Tema 5.

La política fiscal,
mixta y deuda publica

1. La política fiscal
1.1 introducción
1.2 concepto e instrumentos
1.3 estabilizadores automáticos
1.4 saldo presupuestario de pleno empleo
2. Política mixta
2.1 breves consideraciones sobre la p.mixta
2.2 restricciones presupuestarias del gobierno y efecto
expulsión
A. Restricción presupuestaria del gobierno
B. Efecto expulsión (crowding out) real o financiero
3. Deuda Publica
3.1 consideraciones sobre la política de gestión de la
deuda publica
3.2 gestión de la deuda publica
A. En sentido amplio
B. En sentido estricto
B1. Vertiente temporal de la gestión de la deuda
4. La eficacia de la política fiscal

Política fiscal

1.1 introducción

La política fiscal es la manipulación deliberada de variables presupuestarias con fines de

regulación económica. La hacienda publica clásica y neoclásica basadas en el liberalismo
económico concede poco protagonismo a la p. Fiscal, reduciendo la intervención del
sector publico a la defensa nacional, justicia, función de policía o bien, desarrollar ciertas
actividades que el sector privado no quiere o no puede llevar a cabo. Ademas este
liberalismo económico considera que hay que buscar el equilibrio presupuestario.
Con la llegada de las ideas de keynes empieza a imperar una filosofía intervencionista, y a
mediados de los 40 se aceptaba la expansión de los gastos públicos de tal forma que la
demanda publica pudiera compensar la insuficiente demanda privada y luchar contra el
paro involuntario.

DA= C +I +GP +XN

Esta expansión deliberada de los gastos públicos generaba desequilibrios en las cuentas
publicas. A partir de la década de los 60 y 70 la política fiscal sufre un Duro revés
concediendose especial protagonismo a la p.monetaria, de esto surge la nueva p.fiscal y
la p.mixta. Se empieza hablar de saldo presupuestario de pleno empleo y dividendo fiscal,
y en la p.mixta se empieza a hablar de efecto crodwing out o efecto expulsión, restricción
presupuestaria de gobiernos etc.

1.2 conceptos e instrumentos

La p.fiscal es la manipulación deliberada por parte de los gobiernos de los programas de
ingresos y gastos públicos con el fin de asegurar la estabilidad económica. En términos
concretos, el decisor publico, es decir, los gobiernos manejando estos ingresos y gastos
pretenden modificar el nivel de precios, de producción y de empleo. Esta p. Fiscal puede
ser de corte expansivo o restrictivo, así si una economía se halla en una situación de crisis
o de recesión marcada con un alto nivel de paro, la p. Fiscal que aplicaría el gobierno
sería expansiva, aumentando el gasto total y por tanto el nivel de producción y de empleo,
si por el contrario estamos en una situación inflacionista, la política sería restrictiva y se
deberían aumentar los impuestos y disminuir los gastos públicos para reducir el gasto total
de dicha economía.
---> Gasto publico. Desde el punto de vista fiscalista, en sentido muy amplio, se incluyen
todas esas ramas donde se concretan los gastos realizados por el sector publico. De
forma concreta podemos hablar de dos tipos de gastos públicos:

-Los gastos de inversión. El impacto que tienen las inversiones publicas sobre la
economía puede ser doble: crear empleo por el empleo directo que genera la propia
inversión ,y por el efecto multiplicador de la propia demanda agregada. El otro efecto es
contribuir a la distribución de la renta, contribuye porque a través de la inversión los
gobiernos pueden favorecer a determinados efectos o colectivos.

-Las transferencias ,pueden ser económicas que incentivan el desarrollo de

determinados sectores económicos, y sociales que pueden favorecer a determinados
grupos aumentando sus ingresos, en este caso también hay que analizar cual es el efecto
sobre los precios de determinados productos que verían aumentar su demanda como
consecuencia de las transferencias.

---> Los impuestos. Hay dos tipos:

 - Directos. Los impuestos directos a las familias graban de forma directa la renta
disponible de las familias y tienen efectos sobre el consumo y sobre la inversión. Y los
impuestos directos a las empresas presentan distintas formas: modifican el tipo de
imposición estableciendo variaciones sobre las deducciones por inversión modificando el
régimen de amortización. Este tipo de impuestos influye en la rentabilidad, en la
financiación externa y en la autofinanciación, ademas de influir en el consumo. Las
empresas reaccionan trasladando mayor nivel de impuestos al consumidor vía precios, y
por lo tanto, generando inflación o disminuyendo el nivel de dividendos a los accionistas.

- Indirectos. Son aquellos que lo que hacen es transferencias de renta del sector
privado al sector publico, actúan fundamentalmente vía precios.

1.3 Los estabilizadores automáticos

Junto a la p.fiscal expansiva y restrictiva hacemos otra clasificación que distingue entre
actuaciones discrecionales y estabilizadores automáticos. Las actuaciones discrecionales
son variaciones en los ingresos y gastos públicos que responden a una decisión unilateral
de los gobiernos, quienes la realizan en el sentido, en la forma y en la intensidad que
consideran oportuno, teniendo en cuenta las circunstancias de la economía.
Los estabilizadores automáticos son unos mecanismos que actúan de forma automática
estabilizando la economía. Es decir, si estamos en un momento de expansión, van a
frenar el crecimiento de la renta, y si estamos en recesión van a contribuir a un mayor
crecimiento económico. Para estudiar como actúan los estabilizadores automáticos
suponemos dos situaciones.
En la situación A partimos de una economía en expansión que se caracteriza por un
rápido crecimiento en el nivel de demanda y de renta, el efecto estabilizador es doble,
desde el lado de los impuestos si esta creciendo el nivel de renta el nivel de impuestos
crecerá, y por tanto la renta disponible caerá de forma automática. Si tenemos en cuenta
que los sistemas impositivos son regresivos el nivel de impuestos crecerá en mayor
proporción que el nivel de renta y por lo tanto frenará el crecimiento económico.
Desde el punto de vista de las transferencias estabilizan la economía de dos formas, una
es por la vía de pago de la prestación por desempleo. Si la economía esta en expansión
la actividad crece, disminuye el paro, y por tanto disminuyen las prestaciones por
desempleo, y se establece así una acción compensatoria o estabilizadora. La otra vía es
por pago compensatorio para garantizar precio mínimo o de garantía en distintos
productos. Cuando hay un gran incremento de actividad económica la demanda privada
es alta y por tanto los precios de mercado serán superiores a los precios mínimos o de
garantía, no siendo necesario vender los productos garantizados al estado y por tanto se
reduce la transferencia del sector publico. Candor el mercado alcanza el precio de
mercado por debajo del de garantía. El mercado lo recoge a precio de garantía y
asegura la venta.

Situación B. Imaginamos una economía en recesión donde caen la renta y la demanda.

Desde el punto de vista de los impuestos ahora caen mas rápido que la renta liberando
recursos y contribuyendo a disminuir el frenazo de la economía. Desde el punto de vista
de la transferencia en una situación de crisis aumenta el desempleo y por tanto aumentan
las prestaciones por desempleo, así el estado contribuye a disminuir el frenazo. Y por otra
parte, cae la demanda privada y el precio de los productos protegidos caerá, debiendo
intervenir el organismo publico comprando dicho producto al precio de garantía. Así, la
demanda total aumentara automáticamente aunque el origen del aumento esta en la
demanda publica. En conclusión podemos decir que estos mecanismos intentan que la
economía vuelva al equilibro. El efecto de las mismas dependerá de la propia estructura
del país. Hay que señalar que nunca son suficientes para estabilizar la economía, siendo
necesario que aparezcan politizas discrecionales tendentes a conseguir dicho fin. Por
otra parte, esta claro que los efectos multiplicadores de gastos y de ingresos difieren
dependiendo de la existencia o no de estabilizadores automáticos.

1.4 Saldo presupuestario de pleno empleo

Saldo presupuestario = I +G

Como consecuencia de la actuación de los estabilizadores automáticos de las economías

desarrolladas siempre ha habido un interés par replicar los efectos que toda actuación
discrecional tiene sobre la política presupuestaria, es decir,siempre ha existido interés en
detectar que parte del saldo presupuestario déficit superávit tiene su origen en una política
discrecional y que parte en el funcionamiento de los estabilizadores automáticos. Para
superar este problema se incorporó el saldo presupuestario de pleno empleo, es decir, el
saldo presupuestario que tendría una economía que utiliza todo su potencial, es decir,
todos los recursos siendo los tipos impositivos y los programas de gasto publico que se
utilizan para el calculo las mismas que tiene la economía en ese momento. Lo primero
que hay que tener en cuenta es distinguir déficit publico activo y déficit publico pasivo.
Déficit publico activo es aquel déficit publico que surge como consecuencia de la
actuación discrecional del gobierno. Déficit publico pasivo es aquel déficit publico que es
consecuencia de los estabilizadores automáticos.

Recesión---> política fiscal expansiva: - medidas discrecionales (aumentar GP o disminuir

impuestos) ---> déficit publico activo
- estabilizadores automáticos ( bajar impuestos o
aumentar GP) --->déficit publico pasivo.

Expansión--->política fiscal restrictiva: - medidas discrecionales (disminuir GP o subir

impuestos)---> superávit publico activo
-estabilizadores automáticos (subir impuestos o bajar
GP ) ----> superávit publico pasivo

La suma de los de déficit da el déficit publico total,y la de los superávit , el superávit

publico total.

Para obtener el saldo presupuestario de pleno empleo primero hay que obtener el
producto nacional potencial de pleno empleo de la economía. El segundo analizar la
participación de las distintas ramas de producción y, por lo tanto, la participación de las
distintas rentas en el producto nacional, esto es así porque sobre las rentas se aplican los
impuestos. El tercero, calcular los ingresos públicos e ingresos presupuestarios que esa
situación origina. El cuarto ,calcular los gastos públicos o hastíos presupuestarios de esa
situación. Y el quinto, calcular el saldo publico o saldo presupuestario de pleno empleo,
mediante la diferencia de ingresos públicos y gastos públicos.
Los posibles resultados es que si la economía se encuentra cerca del pleno empleo el
saldo presupuestario efectivo total se acercara al potencial, si estamos lejos del pleno
empleo va a existir una gran diferencia entre saldo presupuestario potencial y saldo
presupuestario efectivo.
Al saldo presupuestario de pleno empleo, déficit o superávit también se le llama saldo
presupuestario estructural, y al efectivo también se le llama coyuntural.

2. Política Mixta

2.1 Breves consideraciones sobre política mixta

Es la combinación de medidas monetarias y fiscales para conseguir los objetivos últimos

de política económica . Los planteamientos teóricos de la p.mixta no son únicos, sino que
hay que hablar de enfoques monetarias y enfoques keynesianos:
Para los keynesianos la política fiscal es la realmente efectiva y es la que sirve realmente
para luchar contra un paro voluntario.
Para los monetaristas la p. Fiscal no tiene sentido que opere al margen de la p.monetaria .
Para los monetaristas siempre que hablamos de p.fiscal hay que hablar de variación de
stock de dinero de una economía, y según ellos los efectos de la p.fiscal en la economía
se consigue a través de la modificación de los mercados de capitales, es decir, en la
medida en la que hay que financiar la p.fiscal ésta produce efectos en la economía, por lo
tanto la p.fiscal sin la monetaria no tiene sentido.
La combinación de estas dos políticas ha sido muy variada en las economías
occidentales. Muchos países consideran que lo eficaz es una p.fiscal expansiva para
evitar altos niveles de paro con una p. Monetaria restrictiva para evitar altos niveles de
inflación. Para otros países lo lógico es utilizar la política fiscal para conseguir el equilibrio
interno y la p.monetaria para el equilibrio externo, en cualquier caso, la p.fiscal no tiene
sentido si no aparece unida a la p.monetaria, y en este contexto de p. Mixta es necesario
analizar la restricción presupuestaria del gobierno y los efectos crodwing out.

2.2 Restricción presupuestaria del gobierno y efecto expulsión.

A. Restricción presupuestaria
El gobierno establece que ningún agente económico, ni siquiera el mismo, puede gastar
mas de lo que ingresa, es decir, de los recursos que dispone. Los recursos que gasta el
gobierno es lo que llamamos gastos públicos.( pagar a funcionarios, transferencias..) y los
recursos que ingresa un gobierno provienen de los impuestos directos o indirectos de la
financiación endeudamiento que adquiere con la emisión de deuda publica, e incluso
apelando al banco central del país para que aumente la cantidad de dinero. De forma
analítica esta restricción seria la siguiente :

G -T = incremento de B (deuda publica) mas incremento M

G = T +incremento de B + incremento de M

Esta identidad siempre se tiene que mantener en una economía, u las posibilidad es de
modificar alguna de estas partidas son las siguientes:
1- gasto publico financiado por impuestos. La defendía Keynes. Incremento G---
incremento T
2- que el déficit publico se financie aumentando el stock de dinero en la economía, esto se
llama monetización de los déficit públicos. G-T ---incremento M
3- que el déficit publico se financie emitiendo deuda publica. G- T---incremento B
4- que el déficit publico se financie un poco con deuda publica y otro poco con dinero. G-T
con incremento de M y de B
5- que aumente la deuda publica y disminuya la cantidad de dinero o al revés. Incremento
de B--disminución M. Incremento de M--- baja B

La aportación de la restricción presupuestaria lo que hace es relacionar la p.monetaria y la

fiscal.

B. Efecto expulsión

La segunda vertiente de la política mixta son los efectos expulsión, al hablar de efectos
expulsión estamos haciendo referencia a la sustitución de la actividad económica privada
por parte de la actividad económica publica. Desde el punto de vista teórico existen
interpretaciones que sirven para explicar este desplazamiento:

- Carácter real, tiene efecto directo y hace referencia a la utilización por parte del sector
publico de unos bienes reales que deja de utilizar el sector privado, existen tres grandes
interpretaciones:
1. El pleno empleo de los recursos, si la economía esta situada en una situación de pleno
empleo,no existen recursos ociosos en esta economía, el sector publico solo puede
aumentar su participación en dicha economía si disminuye la participación del sector
privado, si estuviera situada fuera del pleno empleo, es decir, no tiene todos los recursos
utilizados, el sector publico podría utilizar dichos recursos, lo que implicaría no el
desplazamiento del sector privado, sino sumarse a los efectos de dicho sector privado, es
decir, aumentar la economía, en este caso estaríamos hablando de efecto crodwing in.
2. Por sustitución. Se produce una situación de sustitución directa de las actividades
privadas por parte de la actividad publica, a través de nacionalizaciones, expropiaciones
etc.
3. Por la ultrarracionalidad de los consumidores. En este caso los consumidores
consideran al sector privado perfectamente sustituible por el sector publico, es decir, los
bienes y servicios producidos por el sector privado se pueden sustituir perfectamente por
los bienes y servicios producidos por el sector publico, eligiendo el consumidor, en
muchos casos, los segundos bienes.

- Carácter financiero (indirecto). En este caso el sector publico interviene en la economía

utilizando recursos financieros que también puede utilizar el sector privado, por tanto,
compiten por dichos recursos financieros desplazando en muchos casos el sector publico
al sector privado. Las causas pueden ser dos fundamentalmente:
1. Crowding out de naturaleza financiera con origen en el incremento de los tipos de
interes, en este caso los efectos expulsión se producen como consecuencia de aumentos
en la demanda de recursos financieros, aumentan los tipos de interes lo que hace que
determinadas inversiones de carácter privado dejen de ser rentables.
Acontecimientos:
1. Aumenta el déficit publico y para financiarlo se produce un aumento de deuda publica
que compite con la deuda privada. Al aumentar la deuda publica, aumenta la demanda
publica de recursos financieros, entonces se ofrecen mayores tipos de interés a los
inversores lo que hace que caiga la inversión privada y por lo tanto, cae la participación
del sector privado.
2. Aumenta el déficit publico, esto hace que aumente la renta disponible de las familias,
con lo que aumenta la cantidad de dinero y la oferta no se mueve, entonces aumentan los
tipos de interés, disminuye la inversión y por lo tanto, cae la participación del sector
privado.

2. Crowding out de naturaleza financiera por la vía de efecto riqueza. Consideramos que
la deuda publica es riqueza y que el nivel de gastos de los individuos no depende de la
renta disponible sino que depende del nivel de riqueza. No tenemos que decir que con
este tipo de efecto expulsión, no siempre el sector publico expulsa al sector privado de la
economía, sino que a veces lo que hace es impulsar a dicho sector.
Acontecimientos:
1. Imaginamos un déficit en la economía, por lo tanto incrementa el gasto publico y se
produce un crecimiento económico. Este déficit publico se financia con deuda publica, por
tanto al aumentar la deuda publica, aumenta la riqueza de los individuos y aumenta el
consumo,con lo que hay un mayor crecimiento económico. Se produce el efecto crowding
in.
2. Al aumentar la deuda publica compite con la privada y por lo tanto, aumentan los tipos
de interés, por lo que disminuye la riqueza, el consumo y se produce una disminución del
crecimiento económico. Se produce el efecto crowding out.
3. Aumenta la deuda publica, aumenta la riqueza, aumenta la demanda de dinero por
motivo transacción y como la oferta no varia, aumenta el tipo de interés y disminuye la
inversión privada. El efecto es crowding out.

3. Deuda pública

3.1 Consideraciones sobre la política de gestión de deuda

pública
La deuda publica es in ingreso publico que se formaliza a través de un contrato de
préstamo en virtud del cual, el estado se compromete al pago periódico de unos intereses
y a la eventual devolución del principal si la deuda pública es amortizable. Si es de
carácter perpetuo, el estado solo se compromete al pago periódico de intereses.
Las razones de aparición de deuda son dos:
1-ser un instrumento para financiar las autoridades del Estado
2-se trata de un activo importante para la instrumentación de la p. Monetaria

3.2 Gestión de la deuda publica

I) En sentido amplio, la deuda es un activo mas.
Estaría haciendo referencia a todas las gestiones relacionadas con este tipo te
operaciones, como se emite,amortiza, intereses etc. En este contexto los distintos tipos de
deuda publica son:
A) Deuda publica amortizable, se paga el principal y periódicamente unos intereses.
Dentro de esta hay distintas modalidades:
 - Deuda publica amortizable por anualidades temporales. Cada año se paga parte del
principal y los intereses del capital vivo, es igual que el préstamo francés.
- Deuda publica amortizable por sorteo. Cada año se devuelven ciertas suscripciones
por sorteo y los intereses de las mismas.
- Deuda publica amortizable por reembolso al vencimiento. Al terminar el plazo, se
devuelven el principal y los intereses
- Deuda publica amortizable por descuento. Los intereses vienen descontado al
principio del periodo
B) Deuda publica perpetua. Nunca se devuelve el capital, solo se pagan intereses de por
vida.
C) Otra clasificación
-DP a c/p es aquella con vencimiento menor a un año. Se utiliza para cubrir los desfases
de tesorería. Son las letras del tesoro.
-DP a m y l/p aquella con vencimiento superior a un año.

II) En sentido estricto es un instrumento de p. Mixta. En este tipo de gestión nos

planteamos como modifica la DP el gobierno aumentando o disminuyendo el vencimiento
e incluso modificando la composición.
Aquí, la DP aparecería unida a la p.fiscal y monetaria. A la p. Fiscal porque el tipo de
política presupuestaria va a determinar el tipo de emisión de DP, y a la p. Monetaria
porque aquella parte del déficit publico que no se financia con DP tendrá que financiarse
con dinero.
Dentro de la gestión en sentido estricto podemos distinguir gestión temporal de la deuda y
la gestión que se realiza con las nuevas emisiones de deuda.

A) Vertiente temporal de la gestión de la deuda, plantea hasta que punto la manipulación

del vencimiento de la deuda viva afecta a la propia situación económica general, ya que
se está modificando la estructura la estructura de los activos financieros en manos de los
bancos o en general, en manos de los agentes económicos.
Los gobiernos pueden llevar a cabo una gestión anticíclica de la deuda, ir en contra del
ciclo económico, o procíclica de la misma:

-. Gestión anticiclica. La finalidad de los gobiernos es conseguir la estabilidad frenando

las tendencias coyunturales. Las situaciones que podemos encontrar son:

1. Si la economía esta en expansión, aumenta el crecimiento y los precios. El gobierno

entonces, intenta frenar la economía consolidando DP, es decir, consolidar supone ampliar
el vencimiento medio de la deuda existente, con lo que se estará drenando liquidez del
sistema, es decir, se estarán sustituyendo activos fácilmente convertibles en efectivo en
mas difíciles. Así, los agentes económicos tienen menor liquidez y se frena el gasto
publico.

2. Si la economía esta en recesión, disminuye el crecimiento y la demanda agregada. El

gobierno querrá aumentar la DA privada y desconsolidará DP, es decir, reduce el
vencimiento medio de la deuda existente, de esta forma aumenta la proporción de activos
fácilmente convertibles en dinero, el efecto es parecido a inyectar liquidez al sistema.

El problema de la gestión anticiclica de la deuda es que es muy gravosa para el gobierno

porque consolida DP, es decir, aumentando el vencimiento medio se endeuda para mas
años cuando estamos en una situación inflacionista (tipos de interés altos), mientras que
disminuyendo el vencimiento medio reduce los años de endeudamiento cuando los tipos
de interés son bajos.

-. Gestión procíclica, la DP se mueve en el mismo sentido que el ciclo económico. El

objetivo del gobierno es conseguir financiación barata y en ningún caso estabilizar la
economía. Hay 2 situaciones:

1. Si la economía esta en expansión, el gobierno desconsolida DP ,para disminuir las

cargas y no comprometerse a l/p con altos intereses disminuye el vencimiento de DP.

2. Si la economía esta en recesión, el gobierno consolida DP, aumentando el vencimiento

de la misma. Emite DP a l/p para aprovecharse de los bajos tipos de interés.

El problema de esta gestión procíclica es que amplifica todas las fluctuaciones de la

economía.

B) Gestión de las nuevas emisiones de DP.

En este caso, los gobiernos lo que tienen que plantearse es como conseguir que la DP
que se emite tenga éxito, es decir, cuando se suscribe la DP totalmente. Las opciones o
formas de colocar la DP para que tenga éxito son:

1. Recibir anticipos del Banco Central. En este caso la DP la emite el gobierno y

automáticamente el BC anticipa parte o la totalidad de la misma. De esta forma dicha DP
se convierte automáticamente en dinero. Normalmente, posteriormente ese BC intenta
colocar dicha DP entre los particulares.

2. Obligar a los bancos a comprar la DP, en este caso el efecto que tiene la DP sobre la
economía no es automático, ya que suele pasar un tiempo entre dicha emisión y la
compra realizada por las entidades financieras que se ven obligadas a realizar dichas
suscripciones para cumplir algunos coeficientes como son el coeficiente de inversión
obligatorio.

3. Colocar la DP en el mercado abierto entre todos los particulares, en este caso competo
la DP con la Deuda Privada.

4. La eficacia de la política fiscal

Para analizar la eficacia de la política fiscal vamos a contemplar diferentes aspectos
siendo los tres primeros inherentes a cualquier instrumento de p.eco mientras que los
restantes se centran en la política fiscal.
1. La incertidumbre, uno de los aspectos relevantes a los que se enfrenta cualquier
política es que no existe un conocimiento adecuado de la situación actual y de su posible
evolución futura, si lo hubiese no habría una excesiva dificultad para diseñar una política
fiscal que hiciese frente a los problemas. La dificultad surge por tanto por el hecho de
tener que actuar en un ambiente o entorno de incertidumbre en vez de de certeza. En
términos generales la incertidumbre es el tipo de conocimiento que surge cuando se
dispone de información incompleta y resulta imprescindible tener que actuar. En esta
circunstancia tenemos que usar de la mejor forma posible la información para evitar
posibles problemas futuros. Desde el punto de vista operativo dicha incertidumbre
supone, por un lado, que el modelo que hemos elaborado no es capaz de representar la
realidad de una forma completa, y por otro, que los parámetros de las ecuaciones se
comportan de manera aleatoria. En función de lo anterior, nos exoneramos con que la
eficacia de la p. Fiscal se ve reducida, por lo que resulta necesario tener que actuar con
los instrumentos de política que tengamos a nuestra disposición para hacer frente a los
problemas existentes.
2. Retardos temporales (lags), desde el punto de vista de la p. Fiscal, en comparación
con la monetaria, su retardo interno es de mayor duración,ya que no existen indicadores
adecuados que nos permitan reducir el periodo de reconocimiento de las perturbaciones,
y porque las decisiones de actuación se adoptan en el parlamento del país, y esto supone
una demora importante por los debates, incluso en el caso de que se intenten adoptar
medidas fiscales por la vía de urgencia. En cambio, el retardo externo es mas reducido ya
que la alteración del gasto publico o de los impuestos genera un impacto mucho mas
directo e inmediato que la alteración por ejemplo, de la cantidad de dinero.
Como se ha dicho anteriormente, los defensores de las medidas discrecionales se basan
en la existencia de estos retardos para proponer la actuación discrecional de las
autoridades económicas, en vez de dejar actuar a los estabilizadores automáticos.
3. Las expectativas, la formación de expectativas racionales por parte de los agentes
económicos hace que la P. Fiscal y cualquier otro instrumento de política eco. Sea
ineficaz. Para formar dichas expectativas los individuos utilizan todo tipo de información
que sea relevante, y por su comportamiento pueden anular la efectividad de las medidas
que se están adoptando.
Si los efectos anuncio que hace el gobierno no son creíbles o se espera que las medidas
que están adoptando van a tener consecuencias negativas en un futuro mas o menos
inmediato, se va a actuar de tal manera que se eviten o al menos, se palien los efectos
negativos esperados, por lo que se resta efectividad a las medidas adoptadas.
4. Eficacia de la política fiscal en el marco IS-LM, se puede considerar también la eficacia
de la p. Fiscal dentro del marco IS-LM. La función IS representa las infinitas
combinaciones de renta y tipo de interés para las que el mercado de bienes y servicios
esta en equilibrio.
Por su parte, la función LM recoge las infinitas combinaciones de renta y tipo de interés
para las que el mercado monetario esta en equilibrio. Desde el punto de vista matemático
la condición de equilibrio sería la siguiente:
Y= C( Y- T(Y)) + I(i) + G
M= L1 (i) + L2 (Y)

La ecuación 1 representa el mercado de bienes donde Y es la renta , C el consumo, T los

impuestos, I la inversión, i el tipo de interés y G el gasto publico.
En la ecuación 2 M es la oferta monetaria, L1 la demanda de dinero que depende del tipo
de interés, y L2 la demanda de dinero que depende de la renta.
Diferenciamos ambas ecuaciones y teniendo en cuenta que no se va a variar la cantidad
de dinero (dM= 0).
dY= C(dY + Td(y)) + Kdi + dG
0
Sustituyendo y operando ( apuntes)

La pendiente de la función LM es la que va a indicar la eficiencia o no de la p. Fiscal.

Cuando la pendiente tiende a cero o es minima, el multiplicador de la p.fiscal alcanza su
máximo valor, la función LM es horizontal y la p. Fiscal muestra su mayor eficacia. Figura
1.

En efecto comprobamos que una alteración en el gasto publico desplaza la función LM a

la derecha dando lugar a un incremento de la renta (paso del punto a al b). En cambio si
se modificasen la oferta monetaria la LM no sufriría desplazamiento, por lo que la renta no
se alteraría, así pues, en esta situación resulta mas conveniente aplicar la política fiscal en
vez de la monetaria, ya que los efectos de esta ultima sobre la renta son prácticamente
nulos.

(figura 1)
En cambio si la pendiente de la LM es máxima, entonces el multiplicador de la política
fiscal es prácticamente nulo, en este caso nos encontramos ante una función LM vertical,
por lo que las alteraciones de la función IS no tienen consecuencias sobre la renta.
(figura 2)

En este caso comprobamos que un aumento del gasto publico no alteraría la renta, pues
el multiplicador tiende a ser cero y solo las alteraciones de la oferta monetaria tendrían
efectos sobre la renta ya que desplazarían la función LM.
Así,de acuerdo con los dos casos señalados, estaríamos en condiciones de saber cuando
la política fiscal es mas eficaz y por tanto mas recomendable que la política monetaria
para estabilizar la economía. Ello va a depender de la pendiente de la curva LM.
El problema surge cuando no estamos en ninguno de estos dos casos extremos, se
podría resolver comparando los dos multiplicadores, el de la política fiscal y el monetario,
de tal forma que el que fuese mayor nos indicaría que política es mas eficaz.
Ademas del lo indicado hay que tener en cuenta una serie de problemas y cuestiones que
surgen a la hora de aplicar medidas de política fiscal, que han llevado a que aparezcan
aportaciones que cuestionan el empleo de este instrumento de política económica.

El primer punto a considerar es el carácter del objetivo a conseguir, en este sentido se

plantea que el paro que se genera en la actualidad no es keynesiano, es una situación en
la que nos encontramos con un bajo nivel de demanda, que caracteriza al paro
keynesiano. Es posible reactivar la economía a través de medidas fiscales expansivas,
pero se plantea también la posibilidad de que el desempleo se deba a la rigideces
existentes en el mercado y a los elevados costes salariales, por lo que una política fiscal
expansiva no tendría el efecto beneficioso deseado sino que podría generar problemas
que expondremos mas adelante.
También desde el punto de vista de los objetivos hay que contemplar los efectos sobre el
crecimiento. Frente a la postura defendida por los keynesianos según la cual se podría
generar empleo y favorecer el crecimiento a través de los estímulos de la demanda
generados por una política fiscal expansiva ante una actividad privada que mostraba un
cierto grado de atonía, los modelos neoclásicos de crecimiento exógeno señalaban que
no era necesario este tipo de actuaciones. Al aparecer los modelos de crecimiento
endogeno se vuelve a plantear el papel que podría jugar la política fiscal y por tanto, si
existe algún margen de maniobra para la misma, así a la hora de saber si sus efectos van
a ser los deseados, hay que considerar por un lado el tipo de gasto que se lleve a cabo y
por otro su financiación. Por lo que se refiere al primer aspecto, se ha venido destacando
la bondad del capital publico a la hora de favorecer al crecimiento siendo contemplado
por algunos como un factor mas a considerar dentro de la función de producción, de este
modo, las mejoras en infraestructuras tendrían un efecto beneficioso sobre el crecimiento,
ya que conectarían los mercados de una forma rápida y menos costosa, abriendo así
nuevos nichos de mercado para nuevos empresarios, lo que les estimularía a invertir. Otro
caso a considerar serian los gastos en I +D+I que aumentaría la competitividad de los
productos dando a si mismo a través de ella, la posibilidad de acceder a mas mercados. A
pesar de esto no existe homogeneidad de planteamientos ya que también se afirma que el
capital publico no es productivo,por lo que no afecta positivamente al crecimiento siendo
un gasto corriente mas que hay que financiar.
Por otro lado, el efecto expansivo de dicho tipo de actuaciones se puede ver
contrarrestado por los mayores impuestos que hay que establecer para financiar este
mayor gasto, igualmente si se opta por un mayor endeudamiento como forma de
financiación, pueden aparecer otras limitaciones en la eficacia de la política fiscal, ya sea
a través del efecto crowding out o a través del efecto indirecto, sobre las generaciones
futuras al tener que asumir éstas las cargas negativas en periodos posteriores.

En segundo lugar hay que tener en cuenta el efecto crowding out que significa que el
incremento del gasto publico puede desplazar o expulsar al gasto privado, ya que
compiten ambos por la utilización de recursos escasos.
En el caso de que estuviésemos ante una situación de plena utilización de los recursos, el
aumento de la participación el el PIB por parte del sector publico seria a costa de reducir
la participación de los agentes privados mediante una reducción del consumo y/o de la
inversión. Gráficamente seria desplazar la IS a la derecha para de nuevo volver al punto
inicial.
(figura 3)

La figura nos muestra que en definitiva, la renta no variaría a pesar de haber aumentado
el gasto publico. En el caso de que hubiese recursos ociosos cabria pensar que el
aumento del gasto publico no afectaría a la actividad privada, por lo que al final tenemos
una mayor renta, lo que supondría el crowding in, sin embargo hay que contemplar un
conjunto de efectos indirectos que cuestionaría lo anterior, ya que habría un efecto
crowding out indirecto provocado tanto por la alteración en la demanda de dinero como
por la emisión de deuda publica, en efecto un aumento del gasto publico supondría un
aumento de la renta que daría lugar a un incremento de la demanda de dinero por motivo
de transacción y al final un incremento de la demanda de dinero.
Como no cabe suponer que vaya a aumentar la oferta monetaria, ello da lugar a un
incremento en el tipo de interés que afecta negativamente a la inversión y al consumo,
produciendose por tanto el correspondiente crowding out.
Por otro lado si se emite mas deuda publica para financiar ese mayor gasto publico los
tipos de interés van a aumentar dando lugar a la misma conclusión que acabamos de
indicar. El efecto expulsión que se produce no es tan drástico como el que señalamos
anteriormente en la figura 3 en el que la renta no varia. En este caso si hay un aumento de
la renta pero menor que el que se conseguiría si no se produjese el incremento en el tipo
de interés tal y como se muestra en la figura 4
(figura4)
Si aumenta el gasto publico se produce un desplazamiento de la función IS de IS0 a IS1
por lo que la renta aumenta de IS0 a IS1. Pero como ha aumentado el tipo de interés se
reduce la inversión y nos situamos en el nuevo punto de equilibrio, el B, en el que la renta
ahora es menor, así el tramo señalado nos muestra el efecto crowding out que se ha
producido, la diferencia entre i1e i2.

En tercer lugar hay que tener en cuenta los efectos riqueza que se producen al aplicar la
política fiscal, así la incidencia final de dichos efectos depende de la forma en que se
financie el gasto publico que se ha producido.
Si se financia aumentando la cantidad de dinero supondrá que los individuos al tener mas
dinero a su disposición se sentirán mas ricos y estarán dispuestos a consumir mas. Así
mismo, ese aumento de la cantidad de dinero hace que disminuya el tipo de interés, por lo
que la cotización de los títulos aumenta, también se sentirán mas ricos y su consumo
aumenta. A ello hay que añadir que la reducción de tipo de interés incentivará la inversión,
pero frente a este planteamiento que implica un aumento final de la renta hay que
considerar que el aumento de la cantidad de dinero conduce a un aumento de los precios,
por lo que en este caso los individuos se sentirán menos ricos produciendose el efecto
contrario y compensandose así el aumento de la renta de los casos anteriores. Si se
considera en segundo lugar , que el aumento de gasto publico se financia mediante la
emisión de deuda también se produce el doble efecto que hemos señalado, por un lado
los individuos al poseer deuda en su poder se consideran mas ricos por lo que consumen
mas, pero por otro lado la emisión de deuda produce un aumento del tipo de interés, lo
que hace que disminuya la cotización de los activos, los agentes económicos de
consideraran menos ricos y consumirán menos, en definitiva comprobamos que la
inclusión de los efectos riqueza supone que el resultado de la utilización de una política
fiscal expansiva va a temer un efecto ambiguo sobre la renta, pues por un lado se
aumenta gracias a la consideración de una mayor riqueza por parte de los individuos,
pero también se reduce por la consideración contraria.

En cuarto y ultimo lugar, hay que considerar otras cuestiones que ponen en entredicho en
cierta medida la bondad de la política fiscal. Por un lado, el mayor grado de
internacionalización que han experimentado las economías las obliga a tener que
coordinar sus políticas fiscales tratando de evitar caer en deficits excesivos que supongan
una merma en la confianza que los mercados tienen sobre ellas, ya que ello supondría
dificultades para colocar su deuda, con el coste adicional que ello supone en términos de
tipo de interés,así como generar tensiones inflacionistas que afectarían negativamente a
la competitividad de sus productos y pondrían en peligro su crecimiento.
Por otro lado, cabe cuestionarse el nivel de intervención que tiene el sector publico en las
economías, que ha conducido a que se cuestione su idoneidad, produciendose su reforma
y la reducción de su tamaño.