ANALISIS LAPORAN KEUANGAN

MODUL 11
ANALISA PROSPEKTIF

TRI KURNIAWATI, S.E.,M.Ak

STIE INTERNATIONAL GOLDEN INSTITUTE JAKARTA

ANALISA PROSPEKTIF

TUJUAN PEMBELAJARAN

1. Jelaskan pentingnya analisis prospektif

2. Jelaskan proses memproyeksikan laporan laba rugi, neraca, dan laporan arus kas.
3. Diskusikan dan ilustrasikan pentingnya analisis sensitivitas.
4. Jelaskan implementasi proses proyeksi untuk penilaian efek ekuitas.
5. Diskusikan konsep driver nilai dan pengembaliannya ke level ekuilibrium jangka panjang.

PROSES PROYEKSI

Kami memulai diskusi kami dengan contoh komprehensif dari proses proyeksi menggunakan laporan
keuangan Target Corporation.

Memproyeksikan Laporan Keuangan

Proses proyeksi dimulai dengan laporan laba rugi, diikuti oleh saldo lembar dan laporan arus kas.

Laporan Laba Rugi Proyeksi

Laporan laba rugi Target pada 2003-2005 disajikan dalam Tampilan 9.1 bersama-sama dengan rasio
yang dipilih. Proses proyeksi dimulai dengan pertumbuhan penjualan yang diharapkan. Di contoh ini
kami menggunakan tren historis untuk memprediksi level di masa depan. Analisis yang lebih rinci
akan memasukkan informasi dari luar seperti yang berikut:

• Tingkat kegiatan ekonomi makro yang diharapkan. Sejak Target pelanggan membeli
dipengaruhi oleh tingkat pendapatan pribadi, analisis kami mungkin menggabungkan
taksiran yang berkaitan dengan pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan dan
pertumbuhan penjualan ritel yang diharapkan pada khususnya. Misalnya, jika ekonomi
sedang dalam peningkatan siklus, kita mungkin merasa nyaman dalam memproyeksikan
peningkatan penjualan yang lebih besar dari masa lalu.
• Lanskap kompetitif. Apakah jumlah pesaing meningkat? Atau miliki saingan yang lebih lemah
menghentikan operasinya? Perubahan lanskap kompetitif akan memengaruhi proyeksi
penjualan unit kami serta kemampuan Target untuk menaikkan harga. Keduanya ini akan
berdampak pada pertumbuhan top line.
• Campuran toko baru versus lama. Toko-toko baru biasanya menikmati penjualan yang jauh
lebih besar meningkat dari toko yang lebih tua karena mereka dapat memanfaatkan pasar
atau menyediakan dengan buruk bauran produk yang lebih mutakhir daripada pesaing yang
ada. Toko yang lebih tua, dengan perbandingan, biasanya tumbuh pada tingkat keseluruhan
pertumbuhan dalam ekonomi lokal. Kami analisis harus mempertimbangkan, oleh karena
itu, rencana ekspansi diumumkan oleh manajemen.

Kami mulai dengan asumsi bahwa penjualan akan tumbuh sebesar 11,455% pada tahun 2006,
pertumbuhan yang sama tingkat seperti pada tahun 2005. Setelah proyeksi telah selesai, analisis

2
sensitivitas akan memeriksa implikasi tingkat pertumbuhan yang lebih tinggi dan lebih rendah pada
perkiraan kami.

Penjualan
Beban pokok penjualan

Laba bruto
Beban penjualan, umum dan administrasi
Beban penyusutan dan amortisasi
Beban bunga

Laba sebelum pajak

Beban pajak penghasilan
Laba (rugi) dari pos luar
biasa dan operasi yg dihentikan

Laba neto

Saham yang beredar

Rasio-rasio yg dipilih (dalam persen)

(tahun ini – tahun sebelumnya)/ tahun sebekumnya x 100%
Pertumbuhan penjualan
Margin laba bruto (Laba bruto/ penjualan ) x 100%

Beban penjualan, umum, dan administrasi/Penjualan

Beban penyusutan/ Aset tetap bruto tahun sebelumnya
Beban bunga/ Utang jangka panjang tahun sebelumnya
Beban pajak penghasilan/ Laba sebelum pajak

Margin laba kotor Target telah meningkat sedikit menjadi 32,866% dari penjualan. Untuk tujuan kita,
kami mengasumsikan 32.866%, marjin laba kotor terbaru. Dalam praktiknya, perkiraan kami margin
laba kotor akan dipengaruhi, sebagian, oleh kekuatan ekonomi dan tingkat persaingan di pasar
Target. Misalnya, dalam persaingan yang semakin ketat lingkungan kita mungkin mempertanyakan
kemampuan perusahaan untuk meningkatkan laba kotor margin karena harga jual akan sulit untuk
ditingkatkan. Penjualan, umum, dan administrasi (SG&A) pengeluaran juga tetap konstan sekitar
22% dari penjualan. Proyeksi kami dari pengeluaran SG&A adalah 22,49% dari penjualan,
pengalaman terbaru. Dalam praktiknya, kita mungkin memeriksa item pengeluaran individu dan
memperkirakan masing-masing secara individual, menggabungkan pengetahuan kami telah
memperoleh dari bagian MD&A dari laporan keuangan atau dari luar sumber. Untuk perusahaan
ritel seperti Target, tren upah dan biaya hunian dan biaya iklan membutuhkan pengawasan yang
lebih besar. Biaya penyusutan adalah item baris yang signifikan dan harus diproyeksikan secara
terpisah. Ini biaya tetap dan merupakan fungsi dari jumlah aset yang dapat didepresiasi. Dalam
beberapa tahun terakhir, Target telah melaporkan biaya penyusutan sekitar 6% dari saldo properti,
pabrik, dan peralatan bruto awal tahun. Proyeksi kami mengasumsikan 6,333% dari neraca properti,
pabrik, dan peralatan (PP&E) 2005, pengalaman terkini. Demikian pula, kami menghitung rasio

3
historis biaya bunga relatif terhadap awal tahun hutang berbunga. Rasio ini baru-baru ini meningkat
sedikit di masa lalu

dua tahun dari 4,982% menjadi 5,173%. Proyeksi kami mengasumsikan 5,173% dari awal tahun saldo
hutang berbunga. Dalam praktiknya, estimasi kami akan memasukkan proyeksi tingkat suku bunga
jangka panjang di masa depan. Akhirnya, beban pajak sebagai persentase sebelum pajak Penghasilan
telah konstan pada tingkat terbaru dari 37,809%, digunakan dalam proyeksi kami.

Total Penjualan
Beban pokok penjualan

Laba bruto
Beban penjualan, umum dan administrasi
Beban penyusutan dan amortisasi
Beban bunga

Laba sebelum pajak

Beban pajak penghasilan
Laba (rugi) dari pos luar biasa dan operasi yg dihentikan

Laba neto

Saham yang beredar

Rasio-rasio yg dipilih (dalam persen)

Pertumbuhan penjualan
Margin laba bruto
Beban penjualan, umum, dan administrasi/Penjualan
Beban penyusutan/ Aset tetap bruto tahun sebelumnya
Beban bunga/ Utang jangka panjang tahun sebelumnya
Beban pajak penghasilan/ Laba sebelum pajak

Dengan asumsi ini, laporan laba rugi Target yang diproyeksikan untuk 2006 disajikan dalam Tampilan
9.2. Berikut ini adalah langkah-langkah dalam proyeksi pernyataan ini:

1. Penjualan: $ 52.204 = $ 46.839 x 1.11455.

2. Laba kotor: $ 17.157 = $ 52.204 x 32.866%.
3. Harga pokok penjualan: $ 35.047 = $ 52.204 - $ 17.157.
4. Penjualan, umum, dan administrasi: $ 11.741 = $ 52.204 x 22,49%.
5. Depresiasi dan amortisasi: $ 1.410 = $ 22.272 (PP&E bruto periode awal) x 6,333%.
6. Bunga: $ 493 = $ 9.538 (hutang periode bunga awal) x 5.173%.
7. Penghasilan sebelum pajak: $ 3.513 = $ 17.157 - $ 11.741 - $ 1.410 - $ 493.
8. Biaya pajak: $ 1.328 = $ 3.513 x 37.809%.

4
 9. Item luar biasa dan dihentikan: tidak ada.
10. Penghasilan bersih: $ 2.185 = $ 3.513 - $ 1.328.

Neraca Proyeksi

Neraca Target untuk 2003–2005 disajikan dalam Tampilan 9.3 bersama dengan rasio yang dipilih.
Perkiraan neraca tahun 2006 melibatkan langkah-langkah berikut:

1. Memproyeksikan aset lancar selain uang tunai, menggunakan proyeksi penjualan atau harga
pokok barang rasio turnover yang dijual dan sesuai seperti yang dijelaskan di bawah ini.
2. PP&E Proyek meningkat dengan perkiraan belanja modal yang berasal dari historis tren atau
informasi yang diperoleh di bagian MD&A dalam laporan tahunan.

5
 3. Memproyeksikan kewajiban lancar selain utang, menggunakan proyeksi penjualan atau
harga pokok barang rasio turnover yang dijual dan sesuai seperti yang dijelaskan di bawah
ini.
4. Dapatkan jatuh tempo utang jangka panjang saat ini dari catatan kaki utang jangka panjang.
5. Asumsikan hutang jangka pendek lainnya tidak berubah dari saldo tahun sebelumnya kecuali
mereka telah menunjukkan tren yang nyata.
6. Asumsikan saldo utang jangka panjang awal adalah sama dengan periode jangka panjang
sebelumnya hutang dikurangi jangka waktu saat ini dari (4) di atas.
7. Asumsikan kewajiban jangka panjang lainnya sama dengan saldo tahun sebelumnya kecuali
mereka telah menunjukkan tren yang nyata.
8. Asumsikan estimasi awal saham biasa sama dengan saldo tahun sebelumnya.
9. Asumsikan laba ditahan sama dengan saldo tahun sebelumnya ditambah (dikurangi) bersih
laba (rugi) dan dividen yang kurang diharapkan.
10. Asumsikan akun ekuitas lain sama dengan saldo tahun sebelumnya kecuali jika mereka telah
menunjukkan tren yang nyata.

Jumlah langkah (3) - (10) menghasilkan total kewajiban dan ekuitas. Total aset ditetapkan sama
dengan jumlah ini dan angka tunai yang dihasilkan dihitung sebagai total aset kurang (1) dan (2)
Pada titik ini, uang tunai akan menjadi terlalu tinggi atau terlalu rendah. Hutang jangka panjang dan
umum stok kemudian disesuaikan untuk penerbitan (pembelian kembali) yang sesuai untuk
menghasilkan yang diinginkan tingkat uang tunai dan untuk mempertahankan leverage keuangan
historis. Penyesuaian ini menunjukkan tingkat pembiayaan yang dibutuhkan untuk mendukung
pertumbuhan perusahaan.

Untuk memulai, proyeksi piutang, persediaan, PP&E, hutang dagang, dan biaya yang masih harus
dibayar menggunakan proyeksi penjualan dan harga pokok penjualan bersamaan dengan pergantian
tarif untuk akun ini. Misalnya, tingkat perputaran piutang berdasarkan pada akhir piutang adalah:

6
 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛
𝑇𝑖𝑛𝑔𝑘𝑎𝑡 𝑡𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟 𝑝𝑖𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 =
𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑝𝑖𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎

Selanjutnya, piutang yang diproyeksikan dapat dihitung sebagai berikut:

𝑃𝑟𝑜𝑦𝑒𝑘𝑠𝑖 𝑝𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛
𝑃𝑖𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑝𝑟𝑜𝑦𝑒𝑘𝑠𝑖𝑘𝑎𝑛 =
𝑇𝑖𝑛𝑔𝑘𝑎𝑡 𝑡𝑢𝑟𝑛𝑜𝑣𝑒𝑟 𝑝𝑖𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔

Proyeksi piutang usaha kami mengasumsikan tingkat turnover terbaru 9,24. Demikian pula, kami
menggunakan tingkat perputaran persediaan terbaru (berdasarkan persediaan akhir) 5,84 bersama
dengan harga pokok penjualan ke persediaan proyek. Level yang lebih halus analisis mungkin
memeriksa kemampuan Target untuk menjual piutang ke tujuan khusus entitas. Dan untuk
inventaris, kami dapat memeriksa tingkat perputaran persediaan untuk yang berpengalaman versus
toko-toko baru dan antisipasi pertumbuhan toko-toko baru. Persediaan yang ada mungkin
diproyeksikan akan tumbuh dengan tingkat pertumbuhan penjualan yang diantisipasi. Tambahan
persediaan yang diperlukan untuk toko baru akan ditambahkan ke jumlah ini.

Properti, pabrik, dan peralatan diperkirakan sebagai saldo PP&E kotor tahun sebelumnya ditambah
pengeluaran modal historis sebagai persentase dari penjualan. Pengeluaran modal historis diperoleh
dari laporan arus kas. Selama tiga tahun terakhir, modal pengeluaran sebagai persentase penjualan
tetap stabil di sekitar 6,4% dari penjualan. Kita gunakan 6,43% untuk memperkirakan pengeluaran
modal untuk tahun 2006. Setelah proyeksi selesai, persentase ini selanjutnya dapat disesuaikan
untuk memeriksa implikasi keuangan tingkat pengeluaran modal yang lebih tinggi (lebih rendah).

Estimasi hutang akun didasarkan pada pergantian historis hutang dan harga pokok barang
terjual.Kami menggunakan rasio turnover terbaru (berdasarkan hutang akhir akun) dari 5,441
memperkirakan hutang 2006. Demikian pula, biaya yang masih harus dibayar sebagai persentase
dari penjualan diperkirakan dengan tingkat turnover akrual terbaru dari 28,683. Akhirnya, hutang
pajak diperkirakan berdasarkan hubungan historis hutang dengan beban pajak, dan kami paling
banyak menggunakan tingkat terakhir 26,527% untuk memproyeksikan hutang pajak tahun 2006.

Jadwal jatuh tempo utang jangka panjang saat ini tersedia dalam catatan kaki. Kita gunakan jumlah
untuk 2006 yang dirujuk dalam jadwal. Maka, utang jangka panjang pada awalnya. Diperkirakan
sebagai saldo utang jangka panjang sebelumnya dikurangi estimasi kami saat ini jatuh tempo.
Tingkat hutang ini akan disesuaikan untuk mencapai saldo kas dan yang diinginkan leverage
keuangan setelah neraca awal dibangun. Demikian juga, umum dan treasury stock diasumsikan sama
dengan saldo tahun sebelumnya.

7
 Penjualan/Piutang usaha
Hpp/ Persediaan
Hpp/ Hutang usaha
Penjualan/ Biaya yg masih harus dibayar

Dengan asumsi-asumsi ini, neraca yang diproyeksikan Target untuk 2006 disajikan pada Gambar 9.4.
Berikut ini adalah langkah-langkah dalam proyeksi pernyataan ini (sumber data)

1. Piutang: $ 5,650 = $ 52,204 (Penjualan) /9,24 (Perputaran Piutang).

2. Persediaan: $ 6.001 = $ 35.047 (Harga pokok penjualan) /5.84 (Perputaran persediaan).
3. Aset lancar lainnya: tidak ada perubahan.
4. PP&E: $ 25.629 = $ 22.272 (Saldo tahun sebelumnya) + $ 3.357 (Pengeluaran modal
perkiraan: estimasi penjualan $ 52.204 x 6.431% CAPEX / persentase penjualan).
5. Akumulasi penyusutan: $ 6.822 = $ 5.412 (Saldo sebelumnya) + $ 1.410 (Depresiasi
memperkirakan).
6. PP&E Bersih: $ 18.807 = $ 25.629 - $ 6.822.

8
 7. Aset jangka panjang lainnya: tidak ada perubahan.
8. Hutang dagang: $ 6.441 = $ 35.047 (Harga pokok penjualan) /5.441 (Hutang trunover).
9. Bagian hutang jangka panjang saat ini: jumlah yang dilaporkan dalam catatan kaki hutang
jangka panjang sebagai jatuh tempo saat ini untuk tahun 2006.
10. Biaya yang masih harus dibayar: $ 1.820 = $ 52.204 (Penjualan) /28.683 (Perputaran biaya
yang masih harus dibayar).
11. Hutang pajak: $ 352 = $ 1.328 (Beban pajak) x 26.527% (Hutang pajak / Pajak biaya).
12. Pajak penghasilan tangguhan dan kewajiban lainnya: tidak ada perubahan.
13. Hutang jangka panjang: $ 8.283 = $ 9.034 (Hutang jangka panjang tahun sebelumnya) - $ 751
(Dijadwalkan jatuh tempo saat ini dari langkah 9).
14. Saham biasa: tidak ada perubahan.
15. Tambahan modal disetor: tidak ada perubahan
16. Saldo laba: $ 13.054 = $ 11.145 (laba ditahan tahun sebelumnya) + $ 2.185 (Proyeksi laba
bersih) - $ 276 (Estimasi dividen $ 0,31 per saham x 891 juta saham).
17. Uang tunai: jumlah yang dibutuhkan untuk menyeimbangkan total kewajiban dan ekuitas
dikurangi langkah (1) - (7).

Perkiraan neraca awal menghasilkan saldo kas sebesar $ 1,402 juta. Ini mewakili 4,1% dari total aset
yang diproyeksikan. Meskipun lebih rendah dari level 2005 dari 7% dari total aset, saldo kas ini
sejalan dengan persentase sebelumnya dalam kisaran 2-3%. Jika perkiraan saldo kas jauh lebih tinggi
atau lebih rendah, penyesuaian lebih lanjut dapat dilakukan untuk (1) menginvestasikan kelebihan
uang tunai dalam surat berharga (pendapatan yang diproyeksikan perlu disesuaikan) untuk
pendapatan investasi tambahan yang tidak beroperasi), atau (2) mengurangi hutang jangka panjang
dan / atau ekuitas secara proporsional untuk menjaga tingkat leverage keuangan konsisten dengan
tahun-tahun sebelumnya. Jika tingkat kas terlalu rendah, tambahan hutang jangka panjang dan /
atau umum saham dapat ditingkatkan sesuai kebutuhan, menjaga tingkat leverage keuangan
konstan. Kami proyeksi menunjukkan bahwa Target akan dapat mendanai pertumbuhannya dengan
dana yang tersedia dan kas yang dihasilkan secara internal.

Laporan Arus Kas Proyeksi

Laporan arus kas yang diproyeksikan dihitung dari laporan laba rugi yang diproyeksikan dan neraca
yang diproyeksikan sebagaimana dibahas dalam Bab 7. Hal ini disajikan dalam Tampilan 9.5. Proyeksi
arus kas bersih dari operasi sebesar $ 3,295 juta sebagian membiayai pengeluaran modal sebesar $
3,357 juta, pengurangan hutang jangka panjang dalam jumlah $ 504 juta, dan dividen $ 276 juta.
Defisit yang tersisa menghasilkan $ 843 juta pengurangan uang tunai.

Analisis Sensitivitas

Laporan keuangan yang diproyeksikan terutama didasarkan pada hubungan yang diharapkan antara
laporan laba rugi dan akun neraca. Dalam contoh ini, kami menggunakan yang terbaru rasio karena
operasi Target cukup stabil dan kami mengasumsikan tidak ada perubahan signifikan dalam strategi
operasi.

9
Namun, seringkali berguna untuk memvariasikan asumsi-asumsi ini untuk menganalisis dampaknya
tentang persyaratan pembiayaan, pengembalian aset dan ekuitas, dan sebagainya. Misalnya, kalau
kita mengasumsikan peningkatan pengeluaran modal menjadi 7,5% dari penjualan, pengeluaran
modal akan naik ke $ 3,9 miliar, dan saldo kas akan turun menjadi $ 845 juta, 2,4% dari total aset
dan di bawah level tahun-tahun sebelumnya. Dalam hal itu, pembiayaan eksternal dalam bentuk
hutang dan / atau ekuitas akan dibutuhkan. Peningkatan serupa dalam persyaratan pembiayaan juga
akan terjadi dari penurunan piutang atau perputaran persediaan. Analis sering menyiapkan
beberapa proyeksi untuk memeriksa skenario kasus terbaik (terburuk) di samping kasus yang paling
mungkin. Ini analisis sensitivitas menyoroti asumsi mana yang memiliki dampak terbesar pada
keuangan hasil dan, akibatnya, membantu mengidentifikasi bidang-bidang yang membutuhkan
pengawasan lebih besar.

Penerapan Analisis Prospektif dalam Model Penilaian Pendapatan Residual

10
Seperti yang telah kami nyatakan di awal bab ini, analisis prospektif penting bagi keamanan analisis.
Model penilaian sisa pendapatan, misalnya, mendefinisikan nilai ekuitas pada waktu t sebagai
jumlah dari nilai buku saat ini dan nilai sekarang dari semua masa depan yang diharapkan sisa
pendapatan:

Di mana BVt adalah nilai buku pada akhir periode t, RIt + n adalah pendapatan residual pada periode t
+ n, dan k adalah biaya modal (lihat Bab 1). Pendapatan residual pada waktu t didefinisikan sebagai
laba bersih komprehensif dikurangi biaya nilai buku awal — yaitu, RIt = NIt - (k x BVt-1).

11
Proses penilaian mensyaratkan estimasi laba bersih masa depan dan nilai buku ekuitas pemegang
saham. Tampilan 9.6 memberikan contoh untuk penilaian Syminex Saham biasa Corp per 2005.
Dalam bentuk yang relatif sederhana ini, model penilaian membutuhkan perkiraan enam parameter:

• Pertumbuhan penjualan.
• Margin laba bersih (Pendapatan bersih / Penjualan).
• Perputaran modal kerja bersih (Penjualan / Modal kerja bersih).
• Perputaran aktiva tetap (Penjualan / Aktiva tetap).
• Leverage keuangan (Aset operasi / Ekuitas).
• Biaya modal ekuitas.

Penjualan diperkirakan akan tumbuh pada 8,9% dan 9,1% pada tahun 2006 dan 2007, kemudian
turun dengan tingkat pertumbuhan 8%, 7%, dan 6% untuk tiga tahun ke depan. Periode lima tahun
ini adalah ramalan cakrawala, periode waktu di mana kita memiliki kepercayaan terbesar pada kita
perkiraan. Kami berasumsi bahwa penjualan akan terus tumbuh dengan tingkat inflasi jangka
panjang, 3,5%, sesudahnya.

Margin laba bersih diperkirakan akan meningkat menjadi 9,2% dan 9,4% selama dua tahun ke depan
dan untuk turun pada persentase itu sesudahnya. Modal kerja bersih dan aset tetap tingkat turnover
diperkirakan akan tetap pada level saat ini masing-masing 11.8271 dan 1.9878. Leverage keuangan
juga diperkirakan akan tetap konstan di level saat ini 2.5186. Akhirnya, biaya modal ekuitas
diperkirakan 12,5% .1

Penghasilan bersih diperkirakan menggunakan proyeksi penjualan dan proyeksi laba bersih
(Penjualan x Margin laba bersih). Modal kerja bersih dan aset tetap diperkirakan menggunakan
proyeksi penjualan dan estimasi tingkat turnover untuk modal kerja bersih dan aset tetap, masing-
masing (Penjualan / Tingkat turnover). Akhirnya, ekuitas diproyeksikan menggunakan aset operasi
terhadap rasio ekuitas (Aktiva operasi = Modal kerja bersih + Aktiva tetap).

12
Dengan perkiraan ini, sisa pendapatan untuk 2006 diperkirakan sebagai laba bersih yang
diproyeksikan dikurangi permulaan ekuitas tahun x biaya modal ekuitas sebesar 12,5%:

$6,278 = $8,856 - ($20,624 x 0.125)

Tahun-tahun berikutnya selama horizon perkiraan dihitung dengan cara yang sama. Setiap tahun
selama horizon perkiraan kemudian didiskon dengan biaya modal ekuitas (12,5%). Sebagai contoh,
faktor diskonto untuk tahun kedua dihitung sebagai
1
0.7901=
1.1252

Nilai sekarang untuk setiap tahun di horizon perkiraan dijumlahkan untuk menghasilkan kumulatif
nilai sekarang sampai 2010 sebesar $ 26.303. Pendapatan residual yang diproyeksikan pada 2011
diasumsikan tumbuh pada tingkat inflasi (3,5%). Nilai sekarang dari anuitas ini, didiskon hingga 2005
adalah

Nilai estimasi saham biasa Syminex pada 2005 sama dengan nilai buku ekuitas pemegang sahamnya
($ 20.624) ditambah nilai sekarang dari pendapatan residualnya ($ 26.303 + $ 54.039), dengan total
$ 100.966. Diberikan saham beredar sebanyak 1.737, per nilai saham. Saham biasa Syminex adalah $
58,13.

Penilaian saham ekuitas sangat tergantung pada proses proyeksi. Sebagai dibahas di atas, penilaian
kami harus memeriksa sensitivitas harga saham memperkirakan asumsi yang mendasari proyeksi.

TUGAS

PROBLEM 9–1
Preparing Pro Forma

Laporan laba rugi komparatif dan neraca untuk Coca-Cola adalahditunjukkan di bawah ($ jutaan).

13
Yg dibutuhkan:

Gunakan rasio berikut untuk menyiapkan laporan laba rugi dan neraca yang diproyeksikan untuk
Tahun 3.

14
15