NILAI INSTRIKSI

Nilai intrinsik mengukur nilai investasi berdasarkan arus kasnya. Di mana nilai pasar memberi tahu
Anda harga yang bersedia dibayar orang lain untuk suatu aset, nilai intrinsik menunjukkan kepada
Anda nilai aset tersebut berdasarkan analisis kinerja keuangan aktualnya. Metrik utama dalam hal ini
untuk menganalisis kinerja keuangan adalah arus kas diskonto (DCF).Dengan DCF, nilai aset adalah
nilai sekarang dari arus kas masa depan yang diharapkan, didiskontokan dengan menggunakan tingkat
yang mencerminkan risiko yang terkait dengan investasi.

Saat menganalisis arus kas yang didiskontokan, arus penilaian yang lebih tinggi dari arus kas yang
diharapkan lebih besar dan tingkat diskonto yang lebih rendah (dan sebaliknya).

Bagaimana Menghitung Nilai Intrinsik

Arus kas diskoton dapat digunakan untuk menentukan nilai intrinsik aset atau investasi jangka
panjang, seperti bisnis, obligasi, atau real estat. Mari kita periksa bagaimana menghitung nilai intrinsik
dari perusahaan publik menggunakan model DCF. Untuk melakukannya, Anda memerlukan tiga
masukan:

1. Estimasi arus kas masa depan perusahaan.

2. Tingkat diskonto untuk menentukan nilai kini dari estimasi arus kas masa depan.

3. Sebuah metode untuk menilai perusahaan di akhir perkiraan arus kas kami, yang sering disebut
sebagai nilai terminal.

Berikut rumus menghitung nilai intrinsik dengan ketiga masukan ini:

DCF: Arus kas yang didiskon, atau nilai intrinsik perusahaan saat ini.

CF: Arus kas di tahun pertama, kedua, dan seterusnya.

TV: Nilai terminal.

r: Tingkat diskonto.

Estimasi Arus Kas Masa Depan

Ada banyak cara untuk memperkirakan arus kas masa depan suatu perusahaan. Secara umum, Anda
mulai dengan arus kas dari 12 bulan terakhir dan kemudian mengasumsikan tingkat pertumbuhan
tertentu untuk memproyeksikan arus kas tersebut ke masa depan.
Meskipun tingkat pertumbuhan masa lalu harus dipertimbangkan, Anda harus berhati-hati dalam
mengasumsikan bahwa perusahaan yang tumbuh cepat akan terus tumbuh di atas rata-rata untuk
jangka waktu yang lama.

Nilai Terminal

Model DCF biasanya memperkirakan arus kas untuk rentang waktu terbatas 10 hingga 20 tahun. Pada
akhir waktu tersebut, model kemudian menggunakan nilai terminal yang sering kali didasarkan pada
kelipatan arus kas pada tahun terakhir. Meskipun ini bukan satu-satunya cara untuk memperkirakan
nilai terminal, cara menghitungnya sederhana. Anda dapat memperkirakan kelipatan menggunakan
data industri atau kelipatan rata-rata untuk perusahaan yang sedang dievaluasi. Rentang kelipatan juga
dapat digunakan untuk menghasilkan rentang nilai intrinsik.

Nilai diskonto

Nilai intrinsik sangat sensitif terhadap tingkat diskonto yang dipilih. Semakin rendah tingkat diskonto,
semakin tinggi nilainya. Buffet menggunakan suku bunga bebas risiko, atau hasil dari obligasi
Treasury 10-tahun atau 30-tahun. Mengingat tarif historis rendah saat ini, bagaimanapun, Anda harus
berhati-hati. Pada pertengahan September 2020, imbal hasil pada Treasury 30 tahun adalah 1,38%.
Secara historis, bagaimanapun, imbal hasil rata-rata mendekati 5% dan setinggi 15% . Di luar tingkat
bebas risiko, banyak yang akan menyesuaikan tingkat diskonto yang tinggi untuk mencerminkan
risiko bisnis. Ini seni sekaligus sains. Untuk alasan ini, banyak analis menggunakan kisaran tingkat
diskonto, serupa dengan penggunaan kisaran tingkat pertumbuhan.

Contoh Nilai Intrinsik

Untuk lebih memahami nilai intrinsik, mari kita telusuri contoh hipotetis. Seperti yang dijelaskan di
atas, tujuannya adalah untuk menentukan nilai sekarang dari semua arus kas masa depan suatu
perusahaan. Titik awalnya adalah menentukan arus kas perusahaan saat ini. Kami akan menggunakan
konsep Buffett tentang “pendapatan pemilik”.

Penghasilan Pemilik

Pendapatan pemilik mewakili pendapatan yang tersedia bagi investor setelah memperhitungkan
kebutuhan modal untuk mempertahankan operasi perusahaan yang ada. Seperti yang dijelaskan dalam
“The Warren Buffett Way,” pendapatan pemilik dihitung dengan mengambil laba bersih,
menambahkan depresiasi dan mengurangi pengeluaran modal. Penghasilan bersih, kadang-kadang
disebut sebagai laba bersih, ditemukan di laporan laba rugi perusahaan, sedangkan depresiasi dan
pengeluaran modal ditemukan di laporan arus kas. Pada pertengahan September 2020, imbal hasil
pada Treasury 30 tahun adalah 1,38%. Secara historis, bagaimanapun, imbal hasil rata-rata mendekati
5% dan setinggi 15%. Di luar tingkat bebas risiko, banyak yang akan menyesuaikan tingkat diskonto
yang tinggi untuk mencerminkan risiko bisnis. Ini seni sekaligus sains. Untuk alasan ini, banyak analis
menggunakan kisaran tingkat diskonto, serupa dengan penggunaan kisaran tingkat pertumbuhan.

Tingkat pertumbuhan

Selanjutnya kita perlu membuat asumsi tentang pertumbuhan masa depan perusahaan ABCD, Inc.
Titik awal yang baik adalah menghitung perubahan pendapatan pemilik selama lima tahun terakhir.
Untuk tujuan itu kita akan berasumsi bahwa perusahaan telah meningkatkan pendapatan pemiliknya
sebesar 10% setahun. Pertanyaannya masih tetap ada, apakah perusahaan akan terus tumbuh pada
tingkat ini dan berapa lama akan terus tumbuh. Kita akan mengasumsikan bahwa tingkat pertumbuhan
berlanjut pada rate 10% selama 10 tahun ke depan. Kita juga akan menghitung nilai intrinsik dengan
asumsi tingkat pertumbuhan yang lebih rendah sebesar 7%. Ini akan membantu menggarisbawahi
pentingnya asumsi pertumbuhan.

Keterbatasan Nilai Intrinsik

Tidak setiap aset memiliki arus kas, jadi tidak setiap aset memiliki nilai intrinsik. Contoh yang bagus
adalah komoditas, seperti emas dan perak. Karena logam mulia tidak menghasilkan aliran pendapatan,
mereka tidak memiliki nilai intrinsik — setidaknya seperti yang diukur menggunakan DCF. Dengan
analisis serupa, cryptocurrency tidak memiliki nilai intrinsik. Beberapa perusahaan mungkin terlalu
sulit untuk memperkirakan nilai intrinsik dengan tingkat kepercayaan yang masuk akal.

Contohnya dapat mencakup perusahaan rintisan tanpa penjualan atau keuntungan serta perusahaan
yang sangat tidak stabil di pasar yang sangat kompetitif dengan masa depan yang tidak pasti. Bukan
karena perusahaan semacam itu kekurangan nilai intrinsik, melainkan karena nilai intrinsiknya tidak
dapat diperkirakan dengan tingkat kepercayaan apa pun. Nilai intrinsik berupaya menilai nilai suatu
aset berdasarkan arus kas masa depan, bukan nilai pasar saat ini.