Teori Keuangan & Pasar Modal

MEMAHAMI PERILAKU PASAR SAHAM

dan
PROSES CLEARANCE DAN SETTLEMENT

Dosen Pengampu :
Dr. Afrizal, S.E., M.Si., Ak., CA

Disusun Oleh
Retno Endah Susanti
P2C321029

Magister Ilmu Akuntansi Program Pascasarjana

Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Jambi
2021
Content

BAB I BAB II

MEMAHAMI PERILAKU PROSES CLEARANCE

PASAR SAHAM DAN SETTLEMENT
BAB I
MEMAHAMI PERILAKU
PASAR SAHAM
 PREFERENSI
Teori Prospek
Kahneman dan Tversky (1979) mengemukakan
fungsi pembobotan (keinginan prospek) dan
fungsi nilai (nilai keuntungan/kerugian), investor
jauh lebih sensitif terhadap kerugian daripada
keuntungan, Gagasan menghindari kerugian ini dikenal
sebagai 'loss aversion/penghindaran kerugian'
Myopic Loss Aversion
Benartzi dan Thaler (1995) menjelaskan
kombinasi dari dua teori, yaitu loss aversion
dan mental dan accounting.Loss aversion
menjelaskan tentang kenyataan bahwa
seseorang akan cenderung lebih sensitif
terhadap kerugian dibanding pada
keuntngan yang diperoleh.
Mentalaccountingsendiri mengacu pada
serangkaian tindakan kognitif yang dilakukan
oleh para pelaku ekonomi dalam mengelola,
mengevaluasi dan menjaga aktiitas
keuangannya (Thaler, 1999)
Regret/Penyesalan
Loomes dan Sugden 1982; Bell 1982 terdapat 2
asumsi
1. Pada dasarnya konsumen cenderung
memban-dingkan antara hasil (outcome) dari
kepu-tusannya memilih dengan hasil dari apa
yang mereka akan terima seandainya
melakukan pilihan yang berbeda.
2. Pada dasarnya konsumen cenderung
menganti sipasi emosi penyesalan sebelum
membuat keputusan, karenanya seringkali
mereka mengubah pilihan untuk meng-
hindari potensi penyesalan
Efek Disposisi
Shefrin dan Statman (1985) efek yang memperlihatkan
kecenderungan perilaku investor untuk menjual
sahamnya dengan cepat pada saat mengalami
keuntungan, sebaliknya bila mengalami kerugian pada
saham, investor akan menahan saham tersebut.

1 2
Disonansi Kognitif, Keyakinan
Ketekunan dan Bias Konfirmasi
1.'disonansi kognitif', penyesalan
investor atas keyakinan keliru
2.'ketekunan keyakinan', di mana
investor berpegang pada opini
investasi mereka dan mengabaikan
informasi baru.
3.'bias konfirmasi' keliru menafsirkan
informasi yang bertentangan dengan
keyakinan mereka sebelumnya.
BIAS PSIKOLOGIS
Bias Atribusi Diri
Bem (1965) mengidentifikasi
sebagai sebuah pola
perilaku manusia di mana
individu terlalu kuat
menganggap keberhasilan
dari keterampilan mereka
sendiri, tetapi menyalahkan
kegagalan pada eksternal
atau nasib buruk.
3 4
Terlalu Percaya Diri
1.Griffin dan Tversky (1992)
mendefinisikan terlalu percaya diri
sebagai fenomena di mana
individu melebih-lebihkan
kemungkinan hipotesis yang
disukainya
2.Daniel dan Titman (1999) anomali
pasar yang paling menonjol dapat
dijelaskan oleh investor yang
terlalu percaya diri.
Kelanjutan dari Terlalu
Percaya Diri
Variasi yang berbeda bahwa terlalu
percaya diri adalah efek 'lebih baik dari
rata-rata' di mana individu percaya
bahwa mereka lebih baik daripada
individu pada umumnya. Hal ini dapat
menyebabkan kesalahpahaman
tentang keterampilan memilih saham
yang unggul saat membuat keputusan
investasi
HEURISTIK
Pengambilan keputusan secara cepat, kadang tidak dilengkapi
Representativeness
seringkali memberikan jawaban yang
informasi yang cukup, sering membuat pelaku pasar masuk akal ketika mencoba membuat
mengalami kerugian penilaian atau keputusan investasi yang
cepat, tetapi kadang-kadang mengarah
pada stereotip, yang menyebabkan
Anchoring and kesalahan, ketika orang mengandalkan
keterwakilan untuk membuat sebuah
Adjustment penilaian atau keputusan investasi,
terjadi karena seseorang cenderung mereka cenderung menilai secara keliru
mengawali sebuah nilai tertentu karena fakta bahwa sesuatu yang lebih
untuk melakukan penilaian, representatif tidak membuatnya menjadi
lebih mungkin untuk dipilih atau diambil,
keputusan diambil membutuhkan
sebuah angka referensi (anchoring)
dan sesudah itu ada penyesuaian
(adjustment) Affect
Zajonc (1980) menekankan pada
pentingnya pengaruh dan
berpendapat bahwa pengaruh
membutuhkan sedikit kognisi dalam
pengambilan keputusan.
Slowakia dkk. (2007) mendefinisikan
pengaruh sebagai keadaan perasaan
(dengan atau tanpa kesadaran)
kebaikan atau keburukan
rangsangan.
 KECENDERUNGAN MANUSIA ATAU PENIPUAN DIRI

Herd Behaviour

Akuntansi Mental

Thaler (1985) membahas Kecenderungan investor untuk

kerangka 'akuntansi mental'
sebagai implisit dan/atau sistem
akuntansi eksplisit yang
mempengaruhi keputusan
dengan cara yang tidak terduga.
Shefrin dan Statman, 1985
menjelaskan mengapa para
investor kemungkinan besar
menahan diri dari menyesuaikan
batas pilihannya terhadap stock
meniru keputusan investor lain
daripada menggunakan informasi
mereka sendiri untuk membuat
keputusan. Lakonishok dkk.
(1992) memberikan bukti tentang
perilaku menggiring pengelola
keuangan institusional.
BAB II
PROSES CLEARANCE
DAN SETTLEMENT
 Overview
Transaksi di pasar sekunder melewati tiga fase,
yaitu, perdagangan, kliring dan
penyelesaian. Sementara bursa saham
menyediakan platform untuk perdagangan,
perusahaan kliring menentukan dana dan
kewajiban surat berharga dari perdagangan
anggota dan memastikan bahwa perdagangan
diselesaikan melalui pertukaran kewajiban.
Bank kliring dan deposan menyediakan interface yang
diperlukan antara kustodian dan anggota kliring untuk penyelesaian
kewajiban dana dan surat berharga
Proses clearance dan settlement merupakan
komponen infrastruktur penting dari pasar
modal (Henry 2006; Mendelson dan Peake
1993; Ladekarl dan Zervos 2004; Tapking dan
Yang 2004), di samping itu sangat berperan
dalam mengurangi risiko inheren
Sejak awal 1990-an, dengan liberalisasi dan globalisasi, pasar
modal India menjadi semakin terintegrasi dengan pasar di seluruh
dunia dan perusahaan asing diizinkan masuk
Otomatis kemampuan infrastruktur harus ditingkatkan untuk
memproses produk keuangan di pasar modal India yang kompleks
Pasar modal India mengalami dua skandal
pasar saham besar, satu pada tahun 1992 dan
lainnya pada tahun 2001 yang mengarah
kepada krisis.
Hal tersebut memaksa regulator pasar
untuk membuat pasar lebih
menguntungkan, transparan dan
efisien bagi investor
Kemudian National Stock Exchange NSE yang memiliki dukungan
implisit dari Pemerintah India, akhirnya mengubah praktik pasar
keuangan termasuk pada proses proses clearance dan
settlement
Namun dari proses clearance dan settlement
sistem keuangan di seluruh dunia, ada
kekurangan penelitian tentang desain
ulang izin dan proses penyelesaian.
Metode yang digunakan :
Dalam situasi yang membutuhkan pemahaman mendalam tentang
suatu fenomena, metode studi kasus adalah metode yang paling cocok
(Eisenhardt 1989b; Benbasat et al. 1987; Yin 2003). Malhotra (2004)
berpendapat bahwa penelitian eksplorasi berguna untuk
mendapatkan wawasan ke dalam area tertentu. Oleh karena itu,
metode studi kasus telah digunakan untuk melakukan studi eksploratif
ini.
 Dematerialisasi
Yang sebelumnya berwujud warkat berubah menjadi scripless

Perdagangan demat
Perdagangan Demat di
wajib dimulai—semua
Bombay Stock
investor
Exchange (BSE)

Desember Desember Januari 1998 Januari 1999 Juli 1999

1996 1997

National Securities
Depository Limited Perdagangan demat Central Depository
(NSDL), lembaga wajib dimulai—investor Services Ltd (CDSL)
penyimpanan pertama di institusional memulai penyelesaian
India memulai demat
penyelesaian
dematerialisasi
 Keterkaitan elektronik
dalam sistem keuangan

Semua saham yang signifikan dimiliki, diperdagangkan dan

diselesaikan dalam bentuk demataterialisasi pada akhir tahun
1999. Securities and Exchange Board of India SEBI dapat secara
bertahap menambah jumlah skrip yang harus diperdagangkan
dan diselesaikan dalam bentuk dematerialisasi.
LINKAGES WITH CLEARING SYSTEM
Sistem kliring
menjalankan fungsi untuk memastikan
pembayaran masuk (penjualan) atau
pembayaran keluar (pembelian) dari pialang
yang telah melakukan perdagangan di
bursa
Lembaga keuangan
Pengiriman sebenarnya dari transaksi
surat berharga ke sistem kliring dari
broker jual dan penyerahan surat
berharga dari sistem kliring ke broker beli
dilakukan oleh lembaga keuangan.
Untuk mencapai ini, lembaga keuangan
dan sistem kliring terhubung secara
elektronik
Mekanisme Kliring
01
Setelah perdagangan dieksekusi oleh
broker di bursa saham, penjual
memberikan instruksi pengiriman
kepada perserta lembaga keuangan
untuk mentransfer surat berharga ke
rekening broker-nya
02
Broker kemudian harus
menyelesaikan pembayaran
sebelum batas waktu yang
ditentukan oleh stock exchange
03
Broker memindahkan surat
berharga dari akunnya ke
perusahaan kliring/clearing house
dari bursa yang bersangkutan,
sebelum batas waktu yang diberikan
oleh bursa.
04
Perusahaan kliring/clearing
house melakukan pembayaran,
dan surat berharga ditransfer
ke rekening broker pembelian.
05
Broker kemudian memberikan
instruksi pengiriman kepada
lembaga keuangannya untuk
mentransfer surat berharga ke
rekening pembeli
06
Kedua lembaga keuangan
menyediakan fasilitas berbasis
internet sehingga pemegang
rekening dapat melihat status
instruksinya yang dikirimkan melalui
situs web itu sendiri.
Integrasi dengan Teori
dematerialisasi proses clearence dan settlement

Venkatraman Tapscott dan Caston

(1994)
Hart (1996)
(1993)
Desain ulang proses bisnis bahwa IT harus digunakan
melibatkan konfigurasi ulang sebagai penyebab untuk Dematerialisasi, yang
proses bisnis menggunakan TI
merancang proses bisnis, dimungkinkan karena
sebagai penggerak utama. teknologi, diharapkan
Proses bisnis itu sendiri
tanpa hanya membuat ulang
struktur yang ada. berdampak pada proses
dirancang ulang untuk dan kinerjanya.
memaksimalkan kemampuan
informasi teknologi (TI) yang
tersedia.
 Rolling Settlement dan Settlement Cycle
Rolling Settlement
Upaya dilakukan untuk
mengurangi kesenjangan
waktu antara eksekusi
perdagangan dan
penyelesaiannya, yaitu
mengurangi siklus perdagangan
dan mengurangi siklus
penyelesaian
Di dalam penyelesaian bergulir,
periode perdagangan secara
efektif dikurangi menjadi satu
hari dan dengan demikian
masing-masing hari adalah
periode perdagangan yang
terpisah
Peristiwa
Penting
1. Juli 2001
T+5
penyelesaian 4 Ciri kompresi siklus dalam
Settlement Cycle /Siklus bergulir proses penyelesaian :
Penyelesaian diperkenalkan
semakin lama siklus 2. April 2002 1. Komunikasi lancar para
penyelesaian, semakin besar pelaku pasar & tata cara
Penyelesaian
risiko terjadinya default dan biaya yang efektif
semakin besar risiko bahwa bergulir T + 3
2. Pemrosesan near-real-time
perubahan akan berdampak dimulai
harus dilakukan semua
besar pada para pemain. 3. April 2003 peserta, proses manual
Salah satu pengurangan Penyelesaian berkurang secara signifikan
risiko terbesar langkah- bergulir T + 2 3. Pengurangan signifikan atas
langkahnya adalah dimulai warkat surat berharga dan
memperpendek siklus
cek
penyelesaian
4. Langkah dalam proses
transaksi, lebih teratur &
berurutan
 STRAIGHT THROUGH PROCESSING (STP)

Menurut Securities Straight Through Processing Straight Through

and Exchange Board (STP) Processing (STP)
of India SEBI (2004), memungkinkan transaksi
melibatkan penggunaan
Straight Through Processing sistem tunggal untuk berhasil diproses,
(STP) adalah sebuah memproses atau mengontrol dikonfirmasi, cleared dan
mekanisme yang semua elemen alur kerja settled dalam jangka
mengotomatiskan transaksi keuangan, termasuk waktu yang lebih singkat
apa yang biasa dikenal
pemrosesan transaksi dan dengan cara yang
sebagai front, middle, dan
end-to-end instrumen lebih hemat biaya
back office.
keuangan.

Straight Through Processing (STP)
Telah mengadopsi standar ISO 15022 untuk pengiriman
pesan keuangan dengan tanda tangan digital
Peristiwa Penting
● STP diluncurkan di India pada November 2002 digunakan
secara sukarela oleh pelaku pasar.
● STP wajib untuk investor institusi pada Juli 2004
● 16 Agustus 2004, bank central India juga mengumumkan
bahwa sistem RTGS juga diaktifkan untuk STP peserta terakhir,
yaitu bank untuk melakukan transaksi nasabah
Integrasi dengan Teori
dematerialisasi proses clearence dan settlement

Gunasekaran et al. (Lee et al. 2004) Stewart (1995)

2001; Beamon 1999

Penggunaan teknologi yang meneliti pengurangan lead

Sesuai dengan literatur supply time sebagai strategi
strategis memungkinkan
chain, pesanan waktu tercepat operasional untuk
integrasi dan sinkronisasi data,
dan pengiriman tepat waktu
sistem dan kegiatan dalam meningkatkan kinerja
adalah ukuran penting yang
memengaruhi kinerja supply proses peserta, kegiatan pengiriman
chain berurutan dan simultan
 DEFERRAL PRODUCTS
Badla
produk penangguhan settlement
yang merupakan campuran
transaksi dari pasar uang dan
pasar berjangka, sehingga
mendistorsi proses penemuan
harga.
Sistem Badla memiliki tiga
komponen berikut:
• Transfer posisi pasar;
• Lending/borrowing saham;
• Borrowing/lending di pasar uang.
Jadi merupakan kombinasi dari
pinjaman saham dan transaksi
pasar uang.
(produk penangguhan)
Kelemahan Badla
1.kontrak future tanpa tanggal
kadaluwarsa
2.penyebab banyak perdebatan
di industri, karena
memungkinkan trader untuk
mentransfer posisi jual/beli
tanpa mengirimkan/menerima,
hanya bermain dengan
ekspektasi harga.
3.sistem Badla membawa
potensi risiko
penyalahgunaan sistem,
karena penyelesaian
perdagangan dapat
diperpanjang tanpa batas.
Sistem carry forward :
Peristiwa 1. sistem carry forward yang
direvisi (RCFS) pada
Penting Januari 1996
2. sistem carry forward yang
dimodifikasi (MCFS) pada
Menyusul
Oktober 1997 (modifikasi
kenaikan tajam
Badla)
harga saham, SEBI 3. November 2000, Carry
melarang Badla Forward di bawah fasilitas
untuk mencegah Rolling Settlements/
spekulasi yang Automated Lending and
tidak diinginkan Borrowing under Rolling
dalam sekuritas. Settlement (CFRS/ALBRS)
Perdagangan 4. Komite CFRS,
saham tertentu merekomendasikan
dengan fasilitas
rolling settlement murni,
carry forward tanpa penundaan
dihentikan pada produk lengkap dengan
tanggal 12 Maret
produk derivatif pada indeks
1994. saham dan saham individu
diperkenalkan di pasar
derivatif pada Juli 2001
 Manajemen Risiko
Merupakan bagian integral dari sistem kliring dan penyelesaian yang
efisien. Pengelolaan berbagai risiko, seperti risiko counterparty dan
risiko settlement, penting dalam mendorong keamanan dan efisiensi
pasar modal
Mengelola risiko secara efektif :
 menetapkan norma kecukupan modal
 batas perdagangan dan eksposur
 margin harian terdiri dari margin mark-to-market dan margin VaR
 menerapkan circuitbreaker berbasis indeks di seluruh pasar
Clearing house bertindak sebagai central counterparty (CCP) ketika
menjadi pembeli untuk setiap penjual dan menjadi penjual untuk
setiap pembeli, dengan asumsi risiko gagal bayar pihak lawan. Novasi
biasanya terjadi segera setelah eksekusi dan menghilangkan risiko
pihak lawan
 menyediakan dana yang diperlukan dan memastikan
Settlement/Trade penyelesaian settlement tepat waktu dalam kasus kegagalan
Guarantee Funds anggota broker untuk memenuhi penyelesaian kewajiban mereka
(SGFs/TGFs) pada bursa saham
 skema asuransi jiwa, dan anggota berkontribusi pada dananya
 memastikan settlement tepat waktu, terutama selama periode pasar bergejolak.
 bursa yang tidak menyediakan garansi counterparty telah menyiapkan dana jaminan
perdagangan, yang menghormati kewajiban pembayaran jika terjadi wanprestasi oleh anggota.
 perdagangan diselesaikan terlepas dari default oleh anggota.
 bursa menindaklanjuti terhadap anggota yang gagal untuk pemulihan dari kewajibannya
terhadap bursa dengan memantau track record dan kinerja anggota, jika batas yang ditentukan
pada posisi dan eksposur dilanggar, maka, secara otomatis, anggota dinonaktifkan.

Integrasi dengan Teori

1. Strategi yang umum digunakan untuk manajemen risiko meliputi: transfer risiko,
pengambilan risiko, penghapusan risiko, pengurangan risiko, analisis lebih lanjut dari
risiko individu (Hallikas et al. 2004).
2. Freedman dan Goodlet (1996) membahas tujuan kebijakan publik tertentu dari
mengendalikan risiko sistemik, yang timbul dari sistem clearance dan settlement.
3. Bank sentral sangat terlibat dalam transisi yang cepat ke sistem pembayaran elektronik,
terutama menuju RTGS transaksi bernilai tinggi yang motivasi dominannya adalah
pengendalian risiko sistemik (Datt 1996)
4. Dale (1998) membahas berbagai risiko dan teknik manajemen risiko dalam proses
clearance dan settlement.
PASAR MODAL
INDONESIA
—Someone Famous
SKEMA PENYELESAIAN BURSA EFEK INDONESIA

PENJELASAN SINGKAT T+2

Siklus Penyelesaian Bursa T+2 (T+2) merupakan
Penyelesaian dimana penyerahan efek oleh pihak penjual
dan penyerahan dana oleh pihak pembeli dilakukan pada
Hari Bursa ke-2 setelah terjadinya Transaksi Bursa.

Tentang T+2
Pasar Modal Dunia dan praktik yang ada saat ini adalah
mempersingkat siklus penyelesaian transaksi Bursa. Saat ini
negara - negara dari Kawasan Eropa, Asia, dan Amerika
sudah mulai mempercepat Siklus Penyelesaian mereka dari
T+3 menjadi T+2.

Manfaat Penerapan T+2 diantaranya :

• peningkatan efisiensi proses penyelesaian,
• penyelarasan waktu penyelesaian dengan Bursa Dunia,
• likuiditas pasar yang lebih tinggi,
• pemanfaatan dana yang lebih cepat,
• penurunan risiko pasar secara keseluruhan.
 Dematerialisasi di
Indonesia

21 JULI 2000 Sistem Perdagangan Tanpa

Warkat (scripless trading) mulai
diaplikasikan di pasar modal Indonesia
 Milestone Pasar Modal Indonesia
terkait Proses Clearence & Settlement
1 3 5

Des 1912 1988 – 1990 22 Mei 1995

Bursa Efek pertama di Paket deregulasi Sistem Otomasi
Indonesia dibentuk di Batavia dibidang Perbankan perdagangan di
oleh Pemerintah Hindia dan Pasar Modal BEJ dilaksanakan
Belanda diluncurkan. Pintu
dengan sistem
BEJ terbuka untuk
asing. Aktivitas computer
bursa terlihat JATS (Jakarta
2 meningkat 4 Automated 6
Trading Systems)

10 Agt 1977
Bursa Efek diresmikan kembali 6 Agt 1996
16 Juni 1989
oleh Presiden Soeharto. BEJ
Bursa Efek Surabaya (BES)
Pendirian Kliring
dijalankan dibawah BAPEPAM
mulai beroperasi (Perseroan Penjaminan Efek
(Badan Pelaksana Pasar Modal)
IPO PT Semen Cibinong
Terbatas milik swasta yaitu PT Indonesia(KPEI)
Bursa Efek Surabaya)
 Milestone Pasar Modal Indonesia
terkait Proses Clearence & Settlement
7 9 11

30 Nop 2007
23 Des 1997 22 Mar 2002 Penggabungan
Pendirian Kustodian Sentra BEJ mulai
Bursa Efek
Efek Indonesia(KSEI) mengaplikasikan
sistem Surabaya (BES)
perdagangan jarak ke Bursa Efek
jauh (remote Jakarta (BEJ) dan
trading) berubah nama
8 10 menjadi Bursa
Efek Indonesia
12

(BEI)

21 Juli 2000
Sistem Perdagangan Tanpa 02 Mar 2009
09 Sept 2002 Peluncuran Sistem
Warkat (scripless trading)
Penyelesaian Transaksi T+4 Perdagangan Baru PT
mulai diaplikasikan di pasar modal
Indonesia menjadi T+3 Bursa Efek Indonesia:
JATS-NextG
 Milestone Pasar Modal Indonesia
terkait Proses Clearence & Settlement
7 3 5

Jan 2012 2015

Tahun 26 Nov 2018
Pembentukan Otoritas Jasa
diresmikann Launching
Keuangan
ya LQ-45 Penyelesaian
Index Transaksi T+2
Futures (T+2 Settlement)

2 4 6

Des 2012
Pembentukan Securities Apr 2019
Des 2016
Investor Protection Fund PEI mendapatkan izin
Pendirian PT Pendanaan
(SIPF)
Efek Indonesia (PEI) operasional dari OJK

PEI : perusahaan yang menyediakan pendanaan kepada

Perusahaan Efek yang terdaftar sebagai Anggota Bursa (AB)
Daftar
Pustaka

Dhankar, Raj S. Capital Markets and Investment Decision Making. India: Springer
Nature India Private Limited 2019

Sejarah dan Milestone. idx.co.id. https://www.idx.co.id/tentang-bei/sejarah-dan-

milestone/
Terima kasih
Do you have any questions?

CREDITS: This presentation template was created

by Slidesgo, including icons by Flaticon, Copyright by res
infographics & images by Freepik.