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Industrial / Per Anlisis de Riesgo
Ratings
Rating Actual Bonos Corporativos Instrumentos Corto Plazo Acciones Comunes Acciones de Inversin
AA+ (pe) CP-1+ (pe) 1 (pe) 1 (pe)

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Cementos Lima S.A.A.

Fundamentos
Fecha Cambio

Rating Anterior NM NM NM NM

La perspectiva negativa asociada a las clasificaciones refleja la mayor presin que podra enfrentar el perfil crediticio de Cementos Lima, considerando el alto nivel de endeudamiento (mayor a lo proyectado originalmente) y la posicin de liquidez ajustada (liquidez corriente de 0.78x a diciembre 2010). El significativo plan de inversiones de la Compaa, el cual result superior a lo inicialmente planeado, especialmente en subsidiarias, incidi en un importante aumento de la deuda y en un perfil financiero ms apalancado. En los ltimos tres aos, Cementos Lima ha invertido ms de S/. 1,300 millones, los cuales fueron financiados principalmente con deuda. Asimismo, para el 2011 y 2012 se tiene previsto inversiones por unos S/. 470 millones, destinadas a la ampliacin de la capacidad productiva de su planta. La Clasificadora espera que dichas inversiones sean financiadas en parte importante con generacin propia. As, entre 2008 y 2010, el ratio Deuda / EBITDA aument de 1.4 a 3.3x (de 2.7 a 4.3x a nivel consolidado). Para este ao, la Clasificadora no proyecta una mejora en el perfil crediticio y estima niveles de apalancamiento similares a los del cierre del 2010. Se espera que los indicadores de endeudamiento y cobertura registren una mejora a partir del 2013, con niveles cercanos a 2.6x en el caso de Deuda / EBITDA y en torno a 2.2x para el ratio Deuda Neta / EBITDA. En este sentido, un crecimiento del sector menor que lo proyectado que afecte a los resultados de la Compaa y/o impacte en la recuperacin de estos indicadores, podra presionar a la baja la calidad crediticia de las obligaciones clasificadas. La posicin de liquidez es ajustada. A marzo 2011 la Compaa registraba vencimientos de deuda de corto plazo por S/. 462 millones (S/. 269 millones eran revolving). La liquidez podra verse presionada por un crecimiento de los ingresos menor al estimado, requerimientos de mayores gastos e inversiones en el corto plazo, la forma en que se reestructure su deuda a largo plazo y/o aumento de las tasas de inters en el sistema. Cabe sealar que la Compaa cuenta con amplias lneas de crdito disponibles. Los ratings otorgados se fundamentan en el liderazgo de la Compaa en el sector, con una significativa participacin de mercado (40%); estructura de costos competitiva, que le permite obtener importantes mrgenes; y, estrategia de crecimiento para mantener capacidad instalada y afrontar los crecimientos futuros esperados en el sector. Cabe sealar que la ubicacin geogrfica de su planta en la capital, donde se concentran la mayora de proyectos de construccin del pas y la mayor densidad poblacional, le otorga una ventaja competitiva a la Compaa.
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* Informe con cifras auditadas a diciembre 2010 y no auditadas a marzo 2011 NM: No modificado anteriormente

Perspectiva * Negativa
(*) Indica la direccin en que se podra modificar una clasificacin en un perodo de uno a dos aos, lo cual no implica necesariamente un cambio en la clasificacin (ver definicin pgina 13).

Indicadores Financieros
Cifras en S/. MM Ingresos EBITDA* Flujo de Caja Operativo (CFO) Deuda Financiera Total Caja y Valores Deuda Financiera / EBITDA (x) Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) EBITDA / Gastos Financieros (x) 12M M ar-11 1,112 430 334 1,368 78 3.2 3.0 6.8 2010 1,092 449 328 1,472 223 3.3 2.8 7.6 2009 945 377 248 974 60 2.6 2.4 8.1

(*) 12M Mar-11 incluye participacin de los trabajadores.

Analistas
Sergio Castro D. sergio.castro@aai.com.pe (511) 444-5588 Diana Chvez V. diana.chavez@aai.com.pe (511) 444 5588

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Acontecimientos Recientes En octubre 2010 Cementos Lima, Cemento Andino y CELEPSA firmaron el Contrato de Uso de Intangibles, cuya vigencia es de 25 aos, mediante el cual CELEPSA les deber pagar por concepto de regalas el 3.55% de sus ingresos netos por las ventas a terceros de energa y potencia que genere. Estas regalas se reconocern en las proporciones de 33% para Cemento Andino y 67% para Cementos Lima. Perfil Cementos Lima, constituida en 1967, es subsidiaria de Sindicato de Inversiones y Administracin S.A., empresa que posee el 68.03% de su capital social. La Compaa se dedica principalmente a la produccin y/o comercializacin de cemento, clinker y otros materiales para construccin. Asimismo, desde marzo 2010 a travs de su subsidiaria CELEPSA participa en el negocio de generacin elctrica. En 1995, Cementos Lima inici la ejecucin de un proyecto de ampliacin de planta. La primera etapa culmin en 1997 y la segunda, en 1999. De esta manera aument la capacidad anual de produccin de clinker a 3.6 millones de TM y la de cemento a 4.5 millones de TM. Asimismo, en 2009 continuaron los trabajos asociados con el proyecto de ampliacin de la capacidad de produccin de planta. El presupuesto total asciende a US$210 millones, habindose comprometido a la fecha US$93 millones (US$31 millones a diciembre 2010). En este sentido, para 2012 la Compaa tiene previsto desembolsar US$73 millones. Se espera culminar con el proyecto en el tercer trimestre del 2012 y que la nueva capacidad de produccin de clinker y de molienda de cemento se incremente a 4.8 y 5.5 millones de TM anuales, respectivamente. Por otro lado, Cementos Lima viene desarrollando diversos proyectos. As, en noviembre 2005, en Junta General de Accionistas se aprob la inversin en la Primera Etapa del proyecto El Platanal, el cual comprende la construccin y operacin de una central hidroelctrica de 220 MW, ubicada en la cuenca del ro Caete. Para tal fin se constituy una empresa, denominada Compaa Elctrica El Platanal S.A. (CELEPSA), cuyo accionariado est compuesto en 60% por Cementos Lima S.A., 30% por Cemento Andino S.A. y 10% por Corporacin Aceros Arequipa S.A. Segn la ltima estimacin realizada, la inversin total del proyecto es de US$350 millones (inicialmente
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calculada en US$210 millones), habindose incrementado, por el mayor costo de las obras subterrneas y el aumento del precio de los suministros. A diciembre 2010, Cementos Lima haba efectuado en total aportes de capital en dicha empresa por US$126 millones (2009: US$101 millones). Cabe sealar que a fines de marzo 2010, la central hidroelctrica inici sus operaciones comerciales. En el 2010, los ingresos y EBITDA de CELEPSA totalizaron US$50.9 y 20.1 millones, respectivamente. Por su parte, a diciembre 2010 Cementos Lima garantizaba financiamientos otorgados por instituciones financieras a CELEPSA por US$111 millones. Dichas garantas estarn vigentes durante los dos primeros aos de operaciones de CELEPSA; sin embargo Cementos Lima estima que esta nueva empresa generar los flujos necesarios para asumir sus propias obligaciones. De otro lado, en sesin de Directorio celebrada en febrero 2007, se aprob una inversin inicial de hasta US$40 millones para participar en el proyecto que ejecuta Drake Cement LLC (Drake) de EE.UU. Este proyecto consiste en la construccin y puesta en operacin de una planta de cemento con una capacidad de 660,000 TM anuales, en Arizona EE.UU. El costo total estimado del proyecto aument a aproximadamente US$345 millones (inicialmente US$240 millones), debido, entre otros, al mayor costo estimado de la obra civil y equipamiento. La construccin del proyecto culmin en enero 2011, encontrndose en perodo de pruebas (ramp up). Se estima que inicie operaciones comerciales en julio 2011. Cementos Lima participa como accionista mayoritario con el 87.7% de Skanon Investments, Inc. (Skanon) de Arizona, EE.UU. Esta ltima es socia mayoritaria con el 93.4% de Drake, cuya socia minoritaria es la nacin Yavapai-Apache. A diciembre 2010, los desembolsos por aportes a Skanon fueron US$258 millones. Cabe sealar que Yavapai Investment Company decidi no participar en el aporte de capital realizado en noviembre 2008, debido a que la crisis econmica en los EE.UU. afect sus ingresos. Es importante mencionar que Drake haba asumido directamente un financiamiento por US$83 millones con el BBVA (NY), el cual contaba con un completion guarantee de Cementos Lima. En diciembre 2010, Skanon Investments prepag US$30 millones de la deuda de Drake, con los recursos otorgados por Cementos Lima, para aprovechar un descuento 2

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ofrecido por el acreedor. De esta manera, la deuda de Drake se redujo a US$53 millones y Cementos Lima gener una utilidad de alrededor de US$5.6 millones. Es importante resaltar que, segn lo manifestado por Cementos Lima, en caso Drake requiera de aportes adicionales, stos seran otorgados por otras empresas del Grupo y ya no por la cementera peruana. Por su parte, en julio 2007 Drake adquiri el 100% de Sunshine Concrete & Materials, Inc., en Arizona - EE.UU., por US$20 millones, la cual se dedica a la fabricacin de concreto premezclado y productos afines. Igualmente, para complementar los planes de crecimiento en dicha regin, en abril 2010 se efectu la compra de Maricopa Ready Mix y Ready Mix Inc. por US$26.2 y 10.5 millones, respectivamente. As, durante el 2010, en el complejo escenario que registra el mercado de EE.UU. para las concreteras, los ingresos de estas tres empresas alcanzaron US$29 millones, registrando una prdida de US$12.8 millones, ya que la recuperacin del sector estadounidense contina siendo dbil. De otro lado, en sesin de Directorio realizada en julio 2008, se autoriz la inversin de hasta US$24 millones para participar en el proyecto que ejecutar Staten Island Terminal LLC de Nueva York, EE.UU., consistente en la construccin y operacin de un terminal martimo para la descarga, almacenamiento y despacho de cementos y agregados. Cabe anotar que el costo total del proyecto se increment de US$35 a 50 millones. Transporte Lurn S.A., subsidiaria de Cementos Lima, ser el socio principal con el 80% de participacin. Actualmente, ante la desaceleracin del sector construccin en EE.UU., se posterg el inicio de la construccin del proyecto. Al cierre del 2010, los aportes efectuados por la Compaa en su subsidiaria fueron de US$13 millones. Gobierno Corporativo Por otro lado, como parte de las prcticas de Buen Gobierno Corporativo que sigue la Compaa, en abril del 2006, el Directorio aprob, entre otros, la constitucin y el Estatuto del Comit de Auditora. En este sentido, se estableci que el Comit estar integrado por tres miembros del Directorio (dos de ellos debern ser directores independientes), quienes sern elegidos anualmente por dicho Directorio. Cabe sealar que el Directorio de la Compaa est compuesto por 11 miembros, de los cuales 3 son independientes. Asimismo, la empresa encargada de la auditoria externa es Dongo Soria Gaveglio &

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Asociados Sociedad Civil (firma miembro de PricewaterhouseCoopers). Estrategia Las principales estrategias de la Compaa consisten en: (i) mantener la planta con tecnologa de ltima generacin que le permita obtener ptimos costos de produccin; (ii) una poltica de mejora continua a travs de capacitacin de su personal; (iii) mantener el liderazgo en el mercado local; y, (iv) austeridad en los gastos y desarrollo de proyectos que reduzcan significativamente costos por mayores eficiencias; y, v) priorizar el abastecimiento del mercado interno. Adems, Cementos Lima ha decidido ingresar al mercado de generacin elctrica (a travs de su subsidiaria CELEPSA) y al mercado cementero de Arizona en EE.UU (a travs de su subsidiaria Skanon) Cabe sealar que Cementos Lima, ha confirmado planes de inversin en el mercado local y en el exterior por aproximadamente US$172 millones para el perodo 2011- 2013. Operaciones Cementos Lima es el principal productor de cemento en Per, con una participacin de aproximadamente 40%. Dentro de los principales productos que ofrece la Compaa en el mercado local se tiene: Cemento Sol (Portland Tipo I) y Supercemento Atlas (Portland Puzolnico Tipo IP). Con respecto a la produccin, durante el 2010 la produccin de clinker de la Compaa ascendi a 3.13 millones de TM (2.95 millones en el 2009). Por su parte, la produccin de cemento fue 3.33 millones de TM, siendo 12.3% mayor a la registrada en el 2009. As, en el 2010 los niveles producidos representaron aproximadamente el 87 y 74%, respectivamente, de la capacidad instalada anual de los procesos de clinkerizacin y elaboracin de cemento. Es importante resaltar que, considerando el actual nivel de produccin de la Compaa, las reservas de piedra caliza existentes en su cantera de Atocongo le permitiran abastecerse por ms de 50 aos. Adems, las otras canteras de la Empresa pueden abastecer a la planta por 50 aos adicionales. Posicin Competitiva El mercado local de cementeras est compuesto fundamentalmente por cuatro grupos empresariales distribuidos en siete empresas productoras de cemento: i) Cementos Lima y Cemento Andino, que 3

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atienden principalmente a las regiones del centro del pas y pertenecen al grupo Rizo-Patrn; ii) Cementos Yura y Cementos Sur, que operan en el sur del Per y estn vinculadas al grupo Rodrguez Banda; iii) Cementos Pacasmayo y Cementos Selva, las cuales atienden principalmente a las regiones del norte del pas y pertenecen al Grupo Hochschild; y, iv) Cementos Inca, la cual destina su produccin a la zona centro y pertenece a la familia Choy. El nivel de competitividad de las empresas cementeras depende, bsicamente, de su estructura de costos, la cual est en funcin del costo de la energa, combustibles, costos de materias primas y de transporte. Sin embargo, es importante mencionar que las empresas cementeras del pas slo compiten en las zonas lmites de su radio de accin debido a su distribucin geogrfica. Entre las caractersticas del sector destacan las siguientes: Limitado poder de negociacin de los clientes, debido a la escasez de una base consolidada de ellos y de empresas que produzcan bienes con mayor valor agregado a base de cemento. Reducido poder de negociacin de los proveedores debido al bajo costo de los principales insumos. Baja rivalidad entre las empresas competidoras debido a la exclusividad geogrfica actual. Alta correlacin con la autoconstruccin, y con la inversin pblica y privada. Existencia de barreras de entrada, debido a la elevada capacidad instalada, requerimientos de inversin en activo fijo, costo de transporte y necesidad de una red de distribucin. Es importante mencionar que en enero 2011, el Gobierno tom la decisin de reducir de 12 a 0% el arancel para cemento y clinker, con el objetivo de que se genere una reduccin en los precios del mercado interno. Sin embargo, cuando dicha medida estuvo vigente entre octubre 2007 y marzo 2010, los precios no registraron variaciones significativas. Adems, las empresas del sector consideran que la medida no tendr un impacto significativo en los precios, pues la demanda de cemento ha mantenido un fuerte crecimiento y porque los precios nacionales todava resultan bastante competitivos frente a los precios internacionales.
22.5% 18.0% 13.5% 9.0% 4.5% 0.0% 2004 Constr. PBI 4.7% 5.0% 2005 8.4% 6.8% 2006 14.8% 7.7% 2007 16.6% 8.9%

Empresas
Variacin % - PBI Global y PBI Sector Construccin

2008 16.5% 9.8%

2009 6.1% 0.9%

2010 17.4% 8.8%

2011(p 10.6% 6.0%

Fuente: BCRP; Apoyo Consultora (*) Ao 2011(p): Proyeciones MEF, Apoyo Consultora .

De otro lado, en el 2010 el PBI construccin creci 17.4%. As, ste recuper el dinamismo registrado en los ltimos aos frente al desaceleramiento que registr durante el 2009, producto de la crisis financiera internacional que afect al crecimiento del pas y repercuti en el desempeo del sector construccin, especialmente durante los primeros meses de ese ao. Por su parte, en el 2010 el crecimiento del sector construccin fue impulsado por la construccin de viviendas, oficinas y centros comerciales, y las inversiones pblicas y privadas en infraestructura. Asimismo, la mejora en la situacin econmica del pas favoreci el crecimiento de los crditos, el aumento del consumo y la autoconstruccin.
30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0%
E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F

DESPACHOS DE CEMENTO (Var. % Anual)

2007 6,183 miles TM

2008 6,780 miles TM

2009 7,085 miles TM

2010 8,212 miles TM

Fuente: INEI

Lo anterior se reflej en la evolucin del consumo de cemento. Cabe sealar que a diciembre 2010, los despachos totales de cemento ascendieron a 8.2 millones de TM, 15.9% superiores a los registrados en el 2009.
Variacin Despachos Totales de Cemento* (dic-10/ dic-09)
76.0% 75.0% 60.0% 45.0% 30.0% 15.0% 0.0% 11.7% 15.7% 12.4% 15.0% 22.1% 54.3%

Lima

Yura

Andino

(* ) Incluye exportaciones Fuente: INEI

Pacas.

Selva

Inca

Sur

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Durante el 2010, todas las compaas del sector incrementaron sus despachos totales (en TM) con respecto al 2009. La empresa que mostr mayores incrementos, en trminos relativos, fue Cementos Sur con un crecimiento de 76.0%. Por su parte, en trminos absolutos Cementos Lima fue la que registr un mayor crecimiento, con 342 mil TM. Sobre la participacin en los despachos totales de los productores locales de cemento en TM, Cementos Lima registr la mayor participacin con un 39.9%.
Participacin de los Despachos Totales Productores Locales - dic-10 (TM)*
C. Lima 39.9% Pacasmayo 19.7%

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cementera en Pachacamac, al sur de Lima, con una inversin de unos US$150 millones. Para ello compraron acciones de la empresa peruana duea de los yacimientos de caliza (Cementos Portland). Sin embargo, el desarrollo de estos proyectos, cuya implementacin podra tomar entre dos y tres aos, podra verse influenciado por posibles cambios en la coyuntura poltica y/o econmica. Desempeo Financiero Las ventas de las compaas cementeras se caracterizan por la alta dependencia del nivel de la actividad econmica y del desarrollo del aparato productivo del pas. Por ello, la demanda de cemento presenta una fuerte relacin con el nivel de gasto pblico, la inversin privada y la autoconstruccin. Esta ltima actividad representa aproximadamente el 60% del mercado de cemento. Durante el 2010, las ventas de Cementos Lima ascendieron a S/. 1,092.4 millones, registrando un aumento de 15.6% con respecto al 2009. Cabe sealar que en el 2010 no se registraron ingresos por exportaciones (se exportaron S/. 1.3 millones en el 2009 y S/. 54.0 millones en el 2008).
Ventas y Despachos Totales Cemento * Cementos Lima (MM S/. y Miles TM)
MM S/.

C. Andino 17.5%

CC Inca 1.2% C. Selva 2.4%

C. Yura 14.1% C. Sur 5.3%

* Incluye exportaciones Fuente: INEI

Es importante sealar que por la distribucin geogrfica de la oferta, la variacin en las participaciones no responde tanto al desplazamiento de una empresa por parte de otra, sino a las fluctuaciones de la demanda en cada zona geogrfica en la cual est ubicada cada cementera. En este caso entre el 2009 y 2010, la empresa que ha mostrado un mayor crecimiento en su participacin en los despachos locales fue Cementos Sur, que pas de 3.5 a 5.3%. De otro lado, si bien las importaciones de cemento an no son significativas con respecto al total de despachos registrados en el mercado peruano, stas vienen registrando un crecimiento importante. As, en el 2010 se importaron aproximadamente 314 mil TM de cemento gris (140 mil TM en el 2009), siendo el principal importador una empresa vinculada al grupo mexicano Cemex. En el ltimo ao, diversas empresas anunciaron su inters de ingresar al mercado peruano. Entre ellas figura la cementera mexicana Cemex, que invertira US$230 millones en la construccin de una planta ubicada a unos 90 km. al sur de Lima. La construccin culminara en tres aos e inicialmente permitira obtener una produccin anual de un milln de TM de cemento. Adems, la empresa brasilea Votorantim junto con la chilena Bo Bo firmaron un acuerdo para desarrollar una planta
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Miles TM

1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 Dic-06 Vtas TM 749.8 2,572 Dic-07 864.1 2,568 Dic-08 969.7 2,937 Dic-09 945.2 2,935 Dic-10 12M Mar11

3,800 3,250 2,700 2,150 1,600 1,050

1,092.4 1,112.0 3,278 3,284

(*) Incluye exportaciones Fuente: Cementos Lima

La decisin de atender prioritariamente al mercado local y la crisis financiera internacional, explicaron la ausencia del volumen de las exportaciones.
40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5%

Participacin Ventas al Exterior Cementos Lima

36% 29% 22% 16% 14% 13% 12% 6% Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10
Miles S/. TM

Fuente: Cementos Lima

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De otro lado, cabe anotar que durante los tres primeros meses del 2011 Cementos Lima registr ingresos totales por S/. 279.2 millones, siendo superiores en 7.6% a los registrados en el primer trimestre del 2010. En este sentido, se espera que, a pesar de la incertidumbre poltica que ha generado el actual proceso electoral, el crecimiento de la economa peruana contine impulsando el aumento de los ingresos de Cementos Lima durante el 2011. Por su parte, a diciembre 2010 el costo de ventas represent el 49.0% de los ingresos, siendo menor al 51.1% registrado a diciembre 2009. As, a pesar del incremento de la energa y los combustibles, las economas de escala contribuyeron a reducir los costos en trminos relativos. Cementos Lima, como parte de su poltica estratgica, viene aplicando medidas de control y reduccin de costos, como son: i) la mezcla de combustibles en su proceso productivo (carbn, petcoke, gas natural, etc.), lo cual le permite mitigar parcialmente las variaciones en el costo energtico internacional; ii) una mejor combinacin de las materias primas de sus diferentes canteras, obteniendo una reduccin de su costo en la produccin de clinker; y, iii) el ajuste del programa de produccin, permitiendo incrementar la continuidad del proceso y la productividad de los hornos, logrando una reduccin de los costos de petrleo en la produccin de clinker. De este modo, en el 2010 la utilidad bruta ascendi a S/. 557.1 millones (S/. 461.8 millones en el 2009). As, el margen bruto fue de 51.0% (48.9% en el ejercicio 2009). Asimismo, durante el mismo perodo, los gastos de ventas aumentaron 15.2%, alcanzando los S/. 70.8 millones, debido bsicamente a: i) las mayores comisiones por venta (Red Progresol de subdistribuidores); y, ii) al aumento de los gastos de marketing. De otro lado, en el 2010 la Compaa gener un EBITDA (sin incluir otros ingresos y egresos) de S/. 448.9 millones, superior a los S/. 377.4 millones registrados en el 2009. Asimismo, el margen EBITDA mejor al pasar de 39.9 a 41.1%. Por su parte, durante los ltimos 12 meses a marzo 2011, se observ un menor EBITDA producto bsicamente de la reclasificacin contable, segn la nueva regulacin vigente, de la participacin de los trabajadores, lo que se reflej en costos de ventas, gastos administrativos y gastos de ventas.
EBITDA

Empresas
Evolucin EBITDA y Margen EBITDA 1/ (MM de S/. y %)
Mg. EB.

50% 515 450 385 320 255 190 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 EB 279.2 330.6 44.1% 402.4 46.6% 428.8 44.2% 377.4 39.9% 448.9 41.1% 12M Mar-11* 430.0 38.7% 45% 40% 35% 30%

Mg EB 42.5%

1/ EBITDA: No incluye otros ingresos y egresos (*)12M Mar-11 re-expresado: Utilidad operativa incluye deduccin de la participacin de trabajadores (S/.32.3 MM) Fuente: Cementos Lima

A diciembre 2010 la Compaa alcanz una cobertura de EBITDA / Gastos Financieros de 7.6x y una relacin Deuda Financiera / EBITDA de 3.3x, ratios que presentan un deterioro respecto a diciembre 2009 (8.1x y 2.6x, respectivamente), ante el aumento de las obligaciones para financiar principalmente sus inversiones locales y del exterior. La menor utilidad neta (S/. 177.8 millones en el 2010 versus S/. 190.5 millones en el 2009), no obstante el mayor resultado operativo, se debi principalmente a: i) los resultados negativos por la participacin en los resultados de las subsidiarias Skanon (- S/. 27 millones) y CELEPSA (- S/. 27 millones, ante el registro del total de gastos pre-operativos por aprox. US$17 millones); y, ii) la mayor carga financiera debido al aumento de la deuda para financiar su plan de inversiones. Cabe indicar que Inveco contribuy positivamente con S/. 25 millones en la participacin de los resultados en subsidiarias que registr la Compaa. As, Cementos Lima obtuvo en el ejercicio 2010 una perdida proporcional en subsidiarias de S/.25.1 millones (en el 2009 registr una utilidad de S/. 16.3 millones). Igualmente, a diciembre 2010 la Compaa registr un ROE promedio de 15.1% (17.8% en el 2009). La disminucin en dicho indicador se debi tambin al incremento de los resultados acumulados durante el ejercicio 2010. Por su parte, en el 2010 el Flujo de Fondos de las Operaciones (FFO) totaliz S/. 341.5 millones (S/. 241.9 millones en el 2009). Adems, durante el 2010 Cementos Lima present un aumento en sus necesidades de capital de trabajo por S/. 13.5 millones, lo que se tradujo en un Flujo de Caja Operativo (CFO) de S/. 328.0 millones. Si al saldo anterior se le deducen inversiones en activo fijo por S/. 192.4 millones y dividendos pagados por S/. 59.8 millones, se obtiene un Flujo de Caja Libre (FCF) de S/. 75.8 millones. 6

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Cabe anotar que el FCF no considera otras inversiones netas, que incluye las inversiones en subsidiarias y financieras, las cuales en el 2010 totalizaron S/. 372.0 millones (S/. 294.4 millones en el 2009). As, estas inversiones fueron financiadas bsicamente con deuda financiera.
Capex / CFO
200% 175% 150% 125% 100% 75% 50% 25% 0% Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 12M Mar11*

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dichas subsidiarias (operativas a partir del 2010 y del 2011, respectivamente) no generen dividendos para Cementos Lima ya que los flujos generados inicialmente seran utilizados para atender sus propias obligaciones financieras. Sin embargo, en opinin de la Clasificadora, la adquisicin de negocios concreteros en EE.UU., an considerando la difcil coyuntura por la que atraviesa ese pas actualmente, debera contribuir en el largo plazo a que la Compaa obtenga una menor volatilidad en sus flujos, toda vez que diversifica sus ingresos geogrficamente y le otorga presencia en mercados desarrollados.
Perfil de Amortizacin de la Deuda S/. MM - Marzo 2011
Deuda Fuera de Balance CFO Caja Leasing Bonos Prstamos Local

Capex / CFO

(Capex + Inversin en Subsidiarias*) / CFO

Fuente: Cementos Lima. Elaboracin: AAI. * Compra y Venta de Inversin en Valores.

Estructura de Capital A diciembre 2010, los activos de Cementos Lima ascendieron a S/. 2,928.4 millones (S/. 2,844.5 millones a marzo 2011), siendo superiores a los S/. 2,255.5 millones registrados al cierre del 2009. Asimismo, respecto a la composicin del total de activos, las inversiones en subsidiarias y el activo fijo neto representaron el 40.6 y 30.8%, respectivamente (38.1 y 33.9%, a diciembre 2009). Por su parte, al cierre del 2010 el saldo de las inversiones en subsidiarias ascendi a S/. 1,187.8 millones, siendo mayor a los S/. 858.6 millones registrados a fines del 2009, debido especialmente al aumento de S/. 248.6 millones registrado en las inversiones en Skanon y de S/. 38.6 millones, en CELEPSA.

1,960 1,680 1,400 1,120 840 560 280 0 Caja + CFO Deuda Ajustada < 1 ao 2012 2013 2014 2015+

Fuente: Cementos Lima. Elaboracin AAI.

Por otro lado, al cierre del 2010 la deuda financiera alcanz los S/. 1,472.2 millones (S/. 1,367.6 millones a marzo 2011), siendo significativamente superior a los S/. 974.5 millones registrados en el 2009. Lo anterior se debi esencialmente a la necesidad de Cementos Lima de seguir financiando su agresivo plan de inversiones locales y en el exterior. Asimismo, la deuda ajustada total de la Compaa ascendi a S/. 1,784.9 millones (S/. 1,665.6 MM a marzo 2011), la cual incluye la deuda financiera ms las fianzas solidarias otorgadas para garantizar el 60% de los prstamos bancarios obtenidos por su subsidiaria CELEPSA. Cabe recordar que la Compaa cuenta con un programa para bonos corporativos e instrumentos de corto plazo por un monto mximo en circulacin de US$150 millones, el cual ya fue utilizado en su totalidad. Es importante sealar que en el 2009 Cementos Lima emiti bonos por S/. 220 millones para sustituir pasivos financieros de corto plazo. Asimismo, la Compaa tiene un prstamo del Scotiabank (Canad) por US$60 millones a siete aos con dos de gracia, que vence en setiembre 2015. Dicho prstamo fue utilizado para financiar 7

Inversin en Subsidiarias - Cementos Lima

S/.MM 1,440 1,200 960 720 480 240 0 2006 2007 2008 2009 2010
Fuente:Cementos Lima. Elaboracin:

Si bien las inversiones de la Compaa en sus subsidiarias diversifican sus ingresos por sector (ya que ha ingresado al negocio de generacin elctrica a travs de CELEPSA) y geogrficamente (a travs de Drake Cement en EE.UU.), es de esperar que durante los siete primeros aos de funcionamiento,
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aportes de capital de la subsidiaria Skanon en Drake y cuenta con una hipoteca minera sobre la concesin Atocongo 5 hasta por US$75 millones. Adems, Cementos Lima registra, entre otros, un financiamiento con el BBVA Banco Continental por US$50 millones a cinco aos con un ao de gracia que vence en junio 2015. Estos recursos se destinaron, principalmente, a la refinanciacin de las deudas de corto plazo y a la financiacin del programa de inversiones de la Compaa. Dicho prstamo cuenta con una hipoteca minera sobre la concesin Atocongo 5 hasta por US$75 millones. De esta manera, a diciembre 2010 el apalancamiento contable, sin incluir pasivos diferidos, fue de 1.3x, siendo superior a lo registrado a fines del 2009 (1.0x). Cabe recordar que el nivel de endeudamiento de Cementos Lima lleg a niveles de 0.8x en 1998, como consecuencia de los crditos tomados para el financiamiento de la ampliacin de su planta. En cuanto a la liquidez corriente, al cierre del 2010 la Compaa cubra slo en 0.78x sus obligaciones de corto plazo con sus activos corrientes (1.15x a diciembre 2009). El deterioro en este indicador se produjo, entre otros, porque las actuales condiciones del mercado le permiten a la Compaa obtener tasas de inters de corto plazo considerablemente menores que las de largo plazo. En ese sentido, Cementos Lima ha decidido financiar temporalmente parte de sus obligaciones financieras con lneas revolventes de corto plazo. A pesar de que Cementos Lima cuenta con un amplio acceso al crdito en el sistema financiero y que posee lneas disponibles, la Clasificadora considera que esta estrategia financiera implica ciertos riesgos, toda vez que se utilizan, en parte, recursos de corto plazo para financiar inversiones de largo plazo. En ese contexto, un cambio en las condiciones de mercado podra significar para la Compaa asumir gastos financieros adicionales y/o condiciones menos favorables en trminos de plazos, que pudieran significar mayores presiones a su flujo de caja. Sin embargo, la Compaa manifiesta que esta situacin es temporal, ya que dichas obligaciones financieras corrientes sern sustituidas por deudas de largo plazo y/o con bonos corporativos. Caractersticas de los Instrumentos Primer Programa de Emisin de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo

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En Junta General de Accionistas, celebrada el 9 de mayo del 2006, se autoriz el Primer Programa de Instrumentos de Deuda hasta por un monto mximo en circulacin de US$150 millones o su equivalente en nuevos soles. As, la Compaa podr mantener en circulacin Bonos Corporativos emitidos dentro del Programa hasta por US$150 millones e Instrumentos de Corto Plazo hasta por US$50 millones. La emisin de los valores no podr exceder el monto mximo en circulacin del Programa. Durante el plazo en que los valores se encuentren vigentes, la Compaa se compromete, entre otros, a: No realizar contratos de retro-arrendamiento financiero, fideicomisos, ni otorgar garantas a favor de terceros gravando sus activos (salvo en garanta de prstamos obtenidos para la adquisicin de dichos activos, y/o reemplazo de garantas) si dichas operaciones generan que la relacin entre sus activos (a valor contable) no gravados con garantas especficas (activos libres), sobre el total de su deuda financiera, sea igual o inferior a 1.20 veces. Estn exceptuados de dicha limitacin: (i) las existencias; (ii) los bienes obsoletos, sin valor residual en libros; y, (iii) los activos intangibles. Adems, se compromete a no otorgar garantas a favor de terceros gravando sus existencias. Mantener un ndice de Endeudamiento no mayor de 1.50 veces (medido cada trimestre). El clculo no incluir la provisin por impuestos diferidos. Tratndose de subsidiarias, este ndice ser calculado sobre la base de los estados financieros trimestrales consolidados, de ser el caso. Que el importe total de sus cuentas por cobrar a vinculadas no exceda el equivalente al 8.0% del total de sus activos. No acordar un orden de prelacin para sus futuras emisiones de obligaciones fuera del Programa, que modifique la prelacin de las Emisiones que se realicen dentro del Programa, debiendo estipularse para cualquiera de tales futuras emisiones, un orden de prelacin basado en la fecha de su emisin o colocacin. No permitir que los valores queden subordinados a cualquier crdito o endeudamiento que asuma luego de suscribir el Contrato Marco.

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Para mayor detalle de las caractersticas del Programa y/o de las Emisiones, se recomienda revisar los respectivos contratos y prospectos. Los recursos obtenidos por la emisin de los valores se utilizaron para el financiamiento de inversiones y/o el refinanciamiento de la deuda existente. Al cierre del primer trimestre del 2011, la Compaa mantena vigentes las siguientes emisiones:
BONOS CORPORATIVOS
Emisin 1ra. 2da. 3ra. 4ta. 5ta. 6ta. 7ta. 8va. Serie Unica Unica Unica Unica Unica Unica Unica Unica Plazo (Aos) 8 8 7 5 3 5 4 5 Vcto. 19/01/2015 23/03/2015 22/06/2014 23/05/2013 07/05/2012 16/04/2014 25/06/2013 23/10/2014 Importe (S/. MM) S/. 50.0 S/. 50.0 S/. 60.0 S/. 60.0 S/. 55.0 S/. 55.0 S/. 55.0 S/. 55.0 Tasa Efect. 6.125% 5.906% 5.938% 6.719% 6.313% 6.813% 6.594% 6.344%

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volumen negociado de S/. 127.3 millones. De otro lado, en el perodo analizado se registr una rotacin (monto negociado / capitalizacin burstil) de 4.3%. Cabe sealar que las acciones comunes presentan un grado de dispersin bajo, debido al alto grado de concentracin del principal accionista, 68.03%, mientras que las acciones de inversin presentan un grado de dispersin moderado, siendo la concentracin del principal accionista de 7.78%. En cuanto a las acciones de inversin, su capitalizacin burstil ascendi a S/.389.2 millones. Asimismo, stas mostraron un indicador de presencia de alrededor 86% en el perodo analizado. A marzo 2011, la negociacin de dicha accin en los ltimos 12 meses, ascendi a S/. 55.4 millones, lo que represent el 14.2% de la capitalizacin burstil. Cabe recordar que en Junta Obligatoria Anual de Accionistas realizada en marzo 2009, se acord modificar la poltica de dividendos y se deleg en el Directorio la facultad de distribuir dividendos trimestrales en efectivo en un rango entre 30 y 60% de las utilidades de libre disposicin acumuladas al cierre del respectivo trimestre calendario anterior.

Fuente: Cem entos Lima

Estas emisiones sern canceladas en un solo pago a la fecha de su respectivo vencimiento y sus intereses sern pagados semestralmente. Acciones Al 31 de marzo del 2011, se encontraban en circulacin 1,050071,201 acciones comunes (75699,590 a diciembre 2010) con un valor nominal por accin de S/. 1.0 (S/. 10.0 al cierre del 2010). Asimismo, circulaban 135646,055 acciones de inversin (97787,186 a fines del 2010) con un valor nominal de S/. 1.0. Ambos instrumentos obtienen la Categora I al analizar diversos indicadores como presencia, rotacin, dispersin y fundamentos de la Compaa. Cabe sealar que en Junta Obligatoria de Accionistas realizada el 22 de marzo del 2011, se acord la capitalizacin de utilidades acumuladas al 31.12.2010 por S/. 293.1 millones. Asimismo, de manera previa se decidi variar el valor nominal de las acciones comunes emitidas a esa fecha, de S/. 10 por accin, a S/. 1.0 por accin. Lo anterior gener que el nmero de acciones en circulacin se incrementase, a esa fecha, de 75699,590 a 756995,900. Respecto a las acciones comunes, al cierre del primer trimestre del 2011, Cementos Lima registraba una capitalizacin burstil de S/. 2,952.3 millones. Asimismo, durante los ltimos 12 meses terminados al 31 de marzo del 2011, la Compaa registr una frecuencia de negociacin de la accin o indicador de presencia de aproximadamente un 90% y un
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Resumen Financiero - Cementos Lima S.A.A. (Cifras en miles de soles) Tipo de Cambio S/. / US$ a final del Perodo 2.80 12M Mar-11* Rentabilidad EBITDA Mg. EBITDA (FFO + Cargos fijos) / Capitalizacin ajustada FCF / Ingresos ROE (promedio) Cobertura (FFO + Gastos Financieros) / Gastos Financieros EBITDA / Gastos financieros EBITDA / Servicio de deuda Cobertura de cargos fijos del FFO FCF / Servicio de deuda (FCF + Caja + Valores lquidos) / Servicio de deuda CFO / Inversin en Activo Fijo Estructura de capital y endeudamiento Deuda ajustada total / (FFO + GF+ Alquileres) Deuda financiera total / EBITDA Deuda financiera neta / EBITDA Deuda ajustada total / EBITDA Deuda financiera total / Capitalizacin Deuda ajustada total / Capitalizacin ajustada Costo de financiamiento estimado Deuda financiera CP / Deuda financiera total Balance Activos totales Caja e inversiones corrientes Deuda financiera Corto Plazo Deuda financiera Largo Plazo Deuda financiera total Deuda fuera de Balance Deuda ajustada total Patrimonio Total Capitalizacin Capitalizacin ajustada Flujo de caja Flujo generado por las operaciones (FFO) Variacin de capital de trabajo Flujo de caja operativo (CFO) Inversiones en activo fijo Dividendos comunes Flujo de caja libre (FCF) Ventas de activo fijo Otras inversiones, neto Variacin neta de deuda Variacin neta de capital Otros financiamientos, netos Variacin de caja Resultados Ingresos Variacin de Ventas Utilidad operativa (EBIT) Gastos financieros Resultado neto Vctos. Deuda Financiera al 31-03-2011 Principal (miles de S/.) 430,015 38.7% 12.5% 3.8% 15.7% 5.9 6.8 0.8 5.9 0.1 0.2 1.4 4.5 3.2 3.0 3.9 51.4% 56.2% 5.1% 33.8% 2,844,462 78,118 462,367 905,256 1,367,623 297,967 1,665,590 1,295,553 2,663,176 2,961,143 306,173 27,536 333,709 -236,396 -54,621 42,692 -279,434 295,598 58,856 1,112,036 1.8% 387,629 62,834 192,920 <1 ao 435,277 2.81 Dic-10 448,901 41.1% 13.3% 6.9% 15.1% 6.8 7.6 0.7 6.8 0.1 0.5 1.7 4.5 3.3 2.8 4.0 54.4% 59.2% 4.8% 37.1% 2,928,393 222,500 546,009 926,151 1,472,160 312,727 1,784,887 1,232,445 2,704,605 3,017,332 341,536 -13,505 328,031 -192,431 -59,782 75,818 -417,852 504,284 162,250 1,092,370 15.6% 372,214 59,145 177,782 2012 145,385 2.89 Dic-09 377,446 39.9% 11.8% 3.8% 17.8% 6.2 8.1 1.4 6.2 0.1 0.4 1.6 4.6 2.6 2.4 3.5 46.5% 54.2% 5.9% 22.6% 2,255,459 60,250 220,294 754,187 974,481 352,902 1,327,383 1,121,974 2,096,455 2,449,357 241,939 6,332 248,271 -155,496 -56,425 36,350 415 -375,467 392,041 53,339 945,156 -2.5% 294,520 46,333 190,549 2013 237,966 3.14 Dic-08 428,829 44.2% 14.3% -2.1% 19.1% 8.9 14.0 2.0 8.9 -0.1 -0.1 1.7 3.3 1.4 1.4 2.1 37.1% 46.9% 7.0% 31.6% 1,773,160 6,911 188,980 408,520 597,500 298,334 895,834 1,014,724 1,612,224 1,910,558 241,947 -45,345 196,602 -112,755 -103,979 -20,132 1,154 -301,700 304,626 -16,052 969,731 12.2% 331,977 30,685 187,933 2014 293,377 3.00 Dic-07 402,369 46.6% 24.7% 6.2% 22.1% 26.5 32.2 3.0 26.5 0.4 0.6 2.8 1.2 0.7 0.6 1.0 23.0% 29.2% 7.2% 43.5% 1,394,892 22,963 123,214 160,000 283,214 108,026 391,240 948,624 1,231,838 1,339,864 318,502 -57,103 261,399 -92,780 -114,736 53,883 -277,704 219,267 -4,554 864,140 15.2% 303,721 12,479 202,079 2015 + 255,618

EBITDA = Ut. Operativa (no incluye otros ingresos y egresos) + Deprec.+ Amort. FFO = Rstdo. Neto + Deprec.+ Amort. + Rstdo. en Venta de Activos + Castigos y Prov. + Otros ajustes al Rstdo. Neto + Var. en Otros Activo s+ Variacin de Otros Pasivos - Dividendos Preferentes. Var. de Capital de Trabajo = Cambio en Ctas.x Cobrar Comerc.+ Cambio en Existencias -Cambio en Ctas.x Pagar Comerc. CFO = FFO + Variacin de capital de trabajo. FCF =CFO + Inversin en Activo Fijo + Pago de Dividendos Comunes. Cargos fijos= Gastos Fin. + Dividendos Pref + Arriendos. Deuda fuera de balance = Incluye avales, fianzas y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8. Servicio de deuda = Gastos Fin. + Deuda de Corto Plazo Capitalizacin ajustada: Deuda ajustada total + patrimonio total + acciones preferentes + inters minoritario

(*) 12M Mar-11: EE.FF re-expresados; Utilidad operativa incluye la deduccin de la participacin de los trabajadores (S/.32,339 miles)

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Resumen Financiero - Cementos Lima y Subsidiarias (Cifras en miles de soles) Tipo de Cambio S/. / US$ a final del Perodo 2.81 Dic-10 Rentabilidad EBITDA Mg. EBITDA (FFO + Cargos fijos) / Capitalizacin ajustada FCF / Ingresos ROE (promedio) Cobertura (FFO + Gastos Financieros) / Gastos Financieros EBITDA / Gastos financieros EBITDA / Servicio de deuda Cobertura de cargos fijos del FFO FCF / Servicio de deuda (FCF + Caja + Valores lquidos) / Servicio de deuda CFO / Inversin en Activo Fijo Estructura de capital y endeudamiento Deuda ajustada total / (FFO + Gastos Fin.+ Alquileres) Deuda financiera total / EBITDA Deuda financiera neta / EBITDA Deuda ajustada total / EBITDA Deuda financiera total / Capitalizacin Costo de financiamiento estimado Deuda financiera CP / Deuda financiera total Balance Activos totales Caja e inversiones corrientes Deuda financiera Corto Plazo Deuda financiera Largo Plazo Deuda financiera total Deuda financiera total con Equity Credit Deuda ajustada total Patrimonio neto (sin Inters Minoritario) Acciones preferentes + Inters minoritario Capitalizacin Capitalizacin ajustada Flujo de caja Flujo generado por las operaciones (FFO) Variacin de capital de trabajo Flujo de caja operativo (CFO) Inversiones en activo fijo Dividendos comunes Flujo de caja libre (FCF) Ventas de activo fijo Otras inversiones, neto Variacin neta de deuda Variacin neta de capital Otros financiamientos, netos Variacin de caja Resultados Ingresos Variacin de Ventas Utilidad operativa (EBIT) Gastos financieros Resultado neto (atribuible a accionistas de la principal) Vctos. Deuda Largo Plazo (al 31-12-2010) Principal (Cifras en miles de S/.) 547,231 33.5% 13.3% -17.7% 15.1% 4.6 4.8 0.7 4.6 -0.4 0.0 0.6 4.5 4.3 3.7 4.3 59.3% 5.3% 30.1% 4,409,732 313,857 704,230 1,637,144 2,341,374 2,341,374 2,341,374 1,232,445 375,449 3,949,268 3,949,268 412,914 -61,622 351,292 -580,227 -59,782 -288,717 -55,170 445,010 47,995 149,118 1,635,376 27.8% 333,855 113,172 177,782 2012 265,626 2.89 Dic-09 457,388 35.7% 9.4% -41.8% 18.0% 6.0 8.7 1.2 6.0 -1.4 -0.9 0.4 6.1 4.2 3.8 4.2 57.0% 3.2% 17.8% 3,724,335 164,739 340,861 1,571,369 1,912,230 1,912,230 1,912,230 1,121,974 323,067 3,357,271 3,357,271 262,070 22,569 284,639 -762,637 -56,416 -534,414 -186,014 500,279 101,600 -118,549 1,280,033 -2.2% 338,454 52,506 190,549 2013 342,888 3.14 Dic-08 493,910 37.7% 14.1% -48.1% 19.3% 9.9 13.5 2.0 9.9 -2.5 -1.4 0.4 3.7 2.7 2.2 2.7 57.5% 3.9% 15.7% 2,972,137 283,193 212,936 1,140,624 1,353,560 1,353,560 1,353,560 1,001,103 209,784 2,354,663 2,564,447 324,732 -3,422 321,310 -846,578 -104,009 -629,277 -101,599 835,587 37,444 142,155 1,308,417 24.0% 366,672 36,635 187,933 2014 401,164 3.00 Dic-07 444,815 42.2% 22.7% -25.8% 22.1% 22.4 26.6 2.9 22.4 -1.7 -0.8 0.6 1.4 1.2 0.8 1.2 35.3% 5.1% 26.9% 1,901,157 141,038 139,116 378,857 517,973 517,973 517,973 948,624 181,151 1,466,597 1,647,748 357,902 -70,706 287,196 -444,403 -114,819 -272,026 -149,266 350,238 114,052 42,998 1,055,053 22.5% 328,032 16,743 202,079 2015 298,554

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3.20 Dic-06 358,000 41.6% 27.2% 6.9% n.d. 34.1 41.5 3.5 34.1 0.6 1.5 1.9 0.5 0.4 0.1 0.4 14.2% 11.9% 64.5% 1,240,741 98,040 93,554 51,467 145,021 145,021 145,021 877,891 58,836 1,022,912 1,081,748 285,977 -2,786 283,191 -149,595 -73,798 59,798 -50,742 11,124 39,188 59,368 861,437 221,657 8,630 136,967 2016 + 333,037

EBITDA = Ut. Operativa (no incluye otros ingresos y egresos) + Deprec.+ Amort. FFO = Rstdo. Neto + Deprec.+ Amort. + Rstdo. en Venta de Activos + Castigos y Prov. + Otros ajustes al Rstdo. Neto + Var. en Otros Activo s+ Variacin de Otros Pasivos - Dividendos Preferentes. Var. de Capital de Trabajo = Cambio en Ctas.x Cobrar Comerc.+ Cambio en Existencias -Cambio en Ctas.x Pagar Comerc. CFO = FFO + Variacin de capital de trabajo. FCF =CFO + Inversin en Activo Fijo + Pago de Dividendos Comunes. Cargos fijos= Gastos Fin. + Dividendos Pref + Arriendos. Deuda fuera de balance = Incluye avales, fianzas y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8. Servicio de deuda = Gastos Fin. + Deuda de Corto Plazo Capitalizacin ajustada: Deuda ajustada total + patrimonio total + acciones preferentes + inters minoritario

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ANTECEDENTES
Emisor: Domicilio legal: RUC: Telfono: Fax: Cementos Lima S.A Av. Atocongo 2440 - Villa Mara del Triunfo 20100137390 217-0200 217-1496

RELACIN DE DIRECTORES*
Jaime Rizo Patrn Remy Ricardo Rizo Patrn de la Piedra Oscar de Osma Berckemeyer Diego de la Piedra Minetti Alfredo Gastaeta Alayza Marcelo Rizo Patrn de la Piedra Jaime Sotomayor Berns Alfredo Torres Guzmn Carlos Ugs Delgado Drago Kisic Wagner Roque Benavides Ganoza Presidente Vice-Presidente Director Director Director Director Director Director Director Director Director

RELACIN DE EJECUTIVOS*
Carlos Ugs Delgado lvaro Morales Puppo Julio Ramrez Bardalez Evor Velezmoro Espinoza Jeffery Lewis Arriaran Jorge Trelles Snchez Jaime Bustamante Gereda Kurt Uztegui Dellepiane Gerente General Gerente Financiero Gerente Legal Gerente de Operaciones Gerente de Ejecucin de Proyectos Gerente Administrativo Gerente de Desarrollo Corporativo Gerente de Marketing

RELACIN DE ACCIONISTAS COMUNES*

Sindicato de Inversiones y Administracin RI- Fondo 2 IN Fondo 2 RI Fondo 3 Otros 68.025% 4.690% 3.977% 3.517% 19.791%

*Nota: Informacin a marzo 2011

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CLASIFICACIN DE RIESGO
APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolucin CONASEV N 074-98-EF/94.10, acord la siguiente clasificacin de riesgo para los instrumentos de la empresa Cementos Lima S.A.A.: Instrumento - Acciones Comunes - Acciones de Inversin Valores que se emitan en virtud del Primer Programa de Emisin de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo: - Bonos Corporativos - Instrumentos de Corto Plazo Perspectiva AA+ (pe) CP-1+ (pe) Negativa Clasificacin* Categora 1a (pe) Categora 1a (pe)

Definiciones CATEGORA 1a (pe): Acciones que presentan una excelente combinacin de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. CATEGORA AA (pe): Corresponde a una muy alta capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros, reflejando un muy bajo riesgo crediticio. Esta capacidad no es significativamente vulnerable a eventos imprevistos. CATEGORA CP1 (pe): Corresponde a la mayor capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros reflejando el ms bajo riesgo crediticio. ( + ) Corresponde a instituciones con un menor riesgo relativo dentro de la categora. ( - ) Corresponde a instituciones con un mayor riesgo relativo dentro de la categora. Perspectiva: Indica la direccin en que se podra modificar una clasificacin en un perodo de uno a dos aos. La perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no necesariamente implica un cambio en la clasificacin. Del mismo modo, una clasificacin con perspectiva estable puede ser cambiada sin que la perspectiva se haya modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen.
(*) Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo constituyen una opinin profesional independiente y en ningn momento implican una recomendacin para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garanta de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la informacin que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha informacin, y no se encuentra bajo la obligacin de auditarla ni verificarla, como tampoco llevar a cabo ningn tipo de investigacin para determinar la veracidad o exactitud de dicha informacin. Si dicha informacin resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificacin asociada a dicha informacin podra no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificacin de Riesgo sealan los supuestos de responsabilidad que ataen a las Clasificadoras.

Cementos Lima Mayo 2011

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