INTRODUCCIN

Los mercados de productos derivados se han creado en pases que disponen de mercados financieros desarrollados. Los productos derivados se definen como la Familia o conjunto de instrumentos financieros, cuya principal caracterstica es que estn vinculados a un valor subyacente o de referencia. Los principales productos derivados son forwards, futuros, opciones, swaps, derivados crediticios u otros instrumentos o contratos de derivados. Por lo que se puede definir al mercado de derivados como las operaciones financieras para las cuales se adquiere el compromiso de comprar o vender en una fecha futura, o son contratos que permiten a los actores del mercado comprar proteccin sobre los cambios de precios en los activos. La principal aplicacin de todos estos instrumentos es la cobertura de los riesgos financieros y de mercado, a los que se encuentran sometidos los agentes econmicos, principalmente el originado por los cambios en los tipos de inters, de cambio, precio de las materias primas y burstiles. Adems ambas partes acudirn a los mercados donde obtengan ventaja y estarn de acuerdo en cambiar los pagos y cobros entre ellas, lo que permitir obtener un mejor resultado que si las dos partes hubiesen acudido directamente al mercado deseado. Los derivados se negocian en mercados organizados y en mercados no organizados: Los mercados organizados, llamados bolsas de derivados, son aquellos en los que los trminos de los contratos estn estandarizados por la bolsa en cuanto a montos, plazos y garantas. En las bolsas de derivados financieros se puede negociar contratos de futuros u opciones de activos financieros. En los mercados no organizados, llamados Over The Counter (OTC) Sobre el Mostrador, los contratos se realizan a medida de las necesidades de las partes en trminos de plazo y monto. En estos mercados se negocian los forwards de activos financieros.

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NDICE

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CAPTULO I
MARCO TERICO
1.- DERIVADOS FINANCIEROS Los derivados financieros son contratos que basan sus precios en los de otros activos que les sirven de referencia a los que se denomina activos subyacentes. Los derivados pueden ser utilizados como instrumentos de cobertura de riesgo o de negociacin, lo que facilita la transferencia de riesgo entre los agentes econmicos: mientras algunos buscan protegerse de los movimientos adversos en los precios de un activo, otros asumen riesgos con el fin de obtener una ganancia. Los activos subyacentes sobre los cuales se realizan derivados pueden ser muy diversos, variando desde productos como: el trigo, el petrleo, etc., a activos financieros como: acciones, instrumentos de deuda, tasas de inters y monedas.
1. Forwards (1) 2. Futuros
PRODUCTOS Art. 221 Ley de Bancos

3. Swaps 4. Opciones 5. Otros autorizados por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS)

1. Monedas 2. Tasas de Inters

SUBYACENTES Res. SBS 1737 - 2006

3. Commodities 4. Instrumentos representativos de deuda y de capital 5. ndices de mercados burstiles fiscalizados por CONASEV 6. Otros autorizados por la SBS

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2.- DEFINICIN FORWARD El contrato forward es un pacto entre dos partes, una de las cuales se compromete a vender, en una fecha futura, cierta cantidad de un producto a un precio determinado, y la otra se compromete a comprar esa misma cantidad a ese precio. En este caso, el objetivo de la parte que se compromete a vender es asegurar la cantidad de dinero que recibir por su producto, de tal forma de no depender de las condiciones que existan en el mercado de ese bien al momento del vencimiento del contrato. Por otro lado, la parte que se compromete a comprar se asegura la cantidad de dinero que tendr que pagar para obtener el bien, y de esta forma deja de depender de lo que suceda en ese mercado. 3.- CARACTERSTICAS DEL FORWARD  No exige ningn desembolso inicial (ello es lgico, puesto que el precio lo fijan las dos partes de mutuo acuerdo). Esto hace especialmente atractivo este instrumento pues para contratarlo bastan, en ocasiones, una o dos llamadas telefnicas.  nicamente al vencimiento del contrato hay un solo flujo de dinero a favor del "ganador". Por tanto, el valor del contrato tan solo se descubre a posteriori.  El contrato es, sin embargo, vinculante; no permite ninguna eleccin en el futuro, como ocurre en el caso de las opciones.  Normalmente no es negociable despus del cierre del contrato, no existiendo mercados secundarios para forwards (como es el caso para algunos futuros y opciones). nicamente forwards de tipo de inters son en ocasiones transferidos. Los forwards de divisas, en cambio, no son transferibles y generalmente se espera que al vencimiento se liquide mediante la entrega efectiva de las divisas convenidas.  El riesgo de crdito en un contrato forward puede llegar a ser bastante grande y adems, es siempre bilateral: el "perdedor" puede ser cualquiera de las dos partes.

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CARACTERSTICAS Contrato Tamao del contrato Fecha de vencimiento Mtodo de transaccin Mercado secundario Institucin cumplimiento Cumplimiento del contrato garante vendedor.

FORWARD Operacin a plazo que obliga a comprador y Determinado por las necesidades de cada una de las partes. Determinado segn la transaccin. del Contratacin contratantes. No existe. Los propios contratantes. Entrega fsica del activo o entrega de diferencias. y negociacin directa entre los

4.- VENTAJAS a) ELIMINA LA VOLATILIDAD DE SUS ESTADOS FINANCIEROS al no asumir riesgos del tipo de cambio. b) Simplifica la planificacin financiera al hacer ms ciertos los flujos futuros y el escenario financiero. c) Mejora el riesgo de la empresa frente a la competencia, clientes y/o proveedores, al estar cubierto ante cualquier fluctuacin de los precios del mercado. d) Accede a mejores costos de financiamiento al reducir el riesgo de sus flujos. 5.- DESVENTAJAS a) No es transferible en un mercado secundario. b) No se puede dar por terminado anticipadamente el contrato por adoptar posiciones contrarias. c) Prdidas financieras al final del periodo Si las expectativas de mercado iniciales no se cumplen. d) No permite al cliente realizar una ganancia adicional a la inicialmente estimada por un movimiento favorable del tipo de cambio.

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6.- CLASIFICACIN a) Forward sobre tasa de inters FRA: Los FRA son contratos especficos individuales entre dos partes para entrar en una inversin en una fecha futura particular, a una tasa de inters particular. Es un contrato en el que las dos partes acuerdan el tipo de inters que se va a pagar sobre un depsito terico, con un vencimiento especfico en una determinada fecha futura. Mediante este contrato se elimina el riesgo de fluctuacin en el tipo de inters durante el periodo futuro predeterminado. Los contratantes del FRA se denominan receptor fijo al que recibe el pago al tipo de inters fijo y paga tasa de inters flotante; mientras que el denominado receptor flotante ser el encargado de realizar pagos fijos y de recibir a cambio los pagos flotantes. El tipo de inters fijo es determinado en la fecha de la firma del contrato, acto en el cual no hay ningn intercambio de dinero. Mientras que el tipo de inters flotante estar determinado en la fecha del inicio del contrato. Como se muestra en la figura N 1, la fecha de inicio del contrato no coincide con la fecha de la firma del contrato. Figura 1. FRA de seis meses contar nueve meses (seis-nueve)

b) Los Forwards de divisas (monedas): Una operacin forward de moneda extranjera es un acuerdo entre dos partes, por el cual dos agentes econmicos se obligan a intercambiar, en una fecha futura establecida, un monto determinado de una moneda a cambio de otra, a un tipo de cambio futuro acordado y que refleja el diferencial de tasas. Esta operacin no implica ningn desembolso hasta el vencimiento del contrato, momento en el cual se exigir el intercambio de las monedas al tipo de cambio pactado. El propsito del forward de divisas es administrar el riesgo en el que se incurre por los posibles efectos negativos de la volatilidad del tipo de cambio en el flujo
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esperado de ingresos de una empresa (por ejemplo, en el comercio exterior) o en el valor del portafolio de un inversionista (una administradora de fondos de pensiones que posee activos denominados en moneda extranjera). En tal sentido, el mercado de forwards de monedas permite que los agentes econmicos se cubran del riesgo cambiario, dando mayor certeza a sus flujos. Las transacciones se realizan normalmente bajo un contrato marco (master agreement), elaborado por asociaciones profesionales de los agentes que operan en el mercado financiero internacional, los mismos que son ajustados a las normas de derecho del pas que le resulten aplicables. Cada operacin genera un contrato adicional en donde se establecen, de comn acuerdo, las condiciones especiales para dicha operacin. 7.- MODALIDADES DE PAGO Existen dos tipos de operaciones forward de acuerdo a su modalidad de liquidacin: con entrega o Full Delivery forward (FDF) y sin entrega o Non Delivery Forward (NDF).  Las operaciones con entrega, son aquellas en las que al vencimiento se intercambia el monto pactado de las monedas establecidos en el contrato forward.  Las operaciones sin entrega, al trmino del contrato se compensan nicamente las ganancias o prdidas cambiarias que resulta de aplicar la diferencia entre el tipo de cambio pactado y el tipo de cambio spot al vencimiento sobre el monto (nocional) establecido en el contrato forward. 8.- DETERMINACIN DEL PRECIO DEL FORWARD Para la determinacin de los tipos de cambio forward se toma en cuenta el tipo de cambio spot (por ejemplo, soles por dlar); el diferencial de tasas de inters (por ejemplo, el diferencial de tasas de inters entre soles y dlares) y el plazo de vigencia del contrato: Fp = Sp x [ (1 + R S/.) / (1 + R $ )] n/360
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donde: Fp = Tipo de Cambio forward Sp = Tipo de Cambio spot (al contado) RS/.= Tasa de inters en soles (efectiva anual) R$ = Tasa de inters en dlares (efectiva anual) n = Plazo

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CAPTULO II

ANLISIS DEL ENTORNO DE LA FUENTE DE FINANCIAMIENTO

1.- ANLISIS MACRO En los mercados financieros de la regin latinoamericana, el crecimiento que han experimentado los derivados financieros en los ltimos aos ha sido considerable, lo que ha permitido una mejor administracin de los riesgos. Este desarrollo se ha dado principalmente en los mercados OTC y en menor medida en los mercados formalizados (bolsas). En el Per, el mercado que registra mayor desarrollo es el de forwards, destacando por su liquidez y volumen el de divisas (monedas). EN OTROS PASES: Chile Producto dominante: Forward para cobertura de riesgo de moneda. Regulacin: Compendio de Normas de Cambios Internacionales y Compendio de Normas Financieras. Netting en Derivados por el BCRC.

Colombia Mercado de derivados: 10% del producto interno bruto. Producto dominante: Forwards (98.5% del monto total negociado). Regulacin: Operaciones con instrumentos financieros derivados y productos estructurados (Decretos 1797 y 1796). Termino y netting: No existe proteccin legal para close out netting en caso de bancarrota. Control de riesgo: Cmara de Riesgo Central de Contraparte.

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Bolsa de Valores de Colombia:  Futuro de TES de mediano plazo.  Opciones a plazo de cumplimiento financiero sobre TRM.

Brasil Necesidad de los agentes de cubrir riesgo con respecto a la volatilidad de las tasas de inters. Mercado de derivados: Alto grado de desarrollo. Producto dominante: Opciones en futuros y opciones en acciones. Regulacin: CVM 467/2008. Control de riesgo: Ofrece productos adecuados para las coberturas de riesgo a los inversionistas domsticos y extranjeros. Mercados centralizados:  Bolsa de Acciones de Sao Paulo (BOVESPA): Opciones en acciones.  Bolsa de Mercados y Futuros (BM&F): Opciones en futuros en el ndice BOVESPA. 2.- ANLISIS MICRO Participantes en el mercado forward a. Las empresas bancarias: Son las que estructuran los contratos forward de compra o de venta debido a su capacidad de asumir los riesgos de estas operaciones, asociados a la posibilidad de incumplimiento de la obligacin pactada. En este sentido, la banca tiene una posicin privilegiada con respecto al cliente dado que puede administrar riesgos de una manera ms adecuada y realizar un adecuado calce de flujos para disminuir los riesgos, tomando la contraparte de las operaciones forward pactadas ya sea en el mercado spot o en el mercado forward. b. Agentes oferentes: Los agentes econmicos que tienen flujos proyectados de ingresos en moneda extranjera y tienen obligaciones en moneda nacional constituyen los potenciales oferentes de moneda extranjera (dlares) a futuro. Estos
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agentes pueden reducir el riesgo cambiario proveniente de una apreciacin con una operacin forward de venta de moneda extranjera. Entre los agentes econmicos que forman parte de los oferentes naturales de divisas, se encuentran los dedicados a la exportacin de bienes y servicios que registran obligaciones en nuevos soles (sueldos, salarios, insumos, impuestos, etc.) Asimismo, agentes econmicos como las administradoras de fondos de pensiones que invierten en activos financieros en moneda extranjera son potenciales oferentes de divisas. Para asegurarse un tipo de cambio, stos agentes econmicos debern pactar un forward de venta con un banco local, por el monto y plazo en el que planea tener el ingreso en moneda extranjera. c. Agentes demandantes: Por otro lado, existen agentes econmicos que tienen obligaciones futuras en moneda extranjera y que podran reducir la incertidumbre sobre la magnitud de sus flujos si toman una cobertura pactando un contrato forward de compra. En este grupo se encuentran los importadores de bienes y servicios que seran los agentes naturales, por el lado de la demanda de este mercado; asimismo, si un agente tiene deudas en moneda extranjera pero genera ingresos slo en nuevos soles tambin podra tomar una cobertura para asegurar un tipo de cambio, pactando un forward de compra, ya sea por el monto del pago de la importacin o de la cuota de la deuda en dlares que debe pagar.

ENTIDADES QUE OFRECEN EL PRODUCTO

 BCP  BANCO CONTINENTAL BBVA  BANCO FINANCIERO  SCOTIABANK

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CAPTULO III

APLICACIN PRCTICA
CASO 1: Un ejemplo ayudar a entender mejor el concepto: Supongamos que la empresa ABC ha pactado la venta al crdito con un cliente en EE.UU. de un contenedor de prendas de vestir por la suma de US$50,000 a 90 das. A fin de eliminar la volatilidad del tipo de cambio, la empresa contrata con su banco un forward DF a 90 das que le permitir cambiar los dlares recibidos a S/.2.78 por dlar. Pasados los 90 das, la empresa ABC tiene la obligacin de ir al banco a vender US$50,000 y el banco tiene la obligacin de comprar esa cantidad al tipo de cambio previamente pactado (S/2.78/US$). Si el tipo de cambio spot (el vigente ese da) en ese momento esta fijado en S/.2.60/US$, la empresa habr evitado perder S/.9,000 (S/.130,000, que hubiese recibido en el mercado spot, menos S/.139,000, que recibi del banco al ejecutarse el forward) la empresa ha eliminado la posibilidad que la fluctuacin del tipo de cambio perjudique sus resultados financieros. CASO 2: La empresa exportadora Textiles XYZ que percibe la mayora de sus ingresos en dlares, tendr que efectuar el pago de gratificaciones en soles a sus empleados dentro de 1 mes por lo que decide vender sus dlares en una fecha futura mediante un contrato forward a una entidad bancaria Si el T.C. Spot es de 3,1000 y las tasas de inters son rsol = 5.10% y r US$ = 5.50% Cual es el tipo de cambio forward esperado a 30 das? Forward Sol / $ = S/. 3,1000 x ( 1 + 0,051) 30/360 (1 + 0,055) T.C. Forward Sol = S/. 3,0990 por dlar.
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ANEXOS

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CONCLUSIONES

Los derivados son los nicos instrumentos que transfieren el riesgo de quien lo tiene y no lo quiere, a quien lo quiere y no lo tiene. Es recomendable que se utilicen los derivados financieros como instrumentos de cobertura y no con fines especulativos. Una excepcin es el caso de las empresas del sistema financiero que se dedican al manejo de inversiones.

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BIBLIOGRAFA

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www.viabcp.com/inversiones/interna.asp?SEC=6&JER=1968 http:/blogs.gestion.pe/deregresoalobasico/2010/03/los-forwards.html www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-CambiariaBCP.pdf www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-CambiariaForwards-Divisas.pdf www.monografias.com/trabajos48/mercado-derivados/mercadoderivados2.shtml?monosearch www.scotiabank.com.pe www.bancofinanciero.com.pe www.bbva.com.pe

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