Nama : Qomarotul Badriyah

NIM : 185020201111015
Kelas : BA Mankeu Lanjutan
15-3
Perusahaan Rivoli tidak memiliki hutang yang belum dibayar dan posisi
keuangannya berada pada data berikut:
Assets (book = market) $3,000,000
EBIT 500,000
Cost of Equity rs 10%
Stock Price P0 $ 15
Shares Outstanding n0 200,000
Tax Rate, T (Federal – plus – state) 40%

Perusahaan sedang mempertimbangkan untuk menjual obligasi dan sekaligus

membeli kembali sebagian sahamnya. Jika pindah ke struktur modal dengan hutang
30% berdasarkan nilai pasar, biaya ekuitasnya, rs, akan meningkat menjadi 11%
untuk mencerminkan peningkatan risiko. Obligasi dapat dijual dengan biaya
sebesar 7%. Rivoli adalah perusahaan tanpa pertumbuhan. Oleh karena itu, semua
pendapatannya dibayarkan sebagai dividen, dan pendapatan ekspektasi konstan dari
waktu ke waktu.
a. Apa pengaruh penggunaan leverage ini terhadap nilai perusahaan?
Nilai asli perusahaan (D = $0) :
V =D+S
= 0 + ($15) (200,000)
= $3,000,000
Biaya modal sebenarnya:
WACC = Wd rd (1 – T) + We rs
= 0 + (1.0) (10%)
= 10%
Dengan leverage keuangan (wd = 30%):
WACC = Wd rd (1 – T) + We rs
= (0.3) (7%) (1 – 0.40) + (0.7) (11%)
= 8.96%
 Karena pertumbuhannya nol, maka nilai perusahaannya adalah:
V = EBIT (1-T) = ($500,000) (1 – 0.40) = $3,348,214.286
WACC 0.0896

Meningkatkan leverage keuangan dengan menambahkan $ 900.000 hutang

menghasilkan peningkatan nilai perusahaan dari $ 3,000,000 menjadi $
3,348,214.286
b. Berapa harga saham Rivoli?
Dengan menggunakan struktur modal targetnya sebesar 30% hutang,
perusahaan harus memiliki hutang:
D = Wd V
= (0.30) ($ 3,348,214.286)
= $1,004,464.286
Oleh karena itu, nilai hutang ekuitasnya adalah:
S = V – D = $2,343,750
Alternatively:
S = (1 – wd) V
= 0.7 ($ 3,348,214.286)
= $2,343,750
Harga baru per saham, P, adalah:
P = [S + (D – D0)]/n0
= [$2,343,750 + ($1,004,464.286 – 0)] / 200,000
= $16.471
c. Apa yang terjadi dengan laba per saham perusahaan setelah rekapitalisasi?
Jumlah saham yang dibeli kembali, X, adalah:
X = (D – D0)/P
= ($1,004,464.286 – 0)/$16.741
= 60,000.256 = 60,000
Jumlah sisa saham, n, adalah:
n = n0 – X
= 200,000 – 60,000
= 140,000
Posisi awal:
 EPS = [(EBIT – D0) (1 – T)]/n0
= [($500,000 – 0) (1 – 0.40)]/200,000
= $1.50
Dengan leverage keuangan:
EPS = [($500,000 – 0.07 ($1,004,464.286)) (1 – 0.40)]/140,000
= [(500,000 - $70,312.5) (1 – 0.40)]/140,000
= $257,812.5/140,000
= $1.842
Jadi, dengan menambahkan hutang, perusahaan meningkatkan EPS-nya
sebesar $ 0,342 = 1.842 – 1.50.
d. EBIT $ 500.000 yang diberikan sebelumnya sebenarnya adalah nilai yang
diharapkan dari distribusi probabilitas berikut?
Probability EBIT
0.10 ($100,000)
0.20 200,000
0.40 500,000
0.20 800,000
0.10 1,100,000
Tentukan waktu rasio perolehan bunga untuk setiap probabilitas. Berapa
probabilitas untuk tidak menanggung pembayaran bunga pada tingkat
hutang 30%?
30% debt:
TIE = EBIT = EBIT
I $70,312.5
Probability EBIT
0.10 ($1.42)
0.20 2.84
0.40 7.11
0.20 11.38
0.10 15.64
Pembayaran bunga tidak tercakup saat TIE < 1.0. Probabilitas terjadinya ini
adalah 0.10 atau 10%
16-2
Perusahaan U dan L identik dalam segala hal kecuali bahwa U tidak memiliki hak
sementara L memiliki $ 10 juta dari 5% obligasi yang beredar. Asumsikan (1)
bahwa semua asumsi MM terpenuhi; (2) bahwa tidak ada pajak perusahaan atau
pribadi; (3) EBIT tersebut adalah $ 2 juta; Dan (4) biaya ekuitas untuk perusahaan
U adalah 10%.
a. Berapa nilai yang akan diperkirakan MM untuk setiap perusahaan?
VU = (EBIT-Int) (1-Tc)

Ru

= ($2,000,000 - 0)/10% = $20,000,000

VL = VU = $20m

b. Apa RE untuk perusahaan U? Untuk perusahaan L?

REU = 10%

REL = RU + (RU – RD)*D/E

= 10% + (10% - 5%)*$10,000,000/($20,000,000 - $10,000,000)

= 15%

c. Apa RA = WACC untuk perusahaan U? Untuk perusahaan L?

RAU = REU = WACC = 10%

RAL = WACC = 10% (by MM II no tax) or

WACC = ($10,000,000/$20,000,000)*5% +

($10,000,000/$20,000,000)*15%

= 10%

d. Misalkan Vu = $ 20 juta dan VL = $ 22 juta. Menurut MM, apakah

nilai-nilai ini mewakili ekuilibrium? Jika tidak, jelaskan proses
pemulihan keseimbangan.
Misalkan Anda memiliki 10% dari nilai lebih dan menjualnya.
1) Menjual nilai lebih 10% * (nilai total $ 22,000,000 - hutang $
10,000,000) = $ 1.200.000
2) Meminjam 10% dari hutang perusahaan yang diratakan: 10% * $
10,000,000 = $ 1,000,000
3) Beli 10% dari yang tidak bertingkat: 10% * 20,000,000 = $ 2,000,000
• Anda masih memiliki (2,200,000 - $ 2,000,000) = $ 200.000 uang
ekstra
• Arus kas (pengembalian) sebelumnya: 10% * ($ 2,000,000- $
10,000,000 * 5%) = $ 150.000
• Arus kas setelah: 10% * $ 2,000,000 - $ 1,000,000 * 5% = $ 150.000