PASAR

MODAL

“Buku ini didedikasikan untuk pembelajaran dan manfaat bagi

Mahasiswa guna mempersiapkan serta memberikan kontribusi
terbaik bagi perkembangan Pasar Modal di Indonesia”

i
 Sambutan
Guna menyikapi globalisasi dalam sistem keuangan serta inovasi finansial yang menciptakan
kompleksitas produk dan layanan keuangan, diperlukan generasi yang memiliki pemahaman,
keterampilan dan keyakinan dalam menggunakan produk dan layanan jasa keuangan. Hal ini
penting karena bukti empiris menunjukkan bahwa hal tersebut merupakan salah satu kunci
pertumbuhan ekonomi dan stabilitas sistem keuangan.

Oleh karena itu, Otoritas Jasa Keuangan (OJK) meletakkan program peningkatan literasi keuangan
dan perluasan akses masyarakat terhadap industri keuangan formal sebagai salah satu program
prioritas. OJK telah menerbitkan Strategi Nasional Literasi Keuangan Indonesia (SNLKI) agar upaya
peningkatan literasi dan inklusi keuangan berlangsung dengan lebih terstruktur dan sistematis.

Salah satu pilar dalam SNLKI tersebut adalah penyusunan dan penyediaan materi Literasi
Keuangan pada setiap jenjang pendidikan formal. OJK bersama-sama dengan Kementerian
Pendidikan dan Kebudayaan dan Industri Jasa Keuangan telah menyusun buku literasi keuangan
“Mengenal Jasa Keuangan” untuk tingkat SD (kelas IV dan V), serta buku “Mengenal Otoritas Jasa
Keuangan dan Industri Jasa Keuangan” untuk tingkat SMP dan tingkat SMA (kelas X). Bekerja
sama dengan Kementerian Riset, Teknologi dan Pendidikan Tinggi, OJK juga berusaha
mendekatkan mahasiswa dengan industri jasa keuangan melalui buku literasi keuangan untuk
Perguruan Tinggi.

Berbeda dengan buku sebelumnya yang hanya terdiri dari 1 buku untuk seluruh industri jasa
keuangan, buku literasi keuangan tingkat Perguruan Tinggi disusun dalam 8 seri buku yang
meliputi:
(1) Otoritas Jasa Keuangan (OJK) dan Pengawasan Mikroprudensial, (2) Perbankan, (3) Pasar
Modal, (4) Perasuransian, (5) Lembaga Pembiayaan, (6) Dana Pensiun, (7) Lembaga Jasa
Keuangan Lainnya, dan (8) Industri Jasa Keuangan Syariah. Pada seri ini juga disertakan 1 (satu)
buku suplemen mengenai Perencanaan Keuangan untuk memberikan gambaran yang lebih
menyeluruh dan aplikatif tentang produk dan jasa keuangan. Dengan materi tentang pengelolaan
keuangan, mahasiswa diharapkan tidak hanya menguasai teori keuangan formal, namun juga
memiliki keterampilan dan kepercayaan diri dalam mengelola keuangannya.

Pada akhirnya, OJK menyampaikan ucapan terima kasih dan apresiasi atas dukungan
Kementerian Riset, Teknologi dan Pendidikan Tinggi Republik Indonesia atas peluncuran buku ini,
serta segenap anggota Kelompok Kerja Penyusun buku yang merupakan perwakilan dari industri
keuangan, dosen Fakultas Ekonomi, serta rekan narasumber dari OJK.
i
 Sambutan
Akhir kata, kami berharap buku ini bermanfaat bagi mahasiswa dalam meningkatkan
pemahamannya mengenai sektor jasa keuangan sehingga mampu mengelola keuangan dengan
baik yang pada akhirnya dapat mewujudkan masyarakat Indonesia yang sejahtera.
Jakarta, Agustus 2016
Kusumaningtuti S. Soetiono
Anggota Dewan Komisioner Bidang
Edukasi dan Perlindungan Konsumen,
Otoritas Jasa Keuangan
ii
Kata Pengantar
Dalam Undang-Undang Dasar Negara Republik Indonesia tahun 1945, para pendiri bangsa telah
merumuskan bahwa tujuan Negara Kesatuan Republik Indonesia adalah melindungi segenap
bangsa dan seluruh tampah darah Indonesia, memajukan kesejahteraan umum, mencerdaskan
kehidupan bangsa dan ikut serta melaksanakan ketertiban dunia berdasarkan kemerdekaan,
perdamaian abadi dan keadilan sosial.
Dalam rangka mencerdaskan kehidupan bangsa, Pasal 31 ayat (3) mengamanatkan bahwa
pemerintah mengusahakan dan menyelenggarakan satu sistem pendidikan nasional, yang
meningkatkan keimanan dan ketakwaan serta ahlak mulia dalam rangka mencerdaskan
kehidupan bangsa, yang diatur dengan Undang-Undang. Pada saat ini pengaturan tersebut
diimplementasikan dengan Undang-Undang Nomor 20 Tahun 2003 tentang Sistem Pendididikan
Nasional. Pasal 4 ayat 5 UU No 20/2013 menjelaskan bahwa pendidikan diselenggarakan dengan
mengembangkan budaya membaca, menulis, dan berhitung bagi segenap warga masyarakat.
Sementara itu, UNESCO dan Deklarasi Praha pada tahun 2003 telah merumuskan tatanan budaya
literasi dunia yang dikenal dengan istilah literasi informasi yang terkait dengan kemampuan untuk
mengidentifikasi, menentukan, menemukan, mengevaluasi, menciptakan secara efektif dan
terorganisasi, menggunakan dan mengomunikasikan informasi untuk mengatasi berbagai
persoalan. Kemampuan-kemampuan tersebut merupakan kompetensi dasar yang perlu dimiliki
setiap individu sebagai syarat untuk berpartisipasi dalam masyarakat informasi, dan itu bagian
dari hak dasar manusia menyangkut pembelajaran sepanjang hayat.
Namun demikian, berdasarkan survei nasional literasi keuangan yang dilakukan oleh Otoritas Jasa
Keuangan pada tahun 2013, didapat bahwa indeks literasi keuangan masyarakat Indonesia baru
mencapai 21,84%, sementara indeks inklusi keuangan adalah sebesar 59,74%. Seri buku ini
diharapkan dapat meningkatkan indeks literasi dan inklusi tersebut. Kemenristekdikti menyambut
baik upaya Otoritas Jasa Keuangan dalam meningkatkan literasi keuangan melalui penerbitan seri
buku ini.
Dengan terdistribusikannya materi literasi keuangan kepada seluruh mahasiswa khususnya
mahasiswa fakultas ekonomi yang mencapai lebih dari 1 juta (sekitar 18% dari total mahasiswa)
pada tahun 2015 secara terstruktur dan komprehensif dengan materi lainnya, diharapkan dapat
membuka wawasan dan meningkatkan keterampilan mahasiswa dan masyarakat pada umumnya
iii
dalam mengelola keuangan.
Di samping itu, materi pada buku ini juga memberikan informasi yang lebih lengkap dan aplikatif
mengenai industri jasa keuangan sebagai bekal dalam memasuki dunia kerja. Diprakarsai
langsung oleh otoritas yang membawahi jasa keuangan, buku ini layak menjadi acuan utama di
kalangan perguruan tinggi dalam mempelajari produk dan jasa keuangan di Indonesia.
Kata Pengantar
Kami mengucapkan terima kasih kepada Otoritas Jasa Keuangan dan tim penyusun buku yang
terlibat di dalamnya. Semoga seri buku ini dapat memberikan manfaat yang besar, tidak hanya
bagi kalangan mahasiswa namun juga bagi para pendidik dan masyarakat pada akhirnya.
Jakarta, Agustus 2016
Prof. H. Mohamad Nasir, Ph.D., Ak
Menteri Riset, Teknologi, dan Pandidikan Tinggi
 Sekapur Sirih
Tim Penyusun

Puji syukur kepada Tuhan Yang Maha Kuasa atas limpahan rahmat dan karunianya sehingga kami
dapat menyelesaikan buku Seri Literasi Keuangan untuk tingkat Perguruan Tinggi. Buku Seri ini
terdiri dari 8 (delapan) buku yaitu (1) OJK dan Pengawasan Mikroprudensial; (2) Perbankan; (3)
Pasar Modal; (4) Perasuransian; (5) Lembaga Pembiayaan; (6) Dana Pensiun; (7) Lembaga Jasa
Keuangan Lainnya; dan (8) Industri Jasa Keuangan Syariah. Pada seri ini juga disertakan 1 (satu)
buku suplemen mengenai Perencanaan Keuangan (seri 9).

Buku Seri Literasi Keuangan - Pasar Modal disusun untuk memenuhi kebutuhan mahasiswa dalam
mengenal industri Pasar Modal secara lebih mendalam, dimana buku ini secara garis besar terdiri
dari 5 (lima) bab meliputi Pendahuluan, Mengenal Produk dan Mekanisme Transaksi Pasar Modal,
Analisis Produk Pasar Modal, Peraturan, Pengawasan dan Statistik Pasar Modal, Profesi di Pasar
Modal dan Istilah Pasar Modal. Buku Seri Literasi Keuangan - Pasar Modal ini dapat dijadikan
sebagai pedoman bagi mahasiswa Fakultas Ekonomi maupun jurusan atau pihak terkait dalam
pengkayaan materi dan wawasan serta memberikan petunjuk praktis untuk mendapatkan
gambaran secara jelas mengenai industri Pasar Modal. Dalam pembahasan, terdapat pula
beberapa kisah inspiratif individual baik yang berasal dari Indonesia maupun luar negeri yang
telah sukses mengembangkan asetnya melalui investasi pasar modal.

Berdasarkan survei yang dilakukan oleh Otoritas Jasa Keuangan pada tahun 2013, didapatkan
fakta bahwa tingkat literasi dan utilitas masyarakat untuk pasar modal paling rendah
dibandingkan jasa keuangan lainnya yaitu perbankan, asuransi, pembiayaan, dana pensiun, dan
pegadaian. Padahal, dengan memiliki pemahaman yang baik serta keterampilan untuk
memanfaatkan produk pasar modal, tingkat kesejahteraan masyarakat dapat berkembang
melebihi tingkat inflasi dalam jangka panjang. Rendahnya tingkat literasi keuangan juga
mengakibatkan banyak masyarakat yang menjadi korban investasi bodong. Tim Penyusun yang
terdiri dari akademisi dan praktisi terpercaya di masing-masing industri berharap Buku Seri
Literasi Keuangan untuk Perguruan Tinggi – Pasar Modal dapat membantu masyarakat untuk
memahami cara kerja, manfaat dan risiko produk pasar modal sehingga memiliki tingkat
keyakinan dan keterampilan untuk mengembangkan kekayaan melalui investasi di saham,
obligasi dan reksa dana serta tidak menjadi korban penipuan berkedok investasi.

Akhir kata, tim penyusun menyadari bahwa buku ini tidak luput dari kekurangan dan
kesempurnaan. Tim Penyusun mengucapkan terima kasih kepada semua pihak atas kepercayaan
yang diberikan dan pihak terkait yang telah membantu dan mendukung penyusunan serta
penyelesaian materi Buku Seri Literasi Keuangan ini. Semoga buku ini bermanfaat bagi
masyarakat luas dan bangsa Indonesia.

Jakarta, Agustus 2016

 Daftar Isi Daftar Isi
Mengenal Produk dan Mekanisme

32
Sambutan i
Kata Pengantar iii Transaksi Pasar Modal
Sekapur Sirih v Mengenal Produk Pasar Modal
Klasifikasi Produk Pasar Modal
Daftar Isi vi 46
Proses Go Public atau IPO (Initial Public Offering)
Daftar Gambar ix Bab 46
Manfaat Go Public 61
Daftar Tabel xi Mekanisme Transaksi Pasar Modal 61
67
Keterkaitan Antar Bab xiii
Transaksi Saham dan Obligasi 67
Biografi Warren Buffet - Orang Terkaya Dunia xiv
Proses Membeli Saham dan Obligasi pada Pasar Perdana 68

Pendahuluan

1
Informasi tentang Perdagangan Saham di BEI 73

Sejarah Pasar Modal Biaya Transaksi di Pasar Sekunder 73

Sejarah Pasar Modal Dunia
Jadwal Transaksi Perdagangan 75
Sejarah Pasar Modal Indonesia 3
Ukuran Perubahan (Fraksi) Harga 75
Bab Mengenal Para Pelaku Pasar Modal Indonesia
3
6 Cara Transaksi Reksa Dana
Self Regulatory Organization/ SRO (BEI, KPEI, KSEI) 11 81

Perusahaan Efek
11
16 iv
Lembaga dan Profesi Penunjang Pasar Modal serta Perusahaan 17
BabAnalisis Produk Pasar Modal
Pemeringkat Efek
Lembaga Penunjang Pasar Modal 17

Keanggotaan Bursa Efek Indonesia di IOSCO 24

Teori Pasar Modal 26 86

Teori Dupont 26

Teori Time Value of Money 29 86

Teori Margin of Safety 30

Teori Dividend Discount Model 31

Teori Asymetric Information 34

Teori Portofolio 35

Hipotesis Pasar Efisien (Efficient Market Hypothesis/ EMH) 37

93

97
 Daftar
Daftar Isi
Gambar
Peraturan, Pengawasan dan Statistik Pasar xii

4
Gambar 1 i
Modal Warren Buffet
Gambar 2 4
Peraturan Pasar Modal Amsterdam Stock Exchange 1670
Persyaratan Pasar Modal 104 Pengawasan Pasar Modal Gambar 3 5
Market Conduct 105 Suasana New York Stock Exchange
Bab Gambar 4 7
Information Disclosure 108
Pengawasan Transaksi Efek Suasana Bursa Efek Jakarta era 1990an
115 Gambar 5 8
Pemeriksaan Pasar Modal 117 Suasana Bursa Efek Indonesia 2015
Studi Kasus Ketidakterbukaan Informasi Gambar 6 10
Sejarah Pasar Modal Indonesia
yang Memicu Perdagangan Orang Dalam
Gambar 7 11
Statistik Pasar Modal
Pelaku dalam Pasar Modal
Gambar 8 25

5
IOSCO dan Bursa Efek Indonesia
Profesi di Pasar Modal Gambar 9 29
Skema Analisis DuPont
Perizinan dan Sertifikasi Profesi
Gambar 10 39
Wakil Perantara Pedagang Efek (WPPE)
Keterkaitan Antara Tingkat Informasi dan
149
Efisiensi Pasar Gambar 11 53
Wakil Penjamin Emisi Efek (WPEE) 150 Peluang Karir Pasar
Bab Modal
Jenis - Jenis Reksa Dana Konvensional
Gambar 12 55
Jenis - Jenis Reksa Dana Non Konvensional
vi Gambar 13
Proses Pembentukan Reksa Dana
56

102 Gambar 14 57
Mark Elliot Zuckerberg
105 Gambar 15 58
Logo Facebook
Gambar 16 65
Lo Kheng Hong
Gambar 17 67
Ilustrasi Pasar Perdana dan Pasar Sekunder
Gambar 18 68
125
Proses Membeli Saham dan Obligasi pada Pasar Perdana
13
Gambar 19 69
4
Transaksi Saham dan Obligasi pada Pasar Sekunder 70
Gambar 20
Kartu AKSes KSEI
 15 Gambar 26
1
91
Head and Shoulder Pattern
Daft
ar
Kosa Kata 152 Gambar 27
Daftar Pustaka 158
92

Tabe
Contoh Pola Candlestick
Gambar 28

98
Pergerakan IHSG 2006 - 30
Juni 2016
Gambar 29
l
100
Tabel 1
Perbandingan Kinerja
Indeks Reksa Dana 2001 -
2015 xvi
Gambar 30 Daftar Orang Terkaya Dunia
Menurut Forbes (2015)
Tabel 2
134
viii Pertumbuhan Emiten Baru
dan Perkembangan Nilai 21
Emisi Perkembangan Jumlah
Gambar 22 Gambar 31 Lembaga dan Profesi

Daftar 73
Ilustrasi Timeline Transaksi
135
Pendapatan Komprehensif
Penunjang Pasar Modal
Tabel 3

Gamb di BEI Emiten (Dalam Triliun 64

Gambar 23 Rupiah) Perbedaan Papan Utama dan
Gambar 32 Papan Pengembangan
Tabel 4

ar
76
Giring “Nidji” 136
Gambar 24 Grafik ISHG dan Nilai 87
Rata-Rata Perdagangan Rasio Keuangan PT Astra
Harian Per Bulan Periode Internasional Tbk
78
2010 - 30 Desember 2015 Tabel 5
Gambar 21 Widi Mulia
Gambar 25 Gambar 33
88
72
151 Analisis DuPont PT Astra
Mekanisme Perdagangan 88
Profesi di Pasar Modal Internasional Tbk (2010-
Saham di Pasar Sekunder Pertumbuhan PDB
2014)
Indonesia
Tabel 6 Rekapitulasi Pergadagangan

90
Ikhtisar Rasio PER PT Astra
Saham Berdasarkan Jenis
Pasar Tahun 2010 – 2015
Tabel 14
Daftar Ket
Internasional Tbk (2011-
2014)
Tabel 7
140
Rekapitulasi Perdagangan
Tabel erka
itan
Berdasarkan Jenis Efek
94 Tabel 15
Rating Obligasi PEFINDO Tabel 21
Tabel 8 141

96
Evaluasi Kinerja Reksa
Perkembangan Indeks
Sektoral
Tabel 16 Per Jenis
146
Nilai Aktiva Bersih Reksa Dana Ant
ar
Dana Tabel 22
Tabel 9 141
Perkembangan Perdagangan 147
Saham Sektoral Tahun 2015 Perkembangan Jumlah

Bab
99
Gambaran Kinerja Reksa Tabel 17 Lembaga Dan Profesi
Dana Tahun 2001-2015 Penunjang Pasar Modal
Tabel 10 142
Rekapitulasi Nilai
105 Perdagangan Saham
Ketentuan Terkait Berdasarkan Tipe Investor
Permodalan Perusahaan Tabel 18 Bab 1. PENDAHULUAN
Bab 2. MENgENAL ProDUK DAN ME
Efek TrANSAKSi PASAr MoDAL
SEjArAH DAN PArA PELAKU PASAr MoDAL
Tabel 11 143 1. Klasifikasi Investasi.
Rekapitulasi Perdagangan 1. Sejarah Pasar Modal
2. Dunia.
Investasi Langsung : Saham, Ob
2. Sejarah Pasar Modal Indonesia.
137 Obligasi Derivatif.
3. Mengenal Para Pelaku Pasar Modal
3. Investasi TidakIndonesia.
Langsung : Reks
Ringkasan Data Transaksi Tabel 19 4. Keanggotaan Indonesia Pada IOSCO.
4. Proses Go Public dan IPO.
Efek Tahun 2014 – 2015 5. Teori Pasar Modal.5. Mekanisme Transaksi.
Tabel 12 144 6. Saham, Obligasi dan Reksa Dan
Indonesia Bond Indexes
138 Tabel 20
Indeks Harga Saham
Bab 4. PErATUrAN, Bab 3. ANALiSiSDAN
PENgAwASAN ProDUK PASAr Mo

x STATiSTiK PASAr MoDAL

1. Analisis Saham .
2. Analisis Fundamental dan Harg
1. Peraturan Pasar Modal.
Gabungan Tahun 2010 – 145 2. Pengawasan Pasar3.Modal.
Analisis Teknikal.
2015 Kinerja Reksa Dana 3. Market Conduct. 4. Analisis Obligasi.
5. Analisis Rating Ob
Tabel 13 4. Disclosure.
6. Evaluasi
5. Pengawasan Transaksi Efek. Kinerja Reksa Dana.
7. Sharpe,
6. Persyaratan Permodalan . Treynor dan Jensen Alp
139 7. Statistik 8. Studi kasus dan Simulasi Bisnis.
 BiOgrafi
Bab 5. ProfESi Di PASAr MoDAL

1. Sertifikasi Profesi Pasar

Warren
BuffeTT -
Modal.
2. Peluang Karir Pasar Modal.
3. Istilah – Kosa Kata

Orang
Pasar Modal.

Terkaya
Dunia

xii xiii
 sudah kelihatan sejak kecil.
Ketika berumur11
tahun misalnya,
ia hanyalah
seorang loper
koran. Tapi ia
memanfaatkan
waktunya juga untuk
keliling lapangan golf, mencari
bola golf yang hilang, dan
menjualnya dengan harga
murah ke
pemain golf di
sekitar lapangan
golf tersebut.
Pada umur 14
tahun, saat
Buffet masih duduk
di bangku SMA, dia memulai
bekerja sehingga memiliki uang
sebesar 1,200.00 dolar AS
untuk membeli 40 ha tanah
pertanian yang akhirnya dia
sewakan pada petani lokal. Dari
Gambar 1 Warren sini ia sudah menciptakan
Buffet
passive income dari sewa
lahan. Perusahaan yang
dibelinya selalu diperbaiki
Warren Buffett dikenal sebaik mungkin, dan
sebagai salah fundamental
satu orang bisnisnya
terkaya di ditingkatkan
Dunia, Ia sehinggakinerja
sangat ahli keuanganya
dalam hal mengkilat.
berinvestasi.
Nama lengkapnya Perusahaan yang tadinya mau
adalah Warren bangkrut, di tangannya bisa
Edward Buffett lahir berubah menjadi perusahaan
di Omaha, seksi yang menarik minat
Nebraska, banyak investor lain. Tidak
Amerika Serikat, pada heran jika harga saham
tanggal 30 Agustus Berkshire Hathaway - yang
1930. Kemampuannya dipakai sebagai alat untuk
menciptakan nilai tambah ini
membeli banyak perusahaan - dia menjual kembali saham pernah menerapkan uang menganggur, “idle
pun terus meroket di pasar tersebut seharga 40.00 dolar prinsip beli money”, perusahaan. Ia
modal. Harga saham Berkshire AS. Ternyata, harga saham saham, tapi misalnya membeli perusahaan
Hathaway medio Juli 2007 - yang dijualnya naik terus dan membelibisnis (buying asuransi, perusahaan
Januari 2008 misalnya, melejit beberapa tahun kemudian a business not share). Meski permata,
sebesar 35%. Bahkan Maret mencapai 200.00 dolar AS per saham Coca-Cola sempat utilitas, dan
2015, harga lembar. Dari pelajaran ambruk pada 1998-1999, ia makanan
sahamnya itulah ia tetap bersandar pada tren melalui Berkshire.
menembus level berkesimpulan jangka panjang. Ia pertahankan Lewat perusahaan
tertinggi sepanjang untuk tidak saham Coca-Cola hingga kini. ini pula ia
masa, menjadi terburu-buru menguasai
220,000.00 dolar melepas sahamnya. Langkah-langkah bisnisnya beberapa
AS per lembar. Citra Langkah bisnis begitu mempesona dan cerdik perusahaan kelas
pemain saham biasanya tak Buffett akhirnya sehingga ia selalu menjadi dunia seperti Coca
jauh-jauh dari citra seorang adalah tentang buruan para jurnalis Cola, WellsFargo
spekulan: beli saat harga investasijangka bisnis. Begitu dan Kraft
rendah, jual saat panjang, pada banyak pula Food. Langkah
harga tinggi. saham-saham media yang terbarunya, Desember lalu ia
Buffett bukanlah perusahaan yang sudah menuliskan mengakuisisi perusahaan
George Soros, sang produknya ia profilnya. manufaktur dan jasa Momon
spekulan valas kenal dengan baik. Nyaris, setiap Holding sekitar
(forex) kelas kakap, Itu sebabnya, langkah Buffet 4,500,000,000.00 dolar AS.
yang sempat diisukan sebagai ia tidak adalah langkah
orang yang bertanggung jawab pernah mau investasi, Warren Buffett
terhadap merosotnya nilai membelisaham dengan membeli sesungguhnya
rupiah terhadap dolar AS pada Microsoft atau saham perusahaan. sudah lama
awal keruntuhan presiden perusahaan dotcom. Langkah strategis awal berjanji untuk
Soeharto, tahun 1998. Meski ia pernah ditertawakan Buffett dimulai menyumbangkan
investor lain karena tatkala ia hartanya
Buffet sadar, permainan keengganannya ini, kini ia membelisaham manakala ia

xiv xv
jangka pendek tidak justru tertawa paling akhir meninggal.
menguntungkan. Hal karena sebagian besar investasi perusahaan Namun, Juni
ini ia di dotcom hangus. Ia selamat tekstil Berkshire 2006, Buffett
pelajari sejak dari badai dotcom awal Hathaway pada bertindak lebih
umur 11 tahun 2.000-an 1962. Ia cepat, dengan
tahun — saat karena sama berhasil menjadi mendermakan
ia membeli sekali tidak ikut- pemegang sebagianbesar
saham pertamanya, ikutan investasidi sana. saham terbesar tiga sahamnya di Berkshire. Total
Cities Services, Investasijangka tahun kemudian. dermanya saat itu mencapai
seharga 38,25 dolar panjang juga Ia secara 31,000,000,000.00 dolar AS
AS per bermakna cerdik atau sekitar
lembar. Setelah itu, bisnis. Buffett tidak menginvestasikan Rp310.000.000.000.000,00,
hampir setengah dari anggaran tabungan yang didapatinya 5. Ia tidak pernah fokus ke tujuan. (Set goals
belanja negara (APBN) dari hasil bepergian and make sure people
Indonesia tahun 2006. Tak mengirimkan surat dengan pesawat jet focus on them).
mengherankan jika amal itu kabar. Pesan: pribadi, walaupun 4. Ia tidak bersosialisasi
tercatat sebagai donasi Dorong anak Anda ia memiliki dengan masyarakat
terbesar dalam sejarah untuk mulai perusahaan kalangan kelas
Amerika. belajar berbisnis pembuat pesawat jet atas. Waktu
Uniknya,sebagian (Encourage your children to terbesar di dunia. Pesan: luangnya di
derma itu start some kind of business). Berhematlah (Always think rumah ia
diserahkan ke 3. Ia masih hidup di sebuah how you can accomplish habiskan dengan
Bill and rumah dengan 3 kamar things economically). menonton televisi sambil
Melinda Gates berukuran kecil di pusat 6. Berkshire Hathaway, makan berondong jagung.
Foundation. Dana kota Ohama, yang ia beli perusahaan miliknya, Pesan: Jangan pamer,
tersebut merupakan dua kali setelah ia menikah 50 tahun memiliki 63 anak jadilah diri
dana yang biasa dikumpulkan yang lalu. Ia berkata bahwa perusahaan. Ia hanya sendiri dan
yayasan Bill and Melinda Gates ia mempunyai segala yang menuliskan satu nikmati apa yang
selama ini. Dengan ia butuhkan dalam pucuk surat kamu lakukan
hartanya yang rumah itu. setiap tahunnya (Don’t try to show off,
begitu melimpah, Meskipun kepada para CEO just be your self and do
Buffett bisa saja rumah itu tidak dalam what you enjoy doing).
hidup semewah ada pagarnya. perusahaannya,
mungkindi Pesan: Jangan menyampaikan Menurut Warren Buffet
mana saja yang ia membeliapa yang target yang harus coba hindarilah kartu kredit
inginkan. Namun ia memilih tidak dibutuhkan, diraih untuk tahun itu. dan berinvestasilah untuk
hidup sederhana di rumah yang dan dorong anak 7. Ia tidak pernah diri Anda sendiri dan ingat:
dibelinya empat dekade lalu di Anda berbuat yang mengadakan rapat
1. Uang tidak
Omaha. sama. (Don’t buy atau menelpon
menciptakan
Nasihat Tentang Kekayaan more than what you “really CEO-nya secara
orang tetapi
menurut Warren Buffet need” and encourage your reguler. Pesan:
oranglahyang
1. Ia membelisaham children to do and think the Tugaskan
menciptakan
pertamanya pada same). pekerjaan kepada
uang.
umur 11 4. Ia selalu orang yang tepat (Assign
2. Hiduplah secara
tahun dan ia mengemudikan the right people to the right
sederhana.
sekarang mobilnya jobs).
3. Jangan lakukan apa yang
menyesal seorang diri jika 8. Ia hanya memberikan 2
orang lain katakan,
karena tidak hendak bepergian peraturan kepada para CEO-
dengarkanlah mereka,
memulainya dari dan ia tidak nya.
namun lakukan apa yang
masih muda. Pesan: mempunyai a. Jangan pernah sekalipun
menurut Anda baik.
Anjurkan anak Anda untuk seorang supir ataupun menghabiskan uang
4. Jangan memaksakan diri
berinvestasi (Encourage keamanan pribadi. Pesan: para pemilik saham.
untuk memiliki barang-
your children to invest]). Jadilah apa adanya. (You b. Jangan melupakan
barang bermerk, pakailah
2. Ia membeli sebuah kebun are what you are). peraturan nomor satu.
apa yang sekiranya
yang kecil pada umur 14 3. Buat tujuan yang jelas dan nyaman bagi Anda.
tahun dengan uang yakinkan mereka untuk
5. Jangan sekitar
memboroskan uang
Anda untuk hal- Rp1.071.000.000.000.000,00.
hal yang tidak
diperlukan, Tabel 1 Daftar Orang
gunakanlah uang Terkaya Dunia
untuk membantu Menurut Forbes (2015)
mereka yang kekurangan.
6. Biar bagaimana pun
orang lain
tetap tidak
dapat mengatur
hidup Anda
sendiri. Andalah yang
mengendalikan hidup
Anda sepenuhnya.
Sumber :

http://www.biografiku.com/2012/03/bi
ografi-warren-buffet-orang-
terkaya.html, diolah
Orang Terkaya Ketiga Dunia
– Versi Forbes 2015

Pada Maret 2015, Majalah

Forbes mempublikasikan The
World’s Billionaires 2015.
Publikasi ini berisi
peringkat
orang terkaya
dunia berdasarkan
kekayaan
bersihnya. Sumber :
Warren Buffett
masuk di https://en.wikipedia.org/wiki/The_Wor
peringkat ld’s_Billionaires_2015, diolah
ketiga dengan total
kekayaan
bersih sekitar
72,700,000,000,000.00
dolar AS atau

xvi
Bab 1
 PENDAHUL
UAN

Tujuan Pembahasan:

1. Mengetahui sejarah pasar modal di berbagai negara dan di Indonesia.

2. Mengenal para pelaku pasar modal di Indonesia.
3. Memahami berbagaiteori terkait praktik transaksi di pasar
modal.
Pasar modal merupakan sarana pendanaan bagi perusahaan dan pemerintah, dan sebagai sarana 1. Sumber Pembiayaan
kegiatan berinvestasi bagi pemilik dana. Dengan demikian, pasar modal memfasilitasi berbagai Sebagai salah satu sumber pembiayaan (jangka panjang) bagi perusahaan dalam
sarana dan prasarana kegiatan jual beli dan kegiatan terkait lainnya. mengembangkan usahanya.
2. Penyebaran Kepemilikan Perusahaan
Bagi anda yang awam, terkadang masih tidak bisa membedakan Sebagai tempat untuk penyebaran kepemilikan perusahaan kepada masyarakat.
antara pasar modal dengan pasar uang. Yang dimaksud dengan pasar uang 3. Keterbukaan dan Profesionalisme
adalah surat berharga yang jatuh temponya kurang dari 1 tahun. Pasar uang merupakan salah Salah satu industri yang sangat terbuka dan menjunjung tinggi
satu instrumen investasi yang ada dalam pasar modal. profesionalisme sehinggaakan mendorong terciptanya iklim usaha yang sehat.
Bagi pemerintah dan masyarakat, manfaat dari pasar modal antara lain:
Terdapat juga masyarakat yang menyamakan antara pasar modal dengan pasar komoditas / valas 1. Lapangan Kerja
yang ditawarkan oleh perusahaan pialang berjangka. Produk tersebut bukan merupakan produk Menciptakan lapangan kerja/ profesi bagi masyarakat, baik sebagai pelaku pasar maupun
pasar modal tapi lebih termasuk ke dalam produk derivatif investor.
(turunan). Ciri-ciri dari produk derivatif adalah penggunaan hutang 2. Mendorong Laju Pembangunan
yang tinggi sehinggabisa menghasilkan tingkat keuntungan yang Perusahaan yang mendapatkan pembiayaan dari pasar modal akan turun melakukan ekspansi
besar dalam waktu singkat, demikian pula dengan risikonya. sehingga mendorong pembangunan di pusat dan daerah.
Dalam prosesnya, investasiderivatif menggunakan beberapa instrumen
sebagai acuan seperti nilai tukar (valas), indeks saham, atau harga
komoditas. Penjelasan produk derivatif juga sering menggunakan
grafik harga sebagaimana dalam investasipasar modal sehinggasering
disalahartikan. SEJARAH PASAR MODAL
Produk derivatif diperuntukkan bagi pemain yang memiliki tingkat pemahaman
yang mendalam terhadap risiko dan memiliki profil yang
sangat spekulatif. Bagi investor secara umum, cukup berinvestasi
dalam produk pasar modal konvensional yaitu saham, obligasi dan reksa dana. Sejarah Pasar Modal Dunia
Sejarah Pasar modal dunia mempunyai perjalanan panjang sebelum dan sesudah munculnya
Pasar modal memiliki peran besar bagi perekonomian suatu negara karena pasar modal bursa saham pertama di dunia. Munculnya bursa saham pertama di
menjalankan dua fungsi sekaligus, fungsi ekonomi dan fungsi keuangan. dunia tidak lepas dari kontribusi Indonesia (nusantara)
1. Fungsi ekonomi karena pasar menyediakan fasilitas atau wahana yang mempertemukan dua sebagai wilayah kaya penghasil rempah rempah yang bernilai tinggi
kepentingan yaitu pihak yang memiliki kelebihan dana (investor) dan di Eropa (Belanda). Latar belakang kekayaan perdagangan Belanda dengan
pihak yang memerlukan dana (issuer). Hindia Belanda (Nusantara) yang begitu menguntungkan akhirnya melahirkan VOC yang menjadi
2. Fungsi keuangan karena pasar modal memberikan kemungkinan dan kesempatan “ibu” bagi saham pertama di dunia, dan membuat inovasi institusi yang terkenal
memperoleh imbalan (return) bagi pemilik dana, sesuai dengan karakteristik yang disebut pasar modal. Belanda merupakan tempat berdirinya
investasiyang dipilih. Pasar modal pertama di dunia, lalu diikuti oleh Portugis,Spanyol,
Perancis, dan Inggris.
Manfaat pasar modal bisa dirasakan baik oleh investor, emiten, pemerintah dan masyarakat. Bagi
investor, manfaat dari pasar modal antara lain:
1. Wahana Investasi
Sebagai tempat investasi bagi investor yang ingin berinvestasi di aset keuangan. Pasar Modal Pertama di Dunia: Vereenigde Oostindische
2. Meningkatkan Kekayaan Compagnie (VOC) - (1602-1799)
Hasil investasi di pasar modal dapat meningkatkan kekayaan dalam bentuk kenaikan harga
dan pembagian keuntungan. Sejak Vasco Da Gama mempelopori rute perdagangan dari Eropa ke India pada akhir abad ke-15,
hubungan perdagangan antar bangsa-bangsa di Eropa dengan bangsa-bangsa di Asia semakin
Bagi Emiten (perusahaan), manfaat dari pasar modal antara lain: erat. Rempah-rempah yang berasal dari Asia, terutama lada, menjadi komoditas utama
perdagangan pada saat itu. Ketika persaingan antar pedagang Sumber : https://en.wikipedia.org/wiki/Stock_exchange#/media/File:Job_Adriaensz._Berckheyde_001.jpg,
memanas, mengakibatkan harga rempah-rempah menjadi jatuh. diakses 9
Desember 2015

Penurunan harga rempah-rempah dan ketidakamanan dalam perdagangan

memaksa para pengusaha Belanda untuk bekerja sama dan bergabung
menjadi sebuah perusahaan. Pada tanggal 20 Maret 1602, atas saran Gubernur
Jendral Prinz Johann Moritz von Nassau (1606 - 1679), tiga
perusahaan besar di Belanda bergabung membentuk sebuah perusahaan berskala
Pasar Modal Amerika Serikat
nasional yang dikenal sebagai “Vereenigde Oostindische Compagnie” (VOC). Seperti halnya pendahulunya di Inggris, pasar modal di Amerika dimulai
di luar ruangan. Pada tahun 1792, John Sutton,
Perusahaan VOC ini memberikan keuntungan yang besar sehingga masyarakat Belanda tergiur Benjamin Jay, dan 22 pemimpin perusahaan finansial
dengan keuntungannya sehingga ingin berkontribusi dalam modal perusahaan. Di sinilah muncul menandatangani kesepakatan pembentukan pasar modal di Amerika. Kesepakatan
“share” dengan surat bukti kepemilikan modal (saham).Pada saat itu, tersebut ditandatangani di bawah pohon buttonwood di Castle Garden
saham ini sudah mulai diperjualbelikan dan terbentuklah Pasar Saham (sekarang Battery Park) dan berisi tentang aturan main, regulasi,
Amsterdam dengan saham tunggal yaitu saham VOC. serta biaya yang akan dibebankan dalam setiap transaksi.

2 3
Pasar modal London memulai debutnya dari pasar terbuka (outdoor market) di jalan Exchange
Mereka menamakan organisasi ini The Stock Exchange Office.
Alley. Di jalan tersebut para pialang melakukan transaksi jual beli saham-saham perusahaan-
perusahaan perkapalan dan perdagangan Inggris. Pada tahun 1725, transaksi mulai beralih dari
Perdagangan saham di Amerika kemudian berkembang dengan pesat, sehingga pasar modal yang
jalanan ke kedai kopi Jonathon’s Coffee House, perdagangan saham pada
menjadi pusat transaksi menjadi penuh sesak. Pada tahun 1817, para pialang saham di New York
saat itu masih bersifat non-formal, baru setelah sistem
membentuk The New York Stock & Exchange Board dan memindahkan tempat transaksi ke
perdagangan dibakukan pada tahun 1773, administrasi perdagangan saham menjadi lebih tertata
gedung nomor 40 di Jalan wallsteet. Pada tahun 1863, nama organisasi tersebut berubah menjadi
dan namanya berubah menjadi The Stock Exchange.
The New York Stock Exchange (NYSE) dan berpindah lagi pusat transaksinya ke gedung di
persimpangan Jalan Wallstreet dan Broad Street, hingga 2016 NYSE tetap beroperasi di lokasi
tersebut.
Kewenangan yang diberikan oleh Kongres Amerika Serikat kepada Stock Exchange Committee
(SEC) mengizinkan SEC untuk melaksanakan penerapan hukum sipil terhadap perorangan
ataupun perusahaan yang didapati telah melakukan kejahatan
akuntansi, memberikan informasi yang tidak benar, terlibat
dalam insider trading ataupun pelanggaran lainnya terhadap undang-undang pasar
modal (securities law). SEC juga bekerja sama dengan penegak hukum lainnya di Amerika Serikat
untuk penuntutan hukum dari perorangan maupun perusahaan yang melakukan kesalahan yang
dikategorikan termasuk dalam kejahatan.

Guna melaksanakan mandat yang diberikan maka SEC menetapkan suatu aturan yang
mewajibkan perusahaan publik untuk menyerahkan laporan keuangan
secara berkala setiap kuartal dan juga laporan tahunan penting bagi
para investor dalam mengambil suatu keputusan investasinya
dalam pasar modal. Dalam upayanya untuk meningkatkan lingkup pelayanan bagi para
investor maka SEC membuat suatu database yang dapat diakses secara online yang diberi nama
EDGAR (the Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval system) dimana para investor
Gambar 2 Amsterdam Stock Exchange 1670 dapat mengakses semua informasi yang dimiliki oleh SEC.
 penghasilan penduduk pribumi. Oleh karena itu kolonial mendirikan pasar modal.
Akhirnya Amsterdamse Effectenbeurs mendirikan cabang yang terletak di Batavia (Jakarta) pada
tanggal 14 Desember 1912, yang menjadi penyelenggara adalah Vereniging voor de
Effectenhandel dan langsung memulai perdagangan. Di tingkat Asia, bursa Batavia
ini merupakan yang keempat. Pada awalnya bursa ini
memperjualbelikan saham dan obligasi perusahaan/ perkebunan Belanda yang
beroperasi di Indonesia.

Tahun 1914 bursa di Batavia sempat ditutup karena adanya Perang Dunia I, namun dibuka
kembali pada tahun 1918. Perkembangan pasar modal di Batavia tersebut begitu pesat sehingga
menarik masyarakat kota lainnya. Pada tanggal 11 Januari 1925 di kota Surabaya dan 1 Agustus
1925 di Semarang resmi didirikan bursa. Anggota bursa di Surabaya waktu
itu adalah Fa. Dunlop & Koff, Fa. Gijselman &
Steup, Fa. V. Van Velsen, Fa. Beaukkerk & Cop, dan N. Koster. Sedangkan anggota
bursa di Semarang waktu itu adalah Fa. Dunlop & Koff, Fa.
Gijselman & Steup, Fa. Monad & Co, Fa.
Companien & Co, serta Fa. P.H. Soeters & Co. Nilai efek
yang tercatat yang mencapai NIF1.400.000.000,00 (jika di indeks dengan harga beras yang
Gambar 3 Suasana New York Stock Exchange disubsidi pada tahun 1982, nilainya adalah ± Rp7.000.000.000.000,00) yang berasal dari 250 jenis
Sumber: https://en.wikipedia.org/wiki/Stock_exchange#/media/File:NYSE.jpg, diakses 9 Desember efek.
2015

Sejarah Pasar Modal Indonesia

Periode ini tidak berlangsung lama karena dihadapkan pada resesi
ekonomitahun 1929 dan pecahnya Perang Dunia II (PD II). Keadaan
Menurut buku “Effectengids” yang dikeluarkan Vereniging voor den yang semakin memburuk membuat Bursa Efek Surabaya dan Semarang ditutup sementara.
Effectenhandel pada tahun 1939, transaksi efek telah berlangsung sejak 1880 namun dilakukan Kemudian pada 10 Mei 1940 disusul oleh Bursa Efek Jakarta. Pada tanggal 23 Desember 1940
tanpa organisasi resmi sehingga catatan tentang transaksi tersebut tidak lengkap. Bursa Efek Jakarta kembali aktif. Namun dikarenakan terjadinya
Pada tahun 1878 terbentuk perusahaan untuk perdagangan Perang Dunia II, hal ini tidak berlangsung lama karena
komoditas dan sekuritas, yaitu Dunlop & Koff, cikal kemudian Jepang masuk ke Indonesia dan Bursa Efek
bakal PT Perdanas. Tahun 1892, perusahaan perkebunan Jakarta kembali tutup.
Cultuur Maatschappij Goalpara di Batavia mengeluarkan prospektus penjualan 400 saham

4 5
dengan harga 500,00 gulden per saham. Empat tahun berikutnya (1896), harian Het Centrum dari
Djoejacarta juga mengeluarkan prospektus penjualan saham senilai 105.000,00 gulden dengan Berdasarkan Keputusan Menteri Keuangan Nomor 289737/UU tanggal 1 November 1951
harga perdana 100,00 gulden per saham. Menurut perkiraan, saham yang diperjualbelikan adalah penyelenggaraan bursa diserahkan kepada Perserikatan Uang dan Efek-Efek (PPUE). Bank
yang terdaftar (listed) di bursa Amsterdam. Namun demikian, investornya berada di Batavia, Indonesia (BI) ditunjuk sebagai penasihat dan selanjutnya dipilih pengurus. Selanjutnya baru pada
Surabaya, dan Semarang. Pada periode ini, belum ada bursa di Indonesia. tanggal 3 Juni 1952, Bursa Efek Jakarta dibuka kembali. Operasional bursa pada waktu itu
dilakukan oleh PPUE (Perserikatan Perdagangan Uang dan Efek) yang beranggotakan bank
negara, bank swasta dan para pialang efek. Pada tanggal 26 September 1952 dikeluarkan
Perkembangan Pada awal abad ke -19 Undang-undang Nomor 15 Tahun 1952 sebagai Undang-Undang Darurat tentang Bursa yang
kemudian ditetapkan sebagai Undang-Undang Bursa.
Sekitar awal abad ke-19 pemerintah kolonial Belanda mulai membangun perkebunan secara
besar- besaran di Indonesia. Para penabung terdiri dari orang Belanda
dan Eropa yang penghasilannya lebih tinggi dari
Perkembangan pasar modal selama tahun 1977 hingga 1987 mengalami kelesuan meskipun dengan membuka peluang bagi swasta untuk menyelenggarakan bursa. Hal ini memudahkan
pemerintah telah memberikan fasilitas kepada perusahaan-perusahaan yang memanfaatkan dana investor yang berada di luar Jakarta.
dari bursa efek. Tersendatnya perkembangan pasar modal selama periode itu disebabkan oleh Pemerintah juga membentuk lembaga baru seperti Kustodian Sentral
beberapa masalah antara lain mengenai prosedur emisi saham dan Efek Indonesia (KSEI), Kliring dan Penjaminan Efek Indonesia (KPEI), Reksa
obligasi yang terlalu ketat, adanya batasan fluktuasi harga saham dan lain Dana, serta Manajer Investasi. Tahun 1989 tercatat 37 perusahaan go public dan sahamnya
sebagainya. PT Semen Cibinong merupakan perusahaan pertama yang dicatat dalam saham BEJ. tercatat (listed) di BEJ. Perkembangan ini berlanjut dengan swastanisasi bursa, yakni berdirinya
PT Bursa Efek Surabaya pada 16 Juni 1989 yang dilanjutkan dengan pendirian Bursa Paralel
Indonesia (BPI) pada 2 April 1991, dan PT Bursa Efek Jakarta
(BEJ) pada 13 Juli 1992, yang menggantikan peran
BAPEPAM sebagai pelaksana bursa.
Tahun 1995, mulai diberlakukan sistem JATS (Jakarta Automatic Trading System). Suatu sistem
perdagangan di lantai bursa yang secara otomatis memasangkan
antara harga jual dan beli saham. Sebelum diberlakukannya JATS,
transaksi dilakukan secara manual. Perdagangan saham berubah menjadi scriptless trading,
yaitu perdagangan saham tanpa warkat (bukti fisik kepemilikkan
saham). Lalu seiring dengan kemajuan teknologi, bursa kini menggunakan sistem
Remote Trading, yaitu sistem perdagangan jarak jauh. Pada tanggal 22 Juli 1995, BES merger
dengan Indonesian Parallel Stock Exchange (IPSX), sehingga sejak itu Indonesia hanya memiliki
dua bursa efek yaitu BES dan BEJ.

Gambar 4 Suasana Bursa Efek Jakarta era 1990an

Sumber : www.market.bisnis.com, diakses 9 Desember 2015 Merger Bursa efek Jakarta dan Bursa efek Surabaya
Pada tanggal 19 September 1996, BES mengeluarkan sistem Surabaya Market Information and
Automated Remote Trading (S-MART) yang menjadi Sebuah sistem perdagangan yang
Deregulasi Pasar Modal komprehensif, terintegrasi dan luas serta dapat menyediakan informasi real time dari transaksi
yang dilakukan melalui BES. BEJ melakukan merger dengan BES pada akhir 2007 dan pada awal
Baru setelah pemerintah melakukan deregulasi pada periode awal 1987, gairah di pasar modal 2008 berubah nama menjadi Bursa Efek Indonesia (BEI). Pada tahun 2009, PT Bursa Efek
kembali meningkat. Paket Kebijaksanaan Desember 1987 atau yang lebih dikenal dengan Pakdes Indonesia meluncurkan Sistem Perdagangan Baru JATS-G5.
1987 merupakan penyederhanaan persyaratan proses emisi saham dan obligasi serta
dihapuskannya biaya yang sebelumnya dipungut oleh BAPEPAM,
seperti biaya pendaftaran emisi efek. Kebijakan ini juga
menghapus batasan fluktuasi harga saham di bursa efek dan
memperkenalkan bursa paralel. Sebagai pilihan bagi emiten yang belum memenuhi
syarat untuk memasuki bursa efek.
Setelah itu Paket Kebijaksanaan Oktober 1988 (Pakto 88) ditujukan pada sektor perbankan. Pakto
88 berisikan tentang ketentuan 3 L (Legal, Lending, Limit), dan pengenaan pajak atas bunga
deposito. Pengenaan pajak ini berdampak positif terhadap
perkembangan pasar modal. Sebab dengan keluarnya kebijaksanaan
ini berarti pemerintah memberi perlakuan yang sama
antara sektor perbankan dan sektor pasar modal. Paket ketiga
adalah Paket Kebijaksanaan Desember 1988 (Pakdes 88) yang
pada dasarnya memberikan dorongan yang lebih jauh pada pasar modal

6 7
 Gambar 5 Suasana Bursa Efek Indonesia 2015
Sumber : www.liputan6.com, diakses 9 Desember 2015
Pengalihan Pengawasan dari Kementerian Keuangan ke
Otoritas Jasa Keuangan
Pada tahun 2011, mulai diundangkan tentang Undang-Undang tentang Otoritas Jasa Keuangan
yang mengawasi sektor Perbankan, Pasar Modal dan Industri Keuangan Non Bank. Pada 22
November 2011, Undang-Undang Nomor 21 Tahun 2011 tentang Otoritas Jasa Keuangan (OJK)
resmi disahkan dan menjadi cikal bakal lahirnya lembaga OJK.

OJK dinyatakan sebagai lembaga independen yang mengawasi lembaga keuangan, baik bank
maupun bukan bank, seperti perusahaan sekuritas, modal ventura,
perusahaan pembiayaan, reksa dana, asuransi, dan dana pensiun serta
lembaga lain yang berkegiatan mengumpulkan dana masyarakat.

Pengalihan pengawasan dilakukan secara bertahap. Pada 31 Desember 2012, pengawasan Pasar
Modal dan Industri Keuangan Non Bank yang sebelumnya dilakukan oleh Kementerian Keuangan
melalui BAPEPAM-LK (Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan) resmi beralih ke
OJK.

8 9 Mengenal Para Pelaku PaSar

MODal inDOneSia
Gambar 7 Pelaku dalam Pasar Modal
 Self Regulatory Organization/
Fasilitas lainya adalah jasa Modal untuk menyediakan
memberikan informasi jasa kliring dan penjaminan
kepada Anggota Bursa, kantor penyelesaian transaksi bursa
SRO (BEI, KPEI, KSEI) berita, media massa dan
perusahaan serta penyediaan
yang teratur, wajar, dan
efisien. KPEI
SRO atau Self Regulatory Organization merupakan istilah yang
terminal pelaporan transaksi memperoleh status
digunakan untuk menyebut tiga lembaga sekaligus, yaitu
obligasi. sebagai badan hukum
Bursa Efek, Lembaga Kliring dan Penjaminan (LKP), dan
pada tanggal 24
Lembaga Penyimpanan dan Penyelesaian (LPP). SRO memiliki wewenang untuk
3. Susunan Pemegang Saham September 1996
membuat peraturanperaturan yang mengikat badan atau organisasi yang terlibat dengan
Pemegang saham BEI berjumlah dengan pengesahan
fungsinya tersebut. Sebagai contoh, peraturan-peraturan yang dibuat oleh Bursa Efek di
115 (Anggota Bursa). PT BEI Menteri Kehakiman Republik
antaranya peraturan yang berkaitan dengan pencatatan efek, peraturan keanggotaan
memiliki saham PT KSEI Indonesia. Dua tahun
bursa, dan peraturan perdagangan efek.
sebesar 19% serta kemudian, tepatnya tanggal 1
memiliki baik Juni 1998, Perseroan
langsung mendapat izin usaha sebagai
maupun tidak Lembaga Kliring dan
Gambar 6 Sejarah Pasar Modal Indonesia langsung lebih Penjaminan berdasarkan
dari 50 % Surat Keputusan BAPEPAM
saham entitas anak Nomor Kep-26/PM/1998.
antara lain:
a) PT Kliring Penjaminan Efek 2. Kegiatan Usaha
10 (KPEI 100%)
b) PT Penilaian Harga Efek
PT KPEI merupakan salah satu
lembaga yang diberikan
PT Bursa Efek Anggaran Dasar Perusahaan Indonesia (PHEI 67%*) kewenangan oleh Undang-
telah mengalami beberapa c) PT Indonesian Capital Undang untuk mengatur
Indonesia kali perubahan terakhir Market Electronic Library pelaksanaan kegiatan kepada
dengan akta nomor 33 (I-CAMEL 67%*) pemakai jasanya atau disebut
1. Sejarah Singkat Perusahaan
tanggal 13 Juni 2008 di d) PT Penyelenggara Program juga Self Regulatory
PT Bursa Efek Indonesia (BEI)
Jakarta mengenai penurunan Perlindungan Investor Efek Organization (SRO). Sebagai
yang sebelumnya bernama
modal dasar, modal Indonesia (P3IEI 67%*) SRO KPEI turut berperan
PT Bursa Efek Jakarta (BEJ)
ditempatkan dan disetor. *) Termasuk menentukan arah
merupakan hasil merger
dengan Bursa Efek Surabaya. kepemilikan secara perkembangan pasar modal
2. Kegiatan Usaha Indonesia. Sebagai Central
tidak langsung
PT BEJ memperoleh izin usaha Sesuai dengan fungsinya, PT BEI Counterparty (CCP), KPEI
dari Menteri Keuangan memberikan layanan Jasa menyediakan layanan jasa
melalui SK nomor Transaksi Efek, Jasa
323/KMK.01.01/1992 tanggal Pencatatan, dan Jasa
Kliring Penjaminan kliring dan penjaminan
penyelesaian transaksi bursa.
18 Maret 1992 dan Informasi dan Fasilitas Efek Indonesia Kehadiran KPEI sebagai CCP
beroperasi secara resmi lainnya. Jasa Transaksi Efek
sebagai bursa swasta pada 13 adalah jasa yang diberikan
(KPEI) diperlukan untuk lebih
meningkatkan
Juli 1992 setelah mendapat untuk pelaksanaan jual dan 1. Sejarah Singkat Perusahaan efisiensi dan
penyerahan pengelolaan beli efek. Jasa Pencatatan PT KPEI didirikan berdasarkan kepastian dalam
bursa dari BAPEPAM selaku adalah jasa pencatatan Undang - Undang Nomor 8 penyelesaian
pengelola sebelumnya. emiten atas saham dan tahun 1995 tentang Pasar transaksi di
obligasi. Jasa Informasi dan
 Bursa Efek dan Kontrak Opsi Saham dipenuhinya hak mengenai berbagai
Indonesia. (KOS) yang ditransaksikan di dan kewajiban Informasi kliring dan
BEI. AK yang timbul penjaminan yang
Berikut adalah kegiatan usaha PT dari transaksi disampaikan melalui
KPEI: Sistem yang digunakan KPEI bursa. Ketentuan telepon selular.
Jasa Kliring Transaksi Bursa adalah sistem yang tentang penjaminan
Proses kliring adalah suatu memadukan teknologi client diatur lebih lanjut b. Jasa Pengelolaan Agunan
proses penentuan hak dan server dan webbased, RMOL dalam peraturan OJK, BEI, Setiap AK dapat
kewajiban Anggota Kliring (AK) (Risk Monitoring Online) & dan KPEI. Dengan adanya melakukan
yang timbul dari Cash Management untuk penjaminan pada akhirnya pengelolaan atas
Transaksi Efek mendukung proses kliring akan meningkatkan uang dan atau
yang dilakukannya penjaminan dan penyelesaian kepercayaan investor untuk efek yang
di Bursa Efek. transaksi KBIE serta KOS bertransaksi di pasar modal dimilikinya, yang
tersebut. Indonesia. KPEI menjalankan disimpan dalam
1. Kliring dan Penyelesaian fungsi penjaminan melalui rekening agunan yang
Transaksi Ekuitas 3. Kliring dan Penyelesaian sistem e-CLEARS®, dibantu tercatat dalam e-CLEARS®,
Kliring secara netting dengan Transaksi Obligasi dengan sistem pendukung atau biasa disebut sebagai
inovasi untuk produk ekuitas, KPEI mendukung perdagangan lainnya yang terintegrasi. “online collateral”.
“equity” diterapkan bagi transaksi obligasi di bursa
seluruh transaksi bursa yang efek dengan menyediakan Jasa Pinjam Meminjam Efek AK juga berkesempatan

12 13
terjadi di pasar reguler dan jasa kliring dan penyelesaian
transaksi tunai, adapun untuk transaksi obligasi melalui (PME) untuk menambah nilai
pasar negosiasi dilakukan sistem e-BOCS (Electronic KPEI menyediakan jasa PME agunannya dengan
kliring per transaksi. Proses Bonds Clearing System). dengan tujuan utama untuk menyerahkan deposito,
kliring tersebut menggunakan Seluruh kegiatan membantu AK memenuhi bank garansi, dan aset
sistem berbasis web yang termasuk kliring, kebutuhan efek agar lainnya kepada KPEI
disebut e-CLEARS® (Electronic konfirmasi, dan terhindar dari kegagalan sebagai agunan offline AK.
Clearing & Guarantee afirmasi penyelesaian penyelesaian transaksi bursa. Nilai agunan offline
System). transaksi hingga Jasa PME juga berguna untuk tersebut selanjutnya akan
administrasi pajak dilakukan mendukung strategi ditambahkan pada nilai
2. Kliring dan melalui e-BOCS. perdagangan AK, antara lain: agunan online untuk
Penyelesaian short selling, margin trading mendapatkan nilai agunan
Transaksi Jasa Penjaminan dan pendapatan tambahan total AK.
Derivatif KPEI menyediakan jasa untuk investasi jangka
Produk derivatif bursa penjaminan penyelesaian panjang. c. Jasa Situs Pusat Pelaporan
yang proses kliring transaksi bursa bagi AK yang Jasa Lain yang Terkait Pasar KPEI juga memfasilitasi
dan penyelesaian bertransaksi di BEI. Modal Perusahaan Efek dalam
transaksinya Jasa penjaminan pelaporan Modal Kerja
ditangani oleh adalah jasa untuk a. Layanan m-CLEARS Bersih Disesuakan (MKBD)
KPEI adalah Kontrak memberikan Layanan m-CLEARS ialah dan portofolio anggota
Berjangka Indeks Efek (KBIE) kepastian layanan pesan singkat bursa harian. Situs Pusat
 Pelaporan tersebut juga pengembangan pasar modal mendaftarkan Pemegang rekening
dapat diakses oleh OJK Indonesia khususnya diri dapat menutup
dan BEI. perekonomian nasional. sebagai rekening yang telah
pemakai jasa dibuka dengan
3. Susunan Pemegang Saham KSEI mulai menjalankan kegiatan dan mengajukan
PT Kliring Penjaminan Efek operasional pada tanggal 9 permohonan
Indonesia dimiliki 100% oleh Januari 1998, yaitu kegiatan menandatangani penutupan rekening
PT Bursa Efek Indonesia penyelesaian transaksi efek Perjanjian ke KSEI.
dengan total saham pendiri dengan warkat dengan Pendaftaran
sebesar mengambil alih fungsi sejenis Rekening • Pemblokiran/ Lepas
Rp15.000.000.000,00. dari PT Kliring Deposit Efek Efek. Blokir Pemegang
Indonesia (KDEI) yang Anggota yang Rekening
sebelumnya merupakan dapat KSEI dapat melakukan
Kustodian Sentral Lembaga Kliring Penyimpanan membuka pemblokiran atau
dan Penyelesaian (LKPP). Rekening mencabut blokir atas
Efek Indonesia Selanjutnya sejak 17 Juli Efek di rekening efek milik
(KSEI) 2000, KSEI bersama BEI dan KSEI adalah pemegang rekening
KPEI mengimplementasikan Perusahaan Efek tertentu, atas
1. Sejarah singkat Perusahaan perdagangan dan (Anggota Kliring dan instruksi/ perintah
PT KSEI didirikan di Jakarta pada penyelesaian saham tanpa Non Anggota Kliring), atau permintaan
tanggal 23 Desember 1997 warkat (scriptless trading) di Bank Kustodian, tertulis dari KPEI,
dan memperoleh izin pasar modal Indonesia. Emiten/ BAE dan KPEI. Bursa Efek dan
operasional sebagai Lembaga Saham KSEI dimiliki oleh para pemerintah (OJK,
Penyimpanan dan pemakai jasanya, yaitu SRO • Perubahan Data Kepala Kepolisian
Penyelesaian dari Ketua (BEI dan KPEI), Bank Pemegang Rekening Daerah, Kepala
Badan Pengawas Pasar Modal Kustodian, Perusahaan Efek, Pemegang Kejaksaan Tinggi atau
(BAPEPAM) melalui Surat dan Biro Administrasi Efek rekeningyang Ketua
Keputusannya Nomor KEP- (BAE). sudah Pengadilan
54/PM/1998 pada tanggal 11 2. Kegiatan Usaha terdaftar Tinggi untuk
November 1998. Sesuai fungsinya, KSEI di KSEI kepentingan
memberikan layanan jasa karena peradilan
Sesuai dengan ketentuan penyimpanan dan beberapa dalam
Undang-Undang Nomor 8 penyelesaian transaksi efek, alasan dapat perkara
Tahun 1995 tentang Pasar meliputi: melakukan perdata dan
Modal, KSEI berfungsi untuk perubahan pidana).
menyediakan jasa kustodian a. Pengelolaan Aset data seperti
sentral dan penyelesaian Jasa Pengelolaan Aset yang perubahan b. Jasa Kustodian
transaksi efek yang teratur, disediakan KSEI adalah: nama, Aktivitas yang
wajar, dan • Pendaftaran alamat, dan dilakukan KSEI
efisien. Sebagai Pembukaan nomor dalam mengelola
lembaga nirlaba dan Rekening telepon. jasa kustodian
SRO. KSEI terus Efek antara lain
berupaya untuk Anggota KSEI • Penutupan Pemegang meliputi:
memberikan dukungan harus Rekening
dan kontribusi bagi
 1) Penyetoran (Deposit) Mandiri, CIMB Untuk saldo efek, transaksi
Efek/ Dana Niaga, Bank Central KSEI akan yang tidak
• Deposit Efek Asia, Bank melakukan melibatkan
Deposit efek Permata, dan Bank rekonsiliasi efek dana.
merupakan Negara Indonesia. dengan emiten/
aktivitas BAE, untuk 3) Tindakan Korporasi
pendepositan • Penarikan Efek rekonsiliasi dana Tindakan
efek ke Pemegang rekening atas dilakukan antara korporasi

14 15
dalam C-BEST permintaan investor dapat KSEI dengan bank yang
(The Central mengajukan permohonan pembayaran. diproses oleh
Depository and penarikan efek dari KSEI yaitu
Book Entry bentuk elektronik 2) Penyelesaian Transaksi tindakan
Settlement System) menjadi bentuk • Penyelesaian korporasi
yang dilakukan baik sertifikatefek atas Transaksi Bursa wajib dan
dengan cara nama investor yang KSEI memberikan voluntary
melaksanakan bersangkutan ke KSEI. Efek layanan corporate action.
konversi fisik yang sudah ditarik keluar dari penyelesaian
efek C-BEST menjadi transaksi yang c. Jasa lainnya
maupun yang bentuk sertifikat, dilakukan di bursa Selain layanan jasa yang
dilakukan tidak dapat maupun di luar telah disebutkan, KSEI
secara ditransaksikan/ bursa dengan juga memberikan layanan
langsung diperjualbelikan di menggunakan C- jasa lainnya, antara lain:
dari BEI. BEST. • Initial Public Offering
perolehan • Rekonsiliasi Efek/ Dana (IPO)
Initial Public KSEI • Penyelesaian Pada tanggal
Offering (IPO). melakukan Transaksi di Luar pendistribusian, KSEI
rekonsiliasi Bursa (Over The akan mendistribusikan
• Deposit Dana untuk Counter – OTC) saham yang telah
Untuk mencatatkan memastikan Penyelesaian dialokasikan ke
posisi dana pada saldo efek transaksi di luar pemegang rekening
rekening efek, dan dana bursa dilakukan sesuai dengan data
pemegang yang dengan cara hasil penjatahan yang
rekening harus tercatat di pemindahbukuan diterima emiten/ BAE.
membuka rekening rekeningefek rekening efek dan
di salah satu bank dalam C-BEST dana di KSEI. • Penawaran Tender
pembayar yang selalu cocok Penyelesaian Penawaran Tender
ditunjuk oleh KSEI. dengan transaksi ini dapat adalah penawaran
Yang menjadi bank catatan saldo terdiri dari pembelian atau
pembayar untuk pada transaksi yang penjualan atas
periode 2016 institusi lain melibatkan sejumlah efek oleh
adalah Bank yang terkait. dana dan pihak tertentu
 kepada pihak penawaran umum (go public) 2. Perusahaan Efek patungan keterbukaan di
lain. bagi kepentingan yang sahamnya dimiliki oleh Pasar Modal dapat
Pemegang emiten dengan atau orang perseorangan warga berjalan dengan baik sesuai
rekeningyang tanpa kewajiban negara Indonesia, badan dengan peraturan yang berlaku.
ingin untuk membelisisa hukum Indonesia, dan/ atau Lembaga Penunjang Pasar Modal
mengikuti efek yang tidak badan hukum asing yang yang dimaksud dalam Undang-
penawaran terjual. Perantara bergerak di bidang keuangan. Undang Nomor 8 Tahun 1995
tender dapat pedagang efek (broker/ tentang Pasar Modal terdiri dari
memasukkan dealer) adalah pihak yang Kustodian, Biro Administrasi
permohonan melakukan kegiatan usaha jual Efek, dan Wali Amanat. Lembaga
keikutsertaannya beli efek untuk kepentingan dan Profesi Penunjang Pasar
dengan memasukkan
instruksi ke dalam
sendiri atau
lain. Manajer
pihak Lembaga dan Modal dalam kegiatannya di
Pasar Modal diatur dan diawasi
sistem. Efek yang akan
ditawarkan oleh
investasi(investment
manager) adalah pihak yang
Profesi oleh OJK dan wajib bersikap
independen, obyektif,
pemegang rekening
akan diblokir hingga
kegiatanusahanya
mengelola Penunjang profesional
tidak memihak
dan

tanggal penjatahan. portofolio

untuk kepentingan
efek
Pasar Modal kepada pihak
tertentu dalam
3. Susunan Pemegang saham nasabah atau menjalankan tugas
Pemegang saham KSEI
terdiri dari 25 Perusahaan
mengelola serta dan fungsinya. Bagi Profesi
portofolio Penunjang Pasar Modal,
Efek, 9 bank kustodian, 3
biro administrasi efek, dan 2
investasikolektif untuk
kepentingan
Perusahaan profesionalisme merupakan
suatu kewajiban bagi para
SRO. sekelompok
nasabah, kecuali
Pemeringkat Profesi Penunjang Pasar Modal
dalam melakukan kegiatan dan
perusahaan
asuransi, dana Efek sebagai modal utama dalam
memberikan pelayanan yang
pensiun, dan bank yang Perkembangan Pasar Modal baik di Pasar Modal.
Perusahaan melakukan sendiri kegiatan
usahanya berdasarkan peraturan
tidak terlepas dari
dukungan dan
Efek perundangundangan
berlaku.
yang peran Lembaga
dan Profesi
Perusahaan Efek adalah pihak
yang melakukan kegiatan usaha Perusahaan Efek dapat
Penunjang Pasar
Modal. Profesi dan Lembaga
Lembaga
sebagai penjamin efek, perantara
pedagang efek, dan atau manajer
berbentuk:
1. Perusahaan Efek nasional
Penunjang Pasar Modal serta
Perusahaan Pemeringkat Efek
Penunjang
Pasar Modal
investasi. Penjamin emisi efek yang seluruh sahamnya merupakan kepanjangan
(underwriter) adalah pihak yang dimiliki oleh orang tangan otoritas untuk
membuat kontrak dengan perseorangan warga negara membantu dan Bank Kustodian

16 17
emiten untuk melakukan Indonesia dan atau badan memastikan prinsip Kustodian adalah Pihak
hukum Indonesia; atau yang memberikan
 jasa penitipan sebagai Biro Administrasi Efek. Wali Amanat 2. Menganalisis kemampuan
Efek dan harta BAE adalah Pihak yang, Kegiatan usaha sebagai Wali dan kredibilitas Emiten;
lain yang berdasarkan kontrak dengan Amanat dapat dilakukan oleh 3. Melakukan pengawasan
berkaitan Emiten, melaksanakan Bank Umum dan pihak lain yang terhadap jaminan Obligasi
dengan Efek serta jasa pencatatan ditetapkan dengan Peraturan termasuk kecukupan
lain, termasuk menerima pemilikan Efek Pemerintah. Untuk dapat pemenuhan sinking fund;
dividen, bunga, dan hak-hak lain, dan pembagian menyelenggarakan kegiatan 4. Mengikuti secara terus
menyelesaikan transaksi Efek, hak yang usaha sebagai Wali menerusperkembangan
dan mewakili pemegang berkaitan Amanat, Bank Umum perusahaan
rekening Efek yang menjadi dengan Efek. Setiap atau pihak lain Emiten;
nasabahnya. Selain Perusahaan BAE wajib wajib terlebih dahulu 5. Penyampaian laporan dan
Efek, yang dapat menjalankan mengadministrasikan, terdaftar di keterbukaan informasi
kegiatan Kustodian adalah Bank menyimpan dan memelihara Otoritas Jasa kepada pemegang Obligasi;
Umum yang telah mendapatkan catatan, pembukuan, data dan Keuangan. 6. Penyelenggara Rapat Umum
persetujuan dari OJK. keterangan tertulis yang Pemegang Obligasi (RUPO)
Bank Kustodian wajib berhubungan dengan Emiten Wali Amanat merupakan serta melaksanakan
membukukan dan yang efeknya diadministrasikan Pihak yang keputusan RUPO;
mencatatkan secara oleh BAE. Lingkup kerja dipercaya untuk 7. Melakukan pemantauan dan
terpisah atas Efek utama dari BAE mewakili pengawasan terhadap
yang dititipkan, adalah jasa kepentingan pembayaran bunga dan
dan Efek yang administrasi pemegang Efek pinjaman pokok obligasi; dan
disimpan atau dicatat pada saham, yang yang bersifat utang. 8. Sebagai Agen Utama
rekening Efek Kustodian harus meliputi: Oleh karena Efek bersifat utang Pembayaran.
terpisah dari harta Kustodian 1. Tata laksana merupakan surat pengakuan
tersebut. Kustodian hanya dapat pencatatan, utang yang bersifat sepihak Hingga Desember 2015,
mengeluarkan Efek atau dana pengadministrasian dari pihak terdapat11 Wali
yang tercatat pada rekening Efek dan penyimpanan penerbit (Emiten) dan Amanat yang telah
atas perintah tertulis dari Efek; para kreditur terdaftar di
pemegang 2. Mutasi Saham (investor) Otoritas Jasa
rekeningatau Pihak (pemindahan hak, jumlahnya relatif Keuangan.
yang diberi pemecahan saham, banyak, maka perlu
dibentuk suatu
Profesi Penunjang
wewenang untuk penggabungan
bertindak atas saham); 3. lembaga yang Pasar Modal
namanya. Permohonan mewakili
Akuntan
penggantian kepentingan
Hingga Desember 2015, seluruh kreditur. Akuntan merupakan salah satu
Saham hilang;
Kustodian yang telah Profesi Penunjang Pasar Modal
4. Penerbitan Saham
mendapatkan persetujuan dari Kegiatan Wali Amanat di sektor yang dalam melakukan
pengganti.
OJK sebanyak 22 Kustodian. Pasar Modal mencakup antara kegiatannya di sektor Pasar
5. Hingga Desember 2015,
lain: Modal wajib
terdapat 11 BAE yang telah
Biro Administrasi Efek (BAE) 1. Penyusunan kontrak terlebih dahulu
mendapatkan izin usaha dari
BAE adalah Perseroan yang telah perwaliamanatan dengan terdaftar di
OJK.
memperoleh izin usaha dari OJK Emiten; OJK. Jasa
untuk melakukan kegiatan usaha utamanya adalah
jasa assurance
 dan hasil setiap tahunnya. Pada tersebut meliputi kegiatanusaha penilaian
pekerjaannya tahun 2012, OJK telah pemeriksaan di sektor Pasar
digunakan secara menerbitkan 669 STTD, tahun terhadap Modal. Seperti halnya
luas oleh publik 2013 sebanyak 695 STTD, tahun dokumen-dokumen dengan Profesi
sebagai salah satu 2014 sebanyak 720 STTD, dan yang dimiliki Penunjang Pasar
pertimbangan sampai Desember 2015 Emiten dan Modal lainnya, sebelum
penting dalam meningkat menjadi 746 STTD. masalahmasalah yang melakukan kegiatan di sektor
pengambilan keputusan. Peran berhubungan dengan hukum Pasar Modal, Penilai wajib

18 19
Akuntan di sektor Pasar Modal yang dihadapi oleh Emiten. Hasil terlebih dahulu terdaftar di
adalah melakukan audit Konsultan Hukum pemeriksaan hukum (legal audit) Otoritas Jasa
terhadap laporan Konsultan Hukum yang yang dilakukan Konsultan Hukum Keuangan. Ruang
keuangan seperti melakukan akan menghasilkan pendapat lingkup kegiatan
Emiten, Perusahaan kegiatan di sektor hukum (legal opinion). Dalam penilaian yang
Publik, Bursa Efek, Pasar Modal wajib melakukan dilakukan Penilai
Lembaga Kliring terlebih dahulu pemeriksaan, Pasar Modal
dan Penjaminan, terdaftar di Konsultan meliputi Penilaian
Lembaga Penyimpanan dan Otoritas Jasa Keuangan. Hukum wajib Properti dan
Penyelesaian, Reksa Dana, Konsultan Hukum adalah ahli mengikuti Penilaian Usaha.
Perusahaan Efek, dan Pihak lain hukum yang memberikan Standar Pemeriksaan Hasil dari
yang melakukan kegiatan di pendapat hukum kepada Pihak Hukum, Standar kegiatan penilaian
sektor Pasar modal serta lain. Konsultan Pendapat yaitu berupa opini.
memberikan pendapat atas Hukum memiliki peran Hukum, Kode Etik KegiatanPenilaian
laporan keuangan tersebut. penting dalam proses Profesi, dan Properti meliputi
Penawaran Umum bersikap independen. penilaian real
Peran dan tanggung jawab (go public). Hal tersebut properti,personal
Akuntan terhadap berkenaan dengan adanya Konsultan Hukum yang properti,pembangunan
perkembangan Pasar Modal kewajiban pemeriksaan dari terdaftar di atau pengembangan
sangat besar. Akuntan yang aspek hukum (legal audit) dan OJK terus proyek, pengembangan
terdaftar di pendapat hukum (legal opinion) mengalami properti,aset
OJK diharapkan bagi Emiten yang akan peningkatan setiap perkebunan, aset
menjadi gatekeeper menyampaikan pernyataan tahunnya. Pada perikanan, aset
dalam melindungi pendaftaran ke OJK. tahun 2012, OJK telah kehutanan, aset
kepentingan publik menerbitkan 716 STTD, tahun pertambangan, dan
dengan menghasilkan Pada saat perusahaan akan 2013 sebanyak 733 STTD, tahun penilaian
opini yang berkualitas atas melakukan Penawaran Umum di 2014 sebanyak 746 STTD, dan properti lainnya. Untuk
laporan keuangan. sektor Pasar Modal, biasanya sampai Desember 2015 melakukan
Perkembangan jumlah Akuntan didahului oleh proses due meningkat menjadi 767 STTD. kegiatan Penilaian
yang terdaftar di OJK diligence atau Properti,Penilai wajib
yang ditandai penelitian yang Penilai memiliki Surat Tanda
dengan Surat Tanda mendalam. Penilai adalah salah satu Profesi Terdaftar (STTD)
Terdaftar (STTD) Pemeriksaan hukum Penunjang Pasar Modal yang A atau AB.
Akuntan meningkat yang dilakukan dengan keahliannya menjalankan Sedangkan,
 kegiatan Penilaian Notaris OJK telah menerbitkan 1.528 pada umumnya disimbolkan
Usaha meliputi Notaris adalah pejabat umum STTD, tahun 2013 sebanyak dengan menggunakan huruf A-D
penilaian yang berwenang 1.676 STTD, tahun 2014 dengan disertai symbol plus (+)
perusahaan membuat akta sebanyak 1.774 STTD, dan atau minus (-) untuk
dan/atau badan otentik. Notaris yang sampai Desember 2015 menggambarkan mengenai
usaha, penyertaan melakukan meningkat menjadi 1.782 STTD. risiko kegagalan,
dalam perusahaan, kegiatan di Pasar yaitu peluang
instrumen Modal wajib Perusahaan Pemeringkat Efek Emiten atau
keuangan, aset tak terdaftar di Perusahaan Pemeringkat Efek penerbit surat utang
berwujud, pemberian pendapat Otoritas Jasa wajib terlebih dahulu mengalami
kewajaran atas transaksi, Keuangan. mendapatkan izin usaha dari kondisi tidak
penyusunan studi kelayakan Notaris di sektor Otoritas Jasa Keuangan untuk mampu memenuhi
proyek dan usaha, penilaian Pasar Modal dapat melakukan kegiatan di kewajiban
keuntungan/ kerugian ekonomis berperan memberikan bidang Pasar Modal. Perusahaan keuangan.
yang diakibatkan oleh suatu jasa khususnya dalam rangka Pemeringkat Efek merupakan Pemberian
kegiatanatau suatu pembuatan dokumen yang perusahaan Penasihat Investasi Peringkat A
peristiwa berkekuatan hukum (legal yang tugas utamanya adalah didefinisikan
tertentu, dan document) terkait kegiatan dan melakukan kegiatan sebagai perusahaan
penilaian usaha produk di Pasar Modal. Kegiatan pemeringkatan atas obyek yang berkualitas
lainnya. Adapun untuk Notaris di Pasar Modal antara pemeringkatan antara lain : dengan tingkat risiko
melakukan lain: • Efekbersifat utang, Sukuk, sangat kecil dan
kegiatan Penilaian 1. Membuat risalah Rapat Efek Beragun Aset layak investasi,
Usaha, Penilai wajib memiliki Umum Pemegang Saham atau Efek lain Peringkat B
STTD B atau AB. Dalam (RUPS) dan menyusun (instrument didefinisikan
melakukan penilaian, Penilai pernyataan keputusan RUPS, rating); dan sebagai perusahaan
wajib mengikuti 2. Meneliti keabsahan • Pihak sebagai entitas agak berisiko dan
Standar Penilaian hal-hal yang (company rating), layak investasi,
Indonesia (SPI) menyangkut termasuk Reksa Dana dan Peringkat C
dan Kode Etik penyelenggaraan RUPS, Dana Investasi Real Estate didefinisikan
Profesi serta dan berbentuk Kontrak dengan perusahaan
bersikap independen. 3. Membuat Kontrak InvestasiKolektif (KIK). yang berisiko cukup
InvestasiKolektif (KIK) tinggi dan
Penilai yang telah untuk menjamin Output yang dihasilkan oleh Peringkat D
terdaftar di kepercayaan para Perusahaan Pemeringkat Efek didefinisikan
Pasar Modal pihak yang adalah peringkat (investment sebagai perusahaan
meningkat setiap terlibat dalam kontrak grade) yang merupakan opini yang gagal bayar.
tahunnya. Pada tersebut. tentang kemampuan untuk
tahun 2012, OJK memenuhi kewajiban
telah menerbitkan 161 Perkembangan jumlah pembayaran secara tepat waktu Selain melakukan kegiatan
STTD, tahun 2013 sebanyak 171 Notaris yang telah oleh suatu pihak yang menjadi pemeringkatan, Perusahaan
STTD, tahun 2014 sebanyak 181 terdaftar di obyek pemeringkatan. Pemeringkat Efek juga
STTD, dan sampai Desember OJK meningkat dimungkinkan untuk melakukan
2015 meningkat menjadi 192 setiap tahunnya. Peringkat tersebut digambarkan kegiatan usaha yang berkaitan
STTD. Pada tahun 2012, dengan symbol tertentu yang erat dengan kegiatan utamanya
 dalam melakukan u bekerja sama dengan
pemeringkatan. Lingkup kegiatan a Perusahaan Efek selaku
usaha Perusahaan Pemeringkat n perantara pedagang efek. Emiten
Efek mencakup antara lain: k ada yang mengeluarkan efek
1. J o bersifat ekuitas, yaitu efek
a r berbentuk saham atau efek yang
s p dapat ditukar dengan saham,
a o atau efek yang mengandung hak
p r untuk memperoleh saham.
e a Terdapat pula emiten yang
m si mengeluarkan efek bersifat
e ; utang, contohnya obligasi.
ri 3
n . Jasa riset ekuitas; dan Perusahaan Publik adalah
g 4. Jasa publikasi. perseroan yang sahamnya telah
k dimiliki sekurang-kurangnya oleh
a Perusahaan Pemeringkat Efek Emiten dan 300 pemegang saham dan
t yang telah memperoleh izin Perusahaan Publik memiliki modal disetor sekurang-

20 21
a
usaha dari Otoritas Jasa Emiten adalah pihak yang kurangnya Rp3.000.000.000,00
n
Keuangan sebanyak 2 melakukan emisi efek, atau suatu jumlah pemegang
S
Perusahaan melakukan penawaran umum saham dan modal disetor yang
u
Pemeringkat Efek, (go public), yaitu sebuah ditetapkan dengan peraturan
r
yaitu yaitu PT kegiatan penawaran efek yang pemerintah. Emiten adalah
a
PEFINDO dan dilakukan oleh emiten untuk bentuk lebih lanjut
t
PT Fitch menjual efek kepada masyarakat dari perusahaan
U
Ratings Indonesia. berdasarkan tata cara yang publik. Artinya, jika
t
diatur dalam Undang-Undang saham perusahaan
a Tabel 2 Perkembangan Jumlah Lembaga Pasar Modal dan peraturan emiten telah
n dan Profesi Penunjang Pasar Modal
pelaksanaannya. dimiliki oleh publik lebih
g;
2. J dari 300 pemegang saham, dan
Dalam melakukan
a telah memiliki modal disetor
kegiatan emisi efek,
s lebih dari Rp3.000.000.000,00,
emiten tidak bisa
a perusahaan emiten tersebut
langsung
p telah dapat digolongkan sebagai
bergerak sendiri
e perusahaan publik.
di pasar modal,
m
melainkan harus menggandeng
a
Perusahaan Efek sebagai
n
penjamin emisi efek. Jika efek Pemodal/ investor
t
tersebut telah diperdagangkan di Pemodal atau investor adalah
a
BEI, emiten juga tetap harus pihak yang memiliki kelebihan
dana dan membutuhkan V.C.3. Sesuai dengan pasal 3 d. Melakukan
instrumen di pasar modal Anggaran Dasar perusahaan, perusahaan yang tindakanuntuk
sebagai sarana berinvestasi. maksud dan tujuan menyelenggarakan program pengembalian
didirikannya Perusahaan Dana Perlindungan (recovery) dana yang
adalah menunjang Pemodal yang mendapatkan telah dikeluarkan dari
Penilai Harga Efek kebijaksanaan pemerintah pengesahan dari Menteri Dana Perlindungan Aset
dalam pengembangan pasar Hukum dan HAM melalui SK Pemodal untuk
Lembaga penilai harga wajar efek modal nasional dengan nomor: pembayaran klaim
seperti saham, obligasi dan menyediakan jasa AHU64709.AH.01.01.Tahun berdasarkan subrogasi
surat berharga lainya dan pengolahan dan penyediaan 2012 Tentang Badan Hukum atas hak pemodal
menyediakan informasi secara data efek, penilaian harga Perseroan pada tanggal 18 terhadap pihak
objektif, independen, efek serta kegiatan atau jasa Desember 2012. Perseroan yang telah
kredibel,dan dapat terkait. mendapat izin usaha sebagai menimbulkan
Penyelenggara Dana kerugian,
dipertanggungjawabkan. 3. Susunan Pemegang Saham Perlindungan Pemodal termasuk namun
Susunan pemegang saham dari (PDPP) melalui Keputusan tidak terbatas ikut
1. Sejarah singkat Perusahaan PHEI adalah sebagai berikut : Dewan Komisioner Otoritas serta dalam proses hukum
PT Penilai Harga Efek Indonesia a. PT Bursa Efek Indonesia Jasa Keuangan (OJK) Nomor baik di dalam maupun di
(PHEI/ Indonesia Bond Pricing 33,3% KEP-43/D.04/2013 tanggal 11 luar pengadilan.
Agency) didirikan pada b. PT Kliring Penjaminan Efek September 2013. e. Serta melakukan segala
tanggal 28 Desember 2007 Indonesia 33,3% kegiatan pendukung
dan telah mendapatkan c. PT Kustodian Sentral Efek 2. Kegiatan Usaha lainnya yang berkaitan
pengesahan sebagai badan Indonesia 33,3% a. Menatausahakan, dengan maksud dan
hukum dari Menteri Hukum
dan Hak Asasi Manusia Penyelenggara mengelola, dan tujuan di atas.
melakukan investasi atas
Republik Indonesia melalui Program dana pelindungan 3. Susunan Pemegang Saham
Surat Keputusan Nomor AHU-
17734.
Perlindungan pemodal di pasar modal Susunan pemegang saham d
Indonesia. PT P3IEI adalah sebagai berikut:
AH.01.01 Tahun 2008, investor efek b. Melakukan a. PT Bursa Efek Indonesia
tanggal 9 April 2008. PT PHEI
mendapatkan izin usaha
indonesia (P3iei)/ pemeriksaan, 33,3%
verifikasi, b. PT Kliring Penjaminan Efek
sebagai Lembaga Penilaian Indonesia Securities membuat Indonesia 33,3%
Harga Efek dari BAPEPAM-LK
pada tanggal 10 Agustus 2009
Investor Protection analisis untuk c. PT Kustodian Sentral Efek
melakukan Indonesia 33,3%
melalui Surat Keputusan Fund (Indonesia pembayaran dan
Nomor KEP-266/BL/2009.
SIPF) tindakanlainnya

2. Kegiatan usaha
sehubungan Badan Arbitrase
P3IEI adalah lembaga yang dengan klaim yang
PT PHEI merupakan salah menyediakan perlindungan dana dilakukan oleh Pasar Modal
satu lembaga yang diberikan
kewenangan untuk
pemodal/ investor demi pemodal. Indonesia (BAPMI)
terciptanya pasar modal yang c. Menerima tambahan
melakukan penilaian atas wajar dan teratur. dana dan atau memungut Badan Arbitrase Pasar Modal
instrumen hutang di pasar biaya terkait Dana Indonesia (BAPMI) didirikan
modal Indonesia berdasarkan 1. Sejarah Singkat Perusahaan Perlindungan Pemodal. sebagai tempat menyelesaikan
peraturan BAPEPAM- LK
 Keanggotan
persengketaan perdata di bidang luar pengadilan yang dapat Adjudikator/
pasar modal melalui mekanisme dipilih oleh para pihak yang Arbiter itu harus
penyelesaian sengketa di luar bersengketa, yaitu: diganti dengan yang
pengadilan. BAPMI memberikan
jasa penyelesaian sengketa
1. Pendapat Mengikat lain yang
memiliki benturan
tidak Bursa Efek
2. Mediasi
apabila diminta oleh pihak-pihak
yang bersengketa melalui
3. Adjudikasi
4. Arbitrase
kepentingan. Indonesia
mekanisme penyelesaian di luar
pengadilan (out-of-court dispute Di dalam menjalankan
Anggota BAPMI adalah Self
Regulatory Organizations (SROs) dalam IOSCO
settlement). Namun tidak fungsinya yang ikut menandatangani Akta IOSCO (International
semua persengketaan sebagai lembaga Pendirian BAPMI dan 17 asosiasi Organization of Securities
dapat diselesaikan alternatif yang ikut menandatangani MOU Commissions) adalah badan
melalui BAPMI. penyelesaian pendirian BAPMI. Dalam internasional yang menyatukan
Adapun persengketaan sengketa, BAPMI perjalanan waktu, ada regulator pasar modal di dunia.
yang bisa diselesaikan menjamin beberapa IOSCO mengembangkan,
oleh BAPMI harus memenuhi kemandirian dan Anggota yang menerapkan, dan
syarat sebagai berikut: imparsialitasnya. Hal merger dan ada mempromosikan kepatuhan
1. Hanyalah persengketaan ini dapat dilihat juga asosiasi/ terhadap standar-standar yang
perdata yang timbul bahwa tidak institusi lain yang diakui secara internasional.
di antara para seorangpun ikut bergabung menjadi
pihak di bidang diperkenankan oleh Anggota. Saat ini BAPMI juga
atau terkait BAPMI untuk membuka kesempatan kepada
dengan pasar modal; bertindak Lembaga Jasa Keuangan di
2. Terdapat kesepakatan di sebagai Mediator/ bidang Pasar Modal untuk ikut
antara para pihak yang Adjudikator/ serta menjadi Anggota BAPMI.
bersengketa bahwa Arbiter atas suatu Para Anggota, melalui Rapat

22 23
persengketaan akan
diselesaikan melalui BAPMI; persengketaan Umum Anggota,
3. Terdapat permohonan apabila yang merupakan
tertulis (pendaftaran bersangkutan pemegang
perkara) dari pihak- mempunyai kekuasaan
pihak yang benturan tertinggi dalam
bersengketa kepentingan struktur organisasi
kepada BAPMI; dengan kasus yang BAPMI.
4. Persengketaan tersebut ditangani atau dengan
bukan merupakan perkara salah satu pihak yang
dalam ruang lingkup hukum bersengketa atau kuasa
pidana dan atau hukum hukumnya. Jika keadaan
administratif. benturan kepentingan
baru diketahui
BAPMI menyediakan 4 jenis kemudian, maka
layanan penyelesaian sengketa di Mediator/
IOSCO dan Bursa enam Prinsip utama
Efek Indonesia iOSCO yang
diadopsi oleh Bei
Dalam perkembangannya, Bursa
Efek Indonesia juga ikut menjadi
anggota daripada IOSCO. Namun
karena kondisi yang berbeda
dibandingkan negara, Indonesia
hanya mengadopsi 6 prinsip
utama dari IOSCO yaitu :

Prinsip 9

Gambar 8 IOSCO dan Bursa Efek

Indonesia

*) BEI menerapkan 6 dari 38

prinsip utama dalam
objective and principle of
securities regulation
yang diterbitkan pada tahun
2010 dan telah dilakukan
upaya pengkinian pada
tahun 2011
**) Studi literatur dilakukan
secara berkala atas prinsip-
prinsip utama dan atau
sesuai tema (mengacu
pada studi literatur yang
dilakukan hingga 2011)
 SRO wajib diawasi oleh memastikan kepatuhan digunakan untuk analisis
regulator dan terhadap fundamental perusahaan adalah
juga wajib standar internasional teori Du Pont. Untuk analisis
memperhatikan dan operasional harga wajar perusahaan, teori
standar keadilan dan perusahaan. yang umumnya digunakan antara
kerahasiaan dalam Tujuannya adalah lain Time Value of Money, teori

24 25
menjalankan fungsi dan untuk melindungi Margin of Safety, teori Devidend
wewenangnya. kepentingan dan Discount Model, teori
Prinsip 12 aset nasabah, Asymmetric Information, dan
Sistem regulasi harus serta memastikan teori Hipotesis
memastikan penerapan Pasar Efisien. Untuk
inspeksi, investigasi, manajemen risiko keperluan
pengawasan, yang baik, yaitu manajemen investasireksa dana,
wewenang anggota bursa (AB) memiliki teori yang
penegakan tanggung jawab penuh akan hal umumnya digunakan
peraturan, dan ini. antara lain teori Portofolio dan
implementasi fungsi teori Evaluasi Kinerja Reksa Dana
kepatuhan agar Prinsip 36 berdasarkan Sharpe (1964, 1966,
dapat berjalan Peraturan harus dibuat 1975), Treynor (1966, 1973) dan
dengan efektif. untuk mendeteksi Jensen Alpha (1968, 1969, 1972).
dan mencegah
Prinsip 16 manipulasi dan Penggunaan teori di
Pengungkapan terkait hasil praktik curang atas tidak berarti
keuangan, risiko, dan informasi lainnya. bahwa hanya teori
lainnya yang material terhadap tersebut yang
pengambilan keputusan investor menjadi satu-satunya
harus dilakukan secara lengkap, acuan yang digunakan
akurat, dan tepat waktu. dalam melakukan analisis produk

Prinsip 18 TEORI pasar modal. Seiring dengan

perkembangan zaman,
Standar akuntansi yang dimungkinkan untuk mengadopsi
digunakan oleh issuer untuk
menyiapkan laporan keuangan
PASAR teori baru yang lebih sesuai
dengan kondisi terkini.
harus memiliki standar yang
tinggi dan dapat MODAL Pembahasan dari masing-masing
diterima secara Pada pembahasan ini, teori sebagai berikut:
internasional. akan diperkenalkan
beberapa teori
Prinsip 31 yang aplikatif dalam
Anggota bursa sebagai market analisis produk pasar
intermediary diwajibkan untuk modal. Umumnya teori yang
memiliki fungsi internal yang
Teori DuPont
yang dimiliki investor atau dilakukan 1. Operasi efisiensi,yang
perusahaan. Keunggulan dan berbeda. diukur dengan net
Pada tahun 1919-an Kelemahan Analisis DuPont 2. Dari segi fluktuasi, profit margin.
dikembangkan oleh System. terdapatfluktuasi nilai 2. Aset menggunakan
seorang eksekutif dari uang (daya efisiensi,yang diukur
keuangan di Adapun keunggulan analisis beli) dengan oleh perputaran
El. du Pont DuPont System antara lain demikian sulit total aset.
de Nemours (Harahap,1998): untuk 3. Leverage Keuangan, yang
dan Co. DuPont telah 1. Sebagai salah satu teknik menganalisisnya. diukur oleh multiplier ekuitas.
dikenal sebagai pengusaha analisis keuangan yang 3. Terdapat kesulitan untuk Persamaan DuPont (DuPont

26 27
sukses. Dalam bisnisnya, ia sifatnya menyeluruh dan melakukan perbandingan equation)
memiliki cara sendiri dalam manajemen bisa mengetahui antara dua perusahaan atau
tingkat efisiensi lebih yang menghasilkan ROA = Net Profit Margin x T
menganalisis laporan
pendayagunaan aktiva. kesimpulan yang sempurna. Assets Turno
keuangannya. DuPont
Corporation mempelopori salah 2. Dapat digunakan Laba Bersih Pen
satu metode analisis kinerja untuk mengukur Intinya, analisis DuPont ROA = ------------------- x
perusahaan yang sampai dengan profitabilitas dilakukan ------------------
saat ini dikenal dengan nama masing-masing dengan memecah Penjualan Tot
DuPont Analysis. produk yang Return On Equity (ROE)
dihasilkan oleh menjadi beberapa bagian. Laba Bersih
Pengertian analisis perusahaan sehingga Mengapa ROE? karena ROE ROA =
DuPont adalah diketahui produk mana yang menggambarkan besarnya rate ------------------
analisis struktur sistem potensial. of return yang didapatkan oleh
rasio keuangan 3. Dalam menganalisis laporan pemegang sahamnya. Dengan
memecah perhitungan ROE, kita ROE = Net Profit Margin x Total A
yang dirancang keuangan menggunakan
dapat mengetahui bagaimana Turnover x equity multiplier
untuk menyelidiki pendekatan yang lebih
faktor-faktor yang suatu bisnis mendapatkan Laba Bersih Pen
terintegrasi dan
menentukan tingkat menggunakan laporan keuntungan. Di samping itu
pengembalian keuangan sebagai elemen dengan menggunakan analisis ROE = ------------------- x --------
terhadap analisisnya. ini, pengendalian biaya dapat -----------------
ekuitas pemegang diukur dan Penjualan Tota
saham dan Kelemahan sistem DuPont efisiensi perputaran
pengembalian adalah: aktiva sebagai akibat
terhadap aktiva. 1. Dari segi sistem akuntansi, turun naiknya Laba Bersih
Analisis ini terdapat kesulitan dalam penjualan dapat ROE = -------------------
menjadi penting selain membandingkan rate of diukur. Total Equity
melihat peranan dari return suatu perusahaan
faktor-faktor penentu tersebut, dengan perusahaan Analisis DuPont memberitahu
analisis ini dapat pula dijadikan lain yang kita bahwa ROE Berdasarkan keterangan di atas
strategi untuk meningkatkan sejenis, karena praktik dipengaruhi oleh dapat disimpulkan bahwa analisis
kinerja ekuitas serta kinerja aset akuntansi yang tiga hal: DuPont merupakan analisis yang
digunakan untuk
 mengontrol mempertahankan konsep time value of
perubahan dalam tingkat utang. money sangat penting dalam
aktivitas rasio dan 2. Menaikkan financial leverage, masalah keuangan
margin laba, serta yang berarti baik untuk
sejauh mana pengaruhnya menaikkan utang. perusahaan,
terhadap tingkat Dengan menaikkan lembaga maupun
pengembalian (rate utang maka akan individu. Dalam
of return). Sistematika meningkatkan rasio equity perhitungan uang,
kerja analisis multiplier. nilai Rp1.000,00
DuPont ini adalah 3. Menaikkan ROA dan utang yang diterima saat
dengan menguraikan ROA yang secara bersamaan. ini akan lebih
merupakan angka banding atau bernilai atau lebih
rasio, antara laba yang diperoleh tinggi dibandingkan
perusahaan (Marjin laba bersih) dengan Rp1.000,00 yang akan
dengan besarnya total aset diterima dimasa akan datang.
perusahaan. Gambar 9 Skema Analisis DuPont
Teori Time Hal tersebut sangat mendasar
karena nilai uang akan berubah
Melalui persamaan DuPont dapat
dilihat bahwa ROA diperoleh Return On Equity seperti dalam Value of menurut waktu yang disebabkan
banyak faktor yang

Money
dengan mengalikan marjin laba gambar di atas mempengaruhinya
bersih dan perputaran total aset. bisa dilihat dari seperti inflasi,
Perputaran total asset diperoleh persamaan Time value of money atau dalam perubahan suku
dari hasil bagi antara hasil berikut ini: bahasa Indonesia disebut nilai bunga, kebijakan
penjualan dengan jumlah aset, waktu uang adalah suatu konsep pemerintah dalam
sedangkan marjin laba bersih ROE = Net Profit Margin x Total yang menyatakan bahwa nilai hal pajak, dan
merupakan hasil bagi antara laba Assets Turnover x equity uang sekarang akan lebih suasana politik.
bersih dengan hasil penjualan. multiplier berharga daripada nilai uang Demikian pula
Laba bersih merupakan hasil dari ROE = 4,89% x 1,29 x 2,915 masa yang akan datang atau halnya bila
penjualan dikurangi beban- ROE = 18,4% suatu konsep yang mengacu membahas
beban. pada perbedaan nilai uang yang tentang investasi,
Dari formula di atas, terlihat
disebabkan karena perbedaaan dimana dana investasi
Analisis DuPont dikembangkan bahwa untuk menaikkan ROE,
waktu. tersebut akan kembali melalui
lagi dengan memasukkan unsur suatu perusahaan memiliki
penerimaan-penerimaan
penggunaan financial leverage. beberapa alternatif Dalam memperhitungkan nilai keuntungan di masa yang akan
Berikut ini skema analisis DuPont seperti: sekarang maupun nilai yang akan datang.

28 29
dengan memasukkan 1. Menaikkan ROA, yang bisa lni berarti
penggunaan utang. dilakukan dengan cara datang, kita harus pengeluaran
menaikkan net profit margin memperhitungkan pula investasi
atau menaikkan perputaran panjangnya waktu dilakukan
aktiva, atau dan tingkat saat ini
keduanya sambil pengembalian. Oleh sedang
karena itu, penerimaannya
 akan diperoleh yang paling terkenal, yaitu rata-ratapada masa Harga 5 tahun mendatan
pada tahun- Warren Buffett. Buffet lalu mungkintidak 5 tahun mendatang x Asumsi PE
tahun yang akan bisa menjadi sangat relevan karena ada Wajar
datang. Dengan sukses sebagai perubahan Harga 5 tahun mendatang =
demikian, investor saham karena kondisi ekonomi atau Rp1.906,00 x 13.7 = Rp26.112,00
kita tidak keahliannya yang data yang tersedia terlalu
bisa luar biasa dalam menentukan pendek. Dalam contoh ini, 8. Sticker Price merupakan
langsung nilai intrinsik dari suatu saham. digunakan asumsi kenaikan harga wajar dari
membandingkan nilai 28% untuk 5 tahun suatu saham.
investasi saat ini dengan Margin of Safety mendatang. Dengan anggapan
sejumlah penerimaan yang dapat dihitung ketika anda
akan datang. Oleh karena itu, dengan 6. Estimasi EPS di berinvestasi di saham
penerimaan-penerimaan yang menggunakan rumus masa mendatang. dan mengharapkan return
akan datang tersebut harus sebagai berikut: Karena asumsi yang 20%, maka harga 5 tahun
diperhitungkan menjadi nilai Langkah – langkah digunakan adalah mendatang tersebut akan
sekarang, agar bisa mencari MOS : 5 tahun, maka didiskontokan ke harga hari
dibandingkan dengan nilai perkiraan EPS 5 ini.
investasi yang dikeluarkan saat 4. Penentuan Current EPS (EPS – tahun mendatang adalah Harga Wajar = Harga 5 tahun
ini. Hal ini berarti juga Earning Per Share / Laba Per sebagai berikut: mendatang / (1+20%)5
menggunakan Saham). diperoleh Laba Per EPS 5 tahun mendatang = EPS Sticker
konsep time Saham (EPS) adalah Saat ini x (1 + Asumsi kenaikan Price
value of money (Sutrisno, 2000). Rp554,79. Laba Per Saham EPS) ^ 5 =
diperoleh dari pembagian EPS 5 tahun mendatang = Rp26.112,00
antara Keuntungan Rp554,79 x (1 + 28%) ^ 5 = /
Perusahaan dengan Jumlah Rp1.906,00 (1+20%)5
Saham yang beredar. =
Teori Margin 5. Penentuan tingkat
7. Nilai Saham di
Mendatang. Dihitung dengan
Masa Rp10.493,00

of Safety pertumbuhan
pada
EPS
periode yang
menggunakan
antara EPS 5
perkalian
tahun
9. Margin of Safety (MOS) Price.
Secara sederhana MOS Price
Istilah Margin Of Safety akan datang. mendatang dengan asumsi adalah Sticker Price dibagi 2
pertama kali diperkenalkan oleh Besaran tingkat Price Earning Ratio (PER) atau 50% dikalikan Sticker
oleh investor guru, Benjamin pertumbuhan EPS Wajar. PER adalah rasio yang Price. Apabila kita merasa
Graham, dan partnernya, David bisa dihitung diukur dengan membagi yakin dengan perusahaan
Dodd, pada tahun 1928, bapak berdasarkan antara harga pasar saham tersebut, kita bisa menaikkan
dari value investing, yaitu dalam estimasi ataupun (Price) dengan laba bersih per MOS Price sekitar 70% dari
buku Security Analisis berdasarkan rata- saham (Earning Per Share). Sticker Price. Namun, ketika
(1934). Istilah ini rata tingkat pertumbuhan PER Wajar adalah besaran kita ragu, kita
muncul dalam buku pada beberapa angka PER yang dianggap bisa menggunakan
Benjamin periode terakhir. wajar, biasanya acuan MOS Price sebesar
Graham yaitu The Penggunaan menggunakan rata-rata nilai 30%. maka harga yang aman
Intelligent Investor. Kemudian estimasi dilakukan PER dalam kurun waktu untuk masuk adalah:
Margin Of Safety dipopulerkan apabila investor tertentu, bisa 5 tahun atau 10 MOS Price = Sticker Price x 50%
kembali oleh anak didik Graham meyakini bahwa tahun. MOS Price = Rp10.493,00 x 50%
 = Rp5.246,00 present value dari potensi diharapkan dari dividen yang of a Preferred Stock, saham
keseluruhan dividen yang akan dibayarkan perusahaan atas preferen membayar dividen
diterimanya. saham yang dimiliki. Selain itu tetap. Jadi nilai dari saham dapat
pendekatan ini beranggapan dihitung dengan DDM. Nilai
Dividend Discounted Models ini bahwa harga saham saham preferen dasarnya adalah
Teori termasuk dalam pendekatan nilai
sekarang untuk menentukan
bisa
oleh
dipengaruhi
tiga faktor
nilai sekarang dari dividen
lamanya.
Dividend harga intrinsik. Pendekatan nilai
sekarang ditentukan oleh
utama, yaitu
dividen tahunan,
Value of prefered

Discount komponen aliran kas (cash flow).

Aliran kas yang bisa
pertumbuhan dividen,
dan required rate of return.
D1 + D2
(1 + k)1 (1 + k)2

Model
digunakan dalam Dividen tahunan ini merupakan Kelemahan dalam model ini
penelitian saham income yang diterima oleh para adalah diperlukannya suatu
Devidend Discount Model (DDM) adalah earning investor pemegang saham, dan rangkaian (stream) dividen
adalah metode menilai harga perusahaan. Berdasarkan sudut untuk pertumbuhan dividen yang tidak
saham perusahaan berdasarkan pandang investor yang membeli merupakan tingkat terbatas dan
teori bahwa sahamnya bernilai saham, aliran kas yang akan pertumbuhan dividen adanya ketidakpastian
jumlah semua perusahaan dari diterima investor adalah earning dari pendapatan bersih setelah dividen. Dividen bisa
semua dividen yang akan perusahaan yang dibagikan pajak per saham, sedangkan berkembang sesuai dengan
diterima pada masa yang akan dalam bentuk dividen (Tandelilin, required rate of return perjalanan waktu karena itu
datang. Model penilaian ini 2010). Aliran kas kepada investor merupakan tingkat modelnya bisa
menggunakan pertumbuhan dalam bentuk deviden inilah keuntungan yang dengan pertumbuhan
dividen yang tetap untuk yang bisa dijadikan bahan diisyaratkan bagi dividen yang tidak
selamanya, model ini lebih tepat penilaian saham dengan pemodal. harus konstan
digunakan untuk penilaian harga pendekatan nilai sekarang. Keputusan (tetap).
saham perusahaan yang Menurut investor sangat
pertumbuhannyarelatif stabil Tandelilin, (2010) ditentukan oleh
DDM merupakan pendapatan yang akan diterima
(Damodaran, 2002).
model untuk di masa yang akan datang (future
Formula 2
Idenya sederhana, harga wajar menentukan income). Future income tersebut D
dari suatu saham merupakan estimasi harga saham akan diproses harus di-present- V=
present value dari seluruh dengan mendiskontokan semua value-kan atau dinamakan
deviden yang akan didapatkan di aliran dividen yang akan diterima dengan discounted. Di mana:
masa datang. Pemikirannya di masa datang.
V = Harga wajar suatu saham
cukup logis karena memang jika

30 31
D0 = Dividen tahun sebelumnya
seorang investor membeli suatu Pendekatan DDM, merupakan G = long term growth
saham dan memegangnya
selama-lamanya, maka hasil
suatu pendekatan yang terdapat Formula 1 K = cost of equity (re
dalam analisis fundamental atau yang diharapkan oleh pemegang
investasinya hanyalah deviden analisis perusahaan yang Tidak seperti ekuitas saham)
yang diberikan oleh perusahaan. dilakukan dengan mengaitkan umum, model ini
Value perusahaan adalah antara aliran kas yang menggunakan Value
Untuk cost of equity sendiri bisa Damodaran (2002) membagi n v
didapatkan dengan DDM ke dalam empat jenis yang : i
menggunakan formula Capital telah dikembangkan berdasarkan d
Asset Pricing Model (CAPM): asumsi pertumbuhannya, yakni D e
Gordon Growth Model, Two- n
Stage Devidend Discount Model, 1
k = Rf + β(RM - Rf ) H Model for Valuing Growth, dan
= t
Three-Stage Devidend Discount
Di mana: a
Model.
k = cost of equity D h
Rf = risk Adapun beberapa i u
free rate asumsi DDM yang v n
(biasanya harus dipenuhi adalah i
menggunakan (Reilly, 2006 : 376) d s
BI rate). RM Devidends growth at a e e
= return pasar constant rate b
n
(dalam hal ini e
adalah IHSG) β l
D y
= beta u
1 a
(sensitivitas m
perubahan n
= g n
harga saham
y
terhadap
D d a
perubahan
pasar) 0 i
e g
Dari formula DDM di atas dapat ( s
kita ambil kesimpulan bahwa 1 t
=
growth harus konsisten untuk i
waktu yang sangat + m
R
panjang bahkan kalau a
bisa selamanya. a
g s
Tentu saja hal t
) i
ini hampir tidak a
k
mungkindalam -
K a
kehidupan nyata. r
e n
Namun yang agak a
mendekati t t
e D
mungkinadalah a
apabila suatu r 0
perusahaan yang a p
berada dalam tahap n = e
mature dan cenderung memiliki g r
growth yang konsisten. a D t
i
 u t d a
m e e h
b r n u
u a n
h n D
a g 0
s
n a e
n = b
d : e
i d l
v g i u
i v m
d i n
=
e d y
n e a
t
i n

The constant growth rate will n

s The required rate of return (k) is
g

32 33
a
k a
continue for an infinite period a t greater than the infinite growth
t rate (g). if is not, the model give
g i meanings result because the
p n denominator becomes negative.
= e i
Artinya bahwa
r
1) Dividen harus
D t g
n tumbuh pada tingkat
u
yang konstan,
m
- = 2) Tingkat pertumbuhan
b
konstan akan berlangsung
u untuk periode tak tentu, dan
D d
h 3) Return disyaratkan (k)
0 i
a adalah lebih besar
v
n daripadatingkat
D i
pertumbuhan tak
0 d d
tentu (g), karena
i e
apabila tidak maka
K v n
model tersebut akan
e i memberikan hasil
t
 penilaian yang mempertahankan Beberapa dari pihak lain pada
berbeda karena nilai tingkat pertumbuhan investor justru kualitas (atau “tipe”)
pembaginya akan yang stabil mendapatkan dari barang yang
menjadi negatif. dividen daripada rasio informasi yang diperdagangkan atau
payout konsisten, dividen dan sangat minim kontrak variabel. Kedua
Nilai fundamental dari laba terus memainkan peran mengenai saham yakni Hidden Action
suatu aset dapat kunci dalam diskusi di pasar modal. adalah ketika salah
dilihat sebagai fungsi (kalangan Hal ini satu pihak dapat
dari tiga akademisi dan dikarenakan agen mempengaruhi
variabel: ukuran, waktu praktisi) tentang perusahaan tidak “kualitas” dari
dan ketidakpastian bagaimana mungkinmemberikan barang yang
arus kas aset menghargai ekuitas. kondisi perusahaan secara diperdagangkan atau
akan menghasilkan lengkap kepada publik. Informasi kontrak variabel
bagi investor tersebut merupakan rahasia dengan beberapa
selama masa perusahaan yang diberikan tindakandan
pakainya. Dalam kepada pihak terpercaya dan tindakanini tidak
menghitung harga wajar
suatu saham, arus kas yang
Teori pada waktu yang tepat. Dalam
menyikapi hal ini, investor yang
dapat diamati oleh
pihak lain.
digunakan umumnya adalah
dividen. Besaran deviden adalah
Asymmetric cerdas akan mencari informasi
kemudian melakukan analisis
Moral Hazard
tidak
tergantung
pasti,
pada Information untuk mendapatkan gambaran
yang tepat. Informasi yang
Dalam teori ekonomi, moral
hazard adalah situasi di mana
waktu, pertumbuhan didapat akan mengalami satu pihak akan memiliki
laba perusahaan Asymmetric information perbedaan antara investor kecenderungan untuk
dan kebijakan merupakan perbedaan informasi dengan agen perusahaan, mengambil risiko
perusahaan untuk yang didapat antara salah satu perbedaan inilah yang disebut karena biaya yang
membayar dividen. Dengan kata pihak dengan pihak lainnya sebagai informasi asimetris. dapat dikenakan
lain, dividen dan laba merupakan dalam kegiatan ekonomi. Asymmetric information tidak tidak akan
penentu utama dari nilai ekuitas. Informasi asimetris ini misalnya hanya terjadi pada dirasakan oleh
terjadi antara investor yang akan pasar modal, namun pihak mengambil
Lintner (1956) mewawancarai melakukan investasi di dalam industri – risiko. Dengan kata lain, itu
manajer dari 28 perusahaan pasar modal. Investor harus industri lain juga adalah kecenderungan untuk
untuk menentukan bagaimana mengetahui saham dengan baik mengalaminya. Bahkan menjadi lebih berani mengambil
dan mengapa perusahaan sebelum investor tersebut dalam segi hukum, informasi risiko, mengetahui bahwa biaya
mereka membayar dividen. Ia melakukan investasi. Hal ini asimetris ini kemungkinan dapat potensial dan, atau beban
menemukan bahwa manajer membuat investor akan mencari terjadi. mengambil risiko tersebut akan
menargetkan rasio pembayaran tahu saham dengan lengkap ditanggung, secara keseluruhan
jangka panjang (dividen sebagai serta tepat untuk perusahaan atau sebagian, oleh orang lain.
persentase dari pendapatan). agar mendapatkan capital gain di Terdapat dua bentuk dasar Sebuah moral hazard dapat
Meskipun studi terbaru, seperti masa mendatang. informasi asimetris yang dapat terjadi ketika tindakansalah
Brav (2005), dibedakan. Pertama adalah satu pihak dapat
menunjukkan bahwa Namun, pencarian Hidden Knowledge mengacu berubah sehingga
manajer sekarang informasi pada situasi di mana satu pihak merugikan pihak
fokus pada tidaklah mudah. memiliki informasi lebih lanjut lain setelah
 Teori
transaksi Teori portofolio Markowitz identifikasi
keuangan telah terjadi. seterusnya dikembangkan oleh sekuritas-sekuritas
Moral hazard muncul karena Sharpe (1964), Lintner (1965), mana yang akan dipilih dan
individu atau
lembaga tidak
Portofolio dan Jan Mossin (1996). Sharpe
(1963) mengembangkan teori
berapa proporsi dana yang akan
ditanamkan pada masing-masing
mengambil Markowitz yang dikenal dengan sekuritas
konsekuensi penuh Sejarah dan Single Index Model yang tersebut.
dan tanggung menggambarkan adanya Pemilihan
jawab dari
Pengertian Menurut hubungan linear actual return banyak sekuritas
tindakannya, dan Para Ahli dari sekuritas dengan faktor (pemodal
karenanya umum yang bersifat melakukan
Teori portofolio
memiliki kecenderungan makroekonomi. Kemudian model diversifikasi)
diperkenalkan oleh
untuk bertindak ini dikembangkan lagi oleh King dimaksudkan untuk mengurangi
Harry M
kurang hati-hati, (1966) yang dikenal risiko yang ditanggung.
Markowitz (1952)
meninggalkan pihak dengan Multi-Index Pemilihan sekuritas ini
melalui artikelnya
lain untuk Model yaitu dipengaruhi antara lain oleh
“Portofolio Selection,
memegang mengukur efek preferensi risiko, pola kebutuhan
Journal of Finance” yang
beberapa pergerakan umum kas, status pajak, dan
terbit pada
tanggung jawab antara sekuritas sebagainya.
1952. Pada
atas konsekuensi yang dipengaruhi
praktiknya para Menurut Husnan (2005) terdapat
dari tindakan efek pasar dan pengaruh ekstra
pemodalpada dua jenis risiko yang dihadapi
tersebut. Secara yang berasal dari sektor industri.
sekuritas sering oleh para investor:
umum, moral hazard Kemudian Sharpe (1964)
melakukan 1. Risiko tidak
terjadi ketika pihak mengembangkan model
diversifikasi dalam sistematis
dengan informasi Markowitz yang memprediksi
investasinya (unsystemantic risk)
lebih lanjut hubungan risiko dengan
dengan Risiko non
tentang tindakanatau expected return ekuilibrium
mengkombinasikan sistematis sering
niat memiliki berdasarkan aset-aset yang
berbagaisekuritas. disebut dengan istilah
kecenderungan atau berisiko yang dikenal dengan
dorongan untuk Capital Asset Pricing Model risiko spesifik, risiko
Teori portofolio yang
berperilaku tidak (CAPM). perusahaan atau
dikemukakan Markowitz dikenal
tepat dari unsystematic risk.
dengan model Markowitz,
perspektif partai Risiko non
dengan kurang
memberikan suatu cara Cara Membentuk sistematis pada
bagaimana
informasi.
berinvestasi Portofolio umumnya dapat
dikelola dengan
dengan efisien dan Menurut Husnan menggunakan
optimal, yaitu (2003), portofolio

34 35
portofolio.
dengan membentuk berarti sekumpulan
Contoh risiko non
portofolio investasi. Tahap
sistematis
optimal. ini menyangkut
adalah: risiko
 likuiditas Menurut Rodoni dan Yong Markowitz didiversifikasi, yang
(liquidity risk), risiko (2001), pembentukan portofolio (1952), yaitu dengan diukur dengan Beta.
kebangkrutan (financial dapat mengurangi risiko asumsi:
credit risk) dan risiko tuntutan dibanding dengan hanya 1. Waktu yang digunakan hanya Saham-saham yang akan masuk
hukum (operational risk). menginvestasikan dalam satu satu periode; ke dalam portofolio akan
Instrumen investasi (saham/ 2. Tidak ada biaya transaksi; diurutkan mulai dari saham yang
2. Risiko sistematis obligasi) saja. Husnan (2009), 3. Preferensi investor hanya memiliki ERB terbesar hingga
(systemantic risk) menyatakan investor yang berdasarkan pada return saham yang memiliki ERB
Risiko sistematis rasional melakukan keputusan ekspektasi dan risiko dari terkecil. Selanjutnya dengan
sering disebut investasi didasari dengan portofolio; dan melakukan perbandingan antara
dengan istilah risiko menentukan kebijakan 4. Tidak ada pinjaman dan ERB dengan cut off point maka
pasar, risiko investasi, simpanan bebas risiko. portofolio saham yang dipilih
umum, systematic risk menganalisis adalah saham-saham yang
atau general risk. Risiko sekuritas, Sharpe (1966) mengembangkan memiliki ERB lebih besar dari cut
sistematis pada membentuk model yang disebut dengan off point-nya atau
umumnya portofolio model indeks tunggal. Model ini setidaknya setara
sifatnya sistematik optimal, melakukan didasarkan pada dengan cut off point-
dan sulit revisi portofolio, dan pengamatan bahwa nya, sedangkan ERB yang lebih
dihindari. mengevaluasi kinerja portofolio. harga dari suatu kecil dari cut off point- nya
Contoh risiko sekuritas tidak akan
sistematik adalah Menurut Trone dan berfluktuasi searah dimasukkan ke
peningkatan suku Allbrigt dalam dengan indeks harga dalam portofolio.
bunga (interest rate penelitian pasar (Jogiyanto, 2013). Bodie et.
risk), kenaikan inflasi Sulistyowati (2012) al. (2009) menyatakan bahwa Cut Off Point (C*) merupakan
(purchasing power/ investor yang model indeks tunggal merupakan batasan return maksimal
inflationary risk) dan rasional melakukan model yang yang ditetapkan
volatilitas pasar keputusan digunakan untuk oleh investor dari
yang tinggi investasidengan tingkat fluktuasi harga
menentukan tingkat
menganalisis situasi saham tersebut,
(market risk). hasil dengan
saat ini, di mana Cut
dipengaruhi oleh
mendesain
Meminimalkan risiko dalam risiko sistematik. Off Rate (Ci) sendiri merupakan
portofolio
investasisaham, Model ini dilakukan dengan cara batasan return minimal yang
optimal, menyusun
investor dapat memilih saham-saham yang ditentukan oleh
kebijakan investasi,
melakukan mengimplikasikan strategi memiliki kinerja keuangan yang investor dari tingkat
portofolio investasi, memonitor dan baik, dimana kinerja tersebut fluktuasi harga saham
(diversifikasi) saham melakukan supervisi pada kinerja dapat diukur dengan tersebut.
yaitu dengan melakukan khusus para manajer keuangan. menggunakan Excess Return to setelah memilih
investasi pada banyak saham Beta Ratio (ERB) yang digunakan saham-saham yang
sehingga risiko kerugian pada untuk mengukur return akan masuk dalam
satu saham dapat ditutupi Kita dapat melakukan premium saham portfolio,
dengan keuntungan pada saham pengoptimalan dalam relatif terhadap selanjutnya yang
yang lainnya (Husnan, 2003). penyusunan satu unit risiko dilakukan adalah
portofolio yang tidak dapat menentukan
berdasarkan komposisi
 Hipotesis
portofolio. informasi yang ada atau “stock tersebut mencerminkan
Diharapkan dari prices reflect all available sejauh mana tingkat
komposisi information”. Ekspresi yang lain efisiensi suatu pasar.
portfoliotersebut maka
akan diperoleh
Pasar Efisien menyebutkan bahwa dalam
pasar yang efisien Jones (1998) menyebutkan
return yang
optimal dengan risiko
(Efficient harga-harga
atau sekuritas
aset bahwa harga sekarang suatu
saham mencerminkan dua
terbatas.
Market secara
dan utuh
cepat jenis informasi, yaitu informasi
yang sudah diketahui dan
Bodie dan Kane
menjelaskan 3 aturan utama
(2007)
Hypothesis/ mencerminkan
informasi yang tersedia
informasi
memerlukan dugaan.
yang masih

dalam pemilihan dua aset tentang aset atau sekuritas Informasi

menjadi portofolio, antara lain: EMH) tersebut. yang sudah
1. Tingkat pengembalian diketahui
Konsep pasar efisien
portofolio adalah Dalam mempelajari meliputi dua
pertama kali
total rata-ratasetiap konsep macam,
dikemukakan dan
return aset yang pasar yaitu

36 37
disesuaikan dengan dipopulerkan oleh efisien,
komponen/ bobot aset Fama (1970). Dalam perhatian informasi
tersebut. konteks ini kita akan masa lalu
2. Tingkat ekspektasi yang dimaksud dengan pasar diarahkan pada (misalnya laba tahun
pengembalian portofolio adalah pasar modal dan pasar sejauh mana atau kuartal yang lalu) dan
merupakan total rata-rata uang. Suatu pasar dikatakan dan seberapa cepat informasi informasi saat ini (current
return ekspektasi efisien apabila tersebut dapat mempengaruhi information) selain
tiap aset yang tidak pasar yang tercermin dalam juga
disesuaikan dengan seorangpun, perubahan harga sekuritas. kejadian atau
bobotnya. 3. Varians dari baik Dalam hal ini Haugen (2001) peristiwa
portofolio dua aset berisiko. investor individu membagi kelompok informasi yang telah
maupun menjadi tiga, yaitu: diumumkan
Portofolio efisien investor 1. informasi harga saham tetapi
(efficient portfolio) institusi, akan masa lalu (information in masih
adalah portofolio yang mampu memperoleh past stock prices), akan terjadi
memberikan return ekspektasi return tidak 2. semua informasi publik (all (misalnya
terbesar dengan tingkat risiko normal (abnormal public information), dan rencana pemisahan
yang sama atau return), setelah disesuaikan 3. semua informasi yang ada saham).
portofolio yang dengan risiko, dengan termasuk informasi orang
mengandung risiko menggunakan strategi dalam (all available Contoh untuk informasi yang
terkecil dengan tingkat perdagangan yang ada. information including inside masih membutuhkan dugaan
return ekspektasi yang or private information). adalah jika banyak investor
sama. Dengan demikian, harga-harga percaya bahwa suku bunga akan
yang terbentuk di pasar Masing-masing kelompok segera turun, harga-harga akan
merupakan cerminan dari informasi mencerminkan kepercayaan ini
sebelum penurunan sebenarnya Informasi dan Efisiensi efisien sempurna
terjadi. Pasar bilamana tidak
sebuah informasipun
yang dapat dimanfaatkan untuk
Sebagaimana dapat dilihat
Bentuk Pasar efisien pada gambar di
memperoleh abnormal return di
pasar.
Menurut Fama (1970) atas, berdasarkan
bentuk efisien pasar pada tingkatannya,
informasi dan
dapat dikelompokkan
efisien pasar dapat
Weak form Of The

38 39
menjadi tiga, yang
dikenal sebagai
EMH. Ketiga bentuk efisien
dibedakan efficient Market
menjadi lima
pasar dimaksud
kelompok. Hypothesis
adalah
Kelompok pasar Dalam hipotesis ini harga saham
1. Weak form of the efficient
dengan efisiensi diasumsikan mencerminkan
market hypothesis,
terendah semua informasi harga sekuritas
2. Semi-strong form of the
disebut pasar tidak yang bersangkutan di masa lalu
efficient market hypothesis,
efisien, sedangkan (historical). Artinya, harga
3. Strong form of the efficient
yang tertinggi yang terbentuk
market hypothesis.
tingkatannya adalah atas suatu
pasar efisien saham, merupakan
Masing-masing bentuk pasar
sempurna. Bila cermin dari pergerakan harga
efisien tersebut terkait
dikaitkan saham yang bersangkutan di
erat dengan sejauh
hubungan antara masa lalu. Misalkan, ada bentuk
mana penyerapan
tingkat informasi musiman atas kinerja harga
informasi terjadi di
dan tingkat suatu saham yang menunjukkan
pasar. Dalam hal ini Levy (1996)
efisiensi pasar, bahwa harga saham akan naik
menggambarkan dengan cukup
nampak jelas bahwa menjelang tutup tahun (akhir
jelas tentang bagaimana
kelima kelompok pada tahun) dan kemudian turun pada
keterkaitan antara
masing-masing bagian saling awal tahun.
informasi dan
berkorespondensi. Misalnya,
pasar efisien.
pasar dikatakan tidak efisien Berdasarkan pada
bilamana semua hipotesis pasar
informasi yang efisien bentuk lemah,
ada dan pasar akan segera
tersedia dapat mengetahui dan
dimanfaatkan untuk merevisi kebijakan
memperoleh abnormal harganya dengan melakukan
Gambar 10 Keterkaitan return di pasar. perubahan terhadap strategi
Antara Tingkat Dikatakan pasar perdagangannya. Mengantisipasi
 kemungkinan historis, bentuk pasar sekali tidak Walaupun tingkat
penurunan harga efisien lemah dapat tergantung pada pengembalian yang
pada awal tahun, dikatakan lemparan pertama atau kedua. diharapkan di
pedagang akan terpenuhi. sini adalah 6,5%,
menjual saham yang Karena sekuritas berisiko nilai yang
dimilikinya sesegera mungkin Jika hipotesis pasar bentuk lemah menawarkan return positif, sebenarnya tetap
untuk menghindari kerugian terpenuhi, dan akibatnya harga kita dapat saja merupakan
sebagai akibat dari “jatuhnya” adalah bebas (independen) dari mengharapkan bahwa nilai yang acak
harga saham perusahaan bentuk harga saham historis, harga saham akan (tidak dapat
yang diamati. Upaya maka dapat dikatakan bahwa senantiasa naik diketahui
yang dilakukan perubahan-perubahan harga atau mengalami dengan pasti).
pedagang akan mengikuti apresiasisepanjang Sehingga, dalam
tersebut akan kaedah jalan acak waktu. Tetapi tren hal ini kita
menyebabkan harga (random walk) atau kecenderungan dapat mengatakan
saham perusahaan secara manakala pengujian hanya kenaikan bahwa harga
keseluruhan akan turun. dilakukan terhadap perubahan tersebut tidak sekuritas
harga secara selamanya akan mengikuti
Investor yang cerdik tentu akan historis. Jalan acak begitu, karena kaedah jalan acak.
menjual saham yang dimilikinya adalah konsep perubahan harga Strategi perdagangan
pada akhir tahun untuk statistik yang mengikuti yang menggunakan
menghindari kerugian sebagai memprediksi bahwa kaedah jalan acak. data pasar historis (umumnya
akibat dari menurunnya harga keluaran (output) Seandainya saat harga saham) dikenal dengan
saham di awal tahun. Singkatnya, berikutnya (akan ini sekuritas sebutan analisis teknikal
upaya pedagang untuk sesegera datang) dalam suatu yang dimiliki (Technical Analysis).
mungkin menjual saham urutan yang tidak harganya adalah
tersebut akan secara umum tergantung pada Rp1.000,00 maka
menyebabkan terjadinya keluaran(output) setiap periode Semi-Strong form Of
penurunan harga pada awal sebelumnya. Analogi sederhana harganya akan naik
tahun. dari penerapan kaedah jalan sebesar 12% dengan The efficient Market
acak adalah pelemparan uang kemungkinan 75% atau turun Hypothesis
Bentuk yang sama juga terjadi receh, yang misalnya, satu sisi 10% dengan kemungkinan 25%.
bilamana sebuah saham memiliki bergambar kepala dan sisi Dalam hal ini Menurut hipotesis
karakter harga yang secara lainnya bergambar pohon. jelas bahwa tiga pasar efisien
historis turun di akhir Walaupun dalam tiga per-empat dari bentuk semi kuat,
tahun dan naik lemparan keluaranakan dalam artikel yang
di awal-awal pertama yang keluar menghasilkan return lain Fama (1991)
perdagangan setiap adalah gambar 12% sedangkan menyebutnya
tahun. Apabila kepala, tidak berarti seperempatnya akan sebagai studi
kondisi pasar bahwa lemparan menghasilkan return -10%. peristiwa (event
memangdemikian, yang berikutnya Selanjutnya dapat dihitung studies), harga mencerminkan
artinya bahwa yang akan keluar lagi return yang diharapkan semua informasi publik yang
terbentuk gambar kepala. Hasil (expected return) adalah E(R) = relevan. Di samping merupakan
mencerminkan untuk lemparan 0,75 (12%) + 0,25 (-10%) = 6,5%. cerminan harga saham historis,
perilaku harga secara berikutnya sama harga yang tercipta juga terjadi
karena informasi yang ada di Jadi, informasi yang baru saja terhadap informasi publik yang Misalnya, salah satu anggota
pasar, termasuk di dalamnya didapat dari membaca koran tersedia di pasar, khususnya direktur perusahaan
adalah laporan keuangan dan Bisnis Indonesia atau Kompas, informasi akuntansi. Investor telekomunikasi mengetahui
informasi tambahan (pelengkap) misalnya mengenai penemuan yang melakukan analisis dengan sebuah rencana akuisisi atau
sebagaimana diwajibkan oleh obat baru atau ancaman akan menggunakan data atau pengambilalihan terhadap
peraturan akuntansi. Informasi munculnya perang di Kawasan informasi pesaingnya. Informasi tersebut
yang tersedia di publik juga Asia Timur atau Timur akuntansi (dari dimanfaatkan oleh Direktur
dapat berupa Tengah, dengan segera laporan keuangan) dengan menyuruh istri atau
peraturan sudah tercermin dan dari anaknya atau teman dekatnya
keuangan lain pada harga sumber lain untuk untuk membeli saham perushaan
seperti pajak sekuritas. mengidentifikasi saham tersebut sebelum informasi atau
bangunan Investor sudah tidak yang salah harga (mispriced) rencana akuisisi tersebut
(property) atau suku mungkinmendapatkan disebut investor tersebut diberitakan atau menjadi milik

40 41
bunga dan/ atau beta saham abnormal return ketika melakukan analisis fundamental umum.
termasuk rating perusahaan. melakukan (Fundamental Analysis).
transaksi di Hal ini dapat dikatakan sebagai
Menurut konsep semi pasar modal suatu perdagangan dengan
kuat, investor tidak berdasarkan Strong form Of The orang dalam (insider trading),
akan mampu untuk informasi publik adanya penggunaan kelebihan
memperoleh tersebut. Harga efficient Market informasi untuk membeli saham
abnormal returns pada tingkat beli Hypothesis atau melakukan suatu
dengan menggunakan strategi atau jual saham perdagangan. Bila bentuk pasar
yang dibangun berdasarkan sudah lebih dahulu Pasar efisien bentuk kuat efisien kuat
informasi yang tersedia di publik. mencerminkan menyatakan bahwa memangada, maka
Dengan kata lain, informasi tersebut harga yang terjadi dipercaya bahwa
analisis terhadap karena pasar akan dengan segera mencerminkan semua keluarga dekat
laporan keuangan bereaksi. informasi yang direktur tersebut tidak
tidak memberikan ada, baik informasi publik (public akan memperoleh
manfaat apa-apa.Ide Berlawanan dengan information) maupun informasi abnormal returns.
dari pandangan pendukung pribadi (private information). Sebaliknya, bilamana keluarga
ini adalah bahwa hipotesis pasar Jadi, dalam hal ini, bentuk kuat direktur tersebut mendapatkan
sekali informasi efisien bentuk lemah, mencakup semua informasi abnormal return, maka
tersebut menjadi pada pasar efisien historis yang relevan dan juga dikatakan bahwa
informasi publik bentuk semi-kuat informasi yang ada di publik yang pasar belum
(umum), artinya ada banyak relevan, disamping juga berbentuk
tersebar di pasar, maka investor yang informasi yang hanya diketahui efisiensi kuat
semua investor akan bereaksi berfikir bahwa oleh beberapa pihak saja, (strong form). Perlu
dengan cepat dan mendorong mereka dapat misalnya manajemen dicatat di sini bahwa
harga naik untuk mencerminkan memperoleh perusahaan, dewan direksi, dan perdagangan dengan
semua informasi publik yang ada. keuntungan kreditor. menggunakan informasi orang
dengan melakukan dalam atau tepatnya
pengamatan secara seksama perdagangan oleh orang dalam
 Teori Evaluasi
(insider trading) tidak kelompok manajer investasi,
dibenarkan dan bentuk efisien mana investor yang tidak
dilarang. sebuah pasar modal, memiliki banyak waktu
tergantung
ada
dari
tidaknya bukti
Kinerja Reksa dan
tidak
pengetahuan
perlu
Bentuk pasar efisien kuat
merupakan
bentuk pasar efisien
tentang abnormal
return yang dapat diperoleh oleh
Dana khawatirdalam
mengelola dana
investor. Dalam berinvestasi tentunya mereka. Selain itu,
paling ketat. Hal
ini terkait investor ingin mendapat investor dapat
Dalam perkembangannya, keuntungan dan sebisa mungkin melakukan
dengan pengertiannya
bahwa harga pasar para peneliti menghindari risiko. Suad diversifikasi
sepertinya Husnan (1990) dalam investasidalam efek,
mencerminkan semua
informasi, baik sepakat untuk Ambarwati (2004) adanya transparasi
menyebut bahwa menyatakan bahwa dan likuiditas
publik maupun
nonpublik. Oleh pengujian salah satu tinggi sehinggadapat
terhadap masalah yang sering mencairkan dana yang
karena itu, dalam
konteks pasar efisien bentuk kuat dihadapi oleh para analis mereka investasikan kapanpun
hipotesis pasar investasi modal adalah dibutuhkan. (Martalena, 2011).
bentuk kuat tidak
ada seorangpun efisien sering penaksiran risiko yang dihadapi Itulah beberapa keuntungan
dikaitkan investor. Teori keuangan berinvestasi di dalam reksa dana
baik individu
maupun institusi yang dengan keberhasilan menyatakan apabila risiko suatu (Kapoor, et al, 2010).
dalam penggunaan investasi meningkat, maka
dapat memperoleh
abnormal return, untuk akses monopolistik investor mensyaratkan tingkat Pada kenyataannya tidak
terhadap keuntungan semua anggota
suatu periode tertentu, dengan
menggunakan informasi yang informasi oleh semakin besar. masyarakat
tersedia di publik dalam konteks pelaku pasar terutama
tertentu. Tentu Reksa dana adalah salah satu investor perorangan
kelebihan informasi, termasuk di
saja efisiensi cara investor menginvestasikan mampu dengan baik
dalamnya informasi yang hanya
bentuk kuat dananya. Reksa dana merupakan menganalisis
dapat diakses oleh orang-orang
mengungguli pasar pilihan instrumen yang cukup informasi yang
tertentu.
efisien bentuk lemah menarik untuk para investor disajikanemiten atau
Beberapa bukti dan bentuk semi- dibandingkan dengan bunga calon emiten. Dalam
kuat serta merupakan deposito yang bunganya kurang penelitian,
empiris mendukung
adanya pasar bentuk efisiensi paling menarik dan kurang Pahlevi (2008),
tinggi dan secara diminati untuk mengidentifikasi
efisien, khususnya
di Amerika empiris paling sulit berinvestasi di apakah investor
untuk diuji. bank. bersikap sebagai
Serikat, tetapi bukti-
bukti yang tidak pemodalatau
mendukung juga Beberapa keuntungan dalam spekulan.
banyak. Dengan berinvestasi dalam reksa dana Bila investor bersikap
demikian, efisien adalah investor yang mempunyai sebagai pemodal,
tidaknya pasar modal, dana terbatas dapat berarti dividenlah
atau tepatnya melakukan yang diharapkan.
masuk dalam investasi. Sedangkan bila
Dengan adanya
 investor bersikap praktik, risiko yang Spi = RSD dari
sebagai spekulan, umumnya Rf tingkat
berarti capital gain-lah tercantum pada pengembalian
yang diharapkan, prospektus reksa Keterangan simbol: portofolio
karena tidak semua dana adalah risiko Spi = indeks harga Sharpe i
investor mampu dengan pasar (market risk), portofolio i
baik menganalisis informasi yang risiko kredit (credit risk), risiko Rpi =
disajikan, investor sebaiknya likuiditas (liquidity risk), risiko rata-rata Metode Treynor
mengetahui informasi-informasi perubahan peraturan dan politik tingkat
reksa dana mana yang berkinerja (regulation and political pengembalian Metode ini mengukur kinerja
baik. risk), serta risiko perubahan kurs portofolio portofolio dengan cara
(currency risk). i membandingkan antara premi
Pilihan reksa dana dapat Rf = rata-rata atas bunga risiko portofolio (yaitu selisih
menyulitkan orang awam untuk Evaluasi kinerja reksa dana investasi bebas risiko rata-ratatingkat
menentukan produk reksa dana dilakukan untuk memberikan SDpi = pengembalian
mana yang akan dipilih. gambaran kepada calon investor standar portofolio
Terdapat begitu tentang kinerja reksa dana yang deviasi dengan rata-ratabebas
banyak produk dari dapat digunakan sebagai salah risiko) dengan risiko

42
setiap jenis reksa satu referensi dalam memilih
dana yang reksa dana. Terdapat 3 metode
dikelola oleh yang umumnya digunakan
manajer investasi yang sebagai dasar dalam pengukuran
berbeda. Dengan adanya risiko kinerja reksa dana yaitu:
yang ditanggung oleh investor
dalam berinvestasi di reksa dana,
pemilihan investasi reksa dana Metode Sharpe
sangatlah berbeda dengan Metode ini mengukur portofolio
menabung di bank. dengan cara membandingkan
antara premi risiko portofolio
Terdapat beberapa risiko dalam
(yaitu selisih rata-ratatingkat
berinvestasi di reksa dana yaitu
pengembalian
investor dapat mengalami
portofolio
capital loss, risiko likuidasi, risiko
dengan rata-ratatingkat
wanprestasi, risiko kredit, dan
bunga bebas risiko)
risiko berkurangnya nilai tukar
dengan risiko
mata uang (Martalena, 2011).
portofolio yang
Selain itu, para
dinyatakan
investor juga dapat
dengan standar deviasi
menghadapi risiko
(total risiko). Secara
kemungkinan tidak
matematis indeks
profesionalnya para
Sharpe dirumuskan sebagai
pengelola reksa dana sehingga
berikut:
berakibat pada turunnya
kekayaan investor. Secara
portofolio yang dinyatakan dengan beta (risiko pasar atau risiko Bpi = beta portofolio i (risiko pasar atau risiko
sistematis). Secara matematis indeks Treynor dirumuskan sebagai sistematis)
berikut :
Tpi = Rpiβ -pi Rf

Keterangan simbol:
Tpi = indeks Treynor portofolio i
Rpi = rata-ratatingkat pengembalian portofolio i
Rf = rata-rata atas bunga investasi bebas risiko
Bpi = beta portofolio i (risiko pasar atau
risiko
sistematis)
44

2
Metode Jensen
Metode Jensen didasarkan pada konsep garis pasar sekuritas (Security Market Line/ SML) yang
merupakan garis yang menghubungkan portofolio pasar dengan kesempatan investasi yang
bebas risiko. Dalam keadaan ekulibrum semua portofolio diharapkan berada pada SML. Jika
terjadi penyimpangan artinya, jika dengan risiko yang sama tingkat
pengembalian risiko portofolio berbeda dengan tingkat pengembalian
pada SML, maka perbedaan tersebut disebut dengan indeks Jensen;
di mana risikonya dinyatakan dalam beta (risiko pasar Bab
atau risiko sistematis).

Apabila tingkat pengembalian actual dari suatu portofolio lebih besar

dari tingkat pengembalian yang sesuai dengan persamaan SML,
berarti indeks Jensen akan bernilai positif, sebaliknya, apabila tingkat
pengembalian aktual dari suatu portofolio lebih kecil dari

MENGENAL
tingkat pengembalian yang sesuai dengan persamaan SML, berarti
indeks Jensen akan bernilai negatif.

Berdasarkan uraian diatas, maka indeks Jensen dapat dirumuskan sebagai berikut :

PRODUK
Jpi = (Rpi - Rf) - (Rm - Rf) βpi

Keterangan simbol:
Jpi = Indeks Jensen portofolio i
Rpi = rata-ratatingkat pengembalian portofolio i
Rf = rata-rata atas bunga investasi bebas
risiko Rm = rata-ratatingkat
pengembalian pasar
 Mengenal PrODuk PaSar MODal
DAN Klasifikasi Produk Pasar Modal

MEKANISM
Produk pasar modal secara umum dapat dibagi menjadi 2 yaitu produk pasar modal dengan cara
investasilangsung yaitu saham dan obligasi dan produk pasar modal
dengan cara investasitidak langsung yaitu melalui reksa dana. Kemudian seiring
dengan perkembangan, produk tersebut mengalami perkembangan sehinggamuncul produk
derivatif, variasi dan produk hybrid yang memiliki gabungan-gabungan

E
karakteristik tersebut.

Secara umum klasifikasi produk pasar modal dengan investasilangsung

dapat dibagi menjadi sebagai berikut:

TRANSAKSI Saham
Merupakan
Karakteristik
bukti penyertaan
yuridis bagi pemegang
atau kepemilikan
saham:
dalam suatu perusahaan.

PASAR
1. Limited Risk (pemegang saham hanya bertanggung jawab terhadap sejumlah dana yang disetorkan
dalam perusahaan).
2. Ultimate Control (pemegang saham, secara kolektif, akan menentukan arah
dan tujuan perusahaan).
3. Residual Claim (sebagai pihak terakhir yang memperoleh pembagian hasil usaha perusahaan dan

MODAL
sisa aset dalam proses likuidasi perusahaan, setelah kreditur).

Pada dasarnya, ada dua keuntungan yang diperoleh investor dengan membeli atau memiliki saham: 1.
Dividen
Dividen merupakan pembagian keuntungan yang diberikan perusahaan dan berasal dari keuntungan
yang dihasilkan perusahaan. Dividen diberikan setelah mendapat persetujuan dari pemegang
saham dalam RUPS. Jika seorang pemodal ingin mendapatkan dividen, maka pemodal
harus memegang saham tersebut dalam kurun waktu yang relatif lama
hingga kepemilikan saham berada dalam periode dimana diakui sebagai pemegang saham
Tujuan Pembahasan: yang berhak mendapatkan dividen.

1. Mengetahui berbagai jenis produk pasar modal. Dividen yang dibagikan perusahaan dapat berupa dividen tunai – artinya kepada
2. Memahami perbedaan berbagai produk pasar modal dan turunannya. setiap pemegang saham diberikan dividen berupa uang tunai dalam jumlah rupiah tertentu
3. Mengetahui proses Initial Public Offering (IPO). untuk setiap saham - atau dapat pula berupa dividen saham yang
4. Memahami mekanisme transaksi di Bursa Efek Indonesia. berarti kepada setiap pemegang saham diberikan dividen sejumlah saham
sehingga jumlah saham yang dimiliki seorang pemodal akan bertambah dengan adanya pembagian
dividen saham tersebut.

2. Capital Gain
 Capital Gain merupakan selisih antara harga beli dan harga jual. Capital gain terbentuk Saham syariah
dengan adanya aktivitas perdagangan saham di pasar sekunder.
Misalnya investor membelisaham ABC dengan harga per saham Rp3.000,00 Secara konsep, saham syariah merupakan saham yang bidang usahanya memenuhi prinsip syariah.
kemudian menjualnya dengan harga Rp3.500,00 per saham yang berarti Pembahasan lebih lengkap tentang saham syariah bisa dilihat pada Buku Seri Literasi Keuangan
pemodaltersebut mendapatkan capital gain sebesar Rp500,00 untuk Industri Jasa Keuangan Syariah.
setiap saham yang dijualnya.
Secara konsep, saham syariah merupakan saham yang bidang usahanya memenuhi prinsip syariah.
Sebagai instrumen investasi, saham memiliki risiko, antara lain: Adapun yang dimaksud memenuhi prinsip syariah antara lain:
1. Capital Loss 1. Perusahaan yang bidang usahanya tidak bertentangan dengan prinsip
Merupakan kebalikan dari Capital Gain, yaitu suatu kondisi dimana investor menjual saham syariah seperti perusahaan rokok, minuman keras, perbankan yang menganut riba
lebih rendah dari harga beli. Misalnya saham PT XYZ yang di beli dengan harga Rp2.000,00 dan perjudian.
per saham, kemudian harga saham tersebut terus mengalami penurunan hingga mencapai 2. Perusahaan yang tingkat hutangnya tidak berlebihan dengan Debt to
Rp1.400,00 per saham. Karena takut harga saham tersebut akan terus turun, investor Equity Ratio maksimal 82% atau Debt Ratio maksimal 45%.
menjual pada harga Rp1.400,00 tersebut sehingga mengalami kerugian sebesar Rp600,00 3. Perusahaan yang memiliki pendapatan yang tidak memenuhi kaidah
per saham. syariah seperti bunga bank, namun pendapatan tersebut < 10% total pendapatan
perusahaan.

46 47
Secara berkala, Otoritas Jasa Keuangan dan Bursa Efek Indonesia bekerja sama dengan Majelis Ulama
2. Risiko Likuidasi Indonesia menerbitkan daftar yang disebut Indeks Saham Syariah
Risiko Likuidasi terjadi ketika perusahaan dinyatakan bangkrut Indonesia (ISSI). Indeks ini secara berkala diperbaharui setiap 6
oleh pengadilan, atau perusahaan dibubarkan. Dalam hal ini hak bulan yang terdiri dari saham-saham di Bursa Efek Indonesia
klaim dari pemegang saham mendapat prioritas terakhir setelah seluruh kewajiban yang memenuhi kaidah syariah. Sewaktu-waktu, daftar ini juga bisa
perusahaan dapat dilunasi (dari hasil penjualan kekayaan perusahaan). Jika masih terdapat diperbaharui apabila terdapataksi korporasi yang menyebabkan
sisa dari hasil penjualan kekayaan perusahaan tersebut, maka sisa tersebut dibagi secara perubahan pada klasifikasi perusahaan.
proporsional kepada seluruh pemegang saham. Namun jika tidak
terdapatsisa kekayaan perusahaan, maka pemegang saham
tidak akan memperoleh hasil dari likuidasi tersebut. Kondisi ini Obligasi
merupakan risiko yang terberat dari pemegang saham. Untuk itu seorang pemegang saham
dituntut untuk secara terus menerusmengikuti perkembangan Merupakan Efek berbasis surat hutang yang memberikan hasil investasi bersifat tetap selama periode
perusahaan. tertentu hingga jangka waktu jatuh temponya.

Di pasar sekunder atau dalam aktivitas perdagangan saham Terdapat beberapa jenis obligasi, yaitu:
sehari-hari, harga-harga saham mengalami fluktuasi baik 1. Dilihat dari sisi penerbit:
berupa kenaikan maupun penurunan. Pembentukan harga saham a. Corporate Bonds: obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan, baik yang berbentuk badan usaha
terjadi karena adanya permintaan dan penawaran atas saham tersebut. Dengan milik negara (BUMN), atau badan usaha swasta.
kata lain harga saham terbentuk oleh penawaran dan permintaan atas saham tersebut. b. Government Bonds: obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah pusat.
Penawaran dan permintaan tersebut terjadi karena adanya banyak faktor, baik c. Municipal Bond: obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah daerah untut membiayai
yang sifatnya spesifik atas saham tersebut (kinerja perusahaan dan industri proyekproyek yang berkaitan dengan kepentingan publik (public utility).
dimana perusahaan tersebut bergerak) maupun faktor yang sifatnya makro seperti
tingkat suku bunga, inflasi, nilai tukar dan faktor-faktor non 2. Dilihat dari sistem pembayaran bunga:
ekonomiseperti kondisi sosial dan politik, dan faktor lainnya.
 a. Zero Coupon Bonds: obligasi yang tidak melakukan pembayaran b. Retail Bonds: obligasi yang diperjualbelikan dalam satuan nilai nominal yang kecil, yang saat ini
bunga secara periodik.Namun, bunga, dan pokok dibayarkan sekaligus pada saat beredar di Indonesia adalah obiligasi pemerintah seperti Obligasi Ritel
jatuh tempo. Indonesia dan Sukuk Retil.
b. Coupon Bonds: obligasi dengan kupon yang dapat diuangkan secara periodik sesuai
dengan ketentuan penerbitnya. 6. Dilihat dari segi perhitungan imbal hasil:
c. Fixed Coupon Bonds: obligasi dengan tingkat kupon bunga yang telah a. Conventional Bonds: obligasi yang diperhitungan dengan menggunakan sistem kupon bunga.
ditetapkan sebelum masa penawaran di pasar perdana dan akan dibayarkan b. Sharia Bonds: obligasi yang perhitungan imbal hasil dengan menggunakan perhitungan bagi
secara periodik. hasil. Dalam perhitungan ini dikenal dua macam obligasi syariah, yaitu:
d. Floating Coupon Bonds: obligasi dengan tingkat kupon bunga yang 1) Obligasi Syariah Mudharabah merupakan obligasi syariah yang menggunakan akad bagi
ditentukan sebelum jangka waktu tersebut, berdasarkan suatu acuan (benchmark) hasil sedemikian sehingga pendapatan yang diperoleh investor atas obligasi tersebut
tertentu seperti average time deposit (ATD) yaitu rata-ratatertimbang diperoleh setelah mengetahui pendapatan emiten.
tingkat suku bunga depositodari bank pemerintah dan swasta. 2) Obligasi Syariah Ijarah merupakan obligasi syariah yang menggunakan akad sewa
sedemikian sehingga kupon (fee ijarah) bersifat tetap, dan bisa diketahui/diperhitungkan
3. Dilihat dari hak penukaran/ opsi: sejak awal obligasi diterbitkan.
a. Convertible Bonds: obligasi yang memberikan hak kepada pemegang obligasi untuk
mengkonversikan obligasi tersebut ke dalam sejumlah saham milik penerbitnya.
b. Exchangeable Bonds: obligasi yang memberikan hak kepada pemegang obligasi untuk Karakteristik “Obligasi”
menukar saham perusahaan ke dalam sejumlah saham
perusahaan afiliasi milik penerbitnya. 1. Nilai nominal (Face Value) adalah nilai pokok dari suatu obligasi yang akan diterima oleh
c. Callable Bonds: obligasi yang memberikan hak kepada emiten untuk membeli kembali pemegang obligasi pada saat obligasi tersebut jatuh tempo.
obligasi pada harga tertentu sepanjang umur obligasi tersebut. 2. Kupon (the Interest Rate) adalah nilai bunga yang diterima pemegang obligasi secara berkala
d. Putable Bonds: obligasi yang memberikan hak kepada investor yang mengharuskan (kelaziman pembayaran kupon obligasi adalah setiap 3 atau 6
emiten untuk membeli kembali obligasi pada harga tertentu sepanjang umur obligasi bulanan)kupon obligasi dinyatakan dalam persentase tahunan.
tersebut. 3. Jatuh tempo (maturity) adalah tanggal saat pemegang obligasi akan mendapatkan pembayaran
kembali pokok atau nilai nominal obligasi yang dimilikinya. Periode jatuh tempo obligasi
4. Dilihat dari segi jaminan atau kolateralnya: bervariasi, untuk saat ini, periode obligasi mulai dari 365 hari sampai dengan 30 tahun. Obligasi
• Secured Bonds: obligasi yang dijamin dengan kekayaan tertentu dari penerbitnya atau yang akan jatuh tempo dalam waktu 1 tahun akan lebih mudah untuk diprediksi, sehingga
dengan jaminan lain dari pihak ketiga. Dalam kelompok ini, memilki risiko yang lebih kecil dibandingkan dengan obligasi yang memiliki periode jatuh tempo
termasuk di dalamnya adalah: dalam waktu 5 tahun. Secara umum, semakin panjang jatuh tempo suatu obligasi, semakin tinggi
a. Guaranteed Bonds: obligasi yang pelunasan bunga dan pokoknya dijamin dengan kupon/ bunganya.

48 49
penanggungan dari pihak ketiga. 4. Penerbit/ Emiten (issuer) mengetahui dan mengenal penerbit obligasi merupakan faktor sangat
b. Mortgage Bonds: obligasi yang pelunasan bunga dan pokoknya dijamin dengan penting dalam melakukan investasiObligasi Ritel. Mengukur risiko/
agunan hipotik atas properti atau asset tetap. kemungkinan dari penerbit obigasi tidak dapat melakukan
c. Collateral Trust Bonds: obligasi yang dijamin dengan efek yang dimiliki penerbit dalam pembayaran kupon dan atau pokok obligasi tepat waktu (disebut
portofolionya, misalnya saham-saham anak perusahaan yang dimilikinya. default risk) dapat dilihat dari peringkat (rating) obligasi yang dikeluarkan oleh lembaga
• Unsecured Bonds: obligasi yang tidak dijaminkan dengan kekayaan pemeringkat seperti PEFINDO.
tertentu tetapi dijamin dengan kekayaan penerbitnya secara umum.

5. Dilihat dari segi nilai nominal:

a. Conventional Bonds: obligasi yang lazim diperjualbelikan dalam satu nominal,
Rp1.000.000.000,00 per satu lembar.
Harga “Obligasi” sampai jatuh tempo. Formula YTM yang seringkali digunakan oleh para pelaku adalah YTM
approximation atau pendekatan nilai YTM, sebagai berikut:
Berbeda dengan harga saham yang dinyatakan dalam bentuk mata uang, harga obligasi
dinyatakan dalam persentase (%), yaitu persentase dari nilai nominal. Ada 3 kemungkinan harga
pasar dari obligasi yang ditawarkan, yaitu:
1. Par (nilai par): Harga Obligasi sama dengan nilai nominal. Misalnya obligasi dengan nilai
nominal Rp50.000.000,00 dijual pada harga 100%, maka nilai obligasi tersebut adalah 100% x
Rp50.000.000,00 = Rp50.000.000,00.
2. At premium (dengan Premi): Harga Obligasi lebih besar dari nilai nominal. Misalnya obligasi
dengan nilai nominal Rp50.000.000,00 dijual dengan harga 102%, maka nilai obligasi adalah Keterangan:
102% x Rp50.000.000,00 = Rp51.000.000,00. C = kupon
3. At discount (dengan diskon): Harga Obligasi lebih kecil dari nilai nominal Misalnya obligasi n = periode waktu yang tersisa (tahun) R
dengan nilai nominal Rp50.000.000,00 dijual dengan harga 98%, maka nilai dari obligasi = redemption value P = harga
adalah 98% x Rp50.000.000,00 = Rp49.000.000,00. pembelian (purchase value)

Contoh:
Obligasi XYZ dibeli pada 5 September 2003 dengan harga 94.25% memiliki kupon sebesar 16%
Yield Obligasi dibayar setiap 3 bulan sekali dan jatuh tempo pada 12
Pendapatan atau imbal hasil atau return yang akan diperoleh dari investasi obligasi dinyatakan juli 2007. Berapakah besar YTM approximation-nya?
sebagai yield, yaitu hasil yang akan diperoleh investor apabila menempatkan dananya untuk C = 16%
dibelikan obligasi. Sebelummemutuskan untuk berinvestasi obligasi, investor n = 3 tahun 10 bulan 7 hari = 3.853 tahun
harus mempertimbangkan besarnya yield obligasi, sebagai faktor R = 94.25%
pengukur tingkat pengembalian tahunan yang akan diterima. Ada P = 100%
2 istilah dalam penentuan yield yaitu current yield dan yield to
maturity.

1. Currrent yield adalah yield yang dihitung berdasarkan jumlah kupon yang diterima selama satu
tahun terhadap harga obligasi tersebut.

2.

Contoh: Sukuk
Jika obligasi PT XYZ memberikan kupon kepada pemegangnya sebesar 17% per tahun
sedangkan harga obligasi tersebut adalah 98% untuk nilai nominal Rp1.000.000.000,00 maka: Sukuk merupakan istilah baru yang dikenalkan sebagai pengganti
dari istilah obligasi syariah (islamic bonds). Secara umum ada 2 jenis sukuk yaitu
Sukuk ijarah yang menggunakan sistem sewa dan memberikan imbal hasil tetap dan Sukuk
mudharabah yang menggunakan sistem bagi hasil dan memberikan imbal hasil tidak
3. Sementara itu yield to maturity (YTM) adalah tingkat pengembalian atau tetap. Pembahasan lebih lengkap mengenai sukuk bisa dilihat

50 51
pendapatan yang akan diperoleh investor apabila memiliki obligasi
pada Buku Industri Jasa Keuangan Syariah.
Efek Derivatif Reksa dana yang kebijakan investasinya minimal 80% ditempatkan pada instrumen obligasi. Jenis
reksa dana ini cocok untuk investor dengan tujuan investasi yang jangka waktunya antara 1 – 3
Efek derivatif merupakan efek turunan dari efek “utama” baik yang tahun.
bersifat penyertaan maupun utang. Efek turunan dapat berarti turunan
langsung dari efek “utama” maupun turunan selanjutnya. Derivatif • Reksa Dana Campuran
merupakan kontrak atau perjanjian yang nilai atau peluang Reksa dana yang kebijakan investasinya maksimal 79% ditempatkan pada instrumen saham, obligasi
keuntungannya terkait dengan kinerja aset lain. Aset lain ini disebut sebagai dan pasar uang. Jenis reksa dana ini cocok untuk investor dengan tujuan investasi yang jangka
underlying assets. waktunya antara 3 – 5 tahun.
• Reksa Dana Saham
Dalam pengertian yang lebih khusus, derivatif merupakan kontrak finansial Reksa dana yang kebijakan investasinya minimal 80% ditempatkan pada instrumen saham. Jenis
antara 2 (dua) atau lebih pihak-pihak guna memenuhi janji untuk reksa dana ini cocok untuk investor dengan tujuan investasi yang jangka waktunya di atas 5
membeli atau menjual assets/ commodities yang dijadikan sebagai obyek yang diperdagangkan tahun.
pada waktu dan harga yang merupakan kesepakatan bersama antara pihak penjual dan pihak
pembeli. Adapun nilai di masa mendatang dari obyek yang diperdagangkan tersebut sangat
dipengaruhi oleh instrumen induknya yang ada di spot market.

Derivatif Keuangan
Derivatif yang terdapatdi BEI adalah derivatif keuangan (financial
derivative). Derivatif keuangan merupakan instrumen derivatif,
di mana variabel-variabel yang mendasarinya adalah
instrumeninstrumen keuangan, yang dapat berupa saham, obligasi, indeks saham,
indeks obligasi, mata uang (currency), tingkat suku bunga dan instrumen-
instrumen keuangan lainnya.

Instrumen-instrumen derivatif sering digunakan oleh para pelaku pasar

(pemodal dan Perusahaan Efek) sebagai sarana untuk melakukan
lindung nilai (hedging) atas portofolio yang mereka miliki.
Beberapa jenis produk dan turunan yang diperdagangkan di BEI :
1. Kontrak Opsi Saham
Gambar 11 Jenis-Jenis Reksa Dana Konvensional
2. Kontrak Berjangka Efek Indeks

Produk pasar modal dengan cara investasitidak langsung dapat

dibedakan menjadi sebagai berikut:
Reksa Dana tidak konvensional
Reksa Dana Konvensional Merupakan jenis lain dari reksa dana yang memiliki kaidah pengelolaan khusus atau struktur tertentu.
Jenis reksa dana non konvensional ini antara lain:
• Reksa Dana Pasar Uang
Reksa dana yang kebijakan investasinya 100% ditempatkan pada instrumen pasar uang (surat • Reksa Dana Terstruktur (Structured Fund)
berharga yang jatuh temponya kurang dari 1 tahun). Jenis reksa dana ini cocok untuk investor Reksa dana terstruktur kemudian dibagi lagi menjadi 3 kategori yaitu:
dengan tujuan investasi yang jangka waktunya kurang dari 1 tahun. a. Reksa Dana Indeks (Index Fund) adalah reksa dana yang portofolio investasinya mengacu
kepada indeks tertentu. Indeks yang dijadikan acuan bisa berupa indeks saham ataupun
• Reksa Dana Pendapatan Tetap
 indeks obligasi. Perbedaan antara reksa dana indeks dengan reksa dana konvensional Dana Investasi Real Estat (DIRE) atau di luar negeri dikenal dengan sebutan Real Estate Investment
adalah reksa dana indeks mengambil strategi investasipasif Trust (REIT). DIRE adalah wadah yang dipergunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat
dengan menghasilkan tingkat return yang setara dengan return indeks yang pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan pada aset real estate, aset yang berkaitan dengan real
ditirunya. Sementara, reksa dana konvensional mencoba estate dan atau kas dan setara kas. Jadi jenis reksa dana ini dapat membeli real estate dalam
mengalahkan indeks yang menjadi acuan dengan menerapkan strategi investasi aktif. bentuk tanah, bangunan, gedung ataupun saham dan obligasi perusahaan terbuka sepanjang
b. Reksa Dana Terproteksi (Capital Protected Fund) adalah reksa dana yang berusaha diterbitkan oleh perusahaan berbasis properti.
memproteksi nilai investasi awal investasi investor. Mekanisme proteksi umumnya
dilakukan dengan membeli instrumen surat hutang (obligasi) dan memegangnya hingga Jenis reksa dana ini amat berkembang pesat di negera tetangga
jatuh tempo (buy and hold). Sehingga kecuali obligasi yang bersangkutan mengalami gagal seperti di Singapura namun masih belum dikembangkan di Indonesia. Salah
bayar, maka nilai investasi awal akan terjaga seutuhnya. Jenis reksa dana ini merupakan satu keunikan dari reksa dana ini adalah adanya pihak penilai. Sebab jika aset yang dimiliki reksa

52 53
jenis reksa dana dengan dana kelolaan terbesar kedua setelah reksa dana saham per akhir
tahun 2015. Banyak investor institusi yang memanfaatkan jenis reksa dana dana berbentuk bangunan, tanah atau gedung yang sulit ditaksir nilai pasarnya,
sebagai fasilitas penghematan pajak atas investasi obligasi karena persentase maka untuk kepentingan perhitungan NAB dilakukan oleh pihak
pengenaan pajak kupon dan capital gain yang lebih rendah yaitu 5% untuk reksa dana penilai (appraiser).
(hingga tahun 2021), dan 15% untuk investor biasa. Kontrak InvestasiKolektif Efek Beragun Aset (KIK-EBA) atau dikenal
c. Reksa Dana dengan Penjaminan (Capital Guaranteed Fund) adalah reksa dana yang dengan Asset Backed Securities (ABS) di luar negeri. KIK EBA secara sederhana adalah reksa
menggaransi nilai investasi awal investor. Mekanisme garansi dilakukan dengan melakukan dana berbasis aset keuangan seperti surat berharga komersial, tagihan
perjanjian dengan perusahaan asuransi sebagai guarantor. Meski sudah diatur dari kartu kredit, Kredit Kepemilikan Rumah, Kredit Kepemilikan Kendaraan dan
peraturan sejak tahun 2004, sampai tahun 2015 belum ada Manajer Investasi yang lainnya. Jenis KIK-EBA yang berhasil diterbitkan di Indonesia adalah hasil kerja sama
menggarap jenis produk ini. antara PT Danareksa Investment Management, PT Sarana
Multigriya Financial dan Bank BTN, dimana KIK-EBA ini berbasis KPR yang diterbitkan
Dari ketiga Structured Fund, hanya Index Fund yang bisa ditawarkan terus oleh Bank BTN.
menerusseperti layaknya jenis reksa dana konvensional. Sementara itu, Capital
Protected Fund dan Capital Guaranteed Fund memiliki masa penawaran yang terbatas. Meski Kontrak InvestasiKolektif (KIK) mengacu kepada reksa dana,
namun dalam praktiknya KIK EBA lebih diklasifikasikan sebagai
• Exhange Traded Fund (ETF) obligasi karena sama-sama memiliki rating dan metode pembayarannya
ETF adalah reksa dana berbentuk kontrak investasikolektif yang unit menyerupai obligasi amortisasi. Jika dikembangkan dengan baik, KIK
penyertaannya diperdagangkan di bursa efek. Reksa dana ini merupakan EBA mampu meningkatkan likuiditas perbankan sehingga mampu menyalurkan kredit
pengembangan dari jenis reksa dana indeks. Dengan prinsip yang hampir sama dengan reksa kepada lebih banyak orang.
dana indeks, perbedaan utamanya adalah ETF dapat dibeli melalui pasar sekunder melalui
pialang/ broker atau langsung melalui Manajer Investasi. Sementara reksa dana indeks dan Reksa Dana Penyertaan Terbatas (RDPT) adalah reksa dana yang menghimpun dana dari pemodal
reksa dana konvensional lainnya hanya dapat dibeli melalui Manajer Investasi langsung. profesional dan selanjutnya diinvestasi pada portofolio efek. Portofolio efek yang dimaksud
disini tidak terbatas pada instrumen pasar modal namun bisa
Likuiditas di pasar sekunder merupakan salah satu kendala produk ini. Oleh karena itu, dalam juga pembiayaan terhadap sektor riil. Sedangkan yang dimaksud dengan pemodal
ETF dikenal pihak yang disebut dengan Dealer Partisipan. Dealer Partisipan profesional adalah investor yang memiliki kemampuan menganalisis risiko reksa dana. Dari sisi
adalah anggota bursa efek yang menandatangani perjanjian dengan Manajer keuangan minimum investasi adalah Rp5.000.000.000,00.
Investasi penerbit ETF untuk menjadi market maker. Market maker adalah pihak yang
bersedia membeli atau menjual ETF pada harga yang telah ditentukan sehingga menjadikan Beberapa keunikan dari reksa dana ini adalah jumlah pihak yang terlibat dibatasi paling banyak
instrumen tersebut mudah diperdagangkan (likuid). 49 orang. Manajer Investasi sendiri juga diwajibkan melakukan penyertaan modal di dalam reksa
dana yang dikelola dengan nominal Rp5.000.000.000,00. Karena berinvestasi pada sektor riil,
• Reksa Dana yang mendukung Sektor Riil maka penilaian terhadap harga pasar dari aset yang
Jenis reksa dana ini memungkinkan pembiayaan bagi sektor riil antara lain: bersangkutan tidak menggunakan metode nilai pasar wajar seperti
 reksa dana konvensional pada umumnya. PublikasiNAB juga
dilakukan setiap 3 bulan sekali.

• Reksa Dana Syariah

Merupakan jenis reksa dana yang pengelolaannya disesuaikan dengan kaidah syariah. Jadi
dimungkinkan adanya reksa dana saham syariah, reksa dana terproteksi syariah, reksa dana
indeks syariah dan jenis lainnya. Pembahasan lengkap mengenai reksa dana syariah dapat
dibaca pada Buku Mengenal Ekonomi Syariah.

Gambar 12 Jenis-Jenis Reksa Dana Non Konvensional

54
 BOgrafi Mark elliO Berg -
Pe
i Diri faCeBOk kaya Dari iPO Sar
T Zuker
M
nOD O Pa
AL

Gambar 13 Proses Pembentukan Reksa Dana

Gambar 14 Mark Elliot Zuckerberg

Proses pembentukan reksa dana adalah sebagai berikut:

Siapadiantarateman-teman yangbelumpunyaakunFacebook?Pastihampirsemuanyamemiliki
1. Manajer Investasi dan Bank Kustodian membuat perjanjian bersama yang disebut Kontrak Investasi
akun Facebook. Tahukah Anda siapa pendiri Facebook? Apakah dia seorang yang sudah berumur?
Kolektif (KIK). Kontrak tersebut mengatur tugas dan kewajiban masing- Ataukah ia berasal dari keluarga kaya yang memberinya fasilitas?
masing pihak. Tugas bank kustodian adalah:
b. Melakukan penyelesaian transaksi; Ternyata yang mendirikan Facebook adalah seorang anak muda yang saat ia mendirikan Facebook
c. Menyimpan surat berharga; umurnyabaru24 tahun.Ia jugatidakberasaldari keluargakaya.NamanyaadalahMarkElliot
d. Menghitung NAB; dan Zuckerberg atau sering disebut Mark Zuckerberg.
e. Menjadi unit registrasi investor
Tugas Manajer Investasi adalah mengelola dana untuk diinvestasikan pada produk pasar modal. Mark Zuckerberg dilahirkan pada tanggal 14 Mei 1984 di Dobb Ferry, West Chester County, New
2. Selanjutnya reksa dana yang berbentuk Kontrak InvestasiKolektif ditawarkan York. Ia adalah anak kedua dari empat bersaudara. Ayahnya berprofesi sebagai dokter gigi dan
kepada investor.Investor berinvestasi di reksa dana dengan cara melakukan pemindahan uang ke ibunya sebagai psikiater.
rekening reksa dana yang terdaftar di bank kustodian. Selanjutnya
investor tersebut akan mendapat unit penyertaan sebagai satuan kepemilikan Mark menyelesaikan sekolah menengahnya di Ardsley High School dan kemudian masuk Phillips
reksa dana. Exeter Academy. Kemudian ia melanjutkan ke Universitas Harvard dengan jurusan psikologi. Saat
3. Dana investor selanjutnya dikelola oleh Manajer Investasi ke instrumen saham, utang dan pasar uang. ini Mark adalah satu-satunya anak muda yang berhasil menjadi miliarder dengan jerih payahnya
sendiri melalui facebook.com.

Markdrop outdari Harvard karena kesibukannya mengurus Facebook. Namun ia berhasil menjadi
anak muda terkaya di dunia dari hasil jerih payahnya sendiri. “Dia adalah miliarder termuda di
dunia saat ini, dan kami yakin ia adalah miliarder termuda sepanjang sejarah yang mengumpulkan
sendirikekayaannya,”ujarMatthewMiller,associateeditorMajalahForbes.
56
Kebanyakan anak muda yang masuk dalam jajaran orang terkaya dunia adalah dari warisan Harvard pun mengetahuinya dan sambungan internet diputus. Zuckerberg mendapat teguran
orang tuanya, namun Mark tidaklah demikian. Majalah Forbes menobatkan dan menyampaikan permintaan maafnyanamun Zuckerberg tak
Zuckerberg sebagai “The Youngest `Self-made’ Billionaire on the Planet” tahun 2008. berhenti.

Berdirinya Facebook
Bagaimana awal berdirinya Facebook? Mark Zuckerberg adalah anak yang sangat cerdas. Sejak
kecil ia suka mengotak-atik komputer. Pada umur 8 tahun, ayah
Mark membelikannya sebuah komputer. Sejak saat itulah ia bisa menghabiskan
waktunya bermain dengan komputer.

Di sekolah, Zuckerberg termasuk anak yang pandai dan unggul Gambar 15 Logo Facebook
di bidang matematika. Zuckerberg sering menerima hadiah dan Zuckerberg kemudian membuat situs baru yang bernama thefacebook.com. Ia meluncurkannya
penghargaan di bidang sains (matematika, astronomi, dan fisika). pada februari 2004. Situs ini memungkinkan seseorang memiliki akun, lalu pengguna dapat
Zuckerberg juga bisa berbahasa asing selain bahasa Inggris. Dalam memasang foto dan saling bertukar informasi dengan temannya atau saudaranya. Awalnya
angket pendaftaran mahasiswanya, Zuckerberg menulis bisa berbahasa sasaran thefacebook.com adalah mahasiswa Harvard, namun seiring dengan perkembangannya
Prancis, Ibrani, Latin dan Yunani Kuno. Bahkan baru-baru ini Mark juga gencar akhirnya kampus sekitar Harvard pun meminta untuk dimasukkan bahkan ia juga menerima
belajar bahasa China. permintaan dari khalayak umum seperti para pekerja dan anak sekolahan.

Saat di SMA Mark Zuckerberg dan temannya yang Mark Zuckerberg Menjadi Miliarder
bernama D’Angelo berhasil membuat plug-in untuk MP3 player Pada tahun 2006 Facebook membuat jaringan untuk umum dengan syarat harus memiliki email.
Winamp. Kemudian mereka mengirim program itu ke AOL (American on line) dan Jumlah anggota Facebook yang meningkat ini akhirnya membuat pangsa pasar baru alias
Microsoft. Melihat kejeniusannya dalam memprogram akhirnya Microsoft tambang emas bagi Mark.
mempekerjakannya untuk menyelesaikan sebuah proyek.
Saat penggunanya mencapai satu juta, Zuckerberg pun menawarkan investasi pada perusahaan
Ketika di Harvard,Mark menemukan bahwa Harvard tidak membagi lain yang mau bergabung mengembangkan Facebook. Tercatatlah
buku mahasiswa yang memuat foto dan identitasmahasiswa perusahaan seperti PayPal, Accel Partners, Greylock Partners, Merytech Capital
Harvard pada mahasiwanya, padahal menurutMark hal itu sangat Partners, Li-Ka-Shing, Viacom, Google, Yahoo dan bahkan Microsoft ikut
penting agar sesama mahasiswa bisa saling kenal. Kemudian Mark menanam saham di Facebook. Karena hal inilah ada rumor
menawarkan diri untuk membuat program seperti itu namun ditolak Facebook mau dijual, namun Zuckerberg mengingkarinya dan menegaskan Facebook
oleh pihak Harvard dengan alasan Harvard tidak mengedarkan informasi tak akan dijual.
mengenai data mahasiswanya.
Melesatnya bisnis Facebook membuat Zuckerberg menumpuk kekayaan sehingga banyak
Zuckerberg tak kehilangan akal, ia lalu membuat situs coursematch.com yang memungkinkan majalah termasuk Time dan Forbes menobatkannya sebagai “Man of the Year”. Pada November
teman-teman sekelasnya berkomunikasi satu sama lain melalui situs itu. Zuckerberg tetap ingin 2015 berdasarkan Forbes, Mark Zuckerberg adalah orang terkaya ke 16 di dunia dengan
melanjutkan keinginannya untuk membuat direktori mahasiswa Harvard agar tak hanya teman kekayaan bersih 46.400.000.000,00 dolar AS atau sekitar Rp649.000.000.000.000,00 (kurs 1
sekelasnya saja yang bisa saling berkomunikasi namun juga semua mahasiswa Harvard bisa dolar AS = Rp14.000,00). Hampir semua kekayaan ini berasal dari kepemilikan saham di
saling mengenal. Facebook yang melakukan Initial Public Offering (IPO) pada tahun 2012.

Suatu malam Zuckerberg mencuri data mahasiswa Harvard dan memasukkan foto-foto mereka Proses IPO saham Facebook tidak berjalan mulus. Dalam prospektus
ke dalam situs yang ia buat yang bernama facemash.com. Ia memampang foto teman-temannya awal yang diserahkan kepada Securities and Exchange
dan memberi pancingan foto siapa yang paling hot. Ternyata pancingannya mengena. Empat Commission (SEC), disebutkan bahwa jumlah pengguna aktif
jam sejak situs itu diluncurkan, 450 orang mengunjungi situs itu dan 22.000 foto dibuka. Pihak Facebook pada tahun 2012 mencapai 845 juta pengguna
 Manfaat Go Public
aktif dengan 2,7 miliar Like dan Comment per hari. Dalam
laporan tersebut disebutkan juga bahwa pertumbuhan jumlah pengguna dan pendapatan
mengalami perlambatan, dan diperkirakan perlambatan tersebut akan terus berlanjut.

Untuk memastikan bahwa pemegang saham awal masih akan tetap

mempertahankan status pengendali di perusahaan, Facebook mengeluarkan saham
dengan struktur dual-class. Dengan struktur ini, Zuckerberg memiliki 22%
kepemilikan saham dan 57% saham dengan hak voting. Nilai IPO
Facebook yang diperkirakan mencapai USD 5 Milliar juga merupakan IPO terbesar dalam sejarah
internet.

Kegiatan roadshow Facebook di awal cukup menantang karena Zuckerberg berpakaian santai,
bukan pakaian formal resmi seperti kegiatan pertemuan dengan investor pada
umumnya. Bahkan ada analis yang menyebut Mark Zuckerberg
tidak dewasa “mark of immaturity”. Video 30 menit yang
diputar selama diskusi berlangsung juga membuat frustrasi sebagian investor yang
menginginkan sesi tanya jawab lebih detail dan tidak digunakan
lagi dalam pertemuan mendatang.

Nilai target valuasi juga berubah. Awalnya target harga IPO di antara $28 - $35 kemudian
meningkat menjadi $38. Beberapa investor bahkan menyarankan di harga $40 meskipun
penurunan harga sehari sebelum IPO mengurungkan niat tersebut.

Proses Go Public atau IPO (Initial

Public Offering)
Semua perusahaan tertutup memiliki kesempatan untuk menjadi perusahaan terbuka dengan
menawarkan dan menjual sebagian sahamnya kepada publik, dan mencatatkan sahamnya di PT
BEI atau disebut sebagai “Bursa”. Selanjutnya proses tersebut disebut sebagai “Go Public”.

Keputusan untuk go public merupakan keputusan bisnis yang dipilih setelah memperhitungkan
berbagai manfaat dan konsekuensinya. Banyak sekali manfaat yang dapat diperoleh
perusahaan ketika menjadi perusahaan yang go public namun ada pula
beberapa konsekuensi yang harus dipertimbangkan.

Pertanyaan yang kemudian sering muncul adalah apakah suatu perusahaan perlu untuk go
public dan kapankah saat yang tepat untuk melakukannya. Tidak ada aturan yang baku
mengenai hal tersebut, karena keputusan untuk go public akan berpulang kepada kebutuhan
masing-masing perusahaan dan disesuaikan dengan kepentingan para
pemegang sahamnya.
Seminggu setelah IPO, bahkan harga saham facebook bahkan sempat menyentuh $26.81 atau Dengan menjadi perusahaan terbuka, banyak sekali manfaat yang dapat diperoleh perusahaan,
turun hamper 30%. Berbagai komentar menyebutkan bahwa harga saham terlalu mahal dengan diantaranya:
penurunan di laba dan pendapatan di tahun 2012. 1. Memperoleh sumber pendanaan baru;
2. Memberikan keunggulan kompetitif (Competitive Advantage) untuk
Seiring dengan berjalannya waktu bisnis Facebook terus berkembang. (disambung paragraph Pengembangan Usaha;
paling bawah) dibandingkan pada saat harga IPO yang $38 per lembar saham, para maret 2016 3. Melakukan merger atau akuisisi perusahaan lain dengan pembiayaan melalui penerbitan
harga saham facebook per lembar sudah mencapai $110 per lembar atau mengalami kenaikan saham baru;
hampir 3 kali lipat. 4. Peningkatan kemampuan going concern;
5. Meningkatkan citra perusahaan (company image);
https://en.m.wikipedia.org/wiki/Initial_public_offering_of_Facebook,
diakses10Mei2016
6. Meningkatkan nilai perusahaan (company value);
7. Menjadi batu loncatan untuk melakukan cross border listing di bursa efek luar negeri;
Masalah Facebook 8. Meningkatkan kepercayaan dari lembaga keuangan internasional bila perseroan bermaksud
mendapatkan pembiayaan dari pasar keuangan internasional.
MelesatnyaFacebooktak berartibebas dari masalah.Mulai dari awal, Facebookmendapat
peringatan dari Harvard, kemudian dituduh menjiplak oleh connectU, serta kontroversi internasional Beberapa konsekuensi yang harus dipertimbangkan menjadi perusahaan
China yang sempat membuat tembok api internet, kemudian Myanmar, Bhutan, Syria, Arab Saudi, terbuka:
Iran yang menuding Facebook mempromosikan serangan terhadap negara mereka sehingga akses 1. Kewajiban rutin melaporkan perkembangan keuangan perusahaan
terhadap Facebook pun ditutup. melalui laporan keuangan secara berkala yang telah diaudit Akuntan Publik.
2. Bila ada kejadian penting terkait perusahaan, manajemen wajib selalu
Kesederhanaan Mark Zuckerberg melakukan keterbukaan informasi kepada OJK dan mengumumkannya
Walau sudah dinyatakan sebagai miliarder, namun Zuckerberg tetaplah sederhana. Saat awal kepada masyarakat melalui media massa.
membuat Facebook, ia menyewa apartemen sederhana yang isinya hanya meja kursi dan kasur 3. Strategi bisnis yang sebelumnya tertutup, dapat diketahui oleh pesaing usaha sehingga
yang diletakkan di lantai. Saat datang di Palo Alto, kantor Facebook, ia juga masih memakai sepeda perusahaan harus sangat hati-hati dalam menentukan informasi apa
angin. yang bisa diumumkan atau tidak bisa diumumkan.
4. Manajemen keluarga dari perusahaan tertutup wajib beradaptasi menjadi manajemen
Ketikaiamenikahdengankekasihnya,
PriscillaChan,iatidakmengadakan
pestamewah,melainkan dengan tata kelola profesional berdasarkan peraturan OJK di bidang good corporate
pestakecilyangdiadakandi halamanbelakangrumahnya.Undangannya puntidakdisampaikan governance.
sebagai undangan pernikahan, melainkan merayakan kelulusan Priscilla Chan dari kedokterannya.

Dalam suatu kesempatan Zuckerberg pernah mengungkapkan tentang kesuksesannya bahwa orang
hanyatahudirinyayangsekarangnamuntaktahujikaselamaenamtahunsetiaphariZuckerberg
61
memprogram di depan komputer.

Sumber: http://www.forbes.com/profile/mark-zuckerberg/ dan http://biografi-orang-sukses-dunia.blogspot.

co.id/2013/09/biografi-mark-elliot-zuckerberg-pendiri.html
, diolah
Penawaran Umum merupakan kegiatan penawaran saham atau efek lainnya yang dilakukan oleh Dalam tahap ini, calon perusahaan terbuka melengkapi dokumen pendukung untuk
calon perusahaan terbuka untuk menjual saham atau efek kepada masyarakat berdasarkan tata menyampaikan pernyataan pendaftaran kepada OJK sampai dengan
cata yang diatur oleh Undang-Undang Pasar Modal dan peraturan pelaksanaannya. OJK menyatakan bahwa pernyataan pendaftaran telah menjadi
efektif.
Dalam melakukan Penawaran Umum, calon perusahaan terbuka perlu melakukan persiapan
internal dan dokumen-dokumen sesuai dengan persyaratan untuk melakukan penawaran umum,
serta memenuhi persyaratan yang ditetapkan oleh OJK.
3. Tahap Penawaran Saham
Tahap ini merupakan tahap utama karena calon perusahaan terbuka menawarkan sahamnya
Kegiatan-kegiatan yang dilakukan dalam proses Penawaran Umum adalah mencakup tahapan
kepada masyarakat (investor). Investor dapat membeli saham melalui agen penjual yang telah
sebagai berikut:
ditunjuk. Masa penawaran umum ini paling kurang 3 hari kerja dan paling lama 5 hari kerja.
1. Periode pasar perdana yaitu ketika saham atau efek ditawarkan
kepada pemodaloleh Penjamin Emisi melalui para Agen Penjual yang
ditunjuk; Perlu diingat bahwa seluruh keinginan investor atas saham calon perusahaan tercatat dapat
2. Penjatahan saham yaitu pengalokasian saham atau efek pesanan para pemodal sesuai dengan dipenuhi seluruhnya dalam hal terjadi kelebihan permintaan (oversubscribe). Sebagai contoh,
jumlah Efek yang tersedia; dan saham yang ditawarkan ke masyarakat melalui Pasar Perdana sebanyak 100 juta saham,
3. Pencatatan efek di Bursa yaitu pada saat saham atau efek tersebut mulai dicatatkan dan sementara permintaan pembelian saham dari seluruh investor sebesar 150 juta saham. Dalam
diperdagangan di Bursa. hal investor tidak mendapatkan saham yang dipesan melalui pasar perdana,
maka investor tersebut dapat membeli saham tersebut di pasar sekunder yaitu pasar
dimana saham tersebut telah dicatatkan dan diperdagangkan di BEI karena biasanya banyak
Proses Penawaran Umum dapat dikelompokkan menjadi beberapa tahap.
investor yang menjual kembali saham yang baru dibelinya di Pasar Perdana untuk
1. Tahap Persiapan
memperoleh Capital Gain.
Tahap ini merupakan awal dalam mempersiapkan segala sesuatu yang berkaitan dengan proses
Penawaran Umum. Hal yang pertama kali dilakukan oleh calon perusahaan terbuka adalah
4. Tahap Pencatatan Saham di BEI
melakukan Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) untuk meminta persetujuan para
Setelah selesainya penjualan saham di pasar perdana, selanjutnya saham tersebut dicatat dan
pemegang saham dalam rangka Penawaran Umum saham. Setelah mendapat persetujuan,
diperdagangkan di BEI.
calon perusahaan terbuka melakukan penunjukan Lembaga dan Profesi Penunjang Pasar
Modal, antara lain:
Saham yang dicatatkan di BEI dibagi atas dua papan pencatatan yaitu Papan Utama ( Main Board
a. Penjamin Emisi (Underwriter) merupakah pihak yang paling banyak terlibat dalam
Index – MBX) dan Papan Pengembangan (Development Board Index – DBX) berdasarkan syarat
membantu calon perusahaan terbuka dalam rangka penerbitan saham dengan
dan ketentuan yang berlaku.
menyiapkan berbagai dokumen, membantu membuat Prospektus dan memberikan
Penjaminan atas penerbitan Efek.
Papan utama ditujukan untuk perusahaan terbuka yang berskala besar, khususnya dalam hal nilai
b. Akuntan Publik (Independent Auditor) merupakan pihak yang bertugas untuk melakukan
aktiva berwujud bersih (net tangible assets) yang sekurang-kurangnya
audit atau pemeriksaan atas laporan keuangan perusahaan erbuka dan calon perusahaan
Rp100.000.000.000,00. Sementara papan pengembangan dimaksudkan untuk perusahaan-
terbuka.
perusahaan yang belum dapat memenuhi persyaratan pencatatan di
c. Penilai independen yang merupakan pihak yang melakukan
papan utama, termasuk perusahaan yang prospektif namun
penilaian atas aktiva calon perusahaan terbuka dan
belum membukukan keuntungan.
menentukan nilai pasar wajar dari aktiva tersebut.
d. Konsultan hukum merupakan pihak yang memberikan pendapat dari segi hukum (legal
opinion).
e. Notaris merupakan pihak yang membuat akta-akta perubahan anggaran dasar, akta
perjanjian-perjanjian dalam rangka penawaran umum dan juga notulen-notulen rapat.
f. Biro Administrasi Efek, bertugas untuk mengadministrasikan pemesanan saham dan
mengadministrasikan kepemilikan saham.

2. Tahap Pengajuan Pernyataan Pendaftaran

62 inVeSTr SaHaMinD neSia –l k eng
HOngO O OH
Tabel 3 Perbedaan Papan Utama dan Papan Pengembang

Gambar 16 Lo Kheng Hong

Lo Kheng Hong (lahir di Jakarta, 20 Februari 1959;) adalah seorang investor individu. Lo Kheng
Hongsebagaiinvestorsahamdisebut-sebut sebagaiWarrenBuffett-nyaIndonesia.Iaberpendapat
bahwamenjadiseoranginvestorsahamitubisamembuatkaya,meskipundiatidursaja,karenadia
punya perusahaan terbuka yang harga sahamnya selalu meningkat dan menghasilkan laba besar.
Pada tahun 2012 ia memiliki aset berupa saham bernilai Rp2.500.000.000.000,00.

Karier
Lo Kheng Hong memulai kariernya sebagai pegawai tata usaha di PT Overseas Express Bank (OEB)
sambil kuliah malam jurusan Sastra Inggris di Universitas Nasional.

BerbedadenganWarrantBuffetyangpertamakalimembelisahampadausia11 tahun,Lo Kheng

Hong baru menjadi investor saham di usia 30 yaitu pada tahun 1989. Pada tahun 1990, beliau
pindah kerja di Bank Ekonomi pada bagian pemasaran dan menjadi Kepala Cabang pada tahun
1991. Pada tahun 1996, atau tepatnya 17 tahun selama masa kerjanya, beliau memutuskan untuk
berhentikerjadanberkonsentrasi
penuhmenjadiinvestorsaham.

Rutinitas
Hampirsetiaphari dari pagi,siang,sorehinggamalamia dudukdi tamandekatrumahberisi
kamboja dan pohon mangga yang rindang melakukan 3 hal yang ia sebut sebagai reading
RTI,, yaitu
thinking, daninvesting
. Ia membaca4 koranyangdatangkerumahsetiaphari,laporankeuangan
64
MekaniSMe TranSakSi PaSar
MODal

Transaksi Saham dan Obligasi

Secara umum transaksi surat berharga untuk saham dan obligasi dapat dibagi menjadi transaksi
pada pasar perdana dan transaksi pada pasar sekunder. Pasar
perdana artinya investor membelipada saat dilakukan IPO pertama kali. Dana investasi
dari investor selanjutnya langsung masuk ke perusahaan dan digunakan untuk
kepentingan ekspansi perusahaan. Proses pembelian saham dan
obligasi pada pasar perdana ini pada dasarnya tidak berbeda.
Selanjutnya, transaksi juga dapat terjadi di pasar sekunder. Dimana transaksi pembelian dan
penjualan sudah tidak terjadi di antara investor dengan perusahaan,
tapi antara investor yang satu dengan investor yang lain. Pada pasar
sekunder, yang membedakan antara saham dengan obligasi adalah bahwa transaksi saham
dilakukan melalui fasilitas bursa, sementara untuk transaksi obligasi dilakukan tidak melalui
fasilitas bursa atau Over The Counter.

Gambar 17 Ilustra
dan Pasar

67
1. Emiten mengajukan pendaftaran ke bursa efek indonesia maka informasi tersebut akan langsung diinformasikan ke
untuk melakukan IPO. investor.
2. Emiten selanjutnya mengajukan permohonan pendaftaran ke 3. Formpemesanan saham akan dikumpulkan secara kolektif di BAE.
OJK untuk mendapatkan pernyataan efektif. Persyaratan pemesanan saham perdana
3. Emiten beserta perusahaan penjamin emisi melakukan penawaran/ penjualan saham perdana Investor Perorangan
kepada para calon investor. 1. Fotokopi KTP/ Paspor yang masih berlaku
4. Pencatatan saham di bursa efek indonesia dan investor bisa melakukan transaksi jual/ beli 2. Mengisi dan menandatangani Formulir Pemesanan Pembelian Saham (FPPS) rangkap 5 dari
saham di pasar sekunder/ lantai bursa. pialang/ agen penjual
3. Membayar jumlah pesanan sesuai jatah saham/ obligasi yang diperolehnya. Jumlahnya bisa
sama atau lebih kecil (apabila instrumen mengalami oversubscribe – kelebihan pemesanan)

Investor Institusi
Proses Membeli Saham dan Obligasi pada 1. Fotokopi KTP atas nama Direktur
2. Fotokopi Akte Pendirian dan Anggaran Dasar
Pasar Perdana 3. Fotokopi NPWP
4. Mengisi dan Menandatangani FPPS aplikasi asli badan usaha rangkap 5
5. Membayar jumlah pesanan

Selanjutnya baik investor perorangan ataupun investor institusi menunggu

hasil dari penjatahan. Apabila permintaan atas saham melebihi penawaran
saham yang ditawarkan oleh perusahaan, maka kondisi ini disebut oversubscribe. Akibatnya
adalah investor akan mendapatkan jumlah saham lebih kecil dari pesanan awal dan kelebihan
uang yang sudah ditransfer akan dikembalikan. Kondisi sebaliknya disebut undersubcribe
sehingga investor akan memperoleh saham sesuai dengan jumlah yang dipesan.

Gambar 18 Proses Membeli Saham dan Obligasi pada Pasar Perdana

1. Investor mengisi formulir pemesanan saham dan melakukan setor dana ke bank kustodian,
kemudian menyerahkan form pemesanan, indentitas diri serta bukti
setor ke agen penjual/ marketing.
2. Agen penjual akan menyerahkan formulir pemesanan saham ke penjamin emisi untuk
kemudian dilanjutkan ke Biro Administrasi Efek (BAE) untuk mendapatkan penjatahan saham.
Setelah mendapatkan konfirmasi dari BAE untuk penjatahan saham
68
Dalam kondisi tertentu, perusahaan penerbit efek juga dapat membeli kembali saham yang
diterbitkannya di pasar sekunder. Aksi korporasi ini disebut dengan buyback. Salah satu penyebab
Gambar 19 Transaksi Saham dan Obligasi Pada Pasar Sekunder aksi korporasi ini misalkan perusahaan ingin menyelenggarakan ESOP (Employee Stock Ownership
1. Investor datang ke perusahaan sekuritas untuk melakukan pembukaan rekening efek dan Program) dan MSOP (Management Stock Ownership Program) sehingga membeli saham pada
memperoleh kartu Acuan Kepemilikan Sekuritas (AKSes) atau disebut juga Single Investor pasar sekunder dan membagikannya kepada karyawan dan manajemen. Selanjutnya karyawan
Identification yang diterbitkan oleh KSEI. dan manajemen berhak untuk menyimpan atau menjual kembali di pasar sekunder.
2. Investor mempelajari kinerja perusahaan dengan melihat beberapa
aspek seperti data-data makro ekonomi, laporan keuangan serta prospek Penyebab lain perusahaan melakukan buyback adalah ketika harga
bisnis perusahaan. (Referensi perhitungan harga wajar perusahaan dapat dilihat pada bab III) saham turun sigfinikan sehinggajauh di bawah harga wajarnya. Perusahaan
3. Investor menghubungi pialang (broker) yang akan membantu melakukan transaksi jual dan dapat membeli saham tersebut untuk disimpan (treasury stock) untuk dijual di
beli saham. kemudian hari ketika harga sahamnya naik. Pembelian
4. Setelah terjadi transaksi beli/ jual saham, investor akan dikirim saham sendiri juga bisa meningkatkan earning per share karena mengurangi
bukti transaksi saham melalui surat elektronik (email). jumlah saham yang beredar.

Segmen Pasar di Bursa untuk perdagangan Efek Bersifat Ekuitas terdiri dari:
• Pasar Reguler, yaitu pasar di mana perdagangan efek di Bursa dilaksanakan berdasarkan
proses tawar-menawar secara lelang yang berkesinambungan (continuous auction market)
oleh anggota bursa efek dan penyelesaiannya dilakukan pada hari bursa ke-3 setelah
terjadinya transaksi bursa (T+3).
• Pasar Negosiasi, yaitu pasar dimana perdagangan efek bersifat ekuitas di bursa dilaksanakan
berdasarkan tawar menawar langsung secara individual dan
tidak secara lelang yang berkesinambungan (non continuous auction market)
dan penyelesaiannya dapat dilakukan berdasarkan kesepakatan Anggota Bursa Efek.
• Pasar Reguler Tunai (Pasar Tunai), yaitu pasar di mana perdagangan efek di Bursa
dilaksanakan berdasarkan proses tawar-menawar secara lelang yang berkesinambungan
(continuous auction market) oleh anggota bursa efek dan penyelesaiannya dilakukan pada
Gambar 20 Kartu AKSes KSEI hari bursa yang sama dengan terjadinya transaksi bursa (T+0).

Setelah melalui proses Penawaran Umum di pasar perdana, investor yang sudah memiliki saham 70
ataupun yang belum sempat memilikinya karena dapat memperjualbelikan saham dan obligasi Untuk transaksi obligasi, karena dilakukan melalui mekanisme over the counter, meski dilakukan
miliknya pada pasar sekunder. Langkah-langkah yang harus dilakukan adalah: melalui perusahaan sekuritas penawaran pembelian dan
1. Membuka rekeningefek melalui perusahaan sekuritas yang terdaftar penjualan yang dilakukan investor tidak tercatat di BEI. Perusahaan
pada OJK dan Bursa Efek Indonesia. sekuritas hanya melaporkan transaksi tersebut setelah transaksi terjadi. Sementara untuk saham,
2. Mempelajari secara seksama perusahaan yang efek saham dan obligasinya ingin dimiliki. baik untuk penawaran pembelian dan penjualan maupun transaksi yang sudah terjadi, bisa dilihat
3. Selanjutnya, transaksi jual beli dapat dilakukan melalui Perusahaan Efek tempat investor di BEI.
mendaftar.

Pada pasar sekunder, dana jual beli investor sudah tidak masuk
ke perusahaan yang mengeluarkan efek tersebut melainkan berpindah
tangan dari investor yang satu ke investor yang lain. Dalam dunia keuangan, harga saham
dianggap mencerminkan kinerja fundamental perusahaan. Jika kinerja keuangan baik, proses
bisnis menjanjikan, maka nilai harga saham akan meningkat dari waktu ke waktu berikut juga
harga pasar sahamnya.
 Gambar 22 Ilustrasi Timeline Transaksi di BEI

Informasi Tentang Perdagangan Saham di

BEI
1. Transaksi saham menggunakan continuous auction system (sistem lelang berkelanjutan) yang
didasarkan kepada order-driven market.
2. Pihak yang boleh melakukan transaksi atau memasukkan order hanya Anggota Bursa (AB)
yang juga menjadi anggota kliring (AB Kliring).
3. Transaksi dilakukan melalui JATS-Next G (Jakarta Automated Trading System Next
Generation).
4. Investor melakukan transaksi saham melalui AB yang memiliki izin sebagai Perantara
Pedagang Efek dan Penjamin Emisi Efek.
Gambar 21 Mekanisme Perdagangan Saham di Pasar Sekunder 5. AB akan mengenakan biaya transaksi untuk setiap transaksi
yang dilakukan oleh investor.
6. Transaksi dilakukan dalam bentuk scriptless dengan settlement T+3.
1. Transaksi pada pasar sekunder dilakukan pada BEI melalui perantaraan perusahaan sekuritas 7. Transaksi dilakukan dengan remote trading system.
yang menjadi anggota bursa.
2. Investor yang ingin membeli saham akan melakukan perintah pembelian (order beli) melalui
perusahaan sekuritas dengan memasukkan nama saham, nominal pembelian dalam lot dan
harga pembeliannya.
3. Investor yang ingin menjual saham akan melakukan perintah penjualan (order jual) melalui
perusahaan sekuritas dengan memasukkan nama saham, nominal penjualan dalam lot dan
Biaya Transaksi di Pasar Sekunder
harga penjualannya. Dalam melakukan transaksi di pasar sekunder, investor dikenakan biaya transaksi berupa komisi
4. Order yang masuk selanjutnya akan ditampilkan di BEI dan juga bisa dilihat pada layar kepada pialang. Biaya komisi tersebut bernilai maksimum 1% dari nilai transaksi dan dikenakan
transaksi perusahaan sekuritas. PPN sebesar 10% yang dibebankan kepada investor. Khusus untuk transaksi penjualan saham,
5. Apabila harga transaksi cocok, transaksi akan terjadi secara sistem dimana untuk perpindahan investor dikenakan pajak transaksi sebesar 0,1%.
aset dan pembayaran akan difasilitasi oleh KPEI dan KSEI.
6. Untuk pembelian, investor harus menyetor sesuai nominal pembelian maksimal 3 hari kerja Berikut adalah ilustrasi pengenaan biaya dalam transaksi jual beli saham WXYZ sejumlah 2 lot
(T+3) setelah transaksi. pada harga Rp5.000,00 dan Rp6.000,00 per saham. Komisi yang dibayarkan investor kepada AB
(komisi pialang) maksimum 1% dari nilai transaksi. Komisi broker dikenakan PPN 10% yang
7. Untuk penjualan, investor akan menerima pembayaran maksimal 3 hari kerja (T+3) setelah
dibebankan ke investor. Nilai transaksi dikenakan pajak transaksi 0,1% (hanya untuk transaksi
transaksi.
penjualan saham).
8. Dalam hal terdapat libur, maka yang diperhitungkan adalah hari kerja.
72
Dengan demikian, investor mendapatkan capital gain, karena hasil penghitungan
bernilai positif, atau transaksi penjualan lebih besar transaksi pembelian.
Ilustrasi pengenaan biaya dalam transaksi jual beli saham WXYZ sebanyak 2 lot pada harga
Rp5.000,00 dan Rp6000,00 per saham. Jadwal Transaksi Perdagangan
1. Transaksi pembelian 2 lot saham WXYZ pada harga Rp5.000,00 dengan komisi pialang 0,3% Jadwal Pre-Opening transaksi perdagangan
dari nilai transaksi: Senin - Jumat 08.45.00 – 08.55.00 JATS Time Anggota Bursa memasukkan order Jual/ Beli
a. Nilai transaksi pembelian = jumlah lot x 100 lbr/lot x harga saham
2 lot x 100 lbr/lot x Rp5000,00 = Rp1.000.000,00 08.55.01 – 08.59.59 JATS Time JATS proses penetapan harga pre-opening &
alokasi transaksi
b. Komisi Pialang = Nilai transaksi x persentase komisi pialang (maks. 1%) Jadwal transaksi perdagangan dalam satu hari
Rp1.000,000,00 x 0,3% = Rp3.000,00 Hari Sesi I Sesi II
c. PPN atas komisi pialang = 10% x komisi pialang Senin - Kamis 09.00 – 12.00 JATS Time 13.30 – 15.49 JATS Time
10% x Rp3.000,00 = Rp300,00 Jumat 09.00 – 11.30 JATS Time 14.00 – 15.49 JATS Time
Jadwal Pre-Closing transaksi perdagangan
d. Total uang yang dikeluarkan = (a) + (b) + (c)
Rp1.000.000,00+Rp3.000,00+Rp300,00 = Rp1.003.300,00 Senin - Jumat 15.50.00 – 16.59.59 JATS Time Anggota Bursa memasukkan order jual/ beli
16.00.00 – 16.04.59 JATS Time JATS proses penetapan harga pre-closing &
2. Transaksi penjualan 2 lot saham WXYZ pada harga Rp6.000,00 dengan komisi pialang 0,3%
alokasi transaksi
dari nilai transaksi:
a. Nilai transaksi penjualan = jumlah lot x 100 lbr/lot x harga saham
2 lot x 100 lbr/lot x Rp6000,00 = Rp1.200.000,00
Jadwal Post-Trading
b. Komisi Pialang = Nilai transaksi x persentase komisi pialang (maks. 1%)
Rp1.200,000,00 x 0,3% = Rp3.600,00 Senin - Jumat 16.05 – 16.15 JATS Time continues auction dan time priority

c. PPN atas komisi pialang = 10% x komisi pialang Ukuran Perubahan (Fraksi) Harga
10% x Rp3.600,00 = Rp360,00 • Transaksi saham dilakukan dalam ukuran lot, dimana 1 lot = 100 saham
• Setiap perubahan harga saham harus mengikuti ukuran fraksi
d. PPh atas nilai transaksi penjualan saham = 0,1% x Rp1.200.000,00
harga (tick size) yang sudah ditentukan
0,1% x Rp1.200.000,00 = Rp1.200,00
Harga Fraksi Maksimum 1 kali Perubahan
e. Total biaya penjualan saham = (b) + (c) + (d) Harga
Rp3.600,00 + Rp360,00 + Rp1.200,00 = Rp5.160,00 < Rp500,00 Rp1,00 Rp20,00
f. Total uang yang diterima investor = (a) – (e) Rp500,00 ≤ Rp5,00 Rp100,00
Rp1.200.000,00 – Rp5.160,00 = Rp194.840,00 Harga <
Rp5000,00
Dari transaksi beli dan jual saham di atas, dapat dihitung capital gain/ capital loss investor dengan ≥ Rp5.000,00 Rp25,00 Rp500,00
cara menghitung nilai uang yang diterima saat penjualan saham dikurangi nilai uang yang
dikeluarkan saat pembelian yaitu:
74
Capital gain/ capital loss = transaksi jual – transaksi beli
Rp194.840,00 – Rp1.003.300,00 = Rp191.540,00
uangatau reksa dana pendapatan fixed-income
tetap ( fund
).
Cara Transaksi Reksa Dana
“Namun, seiring berjalannya waktu, saya kira investor akan lebih tertarik berinvestasi reksa dana saham Berbeda dengan transaksi saham dan obligasi, tidak ada pasar primer
yang tentunya memiliki potensi
returnlebihtinggi--tapitetapharusdisesuaikan
dengantujuannya.” dan sekunder dalam bertransaksi reksa dana. Transaksi reksa dana
Untuk jangka waktu pendek, kata Widi, reksa dana yang cocok menjadi pilihan adalah jenis pasar uang dilakukan investor dengan cara membeli unit penyertaan dari Manajer Investasi dan menjualnya
dan pendapatan tetap. Untuk jangka waktu menengah,lebih baik reksa dana jenis campuran, sedangkan kembali ke Manajer Investasi. Prosesnya tersebut dapat dilakukan secara langsung atau melalui
untuk jangka waktupanjang investor sebaiknya memilih reksa dana saham. agen penjual.
SaatNilaiAktivaBersih(NAB)reksadanasedangturunsepertitahun2015,Widijustrumelihatnyasebagai
waktu yang tepat untuk membeli reksa dana. Secara umum transaksi reksa dana dapat dibagi menjadi 3 yaitu transaksi pembelian
(Subscription), transaksi penjualan (Redemption) dan transaksi pengalihan (Switching). Dalam
“Iniibaratmembelibarangbermerek
saatharganya
sedangdiskon.Jadi,haruscepat-cepat
dibeli.Seperti semua transaksi, dikenal istilah In Good Fund dan In Complete Application.
kecenderungan ibu-ibu, begitu melihat barang diskon langsung cepat-cepat membeli. Begitupun dengan
reksadana.SaatNABsedangturun,tidakperlukhawatir,justruharussegeradibelikarenatandanya
sedang diskon.”
Transaksi Pembelian
Widi menekankan reksa dana adalah instrumen investasi yang aman, karena resmi dan ketat diawasi oleh Transaksi pembelian reksa dana, dapat dibagi menjadi transaksi pembelian pertama atau new
OJK. Dia mengingatkan agar para investor pemula menghindari jenis investasi bodong, yang menjebak subscription, transaksi penambahan atau top up, transaksi berkala, dan transaksi pembelian
danmenipu.Diamewanti-wanti
jangantergiurdenganiming-iming
returnyangsangattinggiatauundian produk baru.
berhadiah luar biasa.
Transaksi pembelian pertama kali atau new subscription adalah transaksi yang dilakukan oleh
Sumber :http://www.bareksa.com/id/text/2015/09/17/widi-ab-three-tanpa-berinvestasi-reksa-
dana-uang-
investor pertama kali. Di beberapa tempat disebut juga transaksi new account.
tabungan-tak-akan-mencukupi/11473/news
, diakses 21 November 2015, diolah
Transaksi penambahan atau top up adalah penambahan saldo atas reksa dana yang dimiliki oleh
seorang investor. Investor dapat dengan bebas melakukan penambahan kapan saja tanpa ada
ikatan jumlah dan waktunya sepanjang lebih besar dari minimum pembelian yang ditetapkan
oleh masing-masing Manajer Investasi.

Transaksi pembelian atau investasi berkala adalah transaksi yang dikhususkan bagi investor yang
tidak ingin repot dan menginginkan agar dana bisa dipotong
setiap bulan dari tabungannya secara otomatis atau auto
debet. Jumlah dan jangka waktu transaksi bulanan ini ditentukan oleh investor melalui standing
instruction kepada bank di mana investor ingin melakukan auto debet bulanan.

Jika karena suatu hal, dana yang ada di rekeningtabungan

tidak cukup, maka transaksi pembelian pada bulan tersebut batal.
Tidak ada denda, double charge pada bulan berikutnya ataupun pengurangan pada saldo
investasiyang sudah ada. Sebab prinsip dari reksa dana adalah
menitipkan uang kepada Manajer Investasiuntuk dikelola. Jika tidak
ada investasi, Manajer Investasitetap mengelola menggunakan uang
yang sudah ada sebelumnya.
Transaksi pembelian produk baru atau new product transaction adalah transaksi yang terjadi jika
investor sudah memiliki satu produk reksa dana dan dia memutuskan untuk membeli produk
reksa dana yang lain yang ditawarkan oleh Manajer Investasi dan Agen Penjual.

Dalam melakukan transaksi pembelian produk baru, terdapat Manajer Investasi yang akan
meminta investor untuk mengiri formulir seperti yang dilakukan pada
saat pertama kali transaksi, adapula yang tidak memerlukan
hal tersebut. Hal tersebut ditentukan oleh masing-masing
Manajer Investasi.

81
Dengan melakukan transaksi pembelian, investor akan menerima unit penyertaan dari Manajer Transaksi Pengalihan
Investasi. Bukti kepemilikan unit penyertaan tersebut disimpan
secara elektronik oleh bank kustodian. Setelah transaksi Transaksi pengalihan atau switching adalah memindahkan investasi dari satu reksa dana ke reksa
dilakukan, bank kustodian akan mengirimkan surat dana lain. Mengapa tidak dilakukan dengan menjual reksa dana
konfirmasi transaksi kepada investor.Surat yang dikirimkan yang satu kemudian membelireksa dana yang lain? Apabila investor
oleh bank kustodian tersebut sifatnya informatif. Sekalipun surat melakukan penjualan reksa dana maka investor baru akan menerima pencarian dana setelah
tersebut hilang, kepemilikan investor tetap tercatat di sistem dan bisa diklaim kapan saja beberapa hari kerja. Dengan demikian, investor baru dapat menggunakan dana hasil
melalui Manajer Investasidan Agen Penjual. Setiap bulannya bank pencairannya untuk membeli reksa dana lain setelahnya. Selain itu, investor juga akan
kustodian juga akan mengirimkan laporan bulanan yang berisi memerlukan waktu tertentu ketika membelireksa dana baru. Jeda
perkembangan saldo investasi. Saat ini surat konfirmasi waktu beberapa hari ini mungkin saja menyebabkan
transaksi dan laporan bulanan masih berbentuk surat fisik, harga transaksi tidak seperti yang diharapkan. Dengan adanya
namun seiring dengan perkembangan teknologi ke depan pengiriman melalui surat transaksi pengalihan, investor bisa menjual dan membeli kedua reksa dana pada
elektronik akan dimungkinkan. hari yang sama.

Meski praktis, tidak semua reksa dana dapat dilakukan transaksi

Transaksi Penjualan pengalihan. Hal ini tergantung pada kebijakan masing-masing
Manajer Investasi dan koordinasi antar bank kustodian dalam kasus kedua reksa dana memiliki
Transaksi penjualan atau pencairan dalam reksa dana dikenal bank kustodian yang berbeda. Baik transaksi penjualan dan pengalihan, keduanya tetap
dengan istilah redemption. Terkadang transaksi penjualan sering mendapat surat konfirmasi transaksi dari bank
disalahartikan oleh investor sebagai waktu yang diperbolehkan untuk kustodian.
melakukan pencairan terutama bagi mereka yang memiliki kontrak transaksi investasi
berkala. Misalkanketika seorang investor melakukan transaksi investasiberkala Contoh Transaksi Pembelian
selama 5 tahun, terdapatpersepsi bahwa selama jangka waktu 5 • Investor membeli reksa dana senilai Rp100.000.000,00 dengan biaya pembelian sebesar 2%.
tahun investor tersebut tidak dapat melakukan penjualan. Hal ini Harga reksa dana adalah Rp1000,00/unit penyertaan. Dua tahun kemudian, harga reksa dana
kurang tepat, sebab transaksi (beli-jual) reksa dana dapat dilakukan kapan saja. naik menjadi Rp1500,00/unit penyertaan, dan investor menjual seluruh kepemilikan reksa
dananya dengan biaya 0,5%.
Hanya saja investor perlu mengetahui bahwa terdapat biaya atas transaksi penjualan reksa dana Biaya pembelian = Rp100.000.000,00 – (Rp100.000.000,00/1+2%)
atau redemption fee. Biasanya biaya ini berlaku untuk kepemilikan reksa dana hingga jangka = Rp100.000.000,00 – Rp98.039.215,00
waktu tertentu. Jika investor memiliki reksa dana selama lebih dari jangka waktu yang ditentukan, = Rp1.960.785,00
maka transaksi penjualan akan dibebaskan dari biaya.
Perolehan unit = Rp98.039.215,00 / Rp1.000,00
Tujuan dari redemption fee ini bukanlah untuk mencari keuntungan. = 98.039,2150 unit
Namun agar investor tidak terlalu sering atau cepat melakukan transaksi (Unit perolehan reksa dana menggunakan pembulatan hingga 4 angka di belakang koma)
penjualan. Sebab suatu reksa dana membutuhkan waktu agar strategi investasinya dapat Nominal Penjualan = 98.039,2150 unit x Rp1.500,00
berjalan, selain itu transaksi pembelian dan penjualan yang terlalu sering tidak menjadi = Rp147.058.822,00
jaminan akan lebih menguntungkan jika berinvestasi dalam jangka Biaya penjualan = 0,5% x Rp 147.058.822
panjang. = Rp735.294,00
Perolehan nominal penjualan = Rp147.058.822,00 - Rp735.294,00
Dana atas transaksi penjualan sesuai dengan ketentuan, akan masuk ke rekening investor = Rp146.323.528,00
maksimal 7 hari kerja. Apabila melebihiwaktu tersebut, investor perlu
memastikan kembali apakah terdapatkesalahan informasi nomor rekening bank.
Manajer Investasi dan Bank Kustodian juga berpotensi mendapat teguran dan sanksi dari OJK
apabila pencairan dana nasabah melebihi waktu 7 hari kerja.
In Complete Application dan In Good Fund dana.
Namun, perlu
Dalam semua transaksi reksa dana, acuan apakah transaksi tersebut diperhatikan
diproses atau tidak adalah adanya in complete application dan in good fund bahwa
untuk transaksi pembelian atau in complete application untuk transaksi penjualan dan transaksi
pengalihan. ini
mengenal
In complete application berarti investor sudah melengkapi semua formulir cut off time,
pembelian dan menyerahkan kepada Manajer Investasibeserta bukti sehingga aplikasi yang
transfer sebelum jam cut off time yaitu 13.00 WIB. masuk setelah cut off
time baru akan
Sementara in good fund berarti dana transfer investor masuk ke rekeningreksa diproses pada hari
dana pada hari yang sama. Transaksi pembelian baru diproses apabila kerja
terjadi in complete application dan in good fund. Jika hanya salah satu saja berarti
berikutnya.
transaksi tidak sah dan belum dapat diproses. Dengan
demikian, apabila kedua hal tersebut baru lengkap di hari selanjutnya, maka S
transaksi pembelian tersebut baru diproses pada hari berikutnya.
e
82 i
Dalam transaksi penjualan dan pengalihan, investor hanya memerlukan in complete application r
saja
i
memungkinkan proses
in complete application n
dilakukan secara online g
melalui surat elektronik

3
d
e
n
g
a
n

p
e
karena tidak r
terjadi k
perpindahan
e p
m l
b i
a c
n a
g t
a i
n o
n
z tidak
a lagi
m harus
a menggunakan
n formulir. Beberapa Manajer Investasi dan Agen Penjual dengan infrastruktur yang lebih baik atau
, e
m
i a
n i
l
c ,
o
m a
p t
l a
e u
t p
e u
n
a
p p
e c
n o
g u
g n
u t
n
a p
a e
n r
b
f a
a n
s k
i a
l n
i .
t
Contoh Transaksi Pengalihan
a P
s e
n
g
V a
l
i i
r h
a
t n
u
(
a
s
l w
i
t
A c
c h
i n
n a
g
) p
e
m r
e t
r a
u m
p a
a
k d
a a
n n

t p
r e
a n
n j
s u
a a
k l
s a
i n

p r
e e
n k
j s
u a
a
l d
a a
n n
a
r
e k
k e
s d
a u
a
d .
a
T e
e n
r g
d a
a l
p i
a h
t a
n
M n
a y
n a
a
j d
e a
r p
a
I t
n
v d
e i
s l
t a
a k
s u
i k
a
y n
a
n p
g a
d
t a
r
a h
n a
s r
a i
k
s y
i a
n
p g
 t
s e
a l
m a
a h
,
d
a a
d n
a a

j h
u a
g s
a i
l
y
a p
n e
g n
j
b u
a a
r l
u a
n
b
i d
s i
a t
e
d r
i i
l m
a a
k .
u
k P
a e
n n
g
s a
e l
i n
h a
a l
n
r
j u
u p
g i
a a
h
d
a a
p t
a a
t u

d u
i n
l i
a t
k
u p
k e
a n
n y
e
d r
a t
l a
a a
m n
.
b
e •
n
t I
u n
k v
e
n s
o t
m o
i r
m d
e a
l r
a i
k
u r
k e
a k
n s
a
p
e d
n a
g n
a a
l
i A
h
a k
n e

s r
e e
b k
a s
n a
y
a d
k a
n
1 a
0
0 B
. .
0
0 P
0 a
d
u a
n
i
t
 saat melakukan pengalihan, harga reksa dana A adalah Rp1.000,00/unit dan harga reksa dana B
Tuju
an

ANALISIS
Pem
bah
asan
:

PRODUK
1. M
e
m
a
Rp2.000,00 dengan biaya pengalihan sebesar 1%. h
a
Penjualan reksa dana A = 100.000 unit x Rp1000,00 m
= Rp100.000.000,00 ada juga yang i
membebankan pada reksa dana yang menjadi target pembelian) c
a

PASAR
r
a
m
e
n

MODAL
g
a
n
a
Biaya penjualan reksa dana A = Rp100.000.000,00 x 1% = Rp1.000.000,00 li
(biaya pengalihan dibebankan sebagai biaya penjualan pada reksa dana sumber dana, namun s
i
s
Penjualan bersih reksa dana A s
Rp100.000.000,00 – Rp1.000.000,00 = Rp99.000.000,00 a
h
Pembelian reksa dana B = Rp99.000.000,00 / Rp2.000,00 a
Pembelian reksa dana B = 49.500,0000 unit m

d
e
n
g
a
n
 a m
n a
a h
li a
s m
i i
s c
f a
u r
n
a
d
m
a
e
m
n
e
n g
t a
a n
l, a
h li
a s
r i
g s
a o
w b
a li
j g
a a
r s
, i.
d 3. M
a e
n m
t a
e h
k a
n m
i i
k c
a a
l. r
2. M a
e
 Analisis Fundamental
m
e analiSiS Dua hal utama yang ingin diketahui
n
g
e
SaHaM oleh investor dalam melakukan
analisis fundamental adalah (1)
v apakah fundamental
perusahaan dalam
Analisis
a
l kondisi yang baik
atau tidak, dan
u
a Fundamental dan (2) berapa harga
wajar perusahaan saat
s
i Teknikal ini. Prinsip dari analisis
k Dalam melakukan analisis saham, fundamental adalah membeli
i ada 2 pendekatan yang bisa saham dengan fundamental baik
n digunakan oleh investor. Bagi pada harga yang wajar atau di
e investor saham yang ingin bawah harga wajarnya. Apabila
rj menerapkan strategi value harga pasar jauh di atas harga
a investing seperti Warren wajar, maka investor bisa
r Buffett, maka investor memutuskan untuk melepas
e berinvestasi pada saham yang saham tersebut.
k fundamentalnya baik dan
Dalam melakukan analisis
s berpotensi memberikan kenaikan
fundamental, calon investor
a tinggi dalam jangka panjang
melihat rasio keuangan
d dengan menerapkan
perusahaan. Secara umum rasio
a analisis fundamental.
keuangan dapat dibagi menjadi 5
n
Sementara bagi investor saham kategori yaitu:
a
yang ingin mendapatkan 1. Rasio Likuiditas: untuk melihat
.
keuntungan dalam waktu cepat kemampuan perusahaan melunasi
dengan memanfaatkan kewajiban jangka pendeknya; 2.
momentum perubahan harga Rasio Aktivitas: untuk
pasar dapat menerapkan analisis melihat efisiensi

84 teknikal. Analisis teknikal sendiri, perusahaan dalam

seiring waktu terus mengalami memanfaatkan asetnya;
perkembangan. Ada analisis 3. RasioRentabilitas: untuk
teknikal yang berdasarkan melihat besaran tingkat
interprestasi pada keuntungan yang
grafik, ada pula dihasilkan oleh
analisis teknikal yang perusahaan;
menghitung rasio 4. Rasio Solvabilitas: untuk
tertentu sebagai indikator melihat struktur permodalan
untuk jual beli harga saham. perusahaan dan
 kemampuannya dalam Metode DuPont dapat digunakan Sumber: Ikhtisar Keuangan PT Astra
Internasional Tbk, diakses dari
melunasi kewajiban jangka dengan membandingkan rasio
https://www.astra.co.id/Investor-
panjangnya; dan perusahaan dengan industri Relations/Financial-
5. Rasio Pasar: untuk melihat sejenis, bisa juga dilakukan dengan Highlight, pada 16 Maret 2016
kewajaran harga pasar membandingkan rasio keuangan
perusahaan. selama beberapa tahun ke
belakang untuk mengetahui
Dalam praktiknya, masing- kondisi fundamental perusahaan.
masing kategori dapat dibagi Berikut adalah contoh perhitungan
lagi menjadi dengan analisis DuPont
beberapa rasio. menggunakan data ringkasan rasio
Jenis-jenis rasio keuangan PT Astra Internasional
tersebut dapat berbeda antara Tbk 5 tahun terakhir (2010 –
industri yang satu dengan industri 2014).
yang lain.
Tabel 4 Rasio Keuangan PT Astra
Internasional Tbk
Analisis DuPont
Analisis terhadap fundamental
perusahaan, selanjutnya dapat
dikembangkan lagi dengan
menggunakan metode DuPont
sebagaimana dijelaskan pada Bab
I. Dengan metode ini, investor
dapat mengetahui darimana
keuntungan bagi pemegang saham
atau Return on Equity (ROE) suatu
perusahaan dihasilkan.
Apakah dari efisiensi
operasional
sehinggaprofit margin
besar, apakah tingkat
penjualan
berkembang dari 86
waktu ke waktu,
dan apakah
penambahan hutang
baru.
ROE = Net Profit Margin x Total
Assets Turnover x equity multiplier
Analisis DuPont dengan menggunakan Laporan Keuangan PT Astra Internasional Tbk selama 5
tahun dari 2010 – 2014 adalah sebagai berikut:
Tabel 5 Analisis DuPont PT Astra Internasional Tbk (2010-2014)
Perhitungan Harga Wajar
Terdapat banyak metode analisis yang dapat digunakan untuk menghitung harga wajar suatu
saham. Mulai dari metode Discounted Cash Flow, Price Earning Ratio, Price to Back Value Ratio,
dan berbagai metode analisis lainnya. Masing-masing metode memiliki keunikan tersendiri. Salah
satu metode untuk menghitung harga wajar saham perusahaan yang dikembangkan oleh
Benjamin Graham dengan menggunakan konsep Price Earning Ratio yaitu metode perhitungan
Margin of Safety dan Sticker Price.

Dengan menggunakan contoh PT Astra Internasional Tbk berdasarkan laporan keuangan 2010 -
2014 maka Margin of Safety (MOS)-nya adalah sebagai berikut:

• Penentuan Current EPS (EPS saat ini)

Diperoleh Laba Per Saham (EPS) adalah Rp474,00 per Desember 2014.

• Penentuan tingkat pertumbuhan EPS pada periode yang akan datang

Analisis DuPont pada laporan keuangan PT Astra Internasional Tbk di atas menunjukkan Diketahui bahwa rata-rata pertumbuhan EPS selama 4 tahun terakhir (2011-2014) adalah
penurunan ROE disebabkan pada penurunan penjualan dan marjin perusahaan. Selama periode 6,80%. Namun karena investor meyakini bahwa pertumbuhan ekonomi akan mengalami
pengamatan, tingkat leverage (utang perusahaan) cenderung tetap. percepatan pada era pemerintahan baru, diasumsikan pertumbuhan laba bersih bisa
Penurunan penjualan dan tingkat laba bersih kemungkinan mencapai 15%.
disebabkan oleh perlambatan pertumbuhan ekonomi dan menurunnya daya beli masyarakat
yang terjadi selama periode tersebut sebagaimana gambar di bawah ini. Namun, apabila • Estimasi EPS di masa mendatang
pertumbuhan ekonomimengalami peningkatan kembali, terdapat Karena asumsi yang digunakan adalah 4 tahun, maka perkiraan EPS 4 tahun mendatang
kemungkinan tingkat ROE perusahaan dapat meningkat. adalah sebagai berikut:
EPS 4 tahun mendatang = EPS Saat ini x (1 + Asumsi kenaikan EPS) 4
EPS 4 tahun mendatang = Rp474,00 x (1 + 15%)4 = Rp829,00

• Nilai Saham di Masa Mendatang

Dihitung dengan menggunakan perkalian antara EPS 4 tahun mendatang dengan asumsi PE
Wajar misalnya 15 kali.
Harga 4 tahun mendatang = EPS 4 tahun mendatang x Asumsi PE Wajar
Harga 4 tahun mendatang = Rp829,00 x 15 = Rp12.435,00

Nilai estimasi PE juga dapat dilakukan dengan mempelajari historis

PE. Contoh historis PE Saham PT Astra Internasional (ASII) adalah sebagai
berikut:
Tabel 6 Ikhtisar Rasio PER PT Astra Internasional Tbk (2011-
2014)

Gambar 25 Pertumbuhan PDB Indonesia

Sumber: Biro Pusat Statistik, diolah

88 89
 Analisis Teknikal
Prinsip dasar dari analisis teknikal adalah:
1. Price Discount Everything
Berdasarkan analisis fundamental, harga akan dipengaruhi berita-berita mengenai laporan
keuangan, nilai penjualan ataupun harga komoditi yang
dihasilkan oleh perusahaan tersebut. Tetapi, berdasarkan
analisis teknikal harga justru akan mendiskon semua berita tersebut, sehingga
terkadang harga bergerak melewati nilai harga teoritis
secara fundamental (bisa naik atau turun).

2. Price Fluctuates in Trends

Harga saham biasanyaakan bergerak
mengikuti suatu tren tertentu.

3. History Repeat Itself

Pola pergerakan harga di masa lalu akan kembali berulang di masa datang.

Analisis teknikal berfungsi untuk memprediksi atau “forecasting” harga saham di masa yang akan
Sumber : http://www.idx.co.id/Portals/0/StaticData/ListedCompanies/PerformanceSummary/ASII.pdf, datang dengan menggunakan data historis seperti harga saham dan volume
diakses 13 Januari perdagangan. Analisis teknikal digunakan untuk menganalisis pergerakan harga
2016 saham apakah harga saham ini akan melanjutkan kenaikan atau “continuation”, atau harga
saham akan berbalik arah atau “reversal”.
1. Sticker Price
Merupakan harga wajar dari suatu saham. Dengan anggapan ketika Secara umum analisis teknikal dapat dibagi menjadi 3 kategori yaitu:
anda berinvestasi di saham dan mengharapkan return 15%, maka harga
4 tahun mendatang tersebut akan didiskontokan ke harga hari ini. 1. Analisis chart pattern
Sticker Price = Harga 4 Tahun Mendatang / (1+15%) 4 Analisis ini dilakukan dengan cara mengamati pola-pola
Sticker Price = Rp12.435,00 / (1+15%) 4 = Rp7.110,00 yang terbentuk dari pergerakan grafik harga saham dalam
periode tertentu. Berdasarkan pergerakan harganya investor kemudian menarik garis
2. Margin of Safety (MOS) Price atau pola-pola tertentu. Pola-pola tersebut antara lain
Secara sederhana MOS Price adalah Sticker Price dibagi 2 atau 50% dikalikan Sticker Price. seperti Head and Shoulder, Double Top, Double Bottom, Ascending Triangle,
Namun, besaran tersebut dapat disesuaikan. Apabila investor merasa yakin dengan Descending Triangle, Symmetrical Triangle, dan Wedges.
perusahaan tersebut, maka investor dapat menaikkan MOS Price sekitar 70% dari Sticker
Price. Atau ketika kita ragu suatu perusahaan akan outstanding atau
tidak, investor bisa menggunakan acuan MOS Price sebesar 50%. Dengan
demikian, apabila investor memiliki keyakinan terhadap perusahaan tersebut, harga yang
aman adalah: MOS Price = Sticker Price x 70%
MOS Price = Rp7.110,00 x 70% = Rp4.977,00

Analisis harga wajar menggunakan cara di atas dapat menghasilkan kesimpulan yang berbeda
tergantung dari asumsi tingkat pertumbuhan jangka panjang yang
digunakan, asumsi tingkat keuntungan yang diharapkan, lamanya laporan
keuangan yang dijadikan sebagai referensi dan tingkat keyakinan investor terhadap
saham yang menjadi tujuan investasi.
 Merupakan metode analisis teknikal yang berbasis pada perhitungan rasio tertentu
berdasarkan pergerakan harga historis saham. Ketika rasio tersebut
mencapai angka tertentu, maka akan timbul kondisi yang
disebut dengan oversold dan overbought. Pada saat kondisi tersebut terjadi, dalam
interprestasi analisis teknikal, harga suatu saham sudah terlalu rendah
atau terlalu tinggi sehingga selanjutnya akan berbalik arah.

Metode perhitungan analisis teknikal modern terus berkembang dari waktu ke waktu karena
investor bisa membuat asumsi rasio yang dianggap sesuai dengan kondisi suatu saham.
Namun secara umum, metode analisis teknikal modern yang sering digunakan adalah Moving
Average dan Relative Strength Index.

analiSiS OBligaSi
Gambar 26 Head and Shoulder Pattern
2. Analisis Candlestick Pattern Peringkat Obligasi
90 91
Risiko terbesar yang dihadapi oleh investor dalam berinvestasi pada obligasi adalah apakah
Merupakan metode analisis yang melihat pola-pola berbentuk batang lilin (candlestick) yang perusahaan penerbit obligasi akan mampu melunasi kewajibannya pada saat jatuh tempo. Harga
diolah dari harga Open, High, Low dan Close suatu saham. obligasi bisa naik dan turun. Namun pada saat jatuh tempo, harga obligasi akan kembali pada
Open : Harga Transaksi pertama kali harga nominalnya sehinggadalam investasiobligasi, investor harus memastikan
High : Harga Transaksi tertinggi kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajibannya. Untuk mengetahui hal
Low : Harga Transaksi terendah Close : tersebut, investor bisa melihat rating atau peringkat obligasi.
Harga Transaksi terakhir
Rating adalah suatu penilaian terstandar dari kemampuan suatu negara atau perusahaan dalam
Secara umum, beberapa pola yang dibentuk dari candlestick adalah sebagai berikut: membayar utang-utangnya. Dalam hal ini, terstandardisasi berarti rating
suatu perusahaan atau negara dapat dibandingkan dengan perusahaan atau negara yang lain
sehingga dapat dibedakan siapa yang mempunyai kemampuan lebih baik dari Negara atau
perusahaan lain (tergantung jenisnya, obligasi negara atau korporasi). Rating dikeluarkan oleh
perusahaan pemeringkat. Umumnya, untuk dapat menjadi pemeringkat, perusahaan tersebut
harus mendapat izin resmi dari pemerintah yang dalam konteks Indonesia, izin tersebut
dikeluarkan oleh OJK.

Di Indonesia, perusahaan yang memiliki izin serta menjadi market leader dalam pemberian rating
adalah PT PEFINDO (Pemeringkat Efek Indonesia). Selain itu, belakangan ini juga terdapat
perusahaan baru yang memiliki bidang usaha serupa yaitu Fitch Rating
Indonesia.
Gambar 27 Contoh Pola Candlestick
Umumnya perusahaan yang mendapat izin dari pemerintah Indonesia hanya memeringkat
perusahaan-perusahaan yang beroperasi di Indonesia. Sementara rating terhadap kemampuan
3. Analisis Teknikal Modern membayar utang suatu negara dilakukan oleh perusahaan pemeringkat yang mendapat
pengakuan internasional. Beberapa perusahaan pemeringkat yang melakukan pemeringkatan
terhadap negara antara lain Standard & Poor, Moody’sInvestor Service, yang mencari investasi yang aman, umumnya mereka memilih kategori investment grade. Meski
Fitch Rating, JCRA (Japan Credit Rating Agency) dan Rating & tidak ada definisi yang baku, umumnya obligasi jangka panjang dengan
Information Service Inc. rating AAA hingga BBB- sebagai (nomor 1 – 10) dianggap sebagai kategori
investment grade.

Peringkat Obligasi PefinDO Non Investment Grade adalah kategori bagi suatu perusahaan atau negara yang dinilai memiliki
kemampuan meragukan dalam melunasi utang jangka panjangnya. Perusahaan yang masuk
PT PEFINDO membagi peringkat obligasi menjadi 2 bagian yaitu peringkat utang jangka panjang kategori ini biasanyaharus membayar tingkat imbal hasil lebih tinggi.
dan peringkat utang jangka pendek. Hasil peringkatnya sebagai berikut: Umumnya rating BB- hingga D (nomor 11 – 18) dianggap sebagai kategori
Tabel 7 Rating Obligasi PEFINDO Non Investment Grade.

Perbandingan PefinDO dan fitch rating indonesia

Pada dasarnya rating PEFINDO dan Fitch menggunakan penulisan yang sama. Perbedaannya
hanyalah pada peletakan tulisan kode Id. Misalkan pada
Rating PEFINDO disebutkan idAA+, maka Fitch Rating Indonesia
menggunakan AA+(idn). Meski demikian, terdapat kemungkinan perbedaan nilai rating dari

92 93
kedua perusahaan karena perbedaan dasar analisis yang digunakan.

eValuaSi kinerJa rekSa Dana

Salah satu kendala yang dihadapi investor reksa dana adalah beragamnya pilihan reksa dana yang
tersedia di pasar. Untuk itu, diperlukan evaluasi terhadap kinerja reksa dana. Tujuannya adalah
untuk mendapatkan informasi apakah kinerja reksa dana yang dipilih sudah mampu memberikan
kinerja yang lebih baik dibandingkan pasar dan rata-rata reksa dana sejenis. Selain kinerja, faktor
reputasi manajer investasi dan pelayanan yang dilakukan oleh agen penjual juga bisa menjadi
pertimbangan.

Pada pembahasan berikut, akan diberikan contoh evaluasi kinerja reksa dana dengan
menggunakan metode Sharpe (1964, 1966, 1975), Treynor (1966, 1973) dan Jensen Alpha (1968,
1969, 1972). Reksa dana yang akan dievaluasi adalah rata-rata reksa dana saham dihitung dengan
menggunakan data Infovesta Equity Fund Index yang merupakan representasi rata-rata kinerja
seluruh reksa dana saham di Indonesia. Untuk risk free digunakan suku bunga LPS (Lembaga
Penjaminan Simpanan) setelah dikurangi pajak sebesar 20%.

Penggunaan risk free dilakukan karena reksa dana sebagai instrumen investasi yang mengandung
Investment Grade adalah kategori bagi suatu perusahaan atau negara yang dinilai memiliki risiko, tentu sebelum dibandingkan dengan produk sejenis perlu diketahui dulu apakah
kemampuan yang cukup dalam melunasi utang jangka panjangnya. Oleh karena itu, bagi investor keuntungannya lebih baik dibandingkan dengan instrumen yang bebas risiko. Di Indonesia, salah
satu instrumen yang bebas risiko adalah deposito yang dijamin oleh LPS, oleh karena itu Sharpe Ratio (SR) untuk rata-rata reksa dana saham di atas adalah 0,2313.
digunakan suku bunga LPS. Rasio ini lebih kecil dibandingkan IHSG yang sebesar 0,3054. Dengan demikian,
perbandingan menunjukkan bahwa untuk setiap risiko total (diwakili
oleh standar deviasi) yang ditanggung investor,excess
Evaluasi kinerja reksa dana menggunakan rumus sebagai berikut: return (selisih antara portfolio return dengan risk free) yang dihasilkan oleh
rata-rata reksa dana saham selama periode 2004 – 2014 lebih kecil
Sharpe Ratio dibandingkan IHSG.

Spi =RSDpi -pi Rf Treynor Ratio (TR) untuk rata-rata reksa dana saham di atas adalah 0,0895.
Rasio ini lebih kecil dibandingkan IHSG yaitu sebesar 0,1162. Dengan demikian,
perbandingan menunjukkan bahwa untuk setiap risiko sistematis
(diwakili oleh beta) yang ditanggung investor,excess
return (selisih antara portfolio return dengan risk free) yang dihasilkan oleh
Treynor Ratio rata-rata reksa dana saham selama periode 2004 – 2014 lebih kecil
dibandingkan IHSG.
Tpi = Rpiβ -pi Rf
Jensen Alpha dari rata-ratareksa dana saham di atas
adalah -0,31%. Angka ini berarti return yang dihasilkan
dari rata-ratareksa dana saham selama periode 2004
– 2014, tidak sepadan dengan tingkat risikonya.
Jensen Alpha
Dari hasil evaluasi di atas, ternyata secara risk and return dari rata-rata reksa
Jpi = (Rpi - Rf) - (Rm - Rf) βpi dana saham yang diukur menggunakan metode Sharpe (1964, 1966, 1975),
Treynor (1966, 1973) dan Jensen Alpha (1968, 1969, 1972) lebih kecil
94 dibandingkan IHSG. Hal ini menunjukkan bahwa secara rata-rata kinerja
reksa dana saham tidak lebih baik dibandingkan
Tabel 8 Evaluasi Kinerja Reksa Dana
dengan pasar (IHSG). Untuk itu, investor perlu lebih
Interprestasi:
selektif memilih reksa dana saham.

Dari ketiga metode tersebut, kesimpulan yang

dihasilkan ternyata sama. Untuk itu, dalam
melakukan penelitian terhadap reksa dana,
cukup digunakan salah satu saja kecuali terdapat
penelitian lanjutan yang menunjukkan bahwa ada
kondisi lain yang dapat menyebabkan hasil analisis
menggunakan ketiga metode dapat menghasilkan
kesimpulan yang berbeda.
 demikian,
pengelolaan oleh
manajer investasitidak
menjamin bahwa
investor tidak akan
mengalami
kerugian. Sebab
sebagai produk
investasi, kinerja
reksa dana bisa naik

kinerJa iHSg Jangka dan turun sesuai

pergerakan harga saham dan
dengan

obligasi. Dengan memahami hal

PanJang Dan kinerJa tersebut, investor bisa lebih yakin
dalam berinvestasi di reksa dana.

rekSa Dana Jangka Berikut ini adalah gambaran

kinerja berbagai jenis reksa dana
PanJang Gambar 28 Pergerakan IHSG 2006 – 30
Juni 2016
dalam 15 tahun terakhir periode
adalah sebagai berikut:
Sumber : Bursa Efek Indonesia Tabel 9 Gambaran Kinerja Reksa Dana
Tahun 2001-2015
Studi Kasus 1: Kinerja IHSG
Jangka Panjang Selama periode di atas, meski
mengalami berbagai krisis, baik
Selama ini persepsi masyarakat awam terhadap pasar modal adalah yang disebabkan dari dalam dan
bahwa investasi saham penuh dengan risiko. Risiko bisa berasal dari luar negeri, IHSG telah mengalami
siklus ekonomi yang masuk ke masa perlambatan ataupun bisa juga kenaikan dari posisi 401 pada
disebabkan karena faktor dari luar negeri. Hal-hal tersebut membuat Desember 1997 menjadi 4.593
investor meragukan prospek investasi saham dalam jangka panjang. pada Desember 2015 atau naik
Padahal, dalam jangka panjang justru kinerja saham mampu sekitar 1043% dalam kurun waktu
memberikan tingkat keuntungan yang menarik. 18 tahun.

Studi Kasus 2:
96 Prinsip kerja reksa dana
adalah investor
menitipkan dana
investasinya untuk
dikelola oleh manajer
investasiyang
profesional. Meski
 Sumber : www.infovesta.com, diakses 13
Januari 2016

Dalam 15 tahun terakhir, rata-rata

return tahunan yang dihitung
secara diolah
aritmatik untuk
reksa dana pendapatan
tetap adalah 7,86% per tahun,
reksa dana campuran 13,71% per
tahun dan reksa dana saham
adalah 19,83% per tahun. Angka
ini bukan merupakan suatu
jaminan akan terulang pada masa
mendatang, namun bisa digunakan
sebagai referensi gambaran
berapa kinerja yang dihasilkan
reksa dana pada periode yang lalu.

98
 100
Kinerja tahunan tersebut jika digambarkan perkembangan akumulatif adalah
sebagai berikut:

Grafik biru :
Gambar 29 Perbandingan Kinerja Indeks Reksa Dana 2001 - 2015
Sumber : www.infovesta.com, diakses 13 Januari 2016

rata-ratareksa
saham
dana
Bab 4
Peraturan,
Grafik hijau : rata-ratareksa dana
campuran
Grafik hitam : rata-ratareksa dana
pendapatan tetap
Pergerakan grafik di atas menunjukkan bahwa meski ada periode

Pengawasan dan
penurunan, namun dalam jangka panjang kinerja reksa dana
mengalami kenaikan. Jenis reksa dana yang memiliki profil
risiko seperti reksa dana saham memiliki pergerakan yang lebih
fluktuatif dibandingkan reksa dana campuran dan
pendapatan tetap. Jenis reksa dana pendapatan tetap yang
konservatif sekalipun
pergerakannya cenderung lebih stabil.
tetap bisa mengalami penurunan namun

Statistik Pasar
Modal
 Tujuan Pembahasan: BaB Vii Penyelesaian Transaksi Bursa dan Penitipan kolektif
Penjelasan mengenai tata cara aktivitas penyelesaian transaksi
1. Memahami peraturan dan mekanisme pengawasan pasar modal di Indonesia. bursa, serta syarat dan ketentuan mengenai penitipan
2. Mengetahui perkembangan pasar modal di Indonesia. kolektif.

PeraTuran PaSar MODal BAB VIII Profesi Penunjang Pasar Modal

Peraturan dasar yang digunakan sebagai acuan dalam pengaturan produk pasar modal di Aturan yang mengatur profesi penunjang aktivitas Pasar Modal, serta
Indonesia adalah Undang-Undang Nomor 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal persyaratan, tata cara, dan kewajiban saat melakukan
yang berisi tentang definisi, pengertian, serta aturan dan aktivitas di Pasar Modal.
ketentuan mengenai aktivitas di pasar modal. Di BAB IX Emiten dan Perusahaan Publik
dalamnya berisi tentang: Penjelasan mengenai persyaratan pendaftaran, kewajiban,
ketentuan, serta hak yang dimiliki Emiten dan Perusahaan
BaB i ketentuan umum Publik dalam aktivitas di bursa saham.
Memberikan penjelasan tentang definisi, pengertian, serta aturan dan
ketentuan yang diatur di Undang-Undang Pasar Modal. BAB X Pelaporan dan Keterbukaan Informasi
Memberikan paparan kewajiban bagi pelaku di bursa saham untuk melapor kepada BAPEPAM,
BAB II Badan Pengawas Pasar Modal termasuk jenis laporan yang harus disampaikan.
Aturan mengenai fungsi, peran, otoritas, serta tanggung jawab yang dimiliki Badan Pengawas
Pasar Modal (BAPEPAM). BAB XI Penipuan, Manipulasi Pasar, dan Perdagangan Orang Dalam
Penjelasan mengenai aktivitas dan kegiatan apa saja yang dilarang
BaB iii Bursa efek, lembaga kliring, dan Penjaminan, serta lembaga di kegiatan Pasar Modal, termasuk penipuan, dan pelarangan penggunaan
orang dalam sesuai ketentuan berlaku.
Penyimpanan dan Penyelesaian
Memberikan pemaparan fungsi, syarat, dan ketentuan mengenai
aktivitas di Bursa Efek, Lembaga Kliring dan Penjaminan, serta BAB XII Pemeriksaan
Lembaga Penyimpanan dan Penyelesaian. Dasar hukum mengenai wewenang BAPEPAM melakukan pemeriksaan terhadap pelanggaran UU
Pasar Modal dan peraturan pelaksanaannya, termasuk aturan tata cara pemeriksaan.
BAB IV Reksa Dana
Aturan mengenai bentuk dan sifat Reksa Dana, serta ketentuan mengenai pengelolaan Reksa BaB Xiii Penyidikan
Dana. Aturan mengenai prosedur dan tata cara pelaksanaan penyidikan yang dilakukan BAPEPAM
terhadap pelanggar UU Pasar Modal dan peraturan pelaksanaannya.
BaB V Perusahaan efek, Wakil Perusahaan efek, dan Penasihat investasi
Aturan mengenai persyaratan, ketentuan, otoritas kegiatan, serta pedoman untuk Perusahaan BAB XIV Sanksi Administratif
Efek, Wakil Perusahaan Efek, dan Penasihat Investasi. Aturan mengenai sanksi administratif yang diberikan BAPEPAM
terhadap pelanggar UU Pasar Modal dan peraturan
pelaksanaannya.
BAB VI Lembaga Penunjang Pasar Modal
Aturan mengenai persyaratan dan ketentuan tentang Lembaga Penunjang Pasar Modal, yang di
dalamnya termasuk Kustodian, Biro Administrasi Efek, dan Wali Amanat. BAB XV Ketentuan Pidana
Penjelasan mengenai ketentuan pidana terhadap pihak yang melanggar UU Pasar Modal dan
peraturan pelaksanaannya.
BaB XVi ketentuan lain-lain Peraturan Pemerintah Nomor 45 Tahun 1995 tentang Penyelenggaraan Kegiatan di Bidang Pasar
Penjelasan mengenai ketentuan menuntut ganti rugi Modal, membedakan Perusahaan Efek menjadi 2 (dua) bentuk yaitu:
terhadap pihak yang dirugikan dari pelanggaran UU Pasar 1. Perusahaan Efek nasional, yang seluruh sahamnya dimiliki oleh orang perseorangan warga
Modal dan peraturan pelaksanaannya, serta kewajiban konsultasi dan atau koordinasi negara Indonesia dan atau badan hukum Indonesia; serta
BAPEPAM dan Bank Indonesia terkait aktivitas pengawasan 2. Perusahaan Efek patungan, yang sahamnya dimiliki oleh orang perseorangan warga negara
di Pasar Modal. Indonesia, badan hukum Indonesia dan atau badan hukum asing yang bergerak di bidang
keuangan.

BAB XVII Ketentuan Peralihan

Memberikan paparan kewajiban dan ketentuan bagi Perusahaan Publik setelah UU Pasar Modal
ini diundangkan, dan sifat peraturan lain terkait Pasar Modal setelah UU Pasar Modal ini resmi
berlaku.
BAB XVIII Ketentuan Penutup
Ketentuan terkait Permodalan Perusahaan Efek
Sesuai ketentuan PMK Nomor: 153/PMK.010/2010 tentang Kepemilikan Saham Dan Permodalan
Perusahaan Efek dan Peraturan Nomor: V.D.5 tentang Pemeliharaan dan Pelaporan Modal Kerja
Bersih Disesuaikan, permodalan Perusahaan Efek adalah sebagai berikut:
Tabel 10 Ketentuan terkait Permodalan Perusahaan Efek

Penjelasan mengenai tanggal berlakunya UU Pasar Modal mulai 1 Januari 1996, sekaligus
menyatakan tidak berlakunya UU lama yang mengatur Pasar
Modal yaitu UU Nomor 15 Tahun 1952 tentang penetapan “Undang-
Undang Darurat Tentang Bursa” (Lembaran Negara Tahun 1951 Nomor 79) sebagai

102 103
undang-undang (Lembaran Negara Tahun 1952 Nomor 67)
dinyatakan tidak berlaku lagi.

Peraturan pelaksanaan di industri Pasar Modal diatur lebih lanjut dalam peraturan yang
dikeluarkan oleh Otoritas Jasa Keuangan (Peraturan OJK) dan peraturan yang dikeluarkan oleh
Bursa Efek Indonesia.

Persyaratan Pasar Modal

Sebelum melakukan kegiatannya, Perusahaan Efek adalah berbentuk perseroan dan wajib
terlebih dahulu memperoleh izin usaha dari OJK. Perusahaan Efek dapat melakukan kegiatan
usaha sebagai:
1. Perantara Pedagang Efek (PPE), atau yang sering disebut sebagai broker-dealer,
2. Penjamin Emisi Efek (PEE), atau yang sering disebut sebagai underwriter, atau
3. Manajer Investasi (MI), atau yang sering disebut sebagai fund manager/ investment
company.

Perusahaan Efek dapat melakukan salah satu kegiatan usaha dari

ketiga kegiatan tersebut, dua dari tiga atau ketiga
kegiatan usaha tersebut. Hal tersebut tergantung dari
kemampuan permodalan dan kesiapan sumberdayanya.
 1. Perusahaan Efek Yang Menjalankan Kegiatan Sebagai Perantara Pedagang Efek (PPE)
Selain diatur dalam Pasal 35 UU Pasar Modal, perilaku Perusahaan Efek Yang Melakukan
Kegiatan Sebagai PPE juga diatur dalam Peraturan Nomor V.E.1, Lampiran Keputusan
BAPEPAM Nomor Kep-29/PM/1996 tanggal 17 Januari 1996 tentang Perilaku Perusahaan
Efek Yang Melakukan Kegiatan Sebagai Perantara Pedagang Efek.

Dalam Peraturan tersebut diatur kewajiban dan larangan bagi Perusahaan Efek Yang
Melakukan Kegiatan Sebagai PPE, antara lain:
Kewajiban
a. Perusahaan Efek wajib mendahulukan kepentingan nasabahnya
sebelum melakukan transaksi untuk kepentingannya sendiri.
b. Dalam hal memberikan rekomendasi kepada nasabah untuk membeli atau menjual efek,
Perusahaan Efek wajib memperhatikan keadaan keuangan dan
maksud serta tujuan investasidari nasabah.
c. Perusahaan Efek wajib membubuhi jam, hari, dan tanggal atas semua pesanan nasabah
pada formulir pemesanan.

Larangan
a. Perusahaan Efek dilarang menggunakan efek dan atau uang yang diterima dari nasabah
sebagai jaminan untuk memperoleh pinjaman untuk kepentingan
Perusahaan Efek tersebut tanpa persetujuan tertulis dari nasabah yang
bersangkutan.
b. Perusahaan Efek dilarang memberikan rekomendasi kepada nasabah untuk membeli,
menjual atau mempertukarkan efek tanpa memperhatikan tujuan
investasi, keadaan keuangan nasabah.
c. Perusahaan Efek dilarang memberikan jaminan atas kerugian yang diderita nasabah
dalam
suatu transaksi efek.

2. Perusahaan Efek Yang Melakukan Kegiatan Sebagai Penjamin Emisi Efek (PEE)
Pengaturan perilaku terhadap Perusahaan Efek Yang Melakukan Kegiatan Sebagai PEE diatur
dalam Peraturan Nomor V.F.1, Lampiran Keputusan BAPEPAM Nomor Kep-30/PM/1996

PengaWaSan PaSar MODal tanggal 17 Januari 1996 tentang Perilaku Perusahaan Efek Yang Melakukan Kegiatan Sebagai
Penjamin Emisi Efek. Ketentuan tersebut mengatur kewajiban dan larangan bagi Perusahaan
Efek Yang Melakukan Kegiatan Sebagai PEE, yaitu antara lain:
Kewajiban
Market Conduct Penjamin
penawaran
Emisi Efek bertanggung jawab atas
umum sesuai dengan jadwal yang
aktivitas dalam
tercantum dalam
Market conduct adalah bagian dari aturan dan pengawasan terhadap lembaga keuangan yang
prospektus meliputi antara lain: a. Pemasaran Efek;
fokus kepada perilaku penyimpangan dan penyalahgunaan kekuasaan dalam penyertaan
b. Penjatahan Efek; dan
informasi, serta bertujuan untuk memastikan bahwa lembaga keuangan
c. Pengembalian uang pembayaran pesanan Efek yang tidak
memberikan pelayanan yang baik, dan jujur kepada konsumen.
memperoleh penjatahan.
Pengaturan perilaku terhadap pihak-pihak yang melakukan kegiatan di sektor pasar modal
dalam rangka pengawasan market conduct sebagai berikut:

104 105
 Larangan negatif, memberikan potongan komisi atau hadiah dan
Dalam hal terjadi kekurangan permintaan beli dalam penawaran umum, Penjamin Emisi Efek, menerima titipan dana subscription dan redemption.
AgenPenjual atau pihak yang terafiliasi dilarang menjual efek yang
telah dibeli atau akan dibelinya berdasarkan kontrak penjamin emisi, 5. Penasihat Investasi
kecuali melalui bursa efek jika telah diungkapkan dalam prospektus bahwa efek tersebut Selain diatur dalam Pasal 35 Undang-Undang Pasar Modal, perilaku Penasihat Investasi diatur
akan dicatatkan di bursa efek. dalam Peraturan Nomor V.H.1, Lampiran Keputusan BAPEPAM Nomor Kep-33/PM/1996
3. Manajer Investasi tanggal 17 Januari 1996 tentang Perilaku Yang Dilarang Bagi Penasihat Investasi. Peraturan
Ketentuan yang mengatur tentang perilaku Manajer Investasi diatur dalam Peraturan Nomor tersebut memuat ketentuan larangan-larangan bagi Penasihat Investasi, yaitu:
V.G.1, Lampiran Keputusan BAPEPAM Nomor Kep-31/PM/1996 tanggal 17 Januari 1996 a. Larangan meminta imbalan yang sangat tinggi dibandingkan dengan
tentang imbalan yang diminta oleh penasihat investasi lain yang memberikan jasa yang
Perilaku Yang Dilarang Bagi Manajer Investasi. Berbeda dengan pengaturan perilaku terhadap sama tanpa memberitahukan kepada nasabah bahwa terdapat pilihan pemberi jasa yang
PPE dan PEE, ketentuan yang mengatur perilaku bagi Manajer Investasi hanya mengatur lain.
norma larangan, yaitu: b. Larangan menjanjikan suatu hasil tertentu yang akan dicapai apabila
a. Larangan pemberian saran kepada nasabah dalam bentuk jasa pengelolaan investasi, atau nasabah mengikuti nasihat yang diberikan.
jasa konsultasi pembelian, penjualan atau pertukaran c. Larangan mengelola dana nasabah.

106 107
dari efek tanpa dasar pertimbangan rasional. 6. Wakil Perantara Pedagang Efek (WPPE)
b. Larangan memesan untuk membeli atau menjual efek untuk rekening nasabah tanpa a. Pada Pasal 33 ayat (2) UU Pasar Modal terdapat pengaturan bahwa orang perseorangan
wewenang tertulis dari nasabah yang bersangkutan. yang memiliki izin untuk bertindak sebagai WPEE, WPPE, atau
c. Larangan memesan untuk membeli atau menjual efek untuk rekening nasabah atas Wakil Manajer Investasidilarang bekerja pada lebih dari satu Perusahaan Efek.
instruksi pihak ketiga tanpa terlebih dahulu memperoleh wewenang b. Perilaku WPPE juga diatur dalam Peraturan Nomor V.E.1, Lampiran Keputusan BAPEPAM
tertulis dari nasabah kepada pihak ketiga tersebut. Nomor Kep-29/PM/1996 tanggal 17 Januari 1996 tentang Perilaku Perusahaan Efek Yang
Melakukan Kegiatan Sebagai Perantara Pedagang Efek. Ketentuan dalam peraturan
4. Agen Penjual Efek Reksa Dana (APERD) tersebut antara lain mengatur kewajiban WPPE untuk memberikan keterangan mengenai
Perilaku APERD diatur dalam Peraturan Nomor V.B.4, Lampiran Keputusan BAPEPAM dan LK Efek yang diketahuinya kepada nasabah apabila diminta oleh nasabah yang bersangkutan.
Nomor Kep-11/BL/2006 tanggal 30 Agustus 2006 tentang Perilaku Agen Penjual Efek Reksa
Dana. Selain itu diatur pula larangan WPPE untuk memberikan rekomendasi kepada nasabah untuk
a. Secara umum, kewajiban APERD diantaranya memberikan informasi data pemegang efek membeli, menjual atau mempertukarkan efek tanpa memperhatikan tujuan
reksa dana kepada Manajer Investasi, mengetahui latar belakang, keadaan keuangan, investasi, keadaan keuangan nasabah serta memberikan jaminan atas kerugian
tujuan investasi, dan profil risiko calon pemegang efek yang diderita nasabah dalam suatu transaksi efek.
reksa dana, melakukan pengawasan secara terus-menerus terhadap
semua yang bekerja untuk Agen Penjual Efek Reksa Dana (APERD) dan
bertanggung jawab atas tindakanyang berkaitan dengan
penjualan Reksa Dana, menyediakan prospektus terkini dan menerapkan
prinsip mengenal nasabah sesuai peraturan.
b. Sedangkan laranganAPERD diantaranya adalah menerbitkan
Information Disclosure
1. Kewajiban Pelaporan Emiten dan Perusahaan Publik Setelah Proses IPO
konfirmasi atas penjualan (subscription) dan pembelian kembali
Emiten memiliki kewajiban pelaporan sebagai perusahaan terbuka untuk memberikan informasi
(redemption), menjual efek reksa dana tanpa instruksi dari pemegang unit
yang cukup kepada pemegang saham dan mendorong manajemen
penyertaan, memberikan penjelasan tidak benar, menjanjikan
lebih berhati-hati dan bertindak profesional dalam setiap
atau memastikan hasil investasi, mengindikasikan hasil
aksi-korporasi yang dilakukan, sehinggadapat meningkatkan daya
investasi, memberikan rekomendasi kepada pemegang unit
penyertaan, menyarankan untuk melakukan transaksi, membuat pernyataan yang
 saing perusahaan. Selain itu pula Emiten menerapkan prinsip transparansi sehingga dapat b. Kewajiban pelaporan insidentil
meminimalisasi penyelewengan (fraud) dengan adanya kontrol dari masyarakat. 1) Keterbukaan informasi yang harus segera diumumkan kepada publik, berisi informasi
Kewajiban pelaporan yang wajib dilakukan emiten setelah melakukan penawaran umum atau fakta material yang diperkirakan dapat mempengaruhi harga Efek atau keputusan
perdana, yaitu: investasi, yang harus segera dilaporkan ke OJK dan diumumkan kepada masyarakat.
Kewajiban ini diatur dalam Peraturan Nomor 31/POJK.04/2015 tanggal 16 Desember
a. Kewajiban pelaporan berkala 2015 tentang Keterbukaan Atas Informasi atau Fakta Material oleh Emiten atau
1) Laporan Keuangan Berkala terdiri atas 2 yakni laporan keuangan tengah tahunan (LKTT) Perusahaan Publik.
dan laporan keuangan tahunan (LKT). Waktu penyampaian LKTT paling lambat akhir 2) Keterbukaan Informasi bagi Emiten yang dimohonkan pailit, berisi kegagalan atau
bulan ke-1 jika tidak disertai laporan Akuntan, akhir bulan ketidakmampuan menghindari kegagalan membayar kewajiban
ke-2 jika disertai laporan Akuntan dalam rangka penelaahan terbatas dan kepada pemberi pinjaman yang tidak terafiliasi, dan wajib
akhir bulan ke-3 jika disertai laporan Akuntan. Sedangkan LKT paling lambat akhir bulan menyampaikannya kepada OJK serta mengumumkan kepada
ke 3 setelah tanggal laporan keuangan tersebut dan wajib diumumkan kepada masyarakat secepat mungkin paling lambat akhir hari kerja ke-2 (kedua) sejak Emiten
publik serta bukti pengumumannyawajib disampaikan kepada OJK. atau Perusahaan Publik mengalami kegagalan atau mengetahui ketidakmampuan
Ketentuan yang mengatur kewajiban pelaporan LKT dan LKTT diatur dalam Peraturan menghindari kegagalan dimaksud. Kewajiban ini diatur
Nomor X.K.2, Lampiran Keputusan Ketua BAPEPAM dan LK Nomor Kep-346/ BL/2011 dalam Peraturan Nomor X.K.5, Lampiran Keputusan Ketua BAPEPAM Nomor Kep-
tanggal 5 Juli 2011 tentang Penyampaian Laporan Keuangan Berkala Emiten Atau 46/PM/1998 tanggal 14 Agusutus 1998 tentang Keterbukaan Informasi Bagi Emiten
Perusahaan Publik. Atau Perusahaan Publik Yang Dimohonkan Pernyataan Pailit.
2) Laporan Tahunanantara lain berisi tentang ikhtisar data keuangan
penting, laporan dewan komisaris, laporan direksi, profil perusahaan, Dalam hal Emiten atau Perusahaan Publik diajukan ke Pengadilan untuk dimohonkan
analisi dan pembahasan manajemen, tata kelola perusahaan, tanggung pernyataan pailit, maka Emiten atau Perusahaan Publik wajib menyampaikan laporan
jawab direksi atas laporan keuangan, dan laporan keuangan yang telah diaudit. Waktu mengenai hal tersebut kepada OJK dan Bursa Efek dimana Efek Emiten atau Perusahaan
penyampaian paling lambat 4 bulan setelah tahun buku berakhir. Ketentuan yang Publiktercatat secepat mungkin, paling lambat akhir hari kerja kedua sejak Emiten atau
mengatur kewajiban pelaporan Laporan Tahunan diatur dalam Peraturan Nomor X.K.6, Perusahaan Publik mengetahui adanya permohonan pernyataan pailit dimaksud.
Lampiran Keputusan Ketua BAPEPAM dan LK Nomor Kep431/BL/2012 tanggal 1 Agustus 3) Keterbukaan informasi pemegang saham tertentu, berisi informasi atas kepemilikan saham
2012 tentang Penyampaian Laporan Tahunan Emiten Atau Perusahaan Publik. dan setiap perubahan kepemilikan di atas 5% atau
3) Laporan Realisasi Penggunaan Dana (LRPD) hasil Penawaran Umum berisi realisasi lebih dari saham yang disetor, dan wajib melaporkan kepada OJK.
penggunaan dana hasil Penawaran Umum, serta wajib dipertanggungjawabkan dan Kewajiban ini diatur dalam Peraturan Nomor 60/ POJK.04/2015 tentang Keterbukaan
dilaporkan dalam RUPS. Periode pelaporan LRPD setiap 3 Informasi Pemegang Saham Tertentu tanggal 23 Desember 2015.
c.
108 109 Ke

(tiga) bulan, yakni bulan Maret, Juni, September dan Desember, dan wajiban dalam rangka melakukan aksi korporasi
disampaikan paling lambat pada tanggal 15 (lima belas) bulan berikutnya. Jika ada 1) Penambahan modal dengan pemberian Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu, Emiten
perubahan penggunaan dana hasil Penawaran Umum, wajib dilaporkan juga terlebih wajib menyampaikan dokumen Pernyataan Pendaftaran dalam
dahulu kepada OJK dan wajib mendapat persetujuan pemegang saham atau pemegang rangka Penawaran Umum Terbatas, berisi informasi penting
obligasi dan wali amanat. Ketentuan yang mengatur kewajiban pelaporan LRPD diatur terkait penawaran saham baru dengan pemberian HMETD.
dalam Peraturan Nomor 30/POJK.04/2015 tanggal 16 Desember 2015 tentang laporan SebelumEmiten mengajukan Pernyataan Pendaftaran kepada OJK,
Realisai Penggunaan Dana Hasil Penawaran Umum. Emiten wajib terlebih dahulu meminta persetujuan para pemegang saham atas rencana
4) Laporan RUPS Tahunan yang diatur dalam Peraturan Otoritas Jasa Keuangan Nomor 32/ penambahan modalnya melalui penyelenggaraan RUPS. Kewajiban ini diatur dalam
POJK.04/2014 tentang Rencana Dan Penyelenggaraan Rapat Umum Pemegang Saham Peraturan OJK Nomor 32/POJK.04/2015. Emiten menerbitkan prospektus yang berisi
Perusahaan Terbuka. Pengaturan ini mencerminkan pengawasan OJK atas pelaksanaan gambaran terkini kondisi Emiten. Keterbukaan kondisi Emiten dalam prospektus
kebijakan perseroan terbuka yang diputuskan dalam Rapat Umum Pemegang Saham yang menjadi bahan pertimbangan investasibagi pemegang saham yang
merupakan komitmen seluruh pemegang saham. ada untuk menambah porsi kepemilikannya maupun bagi investor baru
yang membeli HMETD dari pemegang saham yang ada yang menjual HMETD-nya.
 Bentuk dan isi prospektus dalam aksi korporasi ini wajib mengacu kepada peraturan OJK selesainya seluruh transaksi. Hal ini sebagaimana diatur dalam Peraturan Nomor IX.E.2
Nomor 33/POJK.04/2015 tentang Bentuk dan Isi Prospektus Dalam Rangka tentang Transaksi Material Dan Perubahan Kegiatan Usaha Utama yang merupakan
Penambahan Modal Perusahaan Terbuka dengan Memberikan Hak Memesan Efek lampiran dari Keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modal Nomor: Kep-614/BL/2011
Terlebih Dahulu. tanggal : 28 November 2011.

2) Penambahan modal Tanpa pemberian Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu berdasarkan 6) Penawaran Tender, pihak yang melakukan penawaran tender wajib menyampaikan
pada ketentuan Peraturan Nomor 38/POJK.04/2015 tanggal tentang Penambahan dokumen Pernyataan penawaran tender, berisi rencana penawaran tender terkait
Modal Perusahaan Terbuka Tanpa Memberikan Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu. identitas dari pihak penawar, persyaratan dan kondisi, jumlah
Emiten wajib menyampaikan dokumen keterbukaan informasi efek bersifat ekuitas yang dimiliki pihak penawar, dan penyataan kecukupan
berisi informasi penting terkait penawaran saham baru tanpa pemberian dana. Penawaran Tender Sukarela adalah penawaran melaui melalui media massa
HMETD. untuk memperoleh Efek bersifat ekuitas dengan cara pembelian atau pertukaran
dengan Efek lainnya. Penawaran Tender Sukarela diatur dalam Peraturan Nomor
Batas waktu pelaporan bukti pengumuman keterbukaan 54/POJK.04/2015 tanggal 23 Desember 2015 tentang Penawaran Tender Sukarela.
informasi terkait penambahan modal tanpa pemberian Hak
Memesan Efek Terlebih Dahulu menurut Pasal 8 Ayat (2) Peraturan Nomor Keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan Nomor: KEP-
38/POJK.04/2015 paling lambat 2 (dua) hari kerja setelah pengumuman dimaksud. 263/BL/2011 tanggal 31 Mei 2011 tentang Penawaran Tender Sukarela beserta Peraturan
Nomor IX.F.1 yang merupakan lampirannya, dicabut dan
3) Penerbitan saham bonus, Emiten wajib menyampaikan dokumen keterbukaan dinyatakan tidak berlaku berdasarkan Pasal 39 Peraturan Nomor
informasi, berisi laporan informasi terkait sumber kapitalisasi modal yang menjadi 54/POJK.04/2015.
saham bonus, rasio pembagian saham bonus, dasar penetapan harga, dan prosedurnya.
Adapun waktu pelaporannya paling lambat 7 (tujuh) hari sebelum pengumuman RUPS 7) Penggabungan usaha atau peleburan usaha, Emiten wajib menyampaikan dokumen
sebagaimana diatur dalam Peraturan Nomor IX.D.5 tentang Saham Bonus yang pernyataan penggabungan usaha atau peleburan usaha, berisi informasi terkait rencana
merupakan lampiran dari Keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modal Nomor: Kep- peleburan usaha.
35/PM/2003.
Pernyataan Penggabungan Usaha atau Peleburan Usaha yang berisi rancangan Penggabungan
4) Transaksi afiliasi Dan Benturan Kepentingan Transaksi Usaha atau Peleburan Usaha beserta dokumen pendukung secara lengkap wajib disampaikan
Tertentu, Emiten wajib menyampaikan dokumen keterbukaan informasi, kepada OJK paling lambat akhir hari kerja ke-2 (kedua) setelah diperolehnya persetujuan
berisi laporan perusahaan yang melakukan transaksi dengan pihak komisaris.
terafiliasinya dan wajib melakukan keterbukaan informasi
kepada OJK serta mengumumkan kepada masyarakat paling lambat akhir hari kerja ke-2 Dasar hukum aksi korporasi penggabungan usaha atau peleburan usaha di pasar modal adalah
setelah terjadinya transaksi. Hal ini sebagaimana diatur dalam Peraturan Nomor Peraturan IX.G.1 yang merupakan lampiran dari Keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar
IX.E.1 tentang Transaksi Afiliasi Dan Benturan Kepentingan Modal Nomor Kep-52/PM/1997 Tentang Penggabungan Usaha Atau Peleburan Usaha
Transaksi Tertentuyang merupakan lampiran dari Keputusan Ketua Badan Perusahaan Publik Atau Emiten.
Pengawas Pasar Modal : Kep412/BL/2009 tanggal: 25 Nopember 2009.
Empat persyaratan merger yaitu pertama direksi dan komisaris perusahaan-perusahaan yang
5) Transaksi Material Dan Perubahan Kegiatan Usaha Utama, Emiten wajib menyampaikan akan merger wajib membuat pernyataan bahwa kegiatan penggabungan usaha atau
dokumen keterbukaan informasi. Berdasarkan nilainya, Transaksi Material dapat dibagi peleburan usaha dilakukan dengan memperhatikan kepentingan
dalam 2 (dua) kategori yakni Transaksi Material dengan nilai transaksi 20% sampai 50% perseroan, pemegang saham, persaingan usaha yang sehat, pemegang
dari ekuitas perusahaan dengan kewajiban pelaporan kepada OJK dan pengumuman saham publik dan karyawan. Kedua, pernyataan tersebut harus didukung oleh
kepada masyarakat serta tidak diwajibkan memperoleh opini pihak independen. Ketiga, memperoleh persetujuan rapat umum
persetujuan RUPS. Adapun Transaksi Material dengan nilai transaksi melebihi pemegang saham Emiten atau Perusahaan Publik. Keempat, Emiten atau Perusahaan Publik
50% dari Ekuitas Perusahaan wajib mendapatkan persetujuan RUPS. Hasil wajib menyampaikan pernyataan penggabungan usaha atau peleburan usaha yang berisi
pelaksanaannya wajib dilaporkan kepada OJK paling lambat 2 (dua) hari kerja setelah rancangan penggabungan usaha atau peleburan usaha. Selain memperhatikan

110 111
 persyaratan merger tersebut, Pihak yang akan melakukan • Selanjutnya, Perusahaan terbuka peserta pengabungan atau peleburan usaha
pengambilalihan Perusahaan Terbuka wajib mengindahkan Peraturan Pemerintah menyampaikan pernyataan penggabungan usaha beserta dokumen pendukungnya
Nomor 27 tahun 1998 tentang Penggabungan, Peleburan dan Pengambilalihan Perseroan kepada Bapepam selambat-lambatnya akhir hari kerja ke dua setelah persetujuan
Terbatas. Berdasarkan Pasal 159 UU No. 40 tahun 2007 tentang Perseroan Terbatas maka komisaris. Apabila dalam 20 hari setelah pengajuan
Peraturan Pemerintah Nomor 27 tahun 1998 dinyatakan tetap pernyataan pendaftaran Bapepam tidak meminta
berlaku sepanjang tidak bertentangan atau belum diganti dengan tambahan atau perubahan informasi, maka
yang baru. pernyataan pendaftaran tersebut dianggap telah
dinyatakan secara lengkap dan sesuai dengan tata cara yang
Adapun prosedur merger adalah sebagai berikut: ditetapkan pada tanggal pengajuan.
• Setelah mendapatkan persetujuan komisaris, direksi masing-masing Perseroan • Sehubungan dengan perlunya mendapat persetujuan RUPS, Perseroan wajib
menjajagi kelayakan penggabungan usaha atau peleburan usaha yang mengumumkan Rancangan Penggabungan atau Peleburan Usaha serta
direncanakan. Penjajagan kelayakan tersebut dilakukan dengan menelaah menyediakan Surat Edaran mengenai transaksi Pengganbungan atau Peleburan
beberapa dokumen, seperti laporan keuangan selama 3 tahun Usaha selambatlambatnya 28 hari sebelum pelaksanaan RUPS. Apabila
terakhir, hasil analisa pihak independen mengenai Penggabungan Usaha dan Peleburan Usaha tidak mengandung
kewajaran nilai saham dan aktiva tetap perseroan, benturan kepentingan maka RUPS yang dilakukan
metode dan tata cara konversi saham, penyelesaian adalah RUPS biasa. Namun apabila mengandung benturan
kewajiban terhadap pihak ketiga, dan penyelesaian kepentingan maka harus mengacu pada Peraturan
hak-hak pemegang saham yang tidak setuju dengan Bapepam No. IX.E.1 tentang Benturan Kepentingan,
penggabungan usaha atau peleburan usaha. dimana harus melakukan RUPS Independen.
• Bagi pemegang saham lain yang tidak setuju atas
rencana merger berdasarkan Pasal 62 UU No. 40 tahun 2007 tentang 8) Pengambilalihan perusahaan terbuka, Emiten wajib menyampaikan dokumen keterbukaan
Perseroan Terbatas menyatakan bahwa pemegang saham berhak meminta kepada informasi mengenai perkembangan negosiasi Perusahaan Terbuka yang akan diambil alih
Perseroan agar sahamnya dibeli dengan harga wajar apabila yang kepada perusahaan terbuka yang akan diambil alih, OJK, dan Bursa Efek dimana saham
bersangkutan tidak setuju dengan kegiatan merger atau akuisisi Perusahaan Terbuka yang akan diambil alih tercatat berisi informasi terkait perkembangan
perseroan. Pembelian kembali tersebut wajib mengikuti negosiasi pengambilalihan terhadap perusahaan terbuka, dan pelaporan kepada OJK paling
Peraturan Badan Pengawas Pasar Modal No. XI.B.2 mengenai lambat 2 hari kerja setelah adanya perkembangan negosiasi tersebut.
Pembelian Kembali Saham Yang Dikeluarkan Emiten atau Perusahaan Publik.
• Setelah menjajaki kelayakan penggabungan atau peleburan usaha, Direksi Dalam hal calon Pengendali baru memutuskan untuk tidak
masingmasing Perseroan wajib secara bersama-sama menyusun rancangan mengumumkan negosiasi, maka calon Pengendali baru termasuk pihak-pihak
penggabungan usaha atau peleburan usaha. Rancangan tersebut wajib yang terlibat dalam negosiasi wajib merahasiakan informasi hasil negosiasi tersebut serta
mengungkapkan antara lain hal-hal seperti nama dan alamat menghindarkan kemungkinan bocornya informasi rahasia yang berpotensi
perseroan peserta penggabungan atau peleburan usaha, mengakibatkan terjadinya tindak pidana insider trading atas efek dari
alasan masing-masing perseroan melakukan penggabungan atau peleburan usaha, perusahaan terbuka yang akan diambil alih.
tata cara konversi saham, rancangan anggaran dasar, laporan keuangan 3 tahun
terakhir, laporan keuangan proforma perusahaan hasil penggabungan, hasil Dalam hal telah terjadi pengambilalihan perusahaan terbuka, Pihak pengambil alih wajib segera
penilaian pihak independen mengenai kewajaran nilai saham dan kekayaan mengumumkan di 1 (satu) surat kabar berperedaran Nasional serta menyampaikan kepada
perseroan, serta cara penyelesaian hak-hak pemegang saham OJK tentang telah terjadinya pengambilalihan perusahaan terbuka paling lambat 1
minoritas yang tidak setuju dengan rencana penggabungan atau (satu) hari kerja berikutnya. Bukti iklan pengumuman di
peleburan usaha. Apabila penggabungan atau peleburan usaha akan surat kabar disampaikan kepada OJK 2 (dua) hari kerja setelah pemuatan iklan di
mengakibatkan dampak yang signifikan terhadap sifat surat kabar.
perseroan, kondisi keuangan atau hal-hal lain yang mempengaruhi perseroan,
Selanjutnya Pihak pengambil alih melakukan penawaran tender wajib sebagaimana diatur
maka keseluruhan dampak tersebut harus diungkapkan dalam rancangan
dalam Peraturan Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan Nomor IX.H.1 tanggal
penggabungan usaha.
31 Mei 2011 tentang Pengambilalihan Perusahaan Terbuka. Dalam hal kepemilikan efek oleh
 Pihak pengendali baru melampaui 80% dari modal disetor, maka Pihak pengendali baru wajib (2) 10 kali dari rata-ratalaba tahun berjalan selama 3
mengalihkan kembali saham perusahaan terbuka sampai kepemilikan saham oleh (tiga)tahun terakhir; dan
masyarakat minimal 20% serta dimiliki oleh sekurang-kurangnya 300 Pihak. c) memiliki prospek yang baik,
dibuktikan dengan adanya laba usaha
Kewajiban disclosure dan penawaran tender wajib menjadi dikecualikan dalam hal terjadinya atau laba operasional, dan laba tahun berjalan
pengambilalihan karena penambahan modal baik dengan atau tanpa right issue, hibah, dalam laporan keuangan tahunan yang diaudit selama 3
pewarisan, perkawinan, take over oleh negara berdasarkan UU, eksekusi putusan pengadilan (tiga) tahun terakhir secara
yang telah in krach, hasil pelaksanaan penawaran tender suka rela, merger, hasil pelaksanaan berturut-turut dan dalam laporan
likuidasi, exercise penjaminan efek, restrukturisasi hutang. keuangan yang diaudit yang digunakan sebagai dasar pelaksanaan Kuasi
Reorganisasi.
Kewajiban disclosure dan penawaran tender wajib tidak berlaku
atas pengambilalihan perusahaan terbuka secara tidak langsung Pelaksanaan Kuasi Reorganisasi dilakukan dengan cara
dilakukan melalui perusahaan terbuka lain yang terafiliasi mengeliminasi saldo laba negatif menggunakan pos-pos ekuitas
dimana kontribusi pendapatan Perusahaan Terbuka kepada di bawah ini yang nilainya positif dengan urutan
Perusahaan Terbuka lain dimaksud kurang dari 50% (lima puluh perseratus) pada prioritas sebagai berikut: a) Agio saham;
saat terjadinya Pengambilalihan berdasarkan laporan keuangan konsolidasi Perusahaan b) selisih modal dari transaksi saham treasuri;
Terbuka lain tersebut. Apabila transaksi pengambilalihan perusahaan terbuka tersebut c) Selisih kurs atas modal disetor;

112 113
d) Selisih transaksi dengan pihak nonpengendali;
nilainya material, maka transaksi tersebut selain diatur Peraturan Badan Pengawas Pasar e) Selisih nilai transaksi dengan entitas sepengendali; dan
Modal dan Lembaga Keuangan Nomor IX.H.1, juga wajib f) Modal saham.
mengikuti ketentuan Peraturan Badan Pengawas Pasar Modal
dan Lembaga Keuangan Nomor IX.E.2 tentang Transaksi Material Dan Perubahan Kegiatan 10)Pembelian kembali saham yang dikeluarkan oleh Emiten (buyback), Emiten wajib
Usaha Utama. menyampaikan dokumen keterbukaan informasi, berisi informasi terkait rencana
pembelian kembali saham oleh Emiten terhadap saham Emiten yang sudah
9) Kuasi Reorganisasi, Emiten wajib menyampaikan dokumen keterbukaan informasi, berisi diterbitkan dan disetor penuh. Pembelian kembali saham wajib disetujui oleh RUPS.
informasi terkait rencana kuasi reorganisasi. Bukti pengumuman wajib Berdasarkan Peraturan Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan Nomor
disampaikan kepada OJK selambat-lambatnya pada hari kerja ke-2 setelah XI.B.2 tanggal 14 Agustus 1998 tentang pembelian kembali saham yang dikeluarkan
pengumuman. Kuasi Reorganisasi adalah prosedur akuntansi untuk merestrukturisasi ekuitas oleh emiten atau perusahaan publik, informasi yang harus sudah tersedia sebelum
dengan mengeliminasi saldo laba negatif. Untuk melakukan kuasi penyelenggaraan RUPS. Dalam kondisi tertentu, buyback saham dapat dilakukan
reorgansisasi, Emiten wajib terlebih dahulu meminta persetujuan RUPS. Untuk tanpa terlebih dahulu meminta persetujuan RUPS berdasarkan Peraturan nomor
melakukan kuasi reorganisasi berdasarkan Peraturan Badan Pengawas Pasar Modal dan 2/POJK.04/2013 tentang pembelian kembali saham yang dikeluarkan oleh emiten
Lembaga Keuangan Nomor XI.L.1 tanggal 14 Agustus 1998 tentang Kuasi Reorganisasi, atau perusahaan publik alam kondisi pasar yang berfluktuasi secara
Emiten atau Perusahaan Publik wajib memenuhi persyaratan sebagai berikut : signifikan.
a) memenuhi ketentuan peraturan perundang-undangan dan Standar Akuntansi
Keuangan; a) Kewajiban dalam rangka tata kelola perusahaan yang baik
b) terdapat saldo laba negatif yang material dalam laporan 1) Emiten atau Perusahaan Publik wajib dikelola oleh direksi dan dewan komisaris yang
keuangan tahunan yang diaudit selama 3 (tiga) tahun tugas dan tanggung jawabnya sesuai dengan tata kelola perusahaan yang baik
terakhir. Saldo laba negatif dianggap material jika nilai berdasarkan Peraturan Nomor 33/POJK.04/2014 tentang Direksi dan Dewan Komisaris
absolut saldo laba negatif tersebut lebih dari: (1) 60 % (enam Emiten atau Perusahaan Publik.
puluh perseratus) dari modal disetor; dan
 2) Emiten atau Perusahaan Publik wajib menjalankan bisnis dengan tata kelola akuntabel, serta mampu mewujudkan sistem keuangan yang tumbuh secara berkelanjutan
perusahaan yang baik berdasarkan Peraturan Nomor 21/POJK.04/2015 tanggal 16 dan stabil, dan mampu melindungi kepentingan konsumen
Novermber 2015 tentang Penerapan Pedoman Tata Kelola Perusahaan Terbuka. dan masyarakat
3) Emiten atau Perusahaan Publik wajib memiliki fungsi nominasi dan remunerasi
berdasarkan Peraturan Nomor 34/POJK.04/2014 tentang Komite nominasi dan Berkenaan dengan pengawasan yang dilakukan OJK terhadap transaksi efek, UU Pasar Modal
remunerasi Emiten atau Perusahaan Publik. menyatakan bahwa dalam bertransaksi efek, terdapat beberapa larangan sebagai berikut:
4) Emiten atau Perusahaan Publik wajib memiliki situs web sebagai sarana transparansi
keterbukaan tata kelola perusahaan yang baik berdasarkan Peraturan Nomor 8/ Pasal 90 Undang-Undang Pasar Modal
POJK.04/2015 tanggal 25 Juni 2015 tentang Situs Web Emiten atau Perusahaan Publik. Dalam kegiatan perdagangan Efek, setiap Pihak dilarang secara langsung
5) Emiten atau Perusahaan Publik wajib memiliki fungsi Komite Audit yang membantu atau tidak langsung:
pengurus perusahaan mengawasi tata kelola perusahaan berdasarkan Peraturan • menipu atau mengelabui (atau turut serta) Pihak lain dengan
Nomor 55/POJK.04/2015 tentang Pembentukan dan Pedoman Pelaksanaan Kerja menggunakan sarana dan atau cara apa pun;
Komite Audit jo. Peraturan Nomor 56/POJK.04/2015 tentang Pembentukan dan • turut serta menipu atau mengelabui Pihak lain; dan
Pedoman Penyusunan Piagam Unit Audit Internal • membuat pernyataan tidak benar mengenai fakta yang material
6) Penerapan prinsip tata kelola perusahaan yang baik dalam penyelenggaraan RUPS atau tidak mengungkapkan fakta yang material agar pernyataan
guna lebih melindungi hak-hak pemegang saham dalam RUPS berdasarkan Peraturan yang dibuat tidak menyesatkan mengenai keadaan yang terjadi
Nomor 32/POJK.04/2014 tanggal 8 Desember 2014 tentang Rencana dan pada saat pernyataan dibuat dengan maksud untuk menguntungkan atau menghindarkan
Penyelenggaraan Rapat Umum Pemegang Saham Perusahaan Terbuka. kerugian untuk diri sendiri atau Pihak lain atau dengan tujuan mempengaruhi Pihak lain
7) Informasi seluruh pelaksanaan tata kelola perusahaan yang baik diungkapkan dalam untuk membeli atau menjual Efek.
Situs Web Emiten Atau Perusahaan Publik sebagaimana diatur berdasarkan Peraturan
Otoritas Jasa Keuangan Nomor 8/Pojk.04/2015 Tentang Situs Web Emiten Atau Pasal 91 Undang-Undang Pasar Modal
Perusahaan Publik. Setiap pihak dilarang melakukan tindakan, baik langsung maupun
tidak langsung, dengan tujuan untuk menciptakan gambaran semu atau
menyesatkan mengenai kegiatan perdagangan, keadaan pasar, atau harga efek di bursa efek.
Ketentuan ini melarang dilakukannya kegiatan, antara lain: a. Melakukan transaksi
efek yang tidak mengakibatkan perubahan pemilikan;
Pengawasan Transaksi Efek b. Melakukan persekongkolan penawaran jual atau penawaran beli efek pada harga tertentu.

Secara umum, pengawasan transaksi efek di pasar modal, khususnya transaksi bursa akan Pasal 92 Undang-Undang Pasar Modal
diawasi oleh BEI dan OJK selaku regulator. Pengawasan OJK atas transaksi efek, dilakukan Setiap pihak, baik sendiri-sendiri maupun bersama-sama dengan pihak lain,
berdasarkan Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal dan Undang-Undang dilarang melakukan 2 (dua) transaksi efek atau lebih,
Nomor 21 Tahun 2011 tentang Otoritas Jasa Keuangan. baik langsung maupun tidak langsung, sehinggamenyebabkan
harga efek di bursa efek tetap, naik, atau turun dengan tujuan mempengaruhi pihak lain
Pasal 4 Undang-Undang Pasar Modal menyatakan bahwa OJK diamanatkan untuk melakukan untuk membeli, menjual, atau menahan efek.
pengawasan terhadap setiap pihak sehinggakegiatan di bidang pasar
modal yang teratur, wajar dan efisien dapat terwujud serta Ketentuan ini melarang dilakukannya serangkaian transaksi efek oleh satu pihak atau beberapa
kepentingan pemodaldapat terlindungi. Sejalan dengan hal pihak yang bersekongkol sehingga menciptakan harga efek yang semu di Bursa efek karena tidak
tersebut, dasar pertimbangan Undang-Undang OJK 2011 didasarkan pada kekuatan permintaan jual atau beli
menyatakan bahwa urgensi keberadaan OJK adalah untuk mewujudkan efek yang sebenarnya dengan maksud menguntungkan diri sendiri atau
perekonomian nasional yang mampu tumbuh secara berkelanjutan dan stabil, diperlukan

114 115
kegiatan di dalam sektor jasa keuangan yang terselenggara secara teratur, adil, transparan, dan pihak lain.
Pasal 95 Undang-Undang Pasar Modal b. Perusahaan efek tersebut tidak memberikan rekomendasi kepada
Orang dalam dari emiten atau perusahaan publik yang mempunyai informasi orang dalam nasabahnya mengenai efek
dilarang melakukan pembelian atau penjualan atas efek: yang bersangkutan.
a. Emiten atau perusahaan publik dimaksud; atau
b. Perusahaan lain yang melakukan transaksi dengan emiten atau perusahaan publik yang Pasal 104 Undang-Undang Pasar Modal
bersangkutan. Setiap pihak yang melanggar ketentuan sebagaimana dimaksud
dalam pasal 90, pasal 91, pasal 92, pasal 93, pasal 95, pasal
Yang dimaksud dengan “orang dalam” dalam pasal ini adalah: 96, pasal 97 ayat (1) dan pasal 98 diancam dengan pidana penjara paling lama 10 tahun dan
a. Komisaris, direktur, atau pegawai emiten atau perusahaan publik; denda paling banyak Rp15.000.000.000,00.
b. Pemegang saham utama emiten atau perusahaan publik;
c. Orang perseorangan yang karena kedudukan atau profesinya atau karena hubungan
usahanya dengan emiten atau perusahaan publik memungkinkan orang tersebut
memperoleh informasi orang dalam; atau
d. Pihak yang dalam waktu 6 (enam) bulan terakhir tidak lagi Pemeriksaan Pasar Modal
menjadi pihak sebagaimana dimaksud
dalam huruf a, huruf b, atau huruf c di atas.
Dasar Hukum Pemeriksaan Pasar Modal
Pasal 96 Undang-Undang Pasar Modal Pasar modal bertujuan menunjang pelaksanaan pembangunan nasional dalam rangka
Orang dalam sebagaimana dimaksud dalam Pasal 95 dilarang: meningkatkan pemerataan, pertumbuhan, dan stabilitas ekonomi nasional ke arah peningkatan

116 117
a. Mempengaruhi pihak lain untuk melakukan pembelian atau penjualan atas efek dimaksud;
kesejahteraan rakyat. Dalam rangka mencapai tujuan tersebut, pasar modal mempunyai peran
atau
strategis sebagai salah satu sumber pembiayaan bagi dunia usaha, termasuk usaha menengah
b. Memberi informasi orang dalam kepada pihak mana pun yang patut diduganya dapat
dan kecil untuk pembangunan usahanya, sedangkan di sisi lain pasar modal juga merupakan
menggunakan informasi dimaksud untuk melakukan pembelian atau penjualan atas efek.
wahana investasi bagi masyarakat, termasuk pemodal kecil dan menengah.
Pasal 97 Undang-Undang Pasar Modal
Peralihan fungsi, tugas dan wewenang pengaturan dan pengawasan di sektor pasar modal
a. Setiap pihak yang berusaha untuk memperoleh informasi
dialihkan berdasarkan Pasal 55 UU OJK. Berdasarkan ketentuan Pasal 6 juncto Pasal 9 huruf c UU
orang dalam dari orang dalam secara melawan hukum dan kemudian
OJK dinyatakan bahwa OJK memiliki tugas untuk melaksanakan pengaturan dan pengawasan
memperolehnya dikenakan larangan yang sama dengan larangan yang berlaku bagi orang
terhadap kegiatan jasa keuangan di sektor pasar modal, termasuk diantaranya kegiatan
dalam sebagaimana dimaksud dalam pasal 95 dan pasal 96.
pemeriksaan.
b. Setiap pihak yang berusaha untuk memperoleh informasi
orang dalam dan kemudian memperolehnya tanpa melawan Dengan berlakunya UU OJK tersebut maka sebagaimana diatur dalam pasal 70 ayat (4) UU OJK,
hukum tidak dikenakan laranganyang berlaku bagi orang dalam menyatakan bahwa UU Pasar Modal dan peraturan pelaksanaannya, serta peraturan
sebagaimana dimaksud dalam pasal 95 dan pasal 96, sepanjang informasi tersebut perundangundangan lainnya di sektor jasa keuangan, dinyatakan
disediakan oleh emiten atau perusahaan publik tanpa pembatasan. tetap berlaku sepanjang tidak bertentangan dan belum diganti
berdasarkan UU OJK.
Pasal 98 Undang-Undang Pasar Modal
Perusahaan efek yang memiliki informasi orang dalam mengenai emiten atau perusahaan publik Dalam rangka menjalankan kegiatan pemeriksaan, berdasarkan ketentuan Pasal 100 UU Pasar
dilarang melakukan transaksi efek emiten atau perusahaan publik tersebut, kecuali apabila: Modal Bapepam-LK mempunyai wewenang sebagai berikut:
a. Transaksi tersebut dilakukan bukan atas tanggungannya sendiri, tetapi atas perintah a. Meminta keterangan dan atau konfirmasi dari pihak yang
nasabahnya; dan diduga melakukan atau terlibat dalam pelanggaran terhadap Undang-
Undang ini dan atau peraturan pelaksanaannya atau pihak lain apabila dianggap perlu;
b. Mewajibkan pihak yang diduga melakukan atau terlibat dalam pelanggaran terhadap pihak lain yang dipersyaratkan untuk menyampaikan laporan kepada
UndangUndang ini dan atau peraturan pelaksanaannya untuk Bapepam; atau
melakukan atau tidak melakukan kegiatan tertentu; c. Terdapat petunjuk tentang terjadinya pelanggaran atas peraturan perundang-undangan di
c. Memeriksa dan atau membuat salinan terhadap catatan, pembukuan, dan atau dokumen bidang pasar modal.
lain, baik milik pihak yang diduga melakukan atau terlibat dalam pelanggaran terhadap
UndangUndang ini dan atau peraturan pelaksanaannya maupun milik pihak lain apabila
dianggap perlu; dan atau Ruang Lingkup Pemeriksaan Pasar Modal
d. Menetapkan syarat dan atau mengizinkan pihak yang diduga melakukan atau terlibat dalam
pelanggaran terhadap Undang-undang ini dan atau peraturan pelaksanaannya untuk Pemeriksaan atas pelanggaran peraturan perundang-undangan di
melakukan tindakan tertentu yang diperlukan dalam rangka penyelesaian sektor pasar modal diklasifikasikan berdasarkan bidang usaha atau profesi di
kerugianyang timbul. industri pasar modal, yaitu Pengelolaan Investasi, Emiten dan Perusahaan Publik, Transaksi dan
Lembaga Efek, serta Profesi dan Lembaga Penunjang Pasar Modal.

urgensi Pemeriksaan Pasar Modal

Pengelolaan Investasi
Pelanggaran di sektor pasar modal mempunyai karakteristik yang
berbeda dengan jenis pelanggaran di sektor lainnya dikarenakan akibat dari Investasi di Pasar Modal dapat dilakukan baik secara langsung dengan membeli saham di bursa
pelanggaran yang terjadi dapat berdampak luas dan fatal seperti hilangnya uang maupun secara tidak langsung dengan membeliproduk investasiyang dikelola
dalam jumlah yang besar dengan jumlah korban yang cukup banyak oleh Manajer Investasi. Dalam hal kaitannya dengan pembelian produk investasi,
dan beragam sehingga dapat meruntuhkan kredibilitas industri pasar modal. Oleh investor akan menempatkan dananya pada produk-produk yang dikeluarkan oleh Manajer
karena itu, OJK selaku regulator industri jasa keuangan di Indonesia harus mampu menjaga Investasi, selanjutnya Manajer Investasi yang akan mengelola dana tersebut dan memberikan
kredibilitas sektor pasar modal Indonesia sebagai salah satu pilar penggerak perekonomian imbal hasil kepada investor. Dalam rangka profesionalisme serta perlindungan nasabah, OJK
Indonesia. menerbitkan ketentuan yang mengatur pengelolaan efek dan perilaku Manajer Investasi serta
Penasihat Investasi.
Kewenangan untuk melakukan pemeriksaan merupakan salah satu
perwujudan tindakanrepresif dari OJK untuk mengatasi pelanggaran yang terjadi Pemeriksaan terkait kewajiban Manajer Investasi/ Penasihat Investasi
di sektor pasar modal. Tindakan Pemeriksaan oleh OJK tersebut juga merupakan Dalam rangka profesionalisme serta perlindungan nasabah, Manajer Investasi wajib memenuhi
upaya untuk memberikan kepastian hukum kepada pelaku pasar fungsi-fungsi tertentu agar kegiatan usaha yang dilakukan oleh Manajer Investasi sesuai dengan
modal dengan adanya penegakan hukum atas pelanggaran peraturan perundang-undangan di ketentuan yang berlaku. Dalam praktiknya, terdapatoknum Manajer
sektor pasar modal. Investasiyang tidak memenuhi fungsi-fungsi tersebut dan atau
Sebagaimana diatur dalam pasal 2 ayat (1) Peraturan Pemerintah Nomor 46 tahun 1995 tentang tidak memenuhi ketentuan dalam rangka pelaksanaan
Tata Cara Pemeriksaan Di Bidang Pasar Modal (PP 46/1995), tujuan dari pemeriksaan adalah fungsifungsi tersebut. Kegiatan pemeriksaan akan dilakukan terhadap Manajer Investasi
membuktikan ada atau tidak adanya pelanggaran atas peraturan yang diduga melakukan pelanggaran pemenuhan fungsi-fungsi manajer investasi. Pemeriksaan
perundang-undangan di bidang pasar modal. Lebih lanjut, dalam Pasal 2 akan dilakukan setelah proses pemantauan dan pembinaan terlebih dahulu.
ayat (2) PP 46/1995, dijelaskan bahwa kewenangan Bapepam-LK untuk menentukan
apakah dalam setiap pelanggaran UU Pasar Modal dan atau Selain itu, pemeriksaan juga dilakukan terhadap Manajer
peraturan pelaksanaannya dapat dilakukan Pemeriksaan, adalah sebagai berikut: Investasiyang tidak melakukan Prinsip Mengenal Nasabah. Berdasarkan

118 119
a. Adanya laporan, pemberitahuan atau pengaduan dari pihak tentang adanya pelanggaran atas
peraturan perundang-undangan di bidang pasar modal; Nomor 22/ POJK.04 / 2014 Tentang Prinsip Mengenal Nasabah Oleh Penyedia Jasa Keuangan Di
b. Tidak dipenuhinya kewajiban yang harus dilakukan oleh pihak-pihak yang memperoleh Sektor Pasar Modal wajib menerapkan Prinsip Mengenal Nasabah dan memiliki pedoman
perizinan, persetujuan atau pendaftaran dari Bapepam atau penerapan Prinsip Mengenal Nasabah. Hal tersebut sejalan dengan komitmen Indonesia
untuk memberantas tindak pidana pencucian uang dan
 pembiayaan teroris. Untuk tujuan pengawasan, OJK mewajibkan Manajer Investasi Pemeriksaan terkait Pengaduan Nasabah
dan Penasihat Investasi untuk menyampaikan laporan-laporan antara lain: Kegiatan pemeriksaan juga dapat dilakukan atas dasar laporan pengaduan nasabah. Nasabah
dapat melaporkan kepada OJK jika merasa telah dirugikan baik oleh Manajer Investasi, Wakil
• Laporan Kegiatan Bulanan Manajer Investasi bagi Manajer Investasi, Manajer Investasi, Penasihat Investasi, Agen Penjual Efek Reksa Dana, maupun Wakil Agen
• Laporan Pindah alamat usaha, penggantian pengurus atau direksi, Penjual Efek Reksa Dana. Sebagai lembaga mikroprudensial, Manajer Investasi harus menjaga
penggantian pemegang izin Wakil Manajer Investasi, bagi Penasihat kepercayaan nasabah yang telah menempatkan dananya pada produk-produk yang diterbitkan
Investasi, oleh Manajer Investasi.
• Laporan Kegiatan tengah tahunan dan tahunan bagi Penasihat Investasi. Namun ada oknum-oknum Manajer Investasi yang melakukan penggelapan dana nasabah,
dimana dana nasabah tidak ditempatkan pada efek atau produk sesuai
Pemeriksaan terkait Pengelolaan Efek Kolektif maupun Individual dengan perjanjian sehingganasabah dirugikan ketika terjadi
Manajer Investasidalam pengelolaan reksa dana berbentuk kontrak kerugianatau hilangnya dana nasabah.
investasikolektif perlu memiliki fleksibilitas baik dalam jenis maupun
jumlah komposisi dalam mengelola portofolio efek untuk
reksa dana dimaksud. Fleksibilitas dimaksud harus tetap Emiten dan Perusahaan Publik
memperhatikan prinsip kehati-hatian dalam pengelolaan portofolio
Pemeriksaan terkait kewajiban pelaporan oleh Emiten dan Perusahaan Publik
efek untuk kepentingan reksa dana. Selain melakukan
Emiten atau perusahaan publik yang pernyataan pendaftarannya telah
pengelolaan atas reksa dana, Manajer Investasi juga dapat mengelola portofolio
menjadi efektif memiliki kewajiban untuk menyampaikan pelaporan yang sifatnya
efek untuk nasabah individual. Pengelolaan portofolio efek untuk kepentingan
berkala kepada OJK. Kewajiban dimaksud diatur secara khusus dalam rangka melaksanakan
nasabah secara individual adalah jasa pengelolaan dana yang
prinsip keterbukaan dan memberikan perlindungan kepada masyarakat pemodal. Kewajiban
dilakukan Manajer Investasi kepada satu nasabah tertentu dimana berdasarkan perjanjian
pelaporan tersebut mencakup antara lain penyampaian Laporan Tahunan, penyampaian
tentang pengelolaan portofolio efek, Manajer Investasi diberi wewenang penuh oleh nasabah
Laporan Keuangan Berkala (laporan keuangan tahunan dan laporan keuangan tengah tahunan),
untuk melakukan pengelolaan portofolio efek berdasarkan perjanjian dimaksud. Walapun
dan penyampaian Laporan Realisasi Penggunaan Dana Hasil Penawaran Umum.
Manajer Investasi diberikan wewenang penuh, namun Manajer Investasi harus melakukan
pengelolaan efek berdasarkan kepentingan nasabah. Manajer Investasidilarang
Dalam kaitannya dengan pemenuhan kewajiban tersebut, emiten dan perusahaan publik
memberikan janji imbal hasil pasti kepada nasabah karena
seringkali melakukan kesalahan dan kelalaian dalam memenuhi ketentuan pada peraturan yang
terdapatrisiko pasar yang tidak dapat dihilangkan.
terkait. Kegiatan pemeriksaan dilakukan atas adanya indikasi pelanggaran terhadap peraturan
terkait pemenuhan kewajiban pelaporan oleh emiten dan perusahaan publik. Jenis pelanggaran
Pemeriksaan terkait Perilaku Manajer Investasi, Penasihat Investasi, Agen Penjual Efek Reksa
yang dilakukan oleh emiten dan perusahaan publik antara lain penyampaian laporan berkala
Dana, Wakil Manajer Investasi, Wakil Penjual Efek Reksa Dana
kepada Bapepam-LK yang melewati batas waktu penyampaian laporan,
Sebagai pihak yang diberikan kepercayaan untuk mengelola dana milik nasabah, perilaku
bentuk dan isi dari laporan berkala yang tidak sesuai dengan
Manajer Investasi diatur melalui ketentuan peraturan Bapepam - LK Nomor V.G.1. Selain
ketentuan yang berlaku serta penyajian laporan keuangan
Manajer Investasi, perilaku Penasihat Investasi dan Agen Penjual Reksa Dana pun turut diatur.
yang tidak sesuai dengan pedoman penyajian laporan keuangan sebagaimana
Dalam melakukan pengelolaan efek berdasarkan kontrak investasikolektif yang diatur dalam ketentuan Pasal 69 UUPM dan Peraturan Bapepam-LK nomor VIII.G.7 tentang
maupun individual, Manajer Investasi harus mengambil keputusan investasi. Penyajian dan Pengungkapan Laporan Keuangan Emiten dan Perusahaan Publik.
Pengambilan keputusan tersebut wajib memiliki alasan yang rasional dan keputusan investasi
Pemeriksaan terkait kewajiban dalam rangka aksi korporasi (corporate action) Dalam
tersebut harus sesuai dengan portofolio yang dikelolanya. Dalam peraturan Bapepam - LK
menjalankan fungsi sebagai pengawas sektor pasar modal, OJK telah menerbitkan
Nomor V.G.3, OJK (d.h Bapepam - LK) mengatur pedoman pencatatan dalam rangka
peraturanperaturan yang mengatur secara rinci terkait tata cara dan kewajiban yang harus
pengambilan keputusan oleh Manajer Investasi. Dengan adanya pencatatan yang
dipenuhi oleh emiten dan perusahaan publik dalam menjalankan kegiatan yang dapat
diadministrasikan dengan baik, Manajer Investasi memiliki dasar dalam pengambilan keputusan
mempengaruhi kepentingan pemegang saham. Pengawasan yang
sehingga dapat mengurangi risiko pasar. Kegiatan pemeriksaan dilakukan terhadap adanya
dilakukan oleh OJK tersebut bertujuan untuk memberikan
indikasi pelanggaran bahwa Manajer Investasi atau Penasihat Investasi melakukan perilaku yang
kepastian hukum dan perlindungan kepada pemegang saham,
dilarang sesuai dengan ketentuan yang berlaku.
khususnya pemegang saham independen.
Beberapa contoh aksi korporasi yang dilakukan oleh emiten dan perusahaan publik antara lain c. pendapatan dan dividen yang luar biasa sifatnya;
penambahan modal melalui Hak Memesan Terlebih Dahulu (HMETD), penambahan modal tanpa d. perolehan atau kehilangan kontrak penting;
HMETD, pengambialihan perusahaan terbuka, pemberian e. produk atau penemuan baru yang berarti;
pinjaman kepada pihak afiliasi, penggabungan usaha atau peleburan f. perubahan tahun buku perusahaan; dan
usaha, pendirian atau penyertaan dalam badan usaha, tender offer, buyback saham emiten atau g. perubahan dalam pengendalian atau perubahan penting dalam
perusahaan publik, pembagian saham bonus dan lain - lain. Kegiatan pemeriksaan dilakukan manajemen;
atas adanya indikasi pelanggaran terhadap peraturan yang mengatur tata cara ataupun
kewajiban yang harus dipenuhi dalam rangka pelaksanaan aksi korporasi. sepanjang informasi tersebut dapat mempengaruhi harga efek dan atau keputusan pemodal,
calon pemodal, atau pihak lain yang berkepentingan atas informasi
Jenis pelanggaran yang seringkali dilakukan antara lain kelalaian dalam melakukan tata cara atau fakta tersebut.
pelaksanaan aksi korporasi yang tidak sesuai dengan ketentuan,
kelalaian dalam pemenuhan kewajiban atas ketentuan-ketentuan Kegiatan pemeriksaan dilakukan apabila terdapat emiten atau perusahaan publik yang

120 121
khusus dalam rangka aksi korporasi dan kelalaian atas kewajiban keterbukaan informasi aksi mengalami peristiwa tersebut diatas, namun tidak segera melakukan
korporasi. Sebagai contoh, pada aksi korporasi yaitu pengambilalihan perusahaan terbuka, keterbukaan informasi sebagaimana disyaratkan dalam Pasal 86 ayat
terdapat kewajiban yang harus dipenuhi oleh emiten dan perusahaan publik diantaranya (1) huruf b yaitu selambat-lambatnya pada akhir hari kerja ke-2 (kedua) setelah
kewajiban keterbukaan informasi kepada masyarakat dan OJK, kewajiban melakukan penawaran terjadinya peristiwa tersebut.
tender wajib, kewajiban keterbukaan informasi dalam rangka penawaran tender wajib, dan
sebagainya.
Transaksi dan Lembaga Efek
Pemeriksaan terkait kewajiban atas kejadian insidentil yang dialami oleh Emiten Atau
Perusahaan Publik Pemeriksaan atas transaksi dan lembaga efek secara umum merupakan kegiatan pemeriksaan
Dalam menjalankan kegiatannya sehari-hari, emiten atau perusahaan publik seringkali yang dilakukan atas perdagangan saham serta lembaga-lembaga efek
dihadapkan pada peristiwa-peristiwa penting yang kemungkinan dapat yang terlibat di dalamnya seperti perusahaan sekuritas, biro
mempengaruhi harga efek dan/ atau keputusan pemodal. Prinsip utama administrasi efek, dan lembaga efek lainnya yang berkegiatan usaha di sektor pasar modal.
yang dianut dalam pasar modal adalah prinsip keterbukaan informasi, yang mensyaratkan Perdagangan saham merupakan kegiatan utama (core bussiness) di industri pasar modal yang
emiten, perusahaan publik dan pihak yang tunduk pada UU Pasar Modal untuk dilakukan melalui mekanisme pasar yang diatur oleh PT Bursa Efek Indonesia (BEI) selaku Self
menginformasikan kepada masyarakat dalam waktu yang tepat. Regulatory Organization (SRO) bersama-sama dengan PT Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI)
yang berfungsi sebagai kustodian dan PT Kliring dan Penjaminan Efek Indonesia (KPEI) yang
Adapun informasi yang mewajibkan emiten atau perusahaan publik untuk melakukan menjalankan fungsi kliring dan penjaminan atas penyelesaian transaksi Efek yang terjadi di BEI.
keterbukaan informasi adalah informasi atau fakta penting dan relevan Meskipun OJK dan BEI telah membuat rambu-rambu yang mengatur agar perdagangan saham
mengenai peristiwa, kejadian, atau fakta yang dapat dapat berjalan dengan teratur, wajar, dan efisien, namun tetap saja terjadi
mempengaruhi harga efek pada bursa efek dan atau keputusan pemodal, atau pihak lainyang berbagaipelanggaran dalam perdagangan saham di bursa. Kegiatan pemeriksaan
berkepentingan atas informasi atau fakta tersebut. Sebagai terkait perdagangan saham dilakukan terhadap adanya indikasi jenis pelanggaran sebagai
contoh, informasi atau fakta material sebagaimana diatur dalam berikut:
ketentuan peraturan Bapepam-LK Nomor X.K.1 (Lampiran Keputusan Ketua Bapepam Nomor
Kep-86/PM/1996), adalah antara lain informasi mengenai: 1. Manipulasi Pasar
a. penggabungan usaha (merger), pengambilalihan (acquisition), peleburan usaha Yang dimaksud dengan manipulasi pasar menurutPasal 91 UUPM
(consolidation) adalah tindakanyang dilakukan oleh setiap pihak secara
atau pembentukan usaha patungan; langsung maupun tidak langsung dengan maksud untuk
b. pemecahan saham atau pembagian dividen saham (stock dividend); menciptakan gambaran semu atau menyesatkan mengenai perdagangan, keadaan
 pasar, atau harga efek di bursa efek. Motif dari manipulasi 3) Orang perseorangan yang karena kedudukan atau profesinya atau karena hubungan
pasar antara lain adalah untuk meningkatkan, menurunkan, atau usahanya dengan emiten atau perusahaan publik memungkinkan orang tersebut
mempertahankan harga efek. Tindakan manipulasi pasar dilarang menurut Pasal 91, 92, dan memperoleh informasi orang dalam.
93 UUPM. 4) Pihak yang dalam jangka waktu 6 bulan terakhir tidak lagi
menjadi pihak sebagaimana dimaksud dalam
Dalam praktek perdagangan efek dikenal beberapa tindakanyang huruf a), b), dan c) di atas.
dapat digolongkan sebagai manipulasi pasar, yaitu: b. Pihak yang menerima informasi orang dalam dari orang dalam atau disebut juga sebagai
tippees. Informasi tersebut dapat diperoleh dengan cara
• Wash Sales atau Painting the Tape melawan hukum maupun tidak melawan hukum.
Wash sales atau painting the tape adalah transaksi saham yang tidak
mengakibatkan perubahan pemilikan dengan tujuan untuk meramaikan pasar dan Sedangkan yang dimaksud dengan informasi orang dalam adalah informasi material
menaikkan harga saham. Transaksi saham tersebut terjadi antara suatu rekening efek terkait suatu emiten atau perusahaan publik yang dimiliki oleh orang dalam yang belum
dengan rekening efek lain yang masih berada dalam penguasaan satu pihak yang sama tersedia untuk umum. Menurut pasal 95, 96, dan 97 UU Pasar Modal ditentukan bahwa
atau antarpihak yang mempunyai keterkaitan sedemikian rupa sehinggatercipta para pihak (baik orang dalam maupun tippees) yang memiliki informasi orang dalam,
suatu perdagangan yang semu karena tidak adanya peralihan dilarang melakukan tindakansebagai berikut:
kepemilikan atas saham yang ditransaksikan. a. melakukan pembelian atau penjualan atas efek emiten atau perusahaan publik
dimaksud;
• Marking the close b. melakukan pembelian atau penjualan atas efek perusahaan lain yang melakukan
Marking the close adalah transaksi dengan merekayasa harga permintaan atau transaksi dengan emiten atau perusahaan publik yang dimaksud;
penawaran efek pada saat atau mendekati saat penutupan c. mempengaruhi pihak lain untuk melakukan pembelian atau penjualan atas efek
perdagangan dengan tujuan membentuk harga efek atau harga dimaksud pada poin a dan b di atas; dan/atau
pembukaan yang lebih tinggi pada hari perdagangan d. memberikan informasi orang dalam kepada pihak manapun yang patut diduga dapat
berikutnya. menggunakan informasi tersebut untuk melakukan pembelian atau penjualan atas
efek dimaksud pada poin a dan b di atas.
• Pump and dump
Pump and dump adalah serangkaian transaksi saham yang bertujuan untuk menaikkan 3. Penipuan dalam Transaksi Efek
harga saham yang kemudian diikuti dengan pelepasan saham Menurut pasal 90 UU Pasar Modal, terdapat3 jenis
dalam jumlah besar sehinggaharganya kemudian jatuh tajam. tindakanpenipuan yang dilarang untuk dilakukan oleh setiap
pihak dalam kegiatan perdagangan efek, baik secara langsung
2. Perdagangan Orang Dalam (Insider Trading) maupun tidak langsung, yaitu:
Insider trading adalah transaksi saham yang dilakukan oleh orang dalam perusahaan publik atau a. menipu atau mengelabui pihak lain dengan menggunakan sarana atau cara apapun;
emiten (insider) dengan menggunakan informasi terkait perusahaan yang mengandung fakta b. turut serta menipu atau mengelabui pihak lain;
materiil yang dapat mempengaruhi harga saham sedangkan informasi itu belum diumumkan c. membuat pernyataan tidak benar mengenai fakta yang
kepada publik atau masih bersifat rahasia. Tindakan perdagangan orang dalam dilarang menurut material, atau tidak mengungkapkan fakta yang material,
Pasal 95, Pasal 96, Pasal 97, dan Pasal 98 UU Pasar Modal. Pelaku perdagangan orang dalam agar pernyataan yang dibuat tidak menyesatkan mengenai
dapat dibedakan menjadi 2 jenis, yaitu: keadaan yang terjadi pada saat pernyataan dibuat, dengan maksud untuk
a. Orang Dalam adalah pihak yang terkait secara langsung maupun menguntungkan atau menghindarkan kerugian diri sendiri atau pihak lain, dengan tujuan

122 123
tidak langsung dengan emiten atau perusahaan publik. Menurut Penjelasan mempengaruhi pihak lain untuk membeli atau menjual efek.
Pasal 95 UUPM, yang termasuk orang dalam adalah pihak-pihak sebagai berikut:
1) Komisaris, direktur, atau pegawai emiten atau perusahaan publik. Seperti yang disebutkan dalam pasal 90 UU Pasar Modal,
2) Pemegang saham utama emiten atau perusahaan publik. larangantersebut ditujukan bagi semua pihak yang terlibat bahkan turut
serta melakukan penipuan. Dalam penjelasan pasal 90 UU Pasar Modal,
 terdapatbeberapa kriteria mengenai definisi tindakanpenipuan Adanya upaya untuk melakukan keterbukaan oleh manajemen perusahaan terbuka
dalam pasar modal yaitu terbatas pada kegiatan perdagangan efek menunjukkan itikad baik dari jajaran manajemen untuk mengungkapkan
yang meliputi kegiatan penawaran, pembelian, dan atau penjualan efek yang seluruh informasi terkini terkait perkembangan perusahaan.
terjadi dalam rangka penawaran umum, atau terjadi di bursa efek maupun di luar bursa efek, Keterbukaan informasi adalah kepentingan publik guna
atas emiten atau perusahaan publik. mengetahui secara tepat dan akurat tentang keadaan perusahaan sehingga publik
Profesi Penunjang Pasar Modal dapat menilai dan menganalisis prospek perusahaan di masa depan.

Dalam menjalankan fungsi pengawasan di sektor pasar modal, terdapat pihak-pihak yang Pentingnya keterbukaan informasi mendorong otoritas pasar modal
berperan dalam membantu dan memastikan terciptanya kegiatan di mewajibkan kepada seluruh perusahaan terbuka untuk membentuk organ yang
pasar modal yang teratur, wajar, dan efisien serta melindungi disebut corporate secretary yang menjembatani lalu lintas informasi antara perusahaan dengan
kepentingan pemodaldan masyarakat. Dalam hal ini, pihak- publik.

124
pihak tersebut adalah profesi penunjang pasar modal yaitu akuntan, konsultan hukum, penilai
dan notaris. Profesi penunjang pasar modal yang melakukan kegiatan di sektor pasar modal
wajib terlebih dahulu terdaftar di OJK.

Dalam menjalankan kegiatan di sektor pasar modal, profesi penunjang pasar modal harus
berpedoman pada ketentuan-ketentuan yang diatur oleh OJK. Sebagai contoh, akuntan yang
melakukan audit terhadap laporan keuangan emiten dan
perusahaan publik harus menaati kode etik dan standar profesi
sebagaimana diatur dalam pasal 66 UU Pasar Modal.
Sedangkan, bagi penilai yang melakukan kegiatan penilaian di pasar modal
harus berpedoman pada Peraturan Nomor VIII.C.3 tentang Pedoman Penilaian dan Penyajian
Laporan Penilaian Usaha di Pasar Modal. Kegiatan pemeriksaan dilakukan terhadap adanya
indikasi pelanggaran terhadap peraturan perundang-undangan di sektor pasar modal yang
dilakukan oleh profesi penunjang pasar modal pada saat menjalankan kegiatan di sektor pasar
modal.

STuDi kaSuS keTiDakTerBukaan

infOrMaSi yang MeMiCu
PerDagangan Orang DalaM
OJK belum banyak menangani kasus yang terjadi di pasar modal. Untuk itu, sebagai
pembelajaran dari sejarah pasar modal yang pernah terjadi, maka kasus yang diungkapkan disini
adalah kasus yang pernah ditangani oleh BAPEPAM-LK. Keterbukaan tentang kondisi
sebenarnya dari perusahaan yang tercatat di bursa efek merupakan ciri utama dari perusahaan
terbuka yang membedakannya dari perusahaan-perusahaan yang tertutup.
Walaupun perusahaan terbuka yang sebelum masuk bursa telah melalui proses review dan audit Direksi dan karyawan PT X Tbk tidak menjalankan Good
yang ketat, bukanlah perusahaan yang sempurna sehingga kadang-kadang terjadi berbagai kasus Corporate Governance dengan sepatutnya. Sementara para pelaku itu dalam posisi fiduciary duty
pelanggaran yang dilakukan oleh emiten tersebut. Atas kasus-kasus yang terjadi di pasar modal, yaitu terikat mempunyai kewajiban terhadap perusahaan, justru mentransaksikan saham-saham
terdapat payung hukum yang menjadi dasar bagi aparat penegak hukum untuk menanganinya perusahaan di mana mereka bekerja.
yaitu Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal. Berdasarkan UU Nomor 40 Tahun 2007 Tentang Perseroan Terbatas Pasal 92, Pasal 97 sampai
dengan Pasal 104 mencerminkan peran fiduciary duty dari direksi. Sesuai dengan ketentuan
Undang-Undang ini dan berbagai peraturan pelaksanaannya di bidang pasar modal mengatur penjelasan pasal 95 UU Pasar Modal, yang dimaksud dengan orang dalam adalah:
mekanisme penyelesaian kasus-kasus di pasar modal. BAPEPAM-LK selaku otoritas pasar
mempunyai kewenangan menangani kasus-kasus pelanggaran yang terjadi di pasar modal. Salah 1. Komisaris, direktur atau pegawai emiten atau perusahaan publik;
satu kasus yang ditangani BAPEPAM-LK antara lain kasus dugaan 2. Pemegang saham utama emiten atau perusahaan publik;
praktik perdagangan orang dalam di PT X Tbk. 3. Orang perseorangan yang karena kedudukan atau profesinya atau karena hubungan
usahanya dengan emiten atau perusahaan publik memungkinkan orang tersebut
Kasus ini berawal dari terjadinya penurunan secara signifikan memperoleh informasi orang dalam; atau
harga saham PT X Tbk di BEI yaitu sebesar 23,36%. 4. Pihak yang dalam waktu 6 (enam) bulan terakhir tidak lagi
Harga saham turun dari Rp9.650,00 (harga penutupan pada tanggal 11 Januari 2006) menjadi menjadi pihak sebagaimana dimaksud dalam poin-poin di atas.
Rp7.400,00 per lembar saham pada tanggal 12 Januari 2007.
Penurunan tersebut sangat erat kaitannya dengan siaran pers yang dikeluarkan oleh PT X Tbk Berdasarkan ketentuan tersebut di atas, maka dalam transaksi saham PT X Tbk tersebut, yang
sehari sebelumnya pada tanggal 12 Januari 2007. Dalam press release tersebut dinyatakan bahwa dikategorikan sebagai orang dalam adalah manajemen dan karyawan-karyawan yang bekerja di
terjadi koreksi atas rencana proyek bisnis. Penundaan bisnis dalam rangka komersialisasi yang PT X Tbk.
semula akan dilakukan akhir Desember 2006 ditunda menjadi Maret 2007.
Informasi yang disiarkan tersebut sebenarnya sudah diketahui oleh manajemen PT X Tbk pada Sesuai dengan penjelasan pasal 95 UU Pasar Modal, yang dimaksud dengan informasi orang
tanggal 12 September 2006 (informasi tentang penurunan produk) dan pada tanggal 18 dalam adalah informasi material yang dimiliki oleh orang dalam yang belum tersedia untuk
Desember 2006 (informasi tertundanya penyaluran produk). Kedua informasi yang diungkapkan umum. Sedangkan definisi informasi material adalah sebagaimana
dalam siaran pers ini adalah termasuk informasi material yang dapat mempengaruhi harga efek tercantum dalam pasal 1 angka 7 UU Pasar Modal,
di bursa. Hal tersebut tercermin dari penurunan harga efek pada tanggal 12 Januari 2007. yaitu informasi atau fakta penting yang relevan mengenai
Penggunaan informasi (yang belum terbuka tentang tertundanya proyek bisnis) dalam peristiwa, kejadian atau fakta yang dapat mempengaruhi harga efek pada bursa
perdagangan saham emiten yang bersangkutan menimbulkan potensi kerugian akibat insider efek dan atau keputusan pemodal, calon pemodalatau pihak lain yang
trading. berkepentingan atas informasi tersebut. Selanjutnya, dalam
penjelasan pasal 1 angka 7, yang termasuk dalam kategori informasi atau fakta material
Perlu digarisbawahi bahwa di antara para pelaku terdapat direksi PT X Tbk yang menjabat pada antara lain adalah informasi mengenai
periode bulan Juli 2006 sampai dengan bulan Maret 2007 yaitu A, B, C, D, dan E. 1. Penggabungan usaha (merger), pengambilalihan (acquitition), peleburan usaha
Karyawankaryawan PT X Tbk yang memiliki posisi Fiduciary Duty selayaknya menjauhkan diri dari (consolidation), atau pembentukan usaha patungan;
hal-hal yang menimbulkanbenturan kepentingan, antara kepentingan pribadi 2. Pemecahan saham atau pembagian deviden saham (stock devidend);
dengan kepentingan perseroan. Karyawan dengan posisi Fiduciary Duty
3. Pendapatan dan deviden yang luar biasa sifatnya;
seharusnya selalu mendahulukan kepentingan perseroan. Ketika
4. Perolehan atau kehilangan kontrak penting;
mengetahui adanya informasi penting tentang penundaan
komersialisasi proyek bisnis, jajaran Direksi PT X Tbk. sepatutnya segera 5. Produk atau penemuan baru yang berarti;
mengumumkan hal tersebut melalui pengumuman di media massa berperedaran nasional dan di 6. Perubahan tahun buku perusahaan; dan
situs BEI. 7. Perubahan dalam pengendalian atau perubahan penting dalam
manajemen.
Kasus Perdagangan Orang Dalam diduga dilakukan di PT X Tbk dalam rangka program pemerintah
melakukan divestasi sejumlah BUMN melalui pasar modal. Pada studi kasus PT X Tbk, yang dapat dikategorikan sebagai
 informasi penting adalah penundaan proyek bisnis yang apabila
Penundaan proyek bisnis yang tidak diungkapkan ke publik dengan diungkapkan kepada publik akan menjadi bahan pertimbangan
tujuan agar harga saham PT X Tbk tidak turun pada investasi. Transaksi saham yang dilakukan para investor hanya akan
saat dilakukan divestasitelah memicu adanya dugaan penggunaan mendasarkan pada fundamental ekonomi yang ada apalagi pada saat yang
inside information dalam transaksi PT X TBK. bersamaan tidak diungkapkan informasi penting ini. Segala
Karakteristik Perdagangan Orang Dalam adalah: informasi yang berkaitan dengan core business emiten merupakan
1. Para pelaku dalam posisi Fiduciary Duty; informasi yang penting bagi pemodal yang dapat mempengaruhi
keputusan investasinya.
2. Para pelaku tidak menjalankan Good Corporate Governance
dengan baik; 3. Para pelaku memperdagangkan efek dari perusahaan di mana mereka
Transaksi oleh Orang Dalam dengan menggunakan Informasi Orang Dalam
bekerja;
4. Para pelaku terlambat melakukan keterbukaan informasi. Berdasarkan kasus posisi di atas, dapat dilihat bahwa direksi PT X Tbk yang termasuk orang dalam
perusahaan dari PT X Tbk pada periode dimana informasi material tersebut belum diumumkan

126 127
kepada publik telah melakukan transaksi atas efek PT X Tbk sehingga memperoleh keuntungan Pasal tersebut memberikan kewenangan penuh kepada Ketua BAPEPAM untuk memutuskan
yang tidak wajar. Dengan demikian, karyawan PT X Tbk apakah suatu kasus pelanggaran ketentuan perundang-undangan di bidang pasar modal cukup
telah melakukan pelanggaran atas pasal 95 UU Pasar Modal. dikenakan sanksi administratif atau dilanjutkan ke tingkat penyidikan.
Hal ini dikarenakan karakteristik pasar modal yang sangat unik
Pelanggaran atas ketentuan pasal 95 UU Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal merupakan dan berbeda dengan lembaga keuangan lainnya. Oleh karena industri pasar modal sangat
kejahatan, dan sesuai dengan ketentuan pasal 104, pelaku dapat diancam dengan pidana penjara rentan terhadap adanya isu atau rumor, sehinggadikhawatirkan
paling lama 10 (sepuluh) tahun dan denda paling banyak Rp15.000.000.000,00. Sebenarnya dari tindakanpenyidikan akan mengganggu sistem pasar modal secara keseluruhan,
segi pemenuhan unsur-unsur, para pelaku telah memenuhi unsur-unsur pelanggaran pasal-pasal mengganggu integritas pasar atau dikhawatirkan akan menurunkan kepercayaan
tentang Perdagangan Orang Dalam. masyarakat terhadap keamanan berinvestasi di pasar
modal.
Namun, BAPEPAM-LK tidak melanjutkan penanganan kasus tersebut ke
tingkat penyidikan dan hanya menjatuhkan sanksi administratif Di samping itu, pendekatan pembinaan juga harus dikedepankan mengingat pasar modal
berupa denda. Keputusan BAPEPAM adalah menjatuhkan sanksi indonesia masih merupakan emerging market. BAPEPAM-LK juga
sebagai berikut: mempertimbangkan cost and benefit atas kasus tersebut antara memberi
sanksi administratif dengan tujuan mempertimbangkan untung ruginya
bila kasus dilanjutkan ke tingkat penyidikan. BAPEPAM-LK
Dengan mempertimbangkan pola transaksi dan akses yang juga mempertimbangkan dampak kasus tersebut terhadap perekonomian
bersangkutan terhadap informasi orang dalam, BAPEPAM-LK nasional terkait industri di mana perseroan berbisnis.
mengenakan sanksi administratif berupa denda kepada:
1. Sdr. AA Rp30.000.000,00;
2. Sdr. B sebesar Rp53.000.000,00; Pelaksanaan prinsip keterbukaan dan perdagangan orang dalam adalah dua hal yang saling
3. Sdr. C sebesar Rp2.330.000.000,00; bertolak belakang satu sama lain. Adanya ketidakterbukaaninformasi
4. Sdr. D sebesar Rp25.000.000,00; dan kurangnya pemerataan informasi telah memicu
perdagangan orang dalam yang dimanfaatkan orang dalam untuk mengambil keuntungan
5. Sdr. E sebesar Rp76.000.000,00;
dari ketidaktahunan publik atas hal yang sebenarnya terkait
6. Sdr. F sebesar Rp154.000.000,00;
bisnis perseroan. Namun ketepatan keterbukaan informasi merupakan
 perwujudan good corporate governance menuntut komitmen moral, dedikasi,serta
7. Sdr. G sebesar Rp9.000.000,00; idealisme yang tinggi guna mencegah perbuatan ilegal
8. Sdr. H sebesar Rp184.000.000,00; dari orang dalam emiten. Bila kita analisis lebih dalam kasus PT X Tbk ini, tampak
9. Sdr. I sebesar Rp317.000.000,00. (Siaran-LK tanggal 27 Desember 2007) bahwa mentalitas dan moralitas para pemangku jabatan di manajemen
PT X Tbk tidak terjaga dalam memimpin PT X
Tindakan BAPEPAM-LK ini merupakan terobosan baru dalam penyelesaian kasus-kasus hukum di Tbk. Dalam posisi memiliki fiduciary duty yang seharusnya menjauhkan diri dari
bidang keuangan, khususnya di bidang pasar modal. Tindakan BAPEPAM-LK ini dapat dibenarkan memperdagangkan saham-saham PT X Tbk justru larut dalam upaya
karena sesuai dengan kewenangan yang diberikan oleh pasal 5 huruf n UU Pasar Modal, dimana mencari untung yang tidak wajar. Direksi yang memiliki lingkup
dinyatakan bahwa: kewenangan untuk mencegah terjadinya perdagangan orang dalam, bahkan memanfaatkan
“dalam melaksanakan ketentuan sebagaimana dimaksud dalam pasal 3 dan pasal 4, BAPEPAM informasi non public. Apabila direksi dan karyawan PT X Tbk memiliki komitmen yang tinggi
berwenang untuk melakukan tindakanyang diperlukan untuk untuk menjalankan good corporate governance, maka tanpa ragu mereka akan
mencegah kerugianmasyarakat sebagai akibat pelanggaran atas ketentuan melakukan keterbukaan sehingga dapat menghindarkan terjadinya perdagangan orang dalam.
di bidang Pasar Modal”.
Keterbukaan informasi merupakan bagian dari good corporate governance sehingga dapat
Di samping itu, walaupun pelanggaran tersebut tergolong dalam dijelaskan bahwa apabila direksi melakukan keterbukaan informasi dengan tepat dan benar
tindak pidana pasar modal, namun BAPEPAM-LK tidak melanjutkannya maka hal ini menunjukkan perusahaan dikelola dengan baik. Melalui keterbukaan informasi
ke tahap penyidikan. Tindakan ini pun dapat penyalahgunaan informasi orang dalam dapat dicegah. Namun direksi dan para karyawan PT X
dibenarkan karena sesuai dengan penjelasan pasal 101 ayat (2) UU Pasar Modal, Tbk telah mempraktikkan perdagangan orang dalam dan mereka
yang menyatakan bahwa: memiliki kapasitas fiduciary duty yang terikat kewajiban kepada perseroan. Para
pelaku juga terikat kewajiban untuk mengungkapkan informasi yang penting dan
“Tidak semua pelanggaran terhadap undang-undang ini dan atau peraturan pelaksanannya di material. Namun, hal yang terjadi adalah para direksi dan
bidang Pasar Modal harus dilanjutkan ke tahap penyidikan karena hal tersebut justru dapat para karyawannya tidak melakukan keterbukaan informasi,
menghambat kegiatan penawaran dan atau perdagangan Efek secara keseluruhan.” bahkan memanfaatkan informasi tersebut dalam melakukan transaksi saham
PT X Tbk
“Apabila kerugianyang ditimbulkan membahayakan sistem Pasar Modal atau
kepentingan pemodaldan atau masyarakat, atau apabila tidak Potensi timbulnya perbuatan ilegal akibat adanya informasi yang
tercapai penyelesaian atas kerugianyang telah timbul, BAPEPAM belum terbuka untuk umum dapat dihindari dengan melakukan keterbukaan
dapat memulaitindakanpenyidikan dalam rangka penuntutan tindak informasi atas informasi yang masih tertutup tersebut sehingga informasi orang
pidana”. dalam tersebut tersebar dan merata di mana setiap investor
mendapat informasi yang sama tentang bisnis PT X Tbk.

128 129
Hasil wawancara penulis dengan tim pemeriksa dari BAPEPAM-LK pasar modal sudah waktunya memperhatikan aktor intelektual di
yang menangani kasus PT X Tbk menunjukkan bahwa balik perilaku yang dilakukan oleh para bonekanya yang duduk di jajaran
penanganan kasus harus dilakukan secara kasus per kasus manajemen korporasi.
dan tidak dapat digeneralisasi bahwa seluruh kasus perdagangan
orang dalam bila terbukti harus dikenakan sanksi pidana. Terpisah dari para penyelenggara korporasi yang melakukan insider trading, apakah emiten yang
tidak melakukan keterbukaan informasi dapat dipidana?
Para tersangka pelaku perdagangan orang dalam perlu dipilah-pilah antara pegawai PT X Tbk Sehubungan dengan adagium”actus non facit reum, nisi mens sit rea” atau
biasa dengan pegawai PT X Tbk yang menduduki jabatan di jajaran pengurus. Mereka yang duduk ”tiada pidana tanpa kesalahan” maka konsekuensinya adalah bahwa
di jajaran pengurus memiliki kewajiban Fiduciary duty sedangkan karyawan hanya ”sesuatu” yang memiliki kalbu/ niat atau motif jahat
 biasa tidak memiliki fiduciary duty. mengambil keuntungan berdasarkan informasi orang dalam yang dimilikinya
saja yang dapat dibebani pertanggungjawaban pidana.
Hasil pemeriksaan terhadap karyawan PT X Tbk
membuktikan bahwa unsur-unsur pasal telah terpenuhi namun Tim pemeriksa mengungkapkan penemuan fakta dan tidak
pemeriksaan tidak ditingkatkan ke tingkat penyidikan. Hal memberikan rekomendasi kepada pimpinan BAPEPAM-LK untuk
ini karena karyawan tersebut telah terbiasa melakukan transaksi atas meningkatkan pemeriksaan ke tingkat penyidikan.
saham PT X Tbk untuk keperluan membiayai sekolah anaknya sebelum timbulnya isu
informasi orang dalam. Pelaku memperoleh saham-saham PT X Tbk Berdasarkan pendapat salah satu anggota tim pemeriksa yang
berdasarkan program kepemilikan saham perusahaan oleh karyawan serta menjualnya kembali meninjau sudut pandangmanajemen, dalam menyikapi saat yang tepat
dengan harga pasar. Sehingga motif untuk menguntungkan diri untuk melakukan keterbukaan informasi sehubungan dengan penundaan proyek bisnis, perlu
sendiri juga tidak ada karena saham PT X Tbk dilepas hanya karena dilihat dampak dari penyelesaian proyek secara keseluruhan. Hal tersebut perlu
kebutuhan untuk membiayai sekolah anaknya tanpa mengetahui informasi yang sebenarnya memperhitungkan sejauhmana output terpengaruhi oleh penundaan proyek dibandingkan
tentang bisnis perseroan tempat karyawan biasa bekerja. Pola transaksi Orang dengan hasil utama dari kegiatan usaha secara keseluruhan serta keterkaitannya dengan
Dalam pada kasus PT X Tbk sama sekali tidak berubah kesinambungan kegiatan usaha utama di masa depan.
dari pola transaksi sebelumnya. Berhubung pola transaksi
tidak berubah dari transaksi-transaksi sebelumnya, maka tidak Bila penundaan itu pengaruhnya tidak signifikan terhadap
terbukti bahwa pelaku memanfaatkan informasi orang dalam. pencapaian hasil secara keseluruhan, sebagai suatu usaha yang
Kewajiban untuk melakukan keterbukaan informasi adalah terintegrasi maka terlepas ada atau tidak adanya unsur
kewajiban korporasi selaku subjek hukum. Apakah layak tindakan kesengajaan melakukan penundaan proyek bisnis atau kecilnya kelalaian penentuan
ilegal korporasi dipertanggungjawabkan kepada perorangan yang saat melakukan keterbukaan informasi kepada publik, maka tim pemeriksa
terbukti tidak memiliki motif untuk memanfaatkan informasi orang dalam pada juga menilai terjadinya kesenjangan informasi yang asimetris
transaksi-transaksinya yang sebelumnya juga sudah terbiasa dilakukan. tidak sedemikian mengganggu integritas pasar.

Karyawan PT X Tbk yang tidak memiliki motif sehinggamereka Tim pemeriksa juga mempertimbangkan reaksi pasar dengan
tidak memiliki unsur mens rea atau sikap batin seperti motif, atau mencermati fluktuasi harga saham di bursa seberapa besar akibat dari
dengan sengaja (dolus) dalam memanfaatkan informasi orang dalam. kesenjangan informasi orang dalam.

Pertanggungjawaban korporasi harus ditinjau secara kontekstual. Hal Publik investor memiliki tanggapan berbeda-beda dalam menyikapi suatu informasi karena publik
ini diperlukan karena korporasi dapat digerakkan dan investor itu sendiri memiliki motivasi investasiyang berbeda-beda. Bagi investor
dikelola secara langsung maupun secara tidak langsung. yang sekedar mencari untung sesaat tentu informasi penundaan yang seharusnya
Pengelolaan korporasi oleh manajemen merupakan pengurusan langsung dimana meningkatkan kinerja perseroan menjadi begitu penting. Namun bagi para investor
pertanggungjawaban atas korporasi dibebankan kepada pengurus. dengan orientasiinvestasijangka panjang, penundaan pengaliran gas yang berdampak
sesaat terhadap omzet Perseroan secara keseluruhan akan melihat prospek bisnis
Tim pemeriksa menemukan fakta bahwa pola transaksi sama PT X Tbk dalam jangka panjang tidak banyak terpengaruh.
sekali tidak berubah sebelum ataupun sesudah muncul isu informasi
orang dalam. Maka tim pemeriksa merekomendasikan bahwa Tim pemeriksa tidak melihat adanya kerugian. Pembeli membeliPT
margin atau keuntungan dari perdagangan orang dalam yang diperoleh diserahkan ke negara. X Tbk murni berdasarkan arm’s length transaction. Arm’s length
Kondisi tidak berubahnya pola transaksi menunjukkan tidak transaction adalah suatu transaksi wajar yang dilakukan antar para pihak yang tidak
ada upaya untuk mengejar keuntungan dari terjadinya kesenjangan terafiliasi. Tim pemeriksa tidak melihat adanya benturan
informasi antara mereka yang memiliki informasi orang dalam dengan mereka yang kepentingan diantara para pihak.
tidak memiliki informasi orang dalam. Dengan demikian, dalam
kasus ini unsur menimbulkan kerugianbagi lawan transaksi Berkaitan dengan karakteristik pelanggaran perdagangan orang dalam
tidak tampak dan lawan transaksi juga merasa tidak di pasar modal pada umumnya dan khususnya pada
 dirugikan.
kasus yang diteliti menunjukkan bahwa manajemen dan
Pengelolaan korporasi secara tidak langsung dilakukan oleh karyawan PT X Tbk selaku orang dalam menggunakan informasi orang dalam
pihak ketiga yang sebenarnya beneficial owner yang berperan memberi berupa memanfaatkan informasi penundaan proyek bisnis dengan jalan melakukan transaksi atas
pengaruh dalam penentuan kebijakan korporasi, pengangkatan atau pemberhentian saham-saham PT X Tbk pada saat informasi belum terbuka. Sehingga
pengurus korporasi. Pengenaan sanksi pidana terhadap karakteristiknya adalah bercirikan para pegawai
kejahatan di bidang

130 131
BAPEPAM-LK mempertimbangkan pula faktor kebenaran material,
emiten mentransaksikan saham-saham perusahaan dimana mereka bekerja dengan
motif, tujuan para pelaku yaitu adakah unsur kesengajaan dari para pelaku
menggunakan Informasi orang dalam yang mereka ketahui karena kedudukannya selaku orang
dan adakah tujuan sebenarnya yang lain dari para pelaku, faktor integritas pasar, faktor misi
dalam.
pembinaan oleh BAPEPAM-LK.
Atas kasus perdagangan orang dalam di PT X Tbk tersebut, dengan kewenangan yang dimiliki,
Pertimbangan BAPEPAM-LK dalam melakukan penindakan terhadap
BAPEPAM-LK sesuai dengan Pasal 100 UU Pasar Modal melakukan
para pelaku kejahatan ini dilakukan guna memberikan perlindungan
tindakanPemeriksaan. Tindakan pemeriksaan dilakukan dalam rangka
hukum kepada seluruh investor serta menegakan hukum di pasar modal yang
mengumpulkan data, informasi dan atau keterangan lain yang diperlukan sebagai
mendekati keadilan sehinggakepercayaan masyarakat terhadap
bukti atas pelanggaran terhadap UU Pasar Modal. Dalam
pasar modal tetap terjaga. Perlindungan terhadap investor adalah adanya larangan
rangka pemeriksaan, BAPEPAM-LK dapat meminta keterangan
perdagangan orang dalam serta pemberian sanksi terhadap mereka yang melanggarnya.
dan atau konfirmasi, serta memeriksa catatan, pembukuan dan
atau dokumen lain dari pihak yang diduga melakukan atau terlibat dalam pelanggaran peraturan
Perdagangan orang dalam adalah perbuatan yang tidak terpuji, curang,
perundang-undangan di bidang pasar modal.
karena mencari keuntungan yang tidak wajar dari perdagangan
efek dengan memanfaatkan informasi tertentu yang hanya yang
Dalam proses pemeriksaan yang dilakukan oleh BAPEPAM-LK, BAPEPAM-LK telah melakukan
bersangkutan yang mengetahui informasi tersebut sedangkan
pemeriksaan terhadap dokumen-dokumen yang terkait dengan corporate action perusahaan,
lawan transaksi tidak mengetahui adanya informasi tersebut.
pergerakan harga saham perusahaan, pemegang saham perusahaan, broker yang melakukan
Seandainya lawan transaksi mengetahui informasi yang masih tersembunyi tersebut tentu lawan
transaksi saham dan pihak-pihak yang melakukan transaksi
transaksi akan mengurungkan niatnya karena transaksi tersebut sangat merugikan.
saham dalam jumlah yang signifikan. Berdasarkan hasil pemeriksaan
Perbuatan ini dikategorikan sebagai tindak pidana illegal yang
yang dilakukan BAPEPAM-LK, diperoleh hasil sebagai berikut:
dilarang yang diancam pidana penjara dan denda sekaligus oleh hukum
a. Berdasarkan hasil pemeriksaan yang dilakukan oleh BAPEPAM-LK terhadap transaksi saham
pasar modal karena tidak adil serta mencerminkan perbuatan
PT X Tbk yang dilakukan oleh direksi dan karyawan PT X Tbk menunjukkan adanya
yang jahat dan tidak jujur.
penggunaan informasi orang dalam yang belum terbuka untuk umum;
b. BAPEPAM-LKmelakukan penelitian terhadap core business dari emiten
Ada keterkaitan yang saling berhubungan antara upaya mempertahankan
serta kewajaran dan kelazimandari setiap aspek usaha emiten dan dari
harga PT X Tbk agar tidak jatuh pada saat
setiap rencana corporate action perseroan yang akan berdampak langsung
privatisasi dengan menunda pengumuman dengan pemanfaatan
maupun tidak langsung terhadap perolehan laba maupun
informasi orang dalam.
menimbulkan kerugian atau menurunkan laba karena tertundanya atau batalnya suatu
rencana perseroan;
Sebenarnya privatisasi BUMN telah menimbulkan harmonisasi antara
c. PT X Tbk telah terlambat melaksanakan kewajibannya untuk melaporkan kepada BAPEPAM
dan mengumumkannya kepada masyarakat dalam waktu selambat-lambatnya pada akhir pelayanan sektor publik yang kaku, serba prosedural dan
 hari kerja kedua setelah terjadinya peristiwa material sesuai dengan birokratis dengan sektor swasta yang berorientasi pada hasil
ketentuan Pasal 86 ayat (1) huruf b UUU Pasar dan target atas dasar time base secara efisien dan efektif. Kedua
Modal. Peristiwa material yang dimaksud adalah peristiwa kutub yang saling berbeda ini harus dijembatani oleh penerapan
penundaan proyek bisnis. hukum pasar modal berikut sanksi-sanksi yang yang mengakomodasi kesenjangan di antara
d. Dengan memperhatikan implikasi, tingkat kepentingannya, serta keduanya sehingga peran pasar modal sebagai jantung ekonomi nasional memainkan fungsi
materialitas dari tertundanya rencana bisnis, PT X Tbk memiliki kewajiban
yang optimal. Dengan demikian fungsi hukum sebagai sarana
untuk memberitahukan kepada masyarakat luas melalui media massa dan BAPEPAM serta
mengumumkannya kepada publik selambatlambatnya pada akhir hari kerja kedua, pembaharuan diharapkan sekaligus dapat menciptakan harmonisasi antara elemen
mengingat penundaan proyek tersebut merupakan informasi penting bagi para birokrasi dan elemen kedalam satu wadah yang disebut bureaucratic and social engineering.
pemodal.
e. Berdasarkan kewenangan yang diberikan oleh UU Pasar Modal, maka BAPEPAM-LK
memutuskan untuk mengenakan sanksi berdasarkan Pasal 61 dan Pasal 64 Peraturan
Pemerintah Nomor 45 Tahun 1995 tentang Penyelenggaraan Kegiatan di Bidang Pasar
Modal. Pengenaan sanksi dimaksud adalah sanksi administratif berupa denda.

Para pelaku perdagangan orang dalam dikenakan sanksi denda bervariasi dengan total denda
mencapai Rp2.800.000.000,00. Pelaku yang didenda terendah sebesar Rp9.000.000,00,
sementara ada pelaku yang didenda Rp2.300.000.000,00.

Jadi BAPEPAM-LK dalam melakukan penanganan atas pelanggaran Perdagangan Orang Dalam di
Pasar Modal tidak sekedar menerapkan pasal-pasal peraturan
perundang-undangan bidang pasar modal yang dilanggar karena
terpenuhinya unsur-unsur pasal dalam pembuktiannya, namun

132 133
STATISTIK PASAR MODAL
depresiasi terhadap dolar AS dimana mayoritas perusahaan di Indonesia
bergantung pada bahan baku impor yang dibayar dalam dolar Amerika Serikat. Saat dolar
Amerika Serikat naik terhadap rupiah maka beban biaya bagi perusahaan otomatis
meningkat, situasi itu akan memicu pendapatan dan laba
tergerus, sehingga investor saham menurunkan harapannya terhadap fundamental
Emiten.

Pelemahan pasar saham berdampak langsung adanya permintaan diskon yang cukup besar oleh
investor atas harga saham baru yang ditawarkan. Hal ini cukup membebani calon emiten baru
dan tentunya berdampak pada target dana IPO menjadi tidak
dapat teralisasi seluruhnya. Kondisi ini cukup memberikan gambaran
dari sisi investor terkait dampak ekonomi global sudah mulai dirasakan khususnya oleh investor
asing yang selama ini mendominasi pasar modal Indonesia. Selain itu, menurunnya daya beli
masyarakat tentunya menambah tekanan tersendiri pada ekonomi nasional yang
selanjutnya akan berdampak pada tingkat pertumbuhan
korporasi secara umum di Indonesia. Kondisi ini
mendorong Emiten untuk lebih berhati-hati dalam merealisasikan
rencana IPO atau cenderung untuk menunggu kondisi ekonomi membaik sehingga target
penggalangan dana maupun apresiasi pasar atas harga saham Emiten dapat direalisasikan.

Gambar 30 Pertumbuhan Emiten Baru dan Perkembangan Nilai Emisi

Pertumbuhan Emiten baru jika dilihat berdasarkan data tahun 2011 hingga tahun 2012 cenderung
mengalami penurunan. Namun pada tahun 2013 sempat mengalami kenaikan, meskipun
Gambar 31 Pendapatan Komprehensif Emiten (dalam triliun rupiah)
kemudian turun tajam di tahun 2014 dan semakin memburuk hingga bulan Agustus 2015.
Ratarata pertumbuhan jumlah Emiten baru selama 2011-2014 adalah 24 Emiten IPO dan 5 Emiten
Obligasi/ Sukuk. Selama 2015 (hingga Agustus), terdapat 10 Emiten baru dengan total nilai Emisi
Dari sisi Emiten, berdasarkan data BEI dapat dilihat dari tahun 2011 pendapatan komprehensif
sebesar Rp9.800.000.000.000,00, 8 diantaranya menerbitkan saham dengan total nilai Emisi
cenderung menurun, meskipun sempat naik di tahun 2014. Pertumbuhan pendapatan
Rp8.990.000.000.000,00, dan 2 Emiten menerbitkan Obligasi/ Sukuk dengan total nilai Emisi
komprehensif di 2011 masih bagus sebanyak 37,83%. Namun di tahun berikutnya 2012 tumbuh
sebesar Rp800.000.000.000,00. Penurunan dari tahun 2013 menurut beberapa analis pasar
-1,65%. Di tahun berikutnya tumbuh 0,84% dan di 2014 tumbuh 19,83% namun di tahun ini
modal antara lain disebabkan karena kepercayaan investor terhadap fundamental perusahaan
tepatnya kuartal II menurun tajam. Pendapatan komprehensif emiten di kuartal II-2015
tercatat di Bursa Efek Indonesia atau Emiten yang menurun sehingga mendorong aksi jual saham
Rp114.130.000.000.000,00 menurun 23,41% dibanding kuartal II tahun sebelumnya
yang kemudian berdampak indeks harga saham gabungan
Rp149.010.000.000.000,00.
(IHSG) terkoreksi cukup signifikan. Fundamental Emiten yang
negatif disebabkan nilai tukar rupiah yang terus mengalami
Terhadap kondisi yang terjadi di pasar modal Indonesia, OJK
tentu tidak tinggal diam. Beberapa langkah untuk meningkatkan
jumlah Emiten baru guna mengembangkan pasar modal telah dilakukan oleh OJK dengan
mencanangkan beberapa kebijakan misalnya dengan melakukan penyederhanaan ketentuan
terkait penawaran umum. Dalam hal ini, OJK berencana akan mengembangkan e-registration,
yaitu pernyataan pendaftaran yang dilakukan secara
elektronik.

134
Kemudian rasionalisasi kewajiban penyampaian keterbukaan informasi bagi Emiten dengan
mengurangi kewajiban media publikasiuntuk laporan Emiten dari media
massa seperti Koran, melakukan sosialisasi dalam bentuk business gathering
kepada perusahaan potensial untuk go public di beberapa kota besar di Indonesia. OJK juga
melakukan pengembangan berbasis investor dengan memberikan perlindungan bagi pemodal
melalui pembentukan PT Penyeleggara Program Perlindungan Investor Efek Indonesia (P3EI),
pengembangan investor retail, sosialisasi pasar modal syariah dan pengaturan transaksi
elektronik efek reksa dana.

Pengembangkan produk-produk dalam pasar modal juga dilakukan dalam upaya ini, antara lain
melalui revitalisasi perdagangan produk derivatif, penggunaan bond
index, pengembangan kerangka regulasi produk syariah, pengembangan produk pengelolaan
investasi yang sesuai selera pasar dan mengupayakan insentif pajak, serta
pengembangan pasar surat utang dan sukuk.

Gambar 32 Grafik IHSG dan Nilai Rata-Rata Perdagangan Harian Per

Bulan
Periode 2010 – 30 Desember 2015
Tabel 11 Ringkasan Data Transaksi Efek Tahun 2014-2015
 136

Tabel 12 Index Harga Saham Gabungan Tahun 2010 - 2015

Data sampai dengan tanggal 30 Desember 2015
*) Tidak termasuk saham preferen dan saham seri B (4 saham)
**) Kurs BI tanggal 30 Desember 2015 Rp. 13.794,-
138 140
Tabel 14 Rekapitulasi Perdagangan Berdasarkan Jenis Efek Tabel 17 Rekapitulasi Nilai Perdagangan Saham Berdasaran Tipe Investor
Tabel 15 Perkembangan Indeks Sektoral
Tabel 18 Rekapitulasi Perdagangan Obligasi
142
Tabel 19 Indonesia Bond Indexes
144 146
Tabel 21 Nilai Aktiva Bersih Reksa
Dana Per Jenis Tabel 22 Perkembangan Jumlah
Lembaga dan Profesi Penunjang Pasar Modal
 Mengetahui berbagai profesi di Industri pasar modal Indonesia.

5
PeriZinan Dan SerTifikaSi PrOfeSi
Untuk dapat bekerja di pasar modal, ada beberapa bidang pekerjaan yang membutuhkan
perizinan dan sertifikasi. Berikut ini adalah 4 sertifikasi untuk
profesi pasar modal:
1. Wakil Perantara Pedagang Efek - WPPE (Broker)
2. Wakil Penjamin Emisi Efek - WPEE (Underwriter)
3. Wakil Manajer Investasi – WMI (Investment Manager)
Bab 4. Wakil Agen Penjual Reksa Dana - WAPERD

Dalam menjalankan kegiatan Perantara Pedagang Efek dan Penjamin Emisi Efek didukung oleh
Wakil Perusahaan Efek (WPE) yang bekerja di dalamnya. Untuk mendapatkan izin orang
perseorangan tersebut, para pegawai perusahaan harus dinyatakan lulus terlebih dahulu dari ujian
yang diselenggarakan oleh Panitia Standar Profesi atau The Indonesia Capital
Market Institute (TICMI). Di dalam pasar modal ada beberapa jenis izin orang perseorangan pada
Perusahaan Efek yang meliputi:

PROFESI DI Wakil Perantara Pedagang Efek (WPPE)

PASAR MODAL Dalam pengertiannya Wakil
yang melakukan
kepentingan sendiri
dapat berupa saham,
Perantara
kegiatan usaha
atau pihak
obligasi, reksa
Pedagang
jual
lain.
dana
beli
Efek
atau
Efek
efek
yang
ialah
untuk
pihak

diperjualbelikan
produk derivatif lainnya.
WPPE seringkali disebut juga sebagai pialang atau broker.

WPPE merupakan perantara yang menghubungkan Investor dengan sistem perdagangan di BEI
agar Investor dapat melakukan perdagangan Efek khususnya saham di bursa. WPPE ini adalah
individu yang bekerja pada satu Perusahaan Efek.

WPPE sebagai perantara yang hubungannya dekat dengan investor wajib memiliki kualitas dan
pengetahuan yang cukup tentang dunia pasar modal terutama yang berhubungan dengan
penjualan efek seperti saham. Jika WPPE itu melakukan pelanggaran
seperti penipuan kepada investor,maka izinnya dapat segera dicabut dan
pihak tersebut akan mendapat reputasi buruk (blacklist) di dunia pasar modal.

Jadi untuk berprofesi sebagai pialang atau broker di pasar modal membutuhkan kualitas yang baik
untuk pengetahuan maupun kepribadian dari pihak atau individu itu sendiri. Karena kepercayaan
sangat penting di dunia pasar modal tentunya investor hanya mau
mempercayakan asetnya kepada orang yang terpercaya dan memiliki pengetahuan
Tujuan Pembahasan: yang lengkap akan pasar modal.
Profesi di pasar modal yang wajib memiliki izin WPPE biasanya perlu diperbaiki maka OJK akan memberikan surat pemberitahuan kepada pemohon maksimal 45
seperti sales Perusahaan Efek dan dealer yang bertugas untuk melanjutkan hari sejak diterimanya dokumen permohonan. Pemohon wajib melengkapi dokumen yang belum
perintah order jual beli dari investor dan memasukannya ke dalam sistem perdagangan efek lengkap maksimal 45 hari sejak tanggal surat pemberitahuan.
di bursa.
Sertifikasi profesi pasar modal melekat pada perorangan, namun sertifikasi
ini baru berlaku jika pemegang izin bekerja pada
perusahaan yang memiliki izin terkait seperti perusahaan sekuritas
untuk WPPE dan WPEE, perusahaan Manajer Investasi untuk Wakil Manajer Investasi
(WMI) dan Wakil Agen Penjual Reksa Dana (WAPERD). Izin WAPERD juga berlaku apabila

149 pemegangnya bekerja pada

Penjual Reksa Dana
perusahaan
(APERD).
yang bertindak sebagai Agen

Wakil Penjamin Emisi Efek (WPEE) Selanjutnya pemegang

pendidikan dan
sertifikasi
pelatihan
juga diwajibkan untuk mengikuti
profesi lanjutan. Hal ini dimaksud agar
Berbeda dengan Wakil Perantara Pedagang Efek (WPPE) yang berfungsi sebagai perantara pemegang izin secara berkelanjutan meningkatkan keahlian dan mengetahui perkembangan
saja, maka WPEE (Wakil Penjamin Emisi Efek) lebih berfungsi untuk membantu terbaru dari peraturan-peraturan pasar modal yang terus berkembang.
mempersiapkan perusahaan yang ingin melakukan IPO (Initial Public Offering) atau
Penawaran Umum agar perusahaan yang dibantunya itu dapat menjual efeknya kepada
masyarakat umum. WPEE biasa disebut dengan underwriter.
Peluang karir PaSar MODal
Berikut ini adalah beberapa profesi dan deskripsi pekerjaan untuk industri pasar modal.
WPEE atau underwriter ini mempunyai kekhususan tersendiri dalam melakukan fungsinya.
Pihak yang mempunyai izin WPEE diperbolehkan melakukan kegiatan sebagai Wakil
Perantara Pedagang Efek (WPPE) namun tidak berlaku untuk sebaliknya. Jadi
seorang yang memiliki izin underwriter boleh melakukan kegiatan sebagai
broker, namun izin broker tidak dapat melakukan kegiatan sebagai underwriter.

Tatacara Pengajuan izin WPPe dan WPee

Untuk dapat memperoleh izin dari OJK, setiap pemohon
wajib mengikuti dan lulus ujian keahlian di bidang WPPE
dan WPEE dari Lembaga Pendidikan Khusus di bidang pasar modal yang telah diakui OJK.
Setelah mendapatkan sertifikatkeahlian pemohon terlebih dahulu
melakukan registrasi data pribadi dan mencetak slip pembayaran
atas biaya permohonan izin WPPE dan WPEE pada sistem https://sipo.ojk.go.id. selanjutnya
pemohon wajib membayar biaya perizinan dengan
membawa slip pembayaran menuju bank persepsi yang telah ditunjuk oleh
OJK. Selanjutnya pemohon dapat mengajukan surat permohonan izin kepada OJK dengan
melampirkan dokumen-dokumen yang dipersyaratkan dalam ketentuan POJK Nomor
27/POJK.04/2014 tentang Perijinan Wakil Penjamin Emisi Efek dan Wakil
Perantara Pedagang Efek dan slip bukti pembayaran
yang telah divalidasi. Pihak OJK akan memverifikasi
dokumen pemohon, jika lengkap dan memenuhi
persyaratan OJK akan memberikan izin WPPE dan WPEE maksimal 45 hari
sejak permohonan diterima oleh OJK. Namun Jika dokumen pemohon belum lengkap dan
Kosa Kata Kosa Kata
 Anggota Bursa Efek
Perantara Pedagang Efek yang telah memperoleh izin usaha dari OJK dan mempunyai hak untuk
mempergunakan sistem dan atau sarana BEI sesuai dengan peraturan BEI.

Batasan Pada jaminan Nasabah

Nilai maksimum dari efek dan atau saldo kredit yang dapat ditahan oleh perusahaan efek sebagai
jaminan penyelesaian pesanan terbuka dan kewajiban nasabah lainnya yang
tidak termasuk kewajiban dalam rekening efek marjin.

Benturan Kepentingan
Perbedaan antara kepentingan ekonomis perusahaan dengan
kepentingan ekonomis pribadi direktur, komisaris, atau pemegang saham
utama perusahaan.

Biro Administrasi Efek

Pihak yang berdasarkan kontrak dengan emiten melaksanakan pencatatan pemilikan efek dan
pembagian hak yang berkaitan dengan efek.

Afiliasi
1. Hubungan keluarga karena perkawinan dan keturunan sampai derajat kedua, baik secara
horizontal maupun vertikal;
2. Hubungan antara pihak dengan pegawai, direktur, atau komisaris dari pihak tersebut;
3. Hubungan antara 2 (dua) perusahaan di mana terdapat satu atau lebih anggota direksi atau
dewan komisaris yang sama;
4. Hubungan antara perusahaan dan pihak, baik langsung maupun
tidak langsung, mengendalikan atau dikendalikan oleh perusahaan tersebut;
5. Hubungan antara 2 (dua) perusahaan yang dikendalikan, baik
langsung maupun tidak langsung, oleh pihak yang sama; atau
6. Hubungan antara perusahaan dan pemegang saham utama.

Bursa Efek
Pihak yang menyelenggarakan dan menyediakan sistem dan atau sarana untuk mempertemukan
penawaran jual dan beli efek pihak-pihak lain dengan tujuan memperdagangkan efek di antara
mereka.
Gambar 33 Profesi di Pasar Modal
Efek
Surat berharga, yaitu surat pengakuan utang, surat berharga
Selain profesi di atas, masih banyak lagi bagian/ peluang karier yang komersial, saham, obligasi, tanda bukti utang, unit penyertaan
tidak memerlukan sertifikasi/ lisensi seperti badan administrasi kontrak investasikolektif, kontrak berjangka atas efek, dan setiap
efek, wali amanat, Bursa Efek Indonesia (BEI), kustodian derivatif dari efek.
(KSEI), lembaga keliring (KSEI), pemeringkat efek, akuntan, dan notaris.

150 151
Efek Bebas
Kosa Kata Kosa Kata
Efek yang tercatat sebagai posisi long dalam buku pembantu efek nasabah pada perusahaan
efek yang merupakan kelebihan atas batasan pada jaminan nasabah dan dapat ditarik oleh

nasabah dari rekening efek setiap saat.

Efek Beragun Aset

Unit Penyertaan Kontrak InvestasiKolektif yang portofolionya terdiri dari
aset keuangan berupa tagihan yang timbul dari surat
berharga komersial, sewa guna usaha, perjanjian jual
beli bersyarat, perjanjian pinjaman cicilan, tagihan kartu kredit,
pemberian kredit termasuk kredit pemilikan rumah atau apartemen, efek bersifat hutang
yang dijamin oleh pemerintah, sarana peningkatan kredit (credit enhancement)/ arus kas
(cash flow), serta aset keuangan setara dan aset keuangan lain yang berkaitan dengan aset
keuangan tersebut. Dengan demikian efek beragun aset bukan merupakan reksa dana
sebagaimana dimaksud dalam Pasal 1 angka 27 Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1997
tentang Pasar Modal.

Efek Bersifat Ekuitas

Saham atau efek yang dapat ditukar dengan saham atau efek yang mengandung hak untuk
memperoleh saham.

Efek jaminan
Efek yang ada dalam rekening efek nasabah pada perusahaan efek pada posisi long yang
bukan merupakan efek bebas.

Efek Utama
Efek yang dititipkan pada bank kustodian yang menjadi
dasar diterbitkannya sertifikatpenitipan efek indonesia.

Emiten
Pihak yang melakukan penawaran umum.

Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu (HMETD)

Hak yang melekat pada saham yang memungkinkan para pemegang saham yang ada untuk
membeli efek baru, termasuk saham, efek yang dapat dikonversikan menjadi saham dan
waran, sebelum ditawarkan kepada pihak lain. Hak tersebut harus dapat dialihkan.

Kliring
Proses penentuan hak dan kewajiban yang timbul dari
transaksi bursa.

152
Kontrak Investasi Kolektif
Kosa Kata Pemegang Saham Utama
Kosa Kata
Kontrak antara Manajer Investasi dan bank kustodian yang mengikat pemegang unit penyertaan Setiap pihak, baik secara langsung maupun tidak langsung, memiliki
dimana Manajer Investasidiberi wewenang untuk mengelola portofolio sekurangnya-kurangnya 20% hak suara dari seluruh saham yang mempunyai hak

investasikolektif dan kkbank kustodian diberi wewenang untuk suara yang dikeluarkan oleh suatu perseroan.
melaksanakan penitipan kolektif. Penasihat Investasi
Pihak yang memberi nasihat kepada pihak lain mengenai penjualan atau pembelian efek dengan
Kustodian memperoleh imbalan jasa.
Pihak yang memberikan jasa penitipan efek dan harta lain
yang berkaitan dengan efek serta jasa lain, termasuk menerima Penawaran Efek
deviden, bunga, dan hak-hak lain, menyelesaikan transaksi efek, dan mewakili pemegang Semua penawaran untuk menjual atau memberi kesempatan untuk membeli efek yang terjadi
rekening yang menjadi nasabahnya. dalam jangka waktu yang terpisah dari penawaran efek sebelumnya atau selanjutnya, dalam
jangka waktu sekurang-kurangnya 12 (dua belas) bulan.
Lembaga Kliring dan Penjaminan
Pihak yang menyelenggarakan jasa kliring dan penjaminan penyelesaian transaksi bursa. Penawaran Umum
Kegiatan penawaran efek yang dilakukan oleh emiten untuk menjual efek kepada masyarakat
Lembaga Penyimpanan dan Penyelesaian berdasarkan tata cara yang diatur dalam UU Pasar Modal dan peraturan pelaksanaannya.
Pihak yang menyelenggarakan kegiatan kustodian sentral bagi Bank Kustodian, Perusahaan Efek,
dan pihak lain. Penitipan Kolektif
Jasa penitipan atas efek yang dimiliki bersamaoleh lebih dari
Manajer Investasi satu pihak yang kepentingannya diwakili oleh kustodian.
Pihak yang kegiatan usahanya mengelola portofolio efek untuk para nasabah atau mengelola
portofolio investasikolektif untuk sekelompok nasabah, kecuali Penjamin Emisi Efek
perusahaan asuransi, dana pensiun, dan bank yang melakukan sendiri Pihak yang membuat kontrak dengan emiten untuk melakukan
kegiatan usahanya berdasarkan peraturan perundang-undangan yang berlaku. penawaran umum bagi kepentingan emiten dengan atau tanpa
kewajiban untuk membelisisa efek yang tidak terjual.
Netting
KegiatanKliring yang menimbulkan hak dan kewajiban bagi setiap Perantara Pedagang Efek
anggota kliring untuk menyerahkan atau menerima saldo efek Pihak yang melakukan kegiatan usaha jual beli efek untuk
tertentu untuk setiap jenis efek yang ditransaksikan dan untuk kepentingan sendiri atau pihak lain.
menerima atau membayar sejumlah uang untuk seluruh efek yang ditransaksikan.
Pernyataan Pendaftaran
Order Driven Market Dokumen yang wajib disampaikan kepada OJK oleh emiten dalam rangka penawaran umum atau
Adalah kondisi pasar modal dimana dalam bertransaksi saham, semua pembeli dan penjual dalam perusahaan publik.
mempublikasikan harga beli dan harga jual serta jumlah transaksi yang diinginkannya
Perseroan
Pasar Modal Perseroan terbatas sebagaimana dimaksud dalam Pasal 1 angka 1 Ketentuan Umum
Kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik UndangUndang Nomor 1 Tahun 1995 tentang Perseroan Terbatas.
yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan
dengan efek. Perusahaan Efek
Pihak yang melakukan kegiatan usaha sebagai Penjamin Emisi Efek, Perantara Pedagang Efek,
dan/ atau Manajer Investasi.
Perusahaan Publik
Kosa Kata reksa Dana Pendapatan Tetap
Kosa Kata
Perseroan yang sahamnya telah dimiliki sekurang-kurangnya oleh 300 pemegang saham dan Reksa dana yang melakukan investasisekurang-kurangnya 80% dari
memiliki modal disetor sekurang-kurangnya Rp3.000.000.000,00 atau suatu jumlah pemegang aktivanya dalam bentuk efek bersifat utang.

saham dan modal disetor yang ditetapkan dengan peraturan pemerintah.

154 155
Portofolio Efek
Kumpulan efek yang dimiliki oleh pihak. reksa Dana Saham
Reksa dana yang melakukan investasisekurang-kurangnya 80% dari
Prinsip Keterbukaan aktivanya dalam efek bersifat ekuitas.
Pedoman umum yang mensyaratkan emiten, perusahaan publik, dan pihak lain yang tunduk pada Remote Trading System
UU Pasar Modal untuk menginformasikan kepada masyarakat dalam waktu yang tepat seluruh Sistem perdagangan jarak
informasi material mengenai usahanya atau efeknya yang dapat berpengaruh terhadap jauh.
keputusan pemodal terhadap efek dimaksud dan atau harga dari efek tersebut.
Scriptless Trading
Prospektus Suatu mekanisme perdagangan di pasar modal, di mana saham-saham diperdagangkan secara
Setiap informasi tertulis sehubungan dengan penawaran umum dengan elektronik.
tujuan agar pihak lain membeli efek.
Transaksi Bursa
Prospektus Awal Kontrak yang dibuat oleh anggota bursa efek sesuai dengan persyaratan yang ditentukan oleh
Dokumen tertulis yang memuat seluruh informasi dalam prospektus yang disampaikan kepada bursa efek mengenai jual beli efek, pinjam-meminjam efek, atau kontrak lain mengenai efek atau
OJK sebagai bagian dari pernyataan pendaftaran, kecuali informasi harga efek.
mengenai nilai nominal,jumlah dan harga penawaran efek,
penjaminan emisi efek, tingkat bunga obligasi, atau hal-hal lain Transaksi di Luar Bursa
yang berhubungan dengan persyaratan penawaran yang belum dapat ditentukan. Transaksi antar Perusahaan Efek atau antara Perusahaan Efek
dengan pihak lain yang tidak diatur oleh bursa efek, dan transaksi antar
reksa Dana pihak yang bukan perusahaan efek.
Wadah yang dipergunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya
diinvestasikan dalam portofolio efek oleh Manajer Investasi. Transaksi Nasabah Pemilik Rekening
Transaksi efek yang dilaksanakan oleh Perusahaan Efek untuk
reksa Dana Campuran kepentingan rekeningnasabahnya sesuai dengan kontrak antara Perusahaan
Reksa dana yang melakukan investasi dalam efek bersifat ekuitas dan efek bersifat utang yang Efek dengan nasabah tersebut, yang dibuat sesuai dengan angka 5 Peraturan Nomor V.D.3 dan
perbandingannyatidak termasuk reksa dana pendapatan tetap dan angka 4 Peraturan Nomor V.D.6.
reksa dana saham.
Transaksi Nasabah Umum
reksa Dana Pasar Uang Transaksi melalui pemesanan efek dalam penawaran umum oleh
Reksa dana yang hanya melakukan investasi pada efek bersifat utang dengan jatuh tempo kurang pemodalyang tidak mempunyai rekeningefek pada Perusahaan
dari 1 (satu) tahun. Efek sebagaimana dimaksud dalam angka 5 huruf a
butir 3) Peraturan Nomor V.D.3.
Unit Penyertaan
Daftar Pustaka Bodie, Zane, Alex Kane, dan Alan J. Marcus. (2004). Essentials
Satuan ukuran yang menunjukkan bagian kepentingan setiap pihak dalam of Investments, 5th ed. Singapore: McGraw-Hill Irwin.
portofolio investasikoletif. Destian, Deni. Moral Hazard diakses dari

http://denydestian.blogspot.com/2011/11/moral-hazard. html pada 6 Oktober 2015.

Wali Amanat
Pihak yang mewakili kepentingan pemegang efek yang bersifat Fama, Eugene F. (May 1970). Efficient market: A review of theory
utang. and empirical work. Journal of Finance. 25 (2), 383-417.
Fama, Eugene, F. (1991). Efficient Capital Markets: II. Journal of
waran Finance, 46 (4), 1575-1617
Efek yang diterbitkan oleh suatu perusahaan yang memberi hak kepada pemegang Efek untuk
memesan saham dari perusahaan tersebut pada harga tertentu untuk 6 (enam) bulan atau lebih. Groppelli, Angelico A.dan Ehsan Nikbakht. (2000). Finance, 4th ed. Hauppauge, NY:
Adi. Teori Asimetri Informasi. Diakses dari Barron’s Educational Series Inc.
https://superkurnia.wordpress.com/2015/09/11/teoriasimetri-informasi/ pada 6 Hanafi, Mamduh M dan Abdul Halim. 2009. Analisis Laporan
Oktober 2016. Keuangan Edisi Keempat. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Artikel UNS. Diakses dari http://artikel.staff.uns.ac.id/2009/01/05/pembentukan- Hanum, Sabella. (2009). Pengaruh Asimetri Informasi Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Praktik
portofoliosaham-yang-optimal-dengan-menggunakan-beberapa-model-analisis/ pada Manajemen Laba. Diakses dari: http://eprints.ums.ac.id/3338/1/B200050343.pdf

156 157
4 Oktober 2015. pada 6 Oktober 2015.

Daftar Pustaka
Artikelku99 Blogspot. Diakses dari
http://artikelku99.blogspot.co.id/2013/03/filsafat-teoriportofolio-modern.html pada
tanggal 5 Oktober 2015.
Astra International. (2015). Diakses dari
https://www.astra.co.id/Investor/Info/Financial-Highlight pada 21 November 2015. Howmoneyindonesia.com. (2013). Yuk Intip Strategi Investasi Artis: Giring NIDJI. Diakses dari
http://howmoneyindonesia.com/2013/12/06/yuk-intip-strategi-investasi-artis-giring-nidji/
Bagus, Deny. Diakses dari http://jurnal-sdm.blogspot.co.id/2009/10/teori-portofolio- pada 21 November 2015.
definisi-danevaluasi.html pada tanggal 5 Oktober 2015.
Jensen M. (1968). The Performance of Mutual Funds in the Period 1945-1964. Journal of Finance
Bahran Basyiran, Teuku. Analisis EkonomiStruktur Keuangan diakses dari Volume 23 (1), Papers and Proceedings of the Twenty-Sixth
http://tbahran.blogspot. com/2012/06/bab-8-analisis-ekonomi-struktur.html pada 6 Annual Meeting of of the American Finance Association
Oktober 2016. Washington, D.C., December 28-30, 389-416.
Bank Indonesia. Diakses dari http://www.bi.go.id/en/iru/market-data/indonesian- Jensen M. (1972). Optimal Utilization of Market Forecasts and
sovereignrating/Default.aspx pada 22 November 2015. the Evaluation of Investment Performance. Mathematical
Bapepam. Diakses dari Methods in Investment and Finance. North Holland: Szegö and Shell Ed.
http://aria.Bapepam.go.id/reksadana/files/edukasi/Mari%20 merancang Jensen, M. C. (1969). Risk, The Pricing of Capital Assets, and
%20portofolio.pdf pada tanggal 4 Oktober 2015. the Evaluation of Investment Portfolios. Journal of
Bareksa. (2015). Diakses dari http://www.bareksa.com/id/text/2015/09/17/widi-ab-three- Business, 42. Diakses dari http://finance.martinsewell.com/capm/Jensen1969.pdf.
tanpaberinvestasi-reksa-dana-uang-tabungan-tak-akan-mencukupi/11473/news pada 21 Kompas. (2015). Mengenal Berbagai Transasksi Reksa Dana. Diakses dari
November 2015. http://bisniskeuangan.
 Kosa Kata
kompas.com/read/xml/2015/05/26/060700126/Mengenal.Berbagai.Transaksi.Reksa.Dana
Kosa Kata
pada 21 November 2015.
Kurniawati, Fitri. (2009). Pengaruh Asimetri Informasi dan Kualitas Auditor Terhadap

Manajemen Laba Pada Perusahaan Yang Bergerak di Sektor Keuangan. Diakses dari
http://core.ac.uk/ download/pdf/12348705.pdf pada 6 Oktober 2015
Kusuma, Tifany. Pengaruh Kualitas Pelaporan Keuangan, Kepemilikan Institusional Dan Ukuran
Perusahaan Terhadap Asimetri Informasi Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di BEI
Tahun 2008- 2012. Diakses dari http://download.portalgaruda.org/article.php?
article=1865 15&val=6445&title=Pengaruh%20kualitas%20pelaporan%20keuangan,
%20kepemilikan%20 institusional%20dan%20ukuran%20perusahaan%20terhadap
%20%20asimetri%20 informasi%20pada%20perusahaan%20perbankan%20yang%20terdaftar
%20di%20bei%20 tahun%202008-2012 pada 3 Oktober 2015.
Muliadi, Muhammad Arief. (2014). Metode Anlisis DuPont. Diakses dari
http://ariefmuliadi30. blogspot.co.id/2014/05/metodeanalisis-dupont-du-pont-
telah.html pada 4 Oktober 2015.
Munawir. (2001). Analisis Laporan Keuangan, Edisi Keempat. Yogyakarta: Liberty.
Otoritas Jasa Keuangan. Diakses dari http://www.ojk.go.id/undang-undang-
nomor-8-tahun-1995tentang-pasar-modal, pada 22 November 2015.
Perron, Pierre and Robert J. Shiller. (1985). Testing the Random Walk
Hypothesis: Power Versus Frequency of Observation.
Economic Letters, Vol. 18, 381-386. Diakses dari http://www.nber.
org/papers/t0045.pdf pada 22 November 20155.

158
 Daftar Pustaka
Phillips, Matt. (2015). The DuPont Invention That Forever ChangedHow Sharpe, William F. (1964). Capital Asset Prices: A Theory For Market
Things Work In The Corporate World. Quartz (publication). Diakses Equilibrium Under Conditiions Of Risk. Journal of Finance, Vol. 19 No. 3,
dari http://qz.com/569738/the-dupontinvention-that-forever-changed-how-things- 425 – 442.

work-in-the-corporate-world/ pada 9 Desember 2015.

Sharpe, William F. (1992). Asset allocation: Management style and
Prasetya, Fery. (2012). Modul Ekonomi Publik. Diakses dari performance measurement. Journal of Portfolio Management, Vol. 18, No. 2,
http://ferryfebub.lecture.ub.ac.id/ files/2013/01/Bagian-III-Teori-Informasi- 7–19. Diakses dari http://down.cenet.org.cn/ upfile/36/2005215213440140.pdf.
Asimetrisk.pdf.
Sutrisno. (2003). Manajemen Keuangan, Teori, Konsep dan Aplikasi, Edisi Pertama, Cetakan
Prayogo,Ardyan dan Vivi Ariyani. (2013) Pembentukan Portofolio Optimal ketiga.
Pada Perusahaan Keuangan di BEI. Jurnal Riset Manajemen dan Akuntansi Vol. 1 Yogyakarta: Ekonisia.
No. 1, 49-58. Diakses dari http:// download.portalgaruda.org/article.php?
article=116694&val=5325.
Priminingtyas, Dina
pada tanggal 4
Novia SP.,Msi. Time Value Of
Oktober 2015.
Money [Powerpoint
Daftar Pustaka
Presentation]. Diakses dari http://dwiretno.lecture.ub.ac.id/files/2009/10/PPT-
MK_131.pptx pada September 2015. Taswan. (2011). Konsekuensi Informasi Asimetris dalam Perkreditan dan Penanganannya pada
Rudiyanto. (2010). Analisis Teknikal dan Reksa Dana. Diakses dari Lembaga Perbankan. Fokus Ekonomi (FE), 226-234. Diakses dari
http://rudiyanto.blog.kontan. co.id/2010/11/24/analisis-teknikal-dan-reksa-dana/ pada http://www.unisbank.ac.id/ojs/ index.php/fe2/article/download/478/333.
22 November 2015. Treynor, Jack L. and Kay Mazuy. (1966). Can Mutual Funds Outguess The Market?. Harvard
Rudiyanto. (2011). Mengenal Rating Surat Hutang Negara. Diakses dari Business Review (43).
http://rudiyanto.blog. kontan.co.id/2011/10/19/mengenal-rating-surat-hutang-negara/ Treynor, Jack. L, and Fisher Black. (1973). How to use security
pada 22 November 2015. analysis to improve portfolioselection. The Journal of Business Vol. 46, No.
Safitri, Resty Aditia. Diakses dari 1 (Jan., 1973), 66-86.
http://www.gunadarma.ac.id/library/articles/graduate/ Treynor, Jack. L. (1966). How To Rate Management Investment Funds. Harvard Business Review
economy/2009/Artikel_11205007.pdf pada tanggal 5 Oktober 2015. (43).
Septyarini. Diakses dari Wikipedia. Analisis Keuangan. Diakses dari
http://www.gunadarma.ac.id/library/articles/graduate/economy/2009/ http://id.wikipedia.org/wiki/Analisis_keuangan pada 4 Oktober 2015.
Artikel_21205146.pdf pada tanggal 4 Oktober 2015.
Wikipedia. Asimetri Informasi diakses dari
Sharpe, W. (1966). Mutual Fund Performance. Journal of Business, Vol. 39, No. 1, Part 2: https://id.wikipedia.org/wiki/Asimetri_informasi pada 4 Oktober 2015.
Supplement on Security Prices, 119-138. Diakses dari
http://www.edge-fund.com/Shar66.pdf. Wikipedia. Diakses dari https://id.wikipedia.org/wiki/Lo_Kheng_Hong pada
21 November 2015.
Sharpe, W. (1975). Adjusting for Risk in Portfolio
Performance Measurement. Journal of Portfolio Management, Vol. 1 (No. 2), 29- Wira, Desmond. (2011). Analisis Fundamental saham, cetakan pertama. Jakarta: Exced.
34. Yulimel. Efficient Securities Market. Diakses dari http://yulimel-
Sharpe, W. (1994). The Sharpe Ratio. Journal of Portfolio Management, Vol. 21 s.blogspot.com/2012/09/chapter4-pasar-efisienefficient.html pada 6 Oktober
(No. 1), 49–58. 2016.
Diakses dari
http://administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id/index.php/jab/article/view/256
pada 4 Oktober 2015.
Diakses dari
Daftar Pustaka
http://dokumen.tips/download/link/portofolio-teori. pada 5 Oktober
2015.
Diakses dari http://dokumen.tips/download/link/teori-portofolio-modern. pada tanggal

5 Oktober 2015.
Diakses dari http://fadhilanalisis.blogspot.co.id/2011/10/analisis-laporan-keuangan.html
pada 4 Oktober 2015
Diakses dari http://financemanajemen.blogspot.co.id/2011/11/dupont-system.html
pada 4 Oktober 2015.
Diakses dari http://lib.ui.ac.id/file?file=digital/126912-6586-Identifikasi%20kemampuan-
Literatur. pdf pada tanggal 5 Oktober 2015.
Diakses dari http://prayshetinungki.blogspot.co.id/ pada 4 Oktober 2015.
Diakses dari http://puslit.petra.ac.id/journals/accounting pada 12 Januari
2016.
Diakses dari https://dwiermayanti.wordpress.com/2011/10/01/laporan-keuangan-sistem-
dupont/ pada 4 Oktober 2015.

160
Diakses dari
Daftar Pustaka
https://ninapradipta.wordpress.com/2009/12/14/teori-portfolio/ pada
5 Oktober 2015.
Diakses dari https://parahita.wordpress.com/2010/11/28/menggunakan-dupont-analysis-

untukmemahami-karakteristik-industri/ pada 21 November 2015.

 Daftar Pustaka
162