4.

PEMILIHAN PORTOFOLIO YANG OPTIMAL (THE BEST PORTOFOLIO)

Bagaimana investor memilih portofolio yang optimal ? yaitu pada titik persinggungan
antara kurva indeferen dengan efisien frontier.
Rp

The best portfolio

0 σp

Ada 2 model yang digunakan untuk memilih the best portofolio :

1. Etimasi Portofolio Markowitz
Portofolio optimal (the best portofolio) bagi seorang investor adalah portofolio pada
efficient frontier yang memaximalkan utility (kepuasan)

Utility = R p – Risk Penalty

Risksquared (var iance   2 )

Risk penalty =
Risktolerance

Besarnya risk tolerance (toleransi resiko) , menunjukkan keinginan seseorang

investor untuk menanggung resiko lebih tinggi pula ( seberapa berani menanggung
resiko) yaitu nilainya 0 – 100. Risk tolerance tinggi maka semakin tidak suka terhadap
resiko. Risk
Penalty akan berkurang jika toleransi resiko naik.

Contoh:
 1). Expected Return suatu portofolio 13% , variance return (Risk square) 225%
dan toleransi resiko 50.
2
Risk penalty =
risktolerance
225%
=
50
= 4,5%

Utility = R p – Risk penalty

= 13% – 4,5%
= 8,5%

2). Diketahui data sebagai berikut:

Keterangan Portofolio
A B C D E
Expected return 7,6% 9,13% 9,48% 9,73% 9,85%
Variance 19% 52% 61% 74% 75%
Standar deviasi 4,36% 7,21% 7,81% 8,60% 8,67%
Toleransi resiko 50 50 50 50 50
Penalty resiko 0,38% 1,04% 1,22% 1,48% 1,50%
Utility 7,22% 8,09% 8,26% 8,25% 8,35%

Berdasarkan perhitungan utility diatas maka utility yang paling maximal merupakan the best
port folio yaitu saham E

2. Estimasi Porto folio William Sharpe

Langkah-langkah untuk menentukan the best port folio William Sharpe adalah
sebagai berikut:
a. Menghitung Excess Return to Beta Ratio (ERB). Tujuan menghitung ERB adalah
untuk menentukan saham-saham mana yang masuk sebagai calon portofolio.
R i  Rf
ERB =
i
Keterangan:
R i = expected return i
 Rf = risk free
i = beta saham i

b. Menentukan rangking menurut besarnya ERB yaitu dari tinggi ke rendah

c. Menentukan Cut off Rate (C i )
Cut off Rate dirumuskan sebagai berikut:

j
( R i  Rf )  i
 2 m
i 1  2ei
Ci = j
 2i
1   2 m 2
i 1  ei

Keterangan:
 2m = varians indeks pasar
 2ei = varians residual (unsystematic risk)

d. Menentukan kandidat portofolio yaitu jika ERB > C i dan jika ERB < C i maka
saham tersebut harus dikeluarkan dari portofolio
e. Menentukan prosentase investasi pada kandidat portofolio (X i )
Contoh:
Dibawah ini data saham, mean return , beta , usystematic risk (  2ei ) dengan return
saham (aktiva bebas risiko/ Rf) = 5% dan varians indeks pasar (  2 m )= 10%

N0 Saham Mean return Excess return Beta Unsystematic risk

(i) ( Ri ) ( Ri -Rf) ( i ) (  2ei )
1 1 15 10 1,0 50
2 2 17 12 1,5 40
3 3 12 7 1,0 20
4 4 17 12 2,0 10
5 5 11 6 1,0 40
6 6 11 6 1,5 30
7 7 11 6 2,0 40
8 8 7 2 0,8 16
9 9 7 2 1,0 20
10 10 5,6 0,6 0,6 6
 a. Tentukan Cut off rate dg varian indeks pasar (  2 m ) 10%
b. Tentukan The best portfolionya

Jawab: dijadikan per 10(penyebut 10) utk

mempermudah krn ada Σ

Saham i ERB ( R i  Rf )  i  2i j
( R i  Rf )  i j
 2i Ci
No R i  Rf  2ei  2ei

i 1  2ei

i 1  ei
2

i

1 10 2 2 2 2 1,67
 10
1,0 10 100 10 100
2 8 4,5 5,625 6,5 7,625 3,69
10 100 10 100
3 7 3,5 5 10 12,625 4,42
10 100 10 100
4 6 24 40 34 52,625 5,43
10 100 10 100
5 6 1,5 2,5 35,5 55,125 5,45*
10 100 10 100
6 4 3 7,5 38,5 62,625 5,30
10 100 10 100
7 3 3 10 41,5 72,625 5,02
10 100 10 100
8 2,5 1 4 42,5 76 ,625 4,91
10 100 10 100
9 2,0 1 5 43,5 81,625 4,75
10 100 10 100
10 1,0 0,6 6 44,1 87,625 4,52
10 100 10 100
 saham 1, 2, 3,4, 5 masuk portofolio
 pada kolom Ci angka berwarna merah menunjukkan cut off berhenti
* cut off rate optimal (5,45)
Menghitung cut off:
 2
10 
C1 =  10  = 1,67
 2 
1  10 
 100 
 6,5 
10 
C2 =  10  = 3,69
 7,625 
1  10 
 100 
 10 
10 
C3 =  10  = 4,42
 12,625 
1  10 
 100 
 34 
10 
C4 =  10  = 5,43
 52,625 
1  10 
 100 
 35,5 
10 
C5 =  10  = 5,45
 55,125 
1  10 
 100 
 38,5 
10 
C6 =  10  = 5,30
 62,625 
1  10 
 100 
 41,5 
10 
C7 =  10  = 5,02
 72,625 
1  10 
 100 
 42,5 
10 
C8 =  10  = 4,91
 76,625 
1  10 
 100 
 43,5 
10 
C9 =  10  = 4,75
 81,625 
1  10 
 100 
 44,1 
10 
C10 =  10  = 4,52
 87,625 
1  10 
 100 
Menghitung besarnya prosentase dana yang diinvestasikan dalam optimal portofolio

Untuk menghitung prosentase dana yang diinvestasikan pada masing-masing saham

dihitung dengan rumus sebagai berikut:

Zi
Xi = N

Z
j 1
j

 i  Ri  rf 
Zi =   C * 
 ei   i
2


C* = cut off rate yang optimal

Dari kolom 2 diatas / ERB

Z1 =
2
10  5,45 = 0,091 atau 1 (10-5,45) = 0, 091
100 50

Z2 =
3,75
8  5,45 = 0,095625 atau 1,5 (8-5,45) =0,095625
100 40

Z3 =
1,0
7  5,45 = 0,0775
20

Z4 =
2,0
6  5,45 = 0,110
10

Z5 =
1,0
6  5,45 = 0,01375
40

 0,387875 = Z
j 1
j  0,387875

Prosentase investasi saham adalah sebagai berikut:

Zi 0,091
Saham 1 = = x100% = 23,5%
 Z j 0,387875
0,095625
Saham 2 = x100% = 24,6%
0,387875
0,0775
Saham 3 = x100%  20%
0,387875
 0,110
Saham 4 = x100%  28,4%
0,387875
0,01375
Saham 5 = x100%  3,5% +
0,387875
100%

.
. Diketahui data sebagai berikut:
Keterangan Saham

Acme Brown Cole Dell Egan

Expected return 8% 20% 15% 9% 12%
Variance (2) 20% 75% 70% 25% 50%
Toleransi resiko 50,00 50,00 50,00 50,00 50,00
Tentukan saham mana yang merupakan portofolio optimal (the best port folio)
gunakan estimasi port folio Markowitz dalam menganalisisnya.