Anda di halaman 1dari 5

4.

3 IMPLIKASI PASAR EFISIEN EFISIEN UNTUK PELAPORAN KEUANGAN


4.3.1 Implikasi
Beaver menulis untuk menjelaskan kepada praktisi akuntan beberapa implikasi dari
apa yang, pada saat itu, teori baru. Di sini, kami akan menjelaskan argumen Beaver.
Menurut Beaver, implikasipertama adalah bahwa kebijakan akuntansi yang diadopsi
oleh perusahaan tidak mempengaruhi harga sekuritas mereka, selama kebijakan ini tidak
memiliki pengaruh arus kas yang berbeda, kebijakan tertentu yang digunakan diungkapkan,
dan informasi yang cukup diberikan sehingga pembaca dapat mengubah kebijakan yang
berbeda. Jadi, Beaver akan menganggap pilihan kebijakan akuntansi seperti, katakanlah,
garis lurus versus penurunan saldo amortisasi aset modal sebagai hanya memiliki efek
"kertas". Kebijakan yang dipilih akan mempengaruhi laba bersih yang dilaporkan, tetapi
tidak akan secara langsung mempengaruhi arus kas dan dividen di masa depan.
Argumen pasar yang efisien adalah bahwa selama perusahaan mengungkapkan
kebijakan yang dipilih dan informasi tambahan yang diperlukan untuk mengkonversi dari
satu metode ke metode lain, pasar dapat melihat arus kas akhir dan implikasi dividen terlepas
dari kebijakan akuntansi mana yang sebenarnya digunakan untuk pelaporan . Akibatnya,
pasar yang efisien tidak "tertipu" oleh kebijakan akuntansi yang berbeda ketika
membandingkan sekuritas perusahaan yang berbeda. Hal ini menunjukkan bahwa manajemen
tidak boleh peduli tentang kebijakan akuntansi tertentu yang mereka gunakan selama
kebijakan tersebut tidak memiliki pengaruh arus kas langsung.
Implikasi keduayaitu, pasar sekuritas yang efisien berjalan seiring dengan
pengungkapan penuh. Jika manajemen perusahaan memiliki informasi yang relevan tentang
perusahaan dan jika ini dapat diungkapkan dengan sedikit atau tanpa biaya, manajemen
kemudian harus mengungkapkan informasi ini secara tepat waktu kecuali jika yakin bahwa
informasi tersebut telah diketahui investor dari sumber lain.
Secara lebih umum, manajemen harus mengembangkan dan melaporkan informasi
tentang perusahaan selama manfaat bagi investor melebihi biayanya. Alasannya ada dua.
Pertama, efisiensi pasar menyiratkan bahwa investor akan menggunakan semua informasi
yang tersedia tentang perusahaan saat mereka berusaha untuk meningkatkan prediksi mereka
tentang pengembalian masa depan, sehingga informasi tambahan tidak akan terbuang
percuma. Kedua, semakin banyak informasi yang diungkapkan perusahaan tentang dirinya
sendiri, semakin besar kepercayaan investor terhadap kinerja pasar sekuritas, karena semakin
sedikit informasi orang dalam yang perlu dikhawatirkan.
Ketiga, efisiensi pasar menyiratkan bahwa perusahaan tidak boleh terlalu
mengkhawatirkan investor yang naif — yaitu, informasi laporan keuangan tidak perlu
disajikan dengan cara yang begitu sederhana sehingga semua orang dapat memahaminya.
Alasannya, dari Fama (1970), jika cukup banyak investor yang memahami informasi yang
diungkapkan, maka harga pasar saham suatu perusahaan akan sama jika semua investor
memahaminya. Ini karena investor yang diinformasikan akan terlibat dalam keputusan beli /
jual berdasarkan informasi yang diungkapkan, menggerakkanharga pasar ke tingkat yang
efisien. Selain itu, investor yang naif dapat mempekerjakan ahli mereka sendiri, seperti analis
keuangan atau manajer dana investasi, untuk menafsirkan informasi bagi mereka, atau dapat
meniru keputusan jual / beli investor yang sudah tahu. Akibatnya, keuntungan informasi apa
pun yang dimiliki investor yang diinformasikan dengan cepat diarbitrase. Dengan kata lain,
investor yang naif dapat mempercayai pasar yang efisien untuk memberi harga sekuritas
sehingga mereka selalu mencerminkan semua yang diketahui publik tentang perusahaan yang
menerbitkannya, meskipun investor ini mungkin tidak memiliki pengetahuan dan
pemahaman yang lengkap tentang diri mereka sendiri. Inidisebut sebagai investor yang
dilindungi oleh harga oleh pasar yang efisien.
Implikasi terakhir adalah bahwa akuntan bersaing dengan penyedia informasi lain,
seperti situs web dan media lain, pengungkapan oleh manajemen, dan berbagai lembaga
keuangan. Artinya, revisi keyakinan adalah proses berkelanjutan, seperti yang ditunjukkan
dalam Bagian 3.3.3. Jadi, jika akuntan tidak memberikan informasi yang berguna dan hemat
biaya, peran fungsi akuntansi akan menurun seiring waktu karena sumber informasi lain
mengambil alih — akuntan tidak memiliki hak inheren untuk bertahan di pasar kompetitif
untuk informasi. Namun, kelangsungan hidup akan lebih mungkin jika akuntan menyadari
bahwa tanggung jawab utama dari profesinya adalah kepada masyarakat. Sudut pandang
jangka panjang ini didorong oleh standar yang mempromosikan informasi yang berguna,
dengan hukuman bagi individu yang menyalahgunakan kepercayaan publik untuk
keuntungan jangka pendek, dan dengan mendorong perilaku etis. Makalah Beaver diterbitkan
pada tahun 1973. Ini menggambarkan antusiasme awal ahli teori akuntansi untuk pasar
sekuritas yang efisien. Ini juga menyoroti konsep kegunaan keputusan yang mendasari
Kerangka Konseptual, dibahas dalam Bagian 3.7.

4.3.2 Ringkasan

Beaver berpendapat bahwa efisiensi pasar sekuritas memiliki beberapa implikasi bagi
pelaporan keuangan. Pertama, manajer dan akuntan tidak boleh peduli tentang kebijakan
akuntansi yang digunakan perusahaan kecuali kebijakan akuntansi yang berbeda memiliki
efek arus kas langsung. Banyak alternatif kebijakan akuntansi, yang telah lama diperdebatkan
oleh akuntan, tidak memiliki efek arus kas seperti itu. Kedua, perusahaan harus
mengungkapkan sebanyak mungkin informasi tentang diri mereka sebagai biaya efektif-fakta
pengungkapan dan bukan bentuk yang dibutuhkan adalah apa yang adalah penting. Pasar yang
efisien akan lebih menyukai bentuk pengungkapan yang paling murah, hal-hal lain yang
sama. Namun, orang dapat berargumen bahwa laporan keuangan adalah media pengungkapan
yang hemat biaya. Ketiga, perusahaan tidak perlu khawatir tentang investor yang naif ketika
memilih kebijakan dan format pengungkapan. Orang-orang seperti itu dilindungi harga,
karena harga sekuritas yang efisien sepenuhnya mencerminkan semua yang diketahui publik
tentang sekuritas tersebut. Selain itu, terdapat berbagai media, antara lain situs web,
pengungkapan manajemen, dan lembaga keuangan, di mana investor dapat memanfaatkan
informasi yang canggih tanpa perlu memahaminya sendiri. Akhirnya, pasar yang efisien
tertarik pada informasi yang berguna dari sumber manapun, tidak hanya laporan akuntansi.

4.4 KETERBUKAAN INFORMATIF HARGA


4.4.1 Inkonsistensi Logis
Efisiensi menyiratkan bahwa harga pasar sekuritas setiap saat sepenuhnya
mencerminkan semua yang diketahui publik tentang sekuritas itu. Apa yang
mendorong harga pasar untuk memiliki karakteristik "mencerminkan sepenuhnya"
ini? Ini adalah tindakan investor yang terinformasi, yang selalu berusaha untuk
mendapatkan dan memproses informasi untuk membuat keputusan beli / jual yang
baik.
Jadi, di bawah efisiensi pasar, harga saham sepenuhnya informatif. Karena
perolehan informasi mahal, dan investor tidak dapat berharap untuk mengalahkan
pasar ketika harga pasar sudah mencerminkan semua informasi yang diketahui
publik, implikasi dari harga saham yang sepenuhnya informatif adalah investor akan
berhenti mengumpulkan informasi dan mengandalkan harga pasar sebagai indikator
terbaik. pengembalian keamanan di masa depan. Misalnya, aturan keputusan
sederhana adalah membeli dan menahan portofolio investasi yang terdiversifikasi,
mengubah komposisinya hanya jika tradeoff risiko-pengembalian portofolio keluar
dari jalur.
Ketidakkonsistenan logis, kemudian, adalah bahwa jika harga sepenuhnya
mencerminkan informasi yang tersedia, tidak ada motivasi bagi investor untuk
memperoleh informasi; karenanya, harga tidak akan sepenuhnya mencerminkan
informasi yang tersedia. Dalam hal peramalan sepak bola, peramal akan berhenti
berusaha untuk meramalkan karena mereka tidak dapat mengalahkan perkiraan
konsensus, tetapi kemudian perkiraan konsensus akan kehilangan kemampuan
peramalan superiornya.
Poin penting yang perlu diperhatikan adalah bahwa investor rasional
sekarang memiliki insentif untuk memperbarui keyakinan mereka dengan
mengumpulkan lebih banyak informasi, seperti yang kami ilustrasikan di Contoh
3.1. Jika mereka bisa mengetahui penjelasan mana yang benar, ini bisa dengan cepat
berubah menjadi peluang investasi yang menguntungkan. Misalnya, jika
penyelidikan lebih lanjut mengungkapkan bahwa perusahaan dinilai terlalu rendah,
investor akan membeli. Sebaliknya, jika investigasi mengungkapkan bahwa harga
saham sementara tinggi karena kebisingan perdagangan, investor akan menjual atau
menjual. Upaya investor untuk melakukan hal tersebut selanjutnya akan mendorong
harga saham menuju nilai efisiennya. Agaknya, setidaknya sebagian dari informasi
tambahan ini akan berasal dari analisis laporan keuangan.
Perilaku investor seperti ini adalah contoh lain dari rasional harapan-investor
benar angka keluar berapa banyak berat badan untuk memakai kemungkinan bahwa
harga saham mencerminkan suara perdagangan dan berapa banyak pada
kemungkinan bahwa investor lain memiliki informasi yang lebih baik. Harga
sekuritas dikatakan sebagian informatif dengan adanya perdagangan yang bising
dan ekspektasi rasional. Perhatikan bahwa harga pasar masih efisien dengan adanya
perdagangan kebisingan, tetapi dalam nilai yang diharapkan arti, mengingat
kebisingan memiliki ekspektasi nol. Artinya, investor mengharapkan apriori bahwa
harga pasar sekuritas sepenuhnya mencerminkan semua informasi yang tersedia
untuk umum, tetapi, ex post, penyelidikan lebih lanjut dapat mengungkapkan bahwa
ini bukan masalahnya.
Sejauh mana investor mengumpulkan informasi tambahan tergantung pada
sejumlah faktor, seperti seberapa informatif harga, kualitas informasi laporan
keuangan, dan biaya analisis dan interpretasi. Faktor-faktor tersebut mengarah pada
prediksi empiris tentang bagaimana harga pasar sekuritas merespon informasi
laporan keuangan. Sebagai contoh, kita mungkin berharap bahwa harga akan lebih
informatif bagi perusahaan besar, karena mereka lebih "diberitakan" daripada
perusahaan kecil, maka harga pasar mereka akan memasukkan informasi yang
cukup besar. Ini mengurangi kemampuan laporan keuangan untuk menambah apa
yang sudah diketahui tentang perusahaan tersebut. Dengan demikian, kami akan
memprediksi bahwa harga sekuritas kurang menanggapi informasi laporan
keuangan untuk perusahaan besar daripada perusahaan kecil.
Selanjutnya, perhatikan bahwa manajemen perusahaan memiliki insentif
untuk memenuhi keinginan investor untuk menemukan informasi. Misalnya,
manajemen mungkin memiliki informasi orang dalam yang membuatnya percaya
bahwa perusahaan dinilai terlalu rendah. Untuk memperbaiki hal ini, manajemen
dapat terlibat dalam pengungkapan sukarela— yaitu, pengungkapan informasi di
luar persyaratan minimum GAAP dan standar pelaporan lainnya. Pengungkapan
tersebut dapat memiliki kredibilitas, bahkan jika tidak diaudit, karena tanggung
jawab hukum dan kerusakan reputasi memberlakukan disiplin pada keputusan
pelaporan manajer. Sayangnya, ada batasan pada pengungkapan sukarela, tidak
hanya karena sistem hukum dan masalah reputasi mungkin tidak dapat sepenuhnya
menegakkan kredibilitas tetapi karena manajemen tidak ingin mengungkapkan
informasi yang akan memberikan keunggulan kompetitif.
Namun, pengungkapan sukarela jauh lebih kompleks dan halus daripada
sekadar menutup informasi. Manajemen dapat memberi isyarat informasi orang
dalam dengan pilihan kebijakan akuntansi dan, memang, dengan sifat dan tingkat
pengungkapan sukarela itu sendiri. Investor yang rasional sehingga akan terlihat
hati-hati pada apa yang manajer tidak dalam hal akuntansi pilihan kebijakan dan
pengungkapan. Misalnya, daripada secara langsung mengungkapkan kabar baik
tentang program penelitian rahasia, perusahaan yang merasa diremehkan dapat
memilih kebijakan akuntansi yang sangat konservatif. Hal ini mengungkapkan
informasi orang dalam tentang kinerja masa depan perusahaan karena manajemen
kemungkinan tidak akan mengadopsi kebijakan konservatif kecuali jika dirasa
bahwa arus kas dan pendapatan masa depan akan cukup tinggi untuk menyerap
"pukulan" konservatif yang dihasilkan. Meskipun mereka mungkin tidak tahu apa
informasi orang dalam yang spesifik, investor rasional akan menanggapi kebijakan
konservatif ini dengan menawar harga saham perusahaan. Ini berarti bahwa ada
imbalan potensial bagi investor, dan analis, untuk analisis laporan tahunan
perusahaan yang cermat dan lengkap. Analisis tersebut dapat mengidentifikasi
kesalahan harga dan dapat dengan cepat diubah menjadi keputusan investasi yang
menguntungkan.
Selain itu, peningkatan kualitas pengungkapan laporan keuangan, hal lain
yang setara, akan mendorong investor untuk meningkatkan pemanfaatan informasi
laporan keuangan relatif terhadap harga. Sebagai contoh, kebutuhan oleh komisi
sekuritas bahwa perusahaan termasuk diskusi dan analisis manajemen (MD & A)
dalam laporan tahunan mereka dapat meningkatkan kegunaan keputusan laporan
tahunan. Laporan tahunan harus memiliki konten informasi yang lebih tinggi
dengan MD&A daripada tanpa MD&A. Seperti yang telah kita diskusikan di Bagian
3.6.4, bukti tentang kegunaan keputusan MD&A mulai muncul.
Dari pembahasan terasebut, dapat disimpulkan bahwa istilah "sepenuhnya
mencerminkan" dalam definisi pasar sekuritas yang efisien harus ditafsirkan dengan
hati-hati. Ini tidak berarti bahwa harga sekuritas sepenuhnya informatif sehubungan
dengan informasi yang tersedia di semua titik waktu. Memang jika demikian, hal ini
akan berdampak buruk bagi kegunaan laporan keuangan. Sebaliknya, harga
sekuritasbersifat sebagian informatif. Keinformatifan parsial mencerminkan
ketegangan antara tingkat keinformatifan yang tetap ada di hadapan pedagang yang
bising, dan kemampuan investor dan analis untuk mengidentifikasi sekuritas yang
mispriced melalui pencarian informasi pribadi, seperti analisis laporan keuangan
yang tepat, pengungkapan tambahan, kebijakan akuntansi pilihan, sifat dan luas
pengungkapan sukarela, dan, memang, dari semua informasi lain yang tersedia.
Dengan mengingat interpretasi ini, penting untuk menunjukkan bahwa implikasi
efisiensi pasar keamanan seperti yang diuraikan oleh Beaver di Bagian 4.3 terus
berlaku. Secara khusus, pentingnya pengungkapan penuh tetap ada.

4.4.2 Ringkasan

Sementara kemampuan harga pasar untuk- menghitung ratarata perbedaan individu


dalam pemrosesan informasi, seperti yang kita lihat dalam contoh ramalan sepak bola, berada
di jalur yang benar, proses pembentukan harga di pasar sekuritas jauh lebih kompleks
daripada ini. Melalui pertimbangan cara-cara agar investor rasional dapat menjadi lebih
terinformasi dengan analisis hati-hati atas keputusan pengungkapan manajer, dan dengan
memungkinkan terjadinya perdagangan yang bising, akuntan dapat lebih memahami peran
informasi dalam harga. Kehadiran pedagang yang bising tidak selalu berarti bahwa konsep
pasar sekuritas yang efisien bahwa harga saham "mencerminkan sepenuhnya" informasi tidak
valid, tetapi konsep ini harus ditafsirkan dengan hati-hati.

Pemahaman yang lebih baik tentang proses pembentukan harga mengarah pada
prediksi empiris tentang bagaimana harga sekuritas merespons informasi akuntansi dan, pada
akhirnya, memungkinkan akuntan untuk menyiapkan laporan keuangan yang lebih berguna.