2021

4.5 Interest Rate Parity Theory

Berdasarkan teori ini, mata uang dengan tingkat suku bunga yang lebih rendah
harus dengan premi berjangka dalam hal mata uang negara dengan tingkat yang lebih
tinggi. Dalam pasar yang efisien tanpa biaya transaksi, perbedaan bunga harus sama
dengan diferensial maju. Ketika kondisi ini terpenuhi, forward rate dikatakan pada
interest rate parity dan ekuilibrium berlaku di pasar uang.
5.2 Arus Internasional Barang, Jasa, dan Modal
Kerangka kerja ini terdiri dari seperangkat identitas akuntansi makro ekonomi
dasar yang menghubungkan pengeluaran dan produksi domestik dengan perilaku
menabung, konsumsi, dan investasi, dan kemudian ke saldo akun keuangan dan
transaksi berjalan.

- Tabungan dan Investasi Domestik dan Rekening Keuangan

Kerangka kerja ini dimulai dengan pengamatan bahwa pendapatannasional ,
yangsama dengan produknasional , dihabiskan untuk konsumsiatau disimpan:
Pendapatan nasional = Konsumsi + Penghematan (5.1)
Pengeluaran nasional, jumlah total yang dihabiskan bangsa untuk barang dan
jasa, dapat dibagi menjadi pengeluaran untuk konsumsi dan pengeluaran untuk
investasi riil domestik. Investasi riil mengacu pada pabrik dan peralatan, penelitian
dan pengembangan, dan pengeluaran lain yang dirancang untuk meningkatkan
kapasitas produktif bangsa. Persamaan ini menyediakan identitas akuntansi nasional
kedua:
Belanja Nasional = Konsumsi + Investasi (5.2)
Mengurangi Persamaan 5.2 dari Persamaan 5.1 menghasilkan identitas baru:
Pendapatan nasional − Belanja Nasional = Menabung − Investasi
Identitas ini mengatakan bahwa jika pendapatan sebuah negara melebihi
pengeluarannya, penghematan akan melebihi investasi domestik, menghasilkan modal
surplus. Investasi asing bersih sama dengan arus modal keluar modal asing bersih dan
swasta negara ditambah pemindahan modal bersih. Arus keluar modal asing dan publik
bersih sama dengan defisit neraca keuangan jika outflow positif (surplus transaksi
keuangan jika negatif); kenaikan bersih transfer modal sama dengan saldo di rekening
modal.
 Bangsa yang menghasilkan pendapatan lebih dari yang dihabiskannya akan
menghemat lebih dari yang diinvestasikan di dalam negeri dan akan memiliki arus modal
keluar bersih. Arus modal keluar ini akan muncul sebagai defisit transaksi keuangan.
Sebaliknya, bangsa yang menghabiskan lebih dari yang dihasilkannya akan berinvestasi
di dalam negeri lebih dari sekadar menabung dan memiliki aliran masuk modal bersih.
Aliran masuk modal asing ini akan muncul sebagai surplus transaksi keuangan.
- Hubungan antara Rekening Saat Ini dan Keuangan
Dimulai lagi dengan produk nasional, kita dapat mengurangi pengeluaran untuk
barang dan jasa domestik (termasuk pengeluaran untuk layanan modal dan karyawan
asing). Sisa barang dan jasa harus sama dengan ekspor. Demikian pula, jika kita
mengurangi pengeluaran untuk barang dan jasa domestik dari total pengeluaran, sisa
pengeluaran harus pada impor. Menggabungkan kedua identitas ini mengarah pada
identitas pendapatan nasional lainnya:
Pendapatan Nasional − Belanja Nasional = Ekspor − Impor (5,4)
Persamaan 5.4 mengatakan bahwa surplus transaksi berjalan muncul ketika output
nasional melebihi pengeluaran domestik; demikian pula, defisit transaksi berjalan
disebabkan oleh pengeluaran domestik yang melebihi output domestik. Gambar 5.5
menggambarkan titik terakhir ini untuk Amerika Serikat. Selain itu, ketika Persamaan 5.4
digabungkan dengan Persamaan 5.3, kami memiliki identitas baru:
Tabungan − Investasi = Ekspor − Impor (5,5)
Menurut Persamaan 5.5, jika tabungan sebuah negara melebihi investasi domestiknya,
bangsa itu akan menjalankan surplus transaksi berjalan. Persamaan ini menjelaskan
surplus transaksi berjalan China, Jerman, dan Jepang: Cina, Jerman, dan Jepang
memiliki tingkat penghematan yang sangat tinggi, baik secara absolut maupun relatif
terhadap tingkat investasi mereka. Sebaliknya, negara seperti Amerika Serikat, yang
menghemat lebih sedikit daripada yang diinvestasikannya, harus menjalankan defisit
transaksi berjalan. Mencatat bahwa penghematan minus investasi domestik sama
dengan investasi asing bersih, kami memiliki identitas berikut:
Investasi asing bersih = Ekspor − Impor (5,6)
Persamaan 5.6 mengatakan bahwa saldo pada rekening berjalan harus sama dengan
arus modal keluar bersih; artinya, setiap devisa yang diperoleh dengan berjualan di luar
negeri harus dijamin untuk impor atau ditukar dengan klaim terhadap orang asing.
Jumlah bersih IOUs ini sama dengan arus modal keluar negara. Jika transaksi berjalan
 dalam surplus, negara harus menjadi eksportir bersih modal; defisit transaksi berjalan
menunjukkan bahwa bangsa ini adalah importir modal bersih.
Interpretasi lain dari Persamaan 5.6 adalah bahwa kelebihan barang dan jasa
yang dibeli atas barang dan jasa yang diproduksi di dalam negeri harus diperoleh
melalui perdagangan luar negeri dan harus dibiayai dengan jumlah pinjaman yang
sama dari luar negeri (surplus transaksi keuangan).
Jelas bahwa suatu bangsa tidak dapat mengurangi defisit transaksi berjalan atau
meningkatkan surplus transaksi berjalan kecuali memenuhi dua kondisi: (1)
meningkatkan produk nasional relatif terhadap belanja nasional dan (2) meningkatkan
penghematan relatif terhadap investasi domestik. Usulan untuk memperbaiki neraca
transaksi berjalan dengan mengurangi impor (katakanlah, melalui tarif yang lebih tinggi)
yang tidak mempengaruhi output/ pengeluaran nasional dan tabungan/ investasi
nasional meninggalkan defisit neraca perdagangan yang sama; dan proposal tidak
dapat mencapai tujuannya tanpa melanggar identitas akuntansi dasar.
Defisit transaksi berjalan dibiayai oleh aliran masuk modal asing, membuat efek
kumulatif dari defisit ini adalah untuk meningkatkan klaim asing bersih terhadap negara
yang defisit dan mengurangi kekayaan internasional bersih negara itu. Demikian pula
dengan negara-negara yang secara konsisten menjalankan surplus transaksi berjalan
kekayaan internasional bersih, yang hanya perbedaan antara investasi negara di luar
negeri dan investasi asing di dalam negeri.

- Defisit Anggaran Pemerintah dan Defisit Transaksi Berjalan

Belanja nasional − Pendapatan nasional = Investasi swasta − Penghematan
swasta + Defisit anggaran
pemerintah
Secara umum, defisit transaksi berjalan merupakan keputusan untuk
mengkonsumsi, baik secara publik maupun secara tertutup, dan untuk berinvestasi lebih
dari negara yang saat ini memproduksi. Dengan demikian, langkah-langkah yang
diambil untuk memperbaiki defisit transaksi berjalan dapat efektif hanya jika mereka juga
mengubah tabungan swasta, investasi swasta, dan defisit pemerintah.

5.3 Mengatasi Defisit Transaksi Berjalan

 Kebijaksanaan konvensional menunjukkan beberapa solusi yang berulang-ulang
untuk defisit transaksi berjalan yang tidak berkelanjutan. Saran utama adalah devaluasi
mata uang dan proteksionisme.
- Depresiasi mata uang
Mata uang yang dinilai terlalu tinggi bertindak sebagai pajak ekspor dan subsidi
untuk impor, mengurangi yang pertama dan meningkatkan yang terakhir. Hasilnya,
sebuah bangsa yang mempertahankan mata uang yang dinilai terlalu tinggi akan
menjalankan defisit perdagangan. Mengizinkan mata uang untuk kembali ke tingkat
keseimbangannya akan membantu mengurangi defisit perdagangan.
 
I. Efek Tertinggal
Penjelasan paling sederhana adalah bahwa waktu diperlukan untuk perubahan
nilai tukar untuk mempengaruhi perdagangan.

II. Teori J-Curve

Menurut teori J-curve, defisit perdagangan suatu negara memburuk tepat setelah
mata uangnya melemah karena efek harga akan mendominasi efek pada volume impor
dalam jangka pendek. Artinya, biaya impor yang lebih tinggi akan lebih dari
mengimbangi berkurangnya volume impor. Dengan demikian, J-curve mengatakan
bahwa penurunan nilai dolar harus diikuti oleh memburuknya defisit perdagangan
sementara sebelum perbaikan jangka panjangnya.

III. Devaluasi dan Inflasi

 Devaluasi untuk mendapatkan daya saing perdagangan juga dapat mengalahkan
diri sendiri karena mata uang yang lebih lemah cenderung mengakibatkan inflasi
domestik yang lebih tinggi, mengimbangi manfaat devaluasi.
 
IV. Defisit AS dan Permintaan Aset AS
Alasan lain yang mungkin untuk kegagalan dari devaluasi dolar AS untuk
menyembuhkan defisit perdagangan AS yang terus-menerus adalah bahwa analisis
sebelumnya bercampur sebab dan akibat. Argumen bahwa dolar yang kuat adalah
pelaku utama dari defisit perdagangan AS bertumpu pada fakta yang jelas bahwa AS.
Harga dolar yang tinggi membuat impor lebih murah daripada ekspor.
V. Proteksionisme
Proteksionisme yaitu pengenaan tarif, kuota, atau bentuk pengekangan lainnya
terhadap impor asing. Tarif pada dasarnya adalah pajak yang dikenakan pada produk
asing yang dijual di suatu negara. Tujuannya adalah untuk meningkatkan harga produk,
sehingga mencegah pembelian produk itu dan mendorong pembelian produk pengganti,
yang diproduksi di dalam negeri. Kuota menentukan jumlah produk tertentu yang dapat
diimpor ke suatu negara, biasanya jumlah yang jauh lebih sedikit daripada jumlah yang
saat ini sedang diimpor. Dengan membatasi pasokan relatif terhadap permintaan, kuota
menyebabkan harga produk asing naik. Dalam kedua kasus, hasilnya pada akhirnya
adalah kenaikan harga produk yang dibeli konsumen, erosi daya beli, dan penurunan
kolektif dalam standar hidup.

- Mengakhiri Kepemilikan Asing atas Aset Dalam Negeri

Penghentian aliran masuk modal asing, dengan mengurangi pasokan modal
yang tersedia, akan menaikkan suku bunga domestik riil. Suku bunga yang lebih tinggi
akan merangsang lebih banyak penghematan karena biaya peluang konsumsi naik
dengan suku bunga riil; tingkat yang lebih tinggi juga akan menyebabkan investasi
domestik turun karena lebih sedikit proyek akan memiliki nilai bersih saat ini yang
positif. Hasilnya akan menjadi keseimbangan antara tabungan/ investasi dan
penghapusan kelebihan belanja domestik yang menyebabkan defisit transaksi berjalan
di tempat pertama.
 
- Meningkatkan Tingkat Penghematan
Kami telah melihat bahwa tingkat penghematan yang rendah cenderung
menyebabkan defisit transaksi berjalan. Dengan demikian, cara lain untuk mengurangi
defisit transaksi berjalan adalah dengan merangsang perilaku menabung. Salah satu
cara untuk mengatasi ketidakseimbangan global adalah bagi pemerintah untuk bertindak
untuk meningkatkan atau mengurangi tingkat tabungan.

- Menyesuaikan Kebijakan Ekonomi Global

Dr. Bernanke menjelaskan apa beberapa perubahan kebijakan ini:
Pendekatan yang lebih langsung adalah membantu dan mendorong negara-negara
berkembang untuk masuk kembali ke pasar modal internasional dalam peran mereka
yang lebih alami sebagai peminjam, bukan sebagai pemberi pinjaman. Misalnya,
 negara-negara berkembang dapat meningkatkan iklim investasi mereka dengan terus
meningkatkan stabilitas makroekonomi, memperkuat hak properti, mengurangi korupsi,
dan menghilangkan hambatan terhadap aliran bebas modal keuangan. Memberikan
bantuan kepada negara-negara berkembang dalam memperkuat lembaga keuangan
mereka misalnya, dengan meningkatkan peraturan dan pengawasan bank dan dengan
meningkatkan transparansi keuangan dapat mengurangi risiko krisis keuangan dan
dengan demikian meningkatkan kesediaan negara-negara tersebut untuk menerima
arus modal masuk dan kesediaan orang asing untuk berinvestasi di sana. Liberalisasi
keuangan adalah pilihan yang sangat menarik, karena akan membantu keduanya
mengizinkan arus modal masuk untuk menemukan penggunaan pengembalian tertinggi
dan, dengan mengurangi kendala pinjaman, untuk memacu konsumsi domestik.
Perubahan lain akan terjadi secara alami dari waktu ke waktu.

- Defisit Transaksi Berjalan dan Pengangguran

Jika suatu negara membeli lebih sedikit barang dan jasa asing, itu akan
menuntut lebih sedikit devisa. Seperti yang dibahas sebelumnya, hasil ini akan
meningkatkan nilai mata uang domestik, sehingga mengurangi ekspor dan mendorong
pembelian impor lainnya. Pekerjaan disimpan di beberapa industri, tetapi pekerjaan lain
hilang oleh penurunan ekspor dan kenaikan impor lainnya. Mengikuti garis penalaran
ini, dampak bersih dari defisit perdagangan atau surplus pada pekerjaan harus nihil.
Secara umum, tidak ada hubungan sistematis antara ekspor bersih dan
pertumbuhan ekonomi yang harus diharapkan dan tidak ada yang dapat ditemukan.
Bukti menunjukkan bahwa surplus transaksi berjalan di dalam dan dari diri mereka
sendiri tidak baik atau buruk. Mereka tidak berkorelasi dengan pekerjaan, pertumbuhan,
penurunan, daya saing, atau kelemahan. Yang penting adalah mengapa mereka terjadi.
Dalam situasi ini, defisit transaksi berjalan tidak akan dipandang sebagai
masalah. Sebaliknya, itu akan dianggap sebagai adaptasi yang efisien untuk berbagai
kecenderungan penghematan dan peluang investasi di Amerika Serikat dan seluruh
dunia. Dari perspektif ini, defisit transaksi berjalan menjadi solusi, bukan masalah. Ini
adalah situasi yang dihadapi Amerika Serikat di awal sejarahnya, ketika ia menjalankan
defisit perdagangan yang hampir terus-menerus selama 100 tahun pertamanya. Tidak
ada yang melihat bahwa sebagai masalah back kemudian, dan itu masih bukan satu.