MARCELO DE PAIVA ABREU DIONISIO DIAS CARNEIRO GUSTAVO H. B.

FRANCO WINSTON FRISTCH LUIZ ARANHA CORRA DO LAGO EDUARDO

MARCO MODIANO LUIZ ORENSTEIN DEMOSTHENES MADUREIRA DE
PINHO NETO ANDRE LARA RESENDE ANTNIO CLAUDIO SOCHACZEWSKI
SERGIO BESSERMAN VIANNA

MARCELO DE PAIVA ABREU (ORGANIZADOR)





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CEM ANOS DE POLITICA
ECONMICA REPUBLICANA
1889-1989



RESUMO
BERNARDO LANZA QUEIROZ BRUNO CARAZZA DOS SANTOS CARLA
AGUIAR GUSTAVO DE BRITTO ROCHA GUSTAVO C. PATRICIO
HUMBERTO CARLOS FARIA TEIXEIRA 1ANETE DUARTE MARIA
FERNANDA DIAMANTE BASQUES MATHEUS ALBERGARIA DE
MAGALHES PATRICIA ALVARENGA

BRUNO CARAZZA GUSTAVO BRITTO MATHEUS ALBERGARIA
(ORGANIZADORES)


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SUMRIO

Capitulo 1- A Primeira Decada Republicana............................................................................................3
Capitulo 2 - Apogeu e Crise na Primeira Republica: 1900-1930 ...............................................................6
Capitulo 3 - Crise, Crescimento e Modernizao Autoritaria, 1930-45 .....................................................9
Capitulo 4 - Politica Econmica Externa e Industrializao: 1946-1951 ................................................. 11
Capitulo 5 Duas Tentativas de Estabilizao: 1951-1954 .................................................................... 13
Capitulo 6 - O Interregno CaIe Filho: 1954-55 ...................................................................................... 17
Capitulo 7 Democracia com Desenvolvimento 1956-61 .................................................................... 20
Capitulo 8 - InIlao, Estagnao e Ruptura: 1961-1964 ........................................................................ 23
Capitulo 9 - Estabilizao e ReIorma: 1964 / 1967 ................................................................................ 28
Capitulo 10 - A Retomada do Crescimento e as Distores do 'Milagre: 1967-1973 ............................ 32
Capitulo 11 - Crise e Esperana: 1974-1980 .......................................................................................... 37
Capitulo 12 Ajuste Externo e Desequilibrio Interno: 1980-1984 .......................................................... 43
Capitulo 13 - 'A opera dos trs cruzados : 1985-1989 .......................................................................... 48




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CAPITULO 1- A PRIMEIRA DCADA REPUBLICANA
Gustavo H. B. Franco
(Gustavo C. Patricio)

1. Introduo

A primeira decada do regime republicano Ioi das mais diIiceis para a politica econmica. Tais
diIiculdades devem-se ao Iato de que ai observam-se os momentos cruciais de importantes transIormaes
"estruturais" na economia do pais, destacadamente a subita disseminao do trabalho assalariado no campo e o
reordenamento da insero do pais na economia internacional.
A decada de 90 seria memoravel em seus debates em torno da orientao a ser dada a politica
macroeconmica. A Republica teria como seu primeiro ministro da Fazenda um campeo papelista de indiscutivel
talento, Rui Barbosa. Uma depreciao cambial em 1891 inauguraria um periodo de hesitaes e de progressiva
deteriorao das contas externas, recebendo em contra partida, uma reao conservador avassaladora, a partir de
meados da decada, e em 1898, o pais lavaria um plano conservador de saneamento monetario e Iiscal as suas
ultimas conseqncias. Os anos 90 conhecem, portanto, ambos os extremos do espectro doutrinario.

. O Brasil e a Economia Internacional

O crescente envolvimento do Brasil com a economia internacional constitui um trao Iundamental, da
historia econmica do pais nos ultimos anos do seculo XIX. O valor das exportaes per capita, contudo, no
chega a deIinir o Brasil como uma economia especialmente "aberta". Alem disso, a participao brasileira sobre o
comercio mundial e ainda, muito pequena, inIerior a 1 em 1913.
A participao brasileira no tocante ao investimento internacional e bem mais substancial. O montante do
estoque de capital estrangeiro no Brasil em 1913, incluindo-se ai investimentos ingleses, Iranceses, alemes e
norte-americanos, diretos e de carteira representa cerca de 30 do total para a America Latina e 5,4 do total
mundial.
Ao longo dos anos 90 a convivncia do pais com os mercados Iinanceiros internacionais se enriquece
sobremaneira. A conta capital passa a ter importncia crescente no contexto das contas externas do pais, tornando-
se um mecanismo atraves do qual a instabilidade da receita comercial poderia ser compensada, e que tambem
permitia a manuteno de niveis de absoro maiores do que seria possivel na ausncia de capitais externos, em
contra partida, argumenta-se comumente que e exatamente, na articulao perversa entre movimentos de capital e
as contas comerciais que se devem procurar as raizes da instabilidade macroeconmica a que esteve sujeita a
economia brasileira em sua Iase caracteristicamente, primario-exportadora.
Este e, na verdade, um debate que extravasa a historiograIia brasileira. Os mesmos mecanismos que
asseguram estabilidade macroeconmica nos paises centrais implicam instabilidade nos paises da chamada
periIeria. A evidncia disponivel no que tange aos paises centrais no e deIinitiva, mas parece apontar na direo
de um comportamento contraciclico em se tratando de saidas de capital, e pro-ciclico no que respeita aos termos
de troca. Para o Brasil em particular, convem observar que, tomando o periodo 1870-1900, como um todo, a
correlao entre movimentos de capital e termos de troca no revela nenhum padro dominante.
A relao entre movimentos de capital e a evoluo da capacidade para importar melhor inIorma sobre a
inIluncia daquele sobre o estado das contas externas do pais e consequentemente, sobre as Ilutuaes da taxa de
cmbio. Em dois periodos onde as entradas de capital so reduzidas, 1876-1883 e ao longo dos anos 90, de Iato se
observaram diIiculdades cambiais. A depreciao cambial assume dimenses de crise em 1891, em Iuno disso,
observa-se uma signiIicativa desvalorizao real da taxa de cmbio, o que certamente teve papel importante em
reduzir o deIicit em conta corrente. Esta Iorma de ajustamento Iornece talvez um dos melhores exemplos
disponiveis do que se convencionou chamar, segundo analise pioneira de Furtado, de "socializao das perdas".
No tocante a crise de 1891 a interpretao tradicional atribui o colapso cambial a expanso monetaria
provocada em ultima instncia, pelas reIormas no sistema monetario introduzidas por Rui Barbosa em 1890, o que
tambem se aplica a crise que nos levou a moratoria de 1898. E comum o vies no sentido de se explicar as
Ilutuaes cambiais nos anos 90 atraves das variaes no preo do caIe. Varios estudos no so conclusivos,
gerando duvidas sobre interpretaes simplistas da relao entre taxa de cmbio, a moeda e aos termos de troca.

3. Trabalho Assalariado e a Poltica Monetria

O aumento da importncia relativa do setor assalariado representou uma mudana qualitativa na
organizao econmica do pais. Esta transio teve grande impacto monetario, com elevado grau de monetizao
e demanda por moeda na economia pela atividade agricola, por exemplo.
O sistema bancario, aquela epoca, era bastante concentrado na capital e seu incipiente desenvolvimento o
tornava vulneravel as variaes sazonais na procura por credito e nos seus depositos. Uma baixa propenso do
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publico para reter moeda sob Iorma de depositos bancarios impunha uma limitao estrutural a capacidade dos
bancos de expandir seus emprestimos, ou creditos.
Uma preocupante sucesso de crises na decada de 1880, com crescente gravidade a medida que se
aproximava o ano da Abolio, resultou em tornar inoportuna a politica monetaria deIlacionista.
Neste contexto, surgiu o primeiro grande projeto de reIorma monetaria, apresentado ao Senado em 1887.
Contrapunham-se ideias sobre expandir e contrair a moeda. Em 1889, so o que a reIorma de 87 tinha
alcanado Iora restabelecer a adeso ao padro ouro a paridade de 1846, o que tornou possivel ao Imperio propor a
"emisso conversivel".

. Poltica Econmica nos anos 1890

O retorno do pais ao padro ouro Iar-se-ia em Iuno de uma situao cambial extremamente Iavoravel: a
taxa de cambio atingiria a paridade de 1846 em outubro de 1888, sem que isto estivesse associado a nenhum
esIoro deIlacionista.
Neste mesmo ano e incorporado o Banco Nacional do Brasil (BNB) com Iaculdade emissora e
responsavel pela "emisso conversivel". Sem sucesso, em Iins de 1889 a necessidade de novas emisses ja era
exaltada em tons dramaticos.
Rui Barbosa, o primeiro ministro da Fazenda de Republica Ioi por certo, um dos mais controvertidos. E
objeto de irrestrita admirao, mas atribuem-lhe a responsabilidade suprema da inundao de papel-moeda, que
quase Iez nauIragar o pais com os desastres que nos levaram a moratoria de 1898.
Sua principal medida de politica econmica Ioi a lei bancaria de 17 de janeiro de 1890, que estabelecia
emisso bancarias a serem Ieitas sobre um lastro constituido por titulos da divida publica. Trs regies bancarias
seriam Iormadas, a central pelo BEUB, Banco dos Estados Unidos do Brasil.
Tal tentativa de se regionalizar a emisso bancaria no seria bem sucedida. Algumas alteraes, que
descaracterizaram o decreto de 17 de janeiro Ioram Ieitas para atender a demanda "reprimida" de numerario.
Dados pela Abolio, a entrada no pais de mais de 200 mil imigrantes, o grande impulso no nivel de atividade e o
estado Iavoravel das contas externas, o papel-moeda emitido em setembro de 1890 ja havia crescido 40 em
relao a 17 de janeiro.
A especulao bursatil preocupa o governo que promove a Iuso do BNB e do BB no Banco da
Republica dos Estados Unidos do Brasil (BREUB), com o proposito de constituir uma especie de banco central;
um grande banco de depositos e descontos com poderes para regular o volume de credito, atraves de emisso e
mercado de cmbio.
No inicio de 1891, Rui Barbosa e sucedido pelo conselheiro Alencar Araripe e em seguida pelo baro de
Lucena. Uma queda inusitada da taxa de cmbio neste ano e atribuida as omisses e hesitaes destes dois, aliadas
a inIluncias "exogenas" tais como: o colapso da casa aring rothers em Londres e a moratoria da Argentina.
Emprestimos junto aos Rothschild tornam-se inviaveis e pouco pde ser tentado a titulo de politica cambial em
1891.
Acarretou-se a isto, a dissoluo do Congresso e a ascenso de Floriano Peixoto em novembro. Seu
ministro da Fazenda, Rodrigues Alves, proporia um plano deIlacionista em 1892, sem sucesso no Congresso.
Serzedelo Correia - um industrialista de certa projeo - o substitui, ento.
Pouco ou nada resultaria da tentativa de Serzedelo - atraves do BRB, Banco da Republica do Brasil,
Iuso do BREUB com o BB - de "sanear a praa". A especulao na bolsa contaminara muito proIundamente a
carteira o proprio BRB. Ao mesmo tempo, a crise cambial aproIundava-se alimentada pela deteriorao da
situao politica que tornava claro o estado de paralisia decisoria em que se debatia o governo.
O deIicit oramentario cresceria de Iorma signiIicativa apos a crise de 1891. Diante deste quadro a reao
do novo governo que se instalou em Iins de 1894 - tendo Prudente de Morais na Presidncia da Republica e
Rodrigues Alves, mais uma vez, na Fazenda - Ioi a de procurar insistentemente junto aos Rothschild prover-se de
recursos para Iinanciar suas despesas no exterior.
Durante 1895 negociou-se um grande emprestimo em bases traduzidas nestas palavras dos proprios
banqueiros: "acreditamos que o que o Brasil quer e um ou dois anos de tempo para respirar a Iim de permitir a um
governo sabio e conservador colocar as Iinanas do pais em ordem, em carater permanente."
Nenhuma melhora na situao cambial se observaria ao longo de 1896 e 1897, sendo o emprestimo de
1895 - no to grande assim - rapidamente consumido. O enIraquecimento dos preos de caIe, reIlexo dos plantios
do comeo da decada, debilitou ainda mais as contas externas do pais.
As negociaes continuaram e por Iim, um plano de reIinanciamento de pagamentos e Iinalmente
acordado entre o governo brasileiro e a casa Rothschild, atraves do qual seria emitido o chamado funding loan. O
plano tratava-se de rolar compromissos externos do governo, vale dizer, o servio da divida publica externa e
algumas garantias de juros, em troca de severas medidas de saneamento Iiscal e monetario.
A politica econmica do ministro Joaquim Murtinho que, na verdade, constitui-se na execuo do
funding scheme - estava Iundada sobre concepo bastante rudimentares quanto a natureza do ajustamento
necessario para solucionar as diIiculdades de pagamentos do pais. Tratava-se de uma seleo natural entre os
diversos lavradores sem credito. A reduo do papel-moeda em circulao e, portanto, a pedra de toque do
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programa. A conseqncia mais imediata dessa politica seria a avalanche de Ialncias bancarias ocorridas em
1900, uma torrente que tragou o proprio BRB.
O programa conseguiria uma apreciao cambial distante da pretendida e ainda Iora Iavorecida pela
extraordinaria recuperao das exportaes em 1899, para a qual a borracha contribuiu signiIicativamente.
Finalmente, novamente, no e claro a priori em que medida a apreciao cambial se devia a contrao
monetaria ou a Iatores exogenos associados ao balano de pagamentos. Alem disso, observa-se uma revitalizao
das entradas de capital a partir da adoo do programa conservador. Um curioso Ienmeno que se observa ao
longo dos anos 90 e viria a se repetir muitas vezes nos anos seguintes, e o Iato de crises (ou melhorias) cambiais
serem geradas de Iorma espuria pelo "mau (ou bom) comportamento" das politicas monetarias e Iiscais, no em
Iuno dos eIeitos diretos destas, mas em Iuno da percepo dos banqueiros internacionais tinham sobre estas
politicas, pois esta percepo via de regra, era Iundamental para determinar a magnitude dos Iluxos de capital
direcionados para o Brasil.

INDICE CRONOLGICO

1887 - primeiro grande projeto de reIorma monetaria;
junho de 1889 - surgimento do BNB, como Iuso entre Banco Internacional e Banque de Paris et des
Pays Bas, piv da Iase da "emisso conversivel", Irustrada ainda em 1889;
17 de janeiro de 1890 - lei bancaria de Rui Barbosa, que ja descaracterizada Ioi responsavel pelas
criticas a pessoa de seu idealizador;
1890 - surgimento do BEUB, banco de emisso da regio central de Rui Barbosa;
incio de 1891 - Rui Barbosa deixa a Fazenda, substituido por Alencar Araripe;
1891 - ascenso de Floriano Peixoto, ano de grande depresso cambial;
189 - primeira proposta de Rodrigues Alves de clara tendncia deIlacionista, sem respaldo no
Congresso;
7 de dezembro de 189 - Iuso do BREUB e BB, decorrente das propostas de Serzedelo Correia;
1893 - Revolta da Armada, em meio a qual a especulao da bolsa teria seu desIecho;
Fevereiro de 1898 - moratoria, que duraria ate o ano de 1900;
1898 - plano conservador de saneamento monetario e Iiscal;
1899 - recuperao das exportaes, principalmente borracha, colaborando com melhoria no balano de
pagamentos;
1900 - avalanche de Ialncias bancarias, consequncia mais imediata do funding scheme.


Polticas:

i) Monetria: expansionista a partir de 17 de janeiro de 1890, com Rui Barbosa, passando a
conservadora a partir de Prudente de Morais, ate meados da decada seguinte;
ii) Fiscal e cambial: em geral acompanharam a politica monetaria, no periodo.




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CAPITULO - APOGEU E CRISE NA PRIMEIRA REPUBLICA: 1900-1930
Winston Fritsch
(runo Cara::a)
1. Introduo
O Apogeu, tenses e ruptura da insero da economia brasileira na Pax ritannica.
O Periodo caracterizado por uma 'sucesso de crises econmicas esgaram o tecido politico alem de sua
possibilidade de resistncia.
O No Iim da Primeira Republica temos o inicio de uma dupla transio: 1) mudana de uma economia primario-
exportadora baseada no caIe, com regimes cambial e comercial relativamente livres, para uma economia
'voltada para dentro e com severos controles sobre o comercio exterior e 2) de uma plutocracia paulista para
algo mais diIuso em termos de distribuio regional e social dos Iavores do Estado (Era Vargas).
2. Politica Econmica na Primeira Republica
a) A Tendncia ao desequilibrio externo e o quadro institucional
O O problema da politica econmica durante a Primeira Republica estava em isolar a economia dos
desequilibrios provocados pelas bruscas alteraes na posio externa brasileira.
O A economia primario-exportadora brasileira estava sujeita a 2 tipos de choques exogenos: i) Ilutuaes
abruptas da oIerta de caIe (quebras de saIra, superproduo) e ii) Ilutuaes da demanda nos paises centrais e
bruscas descontinuidades do Iluxo de capital do centro para a periIeria.
b) Ciclos e Crises da Primeira Republica

A Era do Ouro, 1900-1913
O Ciclo de crescimento entre o ajuste recessivo da virado do seculo e a desacelerao que precede a Primeira
Guerra.
O Melhora da posio externa no Governo Rodrigues Alves (1902/06), com o crescimento das exportaes de
borracha e o inicio do boom de investimentos europeus na periIeria. O controle monetario imposto pelas
negociaes da divida com grupos internacionais e o crescimento da receita liquida de divisas Ioraram uma
substancial apreciao cambial.
O Interesses do setor produtivo levaram a criao de um mecanismo automatico de padro ouro a Caixa de
Converso, em 1906 que possuia o poder de emitir notas plenamente conversiveis em ouro, a uma taxa Iixa
de cmbio.
O Agravamento do desequilibrio no mercado mundial do caIe e uma breve mas grave crise Iinanceira
internacional Iizeram com que o governo Iederal temesse um colapso dos preos do caIe que, somado a queda
dos inIluxos de capital, comprometeria a posio externa. O governo acabou ento por avalizar, junto a seus
banqueiros de Londres, um emprestimo que permitisse Iinanciar os estoques de caIe a longo prazo e garantir a
estabilidade de preos no curto prazo.
O Com a normalizao dos mercados internacionais e o retorno do aIluxo de capital, alem da ajuda da
recuperao dos preos da borracha, o pais entrou numa Iase de crescimento acelerado ate 1913.
O Estagios iniciais desse crescimento: subita melhora no Balano de Pagamentos, que causou grande expanso
monetaria via inIluxos de ouro na Caixa de Converso. Essa posio era extremamente Iragil, pois uma
retrao da entrada de capital e das exportaes no e acompanhada automaticamente pela queda na demanda
de importados.
O Em 1912 passou a haver uma situao de deteriorao do BP e diIiculdades de levantar novos emprestimos.
Esse cenario toma dimenso de crise em 1913, devido a reverso da posio do BP e a uma Iorte retrao da
liquidez decorrente das operaes do padro-ouro.

O Impacto da Grande Guerra, 191-18

O A guerra teve eIeito imediato sobre o Iluxo de pagamentos externos, a receita tributaria e a industria do caIe.
O Governo Iechou a Caixa de Converso e autorizou uma grande emisso de notas inconversiveis, que serviram
para aliviar por um tempo a crise de liquidez e atender a despesas do governo.
O Negociao de um funding loan em 1914, que aliviou o BP.
O O principal impacto da guerra para o comercio exterior brasileiro Ioi a estagnao das importaes, que
aIetaram o equilibrio Iiscal do governo (uma vez que as tariIas de importao constituiam um importante
meio de receitas governamentais).
O Como a guerra persistia, o governo viu-se Iorado a tomar medidas mais radicais para ajustar a economia com
vistas a equilibrar as Iinanas do setor publico (com a ampliao de produtos sujeitos ao imposto de consumo
e a manuteno das despesas a niveis baixos) e tambem para reverter o substancial aperto de liquidez (com a
autorizao de uma nova emisso de notas do Tesouro e titulos Iederais de longo prazo).
O A queda dos salarios reais em Iuno do aumento do preo dos alimentos levou a primeira onda de greves
operarias da Historia do Brasil.
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O Enquanto isso, no inicio de 1918, cresciam as preocupaes com a Iragilidade da posio externa e da
industria do caIe com o prolongamento da guerra. No entanto, com o Iim do conIlito, e uma Iorte geada que
elevou os preos internacionais do caIe, o Brasil emergia da guerra sem problemas de excesso de oIerta de
caIe e com equilibrio externo.

O Boom e a Recesso do Ps-Guerra, 1919-

O Periodo inIluenciado pelo rapido e violento movimento de auge e recesso das economias aliadas.
O Aumento dos preos das commodities levou a um aumento explosivo das exportaes das exportaes
brasileiras.
O Houve tambem uma rapida recuperao das importaes vinculada a signiIicativa demanda reprimida durante
a guerra e a apreciao do mil-reis.
O No entanto, a adoo de politicas monetarias restritivas nos paises centrais precipitou o inicio de uma Iorte
recesso, reIletida no colapso dos preos dos produtos primarios. O resultado imediato Ioi a reverso da
balana comercial em 1920, seguida de recesso e depreciao cambial.
O Governo procurou adotar as seguintes medidas diante desses Iatos: i) diminuir a velocidade e magnitude da
desvalorizao cambial (dada a posio Iinanceira do governo, com grandes despesas expressas em moeda
estrangeira) e ii) emitir um pequeno lote de titulos e criar a Carteira de Redesconto do Banco do Brasil,
cedendo a presses do setor caIeeiro demandando maior liquidez e estabilidade.
O As diIiculdades do governo em Iinanciar seu crescente desequilibrio Iiscal (em meados de 1921) tinha
consequncias na viabilidade de um esquema de proteo do caIe que Ioi remediado com um credito de
curto prazo junto a bancos comerciais ingleses.
O Esse severo desequilibrio Iiscal decorrente do pos-guerra Ioi Iinanciado por uma expanso da base monetaria,
aumentando a presso da inIlao. Ao lado da necessidade de liquidar as dividas de curto prazo, houve
motivao para a adoo de uma politica Iiscal recessiva.

Recuperao, Desequilbrio Externo e Ajuste Recessivo, 19-

O Fim do governo Epitacio Pessoa (1992) e marcado pelo preo do caIe em ascenso, reverso de tendncia de
queda das exportaes e do deIicit da balana e retomada da produo industrial.
O Por outro lado, seu sucessor, Artur Bernardes, herdava um BP vulneravel e crnica crise Iiscal. Suas metas
eram: i) transIormar o Banco do Brasil em banco central, retirando os poderes de emisso do Tesouro, ii)
Iortalecer a posio externa, com a institucionalizao de um novo e ousado programa de deIesa dos preos
do caIe (controle de oIerta passou a ser Ieito atraves de reteno compulsoria da saIra em 'armazens
reguladores, e no mais pela compra e estocagem do excedente pelo governo) e iii) reduzir drasticamente o
deIicit publico.
O DiIiculdades com a saIra de caIe (excesso de oIerta) tornou necessaria a emisso de titulos por parte do Banco
do Brasil, acelerando a depreciao cambial. A saida encontrada para evitar uma crise cambial que tinha
impactos negativos sobre o deIicit publico e diminuir o ritmo das emisses seria um emprestimo a ser
conseguido junto a banqueiros ingleses, com o objetivo de saldar parte da divida do Tesouro para com o
Banco do Brasil. Devido a imposies do governo britnico contra emprestimos externos, o dinheiro no
saiu.
O Para complicar a situao, as revoltas militares de 1924 trouxeram consigo despesas imprevistas e a
interrupo das transaes bancarias em So Paulo, levando a uma nova exploso de emisses: maiores
presses inIlacionarias.
O Havia ento a necessidade de elaborao de um programa rigido de ajuste externo e interno, que envolveu a
transIerncia da responsabilidade do programa de valorizao do caIe para o Estado de So Paulo (1924) e o
aumento das taxas de redesconto com vistas a reduzir a base monetaria (inicio de 1925), alem da continuidade
do esIoro para equilibrar o oramento.
O Os eIeitos dessa politica Ioram recesso, queda do crescimento e do investimento industrial, apreciao
cambial e queda da inIlao.

O Boom e a Depresso aps o Retorno ao Padro Ouro, 197-30

O O novo presidente Washington Luis promoveu uma mudana radical das politicas monetaria e cambial.
O Atingiu-se uma recuperao econmica graas a uma politica monetaria mais expansionista por parte do
governo e uma situao externa tambem Iavoravel em decorrncia da valorizao dos preos do caIe e
investimento e Iinanciamentos externos.
O Ao adotar uma nova politica restritiva de credito em 1929, vinculada ao retorno do padro ouro (1927-30), a
economia caminhou para um periodo de severa recesso. Essa situao Ioi agravada por uma saIra recorde de
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caIe e a restrio do Iinanciamento externo. Com a grande depresso, os preos do caIe cairam
vertiginosamente, decretando o 'golpe de misericordia no equilibrio do BP.
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CAPITULO 3 - CRISE, CRESCIMENTO E MODERNIZAO AUTORITRIA, 1930-
Marcelo de Paiva Abreu
(runo Cara::a)


1. Superao da Crise e a Politica Econmica do Governo Provisorio (1930-34)
O Em decorrncia da Crise de 1929, os preos das exportaes cairam (sem aumento do quantum exportado) e
interrompeu-se o inIluxo de capital: deteriorao do cmbio e queda das reservas.
O Adotou-se uma politica cambial restritiva em 1930-31, com moratoria do pagamento de dividas em moeda
estrangeira.
O Mil-reis soIreu uma desvalorizao de 55 entre 1930-31, prejudicando a economia caIeeira (pois a demanda
internacional do caIe e praticamente inelastica em relao ao preo; com a desvalorizao, o caIe Iica mais
barato no exterior, mas a receita cambial cai).
O Industria Ioi protegida, graas ao controle das importaes e a queda generalizada dos preos das
commodities. Dividas publicas cresceram tendo em vista a crise cambial.
O A divida externa brasileira distribuia-se principalmente entre dois credores: Reino Unido (num montante de
US$ 600 milhes, com investimentos em queda e concentrados em setores tradicionais) e Estados Unidos
(US$ 200 milhes, com investimentos que quadruplicaram de 1914 a 1930, concentrados em atividades
comerciais e industria de transIormao). Essa composio gerou interesses divergentes entre os credores:
enquanto os britnicos queriam maximizar os pagamentos atrasados e os americanos preIeriam manter sua
posio de inIluncia comercial no Brasil.
O A crise cambial brasileira e a recesso internacional aIetaram os investimentos no pais, principalmente os
provenientes da Europa (a participao americana cresceu nesse periodo).
O Enquanto Vargas parecia 'encarnar o Estado de Compromisso`, tratando de acomodar os interesses
conIlitantes do caIe e da industria, sua atuao tendeu a Iavorecer principalmente a industria.
O A crise cambial, com a deteriorao dos termos de troca, colaborou para que a recuperao da atividade pos-
recesso se desse de Iorma mais rapida.
O No entanto o governo Iederal, atraves do Conselho (depois Departamento) Nacional do CaIe, eIetuou uma
signiIicativa compra e posterior destruio dos estoques de caIe, buscando reduzir o descompasso entre seu
nivel e a capacidade de absoro do mercado mundial.
O O governo ampliou ainda outra politica de reduo da oIerta de caIe, logo apos a Revoluo
Constitucionalista (1932), com a destruio de mais de 70 milhes de sacas Ioram destruidas entre 1931 e
1943.
O A desvalorizao cambial e o controle de importaes reorientaram a demanda para produtos nacionais,
levando a uma reverso do saldo do BP (via balana comercial).
O A politica econmica do Governo Provisorio pode ser considerada pre-keynesiana devido a inteno de
acomodar um choque Iiscal (recesso internacional) atraves de um aumento no deIicit publico.
O Abandono do padro-ouro em 1930: Iim da presso sobre a base monetaria (mecanismo: a partir de um
choque externo ha uma presso para desvalorizar a moeda, caem as reservas, Banco do Brasil vende US$ e
compra mil-reis, com isso reduz-se a oIerta monetaria).
O A produo nacional caiu 9, entre 1928 e 30, permaneceu estagnada em 1931-31 e cresceu a uma media de
10 ao ano entre 1932 e 1939.
O A participao das importaes na oIerta total caiu de 45 em 1928 para 25 (1931) e 20 (1939).
2. Boom Econmico e Interregno Democratico, 1934-37
O Periodo marcado pela presso americana para o Brasil liberar um regime de cmbio especial para os EUA.
O Entre 1936 e 1937 as reservas acumularam-se, como resultado da ampliao das exportaes, enquanto as
importaes permaneceram constantes. Essa Iolga cambial levou a um relaxamento dos controles de
importao e a liberao das remessas de lucros, gerando um descoberto de 6 milhes de libras esterlinas no
Iinal de 1937.
O Apesar das diIiculdades no BP, a economia crescia a 6,5 ao ano entre 1934 e 37, graas ao encarecimento
das importaes e a adoo de politicas Iiscal, caIeeira e monetaria expansionistas.
O Agricultura cresceu a 2 ao ano, entre 1934-37, enquanto a industria teve uma media de 11 ao ano (com
crescimento mais elevado de setores no-tradicionais: borracha, papel, cimento, metalurgia, quimica e txtil).
O Acordo comercial com os EUA (1935): O Brasil concedeu redues tariIarias para produtos americanos
(duraveis de consumo), enquanto os EUA mantiveram as principais exportaes brasileiras livres de tributos
(o que teve pouco impacto sobre a industria nacional).
O Aproximao do Brasil com a Alemanha: Aumento das exportaes de caIe e algodo e deslocamento de
importaes tradicionalmente britnicas (carvo, material eletrico, Folha-de-Ilandres, etc.) para a Alemanha.
Com isso as importaes americanas tambem ganharam participao.
O Politica externa de 'comercio de compensao: Vargas conseguia apoio dos Estados que exportavam para a
Alemanha (Nordeste e Rio Grande do Sul).
10
O Participao alem no comercio brasileiro passou, entre 1928 e 1938, de 12 para 25, em detrimento dos
EUA (27 para 23), Reino Unido (22 para 10) e Frana (6 para 3). Substituio drastica de produtos britnicos
por alemes.
3. Estado Novo e Economia de Guerra, 1937-45
O Centralizao do poder, com criao de agncias governamentais com objetivos reguladores na area
econmica.
O Estado transitou da arena normativa para a proviso de bens e servios.
O 1937: Escassez de divisas (elevao das importaes, investimentos publicos, pagamento de servios da
divida), governo Ioi levado a desvalorizar a moeda domestica.
O Controles cambial e de importaes Ioram os principais instrumentos de politica comercial no periodo.
O O comercio de compensao Ioi gradativamente suIocado a medida que se tornava perigoso acumular
reservas em marcos, tendo em vista a possibilidade de guerra.
O Com a Segunda Guerra, ate 1941 o pais teve diIiculdades com o BP (queda dos mercados de exportao). A
partir de 1941 a situao se reverte com a recuperao e ampliao das exportaes (suprindo economias em
guerra) e com a estagnao das importaes: expanso dos saldos na balana comercial.
O EIeitos contraditorios na industria: estimulo a produo e exportao, mas com diIiculdades de obteno de
insumos e bens de capital.
O O PIB teve um eIeito menor em razo do Iraco desempenho da agricultura.
O 1942 representa um ponto de inIlexo na economia brasileira: crescimento industrial acelerado, pais passa a
acumular reservas cambiais (reduzidas desde os anos 20), entrada de capital americano, politicas Iiscal,
monetaria e crediticia expansionistas a partir de 1942.
O Politica monetaria: moderada (Iins de 1938 ate Iins de 1939) e expansionista a partir de 1940 reIorma
monetaria de 1942 (aumento de liquidez na economia) e expanso do credito, com crescimento inIlacionario.
O Acordos com os EUA para suprimento de materias-primas e bens primarios, em contrapartida haveria a
manuteno dos preos desses produtos.
O CSN: governo brasileiro viu-se obrigado a participar diretamente do projeto tendo em vista o desinteresse dos
grandes produtores norte-americanos de ao.

11

CAPITULO - POLITICA ECONMICA EXTERNA E INDUSTRIALIZAO: 19-191
Srgio Besserman Vianna
(Humberto Carlos Faria Teixeira)

O cenario econmico internacional no periodo pos-guerra (1946-1951) Ioi marcado pela assinatura do
tratado de Bretton Woods que previa a implementao de mudanas substanciais na organizao da economia
mundial. No bojo do acordo, destacam-se propostas visando: o restabelecimento do padro-ouro divisas nos
mercados cambiais, constituindo o dolar a moeda internacional de reserva, a transio para a livre convertibilidade
das moedas e a criao do GATT (Acordo Geral de TariIas e Comercio) com o proposito de reduzir as barreiras
ao livre comercio entre os paises. O Fundo Monetario Internacional (FMI), criado com o objetivo de zelar pelos
acordos de Bretton Woods e eIetuar emprestimos aos paises com diIiculdades no balano de pagamentos e o
Banco Mundial tambem datam dessa epoca.
Os acordos internacionais do periodo apresentavam, portanto, um carater eminentemente liberal. A
politica econmica adotada no Brasil no periodo 1946-1951 seguiu, em primeira instncia, os preceitos liberais.
VIANNA (1988) argumenta, entretanto, que o pais no diagnosticou de Iorma precisa o ritmo e o proprio
movimento nos mercados internacionais da epoca. A interpretao equivocada do governo Dutra expressa-se em
trs pontos: a ideia de que o pais encontrava-se em situao conIortavel em termos de reservas cambiais, a
suposio de que uma politica liberal de cmbio seria capaz de atrair expressivo Iluxo de capitais externos ao pais
e a aposta nos Estados Unidos como grande credor do pais em contrapartida a colaborao brasileira durante a
segunda guerra mundial.
Em linhas gerais, a politica econmica adotada ento privilegiou o combate a inIlao, expressa na
adoo de politicas monetaria e Iiscal contracionistas (notadamente ate 1949). No que se reIere a balana
comercial, nota-se que o Brasil apresentava um desempenho Iavoravel com os paises de moeda de baixa
conversibilidade (moedas Iracas) e desIavoravel com os paises de moeda Iorte (de elevada conversibilidade). No
periodo pos-guerra, veriIica-se ainda uma reduo das exportaes de materias-primas e manuIaturados
brasileiros. Estas que representavam 20 da pauta de exportaes em 1945, reduzem-se para 7,5 em 1946 e
atingem a marca de 1 em 1952. VIANNA (1988) atribui este processo a recuperao econmica dos paises
envolvidos na guerra marcado pelo retorno de antigos Iornecedores ao mercado internacional. As importaes,
por sua vez, eram pressionadas pela dependncia da produo nacional em bens de capital (equipamentos)
estrangeiros. O elevado acrescimo dos preos desses bens (os preos dos equipamentos sobem 47 em 1947 em
relao ao ano anterior) supera o aumento dos preos das exportaes (que sobem apenas 15 no mesmo
periodo), prejudicando o desempenho da balana comercial brasileira.
Percebida ento a modesta entrada de capitais externos no pais, um desempenho mais Iavoravel na
balana comercial seria alcanado por intermedio de medidas de controles cambiais e uma politica de
contingenciamento de importaes.
1
A vigncia de uma taxa de cmbio sobrevalorizada, conjuntamente com as
medidas de restrio as importaes e controles cambiais (mencionadas acima) produziram trs eIeitos: (a) eIeito
subsidio, beneIiciando a importao de bens de capital e insumos basicos para suprimento da produo nacional;
(b) eIeito protecionista, atraves das restries as importaes de bens substitutos ou concorrentes aos produzidos
nacionalmente e (c) eIeito lucratividade, decorrente da taxa de cmbio sobrevalorizada que, ao alterar a
rentabilidade relativa entre a produo exportada e aquela alocada para o mercado domestico, beneIiciou a
produo voltada para o mercado nacional. Neste contexto, torna-se evidente o estimulo das medidas supracitadas
em Iavor de um processo de substituio de importaes.
O periodo e marcado ainda, conIorme mencionado acima, pela adoo de uma politica econmica
ortodoxa, enIatizando o combate a inIlao atraves de politicas Iiscais e monetaria contracionistas. Deve-se
ressaltar, entretanto, que a politica de credito Ioi, em grande medida, expansionista dada a politica de concesso de
credito eIetuada pelo Banco Brasil. A politica de credito adotada visava Iacilitar investimentos nacionais no
processo de substituio de importaes. A politica de credito, portanto, operava em contramo a estrategia de se
adotar uma politica monetaria e Iiscal mais restritiva no inicio do periodo. Vale mencionar tambem que
cogitava-se na epoca a adoo de uma reIorma tributaria como Iorma de ajustar as Iinanas publicas. O projeto de
reIorma tributaria, no entanto, no encontrou respaldo politico suIiciente, sendo abandonado em 1947.
O periodo caracteriza-se ainda pela obteno de maior autonomia administrativa por parte de estados e
municipios concedido pela Constituio de 1946. A maior autonomia relativa adquirida pelos estados e
municipios em relao a Unio comprometeu os esIoros desta (a Unio) no sentido de promover o ajuste Iiscal,
prejudicando assim as Iinanas publicas.

1
lnsLlLulse enLo o reglme de cmblo por cooperao segundo o qual os bancos aLuanLes no mercado camblal
vlnhamse obrlgados a vender 30 de suas compras no mercado llvre ao 8anco do 8rasll Laxa de cmblo
oflclal C conLlngenclamenLo de lmporLaes por sua vez era felLo aLraves da concesso de llcenas de
lmporLao

12
Quanto ao processo inIlacionario, veriIica-se um crescimento dos indices de inIlao a partir de 1949.
VIANNA (1988) ressalta os componentes estruturais desse repique inIlacionario: (a) presso de demanda advinda
do processo de urbanizao e industrializao sobre a produo agricola, alternando os preos relativos da
economia em beneIicio deste setor, reIletindo-se em aumento generalizado de preos; (b) tendncia inIlacionaria
subjacente ao aumento dos preos das exportaes e (c) a existncia de baixa capacidade ociosa na economia,
reduzindo a possibilidade de choques de demanda serem absorvidos integralmente atraves de aumento da
produo, ou seja, expanso da oIerta agregada.


INDICE CRONOLGICO

19: ConIerncia de Bretton Woods

197: Proclamao da Doutrina Truman nos EUA, destacando-se a elaborao do Plano Marshall como
instrumento de auxilio as economias europeias arruinadas com a guerra

197-8: Fim do mercado livre de cmbio e a adoo de um politica de contingenciamento de
importaes no Brasil entre meados de 1947 e inicio de 1948.

198: Constituio da Comisso Tecnica Mista Brasil - Estados Unidos, mais conhecida como Misso
Abbink, que preconizava que o desenvolvimento brasileiro deveria centrar-se em trs pontos: 'a reorientao dos
capitais Iormados internamente, o aumento medio da produtividade e o aIluxo de capitais
estrangeiros.(VIANNA, 1988:117).

199: AIastamento do ministro da Fazenda Correa e Castro em meados de 1949, indicando a passagem
de uma politica econmica contracionista, tipicamente ortodoxa, em direo a uma maior Ilexibilidade nas metas
monetarias e Iiscais. Sob sua gesto na Fazenda, os investimentos publicos e a emisso de moeda Ioram
reduzidos a praticamente zero em 1947. O credito real a industria cresceu 38, 19, 28 e 5 nos anos de
1947, 1948, 1949 e 1950, respectivamente.

199: Adoo do Plano Salte, considerada 'a unica iniciativa de interveno planejada do Estado para o
desenvolvimento econmico (VIANNA, 1988:116). Previa investimentos publicos nos setores de saude,
alimentao, transporte e energia para os anos de 1949 e 1953.

190: Surge a Unio Europeia de Pagamentos (UEP), existente ate 1958, que conjuntamente com a
desvalorizao da libra esterlina em 1949, indicam uma transio lenta em direo as trocas multilaterais e a
conversibilidade geral das moedas.

Poltica cambial: O cmbio Ioi mantido grosso modo a paridade de 1939, de
18,5 Cr$/US$, sendo instituido o mercado livre, com a abolio das restries a pagamentos existentes
desde os anos 30. Considerando-se que a inIlao brasileira no periodo Ioi o dobro da veriIicada nos EUA, torna-
se evidente a sobrevalorizao cambial. Por outro lado, as importaes de bens considerados necessarios a
economia usuIruiam de acesso a taxas de cmbio mais Iavoraveis, caracterizando uma desvalorizao implicita da
moeda. As importaes eram restringidas pela concesso de licenas de importao. Nota-se, entretanto, uma
liberalizao na concesso das licenas de importao a partir de meados de 1950 com a alta do preo do caIe
(aumentando a capacidade importadora da economia) no mercado internacional e dada o elevado nivel de
contingenciamento ja alcanado nas importaes.



13
CAPITULO - DUAS TENTATIVAS DE ESTABILIZAO: 191-19
Srgio Besserman Vianna
(Carla Aguilar)

A conjuntura encontrada pelo governo Vargas pode ser resumida, no setor interno, pela retomada do
processo inIlacionario e pela recorrncia do desequilibrio Iinanceiro do setor publico e, no setor externo, pela
expectativa Iavoravel devido a elevao do caIe e a mudana do governo dos Estados Unidos em relao ao
Iinanciamento dos programas de desenvolvimento do Brasil.
E tendo em vista este cenario que o governo traou sua politica econmica apoiada em um projeto de
governo bem deIinido que tinha por objetivo dividir o governo em duas Iases. A primeira (1951-1952) constituiria
na estabilizao da economia utilizando-se como pilar as politicas Iiscais e monetarias. A Segunda (1953-1954)
seria para os empreendimentos e realizaes tendo como pilar seria a Comisso Mista Brasil - Estados Unidos
(CMBEU), constituida em 1950
2
.
O CMBEU era importante, pois os Iinanciamentos Iornecidos pelo Banco Mundial e pelo Eximbank e
que assegurariam a estrangulamentos em setores basicos da economia (energia, portos, etc.) que propiciariam uma
ampliao do Iluxo de capital dirigido para o Brasil. Tal aIluxo de capital permitiria a Iase das realizaes e
empreendimentos concomitantemente com uma politica econmica austera e ortodoxa.

PERIODO DE 191-19

Tendo em vista o quadro externo descrito acima, a politica de comercio exterior apoiou-se em uma taxa
de cmbio Iixa e sobrevalorizada e um regime de concesso de licena para importar (esta ultima politica
modiIicou-se ao longo do tempo, pois Ioi extremamente relaxada nos primeiros 7 meses de governo). A
liberalizao na politica de concesso deveu-se aos seguintes Iatores: persistncia da presso inIlacionaria interna
e de aguda propenso a importar; precario abastecimento interno por produtos importados, perspectivas
decrescentes de escassez internacional de materias-primas e equipamento importavel em Iuno dos programas
armamentistas; perspectivas Iavoraveis da evoluo das exportaes dos principais produtos e posio cambial
temporariamente Iavoravel.
Essa extensa liberalizao na politica de concesso impactou violentamente as reservas em moedas
conversiveis que reduziram de US$162 milhes para US$43 milhes de maro para julho de 1951. Diante disto,
em 1 de agosto de 1951 o Conselho da Superintendncia da Moeda e do Credito (Sumoc) deIine instrues para
que a CEXIM reintroduza um regime mais severo de licenciamento. Apesar disso, os licenciamentos continuaram
elevados ate dezembro deste mesmo ano resultando na necessidade de uma nova restrio no principio de 1952.
Como as licenas que eram concedidas possuiam vida util de 6 meses a 1 ano tal medida necessitou de um prazo
extenso para reIletir nas estatisticas de importao.
A balana comercial apresentou um pequeno superavit em 1951. Ja, em 1952, a balana comercial Ioi
deIicitaria e, alem disto, houve o esgotamento das reservas internacionais e o acumulo de atrasados comerciais.
Tal situao ocorreu, principalmente, devido a uma no alterao no quadro das importaes (uma vez que havia
uma deIasagem na adoo da politica de restrio e o seu eIeito e somando-se a isso Ioi necessaria a compra de
trigo nos EUA por causa da seca na Argentina) e a uma reduo das exportaes em 20 se comparado com
1951. Esta queda deveu-se aos eIeitos da sobrevalorizao do cruzeiro e das presses inIlacionarias internas bem
como a crise enIrentada pela industria txtil mundial que levou a uma paralisao das vendas de algodo segundo
produto mais importante da pauta de exportaes brasileira.
Pelos motivos apresentados acima e o baixo inIluxo de capital estrangeiro que no ajudou a diminuir tais
diIiculdades houve em 1952 uma crise cambial que resultou na Iratura de uma das pernas que deveria sustentar o
projeto do governo Vargas.
A politica econmica teve como objetivos nesta primeira Iase: comprimir as despesas governamentais,
aumentar na medida do possivel a arrecadao, adotar politicas monetaria e crediticia contracionistas. Os trs
primeiros objetivos Ioram alcanados.
As despesas governamentais Ioram reduzidas tanto que o investimento publico decresceu cerca de 3 em
termos reais. As receitas governamentais aumentaram devido a inIlao, ao crescimento real da economia, a
melhoria da eIicincia do sistema arrecadador e ao extraordinario crescimento das importaes. Houve em 1951
um superavit global da Unio e Estados que no acontecia desde 1926. Em 1952 a politica Iiscal Ioi mantida
Iazendo com que o superavit da Unio Iosse quase o mesmo do ano anterior, no entanto, no Ioi possivel o mesmo
desempenho para os estados e municipios.
A politica monetaria Ioi conduzida ortodoxamente assim como a politica Iiscal. A exceo Ioi a politica
crediticia que se moveu em direo contraria, pois o presidente do Banco do Brasil (Ricardo JaIet) tinha posio
distinta da ortodoxa. Sendo assim, as redues das necessidades de emprestimos do Banco do Brasil ao Tesouro
Nacional Ioram compensadas com a expanso do credito as atividade econmicas. Os Iatores que avalizaram tal

2
O projeto sustentava-se em 2 pernas: o saneamento econmico-Iinanceiro e o aIluxo de capitais, devido a isso o governo
Vargas Ioi comparavel aos governos Campos Sales e Rodrigues Alves.
14
expanso Ioi em 1951 a recuperao de parte das disponibilidades antes imobilizadas em emprestimos ao setor
publico e em 1952 soma-se a este primeiro a expanso do aporte de recursos adicionais devido ao aumento nos
depositos correspondentes aos debitos em divisas dos importadores em Iuno do acumulo de atrasados
comerciais.
Houve um aumento do PIB em 4,9 em 1951 e 7,3 em 1952. O aumento das importaes, nesse
periodo, aIetou positivamente o setor de servios que apresentou maior crescimento e negativamente a produo
industrial que apresentou as menores taxas anuais de crescimento. A estagnao do caIe e a queda da produo de
algodo e cacau Iizeram com que a agricultura apresentasse pequeno crescimento em 1951, mas em 1952 o
crescimento da exportao de produtos agricolas aumentou 17 provocando uma recuperao neste setor.
Este periodo (1951-1952) Ioi marcado pela elevao das taxas de investimento e o aumento da
participao do setor privado no investimento global em detrimento dos investimentos do setor publico. As Iontes
de Iinanciamento para esse investimento Ioram a liberalizao das importaes e a politica crediticia.

PERIODO DE 193-19

A segunda Iase do governo (empreendimento e realizaes) deveria comear em 1953 baseada na
estabilizao e no acordo CMBEU. No entanto, a primeira no Ioi alcanada pelos Iatores apresentados no item
anterior e a segunda tambem no devido ao Iim da Comisso Mista Brasil Estados Unidos. Sendo assim os dois
pilares do governo Vargas ruiram no primeiro semestre de 1953. Tais acontecimentos associados a uma
mobilizao social reinvidicadora e a uma reacomodao politica derivada das eleies municipais de 1953
levaram o governo a abandonar o projeto inicial e sustentar o proposito de estabilizao econmica.
O encerramento da CMBEU ocorreu devido aos seguintes Iatores: (i) a vitoria de Eisenhower para
presidente dos EUA Iazendo com que a orientao da politica norte-americana prioritaria para a America Latina
passasse a ser o combate ao comunismo e, alem disso, sob o argumento de que precisaria manter gastos no
Iinanciaria mais os projetos que a comisso mista elaborasse. O apoio deste governo ao Banco Mundial em
conIlito com o Eximbank tambem prejudicou o Brasil, pois o primeiro era a Iavor de emprestimos de longo prazo
do Eximbank para o desenvolvimento da America Latina apenas quando no pudesse Iaz-lo. As razes para isso
era que queria controlar mais as politicas econmicas dos paises demandantes de credito. (ii) deteriorao da
situao cambial brasileira ao longo de 1952 resultando no acumulo de vultosos atrasos comercias levando o
Banco Mundial a mudar de postura para com o Brasil, passando a interIerir na politica econmica do governo.
O primeiro semestre de 1953 Ioi marcado pela promulgao da Lei 1807(Lei do Mercado Livre) e pelo
emprestimo de US$300 milhes de dolares junto ao Eximbank. A Lei do Mercado Livre tinha como objetivo
aumentar as exportaes de gravosos sem prejudicar a receita proveniente do caIe e do cacau; e reduzir a
propenso a importar. Para tal adotou cinco taxas de cmbio do lado da oIerta e duas do lado da demanda. As
taxas para exportao eram: a taxa oIicial aplicada a 85 das exportaes (limitadas ao caIe, algodo e cacau), as
trs taxas de cmbio Ilutuante (misturavam 15,30 e 50 da taxa oIicial e a taxa de mercado livre) aplicada as
demais exportaes e, por ultimo, a taxa de mercado livre que era aplicada as transaes Iinanceiras (com algumas
excees). As taxas estabelecidas para demanda eram: a taxa oIicial utilizada para transaes essncias (2/3 das
importaes totais) e remessas Iinanceiras do governo de entidades publica e semi-publicas; e a taxa de mercado
livre para o restante das importaes e remessas.
A assinatura do acordo de emprestimo conseguida em 30 de abril de 1953 pelo governo brasileiro ocorreu
devido a presses de exportadores e investidores norte-americanos no Brasil, que tendo em vista a Lei 1807,
desejavam evitar a concorrncia entre a procura de dolares para remessas de rendimentos e aquela voltada para a
obteno de divisas com o objetivo de pagamento de atrasados. Esse emprestimo Ioi concedido nas seguintes
condies: deveria ser integralizado em trs anos, com pagamentos mensais a partir de 30 de setembro 1953. A
taxa de juros adotada Ioi de 3,5 a.a., e o Brasil comprometia-se a liquidar os restantes dos atrasados comerciais
no, cobertos pelo emprestimo, com os EUA ate 31 de Julho do ano corrente.
O principal objetivo da Lei 1807 (aumentar o desempenho das exportaes) no Ioi alcanado, pelo
contrario, as exportaes tiveram seu valor reduzido em 11 no primeiro semestre de 1953. Isto ocorreu porque
as exportaes de gravosos no responderam bem a politica de desvalorizao com que Ioram beneIiciadas e os
exportadores passaram a reter os embarques com o objetivo de pressionar o governo. Esta evoluo pouco
Iavoravel das exportaes Iez que os atrasados comerciais aumentassem, levando o Eximbank a suspender o
desembolso da segunda parcela do emprestimo conseguido em abril. Para agravar a situao interna do pais os
meios de pagamento elevaram-se de Cr$7 bilhes contra menos de Cr$1 bilho no mesmo periodo de 1952, isso
ocorreu devido ao aumento dos gastos do governo com a seca no Nordeste bem como o Iinanciamento aos
produtos dessa regio e ao socorro a bancos de estado. Tais acontecimentos levaram a uma impresso de perda do
controle das autoridades econmicas.
Paralelamente a essa situao o governo enIrentava diIiculdades no plano social, pois em 23 de maro de
1953 eclodiu a greve dos trabalhadores em So Paulo o que sinalizava um enIraquecimento das bases de
sustentao desse governo. Com o objetivo de Iortalecer a coeso do governo, Vargas Iez uma reIorma ministerial
na qual o ministro da Fazenda Horacio LaIer Ioi substituido por Osvaldo Aranha e quem passou a ocupar a pasta
do Ministerios do Trabalho Ioi Joo Goulart
15
Ao assumir o ministerio, Aranha tomou como primeiras medidas a homogeneizao do beneIicio dado as
exportaes; introduziu o sistema de pauta minima e cobrou a liberao da 2 parcela do emprestimo junto
Eximbank. A primeira medida Ioi estabelecida reduzindo as cinco taxas de cmbio existentes em apenas trs, uma
taxa oIicial, uma de mercado livre e uma terceira, Ilexivel, resultante da mistura (em 50) das duas primeiras. A
segunda Ioi atraves da permisso para que exportadores de determinados produtos (caIe, cacau, etc.) negociassem
no mercado livre as divisas excedentes a cota minima Iixada para cada um deles. A terceira, Ioi apresentar junto
aos Iinanciadores como condio para renegociao a liberao da 2 parcela do acordo de emprestimo. Tais
medidas alcanaram seus objetivos, a exportao de caIe respondeu positivamente aumentando 56 e 81 em
agosto e setembro, respectivamente, em relao a julho de 1953 e o emprestimo Ioi liberado. A politica de
Osvaldo Aranha consistia numa nova tentativa de estabilizao, mantendo-se a viso ortodoxa, no entanto,
privilegiando o ajuste cambial. A primeira reIorma implementada por este ministro Ioi a instruo 70 da Sumoc
baixada, em 9 de outubro de 1953.
A instruo 70 da Sumoc restabeleceu o monopolio cambial do Banco do Brasil e substituiu o controle
quantitativo das importaes pelo sistema de leiles. Neste sistema as importaes Ioram divididas em 5
categorias de acordo com o criterio de essencialidade, a trs primeiras categorias absorviam aproximadamente
80 das importaes. As taxas sobre a importao passaram a ser trs, uma taxa oIicial sem sobretaxa (valida
para importaes especiais como trigo e papel imprensa), uma taxa oIicial com sobretaxa Iixa (para importaes
dos governos, autarquias e sociedade de economia mista) e, por ultimo, uma taxa oIicial acrescida de sobretaxa
variavel (segundo lances Ieitos em bolsa) para as demais importaes. Com relao as exportaes, as taxas
mistas Ioram substituidas por boniIicaes de Cr$5/US$ para o caIe e Cr$10/US$ para as demais exportaes.
Os primeiros resultados da instruo 70 Ioram positivos, houve superavit entre as exportaes (FOB) e
importaes (CIF), e o governo aumentou signiIicativamente suas receitas com a cobrana de agios sobre as
importaes.
Apesar da elevada receita a Unio apresentou deIicit publico, em 1953, devido aos gastos do governo na
seca do Nordeste, ao aumento das despesas nas obras publicas, a um abono elevado concedido ao Iuncionalismo
civil da Unio, ao pagamento de atrasados comerciais Ieito pelo Banco do Brasil aos credores com recursos
proprios e ao emprestimo concedido pelo Banco do Brasil ao tesouro paulista. A politica crediticia, neste ano, Ioi
aIetada pelo deIicit publico, a sua tendncia Ioi invertida em relao aos dois anos anteriores e a sua composio
Ioi modiIicada, os emprestimos do Banco do Brasil Ioram mais direcionados ao Tesouro Nacional e menos as
atividades econmicas. A politica monetaria tambem Ioi expansionista.
A inIlao neste ano aumentou se comparada com a do ano de 1952, isso seria explicado pelas
desvalorizaes cambiais resultantes da instruo 70 que pressionaram os custos das empresas conduzindo-as a
reagir atraves do aumento de preos. O crescimento do PIB Ioi bem inIerior ao dos anos anteriores, apesar do
crescimento da industria em 9,3. O baixo crescimento do PIB Ioi devido ao baixo rendimento apresentado na
agricultura (seca que aconteceu no pais) e a estagnao do setor servios (esta devido a diminuio das
importaes e reduo das atividades comerciais). Os investimentos privados Ioram reduzidos neste ano, devido
principalmente as restries Ieitas as importaes, os investimentos do governo no cresceram em termos reais
mantendo-se constante como proporo do PIB.
As maiores diIiculdades enIrentadas por Aranha na implementao do seu plano de estabilizao em
1954 Ioram o aumento do salario minimo de 100 e a crise enIrentada pelo caIe. Estes dois Iatores
comprometeram proIundamente o plano em meados de 1954. O aumento do salario minimo teve como objetivo
melhorar a imagem do governo junto aos trabalhadores uma vez que Vargas estava interessado nas eleies de
outubro de 1954. A crise do caIe deveu-se primeiro, a uma geada que aIetou uma das mais importantes areas de
produo brasileira levando a reduo das exportaes, e segundo devido ao boicote americano ao consumo de
caIe que Iez com que reduzissem sua compras ao minimo.
O governo com objetivo de aumentar a receita cambial expediu, em junho de 1954, um decreto
determinando preo minimo elevado para o caIe. Tal politica Iez com que o governo americano, em protesto,
deslocasse suas compras para outros paises produtores de caIe. No entanto, no se pode imputar a este decreto a
reduo das exportaes, pois estas ja vinham caindo antes de sua implementao e, alem disso, devido a presso
dos caIeicultores e exportadores de caIe essa medida durou apenas 45 dias.
Osvaldo Aranha baixou a instruo 99 da Sumoc em 14 de agosto de 1954, esta resoluo no modiIicou
a cotao minima em cruzeiros estabelecida para a exportao de caIe, mas alterou o sistema de boniIicaes
estabelecido pela instruo 70. Os exportadores passariam a receber Cr$5/US$ ou Cr$10/US$ sobre 80 das
cambiais negociadas independente do produto, sobre os 20 restantes seria abonada a diIerena entre a taxa
oIicial e a media das taxas de compra no mercado livre, para cada moeda, no dia util imediatamente anterior ao do
Iechamento de cmbio.
A politica crediticia adotada por Aranha nesse periodo Ioi expansionista, no por uma mudana em sua
viso ortodoxa, mas pela necessidade de atender as demandas imediatas dos estados bem como as presses das
industrias para compensar as perdas devido ao aumento do salario e a instruo 70 da Sumoc (no ponto que se
reIere a deIasagem entre o momento da licitao e a obteno da licena para importar).
O descontentamento com Vargas estava presente em todas as classes, desde trabalhadores ate capitalista,
ele no conseguiu contentar o amplo espectro da sociedade sem nenhuma mudana estrutural e sem o apoio da
16
sociedade civil organizada. O governo Vargas estava isolado politicamente e Iicou vulneravel ao golpe que o
deps em 1954.


INDICE CRONOLGICO

1ulho de 191-inicio da atividades da Comisso Mista Brasil Estados Unidos.
1 de agosto de 191-o Conselho da Superintendncia da Moeda e do Credito (Sumoc) deIine instrues
para que a CESIM reintroduza um regime mais severo de licenciamento das importaes. Apesar dessas
instrues o licenciamento ate dezembro do mesmo ano Ioram elevadas, sendo necessarias novas medidas de
controle no inicio de 1952.
1aneiro de 193-promulgao da Lei 1807 (Lei de Mercado Livre) que concedia ampla liberdade de
movimentos pelo cmbio livre ao capital estrangeiro no Brasil e tinha por objetivo elevar as exportaes. Estas ao
contrario ao inves de aumentar diminuiram e tal Iato levou a modiIicao desta lei posteriormente.
30 de fevereiro(?) abril de 193-assinatura do acordo de emprestimo de US$300 milhes de dolares
junto ao Eximbank, que seria liberada em parcelas. A primeira parcela Ioi entregue, mas devido ao no pagamento
dos atrasados comerciais pelo Brasil junto aos EUA a segunda parcela Ioi adiada ate a entrada do novo ministro da
Iazenda Osvaldo Aranha.
3 de maro de 193-greve dos trabalhadores paulistas que chegou a paralisar 300 mil operarios.
Abril de 193-liberao da primeira parcela do emprestimo concedido pelo Eximbank.
1 de 1unho de 193-Horacio LaIer deixa o ministerio e e substituido por Osvaldo Aranha, esta
mudana esta inserida na reIorma ministerial Ieita por Vargas.
9 de outubro de 193-instituida a instruo 70 da Sumoc que introduziu importantes mudanas no
sistema cambial. Obteve xito nos primeiros resultados, conseguindo elevar as exportaes e manter as
importaes no nivel dos trimestres anteriores alem de elevar a receita do governo.
1 de maio de 19-aumento do salario minimo em 100, quando na realidade para recompor os salarios
era necessario apenas um aumento de 53. Vargas tomou esta deciso imbuido pelos interesses eleitorais.
1unho de 19-decreto Iixando um elevado preo minimo para o caIe com o objetivo de maximizar a
receita cambial, devido a crise enIrentada por este produto no mercado interno e externo. Vigorou por apenas 45
dias.
1 de agosto de 19-baixada a instruo 99 da Sumoc que alterou o sistema de boniIicao instituido
pela instruo 70 para as exportaes. Esta veio como resposta as diIiculdades enIrentadas pelo caIe no mercado
externo.

Polticas:

Poltica Monetria: restritiva ate inicio de 1953 passando a partir de ento a ser expansionista por
problemas conjunturais da economia.
Poltica Fiscal: restritiva ate 1952 tornando-se expansionista a partir de 1953.
Poltica Creditcia: expansionista ate saida de JaIet , Ioi restritiva ate 1954 voltando a ser expansionista
em 1954.



17
CAPITULO - O INTERREGNO CAF FILHO: 19-
Demosthenes Madureira de Pinho Neto
(runo Cara::a)

O periodo compreendido entre o suicidio de Vargas e a posse de Juscelino Kubitschek costuma ser
colocado em segundo plano na historiograIia brasileira, dadas suas caracteristicas de transio. Durante os poucos
meses de durao, podemos delinear duas Iases bastante distintas de politica econmica: as administraes Gudin
e Whitaker.
Tendo em vista o periodo de instabilidade que se seguiu ao Governo Vargas, CaIe Filho buscou sustentar
seu governo em bases bastante heterogneas, embora o carater ortodoxo das Iiguras ligadas a UDN e ao
movimento antigetulista prevalecesse. Para a pasta da Fazenda Ioi indicado o nome de Eugnio Gudin, economista
respeitavel e de grande prestigio junto a comunidade Iinanceira internacional uma das virtudes que mais pesou
na sua escolha. Gudin poderia ser considerado um severo critico das propostas desenvolvimentistas e adepto a
politicas ortodoxas, atribuindo o processo inIlacionario ao deIicit publico e a expanso crediticia.
Gudin assumiu ao Ministerio da Fazenda num momento de grave crise cambial, decorrente do colapso
dos preos e das quantidades exportadas de caIe. Mesmo com uma desvalorizao de 27 da moeda nacional no
Iinal do governo Vargas (ago/54), houve um grave impacto sobre as receitas de exportao, uma vez que a
elasticidade da demanda internacional do caIe era baixa no curto prazo. Outro problema que complicava a
situao externa do Brasil era o acumulo dos atrasados comerciais e a necessidade de renegociar as dividas
brasileiras junto aos credores internacionais. Acontece que o governo americano, sob gesto de Eisenhower,
mostrava-se intransigente com os paises em desenvolvimento, tendo inclusive maniIestado que o problema do
Iinanciamento da divida da America Latina deveria ser resolvido por Iluxos de capitais privados e no por auxilio
econmico do governo americano.
Destarte o Iracasso de sua negociao com o governo americano em Washington, Gudin conseguiu
levantar US$ 200 milhes junto a um consorcio de 19 bancos privados americanos, o que aliviava a situao
cambial ate que medidas mais proIundas surtissem eIeito junto ao Balano de Pagamentos. Neste sentido, Gudin
mostra-se disposto a remover os obstaculos ao livre Iluxo de capital estrangeiro para o pais, expresso na Instruo
113 da Sumoc liberalizao da entrada de capital, voltada para o saneamento econmico e o Iinanciamento
domestico.
O programa de estabilizao de Gudin sustenta-se em dois pilares: austeridade Iiscal e contrao
monetario-crediticia. Sua politica monetaria valeu-se de diversas instrues da Sumoc, que envolveram a elevao
dos juros e das taxas de redesconto (Inst. 105 e 106). A Inst. 108 determinou um aumento signiIicativo dos
compulsorios, agora recolhidos junto a Sumoc, buscando uma eIicacia maior de sua Iuno redutora, uma vez que
os compulsorios eram recolhidos anteriormente ao Banco do Brasil (que tambem era um banco comercial). Essa
instruo estabeleceu ainda um limite para os emprestimos das carteiras do Banco do Brasil, inclusive junto a
entidades publicas e ao Tesouro. Podemos deIinir suas politicas monetaria e crediticia como Iortemente
contracionistas.
Ao contrario do lado monetario, Gudin no obteve muito sucesso com a politica Iiscal. Gudin objetivava
reduzir as despesas governamentais e ampliar a receita, mas no Ioi muito Ieliz em suas metas, uma vez que sua
modiIicao mostrou-se inviavel devido as diIiculdades de aprovao de uma elevao da carga tributaria no
Congresso e o comprometimento do Oramento da Unio. Seu unico xito consistiu na reduo de verbas para
alguns ministerios, resultando numa queda do investimento publico.
De um modo geral, as medidas adotadas por Gudin levaram a uma crise de liquidez, queda na Iormao
bruta de capital Iixo e nos investimentos em bens de capital (tendo em vista o esIriamento da atividade nesse
periodo). As razes para a substituio de Gudin residem no descontentamento do setor caIeeiro com as medidas
adotadas, sintetizadas naquilo que a oposio chamou de 'conIisco cambial. Como o setor caIeeiro representava
uma importante base politica, sua presso resultou no pedido de demisso de Eugnio Gudin em 4 de abril de
1955.
Para aplacar a Iuria da caIeicultura paulista, CaIe Filho escolheu Jose Maria Whitaker para o ministerio
da Fazenda, ex-ministro de Vargas durante o governo provisorio. Na gesto Whitaker podemos veriIicar uma
inIlexo na politica econmica, dado que 'a inIlao parecia preocupa-lo apenas enquanto exercicio de retorica.
Em maio de 1955, ainda em conseqncia das medidas contracionistas da politica monetaria de Gudin,
aIlora uma crise bancaria decorrente da Ialta de liquidez do setor Iinanceiro. Whitaker baixa ento a Instruo 116
da Sumoc, que nada mais Iaz do que reIogar as instrues 106 e 108 tomadas pelo seu antecessor. Whitaker
deIinia-se como seguidor da real bills doctrine, acreditando que as emisses destinadas aos setores produtivos no
eram inIlacionarias. Como resultado dessa viso, ampliaram-se as concesso de credito ao setor privado e ao
investimento publico.
Whitaker decretou ainda o Iim 'temporario da interveno brasileira no mercado do caIe, baseado na
tese de que a queda decorrente dos preos do caIe beneIiciaria o Brasil ao eliminar do mercado os produtores
marginais e menos eIicientes.
Durante a gesto Whitaker o pais recebeu a visita de uma misso do FMI, cujo resultado Ioi o chamado
'Relatorio Bernstein, que apresentava como alternativas para a reIorma cambial no Brasil i) a desvalorizao e
18
uniIicao do cmbio, mantendo os leiles cambiais para importao e ii) o abandono do regime de taxas Iixas,
com a instituio de um mercado livre.
A reIorma realmente elaborada estipulava um regime cambial uniIicado por meio de taxas Ilutuantes,
mantendo um regime diIerenciado para o caIe. No entanto, esse projeto Ioi sepultado pelo Congresso, tendo em
vista as eleies presidenciais.



INDICE CRONOLGICO

setembro de 1954: Gudin embarca para Washington (reunio anual do FMI). Consegue US$ 80 milhes
de emprestimo da instituio e acerta outro de US$ 200 milhes com um consorcio de bancos privados.

Outubro de 1954: Instituidas as seguintes Instrues da Sumoc: 105 (Iixava os juros pagos aos depositos
a vista e a prazo em 3 e 7 ao ano), 106 (elevava a taxa de redesconto das promissorias de 6 para 10 e das
duplicatas de 6 para 8) e 108 (aumentos dos compulsorios sobre depositos a vista de 4 para 14 e a prazo de 3
para 7). Tornava-se explicita a orientao contracionista do governo.

Novembro de 1954: Instruo 109 da Sumoc: Iixou-se a boniIicao para a venda de caIe no mercado
internacional (a politica vigente anteriormente estabelecia que essas boniIicaes Ilutuariam conIorme o mercado)

Janeiro de 1955: Instruo 112 da Sumoc: Governo eleva as boniIicaes para os demais produtos de
exportao (incluindo algodo e cacau)
27 de janeiro de 1955: E publicada a Instruo 113 da Sumoc, que concede signiIicativos instrumentos
para a entrada de capitais externos no pais.

Fevereiro de 1955: Dada a insatisIao da caIeicultura diante daquilo que chamou-se de 'ConIisco
cambial, o governo volta atras e equipara a boniIicao do caIe com a das demais mercadorias (Instruo 114 da
Sumoc).

4 de abril de 1955: Gudin deixa o governo em virtude da presso da caIeicultura paulista. Assume o
ministerio em seu lugar o banqueiro paulista Jose Maria Whitaker.

Abril de 1955: Whitaker suspende temporariamente a compra de caIe, insatisIeito com a pratica
intervencionista do governo brasileiro na sustentao dos preos minimos do caIe, que acabava privilegiando os
concorrentes do produto nacional.

Maio de 1955: Atraves da Instruo 116 da Sumoc Whitaker revoga as Instrues 106 e 108 assinadas
por Gudin. Os compulsorios e redescontos voltaram aos niveis anteriores.

Agosto de 1955: Forte geada Iora o governo a adotar uma desvalorizao gradual do cmbio-caIe.

Setembro de 1955: ReIorma cambial. UniIicao do cmbio atraves de taxas Ilutuantes, com um regime
diIerenciado para o caIe (a Iim de eliminar os eIeitos do 'conIisco cambial).

Contexto internacional O periodo e marcado pela indisposio do governo Eisenhower em Iinanciar o
endividamento dos paises latino-americanos. Essa deciso apenas reIora uma tendncia ja veriIicada, em
diIerentes intensidades, durante todo o pos-guerra, como atesta o Iim prematuro da Comisso Mista Brasil -
Estados Unidos (CMBEU) ja no governo Vargas. O pais viu-se ento Iorado a negociar, na gesto Gudin,
emprestimos junto ao setor Iinanceiro privado internacional, criando ainda mecanismos para atrair a entrada de
capital (Instruo 113 da Sumoc). No ministerio de Whitaker o governo estabeleceu contatos com o FMI a Iim de
implementar uma reIorma cambial.

Poltica Monetria Fortemente contracionista durante o ministerio Gudin. O ministro implementou
medidas que aumentavam os juros, compulsorios e redescontos (Instrues 105,106 e 108 da Sumoc). Esse
periodo e considerado como um dos mais eIetivos na conduo de uma politica de cunho restritivo-ortodoxo ja
implementadas no pais, resultando numa signiIicativa crise de liquidez. Ja na gesto Whitaker essa politica de
estabilizao e seriamente aIetada pelas medidas que revogaram as instrues que implementavam uma politica
monetaria crediticia. Esse periodo tambem e marcado pela ampliao do credito ao setor produtivo, especialmente
a agricultura.

19
Poltica Fiscal Gudin considerava o processo inIlacionario como Iruto da expanso monetaria (ja
combatida pelo programa contracionista descrito acima) e dos deIicits publicos. Para combater esse segundo
ponto, Gudin pretendia ampliar a arrecadao mediante a elevao da carga tributaria, e reduzir as despesas.
Devido as diIiculdades de aprovar no Congresso uma medida impopular, Gudin so conseguiu uma reduo da
dotao de verbas para os ministerios, reduzindo a participao do governo na Iormao bruta do capital.




20
CAPITULO 7- DEMOCRACIA COM DESENVOLVIMENTO - 19-1
Luiz Oreinstein e Antnio Claudio Sochaczewski
(runo Cara::a)


O Brasil encontrava-se em meados da decada de 1950 num dilema que envolvia a necessidade de levar
adiante o processo desenvolvimentista de substituio de importaes e a queda no saldo disponivel das divisas
internacionais. A diminuio das receitas de exportao e o aumento das importaes que determinavam o
desajuste externo contrastava com a necessidade de aumentar a entrada de bens de capital e materias-primas
para incentivar o crescimento industrial. A unica soluo viavel para esse problema de Balano de Pagamentos
(BP) seria a entrada liquida de capitais autnomos, a Iim de manter alta a taxa de investimento e no aIetar o Iluxo
de importaes. Para tanto o governo JK tomou como uma das medidas iniciais de seu governo a criao de um
arcabouo institucional para estimular a entrada de capital, mesmo que isso se desse a custo de maiores presses
no BP.
O governo levou adiante ainda uma reIorma cambial (1957), reduzindo as taxas multiplas (de 5 para 2, a
geral e a especial, que tornava certas importaes mais caras), impondo tariIas ad-valorem e desvinculando
recursos obtidos com os leiles cambiais (permitindo assim maior Ilexibilidade de gastos do setor publico). De um
modo geral essa reIorma buscou compatibilizar a contradio entre prover a importao a baixo custo de
equipamentos e materias-primas e estimular a produo interna.
Essa determinao em levar adiante com maior Ilego o processo de desenvolvimento era evidente desde
a posse do governo. Alem dessas medidas de reIorma cambial e estimulo a entrada de capitais, o governo JK ja no
inicio de 1956 criou o Conselho de Desenvolvimento, encarregado de elaborar o que no Iinal do ano Ioi lanado
como Plano de Metas, que resumia os objetivos de atuao das esIeras publica e privada no estimulo ao
crescimento econmico.
O Plano de Metas baseou-se nos diagnosticos elaborados por programas como o CEPAL-BNDE (1953),
e da Comisso Mista Brasil Estados Unidos (CMBEU, segundo governo Vargas), que deIiniam areas-chave de
investimento e os pontos de gargalo da economia brasileira. O plano trabalhava com um espao de tempo de 5
anos e deIinia o campo de atuao do Estado em investimentos em areas basicas e de inIra-estrutura e no estimulo
aos investimentos privados. Contemplava-se cinco areas principais: energia, transporte, alimentao, industria de
base e educao, alem da construo de Brasilia (que no estava orada no Plano). Do total de recursos
necessarios para tanto, 71,3 se concentrariam nos setores de energia e transporte (quase que totalmente arcados
pelo setor publico), 22,3 na industria de base (envolvendo o setor privado, Iinanciado por entidades publicas) e
apenas 6,4 para os setores de alimentao e educao. O desembolso Iicaria em 50 a cargo do setor publico,
35 viria da esIera particular e 15 de agncias internacionais que Iinanciariam programas tanto publicos quanto
privados.
Lessa (1981) deIine quatro pontos basicos para o Plano de Metas:
1. Tratamento especial para o capital estrangeiro
2. Financiamento dos gastos publicos e privados via expanso dos meios de pagamento e
do credito provocando Iorte presso inIlacionaria.
3. Ampliao da participao do setor publico na Iormao bruta de capital.
4. Estimulo a iniciativa privada atraves de reserva de mercado para a produo nacional
(lei do similar nacional), cmbio preIerencial para a importao de bens de capital para setores
especiais (automobilistica e naval, por exemplo) e credito com carncia e juros subsidiados do
BNDE e do Banco do Brasil.

O governo previa para os anos seguintes um deIicit decrescente do BP, alcanando o equilibrio em 1961.
Estabelecia-se uma meta inIlacionaria de 13,5 ao ano e deIicits oramentarios de 2,2 do PIB por parte do setor
governamental o que parece incompativel, uma vez que a unica Iorma de se Iinanciar esse deIicit seria a emisso
de moeda, o que desencadearia uma serie de presses inIlacionarias.
No Iinal do periodo pode-se constatar que a maioria das metas especiIicas do Plano de Metas alcanaram
altas taxas de realizao (reIerentes a expanso da malha rodoviaria, energia, produo industrial, etc.). O PIB
cresceu a taxa media anual de 8,2 (o PIB per capita cresceu 5,1) e a inIlao media, porem, Iicou em 22,6 ao
ano ambas superiores ao objetivo, so que a primeira com eIeito positivo e a segunda, negativo. O periodo
apresentou ainda Iortes deIicits no BP, resultado da queda dos preos do caIe e da estagnao de outros
componentes da pauta de exportao de 1958 a 60.
Pode-se delinear como impactos do Plano de Metas a preocupao com os pontos de estrangulamento da
inIra-estrutura e a modernizao e ampliao do parque industrial, ainda que as custas do aproIundamento das
desigualdades sociais e regionais. As principais diIiculdades enIrentadas no periodo Ioram a ausncia de deIinio
dos mecanismos de Iinanciamento das metas (como por exemplo a elevao da carga Iiscal, dado a pouca
expressividade do sistema Iinanceiro nacional), a resistncia do empresariado Irente a medidas de controle
inIlacionario e a atitude dubia da politica monetaria, ao tentar tornar compativeis metas antagnicas como
crescimento, estabilidade, altos lucros e baixo custo de vida.
21

O papel do setor publico

Alem da tendncia veriIicada desde o inicio dos anos 50 de atribuir ao setor publico a soluo para os
problemas de inIra-estrutura que diIicultassem a industrializao, a partir da segunda metade da decada delega-se
tambem ao Estado o provimento de insumos basicos. O governo controlava nesse periodo as trs maiores
siderurgicas do pais (CSN, Cosipa e Usiminas), detinha o monopolio da produo e reIino do petroleo (Petrobras),
produo e exportao do minerio de Ierro (CVRD), participao crescente no setor energetico (CHESF, Furnas),
importncia Iundamental nos transportes (atraves da RFFSA, Lloyd Brasileiro, DNER e DER) e ainda o controle
sobre o credito (Banco do Brasil) e a comercializao do caIe, cacau, borracha, aucar, etc. atraves dos varios
institutos.
O governo contou como suas principais Iontes de recursos no periodo o imposto sobre o consumo,
imposto de renda e o saldo de agios e boniIicaes do imposto de importaes. A participao da receita do
governo no PIB, que permaneceu entre 19 e 20 ate 1957, chegou a 23.2 no auge do Plano de Metas.
No entanto o governo ampliou o peso de seus gastos de 19 do PIB em 1952 para 23,7 em 1961,
colocando em risco a capacidade de poupana do setor publico. Os investimentos do setor publico concentraram-
se no setor industrial (quimica e minerao, mais transportes e comunicaes a partir de 1958, com a Iormao da
RFFSA). Ao exercer uma demanda autnoma de investimentos, o Estado exerceu posio central para a
sustentao do ciclo econmico, principalmente para o setor de bens de capital.

Polticas fiscal e monetria

Durante o governo JK as politicas monetaria e Iiscal Iicaram para segundo plano, Iicando vinculadas ao
processo de industrializao.
No campo monetario a politica econmica era gerenciada pela Sumoc, Banco do Brasil e pelo proprio
Tesouro. Cabia a Sumoc a politica cambial, a Iixao das taxas de redesconto e compulsorios, a Iiscalizao do
capital estrangeiro e dos bancos comerciais e as operaes de open market. O Tesouro emitia papel-moeda e
amortizava-o atraves da Caixa de Amortizao. As Iunes do Banco do Brasil, no entanto, eram as mais
contraditorias.
Ao Banco do Brasil estava delegada a operao da carteira de redescontos (para credito seletivo e de
liquidez) e da caixa de mobilizao bancaria (emprestador de ultima escolha), operava ainda a carteira de cmbio
e de comercio exterior (Cacex) implementando decises da Sumoc. O Banco do Brasil recebia ainda a
arrecadao tributaria e eIetivava os pagamentos da unio (banco do Tesouro), sendo responsavel ainda pelo
servio de compensao de cheques e o deposito das reservas voluntarias dos bancos comerciais.
A ambigidade das Iunes do Banco do Brasil residia no choque entre seus papeis de banco comercial e
autoridade monetaria (no existindo limites rigidos a emisso de papel-moeda) e por outro lado de depositario das
reservas dos bancos comerciais e ele mesmo sendo um banco comercial (no havendo limite para suas operaes
ativas). Durante o periodo JK a cobertura do deIicit de caixa governamental se Iez quase que exclusivamente
atraves de emprestimos do Banco do Brasil ao Tesouro. Como o BB exercia Iunes de banco central e banco
comercial, qualquer credito contra ele tornava-se base monetaria (e no moeda escritural secundaria). Logo, a
cobertura dos deIicits do Tesouro com credito em conta corrente no Banco do Brasil representava expanso
primaria dos meios de pagamento.
Alem dessa controversa atuao do Banco do Brasil, o governo encontrava diIiculdades na utilizao dos
instrumentos tradicionais de politica monetaria para restringir a expanso do credito: i) as operaes de open
market eram praticamente inexistentes, pois no havia um montante suIiciente de letras do Tesouro em circulao,
ii) as autoridades relutavam em utilizar o deposito compulsorio, uma vez que esse meio seria lento e de grande
impacto, iii) o redesconto tambem Ioi pouco utilizado. As autoridades monetarias contaram ento com dois
instrumentos heterodoxos: a manipulao dos emprestimos das diversas carteiras do BB e a compra e venda de
divisas de cmbio as chamadas PVCs (Promessas de Venda de Cmbio).
Dessa Iorma a eliminao do deIicit do Tesouro so poderia se dar atraves do aumento da receita tributaria
(que se Iazia desinteressante para o Congresso), lanamento de titulos da divida publica (havia no entanto
restries com relao ao patamar de sua taxa de juros) e a compresso de despesas aIetando diretamente o
investimento, pois o Iuncionalismo publico era bastante Iorte. Como a inIlao havia saltado de 7 (57) para
24,3 (58), Lucas Lopes assumiu o Ministerio da Fazenda encaminhando ao Congresso o Programa de
Estabilizao Monetaria. Seus principais objetivos: num primeiro momento, reduzir o ritmo da inIlao mediante
distribuio de renda e orientao de investimentos e preos; posteriormente, limitar a expanso dos meios de
pagamento, com vistas a estabilizao. Associado ao conservadorismo e as politicas ortodoxas do FMI em plena
euIoria do '50 anos em 5, o plano soIreu um rapido desgaste junto a classe politica e a opinio publica. O
resultado Ioi a queda de Lucas Lopes e Roberto Campos (ento presidente do BNDE) e o rompimento do governo
com o FMI.


22
INDICE CRONOLGICO

Agosto de 1957: Nova reIorma do sistema cambial, com o objetivo de simpliIicar o sistema de taxas
multiplas e introduzir um mecanismo de proteo especiIica por produtos da mesma categoria.

27 de outubro de 1958: E encaminhado ao Congresso o Programa de Estabilizao Monetaria do ministro
Lucas Lopes.

Janeiro de 1959: Liberao das exportaes de manuIaturados pelo mercado livre (Instruo 167 da
Sumoc)

Abril de 1959: Liberao dos Iretes (Instruo 181)

Dezembro de 1959: TransIeriu todas as exportaes para esse mercado, com a exceo de caIe, cacau,
oleo mineral cru e mamona (Instruo 192).

Meados de 1959: Lucas Lopes e substituido no Ministerio da Fazenda por Sebastio Paes de Almeida
(ento Presidente do Banco do Brasil), Roberto Campos da lugar a Lucio Meira no BNDE e o governo brasileiro
rompe com o FMI.

Politica cambial: ReIorma implementada em agosto de 1955, introduzindo apenas duas taxas de cmbio:
a Geral (materias-primas, equipamentos e bens sem suprimento nacional) e a Especial (bens de consumo e outros
com similar nacional). Um dos objetivos dessa reIorma Ioi estimular o processo de substituio para o setor de
bens de capital (que, em conseqncia, cresceu a uma taxa de 26,4 ao ano entre 1955 e 1960).

Plano de Metas: Previso e Resultados (1957-61)
Previso Realizad
o

Energia eletrica (1.000 kw) 2.000 1.650 82
Carvo (1.000 ton) 1.000 230 23
Petroleo-produo (1.000 barris/dia) 96 75 76
Petroleo-reIino (1.000 barris/dia) 200 52 26
Ferrovias (1.000 km) 3 1 32
Rodovias-construo (1.000 km) 13 17 138
Rodovias-pavimentao (1.000 km) 5 - -
Ao (1.000 ton) 1.100 650 60
Cimento (1.000 ton) 1.400 870 62
Carros e caminhes (1.000 unid) 170 133 78
Nacionalizao (carros) () 90 75 -
Nacionalizao (caminhes) () 95 74 -
Fonte: Banco do Brasil, Relatorio e Anuario Estatistico. Apud (Orenstein & Sochaczewski, 1997)

Poltica monetria: A cobertura do deIicit de caixa do governo se Iez quase que exclusivamente atraves
de emprestimos do Banco do Brasil ao Tesouro. Desta Iorma, a cobertura dos deIicits por meio de credito em
conta corrente no Banco do Brasil implicou permanente expanso primaria dos meios de pagamento. Dada a
reao negativa do Programa de Estabilizao Monetaria (PEM), optou-se pela continuao do projeto
desenvolvimentista sem politicas de controle monetario. A partir dai as tentativas de estabilizao de preos
restringiram-se a Irustrados 'Planos de Conteno da despesa oramentaria.

Poltica fiscal: Alem das despesas de custeio, o item mais importante de gasto do governo reIeria-se aos
subsidios as empresas de transporte de propriedade do governo Iederal. Elas receberam subvenes do governo
Iederal da ordem de 12 a 13 da sua receita em 1955-60. O governo mostrou-se incapaz de conter os gastos
correntes, principalmente com a Iolha de pagamentos (dada a Iora politica do Iuncionalismo publico.



23
CAPITULO 8 - INFLAO, ESTAGNAO E RUPTURA: 191-19
Marcelo de Paiva Abreu
(Matheus Albergaria de Magalhes)


1.A Tentativa Ortodoxa sob Quadros

Jnio Quadros assumiu a presidncia do pais no dia 31 de janeiro de 1961, com sua vitoria sendo
conseqncia de uma coalizo momentnea entre o voto conservador e setores populares da sociedade,
sensibilizados pelo apelo populista de suas propostas. O novo presidente denunciou ento, as diIiculdades
econmicas herdadas de seu antecessor, que eram basicamente as seguintes: acelerao inIlacionaria, indisciplina
Iiscal e deteriorao do balano de pagamentos.
Neste cenario, dominava uma viso conservadora na Iormulao e implementao da politica econmica.
Em maro de 1961, o governo realizou uma importante reIorma no regime cambial vigente, a partir da Instruo
204 da Superintendncia da Moeda e do Credito (SUMOC), onde procurava atingir dois objetivos basicos: a)
desvalorizar a taxa de cmbio; e b) uniIicar o mercado cambial. Os motivos primordiais para que tal reIorma Iosse
Ieita relacionam-se a diIiculdades do balano de pagamentos e a preocupaes com a inIlao. Para tanto, Ioram
tomadas as seguintes medidas:
i)a categoria geral do regime cambial vigente anteriormente Ioi transIerida para o mercado dito livre;
ii)o 'cmbio de custo aplicavel a importaes preIerenciais (trigo, petroleo, etc.) Ioi desvalorizado em
100.
iii)o sistema antes vigente, de diIerir a entrega de cambiais aos importadores, Ioi substituido pelo sistema
das Letras de Importao. (Neste sistema, os importadores, ao comprarem divisas para realizar suas importaes,
eram obrigados a realizar simultaneamente, uma operao colateral, onde deveriam depositar o valor em cruzeiros
correspondente a importao no Banco do Brasil durante 150 dias. Em troca, receberiam as Letras de Importao).
Adicionalmente, Ioram editadas novas instrues da SUMOC que, alem de extinguirem o cmbio de
custo, determinavam a reteno de US$ 22 por saca de caIe exportada e que as exportaes seriam realizadas a
taxa do mercado livre.
Ao longo dos meses de maio e junho de 1961, o governo teve sucesso nas negociaes com credores
norte-americanos e europeus, conseguindo novos emprestimos e um signiIicativo reescalonamento da divida
externa que venceria entre 1961 e 1965 (ou seja, conseguiu adiar o pagamento de parte da divida reIerente a esse
periodo). Apesar disto, no que diz respeito a politica externa, o governo assumiu uma posio singular,
distanciando-se da posio norte-americana de isolar Cuba, bem como procurando reatar relaes com a Unio
Sovietica e apoiar a descolonizao da AIrica. (E a chamada 'politica externa independente).
No dia 25 de agosto de 1961, Jnio Quadros renunciou ao poder, o que acabou por resultar no colapso de
seu programa de estabilizao. Devido a curta durao de seu mandato, passa a ser bastante diIicil realizar uma
avaliao criteriosa dos resultados de suas politicas econmicas, uma vez que a crise politica de agosto a setembro
de 1961 teve como conseqncia o descontrole monetario, Iiscal e crediticio.


. O Impasse Parlamentarista

Com a renuncia de Jnio Quadros, Ioi instaurado no pais o regime parlamentarista, devido ao veto militar
a posse do Vice-Presidente (tal como estabelecia a constituio), com tal regime durando de setembro de 1961 a
janeiro de 1963. O primeiro gabinete parlamentarista Ioi Iormado sob a presidncia do ento deputado Tancredo
Neves, tendo o banqueiro Walter Moreira Salles como Ministro da Fazenda.
O programa de governo apresentado durante esse periodo era muito generico, onde apesar de ter a baixa
taxa de crescimento da economia como principal problema a ser resolvido, estabelecia diversos objetivos que
admitia no serem todos compativeis entre si. Para tanto, o governo propunha-se a elevar a taxa de poupana (via
uma reIorma Iiscal) e realizar a conteno do deIicit de custeio das empresas publicas, bem como estabeleceria
prioridades e corrigiria desperdicios para melhorar a composio dos investimentos, e introduziria tecnicas de
planejamento. No caso, eram contemplados trs niveis de planejamento: o Plano Perspectiva (20 anos), o Plano
Qinqenal e o Plano de Emergncia.
No que diz respeito as politicas monetaria, bancaria e Iinanceira, o governo estabeleceu medias de
emergncia e de reIorma institucional. Em relao a area monetaria, o governo demonstrou enorme preocupao
com a expanso monetaria, impondo controles quantitativos de credito ate o Iinal de 1961, e estabelecendo
mecanismos de deposito compulsorio sobre depositos a vista dos bancos privados (ja que houvera um certo
volume de expanso monetaria durante a crise politica). Quanto a reIormas institucionais, Ioi Ieita meno a
criao do Banco Central e do Banco Rural, bem como Ioi Ieita uma reIorma da legislao bancaria vigente. Em
relao a politica Iinanceira publica, o governo propunha-se a aplicar o Plano de Economia de gastos aprovado
por Quadros e a Iinanciar o deIicit programado de 1962 de Iorma no-inIlacionaria (ou seja, sem emitir moeda
para cobrir tal deIicit). Em termos das reIormas, a reIorma vista como basica era a da area Iiscal. Ja em relao a
24
politica cambial, o programa deIendia a adoo de uma taxa de cmbio unica, Iixada em um nivel 'realista.
Contraditoriamente, enIatizava ao mesmo tempo, a necessidade de manter o controle quantitativo de importaes
no-essenciais. Nessa epoca, o novo presidente, Joo Goulart (que tomou posse em 07/09/1961) comprometeu-se
ainda com a realizao da reIorma agraria.
Neste periodo, as relaes Brasil-EUA acabaram por soIrer um certo desgaste devido a modiIicaes na
legislao econmica brasileira, que acabavam por prejudicar a remessa de lucros de capital estrangeiro, bem
como cancelavam certas concesses Ieitas a companhias norte-americanas. A 'politica externa independente
inaugurada por Jnio Quadros teve continuidade com Joo Goulart.
De qualquer Iorma, mesmo com a renuncia de Jnio Quadros, os resultados econmicos de 1961 Ioram
bastante razoaveis. A inIlao manteve-se estavel em torno de 30, o PIB cresceu 8,6, o balano de pagamentos
Ioi beneIiciado pela recuperao das exportaes e a renegociao da divida externa. A Iormao bruta de capital
Iixo (um importante indicador do nivel de investimento do pais), no entanto, reduziu-se de 15,7 do PIB em 1960
para 13,1 em 1961, seu menor valor desde 1949.
Estes bons resultados, no entanto, no duraram muito. Em maio de 1962, o deIicit de caixa do governo
aumentou signiIicativamente devido ao aumento das despesas publicas e o aumento da taxa de expanso da oIerta
monetaria. (A principal presso sobre os gastos publicos provinha do deIicit das empresas do governo no setor de
transportes).
No Iinal de maio de 1962, ocorreu uma crise politica interna ao governo que acabou por culminar na
renuncia coletiva do gabinete Tancredo Neves. O nome indicado para suced-lo Ioi o de Santiago Dantas, mas que
acabou no vingando, devido a certa resistncia politica do Congresso. Apos algum tempo, Ioi aprovado o nome
de Brochado da Rocha.
O programa politico de Brochado da Rocha abordava diversos temas, desde a reIorma agraria ate a
energia nuclear. Suas propostas revelavam-se, no entanto, bastante vagas, o que diIicultava sua aceitao no
Congresso. Seu programa econmico pretendia estabilizar a inIlao em torno de 60 em 1962 e reduzi-la para
30 em 1963. Seu gabinete procurou obter poderes especiais para legislar sobre diversos temas, inclusive as
reIormas de base, bem como na antecipao da data de realizao do plebiscito acerca da permanncia do sistema
parlamentarista de governo. A maior parte dessas propostas acabou sendo recusada no Congresso, o que levou a
renuncia do gabinete Brochado da Rocha em setembro de 1962. A proposta relativa a antecipao do plebiscito,
no entanto, Ioi aceita, com sua realizao sendo marcada para o dia 06 de janeiro de 1963. Durante esse periodo
de transio, o gabinete Ioi cheIiado por Hermes Lima. Apesar de haver um programa de transio que incluia um
plano de controle da inIlao, este acabou sendo comprometido pela concesso do 13 salario aos trabalhadores
urbanos.
As relaes com os EUA continuaram a desgastar-se no periodo, com o Brasil Iinalmente concordando
com o bloqueio a Cuba (apesar de ser contra a interveno armada naquele pais).
As conseqncias de tamanha instabilidade politica acabaram sendo reIletidas a nivel econmico no
segundo semestre de 1962. O governo perdeu o controle de suas contas no Iinal do ano, a expanso dos meios de
pagamento aumentou enormemente, a inIlao aumentou e a taxa de crescimento PIB reduziu-se para 6,6 (tal
taxa havia sido de 8,6 em 1961).


3.O Plano Trienal e seu Fracasso

Em Iins de dezembro de 1962 Ioi apresentado o Plano Trienal de Desenvolvimento Econmico e Social,
elaborado sob a coordenao de Celso Furtado. Em janeiro de 1963, as condies politicas mostravam-se um tanto
Iavoraveis a colocao em pratica do Plano, uma vez que houve a vitoria do regime presidencialista no plebiscito.
Apesar de ser um plano elaborado por economista ligado a tradio estruturalista cepalina (Celso Furtado), o
Plano Trienal caracterizava-se por um diagnostico bastante ortodoxo da inIlao no pais, enIatizando o excesso de
demanda via gasto publico como a causa mais importante. As medidas propostas eram semelhantes as de outros
programas de estabilizao antes adotados: correo de preos deIasados, reduo do deIicit publico e controle da
expanso do credito ao setor privado. Havia ainda as metas de 25 de taxa de inIlao para 1963 (10 em 1965)
e 7 para o crescimento anual do produto. Logo apos o anuncio do Plano houve um salto no indice de preos
industriais por atacado, o que se deveria, conIorme sugerido por Sochaczewski (1980) a expectativas de imposio
de controle de preos. No inicio de 1963 ocorreram cortes nos gastos publicos, limites a expanso do credito
privado, desvalorizao cambial, e aumento do deposito compulsorio.
Setores de esquerda criticaram duramente o Plano, denunciando o carater recessivo da politica econmica
e a submisso dos interesses nacionais aos EUA.
O ano de 1963 Ioi, portanto, um ano recessivo. Ha, no entanto, uma certa divergncia quanto a
interpretao das causas de tal recesso. Parece ser diIicil Iazer uma analise de curto prazo do programa de ajuste
devido a indisponibilidade de dados de boa qualidade. Em relao aos dados anuais, tm-se discrepncias
gritantes: a taxa de crescimento do PIB caiu de 6,6 em 1962 para 0,6 em 1963 (o mais baixo nivel desde a 2
Guerra). A restrio de liqidez imposta pelo governo aIetou o desempenho dos gneros industriais que
dependiam do credito (em especial, os produtores de bens de consumo duravel (Wells 1977)). Os dados relativos
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ao investimento parecem ambiguos, ja que dados da Fundao Getulio Vargas indicam um crescimento da FBKF
(de 13,1 em 1961 para 15,5 em 1962 e 17 em 1963); ao passo que dados desagregados apontam para uma
pronunciada queda do nivel real de investimento. Ao traarem a relao causal entre o programa de estabilizao
do Plano Trienal e a recesso que veio em seguida, ha quem enIatize a perda de dinamismo do processo de
substituio de importaes, com aumento da relao capital/produto e Ilutuaes de investimento associadas a
instalao de plantas com escalas de produo muito alem do tamanho de mercados, durante o Plano de Metas.
Outras interpretaes enIatizam uma possivel incompatibilidade entre a demanda associada a perIis especiIicos de
distribuio de renda e a oIerta de certos gneros industriais (Tavares 1972, 1975; Furtado 1968). Existem ainda,
interpretaes tidas como de diIicil comprovao, como aquelas que associam a recesso a acelerao
inIlacionaria ou deteriorao do quadro politico (Simonsen 1963) ou a importncia de restries externas (LeII
1968).

. A Agonia da Terceira Repblica

Em junho de 1963, tornou-se explicita a polarizao da disputa pelo poder entre massas urbanas
mobilizadas pelo populismo e antigas estruturas de poder. Ocorre uma Iragmentao de recursos politicos,
havendo intensa rotatividade na equipe governamental. Gradativamente, vai sendo Iormada uma coligao
parlamentar em deIesa do status quo (Santos 1986). As Ioras armadas tambem se voltam contra o Presidente,
apos a rebelio de sargentos da Marinha e Aeronautica contra a deciso do Supremo Tribunal Federal de manter a
anulao da eleio de sargentos um ano antes. Neste periodo, ocorre o descontrole das contas publicas, bem
como rapida expanso da oIerta monetaria e deteriorao do balano de pagamentos.
A Iragmentao politica vigente Iez com que Ioras conservadoras passassem a realizar maniIestaes
que mobilizaram maciamente a classe media, explicitando o isolamento politico do Presidente e a debilidade de
seu apoio politico e militar.
No dia 31 de maro de 1964 iniciou-se uma rebelio militar apoiada pelo empresariado, a classe media e
a maioria parlamentar, pondo Iim a Terceira Republica, sendo rompida ento a legalidade constitucional.



INDICE CRONOLGICO


31 de 1aneiro de 191 Jnio Quadros assume a Presidncia da Republica amparado pela mais
signiIicativa votao popular que registra a historia das eleies presidenciais brasileiras.

Maro de 191 Governo realiza importante reIorma do regime cambial vigente atraves da Instruo
204 da SUMOC, tendo como objetivo a desvalorizao da taxa de cmbio e a uniIicao do mercado cambial.

de Agosto de 191 Renuncia de Jnio Quadros. E adotado ento, o sistema parlamentarista de
governo. No meio tempo, Pascoal Ranieri Mazilli assume o poder, Iicando de 25/08/1961 a 07/09/1961.

07 de Setembro de 191 Joo Goulart, o 'Jango assume a Presidncia da Republica.

Maio de 19 Ocorre a renuncia coletiva do 1 gabinete parlamentarista, sob a presidncia do ento
deputado Tancredo Neves. Apos um certo impasse, o Congresso aprova o nome de Brochado da Rocha para o
cargo de 1 Ministro.

Dezembro de 19 E apresentado o Plano Trienal de Desenvolvimento Econmico e Social, elaborado
sob a coordenao de Celso Furtado.

0 de 1aneiro de 193 Apos ter sua realizao antecipada, ocorre o plebiscito para a votao a respeito
do sistema de governo vigente. Ocorre uma vitoria macia dos deIensores do regime presidencialista.

1unho de 193 O presidente Goulart promove uma reIorma ministerial, substituindo ministros
responsaveis pelo Iracasso do Programa de Estabilizao (o Plano Trienal).

Outubro de 193 Goulart envia mensagem ao Congresso pedindo aprovao do estado de sitio como
reao as declaraes de Carlos Lacerda, governador da Guanabara. O pedido, no entanto, e retirado mais tarde.

Dezembro de 193/Maro de 19 O governo demonstra apresentar grande Iragilidade politica, o que
acaba por levar a maniIestaes das Ioras conservadoras que mobilizam maciamente a classe media.

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31 de Maro de 19 Inicia-se a rebelio militar, com amplo apoio do empresariado, da classe media e
respaldo da maioria parlamentar, pondo Iim a Terceira Republica.

POLITICAS:

i)Monetria/Creditcia: Durante a curta durao do mandato de Jnio Quadros (31/01/1961 a
25/08/1961), houve um certo descontrole monetario (no entanto, exatamente devido a essa curta durao, e diIicil
Iazer uma analise criteriosa da politica econmica do periodo). Durante a vigncia do 1 gabinete parlamentarista
comandado por Tancredo Neves, Ioram adotadas medidas de emergncia que incluiam controles quantitativos de
credito bem como o estabelecimento de mecanismos de deposito compulsorio sobre os depositos a vista dos
bancos privados, tudo isto visando manter a oIerta monetaria constante em termos reais. No 2 semestre de 1962,
devido a instabilidade politica vigente no pais, a expanso dos meios de pagamento descontrolou-se, indo de 4
a.m. a 13 a.m. em dezembro daquele ano. A inIlao conseqentemente aumentou. Com a instaurao do Plano
Trienal, em Iins de 1962, tinha-se como parte de seu receituario, a correo de preos deIasados e o controle da
expanso do credito ao setor privado. Do mesmo modo, houve um aumento do deposito compulsorio de 24 para
28 dos depositos a vista. Tais medidas acabariam por revelar-se mais tarde, como causadoras de uma grande
recesso, uma vez que impuseram uma tremenda restrio de liqidez a gneros industriais produtores de bens de
consumo duravel que dependiam do credito (Wells 1977). Apos isto, a oIerta monetaria Ioi mantida sob razoavel
controle ate os primeiros meses de 1963, quando passou a expandir-se rapidamente, gerando taxas de inIlao
semelhantes (e ate mesmo superiores) as geradas no passado.

ii)Fiscal: Ao longo do periodo 1961/1964, o governo preocupou-se bastante com o equilibrio do balano
de pagamentos. Como citado antes, com a renuncia de Jnio Quadros (e a crise politica dai decorrente) houve um
descontrole Iiscal. Com o gabinete parlamentarista de Tancredo Neves, o governo procuraria alcanar os objetivos
de seu programa atraves de uma elevao da taxa de poupana, via uma reIorma Iiscal e conteno do deIicit de
custeio das empresas publicas. Procuraria assim, obter uma melhor programao dos investimentos publicos, e
uma reIorma Iiscal que estimulasse o aumento da Iormao bruta de capital Iixo e melhorasse a tributao
indireta. Com o Iim do gabinete Tancredo Neves e inicio da gesto Brochado da Rocha, este novo Primeiro-
Ministro tentou obter poderes especiais junto ao Congresso para legislar sobre diversos temas, inclusive a reIorma
tributaria. A maior parte dessas reivindicaes, no entanto, Ioi negada (o que levou a renuncia de Rocha). No 2
semestre de 1962, o controle das contas do governo (que havia sido retomado em alguma medida por Rocha) Ioi
perdido no Iinal do ano. Com o Plano Trienal, no Iim de 1962, tinha-se como um de seus principais objetivos, a
reduo do deIicit publico, o que esperava-se atingir atraves de um plano de economia e deIerimentos de despesas.
Houve eIetivamente um corte nos gastos publicos (juntamente com a ja citada restrio do credito ao setor
privado). Com a instabilidade politica de 1963, o balano de pagamentos deteriora-se de Iorma consideravel, a
despeito da recuperao das exportaes, em vista da contrao das entradas autnomas de capital.

iii)Cambial: Logo apos Jnio Quadros assumir a presidncia, em janeiro de 1961, Ioi instaurada, em
maro do mesmo ano, a Instruo 204, cujos objetivos basicos eram a desvalorizao da taxa de cmbio e a
uniIicao do mercado cambial. A categoria geral do regime cambial antes vigente Ioi transIerida para o mercado
livre; o 'cmbio de custo aplicavel a importaes preIerenciais Ioi desvalorizado em 100 (mais tarde esse
cmbio Ioi extinto, sendo transIerido para o mercado livre). O sistema anteriormente vigente, de diIerir a entrega
de cambiais aos importadores, Ioi substituido pelo chamado 'sistema das Letras de Importao, atraves do qual
os importadores, ao comprarem suas divisas eram obrigados a realizar uma operao colateral, depositando no
Banco do Brasil por 150 dias o valor em cruzeiros correspondente a importao e recebendo Letras de Importao
em troca. Com o primeiro gabinete parlamentarista (Tancredo Neves), de 1961, pretendia-se a adoo de uma
politica cambial baseada em uma taxa unica e 'realista. Logo apos a saida de Quadros, em 1961, Ioi possivel
manter algum controle sobre as importaes, graas ao aumento do requerimento para compra compulsoria das
Letras de Importao. Uma politica semelhante Ioi adotada em relao a remessas Iinanceiras. No entanto, ambas
as politicas vieram a ser temporariamente revertidas no comeo de 1962. Durante a instabilidade politica do 2
semestre de 1962, apesar de haver problemas em relao as politicas Iiscal e monetaria, no ha evidncia de
graves distores da politica cambial. (Na verdade, tentou-se torna-la mais transparente no periodo). Com o Plano
Trienal, o cmbio Ioi desvalorizado em cerca de 30. Apesar disto, o governo reintroduziu o subsidio a
importaes de alguns bens, como o trigo e derivados do petroleo. Em 1963, apos o Iracasso do Plano Trienal, a
politica cambial passa a reIletir a deteriorao da conIiana no governo, aumentando signiIicativamente os
requisitos de depositos previos relativos a importaes. A taxa cambial relevante para a remunerao de
exportaes, por sua vez, Ioi reajustada muito abaixo do valor requerido para manter constante em cruzeiros a
remunerao real dos exportadores.

iv)Contexto Internacional no perodo 191/19: No inicio desse periodo (maio/junho de 1961), o
governo obteve sucesso quanto a negociao da divida externa junto a credores internacionais. Ainda em 1961, no
entanto, as relaes com os EUA especiIicamente, deterioraram-se devido a alteraes na legislao econmica
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brasileira que prejudicavam interesses americanos. Esta situao era agravada pela 'politica externa
independente adotada pelo Brasil, que no se alinhava com algumas proposies do governo norte-americano,
principalmente aquelas relacionadas a Cuba. Em 1962, as relaes com os EUA continuaram a deteriorar-se
devido as mudanas de legislao e a politica externa independente ja citadas. Ainda assim, o Brasil acabou
aprovando o bloqueio a Cuba, cedendo a presses politicas norte-americanas.


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CAPITULO 9 - ESTABILIZAO E REFORMA: 19 / 197
Andre Lara Resende
(Patricia Silva Alvarenga)


O PAEG (Plano de Ao Econmica do Governo), Ioi um plano de estabilizao econmica elaborado
pelo Ministerio do Planejamento e Coordenao Econmica (Campos no Ministerio do Planejamento e Bulhes
no Ministerio da Fazenda) posto em pratica em 1963.
O plano visava conter progressivamente a inIlao entre 64 e 65 (gerando eIeitos ja em 66); acelerar o
desenvolvimento econmico (interrompido em 62/63); atenuar diIerenas setoriais e regionais; aliviar tenses
criadas pelos desequilibrios sociais; politica de investimentos para proporcionar oportunidades de empregos e
corrigir deIicit do balano de pagamentos.

IAS1RUMEA1OS DE AO

POLI1ICA FIAAACEIRA

Politica de reduo do deIicit publico diminuindo a presso inIlacionaria e Iortalecendo a capacidade de
poupana nacional atraves do disciplinamento do consumo e das transIerncias do setor publico e na melhoria da
conteno da despesa.
Politica tributaria para aumentar a arrecadao e combater a inIlao, estimulando a poupana ,
melhorando a orientao dos investimentos privados e atenuando as desigualdades econmicas regionais e
setoriais.
Politica monetaria de acordo com os objetivos de estabilizao, evitando reduo do nivel de atividade e
a reduo da capacidade de poupana das empresas.
Politica bancaria Iortalecendo o sistema crediticio, ajustando-o as necessidades de combate a inIlao e
de estimulo ao desenvolvimento. Aumento do redesconto, compulsorio e operaes de open market (vendas de
titulos publicos).
Politicas de investimentos publicos para Iortalecer a inIra-estrutura econmica e social, e criar as
economias externas necessarias ao desenvolvimento das inverses e atenuar desequilibrios regionais e setoriais.
Procurou-se ativar a bolsa de valores e Ioram criados bancos de investimento para se estimular a
poupana privada. Criou-se o Banco Nacional de Habitao sendo um agente de captao da poupana privada
Iorada. Em um primeiro momento, esses Iundos Ioram utilizados para absorver os titulos da divida publica,
Iinanciando o deIicit publico. A instituio da correo monetaria (um mecanismo de indexao) permitiu a
captao da poupana privada voluntaria e a reativao do sistema Iinanceiro

POLI1ICA ECOAMICA IA1ERAACIOAAL

Politica cambial e de comercio exterior para diversiIicar as Iontes de suprimento e incentivar as
exportaes.
Politica de consolidao da divida externa e de restaurao do credito do pais no exterior de modo que
aliviasse presses de curto prazo sobre o balano de pagamentos.
Politica de estimulos ao ingresso de capitais estrangeiros e de ativa cooperao tecnica e Iinanceira com
agncias internacionais de modo que acelerasse o desenvolvimento econmico.

POLI1ICA DE PRODU1IJIDADE SOCIAL

Politica salarial assegurando a participao dos trabalhadores nos beneIicios do desenvolvimento
econmico, sendo compativel com a politica de combate a inIlao, do lado da procura e do custos, e que
protegesse a capacidade de poupana do pais (conseqncia do combate a inIlao). Alem da politica salarial o
PAEG compreendia tambem politica agraria, habitacional e educacional.
O crescimento programado para os anos de 65 e 66 era de 6 aa. O combate a inIlao estava sempre
qualiIicado no sentido de no ameaar o crescimento econmico.
As trs causas da inIlao, segundo o PAEG , so: deIicit publico, expanso de credito as empresas e os
aumentos institucionais de salarios em proporo superior a do aumento da produtividade. Assim as causas
citadas acima induzem um aumento dos meios de pagamentos, propagando a inIlao no sistema econmico.
Como solues do processo inIlacionario o plano prope conteno do deIicit publico, (atraves de cortes
de despesas desnecessarias e racionalizao do sistema tributario), crescimento dos salarios reais proporcional ao
aumento da produtividade, restrio de credito das empresas para conter a inIlao de procura.


POLI1ICA SALARIAL DO PAEC
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Dadas as metas de politica monetaria e crescimento real do produto propostas pelo plano, as taxas de
inIlao correspondentes deveriam ser de 25 em 1965 e 10 em 1966.
Enquanto o plano trienal sugeria reajustes salariais moderados, o PAEG tinha uma politica salarial bem
deIinida, baseando-se em:

manter a participao dos assalariados no produto nacional
impedir reajustamentos salariais desordenados que causam inIlao
corrigir as distores salariais, no Servio Publico Federal , nas Autarquias, e nas Sociedades de
Economia Mista

As negociaes diretas entre trabalhadores e empregadores Ioram substituidas por uma Iormula de
reajuste salarial estabelecida pelo governo:

deveria ser estabelecido o salario medio real dos ultimos 24 meses anteriores as ms do reajustamento
sobre este salario real medio , deveria incidir a taxa de produtividade, acrescentando a metade da inIlao
programada pelo governo para o ano seguinte (residuo inIlacionario)
criao da data base de reajuste salarial

Como a previso do residuo inIlacionario , ou seja, da inIlao para o ano seguinte, que entrava na
Iormula de reajuste salarial, era a previso oIicial que era inIerior a inIlao eIetiva ocorrida, o salario minimo real
medio era reduzido. Em junho de 68 a Iormula de reajuste Ioi alterada da seguinte maneira: se o residuo
inIlacionario tivesse sido subestimado nos ultimos 12 meses, o salario real deste periodo seria computado no pelo
seu nivel eIetivo mas pelo que teria prevalecido se o residuo inIlacionario tivesse sido corretamente estimado, ou
seja, o salario medio real Iicava menos deIasado com relao a alta de preos. A lei de 1974 Iinaliza a queda do
salario real medio.
O indice de salario minimo real medio soIreu uma queda de sete pontos percentuais em 65 quando Ioi
introduzida a Iormula de reajuste salarial, e em 66 Ioi novamente reduzida em sete pontos. Nos proximos anos, os
indices continuam a cair com um ritmo menor.

EFICACIA DAS POLI1ICAS MOAE1ARIA E FISCAL

Das politicas desinIlacionarias do PAEG (conteno deIicit publico, politica salarial e crediticia), a mais
eIicaz quanto aos objetivos do plano Ioi a politica de conteno do deIicit publico. Aumentaram-se os impostos
diretos e indiretos e o deIicit como proporo do PIB Ioi reduzido gradativamente . O Iinanciamento do deIicit Ioi
alterado a partir de 1964, passando de emisses de moeda (emprestimos junto ao BACEN) para o Iinanciamento
atraves de vendas de titulos da divida publica, pois a criao da ORTN e correo monetaria tornam os titulos
publicos atrativos (emprestimos junto ao publico) .
Quanto as politicas monetaria e de credito, no Ioram atingidas as metas . A expanso monetaria de 64 e
65 chegou a 83,5 sendo que a meta era de 30 . A causa da expanso dos meios de pagamentos esta
relacionada com a incapacidade da politica monetaria de contrabalanar o superavit do balano de pagamentos.
Este superavit externo deve-se ao ingresso de emprestimos estrangeiros, reduo das importaes, (devido a queda
do crescimento) e aumento das exportaes. Em 1966 a politica monetaria Ioi restritiva e a expanso dos meios
de pagamentos Ioi apenas de 35,4 no periodo.
A inibio do credito Ioi menor que o aperto monetario pela ao do Banco do Brasil. Os emprestimos
totais ao setor privado cairam e os emprestimos do Banco do Brasil ao setor privado expandiram-se.

IMPAC1O DAS POLI1ICAS MOAE1ARIA, CREDI1ICIA E FISCAL SOBRE PRODUO E
PREOS

Durante todo o ano de 1964 o nivel de preos permaneceu elevado. Este Iato ocorreu devido ao aumento
das tariIas dos servios publicos; liberao dos alugueis congelados; elevao dos salarios dos servidores
publicos; Ioi a chamada inIlao corretiva. Cronologia: o aperto da moeda e do credito em 63 paralisa a atividade
industrial, enquanto os preos se aceleram. A politica monetaria Ioi mais Iolgada em 64 do que no ano anterior,
mas os indices de liquidez continuaram negativos. Este alivio relativo da liquidez permitiu pequeno alivio na
produo industrial.
Em 1965 houve uma queda na tendncia inIlacionaria sendo que os produtos agricolas apresentaram
queda no 1 trimestre e os preos industriais no 2 trimestre. Neste ano a politica Iiscal restritiva associada a um
aperto de credito Iaz com que a atividade industrial entre em colapso. Em contrapartida a agricultura tem um
excelente ano e cresce 13,8 neste periodo. Com a politica salarial do PAEG , os preos industriais apresentam os
primeiros sinais de quebra de tendncia.
30
O ano de 1966 apresenta um crescimento industrial devido ao credito Iacil do ano anterior e a capacidade
ociosa acumulada em trs anos de estagnao. A agricultura tem um mau desempenho soIrendo uma queda na
produo de 3,2. A politica salarial volta a reduzir o salario e a inIlao diminui. Outro Iator do desempenho da
industria neste ano , Ioi a alterao da politica monetaria e crediticia. Apesar da reduo de emisso monetaria
(devido a mudana do Iinanciamento do deIicit publico), a ao do Banco do Brasil , expandindo os seus
emprestimos, evitou que a politica monetaria restritiva atingisse o credito ao setor privado.
Em 1967 DelIim Netto substitui Campos no comando da economia e se aIasta da ortodoxia e abandona o
objetivo de acabar com a inIlao. A partir dai a moeda e o credito so expandidos de Iorma liberal,
proporcionando uma recuperao da produo industrial. A agricultura recupera-se obtendo um crescimento de
5,7 ao ano. A politica salarial continua reduzindo o salario e a inIlao no periodo apresenta um queda.
O ano seguinte, 1968, marca o Iim da Iase de estabilizao. Moeda e credito continuam se expandindo e a
inIlao soIre mais um pequeno declinio.

CUS1OS DA ES1ABILIZAO

No periodo do PAEG, criou-se um hiato entre o produto observado e o produto potencial.
O carater regressivo das politicas do plano Iica evidenciado pelo numero de concordatas e Ialncias por
ramo de atividade do periodo. Os setores mais atingidos Ioram vestuario, alimentos e construo civil. Os dois
primeiros so setores de estruturas menos oligopolizadas, onde predominam pequenas e medias empresas. A
industria de construo civil Ioi vitima da politica Iiscal que reduziu as despesas com obras publicas. Como o
setor de construo civil emprega grande parte de mo de obra no qualiIicada, pode-se perceber o carater
regressivo do PAEG.

O PAEC E A 1EORIA OR1ODOXA

A teoria ortodoxa relaciona a causa de inIlao com a excessiva expanso monetaria, devido ao
Iinanciamento do deIicit publico (o tesouro nacional vende titulos ao BACEN transIerindo a este o direito de
emitir moeda).
A ortodoxia aponta politicas monetaria e crediticia restritivas para enxugar o excesso de moeda no
mercado. Tambem seria necessario politica Iiscal restritiva , que reduz o deIicit publico e reIormula a estrutura de
gastos do governo considerada ineIiciente e causadores de distores da economia. Quanto ao balano de
pagamentos, sugere o cmbio 'realista (Ilexivel, pois a interveno do governo mantinha a taxa de cmbio
sobrevalorizada prejudicando exportaes) e reduo da proteo tariIaria a industria ineIiciente. A ortodoxia
acredita que o mercado de trabalho e o ultimo a se ajustar as politicas restritivas mencionadas acima. Isto acontece
por causa do poder de mercado dos sindicatos e da rigidez das expectativas que mantm os salarios reais acima do
nivel compativel com o equilibrio no inIlacionario.
PAEG no Ioi, de certa Iorma, ortodoxo, pois se preocupou com a manuteno das taxas de crescimento
e, portanto, com alguma inIlao, combatida gradualmente. O diagnostico da inIlao aponta para a
incompatibilidade entre as parcelas reivindicadas pelo governo, pelas empresas para investimento e pelos
trabalhadores para consumo como causa da inIlao (a expanso monetaria seria um agente de propagao da
inIlao dado esta inconsistncia da esIera distributiva na economia). O reconhecimento de que existem presses
reais na economia que so inIlacionarias que podem ser resolvidas pela conteno da taxa de expanso dos meios
de pagamentos Iica explicito na politica crediticia do plano.
A politica econmica do PAEG no se restringiu as solues dadas pela ortodoxia. Procurou-se ativar a
bolsa de valores e Ioram criados bancos de investimento para se estimular a poupana privada. Criou-se o Banco
Nacional de Habitao sendo um agente de captao da poupana privada Iorada. Em um primeiro momento,
esses Iundos Ioram utilizados para absorver os titulos da divida publica, Iinanciando o deIicit publico. A
instituio da correo monetaria (um mecanismo de indexao) permitiu a captao da poupana privada
voluntaria e a reativao do sistema Iinanceiro. Outra area de ao da politica econmica Ioi o setor externo.
Criaram-se e reIormularam-se instituies publicas ligadas ao comercio exterior; instituiram-se estimulos Iiscais
as exportaes que culminaram com a indexao da taxa de cmbio (em 68) com o nome de mini desvalorizao,
na tentativa de manter a paridade do poder de compra entre a moeda domestica e o dolar.
O principal ponto de combate a inIlao no PAEG Ioi a politica salarial compativel com a teoria
ortodoxa. O processo desinIlacionario do PAEG substituiu a negociao salarial por uma Iormula oIicial de
reajuste, ou seja, usou o poder de represso sobre a sociedade e principalmente sobre os sindicatos, para se chegar
ao objetivo da ortodoxia: solucionar o impasse distributivo atraves da reduo da parcela salarial. Neste ponto o
plano de estabilizao de 1964 se aIasta um pouco da ortodoxia, pois o estado intervem diretamente sobre o
impasse distributivo. A ortodoxia utiliza da restrio de liquidez, deixando ao mercado o encargo de selecionar os
mais Iracos. As politicas monetarias e Iiscais restritivas, na realidade, so regressivas, ou seja, seus custos recaem
sobre os desempregados e sobre as pequenas e medias empresas incapazes de ter acesso ao credito racionado. A
possibilidade de obter emprestimos externos em moeda estrangeira, deu as empresas estrangeiras e as grandes
empresas estatais acesso a uma linha de credito vedada as pequenas e medias empresas nacionais.
31



INDICE CRONOLGICO

1964 A Iorma de Iinanciamento do deIicit publico e alterada (com o objetivo de conter a inIlao), passando de
emisso monetaria para vendas de titulos da divida publica junto ao publico.

1965 Foi implementada a Iormula de ajuste salarial do plano, sendo proposta da seguinte maneira: sobre o
calculo do salario minimo real medio dos ultimos 12 meses incidia o aumento da produtividade mais metade da
inIlao prevista para proximo ano.

1967 - DelIim Netto assume o Ministerio do Planejamento e abandona o objetivo de conter a inIlao, expandindo
o credito e melhorando a produo industrial.

1968 Fim da Iase de estabilizao. Moeda e credito se expandem e a inIlao soIre um pequeno declinio.

Poltica fiscal restritiva com aumento de impostos diretos e indiretos e conteno de gastos.

Poltica monetria restritiva em 63, expansionista em 64 e 65; restritiva em 66 e expansionista a partir de 67.

Poltica creditcia restritiva ate 66 (com exceo de 65) e expansionista a partir de 67.

Poltica cambial politica de estimulos as exportaes. Politica de mini desvalorizaes a partir de 68 para
manter a paridade do poder de compra entre a moeda domestica e o dolar.

Poltica salarial reduo progressiva do salario minimo real medio durante o plano, em decorrncia da Iormula
de ajuste salarial.

32
CAPITULO 10 - A RETOMADA DO CRESCIMENTO E AS DISTORES DO ~MILAGRE: 197-
1973
Luiz Aranha Corra do Lago
Bernardo Lanza Queiroz)

1- Novo diagnstico dos problemas brasileiros
O Em 1964 o governo havia identiIicado a inIlao como problema basico da economia brasileira.
O a inIlao era de demanda, sancionada pela excessiva expanso monetaria.
O entre 1964-66 governo implanta medidas duras na area Iiscal e monetaria.
O Em 1967 a herana e uma grande recesso, mas as diversas mudanas ocorridas no periodo
anterior tiveram impacto positivo em diversas areas da economia.
O O novo governo que assumia tem como objetivos: o crescimento econmico, reduo do papel do
setor publico e incentivo ao papel do setor privado e expanso do comercio exterior.
O A inIlao de demanda ja parecia controlada, dessa Iorma governo centraria suas aes na inIlao
de custos.
O As diretrizes da politica econmica eram: i) crescimento econmico e ii) conteno da inIlao.
O Projeto em duas etapas: 1) utilizar a capacidade instalada existente e 2) expandir a quantidade e
melhorar a qualidade da capacidade produtiva.
O Concentrao do investimento publico em: inIra-estrutura, siderurgia, minerao, habitao,
saude, educao e agricultura.
O Em resumo, a politica econmica do governo era: i) maior estimulo a demanda (politica
monetaria, crediticia e Iiscal mais Ilexivel); ii) incentivo ao sistema Iinanceiro da habitao; iii) politica de
incentivo as exportaes e entrada de investimentos diretos estrangeiros; iv) programa de incentivos e
subsidios para promover regies e setores; v) BNDE como Iinanciador dos investimentos; vi) manuteno da
politica salarial anterior.

3- Crescimento econmico, Formao de Capital e Inflao
O Expanso da Economia
O crescimento acelerado do PIB: taxa media anual de 11,2
O crescimento industrial mais signiIicativo (cerca de 14 ao ano); setor primario cresceu cerca de
4,5 ao ano e o terciario cerca de 11,1 ao ano.
O Governo adotou politicas especiIicas para Iavorecer a evoluo dos diversos setores.
O Agricultura: credito a taxas subsidiadas e acelerado processo de mecanizao.
O Industria: comea crescimento com base na capacidade ociosa existente, incremento de
investimentos publicos e privados, aquecimento da demanda interna.
O Construo Civil: obras de inIra-estrutura do governo, demanda do setor habitacional.
O investimentos do governo em inIra-estrutura contribuiram para a consolidao do setor de bens de
capital.
O acelerao da produo de bens de consumo (principalmente duraveis) devido a: i) processo de
concentrao da renda pessoal; ii) Iorte expanso do credito ao consumidor (Iinanciamentos, controle dos
juros e consorcios)
O aproveitando-se da reIorma do sistema Iinanceiro de 1996 ha uma grande expanso do sistema no
periodo.
O Evoluo da taxa de investimento, poltica industrial e papel da estatais
O Entre 1968-70 a Formao Bruta de Capital chega a 18,9 do PIB, entre 71 e 73 atinge 20,5.
O Processo de Iormao do capital inIluenciada pela politica industrial iniciada em 1964. Em
resumo, concesso indiscriminada de incentivos.
O CDI, BNDE e FINAME: papel importante na recuperao da demanda interna e no crescimento
do setor de bens de capital.
O crescimento da participao das empresas privadas e Iamiliares e empresas publicas.
O importncia da politica de investimentos do governo como Iator impulsionador do crescimento
global da economia e em particular para a industria de bens de capital.
O investimentos estatais crescem 20 ao ano entre 1967-73.
O papel pro-ciclico das empresas publicas.
O Trajetria da inflao e a poltica de controle de preos
O ganhos no combate a inIlao deixaram de ser to expressivos.
O governo admitia um certo nivel de inIlao.
O Entretanto, governo controlava todos os reajustes de preos. Estes eram baseados na variao dos
custos.
33
O acelerao da inIlao associado ao nivel de atividade da economia e com as politicas
expansionistas do governo.
- Poltica Monetria e Creditcia e Desenvolvimento do sistema financeiro
O Expanso dos meios de pagamento e da base monetria e diversificao dos haveres
financeiros
O A partir de 1967 ocorreu uma signiIicativa expanso da oIerta de moeda e credito.
O em termos reais, os aumentos reais de oIerta de moeda e de crescimento medio real dos meios de
pagamentos se mantiveram em linha com o crescimento do PIB real.
O Principais Iatores de expanso e contrao da oIerta monetaria: i) 1967: relaxamento da politica
Iiscal, necessidade de Iinanciar o deIicit da Unio, aumento do redesconto e outros emprestimos. ii) 1968:
repete-se a presso do Iinanciamento do deIicit de caixa pelas autoridades monetarias e a expanso Ioi de
40 e iii) 1969 e anos seguintes: deIicit de caixa passa a ser Iinanciado integralmente pela colocao de
titulos junto ao publico, que se tornaria Iator permanente de contrao dos meios de pagamento e o aumento
das reservas cambiais que tem eIeitos expansionistas.
O entre 1967-73 ha um processo de substituio dos depositos a vista por haveres no-monetarios.
Aumento da participao de titulos da divida publica.
O Alem disso, a existncia de correo monetaria e de investimentos Iinanceiros pos-Iixados
embutindo uma expectativa de inIlao levaram a uma mudana no comportamento dos poupadores no
sentido do redirecionamento de suas aplicaes.
O Poltica Monetria
O Em 1964 o redesconto passa a ser regulamentado pela CMN e BACEN.
O assim tornou-se possivel ao BACEN contar com um instrumento que permitia injetar recursos no
sistema bancario e inIluenciar a taxa de juros.
O ate 1973 a politica de redesconto Ioi Ilexivel.
O Entre 1967-73 a politica de redesconto passa a ter como objetivo o controle quantitativo do
credito.
O alem disso, assume grande importncia a politica de mercado aberto.
O ORTNs: visava substituir a emisso de moeda no Iinanciamento do setor publico.
O e assim, regularizar a liquidez da economia.
O Poltica de 1uros e o processo de concentrao bancria
O Em 1967, o governo acreditava que os custos Iinanceiros eram muito elevados e que as taxas de
juros eram elemento de custo das empresas e precisavam ser reduzidos.
O A politica de juros da nova administrao era: i) controle direto das taxas de juros; ii) incentivos
aos bancos comerciais para reduo das taxas de juros; iii) eliminao das deIicincias do setor bancario e iv)
aproveitamento das escalas (concentrao e obstaculos a abertura desordenada de agncias).
O governo claramente no permite a Iormao das taxas de juros pelo livre jogo do mercado.
O taxas de juros para setores prioritarios Iixadas em valores nominais.
O governo Ioi Iixando tetos mais baixos de juros para segurar uma possivel tendncia de
crescimento dos juros reais.
O durante todo o periodo 1967-73 no Ioi permitida a Iixao de taxas de mercado para captao e
aplicao.
O nova administrao via com bons olhos a reduo do numero de bancos e a consolidao do
sistema de bancos comerciais.
O Diretriz do Governo de 1967: listava medidas Iavoraveis a Iuso e incorporaes bancarias;
vantagens Iiscais para tais processos; beneIicios para a Iormao de conglomerados Iinanceiros.
O Entre 66 e 73, 190 bancos Ioram absorvidos por outros.
O processo de concentrao bancaria parece ter decorrido das medidas de politica econmica
adotadas, inclusive a politica de teto de juros e as restries a entrada de bancos estrangeiros e outros no
mercado.
O resultado Ioi uma concentrao expressiva da captao e das aplicaes em um numero reduzido
de conglomerados Iinanceiros.
O As principais fontes de oferta de crdito e a poltica creditcia do governo
O i) conter as necessidades de Iinanciamento do setor publico e ii) assegurar a oIerta de credito
adequada ao setor privado
O oIerta de credito total expandia-se rapidamente apos 1967
O emprestimos do sistema monetario cresceram a taxa media de 23,5 ao ano entre 67-73.
O a participao do sistema monetario no Iornecimento de credito Ioi se reduzindo devido a
importncia concedida pelo governo ao credito consumidor e a area de habitao e a criao dos bancos de
investimento (aumento da participao do sistema no-monetarios)
34
O dessa Iorma, o controle do credito no podia se limitar via base monetaria ou politica de
redesconto.
O nova organizao do sistema Iinanceiro no alcanou resultados almejados, creditos de longo
prazo permaneceram sendo Iornecidos por agncias publicas e bancos oIiciais.
O credito de curto e medio prazos supridos por bancos comerciais e o Banco do Brasil
O Entre 67-73 o governo durante alguns anos dosou a taxa de expanso monetaria mas garantiu
uma elevada taxa de expanso do credito total.
O O setor agropecuario mereceu ateno especial do governo via politica de juros subsidiados. Este
era um dos componentes do deIicit do governo.
O Apesar disso, o credito rural cresceu a taxas reais inIeriores as taxas de expanso do credito total
do sistema Iinanceiro.
O o credito se expandiu a taxa muito superior a dos meios de pagamentos e da base monetaria.
O Mercado acionrio como fonte alternativa de financiamento
O Decreto Lei-157: criou Iundos Iiscais de investimentos com proposito de Iinanciar capital de giro
de Cias. Abertas, desenvolver o mercado de capitais e educar o investidor individual.
O mecanismo iria canalizar volumosos recursos para a bolsa de valores e seria reIorado pelo
crescimento econmico.
- Poltica fiscal, os estados e municpios, a poltica regional, as estatais e o papel do governo
na economia
O Governo beneIiciou-se das reIormas tributaria e administrativa implementadas pelo governo
anterior e tenta aumentar a eIicincia da maquina administrativa.
O Em 1972, governo cria mais um imposto: IOF (Imposto sobre Operaes Financeiras).
O No periodo ha uma reduo da despesa com pessoal a nivel Iederal: de 32 em 63-64 para 18
em 71.
O Apesar disto, grande parte da receita do governo era vinculada. Pr exemplo, os Fundos de
Participao de Estados e Municipios.
O A renuncia Iiscal (perda de arrecadao) era elevada devido aos incentivos dados pelo governo
para promover o crescimento econmico de regies e/ou setores.
O Ate 1968, o deIicit do governo era Iinanciado pelas autoridades monetarias, ou seja, emisso de
moeda. A partir de 1969, passa a ser amplamente coberto pela colocao liquida de titulos da divida publica
Iederal (ORTNs e LTNs), o que permitiu realizar uma politica monetaria mais eIicaz.
O A reduo do deIicit do tesouro e a gerao de um superavit do governo em 1973, reIletem, sem
duvida, um saneamento das contas do governo, consolidando os esIoros empreendidos de 1964 a 1966.
O Havia existncia de poupana em conta-corrente do governo suIiciente para Iinanciar o
investimento da administrao publica.
O A carga tributaria apresentou tendncia ascendente no periodo, sobe de 22,4 do PIB entre 65-
69 para 24,7 em 1970-73 (carga bruta). Entretanto, ha uma Iorte politica de incentivos, os subsidios sobem
de 7,1 nos anos 60 para 8,1 nos 70, resultando uma carga liquida de 16,8 entre 65-69 e uma de 17,2
entre 70-73.
O Por outro lado, dados do IBGE, mais recentes, mostram uma carga tributaria bruta de cerca de
26 do PIB entre70 e 73, com a carga liquida oscilando de 16,8 a 17,2 do PIB no periodo.
O Entre 70-73, observou-se uma reduo das despesas correntes do governo, com queda na
participao de salarios e encargos de 8,3 em 1970 para 7,4 em 1973.
O Em resumo, o periodo 1967-73 pode ser caracterizado como: i) Aumentou a arrecadao liquida
do governo; b) diminuio de importantes contas do lado da despesa e iii) gerao de poupana em conta
corrente suIiciente para Iinanciar investimentos.
O Finanas Estaduais e Municipais
O Sub-esIeras do governo estavam subordinadas a orientao do governo Iederal.
O Carta de 1967: permite a interveno da area Iederal em assuntos Iinanceiros dos estados e
municipios
O Foi delegada ao BACEN a responsabilidade e controle sobre a emisso de papeis estaduais.
O Em 1968, com o AI-5 Ioi reduzida a parcela do Fundo de Participao dos Estados e Municipios.
O A caracteristica basica do periodo 67-73 Ioi a centralizao das decises de alocao de recursos
no governo Iederal.
O Assim, depois de 1968 observou-se uma reduo do desequilibrio existente nas contas do Estado
e do Distrito Federal.
O O aperIeioamento do ICM representou importante Ionte de recursos para os estados.
O a politica regional do periodo no Ioi baseada no livre-jogo do mercado: mas o governo entrava
regulando e consertando as Ialhas das empresas privadas.
35
O Havia uma politica nacional de desenvolvimento integrado executada por orgos de presena
nacional como o BNDE, DNER, Embratel, SUDEPE e orgos de presena regional como a SUDENE.
O A nIase do governo era: i) obras publicas e oIerta de recursos para investimentos e ii)
direcionamento dos investimentos privados diretos.
O Um dos objetivos da politica regional do governo era o desenvolvimento do Nordeste atraves de
incentivos Iiscais e obras de inIra-estrutura. Alem disso, planejou-se a abertura da Amaznia que terminou
revelando-se um Iracasso.
O Crescimento das Estatais e descentralizao
O governo central permitiu a proliIerao de empresas estatais Iederais e estaduais entre 67-73.
O As causas desta proliIerao Ioram:
O i) decreto-lei numero 200 de 1967: dava oportunidade para criao de diversas subsidiarias de
empresas estatais existentes.
O ii) criao de holdings setoriais para centralizar a coordenao e administrao das empresas.
O iii) administrao das empresas teria se tornado mais eIiciente, gerando excedentes para a
expanso natural das empresas.
O iv) empresas estatais centraram sua atuao no desenvolvimento de areas onde a iniciativa
privada no se arriscava ou no tinha condies de operar.
O Apesar deste crescimento do papel do setor publico o emprego nele crescia menos do que a
media de crescimento do emprego nacional.
O As Iontes de Iinanciamento das empresas publicas eram:
O i) signiIicativos recursos internos, grau de autoIinanciamento era de 45;
O ii) receitas vinculadas do tesouro eram de 12,3.
O iii) subscrio de aes: 1,8 do total.
O iv) 25,2 de emprestimos sendo 8,3 do BNDE e 16,9 de Iontes externas aproveitando a alta
liquidez internacional.
O Participao do Estado na Economia
O emprega 8,5 da PEA em 1973.
O representa metade (50) dos investimentos totais.
O interveno na economia via politicas monetaria, Iiscal e crediticia.
O estado-empresario: supri insumos e servios basicos a economia.
O o setor publico tem participao de 20 na atividade econmica.
O elevao da carga tributaria: melhoria da eIicincia administrativa, aproveitou-se das reIormas
realizadas no periodo anterior e beneIiciada pelo acelerado crescimento econmico.
O Iorte centralismo da economia.
O supria credito e demandava bens: inIlui ativamente na economia.
- Setor Externo na Economia
O importantes mudanas no setor externo, associada a medidas de politica econmica (cambial e
incentivos as exportaes).
O Entre 1967 e 1973 observou-se: a) aumento das exportaes, b) diversiIicao da pauta de
exportao com incremento de manuIaturados, c) aumento da importao de bens de capital, d) maior
diversiIicao de parceiros comerciais.
O Os objetivos da area externa eram: i) aumento da competitividade; ii) maior diversiIicao da
pauta; iii) ampliao dos mercados externos e iv) manter suprimento adequado de materias-primas para
garantir crescimento da economia.
O A politica de exportaes era baseada em: i) medidas Iiscais e crediticias diretas; ii) politica
cambial mais Ilexivel; iii) medidas indiretas (desburocratizao e melhoria de inIra-estrutura de
comunicao e transportes)
O ha uma politica de incentivo para atrao de investimentos diretos estrangeiros visando aumento
da capacidade produtiva. Dentre estas pode-se destacar: i) iseno de Imp. Importao e IPI ate 1/3 do valor
liquido exportado; ii) no sujeio a lei do similar nacional; iii) possibilidade de transIerncia de beneIicios
Iiscais; iv) permisso para transIerncia de creditos Iiscais e v) abatimento do lucro tributavel.
O no periodo as exportaes (FOB) crescem 24,6 ao ano.
O A balana comercial apresentou os seguintes resultados: Ioi positiva entre 1967-70; negativa
entre 71 e 72 e voltou a se equilibrar em 1973.
O mesmo com todas estas medidas, o coeIiciente de abertura da economia brasileira continuou
baixo em termos mundiais.
O Endividamento externo e acumulao de reservas
O aumento da divida externa bruta entre 67-73 a taxa anual de 19,3 ao ano.
O aumento da divida liquida de 9,6 ao ano ~ resulta numa expressiva acumulao de reservas.
36
O aumento da participao de emprestimos privados externos em detrimento aos orgos oIiciais.
(atinge cerca de 64 em 1973)
O Aumento dos investimentos estrangeiros
O dirigido basicamente ao setor industrial
O saltam de US$ 57 milhes entre 64-66 para US$ 267 milhes entre 67-73 (na media)
O distribuio do investimento direto estrangeiro: 77 na industria de transIormao; 4,2 nos
servios industriais; 1,7 no setor mineral; 3,5 em bancos e cia. De investimento e 0,7 na agropecuaria.
O mais importante: grande taxa de reinvestimento ~ aumento da capacidade produtiva e realizar
aquisies.
O os investimentos estrangeiros tem papel relevante na expanso da exportao de manuIaturas e
nos desenvolvimento de novas atividades.
O Fatores de relevncia para ampliao dos Investimentos Estrangeiros: i) nova politica cambial
(governo adota as mini-desvalorizaes); ii) politica de incentivo as exportaes; iii) retomada do
crescimento econmico; iv) programas conhecidos de investimentos publicos e politica industrial Iavoravel
e v) maior estabilidade politica do pais.
7- Poltica Salarial, distribuio de renda e emprego
O herdou politica salarial restritiva do governo anterior.
O reduo do campo de negociaes salariais.
O reduo do poder de barganha dos trabalhadores.
O legislao trabalhista restritiva.
O entre 67-73 ha uma estagnao do salario minimo real apesar do Iorte crescimento da economia
e da produtividade do trabalho.
O Distribuio da renda e nvel do emprego
O Distribuio Setorial da Renda: queda da participao da agropecuaria; Iorte incremento da
industria.
O concentrao da renda nas classes mais altas: 5 dos ricos concentravam 34,1 da renda
nacional, enquanto 50 mais pobres 17,4 da renda.
O entre 60 e 70 ha uma grande deteriorao da distribuio da renda: GINI salta de 0,497 em 1960
para 0,562 em 1970.
O por outro lado, devido ao crescimento da atividade econmica houve uma crescimento
signiIicativo do pessoal ocupado.
O 8- Consideraes Finais
O objetivo basico do governo Costa e Silva Ioi o desenvolvimento econmico e social e a
conteno da inIlao.
O o PIB cresceu a uma taxa media de 10,2 ao ano entre 1967 e 1973
O o produto per capita cresceu a taxa media de 7,2 ao ano.
O dados da PNAD de 1968 a 1973 indicam um crescimento das pessoas ocupadas a media de
4,3 ao ano.
O todas as metas estabelecidas pelo governo Ioram alcanadas.
O a inIlao permaneceu boa parte do periodo contida, mas em 1973 ja apresentava sinais de
acelerao.
O Balano de Pagamentos: ampliao das importaes de bens de capital e materias-primas
industriais de 7 a 9 ao ano.
O as exportaes cresceram a taxa elevada mas no impediu o aumento do endividamento bem
alem das necessidades reais do pais em termos de reservas reais.
O inIlao e divida externa: problemas potencialmente crescentes.
O caracteristica da politica econmica: extremamente autoritaria. Governo Iederal reduziu Fundo
de Participao, controlava emisso de titulos estaduais e controlava as relaes trabalhistas.
O os trabalhadores no se beneIiciaram do crescimento da renda real do pais de Iorma
proporcional a sua evoluo.



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CAPITULO 11 - CRISE E ESPERANA: 197-1980
Dionsio Dias Carneiro
(Gustavo de ritto Rocha)

1. Introduo

O ano de 1973 Ioi um ano de muitos acontecimentos importantes no cenario internacional. A economia
mundial vinha apresentando altas taxas de crescimento (em torno de 7) e as presses sobre a demanda, Iruto dos
grandes gastos dos EUA com a guerra do Vietn era acompanhada por presses por aumentos salariais e a
desvalorizao do dolar em 1971. Havia grande disponibilidade de divisas para emprestimos, especialmente
devido ao aumento dos mecanismos Iinanceiros e a Iormao do Euromarket. Nos paises desenvolvidos os eIeitos
da instabilidade do dolar e da escalada da inIlao se Iaziam sentir. As economias emergentes, onde a integrao
com o comercio internacional havia se acentuado Iortemente desde 1966, observava-se em geral altas taxas de
crescimento do produto e da industria. Em um clima de crescimento generalizado, a inIlao crescente era vista
como sendo Iruto da deIesa das taxas de cmbio Iixas e como sendo o preo a pagar pelas altas taxas de
crescimento.
Contudo, os Iatos mais marcantes desse ano podem ser considerados o Iracasso da reIorma do sistema
monetario internacional e o primeiro choque do petroleo, em que, Irente ao aumento da demanda, os paises da
OPEP quadruplicaram seus preos, causando a transIerncia de 2 da renda mundial para si.
Na economia brasileira, a crise internacional no parecia causar espanto sobre os Iormuladores da politica
econmica, e a economia crescia a taxas duas vezes maiores a sua media historica. A crise do petroleo atingiu a
economia brasileira em meio a uma sucesso presidencial, com um novo governo que representava uma corrente
contraria ao governo que saia.
As serias limitaes externas impostas a economia brasileira encerraram o periodo do milagre, que Ioi
acompanhado por inquietaes sociais contra a ditadura.

. Condicionantes Externos e Internos da Poltica Econmica

Os grandes desequilibrios internos e externos que marcaram o periodo se reIletiram de maneira marcante
na orientao da politica econmica do governo Geisel. Frente a sua proposta de distenso (abertura) politica, a
dualidade da politica econmica ja pode ser veriIicada na composio do novo Ministerio. Na Iazenda DelIin
Netto deu lugar a Simonsen, que mostrou desde o inicio, a preocupao de ajustar a economia a crise e combater a
inIlao. No Planejamento assumiu Joo Paulo Velloso, com a preocupao de retomar as taxas de crescimento do
periodo anterior.
A politica econmica adotada sugeria que as autoridades no deram a ateno merecida a crise
internacional, e a economia soIreu uma Iorte desacelerao em 1974. Contudo no se pode atribuir os rumos da
politica apenas aos erros de avaliao da equipe econmica, sendo que os condicionantes dessa podem ser
atribuidos em um maior grau a Iatores internos. A distenso politica tinha uma Iraca base de sustentao militar
nos primeiros anos, e poderia se enIraquecer ainda mais se o desempenho da economia apresentasse um grande
contraste com o governo Medici. Dessa Iorma a implementao de um plano de ajuste econmico com
caracteristicas recessivas logo no inicio do governo no teria apoio do Presidente, mesmo que essa Iosse a opinio
da equipe econmica. Dessa Iorma, o discurso contracionista de Simonsen parece Ter origem muito mais no
descontrole monetario legado pelo governo anterior do que propriamente na constatao da necessidade de uma
desacelerao da economia Irente aos desequilibrios do BP (Balao de Pagamentos). Essa posio dual imposta
pelas condies internas encontraram apoio no Iato de que a abundncia de liquidez internacional permitia o
Iinanciamento dos deIicits em conta corrente via endividamento. Juntamente com a existncia de diversos
mecanismos de indexao, essa Iacilidade de Iinanciamento provocou uma certa tolerncia a inIlao, conduzindo
a politica econmica ao caminho 'menos doloroso.




3. Opes para o Ajuste de Curto Prazo e as causas do Fracasso

Parece haver consenso em torno da aIirmao de que a dimenso do choque do petroleo no Ioi percebida
de imediato no Brasil, o que implicou em uma desvalorizao das exportaes brasileiras Irente as importaes,
de maneira que uma quantidade maior de exportaes teria que ser Ieita para importar a mesma quantidade de
produtos. Diante disso, o governo possuia duas alternativas para Iazer Irente ao desequilibrio de preos relativos.
A primeira consistia em uma desvalorizao imediata do cmbio, alterando rapidamente os preos relativos,
adotando paralelamente medidas de conteno da demanda, impedindo que o superaquecimento proveniente do
periodo do milagre se traduzisse em um choque inIlacionario. Essa alternativa implicaria inevitavelmente em uma
recesso, com o risco dessa se prolongar alem do necessario. A Segunda opo seria optar por um ajuste de preos
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relativos mais gradual, utilizando a abundncia de recursos externos para Iinanciar os deIicits. Dessa Iorma o
governo ganharia tempo para ajustar a oIerta ao crescimento mais rapido. Nesse caso, a opo por no incorrer em
recesso implica em se aceitar taxas de inIlao mais elevadas. Os erros de avaliao da crise e a viso
'curtoprazista da economia conduziram a segunda alternativa, causando serias implicaes de medio e longo
prazo sobre a economia brasileira
A politica de curto prazo do governo Geisel Ioi marcada por quatro decises importantes. A primeira Ioi
a remoo dos mecanismos artiIiciais de controle de preos herdados do governo Medici, o que provocou um
descontrole inIlacionario. Apos um periodo inicial de 'inIlao corretiva, o governo reIormulou os mecanismos
de controle de preos agricolas e industriais. A Segunda medida Ioi a oIicializao de uma Iormula para a
correo monetaria, visando proporcionar maior clareza as regras de indexao. A politica monetaria Ioi Iicou
restrita ao controle de liquidez real, uma vez que o governo descartou o uso dos preos relativos. Com as taxas de
juros sob controle a oIerta monetaria se torna essencialmente endogena, sendo determinada pelas reservas
internacionais e pelos emprestimos do BACEN. A viso simplista do governo acerca da politica monetaria Iica ai
explicitada, uma vez que esse se restringiu ao controle da liquidez. Esse Iato Iica ainda mais evidente na terceira
medida tomada pelo governo, que Ioi a interveno no banco Halles, o quarto maior banco comercial brasileiro. A
crise bancaria desencadeada por essa interveno Iez com que o Banco Central aumentasse o Iinanciamento aos
bancos atraves do redesconto, com o intuito de minimizar os eIeitos da crise. Como resultado, no ano de 1974
houve expanso da base monetaria, mesmo com a perda de reservas provocada pelo desequilibrio na BC (Balana
Comercial). Apesar do governo ter conseguido diminuir a liquidez real da economia ha duvidas a respeito do grau
de aperto da politica monetaria nesse ano. Para agravar o descontrole inIlacionario, soma-se as medidas anteriores
o Iato de o governo ter reavaliado a politica de reajuste do salario minimo, pressionado pelas criticas a respeito do
carater de arrocho da antiga correo, que teria piorado a distribuio de renda. Dessa Iorma o governo adiciona a
Iormula anterior de recomposio salarial com base nos 12 meses anteriores um mecanismo de correo caso a
inIlao tenha sido subestimada. Na politica crediticia o BACEN e o BB (Baco do Brasil) se transIormaram em
banco de Iomento, expandindo o credito a varios programas, Iato que atuava em direo oposta tentativa de
estabilizar a economia.
Como conseqncia, o ritmo do crescimento caiu, reIlexo da queda da atividade econmica. Esse
desaquecimento se somou a crescente crise Iinanceira , o que Iorava o governo a tomar uma deciso quanto ao
rumo da politica econmica: estabilizar a economia ou priorizar o crescimento. A deciso do governo em direo
ao crescimento veio com o resultado das eleies parlamentares, que teve como resultado a vitoria da oposio
(MDB), que intensiIicou seus protestos contra o governo. A derrota do governo se reIletiu imediatamente sobre a
politica de conteno da demanda no ano de 1975, que Ioi relaxada, assim como a monetaria, Iicando apenas a
politica Iiscal com caracteristicas verdadeiramente restritivas.
No ano de 1975, trs Iatos marcaram a economia. O primeiro consistiu no agravamento da crise
Iinanceira, o que mostrava a incapacidade do governo em reduzir a inIlao e o carater duvidoso da politica
monetaria, mesmo com a liquidez real em queda. Logo no inicio do ano, houve uma perda de US$ 500 mi, o que
signiIicava uma contrao monetaria, que poderia intensiIicar a recesso. Em contrapartida, o governo adota um
mecanismo compensatorio que prev, em caso dos meios de pagamento cairem a baio do nivel previsto, a adoo
de redesconto invertido, com o governo emprestando Iundos aos bancos comerciais. Varias instituies
Iinanceiras adotaram mecanismos de especulao com letras de cmbio e certiIicados de depositos, vendendo-os
com uma carta de garantia de recompra no Iuturo. A reduo da taxa de correo monetaria que se seguiu
provocou a instabilizao de varias instituies, Iorando o governo a socorr-las com emisso monetaria. Se
havia duvidas quanto ao contracionismo monetario em 74, havia certeza de expanso em 75. O segundo Iato
marcante Ioi a ocorrncia, paralelamente ao desajuste interno, do desequilibrio nas contas externas Iorando o
aumento da divida externa bruta de US$ 12mi para US$ 21mi nos primeiros dois anos do governo Geisel. O
terceiro Iato Ioi a aprovao do II PND, que consolidou a posio do governo pela tentativa de um ajuste
estrutural com o objetivo de retomada do crescimento, utilizando Iinanciamento externo e com alguma tolerncia
as taxas elevadas de inIlao, conIigurando a dominncia da SEPLAN sobre o Ministerio da Fazenda.
O descontrole observado no ano de 1975 Iaz com que, ja no inicio de 1976 o governo buscasse de
maneira mais eIetiva o controle monetario. Para isso o governo atuou explicitamente no sentido de conter os
emprestimos do BB, o que permitiu uma mudana eIetiva na orientao da politica monetaria. Apesar da
economia ter se recuperado (crescimento de 9,8 em 76 contra 4,6 em 75), a possibilidade de recesso ainda
impedia a adoo de medidas eIetivas de controle da demanda.
Em 1977 o governo promove uma politica monetaria mais restritiva, com desacelerao dos meios de
pagamento e emprestimos, alem da instituio de uma taxa de juros real positiva (o que no ocorria desde 71).
Contudo, a medida que se aproximava o Iinal do mandato de Geisel, a oposio interna aumentava, diminuindo o
espao politico da tentativa de reduo inIlacionaria.
Em 1978, se consolida a candidatura do general Figueiredo, e o governo passa a priorizar a acumulao
de reservas e a continuidade da distenso politica. Contudo as contas publicas voltam a piorar no Iinal do ano com
quebra da saIra, provocada pela Iorte seca que assolou o centro sul, que obrigou a importao de mais de US$ 1 bi
em alimentos.
39
Em 1979, assume a presidncia o general Figueiredo, e Simonsen e deslocado para a SEPLAN,
assumindo Karlos Riscbiter no Ministerio da Fazenda. A prioridade da SEPLAN passou a ser o controle Iiscal,
atraves do corte de investimentos publicos, com vistas a melhorar o BP e reduzir o endividamento externo.
Contudo no Iinal do ano os conIlitos de politica voltaram a se evidenciar, no momento em que DelIin Netto, no
Ministerio da Fazenda, consegue aprovar a correo dos preos minimos para a saIra a uma taxa 30 superior a
inIlao. A politica monetaria restritiva dessa Iorma so dura te agosto. A partir desse ms ate 1980, o governo
decide novamente ignorar a crise externa, que se agrava com o segundo choque do petroleo. A politica adotada se
baseia no controle dos juros, indexao salarial, desvalorizao cambial. Ao mesmo tempo o governo no
consegue convencer os seus credores a Iinanciar essa politica heterodoxa, o que Iaz com que as reservas se
esgotem rapidamente, o que se soma a exploso do consumo na deteriorao do BP.

. A Natureza do Ajuste de Longo Prazo: o Crescimento com Endividamento

Crescimento com Divida

Entre 74 e 79 a divida externa aumenta em US$ 20 bi e os juros de US$ 500 mi no governo Geisel, para
4,3 bi no primeiro ano do governo Figueiredo. O crescimento do endividamento se deve essencialmente a natureza
do ajustamento de longo prazo, ou seja, as premissas do II PND. Seus Iormuladores partiram do pressuposto de
que o pais poderia sustentar taxas de crescimento de 10 a.a. entre 74-77. Assim, as bases do programa
consistiam em: (i) dar nIase as industrias basicas (bens de K, e eletrnica pesada), substituindo importaes; (ii)
reIorar a politica de energia, aumentando os investimentos em prospeco de petroleo, e aumento de 60 no
Iornecimento de energia eletrica.
Foi Ieita a opo por no se utilizar a politica cambial para redirecionar a demanda, dando preIerncia a
utilizao da politica comercial para conter as importaes. Essa opo reduziu eIetivamente o coeIiciente
importado durante o periodo, reduzindo as importaes como proporo do PIB de 12 em 74 para 7,25 em 78.
Na tentativa de promover o crescimento a taxa de 10 o governo so consegue 7, com as projees de
endividamento rapidamente extrapoladas, pois o relativo sucesso conseguido da BC no pode Iazer Irente ao
crescimento rapido do deIicit em CC (Conta Corrente).
Na composio do produto, a industria seguiu como setor lider, com destaque para as industrias de
transIormao e construo.

Politica Industrial

A base da politica industrial do Governo Geisel Ioi a substituio de importaes de bens de capital e
insumos basicos para a industria, alem da promoo do aumento da produo de petroleo. Para isso o governo Iez
uso de varios instrumentos, como subsidios, credito de IPI e depreciao acelerada de equipamentos nacionais e
politica de preos, que Ioram implementados pelo BNDE, Conselho de Politica Aduaneira, CACEX e Conselho
Interministerial de Preos.
A tentativa de retorno a politica de substituio de importaes recebeu muitas criticas, especialmente no
sentido de que o governo estaria superestimando o mercado interno para tais bens. Contudo a analise da eIicacia
dessa estrategia sugere que os objetivos gerais de reestruturao da oIerta Ioram alcanados, mesmo que Iora do
cronograma. A substituio logrou xito em internalizar os gastos as despesas com investimento, reduzindo a
participao das importaes de bens de K no total das despesas com maquinas e equipamentos de 25,6 em 72
para 9 em 82. Em parte o sucesso da politica de substituio de importaes nesse periodo se deve ao Iato de
que paralelamente a ela o governo manteve a politica de promoo de exportaes, que cresceram durante o
periodo.
Contudo a manuteno da politica de estimulos Iiscais, crediticio e cambiais teve custos pesados sobre a
deteriorao Iinanceira do Estado ao longo da decada de 70, resultando na Iadiga dos instrumentos de ao do
governo sobre a economia na decada de 80.

. Resultados e Conseqncias

No inicio do governo Figueiredo houve a tentativa de ajustar os programas de investimento do II PND
com as restries de reIinanciamento da divida externa, de Iorma que durante um curto periodo ocorreu um
esIoro positivo na conteno do deIicit publico. Ao longo do periodo Simonsen tentou convencer seus colegas de
gabinete e o Presidente da Republica da ameaa inIlacionaria representada por esses gastos, contudo a estrutura de
represso a preos, de incentivos Iiscais, utilizao das estatais como instrumento de captao de emprestimos
externos, subsidios no seria desmontada de Iorma Iacil.
Nesse quadro os conIlitos politicos internos desempenharam um papel Iundamental na opo por 'dar
prioridade ao crescimento. A deciso de no utilizao da politica cambial signiIicou a opo pela interveno
direta na economia (incentivos Iiscais e crediticios) no processo de reorientao da oIerta. Essa opo signiIicou a
deteriorao mais rapida das receita publicas, sem a contrapartida de um aumento de arrecadao.
40
Nesse periodo, os erros de avaliao mais graves Ioram aqueles relacionados ao tempo de mudana de
oIerta, comportamento da taxa de juros e do comercio internacional. Ajustes maiores na economia Irente a esses
Iatores, bem como a menor nIase em programas desastrosos (como o nuclear) teriam permitido um maior
equilibrio nas contas publicas para o novo governo que assumiria.
Outro problema no periodo Ioi a mudana no perIil da divida externa, que e progressivamente estatizada,
passando de 45 correspondente ao setor privado em 74, para 22 em 1980, o que implicaria, em meados da
decada de 80, na incapacidade de Iinanciamento do setor publico. A principal critica a esse movimento ataca o
Iato de no ter ocorrido paralelamente um aumento da renda disponivel do setor publico. Pelo contrario, entre 73 e
83 a renda disponivel cai de 16,8 para 8,67 do PIB.
Fica claro o carater precario da articulao da politica econmica apos o primeiro choque do petroleo.
Essa Ialta de articulao deixou como legado para os anos 80 serias diIiculdades para o setor publico, entre elas a
necessidade de promover um aumento na arrecadao tributaria que interrompesse o processo inadequado de
Iinanciamento.


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INDICE CRONOLGICO

197-78
Presidente: General Ernesto Geisel
Ministro do Planejamento: Joo Paulo Velloso
Ministro da Fazenda: Mario Henrique Simonsen
Casa Civil: General Golbery do Couto e Silva

1973
Preos do petroleo so quadruplicados pelos membros da OPEP
1974
- Simonsen assume o Ministerio da Fazenda, substituindo DelIin;
- Remoo dos controles de preos;
- OIicializao de uma Iormula de correo monetaria;
- Mudana na Iormula de reajuste salarial, reduzindo as perdas em
caso de subestimao da inIlao;
- MDB vence as eleies parlamentares, aumentando a Iora da oposio
- BACEN intervem no quarto maior banco comercial
1975
- Aprovao do II PND
1976
- Aprovao da Resoluo 389 que liberou o controle das taxas de juros dos bancos comerciais
1978
- O general Figueiredo se consolida como principal candidato a sucesso presidencial

1979-80
Presidente: General Joo Batista Figueiredo
Ministro do Planejamento: : Mario Henrique Simonsen
Ministerio da Fazenda: Karlos Riscbiter
Ministerio da Agricultura: DelIin Netto

1979
- Segundo choque do petroleo e exploso da taxa de juros dos EUA
- Governo retoma uma politica econmica mais heterodoxa


Poltica Monetria
1974: Ao contrario do discurso da equipe econmica, Ioi expansionista devido a expanso dos creditos concedidos
pelo Banco do Brasil
1975: Expansionista devido ao socorro do governo aos bancos comerciais
1976: Contracionista, marcando uma reverso da tendncia desde o milagre
1977: Restritiva, com a Iixao da taxa de juros basica positiva em termos reais, o que no acontecia desde 71
1978: expansionista, ignorando a crise mundial,


Poltica Fiscal
1974: Politica Iiscal ainda expansionista, apesar da tentativa de conteno
1975: Levemente contracionista
1976: Levemente contracionista
1977: Contracionista
1978: expansionista, devido a importao de alimentos decorrente da seca
1979: expansionista, concesso de subsidios e incentivos Iiscais

Poltica Creditcia
1974: expansionista
1975: expansionista
1976: restritiva, devido a resoluo 389
1977: restritiva
1978: restritiva
1979: expansionista
1980: expansionista

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CAPITULO 1 - A1USTE EXTERNO E DESEQUILIBRIO INTERNO: 1980-198
Dionsio Dias Carneiro e Eduardo Modiano
(Maria Fernanda Diamante asques)


O Brasil soIreu um ajuste da oIerta domestica, aIetada pelo Iorte aumento dos preos do petroleo e da
elevao das taxas de juros internacionais no Iinal da decada de 70. Por isso, Ioi um processo longo e bastante
custoso, iniciado em meados de 1980, quando tambem notava-se uma escassez de Iinanciamento externo para
enIrentar os desequilibrios das contas externas. A comunidade internacional perdia cada vez mais a conIiana nas
politicas expansionistas brasileiras adotadas a partir de 1979, com a posse do ministro DelIim Netto, gerando
ainda mais diIiculdades na contratao de emprestimos externos. Como resultado, o deIicit em CC (conta
corrente) atingiu U$ 2,8 bilhes e as reservas cambiais cairam drasticamente. Assim, entre o Iinal de 1980 e o ano
de 1984, a politica macroeconmica Ioi determinada pela possibilidade de Iinanciamento externo ao pais.
Em 1980 cai a margem de manobra da politica econmica do governo conseguida no ano anterior. So
anunciados cortes nos gastos publicos. Em contraposio, no entanto, e lanado tambem o III PND, no qual uma
das prioridades e a continuidade dos incentivos governamentais a substituio das importaes de petroleo atraves
de investimentos e as exportaes em geral, alem de dar prosseguimento aos programas de alternativas de energia
e substituio de importaes em insumos basicos.
As tentativas de combate a inIlao adotadas em 1979 se viram Iracassadas. A conIiana na economia, no
curto prazo, se perde. O governo da demonstraes de ortodoxia para acabar com a inIlao, controlando a
demanda atraves de politica monetaria tradicional e queda no crescimento do credito. No entanto, encontrou a
resistncia de uma economia indexada. As preocupaes com a dimenso da base monetaria e o aumento da taxa
de juros para impedir a tomada de emprestimos externos privados Iez com que o Iinanciamento do setor publico
atingisse volumosas emisses de titulos. O periodo caracteriza-se por uma complexa transio no inicio do
governo Figueiredo e termina com exploso de desequilibrios internos que coincidiu com o Iim do governo
militar.
A politica macroeconmica de 1981-82 direcionava-se para a reduo da necessidade de divisas
estrangeiras, atraves do controle da absoro interna. Estimulava-se a queda da demanda de modo que as
exportaes tornassem mais atraentes e as importaes Iossem reduzidas o que, no entanto, depende do grau de
recesso. Era preciso reorientar as despesas. No eram possiveis substanciais desvalorizaes reais na taxa de
cmbio como estimulo as exportaes pois o pais ainda valia-se da Irustrada experincia de desvalorizao de
1979 e enIrentava a limitao da recesso mundial. Assim, a reorientao dependeria dos investimentos do
governo e da disponibilidade de Iinanciamento de agncias governamentais, como o BNDE.
A politica restritiva de outubro de 1980 se deu atraves de conteno salarial, controle dos gastos do
governo, aumento da arrecadao, da taxa de juros, contrao da liquidez real e um tratamento especial a ser dado
as exportaes, energia, agricultura e pequenas empresas. Caem as correes cambial e monetaria pre Iixadas. As
correes passam a ser pelo diIerencial entre taxas de inIlao interna e externa (cambial) e pelo INPC do IBGE
(monetaria). E modiIicada a politica salarial, com perda maior para as Iaixas salariais mais altas.
A politica Iiscal centrou-se no controle das despesas, atraves da limitao do crescimento nominal do
investimento das estatais em 66, centralizao da administrao dos recursos oramentarios e maior controle das
diversas contas governamentais. Aumenta a tributao pela correo do imposto de renda em 55 (abaixo do
nivel da inIlao), aumento do IOF para operaes de cmbio para importaes (de 15 para 25) e criao de IOF
(15) para importaes da Zona Franca de Manaus. Atuando ao contrario, Ioi restabelecido o incentivo Iiscal do
credito-prmio para exportao de manuIaturados. Houve liberao de taxa de juros para emprestimos dos bancos
comerciais (a exceo de credito agricola e para exportao) e implantao de teto de 50 para expanso nominal
de emprestimos ao setor privado e dos meios de pagamento e base monetaria. No primeiro trimestre de 1981 os
limites so ainda mais restritivos. A agricultura e as pequenas empresas, no entanto, recebem aumento da oIerta de
credito rural e para Iinanciamento de capital de giro.
Os eIeitos dessas politicas restritivas sobre a inIlao Ioi quase nulo. A rigidez inIlacionaria de 1981
reIoraria a tese inercialista. Os indices de preos aceleraram ate o pico de 120 em meados de 1981, caindo para
100 ao Iinal desse ano. Essa queda Ioi parcialmente devido ao choque agricola, decorrente de aumento da saIra
para produtos de abastecimento internos e queda do preo dos produtos exportaveis.
Em 1981, apesar de uma deteriorao nos termos de troca graas a um incremento de 19 no preo do
petroleo, veriIicou-se uma reverso da BC (balana comercial) para um superavit de U$ 1,2 bilhes. As
exportaes aumentaram, enquanto caiu o coeIiciente importador. No entanto, a elevao das taxas de juros
internacionais determinou aumento do pagamento de juros da divida, que atingia 40 da receita com exportaes.
A captao externa aumenta e, com isso, crescem as dividas de medio e longo prazos, mas permite um aumento
nas reservas de U$ 600 milhes.
Em 1981, veriIica-se uma queda de 10 no produto industrial e queda real do PIB brasileiro. Questiona-
se a Iuncionalidade da recesso provocada enquanto o capital estrangeiro torna-se escasso. Foi demonstrado que a
recesso Iora iniciada no primeiro semestre daquele ano, portanto, no decorrente do aperto monetario de 1979.
Talvez tenha sido devido aos limites a concesso de credito e as mudanas na politica salarial, resultantes em
44
queda da demanda por bens duraveis. O governo no recorreu ao FMI para ajuda Iinanceira, argumentando temer
as exigncias e diminuio da liberdade de se conduzir a politica econmica. Porem, a razo pode ter sido a no
demonstrao de Iraqueza pela ditadura militar, o que acarretou em um alto custo ao governo.
O ano de 1982 apresenta uma queda consideravel das exportaes e importaes brasileiras. A primeira
Ioi decorrente da Iorte recesso mundial, enquanto a segunda Ioi conseguida graas a substituio de importaes
de bens intermediarios e a queda da demanda por bens de capital, induzida pela recesso. No entanto, sobem os
pagamentos de juros da divida externa, o que leva a independncia do deIicit em CC da absoro interna. Esse
Iato, juntamente com o pedido de moratoria pelo Mexico em agosto, levam a uma restrio ao crescimento
econmico.
Assim, em setembro de 1982, iniciam-se as conversas com o FMI na tentativa de se atrair recursos de
agncias multilaterais. A tentativa Ioi Iracassada. Nas eleies desse ano, o governo tentava convencer o pais de
que no valia a pena recorrer ao Iundo, aIinal o deIicit em CC atingia U$ 16,3 bilhes. Porem, a incerteza, as
condies internas e o ajustamento Irustrado determinaram a derrota governista. O Iinanciamento do balano de
pagamentos para o Iim de 1982 e 1983 Ioi uma operao de emergncia acordada com o FMI e credores
internacionais, evitando suspenso de pagamento por Ialta de divisas. O 'Programa para o Setor Externo em
1983 era um compromisso Iormal de austeridade de Iorma a gerar um superavit de U$ 6 bilhes em 1983 e base
para um acordo com o FMI. Em 20 de novembro de 1983, Ioi anunciada oIicialmente a submisso de um
programa ao Iundo. O maior desaIio dos negociadores dos emprestimos Ioi a submisso das politicas
macroeconmicas e comerciais. O ano Iechou com um crescimento de apenas 1,1 do PIB, queda da produo
agricola, estagnao do produto industrial. A taxa inIlacionaria no se alterou.
Em 6 de janeiro de 1983 Ioi submetida ao FMI a primeira carta de intenes (seriam sete em dois anos).
O Brasil, porem, apresentou muitas diIiculdades na adaptao as exigncias pois era uma economia em
desenvolvimento, altamente indexada e tinha no setor publico o principal investidor ou Iinanciador. Mesmo assim,
as metas eram: deIicit em CC ate o limite de U$6,9 bilhes, portanto, as exportaes deveriam crescer em 12 e
as importaes cair em U$2,5 bilhes (saldo de U$6 bilhes). A inIlao anual deveria atingir 78, atraves da
contrao de gastos publicos. Desvalorizao do cmbio real de Iorma gradual e reduo drastica nos gastos das
estatais para que as restries aIetassem menos o setor privado.
Os resultados desIavoraveis da BC nos dois primeiros meses de 1983, aliados a diIiculdades pratica de se
implantar o gradualismo na correo cambial determinaram uma maxidesvalorizao de 30 em maro. Uma
segunda carta de intenes e levada ao Iundo, contento um novo pacote de medidas, como estimulo as exportaes
e Iacilidades para substituio de importaes. Houve desindexao salarial parcial como Iorma de evitar a
neutralizao da maxidesvalorizao, porem no totalmente aprovada pelo congresso resultou em perda de
15 no poder de compra dos salarios.
Quase todas as metas traadas para 83, relacionadas com as contas externas, Ioram alcanadas. Esse
resultado deve-se a um conjunto de Iatores: recesso interna; queda do salario real; desvalorizao cambial; queda
dos preos do petroleo e da taxa de juros internacional, alem da recuperao dos EUA. A BC, assim como o saldo
em CC, superou as expectativas, mas os pagamentos de juros atrasaram. A entrada de capitais prevista no se
materializou. Contribuiu para o excepcional desempenho comercial a entrada em operao dos projetos iniciados
apos 1975, reduzindo deIinitivamente o coeIiciente importado. A queda das importaes contaram tambem com a
baixa produo domestica e o eIeito renda. As negociaes com o FMI, no entanto, permaneciam complexas no
tocante a metas internas (controle da inIlao), principalmente apos os choques desIavoraveis da
maxidesvalorizao e elevao dos preos agricolas venda de produtos no disponiveis e agravados pelo
impacto da maxidesvalorizao sobre os insumos importados e transporte, alem do controle das importaes,
modiIicaes no credito rural e quebra de saIras. A expanso das culturas de exportao determinaram o
crescimento de 1,7 da agricultura.
A inIlao projetada para o ano Ioi desacreditada. A indexao do servio da divida tornava impossivel
uma reduo das necessidades nominais de Iinanciamento do setor publico. O FMI suspende desembolso de
recursos pelo Iracasso brasileiro em reduzir os deIicits nominais. Iniciaram-se negociaes com o Iundo na
tentativa de adaptao das medidas ao caso brasileiro, prejudicado pois a variavel Iiscal utilizada era
extremamente sensivel a inIlao. A quarta carta ao Iundo inclui novo criterio de desempenho Iiscal, retirando as
parcelas reIerentes as correes do estoque da divida das necessidades nominais de Iinanciamento do setor publico
o deIicit cai de 6,2 do PIB em 1982 para 3 em 1983. As Iinanas publicas soIrem cortes signiIicativos e a
taxa de investimento cai dos 20 vigentes ate 1982 para 14,3 do PIB em 1983.
As incertezas quanto aos Irutos das negociaes com o FMI, aliadas ao nivel negativo das reservas
cambiais, instauram um aumento da demanda por ativos cotados em dolar. Um severo controle do cmbio e os
titulos indexados a variao cambial impediram uma Iuga macia de capitais. No auge da especulao, em meados
de 1983, as diIerenas entre o dolar oIicial e paralelo chegava a 100. A queda desse diIerencial ocorre logo em
seguida com a melhoria gradual da BC, menor rigor das regras do Iundo e perdas signiIicativas das carteiras em
dolar dos intermediarios Iinanceiros domesticos. No primeiro trimestre de 1984, com a conIiana na politica
cambial e o Iim da especulao, o governo socorre o sistema Iinanceiro Iragilizado pelos ataques a moeda.
O ano de 1983 representou a maior recesso enIrentada pelo setor industrial. O produo industrial caiu
5,2 e atingiu todas as categorias de uso. A queda mais acentuada Ioi a de bens de capital (queda acumulada de
45
55 entre 81 e 83), acompanhando a queda na taxa de investimento. O melhor desempenho dos bens
intermediarios relativamente a recesso de 1981 deveu-se a expanso de suas exportaes. O emprego industrial
contraiu 7,5 e os setores mais atingidos Ioram aqueles considerados dinmicos como material eletrico e
comunicaes, mecnica e quimica. Houve uma recuperao moderada ao Iinal do ano graas ao aumento
vigoroso da demanda por exportaes. Acompanhando a industria, o PIB cai 2,8 em termos reais e a renda per
capita a preos constantes declina 11 entre o pico de 1980 e 1983. Os segmentos mais conservadores da
sociedade pediam o sucateamento do complexo industrial. O grande impulso da demanda por exportaes
determina uma recuperao industrial vigorosa no primeiro semestre de 1984.
Em 1984, pela primeira vez desde 1979, a restrio externa mostrou sinais de relaxamento,
principalmente graas a recuperao dos EUA, elevando as exportaes brasileiras em 40 no primeiro semestre.
A exportao de manuIaturados responderam bem ao reaquecimento do comercio internacional, que tambem
estimulou a demanda geral. A atividade industrial apresentou recuperao. A economia brasileira no cumpriu
diversos criterios de desempenho em decorrncia da interrupo da entrada de recursos externos por varios
meses, por interrupo do acordo com o Iundo, e demora em se obter Iinanciamento externo adicional para 1983.
Assim, Ioi possivel um espao para negociao de metas domesticas mais Ilexiveis atraves da quinta carta de
intenes (que vigorou pelo prazo recorde de seis meses). Porem, essa carta incorporava uma expectativa de
inIlao equivalente a metade daquela veriIicada no ano de 1983, sendo necessaria a solicitao de uma sexta
carta, para alterao desses tetos.
Segundo o IBGE, a produo industrial cresceu 7 em 1984. A industria de transIormao cresceu 6,1,
enquanto a extrativa mineral, 27,3. Esse alto desempenho da industria extrativa mineral decorreu, basicamente,
da expanso da produo nacional de petroleo. Essa, aliada a queda nos preos internacionais do produto, permitiu
uma reduo nas despesas de importaes da ordem de U$4 bilhes no periodo. A industria de transIormao teve
o seu crescimento proporcionado pela elevao das vendas externas e ao setor agricola. O incremento da demanda
ocorreu graas a recomposio da renda rural, devido a expanso da agricultura de exportao e a preos relativos
mais Iavoraveis. A renda rural se propagou para a renda urbana, tambem impulsionada pelos reajustes salariais
acima das taxas prescritas. O consumo Ioi, ainda, impulsionado pela exacerbao das expectativas inIlacionarias
em Iuno da propria demanda de recomposio salarial; do boom do mercado Iinanceiro; da politica monetaria
Irouxa; dos reajustes das tariIas publicas. O alto consumo ajudou na disseminao da recuperao dos setores
industriais quase todos os setores exibiram taxas positivas de crescimento em 1984.
Apesar da recuperao econmica, a categoria de bens de consumo duraveis ainda apresentou queda no
ano (7,5), enquanto os bens de consumo no duraveis observaram um pequeno crescimento, decorrente da
recomposio salarial. Ja os bens de capital, representaram a maior alta (14,8), apos trs anos de quedas, devido
a demanda agricola e de produtos para exportao. O PIB, impulsionado pela retomada industrial, cresceu 5,7
em termos reais, interrompendo o processo de encolhimento da renda per capita observado desde 1981 com
contribuio da recuperao das lavouras. Porem, o processo inIlacionario no se alterou. A insensibilidade das
taxas de inIlao ao aumento da oIerta agricola era apenas mais um sintoma da alta indexao da economia.
A inIlao em 1984 acumulou 223,8, reIletindo razoavel estabilidade em relao ao ano anterior. Os
indices de preos alternativos, altamente divergentes em 1983, apresentaram uma convergncia em relao ao
indice oIicial. O carater inercial do processo inIlacionario e a relativa invarincia ao nivel de atividade eram
reIorados pela estabilidade das inIlaes mensais. Observaram o aparecimento de sugestes de politicas
econmicas visando estabilizao. A tese da 'Moeda Indexada de Arida e Resende (1985) pretendia atingir a
desindexao atraves da indexao plena da economia com a circulao paralela de uma moeda com paridade Iixa
com a ORTN. Ja a tese do 'Choque Heterodoxo propunha a eliminao imediata e total de todas as Iormas de
indexao e congelamento temporario de preos, salarios e taxa de cmbio posteriormente incorporou novo
padro monetario. Em ambos os casos, pressupunham resolvidos os conIlitos distributivos atraves do controle da
inIlao e requeriam aceitao paciIica de um padro distributivo pre-determinado. Vale notar que essas propostas
surgem juntamente com a deIesa do pacto social` por Tancredo Neves, candidato da oposio a presidncia da
republica.
No ultimo trimestre de 1984, a inIlao apresentou uma acelerao devido as expectativas negativas
quanto as saIras agricolas, eIeitos sobre custos dos reajustes salariais e a recuperao das margens de lucro,
Iavorecida pelo aumento da demanda. Assim, o governo viu-se Iorado a adiar reajustes de alguns preos-chaves
da economia, provocando uma inIlao artiIicialmente baixa nos dois primeiros meses de 1985. Em maro,
primeiro ms da Nova Republica, a taxa Ioi por demais sobrecarregada.
No BP, o aumento das exportaes e nova queda das importaes geraram um superavit de U$13,1
bilhes em 1984, superando, pela primeira vez, em U$3 bilhes a conta liquida de juros acordada com o FMI. O
saldo em CC estava praticamente equilibrado e as reservas Ioram incrementadas. O crescimento da divida externa
liquida Ioi bem mais moderados que nos anos anteriores. Esse bom resultado comprovou algumas teses acerca do
ajustamento externo: (i) importncia do comportamento da demanda por exportaes para um ajustamento no
recessivo; (ii) os custos envolvidos na reverso do endividamento externo explosivo em condies normais de
comercio internacional: encolhimento da capacidade produtiva e transIerncia ao exterior de 4 do PIB; (iii)
estrategia de longo prazo determinou o crescimento substancial do PIB em 1984, com queda do coeIiciente de
importao e aumento do de exportao. O pais parecia crescer, apesar da crise da divida. As novas perspectivas
46
de crescimento da economia brasileira modiIicaram o padro de negociaes com o FMI. A setima carta de
intenes buscava uma estrategia de acordo para o reescalonamento das amortizaes, como o Mexico.
A partir de 1985 tornam-se mais diIiceis os acordos com o FMI. O apoio interno era questionavel pois
no eram demandados recursos externos para Iinanciamento do BP. Mas os credores consideravam Iundamental o
monitoramento do Iundo para reescalonamento da divida. O ponto vulneravel desse impasse era, evidentemente, a
taxa inIlacionaria de 250 ao ano. A estabilizao esbarrava na necessidade de manter os projetos de
investimentos de longo prazo. Os conIlitos distributivos de renda eram continuamente agravados e a transIerncia
de perdas ao governo levou as Iinanas publicas a um estado tal de desordem que atingiu ate as empresas estatais
de Iorma proIunda.
Ajustamento externo da economia Ioi bem sucedido no sentido de gerao de vultuosos superavits
comerciais e reequilibrio da CC. Porem, Iora muito limitado. O plano trienal do FMI promoveu um ajustamento
recessivo, sem considerao ao papel da recesso internacional na reduo das exportaes e sem ateno dirigida
ao papel da indexao na economia. Os desequilibrios internos e a inIlao Ioram tratados com tolerncia ou
complacncia passiva. Todas essas condies aumentaram ainda mais o custo do processo de ajustamento e as
politicas econmicas adotadas contribuiram para aumentar os conIlitos internos e agravar os eIeitos inIlacionarios.


INDICE CRONOLGICO

Presidente: Joo Baptista Figueiredo
Ministro da Fazenda: Ernane Galvas Ministro do Planejamento: Antnio DelIim Netto

* 1980 - politicas restritivas. Lanamento do III PND. Politica macroeconmica ditadas pela
disponibilidade de Iinanciamento externo. DeIicit comercial de U$2.8 bilhes.

* 1981 - primeira queda real do PIB brasileiro no pos-guerra. Politica macro orientada para reduo das
necessidades de divisas estrangeiras. InIlao de 120 no meio do ano e 100 no Iinal. Superavit de U$1.2
bilhes. Pagamento de juros da divida comprometeu 40 da receita com exportaes. Queda de 10 no produto
industrial.

* 1982 - Irustrao do ajuste externo e inicio dos acordos com o FMI. Recesso mundial. Novas
restries com a moratoria do Mexico. Falta de progresso nas condies internas. Derrota do governo nas eleies
gerais. Lanado o 'Programa para o Setor Externo em 1983.

* 1983 - sucesso do ajuste externo. Desequilibrios internos. Negociaes diIiceis com o FMI.
DiIiculdades de adaptao ao receituario do FMI era uma economia em desenvolvimento altamente indexada e
com Iorte participao do governo no setor produtivo. 20/11/83 anuncio oIicial de submisso de programas ao
FMI. Estagnao da economia e da taxa de inIlao. Recesso interna, desvalorizao cambial, queda do salario
real, queda dos preos do petroleo e das taxas de juros internacionais, recuperao da economia norte americana
levaram ao cumprimento de quase todas as metas externas. Superavit comercial de U$ 6,5 bilhes, deIicit em CC
de U$ 6,2 bilhes, mas atrasos de pagamentos de juros por Ialta de capitais no pais. Entrada em operao de varios
projetos iniciados em 1975 e queda permanente do coeIiciente importador. DeIicit publico cai para 3 do PIB.
Tentativas de especulao contra o cruzeiro. Melhora gradual da BC.

* 1984 - relaxamento da restrio externa. Recuperao da economia atraves da atividade industrial.
Tentativa de deIinio de metas menos restritivas com o FMI. Recomposio das rendas rural e urbana. Superavit
comercial acumulado em U$ 13,1 bilhes. Saldo em CC equilibrado. Reservas incrementadas. Sugestes de
politica monetaria: teses da 'Moeda Indexada e 'Choque Heterodoxo. Tancredo Neves e o discurso sobre pacto
social`.

Poltica Monetria: 1981: elevao das taxas de juros internas e contrao da liquidez real. Abolio da
pre-Iixao da correo monetaria. Correo pelo INPC. Liberao das taxas de juros dos emprestimos dos
bancos. Limitao da expanso dos meios de pagamento e da base monetaria em 50. 1982: compromisso Iormal
de austeridade para o ano seguinte. Submisso de politicas ao crivo do FMI. 1984: politica monetaria Irouxa.

Poltica Fiscal: 1981: controle dos gastos do governo. Aumento da arrecadao. Limitao do
investimento das estatais, centralizao da administrao dos recursos oramentarios, controle maior dos saldos
das contas do governo. Elevao da carga tributaria: IR, IOF e IOF para a Zona Franca de Manaus. Restabelecido
o incentivo Iiscal do credito-prmio. Submisso de politicas ao crivo do FMI. 1983: taxa de inIlao pre-
determinada, com cortes nos gastos do governo e reduo drastica nos gastos das estatais. Impossibilidade de
reduo das necessidades nominais de emprestimos do setor publico pela alta indexao. 1984: Reajustes de
tariIas publicas. No cumprimento de metas das necessidades nominais de Iinanciamento do setor publico.
47

Poltica Cambial/Comercial: 1981: abolio da pre-Iixao da correo cambial. Correo pelo
diIerencial inIlacionario. Queda do coeIiciente de importao. Submisso de politicas ao crivo do FMI. 1983: Teto
de U$ 6,9 bilhes para o deIicit em CC, requerendo superavit comercial de U$ 6 bilhes, aumento de 12 nas
exportaes e corte de U$ 2,5 bilhes. Desvalorizaes graduais, 1 acima da inIlao. 21/02/83
maxidesvalorizao de 30. Correo cambial ate o Iinal do ano no poderia ultrapassar a inIlao. Severo
controle do cmbio para impedir prosseguimento da especulao.

Poltica Creditcia: 1981: manuteno das taxas de juros para o credito a agricultura e linhas especiais
de credito para exportaes. Restrio do credito ao consumidor. 1983: novos programas de credito na carta ao
FMI, na tentativa de se estimular exportaes e Iacilitar substituio de importaes.

Polticas diversas: 1981: conteno salarial, com perda maior para as Iaixas mais altas. Tratamento
especial as atividades de exportao, energia, agricultura e pequenas empresas. 1983: desindexao parcial dos
salarios. 1984: reajustes salariais acima das taxas prescritas. Controles de preos.


48
CAPITULO 13 - ~A PERA DOS TRS CRUZADOS: 198-1989
Eduardo Modiano
(Janete Duarte)

Durante a 2 metade da decada de 80, a politica econmica brasileira concentrou-se no combate a
inIlao: os planos de estabilizao ortodoxa, adotados no periodo de 1981-84, promoveram o ajustamento
externo da economia, mas no conseguiram evitar a escalada inIlacionaria. Portanto, Iazia-se necessario priorizar
a desindexao da economia, o que produziria uma queda mais rapida da inIlao do que a contrao da demanda
agregada, com custos menores em termos de recesso e desemprego.
Este capitulo analisa as diversas politicas de combate a inIlao adotadas no periodo 1985-89: estas
variam de acordo com o tema, da ortodoxia a heterodoxia, e segundo o ritmo, do gradualismo ao choque.
A Nova Republica instalou-se em maro de 1985 e o novo governo deu inicio a gesto da politica
econmica com anuncio apenas de medidas de austeridade Iiscal e monetaria.
Um congelamento de preos Ioi determinado pelo ministro da Fazenda, Francisco Dorneles, para o ms
de abril
3
. Alem disso, visando amortecer a acelerao da inIlao, as Iormulas de calculo da correo monetaria e
das desvalorizaes cambiais Ioram modiIicadas, estendendo a 'memoria do processo inIlacionario de um para
trs meses.
O ms de junho marcou o inicio de descompresso dos controles sobre os preos privados e de
descongelamento dos preos publicos.
A recomposio dos preos apenas comeava quando a economia soIreu um violento choque de oIerta
agricola, com os preos dos gneros alimenticios no atacado aumentando, 'puxando para cima a inIlao. O
Iracasso do pacote antiinIlacionario marcou, com a substituio do ministro da Iazenda, o Iinal da 1 Iase da
politica econmica da Nova Republica.
O novo ministro, Dilson Funaro, anuncia uma meta antiinIlacionaria mais modesta: estabilizao a taxa
de 10 ao ms e, as correes monetarias e cambial voltariam a ser norteadas pela inIlao do proprio ms em
curso. A nova politica econmica daria menor nIase ao controle da base monetaria - objeto permanente de
preocupao da equipe anterior -, e assim, a taxa de juros real, que subira vertiginosamente durante o periodo de
abril a julho de 85, declinaria como resultado de uma politica monetaria menos restritiva, tornando-se mais
compativel com a recuperao econmica.
A mudana da Iormula de correo e a conseqente reduo da memoria inIlacionaria, sugeriam que a
economia estava caminhando na direo da indexao plena, e neste caminho, preos, taxa de cmbio e ativos
Iinanceiros tornavam-se crescentemente atrelados a variaes mensais da ORT. No entanto, no havia uma regra
clara e amplamente aceita para a indexao dos salarios.
A inIlao reprimida, aliada a um novo choque de oIerta agricola, levou o Indice Geral de Preos (IGP-
DI) da FGV a registrar elevao de 15 em novembro/85. A desindexao seguiu, ento, um caminho alternativo:
o indice que media oIicialmente a inIlao deixou de ser o IGP-DI da FGV e passou a ser o indice de Preos ao
Consumidor Amplo (IPCA) do IBGE - este ultimo registrava uma taxa de inIlao de apenas de 11,1 em
nov./85. A principal vantagem do IPCA sobre os outros indices seria sua menor sensibilidade a choques de oIerta
agricola e cambial, o que ajudaria a amortecer o aumento previsto das taxas de inIlao para os meses
subsequentes, ainda em Iuno da estiagem nas lavouras. Este ganho teria que compensar o Iato dos preos ao
consumidor serem mais diIiceis de controlar do que os preos por atacado, que representavam 60 do IGP-DI.
No havia duvidas que, com a indexao generalizada da economia, a taxa de inIlao tenderia
rapidamente para o novo patamar de 400 a 500 a.a.. Nestas condies, o governo no seria capaz de manter os
registros salariais na Ireqncia semestral, o que poderia resultar em outra presso de custos, colocando a
economia na rota da hiperinIlao.
Assim, o Iracasso do gradualismo em produzir sequer a estabilidade das taxas mensais de inIlao,
encerra a 2 Iase da politica econmica da Nova Republica.
O programa brasileiro de estabilizao de 28 de Ievereiro de 1986 promoveu uma reIorma monetaria que
estabeleceu o 'Cruzado (Cz$) como padro monetario nacional. A taxa de converso Ioi Iixada em mil cruzeiros
por cruzado.
Os salarios Ioram convertidos em cruzados, tomando como base o poder de compra medio dos ultimos 6
meses, mas no Ioram congelados, ao contrario dos preos ( com exceo das tariIas industriais de energia
eletrica), que Ioram congelados por tempo indeterminado, sem qualquer compensao pela inIlao passada, nem
tampouco pela perda Iutura.
O Plano Cruzado deslocou a base do IPCA para 28 de Ievereiro de 1986. O novo indice, denominado
Indice de Preos ao Consumidor (IPC), manteria as mesmas ponderaes do IPCA
4
.

3
C governo decldlu posLerlormenLe esLender a durao do congelamenLo de preos
4
C deslocamenLo de base se [usLlflcava [ que com preos medldos como medlas dlrlas ou semanals o lCA
reglsLrarla uma lnflao poslLlva no 1 ms do congelamenLo (maro/86) alnda que os preos permanecessem
esLvels ao longo do ms
49
A taxa de cmbio Ioi Iixada em cruzados no nivel vigente em 27 de Ievereiro de 1986 : a cmoda posio
externa da economia brasileira e a recente desvalorizao do dolar americano, ao qual o cruzeiro estava atrelado,
em relao as moedas europeias e ao iene japons, no sugeriram a necessidade de uma maxidesvalorizao
compensatoria ou deIensiva do cruzado.
O Plano Cruzado no estabeleceu regras ou metas para as politicas monetaria ou Iiscal. O objetivo
implicito da politica monetaria durante os primeiros meses do Plano era acomodar o incremento na demanda de
moeda que resultaria de uma mudana de carteira em Iavor da moeda estavel, `a medida em que este movimento
era percebido como no inIlacionario.
Com respeito a politica Iiscal, o governo havia anunciado em dezembro de 1985, um pacote Iiscal que
tinha como objetivo eliminar as necessidades de Iinanciamento do setor publico. Entretanto, os ganhos projetados
de receita, que dependiam da continuidade do processo inIlacionario - 'imposto inIlacionario- no se
materializariam com a queda das taxas de inIlao.
A analise dos resultados do Plano Cruzado pode ser dividida em 3 periodos: maro a junho de 1986, que
e caracterizado por uma queda substancial da inIlao e tambem pelos primeiros indicios da existncia de excesso
de demanda na economia; julho a outubro de 1986, identiIicado pela total imobilidade do governo ante o
agravamento da escassez de produtos e a deteriorao das contas externas e, novembro/86 a junho/87, o Iracasso
do Plano Cruzado, com o retorno das altas taxas de inIlao.
No 1 periodo de analise, o aumento de poder de compra dos salarios, a despoupana voluntaria causada
pela iluso monetaria, o declinio do recolhimento do imposto de renda para pessoas Iisicas, a reduo das taxas de
juros nominais, o consumo reprimido durante os anos de recesso e o congelamento de alguns preos em niveis
deIasados em relao a seus custos, detonaram conjuntamente uma exploso do consumo. Concomitantemente, o
governo Ioi tomando conscincia da magnitude do desequilibrio Iiscal. Assim, ou decretava-se o Iim do
congelamento de preos ou desacelerava o crescimento do produto atraves de um rapido e severo corte na
demanda agregada. Mas, como tanto a inIlao quanto a recesso tinham custos politicos, o governo acaba
optando por um modesto ajuste Iiscal: entra em cena o 'Cruzadinho.
O 'Cruzadinho Ioi anunciado n dia 24 de julho/86: tratava-se de um timido pacote Iiscal para
desaquecer o consumo. Envolvia basicamente a criao de um sistema de emprestimos compulsorios : novos
impostos indiretos na aquisio de gasolina e automoveis que seriam restituidos apos 3 anos, e ainda a criao de
impostos no-restituiveis sobre a compra de moedas estrangeiras para viagem e passagens aereas internacionais.
Como era de se esperar, o 'Cruzadinho teve pouca eIicacia na conteno do consumo, ao contrario, a
expectativa do descongelamento deu um novo impulso a demanda.
Uma semana apos a vitoria macia do partido do governo (PMDB) nas eleies, o 'Cruzado II - 3
periodo de analise - Ioi anunciado. Tratava-se de um 'pacote Iiscal que objetivava aumentar a arrecadao do
governo atraves de alguns preos publicos
5
e do aumento de impostos indiretos
6
.
O 'Cruzado II determinava que os aumentos de preos dos automoveis, cigarros e bebidas deveriam ser
expurgados do IPC, visando retardar o 1 disparo do 'gatilho salarial. A reao da populao, com o apoio de
alguns novos governadores e congressistas, Iorou o governo a recuar na proposta de expurgo. O governo apenas
substituiu as ponderaes do IPC que eram originadas do IPCA, pelas ponderaes do INPC, que atribuia menores
pesos aos preos majorados pelo 'Cruzado II. Na mesma ocasio, Ioi regulamentada a escala movel dos salarios:
os reajustes acionados pelo 'gatilho Iicariam limitados a 20, com o residuo inIlacionario sendo carregado para
o gatilho seguinte.
A taxa de inIlao atingiu 16,8 em janeiro, signiIicando que o 1 reajuste salarial de 20 reporia pouco
mais do que a perda de poder incorrida durante o proprio ms. Contando com a retrao da demanda para
amortecer a acelerao inIlacionaria, o governo cedeu as presses pela liberalizao dos preos, suspendendo
abruptamente quase todos os controles em Ievereiro de 1987.
As vendas cairam em conseqncia da queda do salario real, da elevao das taxas de juros e do aumento
da incerteza e, do lado da oIerta, Ioram impostos novos limites as importaes de materias-primas essenciais e
produtos intermediarios, devido a escassez de reservas cambiais.
Em abril de 1987, com a taxa de inIlao ultrapassando o patamar de 20 ao ms, o ministro Dilson
Funaro deixou o cargo.
O novo ministro, Bresser Pereira, iniciou sua gesto anunciando uma meta para taxa de crescimento do
PIB de 3,5 e demonstrou disposio de voltar a dialogar com o FMI (pois em Ievereiro/87 o governo decidiu
suspender por tempo indeterminado os pagamentos da divida externa).
O Plano Bresser de 12 de junho/87 Ioi apresentado a populao como um programa de estabilizao
hibrido, contendo elementos tanto ortodoxos quanto heterodoxos para o combate a inIlao. O novo programa no
tinha como meta a 'inIlao zero, nem tampouco tencionava eliminar a indexao da economia. Pretendia apenas
promover um choque deIlacionario com a supresso da escala movel salarial e sustentar as taxas de inIlao mais
baixas com reduo do deIicit publico.

Casollna energla eleLrlca Lelefone e Larlfas posLals

6
AuLomvels clgarros e bebldas
50
Os salarios Ioram congelados por um prazo maximo de 3 meses, nos niveis prevalecentes em 12 de junho
de 1987.
O Plano Bresser instituia tambem uma nova base de indexao salarial para vigorar apos o congelamento:
a Unidade de ReIerncia de Preos (URP)
7
.
Os preos tambem Ioram congelados pelo prazo maximo de 3 meses, porem, antes Ioram anunciados
diversos aumentos para os preos publicos e administrados
8
e, a exemplo do Plano Cruzado, a base do IPC Ioi
deslocada para o inicio da vigncia do congelamento: 15 de junho de 1987.
A taxa de cmbio no Ioi congelada e, quanto a adoo de politicas monetaria e Iiscal, o governo
praticaria taxas de juros reais positivas, a curto prazo, com o intuito de inibir a especulao com estoques e, no
que tange a politica Iiscal, seriam adotadas medidas que visassem reduzir o deIicit publico em 1987.
A evoluo da politica econmica, apos o lanamento do 2 programa de estabilizao, pode ser
subdividida em dois periodos: julho a dezembro/87, inclui as Iases de congelamento e Ilexibilizao do Plano
Bresser, conIigurando o sucesso inicial e o posterior Iracasso; e janeiro a dezembro/88, que e caracterizado por um
renascimento da ortodoxia e por uma retomada do gradualismo no combate a inIlao.
No 1 periodo, a perda de poder aquisitivo dos salarios e a pratica de taxas de juros reais positivas durante
a Iase do congelamento tiveram reIlexos negativos nas vendas e no ritmo de produo industrial. Assim, em
contraste com o Plano Cruzado, a inIlao do congelamento no podia ser atribuida a presses de demanda e sim
de um conIlito distributivo de rendas no setor privado e entre os setores privado e publico
9
.
As presses inIlacionarias levaram o governo, ja em agosto, a reduzir o leque dos preos controlados e a
permitir alguns reajustes de preos. Essas medidas abalaram ainda a credibilidade do programa em duas Irentes: o
congelamento e a URP.
Com a inIlao oIicial no patamar de 14 em dezembro, sob uma onda de rumores de um iminente novo
congelamento, e diante do desgaste provocado pelas resistncias a sua proposta de uma reIorma tributaria
progressista, o ministro Bresser Pereira pediu demisso.
Quanto ao 2 periodo, tambem conhecido como a politica do 'Feijo -com -arroz, marca a gesto do
novo ministro da Fazenda, Mailson da Nobrega, que rejeita a alternativa do 'choque heterodoxo e anuncia metas
mais modestas
10
.
O sucesso da politica do 'Feijo -com -arroz consistiu em evitar, a curto prazo, uma exploso
inIlacionaria, embora se conIigurasse o retorno da taxa de inIlao ao patamar anterior ao lanamento do Plano
Bresser.
Em outubro de 1988 Ioi promulgada a nova Constituio Brasileira, que transIeriu para o Congresso uma
parcela da responsabilidade pela conduo da politica econmica.
De acordo com o governo, as diIiculdades para a execuo de um ajuste Iiscal no mbito de um programa
de estabilizao Ioram agravadas pela Nova Constituio, uma vez que 92 da receita da Unio estaria
comprometida com as transIerncias a estados e municipios, pessoal, encargos da divida e outras vinculaes.
Em novembro de 1988 Ioi assinado um acordo inedito entre governo, empresarios e trabalhadores,
estabelecendo uma especie de redutor, atraves da pre-Iixao dos reajustes de preos: nascia o 'pacto social, cujo
principal merito consistiu em conter, temporariamente, a ameaa da hiperinIlao.
Em janeiro de 1989, o governo lana mo de mais um programa de estabilizao: o Plano Vero!
O Plano Vero de 14 de janeiro de 1989 promoveu uma nova reIorma monetaria, instituindo o Cruzado
Novo (NCz$) - correspondendo a mil cruzados como a nova unidade basica do sistema monetario. Foi
anunciado tambem como um plano hibrido: do lado ortodoxo, o Plano pretendia promover uma contrao da
demanda agregada a curto prazo
11
e, do lado heterodoxo, extinguir todos os mecanismos de realimentao da
inIlao, promovendo inclusive o Iim da URP salarial.
Os preos Ioram congelados por tempo indeterminado; porem, na vespera do anuncio do congelamento,
Ioram autorizados aumentos para os preos publicos e administrados. Alem de recompor eventuais deIasagens em
relao aos custos de produo, o alinhamento dos preos, a exemplo do Plano Bresser, deveria gerar uma
margem de Iolga para suportar o congelamento.

ue acordo com o novo esquema a cada 3 meses serlam preflxados os percenLuals de rea[usLe para os 3 meses
subsequenLes com base na Laxa de lnflao medla (geomeLrlca) dos 3 meses precedenLes Ampllavase porem
com a preflxao dos rea[usLes a cada 3 meses a defasagem enLre a observao da Laxa de lnflao e seu
repasse aos salrlos
8
L lmporLanLe frlsar que a falLa de um reallnhamenLo de preos publlcos e admlnlsLrados na vespera do
congelamenLo fora aponLada como uma das falhas do lano Cruzado
9
A flexlbllldade do novo congelamenLo permlLlu que os aumenLos de preos decreLados na vespera do lano
8resser fossem repassados aos ouLros preos da economla gerando lnflao e neuLrallzando parclalmenLe a
Lransferncla de renda para o seLor publlco
10
LsLablllzao da lnflao em 1 ao ms e reduo gradual do deflclL publlco
11
Anunclando a prLlca de Laxas de [uros reals elevadas para lnlblr a especulao com esLoques e moeda
esLrangelra e Lambem promovendo corLes nas despesas publlcas
51
A cotao do dolar norte-americano Ioi Iixada em NCz$ 1 : acreditava-se que a relao unitaria entre o
cruzado novo e o dolar teria um eIeito psicologico positivo, na medida em que Iosse percebida como um indicador
da disposio eIetiva do governo em combater a inIlao domestica e, assim, sustentar a nova paridade a medio
prazo
12
.
O ajuste Iiscal proposto pelo governo junto com o Plano Vero deveria atuar em 4 Irentes: reduo das
despesas de custeio atraves de uma ampla reIorma administrativa; reduo das despesas de pessoal atraves da
demisso de Iuncionarios publicos; reduo do setor produtivo estatal atraves de um amplo programa de
privatizao; rigidez na programao e execuo Iinanceira do Tesouro atraves de limitaes a emisso de titulos
da divida publica.
No que tange a politica monetaria, seriam utilizados 3 instrumentos basicos: aumento da taxa de juros
real de curto prazo de tal Iorma a inibir movimentos especulativos; controle do credito ao setor privado atraves de
limitaes de credito, alterao do limite dos cheques especiais, reduo dos prazos de Iinanciamento e do
pagamento de cartes de credito; e reduo das presses das operaes com moeda estrangeira atraves da
suspenso dos leiles mensais de converso da divida externa em capital de risco.
Como na pratica a politica Iiscal no Iora eIetivada, o governo se viu obrigado a manter as taxas de juros
excessivamente elevadas por um periodo mais longo do que previsto, agravando o desequilibrio Iiscal e tendo um
eIeito perverso sobre o consumo: os ganhos proporcionados pelas elevadas taxas de juros reais aumentaram a
renda disponivel, impulsionando o consumo; assim, a recesso que o Plano Vero admitia provocar, no se
materializou.
Em relao aos salarios, apos o Iracasso das negociaes com empresarios e trabalhadores, o governo
determinou, em Iins de abril, uma reposio salarial que no satisIez a classe trabalhadora, intensiIicando, dessa
Iorma, o movimento grevista.
Em Iins de abril, o governo deu os primeiros passos na reindexao da economia: criou-se o BTN (Bnus
do Tesouro Nacional) que so poderia ser utilizado em novos contratos, com prazo minimo de 90 dias, e
estabeleceu as regras do descongelamento, onde apos a 1 reviso dos preos, os reajustes so poderiam ocorrer em
intervalos de 90 dias.
A transposio para o caso brasileiro do Iracasso do Plano Primavera argentino, e da conseqente entrada
da economia argentina numa trajetoria hiperinIlacionaria, alimentou as especulaes acerca do Iracasso do Plano
Vero e de suas conseqncias econmicas, politicas e sociais. Na tentativa de conter a especulao, o governo
promoveu uma minidesvalorizao do Cruzado Novo de 4,5 e deIiniu novas regras para a correo cambial:
equiparao a variao mensal do IGP-DI da FGV atraves de ate 6 minidesvalorizaes mensais sem data
marcada.
Passados apenas 5 meses desde o lanamento do Plano Vero, pode-se aIirmar que seu principal merito
residiu na interrupo de uma rota hiperinIlacionaria. No entanto, o descongelamento de preos no contexto de
taxas de juros decrescentes, as deIasagens apontadas para os preos publicos e administrados, as indeIinies
ainda existentes quanto a reindexao da economia, a precariedade do ajuste Iiscal e uma expanso monetaria nos
ultimos 12 meses da ordem de 1000 a.a., traam cenarios inquietantes para a inIlao a curto prazo, colocando
em discusso a necessidade de um novo programa de estabilizao diante da proximidade das eleies
presidenciais de 15/11/1989.


Concluso

Os Planos Cruzado, Bresser e Vero no produziram mais do que um represamento temporario da
inIlao, uma vez que: i) no Ioram solucionados quaisquer dos conIlitos distributivos de renda ou atacados os
desequilibrios estruturais da economia, que poderiam ser considerados Iocos de presso inIlacionaria a medio
prazo; ii) o desequilibrio das contas do governo se agravou; iii) a politica monetaria Ioi predominantemente
acomodaticia; iv) o setor empresarial passou a se deIender com maior presteza e eIicacia de quaisquer deIasagens
dos preos em relao aos custos; e v) os trabalhadores maniIestaram com veemncia crescente sua insatisIao
quanto ao poder de compra dos salarios. Assim, restou apenas ao governo promover desindexaes e, em seguida,
administrar as inevitaveis aceleraes da inIlao.
A desacelerao do crescimento na decada de 80 Ioi comandada pela industria - cujo produto real cresceu
apenas 1,8 a.a. entre 1980 e 1988 -, no abrindo espao para a retomada da taxa historica de crescimento, uma
vez que os desequilibrios tanto externos quanto internos da economia no Ioram equacionados de Iorma
deIinitiva. Por este motivo, a decada de 80 poder ser caracterizada como uma 'decada perdida.
Um dos principais empecilhos para a retomada de uma taxa de investimento que garantisse um
crescimento auto-sustentado do produto da ordem de 6 a.a. decorre da insuIicincia de poupana para seu
Iinanciamento. A poupana externa virtualmente desapareceu a partir de 1984; a poupana nacional tambem caiu
devido a reduo da poupana publica que se tornou negativa a partir de 1982. A carga tributaria liquida do
governo caiu de 15 do PIB (decada de 70), para 10 (1 metade da decada de 80) e para menos de 10 a partir

12
A Laxa de cmblo permanecerla flxa por Lempo lndeLermlnado
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de 1985. A recuperao do investimento passa assim, necessariamente, por uma recomposio da carga tributaria
liquida e, consequentemente, da poupana do governo.
A baixa taxa media de crescimento na economia brasileira no periodo 1985-89, aliada a termos de trocas
mais Iavoraveis e por um crescimento mais acentuado do comercio mundial, elevaram os superavits comerciais,
veriIicando em 1988 uma reduo do estoque da divida externa, o que tende a se repetir nos anos posteriores, sob
hipotese de crescimento moderado do produto. Ironicamente, a Ialta de uma soluo para os desequilibrios
internos, herdados do inicio dos anos 80, ao no permitir uma retomada vigorosa do crescimento econmico,
reIorou e prolongou o ajuste recessivo do desequilibrio externo, que caracterizou a politica econmica da 1
metade da decada.



INDICE CRONOLGICO:

O maro/85: instala-se a 'Nova Republica e o ministro da Fazenda, Francisco Dorneles, anuncia o
1 pacote antiinIlacionario do governo;
O junho/85: inicio do processo de descompresso dos controles sobre os preos privados e de
descongelamento dos preos publicos;
O agosto/85 :- violento choque de oIerta agricola, pressionando os preos dos gneros alimenticios;
-toma posse o novo ministro da Fazenda : Dilson Funaro;
O setembro/85: novo pacote antiinIlacionario;
O novembro/85: novo indexador da economia: IPCA (IBGE), em substituio ao IGP-DI (FGV);
O dezembro/85: o governo anuncia um 'pacote Iiscal;
O Ievereiro/86: no dia 28 de Ievereiro de 1986 instala-se o 'Plano Cruzado;
O maro a junho/86: periodo caracterizado por uma queda substancial da inIlao e tambem pelos
primeiros indicios da existncia de excesso da demanda na economia;
O julho/86: o governo anuncia, em 24/07/86, o 'Cruzadinho;
O novembro/86: o governo anuncia o 'Cruzado II (que vai ate junho/87);
O Ievereiro/87: no dia 20/02/87, o governo decreta a moratoria;
O abril/87: Dilson Funaro deixa o cargo e Bresser Pereira inicia a sua gesto;
O junho/87: 'Plano Bresser e apresentado a populao no dia 12/96/87;
O julho a dezembro/87: Iase de congelamento e Ilexibilidade do Plano Bresser;
O julho/87: o governo anuncia seu 'Plano de controle Macroeconmico;
O dezembro/87: Bresser Pereira pede demisso;
O janeiro/88: -o novo ministro, Mailson da Nobrega, anuncia a nova politica econmica, conhecida
como 'Feijo-com-arroz;
O -suspenso da moratoria dos juros da divida externa;
O outubro/88: promulgada a Nova Constituio Brasileira;
O novembro/88: assinado o 'pacto social;
O janeiro/89: anunciado o Plano Vero, em 14/01/89, que institui o Cruzado Novo como a nova
unidade basica do sistema monetario brasileiro;
O maro/89: greve geral;
O abril/89: criado o BTN, sucedneo da extinta OTN.


POLI1ICAS ECOAMICAS:

O PLANO CRUZADO: o Plano Cruzado no estabeleceu metas para as politicas monetaria e Iiscal
para complementar o programa de estabilizao: Ioram politicas inteiramente acomodaticias;

O PLANO BRESSER: politicas monetaria e Iiscal ativas (ver resumo);

O PLANO VERO: no que tange a politica Iiscal, esta deveria atuar em 4 Irentes: reduo das
despesas de custeio, reduo das despesas de pessoal reduo do setor produtivo estatal e rigidez na
programao e execuo Iinanceira do Tesouro; e, em relao a politica monetaria: seriam utilizados 3
instrumentos basicos: aumento da taxa de juros real de CP, controle do credito ao setor privado e reduo das
presses das operaes com moeda estrangeira.