)  0,5x 0,5
x
Fungsi marjinal utiliti ini merupakan fungsi yang menurun. Ingat law of
diminishing returns dalam utiliti.
6. Kelebihan Tampilan Matematis

Tampilan matematis dapat mengakomodasi perubahan nilai x yang
kontinyu dan diskret. Dengan tampilan matematis, kita bisa mengevaluasi
berapa perubahan-perubahan utiliti bila nilai x berubah kecil sekali,
misalnya 0,00001. Kita bisa menggunakan operasi matematika, namun untuk
tahap awal, pendekatan disket lebih mudah memberikan gambaran
karakteristik fungsi utiliti. Fungsi permintaan Cobb-Douglas adalah sebuah
fungsi yang sederhana dan indah. Nanti Anda akan merasakannya.
7. Makan Sepuasnya
Apabila B mentraktir A untuk makan tempe sepuasnya. A akan
menghabiskan berapa tempe? Pasti lebih dari tiga karena gratis. Gratis
artinya bagi A, harga tempe adalah nol. A akan makan tempe sepuasnya,
misalnya 5. Bagi A, tempe keenam akan memberikan utiliti negatif, misalnya

membuat perut A sakit.
A mengoptimalkan utiliti-nya dengan mengonsumsi 3 tempe apabila
harganya 1.000 dan 5 tempe bila gratis. A mengoptimalkan konsumsinya,
artinya A memaksimumkan utiliti-nya dengan kendala yang dihadapi. Dalam
hal ini, A menghadapi kendala harga. Kendala yang berbeda akan
menghasilkan keputusan jumlah konsumsi yang berbeda.
Dalam mengonsumsi tempe, A mengoptimalkan utiliti-nya dengan

kendala yang dihadapi oleh A.
8. Permintaan Individual dan Permintaan Pasar

Apabila harga sebuah tempe 3 rupiah, permintaan A terhadap tempe
adalah 3. Apabila harga sebuah tempe 0, permintaan A terhadap tempe
adalah 5. Secara umum, kurva permintaan tempe individual A mempunyai
kemiringan negatif. Artinya, apabila harga tempe turun, A akan membeli
tempe lebih banyak. Gambar 2.2 menunjukkan bahwa kurva permintaan
individual A terhadap tempe mempunyai kemiringan negatif (turun ke kiri).
Gambar 2.2
Permintaan Individual A terhadap Tempe
Misalkan, permintaan individual B terhadap tempe adalah seperti yang

ditampilkan pada Gambar 2.3. Apabila harga tempe sama dengan tiga, B
membeli satu tempe. Apabila B bisa makan tempe gratis, B akan melahap
tiga tempe.
Gambar 2.3
Permintaan Individual B terhadap Tempe
Misalkan pasar hanya terdiri dari dua konsumen A dan B. Permintaan

pasar terhadap tempe adalah penjumlahan permintaan individual A dan B
terhadap tempe. Gambar 2.4 menunjukkan permintaan pasar terhadap tempe.
Gambar 2.4
Permintaan Pasar terhadap Tempe
 EKMA4312/MODUL 2 2.11
Fungsi permintaan pasar adalah penjumlahan dari semua permintaan

individu yang ada di pasar.
LAT IH A N

1) Perhatikan kurva utiliti A untuk makan mangga.
a. Berapa maksimum mangga yang memberikan kepuasan maksimum?

b. Mangga ke berapa yang memberikan tambahan kepuasan terbesar?
2) Apa yang terjadi pada permintaan beras bila jumlah penduduk
meningkat?
1) Baca subbab A1. A2, dan A3.

2) Pelajari subbab A8 tentang permintaan individual dan permintaan pasar.
R A NG KU M AN
Asumsinya, pelaku ekonomi yang rasional dapat melakukan
ordering dan memberikan peringkat terhadap pilihan-pilihannya.
Implikasinya menunjukkan karakteristik hubungan kesukaan, dan ini
bersifat transitif kemudian akan mengoptimalkan pilihannya,
memaksimumkan kepuasan (utiliti-nya). Kebiasaan konsumen adalah
mengoptimalkan utiliti-nya, konsumen berupaya untuk memaksimumkan
utiliti-nya dengan kendala yang dihadapinya karena konsumen
menghadapi kendala berupa anggaran. Dihadapkan dengan law
deminishing return, indifference curve, teori aloksi harga, fungsi utiliti,
permintaan individu, dan pasar berbagai kendala harga dan keputusan
jumlah konsumsi yang tidak sama hasilnya.
TES F OR M AT IF 1
1) Dengan mengonsumsi lebih banyak barang maka tambahan utiliti yang

diperoleh ....
A. semakin besar
B. semakin kecil
C. jumlahnya tetap
D. tidak dapat ditentukan
2) Ukuran kelangkaan suatu barang adalah ....

A. harga
B. jumlah barang yang tersedia di pasar
C. jumlah barang yang dibeli konsumen
D. harga dan jumlah barang yang tersedia di pasar
3) Harga emas mahal karena ....

A. kegunaannya sebagai perhiasan
B. penambangannya relatif sulit
C. pengolahannya mahal
D. barang langka
4) Munculnya calo tiket pertandingan sepak bola karena ....

A. tontonan massal
B. kepuasan monoton secara langsung lebih tinggi dari monoton siaran
langsung di televisi
 EKMA4312/MODUL 2 2.13
C. loket jumlahnya terbatas

D. jumlah tiket yang dijual lebih sedikit dari jumlah yang akan
menonton pertandingan
5) Yang membatasi seseorang membeli suatu barang adalah

A. model barang
B. kualitas barang
C. harga
D. bentuk utiliti konsumen


Jumlah Soal

80 - 89% = baik
70 - 79% = cukup
< 70% = kurang

belum dikuasai.
Kegiatan Belajar 2
Karakteristik Fungsi Permintaan
A. KARAKTERISTIK KURVA PERMINTAAN
Kurva permintaan pasar terhadap tempe mempunyai kemiringan negatif

seperti yang dijelaskan pada Kegiatan Belajar 1. Kemiringan negatif ini
menunjukkan bahwa bila harga tempe turun maka jumlah tempe yang
diminta pasar naik. Misalkan, bila harga tempe turun 1%, jumlah tempe yang
diminta pasar naik 2%. Dikatakan bahwa elastisitas harga tempe adalah –2
elastisitas ini diperoleh dengan cara membagi berapa % perubahan jumlah
 2% 
tempe yang diminta dengan turunnya harga sebesar 1%   . Secara
 1% 
umum, nilai elastisitas dianggap nilai absolut, tanda minus tidak disebutkan
lagi. Barang lain katakanlah tahu, mempunyai elastisitas harga yang berbeda.
Elastisitas adalah salah satu karakteristik penting dari kurva permintaan.
Formula elastisitas harga adalah:
%q
ep 
%p
ep : elastisitas harga (p) tempe

 : dibaca delta, artinya perubahan
%q : perubahan permintaan pasar terhadap tempe dalam persen
%p : perubahan harga tempe dalam persen
Nilai elastisitas harga tempe adalah negatif karena apabila harga tempe
turun, jumlah tempe yang diminta pasar naik. Sebaliknya, apabila harga
tempe naik, jumlah tempe yang diminta turun. Umumnya nilai elastisitas
harga adalah negatif maka orang hanya mengatakan bahwa elastisitas harga
tempe adalah dua, tanpa kata negatif. Dalam hal ini orang dianggap sudah
mengerti bahwa nilai elastisitas harga adalah negatif.
Kurva permintaan yang mempunyai kemiringan negatif menggambarkan
elastisitas harga negatif. Semakin negatif kemiringan kurva permintaan,
semakin besar elastisitas harga kurva permintaan, perhatikan Gambar 2.5.
 EKMA4312/MODUL 2 2.15
Gambar ini menunjukkan 3 kurva permintaan yang berbeda yaitu D1, D2,
dan D3.
Gambar 2.5
Hasil perhitungan elastisitas masing-masing kurva permintaan adalah sebagai

berikut.
6
eD1  2  30
1
10
2
eD 2  2  10
1
10
1
eD 3  2  5
1
10
Dari ketiga kurva permintaan tersebut, elastisitas harga kurva permintaan

D1 paling tinggi, dikatakan bahwa D1 paling elastis. Elastisitas harga D3
paling rendah (paling inelastis). Semakin tegak kurva permintaan, semakin
tidak elastis kurva permintaan tersebut. Elastisitas harga kurva permintaan
D1 sebesar 30 menunjukkan kenaikan harga sebesar 1% akan menurunkan
jumlah barang yang diminta sebesar 30%.
B. NILAI ELASTISITAS HARGA
Perhatikan cerita berikut ini. Harga tempe turun. Pendapatan (income)

konsumen secara riil naik. Ingat bahwa dengan pendapatan tidak berubah,
apabila harga barang turun, daya beli konsumen (income) meningkat.
Dengan pendapatan yang tetap, jumlah tempe yang dapat dibeli bertambah.
Peningkatan pendapatan tidak selalu menyebabkan jumlah barang yang
diminta konsumen naik, tetapi dapat tetap bahkan turun.
Misalnya, apabila pendapatan A naik, permintaan A terhadap tempe juga
naik, dikatakan bahwa bagi A, tempe adalah barang normal atau
superior/mewah (luxurious). Secara umum, barang normal elastisitasnya <1
dan barang mewah elastisitasnya >1. Sebaliknya, apabila pendapatan B naik,
permintaan B terhadap tempe turun, dikatakan bahwa tempe bagi B adalah
barang inferior. Bagi C yang alergi tempe meskipun C tambah kaya, C tetap
tidak mengonsumsi tempe. Permintaan C terhadap tempe tetap nol.
Perubahan permintaan tempe karena perubahan pendapatan disebut efek
pendapatan. Dalam cerita ini, perubahan pendapatan terjadi karena perubahan
harga barang (pendapatan riil).
Diasumsikan di pasar hanya ada dua barang, yaitu tempe dan tahu,
konsumen mengonsumsi keduanya dan keduanya adalah barang normal.
Apabila harga tempe naik maka konsumen akan mengurangi pembelian
tempe dan menambah jumlah tahu yang dibeli sebagai substitusi tempe,
demikian pula sebaliknya. Naiknya harga tempe menimbulkan dua efek,
pertama adalah efek pendapatan dan yang kedua adalah efek substitusi.
Pendapatan nominal konsumen tetap, harga tempe naik maka pendapatan riil
konsumen turun akibatnya jumlah tempe yang dibeli berkurang, ini disebut
efek pendapatan.
Akibat naiknya harga tempe, konsumen akan beralih ke tahu yang
merupakan substitusi tempe. Naiknya harga tempe akan membuat harga tahu
relatif lebih murah dibandingkan harga tempe. Bertambahnya jumlah tahu
yang dibeli akibat naiknya harga tempe ini disebut efek substitusi.
Nilai efek substitusi adalah negatif karena apabila harga tempe turun, A
akan mengurangi konsumsi barang substitusi tempe, yaitu tahu dan
menambah konsumsi tempe. Sebaliknya, apabila harga tempe naik, A akan
mengurangi konsumsi tempe dan menambah konsumsi tahu yang menjadi
substitusi tempe.
 EKMA4312/MODUL 2 2.17
Bagi A, penurunan harga tempe mempunyai dampak nilai efek substitusi

negatif dan efek pendapatan positif (barang normal) maka efek penurunan
harga tempe terhadap jumlah tempe yang diminta adalah negatif selama afek
substitusi lebih besar dari efek pendapatan. Seandainya tempe adalah barang
inferior maka efek pendapatannya adalah negatif sehingga dampak dari
turunnya harga tempe berakibat jumlah tempe yang diminta dipastikan
berkurang karena efek substitusi negatif dan efek pendapatan juga negatif.
Efek substitusi pasti negatif maka efek total akan positif apabila efek
pendapatan positif melebihi besarnya (secara absolut) efek substitusi, lihat
Tabel 2.1 di bawah ini.
Tabel 2.1
Harga Tempe Turun

Efek Substitusi Efek Pendapatan
Negatif Negatif atau Positif
Efek Total
Negatif atau Positif
Dekomposisi (pemisahan) efek perubahan harga terhadap perubahan

permintaan menjadi efek substitusi dan efek pendapatan merupakan ide dari
Slutzky (baca slutzki, bukan slatzki).
Teori Slutzky: Efek total perubahan harga terhadap permintaan terdiri

dari efek substitusi dan efek pendapatan.
Tampilan teori Slutzky biasanya sebagai berikut:
x  px , I ( px )  x x I
 
px px I
I px
x  px , I ( px )  : Permintaan tempe (x) bergantung pada harga tempe dan

pendapatan konsumen. Pendapatan konsumen bergantung
pada harga tempe.  adalah delta yang melambangkan
perubahan kecil.
x  px , I ( px ) 
, efek total, apabila harga tempe berubah satu persen,
px
berapa perubahan permintaan tempe.
x I
, efek pendapatan, perubahan harga tempe menyebabkan
I p x
perubahan pendapatan konsumen. Perubahan pendapatan konsumen
mengakibatkan perubahan permintaan tempe.
x
, efek substitusi, dengan asumsi pendapatan tidak berubah,
px I
perubahan harga tempe, mengakibatkan perubahan permintaan tempe.
1. Tempe dan Tahu

A sekarang mempunyai dua pilihan selain tempe, sekarang juga tersedia
tahu. Harga sebuah tempe adalah Rp1.000,00. Harga sebuah tahu juga
Rp1.000,00. Bagaimana A mengombinasikan jumlah tahu dan tempe untuk
mengoptimalkan utiliti-nya?
Apabila ada tempe dan tahu, orang cenderung lebih suka mengonsumsi
satu tempe dan satu tahu, dibanding dua tempe atau dua tahu. Kombinasi satu
tahu dan satu tempe akan memberikan utiliti yang lebih tinggi dibanding
dengan dua pilihan lainnya. Pada dasarnya, orang suka variasi. Karakteristik
ini dalam bahasa teknis dikatakan bahwa preference orang adalah konveks.
Biasanya orang tidak akan membeli baju yang sama warna dan mereknya.
Apabila A lebih suka tahu dibanding tempe. Artinya, sebuah tahu akan
memberikan tambahan utiliti kepada A lebih besar dibanding dengan sebuah
tempe atau bagi A, marjinal utiliti tahu lebih besar dibanding marjinal utiliti
tempe.
Apabila A mempunyai kombinasi dua pilihan, bagaimana kondisi
optimal bagi A?
Kondisi optimal untuk konsumsi tahu (y) dan tempe (x) akan tercapai
apabila rupiah terakhir yang dialokasikan ke tempe harus memberikan
utiliti yang sama bila rupiah terakhir tersebut dialokasikan ke tahu.
 EKMA4312/MODUL 2 2.19
Kondisi optimal tersebut biasanya ditampilkan sebagai berikut.
MU x MU y

px py
Mengapa demikian?
5 10

1.000 2.000
Misalkan, A menghabiskan sejumlah uang tertentu untuk mengonsumsi

tempe dan tahu. Kondisi A terlalu banyak makan tempe
1 10

1.000 2.000
A akan mengurangi konsumsi tempe dan menambah konsumsi tahu

sehingga marjinal utiliti tempe naik dan marjinal utiliti tahu turun. Proses ini
akan berlangsung hingga kedua rasio tersebut sama.
Kondisi di mana A terlalu banyak makan tahu. Kondisi ini tidak optimal.
Artinya, dengan sejumlah sumber daya (dana) tertentu kombinasi ini tidak
memberikan kepuasan yang maksimal. A akan mendapatkan kepuasan yang
lebih tinggi bila mengurangi konsumsi tahu dan menambah konsumsi tempe.
Dalam hal ini, marjinal utiliti tahu akan naik (ingat law of diminishing return
dalam utiliti) dan marjinal utiliti tempe akan turun.
5 1

1.000 2.000
Perhatikan pada kasus yang terakhir ini dana (resources) yang

dialokasikan untuk konsumsi tahu dan tempe lebih banyak.
MU x MU y
Konsumsi yang optimal harus memenuhi  .
px py
Mengapa kondisi optimal konsumsi kombinasi tahu dan tempe adalah

MU x MU y
 ? A memaksimumkan utiliti-nya dengan menentukan
px py
kombinasi berapa tempe (x) dan tahu (y) yang dikonsumsi.
A mengoptimalkan utiliti-nya dengan memaksimumkan fungsi utiliti-
nya, yaitu U ( x, y ) , dengan kendala anggaran, px x  p y y  I . Ingat, bahwa
mengoptimalkan, artinya memaksimumkan utiliti dengan kendala. Proses
optimalitas secara matematis bisa ditampilkan dalam bentuk fungsi Lagrange,
maka U ( x, y)  ( px x  py y  I )
Kondisi utiliti maksimum diidentifikasi dengan turunan pertama dari

fungsi Lagrange terhadap argumen-argumennya (x, y, dan  ) sama dengan
nol. Lamda    ) adalah sebuah konstanta.
L U ( x, y)
   px  0 (1)
x x
L U ( x, y )
   py  0 (2)
y y
L
 px x  p y y  I  0 (3)

U ( x, y)
 MU x
x
U ( x, y )
 MU y
y
Dengan menggunakan persamaan (1) dan (2) didapat
MU x MU y
 
px py
 EKMA4312/MODUL 2 2.21
Persamaan ini adalah kondisi utiliti maksimum. Kondisi maksimum

mempunyai syarat kedua, yaitu turunan fungsi Lagrange mempunyai turunan
kedua negatif. Asumsi ini dipenuhi karena pilihan fungsi utiliti-nya
mempunyai turunan negatif atau melengkung menghadap ke bawah, lihat
Gambar 2.2 tentang fungsi-fungsi utiliti.
2. Fungsi Utiliti Cobb-Douglas

A memutuskan untuk mengalokasikan dana sebesar I untuk membeli
tempe dan tahu. Harga tempe dan tahu adalah sama. Tingkat kesukaan A
terhadap tempe dan tahu sama. A akan membeli berapa tempe dan berapa
tahu? Apabila uangnya Rp10.000,00 dan harga tahu dan tempe masing-
masing adalah Rp1.000,00. Kira-kira A akan membeli 5 buah tempe dan 5
buah tahu. Ingat, A tidak akan membeli 10 tempe atau 10 tahu karena
preferensi A adalah konveks. A suka variasi. Cerita ini bisa ditampilkan
dalam simbol matematis yang lebih elegan.
A memaksimumkan fungsi utiliti Cobb-Douglas x y  di mana x adalah
tempe dan y adalah tahu. Alfa   dan beta   mencerminkan tingkat
kesukaan relatif A terhadap tempe dan tahu. Jadi, nilai alfa dan beta adalah
sama, yaitu 0,5. Diasumsikan bahwa alfa ditambah beta adalah satu. (Sabar,
asumsi ini akan dijelaskan sebentar lagi).
Dalam memaksimumkan utiliti-nya, A mempunyai kendala anggaran
sebagai berikut.
px x  py y  I
di mana
px  py  1.000
I  10.000
Proses optimisasi konsumsi A ditampilkan sebagai berikut.
x y  dengan kendala px x  py y  I
Hasilnya (tanpa menunjukkan proses penghitungannya) adalah:

I
x
px
Jadi, A membeli 5 tempe. Perhatikan bahwa  I adalah porsi dana yang

dialokasikan A untuk membeli tempe.
I
y
py
A membeli 5 tahu.  I adalah porsi dana yang dialokasikan A untuk

membeli tempe.
A mengalokasikan dana sebesar Rp10.000,00 rupiah. A mengalokasikan
Rp5.000,00 untuk membeli tempe dan 5000 rupiah juga untuk membeli tahu.
Perhatikan nilai  dan  keduanya adalah setengah. Jadi nilai  dan 
mencerminkan porsi anggaran yang dialokasikan A untuk membeli masing-
masing tempe dan tahu.
3. Harga Relatif
Perhatikan lagi hasil optimasi di atas,
I
x
px
dan
I
y
py
Misalkan, dana yang dialokasikan A, harga x dan harga y semuanya

menjadi dua kali lipat. Berapa permintaan x dan y? Tidak berubah! Apabila
semua harga dan pendapatan naik dengan persentase yang sama, permintaan
terhadap barang-barang tidak berubah. Dalam hal ini, harga-harga naik secara
absolut, namun harga relatif (riil) tidak berubah. Kasus ini adalah simplifikasi
dari kondisi inflasi, di mana semua harga-harga barang dan gaji pegawai naik
dengan proporsi yang sama. Inflasi adalah too much money chasing too few
goods. Terlalu banyak uang yang beredar (moneys supply).
Permintaan barang x dan y akan berubah bila rasio harga x dan y berubah.
Bila rasio harga tidak berubah, alokasi sumber daya tidak berubah.
 EKMA4312/MODUL 2 2.23
4. Fungsi Utiliti Cobb-Douglas dan Fungsi Permintaan Cobb-Douglas

Perhatikan lagi proses optimasi di atas. A mengoptimalkan fungsi utiliti-
nya yang berbentuk fungsi utiliti Cobb-Douglas. Kemudian, menghasilkan
dua fungsi permintaan, yaitu:
I
x   ( I )( px )1
px
dan
I
y   ( I )( p y ) 1
py
Perhatikan bahwa fungsi ini juga merupakan fungsi pangkat atau fungsi
Cobb-Douglas. Elastisitas harga fungsi permintaan x adalah -1, sedangkan
elastisitas pendapatan x adalah 1. Ingat bahwa masing-masing pangkat
argumen (variabel penjelas atau variabel independen dalam regresi) dari
fungsi Cobb-Douglas merupakan masing-masing elastisitasnya. (Pernyataan
ini ditunjukkan di bagian berikutnya).
Hasil optimasi fungsi utiliti Cobb-Douglas menghasilkan fungsi

permintaan Cobb-Douglas.
Contoh:
Ali mempunyai fungsi utiliti Cobb-Douglas dalam mengonsumsi tahu (x)
dan tempe (y), U  x 0,4 y 0,6 . Ini menggambarkan bahwa:
a. Kenaikan konsumsi tahu sebanyak 1% akan meningkatkan utiliti
(kepuasan) sebesar 0,4%.
b. Kenaikan konsumsi tempe sebanyak 1% akan meningkatkan kepuasan
sebanyak 0,6%.
c. Kenaikan konsumsi tahu sebanyak 1% dan konsumsi tempe sebanyak
1% akan meningkatkan utiliti sebanyak 1% (penjumlah elasisitas tahu
dan tempe)
5. Elastisitas Pendapatan
Apabila pendapatan A naik satu persen permintaan terhadap tempe naik
2% dikatakan bahwa elastisitas pendapatan (income) terhadap permintaan
tempe adalah 2. Formula elastisitas pendapatan adalah:
%q
eI 
%I
Produk dengan elastisitas pendapatan positif >1 disebut barang

superior/mewah, sedangkan produk dengan elastisitas pendapatan negatif
disebut produk inferior. Mobil BMW biasanya dianggap sebagai barang
mewah. Namun, bagi B yang pendapatannya sudah sangat tinggi, mobil
BMW merupakan barang yang inferior. Elastisitas pendapatan seorang
konsumen terhadap suatu barang berbeda dengan konsumen lainnya,
tergantung preferensi masing-masing konsumen. Apabila perekonomian
sedang mengalami pertumbuhan, permintaan barang mewah seperti televisi,
motor, dan mobil meningkat. Sebaliknya, apabila perekonomian sedang
mengalami resesi, tempe pun dapat dianggap mewah.
Contoh:
Permintaan sepeda motor (y) konsumen dipengaruhi oleh pendapatan
konsumen (I) dan harga sepeda motor (py). Fungsi permintaannya adalah
y  I 0,4 py2 .
Pendapatan berpengaruh positif terhadap permintaan sepeda motor.
Naiknya pendapatan konsumen sebesar 1% akan meningkatkan jumlah motor
yang diminta sebanyak 4%. Apabila harga motor naik sebesar 1% maka
jumlah motor yang diminta berkurang sebanyak 2%.
6. Elastisitas Silang
Apabila harga tahu naik satu persen, permintaan terhadap tempe naik
2%. Dikatakan bahwa elastisitas silang (cross elasticity) tempe terhadap
harga tahu adalah dua. Ini menunjukkan naiknya harga tahu menyebabkan
jumlah tahu yang diminta berkurang dan konsumen meningkatkan jumlah
tempe yang dibeli sebagai subsitusi tahu. Formula elastisitas silang adalah:
 EKMA4312/MODUL 2 2.25
%q
ey 
%p y
Elastisitas silang menunjukkan karakteristik hubungan antara dua

barang. Tahu adalah produk substitusi dari tempe. Elastisitas tempe terhadap
harga tahu bernilai positif.
Tinta merupakan produk komplemen printer. Apabila harga tinta naik,
permintaan terhadap printer turun. Jadi, elastisitas silang printer terhadap
harga produk komponennya bernilai negatif.
7. Estimasi Fungsi Permintaan

Faktor-faktor yang mempengaruhi permintaan terhadap tempe adalah
harga tempe, pendapatan konsumen, dan harga tahu. Ingat, bahwa
karakteristik fungsi permintaan adalah elastisitas dari masing-masing faktor
yang mempengaruhinya. Ciri permintaan terhadap tempe adalah elastisitas
harga, elastisitas pendapatan dan elastisitas silang terhadap harga tahu.
Pengusaha tempe tentu saja paham tentang karakteristik permintaan
terhadap tempe. Barangkali mereka tidak mengenal konsep elastisitas, namun
berdasarkan pengalaman mereka mempunyai “feeling” apabila harga
tempenya dinaikkan 10 persen, penjualannya akan turun, misalnya 5%.
Berdasarkan intuisi ini kira-kira elastisitas harga tempe adalah 0,5.
Pengusaha tempe juga mempunyai intuisi tentang elastisitas pendapatan
tempe dan elastisitas silang tempe terhadap harga tahu.
Apabila pengusaha tempe ingin mendapatkan angka elastisitas tempenya
dengan lebih tepat, pengusaha tempe tersebut dapat melakukan estimasi
dengan regresi. Diasumsikan bahwa pengusaha tersebut tidak mempunyai
waktu untuk melakukan estimasi elastisitas tempenya. Pengusaha tersebut
kemudian menghubungi konsultan riset pasar, misalnya D.
D melakukan survei untuk mendapatkan data penjualan tempe pada
perusahaan tempe tersebut, harga jual tempe, pendapatan konsumen tempe
dan harga tahu. D mentransformasikan semua data dengan transformasi ln
(ln adalah logaritma dengan bilangan pokok e, bukan 10, ln e sama dengan
satu). Kemudian, regresikan ln x terhadap ln px, ln I dan ln py. Koefisien dari
ketiga faktor tersebut merupakan nilai elastisitas dari masing-masing faktor
tersebut.
8. Tampilan Matematis Fungsi Permintaan

Ingat fungsi utiliti Cobb-Douglas atau fungsi pangkat. Misalkan, faktor-
faktor yang mempengaruhi permintaan tempe adalah harga tempe,
pendapatan konsumen dan harga tahu. Fungsi permintaan tempe model
Cobb-Douglas adalah:
 I   p y 
 
x   px 
Ingat fungsi Cobb-Douglas adalah fungsi yang sederhana. Secara umum,

nilai elastisitas harga tempe bergantung pada harga tempe; nilai elastisitas
pendapatan bergantung pada nilai pendapatan; nilai elastisitas silang harga
tahu bergantung pada harga tahu. Namun, fungsi permintaan Cobb-Douglas
mengasumsikan bahwa ketiga nilai elastisitas adalah sama untuk semua nilai
harga tempe, pendapatan dan harga tahu. Elastisitas harga tempe adalah  ,
nilai elastisitas pendapatan dari tempe adalah  , dan nilai elastisitas silang
tempe terhadap harga tahu adalah  . Ingat bahwa nilai dari ketiga elastisitas
ini adalah konstan untuk semua nilai harga tempe, pendapatan dan harga
tahu.
Pangkat dari masing-masing argumen fungsi permintaan Cobb-Douglas

adalah masing-masing elastisitasnya.
Perhatikan bahwa fungsi Cobb-Douglas adalah fungsi pangkat. Teori

statistika mengatakan bahwa fungsi penduga (fungsi yang diestimasi) harus
bersifat best linier unbiased estimator (BLUE). Jadi, fungsi yang diestimasi
harus linier. Fungsi Cobb-Douglas yang aslinya non linier dapat dilinierkan
dengan cara ditransformasikan kedalam bentuk ln.
 
ln( x)   ln  px    ln  I    ln p y
Fungsi Cobb-Douglas apabila ditransformasikan dengan ln akan menjadi

linier.
 EKMA4312/MODUL 2 2.27
9. Tampilan Elastisitas Kontinyu

Secara diskret, elastisitas harga tempe adalah:
q
%q q q p
p   
%p  p p q
p
Tampilan elastisitas kontinyu harga tempe adalah:
q p
p 
p q
Perlu diingat bahwa nilai elastisitas harga tempe adalah  . Argumen ini bisa
dibuktikan sebagai berikut.
q p p ( p ) p
p    ( px ) 1 ( I )  ( p y )   x ( I )  ( p y )  
p q q p q
Ingat bahwa
x  q  ( px ) ( I )  ( p y )
Dengan cara yang sama bisa dibuktikan bahwa elastisitas pendapatan adalah:
I  
Sedangkan elastisitas silang tempe terhadap harga tahu adalah:
y  
C. UNTUK APA ANGKA ELASTISITAS?
1. Elastisitas Harga untuk Menentukan Harga Tempe

Misalkan, elastisitas harga tempe adalah nol. Artinya, apabila harga
tempe naik 1%, maka jumlah tempe yang diminta tidak berubah. Apabila
demikian, penjual tempe mempunyai insentif untuk menjual tempe dengan
harga yang relatif tinggi. Sebaliknya, apabila elastisitas tempe sama dengan
2. Artinya, apabila harga tempe dinaikkan 1%, permintaan terhadap tempe
turun 2%. Apabila demikian, penjual tempe tidak mempunyai insentif untuk
menaikkan harga. Akibatnya, harga tempe cenderung tidak dinaikkan atau
relatif rendah.
Produk dengan elastisitas harga kurang dari satu disebut produk inelastis.
Produk dengan elastisitas lebih dari satu disebut produk elastis. Elastisitas
sama dengan satu disebut unitary elastic.
Harga produk yang elastis cenderung rendah. Harga produk yang tidak
elastis cenderung tinggi.
Elastisitas harga menjadi input penting untuk menentukan harga produk

(pricing).
Barang primer atau kelompok “sembako” biasanya mempunyai
elastisitas harga rendah (inelastic). Meskipun harga beras naik, orang tetap
membelinya. Begitu juga harga jasa dokter. Meskipun dokter menaikkan
harga jasanya, pasien tetap membelinya.
Barang yang mahal biasanya mempunyai elastisitas yang tinggi. Apabila
tidak ada diskon, toko penjual sepatu Bally biasanya sepi. Pengunjung bisa
meningkat hingga 5 kali lipat apabila ada diskon. Zara, sebuah toko pakaian
di Plaza Indonesia, mengadakan diskon pertama kali. Toko belum dibuka,
orang sudah datang mengantari. Barang-barang yang ada di Zara bersifat
amat elastis pada waktu itu.
2. Menjual Produk dengan Elastisitas Pendapatan Tinggi

Misalkan elastisitas pendapatan tempe adalah besar. Apabila
perekonomian sedang mengalami ekspansi, penjual tempe akan mampu
menjual tempe lebih banyak. Produk manufaktur, misalnya televisi, biasanya
mempunyai elastisitas pendapatan yang lebih tinggi dibanding dengan produk
pertanian tradisional, misalnya buah salak. Orang yang pendapatannya
meningkat lebih sering tamasya. Tamasya adalah barang yang mempunyai
elastisitas pendapatan besar. Apabila prediksi perekonomian menunjukkan
gejala kemajuan, menjual barang dengan elastisitas pendapatan besar, seperti
restoran menjadi pilihan usaha yang menarik.
 EKMA4312/MODUL 2 2.29
3. Elastisitas Silang
Apabila penjual tahu menurunkan harga, kemudian pelanggan tempe
memutuskan untuk tidak makan tempe, dikatakan bahwa elastisitas silang
tempe terhadap tahu amat besar. Tingkat substitusi tahu terhadap tempe amat
tinggi. Produk yang mirip, tetapi tidak identik atau yang biasa disebut
differentiated products, seperti pasta gigi Close Up dan Pepsodent
mempunyai tingkat substitusi yang tinggi. Penjual Close Up cenderung tidak
akan menaikkan harganya.
Elastisitas silang tempe terhadap harga tahu menunjukkan tingkat

substitusi tahu terhadap tempe. Elastisitas silang menunjukkan tingkat
substitusi antara dua barang.
Close up mempunyai karakteristik kesegaran. Sebagian konsumen akan

loyal terhadap karakteristik kesegaran tersebut. Apabila harga Close Up naik
sedikit kemungkinan besar pelanggannya tidak pindah ke Pepsodent.
Namun, apabila perubahan harganya banyak, kemungkinan besar
pelanggannya akan lebih memilih Pepsodent.
4. Elastisitas Lainnya
Tampilan standar elastisitas adalah elastisitas harga, elastisitas
pendapatan, dan elastisitas silang. Kita bisa menambah jenis elastisitas
lainnya dalam fungsi permintaan, seperti elastisitas biaya iklan (advertensi).
Formula elastisitas biaya iklan dalam tampilan diskret adalah:
%q
eb 
%b
Sedangkan formula elastisitas biaya iklan dalam tampilan kontinu adalah:
q b
b 
b q
di mana,
b : biaya iklan
Elastisitas iklan menjadi penting apabila perusahaan merencanakan

untuk menambah biaya iklan. Apabila elastisitas biasanya iklan sudah
rendah, perusahaan tidak perlu menambah biaya iklan. Barangkali
perusahaan sudah terlalu banyak mengeluarkan biaya iklan untuk kondisi
yang ada. Apabila demikian, perusahaan dapat mengurangi ongkos iklan
dengan tidak mengurangi penjualan secara signifikan.
Apabila memasukkan faktor biaya iklan, fungsi Cobb-Douglas yang
sebelumnya menjadi:
 I   p y  b 
 
x   px 
di mana
 : elastisitas biaya iklan
Bentuk linier dari fungsi Cobb-Douglas tersebut adalah:
 
ln( x)   ln  px    ln  I    ln p y   ln(b)
5. Beli Mobil Sekarang atau Tahun Depan

Cerita A mengonsumsi tempe dan tahu di atas merupakan pilihan
terhadap dua barang pada titik waktu tertentu. Zaman sekarang, orang sering
kali menghadapi pilihan membeli mobil sekarang atau tahun depan. Pilihan
ini adalah pilihan konsumsi terhadap sebuah barang dengan periode waktu
yang berbeda. Konsumsi mobil sekarang atau tahun depan. Ini adalah pilihan
konsumsi antarwaktu (intertemporal).
Apabila suku bunga rendah, A akan cenderung meminjam dana dari
Bank untuk membeli mobil sekarang. Sebaliknya, apabila suku bunga tinggi,
A akan memilih menabung terlebih dahulu untuk membeli mobil tahun
depan.
A meminjam dana, artinya A mengonsumsi jasa dana. Harga dari jasa
dana adalah suku bunga. Selain harga dana, A akan memutuskan untuk tidak
menunda membeli mobil sekarang apabila A amat tidak sabar untuk naik
mobil. Tingkat kesabaran A terhadap mobil adalah time preference A
terhadap mengonsumsi mobil sekarang atau tahun depan. Apabila
diasumsikan bahwa time preference tertentu dan pendapatan antarwaktu
 EKMA4312/MODUL 2 2.31
relatif tidak berubah, keputusan bahwa A akan membeli mobil sekarang atau
tahun depan bergantung pada harga dana, yaitu suku bunga.
Suku bunga bisa mentransfer konsumsi sekarang ke tahun depan. Secara

umum, suku bunga bisa mentransfer konsumsi antarwaktu (intertemporal
consumption).
6. Surplus Konsumen: Kue Serabi Solo

A membeli kue serabi solo di Jakarta dengan harga Rp1.000,00 per buah.
A pergi ke Solo (Surakarta) dan membeli kue serabi solo dengan harga
Rp500,00 per buah. Tentu saja A amat girang. Kegirangan konsumen adalah
kesejahteraan konsumen. Ukuran kesejahteraan konsumen adalah surplus
konsumen (consumer surplus). Perhatikan bahwa semakin rendah harga kue
serabi solo, semakin besar kesejahteraan konsumen.
Surplus konsumen A yang membeli serabi solo diukur dengan luasan

(area) di bawah kurva permintaan A dan di atas harga serabi solo, lihat
Gambar 2.6.
P (harga)
1000 E
D(p ermintaan)
Surp lus ko nsumen
500 C D
0
10 Q(jumlah)
Gambar 2.6
Surplus Konsumen A
Surplus konsumen A yang membeli kue serabi solo dengan harga

Rp500,00 per buah adalah 5000 (0,5x10x1000). (Ingat luas segitiga CDE
adalah setengah alas kali tinggi).
Konsep surplus konsumen bagi individual A ini juga berlaku bagi pasar.
Surplus konsumen juga mengukur tingkat kesejahteraan pasar dari sisi
konsumen. Kenaikan harga listrik memicu protes konsumen karena surplus
konsumen mereka akan berkurang apabila harga listrik naik.
7. Konsumsi dan Eksternalitas

Dalam ilmu ekonomi menganut prinsip tidak ada sesuatu yang gratis
(there is no such a free lunch). Harga harus benar. Ini adalah esensi ilmu
ekonomi. A merokok. B yang tidak merokok terpaksa menghirup asap rokok
yang diakibatkan A mengonsumsi rokok. B merasa tidak nyaman. Utiliti B
turun. Prinsip tidak ada sesuatu yang gratis mengharuskan A untuk
memberikan kompensasi kepada B sehingga utiliti B kembali pada posisi
semula. Upaya pemerintah DKI Jakarta untuk menghukum perokok yang
mengeluarkan eksternalitas negatif mendapatkan pembenaran.
A adalah mahasiswa yang rajin, berhasil menyelesaikan di sebuah
perguruan tinggi dan mendapatkan pekerjaan sesuai dengan pilihannya. Para
tetangganya termotivasi untuk mencontoh aktivitas A. A yang mengkonsumsi
jasa pendidikan mengeluarkan eksternalitas positif. Apabila A cukup
tersanjung dengan pujian tetangganya, para tetangganya tidak memberikan
kompensasi dalam bentuk lainnya. Untuk kasus konsumsi yang
mengeluarkan eksternalitas positif, negara mendapatkan pembenaran untuk
menstimulasi perkembangannya.
Pemerintah mendapatkan pembenaran untuk melakukan intervensi bila ada

eksternalitas.
Pendidikan dianggap banyak mengeluarkan eksternalitas positif. Oleh

karena itu, pemerintah perlu menstimulasi penyediaannya.
8. Teori Kesejahteraan Ekonomi Pertama

Ingat, bahwa ekonom mengasumsikan pelaku ekonomi rasional,
termasuk konsumen. Mereka memaksimumkan utiliti-nya sendiri dengan
kendala yang dihadapinya, bukan kendala orang lain. Bisa saja A
 EKMA4312/MODUL 2 2.33
memperhitungkan kendala B, apabila kendala B juga menjadi kendala A.

Mengapa ekonom mengasumsikan demikian? Semua pelaku ekonomi
memang demikian.
Akankah perekonomian yang berisi para konsumen yang rasional ini
akan mengarah pada kesejahteraan yang rendah atau bahkan kesejahteraan
yang tinggi. Syukurlah, Adam Smith sejak tahun 1776 sudah menemukan
jawabannya.
“Every individual endeavors to employ his capital so that its produce

may of greatest value. He generally neither intends to promote the
public interest, nor knows how much he is promoting it. He intends
only his own security, only his own gain. And he is in his led by an
invisible hand to promote an end which was no part of his intention.
By pursuing his own interest he frequently promotes that of more
effectually than he really intends to promote it.”
Adam Smith, The wealth of Nation (1776)
Teori ini yang biasa disebut sebagai teori kesejahteraan ekonomi

pertama. (Ukuran kesejahteraan ekonomi adalah penjumlahan utiliti semua
pelaku ekonomi). Kutipan legendaris dari Adam Smith ini sudah menjadi
teori dan menjadi pedoman pengajaran ilmu ekonomi hingga sekarang dan
pada masa yang akan datang.
LAT IH A N

1) Tahu dan tempe saling bersubstitusi, apakah elastisitas silangnya positif?
2) Apakah yang menyebabkan perubahan jumlah barang yang dikonsumsi
sesorang?
3) Efek apa yang terjadi pada permintaan apabila terjadi perubahan harga?
4) Apakah beras termasuk barang superior?
5) Apa arti parameter pada fungsi Cobb-Douglas?
1) Pelajari subbab B6 yang menjelaskan tentang elastisitas silang.

2) Baca subbab B3 tentang harga relatif.
3) Perhatikan subbab B tentang nilai elastisitas harga.
4) Pelajari subbab C yang membahasa angka elastisitas.
5) Baca subbab B4.
R A NG KU M AN
Konsumen yang mengoptimalkan kepuasannya menghasilkan
permintaan individual. Penjumlahan permintaan individual menjadi
permintaan pasar. Karakteristik permintaan pasar adalah elastisitasnya.
Elastisitas adalah ukuran sensitivitas permintaan terhadap perubahan
faktor-faktor yang mempengaruhi permintaan. Ada 4 tipe elastisitas,
elastisitas harga, elastisitas silang, elastisitas pendapatan, dan elastisitas
lainnya (bukan ketiga pertama, misalnya elastisitas biaya advertensi).
Produsen menggunakan angka elastisitas untuk mengoptimalkan
keuntungannya. Misalnya, produsen cenderung menaikkan harga barang
yang bersifat inelastis. Produsen dapat menentukan dua harga berbeda
pada tempat yang berlainan sesuai dengan elastisitas permintaannya.
Harga yang tinggi akan diterapkan pada wilayah yang memiliki elastistas
permintaan rendah dan untuk wilayah yang memiliki elstisitas tinggi
dikenakan harga yang lebih murah.
Regulator juga mempunyai pembenaran untuk melakukan intervensi
apabila konsumsi menghasilkan eksternalitas negatif. Orang boleh
merokok asalkan memberikan kompensasi kepada pihak yang diasapi.
TES F OR M AT IF 2
1) Elastisitas harga bernilai ....

A. positif
B. negatif
C. nol
D. tak terhingga
 EKMA4312/MODUL 2 2.35
2) Gula merupakan komplemen kopi, bila harga gula naik maka jumlah
kopi yang dibeli ....
A. berkurang
B. bertambah
C. tetap
3) Surplus konsumen meningkat bila ....

A. konsumen mempunyai substitusi barang yang dibelinya
B. harga barang substitusi turun
C. harga barang yang dibelinya turun
D. harga barang komplemen naik
4) Konsultan pemasaran menghitung bahwa elastisitas harga HP Nokia

adalah 2. Konsultan tersebut menyarankan kepada Nokia untuk
melakukan diskon 5 persen bertujuan untuk ....
A. memperluas pasar
B. meningkatkan keuntungan.
C. mengatasi persaingan perusahaan HP lainnya
D. menghabiskan stok
5) Pasar laptop di Indonesia adalah positif berarti yang diukur adalah ....
A. elastisitas pasar
B. elastisitas pendapatan
C. jumlah permintaan
D. jumlah nokia yang terjual


Jumlah Soal

80 - 89% = baik
70 - 79% = cukup
< 70% = kurang

belum dikuasai.
 EKMA4312/MODUL 2 2.37

1) B 1) B
2) A 2) A
3) D 3) C
4) D 4) B
5) C 5) B
Glosarium
Barang inferior : barang dengan elastisitas pendapatan

negatif.
Barang komplemen : A komplemen B, elastisitas silang A
terhadap harga B negatif.
Barang normal (superior/ : barang dengan elastisitas pendapatan
mewah) positif.
Barang substitusi : A merupakan substitusi B, elastisitas silang
A terhadap harga B positif.
Efek pendapatan : efek perubahan harga terhadap permintaan
melalui perubahan pendapatan.
Efek substitusi : efek perubahan harga terhadap permintaan
dengan asumsi pendapatan tetap, setelah
efek pendapatan dipisahkan.
Eksternalitas negatif : konsumsi sebuah produk memberikan
(positif)dalam konsumsi dampak negatif (positif) kepada pihak lain.
Elastisitas harga : sensitivitas permintaan sebuah terhadap
perubahan harga produk tersebut.
Elastisitas pendapatan : sensitivitas permintaan terhadap perubahan
pendapatan.
Elastisitas silang : sensitivitas permintaan sebuah produk
terhadap perubahan harga produk lain.
Fungsi permintaan Cobb- : fungsi permintaan yang berbentuk fungsi
Douglas pangkat. Fungsi ini mengasumsikan nilai
elastisitas konstan untuk semua nilai
permintaan.
Harga : signal kelangkaan suatu barang/jasa. Harga
tidak berkaitan dengan kegunaan barang
atau jasa tersebut.
Harga absolut : harga nominal adalah harga dalam satuan
mata uang
Harga relatif : harga riil adalah harga sebuah barang
dibanding dengan harga barang lain. Harga
sepotong tempe Rp10.000,00 tidak mahal
 EKMA4312/MODUL 2 2.39
apabila harga pizza Rp100.000,00 per

potong.
Kendala : batasan, batasan konsumsi adalah anggaran.
Kesejahteraan ekonomi : penjumlahan utiliti semua pelaku ekonomi.
Kesukaan konveks : convex preference, orang suka variasi.
Kondisi optimal : kondisi optimal konsumsi sebuah barang
adalah harga barang sama dengan nilai
utiliti marjinal (konsep ini perlu perenungan
agak lama).
Konsisten : pemeringkatan yang konsisten harus bersifat
transitif.
Law of diminishing : hukum kenaikan yang berkurang, kepuasan
returns marjinal konsumsi tempe pertama lebih
besar dibandingkan kepuasan marjinal
konsumsi tempe kedua.
Marginal utility : tambahan kepuasan apabila konsumen
menambah konsumsi satu satuan.
Optimalisasi : memaksimumkan keuntungan atau
meminimumkan dengan kendala.
Permintaan individual : permintaan dari individual konsumen.
Permintaan pasar : penjumlahan semua konsumen dalam
sebuah pasar.
Price allocation theory : teori alokasi harga, harga memberikan
arahan kepada pelaku ekonomi untuk
mengalokasikan sumber dayanya.
Rasional : pelaku ekonomi yang rasional mampu
melakukan pemeringkatan (ordering)
terhadap pilihan-pilihan secara konsisten.
Kemudian, pelaku ekonomi memaksimum-
kan utilitinya dengan kendala yang
dihadapi.
Surplus konsumen : consumer’s surplus .
Teori kesejahteraan : the first welfare economic theorem, pelaku
ekonomi pertama ekonomi yang mengoptimalkan utiliti atau
keuntungannya, bila diletakkan dalam pasar
bersaing sempurna bisa menghasilkan
kesejahteraan ekonomi yang paling tinggi.
Teori Slutzky : efek perubahan harga terhadap perubahan

permintaan terdiri dari efek substitusi dan
efek pendapatan.
There is no such a free : tidak ada sesuatu yang gratis, “semua” ada
lunch harganya, apabila A yang menurunkan
utiliti B, A harus memberikan kompensasi
yang cukup kepada B. Apabila A membuat
utiliti B naik, B harus memberikan
kompensasi kepada A.
Utility : kepuasan.
Utility function : fungsi utiliti (kepuasan) menggambarkan
hubungan antara tingkat utiliti dengan
tingkat konsumsi sebuah produk.
Value of marginal utility : nilai utiliti marjinal adalah utiliti marjinal
yang dinilai dengan uang. Diasumsikan
bahwa kepuasan bisa diukur dengan uang.
 EKMA4312/MODUL 2 2.41
Daftar Pustaka
Mansfield, Edwin. (1994). Managerial Economics: Theory, Applications,

and Cases. Edisi ke-2. Norton.
Mansfield, Edwin. (1994). Applied Microeconomics. Norton.
Pindyck, Robert dan Daniel Rubinfeld. (1995). Microeconomics. 3rd ed.

Prentice Hall.
Salvatore, Dominick. (1996). Managerial Economics in a Global Economy.

3rd ed. McGraw-Hill.
Sunaryo, Tarsicius. (2001). Ekonomi Manajerial. Jakarta: Erlangga.
Varian, Hal. (1984). Microeconimics Analysis. 2nd ed. Norton & Company.
Modul 3
Produksi dan Biaya

Dr. T. Sunaryo
PEN D A HU L UA N
D alam melakukan proses produksi, produsen memilih teknologi yang

tepat, misalnya padat karya (labor intensive) atau padat modal (capital
intensive). Dalam memproduksi sebuah produk sejumlah q, produsen
menggunakan dua faktor produksi kapital (K) dan tenaga kerja (L).
Klasifikasi faktor produksi menjadi K dan L ini memudahkan pemahaman
prinsip-prinsip produksi. Dalam realita, biasanya produsen lebih mudah
menyesuaikan jumlah L dan relatif sulit untuk menyesuaikan jumlah K.
Tenaga kerja disebut faktor produksi variabel dan kapital disebut faktor
produksi tetap.
Proses produksi dalam jangka pendek (short run) tidak dapat mengubah
seluruh faktor produksi, minimal ada satu faktor produksi yang tidak dapat
diubah. Apabila faktor produksi yang digunakan oleh perusahaan adalah K
dan L maka dalam jangka pendek faktor produksi yang mudah diubah adalah
L, sedangkan K tetap. Dalam jangka panjang (long run) perusahaan dapat
mengubah seluruh faktor produksinya, yaitu K dan L.
Apabila semua faktor produksi (K dan L) menjadi dua kali lipat
menghasilkan output dua kali lipat, produsen memakai teknologi constant
returns to scale (CRTS). Apabila produsen menambah jumlah K dan L
hingga dua kali lipat menghasilkan output lebih dari dua kalinya, produsen
menggunakan teknologi increasing returns to scale (IRTS). Apabila
produsen menambah jumlah K dan L hingga dua kali lipat menghasilkan
output kurang dari dua kalinya, produsen menggunakan teknologi decreasing
returns to scale (DRTS).
Fenomena penurunan produktivitas (law of diminishing returns) berlaku
pada setiap penggunaan faktor produksi. Law of diminishing returns ini
membuat biaya marjinal dan biaya rata-rata naik seiring dengan
meningkatnya jumlah produksi. Apabila law of diminishing returns membuat
biaya rata-rata naik maka skala ekonomi (economies of scale) membuat biaya
rata-rata turun. Faktor skala ekonomi ini dapat membuat hambatan masuk
(entry barrier) ke industri cukup tinggi sehingga memunculkan monopoli.
Monopoli ini terjadi secara natural, seperti pada kasus Microsoft. Microsoft
menguasai pasar sistem operasi dan aplikasi komputer di seluruh dunia.
Dengan skala produksi yang amat besar membuat biaya rata-rata produksi
menjadi rendah. Akibatnya, sangat sedikit perusahaan yang berusaha masuk
industri untuk bersaing dengan Microsoft.
Modul ini membahas tentang fungsi produksi dan karakteristik-
karakteristiknya. Karakteristik-karakteristik fungsi produksi menentukan
struktur biaya yang bersangkutan. Supaya pembahasan menjadi konkret,
modul ini menggunakan fungsi produksi standar, Cobb-Douglas. Fungsi
Cobb-Douglas adalah fungsi yang sederhana dan mampu menangkap
karakteristik fungsi produksi dengan relatif mudah.
Setelah mempelajari modul ini, mahasiswa diharapkan mampu
menjelaskan:
1. konsep short run dan long run dalam fungsi produksi;
2. law of diminishing returns dan mengaitkan marginal productivity of
labor dan marginal productivity of capital;
3. teknologi capital intensive dan labor intensive;
4. elastisitas faktor produksi;
5. teknologi constant, increasing, dan decreasing returns to scale;
6. karakteristik faktor produksi human capital;
7. average short run dan average long run cost;
8. economies of scale, diseconomies of scale dan economies of scope;
9. industri dengan karakteristik winner takes all.
Tahap selanjutnya adalah diharapkan bahwa mahasiswa mampu

menganalisis proses produksi secara benar. Misalnya, teknologi pertanian
yang diaplikasikan di Indonesia adalah padat karya. Ini merupakan pilihan
yang rasional karena harga tenaga kerja yang relatif murah sehingga
mengarahkan pada pilihan teknologi padat karya.
Konsep (teori) dalam teori produksi sama dengan konsep (teori) dalam
teori konsumsi. Asumsi dasar law of diminishing returns dan implikasiya
sama dalam teori konsumsi berlaku pada teori produksi. Dengan
memadankan konsep sama pada dua topik akan semakin meningkatkan
pemahaman.
Kegiatan Belajar 1
Produksi
A. KURVA FUNGSI PRODUKSI JANGKA PENDEK
Proses produksi adalah pengalokasian kombinasi faktor produksi untuk

menghasilkan keluaran suatu produk (output). Fungsi produksi
menggambarkan hubungan antara kombinasi masukan (input), yaitu faktor
produksi dengan jumlah keluaran (output). Gambar 3.1 menggambarkan
fungsi produksi secara umum.
Q M
Q(L)
0 a m L
Gambar 3.1
Kurva Produksi
Q : jumlah keluaran
L : jumlah tenaga kerja
Q(L) : fungsi produksi hanya bergantung pada satu faktor produksi, yaitu
tenaga kerja
Fungsi produksi yang hanya bergantung pada tenaga kerja (L), artinya
faktor produksi lainnya (K) jumlahnya konstan. Fungsi produksi yang ini
disebut fungsi produksi jangka pendek. Dalam hal ini, tenaga kerja disebut
faktor produksi variabel dan kapital disebut faktor produksi tetap. Tentu saja
faktor tetap tidak menjadi perhatian dalam menentukan tingkat output
optimal produksi dalam jangka pendek. Dalam menentukan jumlah output
yang optimal, produsen menentukan jumlah penggunaan tenaga kerja saja.
Fungsi produksi dalam kondisi jangka pendek adalah fungsi produksi di
mana sedikitnya ada satu faktor produksi yang tidak bisa diubah. Misalnya,
perusahaan A dapat menambah sebuah mesin baru yang diimpor dari Jerman
memerlukan waktu sedikitnya 5 bulan. Dalam kasus ini, periode jangka
pendek adalah 5 bulan.
Berapa lama jangka pendek itu? Jangka pendek tidak ditentukan oleh
hari, bulan atau tahun, tetapi oleh perubahan faktor produksi. Selama ada
faktor produksi yang tidak berubah maka ini disebut jangka pendek.
Konsep jangka pendek tidak berkaitan dengan waktu. Proses produksi

dikatakan dalam kondisi jangka pendek bila sedikitnya ada satu faktor
produksi yang berubah jumlahnya (faktor lainnya tetap).
1. Kurva S
Fungsi produksi berbentuk seperti huruf S, lihat Gambar 3.1. Pada tahap
produksi awal, kenaikan produksi meningkat cepat dari 0 hingga A. Fungsi
produksinya mempunyai kemiringan yang semakin besar atau fungsi
produksinya melengkung menghadap ke atas (fungsi konveks). Penggunaan
tenaga kerja dari 0 hingga sejumlah a, produktivitas marjinalnya semakin
meningkat. Produktivitas marjinal (marginal productivity) tenaga kerja
adalah tambahan output karena menambah satu satuan tenaga kerja.
Misalnya, tambahan 1 orang tenaga kerja menghasilkan tambahan 2 unit
keluaran, selanjutnya tenaga kerja ditambah 1 orang lagi dan menghasilkan
tambahan 3 unit keluaran. Untuk tambahan tenaga kerja selanjutnya akan
menghasilkan tambahan keluaran yang terus meningkat.
Setelah penggunaan tenaga kerja sejumlah a, produktivitas tenaga kerja
menurun (diminishing returns). Kurva fungsi produksi naik, namun
kenaikannya semakin kecil. Akibatnya, kurva fungsi produksi setelah a
melengkung menghadap ke bawah (fungsi konkaf). Penurunan produktivitas
ini pasti terjadi bagi (hampir) semua faktor produksi. Penurunan

produktivitas faktor produksi ini disebut law of diminishing returns.
(Terminologi law menunjukkan bahwa diminishing returns ini berlaku
universal).
2. Kurva Fungsi Produksi yang Relevan

Fungsi produksi S bisa dibagi menjadi tiga komponen berdasarkan
akumulasi penggunaan tenaga kerja. Bagian I adalah dari 0 hingga a, yaitu
sebelum law of diminishing returns bekerja. Bagian II dari a hingga m, yaitu
setelah law of diminishing returns bekerja. Bagian III dari m dan seterusnya,
yaitu pada saat produktivitas marjinal menjadi negatif. Klasifikasi ini penting
untuk menentukan perkiraan berapa produsen menentukan alokasi jumlah
tenaga kerja (faktor produksi variabel)-nya.
Bagian III tentu saja tidak relevan. Produsen tidak akan menambah input
bila tambahan input tersebut tidak memberikan tambahan output. Bagian I
produktivitas marjinal tenaga kerja sedang meningkat. Produsen tidak akan
berhenti pada kondisi ini. Produsen cenderung menambah tenaga kerja
apabila penambahan tersebut menghasilkan tambahan output yang lebih besar
dari penambahan tenaga kerja sebelumnya.
Bagian yang relevan adalah bagian II. Produsen akan menambah terus
jumlah alokasi tenaga kerja hingga law of diminishing return bekerja. Ingat
tentu saja, produsen tidak akan mengalokasikan tenaga kerja terlalu banyak
sehingga jatuh pada bagian III.
B. MENENTUKAN JUMLAH TENAGA KERJA YANG OPTIMAL
Hingga dalam jumlah berapa produsen akan menyewa tenaga kerja?

Tentu saja produsen tidak akan menyewa tenaga kerja terlalu sedikit atau
terlalu banyak, seperti yang diilustrasikan pada bagian I dan bagian III pada
fungsi produksi. Jumlah tenaga yang optimal ada di bagian II fungsi
produksi, tepatnya di titik mana?
Pada bagian II, produktivitas marjinal tenaga kerja sudah menurun.
Asalkan nilai produktivitas marjinal (value of marginal productivity, VMP)
lebih besar dibanding biaya marjinal tenaga kerja (misalnya per hari),
produsen masih akan menambah alokasi tenaga kerja. Misalnya, jumlah
tenaga kerja ke-7 dapat menghasilkan produk senilai Rp10,00, sedangkan
upah tenaga kerja per hari adalah Rp8,00, produsen akan menyewa 7 tenaga
kerja tersebut. Tenaga kerja ke-9 nilai produktivitas marjinalnya hanya 5.

Tentu saja produsen tidak akan bersedia mempekerjakan tenaga kerja ke-9
dengan upah Rp8,00 per hari.
Produsen akan menambah jumlah tenaga kerja bila nilai produktivitas
marjinal tambahan 1 tenaga kerja melebihi upah tenaga kerja. Diasumsikan
bahwa upah tenaga kerja per orang per hari adalah tetap berapapun tenaga
kerja yang digunakan. Produsen akan mengurangi penggunaan tenaga kerja
apabila nilai produktivitasnya kurang dari upah tenaga kerja. Produsen akan
menambah tenaga kerja hingga nilai produktivitas marjinal tenaga kerja sama
dengan tingkat upah tenaga kerja.
Produsen akan menambah tenaga kerja hingga nilai produktivitas marjinal

tenaga kerja (value of marginal productivity, VMP) terakhir sama dengan
tingkat upah tenaga kerja (w), VMP = w.
Jadi, kondisi optimal yang membuat produsen bisa menikmati

keuntungan maksimal (kerugian minimal) adalah:
VMP  w
Apabila VMP  w , produsen menambah jumlah tenaga kerja. Apabila

VMP  w , produsen mengurangi penggunaan tenaga kerja. Jumlah
penggunaan tenaga kerja yang pas (optimal) memerlukan syarat hingga
VMP  w .
Formula ini adalah salah satu bentuk fenomena price allocation theory.
Produsen akan mengalokasikan dananya pada tenaga kerja bergantung pada
harga tenaga kerja (upah). Upah tinggi mencerminkan kelangkaan tenaga
kerja. Produsen harus mengalokasikan dananya hingga nilai produktivitas
marjinal jam terakhirnya sama dengan harga tenaga kerja per jam.
Tabel 3.1 mengilustrasikan kondisi optimal ini. Kondisi optimal
menghasilkan keuntungan maksimal atau kerugian minimal.
Tabel 3.1
Ilustrasi Penentuan Jam Kerja
VMPL
Jam p t t
ke
MPL (MPL  p) w
Kumulatif
1 0,41 100 41 24 16 16
2 0,32 100 32 24 8 22
3 0,27 100 27 24 3 25
4 0,24 100 24 24 0 25
5 0,01 100 1 24 -23 2
Perhatikan Tabel 3.1 keuntungan kumulatif maksimum terjadi apabila

perusahaan menyewa tenaga kerja hingga jam ke-4. (Pada jam ketiga,
perusahaan masih bisa menambah keuntungan karena VMPL > w. Kondisi
ini menjadi semakin relevan dalam konteks ilustrasi yang kontinu). Apabila
perusahaan meneruskan menyewa tenaga kerja hingga pada jam ke lima,
keuntungan perusahaan akan menurun.
Apabila diasumsikan bahwa jam ke lima sudah termasuk kategori lembur
sehingga ongkos lembur per jam menjadi 48 (dua kali 24), perusahaan akan
menderita kerugian. Perusahaan biasanya menyiasati masalah jam lembur ini
dengan mengganti pegawai yang masih segar pada jam kelima.
Perusahaan yang menggunakan satu input saja dalam proses

produksinya, misalnya tenaga kerja, perusahaan akan menyewa tenaga
kerja hingga nilai produktivitas marjinal jam terakhirnya sama dengan
upah per jamnya.
C. KONDISI JANGKA PENDEK DAN JANGKA PANJANG
Kondisi jangka pendek mengasumsikan sedikitnya satu faktor tetap.

Dalam cerita di atas, faktor kapital tetap dan tenaga kerja bisa disesuaikan.
Pengekangan faktor artinya memperbesar kendala. Fungsi produksi yang
mempunyai lebih banyak batasan tentu saja hasilnya akan kurang efisien
dibanding dengan fungsi produksi dengan kendala yang lebih kecil.
Dalam jangka panjang seluruh faktor produksi adalah variabel, artinya
semua faktor produksi berubah. Dalam jangka panjang perusahaan dapat
mengganti mesin produksi dengan mesin baru yang memanfaatkan teknologi
mutakhir yang lebih efisien, menyewa tenaga kerja yang terlatih dan
berpendidikan lebih tinggi. Pengalokasian sejumlah sumber daya tertentu
akan menghasilkan fungsi produksi dengan keluaran yang paling tinggi.
Efisiensi akan muncul dalam bentuk biaya rata-rata yang paling rendah.
Argumen ini mudah dipahami karena produsen dengan fungsi produksi
jangka panjang dapat memilih kombinasi K dan L yang paling efisien.
Proses produksi (fungsi produksi) jangka panjang terjadi apabila dalam

proses produksi tersebut, perusahaan bisa menyesuaikan kombinasi
semua faktor produksi.
1. Fungsi Produksi Cobb-Douglas Kondisi Jangka pendek
Q  K  L
K : jumlah K tetap
Karakteristik Fungsi Produksi Cobb-Douglas.
a. K dan L terkena law of diminishing returns

Turunan pertama output terhadap kapital dan tenaga kerja adalah positif.
Namun, turunan keduanya negatif.
Q
Q(L)
10
9
0 1 2 3 L
Gambar 3.2
Fungsi Produksi dengan Jumlah Kapital Tetap dan
Jumlah Tenaga Kerja Bervariasi
Q( L) atau Q ( K , L ) memproduksi barang x dengan sejumlah kapital

tertentu (tetap), namun jumlah tenaga kerja bisa bervariasi (ditambah atau
dikurangi).
Fungsi produksi tersebut adalah fungsi naik dengan kenaikan yang
menurun, fungsi ini disebut fungsi konkaf. Artinya, apabila L ditambah,
jumlah output juga bertambah. Namun, produktivitas marjinal tenaga kerja
(marginal productivity of labor, MPL) selalu menurun. Artinya, penambahan
satu unit tenaga kerja pertama akan menghasilkan tambahan output yang
lebih besar dibanding dengan penambahan yang kedua. Fungsi konkaf
mempunyai turunan pertama positif dan turunan kedua negatif.
Q( L)
Q
MPL   0 atau dinotasikan Q '
L
 2Q
 0 atau dinotasikan Q ''
L2
Q
Q(K)
10
9
0 1 2 3 K
Gambar 3.3.
Fungsi Produksi dengan Jumlah Tenaga Kerja Tetap dan
Jumlah Kapital Bervariasi
Q( K ) atau Q ( K , L ) memproduksi barang x dengan sejumlah tenaga kerja

tertentu (tetap), namun jumlah kapital bisa bervariasi (ditambah atau
dikurangi). Fungsi ini disebut fungsi konkaf, sama dengan kasus yang di atas.
Q
 MPK  0
K
Produktivitas marjinal kapital turun atau turunan MPK terhadap K negatif,
 2Q
0
K 2
b. K dan L bisa saling menggantikan

Produsen bisa menggunakan kapital saja, tenaga kerja saja atau
kombinasi keduanya. Oleh karena kapital dan tenaga kerja bisa saling
menggantikan maka kombinasi kapital dan tenaga kerja merupakan paling
efisien. Persyaratan kombinasi optimal kapital dan tenaga kerja adalah:
MPK MPL

r w
Interpretasinya adalah satu rupiah terakhir yang dialokasikan ke kapital,

akan memberikan hasil yang sama, bila satu rupiah terakhir tersebut
dialokasikan ke tenaga kerja. Argumen ini bisa dibuktikan secara matematis
dengan mudah. (Ingat argumen ini juga merupakan salah satu bentuk
fenomena price allocation theory.)
A memaksimumkan produksinya, Q( K , L) , dengan kendala anggaran,
rK  wL  I . Proses optimalisasi ini secara matematis bisa ditampilkan
dalam bentuk fungsi Lagrange,
maka
Q( K , L)   (rK  wL  I )
Kondisi produksi maksimum diidentifikasi dengan turunan pertama dari

fungsi Lagrange terhadap argumen-argumennya ( K , L dan  ) sama
dengan nol.
 EKMA4312/MODUL 3 3.11
Q Q( K , L)
   rx  0 (1)
K K
Q Q( K , L)
  w  0 (2)
L L
L
 rK  wL  0 (3)

Q( K , L)
 MPK
K
Q( K , L)
 MPL
L
Dengan menggunakan persamaan (1) dan (2) didapat
MPK MPL
 
r w
Artinya, rasio produktivitas marjinal faktor-faktor tenaga kerja dengan
masing-masing harganya adalah sama (konstan). Persamaan ini adalah
kondisi produksi optimal.
2. Fungsi Produksi Cobb-Douglas Kondisi Jangka Panjang
Q  K  L
Di mana: 0<<1 dan 0<<1
Dalam kondisi jangka panjang, produsen bebas menentukan faktor

produksi dan teknologi yang tersedia. Artinya, produsen dapat mengubah
jumlah K dan L untuk mencapai pada alokasi sumber daya yang paling
efisien.
Penggunaan faktor produksi yang terlalu banyak menyebabkan
ketidakefisienan (inefisiensi) karena berlakunya law of diminishing returns.
Menggunakan kombinasi faktor produksi dalam proses produksi adalah salah
satu prinsip efisiensi dalam berproduksi. Tabel 3.2 berikut ini
mengilustrasikan fungsi produksi jangka panjang.
Tabel 3.2.
Fungsi Produksi Jangka Panjang
Kombinasi
K L Q  K 0,6 L0,4 
( K dan L )
A 1 5 1.90
B 2 4 2.64
C 3 3 3
D 4 2 3.03
E 5 1 2.63
Catatan: Fungsi produksi diasumsikan mengikuti fungsi produksi Cobb-
Douglas.
Diasumsikan biaya untuk membeli 1 kapital dan menyewa 1 tenaga kerja

adalah sama. Perusahaan hanya mampu menyediakan dana hanya untuk 6
tenaga kerja atau untuk 6 kapital saja. Perhatikan berbagai kombinasi kapital
dan tenaga kerja yang dapat dipilih. Masing-masing kombinasi menghasilkan
keluaran yang berbeda. Produsen dalam jangka panjang akan memilih
kombinasi kapital dan tenaga kerja yang menghasilkan keluaran tertinggi.
Dalam kasus ini kombinasi D menghasilkan keluaran tertinggi, yaitu 3,03.
Pilihan kombinasi D adalah rasional karena mampu memberikan efisiensi
tertinggi.
Perhatikan fungsi produksi Cobb-Douglas pada Tabel 3.2, kombinasi A,
B, C menunjukkan peningkatan keluaran yang berpuncak pada kombinasi D.
Selanjutnya, kombinasi E menunjukkan adanya penurunan keluaran. Fungsi
produksi yang berbeda akan menghasilkan keluaran yang berbeda pula, coba
saudara hitung apa yang terjadi apabila fungsi produksi berubah menjadi
Q  K 0,5 L0,5 . Kombinasi yang menghasilkan keluaran terbanyak pada fungsi
produksi yang baru adalah C dengan keluaran sebesar 3.
D. PILIHAN KOMBINASI EFISIEN
Bila tenaga kerja tersedia berlebih maka tingkat upah akan rendah.
(Ingat harga adalah signal kelangkaan barang dan jasa). Harga jasa tenaga
kerja yang relatif murah dibandingkan dengan harga kapital membuat
produsen cenderung menggunakan tenaga kerja yang lebih banyak
dibandingkan menggunakan kapital (padat karya atau capital intensive)
dalam memproduksi suatu barang. Fenomena ini sering terjadi di negara
berkembang dengan populasi besar seperti Indonesia.
 EKMA4312/MODUL 3 3.13
Di negara dengan jumlah tenaga kerja relatif sedikit dan pemilikan lahan
pertanian yang luas akan cenderung memproduksi produk pertanian secara
padat modal. Di Amerika Serikat, penduduk yang bekerja di sektor pertanian
kurang dari 5%. Namun, mampu memenuhi kebutuhan produk pertanian bagi
seluruh penduduk Amerika Serikat, bahkan kelebihan produksi dalam negeri
di ekspor ke negara lain.
Pada dasarnya, dalam memproduksi sebuah barang banyak pilihan
kombinasi input. Ada dua faktor yang menentukan kombinasi optimal dalam
memproduksi sebuah barang. Pertama adalah teknologi, teknologi yang tepat
akan efisien sehingga biaya rata-rata produksi rendah. Kedua, harga relatif
kapital dan tenaga kerja. Produsen akan cenderung menggunakan lebih
banyak faktor produksi yang lebih murah.
Setelah mempunyai informasi teknologi berproduksi dan harga relatif
faktor produksi, produsen menentukan jumlah produksi. Kemudian, produsen
menentukan kombinasi faktor produksi dengan ongkos yang minimum. Jadi,
dalam memproduksi sejumlah output tertentu, produsen memilih kombinasi
faktor produksi yang paling murah. Argumen ini biasanya ditampilkan dalam
grafik anggaran dan isoquant. Isoquant adalah kemungkinan-kemungkinan
kombinasi faktor produksi untuk memproduksi sejumlah tertentu output.
10 A
Kurva isoq ua nt
6 B
C q = 100
3
0 2 4 9 L
Gambar 3.4.
Kombinasi Input K dan L Untuk Menghasilkan 100 Unit Barang
Gambar 3.4 menunjukkan bahwa untuk memproduksi 100 unit barang

dapat dilakukan dengan berbagai kombinasi kapital dan tenaga kerja.
Kombinasi penggunaan K dan L berada pada sepanjang kurva isoquant.
Dalam contoh ini pembahasan dibatasi pada 3 titik kombinasi, yaitu titik A,
B, dan C. Pada titik A, produksi 100 unit barang dilakukan dengan
menggunakan K sebanyak 10 dan L sebanyak 2. Pada titik B produksi
sebanyak 100 unit barang dilakukan dengan menggunakan kombinasi 6K dan
4L, sedangkan pada titik C menggunakan kombinasi 3K dan 9L. Penggunaan
kombinasi input 10K dan 9L tentulah tidak efisien karena terlalu banyak
input K maupun L untuk menghasilkan 100 unit barang dan juga bukan
pilihan yang rasional.
Produsen bertujuan memperoleh keuntungan maksimum dengan target
atau tujuan tertentu. Katakanlah tujuan produsen adalah memproduksi barang
sebanyak 100 unit maka produsen akan berusaha meminimumkan biaya.
Kombinasi input yang digunakan haruslah menghasilkan biaya terendah,
dengan kata lain mempunyai efisiensi tertinggi. Pada Gambar 3.4
menunjukkan sangat banyak kemungkinan titik kombinasi K dan L untuk
menghasilkan 100 unit barang. Pilihan kombinasi yang menghasilkan biaya
minimum ditentukan oleh harga input K dan L.
C q = 100
0 L
Gambar 3.5.
Kombinasi Input K dan L Optimal
 EKMA4312/MODUL 3 3.15
Gambar 3.5 merupakan ilustrasi kombinasi input yang menghasilkan

biaya minimal. Produsen akan memilih kombinasi input di titik A apabila
harga K lebih murah dari L. Garis yang menyinggung kuva isoquant di titik
A merupakan garis yang menunjukkan perbandingan harga input. Pada saat
K lebih murah dari L, produsen akan menggunakan input K lebih banyak dari
L. Sebaliknya, apabila input L lebih murah dari K maka produsen akan
memperbanyak penggunaan L dan K lebih sedikit, yaitu pada titik B. Garis
yang menyinggung isoquant di titik C merupakan garis perbandingan harga
input. Apabila harga K dan L sama maka pilihan yang menghasilkan biaya
minimum adalah kombinasi di titik C. Harga input K dan L sama tidaklah
berarti masing-masing K dan L berjumlah sama. Pada harga input K dan L
yang sama kombinasi jumlah input ditentukan oleh titik singgung antara garis
perbandingan harga input dengan kurva isoquant yang bentuknya bervariasi.
Secara umum, produsen akan menggunakan faktor produksi hingga

produktivitas marjinal terakhirnya sama dengan ongkos penyediaan faktor
produksi terakhir tersebut.
E. ELASTISITAS FAKTOR PRODUKSI
Elastisitas faktor produksi ditentukan oleh sumbangan input terhadap

output. Dalam fungsi Cobb-Douglas besarnya elastisitas diketahui dari
pangkat yang ada dalam fungsi tersebut. Perhatikan lagi bentuk umum fungsi
Cobb-Douglas
Q  K  L
 dan  masing-masing merupakan elastisitas faktor produksi K dan L .

Kenaikan K sebanyak 1% akan meningkatkan output sebanyak % .
Demikian pula untuk kenaikan L sebanyak 1% akan meningkatkan output
sebanyak %.
Menghitung besarnya elastisitas pada fungsi produksi Cobb-Douglas tidaklah

rumit. Fungsi produksi Cobb-Douglas yang berbentuk nonlinier dapat
dilinierkan dengan transformasi data Q, K dan L ke dalam logritma natural
(ln) sehingga menjadi persamaan:
ln Q   ln K   ln L
Dengan menggunakan regresi linier berganda maka dapat diperoleh nilai 

dan  yang merupakan elastisitas kapital dan elastisitas tenaga kerja.
Berikut ini adalah estimasi elastisitas pada berbagai industri Amerika
pada tahun 1957. Faktor produksi terdiri dari tiga input, yaitu kapital, pekerja
produksi, dan pekerja nonproduksi (tidak berkaitan langsung dengan proses
produksi).
Tabel 3.4
Hasil Estimasi Elastisitas Faktor Produksi pada Industri Manufaktur
di Industri Manufaktur Tahun 1957
Production Nonproduction
Capital Returns to Scale
Workers Workers
Industry
 0 
 1   2   0  1  3 
Furniture 0.205 0.802 0.102 1.110
Chemicals 0.200 0.553 0.336 1.089
Printing 0.459 0.045 0.574 1.078
Food, beverages 0.555 0.439 0.076 1.070
Rubber, plastics 0.481 1.033 -0.458 1.056
Instruments 0.205 0.819 0.020 1.044
Lumber 0.392 0.504 0.145 1.041
Apparel 0.128 0.437 0.477 1.041
Leather 0.076 0.441 0.523 1.040
Stone, clay, etc 0.632 0.032 0.366 1.030
Fabricated metals 0.151 0.512 0.364 1.027
Electrical machinery 0.368 0.429 0.229 1.026
Transport equipment 0.234 0749 0.041 1.024
Nonelectrical machinery 0.404 0.228 0.389 1.021
Textiles 0.121 0.549 0.334 1.004
Paper and pulp 0.420 0.367 0.197 0.984
Primary metals 0.371 0.077 0.509 0.957
Petroleum 0.308 0.546 0.093 0.947
Sumber: J. Moroney, “Cobb-Douglas Production Functions and Returns to Scale in U.S.
Manufacturing Industry,” Western Economic Journal, December 1967, pp. 39-
51. (dikutip dari Salvatore, 1996, 253 ).
 EKMA4312/MODUL 3 3.17
Perhatikan Tabel 3.4, elastisitas kapital, dan tenaga kerja yang berkaitan
langsung dengan proses produksi maupun yang tidak langsung berbeda
antara industri yang satu dengan lainnya. Elastisitas produksi berkaitan
dengan sumbangan faktor produksi terhadap ouput. Perhatikan industri tekstil
pada tabel 3.4. Bandingkan elastisitas kapital dengan elastisitas tenaga kerja,
elastisitas tenaga kerja sebesar 0.121 dan elastisitas tenaga kerja produksi
sebesar 0,549 dan tenaga kerja nonproduksi sebesar 0,334. Ini termasuk
industri padat karya yang membutuhkan banyak tenaga kerja. Industri tekstil
akan menguntungkan bila tenaga kerja relatif murah. Di Indonesia tenaga
kerja lebih murah dari Amerika sehingga akan lebih menguntungkan bila
pabrik tekstil didirikan di Indonesia.
Elastisitas faktor produksi bergantung pada sumbangan faktor produksi
terhadap ouput. Elastisitas faktor produksi dapat berubah dari waktu ke
waktu. Sebagai contoh adalah perusahaan percetakan yang memiliki mesin
cetak yang berumur 20 tahun. Untuk meningkatkan ouput maka perusahaan
mengganti mesin cetak lamanya dengan mesin cetak baru dengan teknologi
maju. Tentu saja dengan mesin cetak baru perusahaan mampu mencetak lebih
banyak dengan biaya lebih murah. Sumbangan mesin cetak yang baru
terhadap ouput dapat dipastikan lebih besar dari mesin cetak lama, dengan
asumsi bahwa tenaga kerja yang digunakan dalam proses pencetakan tidak
berubah. Elastisitas kapital yang dalam hal ini adalah mesin cetak baru
dipastikan akan meningkat.
Fungsi produksi Cobb-Douglas dikelompokkan dalam beberapa
klasifikasi berdasarkan elastisitas kapital ( ) dan elastisitas tenaga kerja ()
berikut ini:
1. Apabila nilai (   )  1 maka fungsi produksi tersebut bersifat constant
returns to scale. Artinya, bila jumlah semua input (kapital dan tenaga
kerja) dikalikan dua, jumlah output juga menjadi dua kali lipat.
Q  K  L
Qc  (2K ) (2L)  2(  ) K L  2Q
2. Apabila nilai (   )  1 maka fungsi produksi tersebut bersifat

increasing returns to scale. Artinya, bila jumlah semua input (kapital
dan tenaga kerja) dikalikan dua, jumlah output juga menjadi lebih dari
dua kali lipat.
Misalnya (   )  1,5
Qi  (2K ) (2L)  2(  ) K L  21,.5 Q
Qi : Output fungsi produksi increasing returns to scale
3. Apabila nilai (   )  1 maka fungsi produksi tersebut bersifat
decreasing returns to scale. Artinya, apabila jumlah semua input (kapital
dan tenaga kerja) dikalikan dua, jumlah output juga menjadi kurang dari
dua kali lipat.
Misalnya (   )  0,5
Qd  (2K ) (2L)  2(  ) K L  20,5 Q
Qd : Output fungsi produksi decreasing returns to scale
Teknologi constant/increasing/decreasing returns to scale berkaitan
dengan struktur biaya produksi yang ditampilkan pada Kegiatan
Belajar 2.
4. Apabila    , produktivitas kapital lebih besar dibanding dengan
produktivitas tenaga kerja. Oleh karena itu, produsen cenderung lebih
banyak menggunakan kapital dibanding tenaga kerja. Teknologi ini
disebut padat modal (capital intensive), misalnya produk-produk di
sektor industri.
5. Apabila    produktivitas tenaga kerja lebih besar dibanding dengan
produktivitas kapital. Oleh karena itu, produsen cenderung lebih banyak
menggunakan tenaga kerja dibanding kapital. Teknologi ini disebut
padat tenaga kerja (labor intensive), misalnya sektor pendidikan.
6. Teknologi produksi sering ditampilkan dalam bentuk total faktor
productivity (TFP).
Q  AK  L
A : total factor productivity
Total factor productivity yang disimbolkan dengan A menunjukkan
bahwa dengan meningkatkan A maka ouput juga akan meningkat seperti
halnya meningkatkan K atau L. K dan L bersifat nyata dan dengan mudah
diamati perubahannya maka A bersifat kurang nyata dan lebih sulit
diamati yang mencakup perubahan teknologi, keterampilan/pengetahuan
tenaga kerja dan manajemen perusahaan. Kemajuan teknologi memberi
sumbangan yang besar terhadap peningkatan output, mesin industri,
sarana transportasi, dan komunikasi semakin efisien seiring dengan
berkembangnya teknologi. Keterampilan/pengetahuan tenaga kerja yang
 EKMA4312/MODUL 3 3.19
lebih baik membuat mereka lebih produktif. Manajemen yang lebih

efisien juga mampu meningkatkan produksi.
7. Memasukkan kapital manusia (human capital)
Q  K  H (t )
di mana H (t )  H (t  1)  0
Dalam analisis standar satuan tenaga kerja L adalah jam kerja. Satu jam
kerja dari masing-masing tenaga kerja diasumsikan sama. Produktivitas satu
jam kerja seseorang berbeda dengan yang lainnya. Jasa tenaga kerja dari
seseorang mempunyai kandungan human capital yang berbeda-beda. Satu
jam kerja seseorang yang melakukan learning by doing akan lebih besar dari
orang yang tidak melakukannya.
Human capital berbeda dengan kapital fisik. Human capital bersifat
akumulatif, semakin sering digunakan, human capital akan semakin besar
(terakumulasi). Human capital tidak terdepresiasi seperti mesin. Faktor
human capital bisa dimasukkan ke dalam fungsi produksi Cobb-Douglas
hanya dengan mengganti variabel L dengan variabel H yang mencerminkan
faktor human capital.
Faktor human capital ini mempunyai sifat akumulatif dari waktu ke
waktu dan dari generasi yang satu ke generasi berikutnya. Implikasinya,
human capital generasi mendatang pasti akan lebih besar dengan generasi
sekarang. Isaac Newton berkomentar:
“a scientist sees further than his predecessors because he stands on the

shouders of earlier giants”.
A seorang lulusan S1 jurusan Fisika sekarang lebih tahu banyak

dibandingkan Newton, asalkan A belajar dari raksasa-raksasa Fisika
sebelumnya, termasuk Newton.
Orang yang belajar ilmu ekonomi harus belajar dari tokoh-tokoh ilmu
ekonomi, seperti Adam Smith, Keynes, Samuelson, Arrow, Debreu, dan
para pemenang nobel berikutnya.
Proses akumulasi human capital akan lebih cepat jika kemampuan

learning by doing tenaga kerja relatif tinggi. Tentu saja tidak semua orang
melakukannya. Sebagian orang doing so many things without learning

anything.
Perusahaan perlu memberikan insentif bagi karyawannya untuk
mengakumulasi human capital. Tentu saja A yang telah mengakumulasi
pengetahuan lebih banyak dibanding B seharusnya mendapatkan remunerasi
yang lebih tinggi dibanding B. Beberapa perusahaan memilih untuk
memberikan upah kepada karyawannya secara seragam. Perusahaan akan
merasa dianggap adil dengan memberikan upah seragam kepada para
karyawannya. Ilmu ekonomi menyarankan bahwa upah seseorang bergantung
pada produktivitasnya, tepatnya produktivitas jam terakhirnya.
F. TEORI PERTUMBUHAN MODERN
Teori pertumbuhan klasik menganggap bahwa elastisitas kapital dan

elastisitas tenaga kerja adalah konstan. Elastisitas faktor produksi yang
konstan menunjukkan bahwa tidak ada perubahan produktivitas kapital
maupun tenaga kerja. Teori pertumbuhan ekonomi modern mendasarkan
pada peningkatan kualitas human capital yang bisa mengakumulasi
pengetahuan dan keterampilan, salah satu teori pertumbuhan modern
dikemukakan Lucas 1988. Sebuah negara yang dari awal melakukan
spesialisasi pada produk tertentu yang diproduksi secara padat karya dan
melakukan learning by doing akan mampu mencapai tingkat efisiensi
tertinggi. Apabila permintaan produk tersebut mendunia maka negara
tersebut akan menguasai pasar internasional. Argumen tersebut benar untuk
kasus sebuah negara dan berlaku juga untuk kasus perusahaan.
Menjadi yang pertama (first mover) adalah sebuah keuntungan dalam
berproduksi. Namun, yang terpenting adalah kemampuan adopsi teknologi
dan kecepatan proses learning by doing karena teknologi akan cepat menjadi
produk publik. Pihak lain dengan cepat akan meniru dan
mengembangkannya. Dalam banyak kasus, penemu bukan pihak yang
mendominasi pasar dunia.
Selain faktor learning by doing, faktor ketersediaan faktor produksi juga
menentukan efisiensi. Cina yang mempunyai persediaan tenaga kerja
melimpah (harga tenaga kerja murah) mampu berpartisipasi dalam
memproduksi produk-produk padat karya dengan amat murah.
 EKMA4312/MODUL 3 3.21
Banyak perusahaan internasional yang merelokasi tempat produksi

produknya ke Cina. Dengan perekonomian terbuka, konsumen Indonesia bisa
menikmati produk-produk dari produsen yang paling efisien. Di lain pihak,
produsen yang kalah efisien dibanding dengan produk Cina tentu saja akan
gulung tikar. Produsen yang tidak efisien di bidangnya secara alami akan
mengarah ke pilihan produk yang lebih efisien. Jadi sisi positif dari
perdagangan dunia adalah memberi tahu perusahaan yang tidak efisien pada
bidangnya untuk keluar dari pasar produk tersebut dan mengganti ke produk
lain yang lebih efisien.
LAT IH A N

1) Apa yang dimaksud dengan fungsi produksi jangka panjang (long run)?
2) Untuk memperoleh keuntungan maksimal, apa syarat batas tambahan
tenaga kerja.
3) Apakah yang dimaksud dengan isoquant?
4) Bagaimana cara menentukan bahwa suatu fungsi produksi Cobb-Douglas
bersifat increasing return to scale.
5) Apakah human capital terdepresiasi seiring dengan berjalannya waktu?
1) Baca subbab C yang membahas kondisi jangka pendek dan jangka

panjang.
2) Pelajari subbab B tentang jumlah tenaga kerja optimal.
3) Baca subbab D.
4) Pelajari subbab E yang membahas elastisitas faktor produksi.
5) Baca subbab B secara lengkap.
R A NG KU M AN
Pilihan teknologi yang tepat? Padat modal atau karya? sedangkan
proses produksi sangat tergantung pada kondisinya, kondisi yang dapat
menunjukkan kurva jangka pendek-long run, begitu juga dengan proses
produksi, yang akan menggunakan fungsi produksi Cobb-Douglas,
jumlah tenaga kerja yang optimal (jangka pendek) dan bagaimana pula
kondisi yang dapat menunjukkan produksi yang tidak efisien, bagaimana
jika produsen juga mempunyai insentif sehingga dapat menggunakan
faktor produksi yang lebih produktif. Apabila tenaga kerja yang tersedia
amat produktif dan melimpah maka produsen akan menggunakan relatif
banyak tenaga kerja. Produsen dapat menggunakan faktor produksi
lainnya hingga produktivitas marjinal terakhirnya sama dengan ongkos
penyediaan faktor produksi terakhir tersebut. Pilihan kombinasi yang
efisien dan teori pertumbuhan modern yang mengungkapkan peran dari
human capital, dan teori ini mengakumulasi pengetahuan dan
keterampilan sehingga efisiensi yang dicapai tertinggi.
TES F OR M AT IF 1
1) Produsen akan memanfaatkan teknologi padat modal dalam proses

produksi bila ....
A. harga kapital murah
B. upah tenaga kerja murah
C. modal berasal dari modal asing
D. modal berasal dari dalam negeri
2) Apabila kapital dan jumlah tenaga kerja dinaikkan dua kali lipat
menghasilkan ouput dua kali lipat maka dikatakan teknologi yang
digunakan adalah ....
A. inefisien
B. increasing return to scale
C. efisien
D. constant return to scale
3) Law of diminishing return ditunjukkan dengan ....

A. setiap tambahan 1 tenaga kerja menghasilkan tambahan keluaran
yang konstan
 EKMA4312/MODUL 3 3.23
B. setiap tambahan 1 tenaga kerja menghasilkan tambahan keluaran

yang semakin besar
C. tidak ada korelasi tambahan tenaga kerja dengan tambahan keluaran
D. setiap tambahan 1 tenaga kerja menghasilkan tambahan keluaran
yang semakin sedikit.
4) Kombinasi optimal penggunaan kapital dan tenaga kerja oleh perusahaan

harus memenuhi persyaratan ....
A. MPK=MPL
B. r=w
MPK MPL
C. 
r w
MPK MPL
D. 
w r
5) PT Kereta Api Indonesia dalam upayanya meningkatkan pelayanan telah

menambah jumlah rangkaian kereta (K) dan karyawannya (L). Kebijakan
tersebut menggambarkan
A. fungsi produksi jangka pendek
B. fungsi produksi jangka panjang
C. peningkatan biaya
D. pengurangan biaya


Jumlah Soal

80 - 89% = baik
70 - 79% = cukup
< 70% = kurang

belum dikuasai.
 EKMA4312/MODUL 3 3.25
Kegiatan Belajar 2
Kurva Biaya
A. FUNGSI PRODUKSI DAN BIAYA PRODUKSI
Perhatikan lagi kurva produksi jangka pendek berikut ini. Kapital (K)
sebagai faktor tetap dan tenaga kerja (L) sebagai faktor variabel. Kemiringan
garis singgung di setiap titik pada fungsi produksi mencerminkan
produktivitas marjinal tenaga kerja pada titik tersebut. Lihat Gambar 3.1.
Produktivitas marjinal dari 0 ke A, naik dan kenaikannya bertambah.
Produktivitas mencapai puncaknya pada titik A di mana kemiringan garis
singgung di titik A tertinggi. Setelah itu, kemiringan garis singgung pada
kurva produksi menurun.
Kenaikan produktivitas marjinal berarti penurunan biaya marjinal,
sedangkan penurunan produktivitas marjinal berarti kenaikan biaya marjinal.
Biaya marjinal dari faktor produksi tetap adalah nol. Biaya marjinal merujuk
pada biaya penggunaan faktor tidak tetap (variabel), bukan biaya faktor tetap.
Biaya penggunaan faktor tetap disebut biaya tetap (fixed costs). Biaya
penggunaan biaya variabel disebut biaya variabel (variable costs). Biaya
tetap dan biaya variabel disebut biaya total (total costs).
Q M
Q(L)
0 a m L
Gambar 3.6
Fungsi Produksi
1. Biaya Variabel
Produktivitas marjinal bergantung pada penggunaan faktor variabel
tenaga kerja. Pola produktivitas tenaga kerja mengikuti kurva produksi pada
Gambar 3.6. Pada tahap awal, produktivitas meningkat, kemudian turun
mengikuti law of diminishing returns. Pola produktivitas ini memberikan
informasi pola biaya variabel. Lihat Gambar 3.7. Tentu saja biaya total
variabel naik. Pada tahap awal kenaikan biaya variabel menurun sejalan
dengan peningkatan produktivitas marjinal. Setelah itu, titik A, biaya variabel
naik dipercepat karena law of diminishing returns.
Q M
TVC
0 a m L
Gambar 3.7
Kurva Biaya Total Variabel
2. Biaya Total
Dalam skenario fungsi produksi jangka pendek, biaya penggunaan faktor
tetap dan faktor variabel masing-masing disebut biaya tetap dan biaya
variabel. Penjumlahan dua biaya tersebut adalah biaya total (total costs).
TC  FC  VC
TC : Total cost
FC : Fixed cost
VC : Variable cost
 EKMA4312/MODUL 3 3.27
Biaya tetap tidak bergantung pada jumlah produksi. Bahkan, produsen juga
harus membayar biaya tetap meskipun produsen berhenti berproduksi.
Gambar 3.8 menunjukkan biaya total, yaitu biaya tetap ditambah biaya
variabel.
TC, TVC
TC
TVC
50
50 FC
0 q
Gambar 3.8.
Biaya Total
3. Biaya Rata-rata dan Biaya Marjinal

Untuk menentukan jumlah produksi yang optimal, produsen memerlukan
informasi biaya marjinal (marginal costs, MC). Kondisi produksi optimal
adalah biaya marjinal sama dengan pendapatan marjinal (marginal revenue,
MR)). Untuk menghitung keuntungan, produsen memerlukan informasi biaya
rata-rata (average costs, AC). Untuk mengevaluasi kondisi kritis gulung tikar
(shut down), produsen memerlukan informasi biaya rata-rata variabel
(average variable costs, AVC). Produsen akan gulung tikar bila harga lebih
rendah dibanding biaya variabel rata-rata. (Modul Struktur Pasar membahas
argumen ini dengan lebih rinci).
Biaya marjinal adalah biaya tambahan untuk memproduksi tambahan
sebuah output. Biaya marjinal adalah turunan pertama biaya total terhadap
output. Secara grafik, biaya marjinal adalah kemiringan garis singgung titik-
titik pada kurva biaya total atau biaya variabel, lihat Gambar 3.9. Ingat
bahwa kemiringan kurva biaya total sama dengan kemiringan kurva biaya
variabel, lihat Gambar 3.8.
Biaya rata-rata (AC) adalah biaya total (TC) dibagi dengan jumlah
output (q). Secara grafik, biaya rata-rata adalah kemiringan garis yang ditarik
dari titik 0 (lihat Gambar 4) ke titik pada kurva biaya total. Perhatikan bahwa
pada titik C (tingkat produksi 6), biaya rata-rata sama dengan biaya marjinal.
Pada output sama dengan 6, biaya rata-rata berpotongan dengan biaya
marjinal. Yang menarik adalah bahwa pada saat biaya marjinal sama dengan
biaya rata-rata, biaya rata-rata berada pada titik minimum. Padankan titik C
di Gambar 3.9 dan Gambar 3.10.
Gambar 3.10 menunjukkan kurva biaya marjinal (MC) yang merupakan
kemiringan garis singgung pada titik-titik pada grafik biaya total (TC),
sedangkan kurva biaya rata-rata (AC) dan kurva biaya variabel rata-rata
(AVC) adalah kemiringan dari garis yang ditarik masing-masing dari titik 0
ke titik-titik pada grafik biaya total (TC) dan biaya variabel total (TVC).
TC, TVC
TC
TVC
FC
50
FC
A
0 5 6 q
Gambar 3.9
Biaya Marjinal
 EKMA4312/MODUL 3 3.29
MC, AVC, AC
AC
AVC
MC
C
70
A
50
0 5 6 q
Gambar 3.10
Struktur Biaya
Biaya marjinal (MC) memotong biaya rata-rata (AC) pada saat biaya rata-
rata minimum.
Perhatikan titik A pada Gambar 3.9, biaya marjinal (MC) sama dengan
biaya variabel rata-rata (AVC). Seperti pada kasus biaya rata-rata, biaya
marjinal memotong biaya rata-rata variabel pada saat biaya rata-rata variabel
minimum.
Biaya marjinal (MC) memotong biaya rata-rata variabel (AVC) pada saat
biaya rata-rata variabel minimum.
4. Biaya Tetap
Perusahaan yang tidak beroperasi harus membayar biaya tetap, namun
tidak perlu membayar biaya variabel. Meskipun perusahaan tidak melakukan
produksi sehingga tidak perlu membayar tenaga kerja dan bahan baku, tetapi
sewa tanah, jasa keamanan mungkin juga listrik untuk penerangan masih
harus tetap dibayar. Semakin banyak perusahaan berproduksi, semakin
rendah biaya tetap rata-ratanya. Gambar 3.11 menggambarkan biaya tetap
rata-rata (average fixed costs, AFC).
AFC
AFC
0 q
Gambar 3.11
Biaya Tetap Rata-rata
5. Struktur Biaya
Struktur biaya menggambarkan komponen-komponen biaya yang
berguna untuk mengevaluasi keuntungan optimal. Struktur biaya terdiri dari
MC, AFC, AVC, dan AC. Gambar 3.12 menggambarkan pola komponen
struktur biaya. Tabel 3.6 memberikan ilustrasi numerikal struktur biaya.
MC, AVC, AC
AC
AVC
MC
80 C
70
A
50
AFC
0 5 6 q
Gambar 3.12
Struktur Biaya
 EKMA4312/MODUL 3 3.31
Kurva struktur biaya ini berguna bagi produsen untuk menentukan

keuntungan optimal. Hasil optimasi keuntungan adalah keuntungan
maksimum atau kerugian minimum. Pembahasan tentang optimasi
keuntungan ditampilkan pada modul struktur pasar.
Perhatikan gambar 3.12, kurva biaya marjinal selalu memotong kurva
biaya variabel rata-rata dan biaya rata-rata pada titik terendah.
Tabel 3.6
Ilustrasi Numerik Struktur Biaya
q TC FC VC AFC AVC ATC MC

0 2,00 2,00 0,00 - - -
1 3,00 2,00 1,00 2,00 1,00 3,00 1,00
2 3,80 2,00 1,80 1,00 0,90 1,90 0,80
3 4,40 2,00 2,40 0,67 0,80 1,47 0,60
4 4,80 2,00 2,80 0,50 0,70 1,20 0,40
5 5,20 2,00 3,20 0,40 0,64 1,04 0,40
6 5,80 2,00 3,80 0,33 0,63 0,96 0,60
7 6,60 2,00 4,60 0,29 0,66 0,95 0,80
8 7,60 2,00 5,60 0,25 0,70 0,95 1,00
9 8,80 2,00 6,80 0,22 0,76 0,98 1,20
10 10,20 2,00 8,20 0,20 0,82 1,02 1,40
11 11,80 2,00 9,80 0,18 0,89 1,07 1,60
12 13,60 2,00 11,60 0,17 0,97 1,14 1,80
13 15,60 2,00 13,60 0,15 1,05 1,20 2,00
14 17,80 2,00 15,80 0,14 1,13 1,27 2,20
6. Biaya Produksi Long Run

Proses produksi jangka pendek mensyaratkan sedikitnya ada satu faktor
produksi yang jumlahnya tidak berubah. Proses produksi long run
mensyaratkan produsen tidak mempunyai kendala faktor tetap, jadi semua
kombinasi faktor produksi memungkinkan. Tentu saja proses produksi long
run akan menghasilkan output yang lebih efisien dibanding proses produksi
jangka pendek karena tidak mempunyai batasan kombinasi faktor produksi.
Adanya kendala membuat proses produksi menjadi kurang efisien.
Gambar 3.13 menunjukkan hubungan biaya short run dan biaya long
run. Kurva biaya long run “mengamplopi” kurva biaya short run. Artinya,
biaya rata-rata short run tidak mungkin lebih rendah dibanding biaya rata-
rata long run atau proses produksi short run tidak mungkin lebih efisien
dibanding dengan proses produksi long run.
AC
AC2
AC1
AC3
3 ACLR
0 a q
Gambar 3.13
Biaya Rata-rata Jangka Pendek dan Biaya Rata-rata Jangka Panjang
ACLR : Biaya rata-rata jangka panjang.

AC1 : Biaya rata-rata jangka pendek 1 (kombinasi K dan L ke-1).
Kombinasi K dan L long run (kombinasi ke-3) adalah kombinasi paling

efisien. Produsen bebas memilih K dan L untuk memproduksi sejumlah
tertentu output, misalnya a sama dengan 100.
Apabila perusahaan mendapatkan kendala penggunaan faktor produksi,
biaya rata-rata produksi 100 output akan menjadi lebih tinggi. Kurva biaya
rata-rata long run adalah kurva yang menunjukkan biaya rata-rata terendah
untuk memproduksi sejumlah output. Untuk memproduksi output lebih dari
seratus, kombinasi 3 bukan yang paling efisien.
 EKMA4312/MODUL 3 3.33
B. KASUS BIAYA MARJINAL YANG MENURUN
Biasanya dalam memproduksi output, porsi biaya variabel mendominasi

biaya tetap. Asumsi law of diminishing returns membuat biaya marjinal
semakin naik. Akibatnya, biaya rata-rata juga semakin naik. Ini adalah
argumen standar dalam analisis struktur biaya.
Dalam beberapa kasus, biaya faktor tetap mendominasi biaya faktor
variabel. Jadi, dalam berproduksi, produsen mengalokasikan biaya tetap yang
lebih besar dibanding biaya variabel. Misalnya, untuk kasus jasa kereta api
atau pesawat. Untuk kedua kasus ini, biaya tetap mendominasi biaya
variabel. Penurunan biaya tetap rata-rata menjadi relatif besar. Oleh karena
biaya marjinal relatif kecil dan relatif konstan atau bahkan menurun maka
biaya rata-rata akan turun semakin banyak jumlah produksi.
Ongkos mengangkut seorang penumpang lagi bagi kereta api Jabotabek
(biaya marjinal) hampir nol. Kasus biaya marjinal nol ini memberikan
insentif kepada penyedia jasa angkutan kereta api untuk memaksimumkan
jumlah penumpang.
Sama halnya dengan kasus jasa jalan tol. Ongkos penyediaan jasa jalan
tol bagi sebuah kendaraan bisa diabaikan. Meskipun jalan tol sudah macet,
menambah satu kendaraan untuk masuk jalan tol hampir tidak memerlukan
ongkos.
1. Winner Takes All

Sekarang ini banyak jasa yang bisa dikemas dengan amat murah.
Program untuk mengolah tulisan, musik, dan film bisa digandakan dengan
ongkos yang amat kecil dan ongkos distribusinya juga amat kecil. Produk
dengan biaya marjinal produksi dan distribusi amat kecil ini membuat Bill
Gates menjadi orang terkaya di dunia. Bukan lagi juragan minyak yang
potensial menjadi orang terkaya di dunia. Teknologi semacam ini
memungkinkan terjadinya fenomena pemenang mengambil semuanya
(winner takes all) alias monopoli. Namun, monopoli semacam ini terjadi
secara natural. Apabila Bill Gates tidak selalu memperbaharui produknya,
pesaingnya akan masuk dan dapat mengeliminasi produk Bill Gates di pasar
dunia. Zaman dulu Words Star menjadi bintang, kemudian Microsoft Words
mendominasi produk pengolah tulisan hingga sekarang. Dalam konteks
struktur pasar, monopoli bisa mendapatkan pembenaran bila terjadi secara
natural atau muncul dalam struktur pasar yang dikonteskan (contestable).
Contestable market dibahas pada modul Struktur Pasar.
2. Economies of Scale
Asalkan biaya variabel tidak naik, ada kecenderungan biaya rata-rata
untuk turun. Misalkan, biaya variabel diasumsikan tetap maka penurunan
biaya tetap rata-rata akan membuat biaya rata-rata turun, lihat Gambar 3.14.
Kasus penurunan biaya marjinal dapat terjadi pada kasus adanya
akumulasi pengetahuan (keahlian) melalui learning by doing atau program
pembelajaran lainnya. Secara umum, penurunan biaya rata-rata sejalan
dengan banyaknya output disebut fenomena economies of scale.
Economies of scale dapat terjadi secara internal karena adanya proses
spesialisasi dan akumulasi pengetahuan. Misalnya, ongkos administrasi dan
pembelian menjadi semakin murah. Economies of scale dapat juga terjadi
secara eksternal. Perusahaan yang berkumpul pada satu lokasi akan
mendapatkan efek aglomerasi, misalnya berupa akses input yang lebih
murah. Adanya economies of scale secara eksternal ini membuat bisnis
secara natural akan mengelompok pada area tertentu, seperti central business
district (CBD). Bintang film Amerika beraglomerasi di Hollywood. Artis di
Indonesia berkumpul di Kampung Artis. Ekonom besar menggerombol di
Chicago. Proses akumulasi pengetahuan tidak hanya terjadi di sekolah,
lingkungan yang kondusif (terutama kompetisi) juga mampu menstimulasi
akumulasi pengetahuan.
AVC
AVC
0 Akumulasi q
Gambar 3.14
Efek Penurunan Biaya Rata-rata karena Economies of Scale
 EKMA4312/MODUL 3 3.35
3. Economies of Scope
Memproduksi dua macam produk secara bersamaan pada satu
perusahaan lebih murah dibanding dengan memproduksi masing-masing
pada perusahaan yang berbeda. Fenomena ini disebut economies of scope.
Supermarket memanfaatkan economies of scope untuk menekan ongkos rata-
rata. Penjual asuransi jiwa juga biasanya membawa produk-produk lainnya,
misalnya asuransi kesehatan dan reksadana. Reksadana adalah salah satu
instrumen investasi finansial.
Ukuran economies of scope adalah
c(q1 )  c(q2 )  c(q1  q2 )

s
c(q1  q2 )
di mana
c(q1 ) : biaya untuk memproduksi q1
c(q2 ) : biaya untuk memproduksi q1
c(q1  q2 ) : biaya untuk memproduksi q1 dan q2 secara bersama-sama.
C. PROSES PRODUKSI DENGAN EKSTERNALITAS NEGATIF
Dalam proses produksi sering kali mengeluarkan produk sampingan

yang membuat utility atau proses produksi lainnya terganggu. Produk
sampingan ini disebut eksternalitas negatif. Contoh klasiknya adalah polusi.
Polusi bisa berbentuk asap, suara atau ketidaknyamanan lainnya di sekitar
tempat berproduksi (pabrik).
Prinsip-prinsip ekonomi memberikan arahan penyelesaian terhadap
permasalahan polusi ini. Misalkan, sebuah pabrik (A) menghasilkan polusi
yang mengakibatkan masyarakat sekitar (B) terganggu. Prinsip bahwa
transaksi yang dilakukan secara suka rela (voluntary) akan membuat A dan B
senang. Dalam hal ini, bukan berarti B harus menutup A. A boleh
memberikan polusi kepada B asalkan A memberikan kompensasi kepada B
dan B bersedia menerimanya tanpa paksaan (voluntarily). Berapa harga
polusi tersebut? Biasanya pasar B tidak terbentuk dengan sendirinya. Harga
perlu dibentuk.
Dalam pembentukan harga memerlukan informasi seberapa B akan
mengirim polusi kepada B dan berapa kompensasi yang disetujui A dan B.
Ronald Coase berargumen bahwa apabila ongkos negosiasi harga sejumlah
tertentu polusi tersebut relatif rendah atau bisa diabaikan, A dan B akan
mencapai kesepakatan pada harga yang benar. Jadi, dalam negosiasi ini A
dan B tidak memerlukan pihak ke tiga atau pengadilan. (Ronald Coase
memenangkan hadiah Nobel Ekonomi untuk argumen ini). Prinsipnya,
produsen bisa memproduksi polusi ke pihak lain asalkan memberikan
kompensasi yang disepakati keduanya.
LAT IH A N

1) Bagaimana kaitan antara fungsi biaya marjinal dengan biaya variable
rata-rata dan biaya total rata-rata?
2) Sewa bangunan untuk proses produksi termasuk biaya tetap atau
variabel? Mengapa demikian?
3) Apa yang menjadi ukuran suatu perusahaan dalam kondisi kritis untuk
gulung tikar?
4) Apakah yang dimaksud dengan economies of scope? Berikan contoh!
5) Apakah yang dimaksud dengan economies of scale?
1) Pelajari subbab A.
2) Pelajari subbab A.
3) Baca subbab A3 tentang biaya rata-rata dan biaya marjinal
4) Pelajari subbab B3.
5) Pelajari subbab B2.
R A NG KU M AN
Fungsi produksi Cobb-Douglas menggambarkan kondisi short run
dengan mengasumsikan faktor produksi kapital tetap dan faktor produksi
tenaga kerja variabel. Kondisi long run memungkinkan produsen
memilih kombinasi kapital dan tenaga kerja yang paling efisien.
Teknologi yang padat karya menggunakan tenaga kerja relatif lebih
banyak. Teknologi ini cocok diaplikasikan di negara yang mempunyai
 EKMA4312/MODUL 3 3.37
banyak tenaga kerja, seperti Indonesia. Sering kali karena faktor tenaga
kerja yang tersedia banyak mengarahkan pada pilihan teknologi padat
karya, meskipun proses produksi yang efisien adalah teknologi padat
modal.
Biaya total terdiri dari biaya tetap dan biaya variabel. Law of
diminishing returns membuat biaya marjinal dari faktor variabel semakin
naik. Di lain pihak, biaya marjinal dari faktor tetap adalah nol. Jadi,
biaya rata-rata variabel akan naik dan biaya rata-rata faktor tetap akan
turun. Biasanya, kenaikan biaya variabel rata-rata lebih besar dibanding
penurunan biaya tetap rata-rata. Akibatnya, untuk memproduksi output
yang semakin banyak, biaya rata-rata menjadi semakin tinggi.
Law of diminishing returns membuat biaya rata-rata naik dan
kenaikannya semakin besar. Sebaliknya, economies of scale adalah
faktor yang bisa membuat biaya rata-rata semakin turun. Economies of
scale dapat muncul bila biaya tetap yang relatif amat besar dibanding
dengan biaya variabelnya, seperti pada perusahaan jasa kereta api, jasa
telekomunikasi, dan produk mobil.
Jasa kereta api adalah produk yang mempunyai karakteristik
economies of scale, namun ongkos distribusinya relatif terbatas. Produk
lagu Elvis Presley bisa didistribusikan antarbenua dengan murah dan
melintasi waktu dari tahun 1960-an ke tahun 2000-an juga dengan
murah. Produk ini mempunyai biaya produksi marjinal dan biaya
distribusi marjinal yang amat kecil.
Penurunan biaya rata-rata juga bisa terjadi dari penyediaan produk
atau jasa yang beragam (economies of scope). CD bisa mengemas
beberapa lagu “the best” dan bisa terjual dengan mudah. Ingat bahwa
preferensi orang adalah konveks, suka variasi (Modul 2).
Produk yang bersifat winner takes all society adalah produk “brain
intensive” yang mempunyai biaya marjinal amat kecil dan relatif
konstan dan biaya marjinal distribusinya juga relatif amat kecil. Produk
ini mampu memonopoli pasar secara natural. Perlu diingat bahwa produk
winner takes all tentu saja harus mempunyai permintaan yang besar
(dunia) untuk merealisasikan economies of scale-nya yang amat besar.
Dalam proses produksi, sering kali produsen memproduksi polusi
yang membuat pihak yang mengonsumsi polusi tersebut tidak nyaman.
Produsen bisa mengirim polusi ke pihak lain dengan memberikan
kompensasi sesuai dengan kesepakatan antara keduanya.
TES F OR M AT IF 2
1) Bentuk kurva biaya tetap rata-rata seiring dengan bertambahnya keluaran

adalah ....
A. horizontal
B. menaik, pada titik tertentu akan menurun
C. menaik
D menurun
2) MC memotong AC pada saat MC ....

A. menaik
B. menurun
C. tertinggi
D. terendah
3) Fungsi yang mempunyai nilai maksimum adalah fungsi ....

A. biaya variabel
B. biaya marjinal
C. produksi
D. biaya tetap
4) Sebuah perusahaan menggunakan faktor produksi K dan L. Dalam

jangka panjang yang terjadi adalah ....
A. K dan L mengalami penyesuaian
B. K berubah
C. L berubah
D. K dan L konstan
5) Fenomena economies of scope tampak pada ....

A. pabrik ban
B. super market
C. perusahaan kereta api
D. warung khusus bakso

 EKMA4312/MODUL 3 3.39

Jumlah Soal

80 - 89% = baik
70 - 79% = cukup
< 70% = kurang

belum dikuasai.

1) A 1) D
2) D 2) A
3) D 3) C
4) C 4) A
5) B 5) B
 EKMA4312/MODUL 3 3.41
Glosarium
Aglomerasi : fenomena pengelompokan industri yang saling

berkaitan.
Average short run : biaya rata-rata memproduksi secara short run.
cost
Biaya marjinal : biaya tambahan untuk memproduksi sebuah
output.
Biaya rata-rata : biaya total dibagi dengan jumlah output.
Biaya tetap : fixed costs, biaya faktor tetap, misalnya biaya
gedung.
Biaya total : biaya faktor tetap ditambah biaya faktor
variabel.
Biaya variabel : variabel costs, biaya faktor variabel, misalnya
biaya tenaga kerja.
Cobb-Douglas : Fungsi ini mengasumsikan elastisitas faktor
produksi konstan.
Constant returns to : karakteristik teknologi bila semua input
scale technology dikalikan dua menghasilkan output lebih dari
dua kali lipat.
Decreasing returns : karakteristik teknologi bila semua input
to scale technology dikalikan dua menghasilkan output kurang dari
dua kali lipat.
Diseconomies of sale : fenomena kenaikan biaya rata-rata.
Economies of scale : fenomena penurunan biaya rata-rata.
Economies of scale : fenomena penurunan biaya rata-rata.
Economies of scope : memproduksi (penyediaan jasa) dua macam
produk lebih murah dibanding memproduksi
secara terpisah.
Fungsi konkaf : fungsi melengkung yang menghadap ke bawah
Fungsi konveks : fungsi melengkung menghadap ke atas
Fungsi Lagrange: : teknik optimasi, memaksimumkan atau
meminimumkan suatu fungsi dengan kendala.
Fungsi produksi : hubungan antara output dan input (faktor
produksi).
Fungsi produksi : fungsi produksi dengan bentuk fungsi pangkat.
Human capital : kapital yang ada pada manusia yang berupa

akumulasi pengetahuan atau keahlian (skill).
Increasing returns to : karakteristik teknologi apabila semua input
scale technology dikalikan dua menghasilkan output dua kali
lipat.
Law of diminishing : hukum kenaikan produktivitas (produktivitas
returns: marjinal) yang berkurang.
Long run : cara produksi tanpa kendala faktor produksi,
semua kemungkinan kombinasi faktor produksi
memungkinkan.
Long run cost : biaya rata-rata memproduksi secara long run.
Marginal : tambahan produk yang dihasilkan bila kapital
productivity of ditambah satu satuan.
capital
Marginal : tambahan produk yang dihasilkan bila tenaga
productivity of labor kerja ditambah satu satuan, misalnya 1 jam.
Optimasi : memaksimumkan atau meminimumkan fungsi
(optimalisasi) tujuan dengan kendala. Proses optimasi biasanya
diilustrasikan dengan fungsi Lagrange.
Short run : cara berproduksi dengan kendala setidaknya satu
faktor produksi tidak bisa diubah.
Teknologi produksi : teknologi yang menggunakan relatif lebih
padat karya (labor banyak tenaga kerja.
intensive)
Teknologi produksi : teknologi yang menggunakan relatif lebih
padat modal (capital banyak modal.
intensive)
Winner takes all : pemenang mendominasi (memonopoli) pasar
secara natural, seperti kasus Microsoft.
 EKMA4312/MODUL 3 3.43
Daftar Pustaka
Coase, Ronald. (1960). The Problem of Social Cost. Journal of Law and
economics, 3: 1-44.
Cobb, C. W. dan Paul. H. Douglas. (1982). “A Theory of Production,”

American Economic Review, March 1928, hal. 139-165.
Debreu, Gerald. (1959). Theory of Value. Yale University Press.
Lucas, Robert. (1988). On the mechanics of economic development. Journal

of Monetary Economics 22: 3-42.

Pindyck, Robert dan Daniel Rubinfeld. (1995). Microeconomics. Edisi ke-3.

Prentice Hall.
Salvatore, Dominick. (1996). Managerial Economics: In a Global Economy.

3rd ed. McGraw Hill.
Sunaryo, Tarsicius. (1998). Pertumbuhan Jangka Panjang. Catatan kuliah

ilmu ekonomi makro.
Sunaryo, Tarsicius. (2001). Ekonomi Manajerial. Jakarta: Erlangga.
Varian, Hal. (1984). Microeconimics Analysis. 2nd ed. Norton & Company.
Viner, Jacob. (1937). Cost Curves and Supply Curves, Zeitschrift fur
Nationalokonomie, vol. III (1-1931), 23-46.
Modul 4
Analisis Regresi
Dr. T. Sunaryo
PEN D A HU L UA N
E sensi teori ekonomi selalu mengandung pernyataan kausalitas (sebab-

akibat). Misalnya, apabila seorang produsen menaikkan harga produknya
satu persen, berapa penurunan penjualannya. Pernyataan kausalitas ini bisa
dikuantifikasikan menjadi berapa elastisitas harga produk tersebut. Elastisitas
adalah karakteristik utama dari fungsi permintaan. Mengestimasi fungsi
permintaan sebuah produk adalah mengestimasi elastisitas produk tersebut
terhadap faktor-faktor yang mempengaruhinya. Argumen ini bisa diletakkan
dalam konteks analisis regresi. Analisis regresi pada prinsipnya adalah
menjelaskan pengaruh variabel bebas (independen variabel) terhadap variabel
tidak bebas (variabel dependen).
Produsen memanfaatkan informasi dari hasil regresi fungsi permintaan
untuk menentukan strategi penjualannya. Apabila nilai elastisitas produknya
rendah, produsen dapat menaikkan harga produknya tanpa khawatir
penjualannya akan turun secara signifikan.
Untuk mengestimasi fungsi permintaan produknya, perusahaan dapat
memanfaatkan divisi penelitian dan pengembangannya atau jasa perusahaan
periset pasar. Perusahaan periset pasar banyak yang menggunakan analisis
regresi sebagai salah alat analisis. Berbagai model permintaan yang dapat
digunakan sebagai alat estimasi permintaan, tentunya pemilihan model
permintaan disesuaikan dengan kondisi pasar yang dihadapi perusahaan.
Setelah mempelajari modul ini, Anda diharapkan mampu menjelaskan:
1. konsep statistik dan parameter;
2. distribusi normal, normal baku, dan t;
3. korelasi
4. uji t;
5. uji F;
6. beberapa pelanggaran asumsi regresi, seperti otokorelasi,

multikolinieritas, dan heterokedastisitas;
7. pelanggaran dan penanganan asumsi regresi.
Analisis regresi terdiri dari 2 kegiatan belajar, yaitu sebagai berikut.

Kegiatan Belajar 1 : Metode Analisis Regresi.
Kegiatan Belajar 2 : Ilustrasi Regresi.
Kegiatan Belajar 1
Metode Analisis Regresi
R egresi linier bertujuan untuk menjelaskan pengaruh sejumlah variabel

bebas terhadap variabel tidak bebas. Esensi estimasi model regresi
adalah mengetahui koefisien regresi dan arah parameter variabel bebasnya.
Koefisien regresi menunjukkan besar pengaruh variabel dependen terhadap
variabel independen. Variabel dependen bisa berupa permintaan produk,
produksi, return atau lainnya.
Konsep elastisitas banyak digunakan dalam aplikasi ekonomi. Elastisitas
yang diperoleh dari perhitungan regresi digunakan sebagai bahan
pertimbangan dalam pengambilan keputusan perusahaan.
A. DISTRIBUSI NORMAL
Untuk menentukan nilai estimasi elastisitas ini memerlukan sejumlah

pengamatan (sampel) dari populasi. Apabila sampel yang diambil cukup
banyak maka distribusi sampel tersebut akan menyebar normal. (Argumen
penting ini merupakan esensi dari central limit theorem yang dijelaskan
kemudian dalam modul ini). Dengan mengetahui distribusi sampel dan nilai
estimasi rata-rata dapat diketahui bahwa nilai rata-rata akan berada pada
kisaran tertentu dengan peluang tertentu. Cerita ini menunjukkan bahwa
dalam estimasi konsep distribusi sampel menjadi penting, terutama distribusi
normal.
1. Simpangan
Coba saudara perhatikan penjual gula pasir di pasar. Dari 1 karung gula
pasir seberat 50 kg dimasukkan ke dalam 50 kantong plastik. Gula pasir
ditimbang secara cepat masing-masing seberat 1 kg kemudian dimasukkan
kantong plastik. Apakah gula pasir dalam setiap kantong plastik tepat seberat
1kg? Tentu saja tidak, bila gula dalam setiap kantong plastik ditimbang ulang
dengan timbangan yang lebih teliti, misalkan timbangan elektronik maka
akan tampak kelebihan dan kekurangan beberapa gram, bahkan 1 ons.
Kelebihan dan kekurangan berat gula merupakan simpangan/deviasi. Jumlah
kantong gula seberat 9 ons atau 11 ons sangat sedikit, yang terbanyak adalah
kantong yang beberapa gram mendekati 1 kg.
Misalnya, variabel x menyebar normal. Artinya, peluang nilai x muncul
digambarkan secara kontinu seperti pada Gambar 4.1.
Gambar 4.1
Distribusi Normal
Ciri-ciri dari distribusi normal adalah sebagai berikut.

1. Variabel x bisa terdeviasi negatif maupun positif dari rata-ratanya
dengan peluang yang relatif sama. Distribusi normal bersifat simetris,
tidak menceng (skewed).
2. Nilai tengah (median) variabel x sama dengan rata-ratanya.
3. Peluang nilai ekstrim kiri dan nilai ekstrim kanan amat kecil.
4. Distribusi normal mempunyai dua parameter, yaitu rata-rata dan
simpangan baku. Distribusi normal bisa di spesifikasi dengan nilai rata-
rata dan simpangan bakunya.
5. Tentu saja luas area di bawah kurva distribusi normal sama dengan satu.
Luasan ini mencerminkan jumlah peluang dari semua nilai variabel.
Formula untuk menghitung rata-rata x adalah:

N
 xi
 i
N
Artinya, jumlahkan semua data, kemudian dibagi dengan jumlah data.
Formula untuk menghitung variansi x adalah:

N
 ( xi   )2
2  i
N
Artinya, masing-masing data dikurangi dengan rata-ratanya (sama
dengan simpangan), kuadratkan, jumlahkan, kemudian hasilnya bagi dengan
jumlah data.
Distribusi normal mempunyai dua parameter, yaitu rata-rata dan
simpangan baku, artinya bahwa nilai peluang untuk semua nilai variabel x
bisa dihitung apabila kedua parameter tersebut diketahui. Fungsi peluang
menggambarkan hubungan nilai variabel (x) dengan nilai peluangnya f(x).
Formula dari fungsi distribusi normal adalah:
1  ( x   )2 
f ( x)  exp   
 2  2 2 
exp (x): bilangan e pangkat x

Apabila nilai rata-rata    dan simpangan baku   diketahui, nilai
peluang x , f(x) bisa diketahui. Pada saat nilai variabel x sama dengan rata-
ratanya,  x    , nilai peluang sama dengan:
1
f (x  ) 
 2
Nilai peluang tersebut masih bergantung pada nilai simpangan baku. Hal
yang menarik adalah bahwa apabila semakin besar nilai simpangan baku,
semakin kecil peluang nilai variabel sama dengan rata-ratanya. Implikasinya,
semakin besar nilai simpangan baku sebaran normal, peluang nilai x yang
jauh dari rata-ratanya relatif besar atau buntutnya semakin tebal (fat tail).
Distribusi 2 pada Gambar 4.2 adalah distribusi dengan buntut tebal. Artinya,
peluang ekstrim relatif besar.
Gambar 4.2
Distribusi Normal dengan Rata-rata Sama, Namun dengan Varians Berbeda
Untuk menghitung peluang nilai variabel yang menyebar normal bisa

menggunakan fungsi normal. Penghitungan peluang variabel normal menjadi
mudah dengan melakukan transformasi normal baku. Transformasi normal
baku adalah:
x
z

Dalam hal ini, setiap nilai x mempunyai padanan satu nilai z. Apabila x sama
dengan rata-ratanya, maka nilai padanan z-nya sama dengan nol.
x  
z  0
 
Transformasi z membuat distribusi x mempunyai rata-rata (nilai tengah) sama

dengan nol dan simpangan bakunya sama dengan satu.
 x  1 1
 ( z)      (x  )   x  1
 x  x x
Catatan:
Simpangan baku sebuah variabel dikurangi konstanta sama dengan
simpangan baku variabel tersebut,  ( x  5)   ( x)   x
Dengan mentransformasikan x menjadi variabel normal baku, artinya
nilai variabel x dibakukan tanpa mengubah nilai peluangnya. Transformasi
ini memudahkan untuk penghitungan peluang x. Penghitungan x secara
langsung tidak efisien. Dengan membuat tabel z yang memuat nilai-nilai
peluang z, penghitungan semua variabel dengan distribusi normal menjadi
mudah, yaitu dengan melakukan transformasi normal baku.
Fungsi distribusi normal baku
1  ( z  0)2  1  ( z)2 
f ( z)  exp     exp   
1 2  2 1  2  2 
Transformasi normal baku adalah
x
z

Contoh:
Misalkan, x adalah keuntungan saham
x  10%
x  0
 x  20%
Nilai z dari x sama dengan 10% adalah
x 0,1  0
z   0,5
 0, 2
Peluang x sama dengan 0,1 sama dengan peluang z sama dengan 0,5. Ingat,
bahwa fungsi distribusi x dan z berbeda dalam rata-rata dan simpangan
bakunya.
Notasi x tersebar normal dengan rata-rata  dan simpangan baku  adalah:
x ~ N ( , )
Notasi z menyebar normal dengan rata-rata 0 dan simpangan baku 1 adalah:

z ~ N (0,1)
Gambar 4.3
Distribusi Normal Baku
Dari Gambar 4.2, beberapa nilai peluang untuk beberapa kisaran nilai z
bisa diketahui. Peluang nilai z dari negatif tak terhingga hingga positif tak
terhingga sama dengan satu. Peluang z kurang dari 0 adalah 0. Peluang z
kurang dari -1,96 adalah 2,5%. Peluang z jatuh di antara -1,96 dan +1,96
adalah 95%. Peluang z lebih dari -1,96 adalah 97,5%.
B. CENTRAL LIMIT THEOREM
Misalkan, variabel x menyebar sembarang. Rata-rata dari x menyebar

normal. Rata-rata x yang menyebar normal ini bisa ditransformasikan
menjadi distribusi normal baku. Dengan demikian, peluang semua nilai rata-
rata x bisa dihitung. Argumen ini merupakan implikasi dari teori limit pusat
(central limit theorem). Teori limit pusat menyatakan bahwa sebaran dari
rata-rata variabel dari jenis distribusi apa saja konvergen pada sebaran
normal. Semakin banyak jumlah observasi (n), semakin konvergen rata-rata
ke sebaran normal. Teori ini tidak bisa dilupakan dalam estimasi. Teori limit
pusat bisa ditampilkan sebagai berikut:
 x2
x ~ N ( , )
n
 x2
dibaca rata-rata x menyebar normal dengan rata-rata  dan varians , di
n
mana  x2 adalah varians x.
Nilai estimasi selalu berdasarkan pada nilai rata-rata (nilai harapan atau
expected value). Distribusi rata-rata konvergen pada sebaran normal. Dengan
demikian, nilai peluang dari rata-rata bisa diketahui dengan relatif mudah.
Apabila jumlah amatan cukup banyak, rata-rata akan semakin konvergen
pada distribusi normal. Untuk jumlah amatan relatif sedikit, ekor sebaran
rata-ratanya akan menebal. Dalam hal ini, distribusi baku yang
mengakomodasi sedikit pengamatan (buntut tebal) adalah distribusi t.
Distribusi t ini tentu saja konvergen pada distribusi z bila jumlah amatan (n)
semakin banyak. Sebagai panduan, bila jumlah amatan kurang dari sedikit
(30) transformasi rata-rata mengikuti distribusi t. Apabila jumlah amatan
banyak (lebih dari 30), transformasi rata-rata menyebar normal menyebar
normal baku. Namun, t konvergen pada jumlah amatan banyak. Oleh karena
itu, dalam pengujian biasanya hanya mengandalkan tabel t.
C. PARAMETER DAN STATISTIK
Tinggi orang kota A adalah variabel, misalnya dinotasikan dengan x.

Jumlah orang di kota A adalah 10 juta. Ukuran populasi tinggi orang kota A
adalah 10 juta. Misalnya, setelah diukur semua tinggi orang kota A, rata-
ratanya adalah 160 cm. Rata-rata populasi tinggi badan orang kota A yang
dengan notasi  x adalah 160. Deviasi standar tinggi badan orang kota A
yang dihitung dengan menggunakan semua anggota populasi (10 juta
amatan), menghasilkan 10 cm. Deviasi standar populasi x dinotasikan dengan
 x . Apabila x menyebar normal, distribusi x bisa di spesifikasi bila nilai
rata-rata populasi x dan deviasi standar populasi x diketahui. Rata-rata dan
deviasi standar populasi x disebut parameter distribusi populasi x. Nilai
parameter dihitung dari semua anggota populasi. Jadi, parameter adalah
angka yang mencirikan populasi. Parameter dari populasi x yang menyebar
normal adalah rata-rata dan deviasi standar yang nilainya masing-masing

adalah 160 cm dan 10 cm.
Untuk menghitung nilai parameter memerlukan amatan dari semua
anggota populasi. Tentu saja untuk mengetahui nilai parameter adalah amat
mahal. Ongkos untuk mengetahui nilai parameter tidak sebanding dengan
kegunaan informasi dari nilai parameter tersebut. Dalam kondisi ini, estimasi
(pendugaan) terhadap nilai parameter menjadi relevan.
Untuk melakukan pendugaan terhadap nilai parameter memerlukan
sampel (contoh) yang mewakili (representatif) populasi. Tentu saja semakin
banyak pengamatan dalam sampel (ukuran sampel), sampel semakin
mewakili populasi. Namun, penjual soto tidak pernah mencicipi rasa kuah
sotonya sebanyak satu mangkok. Setelah diaduk-aduk, rasa kuah soto
menyebar seragam. Rasa kuah yang di dasar panci sama dengan rasa kuah
yang ada di permukaan. Sampel seperempat satu cc kuah soto sudah
mewakili populasi rasa soto yang berukuran 100 liter. Apabila populasi
relatif homogen atau deviasi standarnya kecil, sampel ukuran kecil sudah
mewakili populasi. Sebaliknya, untuk populasi yang relatif heterogen atau
deviasi standarnya besar, ukuran sampel kecil tidak mewakili populasi.
Misalkan, sampel dengan ukuran 1000 dianggap mewakili populasi
dengan ukuran 10 juta. Rata-rata sampel adalah 158. Deviasi standar sampel
adalah 12. Notasi rata-rata dan deviasi standar yang dihitung dari sampel
masing-masing adalah x atau ̂ dan s atau ˆ . Rata-rata dan deviasi
standar yang dihitung dari anggota sampel disebut statistik (statistic). Notasi
statistik berbeda dengan notasi parameter.
Rata-rata sampel menjadi penduga rata-rata populasi. Deviasi standar
sampel menjadi penduga deviasi standar populasi. Formula deviasi standar
adalah akar dari varians. Formula varians adalah:
n
 ( xi  x )2
i 1
s 2  ˆ 2 
n 1
formula deviasi standar adalah:
s  s2 .
 EKMA4312/MODUL 4 4.11
Perhatikan bahwa untuk menghitung varians x dari sampelnya, penyebutnya

adalah n-1, bukan n. Untuk menghitung varians memerlukan rata-rata yang
harus dihitung dari sampel dengan ukuran n, n menunjukkan degrees of
freedom awal. Penghitungan rata-rata sampel ini mengurangi degrees of
freedom sebanyak satu. Perhatikan bahwa simpangan data dalam sampel
dihitung dari rata-rata sampel  x  bukan rata-rata populasi    . Teori
statistika menyatakan bahwa setiap menghitung sebuah statistik (misalnya
rata-rata) derajat bebas (degrees of freedom) berkurang satu. Oleh karena itu,
pembagi jumlah kuadrat simpangan dalam formula statistik varians adalah
ukuran sampel dikurangi satu (n – 1). Dalam formula rata-rata populasi,
pembagi jumlah kuadrat adalah ukuran populasi karena rata-rata diasumsikan
sudah diketahui, tanpa harus menghitungnya.
Untuk menghitung statistik rata-rata, tidak diperlukan nilai statistik
lainnya seperti pada penghitungan statistik varians yang memerlukan statistik
rata-rata. Oleh karena itu, pembagi dari formula statistik rata-rata adalah
ukuran sampel (n). Pada dasarnya, nilai statistik dihitung dengan
menggunakan semua anggota sampel (amatan/observasi). Setiap
penghitungan sebuah statistik, derajat bebas yang ada berkurang satu.
Argumen ini dipergunakan dalam menentukan derajat bebas dalam analisis
regresi. Untuk mengestimasi koefisien sebuah variabel bebas (variabel
independen) memerlukan sebuah derajat bebas.
D. KORELASI
Apabila nilai variabel x naik, nilai variabel y juga naik dikatakan bahwa
variabel x dan y berkorelasi positif. Sebaliknya, apabila nilai variabel x naik,
nilai variabel y turun dikatakan bahwa variabel x dan y berkorelasi negatif.
Korelasi variabel x dan y tidak menunjukkan hubungan sebab akibat atau
kausalitas. Hubungan kausalitas datangnya dari logika atau teori, bukan dari
penghitungan statistik korelasi. Apabila harga produk naik maka permintaan
produk tersebut turun adalah teori permintaan. Korelasi antara harga produk
dan permintaan produk adalah negatif. Teori membentuk hipotesis, statistik
membuat pembenaran berdasarkan data (realita).
Korelasi tanggal lahir dan tanggal meninggal positif hanya fakta empiris
sampel, tanpa teori (logika) yang mendukung fakta empiris tersebut. Fakta ini
hanya muncul secara kebetulan. Sampel yang menjadi dasar penghitungan
tidak mewakili populasi kedua variabel tersebut. Apabila ukuran sampel
diperbesar, kemungkinan besar kedua variabel tersebut tidak berkorelasi.

Dengan menggunakan notasi parameter, formula korelasi variabel x dan y
adalah:
N
 ( x   x )( y   y )
i 1
 x, y  Cov( y, x) 
N
Hubungan antara kovarians, korelasi, dan kedua deviasi standarnya adalah:

 xy  xy x y
atau
 xy
 xy 
 x y
di mana
 xy : kovarians (covariance) variabel x dan variabel y
 xy : korelasi antara x dan y
 x : deviasi standar x
 y : deviasi standar y
Nilai kovarians distandarisasi menjadi korelasi dengan membagi dengan
deviasi standar kedua variabelnya sehingga nilainya berkisar dari -1 hingga
+1. Apabila nilai y sebanding dengan nilai x maka korelasi y dengan x adalah
satu. Misalnya, y  bx di mana b adalah sebuah bilangan positif maka y dan
x berkorelasi satu. Apabila y  x , korelasi y dengan x sama dengan satu.
Apabila y   x , korelasi y dengan x adalah -1. Dalam realita, korelasi antara
dua variabel berkisar dari -1 hingga +1. Apabila korelasi antara y dan x sama
dengan nol, dikatakan bahwa y dan x saling independen.
E. ANALISIS REGRESI
Analisis regresi adalah alat analisis untuk menguji hubungan sebuah

variabel dengan sejumlah variabel lainnya. Secara umum, regresi bisa
menguji hubungan sejumlah variabel dengan sejumlah variabel lainnya.
 EKMA4312/MODUL 4 4.13
Hubungan sejumlah variabel dengan sejumlah variabel lainnya ada dalam

topik persamaan simultan dalam pelajaran ekonometrika. Topik pembahasan
dalam modul ini memfokuskan pada hubungan sebuah variabel dengan
sejumlah variabel lainnya.
Model regresi secara umum ditampilkan sebagai berikut:
y  f ( x1 , x2 , x3 )
Arti dari persamaan ini adalah variabel x1 , x2 , x3 mempengaruhi variabel

y. Misalnya, harga sebuah produk, harga produk substitusinya dan
pendapatan konsumen mempengaruhi permintaan produk tersebut. Notasi ini
disebut persamaan implisit karena hubungannya belum dinyatakan dengan
eksplisit. Variabel x1 , x2 , x3 disebut variabel penjelas atau variabel
independen atau variabel bebas. Variabel y disebut variabel yang dijelaskan
atau variabel dependen atau variabel tak bebas. Pemilihan variabel bebas dan
variabel tak bebas tentu saja berdasarkan teori atau logika.
Salah satu bentuk fungsi eksplisit yang paling sering digunakan adalah
fungsi pangkat. Bentuk fungsi pangkat adalah:
y  x1 x2 x3
Fungsi pangkat biasanya disebut fungsi Cobb-Douglas. Bila fungsi pangkat

ini diaplikasikan dalam topik permintaan, fungsi ini namanya fungsi
permintaan Cobb-Douglas. Apabila fungsi pangkat ini diaplikasikan dalam
topik produksi, fungsi ini disebut fungsi produksi Cobb-Douglas. Lihat
kembali modul permintaan dan produksi.
Model eksplisit fungsi permintaan Cobb-Douglas adalah:
q  px p y I 
Untuk mengetahui spesifikasi model ini memerlukan ketiga nilai parameter

model ini, yaitu  ,  ,  . Ketiga parameter model ini perlu diestimasi.
Simbol dari estimasi ketiga parameter tersebut masing-masing adalah
ˆ , ˆ , ˆ atau a, b, c.
Regresi tidak memfasilitasi estimasi parameter fungsi pangkat. Namun,

fungsi pangkat dengan mudah dilinierkan dengan mentransformasikan semua
variabel dengan transformasi ln. Ln adalah logaritma dengan bilangan pokok
sebesar e, sedangkan logaritma biasanya menggunakan bilangan pokok 10,
misalnya logaritma 100 adalah 2. Ln e sama dengan satu. Nilai bilangan e
adalah 2,71828. (Bilangan e tersedia di kalkulator.)
Apabila semua variabel dalam fungsi permintaan Cobb-douglas di atas
ditransformasikan dengan ln maka fungsi permintaan tersebut menjadi
persamaan linier.
ln q   ln px   ln py   ln I
Regresi bisa mengestimasi nilai ketiga parameter dari fungsi permintaan

tersebut.
Transformasi ln juga membawa kemudahan interpretasi fungsi
permintaan. Parameter fungsi permintaan atau pangkat dari masing-masing
variabel fungsi Cobb-Douglas merupakan elastisitas masing-masing
variabelnya. (Lihat modul permintaan). Nilai  adalah elastisitas harga
produk, nilai  adalah elastisitas silang produk dan  adalah elastisitas
pendapatan produk.
Jadi, tahapan untuk analisis regresi adalah sebagai berikut.
1. Membuat hubungan kausalitas variabel independen terhadap variabel
dependen berdasarkan teori atau logika.
2. Menentukan fungsi (bentuk) model (misalnya model permintaan) sesuai
dengan teori.
3. Transformasikan semua variabel bila mengasumsikan model pangkat
(Cobb-Douglas).
4. Estimasi parameter model dengan menggunakan regresi.
Untuk kasus model (fungsi) permintaan di atas, estimasi parameter

model adalah mengestimasi elastisitas harga, elastisitas silang dan elastisitas
pendapatan produk. Mengestimasi nilai elastisitas harga, elastisitas silang,
dan elastisitas pendapatan produk adalah menghitung masing-masing rata-
rata elastisitasnya. Nilai rata-rata elastisitas adalah nilai harapan (expected
value) atau nilai tengah. Perhatikan yang dimaksud rata-rata di sini bukan
rata-rata dari ketiga nilai elastisitas, namun rata-rata dari masing-masing
 EKMA4312/MODUL 4 4.15
elastistas. Logikanya seperti pada estimasi waktu yang diperlukan A dari

rumah ke kantornya.
F. MODEL DAN ERROR
Dalam realita banyak sekali faktor yang mempengaruhi permintaan

(variabel bebas) sebuah produk. Mengenumerasi semua faktor bebas dari
permintaan produk yang jumlahnya banyak sekali tentu saja tidak
bermanfaat. Hal yang diperlukan adalah sedikit faktor independen bisa
menjelaskan variasi nilai variabel dependen. Hubungan variabel dependen
dan independen disebut model regresi. Variabel-variabel lain yang tidak
masuk dalam model dimasukkan dalam “keranjang sampah” yang disebut
error. Jadi, variasi variabel dependen dijelaskan oleh model dan error.
Apabila variasi variabel dependen adalah 100, model regresi menjelaskan 80
maka yang tidak bisa dijelaskan oleh model regresi adalah 20. Tentu saja
semakin kecil error, semakin besar variasi dependen variabel yang bisa
dijelaskan oleh model regresi.
Model yang diharapkan tentu saja model dengan jumlah variabel
independen sedikit, namun bisa menjelaskan variasi dependen variabel besar.
Teori memberikan arahan pembentukan model. Misalnya, untuk produk yang
tidak mempunyai produk substitusi dan income inelastic, model tidak
memerlukan variabel harga produk lain dan pendapatan konsumen.
Banyaknya variabel independen mengakibatkan ongkos pengumpulan
data meningkat. Secara statistika, penambahan jumlah variabel independen
“memakan” derajat bebas. Pengurangan derajat bebas ini membuat pengujian
mengarah pada kesimpulan bahwa variabel independen tidak mempengaruhi
(tidak bisa menjelaskan) variasi variabel dependen. Kasus ini juga terjadi bila
jumlah sampel kecil. Oleh karena itu, dalam melakukan estimasi untuk
menggunakan ukuran sampel yang cukup. Apabila ukuran sampel kecil dan
jumlah variabel independen relatif banyak, hipotesis yang benar secara teori
akan tidak sesuai dengan realita. Argumen ini ditunjukkan pada bagian
berikutnya di modul ini.
G. METODE ESTIMASI REGRESI
Model regresi yang merupakan fungsi linier sejumlah variabel berguna

untuk menjelaskan variasi dependen variabel. Model regresi yang ideal
adalah model dengan jumlah variabel sedikit, namun bisa menjelaskan

sebagian besar variasi dependen variabel. Jadi, metode dalam mengestimasi
model regresi, tujuannya adalah memilih koefisien variabel independen
dalam model yang meminimumkan variasi error. Metode ini disebut
ordinary least squares (OLS), yaitu metode yang meminimumkan jumlah
kuadrat error. Jumlah kuadrat error adalah ukuran variasi error. Error adalah
selisih nilai variabel dependen yang sesungguhnya dengan nilai prediksi
model regresi.
1. Pembentukan Hipotesis
Fokus pengujian adalah hubungan kausalitas. Bentuk hubungan
kausalitas adalah sebuah variabel independen mempengaruhi variabel
dependen. Bentuk hubungan yang lebih informatif adalah apabila nilai
variabel independen berubah satu persen, variabel dependen berubah berapa
persen. Apabila variabel independen harga produk tidak mempengaruhi
permintaan produk, pengaruh harga terhadap permintaan produk adalah nol.
Dalam memilih variabel bebas tentu saja yang diharapkan adalah bahwa
variabel bebas mempengaruhi variabel dependen. Hal yang tidak diharapkan
adalah variabel independen tidak mempengaruhi variabel dependen.
Hipotesis variabel independen tidak mempengaruhi variabel dependen
disebut H0 (hipotesis nol). Angka nol merujuk bahwa pengaruh independen
terhadap dependen variabel adalah nol (tidak berpengaruh), sedangkan
hipotesis variabel independen mempengaruhi dependen variabel disebut H 1
(hipotesis 1 atau hipotesis alternatif). Kata alternatif merujuk pada hipotesis
bahwa pengaruh independen variabel berpengaruh pada dependen variabel.
Oleh karena itu, bentuk dari hipotesis adalah sebagai berikut.
H0 :   0
Ha :   0
di mana  menunjukkan pengaruh variabel sebuah variabel independen

terhadap variabel dependen.
Dalam pengujian hipotesis tentu saja yang diharapkan adalah menolak
H0 atau menerima H1 (baca hipotesis alternatif untuk mengingatkan hipotesis
alternatif dari H0). Menolak H0 atau menerima H1, artinya data sesuai dengan
hipotesis alternatif yang dibentuk berdasarkan teori. Lebih dari itu, nilai beta
yang tidak sama dengan nol mengkuantifikasi pengaruh variabel independen
 EKMA4312/MODUL 4 4.17
terhadap variabel dependen. Apabila nilai variabel ditransformasikan dengan

ln, koefisien masing-masing variabel merupakan elastisitas variabel dependen
variabel terhadap perubahan masing-masing variabel independen.
2. Pengujian Hipotesis
Untuk menentukan penerimaan atau penolakan sebuah H0 memerlukan
uji t. Uji t sering disebut sebagai uji sebuah koefisien karena menguji masing-
masing koefisien variabel independen dalam model regresi. Dalam uji t,
koefisien (misalnya ̂ ) diasumsikan menyebar normal dengan rata-rata 0,
sesuai dengan H0. Kemudian, nilai estimasi beta tersebut ditransformasi
normal baku dan nilainya disebut t hitung.
ˆ  0
thitung 
sˆ
Variabel t hitung ini menyebar secara t. Apabila t hitung berada jauh

dari rata-ratanya (0) maka nilai estimasinya ̂   tidak sama dengan nol, atau
H0 ditolak. Apabila nilai t hitung berada di sekitar nol maka nilai estimasinya
 ̂  sama dengan nol. Oleh karena itu, daerah di sekitar nol pada distribusi t
disebut daerah penerimaan H0, sedangkan daerah distribusi t yang jauh dari
nol disebut daerah penerimaan H0. Gambar 4.3 menggambarkan daerah
penerimaan dan daerah penolakan H 0 untuk kasus ukuran sampel besar.
Apabila ukuran sampel besar, distribusi t konvergen pada distribusi z.
Gambar 4.4
Daerah Penerimaan dan Penolakan H0
Apabila nilai t hitung sama dengan -2 maka H0 ditolak dengan tingkat

kepercayaan 95%. Apabila nilai t hitung sama dengan +2 maka H0 juga
ditolak dengan tingkat kepercayaan 95%. Pengujian ini disebut pengujian dua
ekor (two tail) atau ada yang menyebut pengujian dua arah. Pengujian dua
ekor ini berdasarkan pada H1, yaitu variabel independen berpengaruh
terhadap variabel dependen    0 . Dalam hal ini, pengaruh variabel
independen terhadap variabel dependen bisa positif atau negatif. Bila
pengaruhnya negatif, seperti yang ditunjukkan dengan hasil estimasinya ̂  
maka nilai t hitung akan negatif. Sebaliknya, apabila pengaruhnya positif
maka nilai t hitungnya positif.
Misalnya, nilai t hitung adalah 1, nilai satu jatuh pada daerah penerimaan
H0. Oleh karena itu, H0 diterima. Perhatikan menerima H0, yaitu menerima
hipotesis nilai beta sama dengan nol, artinya variabel independen tidak
mempengaruhi variabel dependen. Dikatakan bahwa pengaruh variabel
independen terhadap variabel dependen tidak signifikan. Bila hasil nilai
estimasi tidak terdeviasi cukup jauh dari nol maka disimpulkan bahwa nilai
parameter yang diestimasi sama dengan nol.
Dalam kondisi apa nilai t hitung akan cenderung jatuh pada daerah
penolakan H0? Semakin jauh nilai ̂ terdeviasi dari nol dan semakin kecil
deviasi standar estimasi beta, sˆ maka semakin besar nilai t dan semakin
besar kemungkinan nilai t jatuh pada daerah penolakan. (Lihat formula
transformasi t di atas). Semakin kecil deviasi standar estimasi beta, artinya
semakin tinggi ketepatan (presisi) estimasi beta. Deviasi standar estimasi beta
bergantung pada standar deviasi error. Kecilnya deviasi standar error regresi,
mengindikasikan kemampuan model menjelaskan variasi variabel dependen.
Apabila koefisien variabel-variabel dalam model signifikan, artinya
variabel-variabel dalam model bisa menjelaskan variasi dependen variabel.
Untuk menguji apakah sebuah model bisa menjelaskan variasi variabel
dependen digunakan uji F. Uji F biasanya disebut uji model. Sebagai
indikasi, apabila koefisien ada variabel independen yang signifikan (dengan
menggunakan uji t), model tersebut dikatakan bisa menjelaskan variasi
variabel dependen. Prosedur uji F dijelaskan pada bagian berikutnya pada
modul ini.
 EKMA4312/MODUL 4 4.19
H. TINGKAT KEPERCAYAAN
Apabila nilai mutlak t hitung lebih besar lebih besar dari 1,96 (t tabel)
maka koefisien variabel independen signifikan (berbeda nyata dengan rata-
ratanya (0) pada tingkat kepercayaan 95%. Perbedaan ini akan semakin nyata
bila nilai mutlak t hitung semakin besar. Apabila nilai mutlak t hitung lebih
besar dari 2,33 (t tabel) maka koefisien variabel independen signifikan
dengan tingkat kepercayaan 99%.
Tingkat kepercayaan uji t akan tinggi apabila nilai mutlak t-hitung tinggi.
Nilai mutlak t-hitung sebanding dengan nilai estimasi koefisien variabel
independen  ̂  dan berbanding terbalik dengan deviasi standar dari
 
estimasi koefisien variabel independen tersebut sˆ . Nilai deviasi standar
estimasi koefisien variabel independen ini sebanding dengan deviasi standar
error regresi, se . Nilai deviasi standar error regresi akan rendah apabila
semakin besar regresi bisa menjelaskan variasi dependen variabel. Dengan
memilih variabel independen yang bisa menjelaskan variasi variabel
dependen, variasi error regresi bisa kecil. Kecilnya variasi (deviasi standar)
error regresi akan membuat divisi standar estimasi koefisien variabel
independen mempunyai nilai t-hitung tinggi. Nilai t-hitung yang tinggi
membuat H0 ditolak dengan tingkat kepercayaan yang semakin tinggi.
Misalnya, x adalah variabel independen yang bisa menjelaskan dependen
variabel y. Apabila nilai x sama maka x tidak bisa menjelaskan variasi nilai y.
Oleh karena itu, kemampuan x menjelaskan y bisa terealisasi apabila nilai x
bervariasi. Oleh karena itu, ketepatan estimasi koefisien x akan lebih tinggi
(dicerminkan dengan kecilnya varians estimasi koefisien x) apabila variasi
nilai x besar.
I. ELASTISITAS HARUS LOGIS
Regresi digunakan untuk menguji apakah sebuah argumen kausalitas

didukung oleh fakta (data atau realita). Argumen kausalitas datangnya dari
teori, bukan dari regresi. Misalnya, A meregresikan permintaan mobil Jaguar
(variabel dependen) dengan harga tempe goreng (variabel independen). Nilai
estimasi elastisitas silang mobil Jaguar terhadap harga tempe goreng adalah
negatif 5 dan signifikan. Bila harga tempe goreng turun 1% maka permintaan
mobil Jaguar naik 5%. Kesimpulan selanjutnya adalah secara empiris,

ternyata mobil Jaguar dan tempe goreng saling melengkapi (komplemen).
Tentunya kesimpulan tersebut dipertanyakan.
LAT IH A N

1) Apa manfaat regresi dalam pengambilan keputusan?
2) Apa keunggulan regresi dibandingkan korelasi?
3) Uji apa yang digunakan untuk mengetahui signinifikansi parameter
variabel independen regresi?
4) Berapa jumlah minimal sampel yang dapat dianggap terdistribusi
normal?
5) Apa perbedaan variabel dependen dan independen, berikan contohnya?
1) Baca bab awal Metode Analisis Regresi

2) Pelajari sub bab F dan sub bab G.
3) Pelajari sub bab I.1 dan sub bab I.2.
4) Pelajari sub bab D yang membahas central limit theorem.
5) Pelajari sub bab G.
R A NG KU M AN
Teori ekonomi selalu mengandung esensi sebab akibat (kausalitas).
Apakah pernyataan kausalitas tersebut sesuai dengan realitas? Untuk
mengukur (menguji) pernyataan kausalitas ini dengan realita
memerlukan analisis regresi. Dalam analisis regresi, koefisien regresi
adalah sebuah statistik.
Dalam statistika, statistik dari sampel yang mewakili populasi
merupakan estimasi parameter populasi tersebut. Fokus dari estimasi
adalah statistik rata-rata. Rata-rata konvergen pada distribusi normal
(central limit theorem).
 EKMA4312/MODUL 4 4.21
Untuk memudahkan penghitungan peluang distribusi normal

dilakukan transformasi normal baku. Distribusi normal baku adalah
distribusi normal dengan nilai rata-rata nol dan deviasi standar satu.
Apabila ukuran sampel tidak cukup besar, rata-rata statistik menyebar t.
Apabila ukuran contoh besar, distribusi t ini akan konvergen pada
distribusi normal baku.
Untuk menguji sebuah koefisien regresi digunakan uji t, sedangkan
untuk menguji model regresi secara keseluruhan digunakan uji F.
TES F OR M AT IF 1
1) Pada distribusi normal ....

A. simpangan baku sama dengan rata-rata
B. nilai tengah sama dengan rata-rata
C. simpangan baku sama nilai tengah
D. simpangan baku sama dengan varians
2) Luas area distribusi normal adalah ....

A. 1,96
B. 0,05
C. 1
D. 0,95
3) Untuk menghitung varians digunakan rumus/cara ....

N
x i
A.  i
N
B. s  s2
 xy
C.  xy 
 x y
n
 ( xi  x )2
i 1
D. s 2  ˆ 2 
n 1
4) Korelasi antara tingginya curah hujan dengan kekeringan bernilai ....

A. positif
B. negatif
C. nol
D. tak terhingga
5) Model fungsi Cobb-Douglas termasuk kelompok model ....

A. linier
B. deskriptif
C. non linier
D. regresi sederhana


Jumlah Soal

80 - 89% = baik
70 - 79% = cukup
< 70% = kurang

belum dikuasai.
 EKMA4312/MODUL 4 4.23
Kegiatan Belajar 2
Ilustrasi Regresi
U ntuk mengilustrasikan penghitungan varians, deviasi standar, dan

korelasi dipilih variabel x dan y dengan dua amatan.
Formula varians variabel x adalah:
n
 ( xi  x )2
i 1
s x2  ˆ x2 
n 1
Formula deviasi standar x adalah:
sx  sx2
Tabel 4.1
Penghitungan Varians dan Deviasi Standar
x y x y ( xi  x ) ( yi  y ) ( xi  x )2 ( yi  y )2
1 3 2 4 -1 -1 1 1
3 5 2 4 1 1 1 1
Jumlah 0 0 2 2
Ukuran sampel adalah 2 (n = 2)
sx2  2
sx  2
s 2y  2
sy  2
Perhatikan bahwa varians dan deviasi standar x dan y sama. Variabel y

sama dengan variabel x ditambah 2 (y = x + 2). Ilustrasi ini menunjukkan
bahwa sebuah variabel ditambah (dikurangi) sebuah konstanta tidak
mengubah nilai variasinya. Variasi diukur dengan varians atau deviasi

standar.
Nilai varians dan deviasi standar tidak pernah negatif.
Formula kovarians x dan y adalah:
n
 ( yi  y )( xi  x )
i 1
Cov( y, x)  s y , x 
n 1
Perhatikan bahwa Cov  xx   Var  x   sx2 .
Tabel 4.2
Penghitungan Covarians x dan y
( xi  x ) ( yi  y ) ( xi  x )( yi  yi )
-1 -1 1
1 1 1
Jumlah 2
Cov ( y, x)  sy, x  2
Korelasi x dan y adalah:
sxy 2
rxy   1
sx s y 2 2
Nilai kovarians bisa negatif besar sekali hingga positif besar sekali
(secara teori tak terhingga). Kovarians variabel x dan y distandarisasi dengan
membagi dengan kedua varians x dan y menjadi korelasi sehingga nilainya
berkisar dari -1 hingga +1.
A. ILUSTRASI REGRESI
Ilustrasi regresi ini menampilkan estimasi fungsi permintaan. Variabel

dependen adalah permintaan produk x (penjualan produk x). Variabel
independen adalah harga produk x, harga produk lain, dan pendapatan
 EKMA4312/MODUL 4 4.25
konsumen. Diasumsikan bahwa bentuk fungsi permintaan adalah fungsi

permintaan Cobb-Douglas.
Fungsi permintaan Cobb-Douglas merupakan fungsi pangkat yang sulit
diestimasi. Supaya lebih mudah diestimasi, fungsi pangkat perlu dijadikan
fungsi linier, yaitu dengan mentransformasikan semua variabel dengan
transformasi ln.
Transformasi ln ini membawa implikasi yang diharapkan, yaitu nilai
estimasi koefisien regresi dari variabel yang ditransformasikan dengan ln
merupakan elastisitas dari masing-masing variabel independennya dan nilai
elastisitas-elastisitas tersebut tidak berubah untuk semua nilai permintaan.
Jadi, fungsi Cobb-Douglas mengasumsikan bahwa nilai elastisitas harga,
elastisitas silang, dan elastisitas pendapatan adalah konstan untuk semua nilai
permintaan.
Tabel 2.3 menampilkan data permintaan produk x, harga produk x, harga
produk lain dan pendapatan konsumen.
Tabel 4.3
Data Fungsi Permintaan
Nomor Qx Px Py I
1 5000 500 250 100
2 5800 650 280 200
3 6000 660 310 300
4 6600 770 330 350
5 7000 790 450 550
6 7300 810 480 650
7 7500 880 500 750
8 8000 890 550 800
9 8800 950 590 850
10 9900 980 650 900
Catatan: Data ini adalah data hipotetis
Qx : permintaan produk x (penjualan produk x)

Px : harga produk x
Py : harga produk y
I : pendapatan konsumen
n : ukuran sampel atau jumlah observasi (n = 10)
Qx adalah variabel dependen dan ketiga variabel lainnya adalah variabel

independen atau predictors.
Oleh karena diasumsikan model fungsi permintaan Cobb-Douglas
(fungsi pangkat), model dilinierkan dengan mentransformasikan semua
variabel baik variabel dependen maupun variabel independen, dengan
transformasi ln. Fungsi permintaan Cobb-Douglas adalah:
q  px p y I 
Fungsi Cobb-Douglas dilinierkan menjadi:

ln q   ln px   ln py   ln I
Tabel 4.4 menampilkan data setelah ditransformasikan dengan

transformasi ln.
Tabel 4.4
Data setelah Ditransformasikan dengan Transformasi Ln
Nomor ln Qx ln Px ln Py ln I
1 8,52 6,21 5,52 4,61
2 8,67 6,48 5,63 5,30
3 8,70 6,49 5,74 5,70
4 8,79 6,65 5,80 5,86
5 8,85 6,67 6,11 6,31
6 8,90 6,70 6,17 6,48
7 8,92 6,78 6,21 6,62
8 8,99 6,79 6,31 6,68
9 9,08 6,86 6,38 6,75
10 9,20 6,89 6,48 6,80
Dengan mengasumsikan fungsi permintaan Cobb-Douglas, artinya

mengasumsikan bahwa nilai elastisitas adalah sama pada semua nilai Qx .
Elastisitas harga pada penjualan 5000 dan harga 500 sama dengan elastisitas
harga pada penjualan sebesar 9900 pada harga 980. Elastisitas pendapatan
pada penjualan sama dengan 5000 dan pendapatan sama dengan 100 sama
dengan elastisitas pendapatan pada penjualan 9900 dan pendapatan 900.
 EKMA4312/MODUL 4 4.27
Koefisien variabel independen diestimasi dengan teknik OLS dengan

menggunakan SPSS. Nilai estimasi koefisien variabel independen
ditampilkan pada Tabel 4.5.
Tabel 4.5
Koefisien variabel independen
Predictors Coefficients Std. Error t (t-hitung) P-value

Constant 0,655 1,324 0,495 0,638
ln Px 0,986 0,259 3,815 0,009
ln Py 0,515 0,119 4,330 0,005
ln I –0,240 0,087 –2,742 0,034
Tabel 4.6
Formula Uji t
Prediktor Koefisien Simpangan baku t-ratio P-value

ˆ
̂0 s(ˆ0 )
0
Konstanta Tabel t
s ( ˆ0 )
ˆ1
lnPx ̂1 s(ˆ1 ) Tabel t
s ( ˆ1 )
ˆ2
lnPy ̂ 2 s(ˆ2 ) Tabel t
s ( ˆ2 )
ˆ3
lnI ̂3 s(ˆ3 ) Tabel t
s( ˆ )
3
Model estimasi fungsi permintaan adalah:

ln q  0,655  0,986ln px  0,515ln py  0, 240ln I
Dalam regresi biasanya muncul angka konstan. Namun, angka konstan

tidak mengubah variasi variabel dependen (lihat ilustrasi penghitungan
varians), jadi angka konstan dalam model sebagai salah satu variabel
independen tidak mempengaruhi hasil estimasi. Untuk kasus elastisitas,
koefisien konstan juga tidak mempunyai arti.
B. UJI t
Uji t menguji apakah nilai estimasi koefisien independen variabel

(elastisitas) berbeda nyata (signifikan) dari nol atau tidak. Apabila koefisien
 berbeda nyata dari nol, artinya harga produk x mempengaruhi permintaan
produk x atau elastisitas harga produk x tidak sama dengan nol. Bila
perbedaan nilai  tidak sama dengan nol, nilai elastisitas harga ditunjukkan
dengan nilai estimasi koefisien  . Apabila nilai  sama dengan nol (tidak
berbeda dengan nol), artinya harga produk x tidak mempengaruhi permintaan
produk x atau elastisitas produk x sama dengan nol. Hipotesis untuk ketiga
koefisien tersebut masing-masing adalah:
H0 :  0
H 1:   0
H0 :   0
H1:   0
H0 :  0
H1:   0
Dalam pengujian hipotesis ini harapannya adalah menolak H0 (menerima

H1). H0 ditolak apabila nilai t hitung jatuh di daerah penolakan. Nilai t hitung
akan jatuh pada daerah penolakan bila nilai mutlak t-hitung relatif besar.
Sebagai patokan adalah apabila nilai mutlak t-hitung lebih besar dari 1,96
(2,33) maka nilai t hitung jatuh pada daerah penolakan. Kemudian, dikatakan
bahwa nilai koefisien yang bersangkutan signifikan pada tingkat kepercayaan
95% (99%).
Tabel 4.5 menunjukkan bahwa nilai t-hitung untuk semua variabel lebih
besar dari 1,96%. Hal ini menunjukkan bahwa ketiga koefisien tersebut
signifikan (berbeda dari nol) dengan tingkat kepercayaan lebih dari 95%.
Tabel 4.5 memberikan informasi yang lebih banyak. Tingkat
kepercayaan uji t diukur dengan lebih tepat. Kolom sig. (p) atau significant
probability pada harga produk x adalah 0,009, menunjukkan tingkat
kepercayaan uji t adalah sebesar 0,991 (1 – 0,009). Tingkat kepercayaan uji t
untuk harga produk lain dan pendapatan masing-masing adalah 0,995
(1 – 0,005) dan 0,966 (1 – 0,034).
 EKMA4312/MODUL 4 4.29
Dengan menggunakan tingkat kepercayaan 95%, semua koefisien

signifikan. Oleh karena itu, bisa disimpulkan bahwa elastisitas harga produk
x, elastisitas silang produk x terhadap harga produk lainnya (misalnya o) dan
elastisitas pendapatan produk x masing-masing adalah 0,986, 0,515 dan
–0,240.
Ketiga koefisien estimasi yang signifikan tersebut bisa diinterpretasikan
sebagai elastisitas. Elastisitas harga produk x adalah 0,986. Artinya, apabila
harga x naik 1%, permintaan produk x naik 0,986%. Perhatikan hasil ini tidak
sesuai dengan teori permintaan. Menurut teori permintaan, apabila harga
naik, permintaan turun. Apabila kondisi ini terjadi harus diberikan
penjelasan. Ingat dekomposisi Slutzky, kenaikan harga bisa menaikkan
permintaan apabila efek pendapatan dari barang yang inferior mendominasi
efek substitusi. (Lihat modul permintaan).
Perhatikan data permintaan produk x dan harga produk x, keduanya
berkorelasi positif. Data ini memang diskenariokan demikian. Skenario ini
menunjukkan bahwa dalam membentuk hipotesis pengaruh harga produk x
terhadap permintaan produk x atau memperkirakan tanda koefisien regresi
bisa berbeda dengan hasil estimasi. Bila perkiraan berbeda dengan hasil
empiris maka perbedaan tersebut perlu diberi penjelasan. Tentu saja
penjelasannya harus logis atau berdasarkan teori.
Elastisitas silang produk x karena perubahan harga produk y adalah
0,515. Artinya, apabila harga produk y naik 1%, permintaan produk x naik
0,515%. Produk y adalah produk substitusi dari produk x.
Elastisitas pendapatan produk x adalah –0,240. Artinya, apabila
pendapatan konsumen naik 1%, permintaan produk x turun 0,240%. Produk x
adalah produk inferior.
C. ANALYSIS OF VARIANCE
Analysis of Variance (ANOVA) adalah mendekomposisikan variasi

variabel dependen menjadi variasi regresi (model) dan variasi error. Dalam
anova akan lebih mudah apabila digunakan ukuran variasi adalah jumlah
kuadrat (sum of squares). Anova mendekomposisikan jumlah kuadrat
variabel dependen (disebut jumlah kuadrat total) menjadi jumlah kuadrat
regresi (model) dan jumlah kuadrat error. Implikasinya tentu saja jumlah
kuadrat regresi ditambah jumlah kuadrat error sama dengan jumlah kuadrat
total (variabel dependen).
ANOVA konsisten dengan argumen bahwa model regresi menjelaskan

variasi (jumlah kuadrat) variabel dependen. Variasi dependen variabel yang
tidak bisa dijelaskan dengan model regresi disendirikan dalam variasi
(jumlah kuadrat) error.
Tabel 4.7 menampilkan anova dari estimasi model di atas.
Tabel 4.7
Analysis of Variance
Source df SS MS F P-Value
Regression 3 0,365 0,122 107,474 0,000
Residual 6 0,007 0,001
Total 9 0,372
Formula anova adalah sebagai berikut.
Tabel 4.8
Analysis of Variance
Source df SS MS F P-Value
Regresi dfR JKR JKR KTR Lihat
KTR  F tabel F
dfR KTE
Error dfE JKE JKE
KTE 
dfE
Total dfT JKT
SS : jumlah kuadrat (sum of squares) atau JK

MS : kuadrat tengah (mean squares) atau KT
JKR : jumlah kuadrat regresi
JKE : jumlah kuadrat error
JKT : jumlah kuadrat total (dependen variabel)
df : derajat bebas (degrees of freedom)
dfR : derajat bebas (degrees of freedom) regresi
dfE : derajat bebas error
dfT : derajat bebas total (dependen varaiabel)
F : variabel yang menyebar F dengan derajat bebas pembilang = dfR
dan derajat. Bebas penyebut = dfE
 EKMA4312/MODUL 4 4.31
n
  yi  y 
2
JKT 
i 1
Jumlah kuadrat total adalah jumlah kuadrat dari simpangan variabel

dependen.
n
  yi  yˆi 
2
JKE 
i 1
Jumlah kuadrat error adalah jumlah kuadrat dari simpangan variabel

dependen dari nilai estimasinya
n
  yˆi  y 
2
JKR 
i 1
Jumlah kuadrat regresi adalah jumlah kuadrat dari simpangan nilai estimasi
dependen variabel  ŷ  dari rata-rata variabel dependen  y  .
JKT = JKR + JKE
D. DERAJAT BEBAS
Jumlah derajat bebas awal adalah 10, sama dengan ukuran sampel.
Setiap mengestimasi sebuah statistik derajat bebas berkurang satu. Dalam
model ada tiga koefisien yang diestimasi. Derajat bebas model adalah tiga.
Konstanta dalam model bisa dianggap rata-rata. Penghitungan rata-rata
memakan sebuah derajat bebas. Jadi, derajat bebas berkurang empat. Oleh
karena itu, derajat bebas yang tersisa adalah 6.
Derajat bebas ini mempengaruhi nilai t-tabel. Ingat bahwa H0 akan
ditolak apabila t-hitung lebih besar dari t-tabel. Oleh karena dalam pengajuan
yang diharapkan adalah menolak H0 maka yang diharapkan adalah nilai
t-tabel yang kecil. Nilai t-tabel akan semakin kecil bila derajat bebas error
besar.
Derajat bebas bisa besar bisa dicapai dengan membuat ukuran sampel
yang besar dan membuat jumlah variabel dalam model (variabel independen)
sedikit, lihat Tabel 4.9 di bawah ini.
Tabel 4.9
Nilai t-Tabel dan Tingkat Kepercayaan Uji t Dua Ekor
Tingkat Kepercayaan 90% 95% 99%

Derajat bebas 6 1,943 2,447 3,707
Derajat bebas 30 1,697 2,042 2,750
Derajat bebas 120 1,658 1,980 2,617
Derajat bebas tak terhingga 1,645 1,960 2,576
E. KOEFISIEN DETERMINASI
Koefisien determinasi R 
2
mengukur berapa persen variasi dependen
variabel yang bisa dijelaskan oleh model regresi. Ukurannya adalah jumlah
kuadrat regresi dibagi jumlah kuadrat total (variabel dependen).
JKR
R2 
JKT
Nilai R2 sebesar 0,75 menunjukkan bahwa 75% variasi variabel

dependen dapat dijelaskan oleh variasi variabel independen. Sisanya 25%
ditentukan oleh variabel lain diluar model.
F. UJI F
Koefisien determinasi menunjukkan berapa persen model regresi

menjelaskan variasi nilai dependen variabel. Distribusi koefisien determinasi
tidak diketahui. Oleh karena itu, pengujian model yang berdasarkan koefisien
determinasi tidak ada. Namun, kuadrat tengah regresi dibagi kuadrat tengah
error menyebar F,
KTR
~F
KTE
 EKMA4312/MODUL 4 4.33
KTR
bisa disebut F hitung.
KTE
Rasio ini menjadi dasar untuk menguji model regresi.
Hipotesis pengujian sebuah model regresi adalah apakah model tersebut

bisa menjelaskan variasi variabel dependen? Jawaban yang diharapkan
adalah ya dengan tingkat kepercayaan tertentu, misalnya 95%. Apabila
semua koefisien variabel independen tidak signifikan, tentu saja model
regresi tidak bisa menjelaskan variasi variabel dependen. Namun, apabila
minimal ada satu koefisien variabel independen yang signifikan, model
tersebut dikatakan bisa menjelaskan variasi variabel dependen, tentu saja
dengan tingkat kepercayaan tertentu. Oleh karena itu, hipotesis uji model
berdasarkan pada sebaran F adalah:
H0 :       0
H1 : Setidaknya ada salah satu koefisien regresi yang tidak sama dengan nol.
Biasanya notasi hipotesis uji F untuk kasus tiga koefisien regresi

ditampilkan sebagai:
H0 : 1  2  3  0
H1 : i  0 , i , i = 1, 2, 3.
 dibaca ada. i dibaca untuk semua i.
Apabila F hitung lebih besar dibanding F-tabel maka disimpulkan bahwa

model regresi bisa menjelaskan variasi variabel dependen dengan tingkat
kepercayaan tertentu. Semakin tinggi nilai F-hitung, semakin besar tingkat
kepercayaan pengujian. Gambar 4.5 menggambarkan distribusi F. Perhatikan
bahwa nilai F tidak pernah negatif.
Gambar 4.5.
Daerah Penerimaan dan Penolakan Uji F
Untuk kasus di atas, nilai F-hitung adalah 107,474 jauh lebih tinggi dari
nilai F-tabelnya dengan tingkat kepercayaan 99%, yaitu 9,78. Angka 9,78 ada
dalam tabel F dengan derajat bebas 3 (df model regresi) dan 6 9 (df error).
Distribusi F mempunyai dua derajat bebas. Kesimpulannya, model regresi di
atas bisa menjelaskan variasi data dengan tingkat kepercayaan mendekati
100%. (Dalam pengujian tidak pernah menyebut tingkat kepercayaan 100%,
begitu juga pada kasus lainnya).
G. MODEL RETURN SAHAM
Dalam estimasi fungsi permintaan, semua variabel ditransformasikan

dengan transformasi ln. Dasar dari transformasi ln tersebut adalah bahwa
fungsi permintaan diasumsikan fungsi permintaan Cobb-Douglas. Fungsi
Cobb-Douglas sering digunakan untuk model fungsi permintaan.
Dalam keuangan, fungsi yang populer untuk menjelaskan return saham
adalah capital asset pricing model (CAPM). Bentuk dari CAPM adalah:
ri  rf   (rm  rf )  i
 EKMA4312/MODUL 4 4.35
di mana
ri : return saham i
rf : return instrumen finansial tanpa risiko (risk free rate), misalnya
deposito atau Sertifikat Bank Indonesia (SBI). Risk free rate
diasumsikan konstan.
rm : return pasar, misalnya return dari indeks saham
rm  rf : premi risiko pasar, tambahan return karena menerima risiko pasar
 : beta, sensitivitas return saham terhadap perubahan premi pasar
i : error, return saham i yang tidak bisa dijelaskan oleh model
ri  rf   (rm  rf )
Pt  Pt 1
Formula untuk menghitung return adalah r  , harga sekarang
Pt
dikurangi harga periode sebelumnya dibagi dengan harga periode
sebelumnya.
Oleh karena risk free rate diasumsikan konstan, CAPM bisa ditampilkan
sebagai:
(ri  rf )   (rm  rf )
Hal yang menjadi fokus dalam estimasi CAPM adalah nilai estimasi beta
 ̂  . Misalkan, nilai beta saham A adalah 2. Artinya, apabila premi pasar
naik 1%, return saham A naik 2%. Perhatikan bahwa return dinyatakan
dalam persen. Jadi, interpretasi regresi return, interpretasinya sama dengan
interpretasi elastisitas, sama dengan kasus regresi apabila semua variabel
ditransformasikan dengan transformasi ln.
H. PREDIKSI RETURN
Model regresi bisa digunakan untuk melakukan prediksi nilai variabel

dependen. Misalnya, hasil estimasi nilai beta adalah 2. Suku bunga tanpa
risiko, misalnya SBI adalah 8%. Return pasar yang diukur dengan return
indeks saham adalah 12%. Premi pasar sama dengan 4%. Premi pasar
mencerminkan tambahan hadiah (reward) karena investor mengambil risiko
yang lebih tinggi dibanding instrumen tanpa risiko seperti SBI. Untuk saham
dengan nilai beta sama dengan 2, return saham tersebut adalah 16%
(8% + 2(4%)). Untuk saham dengan nilai beta 1, return saham sama dengan
10%. Perhatikan bahwa saham dengan nilai beta lebih besar mempunyai
return yang lebih besar.
I. MENGEMBANGKAN MODEL RETURN
CAPM adalah model yang menjelaskan returns saham dengan sebuah

variabel, yaitu premi pasar. Beberapa saham sensitif terhadap pergerakan
nilai tukar. Dengan menambahkan variabel nilai tukar dalam CAPM
diharapkan error menjadi semakin kecil. Dengan demikian, model return
mempunyai dua variabel independen yaitu premi pasar dan nilai tukar,
ri  0  1 (rm  rf )  2 X   i
di mana
X : perubahan nilai tukar (dalam persen).
Jadi, model bisa dikembangkan dengan menambah variabel independen

yang relevan. Variabel yang relevan adalah variabel yang bisa menjelaskan
variasi return saham.
J. REGRESI RETURN DAN REGRESI LEVEL
Menjelaskan variasi harga (level), misalnya harga saham naik, relatif

lebih mudah dibandingkan menjelaskan return. Oleh karena itu, secara
umum, regresi dalam level akan cenderung mempunyai koefisien determinasi
yang tinggi. Sebaliknya, regresi dalam return akan cenderung menghasilkan
koefisien determinasi yang rendah. Dalam realita yang menjadi fokus
perhatian bukan tingkat harga saham, tapi return saham. Oleh karena itu,
model dalam keuangan biasanya dinyatakan dalam return.
Dalam regresi mensyaratkan bahwa error terdistribusi normal. Secara
umum, return saham menyebar normal. Oleh karena itu, error dari regresi
juga cenderung menyebar normal.
 EKMA4312/MODUL 4 4.37
K. PERMASALAHAN DALAM REGRESI
Misalkan, sebuah regresi di mana variabel dependen (y) dijelaskan oleh

dua variabel independen, yaitu x1 dan x2. Apabila x1 dan x2 identik maka salah
satu variabel bisa dibuang dari model. Bila x1 dan x2 identik maka korelasi
keduanya sama dengan satu. Penghitungan varians error bisa menjadi tak
terhingga. Oleh karena varians error mempengaruhi distribusi koefisien
regresi maka hasil pengujian koefisien tidak bisa diandalkan.
Korelasi x1 dan x2 sama dengan satu disebut masalah multikolinieritas
(multicolinierity). Dalam realita tentu saja dua variabel amat tidak mungkin
akan berkorelasi sama dengan satu. Namun, dua variabel mungkin
berkorelasi tinggi, misalnya 0,9. Variabel x1 dan x2 berkorelasi tinggi artinya
x1 mirip x2. Variabel x1 bisa mewakili x2. Begitu juga sebaliknya, variabel x2
bisa mewakili x1. Jadi, penggunaan x1 dan x2 sebagai variabel independen
adalah boros (terlalu banyak). Dalam kasus ini, penggunaan salah satu
variabel akan menghilangkan masalah multikolinieritas.
Untuk struktur data deret waktu (time series), terkadang nilai variabel
dependen semakin lama semakin naik. Setelah “dikurangi dengan model,”
error-nya mempunyai tren yang semakin besar. Dalam hal ini, error waktu
ke t berkaitan (berkorelasi) dengan error waktu t-1. Fenomena ini disebut
otokorelasi (autocorrelation) dalam error. Otokorelasi menyebabkan deviasi
standar error terlalu kecil dibanding apabila error tanpa pola otokorelasi.
Hasil regresi yang mengalami otokorelasi akan bias hasilnya bila digunakan
untuk peramalan.
Otokorelasi adalah tren variabel dependen yang belum tertangkap dalam
model. Akibatnya, pola ini muncul dalam bentuk otokorelasi pada error.
Untuk mengatasi permasalahan otokorelasi, dapat dilakukan dengan
mengubah lag variabel bebas atau menaksir regresi dengan model lain,
seperti error corection model atau model lainnya yang dapat mengatasi
permasalahan otokorelasi.
Struktur data deret waktu adalah data dari sebuah elemen contoh yang
sama, namun bervariasi menurut waktu. Sedangkan data cross section adalah
data dari objek (elemen contoh) yang berbeda, namun tidak bervariasi
menurut waktu (pada waktu yang sama). Data cross section, misalnya
keuntungan bank-bank di Indonesia pada tahun 2006. Misalnya, bank-bank
kecil relatif berani mengambil risiko sehingga keuntungannya lebih
bervariasi dibanding dengan bank besar. Perbedaan fluktuasi keuntungan ini,
dalam regresi bisa muncul dalam error. Varians error bank kecil lebih besar
dibanding varians error bank besar. Fenomena varians error yang tidak sama
sesuai dengan observasi disebut heterosedatisitas (heteroscedasticity). OLS
mensyaratkan varians error yang sama homosedastisitas (homoscedasticity).
Untuk menjadikan error homoseastisitas, faktor yang menyebabkan
terjadinya heterosedatisitas perlu dimasukkan dalam model regresi,
misalnya ukuran perusahaan untuk kasus di atas.
LAT IH A N

1) Apa manfaat uji t dalam regresi?
2) Apabila dalam suatu regresi berganda ternyata terdapat parameter
(koefisien) salah satu variabel bebasnya tidak signifikan apakah uji F
terhadap regresi tersebut dipastikan tidak signifikan?
3) Apakah yang dimaksud heteroskedastisitas dalam regresi berganda?
4) Menunjukkan apakah koefisien diterminasi?
5) Bagaimana cara mengatasi masalah multikolinearitas dalam regresi
berganda?
1) Baca sub bab B tentang uji t.

2) Baca sub bab G yang membahas uji F.
3) Pelajari sub bab L yang membahas permasalahan regresi.
4) Pelajari sub bab F tentang koesisien determinasi
5) Pelajari sub bab L yang membahas permasalahan regresi.
R A NG KU M AN
Model regresi linier yang terdiri dari satu atau lebih variabel
independen menjelaskan variasi sebuah variabel dependen. Kemampuan
model regresi dalam menjelaskan variasi variabel dependen tercermin
dalam beberapa bentuk. Pertama, nilai koefisien regresi yang relatif
 EKMA4312/MODUL 4 4.39
besar, signifikan, dan mempunyai tingkat kepercayaan yang tinggi.

Kedua, koefisien determinasi yang mendekati satu. Ketiga, nilai F hitung
yang tinggi, signifikan, dan mempunyai tingkat kepercayaan yang tinggi.
Apabila variabel independen dalam model regresi tidak lengkap atau
terlalu banyak akan tercermin dalam error. Error yang diharapkan
adalah error yang menyebar normal dan tidak berkorelasi dengan
variabel dalam regresi. Error dalam regresi mencerminkan faktor-faktor
yang tidak dijelaskan oleh variabel-variabel dalam model regresi yang
tentu saja tidak berkorelasi dengan variabel-variabel independen.
Kasus variabel independen terlalu banyak terjadi apabila dua
variabel atau lebih berkorelasi tinggi. Kasus ini disebut multikolinieritas.
Multikolinieritas membuat varians error menjadi terlalu besar. Masalah
multikolinieritas bisa diatasi dengan mengambil satu saja variabel yang
berkorelasi tinggi.
TES F OR M AT IF 2
1) Untuk mengetahui seberapa besar variasi variabel bebas dapat dijelaskan

oleh variasi variabel tidak bebas maka perlu dilihat nilai ....
A. t hitung
B. F hitung
C. multikolinearitas
D. R2
2) Fungsi permintaan Cobb-Douglas adalah fungsi non linier. Supaya dapat

diestimasi dengan OLS maka yang perlu dilakukan ....
A. mentransformasi data ke dalam logaritma natural (ln)
B. mengasumsikan model adalah linier
C. data dikalikan 10
D. mengurangi jumlah variabel independen
3) Sebuah variabel bebas dalam regresi dikatakan mempunyai pengaruh

signifikan terhadap variabel tidak bebas bila ....
A. t hitung lebih kecil dari t tabel
B. t hitung lebih besar dari t tabel
C. nilai koefisien determinasi tinggi
D. memenuhi uji F
4) Model return saham i adalah ri  rf   (rm  rf )  i . Dari hasil regresi

diperoleh b = 0,5, artinya adalah ....
A. kenaikan return pasar sebesar 1 rupiah akan meningkatkan return
saham sebesar 0,5 rupiah
B. kenaikan return pasar sebesar 1% akan meningkatkan return saham
sebesar 0,5%
C. kenaikan premi risiko pasar sebesar 1% akan meningkatkan return
saham sebesar 0,5%
D. penurunan premi risiko pasar sebesar 0,5% akan menurunkan return
saham sebesar 1%
5) Korelasi tinggi antar variabel penjelas menimbulkan permasalahan ....

A. otokorelasi serial
B. multikolinearitas
C. heteroskedatisitas
D. homoskedasitas


Jumlah Soal

80 - 89% = baik
70 - 79% = cukup
< 70% = kurang

belum dikuasai.
 EKMA4312/MODUL 4 4.41

1) C 1) D
2) C 2) A
3) D 3) B
4) B 4) C
5) C 5) B
Glosarium
Anova : analysis of variance, mendekomposisi

variasi variabel dependen menjadi variasi
yang dijelaskan oleh model regresi dan
error.
Autocorrelation : otokorelasi, korelasi antara error periode t
dengan error periode t-1.
Capital asset pricing model : (CAPM), model yang menjelaskan
(variasi) return dari sebuah saham
Central limit theorem : teori limit pusat, distribusi rata-rata
konvergen pada distribusi normal.
Cobb-Douglas : fungsi permintaan Cobb-Douglas adalah
fungsi permintaan pangkat.
Cross-section struktur data dengan pengamatan pada
satu titik periode waktu.
Devisi standar : (standard deviation), ukuran variasi
(volatilitas) data.
Distribusi normal baku : distribusi normal dengan rata-rata nol dan
simpangan baku satu
Hipotesis nol : (H0) hipotesis yang diharapkan akan
ditolak.
Hipotesis alternatif : (H1) hipotesis yang diharapkan diterima.
Heterosedastisitas : (heteroscedasticity), error dengan
volatilitas yang berbeda.
Homosedastisitas : (homoscedastisity), error dengan
volatilitas yang sama.
Koefisien determinasi : (R-kuadrat) ukuran efektivitas model
regresi menangkap variasi variabel
dependen.
Ln (logaritma natural) : logaritma dengan bilangan pokok e
Multikolinieritas : multicolinierity) fenomena variabel
independen dalam model regresi
berkorelasi tinggi.
 EKMA4312/MODUL 4 4.43
Ordinary least squares : (OLS), metode estimasi regresi, yaitu

dengan cara meminimalkan jumlah
kuadrat error.
Parameter : ciri populasi.
Premi pasar : tambahan return untuk memberikan
kompensasi kepada investor yang
memegang instrumen indeks pasar.
Sampel : (contoh), bagian populasi yang mewakili
populasi.
Statistik : (statistic) ciri contoh. Definisi statistik
adalah fungsi semua elemen contoh.
Rata-rata dan deviasi standar adalah
statistik. Statistika (statistics) merujuk
pada ilmunya.
Transformasi normal baku : transformasi yang membuat variabel
menjadi variabel normal baku (z).
Time series : struktur data deret waktu.
Uji F : uji model regresi.
Uji t : uji sebuah koefisien regresi.
Variabel dependen : variabel yang dijelaskan.
Variabel independen : variabel penjelas.
Varians : ukuran variasi data.
Daftar Pustaka
Allen, Bruce, Neil, Doherty, Keith Weighlt, Edwin Mansfield. (2005).

Greene, W. (1993). Econometric Analysis. Second Edition. New York:

Mcmillan.

Thomson.
Jorion, P. (2005). Financial Risk Manager Handbook. New Jersey: John

Wiley.
Pindyck, R. dan Daniel Rubinfeld. (1995). Microeconomics. Edisi ke-3.

Prentice Hall.

McGraw Hill.
Sunaryo, T. (2001) Ekonomi Manajerial. Jakarta: Erlangga.

Modul 5
Struktur Pasar
Dr. T. Sunaryo
PEN D A HU L UA N
S truktur pasar merujuk pada jumlah produsen dan konsumen dalam pasar.
Dalam struktur pasar bersaing sempurna terdapat banyak produsen dan
banyak konsumen. Banyaknya produsen mengindikasikan bahwa hambatan
masuk pasar (entry barrier) dalam industri tersebut rendah. Produsen dengan
mudah keluar atau masuk pasar. Barang yang dijual produsen identik satu
dengan lainnya. Dengan banyaknya produsen maka produsen secara individu
tidak dapat mengubah harga pasar.
Pada struktur pasar monopoli terdapat satu produsen di pasar. Kondisi ini
menunjukkan adanya entry barrier yang amat tinggi dalam pasar monopoli.
Pada pasar monopoli produsen dapat menentukan harga barang untuk
memperoleh keuntungan maksimum. Harga barang pada pasar monopoli
lebih mahal dari pasar persaingan sempurna.
Pada struktur pasar oligopoli terdapat beberapa produsen. Entry barrier
di pasar oligopoli lebih rendah dibanding yang ada di struktur pasar
monopoli. Dalam upaya memaksimumkan keuntungan, beberapa perusahaan
dapat melakukan kolusi sehingga dapat bertindak sebagai monopoli atau
sebaliknya, mereka akan berkompetisi untuk menguasai pasar. Adanya
sedikit produsen ini memungkinkan 2 macam interaksi.
Struktur pasar monopolistic competition mempunyai karakteristik
monopoli dan kompetisi. Elemen monopoli muncul melalui karakteristik
produk dan elemen kompetisi muncul dari entry barrier yang relatif rendah.
Produk masing-masing perusahaan mempunyai ciri tertentu sehingga
dibedakan antara satu dengan lainnya.
Struktur pasar bersaing sempurna mampu mengalokasikan sumber daya
secara efisien dan menghasilkan output yang lebih banyak dibanding dengan
struktur pasar lainnya. Ini adalah esensi teori kesejahteraan ekonomi pertama
yang pertama kali dikemukakan Adam Smith.
Modul ini menjelaskan karakteristik 4 jenis struktur pasar. Setelah

mempelajari modul ini, Anda diharapkan mampu menjelaskan hal berikut.
1. struktur pasar bersaing sempurna;
2. struktur pasar monopoli;
3. struktur pasar oligopoli;
4. struktur pasar monopolistic competition;
5. membandingkan efisiensi keempat pasar di atas;
6. struktur pasar dengan konsep contestable market.
Kegiatan Belajar 1
Struktur Pasar
A. STRUKTUR BIAYA
Dalam pembahasan struktur pasar mengasumsikan struktur biaya

standar, yaitu produsen berproduksi dalam jangka pendek (short run), seperti
skenario pada Modul 3. Gambar 5.1 menunjukkan struktur biaya sebuah
perusahaan sumbu tegak menunjukkan biaya dan sumbu datar menunjukkan
jumlah barang yang diproduksi/dijual. Law of diminishing returns membuat
biaya marjinal (MC) naik semakin cepat. MC memotong biaya rata-rata
(AC) pada AC minimum. MC memotong biaya rata-rata variabel (AVC)
pada AVC minimum.
Gambar 5.1
Struktur Biaya
B. KURVA PERMINTAAN
Semakin banyak kompetitor, produsen akan menghadapi kurva

permintaan yang semakin elastis (elastisitas harga). Artinya, penurunan harga
1%, akan meningkatkan penjualan yang relatif besar (lebih dari satu persen),
lihat kembali Gambar 2.5 di Modul 2. Permintaan yang mempunyai

elastisitas (harga) yang tinggi mempunyai kemiringan yang relatif kecil
(datar). Produsen dalam struktur pasar bersaing sempurna menghadapi kurva
permintaan dengan elastisitas tak terhingga (horizontal) DC , berapapun
jumlah barang yang dijual tidak akan mempengaruhi harga barang dipasar
(lihat Gambar 5.2). Produsen dalam struktur pasar monopolistic competition,
oligopoli, dan monopoli masing-masing menghadapi kurva permintaan yang
semakin curam, Dmc , Do dan Dm . Perusahaan dalam struktur pasar
monopoli menghadapi permintaan yang paling inelastis.
Gambar 5.2
Kurva Permintaan yang Dihadapi Produsen
C. PRODUSEN MENGOPTIMALKAN KEUNTUNGANNYA
Produsen mempunyai struktur biaya seperti pada Gambar 5.1

menghadapi kurva permintaan seperti pada Gambar 5.2. Berapa jumlah
produksi yang optimal bagi produsen? Jumlah produksi yang optimal, artinya
jumlah produksi yang memaksimumkan keuntungan atau meminimumkan
kerugian.
Keuntungan produsen adalah:
 ( q )  R( q )  C ( q )
 : keuntungan
R : pendapatan (revenue)
C : biaya (costs)
q : kuantitas (quantity)
Perhatikan bahwa keuntungan, pendapatan, dan biaya semuanya fungsi

dari output.
Kondisi keuntungan optimal adalah turunan pertama keuntungan
terhadap output sama dengan nol.
 R C
  0
q q q
R
 MR
q
C
 MC
q
Jadi
MC  MR
Produsen akan mencapai keuntungan maksimal (kerugian minimal) bila

output yang terakhir memenuhi kondisi biaya marjinal sama dengan
pendapatan marjinal. Ongkos produksi output terakhir (MC) sama dengan
kontribusi pendapatan dari output terakhir tersebut (MR).
Jadi, yang menjadi acuan evaluasi untuk menentukan jumlah output

optimal adalah ongkos produksi output yang terakhir (MC), bukan ongkos
rata-rata dari semua output.
Apabila MC  MR , produsen masih bisa menikmati keuntungan dengan
menambah output (q). Apabila MC  MR produsen sudah dalam kondisi
mengalami kerugian. Dengan mengurangi output akan menghindari kerugian
dan menempatkan produsen pada keuntungan maksimal bila memenuhi
kondisi MC  MR . Perhatikan bahwa kondisi optimal ini sama dengan yang

ada pada kasus konsumen (Modul 2) dan produsen (Modul 3). Integrasikan
pemahaman Anda.
Kondisi Implikasi
MC  MR Tambah output
MC  MR Kurangi output
MC  MR Stop, output mencapai optimal
D. MARGINAL REVENUE
Kondisi optimal memerlukan pendapatan marjinal (marginal revenue,

MR), yaitu tambahan pendapatan dari tambahan sebuah penjualan. Produsen
dalam struktur pasar bersaing sempurna bisa menjual berapa pun produknya
dengan harga tetap. Setiap produsen menjual sebuah output, produsen selalu
mendapatkan pendapatan sebesar harga produknya. Dengan demikian, kurva
MR dari produsen dalam pasar bersaing sempurna sama dengan kurva
permintaannya yang horizontal, lihat Gambar 5.3.
Gambar 5.3
Marginal Revenue sebuah Perusahaan dalam
Struktur Pasar Bersaing Sempurna
Secara umum, marginal revenue (MR) adalah turunan pertama

pendapatan (revenue) terhadap output. Misalnya, perusahaan menghadapi
kurva permintaan sebagai berikut.
p  10  0,5q
Fungsi pendapatan dari perusahaan adalah:
R  pq  10q  0,5q2
Marginal revenue dari perusahaan adalah:
R
MR   10  q
q
Perhatikan kemiringan D adalah -0,5, sedangkan kemiringan kurva MR

adalah 1. MR di bawah D dan lebih curam dibanding D.
Secara umum, kurva MR dari perusahaan dalam persaingan tidak

sempurna berada di bawah kurva permintaan dan mempunyai kemiringan
lebih curam dibanding kurva D.
Gambar 5.4
Marginal Revenue sebuah Perusahaan dalam
Struktur Pasar Bersaing tidak Sempurna
E. PERUSAHAAN DALAM STRUKTUR PASAR BERSAING

SEMPURNA
Perusahaan dalam struktur pasar bersaing sempurna menghadapi kurva

permintaan pasar yang horizontal. Secara intuisi, apabila harga pasar relatif
tinggi sehingga biaya rata-rata lebih kecil dari harga produknya, produsen
menikmati keuntungan positif. Keuntungan ini disebut keuntungan di atas
normal (super normal). Apabila harga pasar turun sehingga biaya rata-rata
sama dengan harga, keuntungan produsen sama dengan nol (keuntungan
normal atau normal profit). Apabila harga pasar turun lagi sehingga biaya
rata-rata kurang di bawah harga produk, produsen mengalami kerugian atau
keuntungan di bawah nol (sub-normal profit). Tiga kategori keuntungan bisa
diilustrasikan dengan grafik.
1. Perusahaan Menikmati Keuntungan di atas Normal
Gambar 5.5
Perusahaan Menikmati Keuntungan di Atas Normal
Gambar 5.5 menggambarkan produsen mempunyai struktur biaya

standar dan menghadapi kurva permintaan pasar horizontal. Produsen yang
mengoptimalkan keuntungannya memenuhi kondisi MC = MR. Output
optimalnya adalah 100. Dengan output 100, biaya rata-rata produk adalah 8.
Tentu saja harganya 10. Produsen menikmati keuntungan sebesar 200. Ini
adalah keuntungan di atas normal (super normal profit).
Keuntungan di atas normal tentu saja mengundang produsen-produsen
lainnya (entries). Persediaan (supply) output di pasar meningkat dan
menurunkan harga produk. Produsen baru akan tetap masuk selama masih
ada super normal profit atau produsen baru akan tidak mempunyai insentif
untuk masuk bila super normal profit sama dengan nol. Keuntungan sama
dengan nol ini disebut keuntungan normal (normal profit).
Jadi, apabila harga di atas 7 (harga yang membuat keuntungan di atas
normal), harga akan turun ke 7.
2. Perusahaan Menikmati Keuntungan Normal

Keuntungan normal terjadi bila harga sama dengan biaya produksi rata-
rata. Gambar 5.6 menunjukkan keuntungan normal. Produsen memenuhi
kondisi optimal MC = MR. Output optimal adalah 90. Harga sama dengan
biaya rata-rata, yaitu 7. Keuntungan produsen adalah nol (normal profit).
Gambar 5.6
Perusahaan Menikmati Keuntungan Normal
Gambar 5.7
Perusahaan Menikmati Keuntungan di Bawah Normal (Subnormal)
Misalnya, penurunan permintaan pasar membuat harga turun hingga

sama dengan 5. Produsen mengoptimalkan keuntungannya dengan memenuhi
MC = MR dan memproduksi sebanyak 80. Pada saat output sama dengan 80,
biaya rata-ratanya adalah 8. Produsen menderita kerugian 240 (3  80).
Kerugian (keuntungan negatif) disebut keuntungan di bawah normal (sub-
normal profit).
Keuntungan di bawah normal ini menstimulasi produsen untuk keluar
(exits) dari pasar. Persediaan output pasar menurun, harga naik. Exits akan
berhenti apabila stimulannya sudah habis, yaitu pada saat keuntungan
perusahaan sama dengan nol, tidak negatif lagi. Jadi, bila harga di bawah 7
(harga yang membuat keuntungan normal), harga akan naik hingga sama
dengan tujuh.
3. Perusahaan Menderita Kerugian Sebesar Biaya Tetap

Gambar 5.7 menunjukkan bahwa bila harga sama dengan 5, produsen
rugi sebesar 240. Namun, pendapatan perusahaan 400, masih melebihi biaya
variabelnya, 320. Jadi, masih sisa sebesar 80 untuk mengurangi kerugian dari
biaya tetap. Apabila harga turun hingga sama dengan 3, pendapatan hanya
cukup untuk membayar biaya variabel, lihat Gambar 5.8. Kompensasi untuk
biaya tetap tidak ada. Kondisi ini sama dengan bila perusahaan berhenti
beroperasi. Apabila perusahaan berhenti beroperasi, perusahaan rugi sebesar
biaya tetap. Jadi, pada saat harga sama dengan 3, perusahaan indifferent
 EKMA4312/MODUL 5 5.11
terhadap pilihan beroperasi atau tutup (shut down). Namun, apabila harga
kurang dari 3, pendapatan perusahaan tidak cukup untuk membayar biaya
variabel, apalagi untuk membayar biaya tetap. Apabila harga lebih kecil dari
3, perusahaan memilih untuk berhenti beroperasi. Harga sama dengan tiga
disebut shut down point.
Gambar 5.8
Shut down point
p  AVC Bisa rugi tapi terus beroperasi

p  AVC Shut down point
p  AVC Rugi dan berhenti beroperasi
F. KURVA PENAWARAN
Produsen akan memproduksi apabila harga di atas biaya rata-rata

variabel. Ingat bahwa syarat untuk menentukan output optimal adalah biaya
marjinal sama dengan pendapatan marjinal. Oleh karena itu, kurva
penawaran (supply) perusahaan adalah kurva MC di atas AVC minimum.
Gambar 5.9 menunjukkan kurva penawaran individual, yaitu bagian kurva
MC yang tidak terputus-putus.
Gambar 5.9
Kurva penawaran individual
Kurva penawaran pasar adalah penjumlahan kurva penawaran

perusahaan individual. Gambar 5.10 menunjukkan penjumlahan kurva
penawaran individual S1 dan S2 menjadi kurva penawaran pasar S. Tentu
saja dalam sebuah pasar terdapat banyak produsen. Prinsip penjumlahan
horisontal kurva penawaran individual menjadi kurva penawaran pasar tetap
sama. (Cara penjumlahan ini sama dengan yang ada pada kasus kurva
permintaan, lihat Modul 2). Perhatikan kemiringan kurva penawaran (supply)
adalah positif. Pemahaman kurva diutamakan.
Gambar 5.10
Kurva Penawaran Pasar
 EKMA4312/MODUL 5 5.13
G. KONDISI LONG RUN
Keuntungan di atas normal menstimulasi entries hingga super normal

profit habis. Akhirnya, keuntungan perusahaan sama dengan nol.
Keuntungan di bawah normal menstimulasi exits, persediaan produk
menurun, harga naik hingga akhirnya keuntungan perusahaan tidak negatif
lagi atau nol. Jadi, harga yang terlalu tinggi dan terlalu rendah merupakan
kondisi tidak stabil (tidak normal). Kondisi ini disebut kondisi short run.
Kondisi short run artinya masih ada faktor yang menggerakkan harga.
Kondisi short run diindikasikan dengan adanya penyesuaian harga belum
selesai. Keuntungan super normal dan sub-normal adalah faktor yang
menggerakkan harga menuju ke kondisi long run. Jadi, kondisi long run
didefinisikan bahwa tidak ada faktor yang menggerakkan harga lagi. Atau,
long run terjadi apabila penyesuaian harga sudah selesai.
Dalam kondisi long run, keuntungan perusahaan sama dengan nol.
Kondisi ini adalah kondisi stabil. Artinya, harga cenderung tidak berubah.
Hal yang mempunyai kapital dan jasa tenaga kerja masing-masing dibayar
sesuai dengan opportunity costs-nya. Setelah itu, tidak ada yang tersisa,
keuntungannya nol. Hal yang perlu diperhatikan adalah bahwa evaluasi
keuntungan adalah keuntungan ekonomi, bukan keuntungan akuntansi.
A seorang tukang sayur belanja sayur sebanyak 100 ribu rupiah pada
pagi hari. Sorenya A pulang membawa uang 200 ribu rupiah. Keuntungan A
bukan 100 ribu rupiah! Apabila opportunity costs A adalah 100 ribu rupiah,
keuntungan A adalah nol. Oportunity costs A adalah gaji A yang tertinggi
dan yang mungkin bila A tidak berbisnis sayur. (Jangan lupa membayar diri
sendiri.)
H. KOMENTAR TENTANG KONSEP LONG RUN
Konsep long run dan short run dalam ilmu ekonomi amat penting dan
bersifat universal. Apabila masih ada faktor yang belum selesai bergerak
(melakukan penyesuaian) disebut kondisi short run. Sebaliknya, apabila
masih ada faktor yang belum selesai melakukan penyesuaian disebut kondisi
long run. (Integrasikan pemahaman konsep short run dan long run pasar
dengan yang ada di teori produksi dan teori konsumsi).
Teori ekonomi menggambarkan kondisi long run. Dalam kondisi long
run, tidak ada faktor yang belum menyelesaikan penyesuaiannya. Dalam
realita kondisi long run tidak atau belum terjadi. Fenomena munculnya
banyak cafe setelah krisis perekonomian adalah fenomena entries dalam
industri cafe. Fenomena ini adalah kondisi ini short run. Pada saat itu,
industri cafe menjanjikan super normal profit. Teori ekonomi menunjukkan
bahwa kondisi short run pasti menuju kondisi long run. Super normal profit
menarik entries yang dengan segera “melahap” habis super normal profit
tersebut. Setelah super normal profit habis (nol), entries berhenti, kondisi
long run terjadi. Misalkan, tiba-tiba pemerintah menaikkan pajak makanan
di cafe menjadi 50%. Shock ini membuat kondisi short run lagi. Beberapa
cafe akan tutup (exit).
Sekali lagi. konsep long run dan short run amat penting dalam
pemahaman teori ekonomi, namun konsep ini biasanya kurang mendapat
perhatian.
LAT IH A N

1) Apa yang dimaksud dengan keuntungan normal yang diperoleh

perusahaan?
2) Bagaimana bentuk permintaan konsumen pada pasar persaingan
sempurna
3) Berapa besar keuntungan perusahaan dalam jangka panjang pada pasar
persaingan sempurna?
4) Bagaimana cara perusahaan menentukan jumlah barang yang
diproduksinya?
5) Apa perbedaan bentuk permintaan pasar persaingan sempurna dan
monopoli?
1) Pelajari subbab E.1 dan sub bab E.2.

2) Pelajari subbab E.1 dan sub bab E.2.
3) Pelajari subbab G.
4) Pelajari subbab C.
5) Baca subbab B tentang kurva permintaan.
 EKMA4312/MODUL 5 5.15
R A NG KU M AN
Teori ekonomi menunjukkan bahwa kondisi short run pasti menuju

kondisi long run di mana terlihat bahwa struktur pasar yang
mengasumsikan struktur biaya yang standar dan produsen berproduksi
pada pertimbangan. Struktur biaya pada kondisi permintaan dan
penawaran dengan mengoptimalkan keuntungan konsep MC dan MR
sehingga keuntungan normal maupun kerugian dari sejumlah biaya
termasuk biaya tetap akan dapat dianalisa bentuk pasarnya yang bersaing
secara sempurna atau tidak .
Konsep long run dan short run yang terdapat pada ilmu ekonomi
penting dan bersifat universal, sedangkan bila masih terdapat faktor yang
belum selesai melakukan penyesuaiannya (kondisi short run).
Sebaliknya, apabila masih ada faktor yang belum selesai melakukan
penyesuaian dan akan melakukan pengintegrasian untuk pemahaman
konsep short run dan long run, pasar ini disebut kondisi long run. Pada
teori produksi dan teori konsumsi terdapat keuntungan di atas normal
yang segera menstimulasi entries hingga super normal profits. Akhirnya,
hingga keuntungan perusahaan mencapai atau sama dengan nol,
sedangkan keuntungan yang berada di bawah normal perusahaan
menstimulasi keluar dari arena (exits).
TES F OR M AT IF 1
1) Pasar yang dihadapi perusahaan monopoli berlereng ....

A. horizontal
B. vertikal
C. miring dari kiri atas ke kanan bawah
D. miring dari kiri bawah ke kanan atas.
2) Pasar yang dihadapi perusahaan dalam pasar persaingan sempurna

berlereng ....
A. horizontal
B. vertikal
C. miring dari kiri atas ke kanan bawah
D. miring dari kiri bawah ke kanan atas.
3) Keseimbangan jumlah barang yang diproduksi oleh perusahaan pada

pasar persaingan sempurna pada saat ....
A. MC = MR = D
B. P = MC
C. P = MR
D. MC = MR ≠ D
4) Hubungan MR dengan MC adalah ....

A. MR memotong MC pada titik terendah.
B. MC memotong MR pada titik terendah
C. MC sejajar MR
D. MR bersilangan dengan MR
5) Seorang produsen di pasar persaingan sempurna akan mengurangi

jumlah outputnya bila ....
A. P > MC
B. P > MR
C. P < MC
D. P < MR


Jumlah Soal

80 - 89% = baik
70 - 79% = cukup
< 70% = kurang

belum dikuasai.
 EKMA4312/MODUL 5 5.17
Kegiatan Belajar 2
Pasar Bersaing tidak Sempurna
M odul 1 menganalisis keuntungan sebuah perusahaan di pasar bersaing

sempurna. Kurva penawaran perusahaan individual adalah kurva biaya
marjinal di atas biaya variabel minimum. Kurva penawaran pasar adalah
penjumlahan horizontal dari semua kurva penawaran perusahaan individual
yang ada di pasar. Di Modul 2 ini memfokuskan pembahasan pada analisis
keuntungan sebuah perusahaan di pasar bersaing tidak sempurna. Struktur
pasar bersaing tidak sempurna bisa berbentuk pasar monopoli, oligopoli atau
monopolistik competition. Ketiga bentuk pasar tersebut mempunyai
kesamaan, yaitu bahwa produsen di ketiga pasar tersebut menghadapi kurva
permintaan dengan kemiringan negatif, tidak horizontal, seperti yang
dihadapi perusahaan dalam struktur pasar bersaing sempurna. Namun, ketiga
kurva permintaan pasar bersaing tidak sempurna mempunyai tingkat
kemiringan yang berbeda. Gambar 5.2 menunjukkan kemiringan kurva
permintaan pasar monopoli, oligopoli, dan monopolistic competition. Oleh
karena ketiga kurva permintaan pasar tersebut mempunyai kemiringan
negatif (meskipun derajat kemiringannya berbeda), sebuah analisis
perusahaan menghadapi kurva permintaan dengan kemiringan negatif
mewakili analisis ketiga struktur pasar tersebut.
A. PERUSAHAAN MONOPOLI MENIKMATI KEUNTUNGAN DI

ATAS NORMAL
Diasumsikan bahwa perusahaan monopoli mempunyai struktur biaya

standar, seperti Gambar 5.1. Perusahaan menghadapi kurva permintaan
dengan kemiringan negatif. Ingat bahwa kurva MR berada di bawah D dan
lebih miring, lihat Gambar 5.4. Gambar 5.11 menggambarkan produsen
mempunyai struktur biaya standar menghadapi kurva permintaan D.
(Gambar 5.11 ini mewakili analisis keuntungan sebuah perusahaan dalam
struktur pasar monopoli, oligopoli atau monopolistic competition).
Gambar 5.11
Perusahaan Menikmati Keuntungan di Atas Normal
Produsen memaksimumkan keuntungannya dengan memenuhi kondisi

MC = MR. Kondisi optimal ini mengharuskan produsen untuk memproduksi
100 produk. Dengan memproduksi 100 produk, kurva permintaan
menunjukkan bahwa harga produk sama dengan 10. Biaya produksi rata-rata
100 produk adalah 8. Jadi, keuntungan produsen adalah 200 (2 × 100).
Perusahaan menikmati keuntungan di atas normal sebesar 200. Apabila
perusahaan tersebut adalah perusahaan monopoli, perusahaan bisa
mempertahankan keuntungan di atas normalnya asalkan perusahaan bisa
mempertahankan entry barrier-nya. Apabila tidak, pendatang baru masuk
dan struktur pasarnya menjadi oligopoli.
B. MONOPOLI UNTUNG NORMAL
Bisakah monopoli hanya mendapatkan keuntungan normal atau

keuntungan di bawah normal? Tentu saja bisa. Setiap perusahaan yang tidak
efisien bisa mengalami kerugian. Monopoli yang tidak efisien bisa rugi. Kita
sering mendengar perusahaan negara yang memonopoli produk tertentu
menderita kerugian. Kerugian menunjukkan inefisiensi. Inefisiensi muncul
dalam bentuk ongkos rata-rata (AC) yang tinggi.
 EKMA4312/MODUL 5 5.19
Gambar 5.12 memberi ilustrasi bahwa perusahaan dalam struktur pasar

bersaing tidak sempurna, misalnya monopoli, untung normal.
Gambar 5.12
Perusahaan Untung Normal
Apabila kurva biaya rata-rata naik maka perusahaan akan rugi (geser AC
ke atas), bahkan apabila biaya rata-rata naik secara signifikan (monopoli
amat tidak efisien), perusahaan monopoli bisa gulung tikar.
1. Oligopoli
Dalam struktur pasar oligopoli ada beberapa produsen. Beberapa yang
paling mudah adalah dua. Oleh karena itu, fokus analisis pasar oligopoli
adalah duopoli. Analisis duopoli ini mewakili analisis oligopoli.
Dalam struktur pasar bersaing sempurna dan monopoli, perusahaan
hanya “bermain” dengan kurva permintaannya. Dalam struktur pasar
oligopoli, perusahaan mengambil keputusan dengan memperhitungkan
perkiraan reaksi kompetitornya. Oleh karena itu, analisis oligopoli banyak
menggunakan konsep game theory. Game theory memfasilitasi pola interaksi
antara sedikit pelaku ekonomi.
Salah satu analisis pasar oligopoli adalah dengan mengasumsikan
perusahaan dalam oligopoli menghadapi kurva permintaan patah (kinked
demand curve). Di pasar ada dua produsen, A dan B. Apabila A menaikkan
harga produknya B tidak akan mengikuti strategi A. Dengan demikian, B bisa
menjual lebih banyak. Akibatnya, apabila A menaikkan harga, penjualan A

akan turun besar. Jadi, apabila A menaikkan harga, A menghadapi kurva
permintaan yang elastis. Dengan menaikkan harga sedikit, penjualan A turun
relatif banyak. Namun, apabila A menurunkan harga, B juga ikut
menurunkan harga supaya A tidak kehilangan penjualan. Akibatnya, apabila
A menurunkan harga, penjualan A akan naik, tetapi tidak banyak karena B
juga ikut menurunkan harga. Jadi, apabila A menurunkan harga, A
menghadapi kurva permintaan yang tidak elastis. Gambar 5.13
mengilustrasikan produsen dalam struktur pasar oligopoli menghadapi kurva
permintaan patah.
Model kinked demand curve mengasumsikan bahwa untuk kenaikan

harga, produsen menghadapi kurva permintaan yang elastis; untuk
penurunan harga, produsen menghadapi kurva permintaan tidak elastis.
D1 : Kurva permintaan elastis

D2 : Kurva permintaan tidak elastis
MR1 : Marginal revenue dari D1
MR2 : Marginal revenue dari D2
Gambar 5.13
Kinked Demand Curve
 EKMA4312/MODUL 5 5.21
Apabila A akan menurunkan harga A menghadapi kurva permintaan

yang tidak elastis. Akibatnya, A tidak mempunyai insentif untuk
menurunkan harga. Apabila A akan menaikkan harga, A menghadapi kurva
permintaan elastis. Akibatnya, A enggan untuk menaikkan harga. A
cenderung untuk tidak menaikkan atau menurunkan harga produknya.
Apabila A menaikkan harga, A akan kehilangan banyak pembeli. Apabila A
menurunkan harga, A tidak menikmati peningkatan penjualan. Oleh karena
itu, A cenderung untuk tidak mengubah harga.
Secara umum, produsen dalam struktur pasar oligopoli enggan
mengubah harga produknya. Model kinked demand curve menunjukkan
bahwa dalam pasar oligopoli, harga produk cenderung stabil. Gambar 5.13
menunjukkan bahwa asalkan biaya marjinal masih berada pada kisaran AB,
produsen tidak akan mengubah harga produknya. Harga tetap 8. Namun,
apabila biaya produksi naik secara signifikan seperti yang digambarkan
dengan MC3, produsen akan menaikkan harga dari 8 ke 9.
Skenario kinked demand curve menunjukkan bahwa produsen dalam
struktur pasar oligopoli tidak melakukan kolusi (non-cooperative). A dan B
bisa melakukan kolusi dan bertindak seperti monopoli. Contoh klasik dari
kolusi adalah kartel.
Misalkan ada 2 produsen, yaitu A dan B yang memproduksi barang yang
identik melakukan kolusi sehingga keduanya menjadi monopoli atau sebuah
kartel. Tujuan kartel tersebut adalah memaksimumkan keuntungan bersama,
yaitu dengan menaikkan harga produknya. (Tentu saja kurva permintaan
produk kartel inelastis sehingga kenaikan harga tidak mengurangi permintaan
secara signifikan.)
Kartel menaikkan harga dengan mengurangi jumlah output di pasar.
Untuk itu, kartel menentukan sejumlah kuota tertentu untuk A dan B. Dengan
demikian, jumlah output di pasar bisa dikendalikan, begitu juga dengan
harga.
Setelah kartel berhasil menaikkan harga, masing-masing produsen
mempunyai insentif untuk melakukan cheating (melanggar kesepakatan)
untuk meraup keuntungan yang lebih banyak lagi, yaitu A dan B secara
diam-diam menambah produksinya. Akibatnya, A dan B memproduksi lebih
dari kuota yang disepakati sebelumnya. Supply produk di pasar meningkat,
harga turun. Kartel (kesepakatan) bubar.
Cerita ini menunjukkan bahwa dalam kartel ada faktor yang membuat
kartel untuk tidak bertahan (tidak sustainable), yaitu keinginan A dan B
untuk meningkatkan keuntungannya sendiri masing-masing dengan cheating.

(Perhatikan bahwa cheating adalah perilaku rasional, lihat kembali konsep
rasionalitas pada konsumen (Modul 2) dan produsen (Modul 3).
2. Solusi Cooperative dan Non-Cooperative dari Oligopoli

Kartel merupakan bentuk pola interaksi cooperative dari dua (beberapa)
pelaku ekonomi. A dan B membuat kesepakatan bersama. Bila keduanya
cheating, A dan B gagal menaikkan harga produknya secara bersama-sama.
Harga yang terjadi akan lebih rendah dibanding harga awal sebelum
pembentukan kartel.
Skenario kinked demand curve merupakan pola interaksi non-
cooperative dari dua (beberapa) pelaku ekonomi. Solusi non-cooperative
(persaingan) lebih natural dan bisa lebih sustainable.
Bagi A atau B, solusi terbaik pertama (first best) adalah bila A atau B
berhasil melakukan cheating dalam skenario kartel. Solusi terbaik kedua
(second best) bagi mereka adalah A dan B memegang komitmen
(commitment) untuk tidak melakukan cheating, kartel sukses. Solusi terjelek
adalah bila A dan B melakukan cheating. Perhatikan bahwa kemungkinan
besar, A dan B akan jatuh ke solusi terjelek.
Bagi produsen dan konsumen secara keseluruhan, solusi terbaik yang
sustainable adalah solusi non-cooperative. Skenario non-cooperative atau
persaingan ini bisa menjurus pada perang harga (price war). Perang harga
akan berhenti bila A dan B sudah tidak bisa menanggung kerugiannya.
Dalam skenario ekstrim, perang harga bisa membuat A atau B ke luar dari
industri. Namun, struktur biaya A dan B yang berada dalam satu industri
tentu saja relatif sama. Apabila harga turun jauh menuju AVC perusahaan A,
hal yang sama juga terjadi pada perusahaan B.
C. STRUKTUR PASAR MONOPOLISTIC COMPETITION
Pembahasan struktur pasar sebelumnya mengasumsikan bahwa produk

bersifat homogen (identik). Dalam struktur pasar monopolistic competition,
masing-masing produsen memproduksi produk yang saling mirip, namun
tidak identik. Masing-masing produsen berkompetisi dengan menonjolkan
karakteristik produknya. Orang mengenal produk Benetton karena warnanya
yang khas. Kekhasan warna Benetton membuat sebagian konsumen menjadi
loyal. Akan tetapi, Benetton mempunyai kompetitor, misalnya Esprit yang
 EKMA4312/MODUL 5 5.23
lebih menonjolkan model dibanding warna. Meskipun sebagian konsumen

suka Benetton, namun apabila harganya naik, pelanggannya akan berpotensi
melakukan substitusi ke Esprit. Tentu saja banyak substitusi Benetton selain
Esprit. Oleh karena itu, differentiated product relatif cukup elastis.1
Secara grafik, kurva permintaan yang dihadapi produsen di pasar
monopolistic competition lebih landai dibanding kurva permintaan yang
dihadapi perusahaan di struktur pasar oligopoli, apalagi monopoli.
Kemiringan kurva permintaan yang dihadapi produsen mencerminkan market
power-nya. Semakin banyak substitusi produk, semakin kecil market power
produsennya, semakin tidak miring kurva permintaan yang dihadapi
produsen tersebut, dan semakin elastis produknya. Crest (odol) mempunyai
elastisitas -7. Sebagai kelompok, cola dan kopi mempunyai elastisitas antara
-5 hingga -9.2
Perilaku sebuah perusahaan di struktur pasar monopolistic competition
bisa diilustrasikan seperti pada Gambar 5.11 dan 5.13. Perbedaannya hanya
pada derajat kemiringan kurva permintaannya. Produsen dalam struktur pasar
monopolistic competition mempunyai kemiringan yang lebih landai
dibanding dengan yang dihadapi perusahaan yang ada di struktur pasar
oligopoli dan monopoli, lihat Gambar 5.2.
Mengapa differentiated products muncul? Produk muncul karena
diminta konsumen. Pelaku ekonomi lebih suka variasi (konveks, lihat
Modul 2). Mereka lebih suka makan satu tempe dan satu tahu dibanding
dengan dua tahu atau dua tempe. Mereka biasanya lebih memilih satu baju
putih dan satu baju hitam dibanding dengan dua baju putih atau dua baju
hitam. Oleh karena itu, differentiated products muncul.
Bagaimana jika preference pelaku ekonomi tidak convex, seperti
seseorang yang fanatik dengan warna hitam seperti Permadi (paranormal)?
Apakah differentiated products muncul? Meskipun para pelaku ekonomi
tidak suka variasi, differentiated products tetap akan muncul karena jumlah
1
Menurut Lancaser (1966), barang adalah bungkus satu set karakteristik, seperti
kualitas, lokasi, waktu, ketersediaan, informasi tentang keberadaan barang, kualitas
barang, dan lain-lain. Konsumen mempunyai kesukaan terhadap karakteristik-
karakteristik tersebut. Lebih jauh, Lancaster mengasumsikan bahwa konsumen hanya
memperhitungkan karakteristik-karakteristik yang dibungkus oleh suatu barang.
2
Angka-angka elastisitas ini diambil dari Carlton dan Perloff (1994).
konsumen banyak. Banyak konsumen suka warna hitam, yang lainnya suka
warna putih dan seterusnya. 3
Dalam struktur pasar oligopoli, masing-masing produsen juga sering kali
diasumsikan memproduksi differentiated product. Kemudian, apa
perbedaannya dengan struktur pasar monopolistic competition? Struktur pasar
oligopoli mempunyai entry barriers yang lebih tinggi dibanding monopolistic
competition. Oleh karena itu, jumlah produsen di oligopoli lebih sedikit
dibanding monopolistic competition. Kijang, Kuda, Nontera, dan Taruna
adalah differentiated products. Namun, entry barriers di industri mobil tentu
saja lebih tinggi dibanding di industri. Struktur pasar mobil lebih cocok
dikategorikan sebagai oligopoli. Sedangkan, struktur pasar bakmi adalah
monopolistic competition.
Relatif kecilnya entry barriers (dan exits) di struktur pasar monopolistic
competition mempunyai implikasi bahwa kondisi long runnya lebih cepat
tercapai dibanding dengan oligopoli. Keuntungan super normal akan
dieliminasi dengan relatif cepat oleh kompetisi, misalnya dengan munculnya
lebih banyak lagi differentiated products. Hal ini mengakibatkan kurva
permintaan yang dihadapi produsen bergeser turun. Keuntungan akan menuju
ke tingkat normal, lihat Gambar 5.13.
D. ECONOMIES OF SCALE DI STRUKTUR PASAR MONOPLISTIC

COMPETITION
Jika diasumsikan economies of scale dalam struktur pasar monopolistic

competition, apa yang terjadi? Dengan asumsi economies of scale, produsen
selain bersaing dalam karakteristik produk, mereka juga akan bersaing dalam
merealisasikan economies of scale-nya. Dengan demikian, produsen dengan
derajat economies of scale tertinggi akan mampu menekan harga sehingga
pangsa pasarnya semakin membesar. Dalam skenario ini first mover
membentuk entry barrier yang relatif tinggi sehingga produsen lain tidak
mampu masuk ke pasar produk spesifik tersebut. Akibatnya, produsen lain
harus memproduksi produk lainnya yang mempunyai karakteristik yang
berbeda (differentiated product).
3
Terkadang dalam realitas preference konsumen diatur karena alasan tertentu,
misalnya dalam institusi tertentu, para karyawannya diwajibkan untuk memakai
seragam.
 EKMA4312/MODUL 5 5.25
Dengan skenario adanya economies of scale di struktur pasar

monopolistic competition, dalam suatu perekonomian (negara) seorang
produsen cenderung akan memproduksi hanya satu jenis differentiated
product. Produsen akan memproduksi differentiated product jika economies
of scale bisa terealisasi. Tentu saja karakteristik tersebut harus diminta oleh
pasar. Barangkali permintaan Gudeg Jogja masih terbatas pada permintaan
lokal.
Implikasinya, masing-masing perekonomian (negara) akan memproduksi
sejumlah differentiated products yang awalnya muncul karena permintaan
domestik dan berhasil merealisasikan faktor economies of scale. Jika
karakteristik produk tersebut diminta oleh konsumen negara lain maka
economies of scale lebih bisa terealisasi lagi. Perdagangan internasional
untuk produk-produk yang terdiferensiasi ini disebut intra industry trade.
Jepang mengekspor Kenzo ke Amerika, Amerika mengekspor Arrow ke
Jepang.
Intra-industry trade terjadi karena dua alasan. Pertama, perusahaan-
perusahaan dalam suatu negara bisa memanfaatkan masing-masing
economies of scale mereka. Akibatnya, perusahaan akan memproduksi lebih
sedikit macam barang dibanding kemungkinan jumlah differentiated products
tersebut. Kedua, konsumen lebih suka mengonsumsi produk-produk yang
bervariasi atau permintaan konsumen akan produk adalah beragam. 4
Perdagangan internasional mempunyai fungsi penting, yaitu
memungkinkan suatu negara memproduksi komoditas yang kurang beragam
sehingga dapat merealisasikan keuntungan economies of scalenya dari
komoditas-komoditas tersebut, namun tidak mengorbankan keragaman
konsumsi. Dalam hal ini, economies of scale membatasi jumlah barang yang
diproduksi negara. Kondisi ini mendorong suatu negara untuk melakukan
perdagangan dengan negara lain.
Dalam intra-industry trade (perdagangan dalam satu industri),
economies of scale merupakan pemicu perdagangan internasional, bukan
keunggulan komparatif (comparative advantage). Permintaan terhadap
produk yang terdiferensiasi akan tetap ada karena asumsi bahwa konsumen
lebih suka variasi dalam konsumsinya atau banyak konsumen dengan
kesukaan yang berbeda. Pola perdagangan intra (antar) industri tidak bisa
4
Meskipun konsumen secara individu tidak suka keragaman produk, tetapi karena
jumlah konsumen banyak maka secara agregat permintaan produk akan beragam.
diperkirakan. Hal yang bisa diketahui adalah bahwa masing-masing negara

akan memproduksi differentiated products. Namun, kita bisa berhipotesis
bahwa volume perdagangan intra industry bergantung pada kesamaan suatu
negara, semakin besar kesamaan suatu negara, semakin besar volume
perdagangan intraindustry-nya. Argumen ini merupakan teori perdagangan
internasional yang baru, lihat Krugman dan Obstfeld 2000).
E. EFISIENSI PRODUKSI
Dengan struktur ongkos yang sama (AC sama), perusahaan yang berada
dalam struktur pasar bersaing sempurna akan memproduksi output lebih
banyak dibanding apabila perusahaan tersebut berada salam struktur pasar
yang bersaing tidak sempurna. Produsen dalam struktur pasar bersaing
sempurna berproduksi dalam kapasitas penuh. Oleh karena produsen
memproduksi lebih banyak output, pasar bersaing sempurna menghasilkan
harga yang lebih rendah dibanding struktur pasar yang bersaing tidak
sempurna.
Dalam struktur pasar bersaing tidak sempurna, pasar monopolistic
competition akan menghasilkan output yang lebih besar dibanding pasar
oligopoli dan monopoli. Semakin besar tingkat persaingan, semakin landai
kurva permintaan, semakin banyak output yang dihasilkan. Gambar 5.14
mengilustrasikan efisiensi struktur pasar. Perbandingan dalam kondisi long
run. Pasar bersaing sempurna (dicerminkan dengan kurva permintaan Dc)
menghasilkan output 100, sedangkan pasar bersaing tidak sempurna
(dicerminkan dengan kurva permintaan Dnc) menghasilkan output yang lebih
sedikit, yaitu 80.
Semakin miring (inelastis) kurva permintaan pasar, semakin sedikit

output yang dihasilkan perusahaan dalam struktur pasar tersebut.
 EKMA4312/MODUL 5 5.27
Gambar 5.14
Efisiensi Struktur Pasar
Kurva Struktur pasar monopoli mempunyai kurva permintaan yang

paling tidak elastis (paling miring). Oleh karena itu, struktur pasar monopoli
menghasilkan output yang paling sedikit di antara struktur pasar lainnya.
Dibanding dengan struktur pasar bersaing sempurna, struktur pasar
monopolistic competition menghasilkan output yang lebih sedikit. Namun,
pengurangan output tersebut mendapatkan kompensasi dalam bentuk
ketersediaan produk yang beragam.
F. CONTESTABLE MARKETS5
Contestable markets adalah struktur pasar di mana entry and exit

barriers dalam suatu industri adalah rendah. Dalam asumsi aslinya,
contestable market mengasumsikan bahwa entry dan exit adalah costless atau
contestable markets mengasumsikan bahwa perusahaan mempunyai kapital
yang bersifat footloose. Artinya, perusahaan bisa melakukan entry atau exit
dengan sangat mudah atau murah. Perusahaan baru akan masuk dalam
industri bila menghasilkan keuntungan di atas normal dan ini akan
mengundang perusahaan lainnya untuk masuk ke dalam industri. Dengan
5
Pionir contestable markets adalah Baumol, Panzar dan Willig (1982).
bertambahnya perusahaan dalam industri maka harga akan turun sehingga

keuntungan menjadi normal. Apabila perusahaan merasa tidak lagi
menguntungkan untuk tetap dalam industri maka dengan mudah akan keluar.
Ciri-ciri contestable market adalah:
1. perilaku perusahaan dipengaruhi oleh ancaman munculnya perusahaan
baru ke dalam industri;
2. tidak ada hambatan masuk dan keluar dari industri;
3. tidak ada sunk cat;
4. perusahaan mungkin membuat hambatan buatan untuk mengurangi
perusahaan baru masuk kedalam industri.
Contoh klasik adalah pengusaha jasa pengumpul sampah. Jika produsen

jasa pengumpul sampah tidak efisien maka new entry yang lebih efisien akan
menggantikannya. Pasar bersaing sempurna dan monopolistic competition
adalah struktur. Perhatikan bahwa secara natural bahwa perusahaan yang
muncul dan menggantikan yang exit adalah perusahaan yang lebih efisien.
Konsep contestable kemudian diinterpretasikan sebagai kompetitor bisa
masuk atau ada potential entries. Apabila pasarnya contestable, monopoli
mempunyai kompetitor yang secara terus-menerus mengawasi. Kompetitor
akan masuk dalam industri tersebut bila entry barrier yang dibangun
monopoli menurun. “Ancaman” dari kompetitor yang belum muncul ini
memacu monopoli untuk tetap meninggikan entry barrier-nya. Contoh
klasiknya adalah Microsoft yang secara kontinu tetap mengembangkan
produknya. Apabila Microsoft lengah, barangkali nasib Microsoft Words
akan mirip seperti Word Star.
Perusahaan dalam industri dengan struktur contestable markets dapat
membuat hambatan buatan untuk mengurangi minat perusahaan baru masuk
ke dalam indutri. Beberapa hambatan buatan yang dapat dilakukan sebagai
berikut.
1. Kapasitas berlebih. Perusahaan dalam industri membanjiri pasar dengan
produknya sehingga harga produk turun. Ini akan mengurangi ancaman
masuknya perusahaan baru.
2. Pemasaran dan branding secara agresif. Perusahaan berusaha mengikat
pasarnya untuk meningkatkan monopoly power.
3. Mencari cara untuk mengurangi biaya untuk meningkatkan efisiensi
sehingga daya saing tetap tinggi.
 EKMA4312/MODUL 5 5.29
Contoh lain contestablemarket adalah industri penerbangan domestik.

Pada awalnya, Garuda memiliki monopoly power yang cukup besar sehingga
mampu menentukan harga produk yang tinggi. Tentu saja ini menarik
keinginan perusahaan baru untuk masuk industri penerbangan. Setelah izin
perusahaan baru dibuka oleh pemerintah maka banyak perusahaan
penerbangan baru masuk ke industri. Umumnya perusahaan penerbangan
yang baru menyewa pesawat untuk memproduksi jasanya. Semakin banyak
perusahaan penerbangan maka tarif penerbangan juga semakin murah.
Masing-masing perusahaan akan selalu berusaha mencari berbagai cara baru
untuk mengurangi biaya untuk meningkatkan efisiensi. Perusahaan yang
tidak efisien akhirnya keluar dari industri.
Pada dasarnya, semua bentuk pasar dapat efisien. Asal struktur pasar
tersebut contestable. Sekali lagi persaingan menjadi faktor penting yang
mendorong perusahaan menjadi efisien.
LAT IH A N

1) Jelaskan mungkinkah perusahaan yang berada dalam struktur pasar

monopoli hanya menikmati keuntungan normal!
2) Jelaskan bagaimana dampak penurunan harga oleh sebuah perusahaan
dalam pasar oligopoli dan jelaskan pula bila perusahaan tersebut
menaikkan harga!
3) Jelaskan bagaimana hubungan elastisitas/kemiringan kurva permintaan
terhadap jumlah output/keluaran yang dihasilkan!
4) Mana yang lebih banyak menghasilkan output, pasar oligopoli ataukah
pasar persaingan sempurna?
5) Jelaskan ciri-cri contestable market!
1) Pelajari subbab B.
2) Pelajari subbab B.1.
3) Baca subbab E tentang efisiensi produksi.
4) Baca subbab E tentang efisiensi produksi.

5) Pelajari subbab F.
R A NG KU M AN
Jumlah produsen biasanya menjadi ciri utama struktur pasar.
Struktur pasar monopoli, oligopoli, monopolistic competition, dan pasar
bersaing sempurna mempunyai jumlah produsen masing-masing satu,
beberapa (several), banyak (many), dan banyak sekali (a lot). Jumlah
produsen dalam struktur pasar berkorelasi negatif dengan masing-masing
tingkat entry barrier-nya. Tingkat entry barrier monopoli tertinggi dari
keempat struktur pasar, monopoli hanya mempunyai satu produsen
(besar), sedangkan pasar bersaing sempurna yang mempunyai entry
barrier terendah mempunyai banyak sekali produsen (kecil).
Dari keempat struktur pasar, ceteris paribus pasar persaingan
sempurna adalah pasar yang paling efisien dan monopoli yang paling
tidak efisien. Semakin tinggi tingkat persaingan, semakin efisien sebuah
pasar. Tingkat persaingan ini juga tercermin dalam kurva permintaan
struktur pasar. Pasar bersaing sempurna mempunyai kurva permintaan
yang paling elastis dan kurva permintaan monopoli paling tidak elastis.
Ingat, bahwa jumlah kompetitor mempengaruhi kurva permintaan.
Semakin banyak kompetitor, semakin elastis kurva permintaan.
TES F OR M AT IF 2
1) Dalam upaya memaksimumkan keuntungan seorang monopolis akan

membatasi produknya dengan kriteria ....
A. D = MC
B. D = MR
C. MR = MC
D. MR = AC
2) Tujuan dibentuknya kartel adalah ....

A. mengurangi biaya
B. menggeser kurva permintaan ke kanan
C. menambah jumlah ouput agar harga naik dan keuntungan
meningkat
D. menghindari terjadinya perang harga dan untuk meningkatkan
keuntungan bersama
 EKMA4312/MODUL 5 5.31
3) Pada pasar oligopoli model kinked demand, bila salah satu perusahaan
menaikkan harga produknya maka perusahaan pesaing akan ....
A. ikut menaikkan harga jual produknya
B. menurunkan harga jual produknya
C. tidak mengubah harga jual produknya
D. mengurangi jumlah produksinya
4) Pada kurva AC yang sama, sebuah perusahaan akan menghasilkan

jumlah output terkecil pada pasar ....
A. persaingan sempurna
B. oligopoli
C. persaingan monopoli
D. monopoli
5) Yang bukan ciri contestablemarket adalah ....

A. tidak ada hambatan masuk dan keluar industri
B. adanya sunk cost
C. perilaku perusahaan dipengaruhi oleh ancaman masuknya
perusahaan baru ke industri
D. perusahaan dimungkinkan membuat hambatan buatan untuk masuk
ke dalam industri


Jumlah Soal

80 - 89% = baik
70 - 79% = cukup
< 70% = kurang

belum dikuasai.

1) C 1) C
2) A 2) D
3) A 3) C
4) B 4) D
5) D 5) B
 EKMA4312/MODUL 5 5.33
Glosarium
Contestable market : pasar yang tidak melarang entries. Kompetitor

bisa masuk apabila bisa.
Convex preference : orang suka variasi
Differentiated product : (produk yang terdiferensiasi) adalah produk
yang mirip dengan produk lain, namun
dibedakan dengan karakteristik tertentu.
Entry barrier : hambatan (halangan) bagi perusahaan baru
apabila ingin masuk dalam sebuah pasar
(industri).
Footloose : karakteristik perusahaan (faktor produksi) yang
amat mudah untuk exit atau entry.
Inter industry trade : perdagangan internasional berbeda industri.
Intra industry trade : perdagangan internasional dalam satu industri.
Kartel : hasil kolusi perusahaan-perusahaan dalam
struktur pasar oligopoli.
Kinked-demand curve : (kurva permintaan patah) kurva yang dihadapi
oleh perusahaan dalam struktur pasar oligopoli.
Kurva ini terbentuk karena asumsi bahwa
apabila produsen A menaikkan harga
produknya, produsen B tidak mengikuti
strateginya. Namun, apabila A menurunkan
harga produknya, produsen B juga menurunkan
harga produknya.
Marginal revenue : tambahan pendapatan apabila menjual sebuah
produk.
Normal profit : (long run profit) keuntungan sama dengan nol.
Shut down point : (titik gulung tikar) harga yang membuat
produsen indifferent untuk terus per operasi
atau tidak.
Sub-normal profit : (short run profit) keuntungan di bawah nol
(rugi).
Super normal profit : (short run profit) keuntungan lebih dari nol.
Supply curve : (kurva penawaran) kurva biaya marjinal di atas
titik gulung tikar.
Daftar Pustaka
Allen, Bruce, Neil Doherty, Keith Weigelt, dan Edwin Mansfield. (2005).
Managerial Economics. 6th edition. W.W. Norton.
Baumol, William, John Panzar dan Robert Willig. (1982). Contestable

Markets and the Theory of Industry Structure. Harcourt Brace
Jovanovich.
Carlton, Dennis dan Jeffrey Perloff. (1994). Modern Industrial Organization.

Harper Collins.
Hirschey, Mark. (2003). Managerial Economic. 10th edition. Thomson South

Western.
Krugman, Paul dan Maurice Obstfeld. (2000). International Economics. 5th

ed. Addison-Wesley.
Lancaster, Kelvin. (1966). A New Approach to Consumer Theory. Journal of

Political Economy 74: 132-57.
Pindyck, Robert dan Daniel Rubinfeld. (1995). Microeconomics. 3rd ed.

Prentice-Hall.
Tirole, Jean. (1988). The Theory of Industrial Organization. Cambridge:

MIT-Press.
Modul 6
Strategi Penentuan Harga

Dr. T. Sunaryo
PEN D A HU L UA N
P rodusen yang mempunyai kekuatan pasar (market power) selalu

berupaya menentukan harga untuk mengoptimalkan keuntungan. Untuk
itu, produsen memerlukan informasi tentang kurva permintaan (willingness to
pay) konsumen terhadap produknya. Produsen perlu menyesuaikan strategi
penentuan harga dengan derajat kelengkapan informasi tentang kurva
permintaan produknya.
Produsen akan memperoleh keuntungan maksimum apabila produsen
mengetahui kurva permintaan individual dari masing-masing konsumennya.
Seorang dokter yang menjual jasanya mendekati asumsi ini. Produsen produk
lainnya tidak mempunyai informasi sebanyak seorang dokter terhadap
konsumennya. Mereka perlu menerapkan strategi penentuan harga yang
sesuai dengan karakteristik struktur ongkos produk dan informasi tentang
kurva permintaan produk mereka.
Setelah mempelajari modul ini, Anda diharapkan mampu:
1. menjelaskan penentuan harga berdasarkan struktur pasar kompetitif dan
tidak kompetitif;
2. menjelaskan penentuan harga dengan mark-up;
3. menjelaskan diskriminasi harga derajat satu, dua, dan tiga;
4. menentukan harga transfer dengan asumsi tidak ada pasar produk
transfer eksternal dan ada produk transfer eksternal yang kompetitif;
5. menentukan harga produk dengan konsep two-part tariff;
6. menentukan harga produk bersama dengan proporsi konstan;
7. menentukan harga produk bersama dari produsen dengan kapasitas
besar.
Modul ini terdiri dari dua bagian. Bagian pertama membahas mark-up
pricing dan diskriminasi harga. Diskriminasi harga ada 3 jenis, yaitu
diskriminasi harga derajat satu, diskriminasi harga derajat dua, dan
diskriminasi harga derajat tiga. Bagian kedua membahas strategi penentuan

harga yang lebih kompleks, termasuk penentuan harga yang tidak linier.
Struktur harga yang tidak linier ini muncul karena produsen menghadapi
variasi karakteristik struktur ongkos produk dan informasi kurva permintaan.
Bagian kedua ini membahas two part tariff, block pricing, peak load pricing,
bundling, transfer pricin, dan penentuan harga produk bersama (joint
products).
Kegiatan Belajar 1
Strategi Penentuan Harga 1
P rodusen biasanya menentukan harga produknya dengan melakukan

mark-up terhadap ongkos rata-rata produknya. Dengan menentukan
mark-up, produsen memaksimumkan keuntungannya. Produsen menentukan
mark-up berdasarkan pola permintaan konsumen. Produsen akan
menyesuaikan harga produk berdasarkan variasi pola permintaan besar.
apabila produsen mampu melakukan segmentasi pasar, produsen bisa
menjual produknya dengan harga yang berbeda pada waktu (tempat) yang
berbeda. Bagian pertama modul ini menjelaskan penentuan mark-up optimal
dan diskriminasi harga.
A. ATURAN PRICING
Pricing tidak relevan untuk perusahaan dalam struktur pasar bersaing

sempurna. Perusahaan dalam struktur pasar bersaing sempurna bertindak
sebagai price taker. Pricing menjadi relevan bagi perusahaan dalam struktur
pasar bersaing tidak sempurna. Perusahaan dalam pasar bersaing tidak
sempurna menghadapi kurva permintaan yang tidak datar, tetapi miring
negatif. Secara umum, tampilan kurva permintaan pasar bersaing tidak
sempurna adalah:
Q   p
misalnya:
Q  100  0,5 p
Perusahaan yang mengoptimalkan keuntungannya akan memproduksi

hingga produk yang terakhir memenuhi persyaratan ongkos marjinal sama
dengan pendapatan marjinal.
MC  MR
Apabila ongkos marjinal kurang dari pendapatan marjinal, perusahaan

bisa meningkatkan keuntungan dengan menambah produk. Sebaliknya,
apabila ongkos marjinal sudah melebihi pendapatan marjinal, perusahaan
bisa meningkatkan keuntungan dengan mengurangi produk.
Pricing yang optimal harus memenuhi syarat:
MC  MR
R pQ p  Q R   1
MR    pQ  p 1    p 1  
Q Q Q  P Q   e
di mana
e : elastisitas harga produk
Nilai elastisitas adalah negatif.
 
 1 
p  MC  
1
 1  
 e
Jadi, harga yang optimal adalah:
 
 1 
  disebut mark-up
 1  1 
 e
Tabel 6.1 menunjukkan bahwa semakin elastis suatu produk, semakin

kecil mark-up suatu produk.
Tabel 6.1
Ilustrasi Penentuan Mark-Up
 
 1 
e  
 1  1 
 e
–1,2 6,00
–1,4 3,50
–1,8 2,25
–2,5 1,67
–5 1,25
–10 1,11
–20 1,05
–50 1,02
Karakteristik produk yang elastis adalah produk yang mempunyai

banyak substitusi, harga produk tinggi, dan mempunyai kegunaan banyak
B. MARK-UP PRICING
Dalam realita produsen menentukan harga produknya dengan melakukan

mark-up terhadap ongkos rata-ratanya.
p  AC 1  mark  up 
di mana,
p  AC
Mark  up 
AC
Mark-up mencerminkan keuntungan produsen. Produsen yang menjual

produk dengan elastisitas 1,2 bisa memark-up produknya 600%. Dengan
memark-up produknya 600%, produsen menikmati keuntungan hingga 6 kali
biaya rata-ratanya.
Perhatikan bahwa dalam realita produsen menggunakan ongkos rata-rata

sebagai basis mark-up. Formula teoretikal di atas menunjukkan bahwa basis
mark-up adalah ongkos marjinal. Jadi, produsen yang menggunakan basis
mark-up ongkos rata-rata akan benar apabila ongkos rata-rata sama dengan
ongkos marjinalnya. Dalam pembahasan selanjutnya, diasumsikan bahwa
ongkos marjinal sama dengan ongkos rata-ratanya. Asumsi ini sesuai untuk
perusahaan yang mempunyai market power atau perusahaan dalam struktur
pasar bersaing tidak sempurna.
Gambar 6.1
Pricing Monopoli Standar
Gambar 6.1 mengilustrasikan sebuah monopoli dengan struktur ongkos

tertentu dan menghadapi kurva permintaan D. Diasumsikan bahwa ongkos
marjinal sama adalah dengan ongkos rata-rata dan nilainya konstan.
Monopoli yang tidak melakukan diskriminasi harga menjual produk
sebanyak 4 dengan harga 6. Monopoli mendapatkan keuntungan 16. Dalam
kasus ini ada empat konsumen yang membeli masing-masing sebuah produk
dengan harga yang sama, yaitu 6. Sebuah harga untuk konsumen yang
berbeda memunculkan surplus konsumen bagi masing-masing konsumen.
Surplus konsumen adalah willingness to pay (WTP) konsumen dikurangi
harga produk. Misalnya, konsumen A mempunyai WTP terhadap produk
sebesar 9, namun dia membeli produk tersebut dengan harga 6, A
mempunyai surplus konsumen sebesar 3. Semakin rendah harga produk
semakin besar surplus konsumen A. Apabila produsen mampu
mengidentifikasi konsumen tersebut maka produsen dapat menambah

keuntungannya dengan menjual produk ke konsumen tersebut pada harga 9,
bukan 6.
Dengan harga tunggal sebesar 6, konsumen B yang bersedia membeli
produk dengan harga 5, memilih untuk tidak membeli produk. Padahal,
apabila B membeli produk, produsen akan mendapatkan tambahan
keuntungan sebesar 3.
Apabila produsen mampu mengidentifikasi semua WTP konsumennya,
produsen bisa menjual produknya ke masing-masing konsumen dengan harga
yang berbeda sesuai dengan WTP mereka masing-masing. Strategi pricing ini
disebut the first degree price discrimination atau diskriminasi harga derajat
pertama.
Gambar 6.2
Diskriminasi Harga Sempurna
Monopoli yang melakukan diskriminasi harga secara sempurna menjual

produk sebanyak 8 dengan harga bervariasi sesuai dengan willingness to pay
(WTP) dari delapan konsumen tersebut. Konsumen dengan WTP tinggi
membayar dengan harga tinggi. Konsumen dengan WTP rendah membayar
dengan harga rendah. Misalkan ada 8 orang konsumen memiliki fungsi
permintaan, seperti pada Gambar 6.2 di atas. Perhatikan bahwa harga produk
untuk orang ke delapan adalah 2. Harga produk bagi orang pertama paling
tinggi, yaitu 9.
Dengan melakukan diskriminasi harga secara sempurna, monopoli
menjual lebih banyak produk. Monopoli bisa menjual hingga 8 produk.
Perhatikan bahwa monopoli tidak akan menjual produknya dengan harga di

bawah ongkos marjinal produknya.
Dalam diskriminasi harga secara sempurna, monopolis memberikan
harga yang berbeda kepada konsumen yang berbeda. Untuk melakukan
diskriminasi harga secara sempurna, monopolis harus yakin bahwa konsumen
yang membeli dengan harga murah tidak menjual produk tersebut untuk
konsumen yang bersedia membeli dengan harga tinggi. Produk yang
berbentuk jasa personal mempunyai karakteristik seperti ini. Dokter dapat
melakukan diskriminasi harga secara sempurna. Jasa dokter untuk A tidak
dapat ditransfer untuk B.
C. DISKRIMINASI HARGA DERAJAT DUA
Dalam upaya meningkatkan keuntungan produsen, produsen dapat

mengelompokkan konsumen dalam beberapa kategori dan menjual barang
atau jasa sejenis dengan harga berbeda untuk masing-masing kategori.
Produsen menjual produknya dengan diskon untuk sejumlah tertentu yang
dibeli konsumen. Pengategorian konsumen ini merupakan diskriminasi harga
derajat dua. Diskriminasi harga derajat dua tidak mengambil seluruh surplus
konsumen, seperti diskriminasi harga derajat satu, tetapi hanya sebagian saja.
Contoh diskriminasi harga adalah tarif listrik. Tarif listrik dibedakan atas tarif
industri, rumah tangga, dan tarif untuk kepentingan sosial. Tarif telepon juga
melakukan hal yang sama, makin lama waktu bicara tarifnya makin murah,
setelah beberapa menit maka tarif permenitnya berkurang.
Untuk lebih jelasnya dikriminasi harga derajat dua kita gunakan contoh
bagaimana penjual/produsen pizza menetapkan harga jualnya. Perhatikan
Gambar 6.3, Garis D menunjukkan kurva permintaan konsumen. Apabila
penjual pizza melakukan kebijakan satu harga, katakanlah Rp10.000,-/pizza
maka yang terjual 25 pizza dengan keuntungan Rp175.000,- pada harga
Rp8000.-/pizza terjual 45 pizza keuntungan yang diperoleh sebesar
Rp225.000,- dan pada harga Rp6.000,- yang terjual 66 pizza dengan
keuntungan Rp198.000,-. Bila penjual/produsen pizza melakukan strategi
satu harga maka keuntungan terbanyak diperoleh pada saat harga Rp8.000,-/
pizza.
Rp10.000
Rp8.000
Kelom pok pertam a

Rp6.000
Kelom pok kedua
Kelom pok ketiga

MC = AC
Rp3.000
Q
0 25 45 66
Gambar 6.3
Diskriminasi Harga Derajat Dua
Dalam upaya meningkatkan keuntungan maka penjual pizza

melaksanakan strategi diskriminasi harga derajat kedua. Konsumen dibagi
menjadi tiga kelompok, kelompok pertama adalah yang membeli 1 pizza,
kelompok kedua membeli 2 pizza, dan kelompok ketiga adalah konsumen
yang membeli 3 pizza. Untuk kelompok pertama dikenakan harga Rp10.00,-
/pizza, konsumen kelompok ini masing-masing hanya membeli satu pizza.
Jumlah pizza yang dibeli oleh konsumen kelompok satu sebanyak 25 pizza.
Kelompok konsumen kedua adalah yang membeli 2 pizza dengan harga yang
harus dibayar sebesar Rp16.000,- pada Gambar 6.3 ditampilkan pada harga
satuan Rp 8000,-. Kosumen yang datang berdua ke restoran dan makan 2
pizza akan membayar lebih murah dari membeli pizza satuan. Kelompok
kedua ini membeli 20 pizza yang terdiri dari 10 konsumen. Kelompok
konsumen ketiga membeli 21 pizza, kelompok ini terdiri dari 7 konsumen.
Masing-masing konsumen kelompok ketiga ini membayar Rp18.000,- untuk
3 pizza.
Sekarang perhatikan lagi Gambar 6.3, pengelompokan konsumen yang
membeli 1, 2, dan 3 pizza mengurangi surplus konsumen. Surplus konsumen
yang diambil produsen sebagai tambahan keuntungan yang diperoleh. Kita
hitung keuntungan penjual/produsen pizza setelah melakukan strategi
diskriminasi harga derajat kedua. Penjualan pizza kepada kelompok pertama
menghasilkan keuntungan Rp175.000,- (hasil penjualan Rp250.000,- dengan
biaya Rp75.000,-). Penjualan pizza kepada kelompok konsumen kedua

menghasilkan keuntungan Rp100.000,- (hasil penjualan Rp160.000,- biaya
Rp60.000,-). Penjualan pizza kepada kelompok ketiga menghasilkan
keuntungan Rp63.000,- (hasil penjualan Rp126.000,- biaya Rp63.000,-).
Keuntungan total yang diperoleh penjual pizza adalah Rp338.000,-.
Bandingkan dengan strategi penjualan 1 harga yang menghasilkan
keuntungan maksimum Rp225.000,-.
D. DISKRIMINASI HARGA DERAJAT KETIGA
Diskriminasi harga derajat ketiga merupakan penetapan harga yang

berbeda pada segmentasi pasar yang berbeda untuk barang yang sama.
Intinya adalah penentuan harga yang berbeda untuk pasar dengan kurva
permintaan yang berbeda. Perbedaan harga tidak disebabkan oleh perbedaan
biaya produksi. Penetapan perbedaan harga yang dilakukan produsen
berdasarkan tempat yang berbeda atau waktu yang berbeda. Tujuan produsen
melakukan diskriminasi harga derajat ketiga adalah untuk memaksimumkan
keuntungan di masing-masing pasar.
Perusahaan buku mengidentifikasi kurva permintaan kelompok
konsumennya pada pasar yang berbeda. Konsumen yang tinggal di negara
yang sedang berkembang (less developing countires (LDCs)) mempunyai
kurva permintaan terhadap textbook yang relatif rendah. Sebaliknya,
Konsumen yang tinggal di negara yang sudah maju (developed countires
(DCs)) mempunyai kurva permintaan terhadap textbook yang relatif tinggi.
Penerbit yang menjual texbook dengan harga yang sama untuk pasar LDCs
dan DCs tidak akan mendapatkan keuntungan maksimal. Penerbit dapat
meningkatkan keuntungannya dengan menjual textbooknya ke pasar LDCs
dengan harga rendah dan ke pasar DCs dengan harga tinggi.
Penerbit biasanya menjual buku ke pasar LDCs dengan label edisi
internasional. Tentu saja buku yang dijual di LDCs tidak boleh dijual di DCs.
Diskriminasi harga berdasarkan WTP segmen pasar disebut diskriminasi
harga derajat tiga (the third degree price discriminaion).
Tentu saja diskriminasi harga ini bisa dilakukan apabila ongkos produksi
buku relatif kecil. Ongkos produksi buku hard cover tidak mencapai $5.
Gambar 6.4 menunjukkan diskriminasi harga derajat tiga.
 EKMA4312/MODUL 6 6.11
Gambar 6.4
Diskriminasi Harga Derajat Tiga
Pada semua tingkat harga, permintaan D1 lebih tinggi dibanding

permintaan D2. Misalnya, permintaan sebuah text book di negara yang
sedang berkembang (D2) dan di negara maju (D1). Kurva pendapatan
marjinal D1 dan D2 masing-masing adalah MR1 dan MR2. Produsen
menjumlahkan kedua kurva permintaan menjadi kurva permintaan total, DT.
Kurva pendapatan marjinal DT adalah MRT. Output optimal produsen adalah
20. Perhatikan bahwa produsen tidak menjual produknya dengan harga 6 di
kedua pasar. Harga jual di pasar 1 adalah 10 dan di pasar 2 adalah 4.
Pendapatan di pasar 1 adalah 100 dan pendapatan di pasar 2 adalah 40. Jadi,
pendapatan dengan melakukan diskriminasi harga derajat tiga adalah 140.
Pendapatan ini lebih besar dibanding apabila perusahaan menjual produknya
dengan satu harga di kedua pasar tersebut, yaitu 100. Perhatikan bahwa
produsen tidak bisa menjual produknya di pasar 2 dengan harga 6.
Pada prinsipnya, diskriminasi harga derajat tiga produsen memberikan
harga sebuah produk sesuai dengan tingkat permintaan segmen pasar. Pasar
bersegmentasi biasanya berdasarkan tempat (geografis), umur atau faktor
lainnya. Hotel, rumah makan, dan bioskop serta jasa angkutan sering
memberikan “student discount” dan “senior citizen discount”. Nampaknya,
perusahaan melakukan diskriminasi harga untuk memberikan keuntungan
kepada pelajar dan warga senior, namun motif awalnya tentu saja keuntungan
perusahaan. Namun, hal yang perlu diperhatikan adalah bahwa motif
keuntungan perusahaan bisa membuat kelompok konsumen tertentu menjadi

lebih senang (sejahtera).
Harga jasa telepon pada malam hari lebih murah dibanding dengan jasa
telepon pada siang hari. Dalam hal ini, perusahaan jasa telepon memberikan
harga yang lebih murah kepada kelompok rumah tangga dibanding kelompok
bisnis.
F. INFORMASI TENTANG KONSUMEN DAN DIFERENSIASI

HARGA
Semakin banyak produsen mengetahui informasi tentang konsumen,

semakin besar produsen mendapatkan keuntungan. Apabila segmentasi pasar
memungkinkan, produsen akan melakukan diskriminasi harga berdasarkan
kurva permintaan (elastisitas kurva permintaan) dari masing-masing segmen
pasar. Strategi diferensiasi harga bergantung pada seberapa besar produsen
mengetahui informasi tentang permintaan produknya.
Apabila produsen mengetahui willingness to pay (WTP) dari masing-
masing individu konsumennya, produsen bisa melakukan diskriminasi harga
derajat satu. Apabila produsen mengetahui pola konsumsi dari masing-
masing konsumennya berdasarkan akumulasi konsumsinya, produsen dapat
melakukan diskriminasi harga derajat dua. Apabila produsen dapat
mengidentifikasi perbedaan kurva permintaan produknya pada segmen pasar
yang berbeda, produsen dapat melakukan diskriminasi harga derajat tiga.
Gambar 6.5
Informasi tentang Konsumen
 EKMA4312/MODUL 6 6.13
Gambar 6.5 menunjukkan informasi tentang permintaan konsumen

terhadap sebuah barang. Angka 1 menunjukkan bahwa produsen mengetahui
semua informasi permintaan masing-masing konsumen terhadap barangnya.
Produsen mengetahui kurva permintaan individual masing-masing
konsumennya yang dapat bervariasi. Kurva permintaan individual
menggambarkan willingness to pay dari masing-masing konsumen dalam
kelompok terhadap tiap-tiap permintaan barang. Misalnya, untuk suatu
produk, konsumen A mempunyai WTP terhadap produk pertamanya sebesar
10, untuk produk kedua WTP-nya 7, dan seterusnya. Produsen dengan
informasi lengkap seperti ini akan melakukan diskriminasi harga derajat
tingkat satu dan mendapatkan keuntungan yang maksimal.
Angka 2 menunjukkan bahwa produsen mengetahui informasi pola
kurva permintaan kelompok konsumen terhadap barangnya. Namun,
produsen tidak bisa mengidentifikasi masing-masing kurva permintaan
individual konsumen, seperti pada angka 1.
Angka 3 menunjukkan bahwa produsen mengetahui informasi kurva
permintaan dari konsumen pada pasar yang berbeda (segmen pasar). Bukan
informasi kurva permintaan individual dari masing-masing konsumen dalam
segmen pasar.
Aplikasi informasi 1 dibuat simpel dengan mengasumsikan bahwa
konsumen hanya membeli sebuah produk dengan WTP yang berbeda, seperti
pada kasus jasa dokter. Apabila penjual pizza mengetahui kurva permintaan
individual seperti pada kasus informasi 1, penjual pizza akan melakukan
diskriminasi harga dengan menjual pizza sesuai dengan WTP setiap
peringkat konsumsi pizza. Namun, penjual pizza tidak mengetahui informasi
permintaan konsumen hingga sejauh ini. Penjual texbook tidak bisa
mengidentifikasi kurva individual konsumennya. Namun, penerbit
mempunyai gambaran tentang permintaan kelompok konsumen (segmen
pasar) tertentu. Informasi 3 menggambarkan informasi ini. Jadi, penjual akan
memilih pricing sesuai dengan derajat informasi permintaan konsumennya.
LAT IH A N

1) Bagaimana cara penetapan harga produk oleh perusahaan yang

menghadapi pasar bersaing tidak sempurna.
2) Jelaskan hubungan antara elastisitas permintaan dan mark-up!
3) Apa yang dimaksud dengan surplus konsumen!
4) Jelaskan apa yang dimaksud dengan diskriminasi harga derajat 2 dan
berikan contoh!
5) Apa tujuan perusahaan melakukan diskriminasi harga derajat 3?
1) Pelajari sub bab A dan sub bab B.

2) Pelajari sub bab A.
3) Pelajari sub bab B.
4) Pelajari sub bab C.
5) Pelajari sub bab D.
R A NG KU M AN
Produsen menentukan harga produknya dengan melakukan mark-up
ongkos rata-rata produknya. Untuk menentukan mark-up, produsen
memerlukan informasi nilai elastisitas. Produk dengan elastisitas rendah
mempunyai mark-up tinggi. Sebaliknya, produk dengan elastisitas tinggi
mempunyai mark-up rendah.
Nilai elastisitas yang mencerminkan karakteristik kurva permintaan
bervariasi berdasarkan individu, akumulasi konsumsi produk, dan lokasi
pasar. Produsen yang mengetahui kurva permintaan individual dapat
melakukan diskriminasi harga derajat satu. Produsen yang mengetahui
permintaan produknya bervariasi berdasarkan tingkat akumulasi
konsumsi produk dapat melakukan diskriminasi derajat dua. Apabila
produsen mengetahui permintaannya tersegmentasi berdasarkan lokasi
pasar, produsen dapat melakukan diskriminasi harga derajat tiga.
 EKMA4312/MODUL 6 6.15
TES F OR M AT IF 1
1) Yang berpengaruh besar terhadap besarnya mark-up oleh perusahaan

adalah
A. biaya variabel
B. biaya marjinal
C. efisiensi produksi
D. elastisitas permintaan
2) Secara teoritis ukuran mark-up adalah

 1 
A.  
 1 e 
 
 1 
B. 
1
 1 
 e
1
C.  
e
D. e.
3) Produk yang mempunyai kemampuan mark-up terendah adalah produk

dengan struktur pasar ….
A. monopoli
B. oligopoli
C. monopolistic competition
D. kompetitif/bersaing sempurna
4) Penjual (produsen) monopoli berpotensi menikmati keuntungan terbesar

bila mampu melakukan melakukan diskriminasi harga derajat
A. 1
B. 2
C. 3
D. 4
5) Monopolis dalam upayanya memaksimumkan keuntungan akan

melakukan diskriminasi derajat 3 apabila
A. mengetahui fungsi permintaan masing-masing konsumen
B. dapat mengelompokkan konsumen berdasarkan prefrerensinya
C. mengetahui fungsi permintaan pada segmen pasar
D. dapat mengelompokkan konsumen pada masing-masing segmen
pasar


Jumlah Soal

80 - 89% = baik
70 - 79% = cukup
< 70% = kurang

belum dikuasai.
 EKMA4312/MODUL 6 6.17
Kegiatan Belajar 2
Strategi Penentuan Harga 2
A. KONSUMEN MEMBELI PRODUK LEBIH DARI SATU
Kasus diskriminasi harga derajat satu dan tiga mengasumsikan kasus

seorang konsumen hanya membeli sebuah produk. Sementara itu, kasus
diskriminasi harga derajat dua mengasumsikan kasus seorang konsumen yang
membeli lebih dari satu produk. Pada kasus diskriminasi harga derajat dua,
produsen menghadapi sebuah kurva permintaan individual yang mewakili
semua konsumen yang ada di pasar. Bagian ini mengikuti asumsi kasus
diskriminasi harga derajat dua.
Misalkan, produsen menghadapi kurva permintaan individual (d) yang
mewakili semua konsumen pasar, lihat Gambar 6.6. Pendapatan marjinal
perusahaan adalah mr. Ongkos marjinal diasumsikan sama dengan ongkos
rata-rata dan besarnya konstan, misalnya 2.
Gambar 6.6
Konsumen Membeli Produk Lebih dari Satu
Cara standar monopoli yang memaksimumkan keuntungannya adalah

dengan menjual produk sebanyak 4 dengan harga tunggal 6 kepada masing-
masing konsumen. Gambar 6.6 menunjukkan bahwa keuntungan monopoli
adalah 16. Namun, monopolis masih menyisakan permintaan yang belum
dilayani. Konsumen yang telah membeli 4 produk, bersedia membeli produk
ke 5 asalkan dengan harga kurang dari 6, misalnya 5. Penjualan produk
kelima ini masih memberikan keuntungan kepada produsen.
Perhatikan skenario berikut ini. Produsen mengenakan harga pertama
yang memberikan hak kepada konsumen untuk membeli produk sebesar 32.
Setelah membayar sebesar harga pertama, konsumen bisa membeli produk
dengan harga sebesar ongkos marjinalnya (2). Konsumen membeli 8 produk
dan membayar 16. Jadi, produsen masih dapat meningkatkan keuntungannya.
Keuntungan produsen sebesar 32. Skenario ini disebut two-part tariff pricing.
B. TWO-PART TARIFF PRICING
Pricing satu harga untuk semua produk menyisakan surplus konsumen.

Monopoli dapat menangkap semua surplus konsumen yang tersisa tersebut
dengan teknik dua harga (two part tariff). Teknik dua harga adalah
menghargai sebuah produk dengan dua harga. Harga pertama memberikan
hak kepada pembeli untuk membeli produk, sedangkan harga kedua adalah
harga produk per satuannya.
Gambar 6.7 menunjukkan teknik two-part tariff pricing. Secara umum,
harga pertama adalah sebesar surplus konsumen yang ada apabila harga per
satuan produk sama dengan harga kedua, sedangkan harga kedua adalah
sebesar ongkos marjinal produknya. Untuk kasus di atas, harga pertama
sebesar 32, harga kedua adalah 2. Prosedur penentuan dua harga adalah
menentukan harga kedua terlebih dahulu (misalnya 2), kemudian menentukan
harga pertama, yaitu sebesar surplus konsumen apabila harga sama dengan
ongkos marjinalnya (yaitu 32).
 EKMA4312/MODUL 6 6.19
Gambar 6.7
Two-Part Tariff
Dengan two-part tariff, produsen mengambil semua surplus konsumen

sehingga two-part tariff mengakibatkan surplus konsumen menjadi sama
dengan nol.
Kasus two-part tariff ini mirip dengan kasus diskriminasi harga derajat
satu. Perbedaannya adalah bahwa dalam two-part tariff seorang konsumen
membeli lebih dari satu produk pada diskriminasi harga tingkat satu, seorang
konsumen hanya membeli sebuah produk. WTP konsumen dalam kasus two-
part tariff seragam sehingga dapat diwakili dengan sebuah kurva permintaan
individual yang mewakili semua konsumen, sedangkan pada kasus
diskriminasi harga derajat satu, konsumen mempunyai WTP yang berbeda.
Kurva yang ada pada diskriminasi harga derajat satu adalah kurva permintaan
pasar, sedangkan kurva permintaan pada kasus two-part tariff adalah kurva
permintaan individual.
C. DISKRIMINASI HARGA DENGAN TWO-PART TARIFF
Kasus two-part tariff di atas mengasumsikan bahwa monopoli

menghadapi sekelompok konsumen dengan sebuah tipe kurva permintaan.
Gambar 6.8 menggambarkan monopoli menghadapi konsumen dengan dua
tipe kurva permintaan, d1 dan d2. Untuk semua tingkat harga, permintaan d2
selalu lebih besar dibanding permintaan d1. Perhatikan bahwa kurva
permintaan d1 dan d2 adalah kurva permintaan individual, bukan kurva
permintaan pasar, seperti yang ada pada kasus diskriminasi harga derajat tiga.
Gambar 6.8
Dua Two Part Tariff
Dalam two-part tariff diasumsikan bahwa produsen tidak dapat

mengidentifikasi seorang konsumen mempunyai kurva permintaan d1 atau
d2. Apabila monopoli dapat mengidentifikasi tipe kurva permintaan masing-
masing konsumen, monopoli bisa melakukan diskriminasi harga dengan
menggunakan two-part tariffs. Untuk konsumen dengan kurva permintaan
d1, harga (tarif) pertama sebesar 50 dan harga (tarif) kedua sama dengan 10.
Masing-masing konsumen dalam kelompok d1 membayar 132 untuk 10
produk.
Untuk kelompok dengan kurva permintaan d2, harga pertama sama
dengan 150 dan harga kedua adalah 10. Masing-masing kelompok dalam d2
akan membayar 450 untuk 30 produk. Tentu saja supaya skenario ini
berhasil, monopoli harus dapat mencegah resale dari kelompok d1 ke d2.
Dalam hal ini, produsen menggunakan two-part tariff (bukan satu harga)
untuk melakukan diskriminasi harga.
Perhatikan skenario berikut ini. Apabila monopoli menetapkan two-part
tariff yang terdiri dari harga pertama adalah 150 dan harga kedua adalah 10,
monopoli akan kehilangan konsumen dengan kurva permintaan d1.
Apabila monopoli menentukan two-part tariff dengan harga pertama 50
dan harga kedua 10, pendapatan monopoli adalah 150 dari masing-masing
konsumen kelompok d1 dan 120 dari masing-masing konsumen kelompok
d2. Pendapatan monopoli lebih kecil apabila monopoli memfokuskan hanya
pada kelompok d2. Apabila demikian, untuk kasus ini, monopoli bisa
memfokuskan pada kelompok d2. Dengan harga pertama 150 dan harga
kedua 10, kelompok d1 memilih untuk tidak membeli produk.
 EKMA4312/MODUL 6 6.21
Perhatikan bahwa skenario di atas menunjukkan bahwa keuntungan

produsen akan semakin besar apabila produsen mengetahui informasi
semakin banyak tentang konsumen.
D. TWO-PART TARIFF DENGAN HARGA KEDUA TIDAK

KONSTAN
Misalkan sebuah monopoli menghadapi dua tipe konsumen. Konsumen

tipe 1 adalah mereka dengan jumlah konsumsi banyak. Konsumen tipe 2
adalah mereka dengan jumlah konsumsi sedikit. Namun, monopoli tidak
dapat mengidentifikasi permintaan masing-masing konsumen termasuk
dalam tipe 1 atau tipe 2. (Asumsi ini mencegah monopoli untuk tidak
melakukan diskriminasi harga tingkat satu). Monopoli perlu menentukan dua
harga yang berbeda sesuai dengan karakteristik permintaan kedua kelompok
konsumen tersebut. Sebuah harga bagi kedua tipe konsumen membuat salah
satu tipe konsumen tidak membeli produk. Akibatnya, keuntungan monopoli
berkurang.
Monopoli bisa menentukan harga produknya dengan dua skenario,
seperti yang ada pada Gambar 6.9. P1 mempunyai harga pertama sebesar 10,
namun harga keduanya naik cepat. P2 mempunyai harga pertama 15, namun
harga keduanya naik lambat. Monopoli menyediakan dua macam two-part
tariff ini untuk menangkap dua kelompok konsumen yang mempunyai
permintaan sedikit dan besar.
Gambar 6.9
Two Part Tariff dengan Harga Kedua Tidak Konstan
Dengan menyediakan dua harga tersebut konsumen akan memilih sesuai

dengan permintaannya. Dikatakan bahwa konsumen melakukan self-
selection. Konsumen dengan permintaan sedikit akan memilih harga P1.
Konsumen dengan permintaan banyak akan memilih harga P2. Apabila
konsumen melakukan kesalahan dalam memperkirakan permintaannya,
keuntungan produsen akan meningkat.
E. DIFERENSIASI HARGA DENGAN TWO-PART TARIFF
Secara umum, monopoli dapat melakukan diferensiasi harga dengan two-

part tariff. Harga two-part tariff terdiri dari dua harga. Harga pertama
memberi hak kepada konsumen untuk membeli produk. Harga kedua adalah
harga produk per satuan. Harga produk dapat konstan atau bervariasi
bergantung pada jumlah konsumsi produk.
Pi Ti , pi 
Ti : Harga pertama untuk konsumen tipe i

pi : Harga kedua untuk konsumen tipe i
Misalnya, i sama dengan 1 dan 2,
P1 T1 , p1  : P1  50,10 
P2 T2 , p2  : P2 150,5 
Harga per satuannya dapat sebanding dengan output, misalnya:
P1  50, q 
P2 150, 0,5q 
q : jumlah produk
Konsumen dengan konsumsi banyak akan lebih suka dengan harga

kedua yang relatif rendah. Sebaliknya, konsumen dengan jumlah konsumsi
sedikit cenderung memilih harga pertama rendah. Konsumen yang suka
 EKMA4312/MODUL 6 6.23
makan banyak akan memilih paket buffet. Harga paket ini adalah two-part
pricing dengan harga pertama tinggi dan harga kedua nol. Sebaliknya, orang
yang tidak suka makan banyak akan cenderung memilih paket ala carte.
Pricing paket ala carte adalah two-part tariff dengan harga pertama nol dan
harga kedua relatif besar. Produsen berharap konsumen melakukan kesalahan
dalam memprediksi tingkat konsumsinya. Cerita yang sama untuk harga tiket
kereta api (parkir) bulanan dan satuan (harian). Pada prinsipnya, apabila
konsumen dapat memprediksi permintaannya dan memilih pricing yang
sesuai, konsumen akan membayar lebih sedikit untuk sejumlah produk
tertentu. Tiket bulanan cocok untuk pengguna jasa kereta api reguler.
F. BLOCK PRICING
Perhatikan lagi kasus two-part tariff di mana produsen memberikan dua

harga. Harga pertama memberikan hak kepada konsumen untuk membeli
produk. Harga kedua adalah harga per satuan produk. Gambar 6.10
menunjukkan bahwa pada harga produk per satuan 2, surplus konsumen
sebesar 32. Untuk kasus ini, produsen dapat mengenakan satu harga sebesar
48 (32 + 16) untuk satu blok barang sebanyak 8 buah produk. Pricing satu
harga untuk sejumlah produk tertentu disebut block pricing.
Gambar 6.10
Block Pricing
Harga blok (block pricing) membuat konsumen membuat keputusan

membeli satu blok produk atau tidak sama sekali. Asalkan konsumen menilai
bahwa satu blok barang (8) memberikan surplus konsumen sebesar 48 dan
harga satu blok produk tidak lebih dari 48, konsumen tersebut akan membeli
paket tersebut.
1. Block Pricing
Produk tertentu mempunyai MC yang amat rendah, seperti permen. MC
permen bisa dianggap kecil sekali (0). Oleh karena itu, produsen permen
biasanya menjual dengan block pricing. Gambar 6.11 menunjukkan bahwa
harga permen adalah 5 untuk 20 buah permen.
Gambar 6.11
Block Pricing dengan Harga MC Amat Kecil
Selain permen, beberapa produk juga dijual dengan block pricing, seperti
tissue, sabun, dan minuman kaleng. Block pricing ini akan semakin banyak
pada saat menjelang hari raya.
2. Peak-Load Pricing
Beberapa produk mempunyai permintaan yang bervariasi menurut
waktu. Jasa kereta api pada pagi dan sore hari meningkat besar dibanding
waktu-waktu lainnya. Pada saat permintaan dalam kondisi peak, kapasitas
jasa kereta api diasumsikan tidak bisa ditingkatkan. Pada saat permintaan
tinggi, perusahaan jasa kereta api bisa menaikkan harga tiketnya. Sebaliknya,
 EKMA4312/MODUL 6 6.25
pada saat permintaan rendah, perusahaan jasa kereta api bisa menurunkan
harga tiketnya. Pricing ini disebut peak load pricing.
Gambar 6.12
Peak Load Pricing
Gambar 6.12 menggambarkan peak load pricing. Diasumsikan bahwa

ongkos marjinal sama dengan dua hingga output sama dengan 8. Kapasitas
maksimal produsen adalah 8. Diasumsikan bahwa kapasitas tidak dapat
ditingkatkan. Oleh karena itu, ongkos marjinal pada kapasitas maksimal
berbentuk vertikal. Jadi, pada saat kapasitas maksimal, harga hanya
bergantung pada permintaan (DH). Harga pada permintaan tinggi adalah 6.
Jadi, apabila permintaan tidak tinggi, harga output adalah 3. Apabila
permintaan tinggi (peak), harga produk sama dengan 6. Jasa parkir mobil dan
pesawat mengadopsi peak-load pricing.
Peak load pricing berbeda dengan diskriminasi harga derajat tiga.
Variasi besarnya permintaan (segmentasi pasar) dalam peak load pricing
terjadi karena perbedaan waktu, sedangkan variasi permintaan dalam
diskriminasi harga derajat tiga terjadi berdasarkan perbedaan geografis.
G. COMMODITY BUNDLING
Perhatikan tabel di bawah ini. Tabel 6.2 menunjukkan bahwa konsumen

A dan B memberikan nilai yang berbeda terhadap komputer dan monitor.
Untuk komputer, konsumen A memberikan nilai yang lebih tinggi dibanding
B. Namun, untuk monitor, konsumen A memberikan nilai yang lebih rendah
terhadap monitor. Komputer dan monitor adalah dua produk yang saling
melengkapi. Jadi, kedua produk tersebut memungkinkan untuk dijual dalam
satu paket (bundling). Commodity bundling akan menguntungkan apabila dua
kelompok konsumen memberikan nilai terhadap dua (atau lebih) produk yang
saling melengkapi berkebalikan.
Tabel 6.2
Kasus Bundling
Konsumen Nilai komputer Nilai monitor

A 2000 200
B 1500 300
Apabila penjual dapat mengetahui pola permintaan A dan B, penjual

dapat menjual komputer dan monitor sesuai dengan permintaan A dan B.
Harga komputer dan monitor bagi A masing-masing adalah 2000 dan 200,
bagi B masing-masing adalah 1500 dan 300. Penjual akan mendapatkan
penjualan sebesar 4000. Skenario ini adalah diskriminasi harga derajat satu.
Kasus bundling mengasumsikan bahwa penjual tidak mengetahui
seorang termasuk dalam kategori A atau B. Asumsi ini relevan untuk produk
yang tidak bersifat personal, seperti jasa dokter. Dengan demikian, penjual
tidak dapat melakukan diskriminasi harga derajat satu.
1. Skenario 1
Bila produsen menjual komputer dengan harga 2000, konsumen A
membeli monitor, konsumen B tidak membeli monitor. Apabila produsen
menjual monitor dengan harga 300, konsumen B membeli monitor,
konsumen A tidak membeli monitor. Pada skenario 1 ini, pendapatan
produsen adalah 2300.
 EKMA4312/MODUL 6 6.27
2. Skenario 2
Produsen menjual komputer dengan harga 1500 dan menjual monitor
dengan harga 2000. Produsen mendapatkan penjualan 3400.
3. Skenario 3
Penjual menjual produknya dengan memaket komputer dan monitor
dengan harga 1800. Konsumen A dan B membeli paket tersebut. Penjual
mendapatkan hasil penjualan sebesar 3600. Pendapatan skenario 1 lebih besar
dibanding dengan skenario 2, dan skenario 1.
Skenario 3 menunjukkan bahwa bundling dapat meningkatkan
keuntungan. Bundling dapat menguntungkan apabila konsumen menilai dua
barang atau lebih dengan peringkat yang berkebalikan. Seperti pada kasus
sebelumnya, penjual melakukan bundling karena penjual tidak dapat
mengetahui peringkat konsumen dalam menilai produk yang bersifat saling
melengkapi. Apabila produsen mengetahui pemeringkatan konsumen
terhadap produk yang saling melengkapi, produsen akan cenderung
melakukan diskriminasi harga.
Pada dasarnya, semakin banyak produsen mengetahui informasi

tentang konsumennya, produsen bisa mendapatkan keuntungan yang
semakin besar.
Bundling juga bisa mengakomodasi lebih dari tipe konsumen. Tabel 6.3
mengilustrasikan bundling dengan tiga tipe konsumen.
Tabel 6.3
Kasus Bundling dengan Tiga Tipe Konsumen
Konsumen Komputer Nilai monitor

A 1000 500
B 800 400
C 500 600
Apabila produsen mengetahui profil permintaan komputer dan monitor,

produsen dapat menjual komputer dan monitor dengan harga sesuai dengan
pola permintaan A, B, dan C (diskriminasi harga). Penjual bisa juga memaket
komputer dan monitor dan memberikan harga pada A, B, dan C masing-

masing dengan harga 1500, 1200, dan 1100.
Apabila produsen mengetahui ada tiga tipe konsumen, namun produsen
tidak bisa mengetahui produsen termasuk pada salah satu tipe tersebut,
produsen bisa melakukan bundling. Apabila produsen menjual komputer dan
monitor dengan harga paket 1500 maka hanya konsumen tipe A yang
membeli paket tersebut. Apabila produsen menjual komputer dan monitor
dengan harga paket 1200 maka A dan B akan membeli paket tersebut. C tidak
membeli paket seharga 1200. Apabila produsen memaket kedua produk
tersebut dengan harga 1100, semua tipe konsumen akan membeli paket
tersebut. Apabila konsumen tipe A mendominasi pasar, produsen dapat
mengabaikan konsumen tipe B dan tipe C. Apabila konsumen tipe C
mendominasi, bundling dengan harga 1100 dapat menjadi pilihan.
H. TRANSFER PRICING
Dalam sebuah perusahaan sering kali terjadi transfer (transaksi) produk.

Misalnya, divisi produksi mentransfer produknya ke divisi pemasaran.
Kemudian, divisi pemasaran menjual produk tersebut ke pasar eksternal.
Transfer produk antardivisi dalam sebuah perusahaan disebut pasar internal.
Untuk produk transfer, bagian produksi secara sendiri menginginkan harga
transfer yang tinggi. Sebaliknya, bagian pemasaran menginginkan harga
transfer yang rendah. Harga transfer tinggi dan harga transfer rendah tidak
membuat keuntungan perusahaan secara keseluruhan maksimal. Berapa harga
transfer yang optimal sehingga menghasilkan keuntungan yang maksimal
bagi perusahaan?
Gambar 6.13 menggambarkan struktur harga transfer. Divisi hulu
memproduksi produk transfer yang ditransfer ke divisi hilir. Perusahaan
menentukan harga transfer yang memaksimumkan keuntungan bagi
perusahaan secara keseluruhan. Harga produk eksternal merupakan harga
produk akhir perusahaan.
 EKMA4312/MODUL 6 6.29
Gambar 6.13
Struktur Produk Transfer
Divisi Hulu: divisi upstream, divisi yang memproduksi produk transfer.

Divisi Hilir: divisi downstream, divisi yang membeli produk transfer.
Divisi hulu dan divisi hilir ada dalam satu perusahaan.
I. KASUS TIDAK ADA PASAR EKSTERNAL UNTUK PRODUK

ANTARA
1. Skenario 1
Misalkan, divisi hulu dan divisi hilir memaksimumkan keuntungannya
sendiri-sendiri. Divisi hulu menentukan harga produk transfer dengan
melakukan mark-up. Begitu juga divisi hilir, divisi ini memaksimumkan
keuntungannya dengan menjual produk akhir dengan melakukan mark-up.
Perhatikan bahwa dalam sebuah perusahaan, mark-up terjadi dua kali.
Akibatnya, harga produk akhir menjadi terlalu tinggi. Fenomena harga tinggi
ini disebut double marginalization. Tingginya harga produk akhir ini akan
menurunkan permintaan produk akhir. Penurunan permintaan produk akhir
ini tentu saja juga akan menurunkan permintaan produk antara. Pada
akhirnya, keuntungan perusahaan A akan tidak optimal.
Diasumsikan bahwa satu produk hilir memerlukan satu produk antara.
Misalnya, ongkos marjinal (produk terakhir) divisi hulu adalah 10 dan
ongkos marjinal neto divisi hilir adalah 5, ongkos marjinal produk akhir
perusahaan adalah 15. Apabila perusahaan menghadapi kurva permintaan
yang tidak elastis, produsen melakukan mark-up untuk memaksimumkan
keuntungannya.
Apabila divisi hulu memark-up produknya 50%, harga transfer menjadi
15. Ongkos marjinal divisi hilir adalah 20. Divisi hilir memark-up produk
akhir sebesar 50%. Harga akhir produk adalah 30. Harga tinggi ini terjadi
karena divisi hulu dan divisi hilir melakukan mark-up secara independen atau
kedua divisi tidak dikoordinasikan melalui harga transfer yang optimal.
2. Skenario 2
Tujuan perusahaan adalah memaksimumkan keuntungan perusahaan
secara keseluruhan. Perusahaan mengidentifikasi kurva permintaan produk
akhir perusahaan. Perusahaan mengetahui pendapatan marjinalnya. (Kurva
MR diturunkan dari kurva permintaan (D)).
Kemudian, perusahaan mengidentifikasi ongkos marjinal produk
akhirnya. Ongkos marjinal produk akhir perusahaan terdiri dari ongkos
marjinal produk antara dari divisi hulu dan ongkos marjinal neto divisi hilir.
Misalkan, ongkos marjinal produk antara dari divisi hulu adalah 10.
Ongkos marjinal neto divisi hilir adalah 5. Jadi, ongkos marjinal produk
perusahaan adalah 15. Perusahaan memark-up produknya sebesar 50%.
Harga produk adalah 22,5. Skenario ini memenuhi syarat optimalisasi baik
pada tingkat perusahaan (divisi hilir) maupun divisi hulu. Skenario ini
keuntungan perusahaan maksimal. Dalam skenario ini, harga transfer sama
dengan ongkos marjinal divisi hulu.
Apabila produk antara tidak mempunyai pasar eksternal, perusahaan

memaksimumkan keuntungannya dengan menentukan harga transfer
sebesar ongkos marjinal produk antara terakhirnya.
NMCD : Net marginal cost divisi downstream

MRD = MRP : Pendapatan marjinal divisi hilir sama dengan pendapatan
marjinal perusahaan.
Gambar 6.14
Kasus Produk Transfer tidak Mempunyai Pasar Eksternal
 EKMA4312/MODUL 6 6.31
Gambar 6.14 mengilustrasikan harga transfer yang optimal. Pada output

sama dengan 100, divisi hulu dan divisi hilir (perusahaan) memaksimumkan
keuntungan. Perhatikan bahwa harga transfer ini merupakan modifikasi
kondisi optimal (MC = MR) dengan membagi perusahaan dalam dua divisi
dan salah satu divisi menghasilkan produk antara yang harus ditransfer ke
divisi lainnya.
J. KASUS PRODUK INTERNAL MEMPUNYAI PASAR

EKSTERNAL PRODUK YANG KOMPETITIF
Sekarang diasumsikan bahwa produk antara dari divisi hulu mempunyai

pasar eksternal yang kompetitif. Dalam kasus ini, divisi hulu menjadi price
taker. Jadi, solusi harga transfer lebih nyata. Divisi hulu harus menjual
produk antara pada harga pasar eksternal, meskipun pada pasar internal.
Apabila dengan kendala harga pasar eksternal, divisi hulu memproduksi
produk antara melebihi permintaan internal, divisi hulu menjual kelebihan
produknya ke pasar eksternal. Sebaliknya, dengan kendala harga pasar
eksternal, apabila divisi hulu memproduksi kurang dari yang diminta divisi
hilir, divisi hilir dapat membeli kekurangannya dari pasar eksternal.
Jadi, apabila produk antara mempunyai pasar eksternal, divisi hulu
mentransfer produk antaranya ke divisi hilir pada harga pasar eksternal.
Harga transfer ini sama dengan ongkos marjinal terakhir dari divisi hulu
karena divisi hulu akan memproduksi produk antara hingga ongkos
marjinalnya sama dengan harga pasar kompetitif.
Apabila produk antara mempunyai pasar eksternal yang kompetitif

maka harga transfer sama dengan harga eksternal yang kompetitif tersebut.
Apabila harga produk antara di pasar eksternal yang kompetitif sama

dengan 5 maka harga transfer sama dengan 5.
K. OPTIMAL PRICING FOR JOINT PRODUCTS PRODUCED

IN FIXED PROPORTIONS
MRT merupakan penjumlahan MRA dan MRB.

Harga produk A: 10
Harga produk B: 4
Gambar 6.15
Pricing Produk Bersama
Sebuah perusahaan menghasilkan dua produk A dan B dengan proporsi

yang tetap. Misalnya, seekor sapi menghasilkan daging (A) dan buntut (B)
(untuk sop buntut) dengan proporsi tertentu. Misalnya, setiap sapi
menghasilkan daging buntut dengan proporsi 50 dibanding 1 (dalam
kilogram). Jadi, sapi memunculkan dua kurva permintaan. Kurva DA
menggambarkan permintaan daging sapi. Kurva DB menggambarkan
permintaan buntut sapi. MRA dan MRB masing-masing pendapatan marjinal
dari daging dan dari buntut sapi. MRT adalah penjumlahan vertikal dari dua
pendapatan marjinal tersebut.
Jumlah output optimal adalah 90 sapi. Harga daging adalah 10. Harga
buntut adalah 4.
1. Pricing Produk Bersama dengan Salah Satu Produk Berlebih

Dalam proses produksi terkadang menghasilkan produk B yang terlalu
banyak. Apabila jumlah produk B terlalu banyak di pasar (atau
permintaannya terlalu rendah), harga B akan terlalu rendah. Akibatnya,
 EKMA4312/MODUL 6 6.33
pendapatan marjinal produk B menjadi negatif. Dalam kasus ini, produsen

hanya memfokuskan pada produk A dan membuang produk B.
Jumlah produk A adalah 120.

Jumlah produk B adalah 120.
Jumlah produk B yang terjual dengan harga 3 adalah 100. Jumlah produk B
yang terbuang adalah 20.
Gambar 6.16
Pricing Produk Bersama dengan Salah Satu Produk Berlebih
Misalnya, jus nanas yang merupakan hasil sampingan dari nanas potong
dalam kaleng. Sebagian hasil jus dibuang untuk menjaga harga. Pemburu
gading gajah biasanya meninggalkan daging gajah. Di negara yang sudah
maju, kepala ikan biasanya dibuang, begitu juga “jeroan.” Di Tanah Abang,
Jakarta, kaki kambing menjadi joint product dari daging kambing yang
mempunyai permintaan relatif tinggi.
2. Multiple Products
Supermarket menjual berbagai macam produk. Keuntungan dari produk-
produk tersebut bervariasi. Produk yang paling tidak elastis cenderung
memberikan keuntungan per satuan produk yang paling besar. Sebaliknya,
produk yang paling elastis cenderung memberikan keuntungan per satuan
produk terkecil. Gambar 6.17 mengilustrasikan bagaimana sebuah
supermarket yang mempunyai kapasitas besar menentukan jumlah produk
optimal masing-masing produk dan pricing-nya. Misalkan, supermarket
menjual tiga produk A, B, dan C dengan elastisitas yang tidak sama. Produk
A yang paling tidak elastis dan produk C yang paling elastis.
Gambar 6.17
Penggunaan Kapasitas Perusahaan dan Optimal Pricing
Keterangan:
MRC dari titik 0 merupakan penjumlahan MRA, MRB, dan MRC. MRC dari
titik 110 adalah MRC untuk produk C saja. MRB individual adalah MRB
dari titik 50. Supermarket memaksimumkan keuntungannya dengan
memenuhi kondisi optimal: MC = MRT = MRC.
Supermarket mengurutkan penjualan berdasarkan kemampuan

menghasilkan keuntungan, yaitu berdasarkan nilai elastisitas produknya.
Untuk produk A yang mempunyai elastisitas terendah (paling tidak elastis),
supermarket menyediakan 50 produk dan menjualnya dengan harga 8.
Supermarket bisa menambah jumlah produk A, namun keuntungannya
menurun. Keuntungan akan lebih besar apabila supemarket menambah
produk baru B yang elastisitasnya lebih besar. Perhatikan bahwa kemiringan
DB lebih landai dibanding DA menunjukkan DB lebih elastis dibanding DA.
Supermarket menjual produk B sebanyak 60 (110 – 50) dengan harga 7.
oleh karena produk B lebih elastis dibanding produk A, supermarket menjual
produk B lebih banyak dengan harga yang lebih rendah dibanding harga
produk A.
 EKMA4312/MODUL 6 6.35
Hal yang terakhir, supermarket menjual produk C sebanyak 90 (200 –

110) dengan harga 6. Di antara ketiga produk tersebut, produk C paling
elastis. Oleh karena itu, supermarket menjual produk C paling banyak dan
dengan harga yang paling rendah.
LAT IH A N

1) Apa dampak two part tariff terhadap surplus konsumen?
2) Apa perbedaan diskriminasi harga derajat satu dengan two part tariff?
3) Apakah tarif tiket penerbangan komersial menggunakan peak load
pricing? Jelaskan!
4) Mengapa produsen lebih memilih melakukan bundling pada produknya
dibandingkan diskriminasi harga?
5) Manakah yang memberikan keuntungan per unit terbesar bagi super
market, barang dengan elastisitas rendah atau tinggi?

3) Pelajari sub bab F.2
5) Pelajari sub bab K.2.
R A NG KU M AN
Untuk kasus seorang konsumen membeli lebih dari satu barang dan
produsen bisa mengidentifikasi kurva permintaan konsumen, produsen
dapat melakukan two part tariff pricing. Harga pertama adalah sebesar
surplus konsumen dan harga kedua adalah harga per satuan produknya.
Surplus konsumen dihitung apabila harga produk sama dengan harga
kedua. Apabila dalam sebuah pasar ada dua tipe konsumen dan produsen
bisa mengidentifikasi tipe masing-masing konsumen, produsen dapat
melakukan diskriminasi harga berdasarkan two-part tariff. Two part
tariff dengan harga per satuan produk amat rendah atau nol disebut
bundling.
Permintaan sebuah produk dapat berfluktuasi menurut waktu,
sedangkan produsen tidak mampu menambah kapasitas produksi. Dalam
kasus ini, produsen dapat mengaplikasikan peak load pricing.
Apabila willingness to pay dua (atau lebih) tipe konsumen terhadap
dua (atau lebih) produk berkorelasi negatif, produsen dapat melakukan
bundling terhadap kedua produk tersebut.
Untuk kasus produk transfer, apabila produk transfer tidak
mempunyai pasar eksternal, harga transfer yang optimal adalah sebesar
ongkos marjinal produk antara yang terakhir. Apabila produk antara
mempunyai produk eksternal yang kompetitif, harga produk antara yang
optimal adalah sama dengan harga pasar.
Untuk kasus produk bersama dengan proporsi tertentu, produsen
menentukan harga berdasarkan penjumlahan pendapatan marjinal semua
produk. Apabila salah satu produk berlebih dan membuat pendapatan
marjinal negatif, produsen membuang sebagian produk hingga
pendapatan marjinal produk tersebut sama dengan nol.
Untuk kasus kapasitas yang besar di mana produsen bisa menjual
banyak jenis produk, produsen akan memprioritaskan produk dengan
elastisitas rendah (harga tinggi). Untuk memaksimumkan keuntungan-
nya, produsen akan menjual produk dengan memberi prioritas
berdasarkan keuntungan per unitnya.
TES F OR M AT IF 2
1) Tujuan utama two-part tariff adalah ....

A. mengurangi biaya rata-rata
B. meningkatkan elastisitas permintaan
C. produsen mengambil surplus konsumen
D. meningkatkan jumlah penjualan
2) Block pricing menyebabkan posisi konsumen dalam membeli barang

A. lebih bebas menentukan berapa jumlah barang yang dibeli
B. terbatas karena jumlah barang yang dijual terbatas 1 blok.
C. tidak dapat memilih barang yang disukai
D. pilihannya membeli satu blok barang atau tidak sama sekali.
 EKMA4312/MODUL 6 6.37
3) Produsen melakukan bundling telepon genggam dengan operator tertentu

tujuannya adalah
A. menurunkan harga jual
B. meningkatkan keuntungan
C. memperluas pasar
D. menghambat pesaing baru memasuki pasar
4) Produsen melakukan peak load pricing berdasarkan

A. perbedaan permintaan pada waktu yang berbeda
B. perbedaan permintaan pada lokasi yang berbeda
C. jumlah konsumen yang bersedia membeli pada harga tertentu
D. jumlah produsen pesaing di pasar
5) Pada kasus produk antara tidak mempunyai pasar internal. Perusahaan

akan menikmati keuntungan maksimum apabila divisi hulu
A. menentukan harga transfer sebesar ongkos marjinalnya
B. divisi hilir memark-up produknya
C. tidak memark-up produknya.
D. menentukan harga transfer sebesar biaya rata-rata


Jumlah Soal

80 - 89% = baik
70 - 79% = cukup
< 70% = kurang

belum dikuasai.

1) D 1) C
2) B 2) D
3) D 3) B
4) A 4) A
5) D 5) A
 EKMA4312/MODUL 6 6.39
Glosarium
Block pricing: : menjual sejumlah produk yang sama

dalam satu kemasan, misalnya
sebungkus permen.
Bundling: : menjual lebih dari satu jenis produk
yang berbeda dalam satu kemasan,
misalnya komputer dan printernya.
Sebuah mobil juga merupakan
sebuah bundling.
Diskriminasi harga (price : menjual sebuah produk dengan harga
discrimination) berbeda.
Diskriminasi harga derajat satu : diskriminasi harga berdasarkan
(the first degree price permintaan individual.
discrimination)
Diskriminasi harga derajat dua : diskriminasi harga berdasarkan
(the second degree price variasi permintaan karena tingkat
discrimination) akumulasi konsumsi
Diskriminasi harga derajat tiga : diskriminasi harga menurut
(the third degree price perbedaan permintaan segmen pasar.
discrimination)
Divisi hilir (downstream division) : divisi yang memproduksi produk
antara.
Divisi hulu (upstream division) : divisi yang menerima produk antara.
Harga trasfer (transfer pricing) : harga produk antara.
Mark-up pricing : menentukan harga dengan menen-
tukan keuntungan di atas ongkos
rata-ratanya (ongkos marjinalnya).
Produk ganda (joint products) : sebuah proses produksi menghasil-
kan lebih dari satu produk.
Peak load pricing : menentukan harga produk berdasar-
kan fluktuasi permintaan dengan
mengasumsikan kapasitas terbatas.
Produk antara : produk yang tidak bisa langsung
dikonsumsi.
Two-part tariff : sebuah produk mempunyai dua

harga. Harga pertama memberikan
hak untuk membeli produk. Harga
kedua adalah harga per satuan
produk.
Willingness to pay (WTP) : harga maksimum di mana seorang
konsumen membayar untuk sebuah
barang.
 EKMA4312/MODUL 6 6.41
Daftar Pustaka
Allen, Bruce, Neil, Doherty, Keith Weighlt, dan Edwin Mansfield. (2005).
Baye, Michael. (2006). Managerial Economics and Business Strategy. 5th

Edition. New York: McGraw-Hill.
Carlton, Dennis dan Jeffrey Perloff. (1994). Modern Industrial Organization.

New York: Harper Collins.
Hirschey, Mark. (2003). Managerial Economic. 10th Edition. Singapura:

Thomson South Western.

Salvatore, Dominick. (1996). Managerial Economics in a Global Economy.

3rd ed. McGraw-Hill.
Modul 7
Peranan Pemerintah dalam

Perekonomian Pasar
Dr. T. Sunaryo
PEN D A HU L UA N
F aktor yang membuat proses produksi tidak efisien adalah adanya

kegagalan pasar (market failures). Pemerintah bisa meningkatkan
efisiensi alokasi sumber daya perekonomian apabila pemerintah mampu
mengurangi atau menghilangkan kegagalan pasar. Kegagalan pasar terjadi
apabila ada monopoli, barang publik (public goods), eksternalitas
(externalities), dan kesenjangan informasi (asymmetric information).
Namun, regulator (pemerintah) juga pelaku ekonomi yang rasional.
Regulator sering kali harus memenuhi keinginan kelompok yang mempunyai
kekuatan politik yang besar. Selain itu, regulator yang rasional juga bisa
memihak pada kelompok atau pelobi tertentu. Tentu saja alasan politik dan
keberpihakan kemungkinan besar tidak sejalan dengan tujuan efisiensi.
Menjelang pemilihan presiden biasanya pemerintahan yang ada akan
membangun banyak sarana (barang) publik dan mengeluarkan kebijakan
yang bersifat populis (menyenangkan banyak khalayak). Pada masa itu,
kebijakan memihak banyak kalangan. Pada waktu yang berbeda, kebijakan
memihak pada kelompok lain. Namun, yang jelas semua kebijakan tentu
“memihak” regulator. Ingat, regulator terdiri dari orang yang rasional,
regulator tidak akan membuat regulasi yang merugikan regulator sendiri.
Selain alasan efisiensi dan politik, regulator meregulasi pasar karena
alasan pendapatan pemerintah (pajak). Regulator biasanya bermaksud
memajak konsumen atau produsen saja. Namun, pajak konsumen atau pajak
produsen masing-masing mempunyai dampak terhadap konsumen dan
produsen.
Modul ini membahas tentang alasan regulasi, instrumen regulasi, dan
dampak regulasi. Regulasi mempunyai dampak pada produsen, konsumen,
dan pemerintah sendiri. Pembahasan meletakkan regulasi dalam konteks
perekonomian terbuka karena sekarang ini analisis perekonomian tertutup

menjadi kurang relevan.
1. menjelaskan perekonomian yang ideal (tanpa kegagalan pasar);
2. menjelaskan pembenaran pemerintah melakukan intervensi pasar;
3. menjelaskan regulasi pada kasus monopoli;
4. menjelaskan regulasi pada kasus asymmetric information;
5. menjelaskan regulasi pada kasus eksternalitas;
6. menjelaskan regulasi pada kasus public goods;
7. menganalisis regulasi price floor dan price ceiling;
8. menganalisis pajak;
9. menganalisis regulasi tarif;
10. menganalisis regulasi non-tariff barriers (NTBs).
Kegiatan Belajar 1
Kegagalan Pasar Tarif
A. REGULASI KARENA ALASAN EFISIENSI
Produsen memaksimumkan keuntungan mereka, konsumen

memaksimumkan utility mereka. Letakkan mereka dalam struktur pasar
bersaing sempurna. Hasilnya, kesejahteraan mereka bisa mencapai pada
tingkat tertinggi. Artinya, tidak ada alokasi sumber daya lain yang bisa
mengunggulinya. Ini adalah esensi hukum kesejahteraan ekonomi yang
pertama. Skenario ini adalah sistem perekonomian yang paling efisien.
Artinya, dengan input tertentu perekonomian akan menghasilkan output yang
maksimal. Dalam kondisi seperti ini, tentu saja pemerintah tidak mempunyai
pembenaran untuk melakukan intervensi.
Pemerintah bisa melakukan intervensi apabila ada inefisiensi. Inefisiensi
akan muncul apabila terjadi kegagalan pasar (market failures). Pasar tidak
gagal apabila semua harga yang terbentuk bisa mengalokasikan sumber daya
paling efisien. Kondisi ini terjadi apabila semua pasar, baik produk maupun
faktor produksi, mempunyai struktur pasar bersaing sempurna. Tentu saja,
kondisi ini adalah utopia. Bentuk pasar ideal ini menjadi acuan yang ideal
untuk membuat alokasi sumber daya menjadi lebih efisien. Inefisiensi
muncul apabila terdapat kegagalan pasar. Kegagalan pasar terjadi karena
adanya market power, asymmetric information, externalities, dan public
goods.
Hal yang perlu ditekankan bahwa yang paling cerdas dan transparan
dalam mengalokasikan resources adalah harga yang dibentuk oleh pasar,
terutama pasar bersaing sempurna. Jadi, apabila pemerintah harus melakukan
intervensi, pemerintah harus mengikuti skenario pasar, pasar bersaing
sempurna.
Struktur pasar bersaing sempurna (pbs) menghasilkan harga yang

mampu mengalokasikan resources perekonomian yang paling efisien.
Dalam struktur pbs tidak terdapat kegagalan pasar.
B. REGULASI KARENA ALASAN POLITIK
Ekonom selalu mengasumsikan pelaku ekonomi sebagai profit (utility)

maximizer karena pelaku ekonomi memang berperilaku demikian.
Konsumen, produsen, dan regulator juga manusia, semuanya profit
maximizer yang rasional. (Lihat modul Konsumsi dan Produksi)
Regulasi bisa dianggap sebagai barang (produk) yang diproduksi oleh
regulator. Regulasi ini dapat menguntungkan produsen, konsumen, dan/atau
regulator. Oleh karena itu, produsen dan konsumen akan cenderung
mempengaruhi regulator untuk membuat regulasi yang sesuai dengan
keinginan mereka masing-masing. Konsumen menginginkan harga rendah,
sebaliknya produsen menginginkan harga tinggi. Keinginan produsen dan
konsumen selalu berlawanan, seperti yang ditunjukkan dengan kemiringan
kurva penawaran dan permintaan.
C. KARAKTERISTIK PRODUK REGULATOR
Kebijakan (regulasi) adalah sebuah produk yang diproduksi oleh

regulator. Kebijakan ini mempunyai karakteristik ongkos produksi relatif
kecil (bisa diabaikan), namun bisa memberikan keuntungan yang besar
kepada pihak tertentu (produsen, konsumen, tenaga kerja atau regulator).
Untuk menerbitkan izin memonopoli terigu, regulator tidak perlu
mengeluarkan ongkos yang besar. Namun, izin monopoli di tangan
pengusaha (A) akan menjadi faktor produksi yang amat potensial
memberikan keuntungan yang amat besar dan relatif mudah. Oleh karena itu,
A berani memberikan kompensasi yang relatif besar kepada regulator untuk
memproduksi izin monopoli tersebut. Oleh karena ongkos produksinya relatif
amat kecil, regulator yang rasional akan cenderung bersedia memproduksi
izin tersebut untuk A.
Seperti ongkos membuat KTP bagi seseorang adalah relatif amat kecil,
namun kegunaannya bisa amat besar. Ada orang yang bersedia membayar
KTP dengan harga 1,25 juta. Ilmu ekonomi melihat kasus ini sebagai kasus
yang rasional.
Catatan:
Regulator yang memihak produsen atau konsumen bukan berarti
regulator bukan profit/utility maximizer. Regulator tetap memaksimumkan
keuntungannya dengan memihak produsen/konsumen. Mengapa regulator
memihak produsen? Simpel, regulator lebih untung memihak produsen.
Tentu saja regulator tidak akan memihak produsen apabila regulator menjadi
lebih susah.
D. TEORI MENANGKAP REGULATOR
Tarif impor menguntungkan produsen dan pemerintah (regulator),

namun merugikan konsumen. Produsen akan melobi untuk mempengaruhi
regulator supaya bersedia menetapkan tarif. Oleh karena tarif
menguntungkan produsen, produsen bisa “menangkap” regulator untuk
mendapatkan proteksi berupa tarif. Argumen ini disebut capture theory.
Capture theory mengatakan bahwa produsen (konsumen) bisa menangkap
regulator untuk membuat regulasi yang sesuai dengan keinginan produsen
(konsumen). Capture theory memberikan prediksi bahwa regulasi yang ada
sesuai dengan keinginan pihak yang mempunyai pengaruh besar pada
regulator.
Siapa yang bisa menangkap regulator? Tentu saja pihak yang menangkap
regulator adalah pihak (kelompok) yang bisa menaikkan utility regulator.
Secara individual biasanya produsen atau konsumen tidak bisa
mempengaruhi regulator. Namun, secara bersama (organisasi) mereka
mampu mempengaruhi regulator. Jadi, mereka yang mampu meng-
organisasikan kelompoknya, mereka yang mampu mempengaruhi regulator.
Mansur Olson berargumen bahwa kelompok dengan anggota banyak
dan dengan pendapatan tidak besar mempunyai ongkos organisasi yang
tinggi. Kelompok tersebut mempunyai kekuatan untuk mempengaruhi
regulator relatif kecil. Kelompok yang mempunyai anggota sedikit dengan
pendapatan besar mempunyai ongkos organisasi yang rendah. Kelompok
dengan ongkos organisasi rendah ini mempunyai kemampuan yang lebih
besar untuk “menangkap” regulator. Argumen ini disebut interest group
theory (collective action theory). Teori ini menjelaskan capture theory.
Di negara agraris yang sedang berkembang, jumlah petaninya banyak,
namun pendapatan mereka tidak besar. Sebaliknya, di negara maju jumlah
petaninya sedikit, namun pendapatan mereka besar.
Menurut interest group theory, kebijakan di negara agraris yang

sedang berkembang kurang memihak pada petani. Sebaliknya, di negara
maju, kebijakan banyak memihak pada petani.
Interest group theory dan capture theory ini menunjukkan bahwa

intervensi (regulasi) sering kali tidak mendasarkan pada alasan efisiensi
ekonomi, namun lebih pada alasan kekuatan politik.
Produsen terdiri dari dua komponen, pihak yang mempunyai kapital
(pengusaha) dan pihak yang mempunyai jasa tenaga kerja (pekerja).
Organisasi para pekerja disebut serikat pekerja (labor union). Kekuatan
serikat pekerja ini sering membuat regulator mengeluarkan kebijakan
(regulasi) yang memihak pada pekerja, misalnya tingkat gaji minimum yang
tinggi.
Dalam negara yang otoriter organisasi pekerja atau konsumen bisa
dilarang. Dalam hal ini, regulator lebih bebas dalam membuat regulasi.
Biasanya, regulator akan membuat regulasi yang menguntungkan regulator
sendiri. Oleh karena regulator bukan pengusaha dan bukan pekerja, regulator
akan menggandeng kelompok yang lebih memberikan keuntungan. Biasanya,
regulator akan memilih pengusaha sebagai mitra. Hubungan regulator dan
pengusaha yang saling menguntungkan ini bisa dimulai dari regulator atau
dari pengusaha. Regulator mempunyai izin monopoli, pengusaha yang
merealisasikannya. Kemudian istilah ini sering digunakan sebagai:
Argumen “bila bisa dipersulit, mengapa dipermudah?” adalah argumen

yang rasional.
E. EVALUASI INTERVENSI
Intervensi pemerintah mengakibatkan perubahan kesejahteraan terhadap

konsumen atau produsen. Ukuran kesejahteraan baik konsumen adalah
surplus konsumen, sedangkan ukuran kesejahteraan produsen adalah surplus
produsen. Kesejahteraan perekonomian adalah hasil dari intervensi tersebut
yang akan mendatangkan kesejahteraan konsumen dan kesejahteraan
produsen.
F. EMPAT KEGAGALAN PASAR
1. Monopoli
Apabila ada monopoli (market power), pemerintah mendapatkan
pembenaran untuk melakukan intervensi. Dengan menghilangkan
(mengurangi) monopoli, struktur pasar menjadi lebih kompetitif. Pasar yang
semakin kompetitif akan memicu efisiensi (lihat analisis efisiensi pada

struktur pasar).
Apakah semua bentuk monopoli harus dieliminasi? Dalam realita
struktur pasar berada di antara dua kutub, bersaing sempurna, dan monopoli.
Microsoft Words bisa dikatakan memonopoli produk piranti lunak penulisan.
Monopoli ini terbentuk secara alami (natural) dan bersifat contestable. Dalam
contestable market kompetitor boleh masuk dan tidak ada entry barrier yang
dibuat secara artifisial. Microsoft Words akan lebih efisien apabila diproduksi
dengan skala besar, seperti perusahaan air minum atau listrik. Monopoli yang
terjadi secara alamiah tidak melanggar prinsip efisiensi. Pemerintah tidak
mendapatkan pembenaran untuk melakukan intervensi pada monopoli
alamiah atau yang dikonteskan (lihat contestable market di modul struktur
pasar).
a. Monopoli buatan
Seseorang bisa membuat monopoli pada suatu produk dengan
mendirikan entry barrier yang amat tinggi sehingga kompetitor tidak bisa
masuk ke pasar produk tersebut. Salah satu cara untuk mendirikan entry
barrier adalah dengan membelinya dari salah satu produsen entry barier,
yaitu regulator (pemerintah). A bisa membeli lisensi untuk mengimpor
sebuah produk, misalnya terigu. Misalnya, harga lisensi monopoli terigu
adalah 100 miliar.
Siapa yang dirugikan dengan adanya monopoli terigu? Tentu saja
konsumen. Misalnya, ada 100 juta konsumen terigu. Diasumsikan bahwa
setiap hari konsumen rugi sebesar 100 rupiah karena monopoli tersebut.
Setiap hari konsumen secara keseluruhan rugi sebesar 10 miliar. Kerugian
konsumen menjadi keuntungan monopoli. Dalam sepuluh hari, keuntungan
monopoli sudah menutupi ongkos untuk mendapatkan lisensi monopoli
tersebut.
Mengapa konsumen yang dirugikan tidak protes. Kerugian konsumen
individual hanya 100. Konsumen tidak mempunyai insentif untuk melakukan
protes. Apabila seorang konsumen melakukan protes terhadap monopoli
tersebut, kemungkinan besar konsumen lainnya hanya membantu dengan
doa. Mereka akan cenderung bertindak sebagai free rider. Permasalahan free
rider ini membuat protes tidak terealisasi. Jadi, pembelian lisensi monopoli
terigu merupakan sebuah proyek yang amat layak untuk direalisasikan.
Monopoli buatan ini yang seharusnya dilarang. Namun, sistem untuk

melahirkan monopoli buatan ini memungkinkan. Untuk kasus monopoli
artifisial ini, barangkali argumen yang lebih relevan adalah bahwa
pemerintah jangan menstimulasi dalam pembentukan monopoli.
b. Monopoli dari hasil kolusi

Monopoli juga bisa terjadi karena kolusi. Dua produsen bisa melakukan
kesepakatan untuk menaikkan harga. Kasus klasik adalah kartel minyak
dunia (OPEC). Upaya untuk memperbesar market power tentu saja
mengecilkan persaingan dan efisiensi. Pemerintah bisa mendapatkan
pembenaran untuk melarang kolusi. Regulasi yang melarang kolusi atau
monopoli disebut antitrust.
Tanpa regulasi pun, ada faktor alamiah yang membuat kolusi tidak
berlangsung lama. A dan B berkolusi untuk menaikkan harga. A dan B sama-
sama mendapatkan kuota produksi. Namun, setelah harga naik, A dan B
mempunyai insentif untuk menjual produk lebih banyak. Mereka mempunyai
insentif untuk melakukan cheating terhadap kesepakatannya. Akibatnya,
mereka menjual sesuai dengan keinginan mereka dan kesepakatan menjadi
batal. Skenario ini disadari oleh A dan B. Meskipun tanpa regulasi, ada
kemungkinan A dan B tidak bersedia melakukan kolusi. Apalagi apabila
keduanya tidak mempunyai reputasi untuk menaati kesepakatan.
2. Externalities
Eksternalitas adalah produk sampingan dari proses produksi atau
konsumsi. Asap pabrik dan limbah adalah eksternalitas negatif dari proses
produksi. Asap rokok adalah eksternalitas negatif dari proses konsumsi.
Dalam berproduksi, pabrik (A) bisa mengeluarkan eksternalitas negatif
berupa asap. Masyarakat sekitar pabrik (B) harus mengonsumsi asap tersebut.
Utility B turun, namun A tidak memberikan kompensasi kepada A. Dalam
hal ini, pasar bebas (tanpa intervensi) gagal membentuk harga eksternalitas
asap. Ingat prinsip dasar ilmu ekonomi there is no such a free lunch. A yang
membuat utility B menurun harus memberikan kompensasi tertentu kepada
B. Harga asap yang menyesakkan tidak nol.
Adanya eksternalitas memungkinkan pemerintah untuk melakukan
intervensi, yaitu dengan menetapkan harga eksternalitas tersebut. Setelah
harga asap terbentuk, A boleh mengasapi B dengan membayar kompensasi
sesuai dengan jumlah asapnya.
Ronald Oase berargumen bahwa dalam kasus, seperti eksternalitas

negatif, A dan B bisa bernegosiasi untuk menentukan harga polusi asalkan
ongkos pembentukan harga (negosiasi/transaksi) bisa diabaikan (relatif
kecil). Jadi, pemerintah tidak perlu mengintervensi. Salah satu prinsip ilmu
ekonomi adalah bahwa setiap transaksi yang dilakukan secara suka rela
(voluntarily) akan saling menguntungkan bagi kedua pelaku transaksi
tersebut.
3. Asymmetric Information
Dalam sebuah transaksi, sering kali terdapat kesenjangan informasi
(asymmetric information). Secara umum, pihak yang mempunyai informasi
terhadap sebuah produk akan mengambil keuntungan dari informasi lebih
tersebut. George Akerloff (1970) memodelkan asymmetric information ini
dengan kasus market for lemon. Gambar 7.1 mengilustrasikan model market
for lemon.
Lemon
80
1/2
Used cars 90: Lemon is over price, non lemon is under price
Non lemon
100
1/2
Bad cars drive out good cars from the market
No transaction
Gambar 7.1
Market for Lemon
Akerloff menggunakan mobil bekas (used cars) sebagai lemon. Lemon

adalah produk yang bisa nampak lebih bagus dari kondisi yang sebenarnya.
Proses membuat lemon menjadi non-lemon disebut adverse selection. Penjual
melakukan adverse selection supaya mobil jeleknya nampak bagus. Perilaku
ini adalah perilaku yang rasional. Oleh karena lemon mirip non-lemon,
mereka tercampur di pasar, pasar mobil bekas.
Misalnya, di pasar mobil bekas ada lemon 50 persen dan non-lemon juga
ada 50 persen. Harga lemon dan non-lemon yang sebenarnya masing-masing
adalah 80 dan 100. Harga mobil bekas adalah 90. Akibatnya, lemon dihargai
lebih tinggi dari harga yang sebenarnya (over price) dan non-lemon dihargai
lebih rendah dari harga yang sebenarnya (under price). Oleh karena non-
lemon dihargai lebih rendah dari yang seharusnya, non-lemon keluar dari
pasar. Bad cars drive out good cars from the market. Di pasar mobil bekas
yang ada adalah lemon yang over price. Pembeli tidak bersedia membeli
lemon dengan harga tinggi. Akibatnya, transaksi tidak terjadi.
Transaksi tidak terjadi karena adanya asymmetric information yang

mengakibatkan pembentukan harga yang salah. Pasar gagal membentuk
harga yang benar apabila ada asymmetric information.
Dalam kasus ini, biasanya akan muncul institusi (pihak ketiga, misalnya
C) yang mampu membedakan non-lemon dari lemon. Untuk jasanya ini, C
mendapatkan kompensasi. Untuk kasus mobil bekas, C ini adalah penjual
mobil bekas. Misalnya, pembeli mobil bekas akan membeli non-lemon dari C
dengan harga 103. Orang yang tidak bisa membedakan lemon dan non-lemon
akan cenderung membeli mobil bekas di mobil 88 (penjual mobil bekas),
misalnya. Dalam kasus ini, pemerintah tidak perlu mengintervensi pasar
mobil bekas. Pasar secara alami akan memunculkan institusi C tersebut.
4. Principal Agent Problem

Model asymmetric information yang kedua adalah model principal agent
problem. Model kedua ini merupakan model delegasi, lihat Gambar 7.2.
Principal (pemegang saham) mendelegasikan tugas kepada manajer.
Delegasi ini bisa dilihat sebagai transaksi. Principal membeli efforts dari
manajer dengan harga sebesar upah manajer (wages).
 EKMA4312/MODUL 7 7.11
Principal
upah upaya manajer (Ongkos monitor mahal)
Agent
(Kepentingan agen vs. kepentingan prinsipal)
Upah tidak incentive compatible (i.e. upah tetap)
Moral hazard
Gambar 7.2
Principal Agent Problem
Setelah transaksi (menentukan tingkat upah), prinsipal tidak mengetahui

seberapa besar manajer akan memberikan efforts-nya kepada prinsipal. Atau,
ongkos monitor terhadap efforts manajer amat mahal.
Setiap proses delegasi muncul konflik antara kepentingan manajer
melawan kepentingan prinsipal. Konflik ini akan menjadi signifikan apabila
upah manajer tidak memicu manajer untuk memberikan efforts yang cukup
(tidak incentive compatible). Dalam struktur gaji tetap, pekerja bisa bekerja
atau santai dan mendapatkan gaji yang sama. Struktur gaji ini tidak incentive
compatible. Perilaku santai di kantor biasanya merupakan reaksi rasional dari
pekerja karena sistem gaji yang tidak incentive compatible. Perilaku santai ini
disebut moral hazard.
Moral hazard adalah perilaku manajer yang tidak disukai prinsipal.
Tentu saja perilaku manajer akan merugikan perusahaan. Perlu ditekankan
bahwa perilaku ini adalah perilaku rasional dari pekerja karena asymmetric
information dan sistem upah yang tidak incentive compatible. Permasalahan
ini akan menjadi signifikan untuk perusahaan yang semakin besar.
Salah satu solusi dari munculnya moral hazard ini adalah dengan
membuat struktur upah yang incentive compatible. Gaji linier berikut ini
dianggap sebagai gaji yang incentive compatible.
w  w q
w : upah
w : komponen upah tetap, misalnya 1 juta
 : konstanta, misalnya 100
q : jumlah output, misalnya 1.000
Apabila manajer tidak memberikan efforts yang cukup, manajer bisa

menghasilkan output 1.000. Upah manajer adalah 1.100.000. apabila manajer
bekerja keras sehingga penjualan mencapai 50.000, upah manajer menjadi 6
juta.
Moral hazard muncul karena ada asymmetric information. Cara yang
ideal untuk menghilangkan moral hazard adalah dengan menghilangkan
asymmetric information, yaitu dengan menyatukan prinsipal dan manajer.
Pemegang saham sekaligus menjadi manajer perusahaan. Apabila prinsipal
harus melakukan delegasi, prinsipal akan memilih orang yang bisa dipercaya
tidak akan melakukan moral hazard. Orang yang bisa dipercaya setelah diri
prinsipal sendiri adalah istri, anak atau saudara prinsipal. Fenomena ini biasa
dikenal dengan nepotisme. Nepotisme merupakan cara untuk menekan
asymmetric information yang merupakan salah satu penyebab kegagalan
pasar. apabila kepercayaan menjadi barang mahal, nepotisme merupakan
solusi untuk menekan moral hazard.
Pada prinsipnya, pelaku pasar akan mengoreksi asymmetric information.
Pada kasus mobil bekas muncul institusi penjual mobil bekas yang mampu
memisahkan lemon dari non-lemon. Pada kasus delegasi, prinsipal akan
melakukan nepotisme. Kedua kasus tersebut tidak mengeluarkan
eksternalitas, kegagalan pasar yang terjadi tidak mengakibatkan pihak lain
terkena akibatnya.
Apabila kegagalan pasar membuat perusahaan bangkrut kemudian
kebangkrutan tersebut mengakibatkan perusahaan lainnya bisa terkena
imbasnya, penyebab kegagalan pasar tersebut harus di regulasi. Kasus ini
menjadi amat serius pada sektor perbankan. Kebangkrutan bank A akan
berpotensi membangkrutkan bank-bank lainnya. Fenomena ini sering disebut
efek domino. Efek domino adalah salah satu dari fenomena eksternalitas
negatif.
Bisnis bank adalah menarik dana dari masyarakat dan mengalokasikan
dana tersebut terutama dalam bentuk kredit. Bank cenderung akan
 EKMA4312/MODUL 7 7.13
mengambil risiko tinggi untuk mendapatkan keuntungan yang besar, yaitu

dengan menyalurkan kredit pada debitor yang relatif berisiko tinggi. apabila
porsi kredit macet besar, nilai kredit akan turun, dan bank menderita
kerugian. Kerugian bank memicu rush, penarikan dana secara bersama oleh
para nasabah. Rush pada satu bank akan menstimulasi rush pada bank lain.
Akibatnya, uang masyarakat ada di “bawah bantal”. Pengusaha yang
memerlukan dana tidak bisa meminjam di bank. Proses intermediasi nyaris
berhenti. Akibatnya, hanya perusahaan dengan ukuran kecil, seperti warung
tegal yang tidak memerlukan dana eksternal yang bisa beroperasi.
Lumpuhnya proses intermediasi mengakibatkan aktivitas perekonomian
rendah. Akibatnya, pendapatan nasional menurun tajam. Ilustrasi ini
menunjukkan bahwa moral hazard bankir bisa membuat perekonomian
secara keseluruhan menanggung akibatnya. Kesalahan yang memunculkan
eksternalitas negatif ini tentu saja menuntut regulasi yang mencegah bank
untuk tidak melakukan moral hazard dari awal.
Regulasi bank yang utama adalah penyediaan dana cadangan untuk
menopang potensi kerugian bank. Penyediaan dana ini tentu saja tidak
dikehendaki bankir. apabila bankir enggan untuk menyediakan dana
cadangan kerugian, bankir harus menghindari melakukan moral hazard
dengan tidak mengalokasikan dananya ke peminjam yang berisiko tinggi.
(Regulasi bank dibahas pada modul Analisis Risiko).
G. PUBLIC GOODS
A sedang mengonsumsi/menggunakan sebuah jalan umum. B masih bisa

menggunakan jalan tersebut. A dan B bisa mengonsumsi jalan umum
bersama-sama. Artinya, A tidak “mengganggu” B secara signifikan (non-
rival). Selain itu, A (atau B) tidak bisa mencegah B (atau A) untuk tidak
mengonsumsi jalan umum (non-excludable). Barang publik mempunyai sifat
non-rival dan non-excludable. Sebaliknya, barang privat seperti permen karet
bersifat tidak non-rival dan tidak non-excludable.
Oleh karena jalan umum bersifat non-rival dan non-excludable, A tidak
boleh “ngebut” di jalan umum atau parkir di tengah jalan umum. Pedagang
kaki lima seharusnya tidak diperbolehkan berjualan di trotoar. Barang publik
seharusnya tidak menjadi barang privat.
A biasanya tidak bersedia menyediakan jalan umum (barang publik).
Secara umum, pasar bebas (tanpa intervensi pemerintah) akan menyediakan
jalan umum yang terlalu sedikit (under provision). Oleh karena itu,
pemerintah mendapatkan pembenaran untuk melakukan intervensi pada
barang publik.
A dan B tentu saja amat mendukung terhadap penyediaan jalan umum,
namun apabila ditanya berapa A dan B bersedia membayar untuk jalan umum
tersebut, mereka akan “lari.” A dan B lari karena mereka hanya ingin
menggunakan jalan tersebut tanpa ingin membayarnya. Mereka berharap
orang lain yang mengongkosi penyediaan jalan tersebut. Perilaku A dan B
yang rasional ini disebut free rider (nebeng gratis).
Meskipun ongkos penyediaan barang publik adalah mahal, namun
ongkos untuk mengonsumsi (harga) barang publik adalah nol. Oleh karena
harganya nol, orang akan cenderung mengonsumsi secara berlebihan (over-
consumption). Seperti orang makan kambing guling di pesta. Kasus harga nol
atau konsumsi yang berlebihan ini dalam banyak kasus menimbulkan apa
yang disebut tragedy of the commons. Misalnya, dalam sebuah universitas
tersedia sebuah mesin fotokopi, siapa pun boleh menggunakannya dengan
gratis. Barangkali kurang dari seminggu, mesin fotokopi tersebut sudah
rusak.
Tragedy of the commons menunjukkan pentingnya hak kepemilikan
terhadap sebuah barang (property rights). Penjarahan adalah fenomena
barang privat yang dianggap sebagai barang publik. Property rights yang
kredibel akan membentuk keteraturan. Kepemilikan bersama cenderung
mengakibatkan disaster. Keteraturan bisa muncul karena adanya property
rights. Property rights membuat orang menghargai hak-hak orang lain.
Untuk menyediakan barang publik, pemerintah menarik pajak dari A dan
B. Idealnya, pajak terhadap A dan B berbeda sesuai dengan willingness to
pay mereka masing-masing terhadap barang publik tersebut. apabila A lebih
sering menggunakan jalan umum tersebut dan mempunyai pendapatan yang
relatif besar, A akan cenderung bersedia membayar pajak lebih besar.
1. Price Floor
Misalkan, regulator memihak produsen, misalnya produsen beras.
Regulator menganggap bahwa harga produk di pasar (10) terlalu rendah, lihat
Gambar 7.3. Regulator menetapkan harga dasar (price floor) sebesar 15.
(Perhatikan harga dasar di atas harga pasar). Pada harga 15, produsen
memproduksi 120 dan konsumen hanya membeli 80. Ada kelebihan produk
 EKMA4312/MODUL 7 7.15
(excess supply) sebesar 40. Regulator harus menyediakan dana sebesar 600
15  40 untuk menyerap kelebihan produksi tersebut.
Perhatikan bahwa kelebihan produksi ini adalah produksi dari produsen
yang tidak efisien. Munculnya produsen yang tidak efisien ini tentu saja
mengurangi sumber daya produk lainnya, misalnya lahan untuk tanaman
jagung.
p
S
Excess supply: 40
15
10
0 80 100 120 q
Gambar 7.3
Analisis Price Floor
Price floor yang membuat harga beras domestik tinggi menstimulasi

impor beras. Apabila pemerintah membolehkan impor, beras domestik yang
mahal menjadi tidak laku. Akibatnya, pemerintah harus menaikkan tarif beras
untuk melindungi produsen beras. Di lain pihak, tarif beras yang terlalu
tinggi menstimulasi penyelundupan beras.
Barangkali kondisinya akan lebih baik apabila pemerintah tidak
menetapkan price floor. Apabila harga beras domestik terlalu rendah
dibanding harga beras internasional, produsen akan menjual beras ke pasar
internasional. Tentu saja konsumen juga akan membeli beras dengan harga
internasional.
2. Price Ceiling
Misalnya, konsumen berhasil melobi regulator. Regulator memihak
konsumen dengan menetapkan price ceiling (harga maksimum) untuk suatu
produk yang lebih rendah (5) dibanding harga pasar (10), lihat Gambar 7.4.
p
S
10
Excess demand: 40
5
0 80 100 120 q
Gambar 7.4
Analisis Price Ceiling
Dengan harga 5, konsumen akan mengonsumsi “terlalu banyak”, yaitu

120. Pada harga 5, produsen hanya mampu menyediakan 80. Pemerintah
harus menyediakan kelebihan permintaan sebanyak 40.
Bila harga produk domestik lebih rendah dibanding harga internasional,
produsen akan cenderung menjual produknya ke pasar internasional (ekspor).
Supaya produsen tidak mengekspor produknya, regulator perlu memasang
pajak ekspor untuk produk tersebut. Namun, apabila selisih harga domestik
dan harga internasional relatif tinggi akan memicu ekspor ilegal. Kasus
seperti ini terjadi pada waktu harga bahan bakar minyak di Indonesia lebih
murah dibanding dengan harga internasional.
 EKMA4312/MODUL 7 7.17
3. Tarif
p
D S
10
7.5
212.5 25 25
12.5 12.5
5
0 80 90 100 110 120 q
Gambar 7.5
Analisis Tarif
Tanpa perdagangan internasional (autarky), harga mobil domestik adalah

10 dan jumlah produksinya 100. Perekonomian dibuka! Harga internasional
mobil adalah 5. Harga internasional lebih rendah dibanding dengan harga
domestik karena produsen internasional lebih efisien. Beberapa produsen
mobil domestik gulung tikar. Produsen yang tersisa (yang efisien)
menyediakan 90 mobil. Excess demand sebesar 60 diimpor. Perhatikan
bahwa setelah pasar dibuka, konsumen surplus meningkat karena harga
turun.
Dalam konteks pasar terbuka (open economy), harga mobil tanpa tarif
adalah 5. Pemerintah menetapkan tarif sebesar 2,5 per mobil. Produsen
menambah persediaan (supply) sebesar 10, menjadi 90. Permintaan mobil
turun menjadi 110. Impor menurun menjadi 20.
Setelah dikenakan tarif, surplus konsumen turun sebesar 287,5 (212,5 +
12,5 + 25 + 25 + 12,5). Penurunan surplus ini ditangkap produsen sebesar
212,5, ditangkap pemerintah sebagai pendapatan tarif sebesar 50 (25 + 25).
Sementara itu, penurunan surplus konsumen sebesar 25 (12,5 + 12,5) tidak
ditangkap oleh siapa pun. Besaran ini “menguap” dalam perekonomian.
Besaran ini disebut deadwight loss. Deadweight loss menggambarkan

inefisiensi tarif dalam perekonomian. Ilustrasi ini mengilustrasikan argumen
bahwa untuk meningkatkan pertumbuhan perekonomian bisa dilakukan
dengan menghilangkan tarif dan faktor-faktor yang mendistorsi alokasi
resurces lainnya.
Secara umum, regulasi oleh pemerintah lebih banyak mengakibatkan
perekonomian kurang efisien. (Regulasi secara umum menambah kendala
pelaku ekonomi). Oleh karena itu, arah perbaikan perekonomian adalah
melalui deregulasi. Deregulasi adalah menghilangkan regulasi yang
menimbulkan inefisiensi seperti tarif, pajak, dan subsidi. Perhatikan bahwa
subsidi BBM di Indonesia membuat infrastruktur “harus” tersedia lebih
sedikit dan membuat konsumsi BBM terlalu banyak.
4. Pajak
a. Pajak konsumen
Pemerintah sering kali mengenakan pajak tinggi untuk pembelian barang
luks. Artinya, pemerintah bertujuan memajak orang kaya yang membeli
barang luks. Pertanyaannya adalah: siapa yang menanggung beban pajak?
Gambar 7.6 menggambarkan pajak konsumen.
p
15
560
S
70
8
30
240
5 D
0 80 100 q
Gambar 7.6
Pajak konsumen
 EKMA4312/MODUL 7 7.19
Sebelum ada pajak, harga mobil adalah 8 dan jumlah transaksi adalah
100. Pemerintah mengenakan pajak sebesar 10 pada konsumen. Perhatikan
bahwa harga mobil tidak menjadi 18, melainkan 15 karena konsumen
mengurangi permintaannya dan produsen mengurangi penyediaannya
(supply-nya). Oleh karena pajak sebesar 10, konsumen mengurangi
permintaannya dari seratus menjadi 80 dan pada tingkat produksi 80 kurva
penawaran (supply) ada pada harga 5. Jadi, harga mobil menjadi 15,
sedangkan pendapatan produsen adalah 5 per mobil.
Analisis ini menunjukkan meskipun pemerintah memajak konsumen,
produsen juga menanggung akibatnya, yaitu jumlah produksi menurun dari
20. Penurunan produksi ini berarti penutupan sebagian produsen atau
perumahan sebagian karyawan. Penurunan produksi ini merupakan ongkos
dari upaya pemerintah untuk mendapatkan penerimaan pajak mobil sebesar
800 (80  10).
Gambar 7.6 menunjukkan bahwa kurva permintaan amat inelastis. Ini
menunjukkan bahwa pemerintah cenderung memajak produk yang inelastis.
Ingat, bahwa meskipun harga produk inelastis naik, konsumen tetap
membelinya. Akibatnya, semakin inelastis kurva permintaan, semakin besar
pengurangan surplus konsumen dan semakin besar beban pajak yang
ditanggung konsumen.
Gambar 7.6 menunjukkan bahwa pajak sebesar 10. Konsumen
menanggung beban pajak sebesar 7 dan produsen menanggung 3. Secara
umum, pajak mendistorsi (mengurangi) konsumsi dan produksi.
Apabila kurva D pada Gambar 7.6 lebih miring, pengurangan surplus
konsumen karena pajak akan lebih besar. Seandainya pajak konsumen tidak
ada barangkali jumlah mobil Mercedes yang ada di Indonesia akan lebih
banyak lagi. (Pemerintah bisa menaikkan pajak tahunannya).
b. Pajak konsumen kurva supply lebih inelastis

p
S
15
80 10
14
90
720
0 80 100 q
Gambar 7.7
Pajak untuk Konsumen Kurva Supply lebih Inelastis
Gambar 7.7 menunjukkan bahwa sebelum pajak, harga mobil adalah 14.
Perhatikan bahwa kurva penawaran (S) lebih inelastis dibanding dengan
kurva permintaan (D). Kurva penawaran yang inelastis adalah dengan
perubahan harga tertentu mengakibatkan perubahan output kecil. Kurva
penawaran yang semakin inelastis, kemiringan kurva tersebut semakin mahal.
Pajak produsen sebesar 10. Beban pajak yang ditanggung produsen
adalah 9. Beban pajak yang ditanggung konsumen sebesar 1. Semakin
inelastis kurva penawaran, semakin besar beban pajak yang ditanggung
perusahaan.
Semakin inelastis kurva permintaan, semakin besar konsumen

menanggung beban pajak. Semakin inelastis kurva produksi, semakin besar
produsen menanggung beban pajak.
c. Pajak untuk produsen

Pada kasus pajak konsumen, kurva permintaan tidak berubah. Kenaikan
harga akan terealisasi dengan mengikuti kurva permintaan yang ada (moving
 EKMA4312/MODUL 7 7.21
along bukan bergeser (shift)). Permintaan bergeser, misalnya apabila

pendapatan konsumen meningkat. Lain halnya pajak produsen, pajak
produsen menggeser kurva penawaran ke atas sebesar pajak produsen.
p
S’
15
10
7
S
5 D
0 100 q
Gambar 7.8
Pajak produsen
Pajak produsen sebesar 10 menggeser kurva penawaran sebesar 10 ke

atas. Harga naik dari 8 ke 15. Produsen menanggung beban pajak sebesar 3.
Konsumen menanggung beban pajak 7. Konsumen menanggung beban pajak
lebih besar karena kurva permintaan lebih inelastis dibanding kurva
penawaran.
Perhatikan bahwa Gambar 7.8 mirip dengan Gambar 7.6. Kondisi ini
menunjukkan bahwa dampak pajak produsen dan konsumen pada perubahan
harga, perubahan output dan distribusi beban pajak tidak ada bedanya.
d. Pajak Henry George

Pajak biasanya mengurangi penyediaan (supply) barang. Ada satu
barang, meskipun pemerintah mengenakan pajak berapa pun, persediaannya
tidak berkurang, yaitu tanah. Gambar 7.9 menggambarkan pajak atas tanah.
Pajak sebesar 10 membuat harga naik dari 5 ke 15. Namun, supply tanah
tidak berubah. Jadi, pajak atas tanah tidak mendistorsi penawaran. Elastisitas
kurva penawaran tanah adalah nol. Pajak atas tanah disebut juga pajak Henry
George.
p
S
15
t = 10
0 q
Gambar 7.9
Pajak Atas Tanah
Henry George menyarankan bahwa idealnya, pemerintah memajak

barang yang tidak mengakibatkan distorsi persediaan, misalnya tanah.
LAT IH A N

1) Jelaskan mengapa pemerintah melakukan kebijakan price floor, dan

price ceiling untuk beras!
2) Jelaskan argumen Mansur Olson dalam menangkap regulator.
3) Monopoli jenis apakah yang tidak melanggar prinsip ekonomi?
4) Jelaskan apa penyebab munculnya moral hazard!
5) Jelaskan hubungan elastisitas permintaan dengan besarnya pajak yang
ditanggung produsen!
 EKMA4312/MODUL 7 7.23
1) Pelajari subbab G.1 dan subbab G.2.

2) Baca subbab D yang membahas teori menangkap regulator.
3) Pelajari subbab F.
4) Pelajari subbab F.4.
5) Pelajari subbab G.4.
R A NG KU M AN
Produsen adalah memaksimumkan keuntungan, sedangkan
konsumen berusaha memaksimumkan utilitynya, dalam struktur pasar
bersaing sempurna. Hasilnya, kesejahteraan yang dapat mereka capai
pada tingkat tertinggi, hukum kesejahteraan ekonomi yang pertama
merupakan sistem perekonomian yang dianggap paling efisien. Artinya,
dengan input tertentu perekonomian akan menghasilkan output yang
maksimal. Dalam kondisi seperti ini, pemerintah tidak dibenarkan
melakukan intervensi. Kapan pemerintah bisa melakukan intervensi?
Apabila terjadi kegagalan pasar bila tidak dapat mengalokasikan
sumber daya dengan cara yang efisien. Inefisiensi ini bisa muncul
apabila ada kegagalan pasar. Kegagalan pasar bisa terjadi karena ada
market power, asymmetric information, externalities, dan public goods.
Sebaliknya, pasar dinyatakan tidak mengalami kegagalan, apabila
semua harga terjadi itu diperuntukkan semua pasar, baik produk maupun
faktor produksi. Bentuk pasar ideal mempunyai struktur pasar bersaing
sempurna. Di samping ada beberapa alasan regulasi terdapat pula banyak
faktor yang menyebabkan kegagalan pasar, seperti bentuk dari struktur
pasar yang ada, contohnya semakin berkembang monopoli dan bentuk
yang mendekati pasar yang tidak efisien, tentunya diperlukan solusi.
TES F OR M AT IF 1
1) Siapakah yang mampu menangkap regulator agar membuat regulasi

yang menguntungkan bagi diri/kelompoknya ....
A. kelompok petani
B. partai politik
C. kelompok yang mampu memberikan utilitas terbesar bagi regulator
D. konsumen
2) Penentuan tingkat upah minimum merupakan kebijakan yang berpihak

ke ....
A. produsen
B. konsumen
C. importir
D. pekerja
3) Monopoli secara umum dianggap sebagai kegagalan pasar karena ....

A. mampu memperoleh keuntungan lebih besar dari pasar persaingan
sempurna
B. tidak efisien
C. membatasi konsumen
D. mampu mengurangi surplus konsumen
4) Kebijakan price floor merupakan kebijakan pemerintah untuk

melindungi ....
A. konsumen
B. produsen
C. eksportir
D. importir
5) Yang mampu menggeser kurva permintaan motor ke kanan atas

adalah ....
A. naiknya pajak produksi motor
B. naiknya pajak kepemilikan sepeda motor
C. naiknya pendapatan konsumen
D. turunnya pendapatan konsumen


Jumlah Soal
 EKMA4312/MODUL 7 7.25

80 - 89% = baik
70 - 79% = cukup
< 70% = kurang

belum dikuasai.
Kegiatan Belajar 2
Kegagalan Pasar karena Non-Tarief

Barriers
A nalisis tarif menunjukkan bahwa tarif memunculkan deadweight loss

yang menggambarkan inefisiensi. Selain tarif, ada penghambat
perdagangan internasional lainnya yang disebut hambatan bukan tarif (non-
tariff barriers (NTB)). Variasi dari NTBs adalah export subsidy, export
credit subsidy, import quota, voluntarily export restraints, local content
requirement, national procurement, dan red tape barriers.
Tarif mendistorsi perekonomian dengan perubahan harga produk.
Sebaliknya, non tarief barriers mendistorsi perekonomian melalui
mekanisme non-pasar. Secara umum, NTBs akan mendistorsi alokasi
resources secara lebih signifikan dibanding tarif. Pada umumnya, hambatan
perdagangan bukan-tarif lebih tidak transparan dan lebih berpotensi untuk
menimbulkan distorsi yang lebih besar dibanding tarif.
Bentuk NTB sangat beragam.1 Lahirnya NTB dipacu oleh faktor-faktor
yang bias dari free-trade, misalnya strategi pembangunan dalam konteks
perdagangan internasional, seperti strategi barang impor (import substitution)
dan promosi ekspor (export promotion).
A. EXPORT SUBSIDY
Subsidi ekspor (export subsidy) adalah pemberian subsidi oleh regulator

kepada produsen yang melakukan ekspor.2 Subsidi ekspor memberikan
insentif kepada produsen untuk memproduksi produk tradable (produk yang
bisa diperdagangkan secara internasional). Akibatnya, sektor non-tradable
(misalnya, jasa tukang cukur dan warteg) menyusut.
Produsen akan lebih memilih mengekspor produknya dibanding dengan
menjual produknya ke pasar domestik. Kondisi ini menyebabkan persediaan
1
Perdagangan riil biasanya disertai dengan transaksi finansial (kecuali barter).
Regulator bisa menghambat perdagangan internasional dengan memajak transaksi
internasional (taxes on international transaction) melalui bagian finansial, misalnya
dengan memperbesar spread dari jual beli mata uang asing.
2
Seperti tarif, subsidi ekspor bisa dalam bentuk spesifik atau ad valorem.
 EKMA4312/MODUL 7 7.27
barang di pasar domestik berkurang dan mengakibatkan kenaikan harga

domestik. Produsen akan mau memasok pasar domestik asalkan harga produk
di pasar domestik memberikan keuntungan yang sama dengan yang ada di
pasar ekspor, yaitu sebesar harga ekspor ditambah subsidinya. Kondisi
keseimbangan akan terjadi yang diindikasikan dengan kenaikan harga produk
di pasar domestik hingga mencapai harga internasional ditambah subsidinya.
Proses yang menyamakan harga domestik dan internasional ini merupakan
proses alamiah dalam perekonomian.
Subsidi ekspor ini lebih distortif dibanding tarif karena subsidi ekspor
mengakibatkan distorsi konsumsi, distorsi produksi, dan regulator tidak
mendapatkan pendapatan seperti dalam kasus tarif. Dalam kasus tarif, tarif
mendistorsi konsumsi dan produksi, namun regulator mendapatkan
pendapatan dari tarif. Oleh karena itu, dead weight loss yang dimunculkan
oleh subsidi melebihi yang diakibatkan oleh tarif.
Subsidi ekspor biasanya muncul jika suatu negara mengadopsi strategi
export promotion yang bias ke sektor ekspor. Subsidi ekspor diharapkan
mampu menstimulir tumbuhnya sektor tradable. Namun, tentu saja
ongkosnya adalah kemerosotan sektor-sektor lainnya karena terjadi
overinvestment di sektor subsidi ekspor, mengakibatkan underinvestment di
sektor-sektor non-subsidi-ekspor.
Seperti tarif, subsidi ekspor juga cenderung menghasilkan produsen yang
terlatih untuk melakukan praktik rent-seeking untuk mendapatkan subsidi.
Keahlian lobi ini didapat dengan mengorbankan keahlian dalam proses
produksi. Dengan demikian, proses produksi sektor subsidi bisa menjadi
lebih tidak efisien, bahkan subsidi ekspor menstimulasi orang untuk
melakukan ekspor fiktif untuk mendapatkan subsidinya.
B. EXPORT CREDIT SUBSIDY
Subsidi kredit ekspor adalah pinjaman/kredit kepada pembeli

(pengimpor) untuk mengimpor suatu barang. Pemberi kredit biasanya
institusi pemerintah, yaitu bank ekspor-impor (bank Exim) suatu negara.
Subsidi kredit ekspor ini pada prinsipnya adalah memberikan insentif kepada
pembeli internasional (dalam bentuk harga “murah”) untuk membeli produk
ekspor suatu negara yang kurang atau tidak laku. Instrumen ini muncul
biasanya karena suatu negara memaksakan untuk memproduksi barang yang
negara tersebut tidak mempunyai keunggulan komparatif di produk tersebut.
Kondisi ini terjadi jika suatu negara mengadopsi strategi export promotion
atau leap-frogging.3
C. IMPORT QUOTA
Kuota impor adalah batasan jumlah impor barang. Batasan impor ini
membatasi jumlah batasan persediaan produk di pasar domestik. Gambar 8
menggambarkan kuota impor sebesar 40.
p
D S
10
7.5 Kuota = 40
212.5 25 25
12.5 12.5
5
0 80 90 100 110 120 q
Gambar 7.10
Kuota Impor
Harga produk autarky adalah 10. Harga produk dalam perekonomian

terbuka adalah 5. Kuota sebesar 20. Harga produk domestik adalah 7,5. Pada
harga 7,5 produsen domestik menyediakan 90. Perhatikan bahwa efek kuota
sebesar 20 sama dengan efek tarif sebesar 2,5. Apabila demikian, regulator
bisa menjual lisensi kuota dengan harga 50, sama dengan pendapatan tarif
sebesar 2,5.
3
Untuk konsep EP dan leap-frogging lihat catatan kuliah saya: Kebijakan
perdagangan internasioanl di LDCs: Quo vadis.
 EKMA4312/MODUL 7 7.29
Dalam realita, pemerintah menjual lisensi dengan lelang. Namun,

implementasi pendistribusian lisensi bisa hanya dengan “diberikan” kepada
orang tertentu dengan ongkos kurang dari 50. Lisensi kuota amat potensial
mengundang aktivitas rent seeking. Rent seeker akan melobi regulator untuk
menjual lisensi kuota dengan harga yang lebih rendah dari 50.
Dengan lisensi kuota, importir bisa mengimpor produk dengan harga 5
dan menjualnya sebesar 7,5. Keuntungan importir adalah 50.
D. VOLUNTARY EXPORT RESTRAINTS
Voluntary export restraints (VER) adalah kuota yang “dipasang” sendiri

secara suka rela (voluntarily) oleh negara pengekspor, bukan pengimpor.
Jepang secara suka rela membatasi ekspor mobil ke AS. Mengapa? Jepang
lebih memilih VER dibanding jika AS menerapkan praktik NTB yang lebih
distortif dari VER, misalnya red-tape barriers yang lebih menghambat
ekspor mobil Jepang ke AS.
VER untuk menghindari hambatan perdagangan yang lebih distortif.
E. LOCAL CONTENT REQUIREMENT
Produsen mobil menghadapi local content requirement, keharusan untuk

menggunakan input domestik dalam memproduksi suatu produk. Tentu saja
harga input domestik lebih tinggi dibanding dengan produk substitusinya
yang ada di pasar internasional. Akibatnya, harga produk menjadi lebih
tinggi. Harga ini diteruskan ke konsumen. Pada harga yang tinggi tentu saja
permintaan mengecil. Produsen mobil merespons penurunan permintaan
dengan menurunkan jumlah produksi (seperti kasus pajak). Perhatikan bahwa
produsen input juga harus mengurangi produksinya.
Skenario kandungan input lokal yang lebih buruk adalah sebagai berikut.
Pemerintah mengharuskan produsen membeli sebagian input-nya dari penjual
domestik. Namun, kualitas input domestik tidak memenuhi standar input.
Input lokal yang harus dibeli dibuang. Seluruh input yang dipergunakan
berasal dari impor. Akibatnya, harga produk akhir menjadi tinggi. Misalkan,
sebuah perusahaan susu harus membeli susu lokal sebagai input. Susu lokal
tersebut tidak memenuhi syarat standar kualitas input. Perusahaan tersebut
terpaksa membuang susu tersebut dan membeli susu impor yang memenuhi
syarat sebagai input.4
F. NATIONAL PROCUREMENT
National procurement adalah jaminan dari pemerintah untuk membeli

produk-produk domestik. Dengan jaminan tersebut, pemerintah bisa
mengarahkan suatu produk untuk diproduksi secara domestik, meskipun
produk tersebut akan lebih murah apabila diimpor. Instrumen ini bisa
memberikan proteksi kepada produsen pada tahap awal seperti pada kasus
infant industry. Dampak awal dari instrumen tersebut adalah naiknya harga
jual produk karena proses produksinya belum mencapai kapasitas optimal.
Atau, harga bisa rendah, apabila regulator bersedia memberikan subsidi pada
produk tersebut.
G. RED-TAPE BARRIERS
Hambatan perdagangan internasional bisa berbentuk birokrasi (red-tape

barriers). Hambatan birokrasi adalah hambatan perdagangan yang tidak jelas
(tidak transparan). Hambatan perdagangan jenis ini paling distortif karena
tidak definitif. Oleh karena itu, instrumen ini bersifat paling tidak transparan.
Hambatan jenis ini bisa mengeliminasi dengan mudah ekspor dari suatu
negara ke negara tersebut. Untuk itu suatu negara tinggal menyatakan bahwa
barang tersebut “berbahaya” untuk masyarakatnya. Misalnya, negara A tidak
menolak ikan dari negara A karena mempunyai bau “amis.” Definisi amis
tentu saja tidak universal. Adanya hambatan birokrasi, pengekspor akan
menghadapi kondisi yang tidak menentu, terutama tentang kemungkinan
penolakan produk.
H. INTERVENSI NILAI TUKAR
Sering kali pemerintah suatu negara mengadopsi rezim nilai tukar tetap.
Misalnya, nilai tukar USD dalam rupiah adalah 8.000 rupiah per satu USD.
apabila inflasi Indonesia lebih tinggi dibanding inflasi AS, rupiah harus
terdepresiasi, misalnya menjadi Rp8.500,00/USD. Apabila harga USD tetap
4
Cerita ini datang dari rekan penulis yang profesinya sebagai market researcher.
 EKMA4312/MODUL 7 7.31
Rp8.000,00/USD, dikatakan bahwa rupiah overvalue (USD undervalue).

USD yang undervalue ini tentu saja akan menstimulasi konsumsi produk luar
negeri. Selain itu, USD yang undervalue membuat sektor non-tradable
kurang berkembang.
Kadang kala, pemerintah juga memberlakukan variasi nilai tukar
bergantung pada jenis transaksi. Misalnya, pemerintah menetapkan harga
USD yang lebih rendah untuk keperluan impor bahan baku untuk produk
ekspor dibanding untuk impor produk konsumsi. Kondisi ini menstimulasi
resources perekonomian lebih banyak mengarah ke sektor yang berkaitan
dengan impor bahan baku. Kebijakan ini tentu saja mempunyai dampak
negatif terhadap sektor lainnya. Sektor ekspor lainnya akan mengalami
under-investment. Akibatnya, basis ekspor perekonomian menjadi tidak luas.
Hal ini tentu saja membuat perekonomian menjadi rentan terhadap shocks.
I. PICKING WINNER
Misalnya, sektor tekstil di negara A menjadi produk andalan ekspor.

Kemudian, pemerintah negara A memberi fasilitas subsidi ekspor dan
fasilitas lainnya. Ini adalah kebijakan yang disebut picking winner. Kebijakan
ini membuat sektor tekstil tumbuh dengan percepatan dan tentu menyerap
banyak sumber daya perekonomian. Kebijakan ini membuat basis ekspor
menjadi mengecil, yaitu terpusat pada tekstil.
Perhatikan siapa yang memilih sektor tekstil menjadi produk ekspor
unggulan. Jawabnya adalah pasar. Meskipun pemerintah tidak memberikan
fasilitas lebih, sektor tersebut akan menjadi produk andalan ekspor.
J. EMBARGO
Embargo adalah larangan pemerintah untuk berdagang (baik ekspor

maupun impor) dengan suatu negara tertentu. Misalnya, Amerika dan
sekutunya menutup perdagangan dengan Irak. Efek langsung dari embargo
adalah langkanya produk-produk impor. Kelangkaan produk-produk impor
yang inelastis seperti obat atau bahan bakar akan membuat harga produk-
produk tersebut dengan cepat. Argumen ini menunjukkan pentingnya
perdagangan internasional.
K. MENGAPA TARIF DAN NTBS MUNCUL
Hampir semua ekonom (mungkin semua) tidak merekomendasi

hambatan perdagangan internasional, baik tarif maupun non-tarif, namun
demikian hambatan perdagangan tetap muncul. Meskipun proteksi tidak
mendapatkan pembenaran secara ekonomis, namun proteksi didukung oleh
argumen non-ekonomi (politik, keamanan, budaya, kesehatan). Jadi,
kepentingan ekonomi didominasi oleh kepentingan-kepentingan lainnya.
Ada beberapa alasan munculnya hambatan perdagangan internasional.
L. MERCANTILISM
Paham Mercantilism yang lahir pada zaman sistem moneter internasional

gold standard menganjurkan bahwa negara perlu memasang tarif supaya
neraca perdagangannya menjadi surplus sehingga negara tersebut bisa
mengakumulasi emas sebanyak-banyaknya. Pada masa gold standard ukuran
kemakmuran suatu negara bergantung pada jumlah emas yang dimilikinya.
Menurut argumen ini, laissez faire bisa mengakibatkan berkurangnya emas di
suatu negara. Oleh karena itu, impor perlu dihambat, demi meningkatkan
kesejahteraan masyarakat. Tentu saja argumen ini tidak benar karena suatu
negara tidak akan sejahtera dengan mengakumulasi emas.
Sekarang, emas bukan lagi menjadi uang atau jaminan untuk
menerbitkan uang. Bank sentral mencetak uang (fiat money) tanpa jaminan.
Argumen mercantilism ini sudah tidak relevan.
M. INFANT INDUSTRY ARGUMENT
LDCs terkadang mempunyai keinginan mengembangkan industri yang

dianggap mempunyai economies of scale. Untuk tahap awal (infant) industri
tersebut tentu saja tidak mampu bersaing melawan first movers. Oleh karena
itu, industri tersebut memerlukan proteksi untuk memberi kesempatan
tumbuh dewasa. Setelah dewasa, industri tersebut diharapkan mampu
bersaing di pasar internasional tanpa proteksi. Argumen ini disebut infant
industry argument.
Sebagian infants menjadi dewasa, sebagian lagi bayinya hanya
membesar. Kebijakan ini sukses di Korea Selatan. Kebijakan ini tidak
berhasil di Indonesia. Barangkali untuk menjadi dewasa, sebuah industri
 EKMA4312/MODUL 7 7.33
lebih memerlukan persaingan ketimbang perlindungan. Ada argumen “the

road to the hell is paved with good intentions.” Argumen ini merupakan
turunan dari teori kesejahteraan ekonomi pertama. Membiarkan anak kecil
yang terjatuh nampak tidak baik, namun dampak jangka panjangnya akan
lebih baik. Perkembangan anak kos biasanya lebih cepat dibanding dengan
yang tinggal bersama orang tuanya.
Argumen tarif (dan NTBs) untuk proteksi juga berlaku karena factor
immobility. Industri tertentu, misalnya pesawat terbang memerlukan input
dengan keahlian tinggi. Input ini amat mahal untuk tersedia secara cepat,
misalnya menyewa tenaga ahli dari luar. Alternatifnya adalah bahwa industri
pesawat harus menyediakan input secara normal, yaitu melakukan proses
edukasi atau pelatihan, seperti pada kasus industri pesawat terbang di
Indonesia. Pada tahun 1980-an, setiap tahun, Indonesia mengirim putra-putri
terbaik bangsa untuk belajar ke luar negeri untuk menjadi input industri
pesawat terbang. Tentu saja hal ini akan menggunakan resources
perekonomian yang besar. Akibatnya, sektor non pesawat cenderung
mengalami under-investment.
N. AKTIVITAS RENT SEEKING
Perdagangan internasional memunculkan intervensi yang pada dasarnya

menghambat perdagangan internasional. Tarif menguntungkan produsen,
namun merugikan konsumen. Keuntungan dari tarif bagi produsen relatif
besar. Oleh karena itu, produsen mempunyai insentif untuk mengalokasikan
dana untuk mendapatkan tarif. Mereka melobi regulator. Ingat argumen
pelobi menangkap regulator.
Konsumen yang dirugikan secara individu tidak banyak, namun secara
agregat sangat banyak. Oleh karena itu, individu-individu yang dirugikan
tidak punya cukup insentif untuk melawan para pelobi. Contoh kasus kuota:
Kuota di Amerika Serikat menguntungkan hanya beberapa produsen, tapi
merugikan masyarakat AS sebesar 1 billion USD per tahun. Dalam hal ini,
setiap individu dipaksa membayar 1,5 sen per harinya untuk angka besar ini.
Oleh karena faktor pemaksanya kecil, individu-individu tersebut tidak
mempunyai cukup insentif untuk mengorganisasi diri untuk melawan
kekuatan pelobi yang dibangkitkan oleh potensi keuntungan yang sangat

besar.5
O. ENGEL’S LAW
Negara yang sedang berkembang biasanya mengandalkan perolehan

ekspornya dari sektor kebutuhan primer, yaitu bahan-bahan makanan dan
bahan-bahan baku. Permintaan barang-barang ini mempunyai elastisitas
pendapatan yang rendah (Engel’s law). Oleh karena itu, suatu negara tidak
bisa mengandalkan produk-produk tersebut untuk menopang strategi
pertumbuhannya. Dikatakan bahwa produk-produk pertanian tradisional tidak
bisa menjadi engine of growth suatu negara.
Upaya mengembangkan produk-produk pertanian akan membuat
perekonomian “terperangkap” dalam pola proses produksi barang-barang
primer/pertanian. Hal ini tentu saja akan mengurangi alokasi resources
perekonomian ke sektor lainnya, misalnya sektor manufaktur yang
mempunyai elastisitas pendapatannya tinggi. Perdagangan internasional akan
mampu bertindak sebagai lokomotif pembangunan jika berbasis pada sektor
yang mempunyai elastisitas pendapatan tinggi seperti manufaktur.
1. Argumen Upah di Negara Partner yang Murah

Biasanya, untuk industri tertentu, negara yang sudah berkembang,
misalnya A.S. khawatir terhadap masuknya barang-barang yang diproduksi
dengan tenaga kerja dari negara lain yang murah. Argumen ini akan menjadi
lebih ekstrim dengan tambahan argumen bahwa tingkat upah tinggi dari
negara yang sudah maju akan konvergen dengan tingkat upah yang lebih
rendah dari negara yang sedang berkembang. Ross Perot berkomentar tentang
NAFTA: “ ...Mexican wages will come up to $ 7.5 an hour and our wages
5
Ingat teori collective action dari Mancur Olson, pelaku ekonomi yang
berpenghasilan rendah dan berjumlah banyak ongkos untuk mengorganisasikannya
mahal; sedangkan pelaku ekonomi yang berpenghasilan tinggi ongkos untuk
mengorganisasikannya murah. Ongkos untuk mengorganisasi konsumen yang banyak
dan berpendapatan relatif kecil jauh lebih mahal dibanding ongkos untuk
mengorganisasi produsen atau pelobi yang berjumlah sedikit dan berpendapatan
tinggi, Olson (1965). Selain mahalnya ongkos organisasi, untuk mencapai suatu
tujuan, konsumen menghadapi derajat free-rider problem yang lebih tinggi dibanding
produsen atau pelobi. Oleh karena itu, hambatan perdagangan lebih mudah muncul
dari pada menghilangkannya.
 EKMA4312/MODUL 7 7.35
will come down to $ 7.5 an hour.” Oleh karena itu, kelompok yang merasa
berpotensi dirugikan akan berusaha untuk mendapatkan proteksi berdasarkan
argumen tersebut.
Ada beberapa kesalahan dalam argumen tersebut. Pertama, tenaga kerja
AS mempunyai tingkat gaji yang lebih tinggi karena produktivitasnya tinggi.
Kedua, yang harus ditekankan adalah pola perdagangan disebabkan oleh
keunggulan komparatif, bukan karena tingkat gaji ataupun keunggulan
absolut, dan tingkat upah ditentukan oleh efisiensi atau produktivitas pekerja,
bukan karena hambatan perdagangan.
2. Retaliasi
Hambatan perdagangan, misalnya tarif, bisa muncul karena alasan
retaliasi (balasan). Negara A mengenakan tarif terhadap produk tertentu dari
negara B karena B mengenakan tarif terhadap produk dari A.
Tarif war ini selain bisa memunculkan tarif, juga memberikan insentif
bagi suatu negara untuk tidak memulai mengenakan tarif terhadap produk
dari negara lain. Oleh karena itu, rule of the game dalam perdagangan
internasional yang berpola tit-for-tat ini justru mampu mengeliminasi tarif. 6
Dalam picking winner, pemerintah menentukan produk unggulan (the
winner) dalam perekonomian, misalnya tekstil. Namun, yang menentukan the
winner adalah pasar (harga), bukan pemerintah. Harga (pasar) akan
mengarahkan sumber daya secara benar. Ingat bahwa harga mempunyai
kemampuan untuk mengalokasikan sumber daya yang paling efisien.
3. Kebijakan yang Tidak Netral (Bias)

Tarif dan NTBs adalah instrumen pemerintah untuk melakukan
intervensi sebuah perekonomian. Dalam realita, tarif dan NTBs muncul
karena alasan-alasan infant industry argument, rent seeking, kompetisi
dengan tenaga kerja asing, dan retaliasi. Alasan-alasan tersebut tidak sesuai
dengan argumen gains from trade, seperti yang ditunjukkan oleh
comparative advantage (keunggulan komparatif).
Secara umum, tarif dan NTBs bias ke sektor atau produk tertentu.
Akibatnya, sektor-sektor pilihan akan menyedot resources perekonomian
6
Argumen ini adalah argumen game theory. Game theory digunakan secara intensif
dalam mempelajari berbagai kebijakan yang bersifat strategis dan proses kompetisi.
Untuk aplikasi game theory untuk kebijakan moneter lihat Sunaryo (1996).
yang terbatas. Oleh karena itu, tarif dan nontarif akan membuat pertumbuhan
perekonomian menjadi timpang.
Biasanya, untuk perekonomian sebuah negara agraris yang sedang
berkembang akan cenderung mengandalkan sektor non-agraria sebagai
lokomotif pertumbuhan karena permintaan akan komoditi agraria tidak elastis
(Engel’s law). Hal ini akan memunculkan dilema, di negara agraris tersebut
sektor agraria menjadi terbelakang. (Negara agraris adalah negara yang
sebagian besar penduduknya bekerja di sektor agraria).
Tarif untuk suatu barang biasanya mempunyai dampak negatif terhadap
barang lainnya. Tarif untuk memberikan proteksi industri yang sedang turun
kinerjanya karena adanya inefisiensi dari kompetisi internasional akan
menolong mengurangi pengangguran di industri tersebut. Akan tetapi, di lain
pihak, konsumen harus menanggung beban harga yang lebih tinggi.
4. Laissez Faire dan Keunggulan Komparatif

Pada prinsipnya, intervensi perdagangan internasional tidak membuat
perekonomian menjadi lebih baik. Barangkali hampir semua ekonom tidak
mendukung adanya hambatan perdagangan internasional baik tarif maupun
NTBs. Oleh karena itu, perekonomian dunia diskenariokan pada tahun 2020
menjadi bebas, bebas dari hambatan perdagangan internasional. (Angka 2020
diambil dari istilah kedokteran yang menggambarkan penglihatan yang jelas).
Banyak argumen bahwa negara yang sedang berkembang akan “tergilas”
oleh perdagangan internasional. Argumen ini adalah argumen short sighted
(jangka pendek).
Apabila tarif dihapus, sebagian produsen domestik akan gulung tikar.
Mereka yang gulung tikar adalah produsen yang tidak efisien dibanding
produsen sejenis yang ada di dunia. Setelah gulung tikar, mereka akan
berupaya pindah ke sektor lain yang lebih efisien dan sesuai dengan
keunggulan komparatif mereka. Mereka akan beroperasi tanpa harus
diintervensi atau dilindungi. Jadi, harga internasional menunjukkan kepada
sebagian produsen yang salah memilih sektor dan mengarahkan mereka
untuk memilih ke sektor yang lebih cocok.
Argumen yang harus diingat bahwa semua produsen (negara)
mempunyai keunggulan komparatif. Perhatikan bahwa seorang konglomerat
pasti bisa mencuci bajunya sendiri dengan bersih dan rapi, lebih bersih dari
hasil cucian pembantunya. Namun, konglomerat tersebut tetap menyewa
pembantu untuk mencuci pakaiannya. Tenaga kerja Amerika Serikat bisa
 EKMA4312/MODUL 7 7.37
menjahit lebih bagus dibanding tenaga kerja Cina. Namun, perusahaan lebih
menguntungkan merelokasi aktivitas penjahitan ke Cina. Cina mempunyai
keunggulan komparatif dalam menjahit terhadap Amerika Serikat.
LAT IH A N

1) Apa alasan pemerintah melakukan subsidi ekspor?
2) Apa yang dimaksud dengan Engel’s Law?
3) Siapa yang diuntungkan dengan adanya kuota?
4) Apa tujuan utama argumen infant industry?
5) Apa manfaat perdagangan bebas bagi perekonomian suatu negara dalam
jangka panjang?
1) Pelajari subbab A dan subbab B.

2) Pelajari subbab O.
4) Baca subbab M.
5) Pelajari subbab O.4.
R A NG KU M AN
Pemerintah mendapatkan pembenaran untuk melakukan intervensi
apabila ada kegagalan pasar. Kegagalan pasar bisa muncul dalam bentuk
monopoli (kekuatan pasar), eksternalitas, barang publik, dan
kesenjangan informasi. Kegagalan pasar mengakibatkan inefisiensi. Oleh
karena itu, mengurangi atau mengeliminasi kegagalan pasar
meningkatkan efisiensi.
Selain alasan efisiensi, regulator meregulasi perekonomian karena
alasan politik. Baik produsen, konsumen atau buruh (yang mempunyai
faktor tenaga kerja) mampu mengorganisasikan kekuatan untuk
mempengaruhi regulator dalam menentukan kebijakan atau regulasinya.
Mancur Olson memperkirakan bahwa regulator akan cenderung
memihak kelompok dengan jumlah anggota kecil, namun mempunyai
kekayaan besar.
Selain alasan efisiensi dan politik, regulator meregulasi karena

alasan pendapatan pemerintah (pajak). Meskipun pajak ditujukan pada
konsumen atau produsen, secara umum, pajak mendistorsi produksi dan
konsumsi.
Dalam konteks ekonomi terbuka, trend kebijakan adalah tidak bias.
Secara umum, WTO mengarahkan pemerintah mencabut semua bentuk
intervensi tarif maupun NTBs. Free trade diyakini akan membawa
perekonomian pada kondisi yang lebih efisien. Tahun 2020 diharapkan
baik barang, jasa juga orang (faktor produksi) bisa ditransaksikan secara
internasional tanpa restriksi.
TES F OR M AT IF 2
1) Yang memperoleh manfaat terbesar dengan adanya kebijakan subsidi

ekspor adalah ....
A. konsumen
B. pemerintah
C. produsen pengekspor
D. importir bahan baku
2) Yang memperoleh subsidi kredit ekspor adalah ....

A. eksportir dalam negeri
B. importir dalam negeri
C. produsen
D. pembeli internasional
3) Yang memperoleh manfaat terbesar dengan adanya kuota impor

adalah ....
A. produsen dalam negeri
B. importir
C. eksportir
D. konsumen
4) Pemerintah dapat melakukan penjaminan untuk membeli produk-produk

domestik yang dikenal dengan national procurement. Tujuannya
adalah .....
A. mengurangi impor
B. mendorong ekspor
 EKMA4312/MODUL 7 7.39
C. meningkatkan daya saing

D. melindungi infant industry
5) Hambatan perdagangan internasional yang paling tidak transparan dan

sangat disortif berbentuk ....
A. tarif
B. kuota impor
C. birokrasi
D. kredit ekspor


Jumlah Soal

80 - 89% = baik
70 - 79% = cukup
< 70% = kurang

belum dikuasai.

1) C 1) C
2) D 2) D
3) B 3) B
4) B 4) D
5) D 5) C
 EKMA4312/MODUL 7 7.41
Glosarium
Adverse selection : upaya orang untuk memoles lemon supaya

kelihatan non-lemon. Kebanyakan orang adalah
lemon. Adverse selection terjadi sebelum
transaksi.
Antitrust : regulasi yang melarang monopoli yang
mengurangi persaingan.
Asymmetric : kesenjangan informasi, penjual mempunyai
information informasi lebih banyak dibanding pembeli
produk atau sebaliknya.
Autarky : perekonomian tertutup.
Captures theory : organisasi (kelompok) menangkap regulator
untuk membuat regulasi sesuai dengan
kepentingan organisasi tersebut.
Cheating : melanggar kesepakatan.
Collective action : (teori Mancur Olson) kelompok dengan jumlah
theory anggota sedikit dan kekayaan besar mempunyai
ongkos organisasi rendah.
Contestable : bisa dikonteskan.
Deadweight loss : inefisiensi tarif atau pajak lainnya.
Deregulasi : menghilangkan regulasi.
Export credit : subsidi bagi pengimpor produk dari negara
subsidy tertentu.
Export subsidy : (subsidi ekspor) subsidi bagi produk yang
diekspor.
Externality : hasil (efek) sampingan dari proses produksi atau
konsumsi.
Free rider : membonceng tanpa bayar, mau untung tanpa
berkorban.
Import quota : batasan impor dalam bentuk jumlah.
Incentive : tidak ada yang protes. Protes bisa dalam bentuk
compatible moral hazard.
Laissez faire : (artinya leave us alone) pemerintah jangan
mengintervensi perekonomian. Perekonomian
mempunyai kemampuan untuk “menyembuh-
kan penyakitnya” sendiri.

Lemon : barang buruk bisa nampak bagus.
Local content : (kandungan lokal) insentif/keharusan untuk
requirement menggunakan input lokal dalam memproduksi
produk tertentu.
Market failures : (kegagalan pasar) harga tidak sama dengan
harga yang dihasilkan oleh pasar bersaing
sempurna.
Market power : kemampuan perusahaan untuk mengubah harga.
Moral hazard: : perilaku agent yang merugikan principal.
Moral hazard terjadi setelah transaksi.
National : jaminan pembelian produk domestik oleh
procurement pemerintah.
Non-Tariff Barriers : (hambatan bukan tarif), seperti kuota, subsidi
ekspor, dan birokrasi.
Pajak ekspor : pajak untuk barang yang diekspor.
Pajak Henry George : pajak atas tanah.
Price ceiling : harga regulator (pemerintah) yang lebih rendah
dari harga pasar.
Price floor : harga regulator (pemerintah) yang lebih tinggi
dari harga pasar.
Principal agent : masalah pendelegasian karena adanya
problem kesenjangan informasi produk, misalnya jumlah
efforts.
Red tape barriers : hambatan perdagangan internasional dalam
bentuk birokrasi.
Rent seeking : upaya untuk mendapatkan keuntungan dari
produk regulator, misalnya membeli monopoli
dari regulator.
Reputation : (reputasi) pola strategi yang tidak berubah,
misalnya A mempunyai reputasi tidak pernah
menyontek. Dalam setiap ujian, bisa hampir
dipastikan bahwa A tidak menyontek.
Ronald Coase : orang hukum yang mendapatkan nobel ilmu
ekonomi. Coase theorem mengatakan bahwa
apabila ongkos transaksi murah, pihak yang
bertikai bisa menentukan harga eksternalitas
 EKMA4312/MODUL 7 7.43
dengan benar. Dalam kasus ini, pemerintah

tidak perlu intervensi.
There is no such a : untuk mendapatkan sesuatu harus ada
free lunch ongkosnya. Ini prinsip ilmu ekonomi yang
amat penting.
Tragedy of the : fenomena bencana karena tidak adanya hak
commons kepemilikan pada barang publik.
Twenty-twenty : terminologi untuk menggambarkan perda-
(2020) vision gangan tanpa hambatan pada tahun 2020.
Voluntary export : pembatasan ekspor secara suka rela.
restraint (VER)
Daftar Pustaka
Krugman, Paul dan Maurice Obstfeld. (2000). International Economics:

Theory and Policy. 5th ed. Addison-Wesley.
Mankiw, Gregory. (1998). Principles of Economics. The Dryden Press.
Olson, Mancur. (1965). The Logic of Collective Action. Harvard University

Press.
Sunaryo, Tarsicius. (1996). The Credibility of the Indonesian Monetary

Policy. School of Economics University of the Philippines -
Dissertation.
Sunaryo, Tarsicius. (1998). Kebijakan Perdagangan Internasional di LDCs:

Quo vadis. Scripta Economica. FE-UPH vol. 2. no.2. Desember.
Modul 8
Analisis Risiko
Dr. T. Sunaryo
PEN D A HU L UA N
P elaku ekonomi menghadapi pilihan berisiko. Dalam mengevaluasi

pilihan berisiko, mereka mengevaluasi dampak pilihan terhadap
perubahan utility mereka. Mereka sering kali mengambil keputusan yang
mempunyai ekspektasi peningkatan utility, namun keputusan tersebut
mempunyai ekspektasi hadiah (reward) negatif, seperti judi. Bahkan,
keputusan individual yang mempunyai ekspektasi peningkatan utility dapat
menempatkan perusahaan pada risiko (potensi kerugian) besar, misalnya
kasus Nick Leeson yang membuat Bank Baring bangkrut.
Pada dasarnya, pelaku ekonomi selalu ingin memaksimumkan ekspektasi
utility mereka (dengan kendala). Upaya memaksimumkan utility biasanya
muncul dalam bentuk memaksimumkan keuntungan (reward). Tentu saja
risiko selalu menyertai keuntungan. Oleh karena itu, aktivitas pelaku
ekonomi sering kali memunculkan risiko besar.
Risiko bisa muncul secara internal, misalnya perilaku oportunis yang
rasional dari pegawai. Risiko juga dapat muncul secara eksternal, misalnya
fluktuasi nilai tukar. Risiko yang tidak dikendalikan bisa membuat
perusahaan bangkrut bahkan membuat perekonomian secara keseluruhan
terganggu, seperti pada kasus rush pada bank. Oleh karena itu, perusahaan
harus memanajemeni risikonya sehingga terkendali.
Sekarang ini manajemen risiko sudah menjadi keharusan, bahkan untuk
sektor perbankan manajemen risiko menyatu dalam regulasi yang bersifat
internasional.
1. menjelaskan kesukaan pelaku ekonomi terhadap risiko (risk tolerance)
dengan konsep risk averse, risk netral, dan risk lover;
2. menjelaskan permainan yang adil secara aktuaria;
3. menjelaskan teori expected utility;
4. menjelaskan konsep certainty equivalent;
5. menjelaskan skenario risk neutral;

6. mengidentifikasi risiko;
7. menjelaskan ukuran risiko value at risk (VAR);
8. menjelaskan arti dan implikasi VAR;
9. mempersingkat pilihan investasi (pilihan berisiko) dengan menggunakan
alat ukur kinerja Sharpe’s ratio dan alat ukur kinerja dengan basis VAR;
10. menjelaskan sistem bonus yang memperhitungkan faktor risiko.
Modul ini terdiri dari dua bagian. Bagian pertama adalah Expected
Utility Theory dan yang kedua adalah Manajemen Risiko.
Kegiatan Belajar 1
Expected Utility Theory
U ntuk pilihan tanpa risiko, pelaku ekonomi memaksimumkan utility

mereka (dengan kendala). Untuk pilihan berisiko, pelaku ekonomi akan
memaksimumkan ekspektasi utility mereka. Perilaku ini dapat menempatkan
pelaku ekonomi atau mitra transaksinya pada risiko yang besar. Bagian
tulisan ini membahas pilihan berisiko, toleransi pelaku ekonomi terhadap
risiko (risk tolerance), teori expected utility, dan perilaku adverse selection
dan moral hazard yang biasa menempatkan mitra transaksi (pihak lain) pada
potensi kerugian.
A. ILUSTRASI PERMAINAN LEMPAR KOIN
Permainan lempar sebuah koin. A tidak mengetahui apakah akan muncul

kepala atau ekor. Namun, A mengetahui bahwa peluang muncul kepala
adalah 0,5 dan peluang muncul ekor juga 0,5. apabila muncul kepala, A
mendapat hadiah sebesar 100. Apabila muncul ekor, A kalah sebesar 100. A
akan memilih untuk mengambil permainan lempar koin tersebut atau tidak?
Dalam hal ini, A menghadapi pilihan yang berisiko. Pilihan berisiko
adalah pilihan yang hadiah (reward)-nya bergantung pada kejadian yang
tidak pasti. Permainan lempar sebuah koin adalah pilihan berisiko.
Asumsi permainan lempar sebuah koin adalah sebagai berikut.
1. Kejadian (Events)
a. Keluar muka
b. Keluar ekor
2. Peluang Kejadian
a. Peluang muncul muka: 0,5
b. Peluang muncul ekor: 0,5
3. Hubungan Kejadian dan Hadiah

a. Apabila keluar muka, A mendapat hadiah 100.
b. Apabila keluar ekor, A mendapat hadiah -100.
c. (- 100, + 100): permainan lempar koin dengan hadiah 100 apabila

keluar muka dan kalah 100 apabila keluar ekor.
B. HIGH RISK HIGH RETURNS
Keuntungan besar selalu diikuti dengan risiko besar (ingat prinsip there
is no such a free lunch). Misalnya, untuk kasus permainan lempar koin.
apabila A ingin hadiah 1.000, A harus siap rugi 1.000. Permainan dengan
hadiah (–1.000, + 1.000) lebih berisiko dibanding dengan permainan dengan
hadiah (–100, + 100). Implikasinya, apabila A memilih pilihan investasi yang
menawarkan imbal hasil (returns) 10% per bulan (120% per tahun),
sementara suku bunga deposito rupiah per tahun hanya 10%, A harus siap
apabila menderita kerugian 100% pada akhir tahun.
High risk high returns juga mengajarkan untuk tidak menanggapi
telepon yang memberi tahu bahwa A menang lotre sebuah mobil. Apabila A
tidak mengambil risiko, A tidak akan mendapatkan returns. Tentu saja kita
harus menghindari khayalan untuk mendapatkan segepok uang di jalan.
Investor mempunyai pilihan yang relatif banyak untuk berinvestasi.
Deposito dengan risiko amat rendah. Bonds dengan risiko sedang. Stocks
(saham) dengan risiko relatif tinggi. Produk finansial derivatif seperti futures
atau option dengan risiko tinggi. Investor memilih produk finansial ini
dengan menyesuaikan tingkat toleransinya terhadap risiko. Apabila A
mempunyai tingkat toleransi terhadap risiko besar, A cenderung memilih
saham dan produk derivatif.
A bisa mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi dengan menerima

risiko yang lebih tinggi.
Orang yang memilih bekerja di sektor yang berisiko tinggi tentu saja
layak mendapatkan rewards yang tinggi pula. Pengusaha besar, seperti
konglomerat adalah orang yang mengambil risiko besar. Sebaliknya,
pengusaha kecil seperti warung tegal tentu saja mempunyai risiko yang relatif
kecil. Apabila perekonomian dalam kondisi resesi tentu saja orang yang
mengambil risiko besar yang akan “jatuh” lebih dulu. Pengusaha kecil tentu
saja lebih tidak rentan terhadap pengaruh eksternal karena memang mereka
mengambil risiko kecil.
C. RISK TOLERANCE
B hanya berani mengambil permainan lempar koin (-100, +100).

A berani mengambil permainan lempar koin (-1.000, +1.000). A lebih berani
menerima kekalahan yang lebih besar dibanding B. Dikatakan bahwa A
mempunyai toleransi terhadap risiko (risk tolerance) atau kesukaan
terhadap risiko (preference towards risk) yang lebih besar.
Pelaku ekonomi diklasifikasikan menurut kesukaannya terhadap risiko
menjadi 3, yaitu risk averse, risk netral, dan risk lover. Risk averse adalah
orang yang tidak suka risiko. Risk neutral adalah orang yang indiferen
terhadap payoff dengan return nya dalam mengambil keputusannya. Risk
lover adalah orang yang suka risiko.
Toleransi seseorang terhadap risiko dapat diilustrasikan sebagai berikut.
1. Apabila kekayaan A naik 100, utility A naik 1. Apabila kekayaan A
turun 100, utility A turun 2. A dikatakan risk averse.
2. Apabila kekayaan B naik 100, utility B naik 1. Apabila kekayaan B turun
100, utility B turun 4. A dikatakan risk averse.
Perhatikan bahwa apabila kekayaan turun 100, penurunan utility B lebih
besar dibanding A. Dalam hal ini, B lebih risk averse dibanding A.
B mempunyai toleransi terhadap risiko yang lebih rendah dibanding A.
B mempunyai ketidaksukaan terhadap risiko yang lebih tinggi
dibanding A.
3. Apabila kekayaan C naik 100, utility C naik 1. Apabila kekayaan C turun
100, utility C turun 1. C dikatakan risk neutral.
4. Apabila kekayaan D naik 100, utility D naik 4. Apabila kekayaan D
turun 100, utility D turun 1. D dikatakan risk lover.
Orang yang risk averse adalah apabila untuk perubahan kekayaan

tertentu, dampak penurunan utility-nya lebih besar dibanding dengan
dampak kenaikannya.
Orang yang risk neutral adalah apabila untuk perubahan kekayaan
tertentu, dampak penurunan utility-nya sama besar dibanding dengan
dampak kenaikannya.
Orang yang risk lover adalah apabila untuk perubahan kekayaan
tertentu, dampak penurunan utility-nya lebih kecil dibanding dengan
dampak kenaikannya.
1. Fungsi Utility
Fungsi utility (utility/kepuasan) menggambarkan hubungan antara
kekayaan seseorang dengan tingkat utility-nya. Semakin besar kekayaan
seseorang, semakin besar utility-nya. Namun, kenaikan utility seseorang
terhadap peningkatan kekayaan adalah menurun. Jadi ada law of diminishing
utility dalam kepemilikan kekayaan, lihat Gambar 8.2.
Gambar 8.2
Fungsi Utility
Gambar 8.2 di atas menunjukkan bahwa tambahan 100 pertama, kedua,

dan ketiga masing-masing memberikan tambahan utility 7, 2, dan 1.
Fungsi utility ini dapat menunjukkan tingkat toleransi risiko seseorang.
Orang pemberani, seperti pengusaha besar dapat menerima risiko yang relatif
besar. Dia dapat menerima kerugian Rp1 miliar dalam sehari tanpa
penurunan utility yang amat besar, misalnya tanpa mengalami stress yang
berarti. Pedagang kecil yang menderita kerugian Rp1 juta sehari dapat
pusing.
Setiap orang mempunyai fungsi utility sendiri-sendiri. Orang yang amat
hati-hati dalam pengeluaran uangnya mengindikasikan dia mempunyai
tingkat toleransi risiko yang rendah. Orang yang boros biasanya mendapatkan
uang dengan mudah. Orang tipe ini biasanya mempunyai tingkat toleransi
terhadap risiko yang tinggi. Gambar 8.3 menampilkan perbandingan tingkat

toleransi terhadap risiko seseorang.
Gambar 8.3
Tingkat Toleransi Risiko
Tabel 8.1
U(100)-U(200) U(300)-U(200)
Individu U(100) U(200) U(300)
(Punsihment) (Temptation)
A 2 13 14 -11 1
B 2 11 14 -9 3
C 2 8 14 -6 6
D 2 4 14 -2 10
A : risk averse derajat relatif tinggi;
B : risk averse;
C : risk neutral;
D : risk lover.
2. Punishment
Perhatikan bahwa untuk penurunan kekayaan yang sama, misalnya dari
200 ke 100, penurunan utility A , B, C, dan D masing-masing adalah 11, 9, 6,
dan 2. Penurunan utility ini mengindikasikan tingkat toleransi risiko
ketiganya. D (risk lover) mempunyai tingkat toleransi terhadap risiko yang

terbesar, sedangkan yang terkecil adalah A. Bagi D, kerugian sebesar 100
tidak menurunkan utility yang besar. Bagi A, kerugian sebesar 100
menurunkan utility yang relatif besar. Penurunan utility dikalikan dengan
peluangnya disebut punishment dalam mengambil pilihan berisiko.
Punishment adalah ekspektasi penurunan utility dalam pilihan berisiko.
3. Temptation
Untuk penambahan kekayaan, misalnya dari 200 ke 300, kenaikan utility
A, B, C, dan D masing-masing adalah 1, 3, 6, dan 10. Temptation adalah
kenaikan utility dikalikan dengan peluangnya. Temptation adalah ekspektasi
kenaikan utility dalam pilihan berisiko.
D. KRITERIA PILIHAN BERISIKO
A akan mengambil sebuah pilihan berisiko apabila terhadap pilihan

tersebut A mempunyai temptation yang lebih besar dibanding dengan
punishment-nya. Sebaliknya, apabila temptation lebih kecil dibanding dengan
punishment-nya, A tidak mengambil pilihan berisiko tersebut. Nilai
punishment adalah negatif. Nilai temptation adalah positif. Apabila
punishment dan temptation dari sebuah pilihan berisiko negatif, A tidak
mengambil permainan tersebut. Sebaliknya, apabila punishment dan
temptation dari sebuah pilihan berisiko positif, A mengambil permainan
tersebut. Semakin besar temptation, semakin tinggi peringkat pilihan
tersebut.
Orang yang akan melakukan cheating memperhitungkan punishment dan
temptation-nya. Apabila punishment dari cheating relatif besar, orang
tersebut akan mengurungkan niatnya. Seorang pencuri tidak akan mencuri
apabila dia yakin akan tertangkap. Seorang spekulan (investor) nilai tukar
memilih untuk memegang USD karena yakin bahwa USD akan menguat
terhadap Rupiah. Seorang Anda memilih untuk kuliah karena kemungkinan
besar akan lulus dan setelah lulus akan mendapatkan rewards dalam berbagai
bentuk, misalnya kebanggaan selain kemudahan untuk mendapatkan kerja.
Punishment dan temptation mengevaluasi pilihan berisiko berdasarkan
pada dampak perubahan utility seseorang. Evaluasi ini merupakan modifikasi
dari teori expected utility.
1. Expected Utility Theory

Teori expected utility mengatakan bahwa dalam mengambil keputusan
berisiko, orang mengevaluasi nilai harapan utility (expected utility)-nya,
bukan mengevaluasi nilai harapan hadiah uangnya. Kata expected berarti
rata-rata (nilai harapan).
Misalkan, untuk kasus di atas. Utility awal A adalah 10. Setelah
mengambil permainan lempar koin, utility A bisa turun menjadi 8 dengan
peluang 0,5 atau utility A bisa naik menjadi 11 dengan peluang 0,5. Expected
utility A setelah mengambil permainan lempar koin adalah:
E (U )  0,5  8  0,5  (11)  9,5
Apabila mengambil permainan lempar koin, nilai harapan utility A turun

menjadi 9,5. Oleh karena itu, A memilih tidak mengambil permainan lempar
koin.
Perhatikan bahwa apabila A tidak mengambil permainan lempar koin
adalah 10, pasti. Peluang utility A sama dengan 10 adalah satu. Expected
value dari 10 adalah 10. Jadi, expected utility A apabila tidak mengambil
permainan adalah 10. Utility A tidak berubah.
Untuk sebuah pilihan berisiko, A menolak, yang lainnya bisa menerima,
bergantung pada toleransi terhadap risiko orang. Tabel 8.2 menampilkan
evaluasi expected utility dengan menggunakan data Tabel 8.3.
Tabel 8.2.
Evaluasi Expected Utility
Individu U(100) U(200) U(300) EU Keputusan

A 2 13 14 8 Tolak pilihan berisiko
B 2 11 14 8 Tolak pilihan berisiko
C 2 8 14 8 Indifferent
D 2 4 14 8 Terima pilihan berisiko
Berdasarkan skenario di atas, untuk permainan lempar koin, A dan B

yang risk averse menolak permainan tersebut. C yang risk neutral indifferent
dan D yang risk lover menerima permainan lempar koin.
2. Permainan yang Adil secara Aktuaria

Perhatikan lagi permainan lempar koin. Apabila keluar muka, A
mendapat hadiah 100. Apabila keluar ekor, A mendapat hadiah -100.
Expected value (bukan expected utility) permainan ini adalah nol.
E ( x)  0,5 100  0,5  100  0
Permainan yang mempunyai nilai harapan hadiah (expected value) sama

dengan nol disebut permainan yang adil (fair) secara aktuaria.
Dalam realita, permainan (gamble) tidak fair secara aktuaria. Bagi
partisipan, sebuah permainan mempunyai expected value negatif. Bagi
bandar, permainan tersebut mempunyai expected value positif. Artinya,
secara umum bandar akan untung dan partisipan akan rugi. Perhatikan
ilustrasi berikut ini.
3. Permainan Menebak 4 Angka

Aturan permainan (rule of the game): pasang 100 bisa menang 1.0000.
Misalkan, A mengambil permainan tersebut.
1 1
Peluang A menang adalah: 
10  9  8  7 5.040
1 5.039
Peluang B kalah adalah: 1  
5.040 5.040
Expected value dari permainan tersebut adalah:
 1   5.039 
 10.000     (100)   98
 5.040   5.040 
Permainan tersebut tidak adil secara aktuaria.
Supaya permainan tersebut adil secara aktuaria, berapa hadiah bagi A

apabila tebakannya tepat?
 1   5.039 
  x    (100)   0
 5.040   5.040 
x  503 900
Hadiah yang adil secara aktuaria adalah 503 900, bukan 10.000.
 EKMA4312/MODUL 8 8.11
Meskipun permainan ini tidak adil secara aktuaria, namun ada orang
yang menerima permainan ini. Ingat bahwa dalam mengevaluasi sebuah
pilihan berisiko bukan berdasarkan expected value permainan, namun
berdasarkan expected utility permainan tersebut. Orang akan mengambil
permainan tersebut apabila permainan tersebut memberikan temptation yang
lebih besar dibanding punishment-nya.
Orang dengan wealth relatif rendah, permainan tersebut cenderung
memberikan temptation yang relatif lebih besar dibanding punishment-nya,
lihat fungsi utility, Gambar 8.1. Dalam kasus ini, hadiah uang yang menjadi
alasan utama kenaikan utility, bukan “kenikmatan” permainan karena
menang dalam permainan. Untuk orang dengan wealth tinggi, penambahan
utility karena tambahan hadiah uang relatif kecil, kenikmatan menang
permainan memberikan kepuasan yang relatif tinggi. Bagi orang dengan
wealth rendah dan tinggi, temptation permainan relatif lebih tinggi dibanding
punishment-nya. Mereka cenderung menjadi partisipan permainan tersebut.
E. SPEKULASI NILAI TUKAR
Investor (spekulan) A memegang $100. Nilai tukar sekarang adalah

10.000 rupiah/$. Dalam hal ini, A mengharapkan (menebak) nilai tukar
rupiah/$ akan naik, misalnya menjadi 12.000 rupiah/$. A akan rugi apabila
nilai tukar turun setahun kemudian. A yakin bahwa nilai tukar akan naik.
Oleh karena itu, expected value A terhadap spekulasi ini positif. Perhatikan
bahwa dalam spekulasi nilai tukar tidak ada bandarnya, bahkan permainan
ini, bagi A mempunyai expected value yang positif.
1. Certainty Equivalent
Certainty equivalent sebuah pilihan berisiko adalah nilai pasti yang
memberikan utility yang sama dengan suatu pilihan berisiko tersebut.
Misalnya, A seorang pegawai baru, mendapatkan sebuah tawaran gaji
berisiko. A mendapat gaji 200 dengan peluang 0,5. A juga mendapat gaji 0
dengan peluang 0,5. Berapa gaji tetap yang ekuivalen (certainty equivalent)
dengan gaji berisiko tersebut. Gambar 8.4 menggambarkan gaji berisiko dan
certainty equivalent-nya.
Gambar 8.4
Certainty equivalent dari gaji berisiko
Gaji berisiko tersebut memberikan expected utility sebesar 5,5

(0,5  0  0,5 11) . Gaji pasti sebesar 40 adalah 5,5. Nilai ini sama dengan
expected value 5,5. Jadi, certainty equivalent dari gaji berisiko tersebut
adalah 40.
Perhatikan bahwa untuk pilihan berisiko tersebut, apabila B mempunyai
toleransi risiko yang lebih rendah, certainty equivalent B untuk gaji berisiko
tersebut lebih kecil dari 40. Artinya, B bersedia menerima gaji tetap (pasti)
yang lebih kecil dari 40 untuk mengganti gaji berisiko 0 atau 200 dengan
peluang masing-masing 0,5 dan 0,5. Sebaliknya, bagi C yang mempunyai
toleransi penerimaan risiko besar akan mempunyai certainty equivalent yang
lebih besar dari 40. Ingat bahwa A, B, dan C mempunyai bentuk kurva utility
yang berbeda.
2. Membeli Asuransi
Gambar 8.4 di atas mempunyai interpretasi lain. A mempunyai kekayaan
200. A dapat sakit dengan peluang 0,5. Ongkos berobat di rumah sakit adalah
160. Perusahaan asuransi menawarkan asuransi kesehatan dengan premi 100.
Apakah A akan membeli asuransi?
 EKMA4312/MODUL 8 8.13
Apabila A tidak membeli asuransi, ekspektasi kekayaannya adalah:
0.1 (160)  0.9  200  164
Tanpa asuransi, expected utility A adalah:
0.1  5.5  0.9  11  10.45
Apabila A membeli asuransi, A membayar premi 100, kekayaannya

tinggal 100. Kekayaan 100 tersebut memberikan utility sebesar 10 pasti.
Nilai ekspektasi 10 pasti sama dengan 10 juga, E (10)  10 . Nilai ini lebih
kecil dibanding dengan expected utility A apabila tidak membeli asuransi.
Oleh karena itu, A memilih untuk tidak membeli asuransi.
Perhatikan bahwa A memilih untuk tidak membeli asuransi karena A
mempunyai peluang sakit kecil (0,1) dan premi asuransi kesehatan mahal
(160).
Apabila A mempunyai peluang sakit 0,5, expected utility A adalah:
0.5  5.5  0.5  11  7.75 .
Untuk kasus peluang sakit yang lebih besar ini, A memilih untuk
membeli asuransi. Fenomena ini menggambarkan perilaku adverse selection
dalam asuransi. Orang yang datang untuk membeli produk asuransi adalah
mereka yang mempunyai peluang besar untuk sakit.
Orang dengan peluang sakit relatif besar adalah mereka yang

bersemangat untuk membeli asuransi. Mereka akan berupaya membuat
catatan kesehatan yang bagus untuk mendapatkan premi asuransi rendah.
Fenomena ini disebut adverse selection.
Dengan membeli jasa asuransi, artinya A mentransfer risikonya ke

perusahaan asuransi. Setelah A mentransfer risikonya, A mempunyai insentif
untuk tidak melakukan pola hidup sehat. Akibatnya, setelah A membeli
asuransi, peluang sakit A cenderung meningkat setelah membeli asuransi.
Perilaku A yang menaikkan peluang sakit ini disebut moral hazard.
Munculnya perilaku adverse selection dan moral hazard ini membuat

perusahaan menuntut premi yang tinggi untuk asuransinya.
F. SKENARIO RISK NEUTRAL
Pelaku ekonomi yang risk neutral mengabaikan risiko dalam mengambil

keputusan terhadap pilihan berisiko. Kapan kondisi ini terpenuhi? apabila
pilihan yang ada adalah pilihan tanpa risiko, tentu saja semua pelaku
ekonomi akan bertindak sebagai orang risk neutral. Salah satu skenario risk
neutral adalah sebagai berikut.
A mempunyai uang Rp1.000.000,00. A mempunyai pilihan untuk
investasi melalui USD atau Rupiah. Misalkan, nilai tukar sekarang adalah
Rp10.000,00/$. Suku bunga Rupiah dan $ masing-masing adalah 10 dan 4
persen per tahun. Nilai tukar setahun kemudian adalah Rp10.577,00/$. Nilai
tukar ini disebut nilai tukar forward setahun kemudian. Nilai tukar ini
diketahui sekarang (pasti). Jadi A bisa bertransaksi nilai tukar sekarang untuk
realisasi setahun kemudian dengan harga pasti.
Apabila A memilih jalur Rupiah, setahun kemudian nilai investasinya
menjadi:
$100 × Rp10.000/$ × (1 + 0,10) = Rp1.100.000,00
Bila A memilih jalur $, setahun kemudian nilai investasinya menjadi:

$100 × (1 + 0,04) × Rp10.577/$ = Rp1.100.008,00
Perhatikan bahwa kedua jalur investasi tersebut tidak mengandung

risiko. Artinya, semua variabel untuk menentukan hasil akhir investasi
diketahui dari awal, termasuk harga forward. Bagi investor dua jalur pilihan
tersebut tidak ada yang lebih disukai (indifferent). Ini bukan pilihan yang
berisiko. Skenario tanpa risiko ini membuat orang yang risk averse
berperilaku, seperti orang yang risk neutral karena risiko terhadap pilihan-
pilihan yang ditawarkan adalah nol. Skenario ini penting dalam menentukan
harga instrumen finansial, misalnya nilai tukar forward.
Untuk skenario di atas berapa nilai tukar forward setahun kemudian:
$100  S0  (1  r )  $100  (1  r*)  F0,1
(1  r )
F0,1  S0
(1  r*)
 EKMA4312/MODUL 8 8.15
Formula ini biasa disebut dengan interest rate parity (IRP) condition.
Biasanya formula ini ditampilkan dalam bentuk pendekatannya yang lebih
mudah, yaitu:
F0,1  S0  (r  r*)
Dengan menggunakan data di atas.

(1  r ) (1  0,10)
F0,1  S0  10.000   10.577
(1  r*) (1  0, 04)
Konsep risk neutral berguna untuk menentukan harga produk

finansial, misalnya nilai tukar forward.
Risk Lovers
Gambar 8.5 menampilkan fungsi utility orang yang risk lover.
Gambar 8.5
Fungsi Utility Risk Lover
Orang risk lover mempunyai kekayaan 200. Apabila kekayaannya turun

100 utility-nya turun 2, apabila kekayaannya naik 100 utility-nya naik 10.
Perhatikan bahwa apabila kekayaannya naik 100 lagi, utilitynya akan naik
lebih dari 10. Jadi, semakin besar kekayaannya, risk lover akan semakin
ingin menambah kekayaannya. Apabila demikian, risk lover tidak
mempunyai batas nilai utility-nya.
Perhatikan bahwa orang risk lovers yang mempunyai kekayaan 300,
apabila kehilangan 100, utility-nya turun 10. Dengan kekayaan awalnya 200,
apabila kehilangan 100, utility-nya akan turun 2. Jadi, orang risk lovers akan
semakin pelit apabila dia semakin kaya.
Kondisi ini tidak realistis. Apabila skenario ini diaplikasikan dalam
kasus konsumsi tempe, orang akan semakin lapar setelah makan sebuah
tempe berikutnya. Akibatnya, dia tidak pernah akan berhenti makan tempe.
Skenario risk lover ini tidak sesuai dengan realita.
Orang yang risk lover adalah apabila untuk perubahan kekayaan

tertentu, dampak penurunan utility-nya lebih kecil dibanding dengan
dampak kenaikannya. Konsep risk lovers tidak sesuai dengan realita.
LAT IH A N

1) Jelaskan kesukaan pelaku ekonomi terhadap risiko!

2) Jelaskan permainan yang adil secara aktuaria!
3) Jelaskan hubungan utility dengan kekayaan seseorang!
4) Apa yang dimaksud dengan konsep certainty equivalent?
5) Bagaimana sikap seseorang terhadap asuransi kesehatan?
2) Pelajari subbab D.2.
3) Pelajari subbab C.1.
4) Pelajari subbab E.1.
5) Pelajari subbab E.2
 EKMA4312/MODUL 8 8.17
R A NG KU M AN
Untuk pilihan tanpa risiko, pelaku ekonomi memeringkat pilihannya

berdasarkan dampak perubahan utility dari pilihannya. Untuk pilihan
yang berisiko, pelaku ekonomi mengevaluasi atau memeringkat
pilihannya berdasarkan dampak ekspektasi perubahan utility dari
pilihannya. Ini adalah esensi expected utility theory. Untuk kasus pilihan
tanpa risiko, pelaku ekonomi tidak akan memilih pilihan yang
menurunkan utilitynya. Untuk kasus pilihan berisiko, pelaku ekonomi
menghadapi peluang penurunan utility. Ketahanan orang terhadap
penurunan utility ini disebut toleransi orang terhadap risiko (risk
tolerance).
Oleh karena orang mengevaluasi pilihan berisiko berdasarkan
dampak perubahan utility-nya, orang sering kali mengambil pilihan yang
tidak adil secara aktuaria, misalnya judi.
Pada prinsipnya, orang tidak suka risiko (risk averse). Orang dapat
mentransfer risikonya ke perusahaan asuransi dengan membayar premi.
Namun, orang yang mentransfer risikonya biasanya adalah mereka yang
mempunyai risiko tinggi (dampak dari adverse selection). Setelah
mentransfer risikonya mereka cenderung bertindak ceroboh (melakukan
moral hazard). Kedua faktor ini membuat perusahaan asuransi menuntut
harga premi yang tinggi.
TES F OR M AT IF 1
1) Hubungan antara tingkat risiko dengan besarnya keuntungan yang

diharapkan adalah
A. searah
B. berlawanan
C. netral
D. tidak dapat dipastikan
2) Kekayaan seseorang naik satu juta rupiah, utilitynya naik 1. Pada saat
kekayaannya turun satu juta rupiah utilitynya turun 2. Perilaku ini
diakatakan
A. risk neutral
B. risk lover
C. risk averse
D. risk tolerance
3) Perilaku seseorang yang tidak menjaga kesehatan setelah membeli polis

asuransi kesehatan termasuk perilaku
A. risk averse
B. risk tolerance
C. moral hazard
D. risk lover
4) Konsep risk neutral bermanfaat untuk menentukan

A. harga produk barang fisik
B. harga produk finansial
C. risiko yang ditanggung pemilik modal
D. harga jual
5) Perilaku adverse selection ditunjukkan oleh

A. orang berpeluang sakit tinggi memberikan keterangan jujur saat
membeli asuransi
B. tidak bersedia membayar premi asuransi
C. orang yang ceroboh dalam mengendarai mobil dan sering
mengalami kecelakaan memberikan keterangan tidak jujur untuk
memperoleh asuransi kecelakaan dengan premi rendah
D. orang yang jarang sakit bersedia membayar asuransi kesehatan
dengan premi tinggi.


Jumlah Soal

80 - 89% = baik
70 - 79% = cukup
< 70% = kurang
 EKMA4312/MODUL 8 8.19

belum dikuasai.
Kegiatan Belajar 2
Manajemen Risiko
M unculnya kejadian yang tak diharapkan dapat mengakibatkan kerugian.

Investor yang memegang saham khawatir harga saham turun. Bank
khawatir apabila debitornya menyatakan gagal bayar (default). Nick Leeson
dari Bank Baring melakukan transaksi dengan ukuran amat besar mengalami
kerugian yang membuat Bank Baring bangkrut. Rupiah terdepresiasi tajam
terhadap USD membuat banyak perusahaan menderita kerugian besar.
Potensi besarnya kerugian yang disebabkan oleh kejadian yang tak
dikehendaki adalah ukuran risiko yang dihadapi perusahaan (negara atau
individu).
Besarnya ukuran risiko dan frekuensi kemunculan kejadian yang tak
diinginkan menuntut manajemen risiko. Perusahaan perlu mengidentifikasi
faktor-faktor risiko yang dihadapi, mengukur besarnya risiko, dan
memanajemeni risiko tersebut.
A. ILUSTRASI MANAJEMEN RISIKO
Risiko adalah kerugian karena kejadian yang tidak diharapkan terjadi.

Misalnya, kejadian sakit mengakibatkan kerugian sebesar ongkos berobat dan
upah yang hilang karena tidak bisa bekerja selama sakit. Risiko ini disebut
risiko sakit. A yang mempunyai cadangan dana banyak mampu dapat
menopang risiko tersebut. Dikatakan bahwa A mampu menerima risiko
besar.
Penyediaan cadangan dana adalah salah satu bentuk manajemen risiko
yang disebut self insurance. Self insurance adalah mentransfer risiko ke diri
A sendiri, yaitu dengan menyediakan sejumlah dana cadangan. A mempunyai
pilihan lain, yaitu mentransfer risiko ke perusahaan asuransi dengan
membayar premi. Namun, cara ini memunculkan masalah standar, yaitu
adverse selection dan moral hazard. Akibatnya, premi asuransi cenderung
menjadi mahal karena memperhitungkan kedua permasalahan tersebut. Oleh
karena itu, self insurance merupakan manajemen risiko yang lebih baik
dibanding mentransfer risiko ke pihak lain. Orang yang memilih cara
manajemen risiko self insurance akan cenderung lebih berhati-hati dalam
 EKMA4312/MODUL 8 8.21
menjaga kesehatannya. Self insurance merupakan cara yang paling banyak

digunakan (best practice) dalam manajemen risiko.
Misalnya, individu A memilih cara self insurance untuk risiko sakitnya,
yaitu dengan menyediakan dana sebesar risiko tersebut. Dana tersebut untuk
menopang risiko tersebut. Terakhir adalah A menjaga kesehatannya setiap
hari. Menjaga kesehatan setiap hari ini merupakan implementasi manajemen
risiko dalam aktivitas keseharian. Dengan demikian, A menghadapi risiko
yang dapat dikendalikan A sendiri.
Proses manajemen risiko terdiri dari tiga tahap. Pertama, identifikasi
risiko, misalnya A mengidentifikasi risiko sakit. Kedua, mengukur risiko,
misalnya kerugian A apabila sakit adalah 100. Ketiga, manajemen risiko,
misalnya menyediakan cadangan sebesar 100 dan menjalankan pola hidup
sehat.
Hal yang perlu ditekankan dalam manajemen risiko adalah bahwa
manajemen risiko bukan sekadar mengidentifikasi, mengukur, dan
menyediakan cadangan, namun aktivitas keseharian harus mencerminkan
semangat manajemen risiko tersebut. Pola hidup sehat adalah salah satu
implementasi manajemen risiko.
B. MENGIDENTIFIKASI RISIKO
Risiko adalah kerugian dari kejadian yang tidak diharapkan. Kejadian

yang tak diharapkan ini dapat muncul dari berbagai sumber. Kerugian karena
pergerakan harga, misalnya harga saham atau nilai tukar disebut risiko
pasar. Misalnya, A memegang $100. Nilai ini disebut eksposur. Nilai tukar
turun dari Rp10.000,00/$ menjadi Rp9.000,00/$. A mengalami kerugian
sebesar Rp10.000,00. Jadi, risiko sebanding dengan ukuran eksposur dan
perubahan nilai tukar.
Kerugian karena mitra transaksi (counterparty) tidak memenuhi
kewajibannya disebut risiko kredit. Misalnya, bank memberikan pinjaman
(kredit) kepada perusahaan A. Kemudian, A memutuskan tidak membayar.
Kerugian bank adalah sebesar kredit tersebut dikurangi kolateral
pinjamannya. Dalam hal ini, kolateral disebut credit mitigation, faktor yang
dapat mengurangi risiko kredit.
Kerugian karena kesalahan orang, proses atau sistem disebut risiko
operasional. Misalnya, pada kasus Bank Baring. Nick Leeson melakukan
spekulasi di pasar futures indeks Nikkei menderita kerugian besar. Namun,
karena Leeson menjadi trader dan kepala back office (yang mencatat
kerugian), Leeson dapat menyembunyikan tanpa ada koreksi sejak awal
terhadap kesalahannya. Kekalahan Leeson semakin besar dan membuat Bank
Baring bangkrut. Dalam kasus ini, kerugian terjadi karena perilaku Leeson
dan sistem organisasi yang membolehkan Leeson melakukan aktivitas di dua
fungsi yang seharusnya dipisah, yaitu front office (trader) dan back office
(pencatatan).
C. MENGUKUR RISIKO
Ingat permainan lempar koin. Lempar koin (-1.000, + 1.000) lebih

berisiko dibanding lempar koin (-100 + 100). Pilihan yang berisiko
mempunyai range (simpangan) keuntungan (kerugian) yang lebih besar.
Salah satu ukuran risiko adalah simpangan. Ukuran risiko yang lazim adalah
simpangan baku (deviasi standar). Deviasi standar adalah akar dari varians
(variance). Keuntungan (imbal hasil) tetap, misalnya suku bunga deposito,
mempunyai varians dan deviasi standar nol.
Formula dari deviasi standar adalah akar dari varians dari keuntungan/
kerugian adalah:
n
 ( i   )2
i 1
 
n 1
 : keuntungan/kerugian (kerugian adalah keuntungan negatif), satuan

keuntungan adalah rupiah.
 : rata-rata keuntungan/kerugian
Sering kali keuntungan dinyatakan dalam returns,
n
 (ri  r )2
i 1
r 
n 1
r : imbal hasil (returns), satuan imbal hasil adalah persen (atau tanpa
satuan)
 EKMA4312/MODUL 8 8.23
Keuntungan/kerugian biasanya diasumsikan menyebar normal. Sebaran

normal mempunyai dua parameter, yaitu rata-rata dan deviasi standar.
Artinya, bentuk sebaran normal bisa diketahui apabila rata-rata dan deviasi
standarnya diketahui. Gambar 8.6 menggambarkan sebaran normal dari
kerugian.
Gambar 8.6
Kerugian Menyebar Normal
Catatan:
Kerugian negatif adalah keuntungan atau keuntungan negatif adalah
kerugian. Oleh karena fokus manajemen risiko adalah pada sisi kerugian
maka sumbu horizontal sering kali diberi label kerugian. Gambar di atas
disebut distribusi kerugian.
Keuntungan yang menyebar normal menunjukkan bahwa keuntungan
yang paling mungkin (expected value) adalah keuntungan sebesar rata-
ratanya. Peluang keuntungan besar sekali atau kecil sekali amat kecil.
Sebaran keuntungan bersifat simetris. Keuntungan atau kerugian mempunyai
peluang sama. Rata-rata keuntungan ada di tengah-tengah sebaran atau sama
dengan nilai mediannya. Keuntungan/kerugian investasi pada saham biasanya
diasumsikan menyebar normal.
D. VALUE AT RISK
Pada tahun 1994, J. P. Morgan memopulerkan konsep value at risk

(VAR) sebagai alat ukur risiko. Sekarang VAR menjadi alat ukur risiko baku,
lihat Jorion (2001). Regulator sektor finansial telah mengadopsi VAR sebagai
alat ukur risiko. VAR adalah kerugian yang bisa ditolerir dengan tingkat
kepercayaan (keamanan) tertentu.
Gambar 8.7
Value at Risk
Gambar 8.7 menggambarkan distribusi keuntungan/kerugian yang

menyebar normal dengan rata-rata nol dan standar deviasi (100/1,645).
A akan menderita kerugian lebih dari 100 dengan peluang 5 persen atau A
akan menderita kerugian kurang dari 100 dengan peluang 95 persen.
Kerugian sebesar 100 adalah sebesar 1,645 kali deviasi standar (sigma). Jadi,
deviasi dari rata-rata diukur dengan berapa kali sigma. Oleh karena A akan
menderita kerugian sebesar 100 (1,645 sigma) dengan peluang 95 persen,
supaya A aman dengan tingkat keamanan 95 persen, A harus menyediakan
dana cadangan sebesar 100 sigma untuk menopang kerugian sebesar 100.
Angka 100 atau 1,645 sigma adalah value at risk dengan tingkat
keamanan (kepercayaan) sebesar 95 persen. Jadi, VAR mempunyai
interpretasi tingkat kepercayaan (keamanan) tertentu. apabila VAR sama
dengan 2,33 sigma, A mempunyai tingkat keamanan sebesar 99 persen.
 EKMA4312/MODUL 8 8.25
apabila A menginginkan tingkat keamanan yang besar, A harus menyediakan

cadangan yang lebih besar.
1. Nilai 
Nilai alpha adalah nilai variabel normal baku (z). Peluang nilai z di
sebelah kiri -2,326 (biasanya ditampilkan -2,33) adalah 1 persen. Peluang
nilai z di sebelah kiri -1,645 adalah 5 persen. Nilai -2,326 disebut kuantil
bawah dengan peluang (tingkat kepercayaan) 99%. Nilai -1,645 disebut
kuantil bawah dengan peluang (tingkat kepercayaan) 95%.
Tabel 8.3
Kuantil Bawah dari Distribusi Normal Baku
Tingkat Kepercayaan (%)

C 99,99 99,9 99 97,72 97,5 95 90 84,13 50
 -3,715 -3,090 -2,326 -2,000 -1,960 -1,645 -1,282 -1,000 -0,000
Nilai kuantil bawah -3,715 artinya peluang kumulatif z hingga 0,01

(1%).
Formula VAR adalah
VAR   L
 L : volatilitas kerugian (loss)
Apabila volatilitas faktor risiko diukur dengan persentase maka

volatilitas kerugian sama dengan volatilitas faktor risiko dalam persen
dikalikan dengan eksposurnya,
 L  X 
di mana
X : eksposur
 : voltiltias faktor risiko dalam persen
Jadi, formula VAR bisa ditampilkan sebagai:
VAR    X  
2. Ilustrasi
a. Investor Z memegang saham senilai 1.000. Keuntungan/kerugian dari
memegang saham menyebar normal. Volatilitas perubahan harga saham
(keuntungan/kerugian) adalah 20. Berapa VAR dengan tingkat
kepercayaan 99%.
VAR     L  2.326  20  46,52
b. Investor Y memegang saham senilai 1.000. Volatilitas perubahan harga

saham (keuntungan/kerugian) dalam seminggu adalah 2%. Berapa VAR
dengan tingkat kepercayaan 99%.
VAR    X    2.326  1.000  0, 02  46,52
E. KLASIFIKASI BESARAN RISIKO
Risiko adalah kerugian. Untuk kasus distribusi risiko investasi saham di

atas, Gambar 8.7 menunjukkan bahwa kerugian rata-rata (expected loss)
adalah nol. Kerugian hingga sebesar 100 disebut unexpected loss, sedangkan
kerugian di atas 100 disebut katastrofe atau stress loss. Biasanya perusahaan
memanajemeni risikonya dengan menyediakan cadangan untuk menopang
(menutupi) kerugian expected loss dan unexpected loss-nya (sebesar VAR-
nya). Unexpected loss sama dengan VAR dikurangi expected loss. Dalam
kasus ini, expected loss sama dengan nol. Oleh karena itu, unexpected loss
sama dengan VAR.
Ingat pilihan tingkat kepercayaan (keamanan) VAR bergantung pada
tingkat toleransi perusahaan terhadap risikonya. Pengusaha dengan tingkat
toleransi penerimaan risiko besar cenderung menyediakan dana cadangan
yang relatif kecil (menggunakan nilai  kecil). Sebaliknya, pengusaha
dengan tingkat toleransi penerimaan risiko rendah akan menyediakan dana
cadangan yang besar (menggunakan nilai  besar).
1. Interpretasi VAR
VAR dengan tingkat kepercayaan 95 persen adalah 100. Artinya:
a. Potensi kerugian maksimum yang dapat ditoleransi adalah 100.
b. VAR sama dengan 100 adalah dana cadangan (disebut juga capital atau
risk capital) untuk menyerap risiko dengan tingkat keamanan 95%.
 EKMA4312/MODUL 8 8.27
c. Kerugian di atas 100 disebut katastrofe. Misalnya, perusahaan

mengalami kebangkrutan. Jadi, peluang tidak bangkrut adalah sebesar 95
persen, sedangkan peluang bangkrut adalah 5 persen.
d. VAR tidak mengukur kerugian (risiko) maksimum, namun VAR
mengukur kerugian yang dapat ditoleransi karena VAR menunjukkan
jumlah cadangan yang harus disediakan untuk menopang risiko sebesar
VAR juga.
2. Ilustrasi VAR Nilai Tukar
Tabel 8.4
Distribusi Nilai Tukar
Keuntungan (rp)
Nilai Tukar
(Kerugian)
Peluang (%) pi  ( i   )2
9600 -400 0,025 4000
9700 -300 0,025 2250
9800 -200 0,05 2000
9900 -100 0,20 2000
1.0000 0 0,40 0
10100 100 0,20 2000
10200 200 0,05 2000
10300 300 0,025 2250
10400 400 0,025 4000
 2 =20500
   143.18
Data hipotetis.
Keuntungan rata-rata,  0
Deviasi standar keuntungan nilai tukar dalam rupiah dalam sehari adalah
143,18.
Nilai peluang didapatkan dari data historis, misalnya setelah mengamati
1.000 data, nilai tukar akan bergerak dari 1.0000 ke 10400 terjadi 25 kali,
dari 1.0000 tidak berubah terjadi 40 kali.
Tabel 8.4 menunjukkan distribusi nilai tukar. Tabel 8.4 di atas

mengilustrasikan bahwa nilai tukar sekarang adalah 10.000. Diasumsikan
bahwa jumlah investasi adalah $1. Nilai tukar besok dapat berubah menjadi
9.600 (rugi sebesar 400) dengan peluang 0,025. Nilai tukar akan tidak
berubah (rugi sebesar nol) dengan peluang tertinggi, 0,4. Peluang untung
sebesar 400 adalah 0,025.
Nilai rata-rata (nilai harapan/expected value) nilai tukar besok adalah
10.000. Untuk menghitung rata-rata nilai tukar, kalikan nilai tukar dengan
peluangnya, kemudian jumlahkan. Tanpa harus menghitung, secara intuisi,
kita dapat mengetahui dengan mudah rata-rata dari nilai tukar.
Volatilitas (deviasi standar atau sigma) nilai tukar adalah 143,18. Ingat
bahwa ukuran volatilitas bukan varians, tetapi deviasi standar. Jadi, deviasi
standar yang digunakan acuan untuk ukuran risiko. VAR menggunakan
sigma sebagai dasar ukuran, bukan varians.
Nilai VAR dari investasi sebesar $1 dengan tingkat keamanan
(kepercayaan) 99% adalah:
VAR( NT )    NT  2,33 143.18  333.61 rupiah.
Artinya, investor dapat menderita kerugian maksimum sebesar 333,61

rupiah dengan peluang 99%. Oleh karena itu, investor perlu menyediakan
dana cadangan sebesar 333,61 untuk menyerap risiko tersebut. Menyediakan
cadangan sebesar 333,61 rupiah untuk investasi $1 (Rp10.000,00) merupakan
salah satu bentuk manajemen risiko yang paling sering digunakan (menjadi
best practice).
Apabila investor meningkatkan jumlah investasinya (eksposur-nya),
investor juga harus menambah cadangannya (capital-nya). apabila investor
mempunyai eksposur sebesar $100 maka investor perlu menyediakan capital
sebesar Rp 33361,- (333,61 kali 100).
3. VAR Saham
Tabel 8.5 menunjukkan ilustrasi distribusi kerugian investasi saham.
Nilai saham awal adalah 1.0000. Sama dengan ilustrasi nilai tukar di atas,
pada periode berikutnya (besok), investor akan menikmati keuntungan 200
dengan peluang 0,025. Kemungkinan besar, investor akan menikmati
keuntungan sebesar nol.
 EKMA4312/MODUL 8 8.29
Tabel 8.5
Distribusi Nilai Saham
Keuntungan (Rp)
Nilai Saham
(Kerugian)
Peluang (%) pi  ( i   )2
9800 -200 2.5 1.000
9850 -150 2.5 562.5
9900 -100 5 500
9950 -50 20 500
1.0000 0 40 0
10050 50 20 500
10100 100 5 500
10150 150 2.5 562.5
10200 200 2.5 1.000
 2 = 5125
  71.59
Deviasi standar keuntungan saham (rp) adalah 71,59.
Deviasi standar keuntungan/kerugian investasi pada saham adalah 71,59.

Perhatikan bahwa volatiltias keuntungan (risiko) nilai tukar dua kali lebih
besar dibanding dengan volatilitas keuntungan saham. Perhatikan formula
yang mencerminkan karakteristik varians dan deviasi standar:
 2 (0,5 )  0,52  2 ( )
 (0,5 )  0,5 ( )
VAR investasi selembar saham adalah:
VAR(S )    S  2,33  71.59  166.80
F. RISIKO SEBUAH PORTOFOLIO
Misalnya, portofolio senilai 20.000 terdiri dari 10.000 ($1) pada nilai
tukar dan 10.000 pada (selembar) saham. Tabel 8.3 menampilkan distribusi
keuntungan (kerugian) portofolio dalam satuan mata uang (rupiah).
Tabel 8.6
Distribusi Nilai Portofolio dan Keuntungan Portofolio
Keuntungan
Nilai Tukar Nilai Saham Nilai Portofolio Peluang
Portofolio
9600 9800 19400 - 600 0.025
9700 9850 19550 - 450 0.025
9800 9900 19700 - 300 0.05
9900 9950 19850 - 150 0.20
1.0000 1.0000 20000 0 0.40
10100 10050 20150 150 0.20
10200 10100 20300 300 0.05
10300 10150 20450 450 0.025
10400 10200 20600 600 0.025
 ( P)  1,5 ( NT )  3 ( S )
 ( NT , P)  1
 ( S , P)  1
Perhatikan bahwa keuntungan portofolio sama dengan 1,5 kali

keuntungan nilai tukar atau sama dengan 3 kali keuntungan saham. Dengan
demikian, korelasi antara keuntungan nilai tukar, saham, dan portofolio
semuanya adalah satu.
Asumsi korelasi satu ini membuat permasalahan simpel. Artinya, apabila
nilai tukar 9.600, harga saham 9.800. Jadi, peluang keduanya dan
gabungannya adalah sama.
Tabel 8.7
Keuntungan Portofolio dan Komponen-komponennya
 ( NT )  (S )  ( P) p( ( NT ))  p( ( S ))  p( ( P))

-400 -200 - 600 0.025
-300 -150 - 450 0.025
-200 -100 - 300 0.05
-100 -50 - 150 0.20
0 0 0 0.40
100 50 150 0.20
200 100 300 0.05
300 150 450 0.025
400 200 600 0.025
 (rp) 143.18 71.59 214.77
 EKMA4312/MODUL 8 8.31
Penghitungan VAR portofolio yang terdiri dari $1 dan selembar saham

adalah:
VAR( P)    P  2,33  214.77  500.41
Tabel 8.8
VAR
VAR
Instrumen j
  j 
x
NT 1.0000 143.18 333.61

S 1.0000 71.59 166.80
P 20000 214.77 500.41
Catatan:   2,33
j : jenis instrumen, nilai tukar, saham atau portofolio
Skenario di atas menunjukkan bahwa VAR (risiko) portofolio

merupakan penjumlahan VAR komponen-komponennya (VAR nilai tukar
dan VAR saham). Skenario ini menggambarkan skenario ekstrim, yaitu
korelasi keuntungan nilai tukar dan keuntungan portofolio sama dengan satu.
Begitu juga korelasi antara keuntungan saham dan keuntungan portofolio
juga sama dengan satu. Hal ini dapat terjadi apabila korelasi keuntungan nilai
tukar dan keuntungan saham juga sama dengan satu. (Skenario ini disengaja).
Semakin kecil nilai kedua korelasi tersebut, semakin kecil risiko portofolio.
Semakin kecil korelasi keuntungan/kerugian/return sebuah komponen
portofolio, semakin kecil kontribusinya terhadap risiko portofolio.
Teori keuangan mengatakan bahwa risiko (varians atau deviasi standar)
keuntungan (returns) portofolio akan lebih kecil dari penjumlahan
komponen-komponennya apabila korelasi keuntungan antarkomponen-
komponennya kurang dari satu. Ini adalah esensi dari teori diversifikasi dari
Henry Markowitz yang terkenal dengan “don’t put all your eggs in one
basket.” Investor dapat menurunkan risiko portofolionya dengan melakukan
diversifikasi. Investor jangan menaruh dananya dalam instrumen A, tetapi
juga instrumen B dan C. Instrumen B dan C tidak sembarang instrumen,
tetapi korelasi keuntungan A dan B, A dan C, serta B dan C harus kecil.
Ilustrasi di atas menunjukkan bahwa risiko portofolio sama dengan
penjumlahan risiko kedua komponennya. Efek diversifikasinya atau

penurunan risiko karena diversifikasinya adalah nol.
G. MENGURANGI RISIKO DENGAN HEDGING
Penyediaan cadangan untuk menopang kerugian merupakan best

practice dalam manajemen risiko. Namun, penyediaan dana cadangan ini
tentu saja ada ongkosnya, yaitu sebesar opportunity cost suku bunga apabila
dana tersebut disimpan di bank. Sebelum menyediakan cadangan, perusahaan
bisa mengurangi risikonya terlebih dahulu dengan melakukan hedging,
tepatnya adalah hedging finansial.
1. Hedging
Prinsip hedging adalah menutupi kerugian posisi aset awal dengan
keuntungan dari posisi instrumen hedging. Sebelum hedging, hedger hanya
memegang sejumlah aset awal. Setelah hedging, hedger memegang sejumlah
aset awal dan sejumlah tertentu instrumen hedging. Portofolio yang terdiri
dari aset awal dan instrumen hedging-nya disebut portofolio hedging.
Portofolio hedging ini mempunyai risiko yang lebih rendah dibanding risiko
aset awal.
Misalkan, sebelum melakukan hedging, hedger mempunyai risiko 100.
Setelah hedging, risiko protofolio hedging-nya adalah 20. Hedging dapat
menurunkan risiko sebesar 80. Dikatakan bahwa efektivitas hedging sebesar
80 persen.
Tentu saja penurunan risiko tersebut tidak gratis. Penurunan risiko
dibarengi dengan penurunan keuntungan. Ingat bahwa prinsip hedging adalah
menutupi kerugian posisi aset awal dengan keuntungan posisi instrumen
hedging. Implikasinya, adalah apabila posisi aset awal memberikan
keuntungan, posisi instrumen hedging mengalami kerugian. Akibatnya,
keuntungan dari posisi aset awal menutupi kerugian dari posisi instrumen
hedging.
Selain keuntungan yang menurun, ongkos penurunan risiko adalah
ongkos hedging. Hedging memerlukan ongkos transaksi instrumen hedging.
Kandidat instrumen hedging yang terbaik adalah futures dari aset awalnya.
Ongkos transaksi futures secara umum relatif kecil. Jadi, ongkos transaksi
hedging adalah relatif kecil.
 EKMA4312/MODUL 8 8.33
Futures aset dasar menjadi kandidat terbaik untuk menjadi instrumen

hedging karena perubahan harga aset awal dengan futures-nya berkorelasi
tinggi. Kemudian, supaya perubahannya saling berlawanan, posisi futures
aset awal harus berkebalikan dengan posisi futures-nya. Apabila hedger
memegang aset awal (posisi long), hedging dengan futures-nya mensyaratkan
hedger menjual instrumen hedging (posisi short).
Tabel 8.9
Ilustrasi Hedging Sempurna
Perubahan Perubahan
Harga Kebalikan
Harga Perubahan Harga Nilai Posisi
t Futures Perubahan
Emas Harga Emas Futures Portofolio
Emas Harga Emas
Emas Hedging
1 100 100
2 105 105 5 5 -5 0
3 110 110 5 5 -5 0
4 100 100 -10 -10 10 0
5 115 115 15 15 -15 0
6 120 120 5 5 -5 0
Profit: 20 Profit: 20 Profit: -20 Profit: 0
St.dev.:0
Tabel 8.9 di atas mengilustrasikan hedging sempurna. Hedging

sempurna, artinya hedging dengan efektivitas hedging 100 persen. Risiko
portofolio hedging menjadi nol. Keuntungan pada posisi futures emas
menutupi dengan tepat kerugian pada posisi emas. Dalam hal ini, untuk
melindungi sebuah aset (emas) memerlukan sebuah futures-nya. Jumlah
futures yang diperlukan untuk melindungi sebuah aset awal disebut hedge
ratio. Dalam kasus ini, apabila volatilitas perubahan harga futures dua kali
lipat volatilitas harga emas maka hedge ratio lindung nilai sama dengan 2.
Korelasi antara perubahan harga emas dan futures emas adalah sama
dengan satu. (Kondisi ini memang diskenariokan demikian). Secara umum,
efektivitas hedging bisa diukur dari korelasi perubahan harga dari aset dasar
dengan perubahan instrumen hedging. Semakin besar korelasi antara
keduanya, semakin efektif hedging-nya.
2. Realitas Hedging
Efektivitas hedging sama dengan 100 persen atau satu hanyalah utopia.
Dalam realita, efektivitas hedging tentu saja kurang dari satu. Efektivitas
hedging bisa rendah terutama apabila futures aset dasarnya tidak tersedia.
Misalnya, untuk hedging nilai emas futures emas tidak tersedia. Hedger
terpaksa memilih instrumen hedging berupa futures dari aset bukan emas.
Hedging nilai posisi aset dengan menggunakan futures bukan dari aset yang
bersangkutan disebut cross hedging. Korelasi perubahan harga emas dan
perubahan harga futures bukan emas tentu saja tidak tinggi. Korelasi rendah
antara keduanya ini mengakibatkan hedging menghasilkan efektivitas yang
rendah.
3. Mengapa Hedging
Pada prinsipnya, hedging adalah mengurangi risiko sebuah posisi tanpa
harus menghilangkan posisi tersebut. Manajer investasi yang memegang
portofolio optimalnya tentu saja tidak akan mengubah komposisinya atau
bahkan menjualnya. Manajer investasi dapat saja menjual portofolionya,
kemudian membelinya kembali. Namun, ongkos transaksi portofolio ini
dapat menjadi mahal. Pilihan yang optimal adalah melakukan hedging
dengan menggunakan produk derivative, seperti futures yang ongkos
transaksinya murah.
Mengapa manajer investasi tidak membiarkan portofolionya berkinerja
jelek untuk sementara? Tentu saja manajer investasi tidak bersedia
mempunyai kinerja jelek. Oleh karena itu, pilihan melakukan hedging adalah
pilihan optimal.
H. UKURAN KINERJA
Beberapa instrumen investasi, seperti reksadana menampilkan kinerja

tahun lalu nampak cemerlang, 40% per tahun, lebih tinggi 32% dibanding
deposito. Ada yang disembunyikan, yaitu risikonya. Belum tentu deposito
berkinerja lebih buruk dibanding reksa dana. Ukuran kinerja instrumen
investasi harus mencerminkan return dan risikonya. Berapa return per
satuan risikonya? Salah satu ukuran risiko yang sering digunakan untuk
mengukur kinerja instrumen investasi adalah Sharpe’s ratio. Formula
Sharpe’s ratio adalah:
r  rf
SR 
r
 EKMA4312/MODUL 8 8.35
di mana
r : returns dari investasi, misalnya return sebuah saham atau nilai tukar;
rf : risk free rate, suku bunga tanpa risiko, misalnya suku bunga deposito
atau Sertifikat Bank Indonesia;
 r : volatilitas returns.
1. Ilustrasi
Saham A memberikan returns sebesar 5% sebulan. Deposito sebulan
menghasilkan returns 1%. Risiko returns saham A untuk sebulan adalah 6%.
Sharpe ratio saham A per bulan adalah:
r  rf 5%  1% 2
SR   
r 6% 3
Instrumen dengan Sharpe’s ratio yang tinggi mengindikasikan kinerja

instrumen investasi yang tinggi. Sharpe’s ratio dapat diinterpretasikan
sebagai returns per satuan risiko.
Biasanya, institusi finansial mempublikasikan kinerjanya dengan
menampilkan returns-nya tanpa menampilkan risikonya (volatilitasnya). Hal
yang perlu diingat adalah prinsip tidak ada sesuatu yang gratis. Amat tidak
mungkin instrumen investasi memberikan returns tinggi tanpa disertai
peningkatan risiko. Apabila sebuah instrumen menawarkan keuntungan
besar, instrumen ini juga menawarkan kerugian yang besar. Instrumen
derivatif, seperti futures dan option (opsi) menawarkan keuntungan yang
besar. Oleh karena itu, investor instrumen derivatif biasanya mempunyai
toleransi terhadap risiko yang besar.
2. Ukuran Kinerja Investasi Berbasis VAR

Sharpe’s ratio menggunakan input returns dan volatilitasnya. VAR
menggunakan input keuntungan dalam satuan mata uang (rupiah), bukan
dalam persen. VAR merupakan ukuran risiko. Ukuran kinerja instrumen
finansial pada dasarnya adalah keuntungan dibagi dengan risikonya. Dengan
menggunakan basis VAR, ukuran kinerja instrumen finansial adalah:
profit
RAPM 
VAR
Ukuran kinerja dengan basis VAR ini biasa disebut risk adjusted
performance measures (RAPM). Dengan menggunakan kriteria RAPM,
perusahaan yang mempunyai kinerja tinggi adalah perusahaan mampu
menghasilkan keuntungan per satuan risiko yang tinggi.
RAPM mempunyai informasi yang lebih dibandingkan Sharpe’s ratio.
RAPM memperhitungkan besarnya eksposur investor terhadap faktor risiko.
Selain itu, VAR yang menjadi penyebut RAPM mengukur risiko kapital
(risiko kapital) yang mempunyai interpretasi peluang, yaitu peluang kerugian
lebih dari nilai VAR. Nilai VAR mempunyai interpretasi kapital, yaitu
jumlah dana yang disetor investor dalam aktivitas bisnis. Nilai VAR dalam
aktivitas bisnis riil adalah nilai saham dan nilai bond (utang jangka panjang)
perusahaan.
3. Sistem Kompensasi yang Berisiko

Sistem kompensasi (gaji) tetap dianggap tidak optimal karena
memunculkan moral hazard. Pegawai yang mempunyai pilihan apabila
bekerja atau santai di kantor mendapatkan gaji 100, pegawai tersebut
biasanya memilih santai. Pilihan santai adalah pilihan yang rasional.
Apabila gaji dikaitkan dengan output biasanya dianggap optimal karena
tidak menimbulkan moral hazard. Struktur gaji yang mempunyai komponen
gaji tetap dan komponen gaji variabel biasanya berbentuk linier. Bentuk gaji
linier adalah:
w  w q
w : komponen gaji tetap

 : sebuah konstanta
q : output yang mencerminkan tingkat usaha (kerja) pegawai
misalnya:
w  50  10q
Sistem gaji linier ini akan menstimulasi pegawai untuk meningkatkan

output setinggi-tingginya. Namun, hal yang harus diperhatikan adalah bahwa
peningkatan output yang tinggi menempatkan perusahaan pada risiko yang
tinggi. Pegawai yang menjual kartu kredit akan berupaya keras untuk
 EKMA4312/MODUL 8 8.37
mendapatkan konsumen (pemegang kartu kredit) sebanyak-banyaknya.

Target penjualan yang sebanyak-banyaknya biasa mengorbankan risiko gagal
bayar dari pemegang kartu kredit. Akibatnya, perusahaan menghadapi risiko
kredit yang besar. Skema kompensasi sebaiknya tidak membebaskan pegawai
untuk mengambil risiko yang terlalu besar. Misalnya, manajemen dapat
memberi batasan jumlah output maksimum.
LAT IH A N

1) Cara apa yang umum digunakan dalam manajemen risiko?

2) Jelaskan yang dimaksud dengan risiko kredit!
3) Apakah yang dimaksud dengan value at risk (VAR)?
4) Mengapa orang melakukan hedging?
5) Apa kaitan antara bentuk gaji linier dengan besarnya risiko yang
ditanggung perusahaan?
1) Pelajari sub bab A.

3) Pelajari sub bab D.
5) Pelajari sub bab H.3.
R A NG KU M AN
Toleransi seseorang (perusahaan) terhadap risiko tentu saja terbatas.

Oleh karena itu, pelaku ekonomi perlu memanajemeni risikonya.
Manajemen risiko menempatkan pelaku ekonomi untuk menanggung
risiko yang sesuai dengan toleransi risiko mereka.
Prosedur manajemen risiko adalah mengidentifikasi, mengukur, dan
memanajemeni risiko. Alat ukur risiko yang mampu mengomunikasikan
risiko adalah value at risk (VAR), sedangkan best practice manajemen
risiko adalah penyediaan cadangan sebesar VAR tersebut. Penyediaan
cadangan, artinya melakukan self insurance atau mentransfer risiko ke

diri sendiri. Cara ini tentu saja tidak memunculkan adverse selection dan
moral hazard, seperti yang terjadi pada kasus transfer risiko ke pihak
lain.
Apabila seseorang menghadapi risiko besar, dia perlu penyediaan
cadangan yang besar juga. Pelaku ekonomi dapat mengurangi risiko
awal mereka dengan melakukan hedging. Hedging adalah menutupi
kerugian aset awal dengan keuntungan pada instrumen hedging.
Kandidat instrumen hedging yang terbaik adalah instrumen yang
perubahan harganya mempunyai korelasi tinggi dengan perubahan harga
aset yang dilindungi nilainya. Posisi instrumen hedging harus
berlawanan dengan posisi aset awal supaya keuntungan pada instrumen
hedging dapat menutupi kerugian yang terjadi pada aset awal.
Untuk pilihan berisiko berupa instrumen investasi, investor dapat
memberikan peringkat berdasarkan Sharpe ratio. Sharpe ratio mengukur
excess return per satuan risikonya. Ukuran kinerja yang lebih informatif
adalah ukuran risiko yang berbasis VAR. Ukuran yang berbasis VAR
adalah keuntungan dibagi VAR. Ukuran ini mengukur keuntungan per
satuan kapital.
TES F OR M AT IF 2
1) Faktor risiko (kejadian) yang membuat nilai obligasi (bond) pemerintah

turun adalah ....
A. suku bunga naik
B. bencana alam
C. harga saham naik
D. rupiah terapresiasi terhadap USD
2) Manajemen risiko yang paling banyak digunakan (menjadi best practice)

adalah ....
A. menyediakan cadangan sebesar VAR
B. membeli asuransi
C. hedging
D. mentransfer risiko ke pihak lain dengan menggunakan instrumen
tertentu
 EKMA4312/MODUL 8 8.39
3) Tujuan hedging adalah ....

A. menentukan eksposur
B. menghitung besarnya VAR
C. mengurangi risiko
D. meningkatkan daya saing
4) Risiko keuntungan portofolio akan lebih kecil dari penjumlahan

komponen-komponennya apabila ....
A. korelasi keuntungan antar komponen bernilai lebih dari satu
B. nilai keuntungan dari masing masing komponen cukup besar
C. korelasi keuntungan antar komponen kurang dari satu
D. probabilitas mengalami kerugian pada masing-masing komponen
kecil
5) Kinerja perusahaan menurut Sharpe diukur dengan ....

A. keuntungan yang diperoleh
B. keuntungan persatuan risiko
C. risiko yang dihadapi
D. ratio aktivitas hedging


Jumlah Soal

80 - 89% = baik
70 - 79% = cukup
< 70% = kurang

belum dikuasai.
Tes Formatif 1
1) A
2) C
3) C
4) B
5) C
Tes Formatif 2
1) A
2) A
3) C
4) D
5) B
 EKMA4312/MODUL 8 8.41
Glosarium
Adverse selection : Perilaku pembeli asuransi menutupi

kekurangannya untuk mendapatkan premi
asuransi rendah. Adverse selection diasosiasikan
dengan orang yang membeli asuransi adalah
mereka yang mempunyai risiko besar.
Capital (risk capital) : dana untuk menyerap risiko.
Certainty equivalent : kekayaan yang memberikan utility yang sama
dengan sebuah pilihan berisiko
Cross hedging: : hedging dengan menggunakan instrumen hedging
bukan derivatif aset yang dilindungi nilainya.
Default: : gagal bayar.
Diversifikasi: : upaya mengurangi risiko dengan
mendistribusikan portofolio ke beberapa
instrumen yang mempunyai korelasi return
rendah.
Efektivitas hedging: : persentase risiko yang bisa direduksi dengan
melakukan hedging.
Eksposur : besarnya posisi yang terkena dampak perubahan
faktor risiko.
Expected loss (EL) : risiko (kerugian) yang biasa terjadi.
Expected value : nilai harapan atau rata-rata.
Expected utility : orang memeringkat pilihan berisiko berdasarkan
theory dampak perubahan dampak perubahan ekspektasi
utility-nya, bukan dampak perubahan reward
yang diukur dengan uang.
Fungsi utility : hubungan antara kekayaan seseorang dengan
tingkat utility-nya.
Hedging : mengurangi risiko dengan mengambil posisi
instrumen hedging.
Hedge ratio : keperluan instrumen hedging untuk melindungi
nilai sebuah aset awal (aset yang di-hedge).
Instrument hedging : instrumen untuk menutupi kerugian aset awal.
Interest rate parity : investasi Rupiah (mata uang domestik) dan USD
condition (mata uang asing) mempunyai return yang sama
apabila dievaluasi dalam mata uang yang sama.
Moral hazard : perilaku pembeli asuransi yang semakin ceroboh
setelah membeli asuransi.
Pemainan adil : permainan yang mempunyai nilai harapan nol.
(secara aktuaria)
Portofolio hedging : portofolio yang terdiri dari aset awal dan
instrumen hedging dengan perbandingan satu
dibanding dengan hedge ratio.
Preference toward : kesukaan seseorang terhadap risiko.
risk
Punishment : ekspektasi penurunan utility karena mengambil
keputusan berisiko.
Risiko : kerugian karena kejadian yang tidak diharapkan
muncul.
Risk adjusted : ukuran kinerja investasi yang menggunakan basis
performance value at risk (VAR).
measure (RAPM)
Risk averse : orang yang utility-nya naik relatif rendah apabila
kekayaannya naik dibanding dengan besarnya
penurunan utility apabila kekayaannya turun.
Risk neutral : orang yang utility-nya naik relatif sama apabila
Orang yang netral terhadap risiko tidak
memperhitungkan risiko dalam mengambil
keputusan. Tentu saja perlakuan ini benar apabila
pilihannya tidak berisiko.
Risk lover : orang yang utility-nya naik relatif tinggi apabila
Risiko operasional : risiko karena kesalahan orang, proses atau sistem.
Risk tolerance : toleransi seseorang terhadap risiko. Orang yang
mempunyai toleransi terhadap risiko besar dapat
menerima kerugian relatif besar.
 EKMA4312/MODUL 8 8.43
Self insurance : manajemen risiko dengan cara menyediakan dana

cadangan sebesar risiko yang dihadapi, yaitu
sebesar VAR.
Sharpe's ratio : ukuran kinerja instrumen investasi, premi risiko
(dalam persentase) dibagi dengan risiko
instrumen tersebut (diukur dengan deviasi standar
return investasi).
Stress loss : kerugian di atas VAR.
Temptation : ekspektasi penaikan utility karena mengambil
keputusan berisiko.
Unexpected loss : kerugian sebesar VAR dikurangi expected loss-
(UL) nya.
Value at risk (VAR) : kerugian maksimum yang masih dapat di
toleransi dengan tingkat kepercayaan tertentu.
Variance : ukuran variasi data yang dapat digunakan untuk
mengukur risiko. Ukuran risiko yang lebih lazim
adalah deviasi standar, yaitu akar dari variance.
Daftar Pustaka
Allen, Bruce, Neil, Doherty, Keith Weighlt, dan Edwin Mansfield. (2005).

Thomson.
Jorion, P. (2002). Value at Risk. Second Edition. Singapore: McGraw-Hill.
_______. (2005). Financial Risk Manager Handbook. New Jersey: John

Wiley.
Newmann, J dan Oskar Morgernstern. (1944). Theory of Games and

Economic Behaviour. New York: Princeton University Press.
Sunaryo, T. (2001) Ekonomi Manajerial. Jakarta: Erlangga.
Varian, H. (1978). Economic Analysis. New York: Norton.

Modul 9
Penganggaran Modal
Dr. T. Sunaryo
PEN D A HU L UA N
T ujuan sebuah perusahaan adalah meningkatkan kekayaan pemegang

saham secara berkesinambungan. Untuk mencapai tujuan tersebut, setiap
periode (tahun) perusahaan mempunyai beberapa proyek investasi.
Misalnya, bagian produksi mengajukan proposal untuk mengganti mesin
lama dengan mesin yang baru. Proposal tersebut akan diterima untuk
direalisasikan apabila proyek investasi penggantian mesin menguntungkan.
Untuk mendanai proyek tersebut, perusahaan bisa menerbitkan surat utang
(bond).
Pada periode awal perusahaan menerima dana untuk membeli mesin
baru. Pada periode-periode berikutnya, proyek mesin baru tersebut
diharapkan memberikan keuntungan yang cukup untuk membayar ongkos
bond tersebut. Oleh karena penghasilan dan ongkos proyek terjadi pada
periode mendatang, kedua aliran kas tersebut harus dievaluasi pada periode
sekarang.
Oleh karena proposal proyek investasi merupakan perkiraan aliran
keuntungan investasi (aliran kas masuk dikurangi aliran kas keluar), pihak
yang membuat proposal mempunyai insentif untuk berperilaku terlalu
optimis terhadap proyek tersebut. Proyek biasanya tampak layak untuk
direalisasikan. Untuk mengurangi perilaku ini, faktor yang membuat proyek
layak untuk direalisasikan harus teridentifikasi dengan jelas. Untuk kasus
mesin baru di atas, misalnya belum ada pesaing yang menggunakan mesin
tersebut.
Setelah proyek direalisasikan, diharapkan bahwa aliran kas keluar dan
aliran kas masuk sesuai dengan prediksi. Apabila terjadi penyimpangan
realisasi aliran kas dari prediksinya, perlu diupayakan supaya penyimpangan
tersebut masih bisa di toleransi.
Penganggaran modal (capital budgeting) adalah perencanaan pendanaan
investasi jangka panjang (lebih dari satu periode) yang memberikan
ekspektasi aliran kas masuk secara periodik. Modul ini menganalisis tentang
penganggaran modal. Setelah mempelajari modul ini, Anda diharapkan
mampu menjelaskan:
1. konsep present value;
2. nilai sekarang neto (net present value) untuk mengevaluasi sebuah
proyek;
3. ongkos kapital ekuiti;
4. ongkos kapital bond;
5. ongkos kapital;
6. pengaruh bond terhadap ongkos kapital;
7. internal rate of return untuk mengevaluasi sebuah proyek;
8. profitability index untuk mengevaluasi sebuah proyek;
9. payback period untuk mengevaluasi sebuah proyek;
10. kelebihan dan kekurangan dari net percent value, internal rate of
returns, profitability index dan payback period untuk mengevaluasi
proyek;
11. prinsip penghitungan aliran kas proyek;
12. faktor-faktor yang membuat net present value menjadi positif;
13. postaudit sebuah proyek.
Modul ini dibagi dua bagian, penganggaran Modal 1 dan 2. Judul topik
tidak dibedakan untuk menjaga kesinambungan tampilan.
Kegiatan Belajar 1
Penganggaran Modal 1
S etiap tahun perusahaan menerima proposal dari masing-masing bagian.

Bagian produksi mengajukan proposal mengganti mesin lama dengan
mesin yang lebih mutakhir. Bagian pemasaran mengajukan proposal
menambah gudang dan toko baru. Bagian riset dan pengembangan
mengajukan proposal untuk mendirikan laboratorium baru. Perusahaan akan
mengevaluasi ketiga proyek investasi tersebut. Apabila ketiga proyek
tersebut diperkirakan mampu memberikan keuntungan maka ketiga proyek
investasi tersebut bisa direalisasikan.
Proyek yang menguntungkan adalah proyek investasi yang mampu
menghasilkan aliran pendapatan melebihi aliran ongkosnya. Pembiayaan dan
pendapatan sebuah proyek muncul secara periodik ke depan. Oleh karena itu,
keuntungan periodik ke depan perlu dievaluasi pada periode yang sama, yaitu
periode sekarang. Apabila nilai sekarang (present value) dari keuntungan
sebuah proyek positif maka proyek tersebut layak untuk direalisasikan.
Proyek investasi biasanya memerlukan pembiayaan yang relatif besar.
Oleh karena itu, perusahaan meminjam dana dengan menerbitkan bond dan
saham. Ongkos meminjam dana dengan menerbitkan bond dan saham ini
disebut ongkos modal (cost of capital). Proyek yang memberikan imbal hasil
(return) lebih besar dari ongkos modalnya, bisa direalisasikan.
Kriteria sebuah proyek layak untuk direalisasikan bisa dinyatakan dalam
dua bentuk. Pertama, nilai sekarang dari keuntungan proyek. Kedua,
perbandingan imbal hasil proyek dengan ongkos modalnya.
A. NILAI SEKARANG KEUNTUNGAN PROYEK
Keuntungan sebuah proyek investasi terjadi secara periodik ke depan.

Keuntungan sebesar 100 sekarang akan lebih tinggi nilainya dibanding
dengan keuntungan 100 pada satu periode ke depan. Jadi, nilai sekarang dari
keuntungan dua periode tersebut bukan 200, namun kurang dari 200.
Keuntungan sebuah proyek biasanya dievaluasi pada periode sekarang. Jadi,
semua keuntungan harus dinilai pada periode sekarang kemudian
dijumlahkan.
Untuk menghitung nilai sekarang dari sebuah keuntungan diperlukan

discount rate. Discount rate ini membawa sebuah nilai pada periode ke depan
ke periode sekarang. Nilai sekarang dari 110 dengan discount rate 10%
adalah 100. Artinya, nilai uang sebesar 110 pada periode satu sama dengan
100 pada periode sekarang (nol). Dana sebesar 100 yang diinvestasikan pada
instrumen investasi dengan imbal hasil 10% akan menjadi sebesar 110 pada
periode satu.
Hubungan nilai sekarang dengan nilai periode satu bisa ditampilkan
sebagai berikut.
V1  V0  (1  r )
di mana
V0 : nilai pada periode sekarang
V1 : nilai pada periode satu
r : imbal hasil (return)
Apabila nilai 100 pada bulan Januari tahun 2010 (V0) dihitung nilainya
pada tahun 2011 (V1) dengan r sebesar 0,1 maka nilai pada tahun 2011
adalah:
V1  100  (1  0,10)  110
Formula nilai sekarang dari nilai periode satu adalah:
V1
V0 
(1  r )
r : discount rate
1
: discount factor V1
(1  r )
Nilai sekarang dari 110 adalah 100,

110
V0   100
(1  0,10)
Nilai awal sebesar V0 diinvestasikan pada instrumen investasi dengan

imbal hasil r . Pada periode satu, nilai investasi tersebut menjadi V1 . Pada
periode satu, V1 diinvestasikan dengan imbal hasil yang sama. Pada periode
kedua nilai investasi menjadi V2 . Nilai ini diinvestasikan dengan imbal hasil
yang sama. Pada periode ketiga nilai investasi menjadi V3 . Formula nilai
investasi periode dua dan tiga adalah:
V2  V0  (1  r )  (1  r )  V0  (1  r )2
dan
V3  V0  (1  r )  (1  r )  (1  r )  V0  (1  r)3 .
Secara umum, nilai pada periode ke n adalah:
Vn  V0  (1  r )n
Nilai sekarang dari nilai pada periode ke n adalah:
Vn
V0 
(1  r ) n
1
: discount factor untuk Vn
(1  r ) n
Perhatikan bahwa dalam kasus ini discount rate sama dengan imbal hasil
(return) instrumen investasi.
Nilai sekarang dana sebesar 100 pada periode sepuluh adalah 38,55.
Artinya, dana sebesar 38,55 apabila diinvestasikan pada instrumen investasi
dengan imbal hasil 10% per periode, hasil investasi pada periode ke 10
adalah 100.
Bila dana sebesar 100 diinvestasikan pada instrumen investasi dengan

imbal hasil 10%, pada periode ke 10 dananya menjadi 259,37.
B. NET PRESENT VALUE
Keuntungan atau aliran kas neto pada periode t  t  dari sebuah proyek
adalah pendapatan atau aliran kas masuk (cash inflows) pada periode t
dikurangi dengan aliran kas keluar (cash outflows) pada periode t.
 t  CIt  COt
 t : keuntungan atau aliran kas neto (net cash flows) pada periode t.
CIt : aliran kas masuk (cash inflows) pada periode t.
COt : aliran kas keluar (cash outflows) pada periode t.
Penjumlahan dari nilai sekarang keuntungan proyek pada seluruh

periode disebut net present value proyek,
T

NPV   (1  tr )t
t 1
i
: nilai sekarang dari keuntungan periode t
(1  r )t
T : akhir periode proyek
Proyek yang mempunyai nilai NPV positif layak untuk direalisasikan.
Formula nilai sekarang dari sebuah proyek tentu saja bisa ditampilkan
sebagai nilai sekarang dari aliran kas masuk (cash inflows) atau pendapatan
investasi proyek dikurangi dengan nilai sekarang dari aliran kas keluar (cash
outflows) atau ongkos investasi proyek.
T T
NPV   PV (CI )t   PV (CO)t
t 1 t 1
PV (CI )t : nilai sekarang aliran kas masuk (cash inflows) periode t.

PV (CO)t : nilai sekarang aliran kas keluar (cash outflows) periode t.
NPV proyek menunjukkan nilai sekarang dari keuntungan proyek.

Semakin besar NPV proyek semakin besar keuntungan proyek. Apabila NPV
sebuah proyek positif, proyek tersebut menguntungkan untuk direalisasikan.
Kinerja proyek di peringkat dengan NPV. Semakin tinggi NPV sebuah
proyek, semakin tinggi kinerja proyek.
C. ILUSTRASI PROYEK DEPOSITO
A menginvestasikan dananya sebesar 100 pada deposito dengan imbal

hasil 10% per tahun selama 2 tahun (periode). Berapa nilai sekarang (NPV)
dari proyek tersebut?
Dengan menggunakan notasi di atas,
C0 : nilai sekarang ongkos (cost outflows)
r : 10%
Discount rate proyek deposito sama dengan imbal hasilnya. Discount

rate diinterpretasikan sebagai ongkos dana yang digunakan untuk investasi
proyek deposito. Oleh karena proyek tersebut dianggap tanpa risiko, imbal
hasil dan pembayaran prinsipal pasti maka ongkos dana investasi deposito
sama dengan imbal hasil instrumen tanpa risiko, yaitu suku bunga deposito.
NPV proyek deposito adalah nol.
10 10 100
NPV     100  0
(1  0,10) (1  0,10) 2
(1  0,10) 2
Pada periode dua ada dua aliran pendapatan, yaitu bunga deposito (10) dan
prinsipalnya (100).
Perhatikan bahwa nilai sekarang ongkos proyek sebesar 100 dibayar
(disetor) pada periode sekarang. Dalam kasus ini formula NPV adalah:
2
 (1  r )2  C0
CI
NPV 
t 1
Nilai sekarang sebuah proyek juga bisa ditampilkan sebagai

penjumlahan nilai sekarang dari keuntungan setiap periode. Dalam kasus
proyek investasi pada deposito, keuntungan setiap periode adalah nol.
Dengan demikian, nilai sekarang proyek tersebut juga sama dengan nol.
Keuntungan pada setiap periode sama dengan nol, artinya pendapatan sama
dengan ongkos pendanaan proyek untuk semua periode.
Pendapatan proyek investasi pada deposito adalah suku bunga deposito
(10%). Ongkos dari penyediaan dana tersebut juga sama dengan 10%. Ingat
bahwa meskipun dana tersebut tersedia secara internal (“dari kantong
sendiri”), namun ongkos dana tersebut tidak nol. Ongkos dana tersebut
adalah sama dengan oppportunity cost dari dana tersebut apabila
diinvestasikan pada proyek yang berisiko sama dengan risiko deposito. Jadi,
dana yang ada diinvestasikan pada proyek dengan imbal hasil sebesar
opportunity cost-nya.
Pada periode awal A meminjam kapital sebesar 100 selama dua periode.
Pada periode satu, dengan menggunakan kapital tersebut A menghasilkan 10.
Penghasilan ini hanya cukup untuk membayar ongkos sewa kapital pada
periode satu. Periode dua, A juga menghasilkan 10. Penghasilan ini juga
hanya cukup untuk membayar ongkos sewa kapital pada periode 2. Pada
periode dua kapital sebesar 100 dikembalikan. Dalam hal ini, A tidak
menambah nilai (create value) atau mengurangi nilai (destroy value) dari
kapital yang digunakan pada periode satu dan periode dua.
D. NET PRESENT VALUE POSITIF
Sebuah proyek akan mempunyai NPV positif apabila imbal hasil proyek
lebih besar dibanding dengan ongkos kapital (cost of capital) yang
digunakan untuk mendanai proyek tersebut. NPV sebuah proyek akan
bernilai positif apabila
r c
r adalah : imbal hasil proyek dalam persen

c adalah : ongkos kapital proyek dalam persen
Selisih antara imbal hasil proyek dan ongkos proyek pada satu periode
 r  c  disebut imbal hasil neto dari investasi (net return to investment).
Misalnya, sebuah perusahaan mempunyai proyek A. Perusahaan

meminjam dana secara eksternal, misalnya dengan menerbitkan bond senilai
100 (miliar) dengan memberikan imbal hasil kepada investor sebesar 12%
setiap tahun selama dua tahun. Proyek A pada periode satu dan dua masing-
masing memberikan imbal hasil sebesar 15% dan 20%. Keuntungan proyek
tersebut pada periode pertama dan kedua dari proyek tersebut masing-masing
adalah 3 (3% dari 100) dan 8 (8% dari 100). NPV proyek A adalah:
15% 100 20% 100 100 12% 100 12% 100 100 
NPV    
2 
  
(1  12%) (1  12%) (1  12%)  (1  12%) (1  12%) (1  12%) 2 
2 2
(15%  12%) 100 (20%  12%) 100

 
(1  12%) (1  12%)2
Catatan:
12% 100 12% 100 100 
100     
 (1  12%) (1  12%) (1  12%) 2 
2
(r1  c*)  C0 (r2  c*)  C0

NPV  
(1  c*) (1  c*) 2
Pada periode satu, proyek menggunakan kapital dengan ongkos 12% dan
memberikan imbal hasil sebesar 15%. Perusahaan menggunakan kapital
sebesar 100. Pada periode satu, proyek menciptakan nilai sebesar 3. Pada
periode kedua, proyek menciptakan nilai sebesar 8. Keuntungan atau
tambahan nilai sebesar 3 dan 8 ini disebut economic value added (EVA).
EVA periode satu dan dua masing-masing adalah 3 dan 8. Secara umum,
EVA adalah keuntungan dalam satu periode setelah memperhitungkan
ongkos kapital. Penjumlahan dari semua nilai sekarang dari EVA sama
dengan NPV.
NPV mengevaluasi proyek investasi untuk sejumlah periode tertentu.
Sedangkan imbal hasil investasi neto (net return to investment) dan EVA
mengevaluasi investasi pada satu periode. Imbal hasil investasi neto
merupakan kinerja proyek (perusahaan) dalam satuan persen, sedangkan
EVA merupakan kinerja proyek dalam satuan rupiah. EVA menunjukkan
ukuran kapital yang digunakan dalam proyek, sedangkan imbal hasil neto
tidak menunjukkan ukuran kapital proyek.
Apabila diasumsikan bahwa imbal hasil proyek dan ongkos kapital
proyek sama untuk semua periode, NPV positif mengindikasikan imbal hasil
investasi neto positif dan EVA positif. Imbal hasil atau keuntungan sendiri
tidak cukup untuk menjadi ukuran kinerja sebuah proyek. Kinerja proyek
selain memperhitungkan imbal hasil atau keuntungannya, kinerja proyek
harus memperhitungkan ongkos kapital atau besarnya ongkos kapital proyek.
E. COST OF CAPITAL
Realisasi sebuah proyek investasi bisa memerlukan dana yang relatif

besar dan waktu yang relatif lama (lebih dari setahun). Oleh karena itu,
pendanaan proyek memerlukan instrumen jangka panjang. Dua kelas
instrumen finansial jangka panjang adalah bond dan saham.
Untuk mendanai proyek, perusahaan menerbitkan bond dan saham.
Investor membeli saham perusahaan tersebut dan mengharapkan imbal hasil
sesuai dengan risiko yang dihadapinya. Risiko bond lebih kecil dibanding
risiko saham. Oleh karena itu, pemegang saham mengharapkan imbal hasil
yang lebih besar dibanding pemegang bond.
Perusahaan mendahulukan pemenuhan kewajiban terhadap bond
dibanding saham. Dikatakan bahwa bond lebih senior dibanding saham.
apabila perusahaan tidak menghasilkan keuntungan, perusahaan tetap harus
memenuhi kewajiban bondnya dan pemegang saham menanggung kerugian
tersebut. Kerugian pemegang saham muncul dalam bentuk turunnya harga
saham. Semakin besar porsi bond dalam pendanaan proyek, semakin besar
risiko pemegang saham. (Argumen ini dielaborasi kemudian dalam modul
ini). Oleh karena pemegang saham (shareholders) menghadapi risiko yang
lebih besar dibanding pemegang bond (bondholders) maka pemegang saham
memerlukan imbal hasil yang lebih besar dibanding pemegang bond. Secara
umum, imbal hasil saham lebih besar dibanding imbal hasil bond. Bagi
perusahaan, ongkos dana dengan menerbitkan bond akan lebih murah
dibanding dengan ongkos dana dengan menerbitkan saham.
Apabila ongkos kapital dalam bentuk bond relatif murah, ada insentif
bagi perusahaan untuk mendanai proyeknya dengan menerbitkan bond lebih
banyak. Ingat prinsip tidak ada sesuatu yang gratis (there is no such a thing
as free lunch). Bagi perusahaan, bond adalah instrumen pendanaan yang
 EKMA4312/MODUL 9 9.11
murah, relatif mudah menerbitkannya dan mempunyai efek pengurangan

pajak (dijelaskan kemudian). Hal-hal yang menyenangkan tersebut harus
dibayar dengan meningkatnya risiko pemegang saham.
Bond lebih senior dibanding saham. Pemegang saham akan mendapatkan
keuntungan setelah perusahaan membayar kewajibannya kepada pemegang
bond. Apabila perusahaan menderita kerugian, perusahaan tetap membayar
kewajibannya kepada pemegang bond dan pemegang saham menanggung
kerugiannya.
Apabila perusahaan mempunyai leverage (utang) yang terlalu tinggi bisa
menstimulasi manajer (wakil pemegang saham) melakukan moral hazard.
Manajer akan memilih proyek yang berisiko tinggi atau mempunyai NPV
negatif. Akibatnya, peluang perusahaan untuk tidak membayar kewajiban
kepada pemegang bond (default) menjadi semakin besar. Oleh karena itu,
investor akan menuntut imbal hasil yang lebih tinggi untuk kompensasi
peningkatan peluang default tersebut.
Bagi perusahaan, bond merupakan instrumen pendanaan yang murah.
Namun, bond meningkatkan risiko pemegang saham sehingga meningkatkan
ongkos pendanaan dengan instrumen saham. Di sisi lain, ongkos pendanaan
dengan bond juga meningkat karena peningkatan porsi bond dalam kapital.
Oleh karena itu, perusahaan memerlukan kombinasi bond dan ekuiti yang
optimal (minimal) dalam mendanai proyeknya.
F. BOND
Bagi perusahaan, bond adalah instrumen utang. Bagi investor, bond

adalah instrumen investasi. Investor membeli bond yang diterbitkan
perusahaan. Perusahaan memberikan kupon kepada pembeli bond secara
periodik hingga waktu jatuh tempo dan prinsipal (face value)-nya pada akhir
periode.
Harga bond pada saat diterbitkan sama dengan nilai prinsipalnya. Bond
yang baru diterbitkan disebut bond on the run. Nilai prinsipal adalah nilai
utang perusahaan. Nilai bond akan sama dengan nilai prinsipalnya apabila
suku bunga kupon bond (coupon rate) sama dengan discount rate atau imbal
hasilnya (yield-nya).
Misalkan, perusahaan memerlukan dana sebesar 100 selama dua tahun.
Perusahaan menerbitkan bond dengan harga 100, suku bunga kupon 10%
(imbal hasil bond juga 10%). Dalam hal ini, prinsipal sama dengan 100.
Perusahaan membayar prinsipal kepada investor pada periode akhir. Ilustrasi

ini bisa ditampilkan sebagai berikut.
10%  100 10%  100 100

100   
(1  0,10) (1  0,10) 2
(1  0,10) 2
Tampilan dalam simbol dari ilustrasi ini adalah

c F c F F
P0   
(1  y ) (1  y ) 2
(1  0, y ) 2
P0 : harga awal bond sama dengan prinsipal (face value) bond

F : prinsipal (face value) bond
c : suku bunga kupon (coupon rate)
y : yield
T : waktu (periode) jatuh tempo
Imbal hasil (yield) bond sering disebut imbal hasil hingga waktu jatuh
tempo (yield to maturity) karena imbal hasil bond merujuk pada lama periode
memegang bond. Dalam hal ini, diasumsikan bahwa investor memegang
bond dari awal hingga periode jatuh tempo. Sebaliknya, perusahaan (penerbit
bond) memenuhi kewajibannya dengan membayar kupon dan prinsipalnya
sesuai kontrak. Jadi, bagi perusahaan penerbit bond, ongkos utang dengan
instrumen bond adalah tetap sebesar suku bunga kupon (sama dengan yield
atau discount rate-nya) dari periode awal hingga periode akhir.
Bagi investor yang membeli bond, imbal hasilnya tetap dari periode awal
hingga periode akhir, yaitu sebesar suku bunga kupon yang diberikan secara
periodik oleh penerbit bond kepada investor. Investor bisa menjual bondnya
sebelum waktu jatuh tempo, namun penjualan ini tidak mempengaruhi
kewajiban perusahaan terhadap bond yang diterbitkannya.
Oleh karena fokus dari penganggaran modal adalah dari sisi perusahaan
maka diasumsikan bahwa perusahaan membayar kupon dan prinsipalnya
sesuai dengan kontrak. Oleh karena itu, ongkos dana dari menerbitkan bond
sama dengan yield (yield to maturity) bond. Ongkos ini sama dengan suku
bunga kuponnya.
Perhatikan bahwa struktur imbal hasil kupon sama dengan struktur imbal
hasil deposito. Bond berbeda dengan deposito pada risiko gagal bayarnya
 EKMA4312/MODUL 9 9.13
(default/credit risk). Tentu saja risiko gagal bayar bond lebih tinggi
dibanding risiko gagal bayar deposito.
G. PERINGKAT BOND
Tentu saja risiko bond yang diterbitkan perusahaan A berbeda dengan

bond yang diterbitkan perusahaan B. Risiko bond di peringkat berdasarkan
tingkat risiko gagal bayarnya. Risiko gagal bayar adalah kerugian karena
perusahaan gagal memenuhi kewajibannya sesuai dengan kontrak. Investor
yang membeli bond meminta kompensasi karena menanggung risiko gagal
bayar tersebut. Yield sebuah bond sama dengan yield bond tanpa risiko
padanannya ditambah dengan premi risiko gagal bayar.
y  y0  yC  y pr
y0 : imbal hasil (yield) bond tanpa risiko padanannya (dengan periode

jatuh tempo sama)
yC : premi risiko kredit (credit spread)
y pr : premi risiko yang mencerminkan risiko bond lainnya seperti risiko
likuiditas dan premi risiko ini juga mencerminkan risk aversion dari
investor
Standard and Poor (S & P) dan Moody memberikan peringkat terhadap

bond menurut risiko gagal bayar (default) perusahaan. Tabel 9.1
mengilustrasikan pemeringkatan surat utang perusahaan oleh S & P dan
Moody.
Tabel 9.1
Pemeringkatan Bond
S&P Moody’s Keterangan

AAA Aaa Kualitas nomor satu. Perusahaan mempunyai kemampuan
besar untuk membayar bunga dan prinsipalnya.
AA Aa Hanya sedikit berbeda dengan AAA/Aaa.
A A Peringkat menengah atas. Sedikit rentan terhadap shock
eksternal negatif.
BBB Baa Peringkat menengah, kurang bisa dipercaya akan mampu
membayar bunga dan prinsipalnya.
BB Ba Kemampuan pemenuhan kewajiban utang (suku bunga dan
prinsipalnya) kecil.
B B Pemenuhan terhadap kewajiban utang dalam jangka panjang
berpeluang kecil.
CCC Caa Berpeluang default terutama jika kondisi tidak menguntungkan.
CC Ca Kewajibannya bersifat spekulatif. Default terhadap utang sering
terjadi.
C C Peringkat terendah dari bond. Bond diterbitkan untuk menutupi
ongkos bangkrut, namun debt service tetap berkelanjutan.
D Harapan default sangat tinggi.
NR Perusahaan belum meminta lembaga pemeringkat untuk
melakukan pemeringkatan bondnya secara publik.
Bond (surat utang) dengan peringkat di atas Baa (Moody) atau BBB
(S & P) dikategorikan mempunyai peringkat investasi (investment-grade
bonds); di bawahnya dikategorikan spekulatif. Bonds yang bersifat spekulatif
biasa disebut dengan junk bond.
H. TAX DEDUCTIBILITY
Keuntungan perusahaan yang dikenai pajak adalah keuntungan setelah

membayar ongkos utang. Utang mengurangi jumlah keuntungan yang terkena
pajak. Perusahaan yang membiayai proyeknya dengan menggunakan utang
akan membayar pajak yang lebih kecil dibanding apabila perusahaan tersebut
mengongkosi proyeknya dengan menggunakan ekuiti (saham) saja (ekuiti
100%). Argumen ini diilustrasikan dengan tabel 2 di bawah ini.
 EKMA4312/MODUL 9 9.15
Tabel 9.2
Dampak Pembiayaan Utang
100000, All Equity 5000 Debt 5000 Equity

Sales 16667 16667
Operating expenses 15000 15000
Net operating profit 1667 1667
Interest expense 0 300
Net profit before taxes 1667 1367
Taxes (40%) 667 547
Net profit after tax (NPAT) 1000 820
Debt 0 5000
Equity 1000 5000
Capital 10000 10000
NPAT 1000 820

Equity 10000 5000
Capital 10% 16.4%
NPAT 1000 820

Interest expense 0 300
(Taxes saved) 0 (120)
NOPAT 1000 1000
Capital 10000 10000
R 10% 10%
Sumber: Stewart (1991, 89).
Sebuah perusahaan mempunyai keuntungan (net operating profit)

sebesar 1667. Pemerintah mengenakan pajak sebesar 40% dari keuntungan
tersebut. Skenario 1, misalkan perusahaan membiayai proyeknya hanya
dengan menerbitkan saham (ekuiti) sebesar 10.000, kolom kedua. Perusahaan
membayar pajak sebesar 667. Skenario 2, apabila perusahaan membiayai
proyeknya dengan menerbitkan saham (5000) dan bond (5000), kolom ke
tiga. Perusahaan membayar pajak sebesar 547. Perusahaan membayar pajak
lebih kecil karena keuntungan yang terkena pajak mengecil karena
perusahaan membayar pelunasan bunga utang sebesar 300. Pembayaran
bunga utang ini mengurangi pengurangan beban pajak sebesar 120 (40% dari
300).
Jadi, komponen kapital dalam bentuk utang lebih kecil dari imbal hasil
yang diterima investor. apabila perusahaan membayar kupon sebesar 10%
(nilai ini sama dengan imbalan hasil yang diterima investor), ongkos utang
perusahaan kurang dari 10%. Apabila pajak terhadap keuntungan sebesar
40%, ongkos utang perusahaan adalah 6%. Secara umum, ongkos pendanaan
dengan utang adalah sebesar.
rd  r  (1  t )
rd : ongkos utang setelah pajak

r : ongkos utang sebelum pajak
t : pajak keuntungan
Pengurangan beban pajak karena penggunaan pembiayaan dengan utang

ini biasa disebut tax deductability. Pengurangan beban pajak karena utang ini
menjadi insentif bagi perusahaan untuk menggunakan utang sebagai
komponen pembiayaan proyeknya.
I. DAMPAK UTANG TERHADAP RETURN ON EQUITY
Tabel 9.2 di atas menunjukkan bahwa apabila kapital sebesar 10.000

hanya berasal dari ekuiti (100% ekuiti) maka imbal hasil ekuiti adalah 10%
(1000 – 10.000). Apabila sebagian ekuiti (50%) disubstitusi dengan utang
(bond) maka imbal hasil ekuiti meningkat menjadi 16,4%. Peningkatan imbal
hasil ekuiti ini tidak berasal dari peningkatan keuntungan neto operasi (net
operating profit). Namun, peningkatan imbal hasil ekuiti ini lebih banyak
karena jumlah ekuiti yang mengecil dari 10.000 menjadi 5000. Pengecilan
porsi ekuiti dalam kapital ini karena sebagian ekuiti (5000) disubstitusi
dengan ekuiti. Tentu saja asal dana tidak mempengaruhi keuntungan operasi
perusahaan.
Imbal hasil ekuiti (return on equity, ROE) meningkat karena penggunaan
utang. Semakin besar porsi utang dalam ekuiti, semakin besar imbal hasil
ekuiti. Penggunaan utang dalam pendanaan proyek perusahaan disebut
leverage. Apabila leverage diukur dengan jumlah utang dibagi dengan
jumlah kapital maka untuk kasus tabel di atas, leverage sama dengan 0,5.
Leverage sama dengan nol menunjukkan bahwa porsi utang dalam kapital
sama dengan nol atau proyek hanya menggunakan ekuiti, tanpa utang.
Kondisi ini seperti ilustrasi pada Tabel 9.2 kolom 2.
Apabila proyek mendapatkan keuntungan, pemegang saham
mendapatkan keuntungan setelah perusahaan memenuhi kewajibannya
 EKMA4312/MODUL 9 9.17
terhadap pemegang bond. Apabila keuntungan perusahaan pada periode

tertentu sama dengan nol, perusahaan harus tetap memenuhi kewajiban
terhadap pemegang bond. Untuk kasus pada tabel di atas, perusahaan
menderita kerugian 300. Yang menanggung kerugian ini adalah pemegang
saham. Kerugian membuat harga saham menjadi turun. Dengan demikian,
kekayaan pemegang saham menjadi lebih rendah dibanding apabila
perusahaan tidak menggunakan dana utang. Secara umum, pemegang saham
menanggung kerugian yang lebih besar karena perusahaan mempunyai
komitmen terhadap pemegang bond.
Manajemen bisa meningkatkan keuntungan perusahaan dengan
meningkatkan leverage. Namun, pada saat yang sama pemegang saham
menghadapi risiko yang lebih tinggi. Risiko ini disebut risiko finansial
(financial risk). Dikatakan bahwa utang menciptakan financial leverage
(gearing). Pada prinsipnya, upaya peningkatan keuntungan bagi pemegang
saham perlu dibayar dengan peningkatan penerimaan risiko.
LAT IH A N

1) Mengapa konsep present value nilai sekarang neto (net present value)
penting untuk mengevaluasi sebuah proyek?
2) Jelaskan mengapa perusahaan yang mempunyai leverage yang terlalu
tinggi dapat menstimulasi manajer melakukan moral Hazard!
3) Bagaimana menghitung ongkos kapital bond?
4) Bagaimana cara perusahaan memenuhi kebutuhan dana investasi?
5) Apa dampak utang terhadap keuntungan perusahaan?
1) Pelajari sub bab A dan sub bab B.

2) Pelajari sub bab I.
3) Pelajari sub bab F.
4) Pelajari sub bab E.
5) Pelajari sub bab H.
R A NG KU M AN
Proyek investasi yang memerlukan pembiayaan dan menghitung

pendapatan dari sebuah proyek secara periodik ke depan. Oleh karena
itu, keuntungan periodik ke depan perlu dievaluasi pada periode yang
sama, yaitu periode sekarang. Menilai proyek dengan memperhatikan
nilai sekarang (present value), NPV, Cash Flow, Discaount Rate, Cost of
Capital, Bond. Sebuah proyek akan dinilai positif dan proyek tersebut
dinyatakan layak untuk direalisasikan.
Suatu investasi umum diperlukan pembiayaan yang relatif besar.
Oleh karena itu, perusahaan menggunakan instrumen pendanaan dengan
cara menerbitkan bond dan saham, konsekuensinya menerbitkan bond
dan saham menimbulkan biaya modal (cost of capital). Proyek yang
diharapkan dapat memberikan imbalan (return) lebih besar dari
ongkosnya, bisa direalisasikan. Kriteria utama dari sebuah proyek yang
layak untuk direalisasikan bila dinyatakan nilai sekarang positif dengan
imbal hasil proyek dengan ongkos modalnya, namun tidak berarti
mengabai tingkat risiko bond, tax deductability serta dampak leverage
terhadap ROE.
TES F OR M AT IF 1
1) Ongkos modal adalah

A. tingkat bunga
B. pajak pendapatan saham yang harus dibayar
C. biaya yang dikeluarkan dengan diterbitkannya bond dan saham
D. bertambahnya keuntungan yang diperoleh dengan diterbitkannya
bond dan saham.
2) NPV sebuah proyek sebesar 0 (nol), ini menunjukkan bahwa

A. proyek tersebut mengalami kerugian
B. aliran kas masuk lebih kecil dibanding dengan aliran kas keluar
C. bila discount rate proyek diturunkan NPV menjadi positif
D. bila periode proyek diperpendek, NPV menjadi positif
3) Bond merupakan instrumen utang bagi

A. perusahaan
B. investor
 EKMA4312/MODUL 9 9.19
C. kreditor
D. bank
4) Peringkat bond diukur berdasarkan

A. nilai bond
B. umur bond
C. nilai kupon
D. risiko gagal bayar
5) Tax deductability akan memberikan insentif bagi perusahaan untuk

A. memanfaatkan utang sebagai komponen pembiayaan proyek
B. tidak menggunakan utang dalam pembiayaan proyek
C. memanfaatkan saham dalam pembiayaan proyek
D. menghindari pembiayaan proyek dengan menjual bond.


Jumlah Soal

80 - 89% = baik
70 - 79% = cukup
< 70% = kurang

belum dikuasai.
Kegiatan Belajar 2
Penganggaran Modal 2
A. COST OF EQUITY
Selain menerbitkan bond, perusahaan dapat membiayai proyeknya

dengan menerbitkan saham. Investor yang membeli saham (shareholders)
mengharapkan imbal hasil sesuai dengan risiko proyek (perusahaan). Imbal
hasil saham muncul dalam bentuk dividen dan peningkatan harga saham
(capital gain). Proyek yang menguntungkan membuat harga saham naik dan
pembayaran dividen meningkat.
Bila perusahaan mengambil proyek dengan risiko tinggi, pemegang
saham juga mengharapkan imbal hasil yang tinggi. Potensi imbal hasil yang
tinggi tercermin dalam harga saham yang rendah.
Selain harga rendah, risiko saham juga bisa diindikasikan dengan
sensitivitas harga saham terhadap pergerakan pasar saham secara
keseluruhan. Pergerakan pasar saham secara keseluruhan dicerminkan
dengan pergerakan indeks saham. Di Indonesia, indeks saham disebut indeks
harga saham gabungan (IHSG). Pergerakan IHSG ini mencerminkan
pergerakan perekonomian secara keseluruhan.
Semakin besar sensitivitas harga saham terhadap pergerakan indeks
harga saham, semakin besar risiko saham tersebut. Saham yang mempunyai
sensitivitas besar terhadap pergerakan indeks harga saham, diindikasikan
dengan perubahan harga saham yang lebih besar dibanding dengan
perubahan harga indeks harga saham.
Perhatian investor adalah imbal hasil saham, bukan perubahan harganya.
Sensitivitas imbal hasil saham terhadap pergerakan indeks harga saham
disebut beta    . Jadi, beta mengukur risiko saham relatif terhadap
pergerakan indeks harga saham. Hubungan antara imbal hasil sebuah saham
dengan imbal hasil indeks harga saham bisa ditampilkan sebagai berikut:
ri  rf  i (rm  rf )  i
ri : imbal hasil (return) saham i.

 EKMA4312/MODUL 9 9.21
rf : risk free rate, suku bunga tanpa risiko, misalnya imbal hasil bond
pemerintah atau sertifikat bank Indonesia (SBI).
rm : imbal hasil indeks harga saham, misalnya imbal hasil IHSG.
rm  rf : premi risiko pasar, tambahan imbal hasil karena mengambil risiko
pasar saham.
i : beta saham i.
i : imbal hasil saham i yang tidak bisa dijelaskan oleh indeks harga
saham.
1. Ilustrasi Penghitungan Imbal Hasil Saham

Misalkan, imbal hasil bond tanpa risiko adalah 10%. Premi pasar sama
dengan 5%. Sensitivitas saham A terhadap perubahan return pasar saham
adalah 1, nilai  A  1 . Ekspektasi imbal hasil dari saham A adalah
ri  rf  i (rm  rf )  10%  1(5%)  15%
Formula ini disebut capital asset pricing model (CAPM). Kapital

merujuk pada instrumen finansial jangka panjang, yaitu mempunyai waktu
jatuh tempo lebih dari setahun. Waktu jatuh tempo saham sama dengan
keberadaan perusahaan penerbit saham. Harga (pricing) merujuk pada imbal
hasil saham.
Secara umum, harga instrumen finansial bisa dinyatakan dalam imbal
hasil atau harga instrumen finansial tersebut. Misalnya, imbal hasil saham A
adalah 15% dan harga saham A adalah 1000 rupiah per lembar.
2. Risiko Sistematis dan Risiko Tidak Sistematis

Risiko saham didekomposisikan menjadi dua jenis, risiko sistematis dan
risiko tidak sistematis (risiko spesifik). Risiko yang mengenai semua saham
disebut risiko sistematis (systematic risk), misalnya inflasi dan suku bunga.
Inflasi dan suku bunga merupakan faktor makro. Faktor makro
mempengaruhi imbal hasil saham. Namun, pengaruh faktor makro terhadap
saham individual tidak sama.
Pengaruh faktor makro (risiko sistematis) diukur dengan beta dalam
formula CAPM. Sedangkan risiko tidak sistematis tidak dihargai dalam
formula CAPM karena risiko tidak sistematis ini bisa direduksi dengan
diversifikasi.
Risiko tidak sistematis (unsystematic risk atau specific risk) adalah risiko
yang disebabkan oleh faktor spesifik perusahaan. Perusahaan yang kecil
mempunyai risiko (tidak sistematik) yang berbeda dengan perusahaan dengan
ukuran sedang atau besar. Salah satu faktor risiko tidak sistematik adalah
ukuran perusahaan.
Secara umum, faktor risiko spesifik adalah variabel mikro (perusahaan),
sedangkan faktor risiko sistematis adalah faktor makro (ekonomi makro).
Faktor makro mempengaruhi semua imbal hasil saham perusahaan, namun
dengan sensitivitas yang bervariasi. Faktor mikro perusahaan hanya
mempengaruhi imbal hasil saham perusahaan yang bersangkutan. Faktor
mikro perusahaan A tidak mempengaruhi imbal hasil perusahaan B.
Risiko tidak sistematik bisa diturunkan dengan diversifikasi.
Diversifikasi diimplementasikan dengan memegang beberapa saham dengan
imbal hasil yang saling mengimbangi (offsetting). Dengan melakukan
diversifikasi, komponen imbal hasil dari kompensasi risiko tidak sistematik
masing-masing saham dalam portofolio saling meniadakan. Oleh karena
premi risiko tidak sistematis bisa ditekan dengan diversifikasi maka formula
CAPM tidak memasukkan premi risiko tidak sistematik.
Fokus dari diversifikasi di sini adalah imbal hasil yang muncul karena
faktor tidak sistematik (spesifik), bukan faktor sistematis. Misalnya, seorang
investor memegang saham A dan B. Faktor risiko tidak sistematik dari saham
A menghasilkan kerugian. Pada saat yang sama, faktor risiko tidak sistematik
dari saham B menghasilkan keuntungan. Dengan demikian, imbal hasil yang
ditimbulkan dari dua faktor spesifik tersebut saling mengimbangi
(meniadakan). Semakin banyak saham dalam sebuah portofolio, semakin
kecil komponen risiko tidak sistematik dari portofolio tersebut. Artinya,
semakin banyak elemen saham dalam sebuah portofolio, efek diversifikasi
akan semakin besar.
B. EKUITI
Perusahaan bisa mendapatkan kapital ekuiti dengan menerbitkan saham

atau dengan menggunakan keuntungan perusahaan (laba yang ditahan atau
retained earnings). Meskipun laba yang ditahan berasal dari “kantong
sendiri”, namun ongkos dana tersebut tidak nol. Laba yang ditahan
mempunyai hak yang sama dengan dana yang berasal dari investor eksternal.
Ingat, bahwa uang sebesar 100 yang berasal dari investor eksternal identik
 EKMA4312/MODUL 9 9.23
dengan uang sebesar 100 dari laba yang ditahan. Apabila uang 100 dari laba
yang ditahan digunakan untuk membeli saham perusahaan sendiri maka uang
100 tersebut akan mendapatkan ekspektasi keuntungan sama dengan yang
diharapkan pemegang saham lainnya. Argumen ini adalah aplikasi konsep
opportunity costs dalam ilmu ekonomi.
C. FORMULA COST OF CAPITAL
Nilai sebuah proyek dihitung pada waktu sekarang. Nilai sebuah proyek
adalah nilai sekarang neto (NPV) proyek tersebut. NPV dari sebuah proyek
positif artinya proyek tersebut mampu menghasilkan pendapatan melebihi
ongkosnya. Tentu saja, pendapatan dan ongkos proyek juga harus dinilai
pada waktu sekarang.
Ongkos pendanaan sebuah proyek adalah discount rate yang digunakan
untuk menghitung NPV proyek. Secara umum, pendanaan proyek terdiri atas
dana yang dihasilkan dari penerbitan saham dan surat utang (bond). Jadi,
ongkos proyek merupakan rata-rata tertimbang (weighted average) dari
ongkos saham dan ongkos bond. Ongkos saham dan ongkos bond masing-
masing sama dengan ekspektasi (harapan) imbal hasil investor memegang
saham dan bond tersebut. Notasi ongkos proyek adalah sebagai berikut.
E : jumlah dana dari menerbitkan saham.
D : jumlah dana dari menerbitkan surat utang atau bond.
V  E  D : total dana untuk membiayai proyek.
E
 wE : bobot (porsi) dana yang berasal dari menerbitkan saham.
V
D
 wD : bobot (porsi) dana yang berasal dari menerbitkan utang.
V
rE : imbal hasil (return) dari saham atau ongkos dana saham setiap
periode.
rD : imbal hasil dari bond atau ongkos dana bond setiap periode.
Ongkos proyek adalah rata-rata tertimbang dari ongkos saham dan

ongkos bond atau biasa disebut weights average cost of capital (WACC),
E D
WACC  rE  rD (1  t )
V V
di mana t adalah pajak keuntungan.
D. ILUSTRASI PENGHITUNGAN WACC
Misalnya, sebuah proyek didanai dengan menerbitkan saham dan utang

(bond). Dana yang berasal dari menerbitkan saham dan bond masing-masing
adalah 70 dan 30. Ongkos saham (ekuiti) dan bond masing-masing adalah
21% dan 10%. Pajak keuntungan adalah 30%. Ongkos kapital proyek adalah
E D 70 30
WACC  rE  rD (1  t )   21%  10%(1  30%)  16,80%
V V 100 100
E. STRUKTUR KAPITAL YANG OPTIMAL
Ongkos kapital adalah rata-rata tertimbang dari ongkos saham dan

ongkos utang. Ongkos utang secara umum lebih rendah dari ongkos saham.
Selain itu, ongkos utang menjadi lebih rendah lagi karena utang mempunyai
keuntungan pajak. Ongkos utang setelah pajak (setelah memperhitungkan
keuntungan pajak) secara umum naik karena peluang default (risiko kredit)
perusahaan meningkat. Peningkatan porsi utang dalam kapital, selain
menaikkan ongkos utang juga meningkatkan ongkos saham. Hubungan
antara WACC dengan kedua komponennya bisa diilustrasikan dengan
gambar berikut ini.
Gambar 9.1
Hubungan WACC dan Dua Komponennya
 EKMA4312/MODUL 9 9.25
Gambar 9.1 menunjukkan bahwa leverage meningkatkan ongkos ekuiti

 E  dan ongkos utang (bond)  rB  sendiri. Pada leverage yang relatif
r
rendah, peningkatan ongkos ekuiti dan ongkos utang relatif kecil. Namun,
pada leverage tinggi, peningkatan ongkos ekuiti dan ongkos utang,
meningkat semakin cepat. Pada tingkat leverage tertentu, titik Z pada
Gambar 9.1, WACC melebihi ongkos ekuiti 100%. Tentu saja perusahaan
tanpa ekuiti menjadi tidak relevan.
Pada dasarnya perusahaan akan menentukan tingkat leverage (D/V) yang
meminimumkan WACC. Tingkat leverage yang meminimumkan WACC
adalah (D/V)*. Untuk mengetahui tingkat WACC yang minimum tentu saja
diperlukan informasi kurva WACC yang dibentuk oleh kurva ongkos ekuiti
dan ongkos utang. Tabel 9.3 mengilustrasikan porsi utang dan ekuiti yang
menghasilkan WACC yang minimal bagi sebuah perusahaan.
Tabel 9.3
Proporsi Utang dan Ekuiti yang Optimal
Perbandingan Komponen Komponen

Utang
Skenario Utang dan Ongkos Ongkos WACC
Ekuiti
Ekuiti (%) (%) Terbobot
1 Utang 0% 6% 0% 20%
Ekuiti 100% 20% 20%
2 Utang 10% 6% 0,6% 18,6%
Ekuiti 90% 20% 18%
3 Utang 20% 6% 1,2% 17,2%
Ekuiti 80% 20% 16%
4 Utang 30% 7% 2,1% 16,8%
Ekuiti 70% 21% 14,7%
5 Utang 40% 9% 3,6% 17,1%
Ekuiti 60% 22,5% 13,5%
6 Utang 50% 12% 6% 18%
Ekuiti 50% 24% 12%
7 Utang 60% 17% 10,2% 21,2%
Ekuiti 40% 27,5% 11%
Ilustrasi mengikuti Hirschey (2003, 630).
Bagi perusahaan, menerbitkan surat utang relatif lebih mudah dibanding

dengan menerbitkan saham. Faktor perbedaan kemudahan dalam
menerbitkan surat utang dan saham ini membuat kombinasi optimal saham
dan utang yang memberikan WACC minimum bisa tidak tercapai (feasible).
Oleh karena dalam struktur kapital, porsi utang lebih cepat meningkat
dibanding porsi saham, perusahaan menghadapi WACC yang semakin naik

sejalan dengan tingkat leverage perusahaan, seperti pada Gambar 9.1 dan
Tabel 9.3.
F. MENENTUKAN JUMLAH PROYEK
Misalnya, sebuah perusahaan mempunyai beberapa proyek. Untuk

memilih proyek-proyek yang layak direalisasikan, perusahaan memeringkat
proyek-proyeknya berdasarkan masing-masing imbal hasilnya. Perusahaan
tentu saja akan memberikan prioritas pada proyek dengan imbal hasil tinggi.
Kemudian, perusahaan membandingkan imbal hasil masing-masing proyek
dengan WACC perusahaan. Perhatikan bahwa WACC naik. Cerita ini bisa
ditampilkan dalam Gambar 9.2 berikut ini.
Gambar 9.2
Menentukan Jumlah Proyek
Perusahaan mempunyai lima buah proyek dengan ukuran dan imbal hasil
yang berbeda-beda. Kelima proyek tersebut bisa menggambarkan peluang
investasi perusahaan. Proyek A memerlukan kapital sebanyak 4 dan
mempunyai imbal hasil yang paling tinggi, yaitu 20%. Proyek E memerlukan
 EKMA4312/MODUL 9 9.27
kapital sebesar 5 dan mempunyai imbal hasil terendah sebesar 9%. Lima
proyek tersebut memerlukan kapital sebesar 20.
Marginal cost of capital (MCC) menggambarkan ongkos marjinal
kapital untuk investasi. Perhatikan bahwa kurva MCC adalah kurva WACC.
Diasumsikan bahwa ongkos marjinal kapital konstan hingga investasi sebesar
15. Setelah “meminjam” kapital sebesar 15 dengan ongkos 10%, ongkos
penambahan kapital semakin meningkat. Kurva MCC ini adalah potongan
sebelah kanan dari WACC. Potongan ini adalah potongan WACC yang
relevan. Apabila ongkos kapital masih rendah, perusahaan akan mempunyai
peluang investasi yang lebih banyak lagi atau perusahaan berpeluang besar
untuk menciptakan proyek yang mampu melompati hurdle rate (ongkos
kapital) yang rendah.
Bentuk dan logika dari MCC ini mirip dengan marginal cost biasa.
Marginal cost yang relevan adalah marginal cost yang naik, atau daerah law
of diminishing returns sudah bekerja. Law of diminishing returns juga
bekerja dalam penggalangan dana untuk pendanaan investasi. Semakin besar
dana untuk investasi, semakin besar ongkosnya. Argumen ini digambarkan
dengan MCC atau WACC.
Demand for capital menunjukkan willingness to pay perusahaan
terhadap sejumlah dana. Apabila perusahaan mempunyai proyek dengan
imbal hasil 20%, perusahaan bersedia membayar ongkos dana sebesar
(maksimum) 20%. Jadi, demand for capital menggambarkan imbal hasil
proyek-proyek perusahaan yang diurutkan berdasarkan masing-masing imbal
hasilnya dari yang besar. Proyek A mempunyai memberikan imbal hasil
sebesar 20%. Proyek E memberikan imbal hasil 9%.
Perusahaan akan merealisasikan proyek yang memberikan imbal hasil
lebih besar dibanding ongkosnya atau proyek dengan NPV positif. Untuk
kasus lima proyek di atas, perusahaan akan merealisasikan proyek A, B, C,
dan D. Proyek E tidak direalisasikan karena memberikan imbal hasil yang
lebih rendah dibanding ongkos pendanaannya. Imbal hasil proyek yang
diurutkan dari yang besar ke yang kecil mencerminkan imbal hasil marjinal
atau pendapatan marjinal.
Untuk sebuah proyek, selama imbal hasil masih lebih tinggi dibanding
ongkosnya, proyek tersebut masih menguntungkan. Perusahaan akan
merealisasikan proyek hingga keuntungan marjinal proyek terakhir sama
dengan nol. Keuntungan proyek terakhir sama dengan nol apabila imbal hasil
proyek sama dengan ongkos marjinalnya. Logika penentuan jumlah proyek
yang optimal ini sama dengan logika pendapatan marjinal sama dengan
ongkos marjinal (MR = MC).
G. INTERNAL RATE OF RETURNS
Discount rate proyek merujuk pada ongkos (kapital) proyek. Ongkos

proyek sesuai dengan risiko proyek. Proyek yang menguntungkan adalah
proyek yang mempunyai NPV positif. Proyek dengan NPV nol, artinya
pendapatan proyek sama dengan ongkos proyek atau imbal hasil proyek sama
dengan ongkos proyek. Discount rate yang membuat NPV sama dengan nol
disebut internal rate of returns (IRR).
IRR merupakan ongkos proyek (discount rate proyek) yang membuat
NPV sama dengan nol. Apabila ongkos proyek yang sebenarnya (WACC)
lebih kecil dari IRR maka discount rate proyek tersebut lebih kecil dari IRR
maka proyek tersebut layak untuk direalisasikan. Semakin tinggi nilai IRR,
semakin tinggi imbal hasil sebuah proyek.
Sebuah proyek menghasilkan net cash flows tertentu. Discount rate yang
membuat nilai sekarang dari net cash flows sama dengan nol disebut IRR.
Misalnya, IRR tersebut sama dengan 10%. Apabila net cash flows proyek
tersebut didiskon dengan discount rate 9% maka NPV proyek tersebut akan
positif. Discount rate mencerminkan ongkos kapital (WACC) proyek.
apabila ongkos kapital proyek 8%, net cash flows proyek didiskon dengan
discount rate 8%, NPV proyek tersebut semakin besar (positif). Proyek
dengan IRR tinggi, apabila didiskon dengan WACC rendah akan
menghasilkan NPV yang tinggi. Proyek dengan IRR besar akan lebih mudah
melompati ongkos kapital. Semakin tinggi IRR sebuah proyek, semakin
menguntungkan.
Untuk memeringkat proyek bisa menggunakan dua kriteria, NPV dan
IRR. Proyek yang menguntungkan mempunyai NPV dan IRR yang tinggi.
NPV positif menunjukkan bahwa sebuah proyek menguntungkan. IRR
proyek yang tinggi belum tentu menguntungkan, terutama apabila ongkos
kapital proyek tersebut lebih tinggi dibanding IRR proyek tersebut. Jadi,
untuk menentukan kelayakan sebuah proyek, IRR harus dibandingkan
dengan ongkos kapital proyek atau ongkos pendanaan proyek tersebut.
 EKMA4312/MODUL 9 9.29
H. PROFITABILITY INDEX
NPV menghasilkan penerimaan proyek dengan ukuran besar karena

proyek dengan kapital besar cenderung mempunyai NPV besar. Misalnya,
proyek A dengan kapital 1000 memberikan NPV 100. Proyek dua A dengan
kapital 2000 memberikan NPV 200. Misalkan, proyek B dengan kapital 500
memberikan NPV 60. Pemeringkatan ketiga proyek tersebut dengan
menggunakan kriteria NPV menghasilkan: peringkat pertama proyek dua A,
peringkat kedua proyek A, dan peringkat ketiga proyek B. Padahal, imbal
hasil proyek B lebih besar dibanding proyek A dan proyek dua A. Apabila
proyek B bisa direplikasi, empat proyek B memberikan NPV sebesar 240.
Ukuran kinerja proyek yang mengoreksi ukuran proyek adalah indeks
keuntungan (profitability index). Indeks keuntungan (PI) didefinisikan
sebagai nilai sekarang dari cash inflows dibagi dengan nilai sekarang dari
cash outflows.
PVCI
PI 
PVCO
PI : indeks keuntungan (profitability index)

PVCI : nilai sekarang cash inflows
PVCO : nilai sekarang cash outflows
Perhatikan bahwa nilai sekarang cash outflows adalah nilai sekarang

kapital proyek atau nilai sekarang dari dana yang digunakan mendanai
proyek.
PI dari proyek investasi deposito sebelumnya adalah 1 karena nilai
sekarang cash inflows dan nilai sekarang cash outflows sama. Proyek yang
layak direalisasikan adalah proyek dengan PI lebih dari satu. Semakin tinggi,
PI sebuah proyek, semakin tinggi kinerja proyek. Jadi, untuk memeringkat
proyek bisa menggunakan NPV, IRR atau PI. NPV memasukkan faktor
ukuran kapital proyek. IRR mengidentifikasi hurdle rate yang harus
“dilompati” imbal hasil proyek, sedangkan PI mengoreksi ukuran kapital
yang digunakan dalam proyek.
I. MENGAPA NPV POSITIF
A mengusulkan sebuah proyek Z kepada atasannya. Tentu saja A

berharap proyek tersebut bisa direalisasikan. A mempunyai insentif untuk
membuat NPV positif. NPV cenderung positif apabila perkiraan aliran dana
masuk (cash inflows) lebih besar dibanding dengan perkiraan aliran dana
keluar (cash outflows). Oleh karena nilai aliran kas diperkirakan maka A
cenderung akan membuat perkiraan aliran kas masuk relatif besar dan aliran
kas keluar relatif kecil. Perilaku adverse selection dalam penghitungan NPV
tentu saja harus diantisipasi.
Faktor yang membuat NPV positif harus diidentifikasi. Misalnya, faktor
menjadi yang pertama (first mover) membuat NPV positif. Barangkali Toyota
Kijang mempunyai NPV positif karena faktor first mover. apabila
kemunculan Toyota Kijang dibarengi dengan kemunculan Mitsubishi Kuda,
barangkali NPV proyek Toyota Kijang menjadi lebih kecil. Proyek
memonopoli produk yang inelastis, seperti terigu, menjanjikan NPV yang
besar.
Studi di perguruan tinggi bisa dilihat sebagai sebuah proyek. Orang yang
belajar di perguruan tinggi mengambil proyek studi di perguruan tinggi,
artinya baginya proyek tersebut mempunyai NPV positif. Banyak faktor yang
membuat NPV proyek studi di perguruan tinggi positif, salah satunya adalah
peluang tidak lulusnya kecil atau risiko tidak lulus relatif kecil. Apabila
peluang tidak lulus dari perguruan tinggi menjadi besar, NPV proyek studi
perguruan tinggi akan menurun. Faktor ini masuk ke NPV melalui nilai
discount rate. Discount rate proyek akan semakin besar apabila risiko proyek
semakin besar.
Jadi, proyek dengan NPV positif mempunyai alasan. Proyek dengan
NPV positif perlu menyertakan faktor-faktor yang membuat NPV positif,
terutama faktor spesifik yang tidak ada pada pihak lain. Seorang siswa SMA
yang mencapai nilai ujian nasional tinggi memberikan signal bahwa siswa
tersebut rajin, tekun, dan teliti. Faktor-faktor inilah yang membuat NPV
proyek studi di perguruan tinggi bagi siswa tersebut menjadi positif.
Faktor yang membuat NPV positif tentu saja akan terkikis. Aqua yang
mengemas air dalam botol relatif mudah untuk ditiru. Pengemasan permen
Vicks yang relatif kecil sehingga lebih mudah terjual juga relatif mudah
diikuti kompetitornya. Monopoli sebuah produk inelastis, seperti terigu yang
 EKMA4312/MODUL 9 9.31
pada awalnya memungkinkan menjadi tidak mungkin karena perubahan

kebijakan pemerintah, atau imbas kebijakan perdagangan internasional.
Tidak semua faktor yang membuat NPV positif terdepresiasi. Faktor
sumber daya manusia bisa tidak terdepresiasi. Sumber daya manusia bisa
mengakumulasi pengetahuan (keahlian) sehingga faktor tersebut mampu
membangkitkan aliran kas neto (net cash flows) positif yang semakin besar.
Tukang bangunan mempunyai kecepatan yang semakin meningkat dalam
membuat sebuah dinding. Seorang dokter mempunyai ketepatan yang
semakin tinggi dalam menentukan jenis penyakit. Program dari Bill Gates
semakin memudahkan konsumen. Jadi, proyek jangka panjang yang
melibatkan sumber daya manusia perlu memperhitungkan faktor depresiasi
atau apresiasi faktor pembangkit aliran kas neto.
J. PENGHITUNGAN CASH FLOWS
Faktor krusial untuk menentukan nilai NPV sebuah proyek adalah nilai
aliran kas (cash flows), yaitu aliran kas masuk (cash inflows) dikurangi
dengan aliran kas keluar (cash outflows) atau pendapatan dikurangi
pengeluaran proyek dalam rupiah. Aliran kas harus dihitung dengan basis
incremental, yaitu berapa dampak cash flows yang dibangkitkan dari proyek
tersebut dibanding dengan kondisi apabila proyek tersebut tidak
direalisasikan (kondisi status quo). Aliran kas tentu saja harus
memperhitungkan pajak.
Aliran kas proyek perlu dianalisis berdasarkan “with and without
project” bukan “before versus after project”. Namun, yang diobservasi
adalah kondisi sebelum dan setelah proyek direalisasikan. Perusahaan yang
merealisasikan sebuah proyek tentu saja tidak bisa mengamati kondisi
apabila perusahaan tersebut tidak merealisasikan proyek tersebut. Sering kali
sebuah proyek memunculkan eksternalitas positif yang tidak teridentifikasi
atau sulit untuk di kuantifikasi sehingga NPV proyek menjadi kecil atau
bahkan negatif.
Proyek program S2 bagi sebuah universitas mempunyai efek positif
terhadap program S1 yang telah ada. Apabila dampak positif ini di
kuantifikasi, NPV meningkat. Kegagalan mengidentifikasi dampak positif
tersebut membuat NPV menjadi rendah dan proyek S2 tidak direalisasikan.
Penghitungan NPV sebuah proyek harus memasukkan semua dampak yang
diakibatkan oleh proyek tersebut, tentu saja termasuk dampak negatif dari
sebuah proyek pada proyek yang sudah ada. Model proyek handphone yang
baru biasanya membuat penjualan model yang lama menurun. Fenomena ini
disebut kanibalisasi. Namun, apabila proyek HP baru tidak direalisasikan, HP
model lama “dimakan” oleh HP baru lain.
Prinsip penghitungan NPV hanya memperhitungkan aliran kas
mendatang, bukan aliran kas masa lalu. Dalam penghitungan NPV sebuah
proyek, ongkos masa lalu tidak relevan. Proyek yang memanfaatkan
infrastruktur yang sudah ada tidak mengeluarkan ongkos untuk infrastruktur
tersebut. Aliran dana keluar untuk infrastruktur tersebut tidak ada. Namun,
apabila infrastruktur tersebut belum tersedia, ongkos penyediaan infrastruktur
harus diperhitungkan dalam penghitungan NPV.
Dengan infrastruktur yang sudah ada dan dengan kapasitas berlebih, bagi
KFC, proyek memproduksi dan menjual ayam goreng pedas memerlukan
ongkos yang lebih rendah dibandingkan dengan Dunkin Donut, misalnya.
Dalam proyek ayam pedas ini KFC tidak perlu menghitung penyediaan
infrastruktur untuk menggoreng ayam. Sebaliknya, bagi Dunkin Donut
proyek ayam pedas tersebut perlu memperhitungkan penyediaan
infrastrukturnya.
Sebuah perusahaan dengan mesin antiknya merasa sayang untuk
mengganti dengan mesin yang lebih mutakhir. Menjual mesin tua barangkali
mirip dengan menjual besi tua. Meskipun mesin tua masih bisa beroperasi,
namun kurang ekonomis. Oleh karena itu, proyek penggantian mesin tua
dengan yang lebih baru perlu dipertimbangkan. Dalam mengevaluasi sebuah
proyek ongkos masa lalu tidak relevan. NPV yang menjadi kriteria proyek
mendasarkan pada ekspektasi aliran kas neto proyek.
K. PENGINTEGRASIAN PROYEK
Investor saham mengharapkan dividen dan capital gains pada setiap

periode. Tujuan dari pemilik perusahaan (pemegang saham) adalah
meningkatkan nilai saham mereka untuk jangka waktu yang panjang. Sebuah
proyek merupakan salah satu upaya perusahaan untuk meningkatkan
kekayaan (wealth) pemegang saham untuk jangka waktu yang panjang. Oleh
karena itu, sebuah proyek harus dievaluasi dalam konteks peningkatan nilai
saham untuk jangka waktu yang lama. Dengan demikian, sebuah proyek bisa
dilihat sebagai sebuah instrumen investasi dalam sebuah portofolio proyek
investasi perusahaan.
 EKMA4312/MODUL 9 9.33
Misalnya, sebuah perusahaan dengan dua buah proyek A dan B. Apabila

aliran kas neto proyek A dan B berkorelasi negatif satu, aliran kas neto A dan
B saling mengimbangi, menutupi (off setting). Aliran kas neto negatif dari
proyek A bisa ditutupi dengan aliran kas neto positif dari proyek B secara
sempurna.
Apabila aliran kas neto A dan B berkorelasi positif satu, kenaikan aliran
kas proyek A diikuti dengan kenaikan aliran kas proyek B dengan besaran
yang sebanding. Namun, penurunan aliran kas neto proyek A juga dibarengi
dengan penurunan aliran kas neto proyek B.
Apabila aliran kas neto proyek A dan proyek B berkorelasi positif tinggi
(mendekati positif satu), portofolio proyek perusahaan berisiko tinggi.
Sebaliknya, apabila korelasi aliran kas neto proyek A dan B berkorelasi
negatif besar (mendekati negatif satu), portofolio proyek perusahaan berisiko
rendah.
Secara umum, sebuah proyek berukuran besar akan lebih berisiko
dibanding dengan dua buah proyek berukuran kecil (setengah dari proyek
besar tersebut) asalkan korelasi aliran kas neto kedua proyek kecil tersebut
kurang dari satu.
Proyek utama bank adalah memberikan kredit. Sebuah bank yang
memberikan kredit berukuran besar kepada satu perusahaan lebih berisiko
dibanding dengan apabila bank tersebut memberikan kredit kepada dua
perusahaan yang berbeda. Begitu juga manajer investasi yang
mengalokasikan dananya pada saham A saja akan menghadapi risiko yang
lebih tinggi dibanding dengan apabila manajer investasi tersebut
mendiversifikasikan alokasi dananya.
Portofolio proyek yang terdiversifikasi tentu saja mempunyai ekspektasi
imbal hasil yang lebih rendah dibanding dengan portofolio proyek yang tidak
terdiversifikasi. Tidak ada imbal hasil (keuntungan) yang gratis. Imbal hasil
portofolio proyek bisa ditingkatkan dengan menerima risiko yang lebih
tinggi. Pemegang saham akan menghadapi risiko yang besar apabila
perusahaan mengambil proyek yang tak terdiversifikasi.
L. PAYBACK PERIOD
Waktu/periode balik modal (payback period) adalah berapa periode yang

diperlukan bagi sebuah proyek untuk menghasilkan nilai sekarang aliran kas
masuk sama dengan nilai sekarang aliran kas keluar (modal/kapital). Apabila
dalam dua periode sebuah proyek bisa menghasilkan nilai sekarang aliran kas
masuk sama dengan nilai sekarang kas keluar maka periode balik modal
proyek tersebut adalah dua periode.
Tabel 9.4 menampilkan aliran kas dari tiga buah proyek A, B, dan C.
Tabel 9.4
Ilustrasi Periode Balik Modal
Aliran Kas
Proyek Periode Balik Modal NPV pada 10%

CO0 CI1 CI 2 CI 3
A -2000 500 500 5000 3 +2624

B -2000 500 1800 0 2 -58
C -2000 1800 500 0 2 +50
Sumber: Brealy dan Myers (2004, 95).
CO0 : aliran kas keluar (cash outflows) periode sekarang (periode nol)
CIi : aliran kas masuk (cash inflows) periode ke i, i = 1, 2, 3.
Waktu balik modal proyek A adalah 3 periode (hasil ini dibulatkan),

sedangkan waktu balik modal proyek B dan C adalah 2 periode. Dengan
menggunakan kriteria waktu balik modal 2 tahun, proyek A diterima, proyek
B, dan C diterima. Dengan menggunakan kriteria balik modal 3 tahun,
proyek A, B, dan C diterima. Kedua kriteria waktu balik modal (2 dan 3)
memberikan kesimpulan yang berbeda dengan kriteria NPV. Kriteria waktu
balik modal memberikan kesimpulan yang tidak benar dalam memilih sebuah
proyek.
Kriteria balik modal tidak memperhitungkan aliran kas setelah balik
modal yang ditentukan. Misalnya, waktu balik modal ditentukan dua tahun.
Aliran kas setelah dua tahun tidak diperhitungkan. Pada proyek A atau balik
modal tidak memperhitungkan aliran kas masuk pada periode tiga.
Penghitungan balik modal di atas memperhitungkan nilai sekarang
(discounted-payback rule). Jadi, waktu balik modal dihitung berdasarkan
nilai sekarang dari aliran kas. Waktu balik modal sering kali ditampilkan
tanpa memperhitungkan nilai sekarang. Waktu balik modal yang tidak
memperhitungkan nilai sekarang menambah kekeliruan dalam menentukan
 EKMA4312/MODUL 9 9.35
kelayakan sebuah proyek. Tentu saja aliran kas sekarang mempunyai nilai
yang lebih tinggi dibanding aliran kas periode mendatang.
M. POST AUDIT
Dalam penghitungan NPV aliran kas masuk dan aliran kas keluar
diprediksikan. Perusahaan tentu saja mengharapkan bahwa realisasi proyek
sesuai dengan skenario NPV. Namun, realisasi arus kas bisa menyimpang
dari prediksinya. Penyimpangan ini bisa terjadi karena kesalahan prediksi
atau faktor eksternal. Kesalahan prediksi perlu dikoreksi secepatnya sehingga
kesalahan prediksi bisa diperkecil. Post audit adalah evaluasi prediksi aliran
kas dengan nilai realisasinya dan upaya untuk meminimumkan perbedaan
keduanya.
Tim dalam perusahaan yang membuat proposal sebuah proyek
mempunyai insentif untuk membentuk reputasi untuk merealisasikan
proyeknya sesuai dengan skenarionya. Untuk itu, post audit menjadi
instrumen untuk memantau (memonitor) kinerja proyek yang mencerminkan
kinerja tim. Secara umum, orang cenderung akan bekerja lebih efisien
apabila tersedia instrumen pemantauan.
Adanya post audit untuk mengevaluasi realisasi proyek juga mencegah
munculnya proyek yang terlalu optimis. Perkiraan aliran kas yang terlalu
optimis sering terjadi dalam penganggaran modal. Sebuah studi dari suatu
perusahaan menunjukkan bahwa realisasi proyek perluasan penjualan
mempunyai NPV lebih rendah 40% dari yang diperkirakan; dan realisasi
proyek produk baru mempunyai NPV lebih rendah 90% dari yang
diperkirakan (Brealey dan Myers 1988 halaman 236). Post audit diharapkan
bisa menekan prediksi NPV yang bias ke atas tersebut. Selain itu, Mansfield
(1993) menunjukkan bahwa ongkos proyek riset dan pengembangan dari
perusahaan farmasi terkenal bias ke bawah atau terlalu kecil, lihat Tabel 9.5.
Perkiraan ongkos proyek yang bias ke bawah membuat terlalu banyak proyek
yang diterima.
Tabel 9.5
Rasio Ongkos Aktual dan Ongkos Perkiraan Proyek
sebuah Perusahaan Farmasi
Ongkos aktual dibagi dengan ongkos perkiraan Jumlah proyek

Kurang dari 1,01 6
1,01 hingga 2,01 24
2,01 hingga 3,01 16
3,01 hingga 4,01 3
Total 49
Sumber: Mansfield, (1993, 557).
Penyimpangan aliran kas proyek bisa menyimpang karena faktor

eksternal yang tidak terprediksi sebelumnya. Kenaikan aliran kas masuk dan
penurunan aliran kas keluar bisa terjadi karena nasib baik (good luck).
Sebaliknya, penurunan aliran kas masuk dan kenaikan aliran kas keluar bisa
terjadi karena nasib kurang baik (bad luck). Post audit perlu membedakan
perubahan aliran kas karena keputusan yang benar atau karena faktor nasib
baik. Post audit juga perlu membedakan perubahan aliran kas karena
keputusan yang salah atau nasib buruk. Deviasi aliran kas karena faktor nasib
bisa di toleransi dan tidak bisa direvisi. Namun, kesalahan keputusan bisa
direvisi.
LAT IH A N

1) Imbal hasil bond tanpa risiko adalah 10%. Premi pasar sama dengan 5%.
Sensitivitas saham A terhadap perubahan return pasar saham adalah 0.9.
Tentukan ekspektasi imbal hasil saham.
2) Jelaskan bagaimana perlakuan terhadap laba yang ditahan untuk
menambah kapital, apakah akan lebih karena bunganya nol?
3) Apakah tingginya nilai IRR menunjukkan tingginya imbal hasil?
4) Apakah sumber daya manusia terdepresiasi?
5) Apa manfaat melakukan post audit pada sebuah proyek?
 EKMA4312/MODUL 9 9.37
1) Pelajari sub bab A.1.

4) Pelajari sub bab I.
5) Pelajari sub bab M.
R A NG KU M AN
Proyek investasi mempunyai ekspektasi aliran kas masuk dan aliran

kas keluar secara periodik. Untuk mengevaluasi sebuah proyek
digunakan net present value (NPV). NPV sama dengan nilai sekarang
aliran kas masuk dikurangi nilai sekarang aliran kas keluar. Proyek yang
mempunyai NPV positif layak untuk direalisasikan. Semakin besar NPV,
ekspektasi keuntungan proyek semakin besar.
Selain NPV, untuk mengevaluasi sebuah proyek, tersedia kriteria
lainnya. Internal rate of return (IRR), profitability index (PI) dan
payback period. IRR adalah discount rate yang membuat NPV sama
dengan nol. Apabila ongkos kapital lebih rendah dari IRR, NPV proyek
menjadi positif. Jadi, apabila IRR lebih besar dibanding ongkos kapital,
proyek layak untuk direalisasikan. Semakin besar IRR, ekspektasi
keuntungan proyek semakin besar.
NPV bias pada proyek besar. Proyek besar cenderung mempunyai
NPV besar. Untuk mengoreksi bias tersebut bisa digunakan profitability
index. Profitability index adalah nilai sekarang aliran kas masuk dibagi
dengan aliran kas keluar. Semakin besar PI, semakin besar ekspektasi
keuntungan proyek.
Payback period mengukur berapa periode nilai sekarang dari aliran
kas keluar sama dengan nilai sekarang dari aliran kas masuk.
Perusahaan menentukan periode tertentu sebagai acuan realisasi proyek.
Misalnya, hanya proyek dengan payback kurang dari 3 periode bisa
direalisasikan. Payback period tidak memperhitungkan aluran kas
setelah periode yang ditentukan.
Kriteria yang paling banyak digunakan (best practice) untuk
mengevaluasi proyek adalah NPV. Proposal proyek dengan NPV positif
perlu diidentifikasi faktor apa yang membuat NPV tersebut positif.
Dengan demikian, kelayakan proyek investasi mendapatkan
pembenaran.
Supaya proyek berjalan sesuai dengan skenario NPV, penyimpangan

aliran kas dari proyeksinya perlu diminimalkan. Post audit perlu
mengiringi realisasi proyek.
TES F OR M AT IF 2

1) Salah satu cara perusahaan membiaya proyeknya adalah dengan cara
menjual saham. Bila proyek menguntungkan maka
A. harga saham tetap dan deviden meningkat
B. harga saham dan deviden meningkat
C. harga saham meningkat dan deviden tetap
D. harga saham dan deviden tetap
2) Risiko tidak sistematis pada saham dipengaruhi oleh

A. faktor spesifik perusahaan
B. tingkat bunga bank
C. inflasi
D. resesi ekonomi
3) Rata-rata tertimbang ongkos saham dan ongkos bond (Weight Average

E D
Cost of Capital) dihitung dengan cara WACC  rE  rD (1  t )
V V ,
apabila pajak keuntungan (t) naik maka nilai WACC
A. naik
B. turun
C. tetap
4) Perusahaan memilih beberapa proyek yang direalisasi berdasarkan

A. besarnya nilai proyek
B. imbal hasil masing-masing proyek
C. tingkat bunga.
D. NPV
5) Post audit dalam sebuah proyek bertujuan

A. mengevaluasi aliran kas dengan prediksinya
B. meningkatkan keuntungan
C. memperpendek umur proyek
D. meningkatkan NPV
 EKMA4312/MODUL 9 9.39


Jumlah Soal

80 - 89% = baik
70 - 79% = cukup
< 70% = kurang
Apabila mencapai tingkat penguasaan 80% atau lebih, Anda mengikuti

Ujian Akhir Semester (UAS). Selamat! Jika masih di bawah 80%, Anda
harus mengulangi materi Kegiatan Belajar 2, terutama bagian yang belum
dikuasai.
Tes Formatif 1
1) C
2) C
3) A
4) D
5) A
Tes Formatif 2
1) B
2) A
3) B
4) B
5) A
 EKMA4312/MODUL 9 9.41
Glosarium
Beta : sensitivitas imbal hasil saham terhadap

perubahan imbal hasil pasar saham (indeks harga
saham).
Capital gains : keuntungan yang berasal dari peningkatan
(apresiasi) harga saham.
Capital structure : kombinasi ekuiti dan bond.
Cash inflows : aliran kas masuk.
Cash outflows : aliran kas keluar.
Cost of capital : ongkos kapital, yaitu rata-rata tertimbang dari
ongkos ekuiti dan bond (lihat WACC).
Create value : perusahaan (proyek) yang menghasilkan
keuntungan ekonomi lebih dari ongkos
kapitalnya.
Destroy value : perusahaan (proyek) yang tidak mampu
menghasilkan keuntungan ekonomi.
Discount factor : faktor pengali untuk menilai sekarang aliran kas
periode mendatang.
Discount rate : suku bunga untuk mendiskon aliran kas
Economic value : keuntungan ekonomi setelah membayar ongkos
added kapital.
Financial leverage : peningkatan risiko pemegang saham karena
peningkatan porsi utang dalam kapital.
Hurdle rate : ongkos yang harus dilompati imbal hasil sebuah
proyek untuk mendapatkan keuntungan.
Internal rate of : discount rate yang membuat NPV sama dengan
return nol.
Investment grade : bond dengan peluang gagal bayar rendah.
bond
Junk bond : bond dengan peluang gagal bayar tinggi.
Marginal cost of : ongkos kapital marjinal, tambahan ongkos
capital kapital untuk menambah satu satuan kapital.
Net return to : imbal hasil investasi (proyek) dikurangi ongkos
investment proyek.
Net present value : nilai sekarang aliran dana masuk dikurangi aliran
dana keluar, konsep ini digunakan untuk
mengevaluasi sebuah proyek.
Payback period : Periode (waktu) yang diperlukan untuk
mengembalikan ongkos proyek.
Postaudit : pemantauan realisasi aliran dana dengan
proyeksinya dan upaya meminimalkan
perbedaannya.
Risk premium : premi risiko, tambahan imbal hasil kepada
investor untuk kompensasi karena menerima
tambahan risiko.
Profitability index : nilai sekarang aliran kas masuk dibagi dengan
nilai sekarang aliran kas keluar.
Systematic risk : risiko yang disebabkan faktor makro atau faktor
yang mengenai semua saham.
Speculative bond : bond dengan peluang gagal bayar tinggi (sering
disebut junk bond).
Unsystematic risk : risiko yang disebabkan faktor mikro atau
spesifik perusahaan.
Tax deductability : pengurangan keuntungan yang dikenai pajak
sebesar pembayaran bunga bond.
Weighted average : ongkos kapital, yaitu rata-rata tertimbang dari
cost of capital ekuiti dan bond serta memperhitungkan
(WACC) keuntungan pajak dari bond.
 EKMA4312/MODUL 9 9.43
Daftar Pustaka
Brealy, R. dan Stewart M. (1988). Principles of Corporate Finance. New

York: McGraw-Hill.

Thomson.
Mansfield, E. (1993). Managerial Economics. 2nd Ed. New York: Norton

Singapore: McGraw Hill.
Stewart, B. (1991). The Quest for Value. Harper Collins.
Sunaryo, T. (2001). Ekonomi Manajerial. Jakarta: Erlangga.

Ekma4312 - Edisi 1 PDF

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Ekma4312 - Edisi 1 PDF

Judul Asli:

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Hak Cipta  dan Hak Penerbitan dilindungi Undang-undang ada pada

Universitas Terbuka - Kementerian Riset. Teknologi, dan Pendidikan Tinggi

Dilarang mengutip sebagian ataupun seluruh buku ini

Penulis : Dr. T. Sunaryo

Desain Cover & Ilustrator : Suparmi

TINJAUAN MATA KULIAH ........................................................... ix

MODUL 1: KONSEP DASAR EKONOMI MANAJERIAL 1.1

KUNCI JAWABAN TES FORMATIF.............................................. 1.38

MODUL 2: ANALISIS PERMINTAAN 2.1

Rangkuman ………………………………….................................... 2.34

KUNCI JAWABAN TES FORMATIF.............................................. 2.37

MODUL 3: PRODUKSI DAN BIAYA 3.1

KUNCI JAWABAN TES FORMATIF.............................................. 3.40

MODUL 4: ANALISIS REGRESI 4.1

KUNCI JAWABAN TES FORMATIF.............................................. 4.41

MODUL 5: STRUKTUR PASAR 5.1

KUNCI JAWABAN TES FORMATIF.............................................. 5.32

MODUL 6: STRATEGI PENENTUAN HARGA 6.1

Rangkuman ………………………………….................................... 6.14

KUNCI JAWABAN TES FORMATIF.............................................. 6.38

MODUL 7: PERANAN PEMERINTAH DALAM

KUNCI JAWABAN TES FORMATIF.............................................. 7.40

MODUL 8: ANALISIS RISIKO 8.1

KUNCI JAWABAN TES FORMATIF.............................................. 8.40

MODUL 9: PENGANGGARAN MODAL 9.1

KUNCI JAWABAN TES FORMATIF.............................................. 9.40

Tinjauan Mata Kuliah

Mata kuliah Ekonomi Manajerial yang bermuatan/bobot 3 sks ada 9

33. Menjelaskan pasar industri persaingan sempurna

Konsep Dasar Ekonomi Manajerial

I lmu ekonomi mempelajari bagaimana individu dan masyarakat membuat

Contoh lain dalam pengambilan keputusan, Prentice Hall menjual buku

8. konsep teori alokasi harga (riil);

Konsep Dasar Ekonomi Manajerial 1

A. THEORY OF THE FIRM

Pemegang saham menanamkan dana mereka ke perusahaan. Perusahaan

NOPAT1 NOPAT2 NOPAT3 NOPATn

NOPATi : NOPAT pada periode i

C. ILUSTRASI PENGHITUNGAN NILAI PERUSAHAAN

Perusahaan menghasilkan NOPAT sebesar 10 sampai tak terhingga

Sering kali tujuan perusahaan dinyatakan memaksimumkan kekayaan

D. MENGOPTIMALKAN NOPAT SETIAP PERIODE

Tujuan perusahaan adalah memaksimumkan nilai perusahaan. Untuk

Pendapatan sama dengan jumlah produk dikalikan dengan harga produk.

Pada dasarnya, setiap pengambilan keputusan dapat ditampilkan sebagai

Keuntungan maksimal terjadi apabila MR  MC , pendapatan marjinal

Fungsi pendapatan ini adalah fungsi linier. Artinya, kenaikan

Turunan pertama fungsi pendapatan adalah R   2 . Turunan pertama

produk, keuntungan perusahaan bertambah 2 (satuan diabaikan). Untuk

Biaya marjinal adalah tambahan biaya apabila perusahaan memproduksi

Perusahaan akan mendapatkan keuntungan yang maksimal pada saat

G. KARAKTERISTIK FUNGSI DENGAN NILAI MAKSIMUM

Fungsi yang mempunyai maksimum adalah fungsi melengkung dan

Contoh fungsi yang mempunyai nilai maksimum adalah:

Di mana : y adalah keuntungan ()

Turunan pertamanya adalah:

Pada nilai x  30 , turunan pertama y sama dengan nol.

Turunan ke dua menghasilkan:

Turunan kedua negatif menunjukkan bahwa fungsi y konkaf. Fungsi y

y  100  ( x  30)2  100  (30  30)2  100

Keuntungan maksimum akan diperoleh bila memproduksi barang

H. KARAKTERISTIK FUNGSI DENGAN NILAI MINIMUM