UNIDAD 3 ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN

3.3 Mtodo De La Tasa Interna De Retorno

 Interpretacin del valor de una TIR Clculo de la Tasa Interna de Retorno para un proyecto nico

-Por medio del valor presente

-Por medio del valor anual Anlisis incremental -Comparacin de alternativas mutuamente excluyentes

 Si el dinero se obtiene en prstamo, la tasa de inters se aplica al saldo no pagado de manera que la cantidad prestada y el inters total del prstamo se pagan en su totalidad con el ultimo pago. Desde la perspectiva de quien otorga el prstamo existe un saldo no recuperado en cada periodo de tiempo. La tasa de inters es el rendimiento sobre este saldo no recuperado, de manera que la cantidad total y el inters se recuperan en forma exacta con el ltimo pago.

 Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa pagada sobre el saldo no pagado de dinero obtenido en prstamo, o la tasa ganada sobre el saldo no recuperado de una inversin, de forma que el pago o entrada final iguala el saldo exactamente a cero con el inters considerado.

Tambin se le conoce con el nombre de:

-Tasa de Rendimiento (TR) -Retorno sobre la Inversin (RSI)

-ndice de Rentabilidad (IR)

 Ejemplo: El banco Wells Fargo prest a un ingeniero recin graduado $ 1 000.00 a i= 10% anual durante 4 aos para comprar equipo de oficina. Desde la perspectiva del banco (el prestamista), se espera que la inversin en este joven ingeniero produzca un flujo efectivo neto equivalente de $315.47 por cada uno de los 4 aos. A= $ 1000 (A/P, 10%, 4) A= $ 1000 (0.31547)=$315.47 Esto representa una tasa de rendimiento del 10% anual sobre el saldo no recuperado.

 Determine la cantidad de la inversin no recuperada para cada uno de los 4 aos utilizando:

a) La tasa de rendimiento sobre el saldo no recuperado (la base correcta)

b) La tasa de rendimiento sobre la inversin inicial de $1 000

c) Explique por qu toda la inversin inicial de $1000 no se recupera con el pago final del inciso b)

Determinar la cantidad de inversin no recuperada, utilizando: a) Tasa de rendimiento sobre el saldo no recuperado.

El pago o entrada final iguala el saldo exactamente a cero con el inters considerado

Determinar la cantidad de inversin no recuperada, utilizando: b) Tasa de rendimiento sobre la cantidad inicial.

El rendimiento del 10 % se calcula siempre sobre la inversin inicial de $ 1000.

c) Explique por qu toda la inversin inicial de $1000 no se recupera con el pago final del inciso b)

Si se calcula un rendimiento del 10 % cada ao sobre la cantidad inicial de $1000 debe obtenerse un total de $400 de inters. Si se utiliza un rendimiento del 10% sobre el saldo no recuperado solo se obtiene $261.88 de inters. Hay ms flujo de efectivo anual disponible para reducir el prstamo restante cuando se aplica la tasa al saldo no recuperado como en el inciso a)

Grfica de los saldos no recuperados y tasa derendimiento de 10% anual sobre una cantidad de $1000

Para determinar la tasa de rendimiento en una serie de flujo de efectivo se utiliza la ecuacin TR con relaciones de VP o VA. El valor presente de los costos o desembolsos VP D se iguala al valor presente de los ingresos o recaudacin VP R . VP D = VP R 0 = -VP D + VP R [7.1]
El enfoque del valor anual utiliza los valores VA en la misma forma para resolver i. VA D = VA R 0 = -VA D + VA R . [7.2]

 La determinacin de la TR se consigue utilizando un proceso de ensayo y error, o mediante funciones en la hoja de clculo.

En algunos casos, ms de un valor de TR puede satisfacer la ecuacin de VP o VA.

El valor de i que hace que estas ecuaciones numricas sean correctas se llama i*. Es la raz de la relacin TR. Para determinar si la serie de flujo de efectivo de la alternativa es viable, compare i* con la TMAR establecida. Si i* TMAR, acepte econmicamente viable. la alternativa como

Si i* < TMAR, la alternativa no es econmicamente viable.

 Una ecuacin de valor presente constituye la base para calcular la tasa de rendimiento cuando hay diversos factores implicados.
La base para los clculos de la ingeniera econmica es la equivalencia, en los trminos VP, VF o VA para una i0% establecida. En los clculos de la tasa de rendimiento, el objetivo consiste en encontrar la tasa de inters i* a la cual los flujos de efectivo son equivalentes.

Por ejemplo, si usted deposita $1,000 ahora y le prometen un pago de $500 dentro de tres aos y otro de $1,500 dentro de cinco aos, la relacin de la tasa de rendimiento utilizando el factor VP es:

1000 = 500(P/F, i*,3) + 1500 (P/F, i*,5)

Debe calcularse el valor de i* para lograr que la igualdad este correcta. Si se trasladan $1000 al lado derecho de la ecuacin, se tiene: 0 = -1000 + 500(P/F, i*,3) + 1500(P/F, i*,5)

La tasa de rendimiento siempre ser mayor que cero si la cantidad total de los ingresos es mayor que la cantidad total de los desembolsos, cuando se considera el valor del dinero en el tiempo.

Utilizando i* = 16.9%, se construye una grfica similar a la figura 7.1. Se mostrara que los saldos no recuperados cada ao, empezando con $-1000 en el ao 1, se recuperan exactamente por los ingresos de $500 y $1500 en los aos 3 y 5.

Formas para determinar i*

i* utilizando ensayo y error manual. El procedimiento general de emplear una ecuacin bsica en VP es el siguiente: 1. Trace un diagrama de flujo de efectivo 2. Formule la ecuacin de la Tasa de Rendimiento en la forma de la ecuacin [7.1] 3. Seleccione valores de i mediante ensayo y error hasta que este equilibrada la ecuacin.

 Al utilizar el mtodo de ensayo y error para determinar i*, es conveniente que en el paso 3 se acerque bastante a la respuesta correcta en el primer ensayo. Si es combinar los flujos de efectivo, de tal manera que el ingreso y los desembolsos pueden representarse por un solo factor como P/F o P/A, es posible buscar la tasa de inters (en las tablas) correspondiente al valor de ese factor para n aos.

El problema, entonces, es combinar los flujos de efectivo en el formato de uno solo de los factores, lo cual se realiza con el siguiente procedimiento: 1. Convierta todos los desembolsos en cantidades ya se nicas (P o F) o cantidades uniformes (A). Por ejemplo, si se desea convertir un valor A en un valor F, simplemente multiplique por A el nmero de aos n. Es decir, si la mayora de los flujos de efectivo son una A y solo una pequea cantidad es F, la F se debe convertir en una A en lugar de hacerlo al revs.

2. Convierta todos los ingresos en valores nicos o uniformes. 3. Despus de haber combinado los desembolsos y los ingresos, de manera que se aplique el formato P/F, P/A o A/F, se deben de utilizar las tablas de inters para encontrar la tasa de inters aproximada a la cual se satisface el valor P/F, P/A o A/F. La tasa obtenida es una buena cifra aproximada para el primer ensayo.

Es importante reconocer que la tasa de rendimiento obtenida en esta forma es tan solo una estimacin de la tasa de rendimiento real, ya que ignora el valor del dinero en el tiempo

 Ejemplo: El ingeniero en sistemas de calefaccin, ventilacin y aire acondicionado de una compaa que construye uno de los edificios ms altos del mundo (el centro financiero de Shanghi, en la Repblica Popular China) ha solicitado que se gasten ahora $ 500,000 durante la construccin en software y hardware para mejorar la eficiencia de los sistemas de control ambiental. Con esto se espera ahorrar $10,000 anuales durante 10 aos en costos de energa y $ 700,000al final de los 10 aos en costos de renovacin de equipo. Encuentre la tasa de rendimiento a mano.

Solucin: 1. Construir Diagrama de Flujo:

2. Realizar la ecuacin:
0 = 500,000 + 10,000 , , 10 + 700,000( , , 10)

3. Utilice el procedimiento de estimacin con la finalidad de determinar la i para el primer ensayo. Todo el ingreso se considerara como una sola F en el ao, de manera que pueda utilizarse el facto . Se eligi el factor porque la mayora del flujo de efectivo ($700,000) ya se ajusta a ese factor y se minimizan los errores creados por ignorar el valor del dinero restante en el tiempo. Tan solo para la primer estimacin de i, defina P=$500,000, n=10 y F=10(10,000)+700,000=800,000. Ahora se establece que: 500,000= 800,000( , , 10) , , 10) = 0.625

La i aproximada esta entre el 4% y 5%. Utilice el 5% como el primer ensayo pues esta tasa aproximada para el factor es menor que el valor verdadero cuando se considera el valor del dinero en el tiempo. En i =5%, la ecuacin TR es:
0 = 500,000 + 10,000 , 5%, 10 + 700,000 , 5%, 10 0 > $6,946

El resultado es positivo, lo cual indica que el rendimiento es mayor que un 5%.

Ensaye i = 6%
0 = 500,000 + 10,000 , 6%, 10 + 700,000 , 6%, 10

0 = $ 35,519

Puesto que la tasa de inters es de 6% es muy alta, interpole linealmente entre 5% y 6% 6,946 0 = 5.00 + 6,946 35,519

1.0

= 5.00 + 0.16 = 5.16%

 Ejemplo: Utilice clculos de VA con el propsito de encontrar la tasa de rendimiento para los flujos de efectivo del ejemplo anterior. Solucin: Las relaciones VA para desembolsos e ingresos se formulan con la ecuacin

= 500,000 , , 10 = 10,000 + 700,000 , , 10

0 = 500,000 , , 10 + 10,000 + 700,000 , , 10

La solucin de ensayo y error genera los siguientes resultados:

= 5%, 0 < $900 = 6%, 0 > $ 4,826Por interpolacin, = 5.16%, .

En conclusin para determinar a mano elija VP, VA, o cualquier otra ecuacin de equivalencia. En general, es mejor acostumbrarse a utilizar uno solo de los mtodos con la finalidad de evitar errores.

 Cuando se consideran dos o ms alternativas mutuamente excluyentes, la ingeniera econmica es capaz de identificar la alternativa que se considera mejor econmicamente.
Solo uno de los proyectos viables puede seleccionarse. Cada proyecto viable es una alternativa.

Se examina el procedimiento para emplear las tcnicas de tasa de rendimiento con la finalidad de identificar la mejor.

 Ejemplo: Suponga que una compaa utiliza una TMAR de 16% anual, y que la compaa tiene $ 90 000 disponibles para inversin y que se estn evaluando dos alternativas (A y B). La alternativa A requiere una inversin de $ 50 000 y tiene una tasa de rendimiento i* A de 35% anual. La alternativa B requiere $ 85 000 y tiene una i* B de 29% anual.

Si se selecciona la alternativa A, se invertirn $ 50 000 a una tasa de 35% anual. Los $ 40 000 restantes se invertirn a la TMAR de 16% anual. Por lo tanto si se selecciona la alternativa A, TR A Global =
50 000 0.35 : 40 000 (0.16) 90 000

= 26.6%

Si se elige la alternativa B, se invertirn $ 85 000 que producen 29% anual y los $ 5 000 restantes generaran 16 % anual. Ahora, el promedio ponderado es:

TR B Global =

85 000 0.29 : 5 000 (0.16) 90 000

= 28.3%

 Estos clculos muestran que, aunque la i* para la alternativa A es mayor, la alternativa B presenta la mejor TR global para la inversin total de $ 90 000.
Este simple ejemplo ilustra un hecho importante sobre el mtodo de la tasa de rendimiento para comparar alternativas:

Bajo algunas circunstancias, los valores de las TR de los proyectos no proporcionan el mismo ordenamiento de alternativas que los anlisis de VP o VA. Esta situacin no ocurre si se realiza un anlisis de la TR del flujo de efectivo incremental

CALCULO DEL FLUJO DE EFECTIVO INCREMENTAL PARA ANLISIS CON TR

Es necesario preparar una tabulacin del flujo de efectivo incremental entre dos alternativas para preparar un anlisis TR incremental.
Tabla 8.1 Formato para tabulacin de un flujo de efectivo incremental
Flujo de efectivo Ao Alternativa A (1) Alternativa B (2) Flujo de efectivo incremental (3) = (2) (1)

Tome la convencin de que entre dos alternativas, la que tiene mayor inversin inicial se considerara como alternativa B. Entonces, para cada ao en el cuadro 8.1
Flujo de efectivo incremental = Flujo de efectivo B Flujo de efectivo A

 Ejemplo: Una compaa de herramientas y troqueles en Pittsburg est considerando la compra de una prensa de perforacin con un software de lgica difusa para mejorar la precisin y reducir el desgaste de herramientas. La compaa tiene una oportunidad de comprar una maquina poco usada por $15,000 o una nueva por $ 21,000. Puesto a que la nueva mquina es de un modelo ms moderno, se espera que su costo de operacin sea de $ 7,000 anuales, mientras que el de la maquina ms usada sera de $ 8,200. Se estima que cada mquina tendr una vida de 25 aos con un valor de salvamento de 5%. Tabule el flujo de efectivo incremental de las 2 alternativas.

Solucin: El flujo de efectivo incremental se presenta tabulado en el cuadro 8.2. Usando la ecuacin (8.1) la resta realizada es (nueva usada), ya que la maquina nueva inicialmente costara ms. Los valores de salvamento en el ao 25 se han separado del flujo de efectivo ordinario para lograr mayor claridad. Cuando los desembolsos son los mismos para un nmero de aos consecutivos, solo para soluciones a mano, se ahorra tiempo haciendo un solo listado de flujo de efectivo, como se han hecho para los aos 1 a 25. Sin embargo, recuerde que se combinaron diversos aos cuando se realiz el anlisis.

 Cuando se restan las columnas del flujo de efectivo, la diferencia entre los totales de las dos series de flojo de efectivo deben ser iguales al total de la columna de flujo de efectivo incremental, lo cual solo servir para verificar las operaciones de suma y resta al preparar la tabulacin. No es una base para elegir una alternativa.

 Aqu se considera la eleccin entre alternativas mltiples que son mutuamente excluyentes, utilizando el mtodo TR incremental. La aceptacin de una alternativa automticamente excluye la aceptacin de cualquier otra. El anlisis esta basado sobre relaciones VP (o VA) para flujo de efectivos incrementales entre dos alternativas a la vez.

 Para el anlisis de TR de alternativas mltiples mutuamente excluyentes, se utiliza los siguientes criterios. Seleccione aquella alternativa que: 1. Exija la mayor inversin, y 2. Indique que se justifica la inversin adicional frente a otra alternativa aceptable.

 Una regla importante para aplicar cuando se evalan alternativas mltiples con el mtodo de TR incremental es que una alternativa nunca debe compararse con aquella para la cual no se justifica la inversin incremental.

Los pasos para solucin a mano o por computadora son como sigue:

1. Ordene las alternativas desde la inversin inicial menor hasta la mayor. Registre la estimacin de flujo de efectivos anual para cada alternativa de vida igual. 2. Solo para alternativa de ingreso: Calcule i* para la primera alternativa. De hecho, esto hace a NH el defensor, y a la primera alternativa, el retador. Si i* TMAR, elimine la alternativa y vaya a la siguiente.

 Repita esto hasta que i* TMAR por primera vez, y defina dicha alternativa como el defensor. La siguiente alternativa es ahora el retador. Vaya al paso 3. (Nota: Aqu es donde la solucin por hoja de calcula por computadora puede ser un rpido asistente. Primero calcule la i* para todas las alternativas, usando la funcin TIR, y seleccione como el defensor la primera para la cual i TMAR. Demoncela como el defensor y vaya al paso 3.)

3 .Determine el flujo de efectivo incremental entre el retador y el defensor utilizando la relacin: Flujo de efectivo incremental: flujo de efectivo retador flujo de efectivo defensor Establezca la relacin TR

4.Calcule i* para la serie de flujos de efectivo incremental utilizando una ecuacin basada en VP o en VA. (VP se utiliza con mayor frecuencia.)

5. Si i* TMAR, el retador se convierte en el defensor y se elimina el defensor anterior. Por el contrario, si i* TMAR, se descarta el retador y el defensor permanece contra el prximo retador.
6. Repita los pasos 3 a 5 hasta que solamente quede una alternativa. Esta es la seleccionada.

 Ejemplo 8.6 Caterpillar Corporation quiere construir una instalacin para almacenaje de piezas de repuesto cerca de Phoenix, Arizona. Un ingeniero de planta ha identificado cuatro diferentes opciones de ubicacin. En la tabla se detallan el costo inicial de edificacin de cimientos y prefabricacin, asi como las estimaciones de flujo de efectivo neto anual. La serie de este flujo de efectivo neto anual varia debido a diferencias en mantenimiento, costos de mano de obra, cargos de transporte, etctera. Si la TMAR es de 10%, utilice el anlisis de TR incremental para seleccionar la mejor ubicacin desde el punto de vista econmico.

 Solucin Todos los sitios tienen una vida de 30 aos y todos son alternativas de ingreso. Se aplica el procedimiento bosquejado lneas arriba. 1. En la tabla 8.6 se ordenan las alternativas por costo inicial creciente. 2. Compare la ubicacin C con la alternativa de no hacer nada. La relacin TR incluye solo el factor P/A. 0=-190 000 + 19 500 (P/A,)03,*

 La columna 1 de la tabla 8.6 presenta el valor del factor calculando (P/A, )03,*de 9.7436 y de c* = 9.63%. Puesto que 9.63% < 10%, se elimina la ubicacin C. Ahora la corporacin es A contra no hacer nada, y la columna 2 muestra que A*= 10.49%, lo cual elimina la alternativa de no hacer nada; el defensor es ahora A y el retador es B. 3. La serie de flujo de efectivo incremental, la columna 3, y *para una comparacin B a A se determina a partir de: 0=-275 000 (-200 000)+(35 000 22 000)(P/A, )03,* = -75 000 + 13 000(P/A, )03,*

4. De acuerdo con la tabla de inters, de debe buscar el factor P/A en la TMAR, que es (P/A,10%,30) = 9.4269. Ahora, cualquier valor P/A mayor que 9.4269 indica que *ser inferior al 10% y es inaceptable. El factor P/A es 5.7692, de modo que B es aceptable. Para fines de referencia, .%82.71 =*

5. La alternativa B se justifica incrementalmente (nuevo defensor), eliminando asi la alternativa A.

6. Al comparar D con B (pasos 3 y 4) se genera la relacin VP; 0=-75 000 + 7 000 (P/A, )03,*y un valor P/A de 10.7143( .)%55.8 = *Se elimina la ubicacin D y solo permanece la alternativa B, que se elige .

Una alternativa siempre debe compararse incrementalmente con una alternativa aceptable y la alternativa de no hacer nada puede resultar la nica aceptable. Como C no estuvo justificada en este ejemplo, la ubicacin A no fue comparada con C. Por lo tanto, si la comparacin de B con A no hubiera indicado que B se justificara incrementalmente, entonces la comparacin de D con A habra sido la correcta, en lugar de la D con B. Para demostrar que tan apropiadamente el mtodo siguiente. Si inicialmente se alternativa, los resultados por son los siguientes: importante es aplicar de TR, considere lo calcula la *de cada alternativas ordenadas

 Ahora aplique solo el primer criterio establecido; es decir, se realiza la inversin mas grande cuya TMAR es de 10% o mas. Se selecciona la ubicacin D. Pero, como se demostr antes, esta es la seleccin equivocada, ya que la inversin adicional de $75 000 por encima de la ubicacin B no obtendr la TMAR. De hecho, esta obtendr solamente 8.55%.

FIN