Teka-Teki Dari Masa Lalu

 
Anda memiliki uang di bank. Anda memutuskan ingin membeli
beberapa saham biasa. Anda mungkin mengambil keputusan ini karena
alasan yang timbul dengan ingin memiliki lebih banyak pendapatan
daripada harus  menggunakan dana ini
dengan cara lainnya. Anda mungkin telah mencapai hal itu
karena Anda ingin tumbuh dengan bagaimana pertumbumbuhan yang
boleh terjadi di Amerika. Mungkin Anda memikirkan tahun-tahun
sebelumnya ketika Henry Ford memulai Ford Motor Company atau
ketika Andrew Mellon sedang membangun Perusahaan Aluminium
Amerika, dan mungkin Anda akan bertanya-tanya apakah Anda tidak
dapat menemukan beberapa perusahaan muda yang mungkin
sekarang meletakkan dasar untuk keberuntungan besar bagi Anda
juga. Hanya dalam sebuah kemungkinan yang dapat muncul, Anda
memiliki kemmungkinan untuk  lebih takut dalam menaruh ekspektasi
bak ingin untuk memiliki sebuah sarang telur terhadap suatu hujan hari.
Akibatnya, setelah mendengar lebih banyak tentang sebuah
inflasi, Anda akan menginginkan sesuatu yang akan aman
dan belum dilindungi dari penyusutan lebih lanjut dalam
pembelian listrik dari dolar.
Mungkin Anda sebenarnya motif adalah campuran dari sejumlah
hal-hal ini, dipengaruhi agak oleh mengetahui seorang tetangga yang
telah membuat beberapa uang di dalam pasar dan, mungkin, dengan me
nerima sebuah pamflet di surat menjelaskan hanya mengapa Midwester
n Pumpernickel adalah sekarang sebuah tawar-menawar. Namun, ada
satu motif dasar di balik semua ini . Untuk satu alasan atau lainnya,
melalui satu metode atau lainnya, Anda membeli saham biasa untuk
menghasilkan uang.
 Oleh karena itu, tampaknya logis bahwa bahkan sebelum berpikir
untuk membeli saham biasa, langkah pertama adalah
melihat bagaimana uangpaling berhasil dibuat di masa lalu. Bahkan sebuah 
kasual sekilas di Amerika saham mar ket sejarah akan menunjukkan bahwa 
dua sangat berbeda metode telah telah digunakan untuk
mengumpulkan spektakuler kekayaan. Di dalam kesembilan
belas abad dan di dalam awal

Bagian dari kedua puluh abad, sejumlah kekayaan besar dan

banyak yang kecil yang dibuat sebagian besar oleh bertaruh pada siklus
bisnis. Dalam periode ketika sebuah stabil perbankan sistem yang
disebabkan berulang booming dan bust, membeli ing saham di buruk k
ali dan menjual mereka di baik memiliki yang
kuat unsur dari nilai. Ini adalah terutama berlaku bagi mereka dengan
baik keuangan konektor tions yang mungkin memiliki beberapa
informasi terlebih dahulu tentang kapan bank yang sistem
ing itu menjadi sedikit tegang.
Tapi mungkin yang paling signifikan fakta untuk diwujudkan
adalah bahwa bahkan di era pasar saham yang mulai berakhir dengan
kedatangan
Fed eral Cadangan Sistem di 1913 dan menjadi sejarah dengan yang ba
gian dari undang-undang sekuritas dan bursa pada hari-hari awal
Administrasi Roosevelt, mereka yang menggunakan metode berbeda
menghasilkan lebih banyak uang dan mengambil risiko jauh lebih
sedikit. Bahkan di saat-saat sebelumnya, fi nding perusahaan benar-
benar luar biasa dan tinggal bersama mereka melalui semua
fluktuasi dari sebuah berkisar pasar terbukti jauh lebih pro meja
fi untuk jauh lebih banyak orang daripada praktek lebih berwarna
mencoba untuk membeli mereka murah dan menjualnya sayang.
Jika pernyataan ini muncul mengejutkan, lanjut ampli fi kasi
itu mungkin membuktikan bahkan lebih sehingga. Ini mungkin juga me
mberikan yang kunci untuk membuka fi rst pintu sukses
berinvestasi. Terdaftar di berbagai bursa saham bangsa saat ini tidak
hanya beberapa, tapi puluhan perusahaan di mana ia akan telah mungkin
untuk berinvestasi, katakanlah, $ 10.000 di suatu tempat antara dua
puluh lima dan lima puluh tahun yang lalu dan hari
ini memiliki pembelian ini mewakili mana saja dari $ 250.000
hingga beberapa kali lipat dari jumlah ini. Di lain kata-kata, dalam masa
paling investor dan dalam periode di mana orang tua mereka
bisa telah bertindak untuk hampir semua dari mereka,
ada yang avail- skor mampu kesempatan untuk meletakkan dasar bagi
lagu-lagu untuk-substansial untuk diri sendiri
atau seseorang anak. Peluang ini tidak membutuhkan
pembelian pada suatu tertentu hari di dalam bawah dari sebuah besar pa
nik. The saham perusahaan
ini adalah tersedia tahun setelah tahun dengan harga
yang sangat membuat semacam ini pro fi t
mungkin. Apa yang diperlukan adalah kemampuan untuk
membedakan ini relatif sedikit perusahaan dengan luar
biasa kemungkinan investasi dari para jauh lebih
besar jumlah yang masa akan bervariasi semua jalan dari cukup sukses
dengan lengkap kegagalan.
Adakah peluang yang ada saat ini untuk melakukan investasi
yang di tahun - tahun mendatang akan menghasilkan persentase keuntu
ngan
yang sesuai ? The jawaban untuk ini pertanyaan layak agak rinci perhat
ian. Jika itu menjadi di dalam af fi
rma tive, yang jalan untuk membuat nyata ts pro
fi melalui umum saham investasi mulai menjadi jelas.
 
Untungnya, ada bukti kuat yang menunjukkan

bahwa peluang hari ini tidak hanya sebaik peluang

di kuartal pertama abad ini, tetapi sebenarnya jauh lebih baik.
 Salah
satu alasan untuk ini adalah dengan perubahan yang telah terjadi selam
a ini peri od dalam konsep dasar c manajemen orporate dan
cor menanggapi perubahan dalam menangani urusan perusahaan yang
ini telah membawa. Sebuah generasi yang
lalu, kepala dari sebuah besar korporasi yang biasanya mem bers dari
pemilikan keluarga. Mereka menganggap korporasi sebagai milik
pribadi. The kepentingan dari luar pemegang saham yang sebagian
besar diabaikan. Jika ada pertimbangan sama sekali itu diberikan
kepada masalah manajemen con tinuity-yang, melatih orang-orang
muda untuk langkah ke dalam sepatu mereka
yang usia mungkin membuat mereka tidak lagi tersedia-the motif 
adalah besar ly yang mengurus anak atau keponakan yang akan
mewarisi pekerjaan itu. Memberikan yang terbaik bakat yang tersedia
untuk melindungi rata-rata investasi pemegang saham
yang adalah jarang masalah di garis depan pikiran
manusia agement. Dalam bahwa usia dari otokratis pribadi dominasi, y
ang kecenderungan penuaan manajemen adalah untuk menolak inovasi
atau perbaikan dan fre quently menolak bahkan untuk mendengarkan
saran atau kritik. Ini sangat jauh dari pencarian kompetitif yang
konstan saat ini untuk menemukan cara melakukan sesuatu dengan
lebih baik. Hari ini manajemen puncak perusahaan biasanya terlibat
dalam terus menerus analisis diri dan, dalam sebuah pernah
berakhir pencarian untuk perbaikan, sering bahkan berjalan di
luar nya sendiri organisasi dengan konsultasi segala macam ahli dalam
upaya untuk mendapatkan baik saran.
Dalam mantan hari ada adalah selalu gre di bahaya yang paling
attrac tive korporasi saat itu tidak akan terus tetap maju
dalam nya lapangan atau, jika itu terjadi, bahwa orang dalam
akan ambil semua manfaat yang fi bagi mereka diri. Hari
ini, investasi bahaya seperti ini, sementara tidak sepenuhnya sebuah hal 
dari masa
lalu, yang jauh lebih mungkin untuk membuktikan suatu bahaya bagi pa
ra hati-hati investor.
 Salah satu aspek perubahan yang terjadi pada manajemen
perusahaan patut untuk diperhatikan. Ini adalah pertumbuhan
penelitian perusahaan dan rekayasa laboratorium-
an kejadian yang akan hampir tidak Memiliki manfaat t ed pemegang
saham jika tidak disertai oleh perusahaan manusia agement ini belajar
teknik paralel dimana penelitian ini bisa dijadikan alat untuk membuka
panen emas dari yang pernah tumbuh ts pro fi untuk pemegang
saham. Bahkan hari
ini, banyak investor tampaknya tetapi sedikit menyadari dari seberapa c
epat perkembangan ini telah datang, bagaimana muc h lebih hampir
pasti ly pergi, dan dampaknya pada investasi dasar kebijakan.
Sebenarnya, bahkan oleh almarhum 1920-an, hanya setengah lusin
atau perusahaan sehingga industri harus yang
signifikan penelitian organisasi. Dengan hari
ini standar, mereka ukuran adalah kecil. Ini adalah tidak sampai pada ra
sa takut dari Adolf Hitler dipercepat

ini jenis kegiatan untuk tujuan militer bahwa penelitian industri benar-

benar mulai tumbuh.
Ini telah telah tumbuh pernah sejak. Sebuah survei yang
dibuat di dalam musim semi dari 1956, yang diterbitkan
dalam Bisnis Week dan sejumlah publikasi perdagangan McGraw-Hill
lainnya, menunjukkan bahwa pada tahun 1953 pengeluaran perusahaan
swasta untuk penelitian dan pengembangan adalah sekitar $ 3,7
miliar. Pada 1956 mereka telah tumbuh menjadi $ 5,5 miliar dan
perencanaan perusahaan hadir menyerukan ini akan berjalan pada
tingkat yang lebih baik dari $ 6,3 miliar oleh 1959. Sama
bintang tling, ini survei menunjukkan bahwa dengan tahun
1959, atau dalam hanya tiga tahun, suatu jumlah kami industri
terkemuka harapkan untuk mendapatkan dari 15 persen menjadi lebih
dari 20 persen dari total penjualan mereka dari produk-produk
yang berada tidak di com keberadaan komersil di 1956.
Pada musim semi tahun 1957, sumber yang sama
melakukan survei serupa . Jika
jumlah terungkap di 1956 yang mengejutkan di mereka signifikansi, m
ereka mengungkapkan hanya satu tahun kemudian mungkin
disebut ledakan. Pengeluaran penelitian yang naik 20 persen dari
sebelumnya tahun ini total $ 7,3 miliar! Ini
merupakan hampir satu 100 per persen pertumbuhan di empat tahun. In
i berarti yang actu al pertumbuhan di dua belas bulan adalah US $
1 miliar lebih dari hanya satu tahun sebelum telah diharapkan sebagai
pertumbuhan total yang akan terjadi di berikutnya tiga puluh enam
bulan. Sementara itu, pengeluaran penelitian
diantisipasi di 1960 yang diperkirakan mencapai $ 9
miliar! Selanjutnya, semua industri
manufaktur, bukan dari hanya sebuah beberapa dipilih industri sebagai 
diwakili di awal survei, diharapkan bahwa 10 persen dari 1960
penjualan akan dari
produk tidak belum di komersial keberadaan hanya tiga tahun sebelum. 
Untuk cer tain dipilih industri, ini persentase dari yang penjualan yang
mewakili hanya model baru dan gaya perubahan telah dikeluarkan-
adalah beberapa kali lebih tinggi.
Dampak dari hal semacam ini investasi hampir tidak
dapat lebih dinyatakan. The biaya dari ini jenis dari penelitian ini menja
di begitu besar bahwa para cor poration yang gagal untuk menangani
dengan bijak dari sudut pandang komersial mungkin terhuyung-
huyung di
bawah sebuah menghancurkan beban dari operasi beban. Selain itu,
tidak ada ukuran yang cepat dan mudah baik bagi manajemen
maupun investor untuk mengukur profitabilitas
penelitian. Hanya sebagai bahkan profesional
ablest bisbol pemain tidak
bisa berharap untuk mendapatkan sebuah hit jauh lebih sering daripada
satu dari setiap tiga kali dia datang untuk kelelawar, sehingga sejumlah
besar dari penelitian proyek, diatur hanya oleh para hukum dari rata-
rata, yang terikat untuk menghasilkan apa-apa menguntungkan sama
sekali. Selanjutnya, oleh kebetulan, jumlah abnormal yang tidak
menguntungkan proyek fi seperti meja mungkin kebetulan
berkumpul bersama-sama di satu tertentu rentang dari waktu di bahkan 
yang terbaik-run

laboratorium komersial . Akhirnya, itu adalah tepat untuk mengambil d
ari tujuh ke sebelas tahun
dari yang waktu suatu proyek adalah pertama dikandung sampai itu me
miliki sebuah fi signifikan bisa mendukung efek mampu pada
pendapatan perusahaan. Oleh karena itu, bahkan yang paling fi meja
pro
penelitian proyek adalah cukup yakin untuk menjadi sebuah keuangan 
menguras sebelum itu akhirnya ly menambah pemegang saham
yang pro fi t.
Tetapi jika biaya penelitian yang tidak terorganisir dengan baik
tinggi dan sulit dideteksi, biaya penelitian yang terlalu
sedikit bisa jadi lebih tinggi. Selama beberapa tahun ke depan,
pengenalan berbagai jenis bahan baru dan jenis baru mesin terus akan
mempersempit pasar untuk
ribuan perusahaan, mungkin seluruh industri, yang gagal untuk menjag
a kecepatan dengan waktu. Jadi akan seperti utama perubahan di dasar 
cara dari melakukan hal-hal seperti akan dibawa tentang oleh adopsi
komputer elektronik
untuk keep ing dari catatan dan yang digunakan dari iradiasi untuk indu
stri pengolahan. Bagaimana pernah, perusahaan lain akan waspada
terhadap tren dan akan
manuver untuk membuat besar penjualan keuntungan dari seperti kesad
aran. The manajemen dari tertentu perusahaan tersebut dapat terus
mempertahankan tertinggi stan dards dari efisiensi dalam menangani
operasi mereka sehari-hari saat menggunakan penilaian yang sama baik
dalam menjaga menjelang lapangan tentang hal ini
mempengaruhi dalam jangka panjang di masa
depan. Mereka beruntung pemegang saham, bukan dari pepatah lemah
lembut, mungkin mewarisi bumi.
Selain ini pengaruh-pengaruh dari prospek berubah dalam
manajemen perusahaan dan kenaikan penelitian, ada faktor ketiga juga
cenderung memberikan hari ini investor kesempatan yang lebih besar
daripada yang yang ada secara ing di periode yang paling
terakhir. Kemudian dalam buku ini-di bagian-bagian berurusan dengan
ketika saham harus dibeli dan dijual-tampaknya lebih tepat untuk
mendiskusikan apa, jika ada, pengaruh siklus bisnis
harus memiliki pada investasi kebijakan. Tapi diskusi dari salah
satu segmen dari ini sub ject tampaknya menyerukan pada saat ini. Ini
adalah keuntungan besar
dalam sendiri ing tertentu jenis dari umum saham, sebagai suatu hasil d
ari suatu dasar kebijakan perubahan yang terjadi dalam kerangka
federal kami pemerintah, sebagian besar karena 1932.
Kedua sebelum ke dan sejak itu tanggal, terlepas dari bagaimana se
dikit mereka harus melakukannya dengan membawanya sekitar, kedua
partai besar mengambil dan biasanya menerima kredit untuk setiap
kemakmuran yang mungkin terjadi ketika
mereka berada di kekuasaan. Demikian
pula, mereka yang biasanya disalahkan oleh kedua yang oposisi dan par
a gen eral publik jika suatu yang
buruk kemerosotan terjadi. Namun, sebelum ke 1932 ada akan telah me
njadi pertanyaan serius dari pimpinan yang bertanggung jawab dari
salah satu pihak, apakah ada adalah setiap bermoral pembenaran
atau bahkan kebijaksanaan
politik di sengaja menjalankan sebuah besar defisit dalam rangka untuk 
menopang sakit
segmen dari bisnis. Memerangi pengangguran dengan metode yang
jauh lebih murah ly dari pembukaan jalur roti dan dapur umum tidak
akan telah diberikan pertimbangan serius, terlepas dari partai yang
mungkin telah berada di kantor.
Sejak 1932 semuanya itu
terbalik. Demokrat mungkin atau mungkin tidak kurang peduli dengan
anggaran federal yang seimbang daripada Partai Republik. Namun, dari
Presiden Eisenhower ke bawah, dengan kemungkinan pengecualian
dari mantan Sekretaris Keuangan Humphrey, yang
responsi kepemimpinan Republik ble mengatakan lagi dan lagi bahwa
jika bisnis harus benar-benar mengubah turun mereka tidak akan ragu
untuk menurunkan pajak atau make apapun lainnya de fi cit-
memproduksi bergerak yang diperlukan untuk mengembalikan pro s ke
murnian dan menghilangkan pengangguran. Ini adalah sebuah jauh teri
akan dari para doktrin yang berlaku sebelum besar depresi.
Bahkan jika perubahan kebijakan tidak menjadi berlaku umum,
beberapa lainnya perubahan telah terjadi yang akan menghasilkan bany
ak yang hasil yang
sama, meskipun mungkin tidak begitu cepat. The pendapatan pajak han
ya menjadi hukum selama pemerintahan Wilson. Ini adalah bukan
utama dalam memengaruhi perekonomian sampai 1930-an. Pada tahun-
tahun sebelumnya, sebagian besar pendapatan federal berasal dari bea
cukai dan sumber cukai serupa. Fl ini uctuated
cukup dengan satu tingkat dari kemakmuran tetapi sebagai suatu keselu
ruhan yang cukup stabil. Hari ini, sebaliknya, sekitar 80 persen dari
federal pendapatan berasal dari
perusahaan dan pribadi pendapatan pajak. Ini berarti bahwa setiap taja
m penurunan yang umum tingkat dari bisnis menyebabkan sebuah sesu
ai penurunan di Federal pendapatan.
Sementara
itu, berbagai perangkat seperti sebagai pertanian harga mendukung dan 
unem ployment kompensasi telah menjadi tertanam dalam kami hukum
. Pada hanya waktu yang penurunan bisnis akan sangat mengurangi
federal gov ernment
ini pendapatan, pengeluaran di ini medan dibuat wajib oleh kaki islatio
n akan menyebabkan biaya pemerintah untuk me-
mount tajam. Tambahkan ke ini dengan de fi
nite niat dari membalikkan setiap menguntungkan bisnis tren dengan m
emotong pajak, membangun lebih umum w orks, dan meminjamkan
uang kepada variabel ous keras
ditekan bisnis kelompok, dan itu menjadi semakin jelas bahwa jika
depresi nyata yang terjadi federal defisit dapat dengan mudah berjalan
pada tingkat $ 25 hingga $ 30 miliar per tahun. Defisit jenis ini
akan menghasilkan inflasi lebih lanjut
dengan cara yang sama seperti defisit akibat pengeluaran masa perang
menghasilkan spiral harga utama pada periode pascaperang .
Ini berarti bahwa ketika suatu depresi tidak terjadi itu adalah tepat 
untuk menjadi lebih pendek dari beberapa depresi besar dari masa
lalu. Hampir pasti akan terjadi

diikuti oleh cukup jauh di asi
fl untuk menghasilkan yang jenis dari umum harga kenaikan yang di d
alam masa lalu telah membantu tertentu industri dan sakit hati orang
lain. Dengan ini umum ekonomi latar
belakang, yang ancaman dari para bisnis siklus mungkin juga menjadi
sama besar seperti yang pernah adalah untuk pemegang saham di fi
nansial yang lemah atau marjinal perusahaan. Tetapi untuk pemegang
saham di perusahaan pertumbuhan dengan mencukupi keuangan
kekuatan atau meminjam kemampuan untuk
menahan tahun atau dua dari keras kali, sebuah bisnis penurunan di
bawah saat ini ekonomi kondisi
mewakili jauh lebih satu sementara menyusut dari yang pasar nilai dari 
nya terus ings dari yang dasar ancaman untuk yang sangat keberadaan 
dari para investasi itu sendiri yang harus diperhitungkan sebelum 1932.
Tren finansial dasar lainnya adalah hasil dari bias emosional yang
sudah tertanam ini yang telah tertanam begitu dalam di kedua undang-
undang kita dan konsep yang kita terima tentang tugas-tugas ekonomi
pemerintah. Obligasi telah menjadi tidak
diinginkan investasi untuk yang ketat jangka panjang kepemilikan
dari yang rata-rata individu investor. The kenaikan di bunga suku yang 
telah berlangsung selama beberapa tahun mendapatkan momentum
besar pada musim gugur 1956. Dengan obligasi bermutu tinggi
kemudian menjual di terendah harga di dua puluh lima tahun, banyak
suara dalam komunitas keuangan yang diangkat ke advokat beralih dari
saham yang telah menjual pada historis tinggi tingkat ke seperti fi xed
berpenghasilan sekuritas. The abnormal tinggi yield
obligasi lebih dividen pengembalian saham-dalam kaitannya dengan
rasio yang biasanya berlaku-akan tampak telah memberikan dukungan
yang kuat untuk tingkat
kesehatan dari ini kebijakan. Untuk yang pendek jangka, seperti sebuah 
kebijakan cepat atau lambat mungkin membuktikan pro meja
fi. Sebagai demikian, itu mungkin memiliki besar daya
tarik bagi orang-orang mak ing investasi-yang jangka pendek atau
menengah adalah, untuk “pedagang” dengan
ketajaman dan rasa dari waktu ke menilai saat untuk membuat para dip
erlukan membeli ing dan menjual bergerak. Hal ini karena kedatangan
setiap fi kan bisnis
signifikan resesi adalah hampir pasti untuk menyebabkan sebuah pelon
ggaran dari uang suku dan sesuai kenaikan harga obligasi pada saat
kutipan ekuitas hampir
tidak mungkin untuk menjadi apung. Ini mengarah kita untuk dengan k
esimpulan bahwa obligasi kelas tinggi mungkin baik bagi spekulan dan
buruk untuk jangka panjang investor. Ini tampaknya bertentangan
langsung dengan semua pemikiran yang diterima secara normal tentang
subjek ini. Namun, pemahaman apa pun tentang pengaruh inflasi
akan menunjukkan mengapa hal ini mungkin terjadi.
 Dalam suratnya Desember 1956, First National City
Bank of New York dilengkapi tabel yang menunjukkan sifat seluruh
dunia yang depresiasi dalam pembelian listrik dari uang yang terjadi
dalam sepuluh tahun dari 1946 ke 1956. Enam belas dari negara-
negara utama bebas dunia yang termasuk dalam hal
ini tabel. Dalam setiap salah satu dari mereka yang nilai dari

uang menurun secara signifikan. Penurunan ini berkisar dari minimum

di Swiss, di mana pada akhir periode sepuluh tahun uang akan
membeli 85 persen dari apa yang dapat dibeli sepuluh tahun
sebelumnya, ke ekstrem lainnya di Chili, di mana dalam sepuluh tahun
telah kehilangan 95 persen. persen dari nilai sebelumnya . Di Amerika
Serikat penurunan ini sebesar 29 per sen dan di Kanada 35 persen. Ini
berarti bahwa di Amerika
Serikat yang tahunan tingkat dari moneter depresiasi selama ini period
e adalah
3,4 per persen, dan di Kanada itu adalah 4,2 persen. Sebaliknya, hasil
yang ditawarkan oleh obligasi Pemerintah Amerika Serikat membeli
pada awal periode, yang diakui adalah salah satu yang
agak rendah suku bunga, itu hanya 2,19 persen. Ini berarti bahwa
pemegang jenis jaminan pendapatan tetap bermutu tinggi ini
sebenarnya menerima bunga negatif (atau kerugian) lebih dari 1 persen
per tahun jika nilai riil uangnya dipertimbangkan.
Misalkan, bagaimanapun, bahwa alih-alih memperoleh obligasi di
lebih rendah tingkat yang berlaku pada awal periode
ini, investor bisa telah membeli mereka di tingkat bunga agak tinggi
yang berlaku sepuluh tahun kemudian. The First National City Bank of
New York di arti yang sama cle juga disediakan angka-
angka pada ini materi. Pada satu akhir dari para periode yang
tercakup dalam artikel, mereka memperkirakan laba atas obligasi
Pemerintah Amerika
Serikat pada 3,27 per persen, yang masih akan meninggalkan tidak
ada pengembalian apapun, actu sekutu yang sedikit kerugian, di dalam 
investasi. Namun, enam bulan setelah ini arti cle itu ditulis, suku bunga
meningkat tajam, dan berada di atas 3,5 per sen. Bagaimana akan
para investor benar-benar telah bernasib jika ia memiliki kesempatan di
awal periode ini untuk berinvestasi dengan return tertinggi
yang telah berlaku di lebih seperempat abad? Pada sebagian
besar dari kasus dia akan masih telah mendapatkan tidak
ada nyata kembali pada -Nya berinvestasi ment. Dalam banyak kasus ia
akan telah memiliki kerugian yang sebenarnya. Ini adalah karena
pembeli obligasi hampir semua seperti
itu telah harus membayar pada setidaknya 20 per pajak penghasilan
persen pada bunga yang diterima sebelum tingkat asli mereka
pengembalian investasi bisa telah dihitung. Dalam banyak kasus pajak
pemegang obligasi ini akan telah berada di sebuah jauh lebih
tinggi tingkat, karena hanya yang pertama $ 2000 untuk $
4000 dari kena pajak penghasilan qual i fi
es di ini 20 per sen tingkat. Demikian
pula, jika seorang investor telah membeli obligasi kota bebas pajak
pada harga tertinggi sepanjang masa ini, tingkat bunga
yang agak lebih rendah yang dibawa sekuritas bebas pajak
ini tidak akan memberikan pengembalian riil apapun atas investasinya.
Tentu saja, angka-angka ini hanya dapat disimpulkan untuk satu
periode sepuluh tahun ini. Namun, mereka menunjukkan bahwa
kondisi ini berlaku di seluruh dunia

dan oleh karena
itu tidak terlalu cenderung untuk akan terbalik oleh politik tren di setia
p negara satu. Apa yang benar-benar penting menyangkut dengan daya
tarik dari obligasi sebagai investasi jangka panjang adalah apakah
kecenderungan yang sama dapat diharapkan dalam periode ke
depan. Tampak bagi saya bahwa jika keseluruhan mekanisme inflasi
ini dipelajari dengan hati-hati, jelas terlihat bahwa lonjakan inflasi
besar muncul dari ekspansi kredit besar-besaran, yang
pada gilirannya disebabkan oleh defisit pemerintah yang besar yang
sangat memperbesar basis moneter sistem kredit. Defisit besar yang
terjadi dalam memenangkan Perang Dunia II
meletakkan dasar seperti itu . The hasil adalah bahwa sebelum
perang pemegang obligasi yang telah mempertahankan posisi
mereka di fi xed
berpenghasilan sekuritas telah kehilangan lebih separuh yang nyata nila
i dari mereka investasi.
Seperti yang sudah dijelaskan, kami hukum, dan lebih penting
lagi kami keyakinan yang diterima dari apa
yang harus dilakukan dilakukan di sebuah depresi, membuat salah
satu dari dua kursus tampaknya tak terelakkan. Entah bisnis akan tetap
baik, di mana acara out saham berdiri akan terus keluar-melakukan
obligasi, atau signifikan resesi akan terjadi. Jika ini terjadi, obligasi
untuk sementara akan mengungguli saham-saham terbaik, tetapi
serangkaian tindakan penghasil defisit besar kemudian akan terpicu
yang akan menyebabkan penurunan besar lainnya dalam daya beli
sebenarnya dari investasi jenis obligasi. Hampir bisa dipastikan bahwa
depresi akan menghasilkan inflasi besar lebih lanjut; ekstrim kesulitan
untuk menentukan kapan dalam seperti obligasi jangka mengganggu
harus dijual
merek saya percaya bahwa efek dari ini jenis yang, di kami kompleks e
konomi, terutama cocok baik untuk bank, asuransi perusahaan dan lain
nya Institu tions yang memiliki kewajiban dolar untuk offse t terhadap
mereka, atau untuk perorangan dengan tujuan jangka pendek. Mereka
tidak memberikan keuntungan yang cukup kepada investor jangka
panjang untuk mengimbangi kemungkinan depresiasi lebih
lanjut dalam daya beli .
Sebelum pergi lebih
jauh, itu mungkin akan baik untuk meringkas secara
singkat yang var petunjuk investasi ious yang bisa dipetik dari studi
masa lalu dan dari perbandingan perbedaan utama, dari sudut investasi
stand, antara masa lalu dan masa kini. Studi tersebut menunjukkan
bahwa para investasi terbesar reward datang kepada mereka
yang oleh keberuntungan atau baik rasa fi
nd yang sesekali perusahaan yang selama ini tahun dapat tumbuh di pe
njualan dan laba
fi jauh lebih daripada industri sebagai suatu keseluruhan. Lebih jauh
lagi menunjukkan bahwa ketika kita yakin telah menemukan
perusahaan seperti itu, sebaiknya kita mematuhinya untuk jangka
waktu yang lama. Ini memberi kita petunjuk kuat bahwa perusahaan-
perusahaan tersebut
membutuhkan tidak selalu menjadi muda dan kecil. Sebaliknya, terlepa
s dari ukuran, apa yang benar-
benar penting adalah sebuah manajemen yang
memiliki kedua sebuah tekad untuk mencapai bulu ther penting pertum
buhan dan sebuah kemampuan untuk membawa nya rencana untuk pen
yelesaian.

The masa
lalu memberi kita sebuah lanjut petunjuk yang ini pertumbuhan yang s
ering dikaitkan dengan
mengetahui bagaimana untuk mengatur penelitian di dalam berbagai m
edan dari yang alami sci ences sehingga membawa ke pasar ekonomi
berharga dan biasanya saling
terkait produk lini. Ini membuat jelas untuk kita bahwa sebuah umum c
haracteris tic perusahaan tersebut adalah manajemen t topi tidak
membiarkan preoccupa nya tion dengan perencanaan jangka
panjang mencegah dari exer ting konstan vigi tombak dalam
melaksanakan tugas sehari-hari bisnis biasa luar
biasa baik. Akhirnya, ia memoles cukup jaminan bahwa di terlepas dari 
yang sangat banyak spektakuler investasi peluang yang ada dua puluh
 lima atau lima puluh tahun yang lalu, mungkin ada bahkan lebih
banyak kesempatan seperti yang tersedia saat ini.