Jorge Granda1
Resumen
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Se puede considerar dolarización unilateral al mecanismo según el cual no habría ninguna cesión de
facultades en la definición de la política monetaria por parte de Estados Unidos, excluyéndose además
todos los beneficios del señoreaje como consecuencia de la adopción de la dolarización.
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La movilidad de factores, apertura económica, diversificación económica e integración financiera, todas
ellas con un trasfondo que tiene como características que el ajuste mediante precios no ocurre
inmediatamente y que la autoridad económica enfrenta la disyuntiva de tener que escoger entre los
lastres alternativos de desempleo o de inflación.
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La experiencia en torno a la secuencia entre unión económica y unión monetaria observada en la
Eurozona posiciona en América al área-dólar como el mecanismo para profundizar la integración y el
crecimiento económico.
que a la larga, tendería a minimizar la gestión de una política monetaria
independiente para enfrentar los desiguales efectos de eventuales choques
comunes o cíclicos.
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Monchón Federico. No todas las poblaciones implicadas en una unión monetaria tienen las mismas
preferencias entre desempleo e inflación; el problema de la desigualdad en las preferencias implica, la
inclusión en el debate las condiciones subjetivas en el tratamiento de las AMO. Esta nueva restricción se
elaboró bajo la denominación genérica de homogeneidad de las preferencias. R. Cooper consideró que la
unión monetaria, considerada como bien colectivo, refleja una demanda común de poblaciones distintas
(Cooper 1969). Ch. Kindleberger agregó que si los intercambios eran intensos y las preferencias por
bienes y servicios próximas, incluyendo entre ellas a las preferencias por los bienes colectivos, se daban
las condiciones para una AMO (Kindleberger 1986).
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Ibíd. Habría una re-localización de las actividades, debido a la aglomeración, al menos con cuatro
ventajas difícilmente discutibles: la de las economías de escala, la de poder compartir factores, la de la
disminución de los costos de transacción de los productores aglomerados y la de disminución de las
variaciones en el empleo.
largo plazo implica la relación de carácter inversa entre depreciación
(apreciación) del dólar y crecimiento (caída) del precio de petróleo, commodity
que bajo el régimen de dolarización afianza su protagonismo en la actividad
económica nacional.
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Ibíd.. El argumento de la desigualdad estructural reside en que siendo Canadá un exportador de
materias primas y EUA un importador, la baja de sus precios tendría efectos devastadores en la economía
canadiense si no se dispusiera de las herramientas monetaria y de tipo de cambio. Esta argumentación es
rechazada por J. Williamson (2000) que considera que las reacciones de las economías canadiense y
estadounidense al ciclo y a los choques económicos son simétricas.
unificación monetaria, tal como argumenta McKinnon8 en el sentido de que
tiende a profundizar las transacciones de comercio, mas al mismo tiempo,
podría acentuar una especialización perversa, puesto que el comercio se
transforma crecientemente ínter industria, haciendo más disímiles a las
economías partícipes y volviéndolas, en consecuencia, más sensibles a los
choques económicos y al ciclo Krugman (1992) y (1993)9: un choque industria
especifico fácilmente deviene en choque país especifico.
Por otro lado, no debe olvidarse que la sustitución del mecanismo de paridades
fijas ajustables por el sistema de paridades flotantes administradas no
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Rodrik (2007). En ese sentido los transables son especiales porque sufren desproporcionadamente –
respecto de los no transables– en entornos instituciones débiles y de contratación incompleta que
caracterizan a ciertas economías de bajos ingresos. Por otro lado, las transables son especiales porque
sufren así mismo desproporcionadamente por fallas de mercado relacionadas (externalidades de
información y coordinación) que obstruyen la transformación de las estructuras y la diversificación
económica. En ambos casos un incremento del precio relativo de los transables opera como un
mecanismo tipo segundo mejor para la mitigación (parcial) de las distorsiones y estimular el crecimiento.
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Ibíd. El índice de devaluación es esencialmente la tasa de cambio real ajustada por el efecto Balassa-
Samuelson. Captura el precio relativo de transables/no transables ajustando el hecho de que los países
más ricos tienen precios relativos de no transables más altos (debido a una productividad más alta en el
sector transables.
constituyo un hecho aislado de la progresiva liberalización de los flujos
internacionales de capitales, lo cual volvió crecientemente relevante el desafío
de la estabilización monetaria; dicho con otras palabras la globalización
financiera aumenta los riesgos especulativos frente a los cuales la retención de
una política monetaria autónoma resulta conveniente especialmente para las
economías y mercados emergentes. Consiguientemente, debería esperarse
que frente a la actual turbulencia financiera internacional, aquellas economías
dotadas del ejercicio de política monetaria exhiban un desempeño superior.
II
12
IMF (2008). Food and Fuel Prices-Recent Developments, Macroecoinomic Impact, and Policy
Responses.
El crecimiento más modesto de las economías avanzadas, sin duda, ha tenido
menos impacto en la fluctuación de precios de las commodities con relación a
los ciclos económicos previos.
Por su parte, también las condiciones financieras han empujado a precios hacia
arriba a comienzos de año. En particular, la caída de la tasa de interés real y la
depreciación del dólar probablemente contribuyó a la suba de precios del
petróleo y otras commodities vía su impacto sobre la oferta y demanda física de
petróleo.
13
Ibíd..
14
Ibíd..
Pese a estos efectos en los movimientos del tipo de cambio, la inflación global
de precios de los alimentos –ponderada por el PIB en términos del PPC– casi
se doblo en el 2007.
15
Ibíd..
16
Ibíd. Por cada incremento de 1% en los precios de alimentos la inflación general crece 0.37%,
comparada a 0.07% por cada incremento de un uno % en los precios de combustibles..
17
Ibíd..
III
12
10
Inflacion Anual (%)
May-05
May-06
May-07
Nov-04
Nov-05
Nov-06
Nov-07
Mar-04
Mar-05
Mar-06
Mar-08
Mar-07
Sep-04
Sep-05
Sep-06
Sep-07
Jul-06
Jul-07
Jul-04
Jul-05
Jan-05
Jan-08
Jan-04
Jan-06
Jan-07
18
Causas externas: Precios de Insumos Agrícolas (Ej. Fertilizantes, Agroquímicos). Precios de Insumos
Industriales (Ej. Metales). Precios de Fletes. Precios Internacionales de Productos
Agrícolas/Agroindustriales, incluyendo especulación financiera en Bolsa (maíz, trigo, arroz, aceite, leche).
Tipo de Cambio ($/Euro, $/Peso Colombiano, $/Sol Peruano) Remesas del Exterior
19
El Ecuador es importador neto de estos tres productos; los porcentajes del consumo interno que son
importados son: 65% para el maíz, 98% para la soya y 90% para el trigo.
330
230
180 \
130
Jul-03
Apr-04
Jul-04
Apr-05
Jul-05
Apr-06
Jul-06
Apr-07
Jul-07
Apr-08
Jan-03
Jan-04
Jan-05
Jan-06
Jan-07
Jan-08
Oct-03
Oct-04
Oct-05
Oct-06
Oct-07
golfo de México; el índice de precios del aceite de soya es construido con el precio en
el mercado de futuros.
20
Existe una tendencia al alza a lo largo del periodo pero la pendiente de dicha tendencia no experimenta
un aumento importante como el que se esperaría si la hipótesis de que una causa importante de la
inflación ha sido el incremento del gasto publico.
21
Un análisis de regresión confirma estas observaciones: pruebas estadísticas demuestran que no existe
un cambio de nivel o de tendencia en el gasto corriente (línea de regresión azul), mientras que en el gasto
de capital se observa un cambio de tendencia a partir de Enero de 2007 (línea de regresión roja). El test
estadístico de cambio de tendencia consiste en investigar si en la regresión yt = β 0 + β1T + β 2T gd + e t el
coeficiente β2 es significativo (donde yt es la variable dependiente en el periodo t, T es la tendencia y d es
una variable dicotómica que toma un valor de 1 a partir de Enero del 2007 y 0 para meses anteriores). El
Test estadístico de cambio de nivel consiste en investigar si en la regresión yt = β 0 + β1T + β2 d + et el
coeficiente β2 es significativo.
En ambos casos, sin embargo, se advierte, para el periodo, un tendencia
positiva cuyos efectos sobre la inflación dependen de si el incremental
porcentual del gasto es superior al del producto y/o si el incremental observado
se ve compensado por una mejora de la recaudación impositiva en general,
independientemente de los efectos distributivos que ello implica. Si se
considera el efecto redistributivo de la tributación, la disminución del poder
adquisitivo por efecto de la inflación entre las economías familiares,
particularmente de las familias más deprimidas económicamente, podría ser
menor.
1200
Gasto Corriente
Gasto de Capital
1000
800
Millones de $
600
400
200
0
Jan-00
Jan-01
Jan-02
Jan-03
Jan-04
Jan-05
Jan-06
Jan-07
Jan-08
Jul-00
Jul-01
Jul-02
Jul-03
Jul-04
Jul-05
Jul-06
Jul-07
22.5
Agricola yPesca
Agroindustria
17.5 Industria
Servicios
12.5
7.5
2.5
-2.5
Apr-06
Apr-07
Apr-08
Apr-05
Jan-04
Jan-05
Jan-06
Jan-07
Jan-08
Jul-04
Oct-04
Jul-05
Oct-05
Jul-06
Oct-06
Jul-07
Oct-07
-7.5
22
El periodo 2004-2005 muestra una volatilidad importante que la interpretamos como parte del periodo
de transición hacia la dolarización.
23
Esto es aun mas notorio cuando se consideran las ponderaciones (o importancia) relativamente bajas
que tienen estos dos grupos de productos el IPC total: 8.96% para el sector agrícola y pesca y 22.27%
para el sector agroindustria.
24
Políticas Públicas para el control de la Inflación (2008). El Banco Central del Ecuador desarrolló este
modelo que trata de identificar las causas de la inflación a nivel agregado, a través de un sistema
endógeno de ecuaciones que determina la inflación por grupos de productos, ya que se espera que exista
endogeneidad o dependencia en el proceso inflacionario de los distintos grupos de productos, y
adicionalmente, una misma variable exógena puede tener distintos efectos en diferentes tipos de
productos/servicios.
En el primer caso, el estudio Políticas Públicas para el Control de la Inflación
especifica un modelo de vectores auto regresivos donde las variables
endógenas a explicar consisten los índices de precios de cinco canastas de
artículos –agrícola y pesca, descompuesta en dos grupos, agroindustria,
industria y servicios–25. La idea central del modelo es incluir las variables
exógenas26 que capturan las diferentes hipótesis propuestas como variables
explicativas del modelo, así como los rezagos de las propias variables
endógenas27 .
Este modelo VARX se puede caracterizar como un modelo lineal, lo que faculta
descomponer la inflación según las variables exógenas utilizadas, dando como
resultado el porcentaje de inflación que es explicado por cada variable
exógena. Así la tasa de variación de la inflación actual se explica
25
Ibíd.. Previo a la estimación del modelo se realizaron pruebas de estacionalidad a las series,
encontrándose que tienen el mismo nivel de integración, lo cual es una condición que se debe cumplir
cuando se estima este tipo de modelos.
26
Ibíd..Las variables exógenas que se considera son: precios internacionales (arroz, leche, soya en
grano, maíz, y trozos de pollo); tipo de cambio (con la Zona Euro, Colombia y Perú); fletes de
importaciones (desde Brasil y Colombia); política pública (salario nominal, el gasto del gobierno central, y
la inflación de productos administrados –precio de los servicios eléctricos, gasolina, gas, transporte
público–; índice del clima (número de días de precipitación para todas las provincias); variable
política(dummy, uno en cada uno de los meses donde se realizaron elecciones, hubo inestabilidad política
y todo el periodo de la última Asamblea): índice de Concentración de Herfindahl (calculado en base a las
ventas de empresas agrupadas para 4 de las 5 canastas que se manejan en el modelo)
27
Ibíd.. El modelo tiene la siguiente estructura: Yt = A1Yt-1 + … + ApYt-p + BXt + ut En donde Yt-p
corresponde al vector endógeno formado por los valores de las k variables en el periodo t-p; Xt es un
vector exógeno formado por los valores de las variables en el periodo t; Ai es una Matriz cuadrada kxk; B
es Matriz kxr, siendo r el numero de variables exógenas; y, ut un proceso multivariado ruido blanco normal
con media cero y matriz de varianza covarianza ∑u.
principalmente por los precios internacionales y por el tipo de cambio; estos
precios pasan de explicar menos de un 10% de la inflación antes de septiembre
de 2007, a explicar más del 50%; el tipo de cambio explica un incremento
menor pero también importante, es decir, pasa de explicar aproximadamente el
10% a un 15%; también se advierte que la contribución de la política pública se
mantiene constante a largo de período analizado –el efecto de las políticas
públicas es casi idéntico en los dos períodos; otros determinantes son el
decrecimiento en la importancia de la estacionalidad así como del clima28.
28
Ibíd..
En el segundo caso, el modelo se basa en filtros lineales denominado
TRAMO/SEATS29, el cual tiene la virtud de establecer un modelo de regresión
multivariable paramétrico30, incorporando variables de las cuales se quiere
conocer el grado de influencia31.
29
Ibíd. La técnica TRAMO/SEATS es denominada por las siglas del inglés “Time Series Regression with
Arima Noise, Missing observations, and Outliers” y “Signal Extraction in Arima Time Series”
respectivamente. Esta técnica apareció a mediados de los 90 propuesta por Víctor Gómez y Agustín
Maravall. El propósito principal de la misma es el ajuste estacional de series de tiempo, o
desestacionalización de una serie de tiempo, mediante filtros lineales, en forma objetiva y automática. La
implementación informática de la técnica es de distribución gratuita y cuenta con el soporte metodológico
y técnico del EuroStat. Esta técnica, además, identifica los componentes tendenciales y estacionales de la
inflación, conjuntamente con eventuales efectos exógenos que podrían modificar el normal
comportamiento de la serie en análisis, los cuales se establecen a través de regresores representando
valores extremos. El propósito de utilizar TRAMO/SEATS es, entre otros, alcanzar la descripción de la
estacionalidad para la serie de la inflación ecuatoriana.
30
Ibíd. El modelo esta basado en una regresión, cuya serie residual sigue un modelo ARIMA a
determinarse, esto es:
X t = βYt + rt , Donde X t es la serie analizada (en nuestro caso la diferencia del logaritmo de la
Yt
inflación), β
es un vector de regresores, digamos px1, es un vector constante, digamos 1xp, y
rt
es una serie residual que sigue un modelo ARIMA tanto no estacional como estacional, (p d q) (P D Q),
esto es,
Φp ( L )ΦsP ( L )∇d ∇sD rt Θ ( L )Θs ε
q Q t
=
31
Ibíd.. De acuerdo al número de variables señaladas previamente, para efectos del modelo, estas se han
agrupado de la forma siguiente: Evento internacional (tipo de cambio Colombia; Precio internacional del
trigo) Política pública (SPNF compra de bienes y servicios; Variable de experto, arribo de Urea, con 2
niveles de rezagos; Gasto de Capital empresas públicas) Sueldos y salarios (Sueldos y salarios del sector
público) Evento nacional (Variable de experto: elecciones marzo – abril 2007; Valor cambio temporal
Octubre/2003) Intermediación + Concentración (Índice de concentración Servicios; Índice de
intermediación Industria) No explicado: (serie residual)
Impacto de factores explicativos en la inflación anual
32
Solo en el modelo TRAMO SEATS
33
Solo en el modelo TRAMO SEATS.
Referencias:
Rodrik Dani (2007) “The Real Exchange and Economic Growth: Theory and
Evidence”