MERGER DAN AKUISIS

Kelompok
-
-
-
-

Universitas Andalas
 

1. MERGER DAN AKUISISI

2

1.1 Pengerti
rtian Merger

- pengg
penggabung
abungan
an dua perusahaan
perusahaan menjadi
menjadi satu
satu,,

- perus
perusah
assetsahaa
aannliabilities
dan yang
ang me-me
me-merg
rger
er meng
perusahaan mengambil/
yang amb il/me
memb
di-mergermbeli
eli semua
semua
- perus
perusah
ahaa
aann yang
ang me-mme-mer
ergger memi
memililiki
ki pali
paling
ng ti
tida
dakk 50
50%
%
saham

-- perusahaan yang di-merger

pemegang sahamnya berhenti
menerima beroperasi
sejumlah uang tunai atau
saham di perusahaan yang baru (Brealey, Myers, & Marcus,
1999, p.598).
 

1. MERGER DAN AKUISISI

3

Definisi merger
yang lain

Penyerapan dari suatu perusahaan oleh

perusahaan yang lain

Kombina
Kombi nasi
si du
duaa at
atatu
atu lebih
lebih perusa
perusaha
haan
an diman
dimana a
hannya satu
ha satu peru
perusa
saha
haan
an yang
ang men
menjadi
jadi enti
entita
tass
resm
resmii (Joh
(Johnn M.W
.Wach
acho
owicz
wicz,, Jr.
Jr. Prin
Prinsi
sip-
p-Pr
Prin
insi
sip
p

Manajemen Keuangan, hal 629)

 

1. MERGER DAN AKUISISI

4

1.2 Pengerti
rtian Akuisisi
(Brealey, Myers, &
(Brealey,
Marcus, 1999, p.598) Pengambil alihan (takeover) sebuah perusahaan
per usahaan
dengan membeli saham atau aset perusahaan
tersebut, perusahaan yang dibeli tetap ada

Peraturan
Perbuatan hukum yang dilakukan oleh badan hukum Pemerintah RI No.
atau orang perseorangan untuk mengambil alih baik 27 Tahun 1998
seluruh atau sebagian
sebagian besar saham perseroan yang
yang
dapa
da patt meng
mengak
akib
ibat
atka
kann ber
beralih
alihnnya peng
pengen
enda
dalilian
an
terhadap perseroan tersebut.
 

1. MERGER DAN AKUISISI

5

1.3 Tingkat Aktivitas Merger

Terdapa
erdapatt 5 gelombang merger ter
terjadi
jadi di AS yaitu:

1 •  Tahun 1800an

Saat terjadi konsolidasi dalam industri miny

minyak
ak baja, tembakau dll
2 •  Tahun 1920an

ketika naiknya bursa saham membantu para promoter keuangan

mengonsolidasikan perusahaan di sejumlah industri
3 •  Tahun 1960an

ketika merger konglomerat

konglomerat terjadi
ter jadi dimana-mana.

4 •  Tahun 1980an

ketika perusahaan LBO dan lainya mengg obligasi sampah untuk

mendanai berbagai jenis akuisisi.
 

1. MERGER DAN AKUISISI

6

Beberapa merger dan akuisisi terbesar yang telah

terjadi selama beberapa tahun ke belakang

Pembeli Sasaran Tanggal Nilai (dalam

Pengumuman milliar dollar AS)
American Online Time Warner 10/1 2000 $ 160,0

Voldafone Air T. Mannesmann 14/11 1999 $ 148,6

Pfizer Warner-Lambert 4/11 1999 $ 90,0
Exxon Mobil 1/12 1998 $ 85,0

Comcast AT&T Broadband 8/7 2001 $ 47.0

 

1. MERGER DAN AKUISISI

7

Jenis merger

•  Horizontal Merger
1
merger yang terjadi apabila satu perusahaan menggabungkan diri
dengan perusahaan laindalam jenis bisnis yang sama

•  Vertical Merger
2

merger yang terja

rjadi apabila satu peru russahaan diri dengan
peru
perusa
saha
haan
an la
lain
in yan
ang
g me
memi
mililiki
ki ket
eterk
erkai
aita
tann ananta
tarra in
inpu
put-
t-ou
outp
tput
ut

maupun pemasaran.
 

1. MERGER DAN AKUISISI

8

Jenis merger

•  Congeneric Merger
3
merger
merg er yan ang
g te
terja
rjadi
di ap
apab
abilila
a sa
satu
tu pe
perus
rusah
ahaa
aann me
meng
ngg
gab
abun
ungk
gkan
an
diridengan perusahaan lain dalam jenis bisnis / industri yang sama,
teta
tetapi
pi ti
tida
dakk me
memp
mprrod
oduk
uksi
si pr
prod
oduk uk yan
ang
g sa
sama
ma ma
maupupun
un ti
tida
dakk ad
ada
a
keterkaitan supplier

•  Conglomerate Merger
4

merg
merger
er yan
ang
g te
terja
rjadi
di ap
apab
abilila
a sa
satu
tu pe
peru
rusa
saha
haan
an me
meng
ngg
gabun
abungk
gkan
an
diridengan perusahaan lain dalam jenis bisnis/industri yang berbeda
 

1. MERGER DAN AKUISISI

9

Jenis Akuisisi

•  Akuisisi internal
1

akuisisi yang dilakukan terhadap anak perusahaany

per usahaanyang
ang semula sudah
suda h
go-public

2 •  Akuisisi eksternal

akuisisi yang
yang dilakukan terhadap perusahaan
perusaha an umum lain.
 

1. MERGER DAN AKUISISI

10

Jenis Akuisisi

• Friendly take over

3

akuisisi berupa pengambilalihan perusahaan secara baik-baik dan

mudah, serta tanpa perlawanan dari pihak yang diakuisisi

4 • Hostile takeover

akuisisi berupa pengambilalihan perusahaan secarasepihak (biasanya

dengan cara membeli saham di secondary market dengan melakukan
penaw
penawararan
an / tender
tender offer
offer ), denga
dengann disert
disertai
ai perlaw
perlawana
ananda
ndari
ri pihak
pihak
yang diakuisisi
 

Kea
eand
ndal
alan
an Buktii (R
Bukt (Reliabilit
eliability
y of Eviden
Evidence)
ce)
11

1.6 Alasan melakukan merge

rger dan akuisisi
1. Sine
Sinerg
rgii
2. Menin
Meningka
gkatka
tkann dana
dana
3. Menambah keterampilan
keterampilan manajemen atau teknologi
4. Pertimbanga
ertimbangann pajak
5. Pertumbuhan
ertumbuhan atau diversifi
diversifikasi
kasi
6. Meningkatk
Meningkatkan
an likuiditas
likuiditas pemilik
pemilik
7. Melindungi
Melindungi diri dari pengambil
pengambilaliha
alihann
8. Mana
Manajejeme
menn Tida
Tidakk Efis
Efisie
ienn
9. Strategi Penyesuaian
enyesuaian (Strategic Realigment)
Realigment)
10. Informasi dan Tanda-tanda/
Tanda-tanda/ Isyarat
Isyarat
11. Perw
erwakilan
akilan Masalah da
dann Manejerial
 

2. DIVESTASI
12

2.1 Pengerti
rtian Divestasi
Benson et al. (1984) mengkategorikan divestasi sebagai sell-off dan
spin-off.

Sell-o
Sell-off
ff adal
adalah
ah men
menjual
jual seba
sebagi
gian
an aset
aset dari
dari
perusa
peru saha
haan
an indu
induk,
k, seperti
seperti anak
anak perusah
perusahaan
aan,,
divisi, atau lini produk kepada perusahaan lain.

Spin-o
Spin-off
ff terj
terjad
adii ketik
etika
a sebu
sebuah
ah peru
perusa
saha
haan
an
menndist
me distri
ribu
busi
sikkan selu
seluru
ruhh sah
saham bias
biasa
a yang
ang
dimiliki pada sebuah anak cabang yang
dikuasainya untuk shareholder aslinya
 

2. DIVESTASI
13

2.1 Pengerti
rtian Divestasi
Rosenfeld
Rosenfeld (1984)
(198 4) sebu
sebuah
ah lang
langkkah peru
peruba
baha
hann port
portof
ofol
olio
io aset
aset
perusaha
perusahaan
an deng
dengan cara
cara melak
melakuk
ukan
an sell-
sell-of
offs
fs
ataup
ataupun
un spin-
spin-off
offss aset
aset yang
ang tid
tidak
ak diing
diingink
inkan
an
(bermanfaat lagi).

sell-off sebagai penjualan sub bagian, divisi, atau Linn & Rozeft
lini bisnis oleh suatu perusahaan ke perusahaan lain. (1984)
 

2. DIVESTASI
14

Terdapat empat
empa t jenis disvestasi :

•   Penjualan suatu unit operasi kepada

kepada perusahaan lain
1 •   Menyiapkan bisnis
bisnis untuk didivestasikan sebagai suatu perusahaan
terpisah dan kemudian “melepaskannya” (spin-off) kepada
kepada para
2 pemegang saham perusahaan yang didivestasi
•   Mengikuti langkah untuk melakukan pelepasan tetapi han
hanya
ya menjual
menjual

3 sebagian sahamnya saja

•   Melikuidasi langsung seluruh aktivanya
aktivanya
4
 

2. DIVESTASI
15

Alasan suatu perusahaan melakukan divestasi (Moin, 2004

•  Alasan internal perusahaan

1 •   Kembali ke kompetensi inti (core business)
•   Menghindari sinergi yang negative
•   Melepas bisnis usaha yang non-profitable
•   Perubahan strategi atau prioritas perusahaan
•

•    Melepas
Perusahaan
unitmencari tambahan
bisnis untuk berdiridana segar untuk keperluan
sendiri keperluan tertentu

•  Alasan eksternal perusahaan

2
•

•    P
Permintaan
aksaan pemerintah
kreditur
 

3. Contoh soal merger dan akuisisi

16

Soal 1
PT Abadi mempertimbangkan
memper timbangkan untuk mengakuisisi PT Jaya
Jaya dengan
saham biasa. Informasi keuangan yang relevan adalah sebagai berikut:

PT Abadi PT Jaya

Laba kini (dalam ribuan) $ 4.000 $ 1.000

Saham biasa beredar (dalam ribuan) $ 2.000 $ 8.00
Laba per saham $2 $ 1,25
Rasio Laba/Harga 12 8
 

3. Contoh soal merger dan akuisisi

17

Soal 1 (lanjutan)
PT Abadi berencana untuk menawarkan premi 20% di atas harga pasar
sahamPT Jaya.

a. Berap
Berapa
a rasi
rasio
o pertukar
pertukaran
an saham
saham??
b. Berapa bany
banyakak saham baru yan
yangg akanditerbitkan?
c. Be
Bera
rapa
pa laba per lemb
lembar
ar saham
saham pe
perus
rusah
ahaa
aann yan
angg be
bertah
rtahan
an sete
setela
lahh

merger?
d. Jika
Jika ras
rasio
io har
harg
ga laba
laba PT Ab
Abad
adii tetap
tetap 12, berap
berapaa harg
hargaa pasa
pasarr pe
perr
lemb
le mbar
ar sa
saha
ham
m pe
perus
rusah
ahaan
aan yan
angg bert
bertah
ahan
an?? Ba
Baga
gaim
iman
ana
a jik
jika
a ra
rasi
sio
o
harga laba =11?
 

3. Contoh soal merger dan akuisisi

18

Peny
enyelesaian
elesaian Soal 1.a
1 .a
PT Abadi PT Jaya

Laba per saham $ 12 $ 1,25

Harga/ rasio laba $ 12 $8
Harga pasar per saham $ 24 $ 10
Tawaran
awaran ke pemegang
pemegang saham PT Jaya
Jaya dalam saham PT Abadi (termasuk premi)
= $10 x1.20 = $12 per saham

Rasio pertukaran = $12/24 = 0,5 atau separuh saham PT Abadi untuk setiap satu
lembar saham PT Jaya
Jaya

Jumlah saham baru diterbitkan = 800.000 lembar x 0,5 = 400.000 lembar

saham.
 

3. Contoh soal merger dan akuisisi

19

Peny
enyelesaian
elesaian Soal 1.b
1 .b
Laba perusahaan bertahan $ 5.000

Peredaran saham biasa $ 2.400

Laba per saham $ 2,0833
Terdapa
erdapatt pening
peningkat
katan
an EPS diseb
disebabk
abkan
an menga
mengakui
kuisis
sisii perusah
perusahaan
aan dengan
dengan rasio
rasio
harga / laba yang lebih rendah

Harga pasar
Harga pasar per
per lembar
lembar saham
saham :: $
$ 2,0833
2,0833 xx 11
12 =
=$$ 22,92
25,00
Dalam contoh pertama, harga saham meningkat dari $ 24, karena peningkatan
laba
laba per
per le
lemb
mbarar saha
sahamm. Pada
ada cont
contoh
oh kedua
edua harg
harga
a saha
saham
m menu
menuru
runn kare
karena
na
penurunan rasio harga-laba.

Dalam pasar yang

terjadi sinergi efisien mungkin
atau perbaikan terjadi penurunan rasio harga-laba jika tidak
manajemen
 

3. Contoh soal merger dan akuisisi

20

Soal 2
PT Terang Bulan, sebuah perusahaan nasional yang memproduksi Komputer,
sedang mempertimbangkan untuk mengakuisisi PT Sinar Jaya(perusahaan
yang memproduksi printer), dengan pertimbangan sinergi produk. Melalui
proses negosiasi yang cukup lama, dicapai kesepakan sementara bahwa
akuisisi hanya akan dilaksanakan jika: EPS kedua perusahaan akan naik
jika terjadi akuisisi tersebut. PT Terang Bulan bersedia membeli saham PT

Sinar Jaya dengan harga premium 20 %.

 

3. Contoh soal merger dan akuisisi

21

Soal 2 (lanjutan)
Data mengenai kedua
kedua per
perusahaan
usahaan tersebut adalah sebagai berikut :

PT Terang Bulan PT Sinar Jaya

Jaya
Sales 200.000.000 100.000.000
COGS 90.000.000 60.000.000
Operating Expense 7.000.000 7.000.000
Interest Expense 3.000.000 3.
3.000.000
Tax 40% 40%
Common Stock 200.000.000 100.000.000
Harga nominal saham/ lbr 20.000 10.000
 Harga pasar saham /lbr 25.000 12.000
 

3. Contoh soal merger dan akuisisi

22

Soal 2 (lanjutan)
Pertanyaan
a. Dengan analisa dan perhitungan Anda selaku pihak internal
perusahaan,menurut Anda apakah akuisisi ini akan terlaksana ?
b. Bila syar
syarat
at pertama diatas diabaikan, bagaimana pengaruh merger
terhadap EPS kedu
keduany
anyaa bila setelah merger , dengan asumsi net
income keduanya naik sebesar 25%?
 

3. Contoh soal merger dan akuisisi

23

Peny
enyelesaian
elesaian Soal 2
Net Income= (Sales – 
 – COGS
COGS – Operating
Operating Expense – Interest
Interest Expense )x(1-tax )

Mencari Net Income PT Terang Bulan

= ( 200.000.000 –  90.000.000
 90.000.000 –  7.000.000
 7.000.000 -3.000.000 ) x ( 1  –  40%
 40% )
= 60.000.000

Mencari Net Income

= ( 100.000.000 PT Sinar JJay
 –  60.000.000
 60.000.000 ayaa 7.000.000
 –  7.000.000 –  3.000.000
 3.000.000 ) x ( 1 –  40%
 40% )
= 18.000.000
 

3. Contoh soal merger dan akuisisi

24

Peny
enyelesaian
elesaian Soal 2
EPS before merger PT Terang Bulan = (Net Inc
Income)/(Oustanding
ome)/(Oustanding Shares)
= 60.000.000/10.000
= 6.000
EPS bef
before
ore merg
merger
er PT Sinar Ja
Jay
ya = (Net Incom
Income)/(Ou
e)/(Oustandi
standing
ng Share
Shares)
s)
= 18.000.000/10.000
= 1.800

Jumlah lembar saham yang dikeluarkan oleh PT Terang Bulan untuk membeli
PT S
Siinar Jaya = ((1
(12
2.000 x 10.000 lembar )x 1,2)/2
)/25.000
= 5.760 lembar
Earning
Earning per sha
share
re aft
after
er mer
merge
gerr = (Ne
(Nett income
income)/(O
)/(Outs
utstan
tandin
ding
g Share)
Share)
= ((60.000.000+18.000.000))/5.760
 2949,24
 

3. Contoh soal merger dan akuisisi

25

Peny
enyelesaian
elesaian Soal 2
Merger
Merger tid
tidak
ak da
dapa
patt dil
dilak
akuk
ukan
an kare
karena
na EPS
EPS PT Ter
eran
ang
g Bu
Bula
lann tu
turun
run dari
6.000 menjadi 4.949,24
Rasio pertuka
pertukaran
ran = Pt/Po
Pt/Po
= (1,2 x 12.000)/25.000
= 0,576

Earning per share after merge

= (Net income )/(Oustanding Share)
=((60.000.000+18.000.0000)x1,15)/(10.000+5.760 )
= 5691,62
 

3. Contoh soal merger dan akuisisi

26

Peny
enyelesaian
elesaian Soal 2
Jadi bila mer
Jadi merge
gerr teta
tetap
p dila
dilakuk
kukan,
an, de
dengngan
an asu
asumsi
msi ba
bahw
hwa
a sete
setelah
lah m
merg
erger
er
maka net incom
incomee kkedua
edua perusahaan akan naik
naik 25%,
berarti EPS PT Terang
Terang Bulan menjadi 7.500.,
7 .500., dan EPS PT Sinar Jay
Jaya
a menjadi
2.250.
Padahal realisasinya
realisasinya (sesuai peritungan) adalah sebagai berikut :
EPS PT Terang
Terang Bulan turun dari 6.000 memenjadi
njadi 5.691,62

EPS PTalSinar
berasal
beras d ari Jaya
dari Jay a naik
(5.691,
(5.691,62x
62xdari 1.800 menjadi 3.278.37,
0,576)

Bisa dismpulkan, bahwa dari perhitungan tersebut, merger

akanme
aka nmengu
nguntu
ntungk
ngkan
an pem
pemeg
egang
ang sah
saham
am PT Sinar
Sinar Ja
Jay
ya, tetapi
tetapi merugik
merugikan
an
pemegang saham PT Terang Bulan
 

TERIMA KASIH

Oleh:
-
-

Merger danAkuisisi