www.semanaeconomica.com Lima, 16 de enero del 2011 | Año XXV | N° 1255 | PRECIO: S/.

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ADQUISICIONES INDUSTRIA PESCA

Prosegur habría Los proyectos de CPPQ Detalles de la posible
adquirido tras la compra de compra del 8.74% de
Telemergencia P. 10 Pinturas Paracas P. 25 Exalmar por inversionistas
chilenos P. 18

BANCA

¿LA CAJA SE RAJA?

Un análisis del deterioro de los indicadores de las cajas de crédito P. 4
 BANCA

Cajas por reparar

Las cajas municipales se resisten a caer en un equilibrio de menor rentabilidad y
mayor morosidad y repotencian sus ventajas comparativas para dar otro gran salto.

POR HÉCTOR COLLANTES Y JORGE FALEN

L
a atención prestada a la mayor mo-
rosidad reciente de las cajas munici-
pales podría hacer perder la perspec-
tiva del bosque. Nuevos actores y nuevas
acciones –y algunas fallas de las propias
cajas– han determinado un escenario que
amenaza con socavar las características
que volvían a la tecnología microfinanciera
desarrollada en el Perú un producto bande-
ra: su alta rentabilidad y escasa morosidad.
El bosque no está en llamas; enfrenta, si se
quiere, un cambio climático.
Otros aires
El desempeño del sector microfinanciero en
general y el de las cajas municipales de aho-
BAJO LA LUPA
Últimos del ranking Primeros del ranking
CRÉDITOS DIRECTOS SISTEMA
DE CAJAS MUNICIPALES (a noviembre del 2010)
Puesto Caja %
1 CMAC Arequipa 18.43
rro y crédito (CMAC) y rurales (CRAC) en par-
ticular ha experimentado un deterioro en
sus indicadores de morosidad, rentabilidad
y eficiencia durante el período 2009-2010. A
pesar de esto, las cifras correspondientes a
la última crisis financiera son menos alar-
mantes que las obtenidas durante la crisis
1998-2000 e incluso antes. Es así como el in-
dicador de morosidad (porcentaje de cartera
atrasada sobre los créditos directos) muestra
sus valores históricos más altos entre agosto
y noviembre de 1994 (superiores al 30%),
mientras que en diciembre de 1998 alcanza
un valor de 13.4%. Sin embargo, el aumento
de 1.3 puntos porcentuales entre diciembre
del 2008 y noviembre del 2010 indica que,
a pesar del crecimiento en las colocaciones
de microcréditos, podrían estar gestándose
problemas. Así, el porcentaje de la cartera
atrasada en las CMAC se incrementó duran-
te el 2010, hasta alcanzar su valor más alto
de ese año en julio (6.2%). En el caso de las
CRAC, el nivel máximo alcanzado fue de
5.23% en agosto.
INDICADORES DEL SISTEMA DE CAJAS
La rentabilidad patrimonial promedio
también es otra importante variable que
desciende a partir de diciembre del 2006
para ambos tipos de cajas. Es importante
señalar que entre noviembre del 2009 y no-
viembre del 2010 descendió en promedio 6
puntos porcentuales entre las CMAC y 8.5
puntos porcentuales en el caso de las CRAC,
lo cual hace notar la menor rentabilidad
obtenida por el sistema de cajas producto
de una mayor competencia en el mercado.
De las dos cajas municipales con mayor
número de colocaciones, CMAC Piura fue la
que experimentó el mayor descenso en sus
niveles de rentabilidad –según cifras de la
SBS–, pues pasó de 17.9% en noviembre del
2009 a sólo 2.4% en noviembre del 2010. Por
su parte, CMAC Arequipa mantuvo uno de
los ROE más altos del mercado, al obtener
21.28% en noviembre pasado. La eficiencia
(gastos de operación entre margen financie-
ro total anualizados) también se deterioró
entre las CMAC y las CRAC. Los gastos ope-
rativos para las CMAC se incrementaron en
MUNICIPALES (a noviembre del 2010)*

2 CMAC Piura 14.83 Promedios

CMAC(%)
CMAC CMAC CMAC CMAC CMAC CMACP
Del Santa Piura Trujillo 5.55 Cusco Pisco Lima
9.53 7.68 7.35 4.16 3.96 2.62
3 CMAC Trujillo 13.27

CMAC CMAC CMAC CMAC CMAC CMAC

4 CMAC Sullana 10.98 Pisco Piura Del Santa 58.90
Ica Sullana Cusco
86.98 72.50 70.60 54.49 53.80 48.13

5 CMAC Cusco 8.93

CMAC CMAC CMAC CMAC CMAC CMAC
Del Santa Piura Paita Cusco Huancayo Arequipa
6 CMAC Huancayo 7.62 14.13
-5.55 2.40 5.73 19.81 19.91 21.28
7 CMCP Lima 6.89
CMAC CMAC CMAC CMAC CMAC CMAC
8 CMAC Ica 5.20 Tacna Ica Arequipa Trujillo Pisco Piura
28.95
9 CMAC Tacna 5.17 19.78 20.64 22.34 38.00 38.23 38.71
10 CMAC Maynas 3.07
11 CMAC Paita 2.99 CMAC CMAC CMAC CMAC CMAC CMAC
12 CMAC del Santa 2.20 Tacna Arequipa Trujillo Ica Pisco Maynas
13 CMAC Pisco 0.40 42.93
23.36 27.89 30.05 67.38 84.36 113.49
Monto total 8,334.00
(S/. millones) * Incluye la CMCP Lima

4 | SEMANA ECONÓMICA
 6.5 puntos porcentuales, mientras para las
CRAC lo hicieron en 5.49 puntos.
De acuerdo con un análisis del sector mi-
crofinanciero elaborado por la clasificadora
Equilibrium en noviembre del año pasado,
las CMAC han centrado sus esfuerzos en in-
cursionar dentro de la cartera de créditos
comerciales (con un crecimiento de 161%
en el período 2006-2010), “desviándose así
de su mercado objetivo constituido por los
créditos MES (microempresas)”, afirma el es-
tudio. Estos créditos son más grandes y unos
pocos de éstos pondrían en riesgo el patri-
monio de las cajas en mayor proporción que
los tradicionales créditos microfinancieros.
Por otro lado, la banca múltiple ha in-
crementado su participación en el microcré-
dito. A noviembre del 2010 –según la SBS–,
la banca múltiple cuenta con el 52.41% del
crédito a microempresas y pequeñas empre-
sas; las financieras, con 12.17%, el sistema de
CMAC, con 26.11%; el de CRAC, con 5.69%,
y las edpymes, con 3.62%.
Los factores detrás
La menor rentabilidad y la mayor morosi-
dad observadas en el 2010 obedecen tanto
a causas estructurales como coyunturales.
Entre los factores que debilitaron la ren-
tabilidad del sector microfinanciero está
la mayor competencia a raíz de los altos
rendimientos obtenidos, según observa
Diego Cisneros, superintendente adjunto
de Banca y Microfinanzas de la SBS. Prueba
INDICADORES DEL SISTEMA
DE CAJAS RURALES (a noviembre del 2010)**
Calidad de activos CCRAC
RAC(%)
Cartera atrasada /
Libertadores
Créditos directos Ayacucho
10.28
Eficiencia y gestión
Gastos de operación CRAC
Anualizados / Margen Prymera
Financiero total anualizado 176.91
de ello es la creciente participación de la
banca tradicional en el sector a través de
cartera propia, como es el caso de Interbank
(SE 1064) o mediante la adquisición de enti-
dades microfinancieras, como Edyficar por
parte del BCP (SE 1184).
Además de la creciente competencia que
reduce los márgenes del negocio, lo cual pa-
rece convertirse en una nueva condición de
mercado, el funcionario señala también como
factor crítico la existencia de clientes más in-
formados, que buscan mejores condiciones en
la provisión de servicios financieros.
Los crecientes niveles de morosidad pue-
den rastrearse en la competencia entre los
distintos actores del sistema microfinancie-
ro (cajas, bancos, edpymes), lo que ocasio-
nó un crecimiento excesivo de los créditos
otorgados a clientes sin historial crediticio
y, por ende, con un mayor nivel de riesgo.
Al respecto, un caso peculiar es el de CMAC
del Santa, entidad que reporta ante la SBS
el nivel de morosidad más alto del sistema
a noviembre del 2010 (9.53%). De acuerdo
con Roberto Naito, gerente de créditos de
esa institución, esto se debe a que la empre-
sa tuvo que sincerar la cartera y colocar las
provisiones e intereses devengados, que no
se registraban desde hacía tres años. Esta
medida formaba parte de las políticas de
captación crediticia desacertadas llevadas
a cabo por administraciones anteriores,
destinadas a reducir los niveles de moro-
sidad con un incremento en las colocacio-
Promedios
CRAC CRAC CRAC
Sipán Credinka Los Andes
5.12
8.17 3.79 3.54
CRAC
Libertadores CRAC CRAC Señor
Ayacucho 69.87 Cajamarca de Luren
99.75 55.83 48.20
nes, afirma el ejecutivo. “La estrategia de
la empresa está destinada a enfocarse más
por la rentabilidad antes que por el nivel de
colocaciones”, opina Naito.
La lupa y la vara
En los últimos años se han dado normas
que han afectado más directamente a las
CMAC más grandes y otras a las más peque-
ñas, pero también existen respuestas gene-
ralizadas. Para Juan José Marthans, profesor
de la Universidad de Piura y ex superinten-
dente de Banca y Seguros, la política de re-
gulación no ha sido la correcta en permitir
la apertura de agencias en cualquier parte
del país a las instituciones microfinancieras,
pues resulta en una competencia mal en-
tendida. “Se está suscitando una gravísima
canibalización del mercado microfinancie-
ro”, refiere Marthans al ejemplificar que en
Cañete hay hoy 20 empresas que ofrecen
microcrédito cuando antes había 5 que lo
hacían. En palabras de Naito, “algunas cajas
como la nuestra (CMAC del Santa) carecían
de una capacidad de control lo suficiente-
mente amplia y fuerte como para saber si
se estaba colocando bien o no”.
En contraste, Paredes refiere que tener
un portafolio diversificado en las zonas
geográficas que se atienden puede ser>
CRÉDITOS DIRECTOS SISTEMA
DE CAJAS RURALES (a noviembre del 2010)
Puesto Caja %
1 CRAC Nuestra Gente 40.53
2 CRAC Señor de Luren 23.44
*** Información disponible a octubre del 2010

CRAC
Rentabilidad CRAC Libertadores CRAC CRAC
Prymera Ayacucho Cajamarca Los Andes 3 CRAC Credinka 10.33
ROE 6.50
-64.69 -17.79 15.90 29.95
CRAC 4 CRAC Profinanzas 9.32
Liquidez CRAC Nuestra CRAC CRAC
Ratio de liquidez Profinanzas Gente Sipán Cajamarca
23.51 5 CRAC Chavín*** 4.55
en MN 12.14 15.10 51.96 59.56 6 CRAC Prymera 3.29
CRAC 7 CRAC Los Andes 2.84
CRAC Nuestra CRAC CRAC 8 CRAC Cajamarca 2.45
9 CRAC Sipán 1.69
Liquidez Credinka Gente Sipán Prymera CRAC Libertadores
43.79 10 1.57
en ME 27.23 28.99 74.81 1,104.71 Ayacucho
** La información de CRAC Chavín está disponible hasta octubre Monto total 1,750.65
(S/. millones)
Fuente: SBS
BANCA
> más conveniente para evitar los proble-
mas que surgen de las particularidades
de trabajar en una jurisdicción específica.
Recuérdese que antaño las CMAC estaban
restringidas a colocar sólo dentro de su
jurisdicción y no todas habían entrado al
mercado en el mismo momento. Y aquí
las condiciones iniciales sí importan.
CMAC Arequipa, por ejemplo, decidió
hace años diversificarse geográficamente;
“pero lo hicimos con mucha prudencia,
siempre evaluando el costo-beneficio de
la apertura de agencias y sabiendo que lo
que lográramos en los nuevos mercados
tendría que compensar con creces lo que
eventualmente sacrificaríamos en nuestros
mercados tradicionales por el ingreso de
nuevos jugadores”, señala Paredes.
Menú de respuestas
Las soluciones más urgentes para las CMAC
más pequeñas pueden parecerse a las que
priorizará CMAC del Santa. Es decir, no crecer,
consolidarse en su zona, preparar mejor a sus
analistas y fortalecer sus políticas de recupera-
ciones. Y en su caso particular, adicionalmen-
te recibir apoyo patrimonial para no demorar
más de dos años en recuperar cifras azules.
Las CMAC más grandes harían cosas más
parecidas a las que propone CMAC Arequipa.
Esta caja no confía en el alza de tasas activas:
adoptó desde abril del 2010 un sistema de
precalificación de las solicitudes de crédito
que establece nuevas pautas y parámetros
para sus analistas; tomó una asesoría externa
para disminuir su gasto operativo a través
de la revisión de sus sistemas de trabajo y
supervisión; aplicó un sistema de evaluación
por competencias a su personal y está cam-
biando su plataforma tecnológica para que
su personal que da servicio al cliente actúe
más rápida y ordenadamente.
De manera conjunta, la Federación Pe-
ruana de CMAC (SE 1220) promovió el pro-
yecto de integración tecnológica –al que se
vincularon seis cajas– y que permitiría siner-
gias, como el uso de la misma plataforma de
cajeros, aunque su implementación causó
cierto recelo entre las cajas más pequeñas,
como refiere Naito. La entidad también in-
vestiga la adición del microleasing a su ofer-
ta, pues es un producto que podría tener
amplia aceptación, pero reducido mercado
secundario para activos tan pequeños. De
manera parecida, Cofide asesora a las cajas
en la evaluación para una eventual oferta
futura de servicios de factoring, en tanto que
6 | SEMANA ECONÓMICA
CMAC INDICADORES MOROSIDAD Y RENTABILIDAD (Dic 95-Nov 10)
CMAC (incluye la CMCP Lima) CRAC
Morosidad
20
15
10
5 10
0 0
D D D D D D D D N
95 97 99 01 03 05 07 09 10
se mantienen inalteradas otras restricciones
del lado del activo, como en el canje de che-
ques o el crédito hipotecario.
Otra medida que podría adoptarse es
la capilaridad y cobertura de las CMAC de
forma consistente con su naturaleza regio-
nal. De hecho, Marthans sugiere para ello
que las CMAC evalúen la tercerización de
los agentes corresponsales; en su opinión,
no haría falta una restricción regional de
operación porque un agente no canaliza cré-
ditos, sino que hace pequeñas operaciones
de entrada y salida de efectivo a través de un
negocio. Así, en los próximos 10 años quien
no tenga capilaridad no se mantendrá en
el mercado, según Marthans. “Y no tendría
sentido comparar los niveles de competen-
cia entre un banco con capilaridad nacional
especializado en microfinanzas y una mi-
crofinanciera con capilaridad provincial”,
añade el ex superintendente.
¿Bala de plata?
Cuando las CMAC llegaron a Lima hace
más de cinco años, SE señaló la inevitable
competencia con los bancos, las ventajas y
desventajas de la diferente tecnología credi-
ticia, las posibles desventajas del modelo de
gobierno corporativo de las cajas e incluso
su ambición internacional (SE 977). La com-
petencia con los bancos en el microcrédito
y la –poco feliz– incursión de las cajas en el
crédito comercial ya es una realidad. Pero
el modelo de cajas fue oscureciendo su tí-
pica rentabilidad con escasa morosidad,
de manera que las aparentes restricciones
gerenciales no se activaron y el mentado
crecimiento internacional se postergó.
Las medidas arriba propuestas para re-
forzar el sistema de CMAC despertarían esta
agenda. Y una medida adicional promete
hacerlo de forma más efectiva. Se trata de la
consolidación patrimonial de las cajas con
socios privados; ésta podría estar cerca, pues
la Fepcmac y la SBS vienen trabajando en
ROE
40
30
20
-5
D D D D D D D D N
95 97 99 01 03 05 07 09 10
Fuente: SBS
una propuesta de ley para que el ingreso
de socios no sólo otorgue más patrimonio,
sino también nuevas sinergias. El fortale-
cimiento patrimonial puede optar por esa
alternativa o permitir la fusión de CMAC,
como sugiere Marthans, según quien deben
efectuarse los cambios regulatorios necesa-
rios para que en cinco años pueda verse la
fusión de dos o tres CMAC. La entidad re-
sultante podría superar el tamaño medio
de muchos bancos. “Podríamos tener cajas
que exporten su tecnología microfinanciera
a Ecuador, Colombia, México o al sudeste
asiático; ¿por qué no?”, inquiere Marthans.
Así, el de la fusión entre CMAC parece
ser el escenario más factible, al menos entre
las pequeñas. “Es una empresa paramuni-
cipal; no hay ninguna intención de que
existan socios y menos socios privados”,
describe Naito. Pero no existe una negati-
va per se a la adquisición, aunque se fuerce
el ejemplo con la compra de la cartera de
Edpyme Solidaridad por parte de CMAC
Arequipa (SE 1203); de hecho, el interés por
ingresar a las microfinanzas no termina (SE
1199). Asimismo, el sistema de CMAC puede
seguir cambiando a medida que se asienten
–y acaso emulen– las innovaciones que vie-
nen dándose entre las CRAC, las hermanas
menores y de capital privado de las CMAC.
Y entre las CRAC se registran asociaciones
exitosas con miras a formar un banco (SE
1253) o el ingreso de socios con alta expe-
riencia microfinanciera.
Después de todo, el importante sector de
microfinanzas que representan las CMAC
ha soportado tres crisis con fenómenos de El
Niño incluidos y ha cambiado mucho des-
de cuando sólo daba crédito pignoraticio
al amparo de la SBS y del gobierno alemán.
¿Por qué no podría cambiar de nuevo? Q
PARA SABER MÁS:
SE 1199 (29/11/2009): Un nuevo capítulo. Las microfi-
nanzas frente a la crisis y a un nuevo escenario com-
petitivo
16 DE ENERO DEL 2011