MANAJEMEN KEUANGAN LANJUTAN

“Manajemen Keuangan Perusahaan Nirlaba”

Makalah ini dibuat untuk memenuhi tugas pada mata kuliah
Manajemen Keuangan Lanjutan
Dosen pengampu mata kuliah: Dr. Nur Khusniyah Indrawati, SE., Msi.

Oleh:
ArisyahFebriana 145020201111005
Nadira Grand Prita A 145020201111030
Mohammad Ilham 145020201111071
Edittio Rahman Jaya 145020201111085
Ghina Indah Kamilia 145020207111609

JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS BRAWIJAYA
MALANG
2017
1. Tujuan Perusahaan Nirlaba
Dari perspektif manajemen keuangan, tujuan utama perusahaan milik investor adalah
maksimalisasi kekayaan pemegang saham, yang berarti memaksimalkan harga saham.
Karena bisnis nirlaba tidak memiliki pemegang saham, maksimalisasi kekayaan pemegang
saham tidak dapat menjadi tujuan organisasi semacam itu. Sebaliknya, bisnis nirlaba
dilayani dan dilayani oleh sejumlah pemangku kepentingan, termasuk semua pihak yang
memiliki kepentingan (finansial atau lainnya) dalam organisasi. Misalnya, pemangku
kepentingan rumah sakit nirlaba termasuk dewan pengawas, manajer, karyawan, dokter,
kreditur, pemasok, pasien, dan bahkan pasien potensial (yaitu, seluruh masyarakat).
Sementara manajer perusahaan milik investor dapat berfokus terutama pada kepentingan
satu kelas pemangku kepentingan - para pemegang saham - manajer bisnis nirlaba
menghadapi situasi yang berbeda. Mereka harus berusaha menyenangkan semua
pemangku kepentingan karena tidak ada kelompok tunggal yang terdefinisi dengan baik
yang dapat mengendalikan diri. Biasanya, tujuan bisnis nirlaba disebutkan dalam beberapa
misi. Misalnya, pernyataan misi Ridgeway Community Hospital, Rumah sakit nirlaba
dengan 300 tempat tidur, adalah sebagai berikut:
Ridgeway Community Hospital, bersama dengan staf medisnya, adalah pemimpin
perawatan kesehatan yang inovatif dan berdedikasi yang berdedikasi untuk memenuhi
kebutuhan masyarakat. Kami berusaha untuk menjadi penyedia layanan kesehatan
komprehensif terbaik melalui komitmen kami terhadap keunggulan.
Meskipun pernyataan misi ini memberikan manajer dan karyawan Ridgeway dengan
kerangka kerja untuk mengembangkan tujuan dan sasaran yang spesifik, namun
pernyataan ini tidak memberikan banyak wawasan tentang tujuan pengelolaan keuangan.
Agar Ridgeway dapat mencapai misinya, manajer rumah sakit telah mengidentifikasi lima
tujuan pengelolaan keuangan spesifik:
1. Rumah sakit harus menjaga kelayakan finansialnya.
2. Rumah sakit harus menghasilkan keuntungan yang cukup untuk memungkinkannya
berkembang bersama masyarakat dan mengganti peralatan pabrik saat habis atau
menjadi usang.
3. Rumah sakit harus menghasilkan keuntungan yang cukup untuk berinvestasi pada
teknologi medis baru dan layanan saat tersedia.
4. Meskipun rumah sakit memiliki program filantropi yang agresif, tidak ingin terlalu
bergantung pada program ini, atau pada dana pemerintah, untuk mendanai operasinya.
 5. Rumah sakit akan berusaha memberikan layanan kepada masyarakat semaksimal
mungkin, mengingat persyaratan keuangan di atas.
Akibatnya, manajer Ridgeway mengatakan bahwa untuk mencapai "komitmen terhadap
keunggulan" yang disebutkan dalam pernyataan misinya, rumah sakit harus tetap kuat
secara finansial dan cukup menguntungkan. Organisasi yang lemah secara finansial tidak
dapat terus menyelesaikan misi mereka dalam jangka panjang. Perhatikan bahwa dalam
banyak hal, lima tujuan pengelolaan di Ridgeway tidak jauh berbeda dengan tujuan
pengelolaan keuangan rumah sakit nirlaba. Untuk memaksimalkan kekayaan pemegang
saham, pengelola rumah sakit nirlaba juga harus menjaga kelayakan finansial dan
mendapatkan sumber keuangan yang diperlukan untuk menyediakan layanan dan
teknologi baru.

2. Keputusan Penganggaran Modal

Pada bagian ini, kita membahas pengaruh status nirlaba pada tiga elemen penganggaran
modal: (1) tujuan yang sesuai untuk analisis proyek, (2) estimasi arus kas / metode
pengambilan keputusan, dan (3) analisis risiko.

Tujuan Analisis Proyek

Tujuan utama dari bisnis nirlaba adalah memberikan layanan kepada masyarakat, bukan
untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham. Dalam situasi ini, keputusan
penganggaran modal harus mempertimbangkan banyak faktor selain profitabilitas proyek.
Misalnya, faktor nonekonomi seperti kesejahteraan masyarakat juga harus diperhitungkan,
dan faktor-faktor ini mungkin lebih besar daripada pertimbangan keuangan.
Meskipun demikian, pengambilan keputusan yang baik, yang dirancang untuk memastikan
kelangsungan hidup organisasi di masa depan, mensyaratkan bahwa dampak finansial
setiap investasi modal diakui sepenuhnya. Memang, jika bisnis nirlaba mengambil proyek
yang tidak menguntungkan yang tidak diimbangi oleh proyek yang menguntungkan,
kondisi keuangan perusahaan akan memburuk, dan jika situasi ini berlanjut dari waktu ke
waktu, hal itu dapat menyebabkan kebangkrutan dan penutupan. Jelas, bisnis bangkrut
tidak bisa memenuhi kebutuhan masyarakat.

Estimasi Arus Kas / Metode Pengambilan Keputusan

Secara umum, teknik analisis proyek yang sama yang berlaku untuk perusahaan milik
investor juga berlaku untuk bisnis nirlaba. Namun, ada dua perbedaan. Pertama, karena
beberapa proyek bisnis nirlaba diharapkan memberikan nilai sosial disamping nilai
ekonomi murni, analisis proyek harus mempertimbangkan nilai sosial bersama dengan
nilai arus finansial, atau arus kas. Bila nilai sosial dipertimbangkan, nilai bersih sekarang
dari TNPV dapat dinyatakan sebagai berikut:
TNPV = NPV + NPSV
Di sini, NPV adalah nilai arus bersih standar dari arus arus kas proyek, dan NPSV adalah
nilai sosial sekarang bersih dari proyek. Istilah NPSV dengan jelas membedakan
penganggaran modal dalam bisnis nirlaba dari perusahaan milik investor, dan ini
merupakan penilaian perusahaan terhadap nilai sosial proyek dibandingkan dengan nilai
finansialnya yang diukur dengan NPV.
Sebuah proyek dianggap dapat diterima jika. Tidak semua proyek memiliki nilai sosial,
namun jika sebuah proyek melakukannya, nilai ini harus diakui dalam proses pengambilan
keputusan. Perhatikan bahwa untuk memastikan kelayakan finansial perusahaan, jumlah
NPV dari semua proyek yang diprakarsai dalam periode perencanaan, ditambah dengan
nilai kontribusi tidak terbatas yang diterima, harus sama atau melebihi nol. Jika
pembatasan ini tidak dipaksakan, nilai sosial dapat menggantikan nilai finansial dari waktu
ke waktu, namun ini tidak akan menjadi situasi yang berkelanjutan karena perusahaan
tidak dapat terus memberikan nilai sosial kecuali jika integritas finansial terjaga.
NPSV dapat didefinisikan sebagai berikut:

Di sini, nilai-nilai sosial sebuah proyek di setiap Tahun t, dihitung dalam beberapa hal,
didiskontokan kembali ke Tahun 0 dan kemudian dijumlahkan. Intinya, pemasok modal
dana ke perusahaan nirlaba tidak pernah menerima pengembalian uang atas investasi
mereka. Sebagai gantinya, mereka menerima pengembalian investasi dalam bentuk
dividen sosial, seperti perawatan amal, penelitian medis dan pendidikan, dan berbagai
layanan masyarakat lainnya yang karena berbagai alasan tidak membayar dengan cara
mereka sendiri. Layanan yang diberikan kepada pasien dengan harga sama atau lebih besar
dari biaya produksi diperkirakan tidak menciptakan nilai sosial. Demikian pula, jika
entitas pemerintah membeli perawatan secara langsung untuk penerima manfaat dari
sebuah program atau penelitian pendukung, nilai sosial yang dihasilkan dikaitkan dengan
entitas pemerintah, bukan pada penyedia layanan.
Net Present Value
Secara eksplisit NPV memberikan pertimbangan dari nilai waktu uang, dan merupakan
teknik capital budgeting yang banyak digunakan. NPV adalah jumlah present value semua
cash inflow yang dikumpulkan proyek (dengan menggunakan discount rate suku bunga
kredit yang dibayar investor) dikurangi jumlah investasi (initial cash outflow). Net Present
Value yaitu: “The Net Present Value is found by subtracting a project’s initial investment
from the present value of its cash inflows discounted at a rate equal to the firm’s cost of
capital”.
nNPV = Σ CFt /(1 + k)t – Io
t=1
Sebagai pedoman umum, rencana investasi akan menguntungkan apabila NPV positif dan
apabila NPV nol maka investasi tersebut berarti break even. Apabila NPV suatu proyek
negatif, berarti proyek tersebut tidak layak untuk dilaksanakan.

Dimana:

CFt       = Net Cash Flow (Prodeeds) pada tahun ke – t

k          = Tingkat Diskonto

t           = Lama waktu atau periode berlangsungnya investasi

I0          = Initial Outlays (Nilai investasi awal)

Kelebihan metode NPV sebagai sarana penilaian terhadap kelayakan suatu rencana
investasi barang modal adalah penggunaan nilai waktu uang untuk menghitung nilai
sebenarnya cash flow yang diperoleh pada masa yang akan datang. Dengan demikian,
dapat diperoleh gambaran profitabilitas proyek yang lebih mendekati realitas. Kelebihan
lainnya adalah digunakannya discount faktor, biasanya merupakan salah suku bunga kredit
yang dipinjam investor untuk membiayai proyek. Dengan demikian, penggunaan metode
ini menjadi lebih fleksibel karena dapat disesuaikan dengan discount factor yang berubah-
ubah dari waktu ke waktu. Kriteria penerimaan atas investasi dengan metode ini adalah
diterima apabila NPV yang dihasilkan adalah positif, dan ditolak apabila nilai NPV
negatif. Kelemahan dari metode ini adalah perhitungan yang cukup rumit, tidak semudah
perhitungan payback period. Untuk perhitungannya diperlukan keahlian seorang financial
analis sehingga penggunaannya terbatas.

Contoh :
Perusahaan ABC akan melakukan investasi terhadap proyek A dan proyek B. Kedua
proyek tersebut merupakan proyek independen dan mutually exclusive. Investasi
dikeluarkan pada awal tahun pertama.
Diketahui discount rate 10%
Adapun aliran kas bersih dari masing-masing proyek sebagai berikut:
Tahun Proyek A Proyek B
0 -100.000 -100.000
1 50.000 10.000
2 40.000 30.000
3 30.000 40.000
4 20.000 50.000
5 10.000 20.000

Jawaban :
 Proyek A Tahun 1 = 50.000 / (1+0,1)1 = 45.455
 Proyek A Tahun 2 = 40.000 / (1+0,1)2 = 33.058
 Proyek A Tahun 3 = 30.000 / (1+0,1)3 = 22.539
 Proyek A Tahun 4 = 20.000 / (1+0,1)4 = 13.660
 Proyek A Tahun 5 = 10.000 / (1+0,1)5 = 6.209

NPV Proyek A = (45.455 + 33.058 + 22.539 + 13.660 + 6.209) – 100.000   = 20.921

 Proyek B Tahun 1 = 10.000 / (1+0,1)1 = 9.091

 Proyek B Tahun 2 = 30.000 / (1+0,1)2 = 24.793
 Proyek B Tahun 3 = 40.000 / (1+0,1)3 = 30.053
 Proyek B Tahun 4 = 50.000 / (1+0,1)4 = 34.151
 Proyek B Tahun 5 = 20.000 / (1+0,1)5 = 12.419

NPV Proyek B = (9.091 + 24.793 + 30.053 + 34.151 + 12.419) – 100.000 = 10.507

Tahun PV Proyek A PV Proyek B

 0 – 100.000 – 100.000
1 45.455 9.091
2 33.058 24.793
3 22.539 30.053
4 13.660 34.151
5 6.209 12.419
NPV 20.921 10.507

Keputusan :
Proyek A, karena memiliki nilai lebih besar dibandingkan proyek B, walaupun keduanya
memiliki nilai NPV > 0

Analisis Resiko
Seperti yang telah kita bahas di Bab 14, tiga jenis risiko proyek yang berbeda dan
berbeda dapat didefinisikan: (1) risiko yang berdiri sendiri, yang mengabaikan efek
portofolio dan memandang risiko sebuah proyek seolah-olah dilakukan secara terpisah; (2)
risiko perusahaan, yang memandang risiko proyek dalam konteks portofolio proyek
perusahaan; Dan (3) risiko pasar, yang memandang risiko proyek dari perspektif
pemegang saham yang memiliki portofolio saham yang terdiversifikasi dengan baik. Bagi
perusahaan milik investor, risiko pasar adalah yang paling relevan, walaupun risiko
perusahaan tidak boleh diabaikan sama sekali.
Untuk bisnis nirlaba, risiko yang berdiri sendiri akan relevan jika sebuah perusahaan
hanya memiliki satu proyek. Dalam situasi ini, tidak akan ada konsekuensi portofolio, baik
di tingkat investor perusahaan maupun individu, sehingga risiko dapat diukur dengan
variabilitas imbal hasil yang diperkirakan. Namun, sebagian besar bisnis nirlaba
menawarkan segudang produk atau layanan yang berbeda; Dengan demikian, mereka
dapat dianggap memiliki sejumlah besar (ratusan bahkan ribuan) proyek individual.
Misalnya, sebagian besar organisasi perawatan kesehatan nirlaba (HMOs) menawarkan
layanan perawatan kesehatan ke sejumlah besar kelompok karyawan yang beragam di
berbagai area layanan. Dalam situasi ini, risiko proyek yang berdiri sendiri dalam
pertimbangan tidak relevan karena proyek tidak akan diadakan secara terpisah.
Sebaliknya, risiko yang relevan dari sebuah proyek baru adalah risiko perusahaannya,
yang merupakan kontribusi proyek terhadap keseluruhan risiko perusahaan yang diukur
oleh dampak proyek terhadap variabilitas profitabilitas keseluruhan perusahaan.

3. Manajemen Keuangan Jangka Pendek

a. Pengertian Manajemen Keuangan Jangka Pendek
Merupakan pengelolaan aktiva lancar (kas, surat berharga, piutang, persediaan) dan
pasiva lancar perusahaan (hutang dagang, wesel bayar, kewajiban yang masih harus
dibayar) untuk mencapai keseimbangan antara laba dan risiko agar memberi kontribusi
nilai positif terhadap nilai perusahaan. Misalnya Aktiva lancar dalam jumlah besar
berakibat pada peningkatan risiko tidak dapat membayar pada saat jatuh tempo.
b. Pembiayaan Jangka Pendek
Merupakan hutang dengan jangka waktu 1 tahun atau kurang yang digunakan untuk
memenuhi kebutuhan musiman dan aktiva lancar. Pembiayaan spontan (spontaneous
financing) adalah pembiayaan yang diperoleh dari operasi normal perusahaan dengan dua
sumber pembiayaan meliputi hutang dagang (account payable) dan kewajiban yang masih
harus dibayar (accruals hutang akibat jasa yang diterima yang pembayarannya belum
dilakukan). Account payable dan Accruals merupakan unsecured short-term financing,
yaitu sumber pembiayaan jangka pendek yang diperoleh tanpa menjaminkan aktiva
tertentu sebagai agunan.
c. Tipe Pendanaan Jangka Pendek
1. Pendanaan Spontan adalah jenis pendanaan yang berubah secara otomatis dengan
berubahnya tingkat kegiatan perusahaan (misal dilihat dari penjualan perusahaan).
Contoh : utang dagang dan utang akrual.
2. Pendanaan Tidak Spontan adalah jenis pendanaan yang tidak berubah secara
otomatis dengan berubahnya tingkat kegiatan perusahaan. Contoh :utang yang
diperoleh dari bank.
d. Evaluasi Sumber Pendanaan Jangka Pendek
Untuk menentukan sumber pendanaan jangka pendek manajer keuangan bisa
mengevaluasi dengan menggunakan kerangka :
- Strategi pendanaan secara keseluruhan
- Biaya
- Kerersediaan
- Fleksibilitas
e. Sumber-Sumber Pinjaman Jangka Pendek Tanpa Jaminan
Termasuk dalam kategori pinjaman jangka pendek yang diperoleh dalam usaha
biasanya terdiri dari bank loan dan commercial papers.
1) Pinjaman Bank (bank loans)
 Bank sebagai sumber utama pendanaan yang dapat memberikan pinjaman jangka
pendek tanpa jaminan untuk usaha. Pinjaman bank merupakan short-term, self-
liquidating loan yaitu pinjaman jangka pendek tanpa jaminan yang digunakan
untuk membiayai piutang dan persediaan pada saat kebutuhan modal meningkat
secara musiman, diharapkan piutang dan persediaan dapat menjadi kas secara cepat
(likuid) sehingga dana yang dibutuhkan untuk membayar pinjaman dapat diperoleh
dengan sendirinya.
2) Surat Berharga (commercial paper)
Merupakan salah satu bentuk pembiayaan jangka pendek yang terdiri dari promes
tanpa jaminan yang dikeluarkan oleh perusahaan yang memiliki standar kredit
yang tinggi. Umumnya hanya perusahaan-perusahaan besar saja dengan kondisi
keuangan dan reputasi yang baik yang dapat menerbitkan commercial paper.

4. Keputusan Pembiayaan Jangka Panjang

Bisnis nirlaba memiliki akses ke banyak jenis modal yang sama seperti perusahaan milik
investor, namun ada dua perbedaan utama: (1) perusahaan nirlaba dapat mengeluarkan
hutang bebas pajak, namun (2) Mereka tidak dapat mengeluarkan ekuitas, walaupun
mereka dapat meminta kontribusi taksir pajak, dan penghasilan mereka tidak dikenakan
pajak dan harus dipertahankan.

Pembiayaan Utang Jangka Panjang

Mengenai pembiayaan hutang, perbedaan utama antara bisnis yang dimiliki oleh investor
dan bukan nirlaba adalah bisnis nirlaba dapat menerbitkan obligasi bebas pajak atau
kotamadya, yang umumnya disebut munis. Ada beberapa jenis munis. Sebagai contoh,
Obligasi umum dijamin dengan kepercayaan dan penghargaan penuh dari unit pemerintah
(yang didukung oleh otoritas pajak penuh dari penerbit), sedangkan obligasi pajak khusus
dijamin dengan pajak tertentu, seperti pajak atas layanan utilitas . Kepentingan khusus
untuk bisnis nirlaba adalah obligasi pendapatan, di mana pendapatan berasal dari proyek
seperti jalan dan jembatan, bandara, air dan sistem pembuangan limbah, dan fasilitas
perawatan kesehatan nirlaba digunakan sebagai jaminan untuk obligasi tersebut. Sebagian
besar obligasi pemerintah kota dijual dalam bentuk serial, yang berarti bahwa sebagian
dari masalah tersebut terjadi secara berkala, umumnya setiap enam bulan atau setiap
tahun, sepanjang masa masalah. Jangka waktu jatuh tempo yang lebih pendek pada
dasarnya setara dengan pembayaran dana pelunasan obligasi korporasi, dan mereka
membantu memastikan bahwa obligasi tersebut telah dihentikan sebelum penghasil
pendapatan telah disusutkan seluruhnya. Munis biasanya dikeluarkan dalam denominasi $
5.000 atau kelipatan $ 5.000, dan walaupun sebagian besar merupakan pengecualian pajak,
beberapa yang telah dikeluarkan sejak tahun 1986 dikenai pajak kepada investor.
Berbeda dengan obligasi korporasi, masalah kotamadya tidak diwajibkan untuk
didaftarkan ke Securities and Exchange Commission (SEC). Informasi tentang masalah
kotamadya ditemukan dalam pernyataan resmi masing-masing, yang dipersiapkan sebelum
isu tersebut dibawa ke pasar. Untuk membantu pembeli dan penjual obligasi daerah di
pasar sekunder, SEC baru-baru ini mengadopsi peraturan yang mewajibkan emiten
obligasi daerah untuk memberikan laporan tahunan yang diaudit mengenai kondisi
keuangan mereka saat ini, dan untuk melepaskan informasi fashion yang tepat waktu yang
"material" kepada Kualitas kredit dari hutang mereka.

Pembiayaan Ekuitas (Reksa Dana)

Perusahaan milik investor memiliki dua sumber pembiayaan ekuitas: laba ditahan dan
hasil dari penawaran saham baru. Bisnis nirlaba dapat, dan melakukan, mempertahankan
laba, tapi mereka tidak dapat menjual saham untuk meningkatkan modal ekuitas. Namun,
mereka dapat meningkatkan modal sendiri melalui sumbangan amal. Individu maupun
perusahaan dimotivasi untuk berkontribusi pada bisnis nirlaba karena berbagai alasan,
termasuk kepedulian terhadap kesejahteraan orang lain, pengakuan yang sering menyertai
kontribusi besar, dan deductibilitas pajak.