Quem disse que a Bovespa est barata?

Foi s as bolsas comearem a cair para analistas aparecerem na mdia dizendo que as quedas foram exageradas e que as aes esto baratas. Qual o parmetro para se julgar se uma ao barata ou cara? Na economia existe uma disciplina bastante rgida que consiste do nome "formao de preos". Nessa disciplina so usados modelos dinmicos, otimizao e uso de uma funo conhecida como utilidade. Ajustar essa funo utilidade realidade uma das coisas mais difceis, pois ela emprica e adota a hiptese do investidor racional. Mas mesmo assim a teoria muito bonita com uma matemtica fcil, compreensiva e no to complicada de se usar. Infelizemente todos os que aparecem na mdia dizendo que a bovespa est barata no fizeram nenhum desses clculos. Ou seja, ningum (pelo menos no mencionaram) usou um ajuste de parmetros timo, para uma especfica funo utilidade, nem maximizaram usando algum mtodo de pesquisa operacional. Os analistas da mdia apenas olham o mais antiquado e anttese da era moderna conhecida como relao P/L (preo dividido pelo lucro). Esse tipo de parmetro funcionava muito bem na poca das tais "guimbas de charuto" do senhor Buffet, l pelos idos de 1950. Hoje temos alta frequncia nas negociaes, com robs nada racionais operando no lugar de um humano para os grandes fundos e bancos. No verdade que as aes esto baratas e que a Bovespa chegou ao fundo do poo. No, a Bovespa no chegou, pelo menos ainda no. O cenrio mundial no deve ser observado por dados de sentimento de entrevistados, por palestras motivadoras ou reunies de executivos. O cenrio deve ser observado pelas atitudes e essas no so nada satisfatrias. O sistema financeiro precisa de urgente modificao em sua linha de pensamento no que se refere a formas de usar dinheiro e investir em algo que exista. Olhe para os estrangeiros aqui no Brasil, em especial na Bovespa. Pelo nosso monitor de estrangeiros com dados adquiridos diretamente da Bovespa percebe-se que os estrangeiros voltaram e o fluxo positivo. Mas se eles mais compraram do que venderam, por que o ibovespa foi o ndice que mais caiu entre os emergentes? Porque os estrangeiros que esto entrando esto operando como vendido no mercado fu turo, obrigando a queda da bolsa para as aes vista. No h regras de limitao e quanto mais a bovespa cai, mais os grandes fundos "batem" no ibovespa para ganhar no futuro. O leitor pode observar nesse grfico que quando o fluxo era negativo a bolsa subia e no tnhamos crise! E por que eles esto chegando na Bovespa apesar da crise voltar?

Para ver porque os estrangeiros esto voltando s olhar para o grfico ao lado. Normalizamos os valores do Dow Jones tanto em dias quanto em valores para a recesso de 1929 e para atual crise de 2008-2011. Ou seja, o tempo vai de zero a um nas duas crises, com os valores do Dow Jones normalizados pelos seus respectivos mximos, tambm indo de zero a um. Pode-se perceber claramente o que o Federal Reserve fez com o Dow Jones. Com dinheiro jogado no mercado na recompra de ttulos, os valores do Dow Jones subiram em 2009-2011 o que no aconteceu em 1929-1930. Mas o desemprego no caiu. O dinheiro que o FED despejou no mercado foi direto para Dow Jones e no para as empresas que poderiam gerar empregos.

Comparao do Dow Jones para as duas crises com o tempo e dimenso

Pode-se pensar que isso foi bom, pois Dow Jones no caiu e ajudou as outras bolsas. E esse o fato. O FED ajudou apenas as bolsas do mundo, mas no a gerao de emprego nos EUA e muito menos no mundo. A poltica do quantitativeeasing que os grupos financeiros tanto esperam para essa semana s vai servir para os fundos de investimentos especularem ainda mais no Brasil e nos outros mercados j fragilizados. O FED est dando "sangue" para a hemorragia e tem medo de fazer uma operao de verdade para estancar o vazamento. E o pior que convenceu erroneamente o Banco Central Europeu a fazer o mesmo com a falida Espanha e Itlia. Se em vez de usar o quantitativeeasing o governo americano aplicasse o mesmo montante direto na economia talvez o Dow

taxa desemprego 2010

Jones no crescesse tanto quanto mostra o grfico em vermelho (anterior). Mas talvez a curva de desemprego fosse melhor do que a atual (ao lado). E isso que importa para gerar preos verdadeiro para as aes. A linha vermelha no grfico anterior apenas reflete uma situao imaginria e no real.

taxa desemprego EUA em 1929-1942 Mas as aes das empresas americanas no subiram com os relatrios trimestrais positivos? Sim, mas no devido ao aumento do comrcio e sim devido especulao no mercado financeiro. Todas as empresas com aes em bolsa resolveram atacar no mercado financeiro, tomando dinheiro emprestado, pois os juros so zero. E ento comearam a jogar na bolsa tambm. Algumas at desenvolveram tecnologias novas, mas reduziram o quadro de funcionrio s demitindo em massa. Esto esperando o retorno da normalidade para recontratar e enquanto isso no acontece aplicam o dinheiro em bolsa. Se a situao fosse real como mostrado no grfico de comparao, por que HSBC notificou na semana passada que vai demitir 30 mil funcionrios em todo o mundo? O termmetro do mercado financeiro banco. Quando banco comea a demitir aquilo que menos custa para ele, porque tem algo errado nas contas e nas "brincadeiras" financeiras. O HSBC pode estar abarrotado de ttulos de Itlia e Espanha e j percebeu que pode tomar calote e no ter dinheiro para continuar movimentar o mercado financeiro. Estando ento as aes no baratas, quando ser possvel afirmar que as aes so baratas. A julgar pelos dados admensionais anteriores, possvel notar que a atual crise de 2008-2011 tem as mesmas dimenses em relao a 1929. Com exceo que ocorreu a enxurrada de dinheiro sem lastro no mercado fazendo subir ( o que no aconteceu em 1929), o quadro o mesmo e assim que arrebentar a sustentao deveremos atingir o mesmo fundo do poo de 1929. O pior patamar da recesso americana de 1929 foi ficar em 40% do pico mximo. Nos dias de hoje seria algo em torno de 5.000 pontos para o Dow Jones. Conforme mostramos em nosso trabalho internacional resumido no texto "Nova crise j tem dono: Federal Reserve" (detalhe: publicamos antes da crise chegar agora em Agosto) pelas 300 simulaes com 1800 dias, o poder da influncia do

FED na queda das outras bolsas de 34%. Ou seja, em nossa simulao computacional, quando colocamos o FED para atuar no mercado ele derrubou em mdia 34% o valor da Bovespa. Se tomarmos o patamar que a Bovespa estava operando nos ltimos meses, em torno de 65.000 pontos, se o FED atuar novamente com um quantitativeeasing3como todos esto ansiosos esperando, pode-se esperar o cho da Bovespa para 42 mil pontos. Mas se adotarmos a partir de agora com a nova entrada forte do FED, quando a Bovespa est com 50.000 pontos, podemos esperar que no novo pnico que ocorrer a Bovespa vai parar em 33.000 pontos. Esse deve ser o ponto ideal e considerado o cho das aes brasileiras. Claro que esses 33 mil pontos so tericos e baseados em simulaes de modelo, que podem falhar mas que do um melhor cenrio para a crise do que apenas achismo da relao P/L. O sculo XXI no permite mais esse uso arcaico e ultrapassado de finanas de 1950. Vamos olhar para o futuro, com tcnicas e teorias novas, para no revivermos crises do passado. Quem acha que os 50 mil pontos da Bovespa so baratos para entrar, faro parte da segunda onda da crise que ainda poder piorar at o final de Outubro desse ano.