Conversaciones sobre Capital Riesgo: Inversiones de Mediano y Largo Plazo para El Crecimiento de Las Empresas

Ricardo J. Teran Co-Founder & Managing Partner Agora Partnerships Central America

El Salvador, Julio 2009

Agora Partnerships

Conversaciones sobre Capital Riesgo: El modelo de inversin de Agora

1. Bloque I: Capital Riesgo

Familiarizarse con el Capital Riesgo

a. b. c. d. e. Qu es el Capital Riesgo? Capital de Riesgo desde el punto de vista del emprendedor: beneficios y riesgos Capital de Riesgo desde el punto de vista del Fondo Inversor: beneficios y riesgos Impacto en su empresa del CR en cada escenario: optimista, medio, pesimista Casos Reales en los que el Capital Riesgo habra sido til

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Qu es el Capital Riesgo: Nociones generales

El Inversor de Capital Riesgo (CR) invierte en el patrimonio (capital social) de la empresa y compra una determinada cantidad de acciones, pasando a ser copropietario de la empresa El inversor de CR, como accionista, tiene derecho a su parte proporcional del valor del negocio y una voz en la gestin y gobernacin de la empresa (El emprendedor siempre tiene un porcentaje de las acciones)

Es Inversin de Mediano y Largo Plazo

Se Comparte el Riesgo

Al invertir en la empresa, el fondo comparte el riesgo del emprendedor, y acepta que existe el riesgo de perder su dinero El inversor de CR no pide garantas, lo que no quiere decir que no intente protegerse del riesgo El Inversor espera obtener una alta rentabilidad de las inversiones exitosas que compense el mayor riesgo

El inversor de CR es un aliado estratgico, un colaborador que comparte los intereses y riesgos del emprendedor

Rentabilidad Esperada Alta para Ambos

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Qu es el Capital Riesgo: Funcionamiento y roles

Etapa Pre-Inversin Etapa de Colaboracin Etapa de Salida Recomprar la inversin del inversor o contribuir a la bsqueda de otro comprador

Rol del Emprendedor

Gestionar la actividad diaria de la Tener un negocio empresa con ambicin de Impulsar su crecimiento crecer y alcanzar Repartir parte de los beneficios a los inversionistas impacto social NO se pagan intereses (inversiones de capital puro)

Rol del Inversor

Analizar la inversin, su potencial de crecimiento y sus principales riesgos

Proporcionar fondos Vender la Dejar al dinero trabajar en la participacin de la empresa (bien empresa Aguantar el periodo de arranque: al emprendedor, bien a un tercero) La inversin es paciente Respaldar al emprendedor con recuperando su apoyo intangible (apoyo en la inversin y obteniendo una gestin, asesora, network, rentabilidad acceso a formacin)
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Tipos de financiacin habituales en CR

Inversin
Prstamo Inversin monetaria + Asesora, Colaboracin

Prstamo clsico

Prestamista/ Banco

Prestatario/ Emprendedor
Principal + Intereses

Inversor/ Accionista

Emprendedor/ Socio
Porcentaje de las acciones

Prstamo con regalas

Prstamo + asesora*

Prstamo Convertible
Prstamo

Prestamista/ Inversor

Prestatario/ Emprendedor

Prestamista/ Inversor

Prestatario/ Emprendedor

Principal + Intereses + % sobre ventas

Principal + Intereses + opcin de convertir deuda en acciones**

* Normalmente el valor de la asesora para el emprendedor es lo que justifica las regalas ** Se fijan unas fechas y unas condiciones en las que el Inversor podra convertir su deuda en un porcentaje del capital de la empresa

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Capital Riesgo vs. Prstamo

Concepto
Aos de Operacin Garanta Periodo de Gracia Paciencia Pagos Mensuales (Forma de Repago) Asesora Riesgo Tasa de Retorno (Costo del Dinero)

Banco Comercial
Mnimo 12 meses 1.5x 2x del monto a financiar 0 6 meses No espera an si hay atrasos Extraen capital de trabajo Ninguna Asume poco riesgo 10% - 18%

Capital de Capital de Riesgo Riesgo

Fase de inicio o pre-inicio Ninguna Hasta que la empresa est en condiciones Espera hasta que los flujos se estabilicen Forma de repago se negocio en base los flujos Continua Comparte el riesgo con el emprendedor Busca un balance entre los riesgos (del negocio, pais) y la oportunidad: depende mucho de la salida

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Quin debe de financiarse con capital riesgo?

Tramo de vida atractivo para CR

Ciclo de vida tpico de una empresa

Nacimiento

Crecimiento

Consolidacin

Declive

Caractersticas de la empresa
Equipo Gerencial Empresa nueva

Razones para preferir CR

Liderazgo y Trayectoria (exitos y fracasos) Incapacidad de pedir prstamo, falta de garantas CR interesado en el potencial; banco en repago del prstamo CR deja el capital trabajar; es paciente (3-6 aos)

La empresa ideal para financiarse con CR es una empresa joven, con alto potencial de crecimiento y necesidad de capital para financiar ese crecimiento

Alto potencial de crecimiento Flujos de caja inciertos; incapacidad de pagos

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Mitos y Realidades del Capital Riesgo

Mito Realidad
El Fondo compra una parte del negocio, generalmente minoritaria El emprendedor sigue llevando el da a da del negocio

Voy a perder mi empresa, me la van a quitar Querrn tomar todas las decisiones y yo no quiero tener un jefe

El Fondo aportar asesora al negocio, no dar ordenes Se trabaja con planes estratgicos y operativos, y presupuestos consensuados El Fondo, como socio, har lo mas conveniente para el negocio y para su inversin No est comprometido a hacer mas inversiones de las estipuladas en el contrato El Fondo comparte intereses (y riesgos) con el emprendedor Si el Fondo extrae valor, significa que el emprendedor ha extrado tanto o ms valor

Van a respaldar mi empresa para siempre e incondicionalmente Van a entrar, aprovecharse de nuestro crecimiento y llevarse todo el valor

El Capital Riesgo no sirve para crecer

El Capital Riesgo ha contribuido a lanzar empresas punteras a nivel mundial 8

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CR: beneficios y riesgos para el emprendedor

Mayor disponibilidad de fondos sin necesidad de poner garantas Trminos de pago adecuados para una empresa en crecimiento rpido Los accionistas tienen cierto grado de control en las decisiones estratgicas de la empresa

No impacta el flujo de caja al inicio; tiene paciencia para recuperar la inversin Los intereses del Fondo y emprendedor estn alineados

Los inversionistas tendrn derecho a un porcentaje de los beneficios y las utilidades

El emprendedor quedar comprometido a crecer de forma ambiciosa la empresa

El emprendedor adquiere un compromiso con el inversionista, que implica beneficios y obligaciones, como tenerle en cuenta en decisiones clave o repartir los beneficios de la empresa a los inversionistas
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Por qu una empresa pequea es mas arriesgada?

Razones por las que una empresa pequea presenta mayor riesgo para el inversor

Concentracin de clientes Acceso a conocimiento Acceso a talento Acceso a redes Diversificacin Visibilidad en el mercado

Gran parte de la produccin concentrada en menos clientes, si uno falla, mayor impacto

Riesgo de iliquidez Acceso a financiacin Capacidad de reaccin Mejoras por escala Generacin de innovacin Posibilidad de lobby

Mayor riesgo de llegar a una situacin en la que no haya caja para hacer frente a los pagos Mayores dificultades para acceder a financiacin, acceso a prestamos mas caros Incapacidad de reaccionar ante inversiones interesantes por falta de recursos financieros y humanos Empresas de tamao pequeo no pueden aprovecharse de ahorros y mejoras asociadas con tener una mayor escala Empresas pequeas no tienen la capacidad de invertir en investigacin y desarrollo, para generar innovacin Menos poder de influencia en el regulador, en instituciones pblicas y otros agentes
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Menor acumulacin de conocimientos in-house Menor capacidad de atraer y retener a personas talentosas a la organizacin Menor acceso a redes de contactos en los negocios Menores posibilidades de diversificacin de productos y geogrfica, la concentracin siempre implica mayor riesgo Las empresas pequeas carecen de marcas potentes y eso hace que tengan mas difcil competir en el mercado

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La rentabilidad y el riesgo
Por qu el inversor requiere alta rentabilidad? => Porque el riesgo es elevado
Los inversores tienen muchas opciones para invertir su dinero y cuanto ms arriesgada es la inversin, ms rentabilidad exige el inversor
Inversin Bonos del Gobierno de EE.UU. Bonos del Gobierno de Nicaragua Inversin en pequeas y nuevas empresas en EE.UU. Inversin en pequeas y nuevas empresas en Centroamrica Rentabilidad 2.5% 12.77% Promedio 25% Probabilidad repago 100% 80-90% 50% o menos

Que retorno Que probabilidad exigira usted si de pago tienen? fuera el inversor?

Adems, el retorno debe reflejar el riesgo de no poder salir de la inversin (an si la empresa es rentable)
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Impacto del CR en su empresa: escenarios

La empresa cumple con holgura los objetivos de crecimiento y rentabilidad fijados en el acuerdo Los flujos generados se dedican a alimentar el fuerte crecimiento del proyecto El emprendedor recompra la participacin del inversor, pasando a ser dueo de una empresa 2 o 3 veces ms grande en 4-5 aos, o bien se vende la participacin a un tercer inversionista La empresa se acerca a los objetivos de crecimiento y rentabilidad fijados inicialmente Los flujos generados permanecen en la empresa El negocio camina pero no se multiplica, y es difcil encontrar una salida, porque el emprendedor carece de liquidez para la recompra, y el mercado no esta interesado en un activo que no es diferencial La empresa se queda lejos de los objetivos de crecimiento y/o rentabilidad No se crea un flujo de caja adecuado, y el impulso al crecimiento es limitado La inversin se va devaluando con el tiempo, tanto para el emprendedor como para el inversor; se crea destruccin de valor
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Escenario Optimista

Escenario Intermedio

Escenario Pesimista

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Flujo con Prstamo

Caso normal

Pago prstamo Ingresos negocio

Caso optimista
Capital de Trabajo ($)

$0

$0

4 5 MES

2 3

5 6 MES

Caso optimista: el negocio es capaz de generar suficiente efectivo para hacer frente a los pagos de la deuda, con un pequeo excedente que puede ser invertido para crecer Caso normal: al principio la empresa no es capaz de generar el dinero necesario para los pagos mensuales, y poco a poco la entrada de capital inicial, el principal, va desapareciendo de la empresa, que no crece, y tiene suficiente con sobrevivir

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Comparacin de flujo Prstamo - CR

Capital Riesgo

Pago prstamo Ingresos negocio

Prstamo - Caso optimista

Capital de Trabajo ($)

$0

$0

4 5 MES

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 MES

El capital riesgo permite que el capital, en vez de empezar a salir en forma de pagos mensuales desde el principio, se quede en la empresa y ayude a impulsar su crecimiento El Fondo de CR solo recibe dinero en forma de dividendos, que solo ocurren si la empresa tiene beneficios, y en la salida de la inversin

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Casos Reales en los que el Capital Riesgo habra sido til

Algo no sale como se esperaba
Empresa de Cueros y Pieles recibe financiacin de CR Las cosas no van bien y la empresa se acerca a la quiebra El socio de CR ayuda con consultora, apoyo en tcnicas financieras y de gestin y con financiacin flexible (no siempre acude con financiacin extra) La empresa empieza a mejorar sus nmeros poco a poco y reflota CR y emprendedor comparten los beneficios

En Capital Riesgo hay mas valor que solo el dinero

Algo sale con retraso

Empresa de frutas recibe financiacin de un banco Fuerte inversin personal del emprendedor Las predicciones no se cumplen el primer ao por tener periodo de aprendizaje, por retrasos tpicos y por desastre natural El banco financiador no espera, quiere asegurarse sus pagos (es su negocio), primero refinancia la deuda a un tipo de inters mucho mayor (siente mayor riesgo) y por fin pasa el caso a una empresa de cobro El emprendedor pierde su inversin y una finca como garanta hipotecaria

El Capital Riesgo es paciente porque los objetivos estan alineados

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Capital Riesgo: Resumen y Mensajes Principales

Invierten en mediano y largo plazo (usualmente acciones de la empresa por un perodo limitado Dejan el dinero crecer en el negocio (optimizarlo); Aguantan el perodo de arranque de forma paciente Buscan invertir en lideres y equipos de trayectora La inversion es mucho mas que solo el dinero: Apoyan al emprendedor en sus gestiones con redes y contactos Comparten objetivos con el emprendedor, estn alineados
Gracias al esfuerzo del emprendedor y al apoyo financiero y estratgico del inversor, al salir: el inversor obtiene rentabilidad y el emprendedor multiplica el tamao y el capital de su empresa
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Conversaciones sobre Capital Riesgo: El modelo de inversin de Agora

Bloque II: Agora Partnerships El Salvador y Agora Venture Fund

1.

Que Es Agora Partnerships y Agora Venture Fund

a. b. c. d. Descripcin Vision de Cambio Social El Modelo de Agora Que Tipo de Empresas y Emprendedores Buscamos

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Qu es Agora?
Es una organizacin sin fines de lucro dedicada a fomentar nuevos emprendimientos y potenciar el crecimiento de empresas competitivas y socialmente responsables en pases en desarrollo. Apoyamos a emprendedores con asesora, financiamiento, herramientas gerenciales y contactos de mercado necesarios para el xito de su negocio y la creacin de empleos.

Agora Partnerships (ONG) Apoyo a emprendedores mediante acceso a redes de contactos, tcnicas y herramientas de gestin, y asesora

Agora Venture Fund (Fondo de Inversion)

Inversin de capital en emprendedores y PyMEs con proyectos de alto potencial de crecimiento y significativo impacto social en sus comunidades

Propuesta de colaboracin global que maximiza el impacto a largo plazo en las empresas en las que se invierte, as como en la comunidad a la que pertenecen (creacin de empleos, impacto medioambiental) y al conjunto de la sociedad (ejemplo a seguir, generacin de actividad econmica)
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Teora de Cambio Social de Agora

1. Los emprendedores son la clave para fomentar la innovacin y el crecimiento en los pases pobres 2. Con frecuencia los emprendedores no cuentan con las estrategias adecuadas, las redes y el acceso a financiamiento de largo plazo. Esto los conlleva al fracaso o les impide iniciar su negocio 3. Al proporcionar estrategias, redes, y acceso a capital, podemos ayudarles a los emprendedores a maximizar sus posibilidades de xito 4. El xito de los emprendedores en las comunidades pobres es el mejor programa de lucha contra la pobreza

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1d

Por qu Agora es diferente?

Educar y Asesorar Invertir Apoyar

Ayudamos a los emprendedores y PyMES a identificar y analizar las limitaciones de crecimiento y crear un plan para superarlas y ser exitosos.

Otorgamos acceso a financiamiento de largo plazo a los negocios con mayor potencial de crecimiento

Brindamos las herramientas y redes de contacto para ayudar a los emprededores y PyMES apoyadas a crear valor social y econmico a largo plazo

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Modelo de Agora

Educar y Asesorar Invertir Apoyar

Asesora Estrategica

Asesora Angel Uno a Uno Grupal MBA Consultoria

Identificar oportunidades

Asesora de Inversin

Invertir

Apoyar

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2b

Que tipo de empresas apoya Agora Partnerships?

Tamao Actividad
PYMEs que estan por nacer (pre-revenue) o en las fases tempranas de desarrollo (revenue) Preferentemente opera en sectores Centroamrica tiene una ventaja competitiva natural como eco-turismo, agro-negocios, manufactura de valor agregado y servicios El negocio debe demostrar una alta demanda por su producto o servicio y una ventaja competitiva sostenible que presente una proposicin de valor atractiva para el consumidor La empresa ofrece un nuevo producto/servicio innovador, sirve un nuevo mercado, o tiene un modelo de negocio innovador Creacion de empleos Base de la Pyramide Impacto Ambiental Responsabilidad Social Empresarial

Tipo de empresa que apoya Agora es:

Proposicin de valor

Impacto Social

Tipo de empresa que Agora invierte:

Oportunidades de crecimiento que requieren la inversin de capital y/o deuda de entre U$ 25,000 y U$ 500,000 Ventas potenciales mnimas de U$ 300,000 anuales dentro de 3 aos Potencial de demostrar un alto crecimiento en los prximos 5 aos
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Tamao de la inversin

Crecimiento

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Criterios de evaluacin de emprendedores

Descripcin Mnimo Mximo

Criterio

Tener un equipo dispuesto a trabajar con Agora. Alguien del equipo gerencial de la empresa con
Equipo

experiencia en el sector Experiencia de emprendimiento de negocios Comparte los valores y visin de Agora Capacidad de ejecucin Grado de Liderazgo

0-3 horas de dedicacin a la semana No tienen experiencia en el sector No comparte los Valores y visin de Agora Poca capacidad de ejecucin Liderazgo bajo

5-10 horas de dedicacin al proyecto Experiencia en el sector Comparte los Valores y visin de
Agora

Alta capacidad de ejecucin Liderazgo alto Ventas de US$100,000- o ms Nmero de trabajadores mas de 6 Formalizada Creacin de 11 o mas empleos para el
tercer ao

Tamao (para empresas existentes) Impacto Social

Ventas Numero de trabajadores Formalizada

Creacin de empleos Impacto Ambiental Productos y servicios para la base de la pirmide Emprendedores con origen de base de la pirmide

Ventas de menos de US$50,000 Numero de trabajadores menos de 6 No Formalizada Supresin de empleos Impacto ambiental negativo Produccin de productos dainos al pblico

Impacto ambiental positivo proactivo Productos con alto impacto en la

comunidad

Valor agregado de Agora Modelo de negocio

Impacto del trabajo de Agora Capacidad de absorcin de conocimiento Acceso a redes

Empresa tiene una ventaja competitiva en el mercado Modelo claramente estructurado Demanda demostrada Grado de innovacin

Impacto bajo Capacidad de absorcin del conocimiento

baja

Impacto alto Capacidad de absorcin del

conocimiento alta

Baja capacidad de acceso a redes

Falta ventaja competitiva en el mercado Falta de claridad en la estructura Poca demanda demostrada No existe ningn tipo de innovacin

Capacidad alta de acceso a redes

Alta ventaja competitiva en el mercado Claridad en la estructura e negocio Alta demanda demostrada Innovador

Enfocado al crecimiento Han definido una barrera para el crecimiento que puede
Potencial de crecimiento
ser abordada con una inversin entre US$25,000 to y US$250,000.

Nuevas empresas: Ventas mnimas U$150,000 para 3er ao Minimo 10% crecimiento anual en los primeros tres aos consecutivos 6 empleos para el tercer ao Empresas existentes 10 empleos para el tercer ao U$10K en activos, Menos del 10% para los prximos tres aos

Nuevas empresas: Ventas mnimas U$250,000 para 3er ao 15% a 20% de crecimiento anual en los primeros tres aos consecutivos Mas de 15 empleos para el tercer ao Empresas existentes Mas de 15 empleos para el tercer ao) Mas de 20% de crecimiento anual

Riesgos

Tipo de riesgo Facilidad para corregir los riesgos

Riesgo alto Facilidad para mitigar los riesgos o

administrar los riesgos baja

Riesgo bajo facilidad para mitigar los riesgos o

administrar los riesgos alta

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2b

Criterios Principales del Agora Venture Fund (1)

Mision Crear valor economico, social y ambiental de largo plazo proveyendo capital estrategico a empresarios y emprendedores lideres para el crecimiento de sus empresas.

Equipo

Experiencia en administrar negocios o gente, o algun perfil de liderazgo demostrado Liderazgo o potencial de liderazgo en una industria Historial de liderazgo social Conocimientos y destrezas en finanzas y operaciones Compromiso a la mision de Agora y disposicion de trabajar dentro de un marco de gobierno corporativo Compromiso a la gestion del negocio de tiepmo completo Inversion en el negocio de al menos el 20%
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Criterios Principales del Agora Venture Fund (1)

Retornos de Inversion y Plazo Cash on Cash: 3 4x lo invertido para nuevas empresas; 2.5-3.5x empresas existentes Aprox 25% anual 3 6 aos plazo

Tamao de la U$25K-U$500K por empresa; promedio de U$150K Inversion Opportunidades de co-inversion de mas de U$1M
Division de Acciones e Otros Inversionistas

Agora nunca invierte en mas del 49%; prefiere tener al menos 20% Agora le interesa mucho co-inversion con otros inversionistas Term Sheet Acuerdo de Accionistas Acuerdo de Responsabilidad Social

Documentos Legales

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Gracias! www.agoraelsalvador.org www.agorapartnerships.org

Ricardo J. Teran rteran@agorapartnerships.org

El Salvador, Julio 2009

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