BAB 18

Perusahaan multinasional (MNCS) biasanya menggunakan sumber dana jangka panjang untuk
membiayai proyek jangka panjang. Mereka memiliki akses ke sumber dana dalam dan luar negeri.
Penting bagi MNCS untuk mempertimbangkan semua kemungkinan bentuk pembiayaan sebelum
membuat keputusan akhir mereka. Manajer keuangan harus menyadari sumber dana jangka panjang
mereka sehingga mereka dapat membiayai proyek internasional dengan cara yang memaksimalkan
kekayaan MNC. Biaya hutang MNC mempengaruhi tingkat pengembalian yang disyaratkan ketika
menilai proyek yang diusulkan. Fitur hutang seperti mata uang denominasi, jatuh tempo, dan apakah
kurs tetap atau mengambang dapat mempengaruhi biaya hutang dan dengan demikian mempengaruhi
kelayakan proyek yang didukung dengan hutang tersebut. Dengan demikian, MNCS dapat
meningkatkan nilainya dengan menentukan fitur hutang tertentu yang dapat mengurangi biaya
utangnya. 18-1 PEMBIAYAAN UNTUK MENYESUAIKAN MATA UANG INFLOW Anak perusahaan MNCS
membiayai operasi mereka dengan mata uang yang digunakan untuk menagih produk mereka. Strategi
pencocokan ini dapat mengurangi eksposur anak perusahaan terhadap pergerakan nilai tukar karena
memungkinkan anak perusahaan menggunakan sebagian dari arus kas masuk untuk menutupi arus kas
keluar untuk membayar hutangnya. Dengan cara ini, jumlah dana anak perusahaan yang pada akhirnya
akan disetorkan ke orang tua (dan diubah menjadi mata uang orang tua) berkurang. Banyak MNCS,
termasuk Honeywell dan The Coca-Cola Co., menerbitkan obligasi dalam beberapa mata uang asing yang
mereka terima dari operasi. PepsiCo menerbitkan obligasi dalam beberapa mata uang asing dan
menggunakan hasil (dalam mata uang yang sama) yang dihasilkan dari operasi luar negeri untuk
melakukan pembayaran bunga dan pokok. IBM dan Nike telah menerbitkan obligasi dalam mata uang
yen dengan suku bunga rendah dan menggunakan pendapatan dalam mata uang yen untuk melakukan
pembayaran bunga. General Electric telah menerbitkan obligasi dalam mata uang dolar Australia,
pound Inggris, yen Jepang, dolar Selandia Baru, dan zloty Polandia untuk membiayai operasi luar
negerinya. Anak perusahaannya di Australia menggunakan arus masuk dolar Australia untuk melunasi
hutang Australia mereka. Anak perusahaannya di Jepang menggunakan arus masuk yen Jepang untuk
melunasi utang dalam mata uang yen mereka. Dengan menggunakan berbagai pasar utang, General
Electric dapat menyesuaikan arus masuk dan arus kas keluar dalam mata uang tertentu. Keputusan
untuk memperoleh hutang dalam mata uang yang menerima arus kas masuk mengurangi eksposur
perusahaan terhadap risiko nilai tukar. Spectra Energy Corp. berbasis di Houston, tetapi memiliki
operasi besar di Kanada. Ini menerbitkan obligasi dalam dolar Kanada dan menggunakan pendapatan,
dalam mata uang dolar Kanada, dari operasinya di Kanada untuk melakukan pembayaran atas hutang
obligasi. Pengaturan ini mengurangi jumlah uang tunai yang diterima Spectra dari anak perusahaannya
di Kanada dan yang terkena risiko nilai tukar.
Strategi pencocokan yang baru saja dijelaskan sangat diinginkan ketika anak perusahaan asing berbasis
di negara-negara dengan tingkat suku bunga yang relatif rendah. MNC mencapai tingkat pembiayaan
yang rendah dan juga mengurangi risiko nilai tukar dengan mencocokkan pembayaran arus keluar
utangnya dengan mata uang yang mendenominasi arus kas masuknya. Ini dapat membantu
menstabilkan arus kas perusahaan. Pemerintah China baru-baru ini mengizinkan MNCS menerbitkan
utang dalam mata uang yuan China. Hal ini memungkinkan mereka untuk mencocokkan arus masuk
yuan yang mereka terima dari anak perusahaan Tiongkok dengan arus keluar yuan yang digunakan
untuk melakukan pembayaran kupon atas obligasi yang mereka terbitkan. Fitur menarik lainnya dari
pinjaman berdenominasi yuan adalah suku bunga rendah, dan ada banyak investor China yang tertarik
untuk membeli obligasi dalam mata uang yuan yang diterbitkan oleh MNCS yang kredibel. Obligasi
diterbitkan oleh MNCS untuk mendanai akuisisi asing. Perusahaan mendenominasi obligasi ini dalam
mata uang masuk sehingga dapat menggunakan arus kas masuk dari target yang diakuisisi untuk
membayar biaya pendanaan akuisisi. Garrett Co. adalah perusahaan A.S. yang akan mengakuisisi
perusahaan di Singapura seharga 150 juta dolar Singapura (S $). Ini mengubah uang tunai menjadi S $
100 juta dan perlu meminjam sisanya untuk membiayai akuisisi ini. Garrett Co. mengantisipasi bahwa
perusahaan target akan menghasilkan keuntungan besar dalam dolar Singapura setiap tahun, tetapi
khawatir dolar Singapura dapat terdepresiasi seiring waktu. Garrett memutuskan untuk menerbitkan
obligasi dalam denominasi 50 juta dolar Singapura, dan akan menggunakan dana tersebut untuk
menutupi saldo yang jatuh tempo sesuai target. Perusahaan berencana menggunakan laba tahunan
target dalam dolar Singapura untuk melakukan pembayaran kupon obligasi setiap tahun. Keuntungan
yang digunakan untuk membiayai hutang tidak pernah dikonversi menjadi dolar AS sehingga tidak
terpengaruh oleh fluktuasi nilai tukar. 18-1a Menggunakan Swap Mata Uang untuk Menjalankan
Strategi Pencocokan Dalam beberapa kasus, MNC mungkin tidak dapat meminjam mata uang yang
sesuai dengan mata uang fakturnya untuk mengurangi risiko nilai tukar. Dalam kondisi ini, MNC
mungkin ingin terlibat dalam pertukaran mata uang, yang menentukan pertukaran mata uang pada
interval periodik. Pertukaran mata uang memungkinkan arus kas keluar MNC dalam mata uang yang
sama dengan mata uang yang menerima sebagian besar atau seluruh pendapatannya, dan ini
mengurangi eksposur MNC terhadap pergerakan nilai tukar. Miller Co., sebuah perusahaan AS, memiliki
anak perusahaan Eropa yang ingin menerbitkan obligasi dalam mata uang euro karena dapat melakukan
pembayaran dengan arus masuk euro yang akan dihasilkan dari operasi yang ada. Namun, Miller Co.
tidak begitu dikenal para investor yang akan mempertimbangkan untuk membeli obligasi dalam mata
uang euro. Sementara Beck Co. dari Jerman berkeinginan untuk menerbitkan obligasi berdenominasi
dolar karena arus kas masuk sebagian besar dalam dolar. Namun, belum diketahui investor yang akan
membeli obligasi tersebut. Jika Miller dikenal di pasar berdenominasi dolar dan jika Beck dikenal di
pasar dalam mata uang euro, maka transaksi berikut ini sesuai. Miller menerbitkan obligasi dalam mata
uang dolar sementara Beck menerbitkan obligasi dalam mata uang euro. Miller akan memberikan
pembayaran euro kepada Beck dengan imbalan pembayaran dolar. Pertukaran mata uang ini
memungkinkan perusahaan untuk melakukan pembayaran kepada pemegang obligasi masing-masing
tanpa memperhatikan risiko nilai tukar. Jenis pertukaran mata uang ini diilustrasikan dalam Tampilan