Fransisca Ervin

F0218042

Chapter 18

Derivatif dan Manajemen Resiko

A. Alasan Manajemen Resiko

1. Kapasitas hutang. Manajemen risiko dapat mengurangi volatilitas arus kas, dan ini
mengurangi kemungkinan kebangkrutan.
2. Mempertahankan anggaran modal yang optimal dari waktu ke waktu. Ini berarti
bahwa anggaran modal umumnya harus dibiayai dengan utang plus dana yang
dihasilkan secara internal, terutama laba ditahan dan depresiasi. Dengan
memperlancar arus kas, manajemen risiko dapat mengatasi masalah ini.
3. Kesulitan keuangan. Manajemen risiko dapat mengurangi kemungkinan arus kas
yang rendah dan karenanya menyebabkan kesulitan keuangan.
4. Keunggulan komparatif dalam lindung nilai.
5. Biaya pinjaman.
6. Efek pajak. Selain itu, ketika laba yang berfluktuasi menyebabkan kebangkrutan,
kerugian pajak yang dibawa ke depan umumnya hilang. Karenanya, sistem pajak
kami mendorong manajemen risiko untuk menstabilkan pendapatan
7. Sistem kompensasi. Banyak sistem kompensasi menetapkan "lantai" dan "langit-
langit" pada bonus, atau mereka memberikan penghargaan kepada manajer untuk
memenuhi target.

Derivatif, adalah sekuritas yang nilainya ditentukan oleh harga pasar dari beberapa aset
lainnya. Derivatif mencakup opsi, suku bunga dan nilai tukar berjangka dan swap dan
komoditas berjangka.

B. Opsi
Opsi adalah kontrak yang memberikan pemegangnya hak untuk membeli (atau menjual)
aset dengan harga tertentu yang telah ditentukan dalam periode waktu tertentu. Manajer
keuangan harus memahami teori opsi untuk manajemen risiko.

1. Tipe Opsi dan Pasar

Fransisca Ervin
F0218042

a. Strike (Exercise, Price) adalah Harga yang harus dibayar untuk saham
biasa ketika opsi dieksekusi.
b. Opsi Panggilan adalah Opsi untuk membeli, atau "memanggil," saham
dengan harga tertentu dalam periode tertentu.
c. Cara lain untuk mendapat untung dari penurunan harga saham adalah
dengan membeli opsi yang memberi Anda hak untuk menjual saham
dengan harga tertentu dalam beberapa periode mendatang — ini disebut
opsi pengambilan.
2. Nilai Latihan versus Harga Opsi
a. Nilai Latihan. Untuk opsi panggilan, itu adalah perbedaan antara harga
saham saat ini dan harga strike opsi. Nilai latihan adalah nilai yang akan
bernilai jika Anda harus segera menggunakannya.

Exercise value = Current stock price - Strike price

b. Selain harga saham dan harga pelaksanaan, harga opsi tergantung pada
tiga faktor lain:
 waktu opsi hingga kedaluwarsa,
 variabilitas harga saham, dan
 tingkat bebas risiko.
C. Pengantar Model Harga Pilihan
1. Hampir semua model penentuan harga opsi didasarkan pada konsep lindung nilai
tanpa risiko. Hedge Tanpa Risiko adalah Hedge di mana investor membeli saham
dan secara bersamaan menjual opsi beli pada saham itu dan berakhir dengan
posisi tanpa risiko.
2. Langkah-langkah yang digunakan untuk memperkirakan nilai saat ini dari opsi
panggilan:
a. Asumsi contoh.
b. Temukan rentang nilai saat kedaluwarsa.
c. Menyamakan kisaran imbalan untuk stok dan opsi.
d. Buat investasi lindung nilai tanpa risiko
Fransisca Ervin
F0218042

e. Harga opsi panggilan.

D. Model Harga Pilihan Black – Scholes (OPM)
Black-Scholes Option Pricing Model (OPM) Berasal dari konsep lindung nilai tanpa
risiko, model ini menghitung nilai opsi sebagai selisih antara ekspektasi PV dari harga
saham terminal dan PV dari harga pelaksanaan.
1. Asumsi dan Persamaan Opm
a. Stok yang mendasari opsi panggilan tidak memberikan dividen atau
distribusi lainnya selama umur opsi
b. Tidak ada biaya transaksi untuk membeli atau menjual saham atau opsi.
c. Suku bunga jangka pendek dan bebas risiko diketahui dan konstan selama
umur opsi.
d. Setiap pembeli sekuritas dapat meminjam sebagian dari harga pembelian
dengan suku bunga jangka pendek dan bebas risiko.
e. Jual pendek diizinkan, dan penjual pendek akan segera menerima hasil
tunai penuh dari harga hari ini untuk sekuritas yang terjual pendek.9
f. Opsi panggilan hanya dapat dilakukan pada tanggal kedaluwarsa.
g. Perdagangan di semua sekuritas berlangsung terus menerus, dan harga
saham bergerak secara acak.

E. Kontrak ke depan dan Kontrak berjangka

Kontrak ke depan adalah perjanjian di mana satu pihak setuju untuk membeli
komoditas dengan harga tertentu pada tanggal tertentu di masa depan dan pihak lain
setuju untuk melakukan penjualan.
Kontrak berjangka mirip dengan kontrak berjangka tetapi dengan tiga perbedaan
utama: (1) Kontrak berjangka "ditandai ke pasar" setiap hari, artinya keuntungan dan
kerugian dicatat dan uang harus disiapkan untuk menutupi kerugian. Ini sangat
mengurangi risiko default yang ada dengan kontrak berjangka. (2) Dengan berjangka,
pengiriman fisik dari aset yang mendasari tidak pernah diambil — kedua belah pihak
hanya puas dengan uang tunai untuk perbedaan antara harga yang dikontrak dan harga
aktual pada tanggal kedaluwarsa. (3) Kontrak berjangka umumnya instrumen standar
Fransisca Ervin
F0218042

yang diperdagangkan di bursa, sedangkan kontrak berjangka umumnya dibuat khusus,

dinegosiasikan antara dua pihak, dan tidak diperdagangkan setelah ditandatangani.
Kontrak berjangka dibagi menjadi dua kelas, komoditas berjangka dan keuangan
berjangka.
1. Commodity Futures adalah Kontrak yang digunakan untuk melakukan lindung
nilai terhadap perubahan harga untuk bahan input. Komoditas berjangka, yang
mencakup minyak, berbagai biji-bijian, biji minyak, ternak, daging, serat, logam,
dan kayu.
2. Financial Futures adalah Kontrak yang digunakan untuk melakukan lindung nilai
terhadap fluktuasi suku bunga, harga saham, dan nilai tukar. Futures keuangan,
termasuk tagihan Treasury, catatan, obligasi, sertifikat deposito, deposito
eurodollar, mata uang asing, dan indeks saham.
F. Jenis Derivatif Lainnya
1. Swap adalah Dua pihak setuju untuk bertukar kewajiban untuk melakukan aliran
pembayaran tertentu.
2. Structured Note adalah Kewajiban utang yang berasal dari kewajiban utang lain
3. Inverse Floater adalah catatan di mana suku bunga yang dibayarkan bergerak
berlawanan dengan suku bunga pasar
G. Manajemen Resiko
Manajemen Risiko Melibatkan manajemen peristiwa tak terduga yang memiliki
konsekuensi buruk bagi perusahaan. Istilah manajemen resiko : (1) Risiko murni hanya
menawarkan kemungkinan kerugian ; (2) Risiko spekulatif menawarkan peluang untung
tetapi mungkin menghasilkan kerugian ; (3) Risiko permintaan dikaitkan dengan
permintaan akan produk atau layanan perusahaan ; (4) Risiko input terkait dengan biaya
input, termasuk tenaga kerja dan material ; (5) Risiko keuangan dihasilkan dari transaksi
keuangan ; (6) Risiko properti terkait dengan penghancuran aset produktif ; (7) Risiko
personel dihasilkan dari tindakan karyawan (8) Risiko lingkungan termasuk risiko yang
terkait dengan pencemaran lingkungan ; (9) Risiko liabilitas dikaitkan dengan tindakan
produk, layanan, atau karyawan dan (10) Risiko yang dapat diasuransikan dapat
ditanggung oleh asuransi.
Fransisca Ervin
F0218042

Reading 5

Karakteristik dan Strategi Opsi: Risiko dan Pengembalian

Dua jenis dasar opsi adalah opsi panggilan dan opsi put. Opsi panggilan memberi pemilik
hak untuk membeli sekuritas pada harga yang ditentukan dalam periode waktu tertentu.
Sebaliknya, opsi put memberi pemilik hak untuk menjual sekuritas pada harga yang ditentukan
dalam periode waktu tertentu.

A. Karakteristik Opsi
Opsi memiliki beberapa karakteristik penting. Harga pelaksanaan adalah nilai di
mana investor dapat membeli (dengan opsi panggilan) atau menjual (dengan opsi put)
keamanan yang mendasarinya. Harga pelaksanaan opsi sederhana ditetapkan sampai
ekspirasi, sedangkan harga pasar dari aset dasar secara alami berfluktuasi.
Uang mengacu pada hubungan antara harga saat ini dari keamanan yang
mendasarinya dan harga pelaksanaan opsi. Secara khusus, untuk opsi panggilan,
ketentuan dalam uang, pada uang, dan keluar dari uang mengidentifikasi apakah harga
keamanan yang mendasarinya saat ini masing-masing di atas, pada, atau di bawah strike
option atau harga pelaksanaan. Untuk opsi put, ketentuan dalam uang, uang, dan keluar
uang dibalik; mereka mengidentifikasi apakah harga keamanan yang mendasarinya
masing-masing di bawah, pada, atau di atas harga pelaksanaan opsi.
Karakteristik penting kedua adalah kematangan kontrak opsi, yang menentukan
periode waktu di mana investor dapat membeli atau menjual sekuritas yang mendasari
pada harga pelaksanaan. Setelah tanggal itu, opsi kedaluwarsa dan tidak dapat lagi
digunakan. Kontrak opsi datang dalam dua jenis umum : Opsi yang dapat dilakukan lebih
awal disebut opsi Amerika, sedangkan opsi yang hanya dapat dilakukan pada tanggal
jatuh tempo disebut opsi Eropa.
Spesifikasi kontrak lain berkaitan dengan penyesuaian untuk setiap dividen atau
bunga yang dibayarkan pada keamanan yang mendasarinya. Opsi dengan strike atau
harga pelaksanaan yang disesuaikan dengan distribusi tunai disebut opsi dengan proteksi
pembayaran.
Beberapa properti penting dari harga opsi gaya Amerika :
1. Opsi panggilan harus bernilai setidaknya sebanyak nilai intrinsiknya.
Fransisca Ervin
F0218042

2. Opsi panggilan memiliki jatuh tempo yang sama tetapi dengan strike price yang
lebih tinggi lebih banyak dari uang dan dengan demikian bernilai kurang.
3. Opsi panggilan memiliki harga strike yang sama tetapi dengan jatuh tempo lebih
lama lebih berharga daripada yang memiliki jatuh tempo lebih pendek.

Harga opsi put gaya Amerika memiliki properti serupa untuk memanggil harga opsi:

1. Opsi pengambilan harus bernilai setidaknya sebanyak nilai intrinsiknya.

2. Opsi pengambilan memiliki jatuh tempo yang sama tetapi dengan strike price
yang lebih tinggi lebih banyak uang dan dengan demikian bernilai lebih.
3. Seperti opsi panggilan, opsi put memiliki harga strike yang sama tetapi dengan
jatuh tempo lebih lama lebih berharga daripada yang memiliki jatuh tempo lebih
pendek.
4. Seperti opsi panggilan, opsi put memiliki harga strike yang sama tetapi dengan
jatuh tempo lebih lama lebih berharga daripada yang memiliki jatuh tempo lebih
pendek.
5. Perubahan persentase dalam harga opsi biasanya jauh lebih besar daripada
perubahan yang sesuai dalam harga aset pokok.
B. Startegi Opsi
1. Panggilan Tertutup. Seorang investor membangun posisi panggilan tertutup
dengan menjual opsi panggilan pada saham sekuritas dasar yang sudah dimiliki.
Manfaat panggilan tertutup terjadi ketika harga sekuritas yang mendasarinya di
bawah harga pelaksanaan, di mana nilai total (garis putus-putus) secara konsisten
sedikit lebih tinggi dari nilai keamanan itu sendiri. Dengan demikian, panggilan
tertutup bukan "makan siang gratis" karena ada harga keamanan yang berakhir di
mana investor lebih buruk karena telah menulis panggilan tertutup.
2. Put Pelindung. Put pelindung dibuat dengan membeli opsi put, biasanya dari
uang, pada keamanan yang sudah dimiliki investor. Manfaat put perlindungan
terjadi di bawah harga pelaksanaan, di mana kombinasi keamanan dan opsi put
bernilai lebih dari keamanan itu sendiri, sehingga menempatkan nilai dasar pada
paket gabungan.
Fransisca Ervin
F0218042

3. Straddle. Straddle adalah strategi opsi yang melibatkan pembelian put dan call
pada harga pelaksanaan tertentu tetapi tidak termasuk posisi dalam keamanan
yang mendasarinya. Straddle dapat digunakan ketika investor tidak yakin tentang
arah perubahan harga dalam keamanan yang mendasarinya tetapi percaya bahwa
perubahan besar akan terjadi.
4. Spread Panggilan Bull. Spread panggilan bull dibuat dengan membeli opsi
panggilan dengan harga eksekusi X1 dan secara bersamaan menjual opsi
panggilan dengan harga pelaksanaan yang lebih tinggi dari X2. Spread bull call
lebih kompleks dari strategi sebelumnya karena posisinya melibatkan lebih dari
satu strike price. Karena investor perlu mengetahui bagaimana spread akan
berperilaku di atas dan di bawah setiap strike price, tabel kontingensi harus
diperbesar menjadi tiga kolom.
5. Analisis Pra-Kedaluwarsa-Tanggal. Secara khusus, tabel kontingensi dan diagram
hasil telah didasarkan pada nilai gabungan dari elemen-elemen terpisah pada
tanggal kedaluwarsa dari opsi yang digunakan. Meskipun agak sederhana, teknik
ini populer karena memungkinkan investor untuk dengan mudah melacak semua
bagian strategi dan juga efek gabungannya. Tetapi banyak strategi tidak diadakan
untuk tanggal kadaluwarsa dari opsi, sehingga beberapa perhatian pada hasil pra-
kadaluwarsa juga dijamin.
C. Memilih Strategi
Pilihan strike price pada opsi dan opsi matu¬rity opsi juga ikut berperan, tetapi
dua pertimbangan paling penting terkait dengan
pandangan investor tentang arah perubahan
harga keamanan yang mendasarinya dan
pandangan investor tentang volatilitas. Secara
khusus, mengingat efisiensi informasi umum
pasar keuangan, yang sebenarnya penting adalah
pandangan investor tentang nilai dan volatilitas keamanan yang mendasarinya relatif
terhadap pandangan peserta pasar lainnya.