SKRIPSI
Oleh
MEINALDHI TRI UTOMO
NIM: 14510106
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI (UIN)
MAULANA MALIK IBRAHIM
MALANG
2019
PENGARUH KEPUTUSAN PENDANAAN DAN UKURAN
PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL
INTERVENING
(Studi kasus pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di
Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2017)
Diajukan kepada:
Universitas Islam Negeri (UIN) Maulana Malik Ibrahim Malang
Untuk Memenuhi Salah Satu Persyaratan dalam
Memperoleh Gelar Sarjana Manajemen (SM)
Oleh
MEINALDHI TRI UTOMO
NIM: 14510106
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI (UIN)
MAULANA MALIK IBRAHIM
MALANG
2019
i
iiii
iii
iv
PERSEMBAHAN
Keluarga saya tercinta, khususnya Ayahanda Ach. Lazim dan Ibunda Kadartik
yang telah membesarkan saya, mendidik, memberikan nasehat, dan memberikan
kasih sayang yang tak terhingga juga senantiasa memberikan do’a yang terbaik
untuk saya.
v
MOTTO
………………………………………………………………
ْ َ َ ْ َ َ ْ َ َ ه
حس ِ يب اًّلل و ِنكم الو ِكيل
“cukuplah allah sebaik-baik penolong bagiku”
vi
KATA PENGANTAR
Bismillahirrahmanirrahim
Assalamu’alaikum Wr. Wb
Segala puji syukur kehadirat Allah Subhanahu Wa Ta’ala, karena atas
rahmat dan hidayah-Nya, penelitian atau skripsi dengan judul “Pengaruh Keputusan
Pendanaan dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan
Dividen sebagai Variabel Intervening (Studi kasus pada Perusahaan Manufaktur
yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2017)” dapat terselesaikan.
Shalawat dan salam semoga tetap tercurahkan kepada junjungan kita Nabi
besar Nabi Muhammad Sholallahu ‘Alaihi Wa sallam yang telah membimbing kita
dari kegelapan menuju jalan kebaikan, yakni Din al-Islam.
Penulis menyadari bahwa dalam penyusunan tugas akhir skripsi ini tidak
akan berhasil dengan baik tanpa adanya bimbingan dan sumbangan pemikiran dari
berbagai pihak. Pada kesempatan ini penulis menyampaikan terima kasih yang tak
terhingga kepada:
1. Bapak Prof. Dr. Abdul Haris, M.Ag., selaku Rektor Universitas Islam
Negeri (UIN) Maulana Malik Ibrahim Malang.
2. Bapak Dr. H. Nur Asnawi, M.Ag., selaku Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Islam Negeri (UIN) Maulana Malik Ibrahim Malang dan
sekaligus selaku dosen wali.
3. Bapak Drs. Agus Sucipto, MM., selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas
Ekonomi Universitas Islam Negeri (UIN) Maulana Malik Ibrahim Malang.
4. Bapak M. Nanang Choiruddin, S.E., MM selaku dosen pembimbing yang
selama penyusunan skripsi ini telah banyak memberikan ilmu, memberi
pengarahan, dan juga motivasi.
5. Bapak dan Ibu dosen Universitas Islam Negeri (UIN) Maulana Malik
Ibrahim Malang yang telah mengajarkan berbagai ilmu pengetahuan dan
memberikan nasehat-nasehat kepada penulis selama menjalankan studi.
vii
6. Kedua orang tuaku tercinta Ayahanda Ach. Lazim dan Ibunda Kadartik
yang senantiasa memberikan do’a dan dukungan baik secara moril dan
spiritual.
7. Saudara kandungku Mas Joni dan Mbak Wulan beserta suami/istrinya yang
juga senantiasa memberikan do’a dan dukungan baik secara moril dan
spiritual.
8. Seluruh sahabat dan teman seperjuangan wahib, fikri, yoga, alwan dan akbar
yang telah menemani dan membantu penulis selama menyelesaikan skripsi
ini.
9. Seluruh rekan-rekan mahasiswa Jurusan Manajemen yang turut
memberikan dukungan dan bantuan dalam penyelesaian skripsi ini.
10. Rekan-rekan anggota Ikatan Mahasiswa Muhammadiyah Universitas Islam
Negeri (UIN) Maulana Malik Ibrahim Malang, yang telah memberikan
dukungan, sumbangsih pemikiran dan motivasi.
11. Serta semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu, yang
telah membantu terselesainya skripsi ini.
Penulis
viii
DAFTAR ISI
HALAMAN SAMPUL
HALAMAN JUDUL ......................................................................................... i
HALAMAN PERSETUJUAN ......................................................................... ii
HALAMAN PENGESAHAN ..........................................................................iii
HALAMAN PERNYATAAN .......................................................................... iv
HALAMAN PERSEMBAHAN ....................................................................... v
HALAMAN MOTTO ...................................................................................... vi
KATA PENGANTAR ..................................................................................... vii
DAFTAR ISI ..................................................................................................... ix
DAFTAR TABEL ............................................................................................ xi
DAFTAR GAMBAR ....................................................................................... xii
DAFTAR LAMPIRAN ..................................................................................xiii
ABSTRAK ...................................................................................................... xiv
BAB I PENDAHULUAN .................................................................................. 1
1.1 Latar Belakang .................................................................................. 1
1.2 Rumusan Masalah ........................................................................... 10
1.3 Tujuan Penelitian............................................................................. 11
1.4 Manfaat Penelitian........................................................................... 12
1.5 Batasan Penelitian ........................................................................... 13
BAB II TINJAUAN PUSTAKA..................................................................... 14
2.1 Penelitian Terdahulu ....................................................................... 14
2.2 Kajian Teoritis ................................................................................. 28
2.2.1 Investasi ................................................................................. 28
2.2.2 Pasar Modal ........................................................................... 31
2.2.3 Keputusan Pendanaan ........................................................... 32
2.2.4 Ukuran Perusahaan ................................................................ 35
2.2.5 Nilai Perusahaan .................................................................... 39
2.2.6 Kebijakan Dividen................................................................. 42
2.3 Kerangka Konsep ............................................................................ 48
2.4 Hipotesis .......................................................................................... 48
BAB III METODOLOGI PENELITIAN ..................................................... 56
3.1 Jenis dan Pendekatan Penelitian ...................................................... 56
3.2 Lokasi Penelitian ............................................................................. 56
3.3 Populasi dan Sampel Penelitian ...................................................... 56
2.4 Teknik Pengambilan Sampel ........................................................... 57
3.5 Data dan Sumber Data..................................................................... 59
3.6 Teknik Pengambilan Data ............................................................... 59
3.7 Definisi Operasional Variabel ......................................................... 60
3.8 Uji Asumsi Klasik ........................................................................... 62
3.9 Metode Analisis............................................................................... 64
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN............................... 68
4.1 Hasil Penelitian ............................................................................... 68
ix
4.1.1 Gambaran Umum Hasil Penelitian ........................................ 68
4.1.2 Analisis Deskriptif................................................................. 71
a. Keputusan Pendanaan ....................................................... 71
b. Ukuran Perusahaan ........................................................... 77
c. Kebijakan Dividen ............................................................ 80
d. Nilai Perusahaan ............................................................... 84
4.1.3 Uji Asumsi Klasik ................................................................. 87
a. Uji Mutikolinieritas ........................................................... 87
b. Uji Heteroskedastisitas ..................................................... 88
c. Uji Autokorelasi ................................................................ 89
d. Uji Normalitas .................................................................. 90
4.1.3.1 Koefisien Determinasi ........................................................ 91
4.1.4 Analisis Jalur (Path) .............................................................. 93
a. Pengaruh Langsung ........................................................... 94
b. Pengaruh Tidak Langsung ................................................ 94
c. Pengaruh Total .................................................................. 94
4.1.5 Analisis Pengaruh (Uji Hipotesis) ......................................... 95
a. Uji Pengaruh Langsung..................................................... 95
b. Uji Pengaruh Tidak Langsung .......................................... 97
4.2 Pembahasan ..................................................................................... 99
4.2.1 Pengaruh keputusan pendanaan dan ukuran perusahaan
terhadap nilai perusahaan. .................................................... 99
4.2.1.1 Pengaruh keputusan pendanaan terhadap nilai
perusahaan................................................................. 99
4.2.1.2 Pengaruh ukuran perusahaan terhadap nilai
perusahaan ............................................................................. 102
4.2.2 Pengaruh keputusan pendanaan dan ukuran perusahaaan
terhadap kebijakan dividen. ................................................ 104
4.2.2.1 Pengaruh keputusan pendanaan terhadap kebijakan
dividen ....................................................................... 104
4.2.2.2 Pengaruh ukuran perusahaan terhadap kebijakan
dividen ....................................................................... 106
4.2.3 Pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan ...... 107
4.2.4 Pengaruh tidak langsung keputusan pendanaan dan ukuran
perusahaan terhadap nilai perusahaan melalui kebijakan
dividen ................................................................................ 110
4.2.4.1 Pengaruh keputusan pendanaan terhadap nilai
perusahaan melalui kebijakan dividen .................................. 110
4.2.4.2 Pengaruh ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan
melalui kebijakan dividen ..................................................... 111
BAB V PENUTUP ......................................................................................... 113
5.1 Kesimpulan.................................................................................... 113
5.2 Saran .............................................................................................. 114
DAFTAR PUSTAKA .................................................................................... 115
LAMPIRAN
x
DAFTAR TABEL
xi
DAFTAR GAMBAR
Gambar 1.1 Grafik Rata-Rata Debt to Equity Ratio (DER) (Sampel) Perusahaan
Manufaktur di BEI Periode 2015-2017 ........................................... 4
Gambar 1.2 Grafik Rata-Rata Price to Book Value (PBV) Pada (sampel)
Perusahaan Manufaktur di BEI periode 2015-2017 ......................... 6
Gambar 1.3 Grafik Rata-Rata Dividend Payout Ratio (DPR) Pada (sampel)
Perusahaan Manufaktur di BEI Periode 2015-2017......................... 8
Gambar 2.1 Kerangka Konsep .......................................................................... 48
Gambar 2.2 Model Struktural Path Analysis .................................................... 65
Gambar 4.1 Indeks Pergerakan Saham Perusahaan Manufaktur Tahun 2015-
2016 ............................................................................................. 69
Gambar 4.2 Indeks Pergerakan Saham Perusahaan Manufaktur Tahun 2016-
2017 ............................................................................................. 70
Gambar 4.3 Grafik Prosentase Rata-Rata Debt to Equity Ratio (DER)
Perusahaan Manufaktur di BEI Periode 2015-2017....................... 76
Gambar 4.4 Grafik Prosentase Rata-Rata Total Asset Perusahaan Manufaktur
di BEI Periode 2015-2017 ........................................................... 79
Gambar 4.5 Grafik Prosentase Rata-Rata Dividend Payout Ratio (DPR)
Pada Perusahaan Manufaktur di BEI Periode 2015-2017 .............. 83
Gambar 4.6 Grafik Rata-Rata Price to Book Value (PBV) Pada Perusahaan
Manufaktur di BEI periode 2015-2017 ........................................ 86
Gambar 4.7 P-P Plot.......................................................................................... 91
Gambar 4.8 Interpretasi Analisis Path .............................................................. 93
xii
DAFTAR LAMPIRAN
xiii
ABSTRAK
Utomo, Meinaldhi Tri. 2019, SKRIPSI. Judul: “Pengaruh Keputusan Pendanaan
dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan
Dividen sebagai Variabel Intervening. (Studi Kasus pada Perusahaan
Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2017)
Pembimbing : M. Nanang Choiruddin. SE., MM
Kata Kunci : Keputusan Pendanaan, Ukuran Perusahaan, Nilai Perusahaan
Kebijakan Dividen
xiv
ABSTRACT
Utomo, Meinaldhi Tri. 2019, Thesis. Title: "The Effect of Decision on Funding and
Company Size on Firm Value with Dividend Policy as Intervening
Variables. (Case Study of Manufacturing Companies listed on the Indonesia
Stock Exchange 2015-2017 Period)
Advisor : M. Nanang Choiruddin. SE., MM
Keyword : Funding Decisions, Company Size, Company Value, Dividend
Policy
xv
المستخلص
أوتومو ،مينالدي تري ، 2019 .الوصف .العنوان" :تأثير إتخاد قرار التمويل وحجم
الشركة على القيمة الشركة مع سياسة األرباح كمتغير متداخل( .دراسة حالة شركات
التصنيع المسجلة في بورصة إندونيسيا للفترة )2017-2015
المشرف :محمد نانق خيرالدين .المجستير
الكلمات الرئيسية :قرارات التمويل ،حجم الشركة ،قيمة الشركة ،سياسة توزيع األرباح
الصناعة في إندونيسيا تمر بمرحلة النمو والتنمية .في البورصة االندونيسية ،شركات
التصنيع أيضا في نمو .في كل فترة يستمر عدد شركات التصنيع في الزيادة .مع انضمام
المزيد ومن الشركات إلى القطاع الصناعة ،ستصبح المنافسة ضيقة على نحو متزايد .يجب
أن تقوم إدارة الشركة بالفعل بأفضل استراتيجية حتى تتمكن الشركة من زيادة قيمة الشركة.
تهدف هذه الدراسة إلى تحديد تأثير قرارات التمويل وحجم الشركة على قيمة الشركة من
خالل سياسة توزيع األرباح.
يستخدم في هدا البحث نه ًجا كميًا .البيانات عامة في هذه الدراسة في جميع شركات الصناعية
المسجلة في بورصة اندونيسيا وعددها 159شركة في الفترة . 2017-2015اختيار عينات
البحث باستخدام طريقة أخذ العينات الهادفة ،بنا ًء على معايير العينة التي تم إجراؤها ،يوجد
32شركة .الطريقة التحليلية المستخدمة في هذه الدراسة هي تحليل المسارخطي.
تظهر نتائج الدراسة أن قرارات التمويل ال تأثيربشكل قطعي على قيمة الشركة ،في حين أن
حجم الشركة له تأثير إيجابي وهام او قطعي على قيمة الشركة .ليس لقرارات التمويل تأثير
إيجابي وهام على سياسة توزيع األرباح ،في حين أن حجم الشركة له تأثير إيجابي وهام
على سياسة توزيع األرباح ،بالنسبة لسياسة توزيع األرباح لها تأثير إيجابي على قيمة
الشركة .عندها يكون لقرار التمويل تأثير إيجابي وهام على قيمة الشركة من خالل سياسة
توزيع األرباح ،وحجم الشركة له تأثير إيجابي وهام على قيمة الشركة من خالل سياسة
توزيع األرباح .من نتائج التحليل ،يمكن أن نستنتج أن سياسة توزيع األرباح قد ثبت أنها
متغير متداخل.
xvi
BAB I
PENDAHULUAN
surut, yang dilihat berdasarkan pada pergerakan indeks ekonominya yang fluktuatif.
Perekonomian suatu negara dapat diukur dengan berbagai cara, salah satunya
industri pada negara tersebut. salah satu industri yang terus berkembang di
indonesia adalah industri manufaktur, dan dari berbagai industri yang berkontribusi
dalam Global Competitiveness Index 2017-2018 berada pada posisi ke-36 dari 137
negara. Tahun 2013 posisi ke-38 dari 148 negara, tahun 2014 posisi ke-34 dari 144
negara, dan tahun 2015 posisi ke-37 dari 140 negara. Indonesia dinilai sebagai salah
satu inovator teratas di antara negara berkembang, bersama dengan China dan India.
Selatan (29 persen), Tiongkok (27 persen), dan Jerman (23 persen). (http://
www.kemenperin.go.id)
1
2
Indonesia (BEI) sampai tanggal 31 Desember 2017. Tercatat ada 159 perusahaan.
Kemudian perusahaan tersebut dibagi menjadi 3 kelompok atau sektor yang terdiri
dari sektor industri dasar dan kimia, sektor aneka industri dan sektor indsutri barang
konsumsi.
Berikut ini adalah jumlah perusahaan manufaktur yang terdaftar pada Bursa
Tabel 1.1
Perkembangan Jumlah Perusahaan Manufaktur yang tercatat di BEI selama
periode 2015-2017
No. Tahun
Sektor 2015 2016 2017
1 Industri Dasar dan Kimia 64 66 69
2 Aneka Industri 43 42 43
3 Industri Barang Konsumsi 39 39 47
Jumlah Perusahaan 146 147 159
Sumber: data diolah peneliti tahun 2018
Tabel tersebut menunjukkan peningkatan jumlah yang signifikan di tahun
2017 yakni ada penambahan 12 perusahaan manufaktur yang tercatat di Bursa Efek
Perubahan jumlah tersebut terjadi karena ada beberapa perusahaan yang baru
melakukan listing, namun ada juga yang yang melakukan delisting. Akan tetapi
pada tahun 2017 jumlahnya bertambah cukup banyak dan berbeda dari tahun-tahun
sebelumnya yang artinya banyak perusahaan yang telah melakukan go public yang
tentunya harus mampu mengambil keputusan atau kebijakan yang tepat guna
nilai perusahaan.
utama dalam perusahaan adalah kebijakan pendanaan, yang dalam hal ini manajer
keuangan dituntut untuk bisa menentukan struktur modal optimal dalam kaitannya
yang tercatat di BEI tahun 2015-2017 dapat dihitung dengan rasio Debt to Equity
Tabel 1.2
Data Debt to Equity Ratio (DER)
Pada (Sampel) Perusahaan Manufaktur di BEI Periode 2015-2017
DER Rata -
No. KODE
2015 2016 2017 Rata
1 AMIN 88 64 73 75
2 ASII 102 90 96 96
3 AUTO 46 43 39 43
4 CPIN 94 73 61 76
5 DLTA 22 22 19 21
6 DPNS 15 16 14 15
7 DVLA 48 47 43 46
8 EKAD 38 59 46 48
9 GGRM 66 67 57 63
4
10 HMSP 19 38 50 36
11 ICBP 66 58 56 60
12 INAI 455 410 391 419
13 INDF 121 106 92 106
14 INTP 14 10 14 12
15 KAEF 76 84 134 98
16 KBLM 129 91 49 90
17 KLBF 26 24 22 24
18 LMSH 22 21 29 24
19 MERK 23 29 43 32
20 MLBI 174 177 159 170
21 MYOR 129 115 106 117
22 RICY 222 184 214 207
23 ROTI 129 106 103 113
24 SMGR 38 42 57 46
25 SMSM 58 38 35 43
26 TALF 19 21 18 19
27 TCID 21 25 28 24
28 TOTO 69 55 59 61
29 TRST 78 76 69 74
30 TSPC 36 43 45 41
31 UNVR 178 164 193 178
32 WTON 74 87 152 104
Rata-rata 84 78 80 81
Sumber: data diolah peneliti tahun 2019
Gambar 1.1
Grafik Rata-Rata Debt to Equity Ratio (DER)
(Sampel) Perusahaan Manufaktur di BEI Periode 2015-2017
86%
84%
84%
82%
80%
80%
78%
78%
76%
74%
Tahun 2015 Tahun 2016 Tahun 2017
Pada Gambar 4.3 diatas menunjukkan grafik rata-rata Debt to Equity Ratio
dapat diketahui bahwa nilai DER dari tahun 2015 hingga tahun 2017 nilai DER
hutang dan ekuitas sama-sama mengalami kenaikan akan tetapi jumlah hutang
merupakan rasio yang digunakan untuk mengetahui perbandingan antara total utang
dengan modal. Rasio ini berguna untuk mengetahui seberapa besar aktiva
perusahaan dibiayai dari utang.” Jadi DER adalah variabel yang mendefinisikan
dapat dinilai dari harga sahamnya yang stabil dan mengalami kenaikan dalam
jangka panjang. Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi.
Untuk melihat seberapa besar nilai perusahaan manufaktur yang tercatat di BEI
Gambar 1.2
Grafik Rata-Rata Price to Book Value (PBV)
Pada (sampel) Perusahaan Manufaktur di BEI periode 2015-2017
Rata-Rata PBV
650%
596% 602%
600%
550% 528%
500%
450%
Tahun 2015 Tahun 2016 Tahun 2017
Rata-Rata PBV
Gambar 1.2 diatas menunjukkan bahwa selama tahun 2015 sampai 2017
PBV terjadi karena banyak perusahaan manufaktur yang harga sahamnya naik.
menyatakan bahwa PBV merupakan rasio pasar yang digunakan untuk mengukur
kinerja harga pasar saham terhadap nilai bukunya. Menurut Brigham dan Houston
(2010:7) menyebutkan bahwa “Nilai perusahaan sangat penting karena dengan nilai
perusahaan yang tinggi akan diikuti oleh tingginya kemakmuran pemegang saham”.
pendanaan terhadap nilai perusahaan adalah seperti yang dilakukan oleh Rahmanto
signifikan terhadap PBV. Selain itu penelitian yang sama dilakukan oleh Kayobi
7
(2015) mengungkapkan bahwa Debt to Equity Ratio (DER) secara signifikan tidak
Ada banyak faktor yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan, salah satu
perusahaan dinyatakan dengan total asset, jadi semakin besar total asset perusahaan
maka semakin besar pula ukuran perusahaan tersebut dan begitu pula sebaliknya”.
investor.
perusahaan. Pratiwi (2016) meneliti pengaruh langsung antara DER dan Ukuran
Perusahaan terhadap nilai perusahaan menunjukkan hasil bahwa DER dan Ukuran
Salah satu strategi perusahaan dalam menarik minat investor adalah dengan
diperoleh akan dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen atau akan
ditahan untuk menambah modal guna pembiayaan investasi di masa yang akan
datang”. Prosentase dari laba yang akan dibagikan sebagai dividen disebut sebagai
Dividend Payout Ratio. Dengan semakin tingginya Dividend Payout Ratio semakin
kecil porsi dana yang tersedia untuk ditanamkan kembali ke perusahaan sebagai
Dividend payout ratio (DPR). Untuk melihat seberapa besar DPR perusahaan
Gambar 1.3
Grafik Rata-Rata Dividend Payout Ratio (DPR)
Pada (sampel) Perusahaan Manufaktur di BEI Periode 2015-2017
Rata-Rata Dividend Payout Ratio
50%
48% 48%
47%
46%
44% 44%
42%
Tahun 2015 Tahun 2016 Tahun 2017
2015 hingga 2017 nilai Dividend Payout Ratio mengalami fluktuasi. Pada tahun
2016 Dividend Payout Ratio mengalami penurunan sebesar 44%. Dan pada tahun
9
2017 naik menjadi sebesar 47%. Dividend Payout Ratio (DPR) dalam penelitian ini
dihitung dengan membagi Dividen Per saham/Dividend Per Share (DPS) dengan
Pengaruh kebijakan deviden (DPR) terhadap nilai perusahaan (PBV) bersifat positif
yang memiliki artian bahwa semakin besar kebijakan deviden maka semakin tinggi
nilai perusahaan (PBV). Sama seperti penelitian yang dilakukan oleh Minanari
dividen dengan rasio DPR secara parsial berpengaruh negatif dan tidak signifikan
kebijakan dividen sebagai variabel Moderasi, yang dimana variabel DER dan
objek ini karena berdasarkan uraian diatas bahwa industri manufaktur dari tahun ke
laba perusahaannya. Hal itu akan berbanding lurus dengan nilai perusahaan yang
akan menjadi tolak ukur kinerja perusahaan. dimana nilai perusahaan yang baik
operasional perusahaan, salah satunya dengan dana eksternal berupa hutang atau
2017?
2017?
2015-2017.
2015-2017.
perusahaan. Penelitian ini juga dapat digunakan sebagai masukan atau dasar
bagus bagi perusahaan di masa yang akan datang yang dapat menarik
2. Bagi Investor
diteliti.
3. Bagi Akademisi
nilai perusahaan.
13
permasalahan yang diteliti tidak terlalu melebar dari yang sudah ditentukan.
KAJIAN PUSTAKA
Penelitian yang serupa dengan penelitian ini telah banyak dilakukan oleh
banyak peneliti diantaranya dilakukan oleh Kayobi (2015) yang meneliti tentang
Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER), Debt to Total Asset (DTA), Dividen
simultan terdapat pengaruh sigifikansi antara Debt to Equity Ratio (DER), Debt
to Total Asset (DTA), Dividen Tunai dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai
positif dan signifikan antara Dividend Payout Ratio (DPR) dan Debt to Total
Asset (DTA) terhadap Nilai Perusahaan, sedangkan Debt to Equity Ratio (DER)
14
15
Nilai Perusahaan. Studi pada Perusahaan Sektor Properti, Real Estate, dan
ada pengaruh positif dan signifikan dari Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan
terhadap Nilai Perusahaan. Kemudian ada pengaruh positif dan signifikan dari
Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan. Dan juga ada pengaruh positif dan
WCTO, Dan DER Terhadap Nilai Perusahaan Dengan ROA Sebagai Variabel
WCTO berpengaruh negatif signifikan terhadap PBV. Variabel DER dan ROA
terhadap PBV. Tetapi, ROA tidak memediasi pengaruh WCTO dan DER
terhadap ROA.
Equity dan Pertumbuhan Penjualan terhadap Nilai Perusahaan pada Sektor Real
Estate dan Property yang terdaftar di BEI Tahun 2013-2014. Hasil penelitian
Bursa Efek Indonesia Periode 2010 – 2014. Hasil penelitian yang dilakukan
17
perusahaan (PBV).
on assets, debt to equity ratio, dan firm size terhadap dividend payout ratio.
didapatkan bahwa Return On Asset (ROA) berpengaruh negative dan tidak signifikan
terhadap Dividen Payout Ratio (DPR) secara inidividu Debt Equity Ratio (DER)
berpengaruh positive dan signifikan terhadap Dividen Payout Ratio (DPR). Secara
positif dan signifikan terhadap PBV. Variabel DPR berpengaruh negatif dan
19
Hasil Penelitian terdahulu yang telah dilakukan dapat diringkas dalam tabel berikut:
Tabel 2.1
Pemetaan Penelitian Terdahulu
No. Nama, tahun, judul penelitian Variabel Metode/Analisis Hasil Penelitian
Data
1. I Gusti Made Andrie Kayobi (2015) Variabel Independen: Regresi Linear 1) secara simultan terdapat
Pengaruh Debt to Equity Ratio 1) Debt to Equity Berganda pengaruh sigifikansi antara Debt
(DER), Debt to Total Asset (DTA), Ratio (DER) to Equity Ratio (DER), Debt to
Dividen Tunai, Dan Ukuran 2) Debt to Total Asset Total Asset (DTA), Dividen
Perusahaan Terhadap Nilai (DTA) Tunai dan Ukuran Perusahaan
Perusahaan 3) Dividen Tunai terhadap Nilai Perusahaan
(Perusahaan Manufaktur Sektor 4) Ukuran Perusahaan 2) secara parsial menunjukkan
Barang Konsumsi Yang Terdaftar bahwa terdapat pengaruh positif
Di Bursa Efek Indonesia Periode Variabel Dependen: dan signifikan antara Dividen
2011-2014) Nilai Perusahaan Tunai yang diproksikan Dividend
Payout Ratio (DPR) dan Debt to
Total Asset (DTA) terhadap Nilai
Perusahaan, sedangkan Debt to
Equity Ratio (DER) dan Ukuran
Perusahaan tidak berpengaruh
terhadap Nilai Perusahaan
2. Lia Andriani (2015) Pengaruh Variabel Independen: Regresi Linear Secara parsial hasil dari penelitian
Keputusan Investasi, Keputusan 1) Keputusan Berganda ini menunjukkan bahwa:
Pendanaan, dan Kebijakan Dividen Investasi 1) keputusan investasi
terhadap Nilai Perusahaan 2) Keputusan berpengaruh positif dan
Pendanaan
3) Kebijakan Dividen
21
4 Ni Putu Yuni Pratiwi (2016) Variabel Independen: Regresi Linier 1) ada pengaruh positif dan
Pengaruh Struktur Modal dan 1. Struktur Modal Berganda. signifikan dari Struktur Modal
Ukuran Perusahaan terhadap Nilai 2. Ukuran Perusahaan dan Ukuran Perusahaan terhadap
Perusahaan Nilai Perusahaan.
Variabel Dependen: 2) ada pengaruh positif dan
Nilai Perusahaan signifikan dari Struktur Modal
terhadap Nilai Perusahaan.
3) ada pengaruh positif dan
signifikan dari Ukuran
Perusahaan terhadap Nilai
Perusahaan.
5. Putu Mikhy Novari (2016) Variabel Independen: Regresi Linier 1) ukuran perusahaan berpengaruh
Pengaruh Ukuran Perusahaan, 1. Ukuran Perusahaan Berganda positif dan signifikan terhadap
Leverage, dan Profitabilitas 2. Leverage nilai perusahaan.
Terhadap Nilai Perusahaan pada 3. Profitabilitas 2) leverage tidak berpengaruh
Sektor Properti dan Real Estate signifikan terhadap nilai
Variabel Dependen: perusahaan
Nilai Perusahaan 3) profitabilitas berpengaruh positif
dan signifikan terhadap nilai
perusahaan.
6. Hari Purnama (2016) Pengaruh Variabel Independen: Regresi Linear 1) Profitabilitas (ROE) berpengaruh
Profitabilitas, Kebijakan Hutang, 1) Profitabilitas Berganda positif dan signifikan terhadap
Kebijakan Deviden, dan Keputusan 2) Kebijakan Hutang nilai perusahaan (PBV).
Investasi terhadap Nilai Perusahaan 3) Kebijakan Deviden 2) Kebijakan hutang (DER) tidak
(Studi Kasus Perusahaan 4) Keputusan Investasi berpengaruh terhadap nilai
Manufaktur yang Go Publik di perusahaan (PBV).
Bursa Efek Indonesia) Variabel Dependen: 3) Kebijakan deviden (DPR)
Periode 2010 - 2014 Nilai Perusahaan berpengaruh positif dan
23
10. Hendika Arga Permana (2016) Variabel Dependen: Regresi Linear 1) Leverage berpengaruh negatif
Analisis Pengaruh Leverage, 1) Leverage Berganda terhadap Kebijakan Dividen.
Likuiditas, Profitabilitas, 2) Likuiditas Likuiditas tidak berpengaruh
Pertumbuhan Perusahaan dan 3) Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen.
Ukuran Perusahaan terhadap 4) Pertumbuhan Profitabilitas tidak berpengaruh
Kebijakan Dividen pada Perusahaan Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen.
Manufaktur yang terdaftar Di BEI 5) Ukuran Perusahaan Pertumbuhan Perusahaan
berpengaruh negatif terhadap
Variabel Independen: Kebijakan Dividen. Ukuran
Kebijakan Dividen Perusahaan berpengaruh positif
terhadap Kebijakan Dividen.
2) berdasarkan uji F menunjukan
bahwa variabel Leverage,
Likuiditas, Profitabilitas,
Pertumbuan Perusahaan dan
Ukuran Perusahaan secara
simultan berpengaruh terhadap
Kebijakan Dividen.
11. Yudha Atmoko (2017) Pengaruh Variabel Dependen: Regresi Linear 1) secara inidividu menggunakan
return on assets, debt to equity 1) ROA Berganda analisis regresi berganda
ratio, dan firm size terhadap 2) DER didapatkan bahwa Return on
dividend payout ratio 3) Firm Size Asset (ROA) berpengaruh
negative dan tidak signifikan
Variabel Independen: terhadap Dividen Payout Ratio
Dividend Payout Ratio (DPR)
2) secara inidividu Debt Equity
Ratio (DER) berpengaruh
26
14 Yeni Lestari (2018) Pengaruh Variabel Independen: Analisis Regresi 1) secara bersama-sama (simultan)
Keputusan Investasi, Kebijakan 1) Keputusan Data Panel dengan variabel independen PER, DPR
Dividen dan Inflasi Terhadap Nilai Investasi Menggunakan dan Inflasi berpengaruh
Perusahaan yang Terdaftar di 2) Kebijakan Dividen Program Komputer signifikan terhadap PBV.
Jakarta Islamic Index 3) Inflasi E-Views 2) Secara parsial, variabel PER
berpengaruh positif dan
Variabel Dependen: signifikan terhadap PBV.
Nilai Perusahaan Variabel DPR berpengaruh
negatif dan tidak signifikan
terhadap PBV.Sedangkan
Variabel Inflasi berpengaruh
positif dan tidak signifikan
terhadap PBV
15. Minanari (2018) Pengaruh Variabel Independen: Uji Asumsi Klasik 1) profitabilitas yang diukur oleh
Profitabilitas, Manajemen Laba dan 1) Profitabilitas Regresi Linear Return on Equity (ROE) tidak
Kebijakan Deviden terhadap Nilai 2) Manajemen Laba Berganda berpengaruh terhadap nilai
Perusahaan (Studi Empiris pada 3) Kebijakan Deviden perusahaan.
Perusahaan Manufaktur yang 2) Kebijakan dividen yang diukur
terdaftar di Bursa Efek Indonesia Variabel Dependen oleh Dividend Payount Ratio
Periode 2015 - 2016) Nilai Perusahaan (DPR) berpengaruh signifikan
terhadap nilai perusahaan.
Kebijakan Hutang yang diukur oleh
Manajemen Laba berpengaruh
signifikan terhadap nilai perusahaan.
Sumber: data yang diolah peneliti, 2018
28
Tabel 2.2
Persamaan dan Perbedaan Penelitian ini dengan Penelitian Terdahulu
No. Persamaan Perbedaan
1. Dalam penelitian terdahulu dan Dalam penelitian terdahulu
penelitian ini Keputusan Pendanan Kebijakan Dividen sebagai
dan Ukuran Perusahaan sama-sama variabel dependen, ada yang
sebagai variabel Independen, sebagai variabel independen dan
begitu juga Nilai Perusahaan sama- ada juga sebagai variabel
sama sebagai variabel Dependen. moderasi. Sedangkan dalam
penelitian ini Kebijakan Dividen
dijadikan sebagai variabel
intervening.
2. Persamaan selanjutnya adalah Penelitian ini dilakukan pada
Lokasi Penelitian ini sama-sama Perusahaan Manufaktur di Bursa
dilakukan pada Perusahaan Efek Indonesia (BEI), akan tetapi
Manufaktur di Bursa Efek pada periode tahun 2015-2017.
Indonesia (BEI).
atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh
keuntungan dimasa yang akan datang. Dengan demikian, dalam pengertian yang
29
lebih luas, kapan saja seorang memutuskan untuk tidak menghabiskan seluruh
Menurut Halim (2003:2) Umumnya investasi dapat dibedakan menjadi dua, yaitu:
dan lainnya.
Menurut Tandelilin (2010: 8), secara umum tujuan investasi adalah dalam
terbentuk karena adanya imbal hasil dari aset yang telah diinvestasikan dimasa yang
akan datang. Imbal hasil yang positif didapatkan oleh investor ketika investasinya
1) Kehidupan yang layak dimasa depan Awal mula investasi adalah kelebihan
dana dari investor. Kelebihan dana ini berasal dari dana pribadi dan dana
30
objek lain berdampak kepada penghindaran diri investor dari risiko penurunan
Islam yang memenuhi proses tadrij dan trichotomy pengetahuan tersebut. Hal
tersebut dapat dibuktikan bahwa konsep investasi selain sebagai pengetahuan juga
hakikat dari sebuah ilmu dan amal, oleh karenanya investasi sangat dianjurkan bagi
setiap muslim. Hal tersebut dijelaskan dalam Al - Qur’an surat al-Hasyr ayat 18
sebagai berikut:
ُ
َ ََ َت
١٨ ون بِما تعمل
kalian sebelum diinstropeksi, dan lihatlah apa yang telah kalian simpan (invest)
31
untuk diri kalian dari amal saleh (after here investment) sebagai bekal kalian
menuju hari perhitungan amal pada hari kiamat untuk keselamatan diri di depan
Allah SWT.” (Katsir, 2000 dalam Satrio, 2005). Demikianlah Allah SWT
investasi akhirat dengan melakukan amal saleh sejak dini sebagai bekal untuk
memperjualbelikan saham yang umumnya memiliki umur lebih dari satu tahun,
seperti saham dan obligasi. Sedangkan Menurut Sartono (2010: 21), pasar modal
adalah tempat terjadinya transaksi aset keuangan jangka panjang atau long-term
financial assets.
Undang-Undang Pasar Modal No. 8 Tahun 1995 dalam Sartono (2010: 22)
juga menjelaskan bahwa pasar modal adalah suatu kegiatan yang berkenaan dengan
penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan
efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek.
Pasar modal memiliki kesamaan dengan jenis pasar lainnya seperti pasar
uang, pasar komoditas, ataupun pasar berjangka. Jika pembeli lebih banyak
daripada penjual, maka harga akan menjadi tinggi, sedangkan ketika pembeli lebih
sedikit daripada penjual, maka harga akan turun. Begitu juga dengan aktivitas yang
dilakukan di pasar modal. Kegiatan yang dilakukan sama dengan jenis pasar lain,
hanya saja yang membedakan adalah instrumen dari masing-masing jenis pasar
untuk investasi jangka panjang dalam bentuk bangunan, peralatan, dan sarana
Instrumen pasar modal disebut dengan efek atau surat berharga. Undang-
Undang Pasar Modal No. 8 tahun 1995 mendefinisikan efek sebagai surat berharga,
yaitu seperti surat pengakuan hutang, surat berharga komersial, saham, obligasi,
tanda bukti hutang, unit penyertaan investasi kolektif, kontrak berjangka atas efek,
jangka pendek, sedangkan kebutuhan dana dalam jangka panjang dan jumlah yang
besar dapat diperoleh dari pasar modal karena di pasar modal banyak investor atau
kebijakan pendanaan, yang dalam hal ini manajer keuangan dituntut untuk bisa
investasi perusahaan. Konsep struktur modal optimal tertuju pada momen ungkit
(leverage) perusahaan.
atau jika berubah terjadi secara gradual dan tidak berubah dengan
signifikan,
keuntungan dan kesempatan investasi yang tidak dapat bisa diprediksi, akan
menyebabkan aliran kas yang diterima oleh perusahaan akan lebih besar
berharga yang paling aman terlebih dulu. Perusahaan akan memulai dengan
eksternal yang perlu dilakukan, dengan urutan dilakukan setelah dana internal
rasio yang digunakan untuk menilai hutang dengan ekuitas. Rasio ini dicari dengan
cara membandingkan antara seluruh hutang, termasuk hutang lancar dengan seluruh
ekuitas. Rasio ini digunakan untuk mengetahui jumlah dana yang disediakan
34
peminjam (kredior) dengan pemilik perusahaan. Dengan kata lain, rasio ini
berfungsi untuk mengetahui setiap rupiah modal sendiri yang dijadikan untuk
jaminan hutang. Rumus Debt to Equity Ratio Menurut (Kasmir, 2014:157) adalah
sebagai berikut:
Total Hutang
𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 =
Total Ekuitas
yang memberikan hutang atau peminjam kepada orang yang membutuhkan adalah
hal yang Allah SWT sukai dan didalamnya terdapat pahala yang besar. Dalil Al-
Qur’an yang menunjukkan diperbolehkan hutang piutang terdapat dalam QS. Al-
ُ ُ ذ َ ذ ُ ت ُ ذ َ َ ت ً َ َ ٗ َ ُ َ َٰ َ ُ َ ُ ٓ َ ت َ ٗ َ َ ٗ َ ذ ُ ت
ٱَّلل َيقبِض َو َي تبص ُطمن ذا ٱَّلِي يق ِرض ٱَّلل قرضا حسنا فيض ِعفهۥ َلۥ أضعافا كثِية َۚ و
َ ُ َ َت ُت
٢٤٥ ون ِإَوَلهِ ترجع
Artinya: “Siapakah yang mau memberi pinjaman kepada Allah, pinjaman yang baik
(menafkahkan hartanya di jalan Allah), maka Allah akan meperlipat
gandakan pembayaran kepadanya dengan lipat ganda yang banyak. Dan
Allah menyempitkan dan melapangkan (rezeki) dan kepada-Nya-lah kamu
dikembalikan”.
Dalil dari Al-Hadits yang diriwayatkan dari Abu Rafi’, bahwa Nabi SAW.
pernah meminjam seekor unta kepada seorang lelaki. Aku datang menemui beliau
membawa seekor unta dari sedekah. Beliau menyuruh Abu Rafi’ untuk
mengembalikan unta milik lelaki tersebut. Abu Rafi’ kembali kepada beliau dan
terbaik adalah yang paling baik dalam mengembalikan hutang”. Nabi SAW. Juga
bersabda:
memberikan pinjaman yang baik di jalan Allah, maka orang tersebut akan
mendapatkan balasan yang berlipat ganda dari Allah SWT. Begitu juga dalam
usahanya. Tambahan modal tersebut bisa didapatkan dengan hutang. Hal tersebut
tidak dilarang islam, yang terpenting adalah hutang tersebut digunakan untuk
dilihat dari total aset yang dimiliki oleh perusahaan. Ukuran perusahaan yang besar
merespon positif dan nilai perusahaan akan meningkat, maka dari itu ukuran
ukuran atau skala perusahaan maka akan semakin mudah pula perusahaan
dengan total asset, jadi semakin besar total asset perusahaan maka semakin besar
maka dapat diketahui bahwa ukuran perusahaan adalah suatu skala yang
menentukan besar kecilnya perusahaan, bisa dilihat dari nilai equity, nilai
penjualan, jumlah karyawan, dan nilai total aktiva yang merupakan variabel yang
berbeda bahkan mempunyai selisih yang besar, sehingga dapat menyebabkan nilai
yang ekstrim. Untuk menghindari adanya data yang tidak normal tersebut maka
data total aktiva perlu di Ln kan. Seperti yang dikemukakan Harahap (2007:23)
menyatakan bahwa “Ukuran perusahaan diukur dengan logaritma natural (Ln) dari
rata-rata total aktiva (total asset) perusahaan. Penggunaan total aktiva berdasarkan
empat kategori yaitu usaha mikro, usaha kecil, usaha menengah dan usaha besar.
1) Usaha mikro, yaitu usaha produktif yang dimiliki baik perorangan atau badan
usaha yang memilki kriteria usaha mikro sebagaimana diatur dalam undang-
undang ini.
2) Usaha kecil, yaitu usaha ekonomi produktif yang berdiri sendiri dilakukan
oleh perorangan atau badan usaha yang bukan merupakan anak perusahaan
bagian baik secara langsung maupun tidak langsung dari usaha menengah
atau usaha besar yang memenuhi kriteria usaha kecil yang dimaksud dalam
undang-undang ini.
3) Usaha menengah, yaitu usaha ekonomi produktif yang berdiri sendiri yang
dilakukan oleh perorangan atau badan usaha yang bukan merupakan anak
bagian baik secara langsung maupun tidak langsung dengan usaha kecil atau
usaha besar dengan jumlah kekayaan bersih atau hasil penjualan tahunan
4) Usaha besar, yaitu usaha ekonomi produktif yang dilakukan oleh badan usaha
dengan jumlah kekayaan bersih atau hasil penjualan tahunan lebih besar dari
usaha menengah, seperti usaha nasional milik Negara atau swasta, usaha
Ukuran perusahaan yang didasarkan pada total asset atau aktiva, dalam islam
dapat diartikan sebagai harta. Pentingnya harta menurut Islam bisa dilihat dari fakta
bahwa Allah telah menurunkan surat yang terpanjang di dalam Al-Qur’an yang
dengan menuliskannya, dan perlunya dua orang saksi (Qardhawi, 1997). Allah
perdagangan tunai yang kamu jalankan di antara kamu, maka tidak ada
dosa bagi kamu, (jika) kamu tidak menulisnya. Dan persaksikanlah
apabila kamu berjual beli; dan janganlah penulis dan saksi saling sulit
menyulitkan. Jika kamu lakukan (yang demikian), maka sesungguhnya
hal itu adalah suatu kefasikan pada dirimu. Dan bertakwalah kepada
Allah; Allah mengajarmu; dan Allah Maha Mengetahui segala sesuatu”.
Islam mengakui hak milik pribadi dan menghargai para pemiliknya, selama
harta itu diperbolehkan lewat jalan yang halal dan Islam tidak melindungi
kepemilikan harta benda yang diperoleh dengan jalan yang haram (Qardhawi,
1997). Islam juga memperbolehkan memiliki banyak harta kekayaan karena Allah
menciptakan harta kekayaan untuk dicari, dimiliki dan dimanfaatkan oleh manusia.
Akan tetapi kekayaan itu merupakan alat pendukung hidup manusia, oleh sebab itu
manusia mempunyai sebagian hak dan kepemilikannya, hanya saja harta itu baik
dan diberkahi apabila batasan akuisisi, akumulasi, dan disposisinya tidak melanggar
aturan syariah.
hal yang mengemukakan tentang tujuan pendirian sebuah perusahaan. Salah satu
tujuan utama perusahaan adalah untuk mencapai keuntungan maksimal atau laba
yang sebesar-besarnya. Sedangkan ada tujuan perusahaan yang lainnya yaitu untuk
Brigham dan Houston (2010:7) Nilai perusahaan sangat penting karena dengan nilai
perusahaan yang tinggi akan diikuti oleh tingginya kemakmuran pemegang saham.
Semakin tinggi harga saham maka akan dapat meningkatkan kekayaan pemegang
perusahaan merupakan sejumlah biaya yang dikeluarkan oleh calon pembeli jika
perusahaan tersebut dijual sedangkan bagi perusahaan yang sudah go public nilai
perusahaannya dapat dilihat dari besarnya nilai saham yang ada dipasar modal.
menurut Sartono (2010:48), nilai perusahaan adalah nilai jual sebuah perusahaan
sebagai suatu bisnis yang beroperasi, adanya kelebihan jual diatas nilai likuidasi
terdiri dari:
perusahaan dengan earning per share dalam saham. Price earning ratio
yang akan datang. Semakin besar price earning ratio, maka semakin
dengan rumus:
menghargai nilai buku saham suatu perusahaan. Makin tinggi rasio ini,
diinvestasikan.
oleh professor James Tobin (Weston dan Copeland, 2004). Rasio ini
pasar keuagan saat ini tentang nilai hasil pengembalian dari setiap dolar
(EMV + D)
Q=
(EBV + D)
Keterangan:
Q : Nilai Perusahaan
Prinsip syariah yang dimaksud adalah didalam mencari keuntungan yang tidak
mengandung unsur maysir, gharar, dan riba yang dilarang oleh syariat islam.
42
Maysir merupakan cara memperoleh keuntungan secara tidak benar. Maysir biasa
disebut juga perjudian dan permainan yang tergolong judi (Huda dan Nasution,
2007: 27). Dalam Al-Quran surat al maidah ayat 90 telah dijelaskan tentang
pendapatan untuk dibayarkan kepada para pemegang saham sebagai dividen atau
untuk digunakan dalam perusahaan, yang berarti pendapatan tersebut harus ditanam
di dalam perusahaan.
3) Tingkat inflasi
4) Pembatasan legal
5) Stabilitas pendapatan
43
1) Perjanjian Hutang
3) Tersedianya Kas
Dividen berupa uang tunai berupa kas (cash dividend) hanya dapat
dibayar jika tersedia uang tunai yang cukup. Jika likuiditas baik, perusahaan
4) Pengendalian
yang dibayar menjadi kecil. Faktor ini menjadi penting pada perusahaan
baru yang merupakan modal sendiri (equity) dapat berupa penjualan saham
(flotation cost). Oleh karena itu semakin besar kebutuhan dana investasi
6) Fluktasi Laba
Ada berbagai pendapat atau teori tentang kebijakan dividen menurut Brigham
Dividend Payout Ratio (DPR), tapi ditentukan oleh laba bersih sebelum
pajak dan kelas risiko perusahaan. Pernyataan ini didasarkan pada beberapa
2) Tidak ada biaya emisi atau floation cost dan biaya transaksi.
investor.
daripada kenaikan nilai modal (capital gain) yang akan dihasilkan dari laba
yang sama, oleh sebab itu tingkat risiko pendapatan mereka di masa yang
akan datang bukannya ditentukan oleh dividend payout ratio (DPR) tetapi
terhadap keuntungan dividend dan capital gain, maka para investor lebih
yang tidak begitu membutuhkan uang saat ini lebih senang jika perusahaan
rasio yang menggambarkan besarnya proporsi dividen yang dibagikan atas laba
bersih yang dihasilkan oleh perusahaan. Menurut Fahmi (2013:139) rumus untuk
Dalam syariah Islam, dividen disebut dengan nisbah (bagi hasil) yang
merupakan salah satu bentuk bagi hasil musyarakah dari keuntungan yang
terdapat beberapa banyak pemegang saham. Bagi hasil tidak bisa ditetapkan
nilainya pada awal kontrak, akan tetapi pada saat keuntungan riil telah diperoleh
oleh perusahaan. Keuntungan dalam bagi hasil selalu berbanding lurus dengan
47
tingkat risiko. Dalam bagi hasil, kedua belah pihak yang terikat kontrak tidak boleh
membebankan keuntungan maupun kerugian hanya pada satu pihak saja. Semakin
tinggi keuntungan yang diharapkan, maka semakin inggi pula tingkat risiko yang
dianjurkan untuk tidak memakan harta partner kerja atau partner investasi dan
hasil (laba) yang diperoleh kepada pihak-pihak terkait. Sehingga dalam Al-Quran
Al-An’am ayat 141, ditegaskan agar dalam segala kegiatan investasi dapat saling
ُكلُهۥ ُ ُ ً َ َ ُ َ ذ ٓ َ َ َ َ ذ َٰ ذ ت ُ َ َٰ َ َ ت َ َ ت ُ َ َٰ َ ذ ت َ َ ذ ت َ ُ ت
وهو ٱَّلِي أنشأ جنت معروشت وغي معروشت وٱنلخل وٱلزرع ُمتل ِفا أ
ُ ْ ذ َٓ َت َ ْ ُ ُ َٰ َ َ ُ َ َ ذ ت ُ َ َ ُّ ذ َ ُ َ َ َٰ ٗ َ َ ت
شبِه ُكوا مِن ث َم ِره ِۦٓ إِذا أث َم َر َو َءاتوا َحق ُهۥ يَ تو َم وٱلزيتون وٱلرمان متشبِها وغي مت
١٤١ ِسف َِۡي ُّ َح َصادِه ِۦ َو ََل ت ُ تِسفُ َۚ ٓوا ْ إنذ ُهۥ ََل ُُي
ِب ٱل ت ُم ت
ِ ِ ِ ۡۖ
Artinya: Dan Dialah yang menjadikan kebun-kebun yang berjunjung dan yang
tidak berjunjung, pohon korma, tanam-tanaman yang bermacam-macam
buahnya, zaitun dan delima yang serupa (bentuk dan warnanya) dan tidak
sama (rasanya). Makanlah dari buahnya (yang bermacam-macam itu)
bila dia berbuah, dan tunaikanlah haknya di hari memetik hasilnya
(dengan disedekahkan kepada fakir miskin); dan janganlah kamu
berlebih-lebihan. Sesungguhnya Allah tidak menyukai orang yang
berlebih-lebihan.
perusahaan, yang sebagian merupakan hak orang lain atau investor. Pembagian
keuntungan disini dapat berupa dividen, namun dapat pula berupa laba ditahan yang
tidak dibagikan pada para investor namun akan digunakan kembali untuk kegiatan
Keputusan
Pendanaan (X1)
Nilai
Kebijakan Perusahaan
Dividen (Z) (Y)
Ukuran
Perusahaan (X2)
adalah kebijakan pendanaan, yang dalam hal ini manajer keuangan dituntut
pada perusahaan tersebut. hal ini disebabkan karena perusahaan yang besar
dengan total asset, jadi semakin besar total asset perusahaan maka semakin
Nilai Perusahaan.
dana yang digunakan untuk pembiayaan. Hal ini terkait dengan besarnya
hutang dan besarnya modal sendiri, dan bagaimana tipe hutang dan modal
cost of capital yang akan menjadi dasar penentuan required return atau
pertumbuhan perusahaan.
yang digunakan untuk struktur modal suatu perusahaan, maka akan semakin
membagikan dividen dengan jumlah yang cukup besar. Maka hipotesis yang
Kebijakan Dividen.
atas kenaikan normal biasanya merupakan suatu sinyal kepada para investor
masa yang akan datang. Sebaliknya suatu penurunan dividen yang dibawah
mengalami masa sulit di masa mendatang. Dari teori ini maka dapat
semakin besar dividen yang diterima pemegang saham, maka akan semakin
besar nilai perusahaan. Maka Hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini
adalah:
Nilai Perusahaan.
53
lain yang turut mempengaruhi nilai perusahaan. Dalam hal ini variabel
Dividend Payout Ratio. Semakin rendah DER maka akan semakin tinggi
struktur modal suatu perusahaan, maka akan semakin rendah pula jumlah
nilai perusahaan. Hal tersebut mengindikasikan bahwa ada faktor lain yang
ukuran perusahaan (Firm Size) terhadap dividend payout ratio (DPR) bahwa
dividen. Hal ini menunjukkan bahwa dengan adanya kemudahan akses yang
untuk mendapatkan dana dari pasar modal yang lebih besar. Maka hipotesis
METODE PENELITIAN
metode penelitian pada filsafat positivism, digunakan untuk meneliti pada populasi
perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia antara tahun 2015-
informasi yang ada didalam populasi, karena objeknya meliputi semua yang ada
dalam populasi. Objek yang ada pada populasi diteliti, hasinya dianalisis,
yang terdaftar di BEI. Populasi diambil dari data perusahaan pada periode 2015-
56
57
sebagian atau wakil dari populasi yang akan diteliti. Untuk pemilihan sampel
tersebut maka jumlah sampel yang diperoleh untuk diteliti sejumlah 32 perusahaan.
kriteria penelitian. Tujuan dari metode ini untuk mendapatkan sampel yang
2015-2017.
penelitian.
Tabel 3.1
Kriteria Pengambilan Sampel
No. Kriteria Jumlah
1 Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek 159
Indonesia periode 2015-2017.
2 Perusahaan yang tidak mempublikasikan laporan (10)
keuangan selama periode 2015-2017.
3 Perusahaan yang tidak membayarkan dividen (113)
berturut-turut selama periode penelitian.
4 Perusahaan yang tidak memiliki ketersediaan data dari (4)
variabel yang diteliti.
Jumlah sampel penelitian 32
Sumber: Data sekunder yang diolah peneliti tahun 2018
Berdasarkan kriteria diatas maka perusahaan yang akan diteliti sebagai berikut:
Tabel 3.2
Daftar Perusahaan yang diteliti
No. Kode Nama Perusahaan
1 AMIN Ateilers Mecaniques D'Indonesie Tbk.
2 ASII Astra International Tbk.
3 AUTO Astra Otoparts Tbk.
4 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk.
5 DLTA Delta Djakarta Tbk.
6 DPNS Duta Pertiwi Nusantara Tbk.
7 DVLA Darya-varia Laboratoria Tbk.
8 EKAD Ekadharma Internasional Tbk
9 GGRM Gudang Garam Tbk.
10 HMSP HM Sampoerna Tbk
11 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk.
12 INAI Indal Aluminium Industry Tbk.
13 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk.
14 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk.
15 KAEF Kimia Farma (Persero) Tbk.
16 KBLM Kabelindo Murni Tbk.
17 KLBF Kalbe Farma Tbk.
18 LMSH Lionmesh Prima Tbk.
19 MERK Merck Tbk.
20 MLBI Multi Bintang Indonesia Tbk.
21 MYOR Mayora Indah Tbk.
22 RICY Ricky Putra Globalindo Tbk.
59
pihak lain yang dikumpulkan ataupun diolah menjadi informasi untuk keperluan
analisis atau dengan kata lain adalah data yang disediakan oleh pihak ketiga. Data
sekunder yang digunakan dalam penelitian adalah Debt to Equity Ratio, Total Asset,
Dividend Payout Ratio, dan Price to Book Value pada Laporan Keuangan Tahunan
dokumentasi, yang mana metode ini dilakukan dengan cara mengumpulkan seluruh
data sekunder yang terdapat didalam laporan keuangan perusahaan, dan seluruh
informasi melalui jurnal-jurnal, dan media informasi lainnya yang dapat digunakan
variabel bebas. Variabel bebas merupakan variabel yang mempengaruhi atau yang
menjadi sebab perubahan nya atau timbulnya variabel dependen (terikat), menurut
(Sugiyono, 2013: 61). Variabel independen dalam penelitian ini adalah ukuran
berikut:
1) Keputusan Pendanaan
dengan pemilik perusahaan. Dengan kata lain, rasio ini berfungsi untuk
Total Hutang
𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 =
Total Ekuitas
2) Ukuran Perusahaan
yang dapat dilihat dari total aset yang dimiliki oleh perusahaan. Ukuran
eksternal.
Variabel terikat merupakan variabel yang dipengaruhi atau menjadi akibat, karena
62
adanya variabel bebas (Sugiyono, 2013: 61). Variabel dependen yang diteliti dalam
penelitian ini yaitu nilai perusahaan yang diukur menggunakan PBV (Price to Book
Value) Menurut Weston dan Copeland (2008:244) rumus PBV adalah sebagai
berikut:
kebijakan dividen yang diproksikan dengan Dividend Payout Ratio (DPR) Menurut
Fahmi (2013:139) rumus untuk menghitung Dividend Payout Ratio (DPR), adalah
sebagai berikut:
mengalami penyimpangan atau tidak. Uji ini dilakukan setelah melakukan analisa
(variance inflation factor). Bila nilai VIF lebih kecil dari 10 maka tidak
terjadi nonmultikolinieritas.
menguji apakah dalam sebuah model regresi, variabel bebas, variabel terikat
keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak. Model regresi yang tidak
lebih besar dari 0,05 (5%) maka distribusi normal dan sebaliknya
dari residual dari suatu pengamatan ke pengamatan lain. Jika varians dari
dengan sebuah variabel bebas. Apabila probabilitas hasil korelasi lebih kecil
homoskedastisitas.
c. Jika angka D-W diantara -2 sampai dengan +2, berarti tidak ada
autokorelasi
Metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode analisis
variabel. Model ini untuk mengetahui pengaruh langsung maupun tidak langsung
65
Menurut Ridwan bahwa koefisien jalur (path) adalah koefisien regresi yang
distandartkan, yaitu koefisien regresi yang dihitung dari basis data yang telah diset
dalam angka baku (Z-score). Analisis ini dibantu dengan bantuan software SPSS
v16, dengan ketentuan uji F pada Alpha = 0,05 atau p≤ 0,05 sebagai taraf
signifikansi F (sig. F) sedangkan untuk uji T taraf signifikansi Alpha= 0,05 atau p≤
0,05 yang dimunculkan kode (sig. T) dimana hal tersebut digunakan untuk melihat
signifikansi pengaruh tidak langsung dari variabel bebas terhadap variabel terikat
Gambar 3.1
Model Struktural Path Analysis
DER (X1) €2
Dimana:
P = Koefisien Jalur
€ = Error
a. Analisis Pengaruh
1) Pengaruh Langsung
dependen.
a. Jika nilai sig. ≤ 0,05 (dibawah a), maka H0 di tolak atau H1 diterima
terikat.
BAB IV
pengolahan bahan mentah ataupun bahan setengah jadi. Bahan tersebut dilakukan
dengan proses tertentu sehingga menjadi barang jadi yang memiliki nilai jual lebih.
tersebut dalam skala besar, atau dalam skala industri. Meskipun sebenarnya secara
sempit bisa juga digunakan untuk skala kecil, namun istilah tersebut lebih umum
negara baik itu melalui pajak atau kontrak lainnya. Di antara banyak perusahaan
tersebut, ada yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia atau BEI, sehingga menarik
PDB nasional, dengan sokongan terbesar dari sektor makanan dan minuman,
barang logam, alat angkutan serta industri kimia, farmasi, dan obat tradisional. Hal
68
69
tersebut disebabkan oleh meningkatnya investasi, baik dari investor baru maupun
perusahaan manufaktur di bursa efek indonesia yang disajikan dalam tabel berikut
ini.
Gambar 4.1
Indeks Pergerakan Saham Perusahaan Manufaktur
tahun 2015-2016
Sumber: www.idx.co.id
Gambar diatas merupakan data grafik selama dua tahun indeks pergerakan
saham perusahaan manufaktur di BEI. Pada tahun 2015 grafik menunjukkan rata-
rata indeks pada angka diatas 1,250 dengan total saham yang beredar sejumlah
kurang lebih mencapai angka 8,000 juta atau 8 miliar saham. Dan pada tahun 2016
70
grafik mengalami fluktuasi diantara angka 1,000 dan 1,250. Pada pertengahan tahun
yakni pada bulan juli mengalami penurunan angka yang cukup tajam.
Gambar 4.2
Indeks Pergerakan Saham Perusahaan Manufaktur
Tahun 2016-2017
Sumber: www.idx.co.id
Grafik diatas berbeda dengan grafik sebelumnya, dalam grafik ini data yang
digunakan adalah data antara tahun 2016-2017 yang dalam grafik diatas nampak
sebuah garis bergelombang tersambung yang terus naik dari awal januari 2016
hingga desember 2017, hal ini artinya terjadi peningkatan investasi pada sektor
manufaktur pada tahun 2016 hingga 2017. Peningkatan investasi ini bisa dipicu
sehingga para investor banyak yang tertarik untuk menanamkan modalnya pada
sektor manufaktur.
71
Sebagaimana yang telah diurakan oleh penulis dalam bab 1 pada latar
mampu mengambil keputusan atau kebijakan yang tepat guna mencapai tujuan
perusahaan. Dalam penelitian ini keputusan dan kebijakan yang diteliti adalah
perusahaan juga akan diteliti dalam penelitian ini sebab ukuran perusahaan ada
kaitannya dengan nilai perusahaan. Ketiga variabel tersebut akan diteliti bagaimana
a. Keputusan Pendanaan
keuangan untuk mengambil modal berupa utang atau ekuitas dalam rangka untuk
Berikut ini adalah data total utang dan total ekuitas perusahaan manufaktur
Tabel 4.1
Total Hutang Perusahaan Manufaktur di BEI periode 2015-2017
(dalam miliar rupiah)
Total Hutang (dalam miliar rupiah)
No. KODE Rata-rata
2015 2016 2017
1 AMIN 78 94 127 100
2 ASII 129.149 118.174 142.563 129.962
3 AUTO 4.567 4.453 4.211 4.410
4 CPIN 11.187 10.619 9.218 10.341
5 DLTA 170 201 197 189
6 DPNS 36 41 37 38
7 DVLA 460 501 478 480
8 EKAD 108 310 300 239
9 GGRM 23.579 25.233 22.894 23.902
10 HMSP 1.652 11.675 15.589 9.639
11 ICBP 10.365 10.369 11.165 10.633
12 INAI 723 1.020 1.049 931
13 INDF 49.670 47.524 42.280 46.491
14 INTP 3.148 2.507 3.326 2.994
15 KAEF 1.369 1.958 3.258 2.195
16 KBLM 376 296 375 349
17 KLBF 2.771 2.875 2.961 2.869
18 LMSH 26 24 37 29
19 MERK 122 158 265 182
20 MLBI 1.074 922 1.523 1.173
21 MYOR 6.266 6.650 7.134 6.683
22 RICY 809 751 883 814
23 ROTI 1.444 1.444 1.505 1.464
24 SMGR 10.016 12.108 17.143 13.089
25 SMSM 851 591 614 685
26 TALF 65 77 133 92
27 TCID 337 432 509 426
28 TOTO 985 869 993 949
29 TRST 1.622 1.417 1.338 1.459
30 TSPC 1.594 1.973 2.176 1.914
31 UNVR 10.229 10.406 12.391 11.009
32 WTON 1.617 2.071 4.002 2.563
Rata-rata 8.640 8.679 9.709 9.009
Sumber: data diolah peneliti tahun 2019
73
Tabel 4.2
Total Ekuitas Perusahaan Manufaktur di BEI periode 2015-2017
(dalam miliar rupiah)
Total Ekuitas (dalam miliar rupiah)
No. KODE rata-rata
2015 2016 2017
1 AMIN 89 146 174 136
2 ASII 126.610 131.803 148.910 135.774
3 AUTO 10.024 10.286 10.740 10.350
4 CPIN 11.959 14.605 15.177 13.914
5 DLTA 782 916 1.055 918
6 DPNS 244 260 265 256
7 DVLA 959 1.069 1.124 1.051
8 EKAD 285 525 652 487
9 GGRM 35.763 37.584 39.903 37.750
10 HMSP 8.697 30.710 30.952 23.453
11 ICBP 15.676 17.820 19.948 17.815
12 INAI 159 249 268 225
13 INDF 41.199 44.906 45.964 44.023
14 INTP 22.781 25.478 24.127 24.129
15 KAEF 1.797 2.334 2.425 2.185
16 KBLM 291 324 767 461
17 KLBF 10.489 11.813 13.263 11.855
18 LMSH 117 116 127 120
19 MERK 522 554 610 562
20 MLBI 617 521 958 699
21 MYOR 4.841 5.761 6.732 5.778
22 RICY 364 409 413 395
23 ROTI 1.118 1.357 1.465 1.313
24 SMGR 26.339 28.490 30.148 28.326
25 SMSM 1.477 1.558 1.764 1.600
26 TALF 345 372 758 492
27 TCID 1.636 1.747 1.841 1.741
28 TOTO 1.432 1.576 1.681 1.563
29 TRST 2.076 1.855 1.944 1.958
30 TSPC 4.375 4.565 4.866 4.602
31 UNVR 5.756 6.343 6.424 6.174
32 WTON 2.182 2.385 2.629 2.399
Rata-rata 10.656 12.139 13.065 11.953
Sumber: data diolah peneliti tahun 2019
74
Berdasarkan tabel 4.1 dan 4.2 diatas dapat diketahui bahwa dari 32
perusahaan manufaktur di BEI selama tahun 2015 hingga 2017 rata-rata total
hutang mengalami kenaikan setiap tahunnya. Begitu juga dengan rata-rata total
ekuitas yang mengalami kenaikan tiap tahun. dari tabel tersebut nampak bahwa
rata-rata total ekuitas lebih banyak dibandingkan dengan rata-rata total hutang. Dari
perusahaan dengan kode ASII (Astra International Tbk) dengan nilai hutang lebih
dari 100 triliun rupiah. Kemudian perusahaan dengan pemakaian total hutang
terendah adalah perusahaan dengan kode LMSH (Lionmesh Prima Tbk.) yaitu
sebesar 65 miliar. Pada tabel 4.2 nampak bahwa terdapat 29 perusahaan yang
mengalami kenaikan ekuitas setiap tahun, sehingga dari kedua tabel tersebut dapat
atau ekuitasnya adalah dengan menggunakan Debt to Equity Ratio (DER), rasio ini
digunakan untuk mengetahui perbandingan antara total utang dengan modal atau
ekuitas. Rasio ini berguna untuk mengetahui seberapa besar aktiva perusahaan
Berikut ini adalah data Debt to Equity Ratio dari 32 perusahaan manufaktur
Tabel 4.3
Data Debt to Equity Ratio (DER) dalam persen (%)
DER Rata -
No. KODE
2015 2016 2017 Rata
1 AMIN 87,6 64,4 73,0 75,0
2 ASII 102,0 89,7 95,7 95,8
3 AUTO 45,6 43,3 39,2 42,7
4 CPIN 93,5 72,7 60,7 75,7
5 DLTA 21,7 21,9 18,7 20,8
6 DPNS 14,8 15,8 14,0 14,8
7 DVLA 48,0 46,9 42,5 45,8
8 EKAD 37,9 59,0 46,0 47,7
9 GGRM 65,9 67,1 57,4 63,5
10 HMSP 19,0 38,0 50,4 35,8
11 ICBP 66,1 58,2 56,0 60,1
12 INAI 454,7 409,6 391,4 418,6
13 INDF 120,6 105,8 92,0 106,1
14 INTP 13,8 9,8 13,8 12,5
15 KAEF 76,2 83,9 134,4 98,1
16 KBLM 129,2 91,4 48,9 89,8
17 KLBF 26,4 24,3 22,3 24,4
18 LMSH 22,2 20,7 29,1 24,0
19 MERK 23,4 28,5 43,4 31,8
20 MLBI 174,1 177,0 159,0 170,0
21 MYOR 129,4 115,4 106,0 116,9
22 RICY 222,3 183,6 213,8 206,6
23 ROTI 129,2 106,4 102,7 112,8
24 SMGR 38,0 42,5 56,9 45,8
25 SMSM 57,6 37,9 34,8 43,5
26 TALF 18,8 20,7 17,5 19,0
27 TCID 20,6 24,7 27,6 24,3
28 TOTO 68,8 55,1 59,1 61,0
29 TRST 78,1 76,4 68,8 74,4
30 TSPC 36,4 43,2 44,7 41,5
31 UNVR 177,7 164,1 192,9 178,2
32 WTON 74,1 86,8 152,2 104,4
rata-rata 84,2 77,7 80,2 80,7
Sumber: Data diolah peneliti tahun 2019
Berikut ini disajikan juga sebuah grafik untuk menggambarkan
Gambar 4.3
Grafik Prosentase Rata-Rata Debt to Equity Ratio (DER)
Perusahaan Manufaktur di BEI Periode 2015-2017
Rata-Rata Debt to Equity Ratio
86%
84%
84%
82%
80%
80%
78%
78%
76%
74%
Tahun 2015 Tahun 2016 Tahun 2017
Pada Gambar 4.3 diatas menunjukkan grafik rata-rata Debt to Equity Ratio
dapat diketahui bahwa nilai DER dari tahun 2015 hingga tahun 2017 nilai DER
total hutang dan ekuitas sama-sama mengalami kenaikan akan tetapi jumlah rata-
rata ekuitas lebih besar daripada total ekuitas. Pada tabel 4.1 dapat diketahui bahwa
pada tahun 2016 banyak perusahaan dengan komposisi pemakaian hutang lebih
utang dan semakin sedikit pemakain modal sendiri. Pemakaian utang yang tinggi
(liability).
b. Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan adalah ukuran yang dilihat dari besar kecilnya total
asset perusahaan, jadi semakin besar total asset perusahaan maka semakin besar
pula ukuran perusahaan tersebut dan begitu pula sebaliknya. Ukuran perusahaan
yang besar, dianggap sebagai suatu indikator yang menggambarkan tingkat risiko
bagi investor untuk melakukan investasi pada perusahaan tersebut, karena jika
Tabel 4.4
Data Total Asset Perusahaan Manufaktur di BEI Periode 2015-2017
dalam Logaritma Natural (Ln)
asset tertinggi adalah perusahaan dengan kode ASII (Astra international Tbk.)
kemudian perusahaan dengan total asset terendah adalah perusahaan dengan kode
mengalami kenaikan total asset tiap tahun, sedangkan sisanya mengalami fluktuasi.
Berikut ini adalah grafik rata-rata Total Asset atau ukuran perusahaan
Gambar 4.4
Grafik Prosentase Rata-Rata Total Asset
Perusahaan Manufaktur di BEI Periode 2015-2017
875%
880%
870% 863%
860% 853%
850%
Rata-Rata Total Asset
840%
Tahun 2015 Tahun 2016 Tahun 2017
Pada grafik diatas nampak bahwa dari tahun 2015 hingga tahun 2017 total
asset perusahaan manufaktur di BEI terus mengalami kenaikan, pada tahun 2015
sebesar 852%, pada tahun 2016 mengalami peningkatan sebesar 863%, dan
kemudian pada tahun 2017 mengalami penurunan sebesar 875%. Kenaikan tersebut
dapat disebabkan oleh beberapa faktor, salah satunya adalah faktor internal yaitu
seperti yang dikatakan oleh Kemenperin, bahwa pada tahun 2017 sektor industri
cenderung lebih unggul dalam sebuah persaingan. sebab perusahaan dengan ukuran
yang lebih besar tingkat profitabilitasnya juga akan lebih besar, sehingga investor
akan lebih tertarik menanamkan modalnya ke perusahaan tersebut, dan juga dalam
80
menentukan sumber pendanaan, perusahaan yang lebih besar akan lebih mudah
untuk mendapatkan akses untuk untuk mengambil pendanaan dari berbagai sumber.
c. Kebijakan Dividen
diperoleh akan dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen atau akan
Berikut ini adalah data mengenai harga dividen per lembar saham dan laba
Tabel 4.5
Data Dividen per Lembar Saham dan Laba per Lembar Saham Perusahaan
Manufaktur di BEI Periode 2015-2017
21 MYOR 16 30 21 55 61 71
22 RICY 3 3 3 17,21 17,88 17,88
23 ROTI 5,53 10,61 13,73 53,45 55,31 27,66
24 SMGR 375,34 304,91 304,92 762 762 340
25 SMSM 100 100 50 74 79 87
26 TALF 4 3 3 25 22 16
27 TCID 410 410 410 2.708 806 891
28 TOTO 130 15 8 282 16,33 27,6
29 TRST 5 5 5 9 12 14
30 TSCP 64 50 50 116 119 121
31 UNVR 758 799 870 766 838 918
32 WTON 11,31 6,26 9,8 19,97 31,32 38,68
Rata-rata 235,33 193,84 217,81 437,85 330,31 334,22
Sumber: data diolah peneliti tahun 2019
jumlah rata-rata dividen per lembar saham lebih kecil dibandingkan dengan laba
per lembar saham. Dan dari tahun ke tahun rata-rata antara dividen per lembar
saham dengan dan laba per lembar saham sama-sama terjadi fluktuasi. Kemudian
dari tabel tersebut juga dapat diketahui bahwa perusahaan yang membagikan
dividen per saham terkecil adalah perusahaan dengan kode RICY (Ricky Putra
Globalindo Tbk.) yaitu sebesar Rp. 3, yang dibayarkan selama 3 tahun berturut-
turut. Kemudian perusahaan yang membagikan dividen per saham terbesar adalah
perusahaan dengan kode GGRM (Gudang Garam Tbk.). seperti yang telah
rokok terbesar di indonesia. Perusahaan gudang garam telah cukup lama melakukan
IPO di BEI sehingga perusahaan tersebut juga memiliki harga saham yang cukup
tinggi, dan wajar apabila dividen yang diberikan ke investor juga tinggi.
82
Tabel 4.6
Data Dividend Payout Ratio (DPR) dalam persen (%)
DPR
NO KODE Rata-Rata
2015 2016 2017
1 AMIN 29 30 27 29
2 ASII 32 30 28 30
3 AUTO 73 31 15 40
4 CPIN 16 21 37 25
5 DLTA 25 38 52 38
6 DPNS 45 15 28 29
7 DVLA 36 48 24 36
8 EKAD 13 8 15 12
9 GGRM 78 75 65 72
10 HMSP 105 114 99 106
11 ICBP 86 83 47 72
12 INAI 39 40 90 56
13 INDF 65 36 49 50
14 INTP 114 39 184 113
15 KAEF 9 19 16 15
16 KBLM 45 16 13 25
17 KLBF 44 39 43 42
18 LMSH 5 8 7 7
19 MERK 26 29 85 47
20 MLBI 58 74 59 64
21 MYOR 29 49 30 36
22 RICY 17 17 17 17
23 ROTI 10 19 50 26
24 SMGR 49 40 90 60
25 SMSM 135 127 57 106
26 TALF 16 14 19 16
27 TCID 15 51 46 37
28 TOTO 46 92 29 56
29 TRST 56 42 36 44
30 TSCP 55 42 41 46
31 UNVR 99 95 95 96
32 WTON 57 20 25 34
Rata-rata 48 44 47 46
Sumber: data diolah peneliti tahun 2019
Untuk melihat seberapa besar rata-rata DPR perusahaan manufaktur selama
Gambar 4.5
Grafik Prosentase Rata-Rata Dividend Payout Ratio (DPR)
Pada Perusahaan Manufaktur di BEI Periode 2015-2017
Rata-Rata Dividend Payout Ratio
50%
48% 48%
47%
46%
44% 44%
42%
Tahun 2015 Tahun 2016 Tahun 2017
2015 hingga 2017 nilai Dividend Payout Ratio mengalami fluktuasi. Pada tahun
2016 Dividend Payout Ratio mengalami penurunan sebesar 44%. Dan pada tahun
2017 naik menjadi sebesar 47%. Penurunan pada tahun 2016 terjadi karena
perbandingkan dividen per lembar saham lebih kecil daripada laba per lembar
saham sehingga hal ini yang menjadikan DPR menjadi turun cukup signifikan. Pada
tabel 4.6 dapat diketahui perusahaan dengan Dividend Payout Ratio tertinggi adalah
perusahaan dengan kode INTP (Indocement Tunggal Prakarsa Tbk.) dengan nilai
DPR sebesar 189% pada tahun 2017. Kemudian perusahaan dengan DPR terendah
adalah perusahaan LMSH (Lionmesh Prima Tbk.) yang selama tiga tahun berturut-
Dengan semakin tingginya Dividend Payout Ratio maka semakin kecil porsi
dana yang tersedia untuk ditanamkan kembali ke perusahaan sebagai laba ditahan.
Jadi dengan informasi Dividend Payout Ratio maka investor akan mengetahui
d. Nilai Perusahaan
dapat dinilai dari harga sahamnya yang stabil dan mengalami kenaikan dalam
jangka panjang. Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi.
Untuk melihat seberapa besar nilai perusahaan manufaktur yang tercatat di BEI
Tabel 4.7
Data Price (P) dan Book Value (BV) Perusahaan Manufaktur di BEI Periode
2015-2017 (dalam rupiah)
Harga Saham/Price (P) Book Value (BV)
NO KODE
2015 2016 2017 2015 2016 2017
1 AMIN 132 274 401 82 135 161
2 ASII 6.004 8.270 8.312 3.127 3.256 3.678
3 AUTO 1.602 2.049 2.050 2.080 2.134 2.228
4 CPIN 2.603 3.092 3.000 729 891 926
5 DLTA 5.198 4.999 4.587 977 1.144 1.318
6 DPNS 390 401 353 736 787 802
7 DVLA 1.303 1.757 1.956 857 955 1.003
8 EKAD 401 589 695 349 373 380
9 GGRM 55.018 63.876 83.786 18.587 19.534 20.739
10 HMSP 25.531 3.831 4.729 1.869 264 266
11 ICBP 13.467 8.572 8.897 2.688 1.528 1.711
12 INAI 407 645 377 503 786 424
13 INDF 5.161 7.927 7.643 4.692 5.114 5.235
14 INTP 22.342 15.434 21.956 6.189 6.921 6.554
15 KAEF 872 2.747 2.701 324 420 437
16 KBLM 133 241 281 260 290 685
17 KLBF 1.322 1.515 1.690 224 252 283
18 LMSH 572 592 646 1.218 1.209 1.319
19 MERK 6.774 9.203 8.505 1.166 1.237 1.363
20 MLBI 8.210 11.742 13.677 293 247 455
21 MYOR 30.475 1.646 2.020 5.413 258 301
22 RICY 159 153 148 568 637 643
23 ROTI 1.266 1.600 1.277 221 268 237
24 SMGR 11.411 9.174 9.912 4.440 4.803 5.083
25 SMSM 4.761 981 1.255 1.026 271 306
26 TALF 400 421 420 255 275 560
85
Harga Saham atau Price lebih tinggi dibandingkan jumlah rata-rata Book Value.
Dapat diketahui juga perusahaan dengan harga saham terendah adalah perusahaan
dengan kode KBLM (Kabelindo Murni Tbk.) kemudian perusahaan yang memiliki
harga saham termahal adalah perusahaan dengan kode GGRM (Gudang garam
Tbk.) yang pada tahun 2017 harga sahamnya mencapai Rp. 83.786. dan disusul oleh
perusahaan dengan kode UNVR (Unilever Indonesia Tbk) yang pada tahun 2017
harga sahamnya mencapai Rp. 55.909. pada tabel diatas juga dapat diketahui bahwa
dari 32 perusahaan yang harga sahamnya terus naik ada sebanyak 12 perusahaan.
Tabel 4.8
Data Price to Book Value (PBV) dalam persen (%)
PBV
NO KODE Rata - rata
2015 2016 2017
1 AMIN 161 203 249 204,3
2 ASII 192 254 226 224,0
3 AUTO 77 96 92 88,3
4 CPIN 357 347 324 342,7
5 DLTA 532 437 348 439,0
6 DPNS 53 51 44 49,3
7 DVLA 152 184 195 177,0
8 EKAD 115 158 183 152,0
9 GGRM 296 327 404 342,3
10 HMSP 1366 1451 1778 1531,7
11 ICBP 501 561 520 527,3
12 INAI 81 82 89 84,0
13 INDF 110 155 146 137,0
86
Gambar 4.6
Grafik Rata-Rata Price to Book Value (PBV)
Pada Perusahaan Manufaktur di BEI periode 2015-2017
Rata-Rata PBV
650%
596% 602%
600%
550% 528%
500%
450%
Tahun 2015 Tahun 2016 Tahun 2017
Rata-Rata PBV
Gambar 4.6 diatas menunjukkan bahwa selama tahun 2015 sampai 2017
rata PBV terjadi karena banyak perusahaan manufaktur yang harga sahamnya naik.
Pada tabel 4.8 dapat diketahui bahwa ada sebanyak 7 perusahaan yang selama 3
tahun nilai PBV-nya terus mengalami kenaikan. Perusahaan dengan PBV tertinggi
adalah perusahaan dengan kode UNVR (Unilever Indonesia Tbk.) yaitu sebesar 664
pada tahun 2017. Sedangkan perusahaan dengan PBV terendah adalah perusahaan
dengan kode RICY (Ricky Putra Globalindo Tbk.) yaitu sebesar 23 pada tahun
2017.
dari harga sahamnya yang stabil dan mengalami kenaikan dalam jangka panjang.
Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi. Semakin tinggi
1. Multikolinieritas
menguji apakah pada model regresi ditemukan adanya korelasi adanya variabel
Multikolinieritas dapat dideteksi dari besarnya nilai VIT (variance inflation factor).
Bila nilai VIF lebih kecil dari 10 maka tidak terjadi multikolinieritas.
Tabel 4.9
Uji Multikolinearitas
Model Variabel VIF Keterangan
DER 1,026 Tidak Terjadi Multikolinieritas
DER, Total Asset
Total
-> DPR 1,026 Tidak Terjadi Multikolinieritas
Asset
DER 1,026 Tidak Terjadi Multikolinieritas
DER, Total Asset, Total
1,212 Tidak Terjadi Multikolinieritas
DPR -> PBV Asset
DPR 1,186 Tidak Terjadi Multikolinieritas
Sumber: Data diolah peneliti, 2019
Berdasarkan tabel 4.9 diatas menunjukkan bahwa nilai VIF antara dua
model persamaan masing-masing besaran nilainya kurang dari 10, dimana masing-
masing variabel indpenden nilainya hanya disekitar angka 1. dengan ini artinya
2. Hetersoskedastisitas
apakah dalam sebuah model regresi, terjadi ketidaksamaan varians dari residual dari
suatu pengamatan ke pengamatan lain. Jika varians dari residual dari suatu
pengamatan lain tetap, maka disebut homoskedastisitas. Dan jika varians berbeda,
heteroskedastisitas.
sebuah variabel bebas. Apabila probabilitas hasil korelasi lebih kecil dari 0,05 (5%),
Tabel 4.10
Uji Heteroskedastisitas
Model Variabel Sig Keterangan
DER 0,259 Homoskedastisitas
DER, Total Asset -
> DPR Total Homoskedastisitas
0,414
Asset
DER 0,056 Homoskedastisitas
EPS, DER, Beta
Total Homoskedastisitas
Saham -> Return 0,656
Asset
Saham
DPR 0,366 Homoskedastisitas
Sumber: Data diolah peneliti, 2019
masing-masing memiliki nilai signifikansi diatas 0,05 atau 5%, yang artinya tidak
tersebut mengindikasikan bahwa tidak ada korelasi antara besarnya data dengan
residual sehingga bila data diperbesar tidak akan menyebabkan residual (kesalahan)
semakin besar.
3. Autokorelasi
Uji ini bertujuan untuk mengetahui apakah dalam sebuah model regresi
linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan
pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Jika terjadi korelasi, maka dinamakan
f. Jika angka D-W diantara -2 sampai dengan +2, berarti tidak ada autokorelasi
Tabel 4.11
Uji Autokorelasi
Model Durbin-Watson Kesimpulan
1 1,974 Tidak Terjadi Autokorelasi
2 2,074 Tidak Terjadi Autokorelasi
Sumber: Data diolah peneliti, 2019
W) pada model persamaan 1, yaitu hubungan DER dan Total Asset terhadap DPR
sebesar 1,974 dan pada hubungan DER, Total Asset dan DPR terhadap PBV
sebesar 2,074. Kedua model memiliki nilai D-W yang dekat dengan angka 2 maka
4. Normalitas
apakah dalam sebuah model regresi, variabel bebas, variabel terikat keduanya
mempunyai distribusi normal atau tidak. Model regresi yang tidak baik adalah
dari 0,05 (5%) maka distribusi normal dan sebaliknya terdistribusi tidak normal.
Tabel 4.12
Uji Normalitas
Kolmogorov- Asymp. Sig.
Model Keterangan
Smirnov Z (2-tailed)
1 0,684 0,738 Normal
2 0,783 0,572 Normal
Sumber: Data diolah peneliti, 2019
Gambar 4.7
P-P Plot
menghasilkan nilai signifikansi sebesar 0,738 dan pada model 2 menghasilkan nilai
signifikansi sebesar 0,572 kedua model tersebut sama-sama lebih besar daripada
0,05 yang artinya data berdistribusi normal. Selain itu bisa dilihat pada gambar 4.7
yang menunjukkan bahwa plot berada disekitar garis diagonal dan tidak ada satupun
plot yang persebarannya jauh dari garis diagonal, dengan ini maka asumsi
normalitas terpenuhi.
Kelayakan suatu model dapat dilihat melalui R-square (R2 ) dari variabel
terikat. Metode ini digunakan untuk melihat seberapa baik nilai pengamatan
dihasilkan oleh model yang diteliti. Perubahan nilai R2 dapat digunakan untuk
92
dependen.
Tabel 4.13
Koefisien Determinasi
Adjusted
Model Variabel R Square Std. Error
R Square
DER, Total Asset ->
1 0,157 0,139 0,68445
DPR
DER, Total Asset,
2 0,261 0,237 1,04198
DPR -> PBV
Sumber: Data diolah, 2019
Berdasarkan tabel 4.13 diatas menunjukkan nilai R2 untuk pengaruh
variabel DER dan Total Asset terhadap DPR sebesar 0,157 atau 15,7%. Nilai
tersebut mengindikasikan bahwa variabel DPR dapat dijelaskan oleh variabel DER
dan Total Asset sebesar 15,7%, sisanya sebesar 84,3% dipengaruhi oleh variabel
lain yang tidak terdapat dalam penelitian. Kemudian pada model 2 menunjukkan
Nilai R2 untuk pengaruh variabel DER, Total Asset, dan DPR terhadap PBV sebesar
0,261 atau 26,1%. Nilai tersebut mengindikasikan bahwa variabel Return Saham
dapat dijelaskan oleh variabel DER, Total Asset, dan DPR sebesar 26,1% sehingga
sisanya sebesar 73,9% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak terdapat dalam
penelitian.
Untuk model yang terdiri dari dua atau lebih variabel dependen dilakukan
pengujian R2 total atau yang disebut dengan Q-Square (Q2). Berikut hasil
Q2 = 1 − (1 − R1 2 )(1 − R 2 2 )
Q2 = 1 − (1 − 0,157)(1 − 0,261)
Q2 = 1 − (0,843)(0,739)
93
Q2 = 1 − 0,622977
Q2 = 0,377023
tersebut dikatakan layak, karena keragaman data dapat dijelaskan oleh model
tersebut sebesar 37,702%. Sedangkan sisa sebesar 62,298% dijelaskan oleh variabel
Analisis path adalah suatu teknik untuk menganalisis hubungan sebab akibat
yang terjadi pada regresi berganda jika variabel bebasnya mempengaruhi variabel
tergantung tidak hanya secara langsung, tetapi juga secara tidak langsung. Dalam
Gambar 4.8
Interpretasi Analisis Jalur
0,396
Total Asset (X2) 0,198
sebagai berikut:
1. Pengaruh langsung
3. Pengaruh Total
variabel terikat dengan melihat besarnya nilai signifikansi dan nilai t-hitung
dibandingkan dengan t-tabel. Jika nilai signifikansi kurang dari 0,05 dan nilai t-
1. Pengaruh Debt to Equity Ratio (X1) terhadap Dividend Payout Ratio (Z)
lebih besar dari 0,05 (0,987 > 0,05), dan nilai t hitung sebesar 0,016 kurang
dari t-tabel 1,98 (0,016< 1,98). maka H3 ditolak, karena hasil belum cukup
DPR.
96
lebih kecil dari 0,05 (0,000 < 0,05), dan nilai t hitung sebesar 4,104 lebih
besar dari t-tabel 1,98 (4,104 > 1,98). maka H4 diterima, karena hasil telah
signifikan terhadap DPR. Dengan ini maka semakin besar total asset
3. Pengaruh Debt to Equity Ratio (X1) Terhadap Price to Book Value (Y)
lebih besar dari 0,05 (0,512 > 0,05), dan nilai t hitung sebesar 0,658 kurang
dari t-tabel 1,98 (0,658 < 1,98). maka H1 ditolak, karena hasil belum cukup
PBV.
kurang dari 0,05 (0,046 < 0,05), dan nilai t hitung sebesar 2,201 lebih besar
dari t-tabel 1,98 (2,201 > 1,98). Maka hasil telah cukup kuat untuk
5. Pengaruh Dividend Payout Ratio (Z) terhadap Price to Book Value (Y)
kurang dari 0,05 (0,000 < 0,05), dan nilai t hitung sebesar 4,055 lebih besar
dari t-tabel 1,98 (4,055 > 1,98). Maka hasil telah cukup kuat untuk
peningkatan PBV.
dilakukan dengan mengalikan koefisien jalur dan signifikansi dari hasil pengaruh
98
1. Pengaruh Debt to Equity Ratio (X1) terhadap Price to Book Value (Y) dengan
pengaruh yang searah. Nilai signifikansi sebesar 0 yang artinya kurang dari 0,05
(0 < 0,05), sehingga hipotesis 6 diterima, DER memiliki pengaruh positif dan
2. Pengaruh Total Asset (X2) terhadap Price to Book Value (Y) dengan Dividend
bahwa terdapat pengaruh yang searah. Nilai signifikansi sebesar 0 yang artinya
kurang dari 0,05 (0 < 0,05). sehingga hipotesis 7 diterima, Total Asset
4.2 Pembahasan
perusahaan.
signifikan terhadap Nilai Perusahaan yang diproksikan oleh PBV, karena dalam
penelitian ini Hipotesis pertama (H1) ditolak, DER tidak berpengaruh signifikan
terhadap PBV. Keputusan Pendanaan dalam penelitian ini yang dimaksud adalah
di BEI lebih tinggi dari pada jumlah rata-rata total hutang. kemudian juga diketahui
tahun, sehingga dengan hal ini keputusan pendanaan yang diambil oleh perusahaan
perusahaan.
perusahaan, maka hasil penelitian ini dapat dikatakan sesuai dengan teori yang
adalah kebijakan pendanaan, yang dalam hal ini manajer keuangan dituntut untuk
100
aktivitas investasi perusahaan. Konsep struktur modal optimal tertuju pada momen
Rasio hutang atau Debt to Equity Ratio menurut Kasmir (2014:166) adalah
rasio yang digunakan untuk mengetahui perbandingan antara total utang dengan
modal. Rasio ini berguna untuk mengetahui seberapa besar aktiva perusahaan
dibiayai dari utang. Sehingga pendanaan yang tepat adalah dengan memperhatikan
nilai DER, berdasarkan penelitian ini nilai DER pada perusahaan sampel
mengalami fluktuasi dan terjadi penurunan yang cukup signifikan sehingga dapat
Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh
Rahmanto (2017), Raharjo (2016), Salempang (2015) dan Andriani (2015) bahwa
mempengaruhi nilai perusahaan. Akan tetapi penelitian ini sejalan atau konsisten
dengan penelitian yang dilakukan oleh Kayobi (2015) dan Purnama (2015) bahwa
artinya perusahaan lebih menyukai pendanaan dengan modal sendiri dari pada
yang memberikan hutang atau peminjam kepada orang yang membutuhkan adalah
hal yang Allah SWT sukai dan didalamnya terdapat pahala yang besar. Dalil Al-
Qur’an yang menunjukkan diperbolehkan hutang piutang terdapat dalam QS. Al-
ُ ذ َ ذ ُ ت ُ ذ َ َ ت ً َ َ ٗ َ ُ َ َٰ َ ُ َ ُ ٓ َ ت َ ٗ َ َ ٗ َ ذ ُ َ ت ُ َ َ ت
ُصط من ذا ٱَّلِي يق ِرض ٱَّلل قرضا حسنا فيض ِعفهۥ َلۥ أضعافا كثِية َۚ وٱَّلل يقبِض ويب
َ ُ َ َت ُت
٢٤٥ ون ِإَوَلهِ ترجع
Artinya: “Siapakah yang mau memberi pinjaman kepada Allah, pinjaman yang baik
(menafkahkan hartanya di jalan Allah), maka Allah akan meperlipat
gandakan pembayaran kepadanya dengan lipat ganda yang banyak. Dan
Allah menyempitkan dan melapangkan (rezeki) dan kepada-Nya-lah kamu
dikembalikan”.
ulang ayat ini di dalam Al-Qur'an bukan hanya pada satu tempat saja. Di dalam
hadis yang berkaitan dengan asbabun nuzul ayat ini disebutkan bahwa Allah Swt.
berfirman:
ٍ ُظل
"وم َ ِيم َو َال
ٍ عد ُ " َم ْن يُ ْق ِر
َ ض
َ غي َْر
Artinya: Siapakah yang mau memberi pinjaman kepada Tuhan yang tidak
miskin dan tidak pula berbuat aniaya.
Dari ayat dan tersebut dapat dimaknai bahwa siapa yang mau memberikan
pinjaman yang baik di jalan Allah, maka orang tersebut akan mendapatkan balasan
yang berlipat ganda dari Allah SWT. Begitu juga dalam menjalankan perusahaan,
tersebut bisa didapatkan dengan hutang. Hal tersebut tidak dilarang islam, yang
terpenting adalah hutang tersebut digunakan untuk menjalankan usaha yang sesuai
syariat islam. Sehingga memiliki hutang yang banyak tidaklah dilarang dalam
agama islam, dan justru pemberi hutang akan mendapatakn balasan yang berlipat
ganda.
102
signifikan terhadap Nilai Perusahaan yang diproksikan oleh PBV. karena dalam
penelitian ini Hipotesis yang kedua (H2) diterima, Total Asset berpengaruh positif
dan signifikan terhadap PBV. sehingga semakin tinggi Ukuran Perusahaan maka
peningkatan yang cukup signifikan yaitu sebesar 875%. Peningkatan total asset ini
Hasil penelitian ini sesuai dengan teori yang dikemukakan oleh Riyanto
(2008:313) bahwa ukuran perusahaan dinyatakan dengan total asset, jadi semakin
besar total asset perusahaan maka semakin besar pula ukuran perusahaan tersebut
dan begitu pula sebaliknya. Ukuran perusahaan yang besar, dianggap sebagai suatu
finansial yang baik, maka diyakini bahwa perusahaan tersebut juga mampu
bagi investor.
103
memperoleh laba yang lebih tinggi. Dengan semakin tingginya perolehan laba akan
nilai perusahaan.
Penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Kayobi
(2015), Rahmawati (2015) Raharjo (2016) Indriyani (2018), yang dalam hasil
total aset suatu perusahaan, namun pertumbuhan dan peningkatan laba perusahaan
Dalam islam ukuran perusahaan yang didasarkan pada total asset atau aktiva,
dapat diartikan sebagai harta. Pengelolaan harta menurut Islam bisa dilihat pada
ت ذ
ب َوٱل ِفض ِة
َ تَُ َ َِ َ ذ
ه ٱَّل ِن
م ةرنط قم ٱل ي ط َٰ ن َ ٱلش َه َوَٰت م َِن ٱلنٗ َسآءِ َو تٱۡلَن
َ ِۡي َو تٱل َق ُ ُّ ذ
اس حب ُز ٗي َن ل ذ
ِ ِلن
ِ ِ ِ ِ ِ ِ
َٰ َ َ ت َ ت ت ُ َ ذ َ َ ت َ ت َ َٰ َ ت َ ت َ َٰ َ َ َ َٰ ُ ت َ َ َٰ ُّ ت َ َ ذ ُ َ ُ ُ ت ُ ت
١٤ث ذل ِك متع ٱۡليوة ِ ٱلنياۖۡ وٱَّلل عِندهۥ حسن الما ِب ِِۗ وٱۡلي ِل ٱلمسومةِ وٱۡلنع ِم وٱۡلر
Artinya: Dijadikan indah pada (pandangan) manusia kecintaan kepada apa-apa
yang diingini, yaitu wanita-wanita, anak-anak, harta yang banyak dari
jenis emas, perak, kuda pilihan, binatang-binatang ternak, dan sawah
ladang. Itulah kesenangan hidup di dunia; dan di sisi Allah-lah tempat
kembali yang baik (surga). Katakanlah, "Inginkah aku kabarkan kepada
kalian apa yang lebih baik dari yang demikian itu?" Untuk orang-orang
104
yang bertakwa (kepada Allah), pada sisi Tuhan mereka ada surga yang
mengalir di bawahnya sungai-sungai; mereka kekal di dalamnya. Dan
(ada pula) istri-istri yang disucikan serta keridaan Allah. Dan Allah Maha
Melihat akan hamba-hamba-Nya.
Menurut Tafsir Ibnu Katsir ayat tersebut diartikan bahwa “Cinta kepada
orang-orang miskin. Hal ini sangat dicela. Tetapi adakalanya karena terdorong oleh
dan silaturahmi, serta amal-amal kebajikan dan ketaatan, hal ini sangat terpuji
Berdasarkan tafsir tersebut, dapat difahami bahwa dalam hal ini Islam juga
kekayaan untuk dicari, dimiliki dan dimanfaatkan oleh manusia. Akan tetapi
kekayaan itu merupakan alat pendukung hidup manusia, oleh sebab itu manusia
hanya saja harta itu baik dan diberkahi apabila batasan akuisisi, akumulasi, dan
kebijakan dividen
menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,987 yang artinya lebih besar dari 0,05.
maka dapat dinyatakan bahwa DER tidak berpengaruh signifikan terhadap DPR
105
namun dengan arah yang positif. Sehingga dapat disimpulkan bahwa perusahaan
yang merupakan modal sendiri (equity) dapat berupa penjualan saham baru dan
saham baru menimbulkan biaya peluncuran saham. Oleh karena itu semakin besar
kebutuhan dana investasi semakin kecil dividen payout ratio. Seperti diketahui
bahwa DER dalam penelitian ini mengalami fluktuasi dan terjadi penurunan yang
cukup signifikan. perusahaan yang diteliti dalam penelitian ini cenderung lebih
Berdasarkan data dividend payout ratio yang diperoleh, pada tahun 2015-
2017 perusahaan manufaktur di BEI mengalami fluktuasi dan pada tahun 2016
penurunan yang signifikan. kemudian data debt to equity ratio yang diperoleh juga
mengalami hal yang serupa, yakni terjadi fluktuasi dan penurunan signifikan pada
tahun 2016. Sehingga berdasarkan data ini, tidak berpengaruhnya DER terhadap
Penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Atmoko
(2017) bahwa DER berpengaruh positif dan signifikan terhadap DPR. Dijelaskan
106
bahwa semakin rendah proporsi hutang yang digunakan untuk struktur modal suatu
menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,000 lebih kecil dari 0,05, maka dapat
dinyatakan bahwa Total Asset memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap
DPR. Sehingga semakin besar ukuran perusahaan maka akan semakin besar pula
paling stabil dan dapat diprediksi oleh perusahaan, dan sebagian besar perusahaan
mulai membayar dividen setelah mereka mencapai tahap kematangan bisnis dan
bersangkutan.
cenderung memiliki harga saham yang tinggi sehingga akan memungkinkan untuk
menunjukkan Nilai signifikansi sebesar 0,000 lebih kecil dari 0,05, maka dapat
Berdasarkan data yang diolah, hasil rata-rata dividend payout ratio periode
tahun 2017. Hal ini berbeda dengan rata-rata nilai perusahaan yang mengalami
peningkatan setiap tahun. dividend payout ratio dalam penelitian ini dihitung
menggunakan cara membagi dividen per lembar saham dengan laba per lembar
saham. Berdasarkan data yang didapatkan bahwa rata-rata laba per lembar saham
lebih tinggi daripada dividen per lembar saham, sehingga nilai perusahaan
(2010:198) bahwa suatu kenaikan dividen yang di atas kenaikan normal biasanya
meramalkan suatu penghasilan yang baik di masa yang akan datang. Sebaliknya
sebagai suatu sinyal bahwa perusahaan mengalami masa sulit di masa mendatang.
dividen.
(2018) Purnama (2016) bahwa Kebijakan deviden (DPR) berpengaruh positif dan
signifikan terhadap nilai perusahaan (PBV). Hal ini menunjukkan bahwa semakin
besar deviden yang diterima pemegang saham, maka akan semakin besar nilai
semakin besar. sehingga penelitian ini tidak konsisten atau tidak didukung oleh
penelitian yang dilakukan oleh Rahmanto (2017), Lestari (2018) bahwa Kebijakan
Dalam syariah Islam, dividen disebut dengan nisbah (bagi hasil) yang
merupakan salah satu bentuk bagi hasil musyarakah dari keuntungan yang
terdapat beberapa banyak pemegang saham. Bagi hasil tidak bisa ditetapkan
nilainya pada awal kontrak, akan tetapi pada saat keuntungan riil telah diperoleh
oleh perusahaan. Keuntungan dalam bagi hasil selalu berbanding lurus dengan
tingkat risiko. Dalam bagi hasil, kedua belah pihak yang terikat kontrak tidak
boleh membebankan keuntungan maupun kerugian hanya pada satu pihak saja.
Semakin tinggi keuntungan yang diharapkan, maka semakin inggi pula tingkat
risiko yang harus ditanggung (dihadapi), begitu pula sebaliknya. Dalam kegiatan
investasi dianjurkan untuk tidak memakan harta partner kerja atau partner
109
investasi dan ketika waktu mendapatkan keuntungan telah tiba, dianjurkan untuk
dalam Al-Quran Al-An’am ayat 141, ditegaskan agar dalam segala kegiatan
ُكلُهۥ ُ ُ ً َ َ ُ َ ذ ٓ َ َ َ َ ذ َٰ ذ ت ُ َ َٰ َ َ ت َ َ ت ُ َ َٰ َ ذ ت َ َ ذ ت َ ُ ت
وهو ٱَّلِي أنشأ جنت معروشت وغي معروشت وٱنلخل وٱلزرع ُمتل ِفا أ
َشبه ُُكُوا ْ مِن َث َمره ِۦٓ إ َذا ٓ َأ تث َم َر َو َءاتُوا ْ َح ذق ُهۥ يَ توم َ َ ُ َ َ ذ ت ُ َ َ ُّ ذ َ ُ َ َ َٰ ٗ َ َ ت
ِ ِ ِ َٰ شبِها وغي مت وٱلزيتون وٱلرمان مت
١٤١ ِسف َِۡي ُّ َح َصادِه ِۦ َو ََل ت ُ تِسفُ َۚ ٓوا ْ إنذ ُهۥ ََل ُُي
ِب ٱل ت ُم ت
ِ ِ ِ ۡۖ
Artinya: Dan Dialah yang menjadikan kebun-kebun yang berjunjung dan yang
tidak berjunjung, pohon korma, tanam-tanaman yang bermacam-macam
buahnya, zaitun dan delima yang serupa (bentuk dan warnanya) dan tidak
sama (rasanya). Makanlah dari buahnya (yang bermacam-macam itu)
bila dia berbuah, dan tunaikanlah haknya di hari memetik hasilnya
(dengan disedekahkan kepada fakir miskin); dan janganlah kamu
berlebih-lebihan. Sesungguhnya Allah tidak menyukai orang yang
berlebih-lebihan.
Dalam Tafsir Ibnu Katsir ayat diatas berkenaan dengan yang dikatakan
oleh Sa'id ibnul Musayyab. Al-Aufi meriwayatkan dari Ibnu Abbas sehubungan
(Al-An'am: 141) Pada mulanya apabila seorang lelaki menanam tanaman dan
menghasil-kan buah dari tanaman itu pada hari penilaiannya, maka ia tidak
(www.ibnukatsironline.com)
mengatakan bahwa makna yang dimaksud oleh ayat ialah zakat. Al-Hasan Al-
Basri mengatakan, makna yang dimaksud ialah sedekah biji-bijian dan buah-
110
buahan. Hal yang sama dikatakan oleh Ziad ibnu Aslam. Ulama lainnya
(www.ibnukatsironline.com)
Dalam perspektif lain ayat di atas dapat artikan juga mengenai pembagian
keuntungan atau laba perusahaan, yang sebagian merupakan hak orang lain atau
investor. Pembagian keuntungan disini dapat berupa dividen, namun dapat pula
berupa laba ditahan yang tidak dibagikan pada para investor namun akan
kebijakan dividen
melalui kebijakan dividen, karena dalam penelitian ini Hipotesis ketiga (H3)
diterima, DER berpengaruh positif dan signifikan terhadap PBV melalui DPR.
yang telah diketahui sebelumnya bahwa hasil uji pengaruh keputusan pendanaan
perusahaan secara tidak langsung tersebut ialah dibantu oleh kebijakan dividen,
semakin tinggi tingkat pembagian dividen maka akan semakin meningkatkan nilai
perusahaan.
Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Utami (2016)
positif signifikan terhadap Nilai Perusahaan (PBV). dan Atmoko (2017) yang
berpengaruhnya DER terhadap DPR artinya semakin rendah DER maka akan
Hal ini disebabkan karena semakin rendah proporsi hutang yang digunakan untuk
struktur modal suatu perusahaan, maka akan semakin rendah pula jumlah
kewajibannya.
kebijakan dividen
melalui kebijakan dividen, karena dalam penelitian ini Hipotesis keempat (H4)
diterima, Total Asset berpengaruh positif dan signifikan terhadap PBV melalui
pengaruh tidak langsung dari kebijakan dividen maka akan semakin meningkatkan
nilai perusaahaan.
Rahmawati (2015) dan Permana (2016) bahwa bahwa setiap kenaikan ukuran
(DPR). Yang artinya bahwa semakin besarnya ukuran suatu perusahaan, maka
ini menunjukkan bahwa dengan adanya kemudahan akses yang diperoleh ke pasar
modal sebagai kemampuan yang fleksibel bagi perusahaan, menjadi faktor yang
menguntungkan dalam hal kemampuan untuk mendapatkan dana dari pasar modal
PENUTUP
5.1 Kesimpulan
Perusahaan namun dengan arah positif yang artinya setiap kenaikan hutang
maka akan semakin besar pula tingkat dividen yang dibagikan ke investor.
113
114
kebijakan dividen.
5.1 Saran
digunakan hanya dua variabel. Untuk penelitian selanjutnya akan lebih baik
perusahaan.
115
116
Deskripsi Statistik
Descriptive Statistics
1. Autokorelasi
Model Persamaan 1
Model Summaryb
Adjusted R Std. Error of the
Model R R Square Square Estimate Durbin-Watson
Model Persamaan 2
Model Summaryb
Adjusted R Std. Error of the
Model R R Square Square Estimate Durbin-Watson
1 .511a .261 .237 1.04198 2.074
a. Predictors: (Constant), LN_DPR, LN_DER, LN_TotalAset
Model Persamaan 1
Coefficientsa
Unstandardized Standardized Collinearity
Coefficients Coefficients Statistics
Model Persamaan 2
Coefficientsa
Unstandardized Standardized Collinearity
Coefficients Coefficients Statistics
3. Normalitas
Model Persamaan 1
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized
Residual
N 96
Positive .070
Negative -.055
Kolmogorov-Smirnov Z .684
Model Persamaan 2
Model Persamaan 1
Correlations
abs_res1
N 96
N 96
Model Persamaan 2
Correlations
abs_res
Spearman's rho LN_DER Correlation Coefficient .425**
Sig. (2-tailed) .000
N 96
LN_TotalAset Correlation Coefficient -.056
Sig. (2-tailed) .656
N 96
LN_DPR Correlation Coefficient .093
Sig. (2-tailed) .366
N 96
**. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
Lampiran 2
Koefisien Determinasi
Model Summary
Adjusted R Std. Error of the
Model R R Square Square Estimate
1 .396a .157 .139 .68445
a. Predictors: (Constant), LN_TotalAset, LN_DER
Model Summary
Adjusted R Std. Error of the
Model R R Square Square Estimate
1 .511a .261 .237 1.04198
a. Predictors: (Constant), LN_DPR, LN_DER, LN_TotalAset
Lampiran 3
Uji Pengaruh
Coefficientsa
Standardized
Unstandardized Coefficients Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -2.249 .319 -7.043 .000
LN_DER .001 .087 .002 .016 .987
LN_TotalAset .144 .035 .396 4.104 .000
a. Dependent Variable: LN_DPR
Coefficientsa
Standardized
Unstandardized Coefficients Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) .683 .602 1.135 .259
LN_DER .087 .133 .060 .658 .512
LN_TotalAset .110 .058 .198 2.201 .046
LN_DPR .640 .158 .396 4.055 .000
a. Dependent Variable: LN_PBV
BIODATA PENELITI
Pendidikan Formal
2000-2002 : TK Aisyiyah Bustanul Athfal Solokuro
2002-2008 : SDN Solokuro
2008-2011 : MTs Muhammadiyah 13 Solokuro
2011-2014 : MAN Lamongan
2014-2019 : Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas
Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang
Pengalaman Organisasi
2014-2015 : Anggota Ikatan Mahasiswa Muhammadiyah (IMM)
Komisariat Revivalis UIN Maulana Malik Ibrahim Malang
2015-2017 : Pimpinan Harian Ikatan Mahasiswa Muhammadiyah
(IMM) Komisariat Revivalis UIN Maulana Malik Ibrahim
Malang
2017-2018 : Pimpinan Koordinator Komisariat Ikatan Mahasiswa
Muhammadiyah (IMM) UIN Maulana Malik Ibrahim Malang