BAB I

PENDAHULUAN

A.    Latar Belakang

Bagi negara, pajak adalah salah satu sumber penerimaan penting yang akan digunakan untuk
membiayai pengeluaran negara, baik pengeluaran rutin maupun pengeluaran pembangunan.
Bagi perusahaan, pajak merupakan beban yang akan mengurangi laba bersih. Keputusan
bisnis sebagian besar dipengaruhi oleh pajak, baik secara langsung maupun tidak langsung.
Keputusan bisnis yang baik jika berhubungan dengan pajak bisa menjadi keputusan bisnis
yang kurang baik, begitu juga sebaliknya. Pajak yang diasumsikan sebagai biaya atau beban
sangat mempengaruhi pihak manajemen perusahaan dalam meningkatkan laba (profit).
Secara ekonomis pajak merupakan unsur pengurang laba yang tersedia bagi perusahaan untuk
dibagi sebagai deviden maupun diinvestasikan kembali. Usaha memaksimumkan laba
dilakukan perusahaan dengan melakukan efisiensi segala macam biaya termasuk biaya
pajak. Oleh karena itu, dalam makalah ini penyusun akan membahas tentang Alternatif
Sistem Pemajakan Penghasilan Badan.

B.     Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang diatas, maka rumusan masalah dalam penulisan makalah ini
adalah sebagai berikut:
1. Dapat mengetahui tentang system pajak integrasi penuh ?
2.     Dapat memahami adanya  penyisihan untuk sistem pajak ekuitas perusahaan ?

3.     Dapat memahami adanya penyisihan untuk sistem pajak ekuitas pemegang saham?

4.   Dapat mengetahui tentang penyisihan pemegang saham untuk sistem pajak perusahaan?

C.    Tujuan Penyusunan

Adapun tujuan penyusunan makalah ini adalah:
1. Memberikan tambahan pengetahuan serta wawasan terkait system pajak integrasi penuh
2. Memberikan tambahan pengetahuan serta wawasan terkait penyisihan untuk sistem pajak
ekuitas perusahaan
3. Memberikan gambaran bagi rekan-rekan untuk mengetahui penyisihan untuk sistem pajak
ekuitas pemegang saham
4. Memberikan gambaran bagi rekan-rekan untuk mengetahui penyediaan penyisihan
pemegang saham untuk sistem pajak perusaha

1
 BAB II
PEMBAHASAN

1. System Pajak Integrasi Penuh

Di bawah sistem pajak integrasi / imputasi penuh, semua dividen yang terbagi dalam
pendapatan perusahaan, laba ditahan dan pembayaran bunga - dikenai pajak pada tingkat
pribadi dengan tarif pajak penghasilan pribadi yang sama. Sistem pajak integrasi penuh
memperlakukan korporasi sebagai pass-through, memberikan integrasi penuh dari pajak
perusahaan atas kebutuhan terdistribusi dan retained profit dengan pajak penghasilan pribadi
(capital) pada tingkat pengembalian ekuitas pada tingkat pemegang saham. Dalam hal ini,
perusahaan taksi yang digunakan hanya sebagai pembayaran di muka pajak atas ekuitas pada
tingkat pemegang saham.

Dengan implikasi penuh, pemegang saham dikenai pajak atas nilai dividen "kotor" namun
mereka menerima kredit pajak untuk pajak perusahaan yang telah dibayarkan atas
keuntungan yang terdistribusi. Kredit pajak pemalsuan tidak tersedia jika perusahaan
mendistribusikan dividen namun belum membayar pajak perusahaan karena basis pajak
penghasilan perusahaan perusahaan dikurangi menjadi nol karena, misalnya, tunjangan atau
kerugian depresiasi murah yang telah dilakukan. Perpajakan ganda atas laba ditahan dapat
dicegah dengan mengizinkan pemegang saham untuk menuliskan dasar sahamnya oleh laba
yang ditahan setelah dikurangi pajak perusahaan, sehingga pajak penghasilan badan dipungut
hanya pada keuntungan modal yang melebihi laba ditahan yang telah memiliki pajak
perusahaan yang ditanggung. Demikian pula, dasar tertulis jika bisnis tersebut menimbulkan
kerugian atau jika bisnis tersebut mendistribusikan dividen dari akumulasi pendapatan
sebelumnya.

Keputusan yang kuat dalam ekonomi tertutup

Dalam situasi tertutup, jika semua pendapatan perusahaan (pembagian dividen, laba ditahan
dan pembayaran bunga) dikenai pajak pada tingkat pribadi dengan tarif pajak penghasilan
pribadi yang sama, netralitas penuh antara semua sumber keuangan dapat dicapai jika
keuntungan modal dikenai pajak saat mereka accnie Dalam hal ini, tidak akan ada lagi
perbedaan pajak antara hutang dan ekuitas, antara distribusi yang menguntungkan dan retensi

2
keuntungan, dan antara ekuitas eksternal (ekuitas yang baru dikeluarkan) dan ekuitas internal
(laba ditahan).

Sistem imputasi penuh tidak hanya efisien namun juga memiliki sifat ekuitas yang bagus.
Pendapatan modal dikenai pajak dengan tarif efektif yang sama terlepas dari bagaimana
penerimaannya (seperti pembayaran bunga, dividen atau keuntungan modal). Selain itu,
sistem pajak imputasi penuh memungkinkan pemerintah untuk mengenakan pajak
penghasilan dengan tarif progresif (pajak penghasilan pribadi).

Namun, jika capital gain hanya dikenai pajak bila direalisasikan atau jika negara-negara sama
sekali tidak memungut pajak capital gain, ekuitas mungkin menjadi sumber keuangan yang
lebih disukai daripada hutang di bawah sistem pajak integrasi penuh. Yang lebih besar adalah
perbedaan antara tingkat pajak atas pendapatan investasi pada tingkat pribadi dan tarif pajak
perusahaan - jika perbedaan ini positif - yang lebih disukai adalah keuntungan modal. Dengan
tidak adanya pajak capital gain yang dipungut secara akrual, distorsi sehubungan dengan
sumber keuangan akan diminimalkan jika pemerintah memungut pajak perusahaan yang agak
tinggi.

Keputusan keuangan perusahaan dalam perekonomian terbuka

Karakteristik netralitas dari sistem pajak integrasi penuh dalam situasi ekonomi tertutup juga
dapat dicapai dalam konteks internasional jika, misalnya, negara tempat tinggal investor
asing menerapkan sistem integrasi penuh juga. Sistem integrasi penuh kemudian akan
menjaga efek netralitasnya yang menguntungkan hanya jika investor asing akan menerima
kredit pajak untuk pajak perusahaan asing yang telah dibayarkan. Kredit pajak ini dapat
diberikan baik oleh sumber manapun di mana pendapatan luar negeri diperoleh, oleh negara
tempat tinggal dimana pendapatan luar negeri dikenai pajak pada tingkat pribadi atau dapat
dibagi antara rumah dan negara tuan rumah.

Jika negara tuan rumah akan memberikan kredit pajak untuk pajak perusahaan yang sudah
dibayar, tidak ada pendapatan pajak yang akan dikenakan pada investasi asing di sumbernya.
Penghasilan luar negeri hanya akan dikenakan pajak di negara asal. Dalam hal ini, negara
tuan rumah tidak akan menerima penerimaan pajak tapi mereka akan menghadapi biaya
pengeluaran publik, misalnya pada infrastruktur, yang tanpanya tidak ada satu pun
keuntungan sama sekali. Negara-negara Tuan Rumah mungkin kemudian tentu saja
menguntungkan secara langsung jika mereka dapat menarik lebih banyak FDI.

3
Jika negara tuan rumah tidak memberikan kredit pajak kepada bukan penduduk, investasi
asing di negara tuan rumah akan berkecil hati jika negara asal tidak memberikan kredit pajak
atas pajak perusahaan asing yang telah dibayarkan. Perawatan pajak non-netral dari
pemegang saham penduduk dan non-residen ini kemudian akan mendistorsi keputusan
investasi (jumlah investasi langsung asing, sumber keuangan pilihan investor, dan lain-lain).
Sebenarnya, globalisasi berarti bahwa perusahaan besar dapat meningkatkan modal mereka
secara internasional dan tidak harus bergantung pada pemegang saham domestik untuk
keuntungan ekuitas. Jika bukan penduduk tidak memperoleh kredit pajak di negara tuan
rumah (dan bukan di negara asal), sistem imputasi penghuni tuan rumah tidak mengurangi
biaya modal untuk perusahaan yang mengumpulkan dana di pasar ekuitas internasional.
Perusahaan milik asing kemudian mungkin menghadapi insentif yang disebabkan pajak untuk
secara berlebihan mendanai investasi dengan hutang. Pemerintah yang ingin mempromosikan
daya saing perusahaan residen dan ingin menarik investasi langsung asing kemudian dapat
mencapainya dengan menghilangkan kredit imputasi dan menggunakan uang yang disimpan
untuk mengurangi tingkat pajak perusahaan, seperti yang telah dilakukan oleh Jerman dan
Finlandia.

Dengan tidak adanya pajak capital gain yang dikenakan atas dasar akrual, tarif pajak
penghasilan badan yang tinggi - sehubungan dengan keseluruhan beban pajak atas
pendapatan modal pada investasi dalam negeri - mengurangi insentif untuk menunda realisasi
keuntungan modal pada tingkat pribadi. tingkat. Namun, tingkat pajak perusahaan yang tinggi
juga mengurangi daya tarik bagi investor asing. Oleh karena itu negara harus memiliki
keseimbangan antara efek ini saat memilih tingkat tarif pajak penghasilan perusahaan mereka
di bawah sistem imputasi penuh.

Di Uni Eropa, kredit pajak yang diberikan kepada pemegang saham penduduk sebuah negara
anggota UE, namun tidak kepada pemegang saham non-residen, dianggap diskriminatif oleh
undang-undang Uni Eropa. Karena pemberian kredit pajak kepada pemegang saham non-
residen akan menyiratkan pengurangan pendapatan pajak perusahaan, sistem integrasi penuh
menjadi sulit dipertahankan di Uni Eropa.

Penghapusan sistem imputasi meningkatkan keseluruhan perpajakan dari modal ekuitas

sehingga meningkatkan bias terhadap pendanaan hutang. Namun, negara-negara dapat
mengambil langkah alternatif untuk mengurangi pembagian dividen di tangan pemegang
saham, dengan menggunakan metode alternatif seperti yang dibahas di Bab 5. Seperti telah

4
ditunjukkan, sistem imputasi penuh dapat mengakibatkan biaya perkapitalisasi yang lebih
tinggi bagi investor asing karena imputasi kredit mungkin hanya tersedia untuk investor
penduduk. Namun, efek ini dapat dikurangi jika sistem imputasi penuh digabungkan dengan
penyisihan sistem pajak perusahaan. Sistem pajak ACE akan dibahas pada Bagian 9.2.

Pengalaman Negar, sistem imputasi di Australia

Banyak negara telah mengganti sistem imputasi mereka seperti, misalnya, Jerman, Finlandia
dan Norwegia. Baik Australia dan Selandia Baru, bagaimanapun, telah mempertahankan
sistem imputasi mereka dan tidak ingin menghapusnya.

Sistem imputasi Australia berlaku untuk dividen yang dibayarkan oleh badan usaha warga
Australia kepada pemegang saham warga Australia. Sistem imputasi memberikan kelegaan
kredit pada tingkat pemegang saham. Perusahaan Australia menerima kredit franking untuk
pajak perusahaan Australia yang dibayar. Pajak perusahaan ini telah membayar - 30 persen
pada tahun 2006 - kemudian dialokasikan ke pemegang saham dengan melampirkan kredit
franking ke dividen yang disalurkan. Pemegang saham Residen kemudian mengenakan pajak
atas dividen "grossed up" (dividen bersih ditambah kredit franking), namun mereka berhak
mendapatkan offset pajak sama dengan kredit franking. Kredit imputasi dapat dikembalikan
sepenuhnya, yang berarti bahwa pajak akan benar-benar dibayar kembali jika kredit imputasi
melebihi pajak pemegang saham yang harus dibayar.

Dalam pengaturan domestik, sistem imputasi Australia menghilangkan pajak berganda

pendapatan perusahaan yang didistribusikan sebagai dividen kepada pemegang saham
masyarakat, yang mengurangi bias terhadap pembiayaan hutang. Hal ini meningkatkan
efisiensi kode pajak dari sudut pandang ekonomi tertutup. Di Australia, dividen dikenakan
pajak pada tingkat pemegang saham dengan tarif pajak penghasilan pribadi progresif. Hal ini
juga memperkuat ekuitas sistem perpajakan, karena progresifitas sistem pajak penghasilan
pribadi bekerja melalui pajak penghasilan juga. Pemegang saham yang menghadapi tingkat
pajak penghasilan pribadi rendah bahkan lebih memilih untuk menerima dividen daripada
kenaikan modal yang lebih tinggi.1 Apakah pemegang saham yang menghadapi tingkat pajak
penghasilan pribadi lebih tinggi memilih dividen atas keuntungan modal tergantung pada
perbedaan antara tarif pajak penghasilan pribadi dan perusahaan dan berapa lama mereka
memegang sahamnya.

5
Namun, pemegang saham non-residen tidak dapat menggunakan, untuk tujuan pajak
Australia, kredit franking untuk pajak Australia dibayar. Franked dividen kemudian dikenai
pajak dengan tarif pajak perusahaan Australia, dan mereka mungkin akan dikenai pajak lagi
di negara tempat tinggal pemegang saham. Dividen yang dibagikan kepada pemegang saham
non-residen dari pendapatan perusahaan yang belum dikenakan pajak pada tarif pajak
perusahaan Australia akan dikenakan pajak dengan tingkat pajak yang dipotong (15 persen di
tahun 2006). Perawatan pajak non-netral dari pemegang saham penduduk dan non-penduduk
ini mendistorsi keputusan investasi (jumlah investasi langsung asing, sumber keuangan
pilihan para investor, dan lain-lain).

2. Penyisihan Untuk Sistem Pajak Ekuitas perusahaan

Berdasarkanpajakpenghasilanbadan

Pembayaran bunga dapat dikurangkan dari penghasilan perusahaan kenapa jaknamun laba
atas investasi yang dibagikan ekuitas dikenai pajak penuh kena pajak. System pajak ACE
(IFS Capital Tax Group [1991]) benar untuk perlakuan pajak diferensialini dengan
memberikan penyisihan yang dapat dikurangkan untuk ekuitas perusahaan dalam menghitung
laba kena pajak. Tunjanganini sama dengan dana pemegang saham, yang umumnya sama
dengan ekuitas perusahaan.

Penyusutan pajak

Kenaikan tunjangan depresiasi pajak menyiratkan penurunan jumlah ekuitas perusahaan yang
digunakan untuk menghitung penyisihan ekuitas perusahaan. Netralitas mensyaratkan bahwa
tingkat penyusutan yang sama digunakan untuk menghitung laba perusahaan kena pajak dan
modal perusahaan.Sebenarnya, tunjangan ACE menjaga tingkat netralitas di bawa hinflasi
jika pengembalian yang diperhitungkan sama dengan bunga nominal. Nilai sekarang dari
tunjangan penyusutan pajak dan kenaikan pajak perusahaan sebagai akibat ACE sama dengan
pengurangan pajak perusahaan langsung sebagai akibat dari pengeluaran langsung di bawah
pajak arus kas perusahaan.

Keputusan keuangan perusahaan dalame konomi tertutup

Sistem pajak ACE netral terhadap investasi. Modal biaya pada investasi yang didanai ekuitas
akan sama dengan tingkat bungariil; tidak ada pajak perusahaan yang dipungut atas

6
keputusan investasi marjinal perusahaan. Namun, jika keuntungan modal di kenai pajak
saat mereka direalisasikan dan jika tidak maka akan bertambah, tariff pajak penghasilan
pribadi yang efektif untuk keuntungan modal yang direalisasikan. Pembayaran bunga
dantingkat pengembalian ekuitas normal-baik didistribusikan atau dipertahankan dan
diinvestasikan kembali, akan lolos dari perpajakan di tingkat perusahaan dan pribadi. Hanya
sewa ekonomi yang akan dikenakan pajak di tingkat perusahaan dan sisanya akan dikenai
pajak lagi di tingkat pribadi.

Keputusan keuanganperusahaandalamekonomiterbuka

Perlakuan simetris terhadap hutang danekuitas di tingkat perusahaan menyiratkan bahwa

otoritas pajak tidak lagi harus menerapkan peraturan kapitalisasi yang sedikit
untukmelindungi basis pajakdomestikmereka.Dalam kasus system pajak pembebasan
dividen. Dividen yang diterima asing seharusnya telah dikenakan pajak di Negara tuan rumah
dan karena itu bebas pajak di Negara asal, pengembalian ekuitas yang normal, yang
bertentangan dengan pembayaran bunga dapat lolos dari perpajakan di Negara asal dan
Negara sumber. Pemegang saham asing pribadi mungkin memperoleh kredit pajak h nya
untuk pajak pemotongan Negara tuan rumah atas pembayaran dividen dan bunga. Jika
keuntungan model dinegara asal pemegang saham tidak dikenai pajak atau dikenakan pajak
dengan tingkat efektif yang lebih rendah, pemegang saham pribadi asing juga akan memilih
ekuitas atas hutang berdasarkan system pajak ACE.

PenghasilanPajak.

Dengan memperpanjang perlakuan pajak yang menguntungkan atas pembayaran bunga

ketingkat pengembalian normal, pemerintah akan mengurangi pendapatan mereka yang
setara. Namun, depresiasi pajak yang netral terhadap asset semaksimal mungkin – akan
menghasilkan arus pendapatan pajak yang konstan dari pada penyetoran depresiasi yang
dipercepat, terutama di tahun-tahun perusahaan banyak berinvestasi. Penerapan tunjangan
penyusutan pajak netral kemudian dapat dipilih dari sudut pandang penerimaan pajak
berdasarkan system pajak ACE.

Sistem ACE diAustria,Croatia,Italydan Brazil

Sistem ACE telah diimplementasikan dalam beberapa tahun terakhir di Austria, Croatia,
Italy, Brazil dan Belgium.

7
 Austria Sistem perpajakan ACE beroperasi pada tahun 2000 dan 2004. Inihanya berlaku
untuk nilai buku ekuitas baru (Ini hanya berlaku untuk nilai buku ekuitas baru). pengembalian
yang diperhitungkan dikenakan pajak dengan tariff pajak perusahaan berkurang 25 persen,
bukan 34 persen. Sejak 2005 dan seterusnya, Austria mengurangi tingkat pajak perusahaan
menjadi 25 persen untuk semua keuntungan dan investasi.

Italy menerapkan system perpajakan dari tahun 1997 sampai 2003.. Ini hanya berlaku untuk
nilai buku ekuitas baru saja. 120 persen nilai buku yang digunakan menghitung ACE pada
tahun 2000 dan 140 persen pada tahun 2001 adalah 100 persen pada tahun-tahun awal.Seperti
yang terjadi di austria, pengembalian yang diperhitungkan dikenai pajak pada tingkat pajak
perusahaan berkurang 19 persen dari tingkat undang-undang sebesar 37%.

Croatia menerapkan system pajak ACE penuh dari tahun 1994 sampai awal tahun 2001.
Kembalinya 5 persen ditambah tingkat inflasi barang industry dapat dikaitkan dengan nilai
buku dari ekuitas perusahaan. Tariff pajak perusahaan yang berlaku hanya untuk sewa
ekonomiadalah 35 persen.Namunpadatahun 2001 sistemtersebutdihapuskan. Tarif
pajakperusahaantersebutditurunkanmenjadi 20 persen.

Brazil memiliki system perpajakan ACE sejaktahun 1996.ACE berlaku untuk nilai
keseluruhan ekuitas perusahaan. Sampai tingkat ACE, dividen dapat dibayarkan sebagai
"bunga" atasekuitas yang dikenakan pajak pemotongan sebesar 15 persen, yang juga berlaku
untuk pembayaran bunga. Keuntungan pajak perusahaan akan hilang sebagian jika
pendapatan terdistribusi lebih rendah dari pada ACE. Penghasilan yang terukur dan
pendapatan yang dibagikan melebihi ACE dikenai pajak pada tariff pajak perusahaan, yaitu
34 persen di tahun 2006.

Sistem Pajak ACE di Belgia

Tunjangan Belgia untuk reformasi pajak perusahaan mulai berlaku pada tanggal 1 Januari
2006. pengurangan modal risiko tersedia untuk semua perusahaan yang dikenai pajak
penghasilan badan atau pajak penghasilan badan bukan penduduk, tidak termasuk perusahaan
yang mendapatkan keuntungan dari rezim pajak yang menyimpang dari peraturan pajak
penghasilan perusahaan umum. juga perusahaan yang didirikan di zona konversiulang,
perusahaaninvestasi, dan beberapa perusahaan pelayaran tertentu tidak memperoleh
tunjangan ACE. Perusahaan lain juga dikecualikan. Pelaksanaan rezim "pengurangan modal
risiko" disertai dengan penghapusan kewajiban 0,5% atas modal ekuitasbaru yang

8
diinvestasikan di perusahaan dan kewajiban pendaftaran peningkatan modal dasar tanpak
ontribusiaset baru. Penyisihan investasi standard untuk UKM, yang memungkinkan UKM
mengurangi sebagian biaya investasi yang dilakukan selama periode pajak. Meskipun bagian
terbesar dari pengurangan modal risiko dialokasikan untuk perusahaan besar, ukurannya
relative lebih menguntungkan bagi perusahaan berukuran kecil mengingat saham pajak pra-
reformasi dari kedua jenis perusahaan tersebut.

Allowance for Proprietor’s Equity (APE)

Beban pajak atas pendapatan tenaga kerja melebihi beban pendapatan modal di banyak
Negara anggota OECD.untuk mencegah agar ACE memperburuk distorsi dalam bentu
khukumb isnis, penyisihan ekuitas "perusahaan" diberikan kepada pemilik juga dengan cara
penyisihan hak pemilik. Hasil netral kemudian akan diperoleh jika APE akan dihitung dengan
member kesan pengembalian yang lebih rendah dari pada pengembalian yang digunakan
untuk menghitung ACE. pemerintah juga dapat menggunakan APE sebagai instrument untuk
mengurangi insentif yang diinduksi pajak bagi pengusaha untuk dimasukkan. Sebagai
keuntungan penggabungan meningkat dalam pajak penghasilan, pemerintah bahkan mungkin
mempertimbangkan untuk menerapkan APE yang meningkat dalam pendapatan pemilik.

Allowance for Corporate Capital (ACC)

System pajak ace terus memiliki aturan pajak yang berbeda untuk investasi ekuitas dan
ekuitas, meskipun pilihan ekuitas utang tidak lagi terdistorsi di tingkat perusahaan. Namun,
penyisihan ekuitas perusahaan dapat diperluas kehutang perusahaan. Meskipun tidak adalagi
perbedaan pajak antara hutang dan ekuitas di tingkat korporasi di bawah ACC, ekuitasakan
menjadi sumber pembiayaan yang lebih disukai dari pada hutang. Perkiraan pengembalian
investasi yang diduga normal kemudian akan dikenai pajak di tingkat pribadi di setiap
periode. Pajak ini kemudian akan serupa dengan pajak penghasilan (PCIT) saat ini yang
diperkirakan pada tingkat pribadi di Belanda Dengan sistem CCA-PCIT, pengembalian
modal normal akan dikenakan pajak hanya berdasarkan pajak penghasilan yang diduga
beban pajak yang lebih rendah pada ekonomi yang dikenakan pajak pada tingkat pribadi.
Menurut masalah ini juga dapat dipecahkan melalui "pajak distribusi berlebih" pajak ini akan
dipungut pada tingkat pribadi untuk realisasi pendapatan modal yang melebihi perkiraan
pengembalian mod

9
 3. Penyisihan Untuk Sistem Pajak Ekuitas Pemegang Saham

Penyisihan sistem perpajakan pemegang saham (ASE) (Sorensen [2005) memperkenalkan

amandemen pajak yang dapat dikurangkan untuk tingkat pengembalian normal pada tingkat
pemegang saham ekuitas. Penyisihan ekuitas pemegang saham ini adalah nilai ekuitas
perusahaan sebagaimana tercermin dalam, misalnya, nilai saham perusahaan, dikalikan
dengan return yang diperhitungkan, misalnya, tingkat bunga setelah pajak pada obligasi
pemerintah jangka menengah. Penyisihan sistem perpajakan pemegang saham mencegah
perpajakan ganda dari ekuitas retumon normal dengan memberikan keringanan pajak untuk
tingkat pengembalian ekuitas normal, bukan di tingkat korporat seperti di bawah sistem ACE,
namun pada tingkat pribadi sebagai gantinya. Seperti halnya pajak ACE yang setara dengan
pajak arus kas perusahaan, pajak ASE setara dengan pajak arus kas tingkat pribadi. Sorensen
(2005) menunjukkan bahwa nilai sekarang dari beban pajak yang terjadi di bawah pajak arus
kas tingkat pribadi (metode pengeluaran pajak) penghematan dapat dikurangkan dari basis
pajak penghasilan pribadi namun seluruh pengembalian investasi dikenai pajak - sama
dengan beban pajak sistem pajak ASE, simpanan asli tidak dapat dikurangkan, namun hanya
pengembalian infra-marjinal (pajaknya). Pajak sebagai ASE dalam nilai sekarang, sampai
pada kenaikan pajak langsung di bawah pajak arus kas pribadi yang sama dengan tarif pajak
penghasilan badan pada tingkat pribadi.

Keputusan keuangan perusahaan dalam ekonomi tertutup

Sistem perpajakan ASE terus mengecualikan pembayaran bunga di tingkat korporasi,

berlawanan dengan tingkat pengembalian ekuitas yang dikenakan pajak dengan tarif pajak
perusahaan. Keuntungan normal perusahaan tidak dikenakan pajak lagi pada tingkat
pemegang saham. Jika tingkat bunga (nominal) yang digunakan untuk menghitung ASE sama
dengan tingkat bunga (nominal) yang dibayarkan sebagai hadiah atas hutang dan jika tarif
pajak perusahaan sama dengan tarif pajak penghasilan pribadi atas pembayaran bunga,
perusahaan akan menjadi acuh tak acuh antara hutang dan ekuitas sebagai sumber keuangan
dalam ekonomi tertutup. Di bawah sistem pajak ASE, pajak perusahaan terus bertindak
sebagai "tumpuan balik" terhadap pajak penghasilan pribadi atas keuntungan dan harga sewa
biasa), berlawanan dengan sistem pajak perusahaan (corporate corporate tax) dimana pajak
perusahaan dipungut hanya dengan harga sewa. dikenakan pajak pada tingkat pemegang
saham di bawah pajak pribadi sendiri baik sebagai dividen atau keuntungan modal (realisasi).

10
Pajak penghasilan pribadi atas dividen dapat ditangguhkan dengan mempertahankan dan
menginvestasikan kembali laba, yang kemudian menghasilkan keuntungan modal yang
dikenai pajak hanya jika direalisasikan. Ini berarti bahwa capital gain dikenakan pajak secara
efektif pada tingkat yang lebih rendah dari pada dividen. Akibatnya, pemegang saham akan
memilih untuk menerima rentabilitas ekonomis dalam bentuk capital gain daripada sebagai
dividen. ASE karenanya tidak harus menyelesaikan perbedaan perlakuan pajak antara saldo
laba dan ekuitas yang baru dikeluarkan (sehubungan dengan rente ekonomi). Hasil netralitas
di bawah sistem pajak ASE mensyaratkan bahwa tarif pajak perusahaan sama dengan tarif
pajak penghasilan pribadi yang dikenakan pada pembayaran bunga. Jika tarif pajak
perusahaan akan lebih rendah dari tarif pajak penghasilan pribadi, maka ekuitas akan
dianggap sebagai hutang .Debt akan dianggap sebagai ekuitas jika tarif pajak perusahaan
akan melebihi tarif pajak penghasilan pribadi yang dipungut atas pembayaran bunga.
Kesamaan ini mungkin tidak diperlukan jika, alih-alih menerapkan penyisihan ekuitas
pemegang saham, pemerintah akan memberikan kredit bagi ekuitas pemegang saham. Sistem
pajak "kredit untuk pemegang saham (CSE)" ini dapat dirancang sedemikian rupa sehingga
memiliki karakteristik efisiensi yang sama seperti pajak ASE sistem.Jika pada tingkat pribadi,
dividen pertama kali dikorbankan dengan pajak perusahaan yang dibayar, kredit mungkin
sama dengan perbedaan antara tingkat pajak pribadi atas pendapatan ekuitas dan bunga
setelah pajak perusahaan dibayar. Jika pembayaran dividen dan bunga dikenakan pajak pada
tingkat yang sama, kredit kemudian akan sama dengan pajak perusahaan yang dibayar. Untuk
menghindari keadaan bahwa pemerintah harus mengembalikan sebagian pajak kepada
pemegang saham, tingkat pajak tingkat penghasilan pribadi kemudian dapat ditetapkan di atas
pendapatan perusahaan tingkat pajak Selain itu, untuk mencapai efisiensi berdasarkan sistem
pajak ASE, tunjangan penyusutan pajak mungkin mengikuti penyusutan aset ekonomi
semaksimal mungkin dan mungkin didasarkan pada biaya penggantian investasi.

Imbal hasil pengembalian ekuitas

Untuk memungut pajak atas investasi ekuitas dan investasi yang dibebani hutang dengan cara
yang sama, pengembalian ekuitas yang dipaksakan harus sama dengan tingkat bunga
(nominal atau sebenarnya) yang dibayar perusahaan pada investasi yang dibiayai hutangnya.
Lebih tepatnya, netralitas mensyaratkan bahwa return yang diperhitungkan sama dengan
tingkat bunga (nominal atau riil) yang harus dibayar oleh perusahaan jika mereka membiayai
marjinal (investasi baru dengan hutang dan bukan ekuitas) ASE diberikan pada tingkat
pemegang saham untuk semua jenis investasi Oleh karena itu, secara administratif akan

11
mahal untuk memungkinkan pengembalian yang berbeda untuk berbagai jenis perusahaan
dan investasi. Namun, kebutuhan untuk memungkinkan pengembalian imputasi spesifik
perusahaan berkurang jika tidak ada premi risiko yang ditambahkan pada pengembalian yang
diperhitungkan untuk kasus tersebut. Korporasi berbeda dalam premi risiko yang dibutuhkan
oleh pasar keuangan, namun tidak harus menghadapi tingkat bunga yang berbeda jika mereka
menerbitkan hutang. Netralitas antara hutang d ekuitas kemudian akan meminta bahwa hanya
tingkat bunga bebas risiko yang dapat dikurangkan dari hutang yang baru diterbitkan juga.
Selain itu, jika saja tingkat bunga riil dapat dikurangkan dari basis pajak perusahaan jika ada
investasi yang didanai hutang, ASE harus dihitung dengan hanya memberi kesan kembalinya
nyata juga

Sistem pajak ASE di Norwegia

Sistem pajak ASE adalah sistem pajak yang agak baru yang baru saja dilaksanakan di
Norwegia mulai 1 Januari 2006. Hal ini disebut sebagai "tunjangan tingkat pengembalian"
(RRA). Ini dihitung sebagai harga pembelian saham dikalikan dengan tingkat bunga bebas
pajak sesudah pajak sebesar 2,1 persen pada tahun 2006 (diumumkan pada bulan Januari
2007); Ini merupakan rata-rata tahunan pengembalian pajak setelah bunga obligasi 3 bulan
untuk tahun itu. Tingkat penyisihan tarif berlaku untuk saham perusahaan Norwegia dan
asing yang dimiliki oleh pembayar pajak penduduk di Norwegia. Sistem pajak ini
menggantikan sistem imputasi sebelumnya dan juga skema RISIKO (OECD (2006). Selain
pajak penghasilan perusahaan sebesar 28 persen, pemerintah Norwegia mengenakan pajak
penghasilan pribadi pada tingkat pemegang saham atas realisasi pendapatan pemegang saham
yang terdiri dari dividen ditambah dengan keuntungan modal yang direalisasi dikurangi
kerugian modal setelah dikurangi RRA (Sorensen 1200S). Pajak penghasilan badan pada
tingkat pribadi, yang juga berlaku untuk pembayaran bunga, adalah 28 persen (2006).

Keputusan keuangan perusahaan dalam ekonomi terbuka

Penyisihan ekuitas pemegang saham tidak memiliki dampak mendasar terhadap sumber
keuangan pilihan dan penggunaan keuntungan investor pribadi dan perusahaan asing. Distorsi
ekuitas-hutang terus ada di tingkat korporat. Sistem perpajakan ASE bersifat netral
sehubungan dengan opsi debt-equity hanya untuk investor domestik. Sorensen (2005)
menyimpulkan bahwa ASE mengurangi biaya modal untuk investasi yang dibiayai ekuitas
hanya untuk perusahaan kecil dan menengah tanpa akses ke pasar saham internasional.
Karena utang tetap menjadi sumber keuangan yang paling disukai di tingkat korporat karena

12
seluruh pengembalian investasi yang dibiayai ekuitas terus dikenai pajak dengan tarif pajak
perusahaan, perusahaan multinasional akan menghadapi insentif yang disebabkan pajak untuk
membiayai anak-anak mereka secara berlebihan dengan hutang. Untuk melindungi basis
pajak, aturan kapitalisasi tipis tetap diperlukan. Selain itu, reformasi pajak ASE tidak
mengubah insentif perusahaan karena menggeser keuntungan untuk menurunkan yurisdiksi
pajak dengan cara penetapan harga transfer.

Pertimbangan penerimaan pajak

Karena tingkat pengembalian ekuitas yang normal tidak lagi dikenakan pajak pada tingkat
pemegang saham, maka pendapatan pajak akan menurun. Untuk mengimbangi kerugian
pendapatan ini, pemerintah mungkin mempertimbangkan untuk menaikkan tarif pajak
perusahaan. Sekali lagi, kenaikan suku bunga ini mungkin berdampak negatif terhadap
investasi korporasi dalam negeri, pada keputusan lokasi internasional perusahaan, mengenai
jumlah investasi langsung asing dan dapat menyebabkan perusahaan mengalihkan uang sewa
ekonomi ke luar negeri. Hilangnya pendapatan, bagaimanapun, mungkin lebih kecil daripada
di bawah sistem pajak ACE karena pajak penghasilan perusahaan di bawah sistem pajak ASE
terus dipungut atas pengembalian normal investasi yang didanai ekuitas asing, yang lolos dari
pajak di bawah pajak ACE. sistem. Sistem pajak ASE menempatkan pendapatan pajak lebih
jauh di bawah tekanan karena tarif pajak penghasilan badan harus sama dengan tarif pajak
penghasilan pribadi yang dipungut atas pembayaran bunga. Terutama di lingkungan
internasional dimana tarif pajak perusahaan telah menurun dari waktu ke waktu, kesetaraan
yang disyaratkan membatasi pendapatan yang dapat ditingkatkan melalui perpajakan
kepentingan incomp Namun, tidak harus mengurangi pendapatan yang dapat ditingkatkan
melalui perpajakan dari pengembalian ekuitas secara infra-marjinal karena harga sewa
ekonomi dapat dikenakan pajak di tingkat pemegang saham pada tingkat yang lebih tinggi
daripada pembayaran bunga. Pertimbangan lain adalah bahwa penyisihan ekuitas pemegang
saham dihitung berdasarkan nilai saham perusahaan. Penerimaan pajak yang pemerintah akan
naikkan mungkin lebih tidak stabil dibandingkan dengan pendapatan yang diperoleh dari
penyisihan nilai buku ekuitas perusahaan perusahaan untuk menghitung pajak ekuitas
perusahaan, yang menggunakan nilai buku ekuitas perusahaan untuk menghitung tunjangan
perusahaan.

Dengan adanya tingkat pajak korporat dan pajak penghasilan sebesar 28 persen pada tingkat
pribadi dan tingkat bunga yang diperhitungkan sebesar 2,1 persen, perusahaan tersebut akan

13
mengembalikan laba bersih per normal normal (bebas risiko) akan dikenai pajak dengan tarif
pajak badan, yang menghasilkan pengembalian setelah pajak sebesar 2,12. Kembalinya ini
tidak akan dikenakan pajak di tingkat pemegang saham. Dalam kasus hutang, tingkat bunga
perusahaan mencapai 2.91667%; pembayaran bunga hanya akan berada pada level nal
sebesar 28%, yang menghasilkan sebuah contoh ini kemudian menunjukkan bahwa para
investor tidak peduli antara investasi dengan hutang dan ekuitas dan menunjukkan mengapa
tingkat bunga setelah pajak digunakan sebagai imbal hasil yang diperhitungkan pada tingkat
pemegang saham Jika dividen terdistribusi lebih rendah dari RRA, jumlah pajak bebas
surplus dapat ditingkatkan dengan meningkatkan basis saham dengan RRA yang tidak
terpakai. Jumlah ini kemudian akan menjadi dasar baru yang digunakan dalam menghitung
RRA pada periode berikutnya. RRA yang tidak terpakai dari periode sebelumnya dan RRA
periode instrumen, yang dihitung berdasarkan basis bertahap, kemudian akan diimbangi
dengan dividen terdahulu yang berasal dari instrumen atau terhadap keuntungan modal jika
ekuitas dijual. Tingkat pengembalian normal atas investasi yang dibiayai ekuitas tidak
dikenakan pajak pada tingkat pemegang saham dan karena itu dikenai pajak hanya pada
tingkat pajak perusahaan sebesar 28 persen. Dividen dan keuntungan modal yang
direalisasikan melebihi tingkat pengembalian normal ini dikenakan pajak di tingkat
pemegang saham karena pendapatan modal mencapai 28 persen. Ini kemudian menghasilkan
tingkat pajak marjinal maksimum maksimum atas dividen sebesar 48,16 persen. Karena pajak
atas capital gain dapat ditunda sampai sahamnya terjual, beban pajak efektif atas capital gain
(sepanjang realisasi pendapatan melebihi RRA) akan lebih rendah dari 48,16 persen. Namun
karena basis saham diimbangi dengan RRA yang tidak terpakai, pemegang saham di
Norwegia tidak peduli apakah mereka menerima pengembalian normal atas investasi yang
dibukukan oleh ekuitas sebagai dividen atau keuntungan modal.

Sebenarnya, sistem pajak ASE Norwegia memberlakukan tingkat pajak penghasilan pribadi
atas pendapatan tenaga kerja sebanding dengan beban pajak atas rente ekonomi untuk
menghindari pengunduran pendapatan yang berlebihan antara tenaga kerja dan pendapatan
modal. Pada tahun 2006, tingkat pajak penghasilan pribadi marjinal atas (termasuk kontribusi
jaminan sosial karyawan dan pemberi kerja) turun menjadi 53,9 persen. Perbedaan tingkat
suku bunga yang berkurang antara modal dan pendapatan tenaga kerja pada margin akan
mengurangi insentif yang disebabkan pajak untuk mengubah pendapatan pekerja menjadi
pendapatan modal. Di bawah sistem pajak ASE di Norwegia, pemerintah menentukan tingkat
pajak penghasilan pribadi atas pendapatan tenaga kerja, yang darinya tarif pajak perusahaan

14
(dan oleh karena itu tingkat pajak penghasilan pribadi atas pembayaran bunga dan rente
ekonomi) mengikuti, atau tarif pajak perusahaan, yang akan menyiratkan tingkat tertentu
untuk tarif pajak penghasilan pribadi atas pendapatan tenaga kerja. Masih harus dilihat
apakah Norwegia akan dapat menanggapi pengurangan tarif pajak perusahaan lebih lanjut di
negara lain sambil tetap mempertahankan sistem pajak ASE saat ini dengan sifat efisiensi
yang bagus.

Masalah administrasi perpajakan

Sistem perpajakan ASE mensyaratkan bahwa harga pembelian semua saham dan harga
jualnya saat didaftarkan untuk masing-masing wajib pajak. Selain itu, jumlah dividen yang
didistribusikan harus didaftarkan untuk masing-masing perusahaan serta jumlah keuntungan
yang ditahan, bagaimanapun, tidak perlu didaftarkan. Sorensen (2005) oleh karena itu
menyimpulkan bahwa sistem perpajakan ASE harus didasarkan pada daftar pemegang saham
pusat yang mencatat perolehan dan penjualan saham dan pembayaran dividen oleh
perusahaan. Jenis register ini diimplementasikan di Norwegia pada tahun 2004. Dia
berpendapat bahwa sistem ini tidak selalu lebih kompleks daripada sistem pajak lainnya
sehingga pajak juga capital gain Penyisihan RRA Norwegia tidak hanya berlaku untuk
perusahaan Norwegia tetapi juga untuk perusahaan asing. Selain itu, ini berlaku untuk
perusahaan yang dikutip dan tidak dikutip. Persyaratan informasi untuk perusahaan yang
dikutip oleh Norwegia tampaknya tidak menimbulkan banyak masalah: valuasi saham
perusahaan yang tidak mendapat kuotasi lebih sulit namun harus dipertimbangkan di bawah
pajak capital gain juga. Namun, valuasi saham dan pendaftaran dividen terdistribusi dari
perusahaan asing yang dikutip dan tidak dikutip mungkin lebih sulit. Hal ini dapat
menimbulkan peluang penghindaran pajak yang baru Saham mungkin juga diperdagangkan
selama tahun fiskal. Idealnya, pemegang saham akan menerima bagian dari ASE (tingkat
RRA) sebanding dengan sebagian kecil tahun di mana mereka memiliki saham tersebut
(Sorensen [2005). Ini mungkin sangat mahal. Oleh karena itu, pemerintah Norwegia
mengusulkan agar RRA sepenuhnya ditugaskan (hanya) kepada pemegang saham yang
memiliki saham pada akhir tahun. Sorensen (2005) menunjukkan bahwa ini berarti bahwa
RRA akan dikapitalisasi dalam harga saham, karena penjual akan membatalkan RRA pada
tahun tersebut. Dia juga menjelaskan bahwa hal ini dapat menciptakan peluang arbitrase
pajak karena akhir RRA tidak akan dikapitalisasi dalam saham yang dimiliki oleh investor
asing karena mereka tidak dapat memperoleh keuntungan dari sistem pajak ASE di
Norwegia.

15
 4. Penyisihan pemegang saham untuk sistem pajak perusahaan

Dengan sistem penyisihan corporate equity (corporate ACE) perusahaan (lihat Bagian 9.2),
pajak penghasilan badan berhenti menjadi pajak pemotongan atas pengembalian normal atas
investasi yang didanai ekuitas. Ini tidak harus menjadi kerugian jika dividen dan capital gain
dikenakan pajak pada tingkat akrual di tingkat pemegang saham. Namun, sebagian besar
negara anggota OECD tidak memperoleh keuntungan pajak di tingkat pribadi atau
keuntungan modal pajak hanya pada saat realisasi (dan seringkali pada tingkat yang lebih
rendah). Dalam hal ini, pemegang saham dapat menunda pajak pemegang saham sampai
sahamnya terjual. Seluruh beban pajak atas pengembalian normal atas investasi yang dibiayai
ekuitas kemudian dapat ditunda hampir tanpa bataswaktu. Masalah ini bisa dipecahkan jika
ACE. alih-alih dikurangkan di tingkat korporat, akan diubah menjadi payung pajak yang bisa
diklaim pada tingkat pemegang saham. Di bawah tunjangan pemegang saham untuk sistem
pajak kuota perusahaan (pemegang saham ACE), penyisihan ekuitas perusahaan akan
dihitung dengan cara yang sama seperti di bawah sistem pajak ACE perusahaan. Namun,
alih-alih mengurangi ACE dari basis pajak perusahaan, korporasi akan membagi ACE dengan
jumlah sahamnya. Setiap saham akan menerima bagiannya dari ACE dan pemegang saham
berhak untuk mengurangi tunjangan pemegang saham dari basis pajak penghasilan badan -
bukan dari pembayaran bunga kena pajak - pada tingkat pribadi.

Jika tingkat pajak atas pendapatan ekuitas pada tingkat pribadi akan melebihi tarif pajak
penghasilan badan, pemegang saham di bawah sistem pajak ACE pemegang saham akan
memperoleh keuntungan lebih besar dari sistem pajak ACE perusahaan. Agar pemegang
saham pajak ACE untuk menghasilkan keuntungan pajak yang sama seperti di bawah pajak
ACE perusahaan dan pajak arus kas perusahaan, tingkat pajak penghasilan badan terhadap
pendapatan ekuitas pada tingkat pribadi harus sama dengan tarif pajak penghasilan badan .
Selain itu, pemegang saham ACE yang tidak dapat diklaim karena perusahaan tersebut tidak
membagikan dividen atau karena pemegang saham tidak menyadari bahwa
capitalgainmerekaharusdibawakedepandenganbunga. Alih-alih memberikan tunjangan per
saham, pemerintah mungkin memberikan kredit pajak untuk setiap saham sama dengan ACE
yang ditugaskan untuk setiap saham dikalikan dengan tarif pajak perusahaan. Untuk
menghasilkan keuntungan pajak yang sama seperti di bawah pajak arus kas perusahaan,
pemegang saham untuk sistem perpajakan perusahaan ekuitas (pemegang saham CCE) hanya
akan meminta - untuk menghindari keadaan bahwa pemerintah harus membayar kembali
pajak kepada pemegang saham - bahwa tingkat pajak penghasilan badan atas penyertaan

16
modal pada tingkat pribadi tidak lebih rendah dari tarif pajak penghasilan badan
Apa perbedaan antara pemegang saham ACE dan sistem pajak ASE? Pertama, pemegang
saham ACE adalah penyisihan pajak berbasis sumber sementara ASE adalah tunjangan pajak
masa tinggal. Pemegang saham ACE berlaku untuk semua investasi yang disetorkan ekuitas
di negara sumber, sedangkan ASE berlaku untuk investasi ekuitas oleh pemegang saham
penduduk (baik investasi ekuitas dalam negeri mereka atau investasi ekuitas di seluruh dunia
seperti yang terjadi di Norwegia). Kedua, pemegang saham ACE didasarkan pada nilai buku
dari modal saham perusahaan sedangkan ASE dihitung dengan menggunakan nilai saham di
pasar saham, hal ini mungkin menyiratkan bahwa pendapatan pajak di bawah ASE akan lebih
tidak stabil kemudian di bawah pemegang saham ACE . Ini mungkin juga menyiratkan
bahwa biaya administrasi untuk menerapkan ACE pemegang saham akan jauh lebih rendah
dan hal itu menciptakan lebih sedikit kesempatan untuk penghindaran pajak.

Keputusan keuangan perusahaan dalam ekonomi tertutup

Di bawah sistem pajak ACE pemegang saham, pembayaran bunga hanya akan dikenakan
pajak dengan tarif pajak penghasilan pribadi. Pengembalian normal atas investasi yang
dibiayai ekuitas akan dikenakan pajak dengan tarif pajak perusahaan. Pemegang saham dapat
mengklaim bagian ACE mereka di tingkat pemegang saham, yang akan mengimbangi pajak
penghasilan badan atas tingkat pengembalian ekuitas normal pada tingkat pribadi. Sewa
ekonomi akan dikenai pajak dengan tarif pajak perusahaan dan pembagian dividen dan
(direalisasikan) keuntungan modal akan dikenakan pajak lagi pada tingkat pribadi. Netralitas
antara hutang dan ekuitas kemudian akan dicapai dalam situasi ekonomi tertutup jika tingkat
pajak penghasilan badan atas pembayaran bunga pada tingkat pribadi sama dengan tarif pajak
penghasilanbadan.
Di bawah sistem perpajakan CCE pemegang saham, pembayaran bunga hanya dikenakan
pajak dengan tarif pajak penghasilan pribadi. Pengembalian normal atas investasi yang
dibiayai ekuitas dikenai pajak dengan tarif pajak perusahaan dan dikenakan pajak lagi pada
tingkat pajak penghasilan badan pada tingkat pribadi. Pemegang saham, bagaimanapun, dapat
mengurangi kewajiban pajak penghasilan pribadi mereka dengan menggunakan CCE mereka.
Jika pemegang saham mengklaim CCE, pendapatan ekuitas akan diprediksikan dengan kredit
sebelum tingkat pajak pemegang saham ditentukan. retrun normal atas ekuitas kemudian
secara efektif dikenakan pajak atas tarif pajak penghasilan badan pemegang saham pribadi

17
(jika tarif ini melebihi tarif pajak penghasilan badan). sewa ekonomi akan dikenakan pajak
pada tarif pajak perusahaan dan dividen yang didistribusikan dan (direalisasikan) capital gain
akan dikenakan pajak lagi pada tingkat pemegang saham. pemegang saham CCE tax systeam
tidak mensyaratkan bahwa tarif pajak penghasilan badan pribadi atas pembayaran bunga
sama dengan tarif pajak perusahaan, sebagaimana dipersyaratkan oleh pemegang saham ACE
tax systeam. Namun, netralitas antara hutang dan ekuitas di bawah pemegang saham CCE tax
systeam tidak mengharuskan tingkat pajak tingkat pribadi atas pembayaran bunga sama
dengan tarif pajak penghasilan badan atas tingkat pengembalian ekuitas pada tingkat
pemegang saham.

Sistem perpajakan ACE dan CCE pemegang saham menyelesaikan selisih antara hutang dan
ekuitas. Namun, pemegang saham akan lebih memilih untuk menerima rentabilitas ekonomis
dalam bentuk capital gain daripada dividen seperti yang terjadi pada sistem pajak ACE
perusahaan. Di bawah sistem corporate ACE tac, pemegang saham juga lebih suka menerima
return normal karena capital gain bukan dividen; ekuitas kemudian menjadi sumber keuangan
yang lebih disukai daripada hutang dalam situasi ekonomi tertutup. Hal ini tidak lagi terjadi
di bawah sistem kapak ACE pemegang saham karena pajak penghasilan badan bertindak
sebagai pajak pemotongan untuk tarif pajak penghasilan badan atas tingkat pengembalian
ekuitas normal pada tingkat pribadi. Di bawah sistem perpajakan CCE pemegang saham,
pemegang saham mungkin terus memilih keuntungan modal atas dividen, juga untuk
pengembalian normal atas investasi yang dibiayai ekuitas, namun pada tingkat yang lebih
rendah, di bawah sistem pajak ACE korporat. Preferensi ini akan meningkat dalam perbedaan
antara tarif pajak penghasilan badan terhadap pendapatan ekuitas pada tingkat pribadi dan
tarifpajakperusahaan.

Keputusan keuangan perusahaan dalam sebuah e-conomy terbuka

Tidak hanya pemegang saham dalam negeri yang bisa mendapatkan keuntungan dari
tunjangan atau kredit pajak ini. Sistem pajak mungkin dirancang sedemikian rupa sehingga
pemegang saham asing dapat mengklaim uang saku / cedit untuk mengimbangi pajak
pemotongan atas dividen yang disalurkan kepada orang asing. Namun dalam praktiknya,
investor asing mungkin tidak dapat memperoleh keuntungan dari penyisihan / kredit penuh
jika hanya diperbolehkan melawan pemotongan pajak. Jika, di sisi lain, tunjangan / kredit
pemegang saham untuk ekuitas perusahaan akan dapat dipasarkan di pasar keuangan, calon
penerima manfaat akan dapat segera memperoleh keuntungan dari penyisihan / kredit dengan

18
menjual klaim mereka. Atau, sistem pajak mungkin dirancang sedemikian rupa sehingga
pemegang saham terdepan menerima pengembalian dana untuk pajak perusahaan yang
dibayarkan.
Akibatnya, selama investor asing bisa mendapatkan keuntungan dari ACE, pemegang saham
ACE atau sistem perpajakan CCE memiliki sifat efisiensi yang sama dalam ekonomi terbuka
sebagai sistem pajak ACEyangsesuai.

Penghasilanpajak

Begitu pula dengan pengenalan sistem ACE perusahaan, pemerintah dapat membiayai
penerapan sistem pajak ACE atau CCE pemegang saham dengan menaikkan tarif pajak
penghasilan badan. Seperti yang ditunjukkan, ini mungkin memiliki dampak negatif pada
keputusan lokasi perusahaan, mengenai FDI dan dapat menyebabkan perusahaan
mengalihkan uang sewa dari negara tersebut. Sebagai gantinya, pemerintah mungkin akan
menaikkan pajak lainnya, termasuk tarif pajak penghasilan badan pada tingkat pribadi.
Dengan lingkungan internasional dimana negara-negara bersaing atas tarif pajak perusahaan,
diperlukan persamaan antara tingkat pajak pribadi atas pembayaran bunga dan tingkat pajak
perusahaan di bawah pemegang saham ACE dapat membatasi pendapatan yang dapat
diajukan melalui pajak pendapatan bunga. Masalah ini, bagaimanapun, tidak hadir di bawah
sistem perpajakan CCE pemegang saham.

19
 BAB III
PENUTUP

A.     Saran
Selanjutnya, walaupun penyusun telah berusaha semaksimal mungkin dalam membuat
makalah ini, namun tak ada gading yang tak retak, karena itu kritik dan saran yang
membangun sangatlah penyusun harapkan dari semua pihak, demi menyempurnakan
penyusunan makalah selanjutnya.

20
 DAFTAR PUSTAKA

21