Universitas Sumatera Utara

SKRIPSI
PENGARUH STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS, KEBIJAKAN

DIVIDEN DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI
PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK
INDONESIA TAHUN 2010-2015
OLEH
AGUNG ADITYA
120502098
PROGRAM STUDI STRATA 1 MANAJEMEN

DEPARTEMEN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
2017
Universitas Sumatera Utara

PENANGGUNG JAWAB SKRIPSI
Nama : Agung Aditya

NIM : 120502098
Program Studi : S1 Manajemen
Konsentrasi : Manajemen Keuangan
Judul : Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Kebijakan
Dividen Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai
Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar
Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2015
Medan, November 2017

Penulis
Agung Aditya
NIM : 120502098

LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI
Nama : Agung Aditya

NIM : 120502098
Penguji 1 Penguji 2
Dra. Nisrul Irawaty, MBA. Dr. Isfenti Sadalia, SE., ME.

NIP. 19621204 198903 2 003 NIP. 19671019 199303 2 002
Pembimbing
Dra. Lisa Marlina, M.Si.

NIP. 19570314 198503 2 001

PERSETUJUAN ADMINISTRASI AKADEMIK
Nama : Agung Aditya

NIM : 120502098
Medan, November 2017 Ketua Departemen Prodi Manajemen
Dr. Muslich Lufti, SE., MBA.

NIP. 19580917 198601 1 003

LEMBAR PERNYATAAN SKRIPSI
Saya yang bertanda tangan di bawah ini menyatakan dengan sesungguhnya

bahwa skripsi saya yang berjudul “Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas,
Kebijakan Dividen Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada
Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-
2015” adalah benar hasil karya tulis saya sendiri yang disusun sebagai salah satu
syarat untuk memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi pada Fakultas Ekonomi dan
Bisnis Universitas Sumatera Utara.
Bagian atau data tertentu yang saya peroleh dari perusahaan/lembaga,
dan/atau saya kutip dari hasil karya orang lain telah mendapat izin, dan atau
dituliskan sumbernya secara jelas sesuai dengan norma, kaidah dan etika
penulisan ilmiah.
Apabila kemudian hari pernyataan ini tidak benar, saya bersedia menerima
sanksi sesuai dengan peraturan yang berlaku.
Agung Aditya
NIM : 120502098

ABSTRAK
PENGARUH STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS, KEBIJAKAN

DIVIDEN DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI
PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK
INDONESIA TAHUN 2010-2015
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh struktur modal,
profitabilitas, kebijakan dividen dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan
pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek indonesia tahun 2010-
2015. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang
terdaftar di bursa efek indonesia tahun 2010-2015 yang berjumlah 147
perusahaan. Pemilihan sampel menggunakan teknik purposive sampling, dengan
beberapa kriteria yang telah ditentukan maka jumlah sampel adalah sebanyak 71
perusahaan manufaktur. Data penelitian merupakan data sekunder diperoleh dari
Indonesian Capital Market Directory (ICMD) tahun 2010-2015. Teknik analisis
data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi data panel. Hasil
penelitian ini menunjukkan bahwa: 1) struktur modal berpengaruh positif dan
tidak signifikan terhadap nilai perusahaan, 2) profitabilitas berpengaruh positif
dan signifikan terhadap nilai perusahaan, 3) kebijakan dividen berpengaruh
negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, dan 4) ukuran perusahaan
berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci : struktur modal, profitabilitas, kebijakan dividen, ukuran

perusahaan, nilai perusahaan
i
ABSTRACT
THE EFFECT OF CAPITAL STRUCTURE, PROFITABILITY,DIVIDEND

POLICY, AND FIRM SIZE ON FIRM VALUE OF MANUFACTURING
COMPANIES LISTED ON THE INDONESIA STOCK
EXCHANGE PERIOD 2010-2015
The purpose of this study was to determine the effect of capital structure,
profitability, dividen policy, and firm size on firm value of manufacturing
companies listed at Indonesia Stock Exchange 2010-2015. The population in this
study are all manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange
period 2010 to 2015 amounting to 147 companies. The selection of the sample
using purposive sampling, with some predetermined criteria, the number of
samples is 29 manufacturing companies. The research data is secondary data
obtained from the Indonesian Capital Market Directory (ICMD) 2010-2015. Data
analysis techniques used in this study is panel data regression analysis. The results
showed that: 1) capital structure have an effect on positively but not significant to
firm value, 2) profitability have an effect on positively and significant to firm
value, 3) dividen policy have an effect on negatively and significant to firm value,
and 4) firm size have an effect on positively and significant to firm value.
Keyword : capital structure, profitability, dividend policy, firm size, firm

value.
ii
KATA PENGANTAR
Segala puji dan syukur penulis panjatkan ke hadirat Allah SWT yang telah
melimpahkan rahmat dan karunia-Nya, sehingga penulis dapat menyelasaikan
skripsi yang berjudul “Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Kebijakan
Dividen dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan pada
Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-
2015” dengan baik. Skripsi ini disusun untuk memenuhi persyaratan
menyelesaikan Pendidikan Strata-1 pada Program Studi Manajemen Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.
Dalam penyusunan skripsi ini penulis banyak menghadapi berbagai
hambatan dan kesulitan. Namun berkat adanya bantuan, bimbingan, dan arahan
dari berbagai pihak yang telah banyak membantu sehingga skripsi ini dapat
terselesaikan dengan baik. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis ingin
mengucapkan terima kasih yang sebesar- besarnya kepada yang teristimewa kedua
orang tua Ayahanda Safrul, S.Pd. dan Ibunda Sumaisyah yang telah
membesarkan, mendidik dan memberikan dukungan moral dan materil serta
limpahan kasih sayang dan doa yang tidak ternilai mulai dari penulis lahir, belajar,
hingga dapat menyelesaikan pendidikan Strata-1 di Program Studi Manajemen
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.
Dalam kesempatan ini penulis juga ingin mengucapkan terima kasih
kepada yang terhormat :
1. Bapak Prof. Dr. Ramli, S.E., M.S., selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan
Bisnis Universitas Sumatera Utara.
iii
2. Bapak Dr. Muslich Lufti, SE., MBA. Dan Bapak Drs. Amlys Syahputra
Silalahi, M.Si, selaku Ketua dan Sekretaris Departemen Prodi Strata-1
Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.
3. Ibu Dra. Lisa Marlina, M.Si., selaku Dosen Pembimbing yang telah banyak
meluangkan waktu, tenaga, dan pikiran untuk dapat membimbing dan
memberikan arahan serta memberikan saran kepada penulis sehingga dapat
menyelesaikan Skripsi ini dengan baik.
4. Ibu Dra. Nisrul Irawaty, MBA. dan Ibu Dr. Isfenti Sadalia, SE., ME., selaku
Dosen Penguji yang telah memberikan saran dan masukan untuk
kesempurnaan skripsi ini.
5. Kepada Bapak dan Ibu Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas
Sumatera Utara yang telah mendidik dan memberikan ilmunya selama
penulis mengikuti perkuliahan serta staf pegawai yang telah banyak
membantu selama proses penulisan skripsi ini.
6. Adik-adik yang tersayang Wahyu Aditya, Bagas Aditya Winata dan Agista
Dinda Aditya yang selama ini menjadi motivasi bagi penulis untuk belajar
dan menyelesaikan pendidikan di bangku perkuliahan serta segenap keluarga
yang telah banyak memberikan bantuan moril dan materil bagi penulis untuk
dapat menyelesaikan pendidikan di perguruan tinggi.
7. Untuk teman-teman, abang dan kakak serta adik-adik di Keluarga Besar HMI
Komisariat FE USU yang selama ini banyak memberikan ilmu dan
pengalaman, motivasi dan semangat bagi penulis sehingga dapat
menyelesaikan studi di Fakultas Ekonomi dan Bisnis
iv
Universitas Sumatera Utara.
8. Untuk kakak, abang dan adik sepupu khususnya Mayura Bias Fiska, Devi
Handayani, Waskito dan Windi Syahfitri yang telah menjadi panutan dan
memberikan saran dan semangat kepada penulis untuk menyelesaikan studi.
9. Untuk para sahabat Nuriza Hafsyah, Khairunnisak Nst, Mhd. Nugraha
Harahap, Kemal Pasha Habib, Mu’ammar Syathiri, Bintang P. Simarmata,
Ahmad Afif Fauzan, Muhammad Siddiq, Khairul Fauzi, Arbain Abdullah,
Ismail Sinaga, Diky Asfariyal dan Hardin Musansa yang telah banyak
memberikan bantuan, hiburan, semangat dan dukungannya kepada penulis
sehingga dapat menyelesaikan skripsi ini dengan baik.
10. Teman-teman Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara,
khususnya stambuk 2012 dan teman-teman lainnya yang tidak dapat
disebutkan satu per satu.
Akhirnya kepada Allah SWT penulis berserah diri semoga kita selalu
dalam lindungan serta limpahan rahmat-Nya dengan kerendahan hati penulis
berharap skripsi ini dapat bermanfaat bagi pembaca pada umumnya dan penulis
khususnya.

Peneliti,
Agung Aditya
v
DAFTAR ISI
Halaman
ABSTRAK i
ABSTRACT ii
KATA PENGANTAR iii
DAFTAR ISI vi
DAFTAR TABEL viii
DAFTAR GAMBAR ix
DAFTAR LAMPIRAN x
BAB I PENDAHULUAN 1
1.1 Latar Belakang 1
1.2 Rumusan Masalah 11
1.3 Tujuan Penelitian 11
1.4 Manfaat Penelitian 12
BAB II TINJAUAN PUSTAKA 13
2.1 Tinjauan Pustaka 13
2.1.1 Nilai Perusahaan 13
2.1.2 Struktur Modal 17
2.1.3 Profitabilitas 22
2.1.4 Kebijakan Dividen 26
2.1.5 Ukuran Perusahaan 30
2.2 Penelitian Terdahulu 32
2.3 Kerangka Konseptual 39
2.3.1 Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai
Perusahaan 39
2.3.2 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai
Perusahaan 40
2.3.3 Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai
Perusahaan 40
2.3.4 Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai
Perusahaan 41
2.4 Hipotesis
BAB III METODOLOGI PENELITIAN 44
3.1 Jenis Penelitian 44
3.2 Tempat dan Waktu Penelitian 44
3.3 Batasan Operasional 44
3.4 Definisi Operasional 45
3.4.1 Variabel Independen (X) 45
3.4.2 Variabel Dependen (Y) 46
3.5 Populasi dan Sampel Penelitian 47
3.6 Jenis Data 50
3.7 Metode Pengumpulan Data 50
3.8 Metode Analisis Data 50
vi
3.8.1 Analisis Statistik Deskriptif 50
3.8.2 Uji Asumsi Klasik 51
3.8.3 Pemilihan Model Data Panel 53
3.8.4 Metode Analisis Regresi Data Panel 55
3.8.5 Pengujian Hipotesis 56
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 59
4.1 Gambaran Umum Objek Penelitian 59
4.2 Hasil Penelitian 73
4.2.1 Analisis Statistik Deskriptif 73
4.2.2 Uji Asumsi Klasik 76
4.2.3 Pemilihan Model Data Panel 79
4.2.4 Analisis Regresi Data Panel 81
4.2.5 Pengujian Hipotesis 83
4.3 Pembahasan 88
4.3.1 Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai
Perusahaan 90
4.3.2 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai
Perusahaan 91
4.3.3 Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai
Perusahaan 92
4.3.4 Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai
Perusahaan 93
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN 95
5.1 Kesimpulan 95
5.2 Saran 95
DAFTAR PUSTAKA 97
LAMPIRAN 100
vii
DAFTAR TABEL
No. Tabel Judul Halaman

1.1 Nilai PDB pada Beberapa Sektor Usaha dan NasionalAtas
Dasar Harga Konstan (Miliar Rp) 7
1.2 Rasio Price to Book Value (P`BV), Debt to Equity Ratio(DER),
Return on Equity (ROE), Dividend Payout Ratio(DPR)dan
Ln Total Assets Perusahaan Manufaktur di BEI Tahun2010-2015 8
2.1 Penelitian Terdahulu 37
3.1 Tabel Operasional Variabel 47
3.2 Proses Seleksi Penentuan Jumlah Sampel 48
3.3 Daftar Perusahaan yang menjadi Sampel dari Penelitian 49
4.1 Statistik Deskriptif dari DER, ROE, DPR, SIZE, dan PBV 74
4.2 Uji Heteroskedastisitas dengan Uji Breusch-Pagan 78
4.3 Uji Multikolinieritas dengan Matriks Korelasi 78
4.4 Uji Autokorelasi dengan Uji Durbin-Watson 79
4.5 Hasil dari Uji Chow 80
4.6 Hasil dari Uji Hausman 81
4.7 Hasil Regresi Data Panel 82
4.8 Hasil Uji Signifikansi Simultan (Uji-F) 85
4.9 Hasil Uji Signifikansi Parsial (Uji-t) 86
4.10 Nilai Statistik Koefisien Determinasi (R2) 88
viii
DAFTAR GAMBAR
No. Gambar Judul Halaman

2.1 Kerangka Konseptual 42
4.1 Uji Normalitas dengan Uji Jarque-Bera 76
4.2 Uji Normalitas dengan Uji Jarque-Bera 77
ix
DAFTAR LAMPIRAN
Nomor Judul Halaman

1. Tabel Pemilihan Sampel Perusahaan Manufaktur 100
2. Data Hasil Pengolahan Eviews 103
x
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Perusahaan harus memiliki tujuan tertentu dalam menghadapi persaingan
ekonomi di era global dewasa ini. Dalam dunia bisnis persaingan semakin kuat
seiring dengan kondisi perekonomian yang semakin membaik. Hal ini
dikarenakan adanya tujuan perusahaan untuk meningkatkan kemakmuran pemilik
atau para pemegang saham melalui peningkatan dari nilai perusahaan. Secara
umum, sebuah perusahaan memiliki dua tujuan utama yaitu maksimalisasi
keuntungan dan maksimalisasi kesejahteraan pemegang saham. Tujuan
manajemen keuangan menurut Husnan dan Pudjiastuti (2006) adalah untuk
memaksimumkan nilai perusahaan.
Nilai perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayarkan oleh calon
pembeli apabila perusahaan itu dijual, semakin tinggi nilai suatu perusahaan,
semakin besar kemakmuran yang akan diterima oleh pemegang saham (Husnan
dan Pudjiastuti, 2006). Menurut Keown et al (2010) bagi para pemegang saham,
harga pasar saham akan menggambarkan nilai perusahaan. Memaksimalkan harga
saham menjadi tujuan yang paling penting untuk kebanyakan perusahaan
(Brigham dan Houston, 2006). Menurut Prasetyo (2011) nilai perusahaan
merupakan hasil kerja manajemen dari beberapa dimensi diantaranya adalah arus
kas bersih dari keputusan investasi, pertumbuhan dan biaya modal perusahaan.
Bagi investor, nilai perusahaan merupakan konsep penting karena nilai
perusahaan merupakan indikator bagaimana pasar menilai perusahaan secara

2
keseluruhan. Nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan para pemilik
perusahaan, sebab dengan nilai yang tinggi menunjukkan
kemakmuran pemegang saham juga tinggi. Nilai perusahaan yang tinggi
menunjukkan kinerja perusahaan yang baik.
Menurut Darmadji dan Fakhrudin (2011), PBV (Price Book Value) yaitu
merupakan rasio yang menggambarkan seberapa besar pasar menghargai nilai
buku saham dari suatu perusahaan. Dalam memaksimalkan nilai perusahaan,
manajemen perusahaan dapat melakukan tiga keputusan keuangan. Van Horne
(2002) menyatakan bahwa, ”value is represented by the market price of the
company’s common stock, which, in turn, is reflection of the firm’s investment,
financing and dividend decisions”. Maksudnya adalah nilai perusahaan
ditunjukkan oleh harga saham perusahaan yang mencerminkan keputusan-
keputusan investasi, pendanaan dan kebijakan dividen.
Manajer keuangan harus berhati-hati dalam menentukan struktur modal
yang tepat dan diharapkan dapat meningkatkan nilai perusahaan. Keown et al
(2010) mengatakan bahwa struktur modal (capital structure) adalah perbandingan
atau imbangan pendanaan jangka panjang perusahaan yang ditujukan oleh
perbandingan utang jangka panjang terhadap sumber modal. Dengan demikian,
hutang adalah unsur dari struktur modal perusahaan. Menurut Husnan dan
Pudjiastuti (2006) struktur modal terbaik adalah struktur modal yang dapat
memaksimumkan nilai perusahaan atau harga saham, sehingga perusahaan yang
memiliki struktur modal yang baik akan mampu meningkatkan nilai perusahaan.
Teori Pertukaran dalam Brigham dan Houston (2006) juga menjelaskan

3
bahwa penggunaan hutang memiliki banyak keuntungan. Teori pertukaran
menjelaskan bahwa bunga adalah beban pengurangan pajak yang menjadikan
hutang lebih murah daripada saham biasa atau saham preferen. Semakin banyak
perusahaan mempergunakan hutang, maka semakin tinggi nilai dan harga
sahamnya (Brigham dan Houston, 2006).
Teori trade-off dalam Brigham et al (1999) menjelaskan bahwa (dengan
asumsi titik target struktur modal belum optimum) peningkatan rasio hutang pada
struktur modal akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar tarif pajak dikali
dengan jumlah hutang. Oleh karena itu, dengan asumsi titik target struktur modal
optimal belum tercapai, maka berdasarkan trade-off theory memprediksi adanya
hubungan yang positif terhadap nilai perusahaan.
Keputusan investasi merupakan keputusan terpenting dari keputusan
lainnya dalam hubungannya dengan peningkatan nilai perusahaan. Efisiensi
penggunaan dana secara langsung akan menentukan besar kecilnya tingkat
keuntungan yang dihasilkan dari investasi tersebut (Syahyunan, 2015). Rasio
profitabilitas menurut Van Horne dan Wachowicz (2007) adalah rasio yang
menghubungkan laba dari penjualan dan investasi. Profitabilitas menurut Harahap
(2007) adalah kemampuan menghasilkan laba (profit) selama periode tertentu
dengan menggunakan aktiva atau modal, baik modal secara keseluruhan maupun
modal sendiri. Hubungan antara profitabilitas dengan nilai perusahaan yaitu
semakin tinggi profitabilitas perusahaan, maka semakin tinggi efisiensi
perusahaan tersebut dalam memanfaatkan fasilitas perusahaan untuk
menghasilkan laba dan akan menciptakan nilai perusahaan yang semakin tinggi

4
serta dapat memaksimumkan kekayaan pemegang saham.
Menurut Sartono (2001) Return On Equity adalah rasio untuk mengukur
kemampuan-kemampuan perusahaan memperoleh laba yang tersedia bagi
pemegang saham perusahaan. Dengan asumsi bahwa semakin tinggi Return On
Equity (ROE) maka semakin bagus karena perolehan laba yang dihasilkan oleh
perusahaan tersebut akan semakin besar, begitupun sebaliknya. Kenaikan tersebut
kemudian akan menaikkan harga saham sehingga return saham yang diperoleh
investor perusahaan akan semakin besar pula dan akan bisa meningkatkan nilai
perusahaan. Return On Equity (ROE) dianggap sebagai suatu ukuran efisiensi
pengelolaan investasi pemegang saham, jika rasio ini meningkat manajemen
cenderung dipandang lebih efisien dari sudut pandang pemegang saham.
Kebijakan dividen merupakan bagian yang tidak dapat dipisahkan dengan
keputusan pendanaan perusahaan. Menurut Syahyunan (2015), kebijakan dividen
adalah keputusan apakah laba yang diterima perusahaan pada akhir tahun akan
dibagi kepada pemegang saham dalam bentuk dividen atau akan ditahan untuk
menambah modal guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang.
Kebijakan dividen berhubungan dengan masalah penggunaan laba perusahaan
yang menjadi hak para pemegang saham, namun pembagian dividen hanya
dimungkinkan apabila laba yang diperoleh perusahaan juga meningkat. Kebijakan
dividen pada dasarnya merupakan penentuan besarnya porsi keuntungan yang
akan diberikan kepada pemegang saham.
Nilai perusahaan dapat dilihat dari kemampuan perusahaan membayar
dividen. Besarnya dividen ini dapat mempengaruhi harga saham. Apabila dividen

5
yang dibayar kecil, maka harga saham cenderung rendah sehingga nilai
perusahaan juga rendah. Sebaliknya bila dividen yang dibayarkan besar maka
harga saham perusahaan cenderung tinggi dikarenakan kemampuan membayar
dividen juga besar. Oleh karena itu, dengan dividen yang besar akan
meningkatkan nilai perusahaan (Martono dan Harjito, 2005). Proporsi Net Incom
After Tax yang dibagikan sebagai dividen biasanya diproksikan dalam Dividend
Payout Ratio (DPR). Dividend Payout Ratio menurut Syahyunan (2015)
merupakan rasio yang menunjukkan besarnya laba yang dibayarkan kepada
pemegang saham dalam bentuk dividen.
Ukuran Perusahaan dianggap mampu meningkatkan nilai perusahaan.
Semakin besar ukuran atau skala perusahaan maka akan semakin mudah pula
perusahaan memperoleh sumber pendanaan baik yang bersifat internal maupun
eksternal (Pratiwi et al, 2016). Menurut Riyanto (2001) yang dimaksud dengan
ukuran perusahaan adalah besar kecilnya perusahaan dilihat dari besarnya nilai
ekuitas, nilai penjualan atau nilai total aset. Perusahaan besar relatif lebih stabil
dan lebih mampu menghasilkan laba lebih besar dibandingkan dengan perusahaan
yang lebih kecil. Semakin besar ukuran perusahaan, perusahaan akan lebih mudah
memasuki pasar modal dan memperoleh penilaian kredit yang tinggi dari kreditur
yang mana semuanya itu akan sangat mempengaruhi tingkat keuntungan yang
akan dihasilkan oleh perusahaan. Ukuran perusahaan yang besar menunjukkan
perusahaan mengalami perkembangan sehingga investor akan merespon positif
dan nilai perusahaan akan meningkat. Pangsa pasar relatif menunjukkan daya
saing perusahaan lebih tinggi dibanding pesaing utamanya. Investor akan

6
merespon positif sehingga nilai perusahaan akan meningkat (Sujoko dan
Soebiantoro, 2007). Hal ini diperkuat dengan pernyataan yang dikemukakan
Itturiaga dan Sanz (1998) bahwa semakin besar ukuran perusahaan akan semakin
tinggi nilai perusahaan tersebut.
Penelitian tentang pengaruh variabel independen terhadap variabel
dependen yang sama juga telah banyak dilakukan. Temuan dari beberapa
penelitian terdahulu menunjukkan adanya gap mengenai pengaruh variabel
independen yaitu stuktur modal, profitabilitas, kebijakan dividen dan ukuran
perusahaan terhadap variabel dependen yaitu nilai perusahaan.
Perusahaan Manufaktur merupakan salah satu jenis perusahaan yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Perusahaan Manufaktur mencerminkan
pertumbuhan/perkembangan ekonomi dan bisnis nasional, disamping itu
perusahaan manufaktur merupakan sektor yang memiliki kompleksitas bisnis
yang tinggi. Menurut penelitian yang dilakukan oleh Badan Pusat Statistik
Indonesia pada publikasi Perkembangan Indeks Produksi Manufaktur 2013-2015
yang dipublikasikan pada tahun 2016 sektor industri manufaktur tetap sebagai the
leading sector yang memberikan sumbangan terbesar dalam pertumbuhan
ekonomi Indonesia. Sektor industri merupakan komponen utama dalam
pembangunan ekonomi nasional. Selama Tahun 2013 sampai dengan triwulan III
Tahun 2015 urutan sektor ekonomi yang memberikan kontribusi terbesar dalam
perekonomian Indonesia tidak berubah, industri pengolahan dalam manufaktur
tetap menjadi the leading sector terhadap PDB mencapai Rp. 488.808,2 miliar
(20,41 persen) yang ditunjukkan dalam Tabel 1.1 berikut ini:

7
Tabel 1.1
Nilai PDB pada Beberapa Sektor Usaha dan Nasional
Atas Dasar Harga Konstan (Miliar Rp)
2015
PDB 2013 2014
Triwulan I Triwulan II Triwulan III
(1) (2) (3) (4) (5) (6)
Industri
1.774.097,3 1.856.310,6 468.755,5 486.205,1 488.808,2
Pengolahan
Perdagangan
Besar dan
Eceran;
1.118.207,0 1.172.362,6 2 91.295,6 302.792,0 306.972,3
Reparasi
Mobil dan
Sepeda Motor
Pertanian,
Kehutanan 1.083.141,8 1.128.448,0 282.999,0 312.024,0 327.919,7
dan Perikanan
Nasional 8.158.193,7 8.568.115,6 2.157.657,3 2.239.312,5 2.311.210,6
Sumber : www.bps.go.id (data diolah)
Penelitian ini menggunakan Perusahaan Manufaktur sebagai objek
penelitian karena terlihat pengaruh yang nyata dari Industri Manufaktur di
Indonesia yang merupakan komponan utama dalam pembangunan ekonomi
nasional. Tabel 1.2 dibawah ini menyajikan rata-rata variabel dependen yaitu
Price to Book Value (PBV) dan rata-rata variabel dpenden yaitu Debt to Equity
Ratio (DER), Return on Equity (ROE), Dividen Payout Ratio (DPR) dan
Logaritma Natural Total Assets (Ln Total Assets) berdasarkan periode
waktu penelitian.
Struktur modal yang diukur dengan menggunakan Debt to Earning Ratio
(DER) pada Tahun 2010 sampai 2015 terlihat fluktuatif. Dapat dilihat pada data
tersebut DER untuk perusahaan Astra Internasional Tbk (ASII) ditahun 2010 ke
2011 mengalami peningkatandari 0.81 menjadi 1.02 sementara pada tahun yang
sama PBV justru malah mengalami penurunan dari 4.48 menjadi 3.95.

8
Tabel 1.2
Rasio Price to Book Value (PBV), Debt to Equity Ratio (DER), Return on Equity
(ROE), Dividen Payout Ratio (DPR) dan Ln Total Assets Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2010-2015
Kode Tahun
No. Variabel
Emiten 2010 2011 2012 2013 2014 2015
ASII 0.81 1.02 1.03 1.02 0.96 0.94
1. DER DVLA 0.33 0.28 0.28 0.30 0.28 0.41
KAEF 0.49 0.43 0.45 0.52 0.64 0.73
ASII 27.69 27.79 25.32 21.00 18.39 12.34
2. ROE DVLA 17.31 16.61 17.69 13.75 8.41 11.08
KAEF 12.45 13.71 14.01 13.28 13.06 13.58
ASII 36.64 45.07 45.03 45.04 45.59 17.91
3. DPR DVLA 22.73 27.79 39.49 30.72 30.45 72.40
KAEF 13.52 16.15 15.29 25.00 0.20 18.55
ASII 32.36 32.66 32.84 33.00 33.09 33.13
Ln Total
4. DVLA 27.47 27.56 27.70 27.81 27.84 27.95
Asset
KAEF 28.14 28.22 28.36 28.54 28.72 28.81
ASII 4.48 3.95 3.43 2.59 2.60 1.92
5. PBV DVLA 2.05 1.77 2.25 2.69 1.97 1.50
KAEF 0.79 1.51 2.86 2.02 4.75 2.59
Sumber : www.idx.co.id (data diolah)
Perusahaan Darya Varia Laboratoria Tbk (DVLA) juga mengalami hal
yang sama. DER di tahun 2014 ke 2015 mengalami peningkatan dari 0.28 menjadi
0.41 sementara PBV di tahun yang sama justru mengalami penurunan dari 1.97
menjadi 1.50. Perusahaan Kimia Farma Tbk (KAEF) pun mengalami hal yang
sama, DER di tahun 2012 ke 2013 mengalami peningkatan dari 0.45 menjadi 0.
52, namun PBV justru mengalami penurunan dari 2.86 menjadi 2.02. Dapat
disimpulkan bahwa ternyata dalam kenyataan nya DER dan PBV tidak selalu
sejalan. Karena hal ini bertentangan dengan Trade-off theory yang menjelaskan
bahwa jika posisi struktur modal berada di bawah titik optimal maka setiap
penambahan hutang akan meningkatkan nilai perusahaan (Syahyunan, 2015).
Profitabilitas yang diukur menggunakan Return on Equity (ROE) pada
tahun 2010 sampai 2015 juga terlihat fluktuatif. Dapat dilihat pada data diatas
ROE untuk perusahaan Astra Internasional Tbk (ASII) pada tahun 2010 ke 2011

9
mengalami peningkatan dari 27.69 menjadi 27.79 sementara PBV pada tahun
yang sama justru malah mengalami penurunan dari 4.48 menjadi 3.95. Perusahaan
Darya Varia Laboratoria Tbk (DVLA) pada tahun 2014 ke 2015 mengalami
peningkatan dari 8.41 menjadi 11.08 namun PBV di tahun yang sama mengalami
penurunan dari 1.97 menjadi 1.50. Pada tahun 2014 ke 2015 perusahaan Kimia
Farma Tbk (KAEF) mengalami peningkatan 13.06 menjadi 13.58 namun PBV
mengalami penurunan dari 4.75 menjadi 2.59. Dari data tersebut terlihat bahwa
ROE dan PBV juga ternyata tidak selalu terlihat sejalan. Karena hal ini
bertentangan dengan pernyataan Harahap (2007) yang mengatakan bahwa
semakin tinggi profitabilitas perusahaan, maka semakin tinggi efisiensi
perusahaan tersebut dalam memanfaatkan fasilitas perusahaan untuk
menghasilkan laba dan akan menciptakan nilai perusahaan yang semakin tinggi
serta dapat memaksimumkan kekayaan pemegang saham.
Kebijakan dividen yang diukur menggunakan Dividen Payout Ratio (DPR)
pada tahun 2010 sampai 2015 juga terlihat fluktuatif. DPR untuk perusahaan
Astra Internasional Tbk (ASII) pada tahun 2012 ke 2013 mengalami kenaikan
dari 45.03 menjadi 45.04 namun di tahun yang sama PBV justru mengalami
penurunan dari 3.43 menjadi 2.59. Perusahaan Darya Varia Laboratoria Tbk
(DVLA) pada tahun 2014 ke 2015 mengalami kenaikan dari 30.45 menjadi 72.40
namun PBV di tahun tersebut mengalami penurunan dari 1.97 menjadi 1.50. Hal
tersebut juga dialami oleh perusahaan Kimia Farma Tbk (KAEF), DPR pada
tahun 2012 ke 2013 mengalami kenaikan dari 15.29 menjadi 25.00 namun PBV
mengalami penurunan dari 2.86 menjadi 2.02. Oleh karena itu dapat disimpulkan

10
bahwa tidak selamanya hubungan DPR dengan PBV terlihat sejalan. Dan ini
bertentangan dengan penyataan (Martono dan Harjito, 2005) yang mengatakan
bahwa apabila dividen yang dibayar kecil, maka harga saham cenderung rendah
sehingga nilai perusahaan juga rendah. Sebaliknya bila dividen yang dibayarkan
besar maka harga saham perusahaan cenderung tinggi dikarenakan kemampuan
membayar dividen juga besar. Oleh karena itu, dengan dividen yang besar akan
meningkatkan nilai perusahaan.
Ukuran perusahaan yang diukur menggunakan Ln Total Assets pada tahun
2010 sampai 2015 justru berbeda dengan variabel lainnya. Dari tahun 2010
sampai 2015 ukuran perusahaan terus mengalami peningkatan. Namun,
pengaruhnya terhadap nilai perusahaan justru terlihat fluktuatif. Dikarenakan
kenaikan Ln Total Asset justru diimbangi dengan naik turunnya PBV. Terlihat
bahwa Ln Total Asset tidak selalu meningkatan nilai perusahaan. Dan hal ini juga
bertentangan dengan pernyataan Itturiaga dan Sanz (1998) bahwa semakin besar
ukuran perusahaan akan semakin tinggi nilai perusahaan tersebut
Berdasarkan data yang diperoleh dan uraian yang disimpulkan serta hasil
penelitian terdahulu, faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan masih
banyak yang belum menunjukkan ketidakkonsistenan maka dari itu penulis ingin
meneliti lebih lanjut faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan dengan
variabel independen yaitu struktur modal, pofitabilitas, kebijakan dividen dan
ukuran perusahaan. Penelitian ini menggunakan perusahaan manufaktur yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia sebagai populasi penelitian. Namun populasi
dari perusahaan manufaktur ini kemudian akan dipilih dengan menggunakan

11
kriteria tertentu sehingga terpilihnya sampel.
Dari berbagai penjelasan diatas maka penulis ingin meneliti lebih lanjut
dengan mengangkat judul skripsi “Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas,
Kebijakan Dividen Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
Tahun 2010-2015”. Penelitian ini menggunakan variabel independen struktur
modal yang di proksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER), profitabilitas yang
diproksikan dengan Return on Equity (ROE), kebijakan dividen yang diproksikan
dengan Dividend Payout Ratio (DPR) dan ukuran perusahaan. Sedangkan variabel
dependen menggunakan nilai perusahaan yang diproksikan dengan Price to Book
Value (PBV).
1.2 Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang masalah tersebut di atas, maka peneliti
merumuskan permasalahan apakah Debt to Equity Ratio (DER), Return on Equity
(ROE), Dividend Payout Ratio (DPR) dan Size berpengaruh signifikan terhadap
nilai perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI pada tahun 2010-2015?
1.3 Tujuan Penelitian
Berdasarkan perumusan masalah tersebut diatas, maka tujuan penelitian ini
adalah untuk mengetahui Apakah Debt to Equity Ratio (DER), Return on Equity
(ROE), Dividend Payout Ratio (DPR) dan Size berpengaruh signifikan terhadap
nilai perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI pada tahun 2010-2015.

12
1.4 Manfaat Penelitian
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat kepada
beberapa pihak berikut ini :
1. Bagi Peneliti
Penelitian ini diharapkan mampu menjadi informasi dan menambah wawasan
pengetahuan tentang pengaruh struktur modal, profitabilitas, kebijakan
dividen dan ukuran perusahaan terhadap nilai sebuah perusahaan.
2. Bagi Akademisi
Penelitian ini diharapkan mampu dijadikan informasi dan referensi untuk
menjadi acuan dalam melakukan penelitian selanjutnya maupun sebagai
pengembangan wawasan pengetahuan dalam dunia investasi.
3. Bagi Perusahaan
Penelitian ini diharapkan mampu menjadi acuan bagi manajemen perusahaan
sebagai suatu bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan untuk
4. Bagi Investor
Penelitian ini diharapkan mampu menjadi bahan informasi untuk dijadikan
pertimbangan dalam menetapkan pilihan investasi yang tepat terkait dengan
nilai perusahaan sesuai dengan apa yang diharapkan para investor.

BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Tinjauan Pustaka
2.1.1 Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan menurut Husnan dan Pudjiastuti (2006) adalah
merupakan tujuan normatif dari manajemen keuangan. Nilai perusahaan
merupakan harga yang bersedia dibayarkan oleh calon pembeli apabila
perusahaan itu dijual, semakin tinggi nilai suatu perusahaan, semakin besar
kemakmuran yang akan diterima oleh pemegang saham (Husnan dan Pudjiastuti,
2006). Memaksimalkan harga saham menjadi tujuan yang paling penting untuk
kebanyakan perusahaan (Brigham dan Houston, 2011).
Menurut Keown et al (2004), nilai perusahaan merupakan nilai pasar atas
surat berharga dan ekuitas perusahaan yang beredar. Dengan kata lain, nilai
perusahaan merupakan harga yang sedia dibayar oleh investor seandainya
perusahaan dijual. Nilai perusahaan dapat tercermin melalui harga saham, bagi
perusahaan yang menerbitkan saham dipasar modal. Semakin tinggi harga saham
berarti semakin tinggi tingkat pengembalian kepada investor dan itu berarti
semakin tinggi juga nilai perusahaan yang terkait dengan tujuan dari perusahaan
itu sendiri, yaitu memaksimalkan kemakmuran pemegang saham.
Menurut Prasetyo (2011) nilai perusahaan merupakan hasil kerja
manajemen dari beberapa dimensi diantaranya adalah arus kas bersih dari
keputusan investasi, pertumbuhan dan biaya modal perusahaan. Bagi investor,
nilai perusahaan merupakan konsep penting karena nilai perusahaan merupakan
13
14
indikator bagaimana pasar menilai perusahaan secara keseluruhan. Nilai
perusahaan yang tinggi menjadi keinginan para pemilik perusahaan, sebab dengan
nilai yang tinggi menunjukkan kemakmuran pemegang saham juga tinggi. Nilai
perusahaan yang tinggi menunjukkan kinerja perusahaan yang baik.
Dalam memaksimalkan nilai perusahaan, manajemen perusahaan dapat
melakukan tiga keputusan keuangan. Van Horne (2002) menyatakan bahwa,
”value is represented by the market price of the company’s common stock, which
in turn, is reflection of the firm’s investment, financing and dividend decisions”.
Maksudnya adalah nilai perusahaan ditunjukkan oleh harga saham perusahaan
yang mencerminkan keputusan-keputusan investasi, pendanaan dan kebijakan
dividen. Pengukuran nilai perusahaan menurut Weston dan Copeland (2010)
dalam rasio pengukuran perusahaan adalah terdiri dari PER, PBV dan Tobin’s Q.
Dalam penelitian ini, nilai perusahaan diproksikan dengan PBV (Price Book
Value) atau rasio harga per nilai buku. Menurut Darmadji dan Fakhruddin (2011),
PBV (Price Book Value) yaitu merupakan rasio yang menggambarkan seberapa
besar pasar menghargai nilai buku saham dari suatu perusahaan. Dapat dikatakan
pula PBV merupakan perbandingan harga saham dengan nilai buku per lembar
saham, untuk dapat menunjukan seberapa jauh suatu perusahaan mampu
menciptakan nilai perusahaan terhadap jumlah modal yang telah diinvestasikan.
(Syahyunan, 2015).
PBV dapat dirumuskan sebagai berikut:

15
2.1.2 Struktur Modal
Struktur modal merupakan pembelanjaan permanen dimana mencerminkan
perimbangan antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri. Warsono
(2003) mengatakan bahwa struktur modal merupakan bauran dari segenap sumber
pembelanjaan jangka panjang (utang jangka panjang, saham preferen, dan ekuitas
saham biasa) yang digunakan perusahaan.
Menurut Halim (2007), yang dimaksud struktur modal adalah
perimbangan jumlah hutang jangka pendek yang bersifat tetap, hutang jangka
panjang, saham preferen, dan saham biasa. Keown et al (2011) mengatakan
bahwa struktur modal (capital structure) adalah perbandingan atau imbangan
pendanaan jangka panjang perusahaan yang ditujukan oleh perbandingan utang
jangka panjang terhadap sumber modal. Struktur modal adalah proporsi
pendanaan dengan hutang (debt financing) perusahaan, yaitu rasio leverage
perusahaan. Dengan demikian, hutang adalah unsur dari struktur modal
perusahaan. Menurut Husnan dan Pudjiastuti (2006) struktur modal terbaik adalah
struktur modal yang dapat memaksimumkan nilai perusahaan atau harga saham,
sehingga perusahaan yang memiliki struktur modal yang baik akan mampu
Penentuan struktur modal bagi suatu perusahaan merupakan salah satu
bentuk keputusan keuangan yang penting, karena keputusan ini dapat berpengaruh
terhadap pencapaian tujuan manajemen keuangan perusahaan. Struktur modal

16
yang optimal adalah struktur modal yang memaksimalkan harga dari saham
perusahaan (Brigham dan Houston, 2006).
1. Teori Struktur Modal
Beberapa teori struktur modal yang dapat memudahkan perumusan suatu
kebijakan struktur keuangan yang lebih baik dan mencapai struktur modal
yang optimal adalah sebagai berikut:
a. Teori Pendekatan Tradisional
Penganut pendekatan ini berpendapat bahwa dalam keadaan pasar modal
sempurna dan tidak ada pajak, struktur modal berpengaruh terhadap nilai
perusahaan. Biaya modal sendiri dengan menggunakan utang tentunya
lebih besar daripada tidak menggunakan utang, karena risikonya lebih
besar. Biaya modal sendiri makin besar yang akan meningkatkan harga
saham dan akan mempengaruhi nilai perusahaan (Sawir, 2004).
Pendekatan tradisional berasumsi bahwa terdapat struktur modal optimal
dan pihak manajemen dapat meningkatkan nilai total perusahaan melalui
penggunaan leverage keuangan secara hati-hati. Jadi pendekatan
tradisional mengandung arti bahwa biaya modal tergantung pada struktur
modal perusahaan, dan terdapat struktur modal yang optimal (Van Horne
dan Wachowicz, 2007).
b. Teori Pertukaran Leverage (The Trade-Off Theory of Leverage)
Teori Pertukaran leverage (the trade-off theory of leverage) dalam
Brigham dan Houston (2006) menjelaskan bahwa penggunaan hutang
memiliki banyak keuntungan. Teori pertukaran leverage menjelaskan

17
bahwa bunga adalah beban pengurangan pajak yang menjadikan hutang
lebih murah daripada saham biasa atau saham preferen. Akibatnya,
secara tidak langsung pemerintah telah membayarkan sebagian biaya dari
modal hutang, atau dengan cara lain hutang memberikan manfaat
perlindungan pajak. Jadi penggunaan hutang menyebabkan lebih banyak
laba operasi perusahaan yang akan di terima oleh para investor.
Karenanya, semakin banyak perusahaan mempergunakan hutang, maka
semakin tinggi nilai dan harga sahamnya (Brigham dan Houston, 2006).
c. Teori Pendekatan Modigliani dan Miller
Pada tahun 1958, Franco Modigliani dan Merton Miller (dikenal dengan
MM) berpendapat bahwa nilai suatu perusahaan tidak terpengaruh oleh
struktur modal dengan asumsi bahwa tidak ada pajak, biaya
kebangkrutan, individu dan perusahaan dapat meminjam atau
meminjamkan pada tingkat bunga pasar yang sama, tidak ada biaya
transaksi atau hambatan untuk memperoleh informasi. Kenaikan utang
pada struktur modal akan menaikkan ROE (return on equity) sekaligus
menaikkan pula risiko investor. Dengan kata lain, nilai perusahaan yang
menggunakan utang sama dengan nilai perusahaan tanpa utang
(Mardiyanto, 2009).
d. Teori Trade-Off
Menurut teori yang dikemukakan Myres (2001) dalam Syahyunan (2015)
bahwa “Perusahaan akan berutang sampai pada tingkat hutang tertentu,
dimana penghematan pajak (tax shields) dari tambahan hutang sama

18
dengan biaya kesulitan keuangan (financial distress)”. Biaya kesulitan
keuangan (financial distress) adalah biaya kebangrutan (bankruptcy cost)
atau reorganization, dan biaya keagenan (agency cost) yang meningkat
akibat dari turunnya kredibilitas suatu perusahaan.
Teori Trade-off dalam menentukan struktur modal yang optimal
memasukkan beberapa faktor antara lain pajak, biaya keagenan (agency
cost) dan biaya kesulitan keuangan (financial distress) tetapi tetap
mempertahankan asumsi efisiensi pasar dan symmetric information
sebagai imbangan dan manfaat penggunaan hutang. Tingkat hutang yang
optimal tercapai ketika penghematan pajak (tax shields) mencapai
jumlah yang maksimal terhadap biaya kesulitan keuangan (cost of
financial distress).
Teori trade-off mempunyai implikasi bahwa manajer akan berpikir dalam
kerangka trade-off antara penghematan pajak dan biaya kesulitan
keuangan dalam penentuan struktur modal. Perusahaan-perusahaan
dengan tingkat profitabilitas yang tinggi tentu akan berusaha mengurangi
pajaknya dengan cara meningkatkan rasio hutangnya, sehingga tambahan
hutang tersebut akan mengurangi pajak (Syahyunan, 2015).
e. Teori Pecking Order
Menurut Myres (1984) dalam Syahyunan (2015), teori pecking order
menyatakan bahwa “Perusahaan dengan tingkat profitabilitasnya tinggi
justru tingkat hutangnya rendah, dikarenakan perusahaan yang tingkat
profitabilitasnya tinggi memiliki sumber dana internal yang berlimpah”.

19
Dalam teori pecking order ini tidak terdapat struktur modal yang optimal.
Secara spesifik perusahaan mempunyai urutan-urutan preferensi (hirarki)
dalam penggunaan dana.
Teori pecking order tidak mengindikasikan targer struktur modal. Teori
pecking order menjelaskan urutan-urutan pendanaan. Manajer keuangan
tidak memperhitungkan tingkat hutang yang optimal. Kebutuhan dana
ditentukan oleh kebutuhan investasi. Teori pecking order ini dapat
menjelaskan mengapa perusahaan yang mempunyai tingkat keuntungan
yang tinggi justru mempunyai tingkat hutang yang kecil (Syahyunan,
2015).
2. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal
Disamping pemahaman tentang teori-teori struktur modal, maka pengetahuan
tentang faktor-faktor yang memengaruhi struktur modal juga akan membantu
manajer keuangan dalam mengambil keputusan struktur modal.
Adapun faktor-faktor yang dapat mempengaruhi struktur modal menurut
Brigham dan Houston (2006) adalah sebagai berikut:
a. Stabilitas Penjualan.
Perusahaan dengan penjualan yang relatif stabil dapat lebih aman
memperoleh lebih banyak pinjaman dan menanggung beban tetap yang
lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang penjualannya tidak
stabil.
b. Struktur Aktiva.
Perusahaan yang aktivanya sesuai untuk dijadikan jaminan kredit

20
cenderung lebih banyak menggunakan banyak utang.
c. Leverage Operasi.
Jika hal-hal lain tetap sama, perusahaan dengan leverage operasi lebih
kecil cenderung lebih mampu untuk memperbesar leverage keuangan
karena ia akan mempunyai resiko bisnis yang lebih kecil.
d. Tingkat Pertumbuhan.
Jika hal-hal lain tetap sama, perusahaan yang tumbuh dengan pesat harus
lebih banyak mengandalkan modal eksternal.
e. Profitabilitas.
Sering kali pengamatan menunjukkan bahwa perusahaan dengan tingkat
pengembalian yang tinggi atas investasi menggunakan utang yang relatif
kecil. Meskipun tidak ada pembenaran teoritis mengenai hal ini, tetapi
penjelasan praktis atas kenyataan ini adalah bahwa perusahaan yang
sangat menguntungkan memang tidak memerlukan banyak pembiayaan
utang. Tingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan untuk
membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan dengan dana yang
dihasilkan secara internal.
f. Pajak.
Bunga merupakan beban yang dapat dikurangkan untuk tujuan
perpajakan, dan pengurangan tersebut sangat bernilai bagi perusahaan
yang terkena tarif pajak tinggi. Oleh karena itu, makin tinggi tarif pajak
perusahaan, makin besar manfaat penggunaan utang.
g. Pengendalian.

21
Pengaruh utang lawan saham terhadap posisi pengendalian manajemen
dapat mempengaruhi struktur modal.
h. Sikap Manajemen.
Manajemen harus mampu mempertimbangkan sendiri terhadap srtuktur
modal yang tepat, karena tidak seorangpun yang mampu membuktikan
bahwa struktur modal yang satu akan membuat harga saham lebih tinggi
dari struktur modal lainnya.
i. Sikap pemberi pinjaman dan lembaga penilai peringkat.
Sikap para pemberi pinjaman dan lembaga penilai peringkat (rating
agency) seringkali mempengaruhi keputusan struktur keuangan.
j. Kondisi Pasar.
Kondisi di pasar saham dan obligasi mengalami perubahan jangka
panjang dan pendek yang sangat berpengaruh terhadap struktur modal
yang optimal.
k. Kondisi Internal Perusahaan.
Kondisi internal perusahaan juga berpengaruh terhadap struktur modal
yang ditargetkannya.
l. Fleksibilitas keuangan.
Mempertahankan fleksibilitas keuanganperusahaan jika dilihat dari sudut
pandang operasional, berartimempertahankan kapasitas cadangan yang
memadai. Menentukan kapasitas memadai bersifat pertimbangan, tetapi
hal ini jelas tergantung pada faktor-faktor yang telah dibahas sebelumnya
termasuk ramalan kebutuhan perusahaan, ramalan kondisi modal,

22
keyakinan manajemen atasramalannya, dan berbagai akibat dari
kekurangan modal.
Struktur modal dalam penelitian ini diproksikan dengan DER (debt to
equity ratio). Debt to Equity Ratio adalah rasio yang menunjukkan kemampuan
modal sendiri perusahaan untuk memenuhi seluruh kewajibannya (Sawir, 2004).
DER menurut Syahyunan (2015) adalah perbandingan hutang dan ekuitas dalam
pendanaan perusahaan dan menunjukkan kemampuan modal sendiri perusahaan
untuk memenuhi seluruh kewajibannya.
DER merupakan perbandingan antara hutang dan ekuitas (Syahyunan,
2015). Secara matematis, DER dapat diformulakan sebagai berikut:
2.1.3 Profitabilitas
Profitabilitas perusahaan merupakan salah satu cara untuk menilai secara
tepat sejauh mana tingkat pengembalian yang akan didapat dari aktivitas investasi.
Profitabilitas menurut Saidi (2004) adalah kemampuan perusahaan dalam
memperoleh laba. Para investor menanamkan saham pada perusahaan adalah
untuk mendapatkan return, yang terdiri dari yield dan capital gain. Semakin
tinggi kemampuan memperoleh laba, maka semakin besar return yang diharapkan
investor, sehingga menjadikan nilai perusahaan menjadi lebih baik.
Profitabilitas menurut Harahap (2007) adalah kemampuan menghasilkan
laba (profit) selama periode tertentu dengan menggunakan aktiva atau modal, baik
modal secara keseluruhan maupun modal sendiri. Profitabilitas menunjukkan

23
tingkat kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba atas pengelolaan asset
perusahaan, hubungannya dengan penjualan, total aktiva, dan modal
sendiri.Hubungan antara profitabilitas dengan nilai perusahaan yaitu semakin
tinggi profitabilitas perusahaan, maka semakin tinggi efisiensi perusahaan tersebut
dalam memanfaatkan fasilitas perusahaan untuk menghasilkan laba dan akan
menciptakan nilai perusahaan yang semakin tinggi serta dapat memaksimumkan
kekayaan pemegang saham.
Dengan demikian dapat dikatakan profitabilitas perusahaan merupakan
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih dari aktivitas yang
dilakukan pada periode akuntansi.
1. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Profitabilitas
Beberapa faktor yang mempengaruhi profitabilitas perusahaan menurut
Munawir (1995) adalah sebagai berikut:
a. Jenis Perusahaan
Profitabilitas perusahaan akan sangat bergantung pada jenis perusahaan,
jika perusahaan menjual barang konsumsi atau jasa biasanya akan
memiliki keuntungan yang stabil dibandingkan dengan perusahaan yang
memproduksi barang-barang modal.
b. Umur Perusahaan
Sebuah perusahaan yang telah lama berdiri akan lebih stabil bila
dibandingkan dengan perusahaan yang baru berdiri. Umur perusahaan ini
adalah umur sejak berdirinya perusahaan hingga perusahaan tersebut
masih mampu menjalankan operasinya.

24
c. Skala Perusahaan
Jika skala ekonominya lebih tinggi, berarti perusahaan dapat
menghasilkan produk dengan biaya yang rendah. Tingkat biaya rendah
tersebut merupakan cara untuk memproleh laba yang diinginkan.
d. Harga Produksi
Perusahaan yang biaya produksinya relatif lebih murah akan memiliki
keuntungan yang lebih baik dan stabil daripada perusahaan yang biaya
produksinya tinggi.
e. Produk yang Dihasilkan
Perusahaan yang bahan produksinya berhubungan dengan kebutuhan
pokok biasanya penghasilan perusahaan tersebut akan lebih stabil
daripada perusahaan yang memproduksi barang. Profitabilitas perusahaan
diukur dengan kesuksesan perusahaan dan kemampuan menggunakan
aktivanya secara produktif, dengan demikian profitabilitas suatu
perusahaan dapat diketahui dengan membandingkan antara laba yang
diperoleh dalam suatu periode dengan jumlah aktiva atau modal
perusahaan.
2. Rasio Pengukuran Profitabilitas
Disamping pemahaman tentang faktor-faktor yang mempengaruhi
profitabilitas perusahaan, maka pengetahuan tentang rasio pengukuran tingkat
profitabilitas perusahaan juga akan membantu investor dalam mengambil
keputusan investasi. Menurut Syahyunan (2015), rasio profitabilitas
digunakan untuk nmengetahui kemampuan perusahaan dalam menghasilkan

25
laba atau seberapa efektif pengelolaan perusahaan oleh manajemen. Rasio
profitabilitas dapat diproksikan dengan:
a. Gross Profit Margin (GPM), adalah rasio untuk mengukur efisiensi
pengendalian harga pokok (biaya produksi), mengindikasikan
kemampuan perusahaan untuk berproduksi secara efisien. GPM dapat
dirumuskan sebagai berikut:
b. Operating Profit Margin (OPM), adalah rasio mengukur tingkat laba
operasi dibandingkan dengan volume penjualan. OPM dapat dirumuskan
sebagai berikut:
c. Net Profit Margin (NPM), adalah rasio untuk mengukur laba bersih
sesudah pajak dibandingkan dengan volume penjulan. NPM dapat
dirumuskan sebagai berikut:
d. Return on Investment (ROI), adalah rasio untuk menunjukkan
kemampuan perusahaan menghasilkan laba dari aset yang dipergunakan.
ROI dapat dirumuskan sebagai berikut:
e. Return on Equity (ROE), adalah rasio untuk menunjukkan kemampuan
perusahaan memperoleh laba yang tersedia bagi pemegang saham. ROE
dapat dirumuskan sebagai berikut:

26
Profitabilitas dalam penelitian ini diproksikan menggunakan Return on
Equity (ROE). Menurut Weston dan Copeland (2010) Return on equity (ROE)
merupakan rasio laba bersih setelah pajak terhadap modal sendiri digunakan untuk
mengukur tingkat hasil pengembalian dari investasi para pemegang saham.
Menurut Sartono (2001) Return On Equity adalah rasio untuk mengukur
kemampuan-kemampuan perusahaan memperoleh laba yang tersedia bagi
pemegang saham perusahaan. Dengan asumsi bahwa semakin tinggi Return On
Equity (ROE) maka semakin bagus karena perolehan laba yang dihasilkan oleh
perusahaan tersebut akan semakin besar, begitupun sebaliknya. Return On Equity
(ROE) digunakan untuk mengukur tingkat kembalian perusahaan atau efektifitas
perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan ekuitas yang
dimiliki perusahaan, berarti terjadi kenaikan laba bersih dari perusahaan yang
bersangkutan. Kenaikan tersebut kemudian akan menaikkan harga saham
sehingga return saham yang diperoleh investor perusahaan akan semakin besar
pula dan akan bisa meningkatkan nilai perusahaan.
Pemilihan ROE sebagai proksi dari profitabilitas adalah karena dalam
ROE ditunjukkan semakin tinggi ROE menunjukkan semakin efisien perusahaan
dalam menggunakan modal sendiri untuk menghasilkan laba investor yang
ditanam pada perusahaan (Van Horne dan Wachowicz, 2007).
2.1.4 Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen merupakan bagian yang tidak dapat dipisahkan dari

27
pengambilan keputusan pendanaan. Kebijakan dividen menurut Syahyunan (2015)
adalah keputusan apakah laba yang diterima perusahaan pada akhir tahun akan
dibagi kepada pemegang saham dalam bentuk dividen atau akan ditahan untuk
menambah modal guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang. Dividen
merupakan pembayaran tunai yang diberikan kepada pemegang saham. Menurut
Sartono (2001) kebijakan dividen adalah keputusan apakah laba yang diperoleh
perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan
ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi dimasa mendatang.
Nilai perusahaan dapat dilihat dari kemampuan perusahaan membayar
dividen. Besarnya dividen ini dapat mempengaruhi harga saham. Apabila dividen
yang dibayar kecil, maka harga saham cenderung rendah sehingga nilai
perusahaan juga rendah. Sebaliknya bila dividen yang dibayarkan besar maka
harga saham perusahaan cenderung tinggi dikarenakan kemampuan membayar
dividen juga besar. Oleh karena itu, dengan dividen yang besar akan
meningkatkan nilai perusahaan (Martono dan Harjito, 2005).
Rasio atau proporsi kebijakan dividen (dividend payout ratio)
menunjukkan persentase laba perusahaan yang dibayarkan kepada pemegang
saham secara tunai dan merupakan dividen tunai tahunan yang dibagi dengan laba
tahunan, atau dividen per lembar saham yang dibagi dengan laba per lembar
saham. Kebijakan dividen yang optimal yaitu kebijakan dividen yang
menciptakan keseimbangan di antara dividen saat ini dan pertumbuhan
dimasa yang akan datang sehingga memaksimalkan harga saham (Brigham dan
Houston, 2006).

28
1. Teori Kebijakan Dividen
Brigham dan Houston (2006) menyatakan beberapa teori kebijakan dividen,
diantaranya:
a. Dividen Tidak Relevan (Dividend Irrelevance Theory)
Nilai suatu perusahaan tidak ditentukan oleh pembayaran dividen. MM
berpendapat bahwa nilai perusahaan ditentukan oleh pendapatan yang
dihasilkan oleh aktivitasnya, bukan pada bagaimana pendapatan tersebut
dibagi diantaranya dividen dan laba di tahan.
b. Teori Bird In-the Hand
Teori ini dikemukakan oleh Myron J. Gordon dan Jhon Linter. Gordon
dan Linter menyatakan bahwa biaya modal sendiri perusahaan akan naik
jika dividend payout ratio rendah karena investor lebih suka menerima
dividen daripada capital gain. Menurut mereka investor memandang
dividend yield lebih pasti dibandingkan dengan capital gain yield.
c. Teori Perbedaan Pajak (Tax Diffrential Theory)
Teori ini dikemukakan oleh Litzenberger dan Ramaswamy. Mereka
menyatakan bahwa karena adanya pajak terhadap keuntungan dividend
dan capital gain, para investor lebih menyukai capital gain karena dapat
menunda pembayaran pajak. Oleh karena itu, investor mensyaratkan
suatu tingkat keuntungan yang lebih tinggi pada saham yang memberikan
dividend yield tinggi, capital gain yield rendah dari saham yang dividend
yield rendah, capital gain yield tinggi.
d. Teori Signaling Hypotesist

29
Suatu kenaikan dividen merupakan sinyal bahwa perusahaan meramalkan
suatu penghasilan yang baik dimasa mendatang, demikian juga
sebaliknya. Teori signaling hypotesis adalah teori yang menyatakan
bahwa investor menganggap perubahan dividen sebagai pertanda bagi
perkiraan manajemen atau laba.
e. Teori Clientele Effect
Teori ini menyatakan bahwa pemegang saham yang berbeda akan
memiliki preferensi yang berbeda terhadap kebijakan dividen
perusahaan, sehingga menurut teori ini, dividen seharusnya ditujukan
untuk memenuhi kebutuhan segmen investor tertentu. Kelompok investor
dengan tingkat pajak yang tinggi akan menghindari dividen karena
dividen mempunyai tingkat pajak yang tinggi dibandingkan dengan
capital gains. Selain itu, capital gain juga dapat menunda pembayaran
pajak. Sebaliknya, kelompok investor dengan pajak yang rendah akan
menyukai dividen. Selanjutnya, kelompok pemegang saham yang
membutuhkan penghasilan pada saaat ini lebih menyukai DPR yang
tinggi. Sedangkan, kelompok pemegang saham yang tidak membutuhkan
uang saat ini lebih senang jika perusahaan menahan sebagian besar laba
bersih perusahaan.
2. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen
Faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen menurut Sartono (2001)
adalah sebagai berikut:
a. Likuiditas

30
Dividen bagi perusahaan merupakan kas keluar, semakin besar posisi kas
perusahaan dan likuiditas perusahaan secara keseluruhan maka
menunjukkan semakin besar kemampuan perusahaan tersebut untuk
membayarkan dividennya.
b. Kebutuhan Dana Perusahaan
Kebutuhan dana perusahaan merupakan faktor lain yang mempengaruhi
posisi kas perusahaan dan harus dipertimbangkan dalam melakukan
analisis kebijakan dividen.
c. Stabilitas Dividen
Stabilitas dividen merupakam faktor penting bagi investor jika
dibandingkan dengan pembayaran deviden yang tinggi. Karena stabilitas
dividen di sini mengindikasikan bahwa perusahaan tetap memperhatikan
tingkat pertumbuhan perusahaan.
Kebijakan dividen dalam penelitian ini diproksikan dengan Dividen
Payout Ratio (DPR). Dividend payout ratio merupakan rasio untuk menunjukkan
besarnya laba yang dibayarkan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen
(Syahyunan, 2015), yang dirumuskan dengan:
2.1.5 Ukuran Perusahaan
Ukuran Perusahaan menurut Riyanto (2001) adalah besar kecilnya
perusahaan dilihat dari besarnya nilai ekuitas, nilai penjualan atau nilai total aset.
Perusahaan besar relatif lebih stabil dan lebih mampu menghasilkan laba lebih

31
besar dibandingkan dengan perusahaan yang lebih kecil. Semakin besar ukuran
perusahaan, perusahaan akan lebih mudah memasuki pasar modal dan
memperoleh penilaian kredit yang tinggi dari kreditur yang mana semuanya itu
akan sangat mempengaruhi tingkat keuntungan yang akan dihasilkan oleh
perusahaan.
Menurut Sujoko dan Soebiantoro (2007) ukuran perusahaan yang besar
menunjukkan perusahaan mengalami perkembangan sehingga investor akan
merespon positif dan nilai perusahaan akan meningkat. Hal tersebut dikarenakan
perusahaan-perusahaan yang memilki ukuran perusahaanyang cukup besar,
umumnya sudah berada pada tahap maturity dan akan memiliki prospek
pembagian dividen yang baik di masa yang akan datang serta pangsa pasar relatif
menunjukkan daya saing perusahaan lebih tinggi dibanding pesaing utamanya.
Investor akan merespon positif sehingga nilai perusahaan akan meningkat.
Ukuran Perusahaan dianggap mampu meningkatkan nilai perusahaan.
eksternal (Pratiwi et al, 2016).
Ukuran perusahaan yang besar menunjukkan perusahaan mengalami
perkembangan sehingga investor akan merespon positif dan nilai perusahaan akan
meningkat. Pangsa pasar relatif menunjukkan daya saing perusahaan lebih tinggi
dibanding pesaing utamanya. Investor akan merespon positif sehingga nilai
perusahaan akan meningkat Sujoko dan Soebiantoro (2007). Hal ini diperkuat
dengan pernyataan yang dikemukakan Itturiaga dan Sanz (1998) bahwa semakin

32
besar ukuran perusahaan akan semakin tinggi nilai perusahaan tersebut.
Semakin besar ukuran perusahaan, biasanya informasi yang tersedia untuk
investor dalam pengambilan keputusan sehubungan dengan investasi dalam saham
perusahaan tersebut semakin banyak. Ukuran perusahaandapat diproksikan ke
dalam logaritma natural dari total aset (Brigham and Houston, 2001).
Ukuran perusahaan yang didasarkan pada total assets yang dimiliki oleh
perusahaan diatur dengan ketentuan BAPEPAM No.11/PM/1997, yang
menyatakan bahwa : “Perusahaan menengah atau kecil adalah perusahaan yang
memiliki jumlah kekayaan (total assets) tidak lebih dari 100 milyar rupiah”.
Dapat disimpulkan bahwa perusahaan yang memiliki total aset diatas 100 milyar
rupiah dikategorikan sebagai perusahaan besar.
Pada penelitian ini total aset digunakan sebagai acuan untuk ukuran
perusahaan sehingga dapat dirumuskan sebagai berikut:
(Brigham dan Houston, 2001).
2.2 Penelitian Terdahulu
Penelitian yang dilakukan terhadap nilai perusahaan sudah banyak
dilakukan. Berikut ini adalah beberapa penelitian sejenis tentang nilai perusahaan
yang dijadikan referensi, diantaranya yaitu:
Penelitian yang dilakukan oleh Galuh Arindita (2015) dengan judul
“Analisis Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Kebijakan Dividen, dan Size
Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Kasus pada perusahaan Wholesale dan Retail
yang terdaftar di BEI Tahun 2008-2012)”. Dalam penelitian ini untuk

33
menganalisis pengaruh struktur modal diproksikan dengan Debt to Equity Ratio
(DER), profitabilitas diproksikan dengan Return on Equity (ROE), kebijakan
dividen diproksikan dengan Dividend Payout Ratio (DPR) dan ukuran perusahaan
(SIZE) sebagai variabel independen. Sedangkan untuk variabel dependen yaitu
nilai perusahaan diproksikan dengan Price to Book Value (PBV). Hasil penelitian
ini menunjukkan bahwa variabel struktur modal (DER) dan kebijakan dividen
(DPR) tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Variabel
profitabilitas (ROE) dan ukuran perusahaan (SIZE) berpengaruh positif dan
signifikan terhadap nilai perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Nia Rositawati F (2015) dengan judul
“Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, Ukuran Perusahaan dan
Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia”. Dalam penelitian ini untuk menganalisis
pengaruh struktur modal diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER),
pertumbuhan perusahaan (Growth), ukuran perusahaan (Size) dan profititabilitas
yang diproksikan dengan Return on Equity (ROE) sebagai variabel independen.
Sedangkan untuk variabel dependen yaitu nilai perusahaan diproksikan dengan
Price to Book Value (PBV). Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel
struktur modal (DER) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai
perusahaan. Variabel pertumbuhan perusahaan (Growth) dan ukuran perusahaan
(Size) berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Variabel profitabilitas (ROE) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai
perusahaan. Secara simultan DER, Growth, Size, dan ROE berpengaruh signifikan

34
terhadap nilai perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Zainal Abidin, Meina Wulansari Y dan
Muhammad Ziyad (2014) dengan judul “Pengaruh Struktur Modal, Kebijakan
Dividen Dan Size Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Properti Di
Bursa Efek Indonesia) . Dalam penelitian ini untuk menganalisis pengaruh struktur
modal diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER), kebijakan dividen
diproksikan dengan Dividend Yield (DYD), dan ukuran perusahaan (Size) sebagai
variabel independen. Sedangkan untuk variabel dependen yaitu nilai perusahaan
diproksikan dengan Price to Book Value (PBV). Hasil penelitian ini menunjukkan
bahwa variabel struktur modal (DER) berpengaruh positif dan signifikan terhadap
nilai perusahaan. Variabel ukuran perusahaan (Size) berpengaruh positif dan tidak
signifikan terhadap nilai perusahaan. Variabel kebijakan dividen (DYD)
berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Secara simultan
DER, Size, dan DYD berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Arif (2015) dengan judul “Pengaruh
Struktur Modal, Return On Equity, Likuiditas, Dan Growth Opportunity Terhadap
Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Jasa Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”.
Dalam penelitian ini untuk menganalisis pengaruh struktur modal diproksikan
dengan Debt to Equity Ratio (DER), Return on Equity (ROE), likuiditas
diproksikan dengan Current Ratio (CR), dan Growth Opportunity diproksikan
dengan Price Earnings Ratio (PER) sebagai variabel independen. Sedangkan
untuk variabel dependen yaitu nilai perusahaan diproksikan dengan Price to Book
Value (PBV). Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel struktur modal

35
(DER) dan likuiditas (CR) tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Variabel
Return on Equity (ROE) dan Growth Opportunity (PER) berpengaruh positif dan
signifikan terhadap nilai perusahaan. Secara simultan struktur modal, return on
equity, likuiditas dan growth opportunity berpengaruh signifikan terhadap nilai
perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Mahani Alfianti S (2015) dengan judul
“Pengaruh Struktur Modal, Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi, Dan
Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Yang Efeknya
Terdaftar DiDaftar Efek Syariah Tahun 2011-2013)”. Dalam penelitian ini untuk
menganalisis pengaruh struktur modal diproksikan dengan Debt to Equity Ratio
(DER), kebijakan dividen diproksikan dengan Dividend Payout Ratio (DPR),
keputusan investasi diproksikan dengan Earnings per Share (EPS), dan
profitabilitas diproksikan dengan Return on Assets (ROA) dan Return on Equity
(ROE) sebagai variabel independen. Sedangkan variabel dependen yaitu nilai
perusahaan diproksikan dengan Price to Book Value (PBV). Penelitian ini
menunjukkan hasil bahwa variabel struktur modal (DER), variabel kebijakan
dividen (DPR), dan variabel profitabilitas (ROA) tidak memiliki pengaruh
terhadap nilai perusahaan. Sedangkan variabel profitabilitas (ROE) berpengaruh
positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Dan variabel keputusan investasi
(EPS) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Ayu Sri dan Ary Wirajaya (2013) dengan
judul “Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan Pada Nilai
Perusahaan”. Dalam penelitian ini untuk menganalisis pengaruh struktur modal

36
diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER), profitabilitas diproksikan dengan
Return on Equity (ROE) dan ukuran perusahaan (Size) sebagai variabel
independen. Sedangkan untuk variabel dependen yaitu nilai perusahaan. Hasil
penelitian ini menunjukkan bahwa variabel struktur modal (DER) berpengaruh
negatif dan signifikan pada nilai perusahaan, variabel profitabilitas (ROE)
berpengaruh positif dan signifikan pada nilai perusahaan dan variabel ukuran
perusahaan (Size) tidak berpengaruh pada nilai perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Nola Yulita (2015) dengan judul
“Pengaruh Struktur Modal, Kebijakan Dividen, Dan Kepemilikan Manajerial
Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Perusahaan Manufaktur Yang
Terdaftar Di BEI 2010-2012). Dalam penelitian ini untuk menganalisis pengaruh
struktur modal diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER), kebijakan dividen
diproksikan dengan Dividend Payout Ratio (DPR) dan kepemilikan manajerial
(KM) sebagai variabel independen. Sedangkan untuk variabel dependen yaitu
nilai perusahaan diproksikan dengan Tobin’s Q. Hasil penelitian ini menunjukkan
bahwa variabel struktur modal (DER) tidak berpengaruh negatif terhadap nilai
perusahaan, variabel kebijakan dividen (DPR) berpengaruh positif terhadap nilai
perusahaan, dan variabel kepemilikan manajerial (KM) tidak berpengaruh positif
terhadap nilai perusahaan.

37
Tabel 2.1
Penelitian Terdahulu
Nama
Variabel Metode
No. Peneliti Judul Penelitian Hasil Penelitian
Penelitian Penelitian
(Tahun)
1. Galuh Analisis Pengaruh Variabel Analisis 1. Struktur modal dan
Arindita Struktur Modal, Independen: Regresi kebijakan dividen
(2015) Profitabilitas, Struktur Modal, Linier tidak berpengaruh
Kebijakan Profitabilitas, Berganda signifikan terhadap
Dividen, dan Size Kebijakan nilai perusahaan
Terhadap Nilai Dividen, Size 2. Profitabilitas dan
Perusahaan ukuran perusahaan
(Studi Kasus pada Variabel berpengaruh positif
perusahaan Dependen: dan signifikan
Wholesale dan Nilai terhadap nilai
Retail yang Perusahaan perusahaan
terdaftar di BEI
Tahun 2008-2012)
2. Nia Pengaruh Struktur Variabel Analisis 1. Struktur modal
Rositawati Modal, Independen: Regresi berpengaruh negatif
F (2015) Pertumbuhan Struktur Modal, Linier dan signifikan
Perusahaan, Pertumbuhan Berganda terhadap nilai
Ukuran Perusahaan, perusahaan
Perusahaan dan Ukuran 2. Pertumbuhan
Profitabilitas Perusahaan, perusahaan dan
terhadap Nilai Profitabilitas ukuran perusahaan
Perusahaan pada berpengaruh positif
Perusahaan Variabel dan tidak signifikan
Manufaktur yang Dependen: terhadap nilai
terdaftar di Bursa Nilai perusahaan
Efek Indonesia Perusahaan 3. Profitabilitas
berpengaruh positif
dan signifikan
terhadap nilai
perusahaan
Secara simultan
struktur modal,
pertumbuhan
perusahaan, ukuran
perusahaan, dan
profitabilitas
berpengaruh signifikan
terhadap nilai
perusahaan
3. Zainal Pengaruh Struktur Variabel Analisis 1. Struktur modal
Abidin, Modal, Kebijakan Independen: Regresi berpengaruh positif
Meina Dividen Dan Size Struktur Modal, Linier dan signifikan
Wulansari Terhadap Nilai Kebijakan Berganda terhadap nilai
Y dan Mhd Perusahaan Dividen, Size perusahaan
Ziyad (Studi Pada 2. Kebijakan dividen
(2014) Perusahaan Variabel berpengaruh negatif
Properti Di Bursa Dependen: dan signifikan
Efek Indonesia) Nilai terhadap nilai
Perusahaan perusahaan

38
Lanjutan Tabel
3. Ukuran perusahaan
berpengaruh positif
dan tidak signifikan
terhadap nilai
perusahaan
Secara simultan
struktur modal,
kebijakan dividen dan
ukuran perusahaan
berpengaruh signifikan
terhadap nilai
perusahaan
4. Arif (2015) Pengaruh Struktur Variabel Analisis 1. Struktur modal dan
Modal, Return On Independen: Regresi likuiditas tidak
Equity, Likuiditas, Struktur Linier berpengaruh
Dan Growth Modal, ROE, Berganda terhadap nilai
Opportunity Likuiditas, perusahaan
Terhadap Nilai Growth 2. Return on Equity
Perusahaan Pada Opportunity dan Growth
Perusahaan Jasa Opportunity
Yang Terdaftar Di Variabel berpengaruh positif
Bursa Efek Dependen: dan signifikan
Indonesia Nilai terhadap nilai
Secara simultan
struktur modal, return
on equity, likuiditas
dan growth
opportunity
berpengaruh
signifikan terhadap
nilai perusahaan
5. Mahani Pengaruh Struktur Variabel Analisis 1. Struktur modal,
Alfianti S Modal, Kebijakan Independen: Regresi kebijakan dividen,
(2015) Dividen, Struktur Linier dan profitabilitas
Keputusan Modal, Berganda (ROA) tidak
Investasi, Dan Kebijakan memiliki pengaruh
Profitabilitas Dividen, terhadap nilai
Terhadap Nilai Keputusan perusahaan
Perusahaan Investasi, 2. Profitabilitas (ROE)
(Studi Pada Profitabilitas berpengaruh positif
Perusahaan Yang signifikan terhadap
Efeknya Terdaftar Variabel nilai perusahaan
Di Daftar Efek Dependen: 3. Keputusan
Syariah Tahun Nilai investasi (EPS)
2011-2013) Perusahaan berpengaruh
negatif dan
signifikan terhadap
nilai perusahaan
6. Ayu Sri Pengaruh Struktur Variabel Analisis 1. Struktur modal
dan Ary Modal, Independen: Regresi berpengaruh
Wirajaya Profitabilitas Dan Struktur Linier negatif dan
(2013) Ukuran Modal, Berganda signifikan pada nilai
Perusahaan Pada Profitabilitas, perusahaan
Nilai Perusahaan Ukuran 2. Profitabilitas
Perusahaan berpengaruh positif
dan signifikan pada
nilai perusahaan

39
Lanjutan Tabel
Variabel 3. Ukuran perusahaan
Dependen: tidak berpengaruh
Nilai pada nilai
7. Nola Yulita Pengaruh Struktur Variabel Analisis 1. Struktur modal tidak
(2015) Modal, Kebijakan Independen: Regresi berpengaruh
Dividen, Dan Struktur Panel negatif terhadap
Kepemilikan Modal, nilai perusahaan
Manajerial Kebijakan 2. Kebijakan dividen
Terhadap Nilai Dividen, berpengaruh positif
Perusahaan Kepemilikan terhadap nilai
(Studi Empiris Manajerial perusahaan
Perusahaan 3. Kepemilikan
Manufaktur Yang Variabel manajerial tidak
Terdaftar Di BEI Dependen: berpengaruh positif
2010-2012) Nilai terhadap nilai
2.3 Kerangka Konseptual
2.3.1 Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Penggunaan utang dalam stuktur modal memiliki banyak keuntungan.
Teori Pertukaran menjelaskan bahwa penggunaan hutang menyebabkan lebih
banyak laba operasi perusahaan yang akan diterima oleh para investor. Oleh
karena itu, semakin banyak perusahaan mempergunakan hutang, maka semakin
tinggi nilai dan harga sahamnya (Brigham dan Houston, 2006). Teoritrade-off
menjelaskan bahwa jika posisi struktur modal berada di bawah titik optimal maka
setiap penambahan hutang akan meningkatkan nilai perusahaan. Dan sebaliknya,
setiap jika posisi struktur modal berada di atas titik optimal maka setiap
penambahan hutang akan menurunkan nilai perusahaan. Oleh karena itu, dengan
asumsi titik target struktur modal optimal belum tercapai, maka berdasarkan
trade-off theory memprediksi adanya hubungan yang positif terhadap nilai
perusahaan (Syahyunan, 2015).
Penelitian yang dilakukan oleh Zainal Abidin, Meina Wulansari Y. dan

40
Muhammad Ziyad (2014) mengatakan bahwa struktur modal berpengaruh positif
dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Sehingga dapat disusun hipotesis
mengenai struktur modal terhadap nilai perusahaan adalah sebagai berikut:
H1 : Struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
2.3.2 Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Profitabilitas adalah kemampuan menghasilkan laba (profit) selama
periode tertentu dengan menggunakan aktiva atau modal, baik modal secara
keseluruhan maupun modal sendiri. Profitabilitas menunjukkan tingkat
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba atas pengelolaan asset
perusahaan, hubungannya dengan penjualan, total aktiva, dan modal
sendiri.Hubungan antara profitabilitas dengan nilai perusahaan yaitu semakin
tinggi profitabilitas perusahaan, maka semakin tinggi efisiensi perusahaan tersebut
dalam memanfaatkan fasilitas perusahaan untuk menghasilkan laba dan akan
menciptakan nilai perusahaan yang semakin tinggi serta dapat memaksimumkan
kekayaan pemegang saham (Harahap, 2007).
Penelitian yang dilakukan oleh Galuh Arindita (2015)mengatakan bahwa
profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Sehingga dapat disusun hipotesis mengenai profitabilitas terhadap nilai
perusahaan adalah sebagai berikut:
H2 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
2.3.3 Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan dividen adalah keputusan apakah laba yang diperoleh

41
perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan
ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi dimasa mendatang
(Sartono, 2001). Nilai perusahaan dapat dilihat dari kemampuan perusahaan
membayar dividen. Besarnya dividen ini dapat mempengaruhi harga saham.
Apabila dividen yang dibayar kecil, maka harga saham cenderung rendah
sehingga nilai perusahaan juga rendah. Sebaliknya bila dividen yang dibayarkan
besar maka harga saham perusahaan cenderung tinggi dikarenakan kemampuan
membayar dividen juga besar. Oleh karena itu, dengan dividen yang besar akan
meningkatkan nilai perusahaan (Martono dan Harjito, 2005).
Penelitian yang dilakukan oleh Nola Yulita (2015) mengatakan bahwa
kebijakan dividen berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Sehingga dapat disusun hipotesis mengenai kebijakan dividen terhadap nilai
H3 : Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
2.3.4 Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Ukuran Perusahaan juga dianggap mampu meningkatkan nilai perusahaan.
eksternal (Pratiwi et al, 2016). Ukuran perusahaan yang besar menunjukkan
perusahaan mengalami perkembangan sehingga investor akan merespon positif
dan nilai perusahaan akan meningkat. Pangsa pasar relatif menunjukkan daya
saing perusahaan lebih tinggi dibanding pesaing utamanya. Investor akan
merespon positif sehingga nilai perusahaan akan meningkat (Sujoko dan

42
Soebiantoro, 2007). Hal ini diperkuat dengan pernyataan yang dikemukakan
Itturiaga dan Sanz (1998) bahwa semakin besar ukuran perusahaan akan semakin
tinggi nilai perusahaan tersebut.
Penelitian yang dilakukan oleh Galuh Arindita (2015) mengatakan bahwa
ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Sehingga dapat disusun hipotesis mengenai ukuran perusahaan terhadap nilai
H4 : Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan kajian teoritis dan diperkuat dengan penelitian terdahulu,
diduga bahwa adanya pengaruh struktur modal, profitabilitas, kebijakan dividen
dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian dapat
dirumuskan kerangka konseptual sebagai berikut:
Struktur Modal t1
Profitabilitas
t2
Nilai Perusahaan
t5
Kebijakan Dividen
t3
Ukuran Perusahaan
t4
Gambar 2.1
Kerangka Konseptual
Keterangan
t1, t2, t3, t4 = Uji t hitung (Pengujian Parsial)
t5 = Uji F hitung (Pengujian Simultan)

43
2.4 Hipotesis
Berdasarkan perumusan masalah, kajian teoritis dan kajian empiris yang
telah dilakukan sebelumnya, maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini
adalah:
H1 : Struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
H2 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
H3 : Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
H4 : Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

BAB III
METODOLOGI PENELITIAN
3.1 Jenis Penelitian
Jenis penelitian yang digunakan dalam penelitian ini dikategorikan sebagai
penelitian asosiatif. Penelitian asosiatif menurut Sugiono (2009) merupakan
penelitian yang bertujuan untuk mengetahui pengaruh ataupun juga hubungan
antara dua variabel atau lebih, yaitu variabel independen/yang mempengaruhi (X)
terhadap variabel dependen/yang dipengaruhi (Y). Pendekatan yang digunakan
dalam penelitian ini adalah pendekatan kuantitatif. Pendekatan kuantitatif adalah
pendekatan yang menggunakan data dalam bentuk angka pada analisis statistik.
Penelitian ini dilakukan untuk menganalisis pengaruh dari Struktur Modal,
Profitabilitas, Kebijakan Dividen dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai
Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Tahun 2010-2015.
3.2 Tempat dan Waktu Penelitian
Penelitian ini dilakukan pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia. Data yang diambil dalam penelitian ini adalah data
sekunder yaitu Laporan Keuangan Perusahaan Manufaktur Tahun 2010-2015.
Data diambil dari Indonesia Capital Market Directory (ICMD) yang di
publikasikan www.idx.co.id. Sedangkan waktu penelitian dilaksanakan pada bulan
Desember 2016 sampai dengan bulan Maret 2017.
3.3 Batasan Operasional
44

45
Batasan operasional berguna agar peneliti dapat lebih fokus dalam
melakukan pengamatan. Batasan operasional dalam penelitian ini adalah sebagai
berikut:
1. Variabel Independen (Variabel Bebas)
X1 : Struktur Modal
X2 : Profitabilitas
X3 : Kebijakan Dividen
X4 : Ukuran Perusahaan
2. Variabel Dependen (Variabel Terikat)
Y : Nilai Perusahaan
3.4 Definisi Operasional
3.4.1 Variabel Independen (X)
1. Struktur Modal (X1)
Struktur modal adalah pembelanjaan permanen dimana mencerminkan
perimbangan atau perbandingan antara utang jangka panjang dengan modal
sendiri. Struktur modal diukur dengan Debt to Equity Ratio (DER) yaitu
perbandingan hutang dan ekuitas dalam pendanaan dan menunjukkan
kemampuan modal sendiri perusahaan untuk memenuhi seluruh
kewajibannya. DER dapat dirumuskan sebagai berikut:
2. Profitabilitas (X2)
Profitabilitas adalah kemampuan sebuah perusahaan untuk menghasilkan

46
keuntungan atau seberapa efektif pengelolaan perusahaan oleh manajemen.
Profitabilitas diukur dengan Return on Equity (ROE) yaitu rasio untuk
mengukur kemampuan perusahaan memperoleh laba yang tersedia bagi
pemegang saham perusahaan. ROE dapat dirumuskan sebagai berikut:
3. Kebijakan Dividen (X3)
Kebijakan dividen adalah keputusan apakah laba yang diterima perusahaan
pada akhir tahun akan dibagi kepada pemegang saham dalam bentuk dividen
atau akan ditahan untuk menambah modal guna pembiayaan investasi di masa
yang akan datang. Kebijakan dividen diukur dengan Dividend Payout Ratio
(DPR) yaitu rasio yang menunjukkan besarnya laba yang dibayarkan kepada
pemegang saham dalam bentuk dividen. DPR dapat dirumuskan sebagai
berikut:
4. Ukuran Perusahaan (X4)
Ukuran perusahaan dapat ditunjukkan oleh total aset, total penjualan bersih,
rata-rata tingkat penjualan dan rata-rata total aktiva. Dalam penelitian ini
ukuran perusahaan dinilai dengan logaritma natural dari total aset perusahaan.
3.4.2 Variabel Dependen (Y)
Variabel Dependen dalam penelitian ini adalah Nilai Perusahaan. Nilai
perusahaan dapat diukur dengan perbandingan harga pasar per lembar saham

47
dengan nilai buku per lembar saham yang diproksikan dengan Price to Book
Value (PBV). PBV dapat dirumuskan dengan:
Tabel 3.1
Tabel Operasional Variabel
No. Variabel Indikator Skala Ukur
1. Struktur Modal (X1) Rasio
2. Profitabilitas (X2) Rasio
3. Kebijakan Dividen (X3) Rasio
4. Ukuran Perusahaan (X4) Rasio
5. Nilai Perusahaan (Y) Rasio
3.5 Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi yang dimaksud didalam penelitian ini adalah seluruh Perusahaan
Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2010-2015
sebanyak 147 perusahaan. Metode yang digunakan untuk pengambilan sampel
adalah dengan menggunakan metode purposive sampling. Metode pengambilan
sampel ini menggunakan kriteria-kriteria tertentu. Adapun kriteria-kriteria yang
digunakan adalah:
1. Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia berturut-turut
pada Tahun 2010-2015 tidak delisting atau baru IPO
2. Perusahaan yang tidak memiliki laba bersih negatif atau ekuitas negatif
3. Perusahaan yang menggunakan mata uang rupiah dalam pelaporan keuangan
4. Perusahaan yang menerbitkan Laporan Keuangan berturut-turut selama
periode 2010-2015 dengan data lengkap sesuai dengan yang yang dibutuhkan

48
dalam penelitian ini seperti DER, ROE, DPR, Ln Total Assets dan PBV
Proses seleksi dalam menentukan sampel yang telah ditentukan dari
kriteria tersebut dapat dilihat pada Tabel 3.2 berikut ini :
Tabel 3.2
Proses Seleksi Penentuan Jumlah Sampel
Jumlah
No Kriteria Kualifikasi Sampel
Perusahaan
Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek

1. Populasi 147
Indonesia pada tahun 2010-2015
Perusahaan Manufaktur yang tidak terdaftar di Bursa

2. Kriteria 1 Efek Indonesia berturut-turut pada Tahun 2010-2015 (29)
tidak delisting atau baru IPO
Perusahaan yang memiliki laba bersih negatif atau

3. Kriteria 2 (60)
ekuitas negatif
Perusahaan yang tidak menggunakan mata uang rupiah

4. Kriteria 3 (5)
dalam pelaporan keuangan
Perusahaan yang tidak menerbitkan Laporan Keuangan

berturut-turut selama periode 2010-2015 dengan data
5. Kriteria 4 lengkap sesuai dengan yang yang dibutuhkan dalam (14)
penelitian ini seperti DER, ROE, DPR, Ln Total Assets
dan PBV
Jumlah 29
Berdasarkan kriteria tersebut, dari 147 Perusahaan Manufaktur yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2015 terpilih 29 perusahaan sebagai
sampel penelitian, sehingga total pengamatan adalah 174 data. Daftar perusahaan
yang menjadi sampel dapat dilihat dari tabel berikut :
Tabel 3.3
Daftar Perusahaan yang menjadi Sampel dari Penelitian
No. Kode Emiten Nama Perusahaan
1 AMFG Asahimas Flat Glass Tbk
2 ARNA Arwana Citra Mulia Tbk
3 ASII Astra International Indonesia Tbk

49
Lanjutan Tabel
4 AUTO Astra Auto Part Tbk
5 BATA Sepatu Bata Tbk
6 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk
7 DLTA Delta Djakarta Tbk
8 DVLA Darya Varia Laboratoria Tbk
9 EKAD Ekadharma International Tbk
10 GGRM Gudang Garam Tbk
11 HMSP Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk
12 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk
13 INDS Indospring Tbk
14 INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk
15 KAEF Kimia Farma Tbk
16 KLBF Kalbe Farma Tbk
17 LION Lion Metal Works Tbk
18 LMSH Lionmesh Prima Tbk
19 MERK Merck Tbk
20 MLBI Multi Bintang Indonesia Tbk
21 MYOR Mayora Indah Tbk
22 SCCO Supreme Cable Manufacturing and Commerce Tbk
23 SMGR Semen Gresik Tbk
24 SMSM Selamat Sempurna Tbk
25 SQBB Taisho Pharmaceutical Indonesia Tbk
26 TCID Mandom Indonesia Tbk
27 TOTO Surya Toto Indonesia Tbk
28 TRST Trias Sentosa Tbk
29 UNVR Unilever Indonesia Tbk

Sumber : www.idx.co.id (data diolah)

50
3.6 Jenis Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif yang
bersifat time series dan cross sectional. Data kuantitatif merupakan data yang
berbentuk angka, atau data kualitatif yang diangkakan. Data time series adalah
sekumpulan data dari waktu ke waktu pada obyek yang sama untuk menggambarkan
perkembangan suatu kegiatan atau kejadian tertentu selama periode tersebut.
Sedangkan data cross sectional adalah data dari satu atau lebih variabel yang
dikumpulkan dalam waktu yang sama
Jenis data dalam penelitian ini termasuk dalam jenis data sekunder, yaitu
data yang bersumber dari pihak lain. Informasi diperoleh melalui buku, jurnal dan
laporan-laporan keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan
menggunakan media internet melalui situs www.idx.co.id.
3.7 Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini yaitu
dengan metode dokumentasi. Metode dokumentasi adalah pengumpulan data
dengan dokumen berupa laporan keuangan yang telah dikumpulkan dan
dipublikasikan.
3.8 Metode Analisis Data
3.8.1 Analisis Statistik Deskriptif
Teknik analisis data yang digunakan adalah Analisis Statistik Deskriptif
yang berfungsi untuk memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang dilihat
dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, maksimum, dan minimum.

51
3.8.2 Uji Asumsi Klasik
Sebelum melakukan pengujian hipotesis, maka peneliti terlebih dahulu
menggunakan uji asumsi klasik yang terdiri dari uji normalitas, uji
heterokedastisitas, uji autokorelasi, dan uji multikolinearitas. Pengujian ini
dilakukan dengan bantuan software Eviews 7.
Uji Klasik ini dapat dikatakan sebagai kriteria ekonometrika untuk melihat
apakah hasil estimasi memenuhi dasar linier klasik atau tidak. Setelah data
dipastikan bebas dari penyimpangan asumsi klasik, maka dilanjutkan dengan uji
hipotesis yakni uji individual (uji t), pengujian secara serentak (uji F), dan
koefisien determinasi (R2). Uji asumsi klasik terdiri dari :
1. Uji Normalitas
Uji Normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, masing-
masing variabel berdistribusi secara normal atau tidak. Model regresi yang
baik adalah yang memiliki distribusi normal sehingga hasil penelitian dapat
digeneralisasikan pada populasi, yang dilihat dari nilai residual dengan
menggunakan uji Jarque-Bera (J-B). Dalam penelitian ini, tingkat signifikansi
yang digunakan =0,05.
Dasar pengambilan keputusan sebagai berikut:
a. Jika nilai probabilitas 0,05, maka asumsi normalitas terpenuhi.
b. Jika nilai probabilitas < 0,05, maka asumsi normalitas tidak terpenuhi.
2. Uji Heterokedastisitas
Uji heterokedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
terjadi ketidaksamaan varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan

52
yang lain. Jika varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan tetap,
maka disebut homokedastisitas dan jika berbeda disebut heterokedastisitas.
Heterokedastisitas menunjukan bahwa varians dari setiap error bersifat
heterogen yang berarti melanggar asumsi klasik yang mensyaratkan bahwa
varians dari error harus bersifat homogennya.
Deteksi ada tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan Uji Breusch-
Pagan. Dasar pengambilan keputusan sebagai berikut :
a. Jika Prob Obs*R-Squared ≤ 0,05 berarti terjadi heteroskedastisitas.
b. Jika Prob Obs*R-Squared > 0,05 berarti tidak terjadi heteroskedastisitas.
3. Uji Multikolinearitas
Tujuan dilakukannya uji multikolonieritas adalah untuk melihat apakah
model regresi memiliki korelasi antara variabel independen satu dengan yang
lainnya. Konsekuensi praktis yang timbul sebagai akibat adanya
multikolinearitas ini adalah kesalahan standar penaksir semakin besar dan
probabilitas untuk menerima hipotesis yang salah semakin besar sehingga
mengakibatkan diperolehnya kesimpulan yang salah.
Menurut Nachrowi dan Usman (2006), Multikolinearitas merupakan korelasi
atau hubungan linear yang kuat di antara variabel-variabel independen. Model
regresi yang baik seharusnya tidak terdapat masalah multikolinearitas.
Menurut Ghozali (2006) menyatakan jika antar variabel independen ada
korelasi yang cukup tinggi, yakni di atas 0,9, maka hal ini merupakan indikasi
adanya multikolinearitas.
4. Uji Autokorelasi

53
Uji Autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan
kesalahan pada periode sebelumnya. Jika terjadi korelasi, maka dinamakan
ada problem autokorelasi. Autokorelasi muncul karena observasi yang
berurutan sepanjang waktu berkaitan antara satu dengan lainnya. Model
regresi yang baik adalah yang bebas dari autokorelasi (Ghozali, 2006).
Asumsi mengenai independensi terhadap residual (non-autokorelasi) dapat
diuji dengan menggunakan uji Durbin-Watson (Field, 2009). Nilai statistik
dari uji Durbin-Watson berkisar di antara 0 dan 4. Nilai statistik dari uji
Durbin-Watson yang lebih kecil dari 1 atau lebih besar dari 3 diindikasi
terjadi autokorelasi.
3.8.3 Pemilihan Model Data Panel
Data panel (Nachrowi dan Usman, 2006) adalah data yang yang
dikumpulkan dari dikumpulkan secara cross section dan diikuti pada periode
waktu tertentu. Untuk mengestimasi data panel dapat melakukan beberapa
pendekatan yaitu:
1. Common Effect Model atau Pooled Least Square (PLS)
Model estimasi ini tidak ubahnya dengan regresi dengan data cross section
maupun time series. Sebelum melakukan regresi, kita harus menggabungkan
data tersebut yang diperlakukan sebagai satu kesatuan.
2. Model Efek Tetap (Fixed Effect Model)
Adanya variabel-variabel yang tidak semuanya masuk dalam persamaan
model memungkinkan adanya intercerpt tidak konstan. Intercept ini mungkin

54
akan berubah setiap individu dan waktu.
3. Model Efek Random (Random Effect Model)
Pada model ini perbedaan diakomodasikan lewat error. Teknik ini juga
memperhitungkan bahwa error mungkin berkorelasi sepanjang times series
dan cross section.
Adapun langkah-langkah dalam melakukan pemilihan model data panel
adalah sebagai berikut:
1. Penentuan Model Estimasi antara Common Effect Model (CEM) dan Fixed
Effect Model (FEM) dengan Uji Chow
Dalam menentukan apakah model estimasi CEM atau FEM dalam
membentuk model regresi, maka dapat digunakan uji Chow. Hipotesis yang
diuji sebagai berikut:
H0: Model CEM lebih baik dibandingkan model FEM.
H1: Model FEM lebih baik dibandingkan model CEM
Aturan pengambilan keputusan terhadap hipotesis sebagai berikut:
a. Jika nilai probabilitas cross-section Chi-square < 0,05, maka ditolak
dan diterima.
b. Jika nilai probabilitas cross-section Chi-square 0,05, maka diterima
dan ditolak.
Untuk menentukan apakah model estimasi FEMatau REMdalam membentuk
model regresi, maka digunakan uji Hausman. Hipotesis yang diuji sebagai

55
berikut:
H0: Model REM lebih baik dibandingkan model FEM.
H1: Model FEM lebih baik dibandingkan model REM
Aturan pengambilan keputusan terhadap hipotesis sebagai berikut:
a. Jika nilai probabilitas cross-section random < 0,05, maka ditolak dan
diterima.
b. Jika nilai probabilitas cross-section random 0,05, maka diterima
dan ditolak.
3.8.4 Metode Analisis Regresi Data Panel
Penelitian ini bertujuan untuk melihat Pengaruh Struktur Modal,
Tahun 2010-2015. Untuk itu digunakan teknik Analisis Regresi Data Panel
dengan model sebagai berikut :
Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4 + e
Dimana :
Y = Nilai Perusahaan
a = Konstanta
X1 = Struktur Modal (DER)
X2 = Profitabilitas (ROE)
X3 = Kebijakan Dividen (DPR)
X4 = Ukuran Perusahaan (Ln Total Assets)
b1 = Koefisien Regresi Struktur Modal

56
b2 = Koefisien Regresi Profitabilitas
b3 = Koefisien Regresi Kebijakan Dividen
b4 = Koefisien Regresi Ukuran Perusahaan
e = Standar Error
3.8.5 Pengujian Hipotetis
1. Uji Signifikansi Simultan ( Uji – F )
Untuk menguji apakah hipotesis yang diajukan diterima atau ditolak
dilakukan uji-F. Pada dasarnya uji statistik F menunjukkan apakah semua
variabel bebas (variabel independent) mempunyai pengaruh secara simultan
terhadap variabel terikat (variabel dependent). Bentuk pengujian nya adalah :
Hipotesis :
H0: Secara simultan Struktur Modal, Profitabilitas, Kebijakan Dividen dan
Ukuran Perusahaan tidak berpengaruh siginifikan terhadap Nilai
Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia Tahun 2010-2015
H1: Secara simultan Struktur Modal, Profitabilitas, Kebijakan Dividen dan
Ukuran Perusahaan berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan
pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Tahun 2010-2015
Kriteria pengujian :
a. Jika nilai probabilitas (F-statistic) ≥ 0,05 maka H0 diterima H1 ditolak,
artinya secara simultan terdapat pengaruh yang tidak signifikan dari
Struktur Modal, Profitabilitas, Kebijakan Dividen dan Ukuran

57
Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2015.
b. Jika nilai probabilitas(F-statistic)< 0,05 maka H0 ditolak H1 diterima,
artinya secara simultan terdapat pengaruh signifikan dari Struktur Modal,
Indonesia Tahun 2010-2015.
2. Uji Signifikansi Parsial ( Uji - t )
Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui pengaruh suatu variabel
independen terhadap variabel dependen secara parsial. Bentuk pengujiannya
adalah :
Hipotesa :
H0 : Secara parsial Struktur Modal, Profitabilitas, Kebijakan Dividen dan
Ukuran Perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap Nilai
Tahun 2010-2015
Kriteria Pengujian:
a. Jika nilai probabilitas ≥ 0,05 maka H0 diterimaH1ditolak, artinya secara
parsial terdapat pengaruh yangtidak signifikan dari Struktur Modal,

58
b. Jika nilai probabilitas < 0,05 maka H0 ditolak H1 diterima, artinya secara
parsial terdapat pengaruh signifikan dari dari Struktur Modal,
3. Uji Koefisien Determinasi (R2)
Uji Koefisien Determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa jauh
kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai
koefisien determinasi adalah antara nol dan satu. Nilai R2 yang kecil berarti
kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel
dependen amat terbatas. Nilai yang mendekati satu berarti variabel-variabel
independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk
memprediksi variasi variabel dependen.
Secara umum koefisiensi determinasi untuk data silang relatif lebih rendah
karena adanya variasi yang besar antara masing-masing pengamatan,
sedangkan untuk data time series biasanya mempunyai nilai koefisien
determinasi yang tinggi (Ghozali, 2006).

BAB IV
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1 Gambaran Umum Objek Penelitian
4.1.1 PT Asahimas Flat Glass Tbk
Asahimas Flat Glass Tbk (AMFG) didirikan pada tanggal 07 Oktober 1971
dengan nama Asahimas Flat Glass Co., Ltd., dan mulai operasi secara komersial
pada bulan April 1973. Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham
Asahimas Flat Glass Tbk, antara lain: Asahi Glass Co., Ltd, Jepang (pengendali)
(43,86%) dan PT Rodamas, Indonesia (pengendali) (40,96%). Pada tanggal 18
Oktober 1995, AMFG memperoleh pernyataan efektif dari BAPEPAM-LK untuk
melakukan Penawaran Umum Saham Perdana AMFG (IPO) kepada masyarakat
sebanyak 86.000.000 saham dengan nilai nominal Rp500 per saham serta Harga
Penawaran Rp2.450,- per saham. Pada tanggal 18 Desember 2000 saham tersebut
telah dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia
(d/h Bursa Efek Jakarta dan Surabaya).
4.1.2 Arwana Citra Mulia Tbk
Arwana Citramulia Tbk (ARNA) didirikan dengan nama PT Arwana Citra
Mulia tanggal 22 Februari 1993 dan mulai beroperasi secara komersial sejak
tanggal 1 Juli 1995. Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham
Arwana Citramulia Tbk, antara lain: PT Suprakreasi Eradinamika (pengendali)
(13,97%), Credit Suisse AG Singapore Trust Account Client Monotena (24,52%)
dan Credit Suisse AG Singapore Trust A/C Client – 2023904000 (9,60%). Pada
59

60
tanggal 28 Juni 2001, ARNA memperoleh Pernyataan efektif BAPEPAM-LK
untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham ARNA (IPO) kepada
masyarakat sebanyak 125.000.000 saham dengan nilai nominal Rp100,- setiap
saham dengan harga penawaran Rp120,- setiap saham. Saham-saham tersebut
dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 17 Juli 2001.
4.1.3 Astra Internasional Tbk
Astra International Tbk (ASII) didirikan pada tanggal 20 Februari 1957
dengan nama PT Astra International Incorporated. Pemegang saham terbesar
Astra International Tbk adalah Jardine Cycle & Carriage Ltd (50,11%),
perusahaan yang didirikan di Singapura. Jardine Cycle & Carriage Ltd merupakan
entitas anak dari Jardine Matheson Holdings Ltd, perusahaan yang didirikan di
Bermuda. Pada tahun 1990, ASII memperoleh Pernyataan efektif BAPEPAM-LK
untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham ASII (IPO) kepada
masyarakat sebanyak 30.000.000 saham dengan nominal Rp1.000,- per saham,
dengan Harga Penawaran Perdana Rp14.850,- per saham. Saham-saham tersebut
dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 04 April 1990.
4.1.4 Astra Auto Part Tbk
Astra Otoparts Tbk (AUTO) didirikan tanggal 20 September 1991 dan
memulai kegiatan komersialnya pada tahun 1991. Pemegang saham yang
memiliki 5% atau lebih saham Astra Otoparts Tbk adalah Astra International Tbk
(ASII) (80,00%). Pada tanggal 29 Mei 1998, AUTO memperoleh pernyataan
efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham

61
AUTO (IPO) kepada masyarakat sebanyak 75.000.000 saham dengan nilai
nominal Rp500,- per saham dan harga perdana sebesar Rp575,- per saham. Pada
tanggal 15 Juni 1998, saham tersebut telah dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia.
4.1.5 Sepatu Bata Tbk
Sepatu Bata Tbk (BATA) didirikan tanggal 15 Oktober 1931. Pemegang
saham yang memiliki 5% atau lebih saham Sepatu Bata Tbk, antara lain: Bafin
(Nederland) B.V. (nduk usaha) (82,01%) dan BP2S Singapore (5,09%). Adapun
induk usaha terakhir BATA adalah Compass Limited, yang berkedudukan di
Bermuda. Pada tanggal 06 Februari 1982, BATA memperoleh pernyataan efektif
dari BAPEPAM-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham BATA
(IPO) kepada masyarakat sebanyak 1.200.000 saham dengan nilai nominal
Rp1.000,- per saham serta harga penawaran Rp1.275,- per saham. Seluruh saham
Perusahaan telah didaftarkan di Bursa Efek Indonesia
pada tanggal 24 Maret 1982.
4.1.6 Charoen Pokphand Indonesia Tbk
Charoen Pokphand Indonesia Tbk (CPIN) didirikan 07 Januari 1972 dalam
rangka Penanaman Modal Asing (“PMA”) dan beroperasi secara komersial mulai
tahun 1972. Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham Charoen
Pokphand Indonesia Tbk, adalah PT Central Agromina (55,53%). Pada tahun
1991, CPIN memperoleh pernyataan efektif dari BAPEPAM-LK untuk
melakukan Penawaran Umum Perdana Saham CPIN (IPO) kepada masyarakat
sebanyak 2.500.000 dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan harga

62
penawaran Rp5.100,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa
Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 18 Maret 1991.
4.1.7 Delta Djakarta Tbk
Delta Djakarta Tbk (DLTA) didirikan tanggal 15 Juni 1970 dan memulai
kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1933. Pemegang saham yang memiliki
5% atau lebih saham Delta Djakarta Tbk, antara lain: San Miguel Malaysia (L)
Pte. Ltd (pengendali) (58,33%) dan Pemda DKI Jakarta (23,34%). Pada tahun
1984, DLTA memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan
Penawaran Umum Perdana Saham DLTA (IPO) kepada masyarakat sebanyak
347.400 dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran
Rp2.950,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek
Indonesia (BEI) pada tanggal 27 Februari 1984.
4.1.8 Darya Varia Laboratoria Tbk
Darya-Varia Laboratoria Tbk (DVLA) didirikan tanggal 30 April 1976
dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1976. Induk usaha Darya-
Varia Laboratoria Tbk adalah Blue Sphere Singapore Pte Ltd (menguasai 92,13%
saham DVLA), merupakan afiliasi dari United Laboratories Inc, perusahaan
farmasi di Filipina. Pada tanggal 12 Oktober 1994, DVLA memperoleh
pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana
Saham DVLA (IPO) kepada masyarakat sebanyak 10.000.000 dengan nilai
nominal Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran Rp6.200,- per saham..
Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI)

63
pada tanggal 11 Nopember 1994.
4.1.9 Ekadharma Internasional Tbk
Ekadharma International Tbk (dahulu Ekadharma Tape Industries Tbk)
(EKAD) didirikan tanggal 20 Nopember 1981 dengan nama PT Ekadharma
Widya Graphika dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1981.
Induk usaha dan induk usaha terakhir Ekadharma International Tbk adalah PT
Ekadharma Inti Perkasa (memiliki 75,45 persen saham EKAD). Pada tanggal 21
Juni 1990, EKAD memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk
melakukan Penawaran Umum Perdana Saham EKAD (IPO) kepada masyarakat
Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 14 Agustus 1990.
4.1.10 Gudang Garam Tbk
Gudang Garam Tbk (dahulu PT Perusahaan Rokok Tjap) (GGRM)
didirikan tanggal 26 Juni 1958 dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada
tahun 1958. Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham Gudang Garam
Tbk adalah PT Suryaduta Investama (69,29%) dan PT Suryamitra Kusuma
(6,26%). PT Suryaduta Investama merupakan induk usaha dan induk usaha
terakhir GGRM. Pada tanggal 17 Juli 1990, GGRM memperoleh izin Menteri
Keuangan untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham GGRM (IPO)
kepada masyarakat sebanyak 57.807.800 dengan nilai nominal Rp1.000,- per
saham dengan harga penawaran Rp10.250,- per saham. Saham-saham tersebut

64
dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 27 Agustus 1990.
4.1.11 Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk
Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk atau dikenal dengan nama HM
Sampoerna Tbk (HMSP) didirikan tanggal 27 Maret 1905 dan memulai kegiatan
usaha komersialnya pada tahun 1913 di Surabaya sebagai industri rumah tangga.
Induk usaha HM Sampoerna adalah PT Philip Morris Indonesia (menguasai
92,50% saham HMSP), sedangkan induk usaha utama HM Sampoerna adalah
Philip Morris International, Inc. Pada tahun 1990, HMSP memperoleh pernyataan
efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham
HMSP (IPO) kepada masyarakat sebanyak 27.000.000 dengan nilai nominal
Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran Rp12.600,- per saham. Saham-
saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 15
Agustus 1990.
4.1.12 Indofood Sukses Makmur Tbk
Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF) didirikan tanggal 14 Agustus 1990
dengan nama PT Panganjaya Intikusuma dan memulai kegiatan usaha
komersialnya pada tahun 1990. Induk usaha dari Indofood Sukses Makmur Tbk
adalah CAB Holding Limited (miliki 50,07% saham INDF), Seychelles,
sedangkan induk usaha terakhir dari Indofood Sukses Makmur Tbk adalah First
Pacific Company Limited (FP), Hong Kong. Pada tahun 1994, INDF memperoleh
Saham INDF (IPO) kepada masyarakat sebanyak 21.000.000 dengan nilai

65
nominal Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran Rp6.200,- per saham.
Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal
14 Juli 1994.
4.1.13 Indospring Tbk
Indospring Tbk (INDS) didirikan tanggal 05 Mei 1978 dan memulai
kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1979. Pemegang saham yang memiliki
5% atau lebih saham Indospring Tbk adalah PT Indoprima Gemilang (induk
usaha) (88,11%), yang didirikan di Surabaya – Indonesia dengan nama PT
Indokalmo berlokasi pada Jl. Gardu Induk PLN No. 5, Tandes, Surabaya, Jawa
Timur. Induk usaha utama Indospring adalah PT Indoprima Investama yang juga
berlokasi sama dengan PT Indoprima Gemilang. Pada tanggal 26 Juni 1990, INDS
memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran
Umum Perdana Saham INDS (IPO) kepada masyarakat sebanyak 3.000.000
dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran Rp9.000,- per
saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada
tanggal 10 Agustus 1990.
4.1.14 Indocement Tunggal Perkasa Tbk
Indocement Tunggal Prakarsa Tbk (INTP) didirikan tanggal 16 Januari
1985 dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1985. Pemegang
saham yang memiliki 5% atau lebih saham Indocement Tunggal Prakarsa Tbk,
yaitu: Brichwood Omnia Limited, Inggris (induk usaha) (51,00%). Adapun induk
usaha terakhir kelompok usaha Indocement adalah HeidebergCement AG. Pada

66
tahun 1989, INTP memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk
melakukan Penawaran Umum Perdana Saham INTP (IPO) kepada masyarakat
Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 05 Desember 1989.
4.1.15 Kimia Farma Tbk
Kimia Farma (Persero) Tbk (KAEF) didirikan tanggal 16 Agustus 1971.
Pemegang saham pengendali Kimia Farma (Persero) Tbk adalah Pemerintah
Republik Indonesia, dengan memiliki 1 Saham Preferen (Saham Seri A
Dwiwarna) dan 90,02% di saham Seri B. Pada tanggal 14 Juni 2001, KAEF
Umum Perdana Saham KAEF (IPO) kepada masyarakat sebanyak 500.000.000
saham seri B dengan nilai nominal Rp100,- per saham dengan harga penawaran
Rp200,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia
(BEI) pada tanggal 04 Juli 2001.
4.1.16 Kalbe Farma Tbk
Kalbe Farma Tbk (KLBF) didirikan tanggal 10 September 1966 dan
memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1966. Pemegang saham yang
memiliki 5% atau lebih saham Kalbe Farma Tbk, antara lain: PT Gira Sole Prima
(10.17%), PT Santa Seha Sanadi (9.71%), PT Diptanala Bahana (9.49%), PT
Lucasta Murni Cemerlang (9.47%), PT Ladang Ira Panen (9.21%) dan PT Bina
Arta Charisma (8.61%). Semua pemegang saham ini merupakan pemegang saham

67
pengendali dan memiliki alamat yang sama yakni, di Jl. Let.Jend. Suprapto Kav.
4, Jakarta 10510. Pada tahun 1991, KLBF memperoleh pernyataan efektif dari
Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham (IPO) KLBF
kepada masyarakat sebanyak 10.000.000 dengan nilai nominal Rp1.000,- per
saham dengan harga penawaran Rp7.800,- per saham. Saham-saham tersebut
dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 30 Juli 1991.
4.1.17 Lion Metal Works Tbk
Lion Metal Works Tbk (LION) didirikan tanggal 16 Agustus 1972 dalam
rangka Penanaman Modal Asing “PMA” dan memulai kegiatan usaha
komersialnya pada tahun 1974. Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih
saham Lion Metal Works Tbk, antara lain: Lion Holdings Pte. Ltd., Singapura
(28,85%) dan Lion Holdings Sdn. Bhd., Kuala Lumpur (28,85%). Pada tahun
1993, LION memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan
Penawaran Umum Perdana Saham LION (IPO) kepada masyarakat sebanyak
3.000.000 dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran
Indonesia (BEI) pada tanggal 20 Agustus 1993.
4.1.18 Lionmesh Prima Tbk
Lionmesh Prima Tbk (LMSH) didirikan tanggal 14 Desember 1982
dengan nama PT Lion Weldmesh Prima dan memulai kegiatan usaha
komersialnya pada tahun 1984. Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih
saham Lionmesh Prima Tbk, antara lain: Lion Holdings Pte. Ltd., Singapura

68
(25,55%), Jusup Sutrisno (13,97%), Tjoe Tjoe Peng (Lawer Supendi) (11,18%)
dan Trinidad Investment Pte. Ltd., Singapura (6,67%). Pada tahun 1990, LMSH
Umum Perdana Saham LMSH (IPO) kepada masyarakat sebanyak 600.000
tanggal 04 Juni 1990.
4.1.19 Merck Tbk
Merck Tbk (dahulu PT Merck Indonesia Tbk) (MERK) didirikan 14
Oktober 1970 dan mulai beroperasi secara komersial pada tahun 1974. Pemegang
saham yang memiliki 5% atau lebih saham Merck Tbk, antara lain: Merck
Holding GmbH, Jerman (pengendali) (73,99%) dan Emedia Export company
mbH, Jerman (12,66%). Pada tanggal 23 Juni 1981, MERK memperoleh
Saham MERK (IPO) kepada masyarakat sebanyak 1.680.000 dengan nilai
nominal Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran Rp1.900,- per saham.
Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal
23 Juli 1981.
4.1.20 Multi Bintang Indonesia Tbk
Multi Bintang Indonesia Tbk (MLBI) didirikan 03 Juni 1929 dengan nama
N.V. Nederlandsch Indische Bierbrouwerijen dan mulai beroperasi secara
komersial pada tahun 1929.Pemegang saham yang memiliki 5 % atau lebih saham

69
Multi Bintang Indonesia Tbk adalah Heineken International BV (pengendali)
(81,78%). Pada tahun 1981, MLBI memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-
LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham MLBI (IPO) kepada
masyarakat sebanyak 3.520.012 dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham
dengan harga penawaran Rp1.570,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan
pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 15 Desember 1981.
4.1.21 Mayora Indah Tbk
Mayora Indah Tbk (MYOR) didirikan 17 Februari 1977 dan mulai
beroperasi secara komersial pada bulan Mei 1978. Pemegang saham yang
memiliki 5% atau lebih saham Mayora Indah Tbk adalah PT Unita Branindo,
yakni dengan persentase kepemilikan sebesar 32,93%. Pada tanggal 25 Mei 1990,
MYOR memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan
Penawaran Umum Perdana Saham MYOR (IPO) kepada masyarakat sebanyak
3.000.000 dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran
Indonesia (BEI) pada tanggal 04 Juli 1990.
4.1.22 PT Supreme Cable Manufacturing and Commerce Tbk
Supreme Cable Manufacturing & Commerce Tbk (SUCACO Tbk)
(SCCO) didirikan 09 Nopember 1970 dan mulai beroperasi secara komersial pada
tanggal 2 Oktober 1972. Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham
Supreme Cable Manufacturing & Commerce Tbk, antara lain: PT Moda Sukma
(pengendali) (29,67%), PT Tutulan Sukma (pengendali) (29,67%) dan Furukawa

70
Electric Co.,Ltd. (11,81%). SUCACO memiliki investasi dalam bentuk saham di
Tembaga Mulia Semanan Tbk (TBMS), sebesar 33,81 persen dari modal ditempat
dan disetor penuh TBMS.
4.1.23 Semen Gresik Tbk
Semen Indonesia (Persero) Tbk (dahulu bernama Semen Gresik (Persero)
Tbk) (SMGR) didirikan 25 Maret 1953 dengan nama “NV Pabrik Semen Gresik”
dan mulai beroperasi secara komersial pada tanggal 07 Agustus 1957. Saat ini,
kegiatan utama Perusahaan adalah bergerak di industri semen. Hasil produksi
Perusahaan dan anak usaha dipasarkan didalam dan diluar negeri. Pada tanggal 04
Juli 1991, SMGR memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk
melakukan Penawaran Umum Perdana Saham SMGR (IPO) kepada masyarakat
Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 08 Juli 1991.
4.1.24 Selamat Sempurna Tbk
Selamat Sempurna Tbk (SMSM) didirikan di Indonesia pada tanggal 19
Januari 1976 dan memulai kegiatan operasi komersialnya sejak tahun 1980.
Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham Selamat Sempurna Tbk
adalah PT Adrindo Inti Perkasa, dengan persentase kepemilikan sebesar 58,13%.
Pada tanggal 13 Agustus 1996, SMSM memperoleh pernyataan efektif dari
BAPEPAM-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham SMSM
(IPO) kepada masyarakat sebanyak 34.400.000 saham dengan nilai nominal

71
Rp500,- per saham dan harga penawaran Rp1.700,- per saham. Saham-saham
tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 09 September
1996. Sehubungan dengan transaksi penggabungan usaha (Merger) SMSM
dengan Andhi Chandra Automotive Products Tbk (anak usaha), yang berlaku
efektif pada tanggal 28 Desember 2006, SMSM menerbitkan saham baru
sejumlah 141.000.060 saham dengan nilai nominal Rp100,- per saham. Saham-
saham tersebut telah dicatatkan di BEI pada tanggal 2 Januari 2007.
4.1.25 PT Taisho Pharmaceutical Indonesia Tbk
Taisho Pharmaceutical Indonesia Tbk (SQBB atau SQBI (saham
preferen)) didirikan tanggal 08 Juli 1970 dengan nama PT Squibb Indonesia dan
mulai beroperasi secara komersial pada tahun 1972. Pemegang saham yang
memiliki 5% atau lebih saham Taisho Pharmaceutical Indonesia Tbk adalah
Taisho Pharmaceutical Co.,Ltd. (90,51% saham biasa) dan Taisho Pharmaceutical
Co.,Ltd. (7,46% saham preferen). Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang
lingkup kegiatan SQBB atau SQBI adalah mengembangkan, mendaftarkan,
memproses, memproduksi dan menjual produk kimia, farmasi dan kesehatan.
4.1.26 Mandom Indonesia Tbk
Mandom Indonesia Tbk (TCID) didirikan tanggal 5 Nopember 1969
dengan nama PT Tancho Indonesia dan mulai berproduksi secara komersial pada
bulan April 1971. Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham Mandom
Indonesia Tbk, antara lain: Mandon Corporation, Jepang (60,84%) dan PT Asia
Jaya Paramita (11,32%). Pada tanggal 28 Agustus 1993, TCID memperoleh

72
pernyataan efektif dari BAPEPAM-LK untuk melakukan Penawaran Umum
Perdana Saham TCID (IPO) kepada masyarakat sebanyak 4.400.000 saham
dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dan harga penawaran Rp7.350,- per
tanggal 30 September 1993.
4.1.27 Surya Toto Indonesia Tbk
Surya Toto Indonesia Tbk (TOTO) didirikan tanggal 11 Juli 1977 dalam
rangka Penanaman Modal Asing dan memulai operasi komersil sejak Februari
1979. Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham Surya Toto Indonesia
Tbk, yaitu: Toto Limited, Jepang (37,90%), PT Multifortuna Asindo (29,46%)
(induk usaha, adapun induk usaha terakhir adalah PT Marindo Inticor) dan PT
Suryaparamitra Abadi (25,00%). Pada tanggal 22 September 1990, Perusahaan
memperoleh pernyataan efektif dari BAPEPAM-LK untuk melakukan Penawaran
Umum Perdana Saham TOTO kepada masyarakat sebanyak 2.687.500 saham
dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dan harga penawaran Rp14.300,- per
saham. Sejak tanggal 30 Oktober 1990, Perusahaan mencatatkan saham hasil
penawaran tersebut pada Bursa Efek Indonesia.
4.1.28 Trias Sentosa Tbk
Trias Sentosa Tbk (TRST) didirikan tanggal 23 Nopember 1979 dan
memulai operasi komersialnya pada tahun 1986. Pemegang saham yang memiliki
5% atau lebih saham Trias Sentosa Tbk, antara lain: PT K and L Capital
(25,52%), PT Adilaksa Manunggal (17,91%), PT Rejo Sari Bumi (13,27%) dan

73
Lindrawati Widjojo (5,76%). PT K and L Capital, PT Adilaksa Manunggal dan
PT Rejo Sari Bumi merupakan pemegang saham pengendali. Pada tanggal 22 Mei
1990, TRST memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan
Penawaran Umum Perdana Saham TRST kepada masyarakat sebanyak 3.000.000
tanggal 02 Juli 1990.
4.1.29 Unilever Indonesia Tbk
Unilever Indonesia Tbk (UNVR) didirikan pada tanggal 5 Desember 1933
dengan nama Lever’s Zeepfabrieken N.V. dan mulai beroperasi secara komersial
tahun 1933. Induk usaha Unilever Indonesia adalah Unilever Indonesia Holding
B.V. dengan persentase kepemilikan sebesar 84,99%, sedangkan induk usaha
utama adalah Unilever N.V., Belanda. Pada tanggal 16 Nopember 1982, UNVR
memperoleh pernyataan efektif dari BAPEPAM untuk melakukan Penawaran
Umum Perdana Saham UNVR (IPO) kepada masyarakat sebanyak 9.200.000
tanggal 11 Januari 1982.
4.2 Hasil Penelitian
4.2.1 Analisis Statistik Deskriptif
Analisis statistik deskriptif digunakan untuk mengetahui deskripsi suatu
data yang dilihat dari nilai maksimum, nilai minimum, nilai rata-rata (mean), dan

74
nilai standar deviasi. Dalam penelitian ini, variabel yang digunakan dalam
perhitungan statistik deskriptif adalah DER, ROE, DPR, SIZE, dan PBV.
Berdasarkan analisis statistik deskriptif diperoleh gambaran sampel sebagai
berikut :
Tabel 4.1
Statistik Deskriptif dari DER, ROE, DPR, SIZE, dan PBV
PBV DER ROE PBV SIZE
Mean 5.907943 0.666790 0.289836 0.462897 28.80062
Median 3.089049 0.484630 0.210841 0.400683 28.36888
Maximum 58.48124 3.029000 1.423000 1.718314 33.13405
Minimum 0.119689 0.104122 0.012936 0.000273 25.08254
Std. Dev. 9.722249 0.523636 0.267297 0.331953 1.796768
Skewness 3.484093 1.748891 2.530954 1.260350 0.371280
Kurtosis 15.40086 6.389938 9.291041 4.463816 2.430001
Jarque-Bera 1466.943 172.0147 472.7008 61.60096 6.353135

Probability 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.041729
Sum 1027.982 116.0215 50.43142 80.54404 5011.307

Sum Sq. Dev. 16352.33 47.43570 12.36046 19.06332 558.5091
Observations 174 174 174 174 174

Sumber : Hasil olah data software Eviews 7
Dari Tabel 4.1 dapat dijelaskan bahwa :
a. Diketahui nilai variabel Y (PBV) minimum adalah 0.119689 dan nilai Y
maksimum 58.48124. Sementara rata-rata dan standar deviasi dari Y adalah
5.907943 dan 9.722249. Perusahaan yang memiliki nilai Price to Book Value
terendah adalah Indospring Tbk (INDS) pada tahun 2010 yaitu sebesar
0.119689. Sedangkan perusahaan yang memiliki nilai Price to Book Value
tertinggi adalah Unilever Indonesia Tbk (UNVR) pada tahun 2015 yaitu
sebesar 58.48124.
b. Diketahui nilai variabel X1 (DER) minimum adalah 0.104122 dan nilai X1
maksimum 3.029000. Sementara rata-rata dan standar deviasi dari X1 adalah

75
0.666790 dan 0.523636. Perusahaan yang memiliki nilai Debt to Equity Ratio
terendah adalah Mandom Indonesia Tbk (TCID) pada tahun 2010 yaitu
sebesar 0.104122. Sedangkan perusahaan yang memiliki Debt to Equity Ratio
tertinggi adalah Multi Bintang Indonesia Tbk (MLBI) pada tahun 2014 yaitu
sebesar 3.029000.
c. Diketahui nilai X2 (ROE) minimum adalah 0.012936 dan nilai X2 maksimum
1.423000. Sementara rata-rata dan standar deviasi dari X2 adalah 0.289836
dan 0.267297. Perusahaan yang memiliki nilai Return on Equity terendah
adalah Trias Sentosa Tbk (TRST) pada tahun 2015 yaitu sebesar 0.012936.
Sedangkan perusahaan yang memiliki Return on Equity tertinggi adalah Multi
Bintang Indonesia Tbk (MLBI) pada tahun 2014 yaitu sebesar 1.423000.
d. Diketahui nilai X3 (DPR) minimum adalah 0.000273 dan nilai DPR
maksimum 1.718314. Sementara rata-rata dan standar deviasi dari DPR
adalah 0.462899 dan 0.331948. Perusahaan yang memiliki nilai Dividend
Payout Ratio terendah adalah Indospring Tbk (INDS) pada tahun 2011 yaitu
sebesar 0.000273. Sedangkan perusahaan yang memiliki Dividend Payout
Ratio tertinggi adalah Merck Tbk (MERK) pada tahun 2012 yaitu sebesar
1.718314.
e. Diketahui nilai X4 (SIZE) minimum adalah 25.08254 dan nilai DPR
maksimum 33.13405. Sementara rata-rata dan standar deviasi dari DPR
adalah 28.80062 dan 1.796768. Perusahaan yang memiliki nilai Size terendah
adalah Lionmesh Prima Tbk (LMSH) pada tahun 2010 yaitu sebesar
25.08254. Sedangkan perusahaan yang memiliki Size tertinggi adalah Astra

76
International Indonesia Tbk (ASII) pada tahun 2015 yaitu sebesar 33.13405.
4.2.2 Uji Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas
Uji Normalitas terhadap residual dalam penelitian ini menggunakan uji
Jarque-Bera (J-B) dan tingkat signifikansi yang digunakan α = 0,05. Dasar
pengambilan keputusan adalah melihat angka probabilitas dari statistik J-B,
dengan ketentuan sebagai berikut :
a. Jika nilai probabilitas 0,05, maka asumsi normalitas terpenuhi.
b. Jika nilai probabilitas < 0,05, maka asumsi normalitas tidak terpenuhi.
40
Series: RESID
35 Sample 1 174
Observations 174
30
Mean -1.23e-16
25 Median 0.460969
Maximum 20.33394
20 Minimum -13.21628
Std. Dev. 3.555382
15 Skewness 0.451634
Kurtosis 11.26562
10
Jarque-Bera 501.2390
5 Probability 0.000000
0
-10 -5 0 5 10 15 20
Gambar 4.1
Uji Normalitas dengan Uji Jarque-Bera
Hasil Uji Normalitas pada Gambar 4.1 dapat diketahui bahwa nilai
probabilitas dari Uji Jarque-Bera adalah sebesar 0.000000, hasil ini
memperlihatkan bahwa nilai p dari Uji J-B adalah lebih kecil dari nilai α =
0,05. Oleh karena itu dapat disimpulkan bahwa asumsi normalitas tidak dapat
terpenuhi karena data tidak berdistribusi secara normal. Untuk menormalkan

77
data tersebut maka dilakukan transformasi data menggunakan akar kuadrat
absolut dari logaritma natural data variabel sehinggal diperoleh hasil sebagai
berikut :
20
Series: Residuals
Sample 1 174
16 Observations 174
Mean 6.31e-15
12 Median 0.016894
Maximum 0.681155
Minimum -0.811118
Std. Dev. 0.262716
8
Skewness -0.298105
Kurtosis 2.781217
4
Probability 0.231754
0
-0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6
Gambar 4.2
Uji Normalitas dengan Uji Jarque-Bera
Hasil Uji Normalitas pada Gambar 4.2 dapat diketahui bahwa nilai
probabilitas dari Uji Jarque-Bera adalah sebesar 0.231754, hasil ini
memperlihatkan bahwa nilai p dari Uji J-B adalah lebih besar dari nilai α =
0,05. Oleh karena itu dapat disimpulkan bahwa asumsi normalitas dapat
terpenuhi karena data berdistribusi normal.
2. Uji Heterokedastisitas
Deteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan
menggunakan Uji Breusch-Pagan. Dasar pengambilan keputusan sebagai
berikut :
a. Jika Prob Obs*R-Squared ≤ 0,05 berarti terjadi heteroskedastisitas.
b. Jika Prob Obs*R-Squared > 0,05 berarti tidak terjadi heteroskedastisitas.

78
Tabel 4.2
Uji Heteroskedastisitas dengan Uji Breusch-Pagan
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey
F-statistic 1.744676 Prob. F(4,169) 0.1424

Obs*R-squared 6.900236 Prob. Chi-Square(4) 0.1413
Scaled explained SS 5.797299 Prob. Chi-Square(4) 0.2148
Berdasarkan Uji Heteroskedastisitas menggunakan Uji Breusch-Pagan dapat
diketahui nilai Prob Obs*R-Squared adalah 0.1413 > 0.05, yang berarti
bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas.
3. Uji Multikoliniaritas
Dalam penelitian ini, gejala multikolinearitas dapat dilihat dari nilai korelasi
antar variabel yang terdapat dalam matriks korelasi. Ghozali (2006)
menyatakan jika antar variabel independen ada korelasi yang cukup tinggi,
yakni di atas 0,9, maka hal ini merupakan indikasi adanya multikolinearitas.
Hasil uji multikolinearitas disajikan pada Tabel 4.3.
Tabel 4.3
Uji Multikolinearitas dengan Matriks Korelasi
X1 X2 X3 X4
X1 1.000000 -0.093739 -0.027410 -0.366897
X2 -0.093739 1.000000 -0.419025 0.089792
X3 -0.027410 -0.419025 1.000000 -0.167020
X4 -0.366897 0.089792 -0.167020 1.000000
Berdasarkan Tabel 4.3, dapat dilihat bahwa korelasi antara DER dan ROE -
0,093739, antara DER dan DPR -0,027410, antara DER dan SIZE -0,366897.
Dari hasil pengujian multikolinearitas pada Tabel 4.3 dapat disimpulkan
bahwa tidak terdapat gejala multikolinearitas antar variabel independen.
Hal ini karena nilai korelasi antar variabel independen tidak lebih dari 0,9

79
(Ghozali, 2006).
4. Uji Autokorelasi
Asumsi mengenai independensi terhadap residual (non-autokorelasi) dapat
diuji dengan menggunakan uji Durbin-Watson (Field, 2009). Nilai statistik
dari uji Durbin-Watson berkisar di antara 0 dan 4. Nilai statistik dari uji
Durbin-Watson yang lebih kecil dari 1 atau lebih besar dari 3 diindikasi
terjadi autokorelasi.
Tabel 4.4
Uji Autokorelasi dengan Uji Durbin-Watson
Log likelihood -13.81097 Hannan-Quinn criter. 0.253043
Durbin-Watson stat 1.053026
Berdasarkan Tabel 4.4, nilai dari statistik Durbin-Watson adalah 1,053026.
Perhatikan bahwa karena nilai statistik Durbin-Watson terletak di antara 1
dan 3, yakni 1 < 1,053026 < 3, maka asumsi non-autokorelasi terpenuhi.
Dengan kata lain, tidak terjadi gejala autokorelasi yang tinggi pada residual.
4.2.3 Pemilihan Model Data Panel
Dalam melakukan estimasi pemilihan data panel, terdapat beberapa teknik
yang dapat digunakan untuk memilih model, diantaranya yaitu pendekatan
Common Effect Model (CEM) atau Pooled Least Square (PLS), Model Efek Tetap
(Fix Effect Model), dan Model Efek Random (Random Effect Model).
Untuk menentukan apakah model estimasi CEMatau FEMdalam membentuk

80
model regresi, maka digunakan Uji Chow. Hipotesis yang diuji adalah
sebagai berikut :
H0: Model CEM lebih baik dibandingkan model FEM
H1: Model FEM lebih baik dibandingkan model CEM
Aturan pengambilan keputusan terhadap hipotesis sebagai berikut :
a. Jika nilai probabilitas cross-section Chi-square < 0,05, maka ditolak
dan diterima.
b. Jika nilai probabilitas cross-section Chi-square 0,05, maka diterima
dan ditolak.
Tabel 4.5 berikut adalah hasil berdasarkan Uji Chow dengan menggunakan
Eviews 7.1 Tabel 4.5
Tabel 4.5
Hasil dari Uji Chow
Redundant Fixed Effects Tests
Pool: DPANEL
Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob.
Cross-section F 5.765674 (28,141) 0.0000

Cross-section Chi-square 132.782756 28 0.0000
Berdasarkan hasil dari uji Chow pada Tabel 4.5, diketahui nilai probabilitas
adalah 0,000. Karena nilai probabilitas 0,000< 0,05, maka model estimasi
yang digunakan adalah modelfixed effect model (FEM).
2. Penentuan Model Estimasi antara Fixed Effect Model (FEM) dan Random
Effect Model (REM) dengan Uji Hausman
Untuk menentukan apakah model estimasi FEMatau REMdalam membentuk

81
model regresi, maka digunakan uji Hausman. Hipotesis yang diuji adalah
sebagai berikut :
H0: Model REM lebih baik dibandingkan model FEM
H1: Model FEM lebih baik dibandingkan model REM
Aturan pengambilan keputusan terhadap hipotesis sebagai berikut :
a. Jika nilai probabilitas cross-section random < 0,05, maka ditolak dan
diterima.
b. Jika nilai probabilitas cross-section random 0,05, maka diterima
dan ditolak.
Tabel 4.6 berikut adalah hasil berdasarkan Uji Hausman dengan
menggunakan Eviews 7.
Tabel 4.6
Hasil dari Uji Hausman
Correlated Random Effects - Hausman Test
Pool: DPANEL
Test cross-section random effects
Chi-Sq.
Test Summary Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 4.796455 4 0.3088
Berdasarkan hasil dari uji Chow pada Tabel 4.6, diketahui nilai probabilitas
adalah 0,3088. Karena nilai probabilitas 0,3088> 0,05, maka model estimasi
yang digunakan adalah modelrandom effect model (REM).
4.2.4 Analisis Regresi Data Panel
Analisis Regresi Data Panel ini dilakukan untuk melihat Pengaruh Struktur
Modal, Profitabilitas, Kebijakan Dividen dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai

82
Tahun 2010-2015. Berdasarakan hasil Uji Chow dan Uji Hausman pada Tabel 4.5
dan Tabel 4.6 maka model estimasi regresi data panel yang digunakan dalam
penelitian adalah Random Effect Model (REM). Hasil regresinya adalah sebagai
berikut :
Tabel 4.7
Hasil Regresi Data Panel
Dependent Variable: PBV_Y?

Method: Pooled EGLS (Cross-section random effects)
Date: 02/25/17 Time: 12:57
Sample: 2010 2015
Included observations: 6
Cross-sections included: 29
Total pool (balanced) observations: 174
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
DER_X1? 0.120929 0.072545 1.666956 0.0974

ROE_X2? 0.965458 0.073767 13.08789 0.0000
DPR_X3? -0.253610 0.050777 -4.994596 0.0000
SIZE_X4? 8.331112 1.979922 4.207798 0.0000
C -14.37913 3.661991 -3.926587 0.0001
Berdasarkan Tabel 4.7, diperoleh persamaan regresi data panel sebagai
berikut :
Dimana :
Y = Nilai Perusahaan
X1 = Struktur Modal (DER)
X2 = Profitabilitas (ROE)
X3 = Kebijakan Dividen (DPR)

83
X4 = Ukuran Perusahaan (Ln Total Assets)
= Standard Error
Dari persamaan regresi tersebut maka dapat dijelaskan sebagai berikut :
1. Nilai konstanta sebesar -14,37913 mencerminkan bahwa jika variabel
independen bernilai nol, maka nilai price to book valuebernilai negatif
sebesar 1437,913%. Hal ini menjelaskan bahwa apabila setiap variabel
independen dalam penelitian ini bernilai nol penurunan nilai variabel
dependen tersebut disebabkan oleh faktor-faktor lain yang tidak di gunakan
dalam penelitian ini.
2. Koefisien debt to equity ratio (X1) sebesar 0,120929 artinya setiap perubahan
debt to equity ratio sebesar 1% akan memberikan dampak peningkatkan price
to book value sebesar 12,0929%.
3. Koefisien return on equity (X2) sebesar 0,965458 artinya setiap
perubahanreturn on equitysebesar 1% akan memberikan dampak
peningkatkan price to book value sebesar 96,5458%.
4. Koefisien dividend payout ratio (X3) sebesar -0,253610 artinya setiap
perubahan dividend payout ratio sebesar 1% akan memberikan dampak
penurunan price to book value sebesar 25,3610%.
5. Koefisien size (X4) sebesar 8,331112 artinya setiap perubahan size sebesar
1% akan memberikan dampak peningkatan price to book value sebesar
833,1112%.
4.2.5 Pengujian Hipotesis
1. Uji Signifikansi Simultan (Uji-F)

84
Uji bertujuan untuk menguji pengaruh variabel bebas yaitu struktur modal
(debt to equity ratio), profitabilitas (return on equity), kebijakan dividen
(dividend payout ratio) dan ukuran perusahaan (size) secara bersama-sama
atau simultan terhadap variabel tak bebas yaitu ukuran perusahaan (price to
book value).
Bentuk pengujiannya adalah sebagai sebagai berikut :
Hipotesis :
H0 : Secara simultan Struktur Modal, Profitabilitas, Kebijakan Dividen dan
Ukuran Perusahaan tidak berpengaruh siginifikan terhadap Nilai
H1 : Secara simultan Struktur Modal, Profitabilitas, Kebijakan Dividen dan
Tahun 2010-2015
Kriteria pengujiaannya adalah :
1. Jika nilai probabilitas (F-statistic) ≥ 0,05 maka H0 diterima H1 ditolak
2. Jika nilai probabilitas (F-statistic) < 0,05 maka H0 ditolak H1 diterima
Tabel 4.8 berikut adalah hasil berdasarkan Uji Signifikansi Simultan
(Uji-F) dengan menggunakan Eviews 7.

85
Tabel 4.8
Hasil Uji Signifikansi Simultan (Uji-F)
R-squared 0.692375 Mean dependent var 0.410966

Adjusted R-squared 0.685094 S.D. dependent var 0.354912
S.E. of regression 0.199164 Sum squared resid 6.703611
F-statistic 95.09251 Durbin-Watson stat 1.504742
Prob(F-statistic) 0.000000
Berdasarkan Tabel 4.8, diketahui nilai Prob. (F-statistics), yakni
0,000000 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa seluruh variabel bebas,
yakni DER, ROE, DPR, dan SIZE secara simultan berpengaruh signifikan
terhadap variabel PBV.
2. Uji Signifikansi Parsial (Uji-t)
Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui pengaruh struktur modal (debt to
equity ratio), profitabilitas (return on equity), kebijakan dividen (dividend
payout ratio) dan ukuran perusahaan (size) secara parsial terhadap variabel
tak bebas yaitu ukuran perusahaan (price to book value).
Bentuk pengujiannya adalah :
Hipotesis :
Ukuran Perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap Nilai

86
Tahun 2010-2015
Kriteria Pengujian:
1. Jika nilai probabilitas ≥ 0,05 maka H0 diterima H1 ditolak
2. Jika nilai probabilitas < 0,05 maka H0 ditolak H1 diterima
Tabel 4.9 berikut adalah hasil berdasarkan Uji Signifikansi Parsial (Uji-t)
dengan menggunakan Eviews 7.
Tabel 4.9
Hasil Uji Signifikansi Parsial (Uji-t)
Date: 02/25/17 Time: 12:57
Sample: 2010 2015
DER_X1? 0.120929 0.072545 1.666956 0.0974

ROE_X2? 0.965458 0.073767 13.08789 0.0000
DPR_X3? -0.253610 0.050777 -4.994596 0.0000
SIZE_X4? 8.331112 1.979922 4.207798 0.0000
C -14.37913 3.661991 -3.926587 0.0001
Berdasarkan Tabel 4.9 dapat dijelaskan bahwa :
a. Nilai koefisien dari variabel DER bernilai positif yang berarti bahwa
variabel DER berpengaruh positif terhadap PBV. Sementara Nilai
probabilitas statistik t dari variabel DER adalah 0.0974, yakni > 0.05,
sehingga variabel DER berpengaruh positif namun tidak signifikan
terhadap variabel PBV, pada tingkat signifikansi 5%.
b. Nilai koefisien dari variabel ROE bernilai positif yang berarti bahwa
variabel DER berpengaruh positif terhadap PBV. Sementara nilai

87
probabilitas statistik t dari variabel ROE adalah 0.0000, yakni < 0.05,
sehingga variabel ROE berpengaruh positif dan signifikan terhadap
variabel PBV, pada tingkat signifikansi 5%.
c. Nilai koefisien dari variabel bebas DPR bernilai negatif yang berarti
bahwa variabel DPR berpengaruh negatif terhadap PBV. Sementara nilai
probabilitas statistik t dari variabel DPR adalah 0.0000, yakni < 0.05,
sehingga variabel DPR berpengaruh negatif dan signifikan terhadap
d. Nilai koefisien dari variabel bebas SIZE bernilai positif yang berarti
bahwa variabel SIZE berpengaruh positif terhadap PBV. Sementara nilai
probabilitas statistik t dari variabel SIZE adalah 0.0001, yakni < 0.05,
sehingga variabel SIZE berpengaruh positif dan signifikan terhadap
3. Uji Koefisien Determinasi (R2)
Koefisien determinasi (R2) digunakan untuk mengetahui kontribusi dari
seluruh variabel independen secara bersama-sama terhadap variabel
dependen. Bila nilai R2 mendekati 0 maka pengaruh variabel independen
terhadap dependen semakin lemah. Sedangkan Bila nilai R2 mendekati 1
maka pengaruh variabel independen terhadap dependen semakin kuat.
Semakin tinggi nilai Adjusted R2 maka semakin tinggi pula kemampuan
variabel independen menjelaskan variabel dependen.
Tabel 4.10 berikut adalah hasil berdasarkan Uji Koefisien Determinasi (R2)
dengan menggunakan Eviews 7.

88
Tabel 4.10
Nilai Statistik Koefisien Determinasi (R2)

Berdasarkan Tabel 4.10diketahui nilai koefisien determinasi (R-squared)
sebesar 0,692375 yang artinya variabel DER, ROE, DPR, dan SIZE
mempunyai hubungan yang erat dengan variabel PBV sebesar 69,2375%.
Sedangkan nilai Adjusted R-squaredsebesar 0,685094. Nilai tersebut dapat
diartikanbahwa variabel DER, ROE, DPR, dan SIZE mampu
mempengaruhi/menjelaskan PBV secara simultan atau bersama-sama sebesar
68,5094%, sisanya sebesar 31,4906% dipengaruhi oleh faktor-faktor lain
yang tidak dijelaskan dalam penelitian ini.
4.3 Pembahasan
Tujuan dari penelitian ini untuk mengetahui pengaruh struktur modal,
profitabilitas, kebijakan dividen, dan ukuran perusahaan terhadap nilaiperusahaan
pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek indonesia tahun 2010-
2015. Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalahteknik
analisis regresi data panel untuk memperoleh gambaran yangmenyeluruh
mengenai pengaruh variabel independen terhadap variabeldependen.
Berdasarkan pengujian hipotesis yang telah dilakukan diperoleh hasil
bahwa secara simultan variabel bebas yaitu debt to equity ratio, return on equity,

89
dividend payout ratio dan size berpengaruh signifikan terhadapvariabel terikat
yaitu price to book value pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek
indonesia tahun 2010-2015. Hasil ini dibuktikan dengan pengujian Uji F dengan
nilai Prob (F-statistic) 0,000000 < signifikansi 0,05 yang berarti bahwa secara
simultan variabel bebas berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat.
Pengaruh yang signifikan tersebut terlihat dari nilai koefisien dan tingkat
probabilitas yang muncul dari setiap variabel bebas dalam penelitian ini. Variabel
size merupakan variabel bebas yang memiliki nilai koefisien terbesar diantara
variabel bebas lainnya dengan nilai koefisien sebesar 8,331112 dengan tingkat
probabilitas 0,0000 < 0,05 yang artinya ukuran perusahaan merupakan variabel
yang paling berpengaruh nyata terhadap nilai perusahaan dalam penelitian ini.
Selanjutnya pengaruh ini dijelaskan oleh variabel bebas yang lain diantaranya
yaitu return on equity yang memiliki nilai koefisien sebesar 0,965458 dengan
tingkat probabilitas sebesar 0,0000 < 0,05, dividend payout ratio yang memiliki
nilai koefisien sebesar -0,253610 dengan tingkat probabilitas sebesar 0,0000 <
0,05, dan variabel debt to equity ratio yang memiliki nilai koefisien sebesar
0,120929 dengan tingkat probabilitas sebesar 0,0974 > 0,05.
Hasil penelitian ini sejalan dengan tiga penelitian yang telah dilakukan
sebelumnya, diantaranya yaitu penelitian yang dilakukan oleh Nia Rositawati Fau
(2015) yang menyatakan bahwa secara simultan variabelstruktur modal,
pertumbuhan perusahaan, ukuran perusahaan dan profitabilitas berpengaruh
signifikan terhadap nilai perusahaan. Penelitian oleh Zainal Abidin, Meina
Wulansari Y dan Muhammad Ziyad (2014) yang menyatakan bahwa secara

90
simultan struktur modal, kebijakan dividen dan sizeberpengaruh signifikan
terhadap nilai perusahaan, dan penelitian yang dilakukan oleh Arif (2015) yang
menyatakan bahwa secara simultan struktur modal, return on equity, likuiditas
dan growth opportunity berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Sedangkan hasil pengujian secara parsial menunjukkan pengaruh dari
masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen sebagai berikut :
4.3.1 Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan uji yang dilakukan diperoleh nilai koefisien regresi sebesar
0,120920 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,972. Dengan tingkat signifikansi
yang lebih besar dari yang disyaratkan yaitu 0,05 dapat disimpulkan bahwa
struktur modal berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Nilai positif menunjukkan bahwa semakin tinggistruktur modalperusahaan
maka semakin tinggi pula nilai perusahaan yang dimiliki perusahaan tersebut.
Pengaruh yang tidak signifikan berarti bahwa variabel struktur modaltidak
berpengaruh nyata terhadap nilaiperusahaan.
Hal ini sejalan dengan teori yang menyatakan bahwa penggunaan utang
dalam stuktur modal memiliki banyak keuntungan. Teori Pertukaran menjelaskan
bahwa penggunaan hutang menyebabkan lebih banyak laba operasi perusahaan
yang akan diterima oleh para investor. Oleh karena itu, semakin banyak
perusahaan mempergunakan hutang, maka semakin tinggi nilai dan harga
sahamnya (Brigham dan Houston, 2006). Teoritrade-off menjelaskan bahwa jika
posisi struktur modal berada di bawah titik optimal maka setiap penambahan
hutang akan meningkatkan nilai perusahaan. Dan sebaliknya, setiap jika posisi

91
struktur modal berada di atas titik optimal maka setiap penambahan hutang akan
menurunkan nilai perusahaan. Oleh karena itu, dengan asumsi titik target struktur
modal optimal belum tercapai, maka berdasarkan trade-off theory memprediksi
adanya hubungan yang positif terhadap nilai perusahaan (Syahyunan, 2015).
Hasil dari penelitian ini juga sejalan dengan hasil penelitian yang
dilakukan oleh Galuh Arindita (2015) yang mengatakan bahwa struktur modal
berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
4.3.2 Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
yang lebih kecil dari yang disyaratkan yaitu 0,05 dapat disimpulkan bahwa
profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Nilai positif menunjukkan bahwa semakin tinggiprofitabilitasperusahaan
maka semakin tinggi pula nilai perusahaan yang dimiliki perusahaan tersebut.
Pengaruh yang signifikan berarti bahwa variabel profitabilitas berpengaruh
langsung terhadap nilaiperusahaan.
Hal ini sejalan dengan teori yang menyatakan bahwa profitabilitas adalah
kemampuan menghasilkan laba (profit) selama periode tertentu dengan
menggunakan aktiva atau modal, baik modal secara keseluruhan maupun modal
sendiri. Profitabilitas menunjukkan tingkat kemampuan perusahaan dalam
menghasilkan laba atas pengelolaan asset perusahaan, hubungannya dengan
penjualan, total aktiva, dan modal sendiri.Hubungan antara profitabilitas dengan
nilai perusahaan yaitu semakin tinggi profitabilitas perusahaan, maka semakin

92
tinggi efisiensi perusahaan tersebut dalam memanfaatkan fasilitas perusahaan
untuk menghasilkan laba dan akan menciptakan nilai perusahaan yang semakin
tinggi serta dapat memaksimumkan kekayaan pemegang saham (Harahap, 2007).
Untuk selanjutnya profitabilitas ini harus menjadi perhatian khusus bagi
para manajer di dalam perusahaan karena secara nyata profitabilitas memiliki
pengaruh terhadap nilai perusahaan. Apabila perusahaan ingin meningkatkan nilai
perusahaan maka profitabilitas merupakan salah satu objek penting yang menjadi
fokus perhatian perusahaan tersebut.
Hasil dari penelitian ini juga sejalan dengan hasil penelitian yang
dilakukan oleh Galuh Arindita(2015), Nia Rositawati Fau (2015), Arif (2015),
Mahani Alfianti S (2015), serta Ayu Sri dan Ary Wijaya (2013)yang mengatakan
bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
4.3.3 Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan uji yang dilakukan diperoleh nilai koefisien regresi sebesar -
yang lebih kecil dari yang disyaratkan yaitu 0,05 dapat disimpulkan bahwa
kebijakan dividen berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hal ini tidak sejalan dengan teori yang menyatakan bahwa kebijakan
dividen adalah keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan
kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba
ditahan guna pembiayaan investasi dimasa mendatang (Sartono, 2001). Nilai
perusahaan dapat dilihat dari kemampuan perusahaan membayar dividen.
Besarnya dividen ini dapat mempengaruhi harga saham. Apabila dividen yang

93
dibayar kecil, maka harga saham cenderung rendah sehingga nilai perusahaan juga
rendah. Sebaliknya bila dividen yang dibayarkan besar maka harga saham
perusahaan cenderung tinggi dikarenakan kemampuan membayar dividen juga
besar. Oleh karena itu, dengan dividen yang besar akan meningkatkan nilai
perusahaan (Martono dan Harjito, 2005).
Hasil dari penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan
oleh Zainal Abidin, Meina Wulansari Y dan Muhammad Ziyad (2014)yang
mengatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh negatif dan signifikan terhadap
nilai perusahaan.
4.3.4 Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
yang lebih kecil dari yang disyaratkan yaitu 0,05 dapat disimpulkan bahwa ukuran
perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hal ini sejalan dengan teori yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan
dianggap mampu meningkatkan nilai perusahaan. Semakin besar ukuran atau
skala perusahaan maka akan semakin mudah pula perusahaan memperoleh sumber
pendanaan baik yang bersifat internal maupun eksternal (Pratiwi et al, 2016).
Ukuran perusahaan yang besar menunjukkan perusahaan mengalami
perkembangan sehingga investor akan merespon positif dan nilai perusahaan akan
meningkat. Pangsa pasar relatif menunjukkan daya saing perusahaan lebih tinggi
dibanding pesaing utamanya. Investor akan merespon positif sehingga nilai
perusahaan akan meningkat (Sujoko dan Soebiantoro, 2007). Hal ini diperkuat

94
dengan pernyataan yang dikemukakan Itturiaga dan Sanz (1998) bahwa semakin
besar ukuran perusahaan akan semakin tinggi nilai perusahaan tersebut.
Ukuran perusahaan merupakan variabel yang paling nyata terlihat
memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini dikarenakan semakin tinggi
ukuran perusahaan maka perusahaan akan mendapatkan sumber pendanaan yang
baik dan pengelolaan yang baik pula. Sehingga, apabila perusahaan ingin
meningkatkan nilai perusahaannya sebaiknya lebih memfokuskan perhatian dalam
peningkatan ukuran perusahaan. Untuk itu para manajer harus lebih
memperhatikan rasio ukuran perusahaan ini sehingga pasar dapat memberikan
penilaian positif terhadap perusahaan.
Hasil dari penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan
oleh Galuh Arindita (2015) yang mengatakan bahwa ukuran perusahaan
berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis yang telah dibahas pada bab sebelumnya,
dapatdiberikan kesimpulan sebagai berikut:
a. Secara simultan struktur modal, profitabilitas, kebijakan dividen, dan ukuran
perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
b. Secara parsial struktur modal berpengaruh positif namun tidak signifikan
terhadap nilai perusahaan, profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan
terhadap nilai perusahaan, kebijakan dividen berpengaruh negatif dan
signifikan terhadap nilai perusahaan dan ukuran perusahaan berpengaruh
positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
c. Hasil Penelitian menunjukkan nilai Adjusted R-squared sebesar 0,685094.
Nilai tersebut dapat diartikan bahwa variabel struktur modal, profitabilitas,
kebijakan dividen, dan ukuran perusahaan mampu menjelaskan variabel
terikat sebesar 68,5094%, sisanya sebesar 31,4906% dipengaruhi oleh faktor-
faktor lain yang tidak dijelaskan dalam penelitian ini.
5.2 Saran
Berdasarkan analisis yang telah dilakukan, maka peneliti memberikan
saran sebagai berikut:
1. Bagi Peneliti
Bagi peneliti selanjutnya disarankan untuk melakukan perluasan penelitian.
95

96
Perluasan penelitian yang dimaksud adalah tidak hanya terbatas pada faktor-
faktor di dalam laporan keuangan saja, tetapi juga faktor-faktor ekonomi
makro seperti tingkat inflasi, pertumbuhan ekonomi, tingkat suku bunga, dan
lain-lain yang belum dipertimbangkan dalam penelitian ini. Selain itu juga
perlu untuk menambah jumlah rasio keuangan yang diteliti.
2. Bagi Akademisi
Bagi akademisi agar menjadikan penelitian ini dan penelitian yang serupa
serta penelitian yang menggunakan variabel-variabel lain yang belum
digunakan dalam penelitian ini untuk dijadikan referensi belajar tentang
analisis sebuah perusahaan dan pengembangan wawasan dalam dunia
investasi.
3. Bagi Perusahaan
Bagi perusahaan agar memberikan informasi yang lengkap di dalam laporan
keuangan yang dipublikasikan sehingga dapat mempermudah para peneliti
mendapatkan informasi dan mempermudah para investor untuk melakukan
analisis dan menentukan keputusan yang tepat dalam investasi.
4. Bagi Investor
Bagi investor yang melakukan investasi di perusahaan manufaktur agar
sebaiknya memperhatikan variabel struktur modal, profitabilitas dan ukuran
perusahaan sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan
investasi yang tepat dan menguntungkan nantinya. Hal ini dikarenakan
variabel-variabel tersebut memberikan pengaruh positif terhadap nilai
perusahaan pada perusahaan manufaktur.

DAFTAR PUSTAKA
Abidin, Z., Yusniar, M. W., & Ziyad, M. (2014). Pengaruh Struktur Modal,
Kebijakan Dividen dan Size Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada
Perusahaan Properti Di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Wawasan
Manajemen , II.
Arif. (2015). Pengaruh Struktur Modal, Return on Equity, Likuiditas dan Growth
Opportunity Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Jasa Yang
Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Skripsi .
Arindita, G. (2015). Analisis Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Kebijakan
Dividen dan Size Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Kasus Pada
Perusahaan Wholesale dan Retail Yan Terdaftar Di BEI Tahun 2008-2012.
Skripsi .
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2006). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan,
Buku 2 (10th ed.). Jakarta: Salemba Empat.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2001). Manajemen Keuangan, Buku 2 (8th ed.).
Jakarta: Penerbit Erlangga.
Darmadji, T., & Fakhruddin, H. M. (2011). Pasar Modal Di Indonesia (3 ed.).
Jakarta: Salemba Empat.
Dewi, A. S., & Wirajaya, A. (2013). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas Dan
Ukuran Perusahaan Pada Nilai Perusahaan. E-Journal Akuntansi , IV, 358-
372.
Fau, N. R. (2015). Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, Ukuran
Perusahaan dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Skripsi .
Field, A. P. (2009). Discovering Statistics Using SPSS. London: Sage.
Ghozali, I. (2006). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS.
Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Halim, A. (2007). Manajemen Keuangan Bisnis. Bogor: Ghalia Indonesia.
Harahap, S. S. (2007). Analisa Kritis Atas Laporan Keuangan. Jakarta: PT. Raja
Grafindo Persada.
Horne, J. C. (2002). Financial Management and Policy (12th ed.). New Jersey:
Prentice Hall International, Inc.
Horne, J. C., & Wachowicz, J. M. (2001). Fundamental of Financial Management
(12th ed.). (D. Fitriasari, & D. A. Kwary, Penerj.) Jakarta: Salemba Empat.
Husnan, S., & Pudjiastuti, E. (2006). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (5th
ed.). Jakarta: UPP STIM YKPN.
97

98
Itturiaga, F. J., & Sanz, J. A. (1998). Managerial Ownership, Accounting Choices

and Informativeness of Earnings. Journal of Accounting and Economics ,
II.
Keown, A. J., David F. Scott, J., Martin, J. D., & Petty, J. W. (2010). Manajemen
Keuangan: Prinsip dan Penerapan (10th ed., Vol. I). Jakarta: PT. Indeks.
Keown, A. J., David F. Scott, J., Martin, J. D., & Petty, J. W. (2004). Prinsip-
Prisip dan Aplikasi Manajemen Keuangan. Jakarta: PT. Indeks.
Mardiyanto, H. (2009). Inti Sari Manajemen Keuangan. Jakarta: Grasindo.
Martono, & Harjito, A. (2005). Manajemen Keuangan. Yogyakarta: Penerbit
Ekonisia.
Munawir. (1995). Analisis Laporan Keuangan (4th ed., Vol. V). Yogyakarta:
Liberty Jogja.
Nachrowi, D. N., & Usman, H. (2006). Pendekatan Populer dan Praktis
Ekonometrika Untuk Analisis Ekonomi dan Keuangan. Jakarta: LP-FEUI.
Nasution, B. A., & Akhmad, A. (2010). Pengaruh Struktur Modal, Biaya Ekuitas,
(Cost of Equity) dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Yang Terdaftar Di BEI. Jurnal Ekonom , XIII .
Prasetyo, A. H. (2011). Evaluasi Perusahaan. Jakarta: PPM.
Pratiwi, N. P., Yudiatmaja, F., & Suwendra, I. W. (2016). Pengarus Struktur
Modal dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal
Manajemen , IV.
Riyanto, B. (2001). Dasar-Dasar Pembelajaran Perusahaan (4th ed., Vol. VII).
Yogyakarta: BPFE.
Safrida, E. (2008). Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan
Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur di BEI. Tesis .
Saidi. (2004). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada
Perusahaan Manufaktur Go Public Di BEJ Tahun 1997-2002. Jurnal
Bisnis dan Ekonomi , XI.
Sartono, R. A. (2001). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi (4th ed.).
Yogyakarta: BPFE.
Sawir, A. (2004). Kebijakan Pendanaan dan Restrukturisasi Perusahaan. Jakarta:
Gramedia Pustaka Umum.
Sudarsono, M. A. (2015). Pengaruh Struktur Modal, Kebijakan Dividen,
Keputusan Investasi dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan (Studi
Pada Perusahaan Yang Efeknya Terdaftar Di Daftar Efek Syariah Tahun
2010-2013. Skripsi .
Sugiono, A. (2009). Manajemen Keuangan Untuk Praktisi Keuangan. Jakarta:
Grasindo.

99
Sujoko, & Soebiantoro, U. (2007). Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham,

Leverage, Faktor Intern dan Ekstern Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal
Manajemen dan Kewirausahaan , IX.
Syahyunan. (2015). Manajemen Keuangan: Perencanaan, Analisis dan
Pengendalian Keuangan. Medan: USU Press.
Warsono. (2003). Manajemen Keuangan Perusahaan (3th ed.). Malang:
Bayumedia.
Weston, J. F., & Copeland, T. (2010). Manajemen Keuangan (2nd ed.). Jakarta:
Binarupa Aksara.
Yulita, N. (2014). Pengaruh Struktur Modal, Kebijakan Dividen dan Kepemilikan
Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar di BEI 2010-2012. Artikel.

LAMPIRAN

100
LAMPIRAN 1
Tabel Pemilihan Sampel Perusahaan Manufaktur
Kriteria Kriteria Kriteria Kriteria

No. Nama Kode
1 2 3 4/Sample
1 Akasha Wira International Tbk ADES 0 0 0 -
2 Polychem Indonesia Tbk ADMG 0 - - -
3 Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk AISA 0 0 0 -
4 Alam Karya Unggul Tbk AKKU 0 - - -
5 Argha Karya Prima Industry Tbk AKPI 0 0 0 -
6 Alkindo Naratama Tbk ALDO - - - -
7 Alumindo Light Metal Industry Tbk ALMI 0 - - -
8 Tri Banyan Tirta Tbk ALTO - - - -
9 Asahimas Flat Glass Tbk AMFG 0 0 0 1
10 Ateliers Mecaniques D'Indonesie Tbk AMIN - - - -
11 Asiaplast Industries Tbk APLI 0 0 0 -
12 Argo Pantes Tbk ARGO 0 - - -
13 Arwana Citra Mulia Tbk ARNA 0 0 0 2
14 Astra International Tbk ASII 0 0 0 3
15 Astra Auto Part Tbk AUTO 0 0 0 4
16 Saranacentral Bajatama Tbk BAJA 0 - - -
17 Sepatu Bata Tbk BATA 0 0 0 5
18 Primarindo Asia Infrastructure Tbk BIMA 0 - - -
19 Garuda Metalindo Tbk BOLT - - - -
20 Indo Kordsa Tbk BRAM 0 0 - -
21 Berlina Tbk BRNA 0 - - -
22 Barito Pasific Tbk BRPT 0 - - -
23 Beton Jaya Manunggal Tbk BTON 0 0 0 -
24 Budi Acid Jaya Tbk BUDI 0 0 0 -
25 Cahaya Kalbar Tbk CEKA 0 0 0 -
26 Chitose Internasional Tbk CINT - - - -
27 Centex Tbk CNTX 0 - - -
28 Charoen Pokphand Indonesia Tbk CPIN 0 0 0 6
29 Citra Turbindo Tbk CTBN 0 0 - -
30 Dwi Aneka Jaya Kemasindo Tbk DAJK - - - -
31 Davomas Abadi Tbk DAVO - - - -
32 Delta Djakarta Tbk DLTA 0 0 0 7
33 Duta Pertiwi Nusantara DPNS 0 - - -
34 Darya Varia Laboratoria Tbk DVLA 0 0 0 8
35 Ekadharma International Tbk EKAD 0 0 0 9
36 Eratex Djaya Tbk ERTX 0 - - -
37 Ever Shine Textile Industry Tbk ESTI 0 - - -
38 Eterindo Wahanatama Tbk ETWA 0 - - -
39 Fajar Surya Wisesa Tbk FASW 0 - - -
40 Lotte Chemical Titan Tbk FPNI 0 - - -
41 Gunawan Dianjaya Steel Tbk GDST 0 - - -
42 Goodyear Indonesia Tbk GDYR 0 - - -
43 Gudang Garam Tbk GGRM 0 0 0 10
44 Gajah Tunggal Tbk GJTL 0 - - -
45 Pan Asia Indosyntec Tbk HDTX 0 - - -
46 Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk HMSP 0 0 0 11
47 Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk ICBP - - - -
48 Champion Pasific Indonesia Tbk IGAR 0 0 0 -
49 Inti Keramik Alam Asri Industri Tbk IKAI 0 - - -
50 Sumi Indo Kabel Tbk IKBI 0 0 - -
51 Indomobil Sukses International Tbk IMAS 0 - - -
52 Impack Pratama Industri Tbk IMPC - - - -

101
53 Indofarma Tbk INAF 0 - - -

54 Indal Aluminium Industry Tbk INAI 0 0 0 -
55 Intan Wijaya International Tbk INCI 0 - - -
56 Indofood Sukses Makmur Tbk INDF 0 0 0 12
57 Indo Rama Synthetic Tbk INDR 0 0 - -
58 Indospring Tbk INDS 0 0 0 13
59 Indah Kiat Pulp & Paper Tbk INKP 0 - - -
60 Toba Pulp Lestari Tbk INRU 0 - - -
61 Indocement Tunggal Prakasa Tbk INTP 0 0 0 14
62 Indopoly Swakarsa Industry Tbk IPOL - - - -
63 Steel Pipe Industry Of Indonesia Tbk ISSP - - - -
64 Itamaraya Tbk ITMA - - - -
65 Jembo Cable Company Tbk JECC 0 - - -
66 Jakarta Kyoei Steel Work Ltd Tbk JKSW 0 - - -
67 Japfa Comfeed Indonesia Tbk JPFA 0 0 0 -
68 Jaya Pari Steel Tbk JPRS 0 - - -
69 Kimia Farma Tbk KAEF 0 0 0 15
70 Karwell Indonesia Tbk KARW 0 - - -
71 KMI Wire And Cable Tbk KBLI 0 0 0 -
72 Kabelindo Murni Tbk KBLM 0 0 0 -
73 Kertas Basuki Rachmat Indonesia Tbk KBRI 0 - - -
74 Kedawung Setia Industrial Tbk KDSI 0 0 0 -
75 Keramika Indonesia Assosiasi Tbk KIAS 0 - - -
76 Kedaung Indag Can Tbk KICI 0 - - -
77 Kino Indonesia Tbk KINO - - - -
78 Kalbe Farma Tbk KLBF 0 0 0 16
79 Grand Kartech Tbk KRAH - - - -
80 Krakatau Steel Tbk KRAS - - - -
81 Lion Metal Works Tbk LION 0 0 0 17
82 Langgeng Makmur Industry Tbk LMPI 0 - - -
83 Lionmesh Prima Tbk LMSH 0 0 0 18
84 Multi Prima Sejahtera Tbk LPIN 0 - - -
85 Malindo Feedmill Tbk MAIN 0 - - -
86 Multistrada Arah Sarana Tbk MASA 0 - - -
87 Martina Berto Tbk MBTO - - - -
88 Merck Tbk MERK 0 0 0 19
89 Multi Bintang Indonesia Tbk MLBI 0 0 0 20
90 Mulia Industrindo Tbk MLIA 0 - - -
91 Mustika Ratu Tbk MRAT 0 - - -
92 Mayora Indah Tbk MYOR 0 0 0 21
93 Hanson International Tbk MYRX - - - -
94 Apac Citra Centertex Tbk MYTX 0 - - -
95 Pelat Timah Nusantara Tbk NIKL 0 - - -
96 Nippress Tbk NIPS 0 0 0 -
97 Pan Asia Filament Inti Tbk PAFI - - - -
98 Pan Brothers Tbk PBRX 0 - - -
99 Pelangi Indah Canindo Tbk PICO 0 0 0 -
100 Asia Pasific Fibers Tbk POLY 0 - - -
101 Prima Alloy Steel Universal Tbk PRAS 0 0 0 -
102 Prashida Aneka Niaga Tbk PSDN 0 - - -
103 Sat Nusa Persada Tbk PTSN 0 - - -
104 Pyridam Farma Tbk PYFA 0 0 0 -
105 Ricky Putra Globalindo Tbk RICY 0 0 0 -
106 Bentoel International Investama Tbk RMBA 0 - - -
107 Nippon Indosari Corporindo Tbk ROTI - - - -
Surabaya Agung Industri Pulp & Kertas SAIP - - - -
108
Tbk
Supreme Cable Manufacturing And SCCO 0 0 0 22
109
Commerce Tbk

102
110 Schering Plough Indonesia Tbk SCPI 0 - - -

111 Sekawan Intipratama Tbk SIAP 0 - - -
Industri Jamu Dan Farmasi Sido SIDO - - - -
112
Muncul Tbk
113 Siwani Makmur Tbk SIMA 0 - - -
114 Surya Intrindo Makmur Tbk SIMM - - - -
115 Siearad Produce Tbk SIPD 0 - - -
116 Sekar Laut Tbk SKLT 0 0 0 -
117 Semen Baturaja Persero Tbk SMBR - - - -
118 Holcim Indonesia Tbk SMCB 0 0 0 -
119 Semen Gresik Tbk SMGR 0 0 0 23
120 Selamat Sempurna Tbk SMSM 0 0 0 24
121 Sorini Agro Asia Corporindo Tbk SOBI 0 0 - -
122 Suparma Tbk SPMA 0 - - -
Taisho Pharmaceutical Indonesia SQBB 0 0 0 25
123
Tbk
124 Sri Rejeki Isman Tbk SRIL - - - -
125 Indo Acitama Tbk SRSN 0 0 0 -
126 Sunson Textile Manufacturer Tbk SSTM 0 - - -
127 Siantar Top Tbk STTP 0 0 0 -
128 Slj Global Tbk SULI 0 - - -
129 Tunas Alfin Tbk TALF - - - -
130 Tembaga Mulia Semanan Tbk TBMS 0 - - -
131 Mandom Indonesia Tbk TCID 0 0 0 26
132 Tirta Mahakam Resources Tbk TIRT 0 - - -
133 Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk TKIM 0 0 - -
134 Surya Toto Indonesia Tbk TOTO 0 0 0 27
135 Chandra Asri Petrochemical TPIA 0 - - -
136 Trisula International Tbk TRIS - - - -
137 Trias Sentosa Tbk TRST 0 0 0 28
138 Tempo Scan Pasific Tbk TSPC 0 - - -
Ultrajaya Milk Industry And Trading ULTJ 0 0 0 -
139
Company Tbk
140 Unggul Indah Cahaya Tbk UNIC 0 - - -
141 Nusantara Inti Corpora Tbk UNIT 0 0 0 -
142 Unitex Tbk UNTX - - - -
143 Unilever Indonesia Tbk UNVR 0 0 0 29
144 Voksel Electric Tbk VOKS 0 - - -
145 Wismilak Inti Makmur Tbk WIIM - - - -
146 Wijaya Karya Beton Tbk WTON - - - -
147 Yana Prima Hasta Persada Tbk YPAS 0 - - -

103
LAMPIRAN 2
Data Hasil Pengolahan Eviews
1. Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
40
Series: RESID
35 Sample 1 174
Observations 174
30
Mean -1.23e-16
25 Median 0.460969
Maximum 20.33394
20 Minimum -13.21628
Std. Dev. 3.555382
15 Skewness 0.451634
Kurtosis 11.26562
10
5 Probability 0.000000
0
-10 -5 0 5 10 15 20
(Uji Normalitas Sebelum Transformasi Data)

20
Series: Residuals
Sample 1 174
16 Observations 174
Mean 6.31e-15
12 Median 0.016894
Maximum 0.681155
Minimum -0.811118
Std. Dev. 0.262716
8
Skewness -0.298105
Kurtosis 2.781217
4
Probability 0.231754
0
-0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6
(Uji Normalitas Setelah Transformasi Data)

104
b. Uji Heterokedastisitas
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey
F-statistic 1.744676 Prob. F(4,169) 0.1424

Obs*R-squared 6.900236 Prob. Chi-Square(4) 0.1413
Scaled explained SS 5.797299 Prob. Chi-Square(4) 0.2148
Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2
Method: Least Squares
Date: 03/24/17 Time: 17:45
Sample: 1 174
C 0.142473 0.834876 0.170651 0.8647

X1 -0.018621 0.022168 -0.839983 0.4021
X2 -0.064699 0.028730 -2.251940 0.0256
X3 0.002482 0.018786 0.132123 0.8950
X4 -0.022882 0.449557 -0.050899 0.9595

S.E. of regression 0.091069 Akaike info criterion -1.926080
Sum squared resid 1.401618 Schwarz criterion -1.835302
Log likelihood 172.5689 Hannan-Quinn criter. -1.889255
c. Uji Multikolinieritas
X1 X2 X3 X4
X1 1.000000 -0.093739 -0.027410 -0.366897
X2 -0.093739 1.000000 -0.419025 0.089792
X3 -0.027410 -0.419025 1.000000 -0.167020
X4 -0.366897 0.089792 -0.167020 1.000000
d. Uji Auto Korelasi
Dependent Variable: Y
Method: Least Squares
Date: 03/24/17 Time: 17:49
Sample: 1 174
X1 0.090159 0.064702 1.393458 0.1653

105
X2 0.921793 0.083856 10.99262 0.0000

X3 -0.309663 0.054830 -5.647665 0.0000
X4 6.160633 1.312135 4.695122 0.0000
C -10.30920 2.436777 -4.230670 0.0000

S.E. of regression 0.265806 Akaike info criterion 0.216218
Sum squared resid 11.94037 Schwarz criterion 0.306996
2. Analisis Statistik Deskriptif
PBV DER ROE PBV SIZE

Mean 5.907943 0.666790 0.289836 0.462897 28.80062
Median 3.089049 0.484630 0.210841 0.400683 28.36888
Maximum 58.48124 3.029000 1.423000 1.718314 33.13405
Minimum 0.119689 0.104122 0.012936 0.000273 25.08254
Std. Dev. 9.722249 0.523636 0.267297 0.331953 1.796768
Skewness 3.484093 1.748891 2.530954 1.260350 0.371280
Kurtosis 15.40086 6.389938 9.291041 4.463816 2.430001
Jarque-Bera 1466.943 172.0147 472.7008 61.60096 6.353135

Probability 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.041729
Sum 1027.982 116.0215 50.43142 80.54404 5011.307

Sum Sq. Dev. 16352.33 47.43570 12.36046 19.06332 558.5091
Observations 174 174 174 174 174
3. Pemilihan Model Data Panel
a. Common Effect Model
Dependent Variable: Y?
Method: Pooled Least Squares
Date: 03/24/17 Time: 18:01
Sample: 2010 2015
X1? 0.090159 0.064702 1.393458 0.1653

X2? 0.921793 0.083856 10.99262 0.0000
X3? -0.309663 0.054830 -5.647665 0.0000
X4? 6.160633 1.312135 4.695122 0.0000
C -10.30920 2.436777 -4.230670 0.0000

106

b. Fixed Effect Model
Method: Pooled Least Squares
Date: 03/24/17 Time: 18:01
Sample: 2010 2015
X1? 0.157597 0.084059 1.874831 0.0629

X2? 0.917557 0.083934 10.93191 0.0000
X3? -0.198240 0.058460 -3.391006 0.0009
X4? 13.16175 3.314023 3.971533 0.0001
C -23.30164 6.116451 -3.809666 0.0002
Fixed Effects (Cross)
_1—C -0.388526
_2—C 0.304500
_3—C -0.315483
_4—C -0.295423
_5—C 0.258519
_6—C 0.160313
_7—C 0.258191
_8—C 0.047091
_9—C -0.081666
_10—C -0.080030
_11—C -0.031810
_12—C -0.506308
_13—C -0.080369
_14—C -0.131256
_15—C 0.098510
_16—C 0.197345
_17—C -0.144985
_18—C 0.110718
_19—C 0.299379
_20—C 0.059687
_21—C 0.278335
_22—C -0.291952
_23—C -0.106228
_24—C 0.251570
_25—C 0.170770
_26—C -0.087805
_27—C 0.260591
_28—C -0.060497
_29—C -0.153182

107
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)

Log likelihood 52.58040 Hannan-Quinn criter. 0.017982
c. Random Effect Model
Date: 03/24/17 Time: 18:02
Sample: 2010 2015
X1? 0.120929 0.072545 1.666956 0.0974

X2? 0.965458 0.073767 13.08789 0.0000
X3? -0.253610 0.050777 -4.994596 0.0000
X4? 8.331112 1.979922 4.207798 0.0000
C -14.37913 3.661991 -3.926587 0.0001
Random Effects (Cross)
_1—C -0.279836
_2—C 0.215294
_3—C -0.138102
_4—C -0.194459
_5—C 0.152875
_6—C 0.191778
_7—C 0.153155
_8—C 0.015313
_9—C -0.143333
_10—C 0.036067
_11—C -0.027793
_12—C -0.320299
_13—C -0.072466
_14—C -0.018335
_15—C 0.094225
_16—C 0.221785
_17—C -0.180301
_18—C 0.018203
_19—C 0.173194
_20—C -0.022153
_21—C 0.279968
_22—C -0.262548
_23—C -0.005425

108
_24—C 0.174754
_25—C 0.047116
_26—C -0.085061
_27—C 0.187505
_28—C -0.065946
_29—C -0.145173
S.D. Rho
Cross-section random 0.185171 0.4648

Idiosyncratic random 0.198696 0.5352
Weighted Statistics

Unweighted Statistics

Sum squared resid 12.17800 Durbin-Watson stat 0.828314
d. Uji Chow (CEM vs FEM)
Redundant Fixed Effects Tests

Pool: DATAPANEL
Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob.
Cross-section F 5.765674 (28,141) 0.0000

Cross-section Chi-square 132.782756 28 0.0000
Cross-section fixed effects test equation:

Method: Panel Least Squares
Date: 03/24/17 Time: 18:08
Sample: 2010 2015
C -10.30920 2.436777 -4.230670 0.0000

X1? 0.090159 0.064702 1.393458 0.1653
X2? 0.921793 0.083856 10.99262 0.0000
X3? -0.309663 0.054830 -5.647665 0.0000
X4? 6.160633 1.312135 4.695122 0.0000

109

e. Uji Hausman (FEM vs REM)
Correlated Random Effects - Hausman Test

Pool: DATAPANEL
Test cross-section random effects
Chi-Sq.
Test Summary Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 4.796455 4 0.3088
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.
X1? 0.157597 0.120929 0.001803 0.3879

X2? 0.917557 0.965458 0.001603 0.2316
X3? -0.198240 -0.253610 0.000839 0.0560
X4? 13.161752 8.331112 7.062659 0.0691
Cross-section random effects test equation:

Method: Panel Least Squares
Date: 03/24/17 Time: 18:09
Sample: 2010 2015
C -23.30164 6.116451 -3.809666 0.0002

X1? 0.157597 0.084059 1.874831 0.0629
X2? 0.917557 0.083934 10.93191 0.0000
X3? -0.198240 0.058460 -3.391006 0.0009
X4? 13.16175 3.314023 3.971533 0.0001
Cross-section fixed (dummy variables)


110

Log likelihood 52.58040 Hannan-Quinn criter. 0.017982
4. Analisis Regresi Data Panel
a. Uji-t

Date: 02/25/17 Time: 12:57
Sample: 2010 2015
DER_X1? 0.120929 0.072545 1.666956 0.0974

ROE_X2? 0.965458 0.073767 13.08789 0.0000
DPR_X3? -0.253610 0.050777 -4.994596 0.0000
SIZE_X4? 8.331112 1.979922 4.207798 0.0000
C -14.37913 3.661991 -3.926587 0.0001
b. Uji-F

c. Uji Koefisien Determinasi (R2)


Universitas Sumatera Utara

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Universitas Sumatera Utara

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

SKRIPSI

PENGARUH STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS, KEBIJAKAN

PROGRAM STUDI STRATA 1 MANAJEMEN