EL SISTEMA MONETARIO Y FINANCIERIO INTERNACIONAL

Economa Espaola y Mundial 3 de LADE Departamento de Economa Aplicada I Facultad de Ciencias Econmicas y Empresariales Universidad Complutense de Madrid Clara Garca Fernndez-Muro

EL SISTEMA MONETARIO Y FINANCIERO INTERNACIONAL

Contenido Conceptos y teoras Evolucin y caractersticas IFIs Conceptos y teoras sobre los sistemas monetarios Algunas ideas sobre los mercados financieros internacionales El sistema monetario internacional de posguerra El sistema monetario internacional actual Fondo Monetario Internacional Banco Mundial

1. CONCEPTOS Y TEORAS SOBRE MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES El sistema monetario internacional Qu es Su funcin acuerdo sobre el valor de las monedas, necesario para relaciones: Se refiere al sistema de tipos de cambio (mercado de divisas y normas para fijacin de tipos de cambio) Comerciales: necesario comprar moneda extranjera para comprar bienes extranjeros; y vender moneda nacional para vender a los extranjeros Financieras: necesario comprar moneda extranjera para comprar activos de otro pas (para invertir en otro pas); y vender moneda nacional para que los extranjeros compren activos nacionales

El sistema financiero internacional Qu es Red de relaciones financieras (tambin intercambio de divisas) internacionales Su funcin intercambio de monedas, de IED, de valores negociables (acciones y bonos), prstamos a largo y a corto plazo... Canalizar recursos financieros desde el ahorro hacia la inversin

1.1. Conceptos y teoras sobre los sistemas monetarios 1.1. Conceptos y teoras sobre los sistemas monetarios Tipos de cambio fijos y flexibles Sistema de tipos de cambio flexibles Sistema de tipos de cambio fijos Tipos de cambio se establecen en el mercado de divisas por el libre juego de la oferta y la demanda (posibilidad de flotacin sucia para evitar fluctuaciones excesivas) Autoridades econmicas intervienen para mantener fijo el tipo de cambio Intervencin en los mercados - Compra de moneda nacional ms valor - Venta de moneda nacional menos valor Poltica comercial - Ms proteccin menos Q - Menos proteccin ms Q ms valor menos valor

Polticas de demanda (monetaria y fiscal) - Medidas contractivas ms valor (ej.: ms i atraccin de K) - Medidas expansivas menos valor Ajustes directos del tipo de cambio - Revaluacin - Devaluacin

1.1. Conceptos y teoras sobre los sistemas monetarios Tipos de cambio fijos y flexibles (cont.) Algunos regmenes especiales de tipo fijo Regmenes semi-fijos: bandas de flotacin, fijacin a cestas de monedas... Regmenes extremadamente fijos Junta monetaria: institucin monetaria que emite moneda local en tal cantidad que siempre existe una reserva de moneda extranjera suficiente como para cambiar toda la moneda local por moneda extranjera, a un tipo fijo Dolarizacin: sustitucin de la moneda local por otra moneda

1.1. Conceptos y teoras sobre los sistemas monetarios Ventajas de los tipos flexibles Ajuste del equilibrio externo Tipo flexible: dficit atraccin de capital difcil... - Elevacin de competitividad o atractivo de las inversiones - Polticas de demanda restrictivas para control de la inflacin (depreciacin real) Independencia de la poltica monetaria (Mundell-Fleming) Tipo flexible: ms i Tipo fijo: ms i ms R ms M atraccin de K cada de i apreciacin depreciacin nominal correccin del dficit correccin del dficit ms exportaciones y

Tipo fijo: dficit no supone depreciacin

atraccin de K

compra de moneda extranjera

1.1. Conceptos y teoras sobre los sistemas monetarios Ventajas de los tipos fijos Menos incertidumbre Tipo fijo: menos volatilidad inversin Tipo flexible: ms volatilidad inversin Ms estabilidad financiera Tipo fijo: menos volatilidad defender la moneda - No obstante, pueden apostar (y ganar) en contra de un tipo fijo si se espera que no haya reservas suficientes para protegerlo Menos inflacin, va disciplina y va credibilidad Disciplina: no uso de polticas de demanda expansivas (stas inflacin presiones a la baja sobre el valor de la moneda) Credibilidad: se reducen las expectativas de inflacin (y as, la inflacin) porque se espera que no haya polticas expansivas estabilidad financiera - Los especuladores saben que autoridades monetarias van a incertidumbre menos comercio e certidumbre ms comercio e

1.2. Algunas ideas sobre los mercados financieros internacionales 1.2. Algunas ideas sobre los mercados financieros internacionales Argumentos a favor y en contra de la libre movilidad del capital A favor: teoras neoclsicas En contra (problemas en los mercados financieros): Libertad de movimientos de capital el crdito mayor crecimiento Keynes asignacin eficiente del ahorro y

Smil entre mercados de K y concursos de belleza: - Concurso del peridico no se vota segn gustos propios, sino segn expectativa de votos ajenos - Mercados de capitales no se compran activos segn informacin propia sobre rentabilidad, sino segn expectativa de compra ajena Asignaciones ineficientes del capital Asimetra de informacin inversin en funcin de lo que se cree que va a hacer el otro (Keynes) herding Caractersticas de inversores: - Costes de reputacin herding - Anlisis tcnico inversin no basada en realidad

Otras ideas

2. EVOLUCIN Y CARACTERSTICAS DEL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL 2.1. Introduccin Etapas Patrn oro clsico Todas las monedas convertibles al oro (a una paridad fija) (varios aos s. XIX-1GM) Colapso por: - Crecimiento y mayores relaciones econmicas internacionales insuficiencia de liquidez - Necesidades de financiacin de 1GM exceso de emisin de dinero (> R) Patrn cambios-oro (aos 20) Monedas ms fuertes convertibles al oro; otras convertibles a monedas fuertes (a paridades fijas) Principal moneda de reserva, la libra esterlina Colapso por crisis del 29 Flotacin dirigida (aos 30) devaluaciones competitivas

Devaluaciones competitivas e inestabilidad monetaria

Patrn oro-dlar (2GM-1973) Hacia la flotacin (1973-)

2.2. El sistema monetario internacional de posguerra 2.2. El sistema monetario internacional de posguerra El sistema monetario internacional de posguerra (patrn oro-dlar) Orgenes: la Conferencia de Bretton-Woods (1944) Conferencia Monetaria y Financiera de las NU (44 pases) Objetivo: establecer un nuevo orden monetario internacional que acabara con los problemas del SMI de entreguerras Confrontacin de posturas EEUU (White) y RU (Keynes) resultado favorable para EEUU ($ como nica moneda de reserva)

Caractersticas Sistema de tipos de cambio Paridad del $ con el oro ($35/oz.) del sistema patrn fijos con el oro; pero slo el $ Paridades de las dems monedas oro-dlar directamente convertible con el dlar Banda de 1%; y > variacin en caso de desequilibrios fundamentales en la balanza de pagos Papel de la Reserva Federal Comprometida a cambiar a oro el resto de las monedas Oferta monetaria dependa de sus reservas de oro

2.2. El sistema monetario internacional de posguerra El sistema monetario internacional de posguerra (cont.) Organizacin institucional El FMI rgano para control del mecanismo de pagos Financiar desequilibrios temporales de balanza de pagos (ej.: dficit prdida de R aportacin de liquidez para compensar Autorizar, en caso de desequilibrios fundamentales, variaciones en paridades (+ prstamos condicionados a evitar desequilibrios) Ejercer como institucin consultiva El Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (BIRF) Ayudar a reconstruccin tras 2GM Ayudar a elevar el nivel de vida en pases miembros del Banco (incluidos pases no desarrollados 75% de la poblacin mundial) Contribuir en ayuda al reequilibrio de balanzas de pagos en caso de alteraciones de largo plazo

2.2. El sistema monetario internacional de posguerra El sistema monetario internacional de posguerra (cont.) Problemas Asimetra de los ajustes ante desequilibrios, que recaan en pases con dficit (endeudamiento con el FMI, polticas contractivas...) Insuficiente liquidez para la creciente economa mundial (Fed no poda Crditos swap (1962): crditos entre BC para pagos sin usar $ o recurrir al FMI Acuerdo General de Prstamos (1962):

generar ms liquidez, dadas lnea de crdito al FMI de 11 pases con sus R) mayores reservas para desajustes temporales en otros pases Derechos Especiales de Giro (DEG) (1968): activos de reserva aceptados para compensacin de desequilibrios Desconfianza en el dlar por los dficit de EEUU (financiero y desde 1971 comercial) Gastos militares: Guerra Fra (bases militares) y Vietnam Inversin productiva de ETNs Competencia comercial japonesa y europea

2.2. El sistema monetario internacional de posguerra El sistema monetario internacional de posguerra (cont.) Colapso Hasta finales de los 50: implantacin progresiva y buen funcionamiento Aos 60: intentos de rescate Pool del oro: venta de oro/compra de $ por parte de varios BC europeos + Fed En 1968 Francia lo abandona (en parte por razones polticas oposicin a Vietnam) 1971: suspensin Establecimiento de nuevas paridades, con $ ms dbil de la convertibilidad Smithsonian Agreement:devaluacin del $ hasta 38 + (Nixon) incremento de bandas de flotacin hasta 2,25% 1973: flotacin

2.3. El sistema monetario internacional actual 2.3. El sistema monetario internacional actual El sistema monetario internacional actual Transicin hacia tipos flexibles Pases desarrollados Pases en desarrollo Flotacin desde los aos 70 Aos 70: sustitucin de anclas a monedas nicas por regmenes intermedios (cestas, bandas...) Aos 80 y 90 (crisis): ms pases pasan a la flotacin (En 1975, 87% de pases en desarrollo tenan tipos fijos; en 1996, menos del 50%) Perviven algunos tipos fijos UME SME (1979): paridades dentro de una banda (2,25 6,5%; 15% desde 1993) Moneda nica: desde 1998 no se permita la fluctuacin UME: desde 2002 nica moneda que flota con el resto Pases en desarrollo Dolarizacin oficial u oficiosa (Panam, Ecuador, Guatemala / repblicas exsoviticas, Camboya) Juntas monetarias (Hong Kong, Argentina hasta 2002). Tipos fijos a una moneda (Malasia)

2.3. El sistema monetario internacional actual El sistema monetario internacional actual (cont.) Ventajas y Con flotacin, ms frente a crisis Riesgo de inestabilidad (y menos intercambios comerciales y financieros) Ajustes automticos (ej.: dficit exterior depreciacin contencin del dficit) Independencia de poltica monetaria Solucin: coordinacin de polticas: - Coordinacin polticas cambiarias (lmites de variacin de las paridades e intervencin concertada) - Coordinacin de polticas de demanda En ocasiones coordinacin no es posible, por distintas circunstancias en potencias industriales (Ej.: ms i Alemania para evitar inflacin de reunificacin Alemania atraccin de capital en apreciacin marco alemn y desventajas capacidad para hacer

crisis en otros pases europeos)

3. LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS INTERNACIONALES Cules son Cules son Fondo Monetario Internacional (FMI) Banco Mundial (antes BIRF) Bancos regionales de desarrollo (BAsD, BAfD, BID, BEI...) 3.1. El Fondo Monetario Internacional Cuestiones generales Origen Miembros Organismo concebido para dar soporte al sistema monetario oro-dlar 184 pases

Financiacin Financiacin fundamentalmente a travs de cuotas (en funcin de PIB, reservas y volumen de transacciones corrientes) + lnea de crdito con Bancos Centrales Sistema de votos Cuotas determinan los votos Poder de veto de grandes potencias (ej.: cuando votos < 85% en decisiones consideradas trascendentales por el directorio ejecutivo representantes de cinco pases con mayores cuotas)

3.1. El Fondo Monetario Internacional

PAISES CON MAYOR CUOTA EN EL FMI 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Estados Unidos Japn Alemania Francia Reino Unido Italia Arabia Saudita Canad China Rusia Holanda Blgica India Suiza Australia Espaa Brasil Mxico Suecia Argentina TOTAL Valor Cuota Porcentaje en Millones del Total de DEG 37149,3 17,47 13312,8 6,26 13008,2 6,12 10738,5 5,05 10738,5 5,05 7055,5 3,32 6985,5 3,28 6369,2 3,00 6369,2 3,00 5945,4 2,80 5162,4 2,43 4605,2 2,17 4158,2 1,96 3458,5 1,63 3236,4 1,52 3048,9 1,43 3036,1 1,43 2585,8 1,22 2395,5 1,13 2117,1 1,00 71,27 Nmero de Votos 371743 133378 130338 107635 107635 70805 70105 63942 63942 59704 51874 46302 41832 34835 32614 30739 30611 26108 24205 21421 Porcentaje del Total de Votos 17,11 6,14 6,00 4,95 4,95 3,26 3,23 2,94 2,94 2,75 2,39 2,13 1,93 1,60 1,50 1,42 1,41 1,20 1,11 0,99 69,95

Fuente: www.imf.org Nota: Cada pas posee 1 voto por cada 10,000 DEG de cuota ms 250 votos.

3.1. El Fondo Monetario Internacional Objetivos e instrumentos Objetivos Asegurar la estabilidad del sistema monetario y financiero internacional (sistema de pagos y cambios que permite el comercio entre pases) Promocin de la cooperacin monetaria internacional Facilitacin de la expansin equilibrada del comercio internacional Promocin de la estabilidad de cambios Asistencia en el establecimiento de un sistema multilateral de pagos Puesta a disposicin de sus recursos a los miembros con dificultades de balanza de pagos

3.1. El Fondo Monetario Internacional Objetivos e instrumentos (cont.) Instrumentos Supervisin Asistencia financiera para desequilibrios de balanza de pagos Asistencia tcnica mbitos de accin Supervisar polticas econmicas para asegurar convertibilidad de monedas nacionales Condicionalidad de esta ayuda a programas de poltica econmica para evitar futuros desequilibrios Cada vez ms atencin a problemas estructurales (y no slo coyunturales) de los pases no desarrollados programas de ajuste estructural / DELP Asistencia tcnica y capacitacin para puesta en marcha de polticas econmicas (macroeconmicas y estructurales) eficaces

Condicionalidad de ayuda Estabilizacin fiscal y monetaria financiera, supervisin y (< dficit y deuda pblica y asistencia tcnica abarcan < inflacin va > i) Estabilizacin cambiaria Liberalizacin comercial y financiera Buen gobierno...

3.1. El Fondo Monetario Internacional Objetivos e instrumentos (cont.) Asistencia Ordinarios financiera (los distintos servicios) De carcter concesional Acuerdos de giro: para problemas de BdP a c.pl. Servicio Ampliado del FMI (SAF): para problemas de BdP de mayor plazo Servicio para el Crecimiento y la Lucha contra la Pobreza (SCLP) (1999): para pases de bajo ingreso (DELP) Servicio para Shocks Exgenos (SSE): idem. Especiales Servicio de Financiamiento Compensatorio (SFC): asistencia en caso de cada repentina de ingresos por X o de aumento del costo de M (de productos bsicos) Servicio de Complementacin de Reservas (SCR) (1997): para cubrir necesidades de financiacin de c.pl. a gran escala (pnicos) Lnea de Crdito Contingente (LCC) (1999): para prevenir crisis financieras Asistencia de Emergencia: asistencia en caso de desastres naturales o conflictos

3.2. El Banco Mundial 3.2. El Banco Mundial Cuestiones generales Origen Miembros Financiacin Organismo concebido para financiar la reconstruccin europea y el desarrollo en general 184 pases Participaciones (cuotas) en el accionariado: en correspondencia con participacin en FMI (aunque titularidad de acciones no requiere desembolso inmediato exigible el 20%) Emisin de bonos y otros activos financieros en los mercados de capitales (BIRF) Sistema de votos Distribucin de votos depende de participacin accionarial de cada uno

3.2. El Banco Mundial Objetivos e instrumentos Objetivos Instrumentos La reduccin de la pobreza y la mejora de la calidad de vida Asistencia financiera (crditos); asistencia tcnica; garantas de inversiones; arbitraje... Acciones se articulan en los distintos organismos del Grupo del Banco Mundial Estrategias Marco Integral de Desarrollo Estrategias de desarrollo integrales y de l.pl. Identificacin del pas con objetivos y estrategias (participacin en formulacin) Cooperacin de gobiernos con interesados en programas de ayuda Evaluacin de resultados Documentos de Estrategia de Lucha contra la Pobreza Alivio de la Deuda (HIPC o PPME) Pases de ingreso bajo redactan sus propios planes de reduccin de la pobreza, en que se basan las estrategias de asistencia a pases Condonacin de deuda a pases que renan ciertos requisitos

3.2. El Banco Mundial Objetivos e instrumentos (cont.) mbitos de accin Prioridades de apoyo corporativo Empoderamiento, seguridad e inclusin social Clima de inversin (desarrollo urbano y rural, infraestructuras, reforma financiera) Sector pblico (anti-corrupcin, control de gasto, ref. judicial) Educacin (educacin para todos, nfasis en nias) Salud (acceso a agua y saneamiento, salud materno-infantil) Bienes Pblicos Globales Enfermedades contagiosas (SIDA, tb., malaria) Medioambiente Informacin y conocimiento Comercio e integracin (acceso a mdos., propiedad intelectual) Arquitectura financiera internacional (estndares internacionales, gestin de deuda...) ODMs Pobreza y hambre, educacin bsica, igualdad de gnero, salud, medioambiente, asociacin global para el desarrollo

3.2. El Banco Mundial Estructura del Grupo del Banco Mundial Banco Mundial Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (BIRF) Crdito y asistencia tcnica para el desarrollo de pases de ingreso medio y/o con capacidad de pago Principios: - Subsidiariedad prstamo cuando no hay acceso a otros capitales - Cautela operaciones de crdito o aval no demasiado arriesgadas - Rentabilidad proyectos que permitan el reembolso Idem. para pases: - Pobres (PNB p.c. < $ 965) - Sin capacidad de reembolso en trminos de mercado - Buenas polticas (polticas promotoras del crecimiento y la reduccin de la pobreza) Objetivo de ayuda al desarrollo no persigue rentabilidad de proyectos: - Crditos altamente concesionales: i bajo, devolucin hasta 50 aos, perodos de gracia hasta 10 aos - Donaciones a fondo perdido

Asociacin Internacional de Fomento (AIF) (1960)

3.2. El Banco Mundial Estructura del Grupo del Banco Mundial (cont.) Otros Corporacin Financiera Financiar o co-financiar proyectos de desarrollo Internacional (CFI) del sector privado (principio de subsidiariedad) (1956) Proyectos relacionados con el establecimiento de un marco jurdico y econmico propicio para rentabilizacin del capital privado internacional Organizacin Multilateral de Garanta de Inversiones (OMGI) (1988) Facilitar concesin de crditos privados Medios de accin: - Cobertura de riesgos no comerciales de inversiones privadas (riesgos de alteraciones polticas; por convertibilidad monetaria) - Asesoramiento a gobiernos para atraccin de inversin - Informacin sobre oportunidades de inversin Concilia y arbitra en caso de diferencias ente inversores y receptores

Centro Internacional para el Arbitraje de Disputas de Inversin (CIADI)