Maestría en Administración de empresas (MBA)

Gerencia de inversiones

1. El sistema financiero
Profesor: Miguel Ángel Pérez O.

magisterfinanciero@yahoo.com
magisterfinanciero@gmail.com

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 1. El sistema financiero.

Mecanismo que utilizan las personas para

ejecutar sus decisiones financieras.

Se define como el conjunto de mercados y otras

instituciones, mediante las cuales se realizan los
contratos financieros y el intecambio de activos y
riesgos.
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 El sistema financiero.
Dos tipos de unidades económicas:

a) Las empresas o individuos cuyos ahorros exceden a

su inversión en activos reales, poseen activos
financieros.

b) Las empresas o individuos cuyos ahorros son

inferiores a su inversión en activos reales, incurren
en pasivos financieros.

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 El enfoque funcional del sistema
financiero.
Se fundamenta en las funciones del sistema y no en
las instituciones que lo componen.

Principios básicos que lo sustentan:

a) Las funciones evolucionan menos con el tiempo y varían

menos entre los países ⇒ las funciones son más
estables que las instituciones.
b) La forma institucional depende de la función.

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 Funciones del sistema financiero.

1. Transferencia de recursos a través del tiempo y del

espacio.
2. Administración del riesgo.
3. Compensación y establecimiento de los pagos.
4. Concentración de recursos en un fondo común y
subdivisión de las acciones.
5. Suministro de información.
6. Solución de los problemas de incentivos.

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1. Transferencia de recursos a través del tiempo y
del espacio.

Ofrece medios de transferir recursos a través del tiempo, a

lo largo de regiones geográficas y entre industrias.

2. Ofrecer medios de administrar el riesgo.

Esto permite que los prestamistas compartan con los

inversionistas el riesgo de la compañía.

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 3. Compensación y establecimiento de los pagos.

Ofrece un sistema eficiente de pagos, para facilitar el

intercambio de bienes, servicios y activos.

4. Concentración de recursos en un fondo común

y subdivisión de las acciones.
Ofrece un mecanismo que concentra los fondos a fin de iniciar
una empresa indivisible a gran escala o de subdividir las
acciones de las grandes empresas entre muchos propietarios.

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 5. Suministro de información.

Proporciona información útil para coordinar la toma

descentralizada de decisiones en diversos sectores de la
economía.
6. Solución de los problemas de incentivos.

Ofrece medios de resolver los problemas de incentivos cuando

uno de los participantes en una transacción financiera tiene
información que no posee el otro, o cuando uno de ellos es un
agente que toma las decisiones por el otro.

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 Formas que adquieren los problemas de
incentivos.

i. Riesgo moral (Moral hazard). El principal no puede controlar

el comportamiento del agente.
ii. Selección adversa (Adverse selection). El agente conoce
antes de firmar el contrato un elemento relevante de la
relación, que el principal desconoce.
iii. Señalización (Signaling). Una de las partes conoce alguna
variable importante para la relación y con su comportamiento
puede señalarla al otro participante.

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 Los mercados financieros.

Transacciones Implican la participación

financieras de activos y pasivos
financieros.

Mercados Constituido por la

financieros creación y la
transferencia de activos
y pasivos financieros.

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 Clasificación de las transacciones.
Criterio: vencimiento de los derechos y obligaciones.

Vencimiento Mercados financieros de dinero.

inferior a un año

Vencimiento Mercados de capitales. Aquí se

superior a negocian los instrumentos
un año financieros a largo plazo, que, en
última instancia, representan
derechos sobre los recursos
reales de una economía.

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 Tipos fundamentales de activos
(instrumentos) financieros.
Moneda Obligaciones emitidas por el Tesoro (BCR en El
circulante Salvador, $): monedas fraccionarias y billetes.

1. Representan promesas de pago al acreedor:

Deudas montos especificados más un cierto interés en
determinada fecha o fechas futuras.
2. Incluyen bonos corporativos, bonos del
gobierno, hipotecas residenciales y
comerciales, etc.
3. Se les conoce como instrumentos de renta fija
porque pagan una cantidad fija de efectivo en
el futuro.
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 Tipos fundamentales de activos
financieros.

1. Las acciones generalmente referidas

al capital común que representa al
Derechos capital contable o a los derechos de
sobre propiedad de una organización.
instrumentos 2. Hay acciones comunes con derecho
de capital a voto y sin derecho a él.
contable 3. Representan un derecho residual
sobre los activos de la empresa.
4. Tienen la característica de
responsabilidad limitada.
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 Tipos fundamentales de activos
financieros.
1. Instrumentos cuyo valor proviene de los
precios de uno o más activos: acciones,
valores de renta fija, divisas a futuro o
Los bienes de consumo.
instrumentos 2. Los más comunes de estos derivados
derivados son: las opciones (de compra y de
venta) y los contratos a futuro.
3. La opción de compra da al tenedor el
derecho de adquirir, al vencimiento o
antes de él, un activo a un precio fijado
previamente.

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 Tipos fundamentales de activos
financieros.
4. La opción de venta da al tenedor el
derecho de vender, al vencimiento o antes
de él, un activo a un precio fijado
previamente.
Los 5. Los contratos a plazo (contratos a futuro)
instrumentos obligan a una de las partes a comprar y a
derivados la otra a vender un activo a un precio
establecido y en una fecha previamente
señalada.
6. Los contratos a futuro, eliminan la
incertidumbre sobre el precio futuro al cual
se negociará.
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 Tasas de los mercados financieros:
Tasas de Cantidad prometida de
interés rendimiento. Hay tantas como
tipos de préstamos y de créditos.

Factores
a los que 1. La unidad de cuenta.
está 2. El plazo.
sujeta la 3. El riesgo de insolvencia.
tasa de
interés

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 Moneda en la que están
La unidad de
denominados los pagos. Puede
cuenta
ser un bien como el oro.

El plazo Es el período que transcurre hasta

que se cancela totalmente el
préstamo.

Posibilidad de que no se pague

El riesgo de totalmente una parte del interés o
insolvencia. del capital de un instrumento de
renta fija.
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 Tasas de rendimiento sobre activos riesgosos.

Cantidad obtenida de rendimiento. A diferencia de las tasas de

interés, que son rendimientos prometidos, el rendimiento
obtenido no supone una promesa de pagos futuros en efectivo.

Fuentes de las que

proviene el 1. Los dividendos.
rendimiento 2. Ganancia de capital por el
obtenido en precio de mercado de las
acciones comunes. acciones.

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 Medición de la tasa de rendimiento.

r = PFP – PI + DE
PI

Donde:

r = rendimiento.
PFP = Precio final de una participación.
PI = Precio inicial de una participación.
DE = Dividendo en efectivo.
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 Indexación del mercado.

La indexación es un método “pasivo” de inversión que se

orienta hacia la diversificación y a poca actividad de
negociación del portafolio.

Trata de igualar los rendimientos de determinado

índice del mercado accionario.

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 Inflación y tasas reales de interés.

Tasa nominal de interés:

La cantidad prometida de dinero que se recibe por
cada unidad que se presta.

Tasa real de rendimiento:

Es el interés nominal que se gana, una vez
incorporadas las correcciones relativas al cambio
del poder adquisitivo.

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 Relación entre tasa real, tasa nominal de rendimiento
y tasa de inflación.

1 + tasa real de rendim. = 1 + tasa nominal de rendim.

1 + tasa de inflación

O, alternativamente:

tasa real = tasa nominal de interés – tasa de inflación

1 + tasa de inflación

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 Arbitraje de la tasa de interés.

Consiste en obtener préstamos a una tasa

menor y otorgar préstamos a una tasa más
alta. Las acciones tendentes a expandir su
actividad generarán una igualación de las
tasas de interés.

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 Determinantes fundamentales de las tasas de
rendimiento.

1. La productividad de los bienes de capital.

2. El grado de incertidumbre respecto a los bienes de
capital.
3. Las preferencias temporales de la gente.
4. La aversión al riesgo.

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 Intermediarios financieros.

Empresas especializadas, cuyas actividades

incluyen la creación de activos y pasivos
financieros, para que el ahorro se pueda
redistribuir hacia sus aplicaciones más
productivas.

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 Importancia de los intermediarios
financieros.
1. Contribuyen a extender la asignación del ahorro entre las
diversas inversiones, independientemente de la
distribución del ahorro.

2. Por medio de estos agentes, el ahorro se transfiere hacia

las unidades económicas que tienen oportunidades de
lograr una inversión rentable.

3. En el proceso, los recursos son asignados de manera

más eficiente, lo que aumenta la producción real de la
economía.
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 Principales tipos de intermediarios
financieros.
1. Bancos comerciales.
2. Compañías de seguros de vida.
3. Fondos de inversión privados.
4. Instituciones de ahorro y préstamo.
5. Fondos de pensiones estatales y locales.
6. Fondos mutuos.
7. Compañías financieras.
8. Compañías de seguros contra accidentes.
9. Fondos del mercado de dinero.
10. Banco de ahorros mutuos.
11. Uniones de crédito.
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 Los bancos Se definen por su capacidad para
comerciales aceptar depósitos a la vista sujetos a
transferencia por medio de cheques
de los depositarios.

Las cajas de Tradicionalmente recibían los fondos

ahorro y de las cuentas de ahorros y los
préstamos invertían principalmente en hipotecas
sobre bienes raíces que
representaban préstamos a largo
plazo, los cuales eran solicitados
sobre todo por particulares.
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 Las Empresas comerciales cuya actividad
compañías fundamental es hacer préstamos a
financieras otras empresas del mismo tipo y a
personas naturales.

Las Venden protección contra la pérdida

compañías de ingresos como consecuencia de
de seguros muerte o incapacidad, pues sus
polizas típicamente tienen un
elemento de ahorro en ellas.

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Los fondos de Reciben en forma regular diversas
pensiones contribuciones de los empleados y/o
de los patronos, con lo que hacen
pagos periódicos en el momento de
retiro de los trabajadores.

Los fondos de
inversión o Venden acciones a los inversionistas
fondos mutuos y usan los fondos para comprar
valores de capital contable circulante.

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 Los bancos de Compran nuevas emisiones de
inversiones valores a las empresas, a un precio
garantizado o convenido y tratan de
revender inmediatamente los valores
a otros inversionistas.

Corredores de Empresas financieras conexas que

inversiones funcionan sólo como agentes, y
cuya función es vincular a los
compradores y a los vendedores.

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 Diferencia entre los bancos de
inversiones y los corredores y los
intermediarios:

Bancos de Operan en el mercado de

inversiones: nuevas emisiones.

Corredores e Participan en aquellas transacciones

intermediarios: de valores que ya han sido emitidos.

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 Instituciones del mercado financiero.
Incluye dos categorías principales:

Mercados Donde las acciones y los bonos son

primarios vendidos en forma inicial, por parte de las
empresas de banca de inversión, quienes
compran los valores a la empresa emisora
y los venden a través de un sindicato o
grupo de suscripción.

Mercados Donde los valores se negocian

secundarios posteriormente: en bolsas de valores o en
mercados menos formales.

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 Infraestructura y regulaciones financieras.
Infraestructura Comprende los procedimientos legales y
financiera contables, la organización de los servicios
comerciales y de liquidación de pagos, así
como las estructuras regulatorias que rigen
las relaciones entre los usuarios del
sistema financiero.

Regulaciones Unas pueden ser realizadas por

financieras organizaciones del sector privado, y otras
por dependencias del gobierno.
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 Organismos estatales y paraestatales.

1. Los bancos centrales.

2. Los intermediarios de propósito especial.

3. Las organizaciones regionales y mundiales.

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 El papel del administrador financiero
Como parte del proceso mediante el cual los fondos de las
unidades superavitarias se asigna en sus aplicaciones más
productivas, el administrador financiero tiene dos grandes
áreas de responsabilidad:

1. Obtener fondos externos a través de los mercados

financieros.
2. Vigilar que los fondos obtenidos se usen de una manera
eficiente.

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Obtener fondos externos a través de los mercados financieros

Comprende:

1. ¿Qué formas y fuentes de financiamiento están

disponibles?
2. ¿Cómo pueden adquirirse eficientemente dichos fondos?
3. ¿Cuál es la combinación más económica de
financiamiento?
4. ¿Cuál será el momento y la forma de los rendimientos y
de los reembolsos para las fuentes de financiamiento?

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 Vigilar que los fondos obtenidos se usen
de una manera eficiente.

Comprende:

1. ¿A qué proyectos y productos deberían asignarse los

fondos?
2. ¿Qué activos y qué recursos deberán producirse para estar
en condiciones de elaborar el producto o el servicio?
3. ¿Cómo debería coordinarse la aplicación de los fondos para
distribuirlos eficientemente entre las diversas actividades
operativas?

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 Los mercados financieros, el administrador financiero y la
empresa.

Mercados
Fuentes financieros
financieras Mercados de dinero La empresa
Mercados de capital

Bancos comerciales Ventas (productos y

Asociaciones de ahorro y préstamo servicios)

Compañías financieras

Compañías de seguros 2

Fondos de pensiones A f Efectivo

Fondos de inversión d i

Banqueros de inversiones Cuentas por
m n cobrar

Corredores i a

Negociantes
Préstamos n n Inventarios 3

Hogares de familias 1

Bonos i c Terreno

Otras empresas de negocios
Acciones comunes s i

Gobiernos
Otros 4 t. e Planta
r Equipo
o

Mano de obra Materiales

1. Fondos obtenidos a partir de fuentes externas
Flujo de 2. Fondos asignados a proyectos y activos
fondos 3. Administración del ciclo de flujo de efectivo dentro de la empresa
4. Regreso de los fondos a las fuentes financieras
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