Anlisis de la Calificacin 2001 del ndice de Opacidad para Mxico

Resumen Ejecutivo

En la edicin 2001 del ndice de Opacidad, Mxico calific muy bien vis-vis los otros pases de Amrica Latina, aunque hay alguna distancia entre su nivel de opacidad y el del pas avanzado industrializado promedio.1 El otro nico pas Latinoamericano con una calificacin superior es Chile. En el informe original, estimamos que si fuera posible reducir su opacidad al nivel de los estados industrializados avanzados, las firmas en Mxico se beneficiaran de una reduccin del 3.08% en su costo de capital. Otro efecto de la opacidad es que sta acta como un impuesto oculto, disuadiendo la inversin en Mxico esto llega hasta un 15% por encima y ms all del la tasa actual de impuesto a las empresas. El cuadro 1, abajo, indica las distintas calificaciones de Mxico para corrupcin, opacidad legal, poltica econmica, reglas contables y regulacin. De stas, la peor calificacin de Mxico se relaciona con la transparencia de su sistema legal, aunque la emisin de poltica econmica estuvo tambin por debajo del promedio comparado con el desempeo de Mxico en otras dimensiones de la opacidad. Viene despus la transparencia regulatoria, seguida de la corrupcin. La calificacin para normas de contabilidad y su aplicacin fue similar a la de Chile y los Estados Unidos. La alta calificacin de Mxico en transparencia legal se debi bsicamente a las inquietudes relativas a gobierno corporativo y recurso en caso de malversacin esto significa que quienes respondieron a la encuesta
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En la primera edicin del ndice, Italia, los E.U., y el R.U. fueron los nicos pases as encuestados. La calificacin general compuesta CLEAR de Mxico fue ligeramente superior a la de Italia, pero muy por detrs de los E.U. y el R.U.

sintieron que los inversionistas no tienen control sobre la eleccin de los miembros del consejo de directores y que tenan poco recurso legal contra el fraude. La preparacin de poltica econmica mejorara con mejores calificaciones relativas a la volatilidad en el tipo de cambio de moneda extranjera as como con una reduccin en la impredecibilidad de los cambios en las leyes fiscales. El cuerpo de este informe examina las posibles mejoras en todas las reas de la opacidad.

Cuadro 1: Calificaciones CLEAR para Mxico

Calificacin CLEAR de Mxico: Anlisis Detallado 1. Calificaciones CLEAR e ndice de Opacidad Cada una de las cinco calificaciones CLEAR relativas a corrupcin, sistema legal, poltica econmica, reglas contables y regulacin son promedios ponderados basados en un nmero de respuestas de encuesta a una variedad de preguntas sobre transparencia y el costo del capital. La Calificacin de ndice de Opacidad o calificacin de Factor-O, representa el promedio de las cinco calificaciones CLEAR. Esta es la cifra que usamos en estimaciones estadsticas de los costos de la opacidad. Sirve como un proxy para la prima de costo de capital que afecta a las firmas localizadas en ese pas cuando intentan obtener financiamiento externo, ya sea en la forma de un prstamo bancario, emisin de capital, o valores de deuda. Una alta calificacin de Factor-O representa un alto nivel de opacidad. Si un pas es capaz de reducir su nivel de opacidad, las firmas localizadas en l recibirn un menor costo de capital (esto es deseable y debe llevar a una mayor inversin y a mayores niveles futuros de salida). Si Mxico pudiera reducir su calificacin de Factor-O de 48 a 36 al nivel de los pases benchmark nosotros estimamos en el informe 2001 que el costo de capital que enfrenta una firma promedio se reducira en un 3.08%, y que el impuesto oculto sobre la inversin que esa opacidad representa, bajara del 15% a cero. 2. Componentes CLEAR: Implicaciones de Polticas a. Corrupcin (C = 42) La calificacin de corrupcin se bas en respuestas de encuesta a 14 diferentes preguntas. Los mexicanos que respondieron estaban preocupados principalmente por tres temas: que, en general, la corrupcin interferir con la planeacin de negocios, que los reguladores bancarios enfrentan interferencia

poltica cuando intentan cerrar instituciones financieras insolventes, y que a menudo se requieren pagos extras para obtener subsidios del estado o de gobiernos locales. b. Sistema Legal (L = 58) Esta es el rea en que Mxico tiene ms espacio para mejorar. Las peores calificaciones de opacidad legal se refieren al recurso en caso de malversacin, la habilidad de los accionistas para nombrar y elegir a los miembros del consejo (gobierno corporativo), y el cumplimiento de las reglas contra el conflicto de inters. Otras reas que podran mejorarse incluyen el cumplimiento de los derechos de los acreedores, incertidumbre con respecto al cumplimiento e interpretacin de leyes y regulaciones, e incertidumbre con respecto al cumplimiento consistente, por parte del sistema judicial, de las leyes escritas. c. Establecimiento de Poltica Econmica (E = 57) De acuerdo con quienes respondieron nuestra encuesta, las reas que deben recibir la mayor atencin se refieren a fluctuaciones de valor de la moneda (especficamente, el efecto en las decisiones de negocios relativos a cambios impredecibles en el tipo de cambio). Adems, varios encuestados consideraron que las polticas fiscales cambian de manera impredecible, son vagas, y que estas cosas aumentan el costo de capital de su firma. En general, Mxico tuvo calificaciones relativamente buenas para poltica monetaria; la mayora de los que respondieron estuvieron de acuerdo fuertemente o en algn grado con la declaracin de que las tasas de inters y las polticas del banco central cambian de manera predecible en respuesta a las condiciones econmicas prevalecientes. d. Reglas y Regulaciones Contables (A = 29) En trminos de reglas y regulaciones contables (accounting), Mxico calific muy bien, ligeramente arriba de la calificacin media para los pases

avanzados industrializados. Las reas restantes de mejoramiento se relacionaron con la adhesin de las entidades de gobierno y particularmente las empresas de propiedad del estado a las prcticas contables. Los que respondieron la encuesta sintieron que el banco central mexicano es al menos tan diligente como los bancos privados y las compaas industriales en trminos de adhesin a las normas contables. Mxico obtuvo una calificacin perfecta en varias categoras: todos los que respondieron estuvieron de acuerdo fuertemente en que es fcil para el inversionista tpico obtener informacin financiera sobre firmas privadas, sobre los flujos de efectivo de una compaa, y sobre el actual apalancamiento de una compaa. e. Transparencia Regulatoria (R = 52) La calificacin de Mxico para transparencia regulatoria se vio negativamente afectada por la aplicacin inconsistente de polticas fiscales y otras polticas del gobierno, por la incertidumbre que rodea leyes y regulaciones, y por el hecho de que los reguladores de la banca encuentran interferencia poltica. 3. Resumen Aunque el desempeo de Mxico en varias dimensiones de la transparencia fue superior al de sus vecinos en Amrica Latina, tiene importante espacio para mejorar en relacin especialmente a su sistema legal y establecimiento de poltica econmica. La incertidumbre relativa a leyes y regulaciones increment el costo de capital que enfrentan las firmas en el pas, llevando a menor inversin. De acuerdo con la encuesta, las normas contables de Mxico estn en lnea con muchos pases avanzados industrializados, y la mayora de quienes respondieron coincidieron en que los inversionistas potenciales podan fcilmente obtener informacin con respecto a flujos de efectivo, apalancamiento actual y otra informacin financiera sobre las firmas privadas en el pas.

Apndice I: Informacin sobre los participantes en la Encuesta de Mxico Nmero y Tipo de Participantes en la Encuesta Obtuvimos respuestas de 37 participantes. Hubo cinco banqueros, tres analistas de valores, cinco socios y gerentes senior de PwC, y veinticuatro CFOs (Directores de Finanzas) Todos excepto uno de los CFOs nos dieron informacin sobre su grupo de industria. Las industrias representadas se resumen en la siguiente tabla: Agricultura y Produccin de Alimentos: 10 Construccin y Habitacin: 3 Manufactura e Industria Pesada: 6 Bienes de Consumo / Textiles: 3 Importaciones: 1 Nmero de Preguntas Respondidas Para nuestro anlisis de Mxico, tuvimos informacin sobre 987 respuestas a preguntas de encuesta de los diversos participantes. Instrumentos de Encuesta Los cuestionarios usados estn disponibles en PricewaterhouseCoopers a solicitud.

Apndice II: Lista de Calificaciones de Preguntas Particulares, por Categora CLEAR Cmo Leer Este Apndice: Las calificaciones ms altas indican ms opacidad y representan reas problemas. Una calificacin de cero indica que quienes respondieron la encuesta consideraron que la transparencia de Mxico a este respecto era tan buena como es posible y que no hay espacio para mejorar. Las calificaciones para cada uno de los cinco componentes CLEAR sern diferentes de las calificaciones promedio mostradas porque estn ponderadas por el nmero de personas que respondieron a cada pregunta.
Calificacin Promedio por Pregunta

CORRUPCIN La corrupcin nunca / siempre Qu tan preocupadas estn las empresas en su pas de que la corrupcin interfiera con sus planes? Los reguladores bancarios encuentras interferencia poltica Obtener subsidios de gobierno estatal o local Evadir /reducir impuestos de aduanas Obtener otras licencias / permisos Obtener una licencia para produccin Obtener una licencia para exportar Obtener una licencia para importar Al evaluar acciones (equities) en su pas, qu tan preocupado est de que la corrupcin incremente el riesgo de las acciones? Enviar capital al extranjero Registrar una compaa propiedad del extranjero Evadir / reducir impuestos de las empresas Obtener prstamos de bancos Obtener moneda extranjera Promedios Ponderados para Corrupcin OPACIDAD LEGAL Confa en el cumplimiento de derechos de Propiedad Confa en el cumplimiento de derechos de los Acreedores Confa en el cumplimiento de acuerdos y convenios contractuales Recurso en caso de malversacin Elegir y nombrar administracin del consejo Reglas contra conflicto de inters - qu tanto se hacen cumplir? Incertidumbre alrededor de leyes y regulaciones Incertidumbre alrededor del sistema judicial Incertidumbre alrededor de derechos de los accionistas aumento de riesgo de acciones (equities) Reglas contra conflicto de inters la incertidumbre aumenta el riesgo de las

88 70 50 40 40 37.5 35.5 35.5 33.5 21.5 20.5 20 19.5 41.5

51.5 75 50 116.5 100 83.5 71.5 70.5 66.5

acciones Una accin un voto Libre transferencia de acciones Promedios Ponderados para Opacidad Legal OPACIDAD ECONMICA Las polticas de impuestos cambian de manera impredecible El tipo de cambio de moneda extranjera cambia impredeciblemente, perjudica Las polticas de impuestos cambian impredeciblemente, perjudica Las polticas de impuestos son vagas, perjudica Las polticas de impuestos se aplican de manera inconsistente, perjudica Las polticas fiscales cambian de manera impredecible, perjudica Las polticas de impuestos son vagas Las polticas fiscales cambias de manera predecible Mi gobierno aprueba polticas de impuestos retroactivas, perjudica Los tipos de cambio de moneda extranjera cambian de manera predecible Las polticas de impuestos se aplican de manera inconsistente Las tasas de inters cambian de manera impredecible Las polticas monetarias cambias de manera predecible Mi gobierno aprueba polticas de impuestos retroactivas Promedios Ponderados para Opacidad Econmica OPACIDAD CONTABLE Se adhiere a normas de contabilidad Empresas de propiedad del Estado Se adhiere a normas de contabilidad - Gobierno Facilidad para obtener informacin sobre el nivel de riesgo de negocios de una compaa Incertidumbre alrededor de normas contables, perjudica Se adhiere a normas contables Bancos privados Se adhiere a normas contables Firmas privadas Se adhiere a normas contables El Banco Central Con qu frecuencia los banqueros proporcionan a las autoridades regulatorias informacin precisa? Qu tan consistentes son las normas de contabilidad? Qu tan fcil o difcil es para el inversionista tpico tener acceso a informacin financiera sobre firmas privadas? Facilidad de obtencin de informacin sobre flujo de efectivo de la compaa Facilidad de obtencin de informacin sobre el actual apalancamiento de la compaa Promedios ponderados para Opacidad Contable OPACIDAD REGULATORIA Las polticas de impuestos se aplican de manera inconsistente, perjudica Otras polticas del gobierno que afectan los costos de operacin Incertidumbre alrededor de leyes y regulaciones Los reguladores bancarios encuentran interferencia poltica Cun transparentes son las polticas del gobierno que regulan los negocios en su pas? Las polticas de impuestos se aplican de manera inconsistente

16.5 0 0 58.5

84.5 83.5 81 74 73 62.5 61.5 57.5 54 34.5 31 27.5 19 11.5 57

70 60 50 42.5 40 30 30 12.5 11.5 0 0 0 29

73 72.5 71.5 70 69 31

Qu tan fcil es para las firmas tener acceso a informacin sobre estas polticas de gobierno? Con qu frecuencia los banqueros proporcionan a las autoridades regulatorias informacin precisa? Promedios ponderados para Opacidad Regulatoria

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Sobre el Autor Thomas Hall, co-autor del informe original del ndice de Opacidad, es Director del Programa para la Banca, Finanzas e Innovacin en el Centro para la Investigacin Administrativa y Econmica de la UAH. Tambin es Profesor Asistente de Finanzas en la escuela de negocios de la Universidad de Alabama en Huntsville (UAH). En 2002 fungi como especialista visitante en la Escuela de Economa de Estocolmo. Con ttulos de la Universidad Johns Hopkins, el Dr. Hall obtuvo su Doctorado en la Universidad del Sur de California. Ganador de las becas Fulbright y Rotary Ambassadorial, ha sido asesor de jefes de estado y de responsables de poltica econmica en Latinoamrica y otros lugares, en relacin a la transparencia de su mercado de capital. Su investigacin es sobre la variacin internacional en la asignacin de capital a sectores productivos e innovadores de la economa. Su direccin de correo electrnico es halltw@uah.edu.