Informe N°664 Semana terminada el 25 de febrero de 2011

Manteniendo la calma en un escenario de elevada volatilidad

Índices Mundiales
Las primeras semanas de este año han estado marcadas por una serie de hechos que han
Chile Cierre 7D 2010 influido en un débil desempeño del mercado local, acumulando a la fecha una caída
IPSA 4.373,9 -1,62% -11,24% mayor a 10% en el año (más de 13% desde su máximos en los primeros días de enero) y
IGPA 20.959,4 -1,65% -8,79% registrando unos de los mayores retrocesos entre las bolsas mundiales. Si bien la pérdida
EE.UU. Cierre 7D 2011 de valor de las principales acciones locales y su consecuente impacto en los portafolios
Nasdaq 2.780,8 -1,88% 4,82% de inversión pueden llevar a una primera reacción de moverse a activos más seguros y
Dow Jones 12.131,6 -2,10% 4,79% limitar las pérdidas liquidando las posiciones en acciones, creemos que en un contexto
S&P 500 1.320,0 -1,71% 4,96% como el actual lo mejor es tener calma y analizar en detalle cuales son los posibles
América Latina Cierre 7D 2011 escenario mirando hacia adelante.
Merval 3.435,4 -2,87% -2,50%
Bovespa 67.002,5 -1,56% -3,32% En primer lugar, es importante determinar cuales son las razones que habrían gatillado
Mexbol 36.840,8 -1,82% -4,44% esta corrección del mercado y si podrían continuar afectando su desempeño en el futuro.
Monedas Cierre 7D 2011 En nuestra opinión, existen factores tanto locales como externos detrás de este
Dólar (Ch$/US$) 474,80 1,29% 1,45% comportamiento del mercado. En el plano local, destacamos que durante las primeras
Euro (US$/€) 1,38 0,43% 2,75% semanas de enero se observó algo de toma de utilidades (normal luego de un año tan
Real (BRL$/US$) 1,67 0,38% 0,43% positivo como 2010), a lo que se sumó un fuerte reacomodo de alguno inversionistas
Yen (¥/US$) 81,66 -1,83% 0,67% para entrar en el remate de la participación de Codelco en E-Cl, la que tuvo una
magnitud cercana a los US$1.000 millones. Así, se observó que las AFPs desinvirtieron
Ojo Con más de US$300 en acciones locales durante enero, monto similar a la posición que se
Evento Fecha habrían adjudicado de E-Cl. En el plano internacional, claramente lo que ha estado
Chile: Producción Industrial Lunes 28 marcando el desempeño de los mercados en las últimas semanas ha sido el conflicto en
Chile: Tasa de desempleo Lunes 28
los países árabes y en particular en Libia más recientemente. Lo anterior ha generado una
elevada incertidumbre respecto al precio del petróleo y su impacto en la recuperación
EE.UU.: Creación de empleo Viernes 4
global.
Índice de Contenidos
Nota de Portada 1 Si bien no es descartable que la evolución de las noticias externas, en conjunto con la
importante cantidad de aperturas /aumentos de capital / venta de posiciones que se
Resultados Reportados 4T10 2
esperan para los próximos meses continúen aportando cierta volatilidad la mercado, es
Calendario e Indicadores 3 sumamente relevante considerar que los fundamentos del mercado chileno siguen
Noticias de la Semana 4 sumamente sólidos. A nivel macroeconómico aún se espera un crecimiento del producto
Mercado Accionario Local 6 por sobre el 6% (uno de los más fuertes en Latinoamérica), con un importante impulso
Coyuntura Económica Nacional 7 del consumo privado y un moderado nivel de desempleo, mientras que a nivel
Proyecciones e Indicadores Económicos 8 corporativo seguimos esperando un crecimiento de utilidades por sobre el 20% para este
año. Así, nuestro consejo es tener calma, ya que una vez terminada la turbulencia actual
Coyuntura Económica Internacional 9
las perspectivas del mercado son muy positivas.
Renta Fija 10
Tablas de Valoración de Acciones 11 Si a lo anterior sumamos que los niveles de valoración actual luego de la corrección se
Glosario 13 encuentran por debajo de los niveles históricos, vemos que se ha generado un punto de
Equipo e Información Importante 14 entrada atractivo al mercado. Siempre teniendo en cuenta que se trata de una clase de
activos de “renta variable”, por lo que existen escenarios en los cuales podemos estar
Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile.
momentáneamente en niveles inferiores a los cuales se ha invertido, en nuestra opinión
si uno tiene el tiempo suficiente para pasar este período de incertidumbre, la recompensa
posterior puede ser más que atractiva.

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Informe Semanal Económico y Bursátil

Resultados 4T10 (Ch$ millones)

EBITDA UTILIDAD NETA
EMPRESA 4T10 4T10E 4T09 10/10E 10/09 10E/09 4T10 4T10E 4T09 10/10E 10/09 10E/09
BCI 43.649 43.649 51.554 0,0% -15,3% -15,3%
Bsantander 96.049 153.040 137.309 -37,2% -30,0% 11,5%
Corpbanca 26.283 26.703 26.266 -1,6% 0,1% 1,7%
Bancos NA NA NA NA NA NA 165.981 223.392 215.129 -25,7% -22,8% 3,8%
Andina 59.973 71.787 60.690 -16,5% -1,2% 18,3% 36.535 48.272 33.974 -24,3% 7,5% 42,1%
Concha y Toro 0 14.530 14.191 NA NA 2,4% 0 10.110 9.848 NA NA 2,7%
Bebidas 59.973 86.317 74.881 NA NA 15,3% 36.535 58.382 43.822 NA NA 33,2%
CGE 0 62.452 55.966 NA NA 11,6% 0 12.762 8.784 NA NA 45,3%
Colbun 33.531 52.429 51.057 -36,0% -34,3% 2,7% 7.062 20.427 42.958 -65,4% -83,6% -52,4%
Endesa 282.853 305.478 281.506 -7,4% 0,5% 8,5% 182.031 144.450 117.869 26,0% 54,4% 22,6%
Enersis 584.338 596.344 585.356 -2,0% -0,2% 1,9% 144.086 213.826 125.455 -32,6% 14,9% 70,4%
Gener 0 47.149 44.654 NA NA 5,6% 0 20.236 24.966 NA NA -18,9%
Eléctrico 900.722 1.063.852 1.018.539 NA NA 4,4% 333.179 411.701 320.032 NA NA 28,6%
CMPC 0 151.272 115.696 NA NA 30,7% 0 92.569 63.913 NA NA 44,8%
Copec 0 232.936 148.559 NA NA 56,8% 0 138.109 98.020 NA NA 40,9%
Masisa 0 26.661 22.237 NA NA 19,9% 0 5.428 -104 NA NA NA
Forestal 0 410.869 286.492 NA NA 43,4% 0 236.106 161.829 NA NA 45,9%
Cencosud 0 157.703 137.333 NA NA 14,8% 0 86.788 83.062 NA NA 4,5%
Falabella 0 198.982 174.996 NA NA 13,7% 0 135.972 97.239 NA NA 39,8%
La Polar 0 30.023 29.591 NA NA 1,5% 0 20.953 21.401 NA NA -2,1%
Parauco 0 15.230 15.608 NA NA -2,4% 0 13.928 7.664 NA NA 81,7%
Ripley 0 32.061 26.365 NA NA 21,6% 0 15.561 13.714 NA NA 13,5%
Retail 0 433.999 383.893 NA NA 13,1% 0 273.202 223.080 NA NA 22,5%
Entel 115.614 110.678 103.120 4,5% 12,1% 7,3% 48.177 48.733 40.114 -1,1% 20,1% 21,5%
Sonda 24.638 23.193 20.375 6,2% 20,9% 13,8% 5.812 6.627 9.898 -12,3% -41,3% -33,0%
Telecom y TI 140.252 133.871 123.495 4,8% 13,6% 8,4% 53.989 55.360 50.012 -2,5% 8,0% 10,7%
CAP 136.096 140.582 6.209 -3,2% 2091,9% 2164,2% 65.970 53.063 20.034 24,3% 229,3% 164,9%
IAM 54.658 58.521 58.002 -6,6% -5,8% 0,9% 15.041 15.901 16.747 -5,4% -10,2% -5,1%
LAN 145.555 141.011 139.229 3,2% 4,5% 1,3% 79.071 73.395 56.915 7,7% 38,9% 29,0%
SQM-B 0 73.437 72.206 NA NA 1,7% 0 39.237 40.172 NA NA -2,3%
Otros 336.309 413.551 275.646 NA NA 50,0% 160.082 181.596 133.868 NA NA 35,7%
Muestra Banchile 1.437.256 2.542.459 2.162.946 NA NA 17,5% 749.766 1.439.739 1.147.772 NA NA 25,4%
(*) Utilidad antes de Interés minoritario. CAP, CMPC, Colbún, Copec, Gener, LAN, Masisa y SQM reportan en US$. El tipo de cambio utilizado para la transformación de las cifras es:
4T09=Ch$518,35 y 4T10=Ch$480,38. Fuente: SVS, Departamento de Estudios Banchile.

Empresas que reportan sus resultados en dólares (US$ millones)

EBITDA UTILIDAD NETA
EMPRESA 4T10 4T10E 4T09 10/10E 10/09 10E/09 4T10 4T10E 4T09 10/10E 10/09 10E/09
CAP 283,3 292,6 12,0 -3,2% 2260,8% 2338,3% 137,3 110,5 38,7 24,3% 254,8% 185,5%
CMPC 0,0 314,9 223,2 NA NA 41,1% 0,0 192,7 123,3 NA NA 56,3%
Colbún 69,8 109,1 98,5 -36,0% -29,1% 10,8% 14,7 42,5 82,9 -65,4% -82,3% -48,7%
Copec 0,0 484,9 286,6 NA NA 69,2% 0,0 287,5 189,1 NA NA 52,0%
Gener 0,0 98,1 86,1 NA NA 13,9% 0,0 42,1 48,2 NA NA -12,7%
LAN 303,0 293,5 268,6 3,2% 12,8% 9,3% 164,6 152,8 109,8 7,7% 49,9% 39,2%
Masisa 0,0 55,5 42,9 NA NA 29,4% 0,0 11,3 -0,2 NA NA NA
SQM 0,0 152,9 139,3 NA NA 9,8% 0,0 81,7 77,5 NA NA 5,4%
Muestra en US$ 656,1 1.801,5 1.157,2 NA NA 55,7% 316,6 921,1 669,3 NA NA 37,6%
Fuente: Departamento de Estudios Banchile.

PAG 2 Departamento de Estudios Banchile Inversiones

 Informe Semanal Económico y Bursátil

Cifras e Indicadores Económicos de la Semana

Lunes 28 Martes 1 Miércoles 2 Jueves 3 Viernes 4
Chile EE.UU. EE.UU. Eurozona Chile
Producción Industrial ISM manufacturero Empleo ADP PIB Minuta Banco Central
Enero (% a/a) Febrero (ptos) Febrero 4T10 P (% t/t) Febrero
Exp. Banchile: 4,5 Consenso: 60,8 Consenso: 180.000 Consenso: n.d.

Chile Eurozona Brasil Eurozona EE.UU.

Tasa de desempleo Tasa de desempleo Tasa Selic Tasa BCE Creación de empleo
Enero (%) Enero (%) Marzo (%) Marzo (%) Febrero
Exp. Banchile: 7,1 Consenso: 10,0 Consenso: 11,75 Consenso: 1,0 Consenso: 179.000

Lunes 7 Martes 8 Miércoles 9 Jueves 10 Viernes 11

Chile Chile EE.UU. Chile EE.UU.
Imacec IPC Inventarios mayoristas Encuesta Expectativas Ventas minoristas
Enero (% a/a) Febrero (% m/m) Enero (% m/m) Económicas Febrero (% m/m)
Exp. Banchile: 5,7 Exp. Banchile: 0,1 Consenso: n.d. Marzo Consenso: 0,7

Perú EE.UU.
TPM Confianza Univ. Michigan
Marzo (%) Marzo P (ptos)
Consenso: n.d. Consenso: n.d.

Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile.

Indicadores Bursátiles (*) Commodities y Tasas de Interés

Latinoamérica 7D 30D YTD 12M Commodities Cierre 7D 30D YTD 12M
Bovespa Brasil -1,94% -2,51% -3,73% 10,77% Índice CRB (puntos) 351,3 2,8% 5,5% 5,6% 29,7%
IPSA Chile -2,88% -6,83% -12,51% 28,91% Cobre (US¢/Libra) 447,2 -0,5% 4,8% 0,6% 39,9%
Merval Argentina -2,96% -6,60% -3,69% 48,82% Petróleo WTI (US$/Barril) 96,1 11,5% 10,1% 5,2% 23,4%
Mexbol México -2,53% -2,99% -2,71% 22,96% Celulosa Fibra Larga (US$/Ton) 949,1 0,1% 0,0% 0,0% 11,7%
Estados Unidos 7D 30D YTD 12M Celulosa Fibra Corta (US$/Ton) 848,1 0,1% -0,2% -0,1% 12,1%
Dow Jones USA -2,10% 1,22% 4,79% 17,54% Acero Exp. China (HRC, US$/Ton) 765,0 -0,6% 10,1% 22,4% 43,0%
Nasdaq USA -1,88% 1,51% 4,82% 24,46% Hierro China (Finos, US$/Ton) 198,0 0,0% 4,5% 12,5% 52,9%
S&P 500 USA -1,71% 1,80% 4,96% 19,68% Harina de Pescado (US$/Ton) 1.850,0 -1,6% 0,0% 20,9% 8,8%
Europa 7D 30D YTD 12M Tasas de Interés Cierre 7D 30D YTD 12M
CAC 40 Francia -1,67% 0,81% 9,92% 13,48% BCP 5 Años 6,56% 3 bps -1 bps 76 bps 111 bps
DAX Alemania -2,84% 1,10% 6,78% 31,83% BCU 5 Años 2,55% -10 bps -9 bps -13 bps 34 bps
IBEX 35 España -1,80% 1,71% 12,79% 8,49% BCP 10 Años 6,91% -1 bps 18 bps 73 bps 59 bps
FTSE 100 UK -2,19% 1,67% 4,99% 20,02% BCU 10 Años 3,12% -7 bps -2 bps 19 bps 4 bps
Asia 7D 30D YTD 12M LIBOR US$ 360D 0,79% 0 bps 1 bps 1 bps -5 bps
SHENZEN B China -2,98% -0,56% -1,45% 35,44% Treasury USA 10 Años 3,41% -17 bps 0 bps 12 bps -22 bps
Hang SENG Hong Kong -2,59% -3,60% -0,37% 12,38% TPM Chile 3,50% 0 bps 25 bps 25 bps 300 bps
Nikkei 225 Japón -1,11% 1,83% 2,23% 13,66% TPM USA 0,25% 0 bps 0 bps 0 bps 0 bps
(*) Variaciones en dólares. Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile. Tasas de interés a modo referencial.

Departamento de Estudios Banchile Inversiones PAG 3

 Informe Semanal Económico y Bursátil

Noticias de la Semana

Sector Retail: Compañías ajustan contratos de crédito de acuerdo a

estipulaciones del Sernac

El Sernac (Servicio Nacional del Consumidor) anunció el término de las conversaciones con las
Tarjetas No Bancarios (por colocaciones) compañías del sector retail respecto a 11 tipos de cláusulas abusivas en contratos adheridos a las
tarjetas de crédito de las casas comerciales. Así, de las 10 empresas en cuestión, 9 realizaron el
Consorcio Hites
100% de las modificaciones propuestas. Cencosud está pendiente, a la espera del resultado de la
0,04% 2,9% sentencia establecida como efecto a incrementar las comisiones unilateralmente en 2006. De las
Falabella
La Polar
27,8% cláusulas estipuladas 7 fueron eliminadas y las otras 4 fueron modificadas con el objeto de
24,3%
mejorar la situación del consumidor. Dentro de las modificaciones establecidas para ajustarse a
las exigencias se encuentran las cláusulas referentes a:
Johnson´s
DIN
2,2% • Permitir subir unilateralmente las comisiones o incrementar unilateralmente el cupo de
5,4%
la tarjeta de crédito sin previamente avisar o tener el consentimiento del consumidor
Cencosud
Ripley
14,0% involucrado.
12,6% Wal-Mart
10,7%
• No informar a los consumidores sobre el timing y eventuales explicaciones acerca de
Fuente: SBIF, Departamento de Estudios Banchile. posibles aceleraciones de sus deudas.

• Atribuciones ejercidas por parte de la empresa respecto a la entrega información de sus

clientes a terceros referente a sus datos personas y/o de su cónyuge.

• El poder que tenían las compañías de tomar decisiones a nombre de sus consumidores
sin previamente especificarles el alcance de estas decisiones como, por ejemplo, el
contratarles servicios adicionales.

Dichos cambios debieran concretarse durante estos días, de modo que entren en vigencia a partir
del 1 de marzo. En nuestra opinión, estas modificaciones no tendrán un impacto
relevante a nivel de resultados en el negocio de crédito de las compañías de retail,
por lo que no esperamos una reacción significativa en el precio de las acciones del
sector bajo cobertura. Sin embargo, es importante destacar que estos cambios ayudarían a la
relación con los consumidores, al aumentar la transparencia de este negocio.

PAG 4 Departamento de Estudios Banchile Inversiones

Informe Semanal Económico y Bursátil

CAP: Compañía reportó sólidos resultados del 4T10, en línea con

nuestras expectativas a nivel operacional.
La compañía reportó sus resultados del 4T10, los que continuaron evidenciando un
sólido dinamismo. Las ventas consolidadas mostraron un crecimiento de 72,4% a/a
hasta US$675,1 millones, 7,7% por debajo de nuestras expectativas. La diferencia
Ventas por Negocio (4T10)
entre los ingresos reportados y nuestra estimación se explicó por mayores ajustes de
800 675,1 consolidación (-US$93,0 millones versus -US$38,0 millones), considerando que las
ventas de los negocios de minería (CMP) y acero (CSH) estuvieron en línea con nuestras
600 506,9
proyecciones. Por su parte, el EBITDA alcanzó US$283,3 millones, en línea con nuestra
400 estimación de US$292,6 millones y significativamente por sobre los US$12,0 millones
168,5 registrados en el 4T09. Lo anterior se explicó por la normalización en el mercado del
200 97,9
hierro y el positivo impacto de la fusión entre CMP y CMH sobre los márgenes de la
0 compañía. En efecto, el margen EBITDA alcanzó 42,0% por sobre el 3,1% del 4T09.
-200 -98,1
Los ingresos de CMP estuvieron impulsados por un aumento de 8,6% a/a en
CMP CSH GPA Ajustes Total volúmenes y un incremento de 206,0% en el precio promedio de ventas de productos
Fuente: Reporte de la compañía, Departamento de Estudios Banchile. de hierro. En tanto, las ventas de CSH retrocedieron debido a una contracción de
16,9% a/a en despachos, lo que no alcanzó a ser compensado por un alza de 5,3% a/a
en el precio promedio. Asimismo, los ingresos de procesamiento de acero (GPA) se
EBITDA por Negocio (4T10) beneficiaron de un crecimiento cercano a 25% a/a en volúmenes y precios estables
respecto al 4T09.
400
299,8 283,3
300 Finalmente, la utilidad neta mostró un crecimiento de 255,3% a/a hasta US$137,3
millones (24,3% por sobre nuestra proyección), reflejando el buen desempeño
200 operacional. La diferencia entre la utilidad neta reportada y nuestra estimación se
100
explicó por una mayor ganancia en la línea “otros ingresos”.
8,2 13,5
0 Considerando la fuerte corrección evidenciada en lo que va del año y que
-100 -38,2 los resultados del 4T10 mostraron un fuerte crecimiento, esperamos una
reacción positiva en el precio de las acciones de CAP, a pesar que las cifras
CMP CSH GPA Ajustes Total
estuvieron en línea con nuestras expectativas a nivel operacional.
Fuente: Reporte de la compañía, Departamento de Estudios Banchile.

CAP: Resultados Trimestrales 4T10

Est. Consenso % vs. % vs % Var. % Var.
US$ Millones 4T10 3T10 4T09
Banchile Mercado Banchile Consenso T/T A/A
Ventas 675,1 731,6 ND -7,7% ND 543,1 24,3% 392,6 72,0%
Res. Operacional 248,1 256,3 ND -3,2% ND 191,4 29,6% -13,4 NA
Margen Oper. 36,7% 35,0% ND NA ND 35,2% NA -3,4% NA
EBITDA 283,3 292,6 ND -3,2% ND 206,9 36,9% 12,0 2261,5%
Margen EBITDA 42,0% 40,0% ND NA ND 38,1% NA 3,1% NA
Utilidad Neta 137,3 110,5 ND 24,3% ND 82,0 67,4% 38,7 255,3%
UPA (US$) 0,92 0,74 ND 24,3% ND 0,55 67,4% 0,26 255,3%
Fuente: Departamento de Estudios Banchile. ND: No Disponible. NA: No aplica.

Departamento de Estudios Banchile Inversiones PAG 5

 Informe Semanal Económico y Bursátil

Mercado Accionario Local

Principales Índices Locales El IPSA retrocedió 1,62%, en una semana de retornos negativos en los mercados
Cierre 7D YTD Volumen (*) internacionales, donde las principales noticias estuvieron relacionadas con el conflicto
en Medio Oriente y sus posibles efectos respecto de la recuperación de las economías
IPSA 4.373,9 -1,62% -11,24% 145,8 mundiales, principalmente debido al fuerte aumento en el precio del petróleo.
IGPA 20.959,4 -1,65% -8,79% 183,2 Asimismo, los mercados estuvieron atentos a la publicación en EE.UU de datos
Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile. (*) Promedio semanal en US$ millones.
económicos y a la entrega de resultados corporativos, los que en general estuvieron
mixtos.
IPSA vs. Monto Transado (Ch$ millones)
350.000 5.800 En EE.UU. los principales índices bursátiles de Wall Street, el Dow Jones y el S&P-500
5.200
retrocedieron 2,1% y 1,71%, respectivamente, influenciados por: (i) Aumento del
280.000 precio del petróleo; (ii) Resultados corporativos mixtos; (iii) Positivos datos de confianza
4.600
del consumidor, ventas de casas usadas que mostraron una expansión de 2,7% m/m en
4.000
210.000 enero y órdenes de bienes durables que se expandieron un 2,7% m/m en el mismo
3.400
mes. Asimismo, se publicó el PIB 4T10, el cual se encontró por debajo de las
140.000 2.800 estimaciones del mercado, principalmente por una contracción en el gasto del
2.200 gobierno. A lo anterior se sumó la incertidumbre en torno a la capacidad de
70.000
1.600 recuperación de la economía mundial luego de las consecuencias generadas por la
0 1.000
crisis en Libia, en particular en el precio de los combustibles.
Feb-10 May-10 Ago-10 Nov-10 Feb-11
En Europa, los mercados siguieron con atención noticias en torno al desarrollo de la
Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile.
crisis política en Medio Oriente y sus consecuencias en el precio del petróleo, el cual
alcanzó niveles máximos en 29 meses. Además, la constante preocupación por la
Mayores Alzas y Bajas IPSA situación financiera de la región y los reportes de resultados corporativos alimentaron
la volatilidad en los mercados. De este modo, los principales índices de la región
-20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%
registraron un comportamiento negativo (pérdida promedio de 2,1%).
CGE 4,7%

Colbun 3,8%
En tanto, a nivel local, CAP reportó sus resultados del 4T10, los que continuaron
evidenciando un sólido dinamismo, con las ventas consolidadas mostrando un
Endesa 2,5%
crecimiento de 72,4% a/a (más detalles en página 5). Por otro lado, el Sernac anunció
Enersis 1,9% el término de las conversaciones con las compañías del sector retail respecto a 11 tipos
BCI 1,7% de cláusulas abusivas en contratos adheridos a las tarjetas de crédito de las casas
-6,7% SK comerciales (más detalles en página 4).
-6,8% Conchatoro
Finalmente, la próxima semana esperamos la tasa de desempleo y producción industrial
-8,1% CMPC
en Chile y la creación de empleos en EE.UU.
-8,3% Corpbanca
-18,2% Vapores

Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile.

PAG 6 Departamento de Estudios Banchile Inversiones

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Coyuntura Económica Nacional

Producción industrial crecería 4,5% a/a en enero

Cifras Sectoriales (% a/a)
15% La próxima semana el INE dará a conocer las cifras sectoriales
Producción Industrial Ventas Industriales correspondientes al primer mes del año. Al respecto, creemos que dichas
10%
cifras continuarían evidenciando un fuerte impulso de la demanda interna y
5% una recuperación de la industria, que se materializaría en una expansión de
0% la actividad fabril de 4,5% a/a en enero. Por su parte, producto de una
caída en el precio de bencinas y tarifas eléctricas, corregimos a la baja la
-5%
inflación de febrero hasta 0,1% m/m (desde un 0,2% m/m).
-10%

-15% La próxima semana el INE dará a conocer las cifras sectoriales correspondientes a enero
-20%
de 2011. En nuestra opinión, dado el aumento de 20,6% a/a en las exportaciones
Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10
industriales y el alza de 6,9% a/a en la generación eléctrica, creemos que las cifras
Fuente: INE, Departamento de Estudios Banchile.
sectoriales continuarían evidenciando un fuerte impulso de la demanda interna y una
recuperación de la actividad industrial. En este contexto, estimamos que la producción
fabril habría anotado un crecimiento en torno a 4,5% a/a en el mes de enero, mientras
que la tasa de desempleo permanecería estable en 7,1%.
Inflación (% a/a)
104,0
Por otro lado, en términos de precios, hemos corregido nuestras estimaciones de corto
plazo. En particular, producto de una caída en el precio de bencinas y tarifas eléctricas,
IPC IPCX IPCX1
corregimos a la baja la inflación de febrero hasta 0,1% m/m (desde un 0,2% m/m),
mientras que para marzo corregimos al alza el crecimiento de precios desde 0,5% a
102,0
0,6% m/m, producto de un aumento en el precio de los combustibles mayor al
esperado para dicho mes.

100,0 A pesar lo anterior, mantenemos nuestra estimación de 4,0% a diciembre de 2011 y

creemos que la probabilidad de que la inflación termine el año por sobre la meta del
Central continúa aumentado. Por este motivo, reiteramos nuestra visión de que el
98,0 Banco Central seguirá retirando el estímulo monetario a través de alzas adicionales de
Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09 Ene-10 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-11 TPM (para ubicarla en niveles cercanos a 5,5% en diciembre), más allá de los riesgos
Fuente: INE, Departamento de Estudios Banchile. de generar una mayor apreciación cambiaria.

Departamento de Estudios Banchile Inversiones PAG 7

Informe Semanal Económico y Bursátil

Proyecciones Macroeconómicas Nacionales

Actividad y gasto (a/a %) 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E
PIB 4,6 3,7 -1,5 5,2 6,3 5,3
Demanda interna 6,8 7,6 -5,9 17,6 7,8 5,9
Consumo 7,0 4,0 1,8 8,0 6,5 5,8
FBCF 11,2 18,6 -15,3 18,6 10,5 5,4
Exportaciones 7,6 3,1 -5,6 1,2 4,0 4,5
Importaciones 14,5 12,2 -14,3 27,0 8,0 6,0
Tasa de desempleo (promedio) 7,1 8,0 9,7 8,1 7,5 7,6
Salarios reales 3,5 1,7 4,5 2,0 1,8 2,0
PIB nominal (US$ millones) 164.306 171.067 163.673 193.731 221.131 223.377
PIB per capita (nominal, US$) 9.899 10.205 9.668 11.442 13.059 13.191

Inflación y tasas de interés 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E

IPC (a/a %) 7,8 7,1 -1,4 3,0 4,0 3,0
IPCX (a/a %) 6,3 8,7 -1,8 2,3 3,6 3,0
Tipo de cambio (cierre) 496,8 636,5 507,1 468,4 500 530
Tipo de cambio (promedio) 522,5 521,8 559,6 510,4 490 520
TPM (cierre) 6,0 8,25 0,5 3,25 5,5 6,0
BCP - 5 (cierre) 6,1 6,2 5,3 5,8 6,4 6,3
BCU - 5 (cierre) 3,0 3,2 2,6 2,6 3,0 3,3

Sector externo 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E

Balanza Comercial(US$ millones) 24.456 10.160 13.316 14.496 16.420 11.942
Exportaciones (US$ millones) 68.296 67.789 53.024 69.224 80.157 76.369
Importaciones (US$ millones) 43.840 57.628 39.708 54.728 63.737 64.428
Cuenta Corriente (% del PIB) 3,9 -2,5 1,9 0,1 0,9 -0,2

Indicadores de solvencia 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E

Superávit fiscal (% del PIB) 8,6 5,0 -4,6 -0,4 0,5 1,0
Reservas Internac. (US$ MM) 16.792 20.506 26.200 26.500 38.700 39.000

Indicadores Económicos Mensuales

Indicador Ago-10 Sept-10 Oct-10 Nov-10 Dic-10 Ene-11
Imacec (a/a %) 7,6 6,5 4,8 6,2 5,7 5,7
Producción industrial (a/a %) 6,9 3,0 1,7 2,5 3,8 4,5
Ventas industriales (a/a %) -0,2 5,9 -0,5 4,8 5,4 -
Tasa desempleo 8,3 8,0 7,6 7,1 7,1 7,1
Balanza Comercial (US$ millones) 530 1.370 215 1.577 2.393 2.175
Exportaciones (US$ millones) 5.397 6.120 5.281 6.546 7.415 6.849
Importaciones (US$ millones) 4.867 4.750 5.066 4.969 5.022 4.674
IPC (a/a %) 2,6 1,9 2,0 2,5 3,0 2,7
IPC (m/m %) -0,1 0,4 0,1 0,1 0,1 0,3
IPCX (m/m %) -0,1 0,3 -0,1 -0,1 0,3 0,1
Dólar observado promedio ($/US$) 509 494 484 482 475 489
Fuente: Departamento de Estudios Banchile Cambios recientes en negrita Estimaciones en cursiva.

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Coyuntura Económica Internacional

EE.UU. corrige a la baja el crecimiento del 4T10 mientras la tensión en

medio oriente hace trepar el precio del petróleo.

EE.UU.: Crecimiento t/t Anualizado (%) La economía de EE.UU. creció menos de lo estimado inicialmente durante
8,0 el 4T10, producto de una contracción en el gasto por parte del gobierno
6,0 junto a un reajuste a la baja en el gasto de los consumidores. Mientras los
4,0 conflictos en medio oriente hacen que el petróleo suba cerca de un 10%
2,0 en la semana, el cobre se cotiza por debajo de los US$ 4,4 con una caída
0,0 superior al 3% en la semana.
-2,0
-4,0 La mayor economía del mundo corrigió a la baja las estimaciones de crecimiento del
-6,0 4T10 a un 2,8% t/t anualizado (desde el 3,2% t/t previamente informado). Los
-8,0 principales catalizadores de esta corrección fueron una contracción en el gasto del
Sep-05 Jun-06 Mar-07 Dic-07 Sep-08 Jun-09 Mar-10 Dic-10 gobierno (-1,5% t/t desde el -0,6% t/t previo) junto a una caída de 30 pb en el gasto
Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile. de los consumidores (4,1% t/t). Sin embargo, este último dato sigue mostrando una
sólida robustez al experimentar crecimientos similares a los del 2006, cuando la
Commodities: Petróleo (WTI) y Cobre (US$) economía se encontraba en pleno auge. Excluyendo el cambio en inventarios, que
100,00 4,73 también fueron corregidos a la baja en US$100 millones hasta los US$7,100 millones,
la economía creció un 6,7% t/t experimentado el mayor crecimiento desde 1998. La
96,00
4,50 menor acumulación de inventarios promovería un fuerte crecimiento durante 1S11 en
92,00 la medida que el stock disponible no satisfaga el fuerte consumo esperado mientras la
4,28 tasa de desempleo continua cayendo. El PIB dado a conocer hoy, es la primera
88,00
corrección y el segundo dato de tres que se informan sobre el 4T10, siendo el último y
84,00
4,05 oficial entregado en marzo, cuando más información se encuentre disponible.
WTI Cobre
80,00 3,83
Por otro lado, las tensiones en medio oriente hicieron disparar los precios del crudo
02-Ene 11-Ene 20-Ene 29-Ene 07-Feb 16-Feb 25-Feb
promediando los US$95 el barril WTI (valores que no se veían desde septiembre del
Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile.
2008). Libia sigue atrincherado por los opositores al régimen de Gaddafi haciendo
que la producción de petróleo del país se vea amenazada. Sin embargo, dada la baja
Brasil: Tasa de desempleo (%) participación que tiene el país en la producción mundial (1,6 millones de barriles al
7,00 12,00
día, representando un 2% del total), creemos que la reciente escalada en los precios
6,00 10,00 se debe al temor por posibles contagios dentro de la región, con producciones más
5,00
8,00
importantes para el abastecimiento mundial (2/3 de la producción mundial). Una vez
4,00 apaciguada la crisis el crudo debería volver a los niveles previos dado que no hay
6,00
3,00 fundamentos que lo mantengan en los valores actuales. Asimismo, las
2,00
4,00 preocupaciones por el crecimiento mundial junto a nuevos requerimientos de encajes
1,00 (IPC eje derecho) Desempleo 2,00 bancarios en China (19,5%) hicieron caer al cobre a su menor valor en 2 meses.
0,00 0,00
Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10 Ene-11
En Brasil, la tasa de desempleo subió hasta 6,1% en enero (6,0% esperado por el
Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile. consenso), desde el mínimo histórico alcanzado en diciembre de 2010 (5,3%). Esta
alza evidencia que la economía del país esta retomando un ritmo más sustentable de
crecimiento, después de expandirse cerca de 7,5% a/a durante el 2010 junto a una
fuerte inflación (6,08% a/a, un máximo de 2 años). Las autoridades han tomado
cautela elevando la tasa de interés SELIC hasta los 11,25 y se espera que la siga
subiendo en su próxima reunión de marzo.

Departamento de Estudios Banchile Inversiones PAG 9

Informe Semanal Económico y Bursátil

Renta Fija

Chile: Tasas Reales (%) Caída en tasas reales continúa aumentando compensaciones
6,0 inflacionarias
BCU-2 BCU-5 BCU-10

5,0
La expectativa de aumentos mayores a los anticipados en el precio de los
4,0 combustibles, habría contribuido a una mayor demanda por papeles reales
3,0
impulsando a la baja las tasas en UF. Lo anterior trajo como consecuencia
un aumento de las compensaciones inflacionarias implícitas en los papeles
2,0 locales.
1,0
Durante la semana las expectativas inflacionarias implícitas en los papeles largos
0,0 continuaron aumentando, impulsadas principalmente por factores externos. En este
Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 sentido, creemos que la expectativa de aumentos mayores a los anticipados en el
Fuente: Bolsa de Santiago, Departamento de Estudios Banchile. El eje de las precio de los combustibles, habría contribuido a una mayor demanda por UF lo que
abscisas representa cambio en puntos porcentuales.
impulsó a la baja las tasas reales (en particular sobre la parte larga de la curva) y, a
su vez, elevaron las compensaciones inflacionarias implícitas en los papeles locales.
Chile: Compensación Inflacionaria (%)
8,0 En particular, el BCU5 registró la mayor caída (-10 pb) cerrando en 2,57%, mientras
7,0 que los BCU10 y BCU2 lo hicieron en -8 pb y -3 pb (cerraron en 1,44% y 3,06%,
2 años 5 años 10 años
6,0 respectivamente). Por su parte, las tasas nominales permanecieron estables. En
5,0 particular, los BCP2 y BCP10 registraron leves caídas de 2 pb y 1 pb (cerraron en
4,0
5,78% y 6,85%, respectivamente), mientras que BCP5 registró un alza marginal de 4
3,0
pb (cerrando en 6,59%).
2,0

1,0

0,0
Este cambio en las tasas de interés hizo que las compensaciones inflacionarias
-1,0
aumentaran en todos los plazos. En particular, la CI a 5 y 10 años fueron las que más
-2,0
aumentaron (+14 pb y +7 pb, en cada caso) alcanzando un 3,92% y 3,68%,
Ago-08 Ene-09 Jun-09 Nov-09 Abr-10 Sep-10 Feb-11 respectivamente. Al respecto, creemos que en la medida que el precio de commodities
Fuente: Bolsa de Santiago, Departamento de Estudios Banchile
continúe acelerándose, la inflación implícita en los títulos locales debería seguir
aumentando (ya sea por una mayor demanda de UF y/o por una menor demanda por
EE.UU.: Tasas de largo plazo (%) papeles en peso). Sin embargo, el escenario de crecimiento de la actividad local y las
alzas adicionales de TPM esperadas en los próximos meses, contribuirían a que la
5,0 compensación inflacionaria local se estabilice en los próximos meses.
2 años 5 años 10 años
4,0
En el plano internacional, en EE.UU. los títulos de largo plazo registraron descensos
en la mayoría de los plazos, impulsados por los temores en medio oriente. En
3,0
particular, las tasas a 5 y 10 años registraron caídas, con una disminución de 8 pb y
2,0
14 pb (cerraron en 2,19% y 3,44%, respectivamente), mientras que la de 2 años
cerró en 0,74% (con una leve baja de 1 pb).
1,0

0,0
Ene-08 May-08 Sep-08 Ene-09 May-09 Sep-09 Ene-10 May-10 Sep-10 Ene-11

Fuente: BCCh, Departamento de Estudios Banchile

PAG 10 Departamento de Estudios Banchile Inversiones

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Desempeño y Recomendación de Acciones

Acción Cierre (Ch$) Menor Mayor Retorno Market Free Vol. Precio Retorno Política Retorno Retorno Recom.
Prom. Riesgo
Según Sector 25-Feb-11 12M 7D 2011 12M Cap. (*) Float 12M (*) Objetivo Esperado Div. Div.´10E Total LP
Andina-B 2.129,9 1.516,0 2.450,1 -0,9% -10,1% 23,8% 3.411 43,0% 1,8 2.537 0,1% 50,0% 3,6% 3,7% Medio Reducir
CCU 4.944,8 3.330,0 5.920,0 -3,5% -13,6% 23,5% 3.317 33,9% 3,2 Restr. - 50,0% - - - Restr.
Conchatoro 985,0 970,0 1.300,0 -6,8% -12,6% -16,4% 1.550 58,1% 1,9 1.400 42,1% 40,0% 2,2% 44,3% Medio Comprar
San Pedro 4,02 3,6 4,8 0,2% -5,9% -14,5% 344 39,8% 0,1 Restr. - 30,0% - - - Restr.
Bebidas - - - -2,9% -11,7% 14,9% 8.622 42,1% 7,0 - - - - - - -
CMPC 20.750,0 17.800,0 26.500,0 -8,1% -16,6% -7,8% 8.741 44,6% 5,3 26.000 25,3% 40,0% 0,9% 26,2% Medio Reducir
Copec 7.820,1 6.900,0 9.180,0 -2,4% -14,0% -5,8% 21.409 37,5% 9,3 8.900 13,8% 40,0% 1,1% 14,9% Medio Reducir
Masisa 73,0 69,0 87,4 -2,0% -3,3% -0,7% 1.071 46,7% 2,0 97 25,6% 50,0% 0,0% 25,6% Alto Mantener
Forestal - - - -4,1% -14,9% -6,4% 30.150 41,2% 16,5 - - - - - - -
Cencosud 3.180,0 1.460,0 3.375,0 1,5% -13,6% 57,4% 14.644 35,0% 13,4 ER - 30,0% 0,6% - Medio ER
D&S 319,0 190,0 319,0 -0,3% -2,7% 58,7% 4.381 0,5% 0,0 - - 30,0% - - Medio -
Falabella 4.504,0 2.400,0 4.900,0 -2,5% -14,3% 52,5% 22.722 12,3% 9,5 ER - 30,0% 0,7% - Bajo ER
Forus 1.400,0 600,0 1.400,0 -5,4% -8,2% 95,8% 762 20,3% 0,2 - - 30,0% - - Alto -
La Polar 2.711,0 2.500,0 3.750,0 -4,1% -20,3% -14,6% 1.260 83,0% 10,0 ER - 30,0% 2,1% - Alto ER
Parauco 980,0 509,0 1.019,9 -2,6% -14,0% 55,6% 1.259 54,3% 1,6 ER - 30,0% 1,2% - Medio ER
Ripley 560,0 370,0 699,0 -2,2% -13,8% 23,3% 2.283 19,0% 5,0 750 33,9% 30,0% 0,0% 33,9% Medio Mantener
Comercio - - - -1,1% -13,1% 52,2% 47.312 21,7% 39,7 - - - - - - -
Aguas-A 225,0 211,0 251,5 -6,2% -8,2% -0,9% 2.900 15,0% 0,2 240 6,7% 100,0% 2,3% 9,0% Bajo Mantener
CGE 2.669,4 2.669,4 3.500,0 4,7% -11,6% -19,0% 2.240 33,8% 0,8 3.700 38,6% 50,0% 6,9% 45,5% Medio Mantener
Colbún 117,0 115,0 143,5 3,8% -12,7% -16,4% 4.321 50,8% 4,0 160 36,8% 30,0% 1,6% 38,4% Medio Comprar
Edelnor 1.215,0 850,0 1.340,0 -0,1% -0,1% 25,3% 2.714 17,7% 1,0 - - 30,0% - - Alto -
Endesa 810,1 766,0 925,0 2,5% -7,6% -5,4% 13.994 40,0% 12,0 1.040 28,4% 60,0% 6,9% 35,3% Medio Comprar
Enersis 186,6 181,0 245,0 1,9% -14,2% -17,1% 12.830 39,4% 10,5 235 26,0% 60,0% 6,8% 32,7% Medio Mantener
Gener 243,0 220,0 290,0 -2,8% -5,3% 1,2% 4.130 29,3% 2,6 250 2,9% 100,0% 5,6% 8,5% Medio Mantener
Utilities - - - 1,4% -10,3% -8,4% 40.230 39,1% 31,1 - - - - - - -
CAP 21.700,0 12.944,0 24.450,0 -4,9% -13,0% 33,9% 6.830 56,2% 8,9 ER - 50,0% - - Alto ER
Iansa 62,5 27,5 62,5 -7,5% -9,9% 82,7% 522 54,9% 1,0 - - 30,0% - - Alto -
Madeco 27,5 27,1 36,4 -1,1% -2,8% -12,7% 328 53,9% 1,2 Restr. - 30,0% - - - Restr.
SK 998,0 435,0 1.052,0 -6,7% -6,5% 117,0% 1.682 25,0% 0,5 - - 70,0% - - Alto -
SQM-B 24.900,0 17.150,0 24.900,0 -2,6% -6,2% 29,9% 13.803 35,5% 18,9 ER - 65,0% 1,6% - Medio ER
Industrial - - - -3,7% -8,2% 38,0% 23.164 41,5% 30,5 - - - - - - -
CTC-A 780,0 700,0 970,0 -2,5% 4,7% -13,3% 1.572 3,3% 0,0 - - 100,0% - - Medio -
Entel 7.830,0 6.780,0 8.400,0 -0,3% -4,9% 4,9% 3.901 45,2% 4,6 8.500 8,6% 80,0% 5,3% 13,8% Medio Comprar
Sonda 1.080,0 690,0 1.185,0 -2,7% -6,5% 32,5% 1.751 41,2% 1,3 ER - 50,0% 2,7% - Medio ER
Telecom. y T.I. - - - -1,3% -3,2% 7,6% 7.224 35,1% 6,0 - - - - - - -
LAN 12.911,0 7.000,1 15.900,0 -2,9% -11,7% 41,6% 9.213 53,0% 16,3 17.612 16,3% 30,0% 1,8% 18,1% Alto Mantener
Vapores 387,0 347,0 661,0 -18,2% -33,5% -6,5% 1.481 52,0% 6,5 - - 30,0% - - Alto -
Transporte - - - -5,1% -14,7% 34,9% 10.693 52,9% 22,8 - - - - - - -

BCI 29.500,0 15.100,0 30.100,0 1,7% -10,8% 56,2% 6.300 36,6% 2,8 37.500 27,1% 31,5% 2,8% 29,9% Medio Mantener
BSantander 37,7 26,9 47,5 -0,8% -10,9% 18,3% 14.963 23,1% 3,5 52 37,9% 60,0% 3,8% 41,7% Medio Comprar
Corpbanca 7,05 3,5 8,0 -8,3% -18,9% 65,1% 3.285 42,5% 1,7 8,8 24,7% 100,0% 2,9% 27,6% Medio Reducir
Chile 64,8 40,5 73,3 -1,8% -6,1% 23,1% 11.267 14,1% 2,3 Restr. - 100,0% - - - Restr.
Bancario - - - -1,4% -10,1% 30,7% 35.814 24,4% 10,3 - - - - - - -

Almendral 57,4 46,8 61,0 -1,1% -5,4% 6,3% 1.637 22,2% 0,5 ER - 30,0% 0,0% - Medio ER
Antarchile 9.300,0 8.350,0 10.790,0 -1,1% -10,9% -9,2% 8.939 25,7% 0,8 ER - 40,0% 0,0% - Bajo ER
Calichera 790,0 780,0 1.149,9 0,0% -1,1% -6,4% 2.471 16,8% 5,8 ER - 30,0% 0,0% - Alto ER
Oro Blanco 9,36 6,8 10,8 -5,5% -10,4% 28,9% 1.405 13,8% 2,3 ER - 30,0% 0,0% - Alto ER
Norte Grande 8,49 6,0 9,0 -0,7% -1,3% 25,8% 883 10,8% 0,9 ER - 30,0% 0,3% - Alto ER
Minera 17.450,0 14.800,0 19.100,0 -0,7% -1,0% 8,4% 4.594 22,4% 0,1 ER - 30,0% 0,0% - Alto ER
Invercap 6.000,0 3.745,0 6.800,0 0,0% 4,1% 22,4% 1.889 66,9% 0,1 ER - 30,0% - - Alto ER
IAM 704,0 585,0 775,0 -1,5% -7,7% 6,7% 1.483 43,4% 1,4 710 0,9% 100,0% 2,2% 3,0% Bajo Mantener
Holdings - - - -1,1% -5,7% 2,9% 23.299 27,0% 11,9 - - - - - - -
Nota: Promedios de los grupos fueron ponderados por capitalización bursátil. (*) Cifras en millones de dólares. (**) A diciembre de 2010. E/R: En revisión. Restr.: Opinión restringida. Ret. Div. Andina, CTC y IAM según FCL. Fuente: Bloomberg, Departamento de
Estudios Banchile.

Departamento de Estudios Banchile Inversiones PAG 11

Informe Semanal Económico y Bursátil

Múltiplos e Indicadores Financieros

Acción UPA (Ch$) P/U (x) VE/EBITDA (x) Bolsa/ ROE Leverage
Según Sector 2009 2010E 2011E 2012E 2009 2010E 2011E 2012E 2009 2010E 2011E 2012E Libro (x) 2010E (x)
BCI 1.585,7 2.317,8 2.480,0 2.876,9 10,5 14,3 11,6 10,0 - - - - 3,2 22,1% -
Bsantander 2,3 2,8 3,2 3,6 13,4 14,9 11,8 10,5 - - - - 4,2 28,0% -
Corpbanca 0,4 0,6 0,6 0,7 10,7 15,7 12,2 10,5 - - - - 3,5 22,6% -
Bancos - - - - 12,4 14,9 11,8 10,4 - - - - 3,8 25,4% -
Andina 114,3 151,7 176,7 200,8 15,2 15,6 11,6 10,2 7,8 8,9 7,0 6,0 4,3 27,8% 0,2
Concha y Toro 53,7 45,3 57,2 67,4 20,6 24,9 17,9 15,2 14,6 14,8 10,9 9,5 2,5 10,2% 0,2
Bebidas - - - - 16,9 17,7 13,1 11,4 9,5 10,2 7,9 6,8 3,5 20,1% 0,2
CGE 287,9 245,3 310,9 354,4 11,8 12,3 8,4 7,3 11,7 10,0 8,2 7,5 1,3 10,3% 1,5
Colbun 6,3 4,3 6,4 10,0 20,6 31,4 17,1 11,0 15,6 18,4 10,8 7,4 1,4 4,6% 0,4
Endesa 76,5 60,5 61,5 66,8 11,3 14,5 12,8 11,8 11,0 11,8 10,2 9,3 3,0 20,9% 0,8
Enersis 20,2 17,0 19,2 20,5 11,4 12,8 9,6 9,0 9,2 9,2 8,0 7,4 1,8 14,4% 1,0
Gener 23,1 15,2 16,1 20,2 9,9 16,9 15,2 12,1 8,1 11,3 10,6 9,1 1,4 8,5% 0,8
Eléctricas - - - - 11,9 14,8 11,6 10,3 9,8 10,5 8,9 8,0 2,0 13,2% 0,9
CMPC 627,5 1.321,2 1.365,9 1.667,1 32,1 18,8 16,1 13,2 17,4 13,1 9,8 8,4 1,5 8,2% 0,4
Copec 224,0 333,2 440,3 547,0 34,0 27,3 18,1 14,5 25,3 16,5 11,9 10,4 2,6 9,6% 0,4
Masisa 2,9 1,9 5,5 9,8 25,8 40,3 13,1 7,3 10,1 8,3 6,2 4,9 0,9 2,2% 0,6
Productos Forestales - - - - 33,1 24,2 17,2 13,7 20,9 14,7 10,7 9,3 2,1 8,5% 0,4
Cencosud 111,5 95,9 127,0 157,8 15,4 38,4 24,1 19,4 12,0 21,2 14,4 11,8 3,2 8,4% 0,6
Falabella 101,7 131,6 220,6 250,2 29,5 40,0 20,5 18,1 20,4 28,6 17,1 13,9 4,6 11,6% 0,8
La Polar 228,9 217,2 311,7 386,9 12,6 15,7 8,7 7,0 12,3 12,9 9,1 8,0 2,8 17,8% 1,4
Parauco 51,1 55,4 75,8 86,7 11,4 20,6 12,7 11,1 14,0 20,8 14,6 13,1 2,5 12,3% 1,0
Ripley 2,2 24,2 34,4 47,2 190,8 26,8 15,9 11,6 63,8 17,3 10,9 9,0 2,1 7,9% 0,9
Retail - - - - 22,2 35,7 20,0 16,8 16,9 23,4 15,0 12,3 3,7 10,3% 0,8
Entel 604,0 626,8 738,9 649,8 12,1 13,1 10,6 12,1 5,1 5,5 4,7 5,1 2,8 21,6% 0,5
Sonda 38,8 47,2 55,2 60,8 20,3 24,5 19,4 17,6 9,4 12,3 9,5 8,7 3,1 12,5% 0,0
Telecom & TI - - - - 13,6 15,4 12,3 13,4 5,7 6,5 5,5 5,7 2,9 18,9% 0,3
Aguas Andinas 19,3 19,4 21,4 23,2 11,1 12,7 10,7 9,9 9,4 10,1 9,0 8,5 2,8 22,1% 1,0
CAP 286,5 - - - 52,2 65,4 38,6 35,5 26,1 40,2 28,2 26,2 7,0 10,7% 0,7
IAM 60,7 55,4 61,2 59,6 10,0 13,8 11,4 11,7 7,4 8,9 8,1 8,4 1,4 10,3% 1,0
LAN 346,2 531,2 750,9 862,8 25,0 27,5 17,1 14,9 11,1 14,4 10,3 9,0 8,5 30,8% 2,7
SQM-B 644,3 768,0 1.047,0 1.395,5 29,9 34,6 23,5 17,6 17,8 23,5 15,8 12,2 8,8 25,4% 0,7
Otros - - - - 23,9 29,2 20,1 17,0 14,1 18,5 13,6 11,8 6,0 20,5% 1,2
Muestra Banchile - - - - 17,3 21,4 15,4 13,2 13,7 16,2 12,4 10,9 2,9 13,7% 0,6
Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile.

PAG 12 Departamento de Estudios Banchile Inversiones


Bolsa/Libro
Múltiplo bursátil calculado a partir
del precio actual de una acción,
dividido por el valor contable de la
misma.
EBITDA
Sigla en inglés de Earning Before
Interest, Taxes, Depreciation &
Amortization. Representa el flujo de
caja operacional de la compañía. En
nuestro mercado se calcula como el
Resultado Operacional + corto plazo + deuda largo plazo /
Depreciación del Ejercicio.
Capitalización Bursátil
Corresponde al valor de mercado
asociado a una compañía y se
calcula como precio de una acción
multiplicado por la cantidad de
acciones emitidas.
Free Float
Porcentaje del patrimonio bursátil
que no pertenece a los accionistas
controladores.
ROE (Return on Equity)
Es el retorno del patrimonio
contable que se calcula como la
utilidad neta anualizada sobre el
patrimonio neto del período
anterior.
Glosario Financiero Económico
Cobertura GF
Mide cuantas veces la empresa es
capaz de cubrir sus gastos
financieros a través de su flujo de
caja operacional. (EBITDA/Gastos
Financieros)
Leverage
También llamado nivel de
endeudamiento, mide la
capacidad del capital de una
empresa de cubrir sus
obligaciones financieras [deuda de
patrimonio total (incluido interés
minoritario para compañías que
consolidan)].
VE (Valor Empresa)
Valor empresa = [capitalización
bursátil + deuda financiera neta +
interés minoritario ajustado por el
ratio bolsa/libro(x)]. Refleja la
valorización de mercado de los
activos (Deuda + Patrimonio) de
una empresa que cotiza en bolsa.
TIR (YTM)
Es la tasa de descuento promedio
que el valor presente de los flujos
igual a su precio. Se conoce como
tasa de mercado, ya que es la tasa
de interés que el mercado le exige
a un bono, por lo que se usa para
descontar los cupones y calcular el
precio del papel.
ROIC (Return on Investment
Capital)
Retorno operacional de los
activos. Mide la rentabilidad
generada por los activos de la
empresa o capital empleado
(resultado Operacional después de
impuestos sobre activos
operacionales).
Departamento de Estudios Banchile Inversiones
Informe Semanal Económico y Bursátil
Deuda Fin Neta Dividend Yield
Es el total de la deuda que paga Mide la rentabilidad por dividendos
intereses claramente estipulados, y se calcula como el cociente de los
(como bonos y deuda bancaria), dividendos esperados de un periodo
neta de activos líquidos (caja, sobre el precio de la acción.
valores negociables y depósitos).
P/U UPA (Utilidad por Acción)
Múltiplo bursátil que indica la Es la utilidad neta dividida por el
relación entre el precio de una número de acciones de una
acción y la UPA a 12 meses (los empresa.
últimos conocidos o proyectados a
diciembre de cada año). Su
inverso tiene implícito la tasa de
retorno exigida por el mercado a
su patrimonio.
VE/EBITDA Interés Minoritario
Ratio de valoración que surge Es aquella parte del patrimonio
dividiendo el valor de la empresa consolidado de una compañía que
por el EBITDA en un periodo no le pertenece al controlador.
dado. Su inverso tiene implícito la
tasa de retorno exigida por el
mercado a sus activos.
WACC YTD (Year to Date)
Costo de Capital Promedio Retorno de un indicador o
Ponderado. Es la tasa a la cual la instrumento desde inicios del año
empresa descuenta sus proyectos. hasta la fecha actual.
Es el costo promedio de
financiamiento de la empresa,
dadas sus distintas fuentes de
financiamiento (deuda y capital).
PAG 13
Informe Semanal Económico y Bursátil

Información Importante
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dependencia con las áreas antes indicadas, por lo que sus opiniones no están influenciadas por otras áreas del
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certifican que ninguna parte de su remuneración estuvo, está o estará directa o indirectamente relacionada con
Felipe Mercado una recomendación específica o visión expresada en algún estudio ni al resultado de la gestión de la cartera
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+(562) 8736674 | peter.mcmenamin@banchile.cl extranjera que realice un “empleado de Banchile” de tal forma de evitar conflictos de intereses. En particular,
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Andrés Alamos base para la toma de una apropiada decisión de inversión y que cada inversionista debe hacer su propia
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