Jbptunikompp GDL Duddyrudia 17926 1 Bond (Ob)
Jbptunikompp GDL Duddyrudia 17926 1 Bond (Ob)
OF BOND
by :
DR. DUDDY RUDIANTO,SE.,MSi
1
PENGERTIAN
Obligasii merupakan
Obli k suratt perjanjian
j ji jjangkak
panjang, dimana penerbit obligasi berjanji akan
membayar bunga (coupon) dan pokok utang
pada waktu tertentu kepada pemegang obligasi.
2
Obligasii akan
Obli k membebani
b b i penerbitnya
bit d
dengan
kewajiban untuk membayar bunga dan pokok
pinjaman.
Kewajiban
j tersebut bersifat tetap
p sehingga
gg bagi
g
investor, obligasi merupakan Fixed Income
Securities
3
Istilah--istilah pada Obligasi
Istilah
4
Istilah--istilah pada Obligasi
Istilah
5
Istilah--istilah pada Obligasi
Istilah
7. Call provision
Sebuah obligasi dikatakan memiliki call
provision, apabila penerbit obligasi (bond
issuer) mempunyai hak untuk melunasi
obligasinya sebelum maturity date.
6
Dengan menerbitkan obligasi, kebutuhan dana
perusahaan dapat dipecahkan dengan
menerbitkan lembar
lembar-lembar
lembar obligasi kepada
masyarakat, sejumlah dana yang diperlukan.
7
Jenis--jenis Obligasi
Jenis
1. Mortgage Bond
Ad l h Obligasi
Adalah Obli i yang dijamin
dij i d dengan aktiva
kti
tetap tertentu. Penerbit obligasi akan
menentukan aktiva tetap p yyangg akan dipakai
p
sebagai jaminan. Di lain pihak, calon pembeli
mortgage bond akan menilai jaminan yang
ditawarkan oleh penerbit obligasi
obligasi. Kesepakatan
ini kemudian akan dituangkan dalam suatu
persetujuan
p j formal yyangg disebut indenture.
- Senior mortgage bond
- Junior mortgage bond
8
2. Debenture (Unsecured Bond)
Berbeda dengan mortgage bond bond, debenture tidak
dijamin dengan suatu aktiva tertentu. Penerbitan
debenture umumnya akan tergantung pada karakteristik
aktiva dan kredibilitas (bonafiditas) perusahaan
penerbit.
3. Subordinated Debenture
Jenis obligasi ini memiliki karakteristik yang hampir
sama dengan
g debenture. Jenis ini akan membayarkan y
kewajibannya apabila jenis utang lainnya telah dilunai
terlebih dahulu. Semakin banyak yang harus dilunasi
maka semakin tinggi risiko subordinated debenture
9
4. Convertible Bond
Ad l h obligasi
Adalah bli i yang d
dapatt dik
dikonversikan
ik menjadi
j di saham
h bi
biasa
pada waktu tertentu.
Istilah-istilah dalam convertible bond :
- Rasio Konversi (RK)
- Nilai
Nil i Obli
Obligasii K
Konversii (NOK)
n
I P
NOK = ∑ +
t =1 (1 + i ) t
(1 + i ) n
10
- Premi Konversi (PK)
Besarnya premi konversi dapat dicari dengan
persamaan di bawah ini :
PK = Harga
g jjual obligasi
g konversi – max
(NK,NSB)
5. Warrant
Adalah sebuah opsi yang memberikan
kesempatan kepada pemegangnya untuk
membeli saham biasa/obligasi pada harga
tertentu
tertentu.
11
6. Income Bond
Adalah obligasi yang tidak menjanjikan
pembayaran
y bunga
g ((coupon interest payment)
y )
secara reguler. Bunga baru akan dibayarkan,
jika perusahaan memiliki dana untuk
membayarnya.
b D
Dengan d demikian
iki pembayaran
b
bunga akan ditentukan oleh tingkat keuntungan
perusahaan Ditinjau dari sisi perusahaan
perusahaan.
penerbit obligasi, maka income bond ini akan
membebaskan p perusahaan dari risiko
kebangkrutan karena ketidakmampuannya
membayar beban bunga.
12
7. Putable Bond
Adalah obligasi yang memberi hak kepada
pemegangnya
g g y untuk menjual j obligasi
g yyang
g
dimiliki ke penerbit obligasi seharga nilai
nominal obligasi tersebut. Hak ini baru dapat
di
digunakan
k apabila
bil perusahaan
h menempuh h
kebijakan-kebijakan tertentu yang dapat
membahayakan posisi kreditur (misalnya
perusahaan melakukan leverage buyout).
13
8. Indexed ((Purchasing g Power)) Bond
Obligasi jenis ini banyak ditemui di negara-
negara
g yyang
g memiliki tingkat
g inflasi yyangg tinggi.
gg
Yaitu obligasi yang menyesuaikan pembayaran
bunganya dengan indeks inflasi. Pada saat
t j di kkenaikan
terjadi ik titingkat
k t iinflasi,
fl i maka k
pembayaran bunga juga akan meningkat.
Dengan demikian indexed bond menjanjikan
perlindungan terhadap tingkat inflasi. Hal ini
merupakan
p keuntungan
g obligasig jjenis ini.
14
9. Zero Couponp Bond
Adalah obligasi yang tidak memberikan
pembayaran
y bunga,
g dan sebagai
g g gantinyay
obligasi akan dijual dengan diskon tertentu.
Pada saat maturity date, investor akan
menerima
i pembayaran
b sebesar
b par value
l
obligasi. Dengan demikian tingkat keuntungan
akan ditentukan oleh selisih harga beli obligasi
dan par valuenya, serta oleh periode waktu
sebelum maturityy date. Semakin lama p periode
jatuh tempo obligasi, maka tingkat keuntungan
yang diperoleh investor akan semakin kecil,
ceteris paribus.
15
10. Junk Bond
Adalah obligasi yang memberikan tingkat
keuntungan
g ((kupon)) yyang
g tinggi,
gg tetapi jjuga
g
mengandung risiko yang sangat tinggi pula.
Junk bond biasanya diterbitkan oleh
perusahaan-perusahaan
h h yang bberisiko
i ik titinggii
atau oleh perusahaan yang ingin membiayai
suatu rencana merger atau akuisisi
akuisisi.
16
Jenis--jenis Obligasi
Jenis
Berdasarkan EMITEN
Obligasi Pemerintah
(Government Bond)
Obligasi Pemerintah Daerah
(Municipal Bond)
Obligasi Korporasi
(Corporate Bond)
17
Jenis--jenis Obligasi
Jenis
Berdasarkan STRUKTUR BUNGA
- Obligasi Fixed (Fixed Rate or Straight Bonds)
Obligasi yang membayar bunga tetap kepada investor hingga jatuh tempo
18
Dari ppenjelasan
j berbagaig jjenis dan karakteristik
obligasi di atas, terlihat bahwa masing-masing
jenis obligasi tersebut bisa memberikan tingkat
keuntungan dan risiko yang berbeda-beda,
sesuai dengan karakteristik masing-masing
obligasi Oleh karena itu
obligasi. itu, investor perlu berhati
berhati-
hati dalam menilai kualitas dari obligasi yang
akan dijadikan pilihan investasinya, sehingga
risiko yang harus ditanggung investor bisa
diminimalkan
19
Resiko Investasi Obligasi
PEFINDO’s Bond Ratings
Long – Term Debt Short – Term Debt Capacity and ability of
a company to m eet its
financial com mitm ents
id AAA id A1 Superior
id AA id A2 Very Strong
id A id A3 Strong
g
id BBB id A4 Adequate
21
Perhitungan Harga/Yield Obligasi
22
YIELD OBLIGASI
24
1. Nominal yield
Ad l h tingkat
Adalah ti k t kkupon yang dib
diberikan
ik oleh
l h obligasi.
bli i Yi
Yield
ld nominal
i l
adalah cara mudah untuk menunjukkan karakteristik kupon suatu
obligasi.
2. Current yield
Adalah rasio tingkat bunga obligasi terhadap harga pasar dari
obligasi tersebut.
Ci
CY =
Pm
dimana :
CY = Current yield obligasi
Ci = Pembayaran kupon per tahun untuk obligasi i
Pm = Harga pasar obligasi
25
3. Yield to maturity (YTM)
YTM bisa diartikan sebagai tingkat return majemuk
yang akan diterima investor jika membeli obligasi pada
harga
g p pasar saat ini dan menahan obligasi
g tersebut
hingga jatuh tempo.
2n
Ci / 2 Pp
P=∑ +
t =1 (1 + YTM / 2) t
(1 + YTM / 2) 2n
Dimana :
P = Hargag obligasi
g pada
p saat ini (t=0)
( )
n = Jumlah tahun sampai dengan jatuh tempo obligasi
Ci = Pembayaran kupon untuk obligasi i setiap tahunnya
YTM = Yield to maturity
Pp = Nilai par dari obligasi
27
Cara lain :
Pp − P
Ci +
YTM = * n
Pp + P
2
Dimana :
YTM* = nilai YTM yang mendekati
P = Harga obligasi pada saat ini (t=0)
n = Jumlah tahun sampai dengan jatuh
tempo obligasi
Ci = Pembayaran kupon untuk obligasi i
setiap tahunnya
Pp = Nilai par dari obligasi
28
Contoh Soal :
Jawab :
YTM = 917,69
maka YTM dari obligasi tersebut adalah 20% (10% x 2)
atau YTM*=19,63%
29
Contoh Soal Lain:
Jawab :
YTM = 0
0,1522
1522 atau 15
15,22%
22%
30
Maka :
1 . 000 − 917 , 69
180 +
10 180 + 8 , 213
YTM *
= = = 19 , 73 %
1 . 000 + 917 , 69 953 ,845
2
31
Interest on interest :
Interest on interest secara signifikan akan mempengaruhi
pendapatan aktual yang diperoleh dari obligasi.
Semakin tinggi kupon dan /atau semakin lama waktu jatuh tempo,
akan semakin besar pula kerugian yang bisa terjadi jika investor
gagall melakukan
l k k iinvestasi
t i kkembali
b li pada
d ti
tingkat
k t YTM
YTM.
32
4. Yield to Call (YTC)
YTC adalah yield yang diperoleh pada obligasi yang bisa dibeli
kembali (callable). Obligasi yang callable, berarti bahwa emiten bisa
melunasi atau membeli kembali obligasi yang telah diterbitkannya
dari tangan investor yang memegang obligasi tersebut
tersebut, sebelum
jatuh tempo.
Ci
2c
PC
P=∑ 2
t
+ 2c
t =1 ⎡ YTC ⎤ ⎡ YTC ⎤
⎢⎣1 + 1 +
2 ⎥⎦ ⎢⎣ 2 ⎥⎦
33
Dimana :
P = Harga pasar obligasi saat ini
YTC= Yield to call
Ci = Pendapatan kupon per tahun
c = Periode sampai dengan saat obligasi dilunasi
(first call date)
Pc = Call price obligasi
Pc − P
Ci +
YTC * = n
Pc + P
2
34
Dimana :
YTC*= Nilai YTC yang mendekati
P = Harga obligasi pada saat ini (t=0)
Ci = Pendapatan
P d t kkupon per tahun
t h
n = Jumlah tahun sampai dengan YTC yang
terdekat
Pc = Call price obligasi
35
Contoh soal :
Jawaban :
YTC*=13,91%
n1 = - 5,714 Tahun
n2
2=1 1,163
163 T
Tahun
h
Catatan :
Pada obligasi yang dijual pada harga premi (di atas par) maka
sebaiknya dalam menilai obligasi lebih baik digunakan YTC
daripada YTM
YTM.
36
5. Realized (Horizon) yield atau yield yang terealisasi (horizon)
Ci
2h Pf
P = ∑ 2 +
⎡ 1 + RY ⎤ ⎡ 1 + RY ⎤
t 2h
t =1
⎢⎣ 2 ⎥⎦ ⎢⎣ 2 ⎥⎦
37
Menentukan RY yang mendekati :
Pf − P
Ci +
RY * = h
Pf + P
2
38
Keterangan :
39
Contoh Soal :
Jawaban :
RY*= 28,48%
40
KEGUNAAN MASING-
MASING-MASING UKURAN
YIELD OBLIGASI
Ukuran Yield Kegunaan
41
PROSES PENILAIAN OBLIGASI
(VALUATION OF BOND)
Nilai obligasi sama dengan nilai sekarang
(
(presentt value)
l ) dari
d i seluruh
l h aliran
li kkas masuk
k
yang diharapkan selama umur obligasi.
Expected Cash flow of bond relatif lebih pasti
dari common stock. Cash flow of bond terdiri
dari p
pembayaran
y bunga
g ((coupon
p interest
payment) dan nilai nominal obligasi (par value).
42
n
Ct Pp
P0 = ∑
t =1
+
(1 + i ) (1 + i )
t n
Di
Dimana :
P0 = Harga teoritis/beli obligasi
n = Jangka waktu sebelum obligasi
jatuh tempo (term to maturity)
Ct = Aliran kas masuk ppada pperiode t
yang berasal dari pembayaran
bunga obligasi
Pp = Aliran
Ali kas
k masuk k pada
d saat obligasi
bli i
jatuh tempo (pada periode n) yang
berasal dari pembayaran nilai nominal
obligasi 43
i = Tingkat diskonto obligasi (market
yield) yang merupakan tingkat
keuntungan yang diperoleh
investor (required rate of return)
44
Contoh soal:
Obligasii PT
Obli PT. Jasa
J M
Marga, memiliki
iliki nilai
il i nominal
i l
Rp. 1.000.000,-
1.000.000,- dengan coupon rate sebesar 8%,
dan akan jatuh tempo 10 tahun yang akan datang. datang
Apabila tingkat keuntungan yang diisyaratkan, i
sebesar
sebesa 6%, maka a a nilai
la obl
obligasi
gas te
tersebut
sebut adala
adalah :
80.000 80.000 80.000 1.000 .000
Po = + + ... + +
(1 + 0,06)1 (1 + 0,06) 2 (1 + 0,06)10 (1 + 0,06)10
10
1 1 .000 .000
Po = 80 .000 ∑ +
t =1 (1 + 0,06 ) t (1 + 0,06 )10
Po = C t .( PVIFA i , n ) + P .( PVIF i , n )
Po = Rp.1.336 .108,− 45
Penilaian obligasi untuk pembayaran bunga
lebih dari 1 kali dalam setahun (mis 2 kali)
Po = C t / 2 .( PVIFA i / 2 , nx 2 ) + Pp .( PVIF i / 2 , nx 2 )
Contoh soal :
Obligasi sebuah perusahaan yang akan jatuh tempo 10
tahun kemudian memberikan kupon 18% setiap tahun.
Apabila kupon dibayar dua kali dalam satu tahun dan
ti k t keuntungan
tingkat k t yang diisyaratkan
dii tk adalah
d l h 12% dan
d
nilai nominal obligasi Rp. 1.000.000, maka berapakah
harga obligasi tersebut ?
Jawab :
P0 = Rp . 1 . 344 . 300
46
PROSES PENILAIAN OBLIGASI TANPA JATUH
TEMPO
Untuk menilai obligasi yang tidak memiliki jatuh
t
tempo atau
t holding
h ldi periodnya
i d tid k tterbatas,
tidak b t
maka kita dapat dengan mudah memodifikasi
formula di atas
atas.
47
∞
Ct
Po = ∑
t =1 (1 + i ) t
C C C
Po = + + ... +
(1 + i) (1 + i)
1 2
(1 + i)t
48
FAKTOR--FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
FAKTOR
HARGA OBLIGASI
Secara umum yield obligasi akan dipengaruhi oleh :
a. Coupon rate
b. Par value
c. Holding period of bond
d. Current price dan Future price
e. Berbagai provisi yang ada di dalam obligasi,
misalnya call provision
f. Current interest rate
g. Risiko tidak terbayarnya bunga dan pokok
obligasi
49
Terima Kasih
50