NAMA : Muhammad Khalis

NIM : 1901102010056

ARTIKEL RUJUKAN : The Effect of Capital Structure on Profitability: An Empirical

Panel Data Study. Narinder Pal Singh Mahima Bagga. 2019

Pengaruh Struktur Modal Terhadap Profitabilitas Pada Perbankan Syariah yang

Terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2018-2020

BAB I PENDAHULUAN

1. Latar Belakang

Salah satu masalah yang paling membingungkan yang dihadapi oleh manajer keuangan
adalah untuk mengetahui tentang pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas perusahaan.
Banyak penelitian telah dilakukan untuk menguji pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas
perusahaan, tetapi kebanyakan dari mereka milik bagian lain dunia, dan hanya sedikit penelitian
telah dilakukan di India. Oleh karena itu, penelitian ini dilakukan untuk mengevaluasi pengaruh
struktur modal terhadap profitabilitas perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari
tahun –.

Setelah liberalisasi dan globalisasi kebijakan ekonomi di seluruh dunia, peluang investasi
telah meluas, pilihan pembiayaan telah melebar, dan yang terpenting, ketergantungan pada pasar
modal telah meningkat. Sebuah bisnis baru membutuhkan modal dan masih lebih banyak modal
diperlukan jika perusahaan ingin berkembang. Dana yang dibutuhkan dapat berasal dari berbagai
sumber dan dalam bentuk yang berbeda. Perusahaan dapat menggunakan hutang atau modal
ekuitas untuk membiayai aset mereka. Pilihan terbaik adalah campuran utang dan ekuitas
(Azhagaiah & Gavoury, 2011). Salah satu masalah yang paling membingungkan yang dihadapi
oleh manajer keuangan adalah hubungan antara struktur modal, yang merupakan campuran
pembiayaan utang dan ekuitas, dan harga saham.

Sudah sangat umum diketahui bahwa nilai perusahaan dapat dimaksimalkan dengan
meminimalkan biaya modalnya. Oleh karena itu, salah satu tujuan utama dalam manajemen
strategis saat ini adalah untuk mengidentifikasi modal yang optimal struktur. Struktur modal
yang optimal hanya ada ketika utang dan ekuitas bergabung untuk mengurangi biaya modal dan
meningkatkan profitabilitas perusahaan. Manajemen perusahaan itu sendiri harus mengatur
struktur modal mereka dengan cara memaksimalkan nilai perusahaan mereka, dan keputusan ini
sangat penting (Tailab, 2014).

Modigliani dan Miller (1958) menunjukkan ketidakrelevanan struktur modal dalam

menentukan nilai perusahaan, meskipun asumsi tersebut hanya berharga dalam kondisi pasar
yang sempurna, di mana semua investor memiliki akses bebas ke informasi pasar, dan tidak ada
biaya transaksi dan tidak ada perbedaan pajak antara dividen. Dan keuntungan modal. Namun,
ekonomi riil jauh dari sempurna, dan dengan demikian banyak teori keputusan pembiayaan
dikembangkan dari waktu ke waktu untuk menunjukkan tujuan bauran modal dan perannya
dalam nilai perusahaan. Beberapa tahun setelah teori ketidakrelevanan, Modigliani dan Miller
(1963) merevisi kondisi dan menjelaskan bahwa beban bunga dapat dikurangkan dari pajak dan,
oleh karena itu, nilai perusahaan harus meningkat dengan rasio utang yang lebih tinggi.

2. Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang masalah yang telah diuraikan di atas maka dapat diambil
rumusan masalahnya sebagai berikut:

1. Apakah struktur modal berpengaruh terhadap profitabilitas?

3. Tujuan penelitian

1. Untuk mengetahui pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas

 BAB II LANDASAN TEORI, KERANGKA PENELITIAN, DAN HIPOTESIS

1. LANDASAN TEORI

Keputusan yang terkait dengan struktur modal yang optimal telah mengganggu para ahli
teori selama bertahuntahun. Pekerjaan awal membuat beberapa asumsi dalam upaya untuk
menyederhanakan masalah dan mengasumsikan bahwa biaya hutang dan ekuitas terpisah dari
struktur modal, dan bahwa angka yang tepat untuk dipertimbangkan adalah laba bersih
perusahaan. Dengan menggunakan asumsi ini, biaya modal rata-rata dikurangi dengan
menggunakan leverage, dan nilai perusahaan (nilai utang dan ekuitas digabungkan) meningkat,
sedangkan nilai ekuitas tetap sama.

Modigliani dan Miller (1958) menyatakan bahwa bisnis memiliki serangkaian prediksi
arus kas tertentu. Ketika sebuah bisnis lebih memilih persentase tertentu dari hutang keuangan
dan ekuitas, itu hanya membagi arus kas antara investor. Investor dan korporasi diasumsikan
memiliki akses yang sama ke pasar keuangan. Menurut teori ini, nilai pasar suatu bisnis
didasarkan pada kekuatan pendapatannya dan oleh potensi risiko aset utamanya. Selain itu, nilai
bisnis tidak tergantung pada cara yang dipilih untuk membiayai investasinya atau membagikan
dividen.

Teori trade-off terutama mengacu pada dua konsep: biaya kesulitan keuangan dan biaya
agensi. Kraus dan Litzenberger (1973) memberikan pernyataan klasik dari teori trade-off, yaitu,
"leverage yang optimal memberikan trade-off antara manfaat pajak dari hutang dan biaya bobot
mati dari kebangkrutan." Teori ini mengasumsikan bahwa Anda bisa mendapatkan manfaat
untuk leverage dalam struktur modal sampai struktur modal yang optimal tercapai. Teori ini
mengakui keuntungan pajak dari pembayaran bunga. Tujuan utama dari teori trade-off adalah
untuk menjelaskan fakta bahwa bisnis umumnya didanai sebagian dengan utang dan sebagian
dengan ekuitas.

Myers (1984), dimotivasi oleh model seleksi yang merugikan dari Myers dan Majluf
(1984), mengemukakan teori pecking order. Teori menyatakan bahwa perusahaan menunjukkan
preferensi yang berbeda untuk memanfaatkan keuangan internal (sebagai laba ditahan atau
kelebihan aset likuid) atas keuangan eksternal. Jika dana internal tidak cukup untuk membiayai
peluang investasi, perusahaan mungkin memperoleh keuangan eksternal, tetapi akan memilih di
antara berbagai sumber keuangan eksternal untuk meminimalkan biaya tambahan.

Aspek lain dari struktur modal disorot oleh Baker dan Wurgler (2002), yaitu teori market
timing. Dalam teori market timing, mereka menyatakan bahwa perusahaan mengatur waktu
penerbitan ekuitas mereka dengan cara mereka menerbitkan saham baru ketika harga saham
dinilai terlalu tinggi dan membeli kembali saham saat mereka dinilai terlalu rendah. Akibatnya,
variasi harga saham mempengaruhi struktur modal perusahaan. Perusahaan biasanya tidak peduli
apakah mereka membiayai dengan utang atau ekuitas; mereka hanya memilih jenis pembiayaan,
yang pada saat itu tampaknya lebih dihargai oleh pasar keuangan.

2. PENGARUH ANTAR VARIABEL

Beberapa metode telah digunakan untuk menguji model statis—pooled ordinary least-
squares (OLS), efek tetap, dan efek acak. Metode pooled OLS adalah bentuk analisis regresi
matematis yang menemukan garis yang paling cocok untuk kumpulan data, memberikan
demonstrasi visual tentang hubungan antara titik data. Model efek tetap mengeksplorasi
hubungan antara variabel independen dan variabel yang dijelaskan dalam entitas yang terpisah,
dengan asumsi bahwa perusahaan memiliki karakteristik sendiri yang mempengaruhi hubungan
antar variabel. Sebaliknya, model efek acak menyiratkan variasi acak di seluruh perusahaan,
tidak berkorelasi dengan variabel penjelas. Uji Hausman mengungkapkan model yang lebih baik
antara efek tetap dan acak. Hipotesis nol dan alternatif untuk pengujian ini adalah bahwa efek
acak dan efek tetap masing-masing sesuai.

3. PENELITIAN TERDAHULU

Tahu Pengaran Tujuan Data dan Temuan

n g Metodologi
Penelitian
2005 abor Untuk menyelidiki
hubungan antara struktur
modal dan profitabilitas
perusahaan yang terdaftar
di Bursa Efek Ghana
(GSE).
2009 Chen, Memberikan bukti
Chen Liao,
mengenai pengaruh
dan
Chen struktur modal dan risiko
operasional terhadap
profitabilitas industri
asuransi jiwa di Taiwan.
Untuk mempelajari faktor-
2011 Azhagaiah
dan faktor yang mempengaruhi
Gavory
CS dari perusahaan terpilih
berdasarkan ukuran aset
dan pendapatan bisnis dan
untuk menganalis
tubungan timbal balik
antara CS dán Profitabilitas
berdasarkan ukuran aset
Analisis Regresi Terdapat hubungan positif
antara rasio utang jangka
pendek terhadap total aset
dengan ROE: dan antara
rasio total utang terhadap
total aset dan ROE
Hubungan antara rasio
hutang jangka panjang
terhadap total aset dan
ROE adalah negatif.
Analisis faktor dan Model penelitian memiliki
analisis jalur.
kecocokan yang sangat
Pemodelan
persamaan struktural baik. Struktur modal
berpengaruh negatif
terhadap risiko
operasional. Tidak ada
hubungan timbal balik
tetapi efek negatif satu
arah antara struktur modal
dan risiko operasional.
Hasil penelitian
Statistik Deskriptif,
Analisis Regresi, membuktikan bahwa
Korelasi, Rasio
terdapat hubungan one-to-
one yang kuat antara
variabel CS dan variabel
Profitabilitas, ROA dan
ROCE dan CS memiliki
pengaruh yang signifikan
terhadap Profitabitas, dan
 dan pendapatan bisnis. peningkatan penggunaan
dana utang di cs
cenderung meminimalkan
laba bersih perusahaan,
perusahaan
yang terdaftar d BSE.

Untuk menguji secara Hasil penelitian

2012 Salim dan Statistlk deskriptif,
Yadav empiris hubungan antara Analisis data panel, menunjukkan bahwa
Pooled Regression
pilihan pembiayaan dan kineria perusahaan
kinery perusahaan; seperti memiliki hubungan negatif
return on assets (ROA), dengan short term debt
return on equity (ROE) (STD, long term
dan Tobin's Q selama debt( LTD), total debt
periode 1995-2011 di (TD), sebagal variabel
perusahaan yang terdaftar independen.
di Malaysia. Selain itu, ada hubungan
positif antara pertumbuhan
dan kinerja untuk semua
sektor. Tobin's Q
melaporkan bahwa ada
hubungan positif yang
signifikan antar variabel.
Untuk mengetahui apakah
2013 Zhengwei Statistik deskriptif,
Hasil empiris
kepemilikan perusahaan Analisis data panel,
menunjukkan bahwa
Analisis regresi
berpengaruh terhadap terdapat perbedaan
struktural dalam struktur
struktur modal perusahaan
modal statis antara BUMN
dan untuk mengetahui dan swasta. Hasil studi
lebih lanjut memberi tahu
apakah terdapat perbedaan
kita bahwa peryesuaian
dinamika permodalan struktur modal yang
optimal akan lebih
struktur.
cepat untuk perusahaan

2014 Tailab Artikel ini secara empiris
bertujuan untuk
menganalisis pengaruh
struktur modal terhadap
kinerja keuangan
2015 Vätavu Untuk menetapkan
hubungan antara struktur
modal dan kinerja
keuangan.
2016 Chaklader Untuk mempelajari
dan
pengaruh independen
Chawla
terhadap financial leverage
dan mengui teori pecking
order atau teori trade-off
swasta daripada untuk
perusahaan milik Negara.
Regresi berganda Hasil penelitian
menunjukkan bahwa total
utang berpengaruh negatif
signifikan terhadap ROE
dan ROA, sedangkan
ukuran dalam hal
penjualan hanya
berpengaruh negatif
signifikan terhadap ROE
perusahaan Amerika.
Namun short debt secara
signifikan berpengaruh
positif terhadap ROE.
Hubungan negatif atau
positif vang tidak
signifikan diamati antara
hutang jangka panjang,
hutang terhadap ekuitas
dan ukuran.
Statistik Deskriptif, Hasil menuniukan bahwa
Korelasi, Ujiakar kinerja di penusahaan
unit, OLS, Efek Rumania lebih inggi
Tetap dan Efek Acak ketika mereka
menghindari utang dan
beroperasi berdasarkan
ekutas, Namun,
tampaknya perusahaan
manufaktur tidak memilki
dana internal yang cukup
untuk melakukan investasi
yang mengutumakan dan
tidak menggunakan aset
mereka secara efektif.
Statistik deskriptif, Studi ini mendukung teori
Regresi trade-off untuk semua
variabel seperti
pertumbuhan,
profitabilitas, size
tangibility dan nondebt tax
shield, LIQ merupakan
 dari struktur modal. satu-satunya variabel
bebas yang berjalan sesuai
dengan teori pecking
order. Dengan demikian,
penelitian ini lebih
condong ke arah tradeoff
theory.

2016 Chadha Analisis rasio dan Ditemukan bahwa

Untuk mempelajari
dan pendekatan data leverage keuangan tidak
pengaruh struktur
Sharma panel berdampak pada parameter
modal atau financial
kinerja keuangan
leverage terhadap
perusahaan ROA. Namun,
kineja keuangan
itu negatif dan berkorelasi
perusahaan.
signifikan dengan ROE

Hasil penelitian
2016 Nasimi Analisis Regresi menunjukkan bahwa
Uptuk mengeksplorasi
Berganda, Interest Coverage
pengaruh struktur modal
Statistik Deskriptif, berpengaruh signifikan
pada profitabiltas
Korelasi Chi Square positif terhadap ROA,
perusahaan.
ROE dan ROIC dimana
DE berpengaruh signifikan
positif terhadap ROE
tetapi berpengaruh
signifikan negatif terhadap
ROA dan ROIC. Studi
menyimpukan bahwa
tingkat optimal struktur
modal. pemanfaatan yang
efektif dan alokasi sumber
daya harus digunakan
untuk mencapai tingkat
efisiensi yang ditargetkan
dalam bisnis.

4. KERANGKA PENELITIAN

Kerangka penelitian dalam penelitian ini yaitu sebagai berikut:

Struktur Modal Profitabilitas

 Gambar 4.1
Kerangka Penelitian

5. HIPOTESIS

Berdasarkan penjelasan latar belakang, rumusan masalah, tujuan penelitian, dan kerangka
penelitian tersebut, maka hipotesis pada penelitian ini adalah :

H1 : Struktur modal terhadap profitabilitas pada perbankan syariah yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia pada tahun 2018-2020.

BAB III METODE PENELITIAN

1. OBJEK PENELITIAN

Struktur permodalan selalu menjadi topik yang menarik bagi para peneliti, akademisi,
praktisi dan dunia usaha. Untuk mengetahui dampak struktur modal terhadap profitabilitas
perusahaan, banyak penelitian telah dilakukan di bidang ini. Meskipun banyak penelitian telah
dilakukan di bidang struktur modal dan profitabilitas, tetapi sangat sedikit penelitian yang
menjelaskan pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas dalam arti yang sebenarnya. Oleh
karena itu, untuk mengisi kesenjangan dalam literatur, penelitian ini mencoba untuk
menganalisis pengaruh struktur modal pada profitabilitas dengan referensi khusus untuk
perusahaan yang dipilih di India.

2. POPULASI DAN SAMPLE

Populasi dalam penelitian ini yaitu perusahaan Perbankan syariah yang terdaftar di BEI.
Diantara bank umum syariah yang terdaftar otoritas jasa keuangan (ojk) yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia (BEI) terdapat 3 bank yaitu Bank Syariah Indonesia, Bank Panin Dubai Syariah,
dan Bank Tabungan Pensiunan Nasional Syariah. Populasi pada penelitian menggunakan data
sekunder berupa laporan tahunan dari sektor perbankan syariah yang tercatat di Bursa Efek
Indonesia pada tahun 2018 - 2020. Semua populasi di analisis dalam penelitian ini menggunakan
3 bank yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Karena baru 3 bank yang sahamnya terdaftar di
Bursa Efek Indonesia yaitu Bank Syariah Indonesia, Bank Panin Dubai Syariah, dan Bank
Tabungan Pensiunan Nasional Syariah, sehingga 3 bank tersebut dipilih. Penarikan sampel
dilakukan dengan metode sensus atau sampling total yaitu teknik pengambilan sampel dimana
seluruh anggota populasi dijadikan sampel semua. Data yang digunakan diambil dari laporan
keuangan Bank Syariah Indonesia, Bank Panin Dubai Syariah, dan Bank Tabungan Pensiun
Nasional Syariah.

3. OPERASIONAL VARIABEL

Pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas diuji dengan metodologi data panel.
Penggunaan metodologi penggunaan data panel memiliki manfaat tertentu seperti menggunakan
asumsi bahwa perusahaan bersifat heterogen, lebih variabilitas, kurang kolinearitas antar
variabel, data lebih informatif, lebih banyak derajat kebebasan dan lebih efisien. Bagian artikel
berikut membahas variabel-variabel yang termasuk dalam penelitian, pola distribusi data, dan
teknik statistik yang diterapkan dalam menyelidiki pengaruh struktur modal terhadap
profitabilitas.

Dua indikator kinerja, ROA dan ROE, telah dipilih sebagai variabel dependent. Mereka
mengacu pada berapa banyak keuntungan yang diperoleh perusahaan berdasarkan investasi aset
mereka, dan seberapa efektif manajer menggunakan dana investor.

Variabel independen adalah rasio total kewajiban terhadap total aset (TLTA) dan rasio
total ekuitas terhadap total aset (TETA). Beberapa lagi determinan struktur modal digunakan
sebagai variabel kontrol sebagai indikator kinerja. Ini termasuk aset berwujud (TANG), yang
didefinisikan sebagai rasio aset tetap terhadap total aset; pajak (TAX), digambarkan dengan rasio
pajak terhadap pendapatan sebelum bunga dan pajak; risiko bisnis (BR), rasio persentase

A. ROA: Pengembalian aset mengukur seberapa efisien perusahaan dapat mengelola asetnya
untuk menghasilkan keuntungan selama suatu periode:
 EBIT
ROA=
Total assets

B. ROE : Return on equity adalah ukuran jumlah laba bersih yang dikembalikan sebagai
persentase ekuitas pemegang saham. Ini mengukur profitabilitas perusahaan dengan
mengungkapkan berapa banyak keuntungan yang dihasilkan perusahaan dengan uang

yang telah diinvestasikan pemegang saham:

Net income
ROE=
Shareholders equity

C. TANG: Tangibility aset didefinisikan sebagai rasio aset tetap terhadap total aset

¿ assets
TANG=
Total assets

D. TAX: Pajak digambarkan dengan rasio pajak terhadap pendapatan sebelum bunga dan
pajak:

Tax
TAX =
EBIT

E. LIQ: Likuiditas adalah rasio aset lancar terhadap kewajiban lancar:

Current assets
LIQ=
Current liabilities

F. BR: Risiko bisnis diukur dengan bantuan tingkat leverage operasi, yang dihitung dengan
rasio persentase perubahan EBIT dan persentase perubahan penjualan bersih:

% change∈ EBIT
BR=
% change∈net sales

G. TLTA: Ini didefinisikan sebagai rasio total kewajiban terhadap total aset:

Total liabilities
TLTA=
Total assets

H. TETA: Ini didefinisikan sebagai rasio total ekuitas terhadap total aset:
 Total equity
TETA=
Total assets

I. IR: Indeks Harga Konsumen (IHK) digunakan sebagai tingkat inflasi.

4. PERALATAN ANALISIS

Teknik yang Digunakan untuk Analisis Beberapa pengujian (statistik deskriptif, analisis
korelasi, uji akar unit dan analisis regresi panel) telah diterapkan pada variabel-variabel yang
diberikan untuk menguji pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas.

a. Statistik Deskriptif dan Uji Normalitas

Statistik deskriptif memberikan mean, median, modus, standar deviasi, varians, kurtosis
dan skewness dari variabel.

b. Analisis korelasi

Korelasi berarti hubungan antara dua variabel. Korelasi menunjukkan dua hal: pertama,
menunjukkan arah antara dua variabel; dan kedua, menunjukkan kekuatan hubungan antara dua
variabel.
c. Tes Akar Unit

Penting untuk mempelajari sifat unit root dari variabel yang diberikan sebelum
menggunakan regresi. Untuk menjalankan regresi, variabel harus dibuat stasioner jika ternyata
tidak stasioner.

d. Analisis Regresi

Ini adalah teknik statistik yang digunakan untuk menentukan kekuatan hubungan antara
variabel dependen (ROA dan ROE) dan variabel independen (TLTA, TETA, TANG, TAX, BR,
LIQ, dan IR) dari perbankan syariah yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2014-
2019 seperti yang ditunjukkan oleh persamaan berikut:

Profitbility ( = f total liability, total equity, tangibility, tax, business risk, liquidity, inflation) (1)
ROAit = αit + β1 TLTAit + β2 TANGit + β3 TAXit + β4 BRit + β5 LIQit + β6 IRit + ϵit (2)

ROAit = αit + β1 TLTAit + β2 TANGit + β3 TAXit + β4 BRit + β5 LIQit + β6 IRit + ϵit (3)

ROEit = αit + β1 TLTAit + β2 TANGit + β3 TAXit + β4 BRit + β5 LIQit + β6 IRit + ϵit (4)

ROEit = αit + β1 TLTAit + β2 TANGit + β3 TAXit + β4 BRit + β5 LIQit + β6 IRit + ϵit (5)

Dimana αi, i = 1, …, 40, adalah intersep yang tidak diketahui untuk setiap perusahaan, t, t
= 2008,...,2017, mewakili tahun yang dianalisis, βs adalah koefisien untuk setiap variabel bebas
dan ϵit adalah istilah kesalahan. Hipotesis nol untuk variabel dependen ROA adalah bahwa
TLTA tidak berpengaruh terhadap ROA, yaitu,β1 = 0. (Seperangkat hipotesis serupa dapat
dinyatakan untuk variabel independen lainnya untuk ROA dan ROE.)

Beberapa metode telah digunakan untuk menguji model statis—pooled ordinary least-
squares (OLS), efek tetap, dan efek acak. Metode pooled OLS adalah bentuk analisis regresi
matematis yang menemukan garis yang paling cocok untuk kumpulan data, memberikan
demonstrasi visual tentang hubungan antara titik data. Model efek tetap mengeksplorasi
hubungan antara variabel independen dan variabel yang dijelaskan dalam entitas yang terpisah,
dengan asumsi bahwa perusahaan memiliki karakteristik sendiri yang mempengaruhi hubungan
antar variabel. Sebaliknya, model efek acak menyiratkan variasi acak di seluruh perusahaan,
tidak berkorelasi dengan variabel penjelas. Uji Hausman mengungkapkan model yang lebih baik
antara efek tetap dan acak. Hipotesis nol dan alternatif untuk pengujian ini adalah bahwa efek
acak dan efek tetap masing-masing sesuai.
 DAFTAR PUSTAKA

Narinder Pal Singh, Institut Studi Manajemen Jagan, Area Kelembagaan, Sektor 5, Rohini, New
Delhi 110085, India.