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EVALUACION DE LOS PROYECTOS 2. AREA DE ESTUDIO No. 2 2.5. Anlisis y Evaluacin financiera
Ing. Jos Antonio Bazurto Roldn, MBA/EFDGM&EP
Manta, Marzo 2008
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OBJETIVOS:

Determinar las necesidades de recursos financieros. Plantear fuentes y condiciones.

Detectar posibilidades de acceso a las fuentes.

Determinar gastos financieros y pagos de capital. Analizar iliquidez de la Organizacin.

Elaborar proyecciones financieras.
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EVALUACIN FINANCIERA: INTRODUCCIN

Busca sistematizar, la informacin relevante y til para el proceso de toma de decisiones; describe la viabilidad del proyecto a la luz de unos criterios particulares y plantea las recomendaciones correspondientes.
Las actividades de evaluacin son llevadas a cabo por un grupo interdisciplinario.

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La evaluacin financiera cumple tres funciones:

Mide la rentabilidad de la inversin. Genera la informacin necesaria para realizar una comparacin del proyecto con otras alternativas o con otras oportunidades de inversin.

EVALUACIN FINANCIERA: INTRODUCCIN

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Determina hasta el punto en el cual los costos pueden ser cubiertos oportunamente y as contribuye a disear el plan de financiamiento.
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PUNTOS DE VISTA DE LA EVALUACIN FINANCIERA

La evaluacin financiera vara segn la entidad interesada, se puede realizar la evaluacin de un mismo proyecto o alternativa desde varios puntos de vista: De los beneficiarios directos. De la entidad o entidades ejecutoras. De la entidad o entidades que financian el proyecto Del gobierno o autoridades. De la economa o la sociedad, como un todo.

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PUNTOS DE VISTA DE LA EVALUACIN FINANCIERA

Un rubro financiero podra ser un costo en la evaluacin desde un punto de vista y, a la vez, ser un ingreso desde otra perspectiva. La evaluacin financiera trabaja los flujos de efectivo (ingresos y egresos) con los precios vigentes en los mercados, y con base en algn indicador financiero se toma la decisin que permita obtener el mayor beneficios neto posible.
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PASOS EN LA EVALUACIN LA EVALUACIN FINANCIERA TIENE DOS GRANDES PASOS: FINANCIERA

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La sistematizacin y presentacin de los costos y beneficios en el flujo de fondos.

Presentar el resumen de estos costos y beneficios en un indicador que permita compararlos con los de otros proyectos. Este paso considera el valor del dinero en el tiempo y calcula un indicador que refleja la rentabilidad del proyecto.
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FLUJO DE CAJA
Herramienta que permite determinar las necesidades reales de capital en los distintos procesos y actividades de desarrollo del negocio o proyecto.

Estado de Resultados
Muestra las utilidades producidas por el negocio o el proyecto en el perodo de anlisis. Adems, produce la resultante del valor del impuesto a la renta.
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BALANCE PROYECTADO
Elaborar flujo/caja con peridiocidad requerida. Si el balance no encuadra se encuadra, sugiere revisar minuciosamente al detalle cada ao los estados y no dejar pasar al ao siguiente para que el balance cuadre.
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SUGERENCIAS (1)
Analizar al detalle las ventas (causadas) e ingresos (caja) y determinar (S/N) estn gravados con IVA y RF. (Aclarar). $ Elaborar formato matricial (EXCELL/SW) para el clculo de ingresos y transferencias por IVA y RF. $ Agrupar bien los activos y elaborar formato matricial (EXCELL/SW) para las depreciaciones, amortizaciones, los agotamientos y las deducciones diferidas.
$
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SUGERENCIAS (2)
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$ $

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Calcular correctamente INGRESOS EGRESOS efectivos. Tener precaucin que: CAJA FINAL COLCHN EFECTIVO. Peridicamente realizar procesos de flujos mes a mes al FLUJO DE CAJA. En el flujo de caja no intervienen deducciones tributarias. Realizar anualmente: flujo de caja, estado de resultados y balances. Incluir distribucin de utilidades.
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FFN

LA SITUACIN SIN Y CON PROYECTO Con proyecto

Sin proyecto

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tiempo

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Elementos del flujo de fondos

Es la presentacin en forma sistemtica de los egresos VS ingresos registrados perodo por perodo.

Los elementos del flujo de fondos:

Los ingresos (beneficios) de operacin La inversin o montaje del proyecto Los costos de operacin El valor de desecho o salvamento de los activos del proyecto.
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CONSTRUCCIN DEL FLUJO DE FONDOS

El flujo de fondos est estructurado de la siguiente manera:
INGRESOS GRAVABLES MENOS COSTOS DEDUCIBLES (INCLUYENDO LA DEPRECIACIN) ======= INGRESO NETO GRAVABLE MENOS IMPUESTOS MENOS OTROS COSTOS NO DEDUCIBLES MS INGRESOS Y VALORES DE SALVAMENTO MS DEPRECIACIN MENOS COSTOS DE INVERSIN ======= FLUJO DE FONDOS NETO
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Equivalencias financieras
Las equivalencias financieras son bsicas en la evaluacin de proyectos debido a que las equivalencias PERMITEN CALCULAR LOS VALORES

CORRESPONDIENTES A CIERTOS ELEMENTOS DEL FLUJO DE FONDOS. FONDOS.

Existen dos grandes tipos de equivalencias:

Equivalencias entre MONTOS DE DINERO en diferentes momentos del TIEMPO Equivalencias entre TASAS DE INTERS

El inters es el valor que se paga por el uso del dinero de otro agente econmico

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CRITERIOS PARA TIPIFICAR LAS TASAS DE INTERS

Criterio de capitalizacin de intereses: intereses inters simple y compuesto Momento del pago de intereses: intereses inters anticipado y vencido Frecuencia de capitalizacin capitalizacin: inters nominal y efectivo

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Equivalencias entre una tasa de inters nominal vencida y una tasa de inters efectiva
La tasa de inters nominal NO CONSIDERA EL NMERO DE VECES que se liquidan los intereses dentro del perodo para expresar la rentabilidad de una inversin.

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La tasa de inters efectiva CONSIDERA EL IMPACTO que tiene, sobre la rentabilidad, la frecuencia con que se liquiden los intereses intereses, teniendo en cuenta que estos empiezan a ganar intereses y as se incrementa el retorno de efectivo de la inversin.
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Equivalencias entre una tasa de inters nominal vencida y una tasa tasa de inters efectiva La de inters efectiva refleja el rendimiento que se habra recibido al final de un perodo de inversin si los intereses se hubiesen capitalizado, independientemente de que se paguen o se capitalicen.
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Por definicin es una tasa vencida. vencida.

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EQUIVALENCIAS ENTRE UNA TASA DE INTERS NOMINAL ANTICIPADA Y UNA TASA DE INTERS EFECTIVA.

Si la tasa de inters nominal es vencida se puede encontrar la tasa de inters efectiva;

TASA DE INTERS EFECTIVA

>
TASA DE INTERS NOMINAL.

Entre mayor sea el perodo de capitalizacin menor ser la tasa de inters efectiva.

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EQUIVALENCIAS FINANCIERAS ENTRE SUMAS DE DINERO EN DIFERENTES MOMENTOS DEL TIEMPO.

Unas SUMAS DE DINERO, EN DIFERENTES MOMENTOS DEL TIEMPO, se definen como TIEMPO, equivalentes, cuando un inversionista es indiferente entre ellas, DADA UNA TASA DE INTERS. INTERS. Las equivalencias ms comunes se definen entre: entre:
@ @

Una suma presente y una suma futura Una suma presente y una suma uniforme Una suma futura y una serie uniforme
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LOS CRITERIOS PARA LA TOMA DE DECISIONES

Formas de combinar y relacionar elementos relevantes para configurar indicadores financieros que ayuden en el proceso de toma de decisiones. La evaluacin financiera de proyectos permite:

Medir la rentabilidad de un determinado proyecto,

para as tomar una decisin sobre la bondad de ejecutarlo. Es decir, hay que evaluar la rentabilidad de cualquier inversin considerando el costo de sacrificar las oportunidades de utilizar el dinero para llevar a cabo otras inversiones, o sea del costo

de oportunidad del dinero. dinero.

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LOS CRITERIOS PARA LA TOMA DE DECISIONES

Otra aplicacin de la evaluacin es la de comparar u ordenar

diferentes proyectos de inversin. Se puede tener un

grupo de proyectos de inversin, todos los cuales se han rentables y se desea seleccionar aquellos proyectos que se deben ejecutar, dentro de los lmites de capital que est disponible o los

proyectos que permitan maximizar los beneficios. beneficios.

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LOS CRITERIOS PARA LA TOMA DE DECISIONES INDICADORES

Valor actual neto Tasa interna de retorno Tasa de rentabilidad Relacin Beneficio Costo Perodo de recuperacin Valor anual equivalente Costo anual equivalente VAN sobre inversin VAN TIR RBC B/C PAYBACK VAE CAUE IVAN
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VAN = VPN
VAN = presente que es equivalente a los ingresos netos futuros y presentes de un proyecto.

La conversin de sumas futuras de dinero a sumas presentes toma en cuenta el costo de oportunidad del dinero, una vez expresados los beneficios netos futuros en unidades monetarias del presente se puede sumar y as obtener el valor presente neto del proyecto.
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Interpretacin del VAN

Si VPN > 0, proyecto financiero debe ser aceptado Si VPN = 0, es indiferente entre realizar el proyecto o escoger las otras alternativas de inversin, ya que arrojan el mismo beneficio. Si VPN < 0, el proyecto no vale la pena ya que hay alternativas de inversin que arrojan mayor beneficio (NO RENTABLE) Ventajas: Ventajas A. Considera el monto total de la inversin B. Considera el tiempo de vida del proyecto Desventajas: Desventajas A. Es necesario partir de una tasa de inters de oportunidad

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TIR
Corresponde a la tasa de descuento que hace que le VPN de los beneficios = VPN de los costos
VPN

Tasa de descuento que determina VAN = 0 Se recomienda llevar a cabo el proyecto cuando: TIR > T inters
Recomendable
i

TIR = tasa de rendimiento

NO Recomendable

TIR
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TIR

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TIR

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TIR

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Relacin beneficio costo

No existe un criterio tcnico ni conceptual que indique como se debe calcular la B / C. Formas de calcular B / C:
Cociente del VP de los beneficios brutos para el VP de los costos brutos Cociente del VP de los beneficios netos para el valor presente de los costos netos.

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Relacin beneficio costo

INTERPRETACIN

Si B / C > 1, se acepta el proyecto Si B / C = 1, es indiferente entre realizar o rechazar el proyecto, los beneficios netos compensan el costo de oportunidad del dinero Si B / C < 1, se rechaza el proyecto, el valor presente de los beneficios es menor que el valor presente de los costos.
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Relacin beneficio costo

OBSERVACIONES
Slo indica la decisin de emprender o no un proyecto. No determina el proyecto ms rentable. No indica el tamao del proyecto

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La inflacin y la evaluacin de proyectos

La inflacin es el ALZA SOSTENIDA EN EL NIVEL GENERAL DE PRECIOS. Para la evaluacin financiera de proyectos, se DEBE MEDIR EN LOS PERODOS que se utiliza en el flujo de fondos.
La inflacin hace que el inversionista BUSQUE QUE LA INVERSIN DEL DINERO MANTENGA SU PODER ADQUISITIVO, ADEMS QUE LE GENERE UN BENEFICIO REAL.
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La inflacin y la evaluacin de proyectos Si la evaluacin de proyectos se realiza en una economa inflacionaria es inflacionaria, necesario que los precios de todos los bienes y servicios que se obtienen o que se utilizan como factores o insumos (incluido el dinero) estn expresados en trminos reales o todos estn expresados en trminos corrientes corrientes. Los resultados no se modifican.
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ANLISIS DE RIESGO
El riesgo de un proyecto es la variabilidad de

los flujos de fondos reales con respecto a los estimados.

A mayor sea la variablidad mayor riesgo del proyecto.
El riesgo se manifiesta en la variabilidad de los rendimientos del proyecto, pues se calcula

sobre la proyeccin de los flujos de fondos.

INCERTIDUMBRE es la falta de confianza respecto a que la distribucin de probabilidades estimadas sea la correcta
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ANLISIS DE RIESGO
Mtodos para calcular el riesgo:
Valor esperado del valor presente neto Ajuste de la tasa de descuento Mtodo de equivalencia de certeza Modelo de simulacin de Montecarlo

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Anlisis de sensibilidad
La importancia del anlisis de sensibilidad se manifiesta en el hecho de que los valores de las variables que se han utilizado para llevar a cabo la evaluacin del proyecto, pueden tener

desviaciones con efectos de consideracin en la medicin de sus resultados

La evaluacin del proyecto ser sensible a las variaciones de uno o ms parmetros si, al incluir estas variaciones en el criterio de evaluacin empleado, la decisin inicial cambia.
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Anlisis de sensibilidad
Mtodos para realizar el anlisis de sensibilidad:

Modelo unidimensional de sensibilizacin del VPN Modelo multidimensional de sensibilizacin del VPN Modelo unidimensional de sensibilizacin de la TIR Modelo multidimensiona de sensibilizacin multidimensional de la TIR
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Proyectarse es VER MS ALL de lo que existe, existe,

es construir una VISIN DE FUTURO que tenga como objetivo generar BIENESTAR planteando una PROPUESTA DE ACCIN que pueda SER PUESTA EN MARCHA MARCHA
Joaqun Zevallos M. CCG - 2003
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- GRACIAS -

Contacto ponente
Ing. Jos Antonio Bazurto Roldn, MBA/EFDGM&EP jositobazurto@yahoo.es bazurto.jose@gmail.com www.consultoriayconstrucciones.com Manta Ecuador Marzo 2008

TALLER No. 2.5 EJERCICIOS DE ACOPLE

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