PENGARUH PROFITABILITAS, LEVERAGE DAN KESEMPATAN

TUMBUH TERHADAP AKTIVITAS HEDGING Pada Perusahaan Badan

Usaha Milik Negara (BUMN) Tahun 2012-2016
Shela pitangga 1

Siti puryandani 2
shelapitangga@gmail.com
Program Studi Manajemen, STIE Bank BPD Jateng.

ABSTRAK

Hedging merupakan suatu tindakan yang dapat dilakukan oleh perusahaan yang bertransaksi secara
internasional untuk meminimalkan risiko kurs yang dihadapi. Tujuan penelitian ini adalah untuk
mengetahui signifikansi pengaruh profitabilitas, leverage, dan kesempatan tumbuh perusahaan
terhadap aktivitas hedging pada perusahaan Badan Usaha Milik Negara (BUMN) tahun 2012-2016.
Sampel penelitian ini mengambil sebanyak 19 perusahaan BUMN yang terdaftar di Busra Efek
Indonesia selama periode 2012-2016 dengan menggunakan metode purpose sampling, data yang
digunakan adalah data sekunder,dan kemudian menggunakan teknik analisis yang digunakan dalam
penelitian ini adalah analisis regresi logistic. Berdasarkan hasil analisis ditemukan bahwa variabel
profitabilitas, dan leverage secara signifikan berpengaruh positif terhadap aktivitas hedging,
sedangkan variabel kesempatan tumbuh perusahaan berpengaruh positif tetapi tidak signifikan
terhadap aktivitas hedging.
Kata kunci : hedging, Profitabilitas, Leverage, dan Kesempatan tumbuh

ABSTRACT

Hedging is an action that can be done by companies that transact internationally to minimize the
risk of exchange rate encountered. The purpose of this study is to know the significance of the effect
of profitability, leverage, and growth opportunities of the company on hedging activities in Badan
usaha Milik Negara (BUMN) in 2012-2016. The sample of this study took as many as 19 SOE
companies listed in Busra Efek Indonesia during the period 2012-2016 using purposive sampling
method, the data used is secondary data, and then using the analysis technique used in this study is
logistic regression analysis. Based on the results of the analysis found that the profitability, and
leverage variables significantly positively influence the hedging activity, while the growth
opportunity variable of the company has a positive but not significant effect on hedging activity.
Keywords: hedging, Profitability, Leverage, and grow Opportunity.

PENDAHULUAN baik modal maupun barang antar negara.

Perkembangan globalisasi yang melanda
diseluruh negara di dunia membuat bisnis
internasional menjadi peluang yang semakin
menarik, ekonomi internasional yang semakin
pesat ditandai dengan adanya arus perdagangan
Mekanisme yang terjadi dalam perdagangan
Internasional yaitu adanya penyerahan barang
dan adanya pembayaran sejumlah uang diantara
kedua negara yang melakukan transaksi.
Transaksi perdagangan internasional berbeda
dengan transaksi perdagangan dalam negeri
karena pada transaksi perdagangan internasional
melibatkan beberapa negara. Pembayaran yang
dilakukan secara tunai dapat juga terjadi hutang
impor diikuti dengan perjanjian pembayaran
dalam mata uang asing tertentu serta batas
waktu yang disepakati, sehingga negara yang
memiliki hutang impor harus menukarkan mata
uang domestiknya sebelum melakukan
pembayaran. Dalam hal ini perusahaan yang
melakukan perdagangan Internasional akan
menghadapi masalah yang lebih rumit dari pada
ketika perusahaan hanya berurusan dengan
pasar domestik.
Setiap negara pasti menginginkan
perekonomianya tetap tumbuh dan berkembang,
pertumbuhan ekonomi didorong oleh beberapa
faktor, diantaranya kinerja ekspor yang
meningkat, investasi yang membesar, serta
perluasan lapangan pekerjaan, dan masih
banyak lainya. Faktor ini sangat rentan terhadap
perubahan kurs, ketika perubahan kurs mata
uang akan berarti pula mengubah target dan
kinerja ekonomi makro. Sehubungan dengan
nilai kurs valuta asing setiap negara berfluktuasi
terhadap negara lainnya maka terjadilah ketidak
pastian dalam pembayaran perdagangan
internasional karena nilai transaksi dapat
berubah sejalan dengan fluktuasi kurs valuta
asing tersebut. Jika mata uang asing mengalami
depresiasi terhadap mata uang asing yang
bersangkutan maka nilai hutang impor menjadi
meningkat. Untuk menghindari hal demikian,
banyak perusahaan yang bergerak pada bidang
ekspor impor di suatu negara berusaha untuk
melakukan teknik hedging atau lindung nilai.
Menurut (Hanafi:2014:1) Risiko muncul
karena ada kondisi ketidak pastian dapat
tercermin dari fluktuasi pergerakan yang tinggi,
semakin tinggi fluktuasi, semakin besar tingkat
ketidakpastiannya. Perubahan nilai mata uang
asing yang tidak terduga dapat berdampak pada
penjualan, harga, dan laba eksportir dan
importir. Hal ini menjadi risiko utama dan juga
sebagai jalan keluar untuk melakukan hedging
pada perusahaan yang terlibat transaksi ekspor
impor maupun perusahaan yang memiliki utang
luar negeri. Risiko perusahaan dapat diketahui
dengan mengukur eksposur, menurut Astriyanti
(2017) eksposur dapat diartikan sebagai objek
rentan yang berdampak buruk terhadap kinerja
suatu perusahaan yang mengalami terjadinya
risiko tersebut, selain itu risiko juga dapat
didifinisikan dengan berbagai cara. Widyagoca (
2016) mengatakan bahwa Risiko dapat di
definisikan sebagai suatu peristiwa atau
kejadian yang merugikan. Kerugian perusahaan
dapat dilihat di dalam laporan keuangan yang
memperlihatkan beban akibat eksposur valuta
asing, kerugian nilai tukar mata uang asing
dapat dilihat dari laba yang menurun dari
laporan keuangan suatu perusahaan.
Perkembangan nilai tukar rupiah melemah
pada kuartal 1 menuju kuartal 2 tahun 2013.
Sebelum Mei, nilai tukar rupiah dibawah
Rp.9.700 per dollar AS, dan sejak september di
atas Rp. 10.000 per dollar AS. Di penghujung
2013, nilai tukar rupiah anjlok ke level terendah
lima tahun terakhir. Melemahnya rupiah dipicu
oleh masih tingginya permintaan valuta asing
domestik di tengah pasokan yang terbatas. Hal
ini menimbulkan ketidak seimbangan dipasar
valas domestik.
Fluktuasi nilai tukar dapat dihindari
dengan menggunakan hedging. Menurut Dewi
(2016) Hedging dalam dunia keuangan dapat
diartikan sebagai suatu strategi yang dilakukan
untuk mengurangi atau meniadakan risiko pada
suatu investasi lain. Secara umum, Hedging
dapat diartikan sebagai tindakan untuk
membatasi risiko dan eksposur. Prinsip dari
hedging adalah menutupi kerugian posisi aset
awal dengan keuntungan dari posisi instrument
hedging. Strategi hedging yang digunakan oleh
perusahaan atas transaksi-transaksi
keuangannya salah satunya yaitu menggunakan
alternatif instrument derivative. Derivatif
merupakan kontrak antara dua pihak untuk
membeli atau menjual sejumlah barang pada
tanggal yang telah disepakati dimasa yang akan
datang dengan harga yang telah disetujui saat ini
Jiwandhana (2016) .
Perusahaan Badan Usaha Milik Negara
memiliki strategi lindung nilai melalui
instrumen natural hedging serta instrumen
lindung nilai seperti opsi, forward, swap.
Kebijakan lindung nilai pada perusahaan
BUMN mengacu pada peraturan Menteri
BUMN NO. PER-09/MBU/2013 tentang
kebijakan Umum Transaksi Lindung Nilai
BUMN, Peraturan Bank Indonesia (PBI) NO.
16/18/PBI/2014 tentang Transaksi Lindung
Nilai Kepada Bank dan Peraturan PBI Mo.
17/15/PBI/2015 tentang Transaksi valuta asing
terhadap Rupiah antar bank dan pihak domestik.
Bank Indonesia (BI) sebagai otoritas moneter
menerbitkan peraturan BI Nomor
17/3/PBI/2015 Surat Edaran Nomor
17/11/DKSP Tahun 2015 tentang kewajiban
penggunaan Rupiah di wilayah Negara
Kesatuan republik Indonesia. Penetapan
kebijakan tersebut untuk mendukung agar
tercapainya kestabilan nilai tukar rupiah.
Profitabilitas berpengaruh terhadap
keputusan Hedging, karena perusahan yang
memiliki tingkat keuntungan lebih tinggi
cenderung cepat untuk melakukan ekspansi
bisnisnya, perusahan yang mengembangkan
bisnis internasional akan mengalami
kemungkinan keuntungan yang lebih besar,
semakin besar peluang keuntungan maka
semakin besar pula risiko yang dihadapi, dengan
kondisi pasar internasional sangat dinamis maka
setiap perusahaan yang melakukan transaksi
dapat menyebabkan kerugian besar terhadap
perusahan yang melakukan transaksi dalam
jumlah besar. Oleh karena itu perusahaan harus
selalu mengurangi risiko dengan melakukan
keputusan hedging Jiwandhana (2016).
Leverage dinyatakan berpengaruh positif
terhadap keputusan hedging oleh Shaari et al
(2013) Penggunaan utang mampu mengungkit
kemampuan perusahaan untuk meningkatkan
kinerja perusahaan, ketersediaan dana tersebut
dapat menjalankan operasional perusahaan
seperti kebutuhan operasional, ekspansi usaha,
dan lain-lain. Karena terpenuhinya dana untuk
operasional perusahaan, maka perusahaan dapat
memperoleh keuntungan yang lebih besar.
Namun semakin tinggi proporsi tingkat utang
terhadap modal sendiri, maka akan berpengaruh
terhadap besarnya risiko yang timbul. Eksposur
valas yang tinggi di hadapi oleh perusahan yang
pendapatannya berasal dari uang lokal dan
mempunyai utang yang didominasi oleh mata
uang asing. Mata uang asing yang terapresiasi
dapat menimbulkan hutang dalam mata uang
lokal mengalami peningkatan, karena
memerlukan lebih banyak jumlah nominal untuk
membayar hutang tersebut. Terjadinya risiko
kesulitan keuangan yang akan dihadapi oleh
perusahaan yang diakibatkan oleh peningkatan
kewajiban perusahaan, dengan risiko yang
semakin besar, maka perusahaan perlu untuk
mengambil keputusan yang strategis terkait
manajemen risiko agar perusahaan dapat
terhindar dari adanya risiko yang dapat
membuat perusahaan mengalami kerugian yang
signifikan. Salah satu tindakan dalam
manajemen risiko adalah penggunan instrumen
derivatif untuk aktivitas hedging.
Menurut hasil penelitian terdahulu Putro
( 2012) kesempatan tumbuh berpengaruh positif
terhadap keputusan Hedging. perusahaan yang
memiliki kesempatan tumbuh yang baik, akan
lebih banyak memerlukan modal untuk
mengembangkan bisnisnya, salah satu modal
berasal dari modal eksternal perusahaan yaitu
utang, ataupun penanaman modal dari investor.
Karena semakin tinggi growth opportunities
akan semakin besar risiko yang dihadapi
perusahaan karena dengan melihat kesempatan
tumbuh perusahaan itu baik akan
mengindikasikan pandangan investor terhadap
nilai perusahaan, perusahan yang dipandang
baik, sahamnya akan dijual lebih tinggi
dibandingkan nilai bukunya. Peluang investasi
kebutuhan dana akan semakin besar dan
memungkinkan arus kas internal perusahaan
tidak mencukupi untuk investasi. Utang
merupakan salah satu cara efektif untuk
mendapatkan suntikan dana secara cepat, namun
hal tersebut akan membawa dampak baru bagi
perusahaan yaitu timbulnya risiko tambahan
dari pengguna utang tersebut, yaitu seperti
fluktuasi suatu komoditas, valuta asing dan suku
bunga. Untuk meminimalkan risiko tersebut
perusahan dapat menggunakan hedging untuk
melindungi hutangnya, maka semakin tinggi
market to book value suatu perusahaan semakin
besar penggunaan instrumen derivatif valuta
asing.
LANDASAN TEORI DAN
PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Rasio profitabilitas dapat mengungkapkan
efektivitas manajemen dalam mengoperasikan
bisnisnya. Rasio ini secara luas digunakan
sebagai indikator keberhasilan bisnis (Fitriyah
dan Hariyati: 2013). Rasio profitabilitas adalah
sekelompok rasio yang memperlihatkan
pengaruh gabungan dari likuiditas, manajemen
aktiva dan hutang terhadap hasil operasi,
Brigham dan Houston (2013:89).
Profitabilitas adalah perusahaan
mengindikasikan efektivitas dan efisien
perusahaan dalam menggunakan asetnya, karena
rasio profitabilitas menunjukkan kapabilitas
perusahaan dalam menghasilkan keuntungan
berdasarkan penggunaan aset.(Widarjo dan
Doddy, 2009). Perusahaan dengan tingkat
keuntungan yang lebih tinggi cenderung lebih
cepat melakukan ekspansi bisnisnya karena
kondisi pasar internasional sangat dinamis maka
setiap perubahan kecil yang terjadi dapat
menyebabkan kerugian besar terhadap
perusahaan yang melakukan transaksi dalam
jumlah besar.
Perusahaan dengan profitabilitas yang
tinggi akan cenderung memperluas usahanya
untuk meningkatkan profitabilitas perusahaan,
semakin luas aktivitas perusahaan akan semakin
tinggi pula risiko yang dihadapi. Dengan kata
lain perusahaan yang memiliki profitabilitas
tinggi kemungkinan lebih besar menghadapi
risiko, dengan kondisi pasar internasional sangat
dinamis maka setiap perusahaan yang
melakukan transaksi dapat menyebabkan
kerugian besar terhadap perusahan yang
melakukan transaksi dalam jumlah besar. Oleh
karena itu perusahaan harus selalu mengurangi
risiko dengan melakukan keputusan hedging,
Jiwandhana dan Triarryati (2016), didukung
oleh hasil penelitian Aretz et al (2007), dan
Calrk (2010).
H1 : Semakin tinggi Profitabilitas maka
semakin besar aktivitas hedging.
Rasio leverage mengukur sejauh mana
perusahaan bergantung pada pendanaan utang.
Jika manajemen memanfaatkan utang yang
terlalu besar dalam pendanaan operasi
perusahaan, masalah yang mungkin timbul
adalah dalam pelunasan pinjaman yang tersisa
dan bunganya di masa depan (Fitriyah dan
Hriyati: 2013). Menurut Harahap, 2004:303
dalam (Fitriyah dan Hariyati) rasio leverage
menggambarkan kemampuan perusahaan dalam
membayar kewajiban jangka panjangnya atau
kewajiban-kewajibannya apabila perusahaan
dilikuidasi. Ketergantungan yang tinggi
terhadap pendanaan utang dapat menimbulkan
kegagalan bisnis, Boone dan Kurtz 2007:263
dalam (Fitriyah dan Hariyati: 2013).
Debt to equity ratio sendiri merupakan
salah satu ukuran yang paling mendasar dalam
keuangan perusahan. Rasio ini merupakan
pengujian yang baik bagi kekuatan keuangan
perusahaan. Tujuan rasio ini adalah untuk
mengukur bauran dana dalam neraca dan
membuat perbandingan antara dana yang
diberikan oleh pemilik (ekuitas) dan dana yang
dipinjam atau hutang. Hutang meningkatkan
laba sebuah perusahan namun juga akan
meningkatkan risiko yang dihadapi oleh
perusahaan tersebut.
Risiko hutang yang tinggi membuat
perusahaan tersebut mempunyai banyak
alternatif pendanaa dalam mendanai segala
macam kegiatan perusahaan, baik dari
kebutuhan operasional maupun kebutuhan
ekspansi yang membuat perusahaan tersebut
semakin besar. Ketersediaan dana tersebut
memperlancar aliran kas yang mendukung
segala macam kegiatan untuk menjawab
permintaan pasar dan meningkatkan
profitabilitas. Akan tetapi hal tersebut
menimbulkan permasalahan baru yaitu
meningkatnya biaya kebangkrutan, biaya
keagenan, tingkat pengembalian bunga yang
lebih tinggi, dan terciptanya asimetri informasi
sesuai dengan pernyataan Franco Modigliani
dan Milton Milter (Teori MM). Dengan
meningkatnya permasalahan sesuai teori MM,
maka akan meciptakan adanya eksposur
transaksi valuta asing (Putro, 2012).
Guniarti (2014) menemukan bukti empiris
bahwa leverage berpengaruh positif terhadap
prediksi profitabilitas aktivitas hedging.
semakin tinggi tingkat leverage sebuah
perusahaan, maka akan semakin besar tindakan
heding yang dilakukan perusahaan tersebut. Hal
tersebut didukung oleh Nuzul dan Lautiana
(2015), dan Sianturi dan Pangestuti (2015) yang
menyatakan bahwa leverage berpengaruh positif
signifikan terhadap aktivitas hedging.
 H2 : Semakin tinggi leverage maka
semakin besar aktivitas hedging.
Perusahaan yang mempunyai
pertumbuhan yang tinggi cenderung akan
menginvestasikan kembali ke dalam
perusahaan. Semakin tinggi tingkat
pertumbuhan, maka semakin tinggi kebutuhan
dana untuk investasi. Untuk itu perusahaan akan
menggunakan laba yang diperoleh untuk
membiayai investasinya, daripada membagikan
dividen (Pribadi,2012). Kesempatan tumbuh
yang tinggi menunjukan peluang perusahaan
untuk maju kian besar, sehingga untuk
menjawab kesempatan tersebut, kebutuhan dana
dalam jumlah yang cukup besar untuk
membiayai pertumbuhan tersebut di masa yang
akan datang akan sangat dibutuhkan (Putro,
2012). Hal tersebut akan berbeda bila
perusahaan yang memiliki tingkat kesempatan
tumbuh perusahaan yang rendah sehingga tidak
membutuhkan pembiayaan eksternal.
Proksi pengukuran variabel kesempatan
tumbuh pada penelitian ini adalah MTBV
( Market To Book Value), pengertian Market To
Book rasio tersebut juga Price to book value
menurut Husnan dan Pudjiastuti (2006)
merupakan perbandingan antara harga pasar dan
nilai buku. Untuk perusahaan-perusahaan yang
berjalan dengan baik, umumnya rasio ini
mencapai diatas satu, yang menunjukan bahwa
nilai pasar saham lebih besar dari nilai bukunya.
Semakin besar rasio PBV semakin tinggi
perusahaan dinilai oleh para pemodal relatif
dibandingkan dengan dana yang telah
ditanamkan diperusahaan.Market to book ratio
(MTB) merupakan rasio yang termasuk kedalam
rasio pasar. Rasio ini adalah rasio yang sering
dipergunakan dipasar modal. Rasio ini
menggambarkan kondisi atau keadaan prestasi
perusahaan dipasar modal. Indikator ini
biasanya digunakan untuk mengukur tingkat
ketertarikan terhadap harga saham tertentu oleh
investor. Rasio ini menunjukan perbandingan
harga saham dipasar dengannilai buku saham
tersebut yang di gambarkan di Neraca. Semakin
tinggi rasio yang didapat, maka semakin tinggi
pula minat investor untuk membeli saham
tersebut.
Penelitian yang dilakukan Mediana dan
Muharam (2016) mendapatkan hasil bahwa
growth opportunities memiliki pengaruh positif
dan signifikan terhadap keputusan hedging.
hasil tersebut didukung oleh penelitian yang
dilakukan oleh Dewi dan Purnawati (2016) yang
menyatakan bahwa growth opportunities
berpengaruh positif terhadap aktivitas hedging
dengan instrumen derivatif.
H3 : Semakin tinggi Kesempatan tumbuh
maka semakin besar aktivitas hedging.
METODE PENELITIAN
3.1. Populasi dan Sampel
Populasi adalah wilayah generalisasi yang
terdiri atas obyek atau subjek yang mempunyai
kualitas dan karakteristik tertentu yang
ditetapkan oleh penelitian untuk mempelajari
dan kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono
2011 :80).s Populasi dalam penelitian ini adalah
perusahaan Badan Usaha Milik negara (BUMN)
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan
rentang waktu periode 2012-2016.
Penentuan sampel dipilih dari populasi
yaitu perusahaan yang memenuhi beberapa
kriteria-kriteria dengan metode purposive
sampling (pemilihan sampel dengan kriteria
tertentu) sebagai berikut :
1. Perusahaan BUMN yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia (BEI) selama
periode tahun 2012 sampai dengan
2016 .
2. Perusahaan BUMN yang menerbitkan
Laporan Keuangan selama periode
2012 sampai dengan 2016.
3. Perusahaan BUMN yang memiliki
data sesuai dengan variabel penelitian
selama periode tahun 2012 sampai
dengan tahun 2016.3.2. Variabel
Penelitian dan Pengukuran
Dalam penelitian ini jenis data yang digunakan
adalah data sekunder. Data sekunder adalah data
yang diperoleh dari pihak lain dan tidak
diperoleh dari peneliti dan subyek penelitian
yang biasanya berupa data laporan yang telah
tersedia. Metode pengumpulan data dalam
penelitian ini adalah dengan metode
dokumentasi.Dokumentasi yaitu mengumpulkan
data dengan cara mencatat dokumen yang
berhubungan dengan penelitian ini. Data yang
digunakan dalam penelitian ini adalah laporan
keuangan perusahaan Badan Usaha Milik
Negara tahun 2012-2016 dinyatakan dalam
variabel dummy, apanila perusahaan
menggunakan instrumen derivatif sebagai
aktivitas hedging, maka diberi angka 1 untuk
perusahaan yang melakukan aktivitas hedging,
sedangkan angka 0 untuk perusahaan yang tidak
melakukan aktivitas hedging.
Dalam penelitian ini profitabilitas
dihitung dengan Return on Asset (ROA).
Penggunaan Return on Asset (ROA)
dikarenakan ROA adalah rasio yang
mencerminkan efektivitas kinerja suatu
perusahaan untuk mendapatkan keutungan.
Return on Asset dapat di hitung dengan
menggunakan rumus yang dikutip dar buku
( Wiagustini, 2010:84).
Leverage dalam penelitian ini dihitung
dengan Debt to Equity Ratio (DER).
Penggunaan Debt to Equity Ratio dikarenakan
DER adalah rasio yang paling tepat untuk
menggambarkan struktur modal perusahaan dan
dapat menunjukkan kondisi keuangan
perusahaan. Debt to Equity Ratio dapat di
hitung dengan rumus yang dikutip dari buku
(Wiagustini,2010:83).
Pertumbuhan yang tinggi akan lebih
banyak membutuhkan dana terutama dana
eksternal untuk memenuhi kebutuhan
investasinya atau untuk memenuhi kebutuhan
untuk membiayai pertumbuhanya. Proksi yang
dihunakan untuk mengukur kesempatan tumbuh
perusahaan atau growth opportunity adalah
MVE/BVE yaitu perbandingan antara Market
Value of Equity dan Book Value of Equity.
Menurut ( Sianturi ,2015) dan (Putro, 2012).
Kesempatan tumbuh perusahaan yang tinggi
menunjukkan nilai pasar yang semakin baik
diantara perusahaan lainnya.
Analisis Data
Penelitian ini menggunakan data laporan
keuangan dan laporan tahunan selama periode
2012-2016 dari perusahaan Badan Usaha Milik
Negara (BUMN). Sampel yang digunakan
sebanyak 19 sampel. Data dianalisis dengan
menggunakan Analisis Regresi Logistik. Dalam
hal ini akan disajikan hasil dari analisis data
berdasarkan pengamatan sejumlah variabel yang
digunakan dalam analisis regresi logistik.
Variabel dependen yang digunakan dalam
penelitian ini adalah Hedging (Y), sedangkan
variabel independen dalam penelitian ini
menggunakan variabel Profitabilitas (X1),
leverage (X2), dan kesempatan tumbuh (X3),
namun yang ditampilkan dalam bagian statistik
deskriptif ini hanyalah variabel independen,
Profitabilitas, leverage, dan Kesempatan
tumbuh. Hal ini dikarenakan variabel hedging
(Y) diukur dengan skala nominal merupakan
pengukuran skala kategori atau kelompok
(Ghozali ,2016). Angka ini hanya berfungsi
sebagai label kategori semata tanpa nilai
instrinsik, oleh sebab itu, tidak tepat untuk
menghitung nilai rata-rata dan standar deviasi
dari variabel hedging (Y).
Tabel 1
Statistik Deskriptif
Sumber : data sekunder diolah, 2017
tabel 1 menunjukkan bahwa hasil statistic
Minimu Maximu Std.
N m m Mean Deviation
Profitabilita 95 -10,770 24,369 5,708 6,361925
s 99
Leverage 95 33,847 1139,58 284,7 278,7054
3 0915 26
Kesempatan 95 ,187 25,192 2,528 2,711294
_Tumbuh 57
Valid N 95
(listwise)
deskriptif dari variabel profitabilitas diketahui
bahwa rentang terendah (minimum) -10,770
yang dimiliki perusahaan Garuda Indonesia
(Persero) Tbk tahun 2014, sedangkan rentang
tertinggi (maximum) adalah 24,369 yang
dimiliki perusahaan Krakatau Steel(Persero)
Tbk tahun 2015. Untuk nilai rata-rata (mean)
variabel profitabilitas dalam presentase sebesar
5,70899 yang mengindikasi bahwa rata-rata
perusahaan sampel memiliki laba konprehensif
lebih tinggi dibandingkan dengan total aktiva.
Nilai standar deviasi sebesar 6.361925 yang
lebih besar dari nilai rata-rata 5,70899
mempunyai arti bahwa penyimpangan data yang
terjadi tinggi atau adanya kesenjangan yang
cukup besar dari profitabilitas perusahaan yang
terendah dan tertinggi sehingga penyebaran
datanya tidak normal.
Tabel 1 menunjukkan bahwa hasil
statistic deskriptif dari variabel leverage
diketahui bahwa retang terendah (minimum)
33.847 yang dimiliki perusahaan PT. Timah
Tbk tahun 2012, sedangkan rentan tertinggi
(maximum) adalah 1139.583 yang dimiliki
perusahaan Bank Tabungan Negara Tbk tahun
2015. Untuk nilai rata-rata (mean) variabel
leverage dalam presentase sebesar 284.70915
yang mengindikasi bahwa rata-rata perusahaan
sampel memiliki komposisi modal dari hutang
yang lebih tinggi dibandingkan total modal yang
dimilikinya. Nilai standar deviasi sebesar
278.705426 yang lebih kecil dari nilai rata-rata
284.70915 mempunyai arti bahwa
penyimpangan data yang terjadi rendah atau
tidak adanya kesenjangan yang cukup besar
dari leverage perusahaan yang terendah dan
tertinggi sehingga penyebaran datanya normal.
Tabel 1 menunjukkan bahwa hasil
statistic deskriptif dari variabel kesempatan
tumbuh perusahaan diketahui bahwa rentang
terendah (minimum) adalah 0,187 yang dimiliki
perusahaan Krakatau steel Tbk tahun 2015,
sedangkan rentang tertinggi (maximum) adalah
25.192 yang dimiliki perusahaan PT. Indofarma
Tbk tahun 2016. Untuk nilai rata-rata (mean)
variabel peluang kesempatan tumbuh dalam
persentase sebesar sebesar 2.52857, hal ini
mengindikasikan bahwa rata-rata perusahaan
sampel memiliki peluang kesempatan tumbuh
yang tertinggi tercermin dari lebih tingginya
harga pasar dibandingkan nilai buku saham
yang diterbitkan perusahaan. Nilai standar
deviasi sebesar 2.711294 yang lebih besar dari
nilai rata-rata 2.52857 mempunyai arti bahwa
penyimpangan data yang terjadi tinggi atau
adanya kesenjangan yang cukup besar dari
peluang pertumbuhan perusahaan yang terendah
dan tertinggi sehingga penyebaran datanya tidak
normal.
Berdasarkan hasil analisis pada metode
regresi menunjukkan bahwa nilai konstanta
sejumlah -6,459, sedangkan nilai konstanta
variabel profitabilitas 0,264, nilai konstanta
variabel leverage 0,008, dan nilai konstanta
pada variabel kesempatan tumbuh 0,138,
sehingga dapat diketahui model regresi logistik
adalah sebagai berikut:
= -6,459 + 0,264 X1+ 0,08 X2+0,138
X3
Tabel 2
Uji Hipotesis
Sumber : data sekunder diolah, 2017
Pengujian hipotesis H1 memperlihatkan
bahwa hasil regresi variabel ukuran perusahaan
memiliki koefisien regresi sebesar 0,2640
dengan nilai signifikansi 0,003 yang
menunjukkan lebih kecil dari 0,05. Karena nilai
signifikansi pengujian lebih kecil dari 0,05
(0,003 < 0,05) maka H0 ditolak dan H1 diterima.
Hal ini berarti ukuran profitabilitas perusahaan
memiliki pengaruh positif dan signifikan
terhadap aktivitas hedging.
Pengujian hipotesis H2 memperlihatkan
bahwa hasil regresi variabel leverage memiliki
koefisien regresi sebesar 0,008 dengan nilai
signifikansi 0,000 yang menunjukkan lebih
kecil dari 0,05. Karena nilai signifikansi
pengujian lebih kecil dari 0,05 (0,000 < 0,05)
maka H0 ditolak dan H2 diterima. Hal ini berarti
leverage memiliki pengaruh positif dan
signifikan terhadap aktivitas hedging.
Pengujian hipotesis H3 memperlihatkan
bahwa hasil regresi variabel kesempatan tumbuh
perusahaan memiliki koefisien regresi sebesar
0,138 dengan nilai signifikansi 0,290 yang
menunjukkan lebih besar dari 0,05. Karena nilai
signifikansi pengujian lebih besar dari 0,05
(0,290 > 0,05) maka H0 diterima dan H3
HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis
menunjukkan bahwa return on asset sebagai
proksi dari profitabilitas memiliki pengaruh
positif dan signifikan terhadap variabel
dependen yaitu aktivitas hedging dengan
menggunakan instrument derivative. Hasil ini
menunjukkan bahwa hipotesis pertama yang
menyebutkan bahwa semakin tinggi
profitabilitas maka semakin besar aktivitas
hedging, diterima. Hal ini dibuktikan dengan
nilai rata-rata variabel profitabilitas pada tahun
2012-2016 adalah sebesar 5,7% hal ini
mengindikasi bahwa rata-rata perusahaan
sampel dari variabel profitabilitas berskala besar
tercermin dari tingginya laba komprehensif
yang diperoleh perusahaan dibanding total
aktiva perusahaan, serta nilai rata-rata variabel
profitabilitas diatas nilai terendah.
Pengaruh Leverage terhadap aktivitas hedging.
Berdasarkan hasil pengujian, variabel
debt to equity ratio yang merupakan proksi dari
leverage memiliki pengaruh positif dan
signifikan secara statistic terhadap keputusan
hedging. Hasil ini menunjukkan bahwa
hipotesis kedua yang menyebutkan bahwa
semakin tinggi leverage maka semakin besar
aktivitas hedging, diterima. Hal ini dibuktikan
dengan nilai rata-rata variabel leverage pada
tahun 2012-2016 adalah sebesar 284,7% hal ini
mengindikasi bahwa rata-rata perusahaan
sampel dari variabel leverage berskala besar
tercermin dari tingginya total hutang perusahaan
dibanding total modal perusahaan itu sendiri.
Pengaruh kesempatan tumbuh terhadap
aktivitas hedging.
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis
menunjukkan bahwa Market Value of equity
ditolak. Hal ini berarti kesempatan tumbuh
perusahaan berpengaruh positif dan tidak
signifikan terhadap aktivitas hedging.
Pengaruh profitabilitas terhadap aktivitas
hedging.
dan Book value of equity sebagai proksi dari
kesempatan tumbuh perusahaan memiliki
pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap
variabel dependen yaitu aktivitas hedging
dengan menggunakan instrument derivative.
Hasil ini menunjukkan bahwa hipotesis pertama
yang menyebutkan bahwa semakin tinggi
kesempatan tumbuh maka semakin besar
aktivitas hedging, ditolak. Hal ini berarti bahwa
semakin tinggi atau rendahnya kesempatan
tumbuh perusahaan, maka tidak akan
berpengaruh terhadap aktivitas lindung nilai
dengan instrumen derivatif. Hal ini dibuktikan
nilai rata-rata variabel kesempatan tumbuh
perusahaan pada tahun 2012-2016 adalah
sebesar 2,5%, mengindikasi bahwa rata-rata
perusahaan sampel dari variabel kesempatan
tumbuh perusahaan berskala rendah tercermin
dari rendahnya harga pasar dibandingkan
dengan nilai buku saham yang diterbitkan
perusahaan. Sedangkan nilai signifikansi
menunjukkan nilai signifikan lebih besar dari
0,05, artinya variabel kesempatan tumbuh tidak
sigfnifikan terhadap aktivitas lindung nilai. Hal
ini disebabkan karena fenomena data ataupun
periode penelitiian yang kurang panjang. bahwa
probabilitas fenomena data atau diperlukan
periode waktu penelitian yang lebih panjang
sehingga diharapkan data yang dikumpulkan
lebih dapat mewakili keadaan riil.
Saran
Berdasarkan keterbatasan yang ada
dalam penelitian ini, maka peneliti memberikan
saran sebagai berikut:
1. Dalam penelitian selanjutnya
diharapkan mampu memperbanyak
data perusahaan Badan usaha milik
negara yang digunnakan agar dapat
lebih menggambarkan pengaruh
 variabel independen terhadap
variabel dependen dalam setiap jenis
perusahaan.
2. Untuk penelitian selanjutnya dapat
menggunakan data primer dengan
menyebarkan kuesioner atau
melakukan wawancara langsung
dengan pihak manajemen, agar
variabel yang digunakan tidak hanya
berasal dari data sekunder saja.
Sehingga diharapkan penelitian
selanjutnya dapat memprediksi
penyebab perusahaan melakukan
keputusan hedging dengan lebih
tepat.
3. Penelitian selanjutnya dapat
menambah periode penelitian dengan
periode yang lebih panjang, agar
penelitian selanjutnya bisa
memperbanyak jumlah sampel yang
akan diteliti dan dapat diperoleh
konsistensi dari hasil penelitian.
DAFTAR PUSTAKA
Aretz Kevin, Shonke M. Bartram and Gunter
Dufey. 2007. Why hedge? Rationales
for corporate hedging and value
implication. Journal of Financial
Research, 8(5):pp:434-449.
Astyrianti, N. N. and G. M. Sudiartha (2017).
"Pengaruh Leverage, Kesempatan
Tumbuh, Kebijakan Dividen dan
Likuiditas Terhadap Keputusan
Hedging PT. UNILEVER TBK." E-
Jurnal Manajemen Unud 6(3): 1312-
1339.
Brigham, Eugene and Joel F. Huston (2010).
Dasar-dasar Manajemen Keuangan,
Edisi kesebelas. Jakarta : Salemba
Empat
Clark, E., & Mefteh, S. (2010). Foreign
Currency derivatives Use, Firm Value
and the effect of the Exsposure Profile :
Evidence from France. International
Journal of Business, 15(2).
Dewi, Ni Komang Reni Utami dan Ni Ketut
Purnawati, (2016), Pengaruh Market to
book Value dan Likuiditas terhadap
Keputusan hedging pada perusahaan
Manufaktur di BEI,Fakultas ekonomi
dan Bisnis Udayana (Unud), Bali-
Indonesia.Vol.5. No.1
Fitriyah, Ida dan Hariyati, (2013). Pengaruh
Rasio Keuangan Terhadap Financial
Distress Pada Perusahaan Properti dan
Real Estate. Jurnal Ilmu Manajemen
Volume 1, Nomor 3, tahun 2013.
Guniarti, fay, (2016), faktor-Faktor yang
Mempengaruhi Aktivitas Hedging dengan
Instrumen Derivatif Valuta Asing,
JDMVol.5, No.1, 2014, pp:64-79, ISSN :
2337-5434
Ghozali, Imam, (2016). Aplikasi Analisis
Multivariate dengan Program IBM SPSS
23. Edisi keDelapan. Badan Penerbit
Universitas Diponegoro: Semarang.
Hanafi, M Mahmud, (2014), Manajemen
Risiko. Edisi Ketiga, Yogyakarta: Upp STIM
YKPN
Jiwandhana, R. S. P. and N. Triaryati (2016).
"Pengaruh Leverage dan Profitabilitas
Terhadap Keputusan Hedging
Perusahaan Manufaktur Indonesia." E-
Jurnal Manajemen Unud Vol. 5(No.1):
31-58.
M.Chabachib, Septama Hardanto Puro, (2012).
Analisis faktor-faktor yang
mempengaruhi penggunaan Instrumen
Derivatif sebagai pengambilan
keputusan Hedging.Fakultas Ekonomi
dan Bisnis Universitas
Diponegoro.Vol.1. No.1
M.bisnis.com/kalimantan/read/
20160531/441/552847/lindung-nilai-bumn-
masih-minim
Putro Hardanto, (2012),Analisis Faktor yang
mempengaruhi Penggunaan Instrumen
Derivatif sebagai Pengambilan
Keputusan Hedging (Studi Kasus pada
 perusahaan Automotive and Allied
Product yang terdaftar di BEI Periode
2006-2010), Skripsi pada Fakultas
Ekonomi Universitas Diponegoro,
Semarang
Shaari, Noor Azuzah, Nurfadhilah Abu Hasan
Yamuna Rani Palanimally dan Rames
Kumar Moona Haji Mohamed, (2013).
The Determinants of Derivative usage :
A study on Malaysian Firms.
Interdisciplinary Journal Of
Contemporary research in
Busniess.5(2):pp:300-316.
Widyagoca, I. G. P. A. and P. V. Lestari (2016).
"Pengaruh Leverage, Growth
Opportunities, dan Liquidity Terhadap
Pengambilan Keputusanedging PT.
INDOSAT TBK." E-Jurnal Manajemen
Unud 5(2): 1282-1308.
www.idx.co.id. Annual report perusahaan
Manufaktur. Retrived 28 Desember 2016
www.bumninsight.co.id/finansial/multifinance/
pelindo-iii-sosialisasikan-aturan-wajib-rupiah
www.market.bisnis.com/read/
20150410/93/421485/mitigasi-risiko