ANALISIS PENERAPAN CAPITAL ASSET PRICING

MODEL (CAPM) SEBAGAI DASAR DALAM

PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI
(Studi Pada Saham-Saham Perbankan Yang Listing
Di BEI Periode 2013-2014)

JURNAL ILMIAH

Disusun Oleh :

Ongki Vebyan Crisdianto

NIM. 115020113111001

JURUSAN ILMU EKONOMI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS BRAWIJAYA
MALANG
2016
 ANALISIS PENERAPAN CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM)
SEBAGAI DASAR DALAM PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI
(Studi Pada Saham-Saham Perbankan Yang Listing
Di BEI Periode 2013-2014)

Ongki Vebyan C
Jurusan Ilmu Ekonomi
Fakultas Ekonomi Dan Bisnis
Universitas Brawijaya
Malang
Email: ongki.crisdianto@gmail.com

ABSTRAK
Penelitian ini dilatar-belakangi oleh kemajuan perekonomian Indonesia yang ikut
mendorong perkembangan industri jasa keuangan. Sebelum investor melakukan
keputusan investasi, Hendaknya perlu mempertimbangkan resiko-resiko yang harus
ditanggung oleh investor sehingga diperlukan alat untuk mengukur resiko dan tingkat
pengembalian saham sebagai alternatif untuk menentukan keputusan investasi saham
salah satunya adalah Capital Asset Pricing Model (CAPM). Metode yang digunakan
dalam penelitian ini adalah metode deskriptif dengan pendekatan kuantitatif Sampel yang
digunakan adalah 24 saham dari Perusahaan-perusahaan sektor perbankan yang terdaftar
di Bursa Efek pada periode tahun 2013-2014. Hasil Analisis menunjukkan, Saham emiten
Bank Bukopin Tbk (BBKP) memiliki rata-rata tingkat pengembalian saham tertinggi,
yaitu sebesar 0,11184865 atau 11,1848%. Bank of India Indonesia Tbk. (BSWD)
memiliki indeks beta yang tertinggi sebesar 1.644 dan termasuk saham yang agresif
karena beta lebih dari satu (β>1). Bank of India Indonesia Tbk. (BSWD) memiliki
Expected return yang tertinggi sebesar 0.016234095atau 1,623%. Terdapat 18 emiten
saham yang efisien pada perusahaan sektor perbankan yang memiliki tingkat
pengembalian saham individu lebih besar daripada tingkat pengembalian yang
diharapkan.

Kata kunci: beta, Capital Asset Pricing Model, Risiko, Tingkat Pengembalian
Saham, tingkat pengembalian saham individu, tingkat pengembalian saham yang
diharapkan.

ABSTRACT
This research background by progress the economy that urges industrial development
financial services.Before investors do an investment decision, should need to consider
resiko-resiko had drawn by investors leading to the need for an instrument for measuring
risk systemic posted shares as an alternative to determine various stock investments one
is capital asset pricing model (CAPM).Methods used in research is descriptive method
the sample quantitative used is 24 shares of perusahaan-perusahaan the banking sector
listed on the effect on the period 2013-2014. The analysis shows, issuers stock Bukopin
Tbk (BBKP) having average shares highest rate of return, which is 0,11184865 atau
11,1848%. Bank of India Indonesia Tbk. (BSWD) having index beta the highest of 1.644
and including shares aggressive because beta more than one (β>1 Bank of India
Indonesia Tbk. (BSWD) have expected to return the highest 0.016234095atau 1,623 %
.There are 18 issuers efficient shares at the banking sector has the individual outstanding
shares larger than the rate of return expected .
Keywords: beta, Capital Asset Pricing Model, Risk, Return, individual stock return,
expected ret
1. PENDAHULUAN
Status Indonesia yang kini termasuk
Negara layak investasi dapat mendorong
masuknya investasi asing ke dalam
negeri dalam jumlah besar. Hal itu tentu
saja harus diantisipasi dengan baik oleh
para pemangku kepentingan, Baik
pemerintah maupun swasta. Para pelaku
bisnis termasuk di pasar modal harus
benar-benar siap menghadapi arus modal
asing yang akan masuk dalam jumlah
besar agar berguna bagi kemajuan
bangsa.
Pasar modal dan pasar keuangan
merupakan bagian dari pasar keuangan
(financial market). Sunariyah (2006:5)
menyatakan bahwa, pasar modal adalah
suatu pasar (tempat, berupa gedung)
yang disiapkan guna memperdagangkan
sahamsaham, obligasi-obligasi dan jenis
surat berharga lainnya dengan memakai
jasa perantara pedagang efek.Pasar
modal memiliki pengaruh besar menjaga
perekeonomian nasional.Kondisi pasar
modal juga dapat dijadikan indikator
kondisi perekonomian suatu Negara.
Pada setiap bentuk investasi pasti
memiliki resiko yang berbeda.Ketika
investor menanamkan modalnya dengan
membeli saham perusahaan yang sudah
listing di bursa efek terkadang
mengalami kesulitan untuk memprediksi
saham mana yang menghasilkan resiko
yang kecil tapi dengan keuntungan
besar.Ada beberapa metode yang
digunakan salah satunya adalah dengan
menggunakan metode Capital Asset
Pricing Model (CAPM). CAPM
memberikan prediksi antara hubungan
resiko sebuah asset dan tingkat tingkat
harapan pengembalian (expected return).
Oleh karena itu CAPM dapat digunakan
untuk memperkirakan keuntungan suatu
sekuritas yang dianggap sangat penting.
Menurut Jogiyanto (2014:518) Capital
Asset Pricing Model mengasumsikan
bahwa para investor adalah perencana
pada suatu periode tunggal yang
memiliki persepsi yang sama
mengenai keadaan pasar dan mencari
mean-variance dari portofolio yang
optimal.
Dengan banyaknya perusahaan yang
listing di BEI, membuat para investor
mempunyai lebih banyak pilihan
berinvestasi di saham mana yang
layak untuk dibeli, aman, dan
sebagainya. Perusahaan-perusahaan
yang sudah go-public dan telah
listing di BEI akan melakukan
penawaran saham yang di
perdagangkan. IHSG merupakan
cerminan informasi mengenai kinerja
perusahaan dan menjadi tolak ukur
investor dalam mencermat saham
yang berkualitas dan memberikan
imbal hasil yang besar. Saat ini Bursa
Efek Indonesia (BEI) memiliki 30
emiten perbankan pada tahun 2013,
namun peneliti mengambil sampel 24
emiten unggulan dari BEI yang
dipilih berdasarkan asset yang
dimiliki bank
Prospek saham sektor
perbankan dinilai masih positif.
Investor bisa mengandalkan sektor
ini untuk mendongkrak nilai
investasinya. Dari sisi fundamental
perekonomian Indonesia, sector
perbankan dinilai masih
menguntungkan terlihat dari
membaiknya fundamental
perekonomian Indonesia dan mampu
bertahan dari guncangan krisis
keuangan pada 2012.
Maka dari itu Saham-saham
perusahaan perbankan di bursa efek
banyak diminati oleh para investor,
yang mengakibatkan saham-saham
perbankan cukup banyak yang memiliki
kategori saham unggulan.
Berdasarkan uraian diatas, maka
penulis tertarik untuk menganalisis
kelayakan investasi pada saham-saham
perbankan di Bursa Efek Indonesia premium adalah tambahan resiko yang
dengan judul; “ANALISIS harus ditanggung oleh investor.dalam
PENERAPAN CAPITAL ASSET perhitungan CAPM resiko premium
PRICING MODEL (CAPM) digunakan untuk menghitung tingkat
SEBAGAI DASAR DALAM pengembalian yang diharapakan dalam
PENGAMBILAN KEPUTUSAN hal ini terdapat keterkaitan dalam
INVESTASI (Studi Pada Saham- perhitungan CAPM
Saham Perbankan Yang Listing Di
BEI Periode 2013-2014)”. 2.5 Tingkat Pengembalian Pasar

Investor selaku pihak yang

2. KAJIAN PUSTAKA
2.1 Pasar Modal
Menurut (Jogiyanto,2013:33) Pasar
modal merupakan kegiatan yang
berhubungan dengan penawaran umum
dan perdagangan efek, perusahaan
publik yang berkaitan dengan efek yang
diterbitkannya, serta lembaga dan
profesi yang berkaitan dengan efek.
mempunyai dana lebih dapat mengetahui
informasi terkatual mengenai kinerja
emiten yang berkembang. Untuk
mengetahui perkembangan harga saham,
para investor akan mengamati perubahan
yang terjadi pada indeks harga saham.
Menurut Jogiyanto (2013:160) nilai
saham adalah Harga dari saham yang
terjadi dipasar bursa pada saat tertentu
yang ditentukan oleh pelaku pasar.

2.2 Investasi pengembalian bebas risiko, maka

performance investasi portofolio
Menurut Jogiyanto (2013:5) dikatakan tidak baik. Rumus yang
Investasi merupakan penundaan digunaka untuk menghitung tiingkat
konsumsi sekarang untuk digunakan di pengembalian pasar, yaitu sebagai
dalam produksi yang efisien selama berikut.(Jogiyanto, 2003:330)
periode waktu tertentu. Pada umumnya
seseorang akan melakukan investasi 2.6 Tingkat Pengembalian
dengan harapan menuai keuntungan di Investasi Saham
masa depan dengan menanam modal
Dalam setiap bentuk investasi
dari sekarang.
motivasi investor adalah
memaksimalkan pengembalian saham
2.3 Saham (return) dan meminimalisir resiko yang
akan mengurangi return saham tersebut.
Menurut Jogiyanto (2013:141) Return merupakan salah satu faktor yang
saham adalah sertifikat yang memotivasi investor untuk melakukan
menunjukan bukti kepemilikan suatu investasi dan juga hal yang merupakan
perusahaan,dimana pemegang saham imbal hasil atas keberanian investor
memiliki hak klaim atas penghasilan dan mengambil risiko (Tandelilin, 2001: 47).
aktiva perusahaan.

2.7 Capital Asset Pricing Model

2.4 Resiko Premium (risk premium)
Menurut Tandelilin (2010:10) risiko
merupakan kemungkinan perbedaan
antara return actual yang diterima
dengan return expectation. Resiko
premium merupakan pengembalian
investasi yang dikurangi oleh
pengembalian bebas resiko (Rf). Resiko
Pada dasarnya jika seseorang mengambil
suatu risiko, maka dia mengharapkan
return yang sesuai dengan risiko yang
diambilnya tersebut. Dalam pasar modal,
investor mengharapkan additional return
(disebut risk premium) jika mereka harus
menanggung additional risk.
Husnan (2005:177) berpendapat bahwa
Capital Asset Apricing Model (CAPM) ( – )
Rm =
merupakan model untuk menentukan
harga suatu asset.
4. Risiko Premium (Rp)
3. METODE
Jenis penelitian yang digunakan Rp = {(ERm) – Rf}βi
dalam penelitian ini adalah penelitian
kuantitatif deskriptif. Tujuan dari 5. Tingkat Pengembalian yang
metode kuantitatif deskriptif ini adalah diharapkan {E(Ri)}
mengumpulkan informasi aktual secara
rinci, mengidentifikasi masalah, E(Ri) = Rf +{(ERm) – Rf}βi
membuat perbandingan, dan 6. Mengolongkan efisiensi dan
menentukan apa yang dilakukan orang Keputusan Investasi Saham
lain dalam menghadapi masalah dan
belajar dari pengalaman mereka (Fauzi, Saham yang efisien adalah saham-
2010: 25). Dimana peneltian deskriptif saham yang memiliki tingkat
berusaha meneliti masalah-masalah yang pengembalian individu lebih besar
berupa fakta-fakta tetapi tidak daripada tingkat pemngembalian
melakukan pengujian hipotesis. Dalam diharapkan {(Ri) > E(Ri)}.
penelitian deskriptif datanya berupa Keputusan terhadap saham yang
kualitatif dan data kuantitatif. Tujuan efisien adalah mengambil atau
dari penelitian ini lebih diarahkan membeli saham (underpriced),
menunjukkan hubungan antar variable, sedangkan keputusan terhadap
memverifikasi prediksi, dan generalisasi saham yang tidak efisien adalah
(Rianse dan Abdi, 2008:19) menjual saham sebelum harga saham
Variabel yang digunakan dalam turun (overpriced)
penelitian ini adalah
1. Tingkat Pengembalian Saham 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Individu (Ri)
2. Tingkat Pengembalian Bebas Risiko 4.1 Gambaran Umum Objek
(Rf) Penelitian
3. Tingkat Pengambalian Pasar (Rm)
4. Risiko Premium (Rp) Pengambilan sampel dalam penelitian
ini, dilakukan secara purposive sampling
5. Tingkat Pengembalian yang
dengan kriteria tertentu, penelitian ini
diharapkan {E(Ri)}
menggunakan kriteria Perusahaan-
Teknik Analisis Data yang perusahaan sektor perbankan yang
digunakan dalam penelitian ini terdaftar di Bursa Efek Indonesia secara
adalah terus-menerus selama periode penelitian
1. Menghitung Tingkat Pengembalian tahun 2013-2014.
Saham Individu (Ri)
4.2 Tingkat pengembalian Saham
( )
Ri = Individu (Ri) Periode 2013-2014

2. Tingkat Pengembalian Bebas Risiko Hasil perhitungan dari tingkat

(Rf) pengembalian saham individu (Ri)
periode 2013-2014, menunjukkan bahwa
∑ 18 saham memiliki rata-rata tingkat
Rf= pengembalian positif [(Ri) > 0]. Bank
Bukopin Tbk (BBKP) memiliki rata-rata
3. Tingkat Pengambalian Pasar (Rm) tingkat pengembalian saham tertinggi,
yaitu sebesar 0,11184865 atau
11,1848%. Sedangkan perusahaan Bank
CIMB Niaga Tbk.. (BNGA) memiliki
rata-rata tingkat pengembalian saham
terendah, yaitu sebesar -0.008414255
atau - 0,841%.
4.3 Tingkat Pengembalian Pasar
Periode 20013-2014
Tingkat pengembalian pasar pada
periode 2013-2014 dapat diketahui rata-
rata tingkat pengembalian pasar selama
periode 2013-2014 adalah sebesar
0.012370505 atau 1,23%. Tingkat
pengembalian pasar tertinggi selama
periode 2013-2014 terjadi di bulan
January 2013, yaitu sebesar 0.10801182
atau 10,801%. Pada bulan January 2013
menunjukkan bahwa transaksi
perdagangan di bursa efek sangat aktif.
Sedangkan, tingkat pengembalian pasar
terendah terjadi pada bulan Juni 2014,
yaitu sebesar -0.00545496 atau -0,545%.
Pada bulan Juni 2014 menunjukkan
bahwa transaksi perdagangan di bursa
efek mengalami Penurunan/kelesuan.
4.4 Tingkat Pengembalian Bebas
Risiko (Rf)
Hasil Perhitungan tingkat
pengembalian bebas resiko selama
periode 2013 – 2014 sebagai berikut :
Tingkat suku bunga Bank Indonesia
pada bulan November 2013 – July 2014
berada di tingkat tertinggi, yaitu
dikisaran sebesar 7,25%. Sedangkan,
tingkat suku bunga Bank Indonesia
terendah terjadi pada tahun 2013 (bulan
Januari hingga April), yaitu sebesar
4,85%. Rata-rata tingkat suku bunga
Bank Indonesia selama 2013 - 2014
adalah sebesar 153,664%. Sedangkan
besarnya return bebas risiko adalah
6.40%. return bebas risiko tersebut
diperoleh dari Rf = 153,664%/24 =
6.40%.
4.5 Tingkat Risiko Premium (Rp)
Berdasarkan pengamatan terhadap
nilai Premium Risk selama periode
penelitian sebagai berikut : Pertama,dari
24 perusahaan yang termasuk kedalam
Indeks Harga Saham sektor perbankan
Bank of India Indonesia Tbk. (BSWD)
memiliki premi resiko yang tertinggi
sebesar 0.009862953. yaitu, perusahaan
tersebut mempunyai selisih antara
tingkat pengembalian portofolio pasar
E(Rm) dengan tingkat pengembalian
bebas resiko (Rf).
Kedua,dari 24 perusahaan yang
termasuk kedalam Indeks Harga Saham
sektor perbankan Bank Rakyat Indonesia
Agroniaga Tbk. (AGRO) memiliki
premi resiko yang terendah sebesar
0.004439529.yaitu,perusahaan tersebut
mempunyai tambahan resiko paling
rendah. Tingkat pengembalian yang
diharapkan (ERi).
4.5 Tingkat Pengembalian yang
diharapkan {E(Ri)}
Pertama,dari 24 perusahaan yang
termasuk kedalam Indeks Harga Saham
sektor perbankan Bank of India
Indonesia Tbk. (BSWD) memiliki
Expected return yang tertinggi sebesar
0.016234095 atau 1,623%.Kedua,dari 24
perusahaan yang termasuk kedalam
Indeks Harga Saham sektor perbankan
Bank Nusantara Parahyangan Tbk.
(BBNP) memiliki E(Ri) yang terendah
sebesar -0.006851091 atau -0,685%
dengan tingkat resiko (β) CAPM sebesar
(0.08) yang merupakan beta terkecil dari
24 sampel penelitian yang termasuk
Indeks Harga Saham sektor perbankan.
4.6 Penentuan Saham
Berdasarkan Periode 2013-2014
Berdasarkan Perhitungan yang telah
dilakukan,dari 24 emiten perusahaan
yang diteliti secara bertahap selama
periode 2013 - 2014. Diperoleh 18
emiten yang termasuk dalam saham
efisien yaitu Bank Ekonomi Raharja
Tbk. ,Bank Central Asia .Tbk ,Bank
Bukopin Tbk. ,Bank Negara Indonesia
.Tbk ,Bank Nusantara Parahyangan Tbk.
,Bank Rakyat Indonesia Tbk. ,Bank
Danamon Tbk. ,Bank Jawa barat Banten
Tbk. ,Bank Pembangunan Jawa Timur
Tbk. ,Bank Mandiri Tbk. ,Bank Permata
,Bank Sinarmas Tbk. ,Bank of India
Indonesia Tbk. ,Bank Victoria Indonesia
Tbk. ,Bank Mayapada Tbk. ,Bank
Windu Kentjana Tbk. ,Bank Mega Tbk.
,Bank Woori Saudara I Tbk. Dari 18
emiten tersebut dikatakan efisien
dikarenakan memiliki tingkat
pengembalian saham individu lebih
besar daripada tingkat pengembalian
yang diharapakan.
Selama periode 2013– 2014 terdapat
6 emiten perbankan yang memiliki
tingkat pengembalian saham individu
lebih kecil daripada tingat pengembalian
yang diharapkan yaitu Bank Rakyat
Indonesia Agroniaga Tbk. ,Bank MNC
Internasioanl .Tbk ,Bank Pundi
Indonesia Tbk. ,Bank CIMB Niaga Tbk.
,Bank Internasional Indonesia Tbk.
,Bank Artha Graha Internasioan Tbk.
4.7 Pengujian Akurasi Metode
Capital Asset Pricing Model
Berdasarkan penelitian yang telah
dilakukan, Peneliti ingin melakukan
pengujian terhadap metode Capital Asset
Pricing Model terhadap saham - saham
perbankan dengan metode pembanding
sebagai alat atau gambar perwujudan
akurasi kelayakan model penelitian.
Untuk itu peneliti memilih salah satu
model analisis investasi yaitu Single
Index Model sebagai pembanding dari
model CAPM.
Berdasarkan penelitian yang telah
dilakukan terlihat bahwa metode capital
asset pricing model memiliki standard
deviasi paling rendah yaitu 0.002547967
atau 0,254% diabanding metode single
index model yaitu 0.07424828 atau
7,42%.
5. KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
Dalam penelitian ini perusahaan
pada sektor perusahaan perbankan pada
periode 2013–2014 menjadi populasi
pada penelitian ini,yang kemudian
dipakai 24 emiten sebagai sampel
penelitian Pada periode 2013–2014,rata–
rata tingkat pengembalian pasar yang
diharapkan E(Rm) adalah sebesar
0.012370505 atau 1,23%.Dan rata – rata
tingkat pengembalian bebas resiko (Rf)
adalah sebesar 6.40%. rata-rata beta dari
24 emiten perbankan yaitu sebesar
0.845125 sehingga dapat disimpulkan
bahwa β<1.
Hasil dari penelitian ini periode
2013–2014 menyatakan bahwa saham
perusahaan pada sektor finance terdiri
dari beberapa saham yang efisien,hal ini
dapat dibuktikan dari hasil perbandingan
antara perhitungan tingkat pengembalian
yang diharapakan dan tingkat
pengembalian saham individu.
Dimana dari 24 saham emiten
perbankan terdapat 18 saham emiten
perbankan yang menggambarkan tingkat
pengembalian saham individu lebih
besar dari tingkat pengembalian yang
diharapkan oleh investor,sedangkan 6
saham lainnya menggambarkan tingkat
pengembalian saham individu lebih
kecil. Hal ini berarti bahwa investor
dapat mengelompokan dan menilai
saham yang efisien dengan
menggunakan pendekatan Capital Asset
Pricing Model (CAPM).
Berdasarkan penelitian yang telah
dilakukan terlihat bahwa metode capital
asset pricing model memiliki standard
deviasi paling rendah yaitu 0.002547967
atau 0,254% diabnding metode single
index model yaitu 0.07424828 atau
7,42%. Maka dapat disimpulkan bahwa
Capital Asset Pricing Model merupakan
metode yang baik atau layak digunakan
dalam analisis penerapan Capital Asset
Pricing Model (CAPM) sebagai dasar
dalam menentukan risk premium dan
pengambilan keputusan investasi (Studi
Pada Saham-Saham Perbankan Yang
Listing Di BEI Periode 2013 - 2014).
5.2 Saran
1. Bagi Penelitian Selanjutnya
Peneliti selanjutnya yang meneliti
mengenai penerapan metode CAPM
diharapkan dapat memilih sampel yang
berbeda dan menambah jumlah periode
penilitian sehingga dapat memperkaya
ilmu mengenai penerapan metode
CAPM.

2. Bagi investor
Dalam membentuk sebuah
portofolio sebaiknya investor tidak
hanya mengacu pada data tingkat
pengembalian historis, namun juga tetap
mengikuti informasi tentang kinerja
perusahaan dan isu-isu yang
berkembang seputar kondisi perusahaan
ke depan

DAFTAR PUSTAKA
Husnan, Suad. 2005. Dasar-Dasar
Teori Portofolio dan
Analisis Sekuritas. Edisi
Keempat. Yogyakarta: UPP-
AMP YKPN.
Jogiyanto. 2003. Teori Portofolio
dan Analisis Investasi. Edisi
Tiga. Yogyakarta:
BPFEYogyakarta.
Rianse dan Abdi. 2008. Metode
Penelitian Sosial dan
Ekonomi. Bandung: Alfabeta
Sunariyah. 2006. Pengantar
Pengetahuan Pasar Modal.
Edisi Kelima. Yogyakarta:
UPP STIM YKPN
Yogyakarta.
Sugiyono, 2008. Metode Penelitian
Bisnis (Pendekatan
Kuantitatif, Kualitatif,dan
R&D). Bandung: alfabeta.
Zubir, Zalmi. 2011. Manajemen
Portofolio. Jakarta: Salemba Empat