NOES DE ENGENHARIA ECONMICA

* ALBERT GABBAY * BASA/UFPA/FACI

2004

SUMRIO
CAPTULO I GENERALIDADES CAPTULO II MATEMTICA FINANCEIRA
II.1 - Juros Simples II.2 - Juros Compostos II.3 - Fluxo de Caixa II.4 - Relaes de Equivalncia II.5 - Sries Perptuas II.6 - Taxa Efetiva, Nominal e Equivalente

CAPTULO III ANLISE DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTOS

III.1 - Generalidades III.2 - Taxa Mnima de Atratividade III.3 - Critrios Econmicos de Deciso III.4 Investimentos com Vidas Diferentes

CAPTULO IV FINANCIAMENTOS - AMORTIZAO DE DVIDAS

IV.1 Sistema Francs de Amortizao (PRICE) IV.2 Sistema de Amortizao Constante (SAC) IV.3 Outros Sistemas de Amortizao

CAPTULO V PONTO DE EQUILBRIO

V.1 - Conceitos V.2 -Verificao de Lucro e Rentabilidade

REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS

CAPTULO I GENERALIDADES
Os estudos sobre engenharia econmica iniciaram nos Estados Unidos em 1887, quando Arthur Wellington publicou seu livro "The Economic Theory of Railway Location", texto que sintetizava anlise de viabilidade econmica para ferrovias. Engenharia econmica importante para todos que precisam decidir sobre propostas tecnicamente corretas. Todo o fundamento da engenharia econmica se baseia na matemtica financeira, que se preocupa com o valor do dinheiro no tempo. Pode-se citar como exemplos de aplicao: Efetuar o transporte de materiais manualmente ou comprar uma correia transportadora; Fazer uma rede de abastecimento de gua com tubos grossos ou finos; Substituio de equipamentos obsoletos; Comprar carro a prazo ou vista. Para fazer um estudo econmico adequado alguns princpios bsicos devem ser considerados, sendo os seguintes: devem haver alternativas de investimentos. infrutfero calcular se vantajoso comprar um carro vista se no h condies de conseguir dinheiro para tal; as alternativas devem ser expressas em dinheiro. No possvel comparar diretamente 300 horas/mensais de mo de obra com 500 Kwh de energia;

s as diferenas entre as alternativas so relevantes. Numa anlise para decidir sobre o tipo de motor a comprar no interessa sobre o consumo dos mesmos se forem idnticos; sempre sero considerados os juros sobre o capital empregado. Sempre existem oportunidades de empregar dinheiro de maneira que ele renda alguma coisa. Ao se aplicar o capital em um projeto devemos ter certeza de ser esta a maneira mais rendosa de utilizalo;

nos estudos econmicos o passado geralmente no considerado; interessa-nos o presente e o futuro. A afirmao: "no posso vender este carro por menos de $10000 porque gastei isto com ele em oficina" no faz sentido, o que normalmente interessa o valor de mercado do carro. Os critrios de aprovao de um projeto so os seguintes:

critrios financeiros: disponibilidade de recursos; critrios econmicos: rentabilidade do investimento; critrios imponderveis: fatores no convertidos em dinheiro.

CAPTULO II - MATEMTICA FINANCEIRA

A matemtica financeira se preocupa com o valor do dinheiro no tempo. "NO SE SOMA OU SUBTRAI QUANTIAS EM DINHEIRO QUE NO ESTEJAM NA MESMA DATA" Uma palavra que fundamental nos estudos sobre matemtica financeira JUROS. JUROS o que se paga pelo custo do capital, ou seja, o pagamento pela oportunidade de poder dispor de um capital durante determinado tempo. FATOR DE PRODUO TRABALHO TERRA TCNICA ADMINISTRAO CAPITAL Presena dos juros: compras crdito; cheques especiais; prestao da casa prpria; emprstimos; vendas prazo; financiamentos de automveis; "JUROS" e "TEMPO" esto intimamente associados. RENUNERAO SALRIO ALUGUEL ROYALTY LUCRO JUROS

II.1 - JUROS SIMPLES

Quando apenas o principal, ou seja o capital inicial, rende juros. J=P.i.n onde: P = principal J = juros i = taxa de juros n = nmero de perodos F = valor futuro = valor aps o perodo de capitalizao F=P+J F = P + P.i.n F = P(1 +i.n)

II.2 - JUROS COMPOSTOS

Quando no final de cada perodo, o juro incorporado ao principal ou capital, passando assim a tambm render juros no prximo perodo. No primeiro perodo: F1 = P + P . i = P . (1 + i) No segundo perodo: F2 = F1 + F1 . i = F1 . ( 1 + i) = P . (1 + i).(1 + i) = P . (1 + i)2 No terceiro perodo: F3 = F2 + F2.i = F2 . (1 + i) = P . (1 + i)2 . (1 + i) = P . (1 + i)3 No perodo n: F = P . (1 + i)n

Exemplo II.1 Para um Capital de R$ 100.000,00, colocado a 20%aa durante 6 anos, qual o valor futuro para o caso de considerarmos juros simples e juros compostos? Fim do Ano 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Soluo: Fim do Ano 0 1 2 3 4 5 8 Juros Simples: Juros Simples 100.000 120.000 140.000 160.000 180.000 200.000 220.000 Juros Compostos 100.000 120.000 144.000 172.800 207.360 248.832 298.598 Juros Simples Juros Compostos

F = P (1 + i . n) F = P (1 + i )n

Juros Compostos

Exemplo II.2 Para o exemplo anterior plotar um grfico para mostrar as diferenas da evoluo dos juros simples e compostos ao longo do tempo Soluo:
350.000 300.000 250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 0 Juros Simples Juros Compostos

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II.3 - FLUXO DE CAIXA

a representao grfica do conjunto de entradas (receitas) e sadas (despesas) relativo a um certo intervalo de tempo. Entradas (receitas)
0 1 2 3 4 5 6 7

tempo

Sadas (despesas operacionais, manuteno,...) Investimento

II.4 - RELAES DE EQUIVALNCIA

As relaes de equivalncia permitem a obteno de fluxos de caixa que se equivalem no tempo. Simbologia: i = taxa de juros por perodo de capitalizao; n = nmero de perodos a ser capitalizado; P = quantia de dinheiro na data de hoje; F = quantia de dinheiro no futuro; A = srie uniforme de pagamento; G = srie gradiente de pagamento;

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II.4.1 - Relaes entre P e F

Esta relao de equivalncia pode ser entendida pela a observao da figura a seguir:

Para achar F a partir de P: P (dado)

F=? F = P . (1 + i)n (1 + i)n = fator de acumulao de capital de um pagamento simples.

Para achar P a partir de F: P=? F (dado) P = F/(1 + i)n 1/(1 +i)n = valor atual de um pagamento simples.

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EXEMPLO II.3 Conseguiu-se um emprstimo de R$ 10.000,00 em um banco que cobra 5% ao ms de juro. Quanto dever ser pago se o prazo do emprstimo for de cinco meses?. Soluo:
10.000 i = 5% 0 5 F=?

F = P (1 + i )n
F = 10.000 (1 + 0,05)5 F = 12.762,81

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EXEMPLO II.4 Achar o valor do fluxo caixa abaixo no perodo 4 a uma taxa de 5% a.p
200 3 0 1 2 100 400 Capitalizar Descontar 4 5 6 7 300 8

Soluo: F = P (1 + i )n P = F / (1 + i )n
X4 = 200 (1 + 0,05)4 100 (1 + 0,05)1 + 300 / (1 + 0,05)2 400 / (1 + 0,05)4 X4 = 243,10 - 105,00 + 272,10 - 329,08 X4 = 81,12

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EXEMPLO II.5 Uma aplicao financeira de R$ 200.000,00 rendeu aps 7 meses o valor de R$ 300.000,00. Qual a taxa mensal "mdia" de juros desta aplicao? Soluo:

F = 300.000 i = ? n=7

P = 200.000

F = P (1 + i )n 300.000 = 200.000 (1 + i )7 i = 5,96%

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EXEMPLO II.6 Uma aplicao de R$ 200.000,00 efetuada em uma certa data produz, taxa composta de juros de 8% ao ms, um montante de R$ 370.186,00 em certa data futura. Calcular o prazo da operao. Soluo:

F = 370.186 i = 8% n=?

P = 200.000

F = P (1 + i )n 370.186 = 200.000 (1 + 0,08)n n = 8 meses

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II.4.2 - Relaes entre A e P

Esta relao de equivalncia pode ser entendida pela a observao da figura a seguir: A

0 0 P

1 1

2 2

3 3

n n

Para achar P a partir de A: : P = A (1 +i) -1 + A (1 + i) -2 + A(1 +i) -3 + ..... + A (1 +i) -n P = A [ (1 + i) -1 + (1 + i) -2 + (1 +i) -3 + ..... + (1 +i) -n ] Nota-se que o termo que multiplica A o somatrio dos termos de uma PG, com nmero limitado de elementos, de razo (1+ i) -1 . A soma dos termos pode ser calculada pela seguinte expresso: Sn = (a1 - a n . r) / ( 1 r) Para o caso: (1 + i)n - 1 P = A . ---------------(1 + i)n . i

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Para achar A a partir de P: (1 + i)n . i A = P . ---------------(1 + i)n - 1

EXEMPLO II.7 Um empresrio pretende fazer um investimento no exterior que lhe render US$ 100.000 por ano, nos prximos 10 anos. Qual o valor do investimento, sabendo-se que o empresrio trabalha com taxa de 6% ao ano? Soluo: A = 100.000
0 i = 6% aa P=? n=10

(1 + i)n - 1 P = A . ---------------(1 + i)n . i (1 + 0,06)10 - 1 P = 100.000 . -----------------------(1 + 0,06)10 . 0,06 P = 736.009

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EXEMPLO II.8 O que mais interessante, comprar um carro usado por R$ 4.000,00 vista, ou R$ 4.410,00 em 3 vezes, sendo a primeira prestao no ato da compra?. Soluo: 4.000 0 1 2

1.470 (1 + i) - 1 P = A . ---------------(1 + i)n . i

n

1.470

1470

(1 + i)2 - 1 (4.000 1.470) = 1.470 . ---------------(1 + i)2 . i i = 10,62 % (comparar com a taxa de mercado p/ex. poupana) Melhor opo a vista

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EXEMPLO II.9 Vale a pena pagar vista com 20% de desconto ou a prazo em 3 pagamentos iguais, sendo o primeiro hoje? Soluo: A 0 A 1 A 2

0,8 (3 A) (1 + i) - 1 P = A . ---------------(1 + i)n . i (1 + i)2 - 1 (0,8 X 3A) - A = A . ---------------(1 + i)2 . i i = 27,47 % (comparar com a taxa de mercado p/ex. poupana) Melhor opo a vista
n

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EXEMPLO II.10 Calcular a prestao de um financiamento de valor de R$ 2.000,00 com 8 pagamentos iguais, considerando uma taxa de 13 % ao ms. Soluo: A=?
0 i = 13% am P=2.000 n=8

(1 + i)n . 1 A = P . ---------------(1 + i)n - i (1 + 0,13)8 . 0,13 A = 2.000 . ------------------------(1 + 0,13)8 1 A = 416,8

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EXEMPLO II.11 Calcular na data zero a equivalncia para o fluxo de caixa, a uma taxa de 15 aa 10.000

0 Soluo: Na data 3

10

(1 + i)n - 1 P = A . ---------------(1 + i)n . i (1 + 0,15)7 - 1 X3 = 10.000 . ----------------------- = 41.604 (1 + 0,15)7 . 0,15 Na data 0 P = F / (1 + i )n X0 = 41.604 / (1 + 0,15)3 = 27.355

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II.4.3 - Relaes entre F e A

Esta relao de equivalncia pode ser entendida pela a observao da figura a seguir: A

0 0

1 1

2 2

3 3

n n

F Para achar F a partir de A: F = A + A (1 +i) 1 + A (1 + i) 2 + A(1 +i) 3 + ..... + A (1 +i) n -1 F = A [ 1 + (1 + i) 1 + (1 + i) 2 + (1 +i) 3 + ..... + (1 +i) n - 1 ] Nota-se que o termo que multiplica A o somatrio dos termos de uma PG, semelhante a relao entre P e A vista antes, com nmero limitado de elementos, de razo (1+ i) 1 . Para o caso: (1 + i)n - 1 F = A . ---------------i Para achar A a partir de F: i A = F . ---------------(1 + i)n - 1

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EXEMPLO II.12 Quanto deve-se depositar anualmente numa conta a prazo fixo que paga juros de 12% ao ano, para se ter R$ 500.000,00 daqui a 14 anos?. Soluo:
F = 500.000 0 1 2 3 4 14

A=? i A = F . ---------------(1 + i)n - 1 0,12 A = 500.000 . -------------------- = 15.436 (1 + 0,12)14 - 1

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II.5 SRIES PERPTUAS

Estas sries tambm chamadas infinita ou custo capitalizado, tem estes nomes devido a possurem um grande nmero de perodos. Este um fato comum em aposentadorias, mensalidades, obras pblicas, etc... O valor presente da srie uniforme infinita : (1 + i)n - 1 P = A . ---------------(1 + i)n . 1 P = lim n 1 P = A . -----i EXEMPLO II.13 Quanto deverei depositar em um fundo com a finalidade de receber para sempre a importncia anual de R$ 12.000,00 considerando ser a taxa anual de juros igual a 10%? Soluo:
12.000 12.000

(1 + i)n - 1 A . ---------------(1 + i)n . 1

i = 10%aa

P=? 1 P = A . -----I P = 12.000/0,1 P = 120.000

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II.6 - TAXA EFETIVA, NOMINAL E EQUIVALENTE

Taxa efetiva de juros aquela em que a unidade de tempo coincide com a unidade do perodo de capitalizao. Ex: 140%aa ca (140% ao ano com capitalizao anual) 0,5%am cm ( 0,5% ao ms com capitalizao mensal poupana) Taxa nominal de juros aquela em que a unidade de tempo no coincide com a unidade do perodo de capitalizao. Ex: 12%aa cm (12% ao ano com capitalizao mensal) Equivalncia entre duas taxas efetivas: F
0 P 1 2 3 12 meses

(1)

F = P . (1 + imensal)12meses F

0 1 ano P

(2)

F = P . (1 + ianual)1ano

Como (1) = (2), tem-se que: (1 + imensal)12meses = (1 + ianual)1ano Generalizando: (1 + idl)360 = (1 + im)12 = (1 + is)2 = (1 + ia)1

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EXEMPLO (efetiva p/ efetiva): Poupana: 0,5% am cm (1 + 0,005)12 = (1 + ia)1 ia = 6,17% aa ca EXEMPLO (nominal p/ efetiva): 12% aa cm = (12/12)% am cm = 1% am cm (1 + 0,01)12 = (1 + ia)1 ia = 12,68% aa ca EXEMPLO II.14 Peo um emprstimo de R$ 1.000,00 ao banco. Cobra-se antecipadamente uma taxa de 15% sobre o valor que entregue j lquido, e depois de um ms paga-se R$ 1.000,00. Qual a taxa efetiva de juros deste emprstimo?. Soluo: P = 85% . 1000 = 850

F = 1.000 F = P (1 + i )
n

1.000 = 850 (1 + i)1 i = 17,64%

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EXEMPLO II.15 Vamos fazer uma aplicao em CDB de R$ 30.000,00 a uma taxa de 1,7% para um perodo de 35 dias. a) Qual o valor dos juros e da taxa de juros lquidos, sabendo-se que a taxa de IR sobre os juros apurado no perodo (35 dias) de 20%? b) Em relao a poupana esta aplicao interessante? Soluo: Item a P = 30.000 i = 1,7% (p/35 dias) F = P (1 + i )n F = 30.000 (1 + 0,017)1 F = 30.510 Juros = F P Juros = 30.510 30.000 Juros = 510 Se, IR (20%) = 0,2 * 510 = 102 Juros liquido = 510 102 Juros liquido = 408 F liquido = 30.510 102 F liquido = 30.408 Rentabilidade Lquida: F liquido = P (1 + i )n 30.408 = 30.000 (1 + i)1 i = 1,36% (p/35 dias)

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item b F = P (1 + i )n F = P (1 + i35 )1 F = P (1 + idiario )35 (1 + i35 )1 = (1 + idiario )35 (1 + 0,0136) = (1 + idiario )35 idiario = 0,0386% (1 + i30 )1 = (1 + idiario )30 (1 + i30 ) = (1 + 0,000386)30 i30 = 1,16% i = 1,16% am

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CAPTULO III ANLISE DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTOS III.1 GENERALIDADES

a engenharia econmica que fornece os critrios de deciso, para a escolha entre as alternativas de um investimento. Critrios Usuais: Pay Back Benefcio Custo

V.P.L. Valor Presente Lquido (Mtodo Exato) V.A. Valor Anual (Mtodo Exato) T.I.R. Taxa Interna de Retorno (Mtodo Exato)

muito importante ter cuidado com uso de alguns destes critrios, e principalmente, conhecer suas limitaes. Pay-Back ou mtodo do tempo de recuperao do investimento: um dos mtodos, que muito utilizado no Brasil (19%); possui limitaes do ponto de vista conceitual; consiste simplesmente na determinao do nmero de perodos necessrios para recuperar o capital investido; ignora as conseqncias alm do perodo de recuperao e o valor do dinheiro no tempo;

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Normalmente recomendado que este mtodo seja usado como critrio de desempate, se for necessrio, aps o emprego de um dos mtodos exatos.

Exemplo: 500 500

300 200 0 1 2 3 4 T = 3 anos

1000 500
300 200 0 1 2 3 4 T = 3 anos

500

1000 Embora pelo Pay Back, as duas situaes sejam iguais (retorno com 3 anos), a 2 evidentemente melhor que a 1.

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III.2 TAXA MNIMA DE ATRATIVIDADE (TMA)

Os mtodos exatos de avaliao das alternativas investimento apresentam como principal caracterstica reconhecimento da variao do valor do dinheiro no tempo. de o

Este fato evidncia a necessidade de se utilizar uma taxa de juros quando a anlise for efetuada atravs de um deles. A questo definir qual ser a taxa a ser empregada. A TMA a taxa a partir da qual o investidor considera que est obtendo ganhos financeiros. Existem grandes controvrsias quanto a como calcular esta taxa. Alguns autores afirmam que a taxa de juros a ser usada pela engenharia econmica a taxa de juros equivalente maior rentabilidade das aplicaes correntes e de pouco risco. Outro enfoque dado a TMA a de que deve ser o custo de capital investido na proposta em questo mais o risco envolvido em cada alternativa de investimento. custo de capital: entende-se a mdia ponderada dos custos das diversas fontes de recursos utilizadas no projeto em questo.

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III.3 CRITRIOS ECONMICOS DE DECISO III.3.1 Mtodo do Valor Presente (VP)

Caracteriza-se, essencialmente, pela transferncia para o instante presente de todas as variaes de caixa esperadas, descontadas taxa mnima de atratividade (TMA). Em outras palavras, seria o transporte para a data zero de um diagrama de fluxos de caixa, de todos os recebimentos e desembolsos esperados, descontados taxa de juros considerada. Se o valor presente for positivo, a proposta de investimento atrativa, e quanto maior o valor positivo, mais atrativa a proposta.

III.3.2 Mtodo do Valor Anual (VA)

Este mtodo caracteriza-se pela transformao de todos os fluxos de caixa do projeto considerado, numa srie uniforme de pagamentos, indicando desta forma o valor do benefcio lquido, por perodo, oferecido pela alternativa de investimento. O projeto em anlise s ser atrativo se apresentar um benefcio lquido anual positivo, e entre vrios projetos, aquele de maior benefcio positivo ser o mais interessante.

III.3.3 Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)

A Taxa Interna de Retorno (TIR) de um projeto a taxa de juros para a qual o valor presente das receitas torna-se igual aos desembolsos. Isto significa dizer que a TIR aquela que torna nulo o Valor Presente Lquido do projeto (VP).

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Pode ainda ser entendida como a taxa de remunerao do capital. A TIR deve ser comparada com a TMA para a concluso a respeito da aceitao ou no do projeto. Se TIR maior que a TMA indica projeto atrativo. Se a TIR menor que a TMA, o projeto no atrativo. O clculo da TIR feito normalmente pelo processo de tentativa e erro.

III.3.4 Anlise Incremental para o mtodo da T.I.R.

No caso de alternativas de investimento mutuamente exclusivas (de valores de investimentos distintos deve-se examinar a taxa de retorno obtida no acrscimo de investimento de uma em relao outra. Sempre que esta taxa for superior TMA, o acrscimo vantajoso. Isto faz com que a proposta escolhida no seja necessariamente a de maior taxa de retorno. Entretanto, para proceder a anlise incremental deve-se certificar de que as propostas tenham TIR maior que a TMA.

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EXEMPLO III.1 Numa anlise realizada em determinada empresa, foram detectados custos operacionais excessivamente elevados numa linha de produo, em decorrncia da utilizao de equipamentos velhos e obsoletos. Os engenheiros responsveis pelo problema propuseram gerncia duas solues alternativas: A primeira consistindo numa reforma geral da linha, exigindo investimentos estimados em $ 10.000, cujo resultado ser uma reduo anual de custos igual a $ 2.000 durante 10 anos, aps os quais os equipamentos seriam sucateados sem nenhum valor residual. A segunda proposio foi a aquisio de uma nova linha de produo no valor de $ 35.000 para substituir os equipamentos existentes, cujo valor lquido de revenda foi estimado a $ 5.000. Esta alternativa dever proporcionar ganhos de $ 4.700 por ano, apresentando ainda um valor residual de $ 10.705 aps dez anos. Sendo a TMA para a empresa igual a 8% ao ano, qual das alternativas deve ser preferida pela gerncia?. Aplicar os diversos mtodos analisando os resultados. Soluo: Reforma: 2.000 0 1 2 3 i = 8%aa 10 de avaliao comparando-os e

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10.000 Aquisio:
4.700

10.705

4.700

10

(35.000 5000) = 30.000

a)

PAY - BACK 10.000/2.000 = 5,00 anos 30.000/4.700 = 6,38 anos

Reforma: Aquisio:

Pelo Pay-Back, ambas alternativas so viveis, sendo a reforma a melhor opo.

b)

V.P.L

P = F / (1 + i )n

(1 + i)n - 1 P = A . ---------------(1 + i)n . i Reforma: (1 + 0,08)10 - 1 VPL = -10.000 + 2.000 . --------------------------- = 3.420 (vivel) (1 + 0,08)10 . 0,08 Aquisio:
(1 + 0,08)10 - 1 VPL = -30.000 + 4.700 .------------------------- + 10.705 / (1 + 0,08)10 = 6.496 (vivel) (1 + 0,08)10 . 0,08

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Pelo VPL, ambas alternativas so viveis, sendo a aquisio a melhor opo. c) V.A.

(1 + i)n . i A = P . ---------------(1 + i)n - 1 (1 + i)n - 1 P = A . ---------------(1 + i)n . i Reforma: (1 + 0,08)10 . 0,08 VA = -10.000 . ----------------------- + 2.000 = 510 (vivel) (1 + 0,08)10 - 1 Aquisio:
(1 + 0,08)10 . 0,08 0,08 VA = -30.000 .---------------------- + 10.705 ----------------------- + 4.700 = 968 (vivel) (1 + 0,08)10 1 (1 + 0,08)10 - 1

Pelo VA, ambas alternativas so viveis, sendo a aquisio a melhor opo.

d)

Benefcio / Custo (B/C).

P = F / (1 + i )n (1 + i)n - 1 P = A . ------------------(1 + i)n . i

Reforma:
(1 + 0,08)10 - 1 B = 2.000 . -----------------------(1 + 0,08)10 .0,08

C = 10.000

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B/C = 1,34 Aquisio:

(1 + 0,08)10 - 1 B = 4.700. ------------------------ + 10.705 / (1 + 0,08)10 (1 + 0,08)10 .0,08

C = 30.000 B/C = 1,21

Pelo B/C, ambas alternativas so viveis, sendo a reforma a melhor opo.

e)

T.I.R (VPL = 0)

P = F / (1 + i )n

(1 + i)n - 1 P = A . ---------------(1 + i)n . i Reforma: (1 + i)10 - 1 0 = -10.000 + 2.000 . --------------------------(1 + i)10 . 0,08
TIR = 15,1% (Como, TMA = 8%, a opo vivel)

Aquisio:
(1 + i)10 - 1 0 = -30.000 + 4.700 .------------------------ + 10.705 / (1 + i)10 (1 + i)10 . 0,08 TIR = 12% (Como, TMA = 8%, a opo vivel)

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Pela T.I.R., ambas alternativas so viveis, sendo a reforma a melhor opo. f) Anlise Incremental da T.I.R (VPL = 0) necessria, sempre que os investimentos so diferentes.

P = F / (1 + i )n (1 + i)n - 1 P = A . ---------------(1 + i)n . i

Fluxo da (Aquisio Reforma) 10.705
(4.700 - 2.000) = 2.700 2.700

10

(30.000 10.000) = 20.000

(1 + i)10 - 1 0 = -20.000 + 2.700 .------------------------ + 10.705 / (1 + i)10 (1 + i)10 . 0,08 TIR = 10,7% (Como, TMA = 8%, a opo vivel)

Como a T.I.R., (Aquisio Reforma) foi maior que a TMA, a aquisio melhor opo que a reforma.

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Comentrio final sobre o problema: Os mtodos sempre indicam a melhor alternativa de investimento, do ponto de vista econmico. As duas taxas de retorno do problema so superiores taxa mnima de atratividade, portanto, so propostas atrativas. Como a TIR da reforma maior que alternativa de compra, deveria ser dada preferncia primeira. Entretanto, considerando que os investimentos de aquisio e reforma tem valores diferentes, procedimento correto da anlise indica que deve-se fazer um exame da taxa interna de retorno incremental, calculada para o fluxo da diferena entre os investimentos das propostas. A questo : No caso do exemplo, ser melhor aplicar $30.000 na alternativa de compra obtendo um retorno de 12% a.a. ou ser mais interessante investir $ 10.000 na alternativa de reforma com um retorno de 15,1% e os $20.000 de diferena taxa mnima de atratividade? A anlise incremental um complemento necessrio ao mtodo da taxa interna de retorno na medida que se responde a este tipo de dvida.

Como a T.I.R., (Aquisio Reforma) foi maior que a TMA, deduzse que a aquisio melhor opo que a reforma.

40

III.3.5 Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR) e os fluxos de caixa que apresentam mais de uma inverso de sinal
Na maioria dos fluxos de caixa, h apenas uma mudana no sinal, isto , o investimento inicial (sinal negativo) geralmente resulta numa 40onseqn de rendas lquidas ou economias de custo (sinais positivos).

Esta situao normalmente leva a uma nica soluo. Entretanto, se ocorrer mais que uma inverso no sinal, surgiro outras taxas de retorno. Poder haver tantas razes positivas, quantas so as mudanas na direo do sinal do fluxo de caixa. Exemplo ilustrativo: 10.000 1.600

1 10.000

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O clculo das taxas obtido pela equao (VPL = 0): 0 = 1.600 10.000 x (1+ i) -1 + 10.000 x (1 +i) 2 Resolvendo esta equao chega-se a dois resultados: i = 25% e i = 400% As taxas no apresentam significado econmico. A resoluo apropriada para este problema requer a considerao de uma taxa de juros auxiliar (por exemplo TMA) e a formao de um fluxo equivalente, onde no se verifique mudanas de sinal. Para o caso, para o fluxo anterior considerando-se que os $1.600 do perodo 0 sejam reinvestidos a uma taxa auxiliar de 20% por um perodo.

10.000

-10.000 + 1.600 x (1+0,20)1 = -8.080

O fluxo de caixa passar a ter apenas uma inverso de sinal, conforme pode-se observar a seguir. 0 = -8.080 + 10.000 x (1+ i) 1 i = 23,8%.

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III.4 ANLISE DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTO COM VIDAS DIFERENTES

Existem casos em que se torna necessrio decidir entre propostas de investimento cujos horizontes de planejamento so diferentes. A soluo vlida para este problema requer que todas as 42onseqncias das alternativas sejam levadas para um horizonte de planejamento comum. Supe-se, por exemplo, que se admita a alternativa mais curta poder ser substituda ao fim de seu perodo inicial por uma outra idntica. O procedimento comumente adotado para o caso de vidas diferentes o seguinte:. calcula-se o mnimo mltiplo comum das vidas das alternativas propostas.

repete-se os fluxos tantas vezes at atingir este tempo. Desta maneira compara-se alternativas de diferentes duraes numa base temporal uniforme. mtodo do valor anual uniforme implicitamente j considera a repetio do investimento, tornando desnecessria a utilizao do procedimento mencionado.

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EXEMPLO III.2 Uma certa operao pode ser executada satisfatoriamente tanto pela mquina X como pela mquina Y.

Os dados pertinentes s duas alternativas so os seguintes: Custo Inicial Valor Residual Vida de servios em anos Despesas anuais MQUINA X $ 6.000 0 12 $ 4.000 MQUINA Y $ 14.000 20% custo inicial 18 $ 2.400

Comparar as alternativas, pelo mtodo do valor presente, supondo uma taxa mnima de atratividade de 12% ao ano. Soluo: Mquina X: 0 1 2 4.000 6.000 Mquina Y: 0 1 2 2.400 14.000 3 i = 12%aa 2.400 2.800 = (20% . 14.000) 18 3 i = 12%aa 4,000 12

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Resultados: Mtodo VA VPL MQUINA X MQUINA Y -4.968,61 -4.280,89 (melhor opo) -30.777,49 (melhor opo) -31.035,09

Comentrio: As opes pelos dois mtodos deram diferentes, porque o tempo de vida til so diferentes para as duas opes. Neste caso, para aplicar o VPL, a soluo criar fluxos com o mesmo perodo, calculando-se como perodo o MMC entre as duas opes. (para o caso: 36 anos) Os novos fluxos sero: Mquina X: 0 . 4.000 6.000 Mquina Y: 0 . 2.400 14.000 16.400 . 2.800 . 18. . 2.400 2.800 . 36 . 12 . 4.000 10.000 . 24 . . 36

4.000 10.000

Resultados p/ novos fluxos (corrigidos p/ um mesmo perodo): Mtodo VPL MQUINA X -40.705 MQUINA Y -35.070 (melhor opo)

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CAPTULO IV FINANCIAMENTOS AMORTIZAO DE DVIDAS

A disponibilidade de recursos , sem dvida, fundamental para a concretizao de um investimento. Se os recursos prprios forem insuficientes as empresas devem recorrer a emprstimos. O valor desses emprstimos, ou seja, o principal, evidentemente ter que ser restitudo instituio financeira, acrescido de sua remunerao, que so os juros. forma de devoluo do principal mais juros, chama-se de sistema de amortizao. Os sistemas mais usados so: IV.1 SISTEMA FRANCS DE AMORTIZAO (PRICE) Tambm conhecido como Sistema Price ou Sistema de Prestao Constante muito utilizado nas compras de prazos menores e no crdito direto ao consumidor. Neste sistema as prestaes so constantes, ou seja, correspondem a uma srie uniforme A. A parcela de juros decresce com o tempo, ao passo que a parcela de amortizao aumenta com o tempo.

Juros Prestao Amortizao n

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A prestao a soma da amortizao com os juros do perodo, ou seja:

pk = ak + jk
Onde: pk = prestao no perodo k ak = amortizao no perodo k jk = juros no perodo k Os juros no perodo ( jk ) so calculados sobre o saldo devedor anterior:

jk = i . (saldo devedor) k-1

A prestao ( pk ) calculada da seguinte forma: pk = A (p/ um valor P, em um perodo n, a uma taxa i ) (1 + i)n . 1 A = P . ---------------(1 + i)n i Onde P o principal, ou seja, o valor do emprstimo. As frmulas do Sistema Francs de amortizao so apresentadas no quadro abaixo: Perodo 0 1 2 n Saldo Devedor P0 = P P1 = P0 a1 P2 = P1 a2 Pn = Pn-1 na = 0 Prestao p1 = A p2 = A pn = A Amortizao a1 = A j1 a2 = A j2 na = A jn Juros j1 = i . P0 j2 = i . P1 jn = i . Pn-1

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EXEMPLO IV.1 Montar o quadro de amortizao para um financiamento de R$1.000,00, a juros de 36% aa cm, com prazo de 4 meses, amortizvel pelo Sistema Price em 4 prestaes mensais. Perodo 0 1 2 3 4 Soluo: i = 36%aa cm = (36/12)%am cm = 3%am cm (1 + i)n . i A = P . ---------------(1 + i)n - 1 A = 1.000 . (1 + 0,03)4 . 0,03 ----------------------- = 269 (1 + 0,03)4 - 1 Saldo Devedor Prestao Amortizao Juros

j = 3% . 1.000 = 30 Perodo 0 1 2 n Saldo Devedor P0 = P P1 = P0 a1 P2 = P1 a2 Pn = Pn-1 na = 0 Prestao p1 = A p2 = A pn = A Amortizao a1 = A j1 a2 = A j2 na = A jn Juros j1 = i . P0 j2 = i . P1 jn = i . Pn-1

Perodo

Saldo Devedor

Prestao

Amortizao

Juros

48

0 1 2 3 4

1.000 761 515 261 0

269 269 269 269

239 246 254 261

30 33 15 8

49

IV.2

SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE (SAC)

o sistema normalmente utilizado para financiamentos de longo prazo. Neste sistema as amortizaes (ak) constantes e calculadas da seguinte forma:

ak = P/n P = Principal n = nmero de prestaes.

Representao grfica do SAC

Juros Prestao Amortizao n

As frmulas do SAC so apresentadas no quadro abaixo: Perodo 0 1 2 n Saldo Devedor P P P/n P 2P/n P nP/n = 0 Prestao P/n + i.P P/n + i.P P/n + i.P Amortizao P/n P/n P/n Juros i.P i.P i P/n i.P (n-1)iP/n

50

EXEMPLO IV.2 Elaborar a tabela financeira pelo Sistema SAC para o financiamento do exemplo anterior. Perodo 0 1 2 3 4 Soluo: Perodo 0 1 2 n Perodo 0 1 2 3 4 Saldo Devedor P P - P/n P - 2P/n P - nP/n = 0 Saldo Devedor 1.000 750 500 250 0 Prestao P/n + i.P P/n + i.P P/n + i.P Prestao 280 272,5 265 257,5 Amortizao P/n P/n P/n Amortizao 250 250 250 250 Juros i.P i.P i P/n i.P (n-1)iP/n Juros 30 22,5 15 7,5 Saldo Devedor Prestao Amortizao Juros

51

O PERIODO DE CARNCIA A concesso de um perodo de carncia muito utilizada pelas instituies financeiras. Durante o perodo de carncia paga-se somente juros e o principal permanece inalterado, ou ainda, no se paga juros e estes so capitalizados acrescendo o principal. EXEMPLO IV.3 Elaborar a tabela financeira pelo Sistema SAC para o financiamento do exemplo anterior, caso fosse concedido dois meses de carncia. Perodo 0 1 2 3 4 5 6 Soluo: Perodo 0 1 2 n Saldo Devedor P P - P/n P - 2P/n P - nP/n = 0 Prestao P/n + i.P P/n + i.P P/n + i.P Amortizao P/n P/n P/n Juros i.P i.P i P/n i.P (n-1)iP/n Saldo Devedor Prestao Amortizao Juros

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Perodo 0 1 2 3 4 5 6

Saldo Devedor 1.000 1.000 1.000 750 500 250 0

Prestao 30 30 280 272,5 265 257,5

Amortizao 0 0 250 250 250 250

Juros 30 30 30 27,5 15 7,5

53

IV.3

OUTROS SISTEMAS DE AMORTIZAO

Sistema Americano: Neste sistema paga-se apenas os juros e o principal devolvido ao final do emprstimo. Sistema de Pagamento nico: Neste caso, paga-se o juros e principal no final do emprstimo. muito utilizado para financiamentos industriais de Capital de Giro. Nada mais do que calcular F, conhecido P. Pagamento Antecipado : Aqui os juros so cobrados antecipadamente e o principal devolvido ao final do emprstimo. uma forma conhecida de aumentar a taxa de juros efetiva cobrada por uma instituio financeira. Decididamente este no um sistema correto sob o ponto de vista da matemtica financeira. Para que um sistema seja correto o valor presente das prestaes, descontado taxa de juros do financiamento, deve ser igual ao principal.

54

CAPTULO V PONTO DE EQUILBRIO

V.1 CONCEITOS
o nvel de produo onde ocorre o equilbrio entre a receita total e os custos totais, a partir do qual a empresa passa a ter lucro. $ RT CT Lucro CV PN

Prej.

CF

Q*

Q mx

PN = Ponto de Equilbrio = Ponto de Nivelamento = Break Even Point RT = Receita Total CT = Custo Total CF = Custo Fixo CV = Custo Varivel Q = Quantidade p = preo de venda unitrio cv = custo varivel unitrio

55

O ponto de equilbrio ocorre quando (RT = CT): RT = Receita Total = Q* . p CT = Custo Total = CF + CV CV = Q* . cv Q* . p = CF + Q* . cv Q* (p cv) = CF CF PN = Q* = ------------(p cv) Exemplo: Pizzaria: Uma Pizzaria apresenta Custo Fixo de R$ 3.000,00/ms, O preo mdio aplicado por unidade de pizza vendida de R$ 14,00 e o custo mdio de cada pizza de R$ 8,00. Determinar a Quantidade mnima mensal de pizzas a serem vendidas para que a Pizzaria apresente lucro. CF = R$ 3.000,00/ms cv = R$ 8,00 p = R$ 14,00 CF 3.000 Q* = ------------- = ----------------- = 500 unidades (p cv) (14 - 8 )

56

V.2 VERIFICAO DE LUCRO X RENTABILIDADE

O lucro no considera a recuperao do Investimento; Pode-se ter situao em que se tenha lucro sem que necessariamente se tenha rentabilidade. Exemplo: Ao comprar um apartamento por $ 100mil e alug-lo a $ 10 h lucro porm no h rentabilidade; A adequao da frmula de Lucro para Rentabilidade pode ser feita atravs da Introduo de uma parcela p/ Recuperao do Investimento descontado o Valor Residual EXEMPLO V.1 Observados os dados abaixo: Investimento = R$ 100.000,00 Quantidade Mxima de Vendas Anual = 10.000 unidades Preo unitrio do produto = R$ 10,00 / unid. Custo Fixo anual = R$ $ 20.000,00 Custo varivel do produto = R$ 4,00 / unid. Perodo do Projeto = 3 anos Valor Residual no trmino do projeto = R$ 30.000,00 Taxa Mnima de Atratividade do Investidor = 10%aa Pede-se: a) Verificar se o Projeto atrativo; b) Qual a Quantidade mnima necessria de Venda do Produto para que se alcance a rentabilidade mnima. c) Qual a Quantidade mnima necessria de Venda do Produto para que se tenha lucro. d) Analisar a situao quanto a rentabilidade e lucro.

57 Perodo Fluxo

58 Investimento = Quant. Venda Anual = Preo Unitrio = Custo Fixo Anual = Custo Varivel Unit.= Tempo= Valor Residual = TMA = 100.000,00 10.000,00 unidades 10,00 20.000,00 4,00 3 anos 30.000,00 10% aa 0 1 2 3 V.Neg = VPL = TIR = (100.000,00) 40.000,00 40.000,00 70.000,00 R$ 122.013,52 R$ 22.013,52 20,94%

Item a Verificar se o Projeto atrativo Considerando que VPL > 0 (TIR > TMA) o negcio atrativo. Item b Qual a Quant.mnima necessria de Venda do Produto para que se alcance a Rentabilidade mnima A Quantidade para se alcanar a Rentabilidade Mnima aquela em que VPL = 0 (TIR = TMA) Ferramenta/atingir meta/definir clula(VPL) para valor(zero)/alternando clula(Qtd Venda)/Q=8.525 Q= 8.524,67 Item c Qual a Quantidade mnima necessria de Venda do Produto para que se tenha Lucro Q* = CF / (p - cv) CF = 20.000,00 p= 10,00 cv = 4,00 Q* = 3.333,33 Item d Analisar a situao quanto a rentabilidade e lucro Adequao da frmula de Lucro para Rentab. Pode ser feita atravs da Introduo de uma parcela p/ Recuperao do Invest. Valor Residual Perodo Fluxo 0 (100.000,00) 1 TMA = 10% aa 2 N= 3 anos 3 30.000,00 VPL = (R$ 77.460,56) O Valor Anualizado do resultado acima pode ser obtido fx/financeira/PGTO/Taxa/N Per/VPL VA = R$ 31.148,04 Q*adicional = CF / (p - cv) CF = VA p= cv = Q*adic. =

R$ 31.148,04 10,00 4,00 5.191,34

Q* corrigido = Q* (lucro) + Q* (adicional) Q*corrig. = 8.524,67

REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS

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Obs.: Material extrado parcialmente da apostila de Engenharia Econmica I, autores Edson de Oliveira Pamplona e Jos Arnaldp Barra Montevechi, do curso ministrado pela FUPAI Fundao de Pesquisa e Assessoramento da Industria em agosto/2.002do curso 1. BUARQUE, Cristovam, Avaliao Econmica de Projetos. Rio de Janeiro, Editora Campus, 1984. 2. CASAROTTO FILHO, Nelson, KOPITTKE, Investimentos. So Paulo, Editora Atlas, 1996. Bruno H., Anlise de

3. DE FARO. Clvis, Matemtica Financeira. So Paulo, Editora Atlas, 1982. 4. EHRLICH, Pierre J. Engenharia Econmica. So Paulo, Atlas, 1983. 5. FLEISCHER, Gerald A. Teoria da Aplicao do Capital. So Paulo, Edgard Blucher, 1973. 6. GOUVEIA, Nelson. Contabilidade. 2 ed. So Paulo, McGraw-Hill, 1982. 7. GRANT, Eugene et alli. Principles of Engineering Economy. New York, Ronald Press, 1976. 8. HIRSCHFELD, Henrique. Engenharia Econmica e Anlise de Custos. So Paulo, Atlas, 1992. 9. NEVES, Csar das. Anlise de Investimentos. Rio de Janeiro, Zahar Editora, 1982. 10. OLIVEIRA, J.A. Nascimento. Engenharia Econmica: Uma Abordagem s Decises de Investimento. So Paulo, McGraw-Hill, 1982. 11. PAMPLONA, E.O. Abordagem da Inflao na Anlise Econmico Financeira de Investimentos. Dissertao de mestrado, UFSC, 1984. 12. PAMPLONA, E.O., CAVALCANTI FILHO, A. Engenharia Econmica I. Apostila, 1987. 13. WALTER, Milton A. e BRAGA, Hugo R. Demonstraes Financeiras: um Enfoque Gerencial. So Paulo, Saraiva, 1981 14. WOILER, S. et alli. Projetos. So Paulo, Atlas, 1983. 15. BNDES. Roteiro para obteno de financiamentos. 1996