BAB 17

Perusahaan multinasional mengandalkan modal untuk membiayai ekspansi anak perusahaan yang ada,
pembentukan anak perusahaan baru, dan proyek lainnya. Karena keputusan MNC mengenai struktur
modalnya menentukan biaya modalnya dan karena biaya modal mempengaruhi profitabilitas
proyeknya, keputusan struktur permodalan MNC mempengaruhi nilainya.
17-1 KOMPONEN MODAL Sebuah MNC membutuhkan modal untuk mengembangkan operasinya. Jika
induk perusahaan MNC memutuskan untuk mendirikan anak perusahaan asing, ia dapat
menginvestasikan uangnya sendiri ke anak perusahaan tersebut. Pemasukan uang tunai ke anak
perusahaan merupakan penyertaan modal oleh orang tua, sehingga orang tua adalah pemilik tunggal
anak perusahaan. Anak perusahaan menggunakan infus uang tunai untuk mengembangkan operasi
bisnisnya di negara tuan rumah, dan dapat mengirimkan pendapatan kepada induk dari waktu ke waktu
sebagai cara untuk memberikan pengembalian atas investasi ekuitas induk. Seiring berjalannya waktu,
anak perusahaan juga dapat membangun lebih banyak ekuitas dengan mempertahankan sebagian dari
pendapatan yang dihasilkannya. Metode alternatif di mana anak perusahaan dapat membangun lebih
banyak ekuitas adalah dengan menawarkan sahamnya sendiri kepada publik, dengan asumsi bahwa ia
menerima persetujuan dari induknya. Jika saham anak perusahaan dijual kepada investor di negara
tuan rumah, maka anak perusahaan tersebut tidak lagi dimiliki sepenuhnya oleh induk perusahaan.
Namun, orang tua kemungkinan akan tetap sebagai pemilik mayoritas. Jika sebuah MNC mengizinkan
anak perusahaan untuk menerbitkan sahamnya sendiri, maka orang tua juga dapat menawarkan kepada
manajer dari saham anak perusahaan tersebut sebagai kompensasi parsial untuk mendorong mereka
membuat keputusan yang memaksimalkan nilai saham. Salah satu kekhawatiran tentang anak
perusahaan asing yang sebagian dibiayai dengan sahamnya sendiri adalah potensi konflik kepentingan,
terutama ketika para manajernya adalah pemegang saham minoritas. Manajer ini dapat membuat
keputusan yang dapat menguntungkan anak perusahaan dengan mengorbankan MNC secara
keseluruhan. Misalnya, mereka mungkin menggunakan dana untuk proyek yang layak dari sudut
pandang mereka tetapi tidak dari sudut pandang orang tua. Sementara beberapa anak perusahaan
telah menerbitkan saham mereka sendiri, sebagian besar induk MNC lebih memilih untuk memiliki
semua ekuitas anak perusahaan mereka. Dengan demikian, anak perusahaan lebih mungkin untuk
meningkatkan ekuitasnya dari waktu ke waktu dengan menahan pendapatan daripada dengan
menerbitkan sahamnya sendiri. Sementara itu, MNC dapat memutuskan untuk memperluas operasinya
secara internasional dengan mendirikan anak perusahaan lain di negara lain, di mana MNC kembali
menginvestasikan sejumlah uang untuk menciptakan investasi ekuitas. Anak perusahaan ini
menggunakan infus uang tunai untuk mengembangkan operasi bisnisnya, dan pada akhirnya akan
menambah modalnya dengan menahan sebagian pendapatan dan dengan memperoleh pinjaman dari
bank lokal. Anak perusahaan ini memiliki struktur permodalan sendiri, yang mungkin berbeda secara
substansial dari struktur modal anak perusahaan lainnya dan induk. Saat menjadi MNC memiliki anak
perusahaan asing, struktur permodalannya secara keseluruhan (atau "global") adalah kombinasi dari
struktur modal induk dan semua anak perusahaan. Secara umum, MNC dapat meningkatkan modalnya
secara internal dengan menahan laba atau secara eksternal dengan menerbitkan hutang atau ekuitas.
Sumber umum utang luar negeri dan ekuitas akan dijelaskan selanjutnya. 17-1a Sumber Hutang
Eksternal Ketika MNCS mempertimbangkan pembiayaan hutang, mereka mempertimbangkan sumber-
sumber berikut. Penawaran Obligasi Domestik Perusahaan multinasional sering melakukan penawaran
obligasi domestik di negara asalnya di mana dananya dalam mata uang lokal mereka. Mereka menyewa
bank investasi untuk membantu menentukan jumlah penawaran dan harga di mana obligasi dapat
dijual. Bank investasi juga melayani peran distribusi dengan menjual obligasi kepada banyak investor
institusi. Jatuh tempo hutang biasanya berkisar antara 10 sampai 20 tahun. Investor yang membeli
obligasi tidak harus memegangnya hingga jatuh tempo karena obligasi tersebut dapat dijual kepada
investor lain di pasar sekunder. Hasil dari penawaran obligasi domestik awalnya dalam mata uang lokal
induknya. Jadi, jika induk berencana untuk menggunakan sebagian dari hasil untuk memberikan
pembiayaan kepada salah satu anak perusahaan asingnya, itu akan mengkonversi dana ke mata uang
lokal anak perusahaan dengan nilai tukar yang berlaku.