Informe del Mercado del Cobre:

Análisis 2008 y Perspectivas 2009-2010

Conferencia de Prensa

Comisión Chilena del Cobre

7 de enero de 2009
 El precio mensual del cobre se desploma
a valores de fines del 2004
¢/lb.
450

400

350

300

250

200
Oct. 2004: 136,633 ¢/lb.
150

Dic. 2008: 139,343 ¢/lb.

100

50
Ene-03 Jul-03 Ene-04 Jul-04 Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08
Fuente: Elaborado sobre la base de información de la Bolsa de Metales de Londres.
 2008: primera caída en precio
promedio anual, en 6 años…
¢/lb
2006:
450 305,295 2007: 2008:
323,246 315,316

400

350

300 2005:
167,087
250 2004: 1° S:
130,106 367,782
1999:
200 1998: 2000:
2001: 2002:
2003:
74,974 71,380 82,294 80,734
71,566 70,647
150 2° S:
265,513
100

50

0
Ene-98 Ene-99 Ene-00 Ene-01 Ene-02 Ene-03 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-08

Prom Anual Prom Mensual

Fuente: Elaborado sobre la base de información de la Bolsa de Metales de Londres.

El año 2008 finalizó con un promedio de 315,316 ¢/lb, descendiendo

2,45% respecto del año 2007.
 …el año termina más holgado; inventarios
repuntando a niveles de mediados del 2004
1,400
Miles de TM

1,200

1,000

800

600
2° Semestre
400

200

0
Ene-03 Jul-03 Ene-04 Jul-04 Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08
SHANGHAI BML COMEX
Fuente: Elaborado sobre la base de información de las bolsas de metales.

Se ha producido un rápido ingreso de cobre, principalmente a bodegas de la

Bolsa de Metales de Londres, particularmente hacia aquellas ubicadas en
Europa y EE.UU.
 La causa: crisis financiera, la economía
mundial entra a la parte baja del ciclo…
450 15,000

400 14,000

13,000
350
12,000
300

Puntos
¢/lb

11,000
250
10,000
200
9,000

150 8,000

100 7,000
Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08
Cobre
Dow Jones
Fuente: Bolsa de Metales de Londres y Reuters.
 …el desplome alcanza a todos los
metales base…
Índice Promedio Diciembre 2007=100
160

140

120

100

80

60

40

20

0
Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08

Aluminio Plomo Zinc Estaño Níquel Molibdeno Cobre Oro

Fuente: Elaborado sobre la base de información de la Bolsa de Metales de Londres y Metals Week.

- La intensidad de la caída varía de acuerdo a los fundamentos de cada metal: estaño

la caída más moderada, molibdeno la más abrupta y profunda
- El oro, en su rol de reserva de valor, ha mantenido su precio levemente por sobre los
valores de fines de 2007.
 …explicando la drástica pérdida de
valor de las empresas mineras
Precios Acciones (US$) 30 Junio 2008 31 Dic. 2008 Var %

Xstrata plc (FTSE, XTA) 4.024 640 -84,1%

Freeport-McMoran Copper&Gold Inc (NYSE, FCX) 117,19 24,44 -79,1%

Rio Tinto plc (NYSE ADR, RPT) 20,54 6,18 -69,9%

Alcoa (NYSE, AA) 35,62 11,26 -68,4%

Anglo American (NYSE ADR, AAUK) 35,45 11,62 -67,2%

Vale (NYSE ADR, RIO) 35,82 12,11 -66,2%

BHP-Billiton (NYSE ADR, BHP) 85,19 42,90 -49,6%

Fuente: Información de las empresas.

DEMANDA
 Fuerte recorte en proyección de crecimiento
económico 2008 y especialmente 2009
2008 2009
PIB Real
Mundo 2.4% 0.4%
Var c/r 2T08 -0.5% -2.4% - La crisis financiera y posterior
efecto en la economía, ha
Producción Industrial llevado a disminuir las
China 13.3% 9.8% proyecciones de crecimiento en
Var c/r 2T08 -2.6% -5.0% la actividad industrial de todo el
mundo.
EE.UU. -1.3% -4.3%
Var c/r 2T08 -1.6% -5.9% - Las relevantes correcciones en
U. Europea -0.2% -2.7% las proyecciones en cortos
períodos de tiempo, dan cuenta
Var c/r 2T08 -1.8% -4.3% del volátil contexto económico.
Japón -1.2% -6.1%
Var c/r 2T08 -2.2% -8.1%
India 4.9% 5.1%
Var c/r 2T08 -2.4% -3.1%
Fuente: Consensus Forecast, diciembre y junio de 2008.
 Cae la demanda de cobre desde
EE.UU.….

Estados Unidos:
- La construcción residencial ha seguido ralentizándose, y se espera que para el
año 2009 el inicio de construcciones tenga una caída de 18,3%, totalizando sólo 0,76
millones de unidades.
- La industria automotriz pasa por un delicado momento financiero. Las tres mayores
automotoras norteamericanas (Chrysler, General Motors y Ford) bajo amenaza de
quiebra. El último Consesus Forescast pronostica que las ventas de automóviles
livianos descenderían de 13,3 millones en el 2008 a 11,3 millones de unidades en el
2009, una venta mínima histórica de los últimos 26 años.
 …también en otros países
desarrollados…
U
Unión Europea:
Se registran fuertes correcciones en la producción industrial de Alemania
(proyección 2009 pasa de -1,5% a -3,8% entre noviembre y diciembre) e Italia
(proyección 2009 pasa de -0,7% a -2,6% entre noviembre y diciembre). En la Unión
Europea, el índice de construcción de viviendas disminuyó en 3% entre octubre
07/08 . A mediados del cuarto trimestre de 2008, la Zona Euro entra a recesión,
luego de mostrar crecimientos negativos por dos trimestres consecutivos.
Japón:
La actividad industrial proyectada para Japón ha sido reducida fuertemente para
el año 2009, al pasar de 0,4% esperado en noviembre al actual -6,1%. A esto
contribuye la gran fortaleza del yen y las consecuencias negativas que esto estaría
teniendo en el sector exportador. Por dicho efecto, la economía nipona fue una
de las primeras en entrar en recesión. En el caso de los envíos de cables de cobre
totales, a noviembre acumulaban una caída de 3,8% respecto a igual período de
2007.
 …y China.

China:
- No está al margen de la crisis según se desprende de comparar las cifras de
producción sectorial acumuladas enero-noviembre 2008 /2007:
Aire acondicionado -11,5%, equipos generadores -9,7%, microcomputadores -7,5%,
entre otros, dejando atrás las tasas de crecimiento de dos dígitos que exhibían hasta
hace pocos meses.

Por estos antecedentes, esperamos una demanda de cobre sin crecimiento

en el 2009 y con un mínimo repunte en el año 2010.
 Entre 2008 y 2010, la demanda
sólo crece marginalmente…
Total: Miles de TM Variación: Miles de TM

20,000 1,400

18,000 1,200
1,131
16,000 1,000

14,000 800

12,000 648 600

490
10,000 400
337 340
8,000 233 200
98
6,000 18 0
-117
4,000 -200

2,000 -368 -400

0 -600
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 (p) 2010 (p)
Consumo Variación

Fuente: Copper Bulletin del GIEC y estimaciones de COCHILCO sobe la base de información de Consensus Forecast, Brook Hunt y CRU.
Nota: (p) proyección.
 …principales aumentos en China y
algunos países de Medio Oriente
Miles de TM
Mayor demanda por país.
1,200
1,000
800
Otros Medio Oriente
600 63 Otros BRICs
926 Otros
400
203 Japón
200 447
146 200 Unión Europea
0
-236 -187 -100 -85 EE.UU.
-200 -140 China
-137
-400
-600
2007 2008 2009 2010
Fuente: Copper Bulletin del GIEC y estimaciones de COCHILCO sobe la base de información de Consensus Forecast, Brook Hunt y CRU.

- El año 2008 terminaría con un crecimiento de 233 miles de TM, proveniente de China y Medio
Oriente.
- Para el 2009 y 2010, se esperan magros crecimientos, donde el mayor consumo de China
Fuente: Copper las
compensaría Bulletin del GIEC
bajas de ylas
estimaciones
economías de COCHILCO sobre la base de información de
desarrolladas.
Consensos Forecast, Brook Hunt y CRU.
OFERTA
 Rápida reacción a la crisis, de la producción
más sensible al precio
Producción de Mina Año 2008:
En el año 2008 la producción de mina aumentaría sólo 201 miles de TMF (+1,3%), siguiendo
presente los problemas productivos. Varias operaciones reportan problemas operacionales,
peores condiciones en la variables mineras, problemas laborales (Chile, Perú, Polonia, Estados
Unidos, entre otros), haciendo que la proyección actual sea de 15.664 miles de TMF, 101 miles
de TMF menor al Informe previo.
Producción de Mina Año 2009-2010:
Debido a condiciones del mercado y de la economía mundial, diversas empresas anuncian
recortes en la producción, aplazamiento de proyectos y cierre de faenas para los próximos
años (Codelco, Freeport McMoran, Anglo American, BHP Billiton, entre otros).
Para el año 2009, nuestra proyección de producción es alrededor de un millón de TMF menor
al informe previo. Un 53% de dicha reducción proviene del aplazamiento de nuevos
proyectos, y recortes de producción o cierres de faenas, de pequeña y mediana minería
(menor a 50 mil TMF/año).
En el año 2009 la producción de mina aumentaría en 197 miles de TMF (+1,3%), mientras que
en el año 2010 lo haría en 575 miles de TMF (+3,6%).

En respuesta al menor precio esperado, la producción de mina casi no crece en 2009 (la nueva
producción de mina se mantiene en torno a las 200 miles de TMF, al igual que en 2008). Sólo en
2010 habría un incremento más significativo en la producción de mina.
 La producción
de mina ha crecido sostenidamente, en 2010
sustancialmente…
Total: Miles de TM Variación: Miles de TM

20,000 1,200

16,000 926 900

12,000 575 600

437 411 391
8,000 300
261
201 197
128
4,000 0

0 -272 -300
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 (p) 2010 (p)
Producción de mina Variación

Fuente: Copper Bulletin del GIEC y estimaciones de COCHILCO sobre la base de información de Brook Hunt, CRU y empresas
productoras.
Nota: (p) proyección.
 ..en 2009 y 2010, liderada por Chile, África e
Indonesia.
Fuentes de nueva producción de mina 2009-2010

Chile; 26%
Otros; 34%

RD Congo; 13%
EE.UU.; -1%

China; 3%
Zambia; 11%

Indonesia; 14%
Fuente: Estimaciones de COCHILCO sobre la base de información de Brook Hunt, CRU y empresas productoras.

- En el año 2008, la producción chilena de cobre habría caído, en 5%, a 5,3 millones de TMF.
Para el Copper
Fuente: 2009 yBulletin
2010, delse espera
GIEC que la
y estimaciones de producción
COCHILCO sobrede Chile
la base llegue ade5,5 y 5,8 millones de TMF,
de información
Consensos Forecast, Brook Hunt y CRU.
respectivamente.
 La producción chilena de mina
cae 3,3% a octubre 2008
Ene-Oct. 2007 Ene-Oct. 2008 Variación
Miles TM Producción Producción TM (%)
Codelco 1.280 1.140 -140 -10,9%
Escondida 1.233 1.081 -153 -12,3%
Collahuasi 363 373 10 2,8%
Los Pelambres 242 295 54 21,9%
Sur Andes 250 235 -15 -6,0%
El Abra 137 137 1 0,0%
Candelaria 147 143 -4 -2,7%
Mantos Blancos 127 124 -3 -2,4%
Zaldivar 120 106 -14 -11,7%
Cerro Colorado 81 86 6 6,2%
El Tesoro 77 75 -3 -2,6%
Quebrada Blanca 69 71 2 2,9%
Lomas Bayas 53 48 -5 -9,4%
Michilla 39 40 1 2,6%
Spence 103 134 31 30,1%
Gaby - 45 45 -
Otros 238 274 36 15,1%

TOTAL 4.557 4.406 -151 -3,3%

Fuente: Preparado por Cochilco sobre la base de la información de las empresas.
 BALANCE Y PRECIOS
PROYECTADOS 2009-2010
 Mercado con clara holgura
creciente…
Balance del mercado de cobre refinado 2007 (p) 2008 (e) 2009 (e) 2010 (e)
(Miles TM)
Producción de refinado primario 15.123 15.330 15.530 16.093
Producción de refinado secundario 2.737 2.683 2.656 2.575
OFERTA TOTAL 17.860 18.013 18.185 18.667
Variación Porcentual 3,2 0,9 1,0 2,7
DEMANDA TOTAL 17.719 17.952 17.970 18.068
Variación año a año 4,1 1,3 0,1 0,5
BALANCE 141 61 215 599
Inventarios como semanas de demanda 4,2 4,0 4,1 4,7

Nota: (p) provisorio, (e) estimado.

Fuente: Preparado por Cochilco, sobre la base de antecedentes de Copper Bulletin (GIEC), Brook Hunt, CRU y
empresas productoras.

El año 2008 habría un superávit de 61 mil TM, explicado por la caída en la

demanda en el último trimestre. La mayor holgura se refleja en inventarios
relativos equivalentes a 4 semanas de consumo.
Para los años 2009 y 2010 se esperan superávits crecientes (215 miles y 599 miles
de TM, respectivamente), al crecer, en 2009 y 2010, más rápidamente la oferta
que la demanda. Al cierre del período, los inventarios relativos terminarían en
holgadas 4,7 semanas de consumo.
 …lo que explica los menores precios
esperados para el 2009-2010
semanas Precios nominales e inventarios relativos US¢/lb.
8.0 400

7.0
320
6.0

5.0 240
4.0

3.0 160

2.0
80
1.0

0.0 0
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
Semanas de Consumo (Inventarios Totales) Precio
Fuente: Elaborado sobre la base de inventarios y consumo históricos de GIEC y proyecciones de balance de Cochilco.
Nota: Precios nominales.

Proyección 2009: en torno a US$ 1,6 la libra

Proyección 2010: en torno a US$ 1,5 la libra
Riesgo relativamente alto en la Proyección
del Precio
• Distinto desarrollo de la crisis económica
global, con sus implicancias sobre la oferta y
demanda.
Riesgos
• Al encontrarnos en pleno quiebre de
tendencia, se amplía el rango de
incertidumbre de las proyecciones.

• Incertidumbre en el nivel de producción de

chatarra.
Imprecisión
• Desconocimiento de la Política de
inventarios no visibles mantenidos en China.
…Repunte, a fin de año, en los pagos spot por
procesar los concentrados
US$/TM 2 semestre 2008
180

160

140

120

100

80

60

40

20

0
Mar-04 Sep-04 Mar-05 Sep-05 Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08

Spot Abastecimiento
Fuente: Elaborado sobre la base de información de CRU.
 Mercado de fundiciones con mayor
disponibilidad de concentrados…
Cargos de Tratamiento, Refinación (TC/RC) y Participación en el Precio (PP):

Definición:
- Es lo que paga una minera a una fundición por fundir y refinar el cobre. Con abundancia
(escasez) de concentrados de cobre este pago sube (baja).

¿Cómo se determinan?:
- Vía negociaciones semestrales entre las mineras y las fundiciones (abastecimiento) y en
transacciones puntuales coyunturales (spot).

Perspectivas:
- Un bajo nivel de TC/RC, la caída en el precio del ácido sulfúrico y en el precio del cobre
refinado, han complicado el panorama para las fundiciones en el 2009 y 2010.
- Por otra parte, aunque con un importante componente estacional, los TC spot repuntaron en
noviembre, a 60 US$/TM, desde los 8 US$/TM en los meses anteriores. Si bien no con tal
intensidad, se prevé una cierta tendencia a la recuperación de los TC/RC desde sus muy bajos
niveles en 2008.
La creciente producción de concentrados tiende a reducir la escasez de éstos, ante una
capacidad de fundición estable en 2009 y 2010; el 2009 seguiría moderándose el déficit de
concentrados, para pasar a un leve superávit en el 2010.
 El precio del molibdeno tuvo una drástica
caída a fin de año
US$/lb. 2 semestre 2008
40

35

30

25

20

15

10

0
Ene-04 Jul-04 Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08
Fuente: Platts Metals Week, Dealer Oxide
 Indicadores económicos mineros
Exportaciones de Cobre 2008 (e): US$ 36,0 mil millones.
Variación respecto de 2007: - 5,0%
Exportaciones de Cobre 2009 (e): US$ 18,1 mil millones.
Variación respecto de 2008: -49,7 %
Exportaciones de Cobre 2010 (e): US$ 17,9 mil millones.
Variación respecto de 2009: -1,1 %

Exportaciones de Molibdeno 2008 (e): US$ 3.450 millones.

Variación respecto de 2007: -15,0%

Participación en exportaciones totales 2006 2007 Ene.-Sep. 2008

Sector Minero: 64,8% 65,1% 62,6%
Cobre: 56,5% 55,8% 53,9%
Molibdeno: 5,1% 6,0% 5,3%

Participación en el PIB a precios corrientes

2006 2007 Ene.-Sep. 2008
Cobre 20,5% 20,0% 16,3%
Minería 22,2% 21,8% 18,4%