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Semana del 2 al 6 de mayo de 2011

INFORME SEMANAL DE MERCADOS


Los activos de riesgo acumularon pérdidas, en una semana donde existieron resultados mixtos a nivel
económico y corporativo. Asimismo, ocurrió una fuerte corrección en el precio de los commodities, los
cuales acumularon la mayor semana de pérdidas desde el año 2000.
 Sector manufacturero desacelerándose a escala global por segundo mes consecutivo y signos de retroceso en el
sector de servicios de EE.UU.
 ¿Vender en mayo e irse lejos? No, en nuestra opinión.
 Gráfica de la Semana: la economía estadounidense creó más de 200.000 empleos por tercer mes consecutivo.
 Eventos de la próxima semana: entre los indicadores destacados se encuentran los datos macroeconómicos de
China de abril y, en EE.UU., la evolución de las ventas minoristas y de los precios al consumo durante el cuarto mes
del año.
La muerte de Osama Bin Laden marcó el inicio de la semana, con una tónica
primeramente positiva luego de la noticia. Sin embargo, las ganancias rápidamente Var. Var.
Índices principales Nivel Sem. May. 2011
retrocedieron y se convirtiendo en pérdidas, en un marco de algunas decepciones a
Acciones
nivel económico y corporativo. En particular, el mercado pareció preocuparse luego de
MSCI GDP Weighted 1739,23 -2,56% -2,56% 7,23%
que el sector de servicios de EE.UU. mostrara una desaceleración mucho mayor a la
S&P 500 1.340,20 -1,72% -1,72% 6,56%
prevista y de que las peticiones iniciales para comenzar a pedir seguro de desempleo MSCI Europe ex UK 1826,89 -3,20% -3,20% 12,03%
subieran de manera significativa en la última semana. El sector manufacturero también MSCI UK 1210,975 -3,06% -3,06% 6,43%
mostró una ralentización del crecimiento a escala global. Otro elemento negativo fue NIKKEI 122,69 1,59% 1,59% -1,96%
que pareció fortalecerse cierta preocupación por las políticas monetarias de índole MSCI Emerging 1161,68 -3,52% -3,52% 0,89%
restrictiva en las economías emergentes, luego de que India subiera las tasas de interés MSCI Pacific ex Japan 493,12 -2,59% -2,59% 2,97%
más de lo previsto. Sin embargo, lo más sorprendente fue la caída en el complejo de MSCI Emerging Europe 579,95 -5,39% -5,39% 9,55%
commodities, la mayor desde el año 2000. En concreto, el precio de la plata retrocedió MSCI Latin America 4375,11 -5,59% -5,59% -5,17%
más del 25% en la semana, luego de que el mercado de Chicago elevara los requisitos de Commodities
depósitos de dinero para tener posiciones especulativas en el metal. Esta situación Dow jones AIG commodity 320,61 -9,07% -9,07% -1,74%
pareció contagiarse a otros commodities, destacándose la caída de más de USD 14 en el S&P Agriculture 801,13 -3,46% -5,94% -3,01%
precio del crudo de la bolsa de New York, que terminó la semana por debajo de los USD S&P Industrials 1907,69 -5,75% -5,75% -4,25%
100 el barril por primera vez desde el terremoto de Japón. Asimismo, el dólar logró Petróleo (WTI) 97,78 -14,18% -14,18% 4,27%
Oro (Onza) 1492 -4,59% -4,59% 5,01%
fortalecerse significativamente frente a las principales divisas, luego de tocar los
Bonos
mínimos en casi tres años. A nivel corporativo, existieron algunas decepciones en los
JPM Global Bond 220,67 0,31% 0,31% 0,23%
resultados de empresas como Pfizer y Clorox. El viernes existió cierto repunte en los
Iboxx Corporate Bond 199,62 0,77% 0,77% 3,64%
activos de riesgo, luego del buen reporte de empleo de abril de EE.UU.
JPM Mortgage Back Securities 204,008 0,39% 0,39% 2,09%
Ibox High Yield Bond 186,65 0,16% 0,16% 5,64%
Sector manufacturero desacelerándose a escala global por segundo JPM Emerging Markets Bond 537,77 0,44% 0,44% 2,87%
mes consecutivo y signos de retroceso en el sector de servicios de Propiedades
UBS Global Real Estate
EE.UU. La producción manufacturera desaceleró su ritmo de crecimiento durante abril 1880,23 -1,98% -1,98% 8,49%

por segundo mes consecutivo, tras los niveles históricamente altos de expansión
Eventos semana próxima
registrados a principios del año. El sector de servicios de EE.UU. mostró una caída
Fecha Hora País Concepto Período
pronunciada durante abril, a los menores niveles desde septiembre del año pasado.
09/05/2011 23:00 CH Bal comercial (USD) ABR
El índice JP Morgan Global Manufacturing, que intenta reflejar la evolución del sector en 09/05/2011 23:00 CH Exportaciones YoY% ABR
26 economías desarrolladas y emergentes, se situó en 55 puntos durante el cuarto mes 09/05/2011 23:00 CH Importaciones YoY% ABR
del año, el menor nivel desde noviembre. El índice se situó por encima del nivel de 50 ( 10/05/2011 08:30 US NFIB Optimismo de empresas pequeñas ABR
que indica expansión) por el vigésimo segundo mes consecutivo, y el ritmo fue 10/05/2011 09:30 US Índice precios importación-MoM ABR
ligeramente superior al promedio de crecimiento registrado históricamente en este 10/05/2011 09:30 US Índice precios importación-YoY ABR
período. Las nuevas órdenes del sector, que están estrechamente ligadas con la 10/05/2011 23:00 CH IPC (YoY) ABR
demanda futura, también retrocedieron por segundo mes consecutivo, mostrando la 10/05/2011 23:00 CH Precios al productor (YoY) ABR
menor tasa de expansión en siete meses. El ritmo de crecimiento del empleo se 10/05/2011 23:00 CH Producción industrial (YoY) ABR
mantuvo sólido, aunque descendió un poco, y se situó todavía cerca de los máximos 10/05/2011 23:00 CH Ventas al por menor (YoY) ABR
históricos registrados en febrero. Los inventarios subieron un poco el ritmo de 10/05/2011 23:00 CH Inversión en activos fijos (YoY) ABR
expansión, luego del declive mostrado en los meses anteriores. En este contexto, el ratio 10-15 MAY CH Nuevos préstamos (yuanes) ABR
de las nuevas órdenes contra los inventarios, que suele tener una estrecha vinculación 10-15 MAY CH M1 (YoY) ABR
con la evolución del ritmo de la actividad futura, descendió de manera significativa. Los 10-15 MAY CH Oferta dinero M2(YoY) ABR
precios de los insumos crecieron a nivel global, sobre todo en EE.UU., aunque en general 11/05/2011 03:00 GE IPC (YoY) ABR F
mostraron signos de desaceleración en el crecimiento. 11/05/2011 06:30 UK Reporte de Inflación (Banco Central de Inglaterra)
11/05/2011 09:30 US Balanza comercial MAR
La desaceleración en el ritmo de expansión fue bastante generalizada por países, 11/05/2011 20:50 JN Japón M3 YoY ABR
destacándose las regiones de EE.UU., UK y China. En contraste, la producción 12/05/2011 05:30 UK Producción industrial (YoY) MAR
manufacturera continuó cayendo en Japón, al mayor ritmo en más de dos años. El 12/05/2011 06:00 EC Eurozona prod. ind. wda (YoY) MAR
aumento del precio de los insumos fue especialmente marcado en la primera economía, 12/05/2011 09:30 US Peticiones iniciales de desempleo may-07
donde la tasa se situó cerca del máximo en tres años. En la Eurozona y las economías 12/05/2011 09:30 US Precios al productor (YoY) ABR
emergentes, en general, los ritmos de crecimiento en los precios se situaron en los 12/05/2011 09:30 US Ventas al por menor ABR
menores valores desde diciembre y septiembre de 2010, respectivamente. 12/05/2011 09:30 US Ventas al por menor excl autos ABR
13/05/2011 06:00 EC Eurozona PIB s.a. (QoQ) 1Q A
Con respecto al sector de servicios, si bien JP Morgan todavía no dio a conocer su 13/05/2011 09:30 US IPC (MoM) ABR
indicador global de abril, fue sorpresivo el retroceso mostrado por el ISM no 13/05/2011 09:30 US IPC excl comida y energía(MoM) ABR
manufacturero de EE.UU. El índice ISM no manufacturero mostró el menor valor desde 13/05/2011 09:30 US IPC (YoY) ABR
septiembre de 2010 y la mayor caída desde el inicio de la recesión. En particular, existió 13/05/2011 09:30 US IPC excl comida y energía(YoY) ABR
un gran retroceso en las nuevas órdenes, al menor valor desde septiembre de 2009. Sin 13/05/2011 10:55 US Asset Management
Confianza Univ. Michigan MAY P
embargo, la cifra todavía estuvo significativamente por encima de 50 (52,8).
Las opiniones vertidas en este documento son propias del departamento de Portfolio Management y no deberán ser tomadas como recomendaciones de
asset.mgmt@aiva.com
compra o venta. Fuentes: Bloomberg, BCA Research, Danske Research, JP Morgan/ Portfolio Management: portfolio.management@aiva.com
r
En nuestra opinión, la situación de desaceleración en estos indicadores era esperable en
virtud de los niveles históricamente altos que habían alcanzado en febrero, tanto a nivel Bonos 10 años - Var. Sem. Var. May.
global como en EE.UU. (en el sector manufacturero y el de servicios). En este sentido, los (moneda local) % (pbs) (pbs)
niveles alcanzados por los indicadores continúan sugiriendo una expansión a buen ritmo. US 3,16 -13,30 -13,30
Con respecto a las implicancias de inversión, es interesante destacar que la no existencia Canadá 3,20 -0,40 -0,40
de sorpresas económicas positivas en estos indicadores líderes y cierta tendencia a la baja UK 3,38 -4,70 -4,70
en los mismos (pero situándose en niveles significativamente por encima del nivel de 50) Alemania 3,17 -6,90 -6,90
no ha sido condición necesaria ni suficiente para la caída de las acciones. Sin duda, este Francia 3,50 -6,10 -6,10
tipo de situaciones ha tendido a obstaculizar el avance de las cotizaciones en el corto Noruega 3,61 -10,20 -10,20
plazo, pero para que ocurran caídas más o menos importantes en el mercado dos Japón 1,15 -6,40 -6,40
elementos claves parecen ser: la subida en las expectativas de aumentos en las tasas de Australia 5,43 -0,30 -0,30
interés y las revisiones a la baja de las perspectivas de ganancias (como sucedió en el año Nueva Zelanda 5,24 -19,50 -19,50
2004). Ninguno de estos dos elementos está jugando en el escenario actual y la fuerte Singapore 2,39 -1,30 -1,30
corrección que tuvieron los commodities en este semana contribuye a aminorar la Hong Kong 2,42 -11,20 -6,60
probabilidad de aumento de tasas en EE.UU., al calmar las presiones de inflación. México 7,18 -10,30 -10,30
Brasil 12,62 -1,90 -1,90

¿Vender en mayo e irse lejos? No, en nuestra opinión. Desde hace décadas Var. Var.
existe un conocido dicho occidental que expresa “Sell in May and go away” (Vender en Monedas Nivel Sem. May. 2011
mayo e irse lejos, según la traducción al Español). En gran medida, la frase parece basarse
en el comportamiento histórico de las acciones de EE.UU. en dicho período y en virtud de Euro 1,44 -3,08% -3,08% 7,23%
los tiempos que corren vale la pena preguntarse cuáles son los motivos de esta situación y Libra esterlina 1,64 -1,87% -1,87% 5,01%
que implica en términos de inversión en la actualidad. Yen 80,56 -0,78% -0,78% -0,69%
Franco Suizo 0,88 1,36% 1,36% -6,21%
Desde 1945, el índice S&P 500 ha logrado los avances más sólidos en seis meses Dólar Canadiense 0,97 2,25% 2,25% -3,17%
(promedio) en el período que va desde el 30 de noviembre al 30 de abril, alcanzando Dólar Australiano 1,07 -2,45% -2,45% 4,58%
rendimientos del 6,8% (excluyendo dividendos), en comparación con los 4,1% para todos Dólar Neozelandés 0,79 -2,27% -2,27% 1,45%
los períodos de seis meses. Sin embargo, el peor período de rendimientos ha tendido a Won Surcoreano 1.083,34 1,10% 1,10% -3,79%
ocurrir en el lapso entre mayo y octubre, obteniendo avances de solamente el 1,3%. Yuan 6,49 0,02% 0,02% -1,72%
Varios argumentos intentan explicar este fenómeno: el influjo de capitales, las ganancias Rublo Ruso 27,71 1,18% 1,18% -9,27%
corporativas y las vacaciones. Por un lado, la fortaleza del período noviembre-abril puede Rupia India 44,80 1,30% 1,30% 0,20%
estar asociado al fuerte influjo de capitales al mercado que suele ocurrir a principio del Peso Mexicano 11,64 1,22% 1,22% -5,70%
año. Asimismo, el índice S&P 500 suele tener un tercer trimestre débil (0,7% promedio Real Brasileño 1,61 2,49% 2,49% -2,81%
desde 1945), lo cual sugiere cierta influencia negativa del período de vacaciones. Peso Argentino 4,08 0,05% 0,05% 2,55%
Finalmente, las revisiones de finales de año de las ganancias corporativas pueden jugar Peso Chileno 467,96 1,63% 1,63% -0,01%
un papel importante. Tiende a existir una evolución magra del tercer trimestre en las Sol Peruano 2,80 -0,80% -0,97% -0,26%
acciones, en la medida que a veces los inversores pueden perdonar ganancias
Índices sectoriales Var. Var.
corporativas no tan sorprendentes de los primeros dos trimestres, en virtud de
(MSCI World) Nivel Sem. May. 2011
pronósticos elevados para el resto del año, pero comenzar a castigar a las cotizaciones de
Energía 264,51 -6,92% -6,92% 8,04%
las empresas en la medida que el panorama sugiere que los pronósticos de beneficios del
Materiales 279,51 -4,86% -4,86% 1,16%
año no se cumplirán.
Industrial 164,02 -2,30% -2,30% 7,56%
En términos de inversión, vale la pena poner esta regularidad en perspectiva. Por un lado, C. Discrecional 122,15 -0,83% -0,83% 5,77%
no es muy entendible por qué no se tienden a arbitrar estos factores en la medida que son Consumo Básico 145,66 -0,57% -0,57% 6,48%
conocidos. Ese es un elemento que genera un poco de incomodidad para tomar Salud 115,50 -0,15% -0,15% 10,96%
decisiones en base a la misma. Adicionalmente, a pesar de esta situación histórica, han Financiero 85,93 -2,60% -2,60% 4,45%
existido excepciones importantes como en los años 2009, 2003 y 1997 donde el mercado Tecnología 93,19 -1,15% -1,15% 4,06%
subió con fuerza. En la actualidad, creemos que existen factores negativos y positivos en Telecomunicaciones 62,73 -1,35% -1,35% 7,58%
el escenario actual que justifican un manejo activo de las estrategias de inversión, pero no Serv. Públicos 114,12 -1,38% -1,38% 3,36%
una postura extremadamente conservadora para los próximos seis meses.
Gráfica de la semana: la economía estadounidense creó más de 200.000 empleos por tercer mes consecutivo.
La economía de EE.UU. creó más e 200.000 empleos durante abril, Miles Variación Empleos_Promedio mesnual 6 meses a Dic 2010
por tercer mes consecutivo, la mayor secuencia de ganancias en 300,0
Variación Empleos_Promedio mensual 2011
cinco años. Sin embargo, la tasa de desempleo subió al 9%, Variación Empleos_Abril 2011
mostrando el primer incremento desde noviembre de 2010. 250,0

200,0
El Departamento Laboral anunció que la economía creó 244.000
puestos durante abril, en un marco donde el sector privado aumentó 150,0
los empleos en 268.000 a pesar de la debilidad de la economía
100,0
durante el primer trimestre y las amenazas de inflación (el gobierno
recortó su plantilla de empleo). Este fue el mayor mes de creación de 50,0
puestos por parte del sector privado desde febrero de 2006.
-
Asimismo, existieron revisiones a los puestos de trabajo generados
Empleo total Empleo privado Empleo Sector Servicios
en los dos meses previos por 46.000. Las cifras superaron Fuente: Bloomberg
ampliamente las expectativas de los analistas. La tasa de desempleo subió del 8,8% al 9,0%. Si bien existió un
ligero aumento del número de trabajadores buscando empleo, la
Las ganancias de puestos de trabajo fueron bastante generalizadas y encuesta a los hogares (distinta de la cual se obtiene el dato de
lideradas por el sector de servicios. Los sectores de transporte variaciones de empleos) mostró una sorpresiva caída de puestos.
(+71.000), ventas minoristas (+57.000), servicios empresariales
(51.000), educación (+49.000) y salud (+46.000) tuvieron las mayores En términos generales el reporte de empleo fue realmente
subidas. El sector manufacturero también aceleró su creación de bueno. En un marco de crecientes temores sobre la salud de la
empleos frente a marzo (+29.000). Los ingresos promedio por hora economía y el posible impacto de los altos precios del petróleo
crecieron al ritmo promedio de los últimos tres meses (0,1%), lo cual en el consumo doméstico y la confianza, las cifras sugieren que el
fue un poco por debajo de lo previsto aunque la cifra de marzo fue sector empresarial se siente confiado en la evolución futura que
revisada al alza (de
Las opiniones un estancamiento
vertidas a un son
en este documento incremento deldepartamento
propias del 0,2%). detendrá
Asset la economía.
Asset
Asset Management
Management
LasManagement y no deberán
opiniones vertidas ser tomadas
en este documento soncomo recomendaciones
propias del departamentode
decompra
Portfolioo Management
venta. y no deberán ser tomadas como recomendaciones de
asset.mgmt@aiva.com
asset.mgmt@aiva.com
compra o venta. Fuentes: Bloomberg, BCA Research, Danske Research, S&P. Portfolio Management: portfolio.management@aiva.com
r Fuentes: Bloomberg, JP Morgan, NYT, BCA Research, BLackrock
Semana del 9 al 13 de mayo de 2011

Eventos destacados de la Semana: entre los indicadores destacados se encuentran los datos
macroeconómicos de China de abril y, en EE.UU., la evolución de las ventas minoristas y de los precios al consumo
durante el cuarto mes del año.
Lunes
 Datos comercio internacional (China): luego del fuerte avance de
marzo, se espera que las exportaciones avancen a un ritmo más Dato Estimación
moderado durante abril, si bien manteniendo un ritmo elevado de Hora País Concepto Período Previo Bloomberg
crecimiento.
23:00 CH Bal comercial (USD) ABR 1,40 Bn 3,20 Bn
23:00 CH Exportaciones YoY% ABR 35,80% 29,50%
23:00 CH Importaciones YoY% ABR 27,30% 28,90%

Martes
 Indicadores demanda interna, producción industrial y precios Dato Estimación
(China): luego de la sorpresa al alza en la tasa de inflación de marzo, Hora País Concepto Período Previo Bloomberg

los analistas están esperando cierta moderación en el ritmo de 08:30 US NFIB Optimismo de empresas pequeñas ABR 91,9 91,5

crecimiento para abril (del 5,4% al 5,2%), en un marco donde el precio 09:30 US Índice precios importación-MoM ABR 2,70% 1,80%
09:30 US Índice precios importación-YoY ABR 9,70% 10,50%
de los alimentos ha caído con fuerza durante el cuarto mes del año.
23:00 CH IPC (YoY) ABR 5,40% 5,20%
De mantenerse, este elemento debería reducir la necesidad de
23:00 CH Precios al productor (YoY) ABR 7,30% 7,00%
mayores medidas de restricción monetaria de ahora en adelante.
23:00 CH Producción industrial (YoY) ABR 14,80% 14,60%
Asimismo, se espera cierta moderación en el ritmo de crecimiento de
23:00 CH Ventas al por menor (YoY) ABR 17,40% 17,60%
la producción industrial, luego de que la encuesta PMI del sector
23:00 CH Inversión en activos fijos (YoY) ABR 25,00% 24,90%
manufacturero mostrara un declive significativo durante abril. De
CH Nuevos préstamos (yuanes) ABR 679,4 Bn 700 Bn
todas formas, se anticipa que el ritmo de crecimiento permanezca
CH M1 (YoY) ABR 15,00% 15,50%
elevado. CH 16,60% 16,60%
Oferta dinero M2(YoY) ABR

Miércoles
 Reporte de inflación (UK): el reporte trimestral de inflación brindará Dato Estimación
más detalles sobre las perspectivas de crecimiento económico y Hora País Concepto Período Previo Bloomberg
presiones inflacionarias que percibe la autoridad monetaria. Dada la 03:00 GE IPC (YoY) ABR F 2,40% 2,40%
moderación de la inflación que ocurrió durante marzo (del 4,4% de 06:30 UK Reporte de Inflación (Banco Central de Inglaterra)
febrero al 4,0% de marzo) y la debilidad que han mostrado los datos
09:30 US Balanza comercial MAR -45,80 Bn -47,00 Bn
de la economía inglesa recientemente, es esperable que el tono del
reporte no devele la urgencia de elevar tasas en el cortísimo plazo. 20:50 JN Japón M3 YoY ABR 2,00% 2,00%

Jueves
 Producción industrial (UK): se anticipa cierta moderación en el
crecimiento de la producción industrial en UK, lo cual ha sido Dato Estimación
sugerido por las encuestas manufactureras recientes. Hora País Concepto Período Previo Bloomberg
05:30 UK Producción industrial (YoY) MAR 2,40% 1,10%
 Producción industrial (Eurozona): se prevé un suavizamiento del EC 7,60% 6,30%
06:00 Eurozona prod. ind. wda (YoY) MAR
ritmo de crecimiento durante marzo, lo cual ha sido sugerido por la
09:30 US Peticiones iniciales de desempleo may-07 474.000 428.000
producción industrial de Alemania durante dicho mes, conocida la
semana pasada. 09:30 US Precios al productor (YoY) ABR 5,80% 6,50%
09:30 US Ventas al por menor ABR 0,40% 0,60%
 Ventas minoristas (EE.UU.): este será uno de los indicadores de US 0,80% 0,60%
09:30 Ventas al por menor excl autos ABR
mayor relevancia durante la semana. Los datos de ventas semanales
en las grandes tiendas y las ventas de vehículos sugieren que las
ventas minoristas crecieron a un ritmo moderadamente superior al de
marzo, acumulando el décimo mes consecutivo de ganancias. La
caída pronunciada en el precio del crudo durante este mes debería
apoyar la aceleración de las ventas para los meses próximos.
Viernes
 PBI 1er trimestre (Eurozona): se anticipa que haya existido Dato Estimación
cierta aceleración en el crecimiento de la región durante el primer Hora País Concepto Período Previo Bloomberg
trimestre del año, liderada por Alemania. Los indicadores han sido
06:00 EC Eurozona PIB s.a. (QoQ) 1Q A 0,30% 0,60%
sólidos durante los últimos tres meses, aunque los recientes
09:30 US IPC (MoM) ABR 0,50% 0,40%
indicadores adelantados (encuestas manufactureras, índices de
confianza empresarial) sugieren la posibilidad de cierta 09:30 US IPC excl comida y energía(MoM) ABR 0,10% 0,20%
moderación en el ritmo de expansión en los próximos meses. 09:30 US IPC (YoY) ABR 2,70% 3,10%
09:30 US IPC excl comida y energía(YoY) ABR 1,20% 1,30%
 Precios al consumo (EE.UU.): si bien la abrupta caída del precio 10:55 US Confianza Univ. Michigan MAY P 69,8 70,0
del crudo y los alimentos parece haber calmado los temores
generalizados de inflación a escala global, el dato de evolución de  Confianza del consumidor (EE.UU.): se anticipa un ligero
los precios al consumo de abril no pasará desapercibido. Para esta aumento en la confianza de los consumidores, en el marco de
ocasión, la mediana de los analistas está esperando una ligera las mejoras mostradas por el mercado laboral y el retroceso en
caída en el ritmo de crecimiento del índice total (0,4% frente al el precio de los combustibles y los alimentos.
0,5% de avance del mes anterior) si bien significará una aceleración
en el ritmo de crecimiento interanual (del 2,7% al 3,1%). En
términos de inflación subyacente (que excluye el precio de la
energía y los alimentos) se anticipa un incremento más acelerado
que durante marzo (0,2%), aunque la variación interanual que se
espera es del 1,3%, todavía una tasa baja. Asset
AssetManagement
Management
Las opiniones vertidas en este documento son propias del departamento de Portfolio Management y no deberán ser tomadas como recomendaciones de
compra o venta. Fuentes: Bloomberg, Danske Reserarch, BNP Paribas/ Portfolio Management: portfolio.management@aiva.com
asset.mgmt@aiva.com
asset.mgmt@aiva.com
r

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