TINJAUAN PUSTAKA ( LITERATUR )

Grullon dan Michaely (2002) menyatakan terdapat alasan- alasan perubahan dalam kebijakan
pembayaran perusahaan. Mereka menunjukkan bahwa pembelian kembali digunakan sebagai arus
dividen. Namun, Oded (2020) menggunakan asumsi bahwa pembelian kembali bersifat fleksibel,
tetapi dividen tidak menguji bagaimana perusahaan memilih antara dua metode pencairan uang tunai
gratis ini. Kebijakan pembayaran ditentukan oleh trade-off antara pembatasan keagenan dengan
komitmen untuk pembayaran dividen dan jaminan keuangan dengan program pembelian kembali
saham pasar terbuka. Prediksi empiris utama dari modelnya adalah bahwa perusahaan yang semakin
matang cenderung memiliki nilai tinggi pembayaran dalam bentuk pembayaran dividen, sedangkan
perusahaan pertumbuhan cenderung tidak membayar tunai. Mereka lebih suka pembelian kembali
pembayaran dividen agar tidak berkomitmen untuk pembayaran dividen di masa mendatang.

Fliers (2019) hubungan antara keamanan dan perataan dividen. Dia menemukan hubungan nonlinier :
Hubungan tersebut positif untuk perusahaan dengan tingkat hutang yang tidak terpakai yang tinggi,
sedangkan hubungan tersebut negatif untuk perusahaan dengan tingkat hutang yang tidak terpakai
yang rendah. Ham dkk. (2020) menunjukkan bahwa dividen menyampaikan informasi tentang
pendapatan ekonomi masa depan. Namun, ada yang mengklaim bahwa seseorang harus berhati-hati
dalam menafsirkan hasil mereka untuk mendukung model pensinyalan tradisional dengan
mempertimbangkan waktu konten informasi.

Lintner (1956) memberikan bukti penghalusan dividen dari enam dekade lalu. Ada juga penelitian
terbaru tentang penghalusan dividen. Brav dkk. (2005) klaim bahwa manajer memiliki insentif yang
kuat untuk memperlancar pembayaran dividen sehingga mereka kadang-kadang melihat proyek yang
NPV nya positif atau mencari dana eksternal agar tidak memotong dividen. Menggunakan bukti
empiris dari Inggris, Michaely dan Roberts (2012) bahwa perusahaan publik lebih memuluskan
menunjukkan perusahaan swasta. Hasil mereka menyiratkan bahwa pengawasan pasar modal
memiliki peran penting dalam perataan dividen.

Leary dan Michaely (2011) membahas bahwa informasi asimetri yang lebih tinggi menyiratkan
pemulusan yang kurang. Perusahaan yang lebih muda dan lebih kecil, perusahaan yang membayar
dividen rendah dan yang memiliki volatilitas laba yang tinggi lebih mulus. Selain itu, hasil mereka
menyiratkan bahwa perusahaan yang menghadapi konflik keagenan paling banyak menghasilkan
dividen yang mulus. Mereka juga menunjukkan bahwa perusahaan yang paling tidak peduli dan
paling tinggi membayar dividen yang paling memuluskan.

5. HIPOTESIS
H1. Perusahaan yang berada di Pasar Alternatif (AIM) membayar dividen yang lebih rendah dari
perusahaan yang berada di Pasar Utama (MAIN).
Pasar Alternatif (AIM)/memiliki peraturan yang lebih longgar dibandingkan dengan Pasar Utama
(MAIN). Jadi, perusahaan di Pasar Alternative (AIM) lebih tergantung pada kebutuhan pensinyalan
melalui pembayaran dividen dibandingkan dengan perusahaan di Pasar Utama UTAMA di mana
peraturan pasar membantu investor untuk melakukan yang lebih transparan.Perusahaan yang berada di
Pasar Alternatif (AIM) meningkatkan pembayaran dividen ketika profit maksimum, dan menurunkan
pembayaran dividen saat krisis keuangan.Hal ini disebabkan oleh fakta bahwa penurunan tajam dalam
dividen dapat menjadi sinyal negatif bagi pasar.
H2. Selama krisis keuangan, perusahaan di Pasar Alternatif (AIM) menurunkan dividen lebih
sedikit dari perusahaan di perusahaan di Pasar Utama (MAIN).
Ada dua insentif berbeda dalam kebijakan pembayaran dividen untuk perusahaan :
Teori keagenan menyarankan bahwa perusahaan dengan lebih banyak pemilik yang terkenal akan
membayar lebih banyak dividen untuk mengurangi arus kas bebas di tangan manajemen karena takut
akan dipersalahgunakan untuk memperkaya diri. Namun, di sisi lain, pensinyalan menunjukkan
bahwa perusahaan yang menghadapi lebih banyak asimetri informasi dapat menggunakan pembayaran
dividen sebagai alat pensinyalan untuk menarik investor. Mempertimbangkan bahwa perusahaan di
Pasar Alternative (AIM), yang lebih kecil dan lebih muda, memiliki kepemilikan yang lebih sedikit,
mereka menghadapi lebih sedikit masalah keagenan antara manajer dan pemegang saham. Dengan
demikian, mereka tidak perlu lagi menggunakan pembayaran dividen sebagai alat pendisiplinan.
H3a. Perusahaan di Pasar AIM secara positif (negatif) terkait dengan peningkatan (penurunan)
dividen.​
Jika memberi sinyal insentif dominan, mengancam bahwa perusahaan AIM dapat meningkatkan
dividen untuk memberi sinyal profitabilitas masa depan mereka ke pasar.
H3b. Perusahaan di Pasar AIM dengan profitabilitas yang meningkat secara positif (negatif)
terkait dengan peningkatan dividen (penurunan).
Perusahaan yang menghadapi masalah keagenan lebih tinggi memmbayar lebih banyak dividen.
Tetapi disisi lain terdapat beberapa Perusahaan di Pasar AIM yang menghdapai masalah keagenan
yang lebih tinggi membayar dividen yang lebih sedikit. Hal tersebut terjadi karena Perusahaan yang
berada di Pasar AIM peraturannya masih longgar atau tidak ketat oleh karena itu ada beberapa
perusahaan-perusahaan cenderung membayatrdividen yang lebih sedikit dengan perusahaan di pasar
AIM lainnya walaupun masalah keagenannya kecil.
H4. Perusahaan di Pasar AIM dengan masalah keagenan yang tidak membayar dividen yang lebih
rendah dari Perusahaan di Pasar AIM lainnya.