Company Update

Selasa, 13 April 2021

ANTM: Expanding its reach

ANTM mengalokasikan belanja modal di 2021F menjadi Rp2,8 triliun (+86,7% YoY) didorong
BUY oleh beberapa proyek hilirisasi yang dilakukan oleh perseroan. Seiring dengan hal ini,
perseroan juga menargetkan operasional yang agresif di 2021F, dimana: (1) peningkatan
volume produksi bijih nikel pada 2021F menjadi 8,44 juta ton (+77,3% YoY), (2) target
Target Harga : Rp3.700
volume penjualan bijih nikel di 2021F meningkat menjadi 6,7 juta wmt (+103,3%), namun (3)
Harga Penutupan : Rp2.260
segmen emas ditargetkan menurun dengan volume produksi ditargetkan menurun menjadi
Upside/(Downside) : +63,7%
1,4 ton (-17,6% YoY) dengan target penjualan di level 18 ton emas (-18,2% YoY) seiring
dengan umur tambang yang kian menipis. Kami masih mempertahankan rekomendasi BUY
dengan target harga Rp3.700 (implied EV/EBITDA 25,3x di 2021) berdasarkan kombinasi dari
PROFIL PERUSAHAAN metode valuasi +1 std EV/EBITDA band 3 tahun, serta metode valuasi FCFE (cost of equity:
10,1%; terminal growth: 5,0%).
PT Aneka Tambang Tbk merupakan perusahaan
pertambangan yang terintegrasi secara vertikal di
Potensi peningkatan pendapatan dari hilirisasi. Seiring dengan pembangunan proyek hilirisasi
Indonesia
SGAR, ANTM mendapatkan izin untuk melakukan aktivitas ekspor mineral logam untuk bijih bauksit
sebesar 1,9 juta wet metric ton (wmt) di 2021. Hal ini melengkapi izin ekspor bijih bauksit ANTM,
dimana di 2020 ANTM mencatatkan penjualan bijih bauksit sebesar 1,2 juta ton seiring dengan
proyek hilirisasi pabrik chemical Grade Alumina (CGA) di Tayan.
STATISTIK SAHAM
Kapitalisasi pasar (miliar) : Rp54.313 Menargetkan operasional bijih nikel yang agresif di 2021F. Perseroan menargetkan peningkatan
Saham beredar (juta) : 24.030 volume produksi bijih nikel di 2021F menjadi 8,44 juta wmt (+77,3% YoY). Seiring dengan hal ini,
Harga tertinggi (52 minggu) : Rp3.440 target volume penjualan bijih nikel di 2021F juga meningkat menjadi 6,7 juta wmt (+103,3%). Hal ini
Harga terendah (52 minggu) : Rp466 seiring dengan, positifnya outlook pertumbuhan industri pengolahan dalam negeri. Kami melihat
Kinerja YTD : +16,80% target ini cukup realistis, mengingat permasalahan terkait dengan harga bijih nikel di domestik sudah
teratasi. Patut diketahui, selama 1H20, belum adanya kepastian harga patokan mineral untuk jenis
bijih kadar nikel 1,8%. Hal ini menjadikan para penambang bjih nikel keberatan dengan harga nikel
PEMEGANG SAHAM yang ditawarkan oleh pihak smelter, dimana harga domestik tercatat hanya sebesar USD38 per ton,
Inalum : 65% dibandingkan dengan harga eskpor di level USD59 per ton.
Publik : 35%
Meng-ekspektasikan produksi smelter Halmahera Timur di 2022. Patut diketahui, saat ini
Pembangunan Pabrik Feronikel Halmahera Timur (P3FH) sudah mencapai 87% sejak 2019. Dimana
KINERJA SAHAM PERIODE 1 TAHUN saat ini proyek ini sedang dalam proses penyediaan pembangkit listrik. Poyek ini diestimasikan
memiliki kapasitas produksi feronikel sebesar 13.500 ton nikel, menjadikan kapasitas produksi
(Rp) (Rp miliar)
4800 2.500,0
feronikel ANTM menjadi 40.500 ton. Seiring dengan target produksi feronikel ANTM yang cukup
4300
konservatif, di level 26 ribu ton (+0,2% YoY) dan kami memperkirakan proyek ini baru bisa
2.000,0 berproduksi di 2022F.
3800

Penurunan target volume produksi emas seiring dengan umur tambang yang menipis. Di sisi
1.500,0
3300

2800
1.000,0 lain, target produksi dan penjualan emas ANTM ditargetkan menurun, dimana volume produksi
2300 ditargetkan menurun menjadi 1,4 ton (-17,6% YoY) dengan target penjualan di level 18 ton emas (-
1800
500,0 18,2% YoY). Kami memperkirakan hal ini seiring dengan, terus menipisnya cadangan emas ANTM di
Cibaliung dan juga Pongkor. Sebagai informasi, per 2019, cadangan bijih emas tercatat sebesar 8,4 ton
1300 0,0
atau setara dengan masa tambang 4 tahun. Bila diasumsikan tidak ada penambahan cadangan emas
Oct-20
Apr-19

Jun-19

Oct-19

Apr-20

Jun-20

Apr-21
Aug-19

Dec-19

Feb-20

Aug-20

Dec-20

Feb-21

di 2020, maka cadangan yang tersisa, hanya sebesar 6,8 ton.

Volume (RHS) Price

Menetapkan dividen sebesar Rp16,75 per saham. ANTM dalam RUPS pada hari Rabu 7 April 2021
mengumumkan akan membagikan dividen sebesar Rp402,3 miliar atau setara dengan 35% dari laba
bersih di 2020. Dengan asumsi harga saham ANTM di level Rp2.360 per saham, maka dividen yield
sebesar 1,3%. Patut diketahui, ANTM secara konsisten menerapkan payout ratio sebesar 30-35%
selama 3 tahun terakhir sesuai dengan prospektus.

Alokasi peningkatan belanja modal di 2021F. Selain dari penetapan dividen, ANTM juga akan
meningkatkan alokasi belanja modal di 2021F menjadi Rp2,8 triliun (+86,7% YoY). Peningkatan yang
signifikan ini didorong oleh beberapa proyek hilirisasi yang dilakukan, seperti: (1) pabrik feronikel di
Juan Oktavianus Halmahera Timur dengan kapasitas feronikel sebesar 13.500 per ton, serta (2) proyek pabrik Smelter
juan@pans.co.id Grade Alumina Refinery (SGAR) di Mempawah dengan kapasitas sebesar 1 juta ton SGA per tahun.
+6221 5153055
Merekomendasikan BUY dengan target harga Rp3.700. Kami mempertahankan outlook positif
untuk ANTM, didorong oleh: 1) potensi peningkatan performa dari proyek konsorsium IBC, 2) outlook
nikel yang positif kedepan, serta 3) peningkatan kapasitas ferronikel oleh smelter Halmahera timur.
Kami mempertahankan rekomendasi BUY dengan target harga Rp3.700 (implied EV/EBITDA 25,3x di
2021) berdasarkan kombinasi dari metode valuasi +1 std EV/EBITDA band 3 tahun, serta metode
valuasi FCFE (cost of equity: 10,1%; terminal growth: 5,0%).
ANTM: Expanding its reach

Tabel 1. Target produksi ANTM 2021F

Commodity unit 2021 Target 2020 YoY
Ferronickel Tni 26.000 25.970 0,1%
Nickel ore juta Wmt 8,4 4,8 77,3%
Gold Kg 1,4 1,7 -18,1%
Bauxite juta Wmt 3,0 1,6 93,5%
Sumber: ANTM, PANS

Tabel 2. Target penjualan ANTM 2021F

Commodity unit 2021 Target 2020 YoY
Ferronickel Tni 26.000 26.163 -0,6%
Nickel ore Wmt 6,71 3,3 103,3%
Gold ton 18 22 -17,4%
Bauxite Wmt 2,7 1,2 122,0%
Sumber: ANTM, PANS

Grafik 1. Kontribusi pendapatan ANTM Grafik 2. Kontribusi beban ANTM

4,2%

6,9% 20%

2%
17,1%
5%

71,8%
73%

Emas Feronikel Bijih nikel Others Pembelian logam mulia Pemakaian bahan bakar Royalti others

Sumber: ANTM,PANS Sumber: ANTM,PANS

Grafik 3. Trend operasional emas ANTM Grafik 4. Trend operasional feronikel ANTM
40.000 2.000 30.000 10

35.000 1.800 9
25.000
1.600 8
30.000
1.400 7
20.000
25.000 1.200 6
20.000 1.000 15.000 5

15.000 800 4
10.000
600 3
10.000
400 2
5.000
5.000 200 1
0 0 0 0
2017 2018 2019 2020 2021F 2017 2018 2019 2020 2021F

Sales Volume (LHS) (Kg) Gold ASP (RHS) (USD/oz) Sales Volume (LHS) (USD) Nickel ASP (RHS) (USD/Lbs)

Sumber: Bloomberg,PANS Sumber: ANTM, PANS

Grafik 5. Margin tren ANTM Grafik 6. EV/EBITDA Band ANTM

30,00
30%

25% 25,00

20%
20,00

15%
15,00
10%

10,00
5%

0% 5,00
Apr-17

Jun-17

Apr-18

Jun-18

Apr-19

Jun-19

Apr-20

Jun-20

Apr-21
Aug-17

Dec-17

Feb-18

Aug-18

Dec-18

Feb-19

Aug-19

Dec-19

Feb-20

Aug-20

Dec-20

Feb-21
Oct-17

Oct-18

Oct-19

Oct-20

2017 2018 2019 2020 2021F

GPM OPM NPM EV/EBITDA +2 stdv +1 stdv Mean -1 stdv +3stdv

Sumber: ANTM,PANS Sumber: ANTM,PANS

PT. PANIN SEKURITAS Tbk. | Bursa Efek Indonesia Tower 2 Lt. 17 | Jl. Jend. SudirmanKav. 52 - 53 | Jakarta Selatan 12190
Tel : (021) 515 3055 | Fax : (021) 515 3061 | E-mail : info@pans.co.id | Online Trading : www.post.co.id
ANTM: Expanding its reach

LAPORAN KEUANGAN
Laporan Keuangan
(Rp Miliar)
(RpMiliar)

Laporan Laba Rugi 2017 2018 2019 2020 2021F Arus Kas 2017 2018 2019 2020 2021F
Pendapatan 12.654 25.275 32.719 25.333 27.929 Operasional
Beban Pokok Pendapatan 11.010 20.613 28.271 20.874 21.082 Laba Bersih 137 1.636 194 1.321 2.283
Laba Kotor 1.644 4.662 4.447 4.459 6.847 Depresiasi&Amort. 771 809 1.036 1.081 1.251
Beban Usaha 1.043 3.106 3.492 2.092 2.306 Modal Kerja Bersih -90 1.945 -1.674 503 -87
Laba Usaha 601 1.556 956 2.368 4.541 Lainnya 16 -2.763 -123 0 0
Beban keuangan -608 -1.130 -233 -247 -270 Kas Operasional 833 1.628 -568 2.904 3.447
Pendapatan (Beban) Lain 461 1.587 -35 488 237
Laba Sebelum Pajak 454 2.013 687 2.608 4.508 Investasi
Beban Pajak Penghasilan -318 -377 -493 -1.288 -2.226 Belanja Modal -1.905 -6.206 -412 -2.310 -1.396
Kepentingan Non Pengendali 0 0 0 0 0 Kas Investasi -2.432 -4.650 1.288 -2.310 -1.396
Laba Bersih 137 1.636 194 1.321 2.283
Pendanaan
Neraca 2017 2018 2019 2020 2021F Perb. Pinjaman -506 522 -1.364 507 838
ASET Pembiayaan Ekui 0 0 0 0 0
Kas 5.551 4.299 3.636 4.340 6.544 Pembayaran Div -48 -491 -306 -396 -685
Piutang Usaha 971 944 1.002 776 856 Lainnya 81 1.739 287 0 0
Persediaan 1.258 1.846 1.796 1.326 1.339 Kas Pendanaan -473 1.770 -1.382 110 153
Aset Lancar Lainnya 1.222 254 1.230 1.230 1.230 Arus kas bersih -2.072 -1.252 -663 704 2.204
Total Aset Lancar 9.002 7.342 7.665 7.673 9.969
Rasio Keuangan 2017 2018 2019 2020 2021F
Aset Tetap 14.093 19.490 18.866 20.095 20.240 Yield
Aset Tidak Lancar Lainnya 6.919 5.364 3.664 3.664 3.664 Return on Assets (%) 0,5 5,1 0,6 4,2 6,7
Aset Tidak Lancar 21.012 24.853 22.530 23.759 23.904 Return on Equity (%) 0,7 8,9 1,1 6,9 11,1
TOTAL ASET 30.014 32.195 30.195 31.433 33.874 Margin
Gross Margin 13,0 18,4 13,6 17,6 24,5
Neraca 2017 2018 2019 2020 2021F Operating Margin 4,7 6,2 2,9 9,3 16,3
KEWAJIBAN Net Margin 1,1 6,5 0,6 5,2 8,2
Hutang usaha 806 868 740 546 552 Liquidity
Pinjaman bank jangka pendek 2.716 1.452 1.408 1.491 1.629 Cash Ratio 1,0 0,8 0,7 0,8 1,2
Kewajiban lancar lain 2.030 3.242 3.145 3.239 3.394 Current Ratio 1,6 1,3 1,4 1,5 1,8
Kewajiban Lancar 5.552 5.562 5.293 5.277 5.575 Quick Ratio 1,2 0,9 0,9 1,0 1,3
Gearing Ratio 0,2 0,3 0,3 0,2 0,2
Utang obligasi 2.097 2.098 2.099 2.223 2.428 Other
Kewajiban tidak lancar lain 3.874 6.087 4.670 4.875 5.214 Dividend Yield (%) 0,2 2,6 1,6 2,1 3,6
Kewajiban Tidak Lancar 5.971 8.185 6.768 7.098 7.642 EPS 5,7 68,1 8,1 55,0 95,0
Total Kewajiban 11.524 13.747 12.061 12.375 13.218 BVPS 769,4 767,7 754,6 793,1 859,6

TOT. KEWAJIBAN & EKUITAS 30.014 32.195 30.195 31.433 33.874 PER 140,8 11,8 99,2 54,6 31,6

PBV 1,2 0,8 1,2 1,2 1,2

Growth
Revenue (%) 39,0 99,7 29,4 -22,6 10,2
Operating Income (%) 7.263,9 159,1 -38,6 147,8 91,8
Net Income (%) 110,6 1.098,5 -88,2 581,3 72,8
EPS growth (%) 110,4 1.098,6 -88,2 581,3 72,8

PT. PANIN SEKURITAS Tbk. | Bursa Efek Indonesia Tower 2 Lt. 17 | Jl. Jend. SudirmanKav. 52 - 53 | Jakarta Selatan 12190
Tel : (021) 515 3055 | Fax : (021) 515 3061 | E-mail : info@pans.co.id | Online Trading : www.post.co.id
ANTM: Expanding its reach

DISCLAIMER
The information contained in this report has been taken from sources which we deem reliable. However, none of PT Panin Sekuritas Tbk and/or its affiliated
companies and/or their respective employees and/or agents makes any representation or warranty (express or implied) or accepts any responsibility or liability as
to. or in relation to. The accuracy or completeness of the information and opinions contained in this report or as to any information contained in this report or any
other such information or opinions remaining unchanged after the issue thereof.
We expressly disclaim any responsibility or liability (express or implied) of PT Panin Sekuritas Tbk, its affiliated companies and their respective employees and
agents whatsoever and howsoever arising (including without limitation for any claims, proceedings, action, suits, losses, expenses, damages or costs) which may be
brought against or suffered by any person as a results of acting in reliance upon the whole or any part of the contents of this report and neither PT Panin Sekuritas
Tbk. its affiliated companies or their respective employees or agents accepts liability for any errors, omissions or mis-statements, negligent or otherwise in the
report and any liability in respect of the report or any inaccuracy therein or omission there from which might otherwise arise is hereby expresses disclaimed.
The information contained in this report is not be taken as any recommendation made by PT Panin Sekuritas Tbk or any other person to enter into any agreement
with regard to any investment mentioned in this document. This report is prepared for general circulation. It does not have regards to the specific person who may
receive this report. In considering any investments you should make your own independent assessment and seek your own professional financial and legal advice

PT. PANIN SEKURITAS Tbk. | Bursa Efek Indonesia Tower 2 Lt. 17 | Jl. Jend. SudirmanKav. 52 - 53 | Jakarta Selatan 12190
Tel : (021) 515 3055 | Fax : (021) 515 3061 | E-mail : info@pans.co.id | Online Trading : www.post.co.id
ANTM: Expanding its reach
KANTOR PUSAT
Indonesia Stock Exchange Tower II, Suite 1705 • Jl. Jendral Sudirman Kav. 52-53, Jakarta Selatan 12190
Tel: +62 21 515 3055
Fax: +62 21 515 3061
KANTOR CABANG
Kelapa Gading, Jakarta Utara
Menara Satu Sentra Kelapa
Gading Lt.5 Unit 0505, Jl.
Boulevard Kelapa Gading LA3
No.1 Jakarta Utara 14240 -
Indonesia
Tel.: (62-21) 293 85767
Fax: (62-21) 293 85768
E: kelapagading@pans.co.id
Pondok Indah, Jakarta Selatan
Rukan Pondok Indah Plaza 5, B-
09 Jl. Margaguna Raya, Gandaria
UtaraJakarta Selatan 12140 -
Indonesia
Tel.: (62-21) 722 4420
Fax: (62-21) 722 4421
E: pondokindah@pans.co.id
Bandung - Tamblong
Jl. Tamblong No. 58
Bandung 40112 - Indonesia
Tel.: (62-22) 205 26726
Fax: (62-22) 205 28244
E: bandung@pans.co.id
Makassar
Gedung Panin Bank Lt. 3
Jl. Sam Ratulangi No. 20
Makassar 90125, Sulawesi
Selatan
Tel. : (62-411) 6000 409
Fax : (62-411) 6000 410
E: makassar@pans.co.id
Padang
Jl. Veteran No. 15Padang 25116 -
Indonesia
Tel.: (62-751) 893 970 / 893
971
Fax: (62-751) 893 969
E: padang@pans.co.id
Surabaya
Gedung Panin Bank Lt. 5
Jl. Mayjend Sungkono No. 100
Surabaya 60256 - Indonesia
Tel.: (62-31) 561 3388
Fax: (62-31) 561 3585
E: surabaya2@pans.co.id
Timika
Jl. Kartini No. 8
Kel. Otomona, Kec. Mimika Baru,
Kab. Mimika, Papua
Tel.: (0901) 326 8793
Fax.: (0901) 326 8793
E: timika@pans.co.id
PT. PANIN SEKURITAS Tbk. | Bursa Efek Indonesia Tower 2 Lt. 17
Tel : (021) 515 3055
Website: www.pans.co.id
Online Trading: www.post.co.id
Pluit Village, Jakarta Utara
Pluit Village Ruko No. 66
Jl. Pluit Permai Raya
Jakarta Utara 14450 - Indonesia
Tel.: (62-21) 6667 0268
Fax: (62-21) 668 3585
E: pluitvillage@pans.co.id
Tanah Abang, Jakarta Pusat
Pusat Grosir Tanah Abang
Blok A Lt. 3 Los. A No. 1
Jakarta Pusat 10210 - Indonesia
Tel.: (62-21) 2357 1177
Fax: (62-21) 2357 0404
E: tanahabang@pans.co.id
Bandung - Dago
Gedung Dukomsel Lantai 5 Jl.
Diponegoro No. 6 Bandung 40115
- Indonesia
Tel.: (62-22) 4268127 / 4268129
Fax: (62-22) 4268128
E: bandungdago@pans.co.id
Medan - Timor
Jl. Timor No. 203 Kel. Gg Buntu
Kec. Medan Timor
Medan 20231 - Indonesia
Tel.: (62-61) 457 6577 / 453
2912
Fax: (62-61) 453 2875
E: medan@pans.co.id
Palembang
Gedung Panin Bank Lt. 3
Jl. Rajawali Blok B 11-12
Palembang 30113 - Indonesia
Tel.: (62-711) 555 6014
Fax: (62-711) 555 6856
E: palembang@pans.co.id
Pekanbaru
Gedung Panin Bank Lt. Dasar
Jl. Jendral Sudirman 145
Sumahilang
Pekanbaru, Riau 28112
Tel. : (62-61) 865 2022
Fax. : (62-61) 865 2022
E: pekanbaru@pans.co.id
Kediri
Gedung Panin Bank KCU Kediri
Lt.3
Jl. Brawijaya No.50,Kediri 64129
Tel.: (62-354) 289 6488
E: kediri@pans.co.id
| Fax : (021) 515 3061 | E-mail : info@pans.co.id
E-mail: info@pans.co.id
Pantai Indah Kapuk, Jakarta
Utara
Panin Bank Lantai 2
Ruko Cordoba Blok B 1-3
Bukit Golf Mediterania, PIK
Jakarta Utara 14470
Tel.: (62-21) 2951 9658
Fax.: (62-21) 2951 9658
E: pikcordoba@pans.co.id
Alam Sutera, Tangerang
Ruko Alam Sutera Town Centre
(ASTC) Blok 10.B No. 30
Jl.Sutera Utama Tangerang
Tangerang Selatan 15325 -
Indonesia
Tel.: (62-21) 292 11518
Fax.: (62-21) 292 11519
E: gadingserpong@pans.co.id
Batam
Komplek Lumbung Rezeki Blok
H No. 13Nagoya, Batam -
Indonesia
Tel.: (62-778) 459 222
Fax: (62-778) 459 220
E: batam@pans.co.id
Medan - Pemuda
Gedung Panin Bank Lt. 5
Jl. Pemuda No. 16-22
Medan 20151 - Indonesia
Tel.: (62-61) 457 6996
Fax: (62-61) 453 1097
E: medan2@pans.co.id
Pontianak
Gedung Bank Panin - Sidas
Jl Sidas No 3, Lantai 3
Pontianak 78121 - Indonesia
Tel.: (62-561) 748 888
Fax: (62-561) 767 300
E: pontianak@pans.co.id
Cilacap
Panin Bank lantai 2
Jalan Ahmad Yani No. 38
Cilacap
Tel. (0282) 538 344
E: cilacap@pans.co.id
| Jl. Jend. SudirmanKav. 52 - 53
| Online Trading : www.post.co.id
Puri Niaga, Jakarta Barat
Puri Kencana Blok K6 No. 2I,
5H dan 5I, Kembangan
Jakarta Barat 11610 - Indonesia
Tel.: (62-21) 5835 1705
Fax: (62-21) 5835 1706
E: puri@pans.co.id
Solo
Gedung Graha Prioritas Lantai
5 Jl. Slamet Riyadi No.302 Kel.
Sriwedari, Kec. Laweyan
Surakarta 57141 - Indonesia
Tel.: (62-271) 734682
Fax: (62-271) 734684
E: solo@pans.co.id
Denpasar
Gedung Panin Bank , Lantai 3
Jl.Patih Jelantik , komplek
pertokoan Kuta Galeria Blok 1
valet 7Denpasar Bali-Indonesia
Tel.: (62-361) 769 090
E: denpasar@pans.co.id
Medan - Iskandar Muda
Jl. Iskandar Muda No. 99
Medan 20154 - Indonesia
Tel.: (62-61) 453 0123
Fax: (62-61) 452 3934
E: medan3@pans.co.id
Semarang
Jl. S. Parman No. 41
Semarang 50231 - Indonesia
Tel.: (62-24) 850 2300
Fax: (62-24) 850 4971
E: semarang@pans.co.id
Yogyakarta
KCU Panin Bank Yogyakarta
Jl. Affandi (dh. Jl. Gejayan ) CT X
No.10 Catur Tunggal Depok,
Yogyakarta 55281, Indonesia
Tel. : +62 274 541 777 ext 133
E: yogyakarta@pans.co.id
5
| Jakarta Selatan 12190