Amien Pudjanarso-STE Mandala Jember

PERUSAHAAN MODAL VENTURA

I. Pengertian
Modal ventura adalah merupakan suatu investasi dalam bentuk pembiayaan
berupa penyertaan modal ke dalam suatu perusahaan swasta sebagai pasangan
usaha (investee company) untuk jangka waktu tertentu.
Pada umumnya investasi ini dilakukan dalam bentuk penyerahan modal secara tunai
yang ditukan dengan sejumlah saham pada perusahaan pasangan usaha. Investasi
modal ventura ini biasanya memiliki suatu resiko yang tinggi namun memberikan
imbal hasil yang tinggi pula. Kapitalis ventura atau dalam bahasa asing disebut
venture capitalist (VC), adalah seorang investor yang berinvestasi pada perusahaan
modal ventura.
Dana ventura ini mengelola dana investasi dari pihak ketiga (investor) yang
tujuan utamanya untuk melakukan investasi pada perusahaan yang memiliki
resiko tinggi sehingga tidak memenuhi persyaratan standar sebagai perusahaan
terbuka ataupun guna memperoleh modal pinjaman dari perbankan. Investasi
modal ventura ini dapat juga mencakup pemberian bantuan manajerial dan
teknikal. Kebanyakan dana ventura ini adalah berasal dari sekelompok investor yang
mapan keuangannya, bank investasi, dan institusi keuangan lainnya yang melakukan
pengumpulan dana ataupun kemitraan untuk tujuan investasi tersebut.
Penyertaan modal yang dilakukan oleh modal ventura ini kebanyakan dilakukan
terhadap perusahaan-perusahaan baru berdiri sehingga belum memilkii suatu riwayat
operasionil yang dapat menjadi catatan guna memperoleh suatu pinjaman.
Sebagai bentuk kewirausahaan, pemilik modal ventura biasanya memiliki hak
suara sebagai penentu arah kebijakan perusahaan sesuai dengan jumlah saham
yang dimilikinya.

II. Jenis Pembiayaan Modal Ventura

1. Equity Financing, merupakan jenis pembiayaan langsung dalam hal ini
perusahaan modal ventura melakukan penyertaan secara langsung pada
perusahaan pasangan usaha dengan cara mengambil bagian dari jumlah
saham milik perusahaan pasangan usaha.

2. Semi Equity Financial, merupakan jenis pembiayaan dengan cara membeli

obligasi konversi yang diterbitkan oleh perusahaan pasangan usaha.
1
 Amien Pudjanarso-STE Mandala Jember

3. Mendirikan perusahaan baru dalah hal ini perusahaan modal ventura

bersama-sama dengan perusahaan pasangan usahamendirikan usaha yang
baru sama sekali.
4. Bagi Hasil, merupakan jenis pembiayaan yang ditujukan kepada usaha kecil yang
belum memiliki bentuk badan hukum PT. Namun tidak tertutup kemungkinan
dengan yang berbadan hukum PT, apabila kedua pihak saling menginginkannya.

III. Sumber-Sumber Dana Modal Ventura

Dalam melakukan penyertaan modal diberbagai bidang usaha, perusahaan
modal ventura harus memiliki dana yang cukup yang dapat diperoleh dari
berbagai sumber dana yang dapat dipilih sebagai berikut :
1. Dari dalam perusahaan sendiri :
− Setoran modal dari pemegang saham
− Cadangan laba yang belum terpakai
− Laba yang ditahan
2. dari luar perusahaan :
− Investor baik perorangan atau industri
− Pinjaman dari Lembaga Perbankan
− Pinjaman dari Lembaga Asuransi
− Pinjaman dari Dana Pensiun

IV. Dasar Hukum Pembiayaan Modal Ventura di Indonesia

Perusahaan modal ventura di Indonesia diawali dengan pembentukan PT
Bahana Pembinaan Usaha Indonesia (BPUI), sebuah badan usaha milik negara
(BUMN) yang sahamnya dimilki oleh Departemen Keuangan (82,2%) dan Bank
Indonesia (17,8%) dibentuk berdasarkan Peraturan Pemerintah Nomor 18 Tahun
1973 tentang Penyertaan Modal Negara.
Gema nama Bahana memang sempat menggetarkan "dunia keuangan"
nusantara. Ketika pada tahun 1973 salah satu anak usahanya, PT Bahana Artha
Ventura (BAV), agresif melebarkan usaha ke seluruh provinsi, membentuk

Perusahaan Modal Ventura Daerah (PMVD). Sasarannya, usaha kecil menengah

(UKM) untuk dibiayai.
Pengaturan kegiatan Modal Ventura lebih lanjut diatur dengan Keputusan
Menteri Keuangan Nomor 1251/KMK.13/ Tanggal 20 Desember 1988 tentang
2
 Amien Pudjanarso-STE Mandala Jember

Ketentuan dan Tata Cara Pelaksanaan Lembaga Pembiayaan dan Keputusan

Menteri Keuangan Nomor 469/KMK.17/1995 tanggal 3 Oktober 1995 tentang
Pendirian dan Pemberian Modal Ventura.
Perusahaan modal ventura dapat membantu permodalan maupun bantuan teknis
yang diperlukan calon pengusaha maupun usaha yang sudah berjalan guna:
1. Pengembangan suatu penemuan baru.
2. Pengembangan perusahaan yang pada tahap awal usahanya mengalami kesulitan
dana.
3. Membantu perusahaan yang berada pada tahap pengembangan.
4. Membantu perusahaan yang berada dalam tahap kemunduran usaha.
5. Pengembangan projek penelitian dan rekayasa.
6. Pengembangan berbagai penggunaan teknologi baru dan alih teknologi baik
dari dalam maupun luar negeri.
7. Membantu pengalihan pemilikan perusahaan

Cara pembiayaan modal ventura di Indonesia

Beberapa cara pembiayaan yang dilakukan oleh modal ventura di Indonesia,
yaitu dengan cara :
a. Penyertaan saham secara langsung kepada perusahaan yang menjadi
pasangan usaha.
b. Dengan membeli obligasi konversi yang setelah waktu yang disepakati
bersama dapat dikonversi menjadi saham / penyertaan modal pada
perseroan.
c. Dengan pola bagi hasil dimana persentase tertentu dari keuntungan setiap
bulan akan diberikan kepada perusahaan modal ventura oleh perusahaan
pasangan usaha.

Pola bagi hasil yang mungkin dilakukan adalah sbb:

a. Bagi hasil berdasarkan pendapatan yang diperoleh (revenue sharing).
b. Bagi hasil berdasarkan keuntungan bersih (net profit sharing).
c. Bagi hasil berdasarkan perjanjian.

3
 Amien Pudjanarso-STE Mandala Jember

MODAL VENTURA SYARIAH

Definisi

Modal Ventura Syariah adalah suatu pembiayaan dalam penyertaan modal dalam
suatu perusahaan pasangan usaha yang ingin mengembangkan usahanya untuk
jangka waktu tertentu(bersifat sementara).
Modal ventura merupakan bentuk penyertaan modal dari perusahaan pembiayan
kepada perusahaan yang membutuhkan dana untuk jangka waktu tertentu.
Perusahaan yang diberi modal sering disebut sebagai investee, sedangkan
perusahaan pembiayaan yang memberi dana disebut sebagai venture capitalist atau
pihak investor.
Penghasilan modal ventura sama seperti penghasilan saham biasa, yaitu dari
dividen (kalau dibagikan) dan dari apresiasi nilai saham dipegang (capital gain). Dari
pengertian tersebut dapat disimpulkan bahwa Modal Ventura Syariah yakni
penanaman modal dilakukan oleh lembaga keuangan Syariah untuk jangka waktu
tertentu, dan setelah itu lembaga keuangan tersebut melakukan divestasi atau
menjual bagian sahamnya kepada pemegang saham perusahaan.
Tujuan modal ventura adalah adalah untuk memberikan penambahan nilai (adding
value) sehingga venture capitalist dapat menjual partisipasinya dengan return positif
Injazat (berpusat di UEA) adalah venture capital pertama yang beroperasi dengan
sesuai dengan prinsip syariah, dengan modal awal US$ 50 juta.
Injazat Didirikan bersama-sama oleh the Islamic Corporation for the Development of
the Private Secto r(ICD), afiliasi dari the Islamic Development Bank (IDB), dengan
Gulf Finance House, Dubai Islamic Bank, Saudi Economic and Development
Company dan Iran Foreign Investment Corporation. Fokus pada pembiayaan
investee pada sektor telekomunikasi, media dan teknologi informasi, namun hanya
investee yang secara prinsip syariah diperbolehkan (misalkan bukan pada investee
dengan DER lebih 30%). Aktif investor, dengan nilai tambah pada asistensi
pengembangan strategi perusahaan (termasuk GCG). Exit strategy dengan investee
disepakati di awal.

4
 Amien Pudjanarso-STE Mandala Jember

Modal Ventura dalam Perspektif Syariah

Dalam perspektif syariah, modal ventura memiliki beberapa ketentuan sebagai
berikut:
1. Akademisi syariah umumnya sepakat bahwa pembiayaan venture capital
pada early stage of life dari suatu investee adalah suatu bentuk klasik dari
pembiayaan musyarakah atau mudharabah.
2. Dari sudut pandang syariah, penggunaan equity financing dalam bentuk
saham atau penyertaan terbatas dengan bagi hasil adalah suatu bentuk dari
aplikasi akad mudharabah, musyarakah ‘inan atau musyarakah ‘inan al-
mutanaqisha.
3. Hubungan erat antara penyedia dana dan pengguna dana, mulai dari
penetapan klausula yang menyangkut penggunaan dana sampai ke adding
value, monitoring dan pembagian hasil dan risiko sesuai dengan semangat
musyarakah.
4. Meskipun investasi venture capital secara prinsip sesuai dengan syariah,
masih ada beberapa aspek terkait dengan struktur pendanaan dan
investasinya yang tidak sesuai dengan syariah.
5. Aspek-aspek tersebut dapat dimodifikasi dengan mudah tanpa perubahan
yang terlalu besar.

Konsep Perusahaan Modal Ventura Syariah

Adapun konsep perusahaan modal ventura syariah adalah sebagai berikut:

1. Mekanisme pembiayaan dalam Modal Ventura dilakukan dalam bentuk

penyertaan modal.
2. Metode pengambilan keuntungan dalam Modal Ventura dilakukan melalui bagi
hasil atas keuntungan yang diperoleh kegiatan usaha yang dibiayai.
3. Produk pembiayaan Modal Ventura dikeluarkan oleh lembaga keuangan bukan
bank, yaitu perusahaan pembiayaan Modal Ventura.

5
 Amien Pudjanarso-STE Mandala Jember

4. Jaminan dalam pembiayaan Modal Ventura tidak diperlukan, karena sifat

pembiayaannya lebih condong kesebuah bentuk investasi.
5. Sumber dana untuk pembiayaan Modal Ventura bisa berasal dari perusahaan
Modal Ventura sendiri dan juga berasal dari pihak lain.
6. Upaya penyelesaian apabila terjadi wanprestasi dalam pembiayaan Modal
Ventura, baik yang dilakukan oleh perusahaan Modal Ventura maupun perusahaan
pasangan usaha, upaya penyelesaiaannya dapat dilakukan melalui: upaya damai,
pengadilan negeri, dan lembaga arbitrase.

Kegiatan Perusahaan Modal Ventura Syariah

Kegiatan yang bisa dimasuki perusahaan modal ventura antara lain:

1. Perusahaan yang berusaha dalam pasar yang sedang tumbuh dan bersifat
inovatif serta mempunyai potensi untuk berkembang pada masa yang akan
datang.
2. Perusahaan yang ingin melakukan ekspansi usaha namun karena beberapa
keterbatasannya belum dapat menghimpun dana atau melakukan pinjaman
kepada perbankan.
3. Perusahaan yang ingin melakukan restrukturisasi utang-utangnya dan
posisinya sudah sangat mengganggu tingkat kesehatan saham tersebut.

Operasional Modal Ventura Syariah

Dalam pendirian modal ventura terdapat dua aspek penting dari maksud dan
tujuannya. Pertama modal ventura adalah modal yang disediakan sebagai risiko
yang mempunyai gagasan tanpa jaminan pengembalian modal atau keberhasilan
pada masa mendatang. Yang ada hanya sistem bagi hasil berupa dividen. Sehingga
aspek keberanian pemilik modal menjadi hal penting dalam pengadaan keputusan.

Itu sebabnya dasar utama semangat modal ventura terletak pada keyakinan
terhadap pasangan usahanya. Kedua, sesuai dengan prinsip dasar yang terkandung
dalam jiwa modal ventura, di seluruh dunia dibuat semacam kesepakatan bahwa

6
 Amien Pudjanarso-STE Mandala Jember

penyertaan modal harus bersifat sementara. Jangka waktunya antara 5–10 Tahun,
sampai mitra usahanya mampu berdiri sendiri barulah sahamnya dijual kembali.

Langkah-langkah dalam investasi modal ventura antara lain: (a) Penilaian

pendahuluan (b) Konfirmasi pihak luar (c) Negosiasi dan penawaran (d)
Dokumentasi hukum (e) Monitor investasi (f ) Divestasi.

Peluang Modal Ventura Syariah

Venture Capital (VC) adalah bentuk pembiayaan yang paling mirip dengan
pembiayaan syariah. Modifikasi yang diperlukan untuk inline dengan syariah sangat
mudah tanpa harus meninggalkan prinsip-prinsip utamanya. Penyesuaian VC
kepada bentuk mudharabah atau musyarakah house sama sekali tidak mengubah
bentuk legal dari VC.

Modifikasi syariah pada VC bukan berarti VC pindah dari suatu segmen pasar
kepada segmen pasar lain. Melainkan memperbesar size segmen. Penambahan
size tersebut berasal dari investor VC dan calon investee yang hanya mau
berpartisipasi jika VC telah inline dengan syariah. Juklak KMK VC syariah secara de
facto telah siap. Tinggal menunggu pengesahan yang menunggu sampai ada
permintaan.

Pola syariah adalah pola yang menjadi perhatian pemerintah dalam penyaluran
dana Kredit Mikro. Institusi keuangan syariah international seperti ICD, IDB dan
Bank-bank syariah di middle east memiliki minat yang besar untuk menjadi investor
lembaga-lembaga pembiayaan berbasis mudharabah termasuk VC.

Fund Rising pada Modal Ventura Syariah

Funding modal ventura syariah berasal dari lembaga keuangan syariah (bank
syariah, asuransi syariah, reksadana syariah) dan institusi lain yang menghendaki
dana mereka dimanfaatkan menurut prinsip syariah. Instrumen yang bisa digunakan
mencakup:

7
 Amien Pudjanarso-STE Mandala Jember

1. Saham biasa

2. Promisory note (PN) mudharabah muqayyada pada lembaga keuangan syariah

(LKS) lain

3. Obligasi syariah mudharabah

4. MTN syariah mudharaba. Pendanaan diatur melalui sinergi dengan beberapa

lembaga keuangan syariah. Funding dari luar dimungkinkan diperoleh dari institusi
keuangan syariah global seperti ICD, IDB, International Islamic Bank yang cukup
berminat dengan skema ini

Ketentuan Investasi pada Modal Ventura Syariah

Ada beberapa ketentuan pada investasi modal ventura syariah, yaitu:

1. Pada siklus ini, aspek yang mesti dimodifikasi terutama berkisar pada jenis
pembiayaan, covenant (jaminan) dan teknik valuation.
2. Saham biasa dapat diterima secara syariah.
3. Saham preferensi tidak boleh digunakan. Dimodifikasi dengan alternatif
saham preferensi dengan rasio bagi hasil yang berbeda dari saham biasa dan
ditentukan di depan.
4. Covertible bonds konvensional tidak bisa digunakan. Dapat dimodifikasi
dengan obligasi mudharabah biasa ditambah dengan akad waad (janji) dari
investee untuk menjual saham mereka pada MV pada saat jatuh tempo.
5. Sub-ordinated debt dengan bunga, bagi hasil pasti, bagi hasil maksimal dan
minimal tidak bisa digunakan. Alternatifnya adalah pembiayaan syirkah ‘inan
al-mutanaqishah dengan bagi hasil murni.
6. Jaminan dapat disertakan dalam transaksi pembiayaan dengan
menggunakan akad wakalah.
7. Usaha adalah jaminan paling utama pembiayaan.

8
 Amien Pudjanarso-STE Mandala Jember

8. Valuation yang menggunakan tingkat suku bunga sebagai discount rate harus
diganti. Alternatifnya adalah menggunakan required return dari investasi
dengan karakter risiko serupa atau tolok ukur investasi syariah lain.

Penerbitan Promisory Note (PN) Mudharabah Muqayyadah

Skema penerbitan Promisory Note (PN) Mudharabah Muqayyadah adalah sebagai

berikut: (1) Modal Ventura (MV) membiayai investee dengan
musyarakah/mudharabah; (2) Jaminan diserahkan oleh investee ke MV; (3) Investee
memberikan jasa (misalnya) ke perusahaan minyak/tambang; (4) Perushaan
minyak/tambang memberikan imbal jasa ke investee (dengan standing instruction ke
MV); (5) Investee memberikan bagian imbal jasa dari perusahaan minyak/tambang
untuk pembayaran pokok + bagi hasil ke MV; (6) MV mensekuritisasi penyertaan
pada investee (berkatagori lancar) dalam bentuk PN Syariah; (7) Lembaga
Keuangan (LK) lain memberikan dana kepada MV senilai nominal PN; (8) MV
melakukan administrasi dan pembagian bagi hasil investee kepada LK lain untuk
margin yang diperolehnya dengan proporsi yang telah ditetapkan dan sebesar pokok
pada saat jatuh tempo.

Pola Bagi Hasil Modal Ventura Syariah

Ketentuan-ketentuan atas pelaksanaan pembiayaan dengan pola bagi hasil:

1. Perusahaan pasangan usaha dan perusahaan modal ventura menyertakan
modal, baik berupa uang tunai maupun aset yang relevan dengan aktivitas suatu
usaha yang akan dijalankan.

2. Perusahaan pasangan usaha dan perusahaan modal ventura secara bersama-

sama akan menikmati setiap keuntungan dan menanggung kerugian yang
ditimbulkan atas usaha yang dijalankan sesuai dengan kesepakatan yang ditetapkan
bersama.

3. Pencerminan yang diperoleh oleh perusahaan modal ventura atas pembiayaan ini
adalah: a. Bagi hasil dari laba usaha yang dijalankan; b. Pengembalian modal yang
9
 Amien Pudjanarso-STE Mandala Jember

disertakan;
4. Besarnya persentase bagi hasil yang diterima oleh perusahaan modal ventura
berdasarkan pada kesepakatan bersama antara perusahaan pasangan usaha dan
perusahaan modal ventura. Persentase bagi hasil yang diterima oleh perusahaan
modal ventura dengan ketentuan: a. Persentase bagi hasil tidak melebihi dari 50%
laba usaha. b. Persentasi bagi hasil akan dikoreksi setiap tahunnya atau di akhir
pembiayaan.

5. Jangka waktu pembiayaan sesuai dengan SK Mentri Keuangan, No.

125/KMK.013/1988 Jo.SK No. 468/KMK.017/1995, yaitu maksimal selama 5 tahun.

Adding Value & Monitoring & Exit Strategy pada Modal Ventura Syariah
Adding Value & Monitoring & Exit Strategy adalah sebagai berikut: (1) Prinsip adding
value, monitoring dan exit strategi VC umumnya inline dengan prinsip syariah. (2)
Memberikan adding value terutama menyangkut penerapan GCG (good corporate
governance). (3) GCG penting karena dapat menjadi jaminan atas kepercayaan
(trust) yang diberikan VC kepada investee. Trust adalah hakikat dari transaksi
mudharabah dan musyarakah

Problem Solving pada Modal Ventura Syariah

Solusi perusahaan modal ventura dalam menghadapi permasalahan yang ada

antara lain: 1. Mengidentifikasi kebutuhan. 2. Membantu permodalan 3. Memberi
tenaga pendamping yang profesional dari perusahaan modal ventura. 4.
Memberikan pelatihan sesuai dengan kebutuhan usaha. 5. Membentuk kemitraan
sesama pengusaha. 6. Membentuk jejaring (NetWorking) di antara para pengusaha.
7. Memberikan teknologi yang tepat guna.

Sumber: http://www.eSharianomics.com

10