Anda di halaman 1dari 67

LIMITACIONES DE LA INFORMACIN FINANCIERA Los estados financieros no son exactos ni las cifras que se muestran son definit ivas.

Esto sucede as porque las operaciones se registran bajo juicios personales y principios de co ntabilidad que permiten optar por diferentes alternativas para el tratamiento y cuantificacin la s operaciones, las cuales se cuantifican en moneda. La moneda, no conserva su poder de compra y con el paso del tiempo puede perder significado en las transacciones de carcter permanente. Las cifran que se presentan en los estados financieros no representan valores ab solutos, consiguientemente, la informacin que ofrecen no es la medida exacta de su situacin ni de su productividad, sino es provisional. En consecuencia, la utilidad o prdida definit iva no se conoce sino hasta en el momento de la venta o liquidacin de la entidad. Los estados financieros presentan rubros o cuentas con sus correspondientes sald os, pero no expresan situaciones extra financieras que afectan a la presentacin de dichos val ores, como es el caso de la situacin laboral de sus empleados, de problemas en el rea determinada d e una empresa, problemas socio-polticos-econmicos de un pas, etc. Las limitaciones son: 1. La provisionales. 2. Representan el trabajo de varias partes de la institucin, con diferentes inter eses. 3. La contabilizacin de activos y pasivos no consideran los efectos de una economa inflacionaria. 4. Los estados se preparan por grupos muy diferentes entre si, esto implica cier tas restricciones y ajustes en su presentacin. 5. No reflejan ciertos factores que afectan la situacin financiera y los resultad os de operaciones. 1.4. CARACTERSTICAS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Las caractersticas de los estados financieros bsicos son utilidad, relevancia, con fiabilidad y provisionalidad. La utilidad se refiere a que su contenido informativo debe ser relevante, veraz y comparable y se emisin debe ser oportuna. La relevancia se sustenta en que debe presentar informacin financiera importante para la empresa, producto de un proceso que garantiza la veracidad o real existencia de las transacciones que dan lugar a dichas expresiones numricas, que a su vez deben mantener una mism a estructura por varios periodos para que sea comparable a travs del tiempo. La confiabilidad exige que sean estables, es decir, consistentes, objetivos y ve

rificables. La consistencia hace mayor hincapi en la comparabilidad, lo que exige que los est ados financieros sean elaborados bajo normas establecidas (PCGA y NECs) para que mant engan una misma estructura y que sean verificables, es decir, que sus saldos tengan los re spaldos documentados necesarios. La provisionalidad se da porque contienen estimaciones para determinar la inform acin correspondiente para cada periodo. Esta caracterstica de los estados financieros hace referencia a la prudencia con que deben ser elaborados y luego analizados, ya que pueden incluir estimaciones, es decir, cif ras que no estn confirmadas y que se presentan de acuerdo a un supuesto. Estos supuestos deben s er obtenidos de manera tcnica y con conservatismo, que es un principio de contabilidad que exi ge prudencia el momento de estimar resultados.

1.5. CLASIFICACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Se consideran estados financieros bsicos el estado de resultados y el balance gen eral, adems existen estados financieros complementarios, algunos de estos se publican dentro de las asambleas de socios y otros sirven en las auditorias internas de la empresa esto s son: Estado de Flujo de ingresos, Estado de flujo de fondos, y Estado de Flujo de Caja. Sin emb argo para nuestro estudio solamente detallaremos los dos primeros. 1.5.1. Estado de Resultados, o de prdidas y ganancias. Muestra los resultados de la operacin de un negocio en un periodo determinado. Es un estado dinmico, ya que refleja una actividad, es acumulativo, es decir, resume las operaciones de una compaa desde el primero ha sta el ltimo da del perodo econmico. Se compone de las cuentas de Ingresos y Gastos, para finalmente mostrar el resul tado (utilidad o prdida) del ejercicio. Es importante clasificarlo discriminando los resultados op erativos correspondientes al giro normal del negocio y los no operativos atribuibles a ot ras actividades. Las ventas netas se discriminan restando a ebajas y descuentos que se hayan presentado durante de mercanca vendida se refiere al costo de adquisicin esa vendi en el perodo. Los gastos de operacin son oducir la renta, de la empresa. las ventas brutas las devoluciones, r el perodo. El costo de ventas o costo o de produccin de los bienes que la empr aquellos que se realizan con el fin de pr

Estos gastos generalmente se clasifican en gastos de administracin (o generales) y gastos de ventas. Se recomienda que el Estado de Prdidas y Ganancias muestre en forma secuencial lo s resultados correspondientes a la utilidad bruta, la utilidad de operacin, la utilidad antes de intereses e impuestos y la utilidad neta. ESTADO DE RESULTADOS (Esquema) VENTAS xxxx (-) Devoluciones y descuentos xxxx INGRESOS OPERACIONALES xxxx (-) Costo de ventas xxxx UTILIDAD BRUTA OPERACIONAL xxxx (-) Gastos operacionales de ventas xxxx (-) Gastos Operacionales de administracin xxxx UTILIDAD OPERACIONAL xxxx (+) Ingresos no operacionales xxxx (-) Gastos no operacionales xxxx UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOS xxxx (-) Impuesto de renta y complementarios xxxx UTILIDAD LQUIDA xxxx

(-) Reservas xxxx

UTILIDAD DEL EJERCICIO xxxx 1.5.2. El balance general, es aquel que muestra en unidades monetarias, la situa cin financiera de una empresa en una fecha determinada. El estado de Situacin Financiera conocido tambin como Balance General, presenta lo s bienes y derechos de la empresa, las obligaciones con terceros y la propiedad de los acci onistas mediante sus tres componentes, activo, pasivo y patrimonio, respectivamente. PASIVO ACTIVO Obligaciones totales de la Empresa en el Corto y Largo Plazo Bienes y Derechos de la Empresa PATRIMONIO Participacin de los propietarios en el negocio El activo puede definirse como el conjunto de bienes y derechos que le pertenece n a la empresa, y segn las normas de contabilidad se divide en activo corriente y no corriente. BALANCE GENERAL (Esquema) ACTIVO ACTIVO CORRIENTE DISPONIBLE DEUDORES INVENTARIOS ACTIVO NO CORRIENTE PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO INTANGIBLES DIFERIDOS VALORIZACIONES TOTAL ACTIVO PASIVO PASIVO CORRIENTE OBLIGACIONES FINANCIERAS PROVEEDORES CUENTAS POR PAGAR IMPUESTOS GRAVMENES Y TASAS OBLIGACIONES LABORALES DIFERIDOS

PASIVOS NO CORRIENTE OTROS PASIVOS DE LARGO PLAZO BONOS Y PAPELES COMERCIALES TOTAL PASIVO PATRIMONIO CAPITAL SOCIAL SUPERVIT DE CAPITAL RESERVAS REVALORIZACIN DEL PATRIMONIO UTILIDAD DEL EJERCICIO TOTAL PATRIMONIO Activo Los activos representan los bienes y derechos de propiedad de la empresa. Para c lasificar se aplican los siguientes criterios. Activos corrientes o circulantes: son el efectivo y aquellos bienes o derechos q ue se espera convertir en efectivo o consumir dentro del ciclo normal de las operaciones de l a empresa. Por ciclo normal de operaciones se entiende el tiempo promedio en que el efectivo in vertido en materia prima se convierte de nuevo en efectivo pasando por las etapas de produc cin, venta y recaudo de cuentas por cobrar; esto para el caso de empresas manufactureras. En empresas comerciales, por su misma naturaleza, se omite el proceso productivo. Si el cicl o normal operativo es menor de un ao, se considerarn activos corrientes aquellos bienes que se convierten en efectivo o se consumen en menos de un ao; si es mayor de una ao se a plicar este criterio en la clasificacin. Es costumbre considerar como corto plazo el pero do menor de un ao. Las partidas del activo corriente ms importantes son el efectivo, las inversiones temporales (fcilmente convertibles en efectivo), las cuentas por cobrar o cartera y los inve ntarios (materia prima, productos en proceso y productos terminados). Estas partidas usualmente r eciben el nombre de capital de trabajo. De menor importancia, dentro del grupo de activos corrientes, figuran los gastos pagados por anticipado, tales como los seguros e intereses. Activos fijos: para que un activo se incluya en este grupo, debe cumplir las sig

uientes condiciones. Que tenga una vida til relativamente larga. Que se utilice en las operaciones propias del negocio. Que no est para la venta. Con base en este criterio se agrupan dentro del activo fijo: los terrenos, edifi cios, maquinaria y equipo, muebles y enseres y vehculos para uso de la empresa. Los activos fijos estn sujetos a depreciacin, excepto los terrenos. El concepto de depreciacin desde el punto de vista contable consiste en distribuir el costo de un activo fi jo durante su vida til, entendindose por vida til el tiempo en que se espera preste servicio. Se recom ienda que el

gasto de depreciacin guarde relacin con los ingresos que genere el activo, hacindol o compatible con su desgaste o deterioro. Otros activos: se incluyen en este grupo todos los dems activos que no renen las c ondiciones de corriente y fijo, tales como: inversiones a largo plazo en otras empresas, bi enes races, terrenos y edificios que no se utilicen en operaciones propias, cargos diferidos , como gastos de organizacin y pagos anticipados a ms de un ao; intangibles (patentes, good-will, ma rcas). Algunas empresas presentan estas partidas por separado sin englobarlos dentro de l rubro general de otros activos. Pasivos El pasivo representa las deudas totales de la empresa. Los acreedores o benefici arios de estas deudas son por lo general personas o instituciones diferentes a los dueos, aunque en ocasiones existen pasivos con los socios o accionistas de la empresa. El pasivo se clasifica de acuerdo con su liquidez o exigibilidad. Si es exigible en el curso de un ao o menos, se considera pasivo corriente (circulante); si el compromiso es a ms d e un ao se clasifica dentro del pasivo a largo plazo. El pasivo corriente: incluye partidas, tales como cuentas por pagar a proveedore s o simplemente Proveedores; obligaciones bancarias a corto plazo; impuestos por pagar; porcin corr iente de prstamos a largo plazo, es decir, la parte que se vence en menos de un ao. Otros p asivos corrientes son los intereses por pagar, salarios acumulados por pagar y cesantas porcincorriente. El pasivo a largo plazo: comprende entre otras las siguientes cuentas: obligacio nes bancarias a largo plazo, cesantas no corrientes, pensiones de jubilacin, bonos emitidos en cir culacin. Patrimonio El patrimonio representa lo que es propiedad de la empresa y refleja los aportes iniciales de los socios, aportes posteriores (si los hubo), ganancias obtenidas por los propietar ios y reinvertidas en la misma empresa (utilidades retenidas). Las utilidades retenidas comprenden las reservas (o utilidades apropiadas) y las no apropiadas. Entre las reservas se destacan la legal y las creadas para fines especficos como reserva para expansin de planta.

1.6. Flujo de Ingresos, Flujo de Fondos y Flujo de Caja. A medida que se avance se ver que la Administracin financiera se considera como la administracin de la fuentes y los usos de fondos de una empresa. Hay dos tipos de fuentes financieras las Externas y las Internas. Las Fuentes externas son las deudas y las acciones preferentes y las acciones co munes. La Fuente interna es la cantidad que se genera por la operacin del negocio. Es importante conocer los tres conceptos para que ustedes como profesionales en formacin entiendan su significado y las diferencien entre ellas. 1.6.1. Flujo de Ingresos Este concepto se refiere a la cantidad de utilidad neta generada por las operaci ones. El anlisis del flujo de utilidades ayuda a determinar la conveniencia de ser inversionista o acreedor a largo plazo de la empresa. 1.6.2. Flujo de Fondos de las Operaciones Se refiere a la cantidad de efectivo generada por las operaciones. Su uso bsico e s ayudar a determinar la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones.

1.6.3. Estados financieros complementarios. Adems de los estados financieros bsicos, balance general y estado de prdidas y gana ncias, existen otros estados que se pueden denominar auxiliares o complementarios. Algu nos de ellos se publican dentro del informe a la asamblea y otros se utilizan para control in terno de la empresa. Algunos solo pueden prepararse con cierta exactitud estando dentro de l a empresa, otros se pueden deducir con relativa facilidad de los estados financieros bsicos. Entre los estados financieros complementarios ms conocidos y utilizados en la prctica se tie nen los siguientes. 1. Estado de flujo de fondos. Se denomina tambin como estado de fuentes y usos de fondos, estado de origen y aplicacin de fondos o estado de cambios en la situacin financie ra. Este estado resulta de la comparacin del balance general en dos fechas determinad as de esta manera se deduce, aunque con algunas limitaciones, de donde obtuvo una empresa r ecursos financieros y qu designacin les dio a esos recursos. 2. Estado de flujo de caja. Tambin se le con los nombres de estado de flujo de ef ectivo, estado de ingresos y egresos de efectivo, estados de fuentes y usos de efectivo, presupuesto de efectivo o presupuesto de caja. Trata de establecer las entradas y salidas de efectivo que ha tenido o puede ten er una compaa en el futuro. Se diferencia del flujo de fondos eque ste trato todos los recursos financieros de la empresa sin distinguir si son efectivo o no, mientras que el estado del cual nos ocupamos se limita solo a los ingresos y egresos de efectivo. El estado de flujo de efectivo tiene un mayor sentido prctico como presupuesto, y se considera una herramienta de vital importa ncia dentro de la planificacin financiera a corto plazo. 3. Estado de cambios en el capital de trabajo. Se le conoce tambin como el estado de conciliacin del capital de trabajo, estado de fuentes y usos de capital de trabaj o, estado de origen y aplicacin del capital de trabajo. Este explica los cambios que entre dos fechas determinadas ha experimentado el c apital de trabajo neto de una empresa. Considerando las fuentes o usos ajenos al mismo cap ital de trabajo que originaron tales cambios. Su preparacin y presentacin es muy similar a la del flujo de fondos, pero se limita a los renglones que tienen relacin directa con el capital de trabajo. 4. Estado de supervit ganado. Tambin se puede denominar como el estado de cambios en el patrimonio, estado de conciliacin del patrimonio estado de ganancias apropiada

s, o estado de ganancias no apropiadas. Establece la variacin en el supervit ganado de un periodo a otro, distinguiendo en tre las utilidades que pertenecen a la compaa y las que han sido distribuidas a las accion istas o usadas para otros fines como donaciones, fundaciones, etc. Este estado tiene sig nificativa importancia para el analista que se ocupe del estudio del patrimonio de una empr esa y su variacin a travs de los diversos perodos. 1.7. Cambios en los niveles e ventas y la necesidad de fondos. Anteriormente se explico y distingui los tres flujos principales de las operacion es, pero tambin se vio que para aumentar las ventas se requieren ms activos. Se va a examinar en detalle el impacto del cambio de los niveles de ventas en la necesidad de fondos y se estud iarn los mtodos apropiados para hacer frente a estos requerimientos financieros. Capitulo 2: ANLISIS FINANCIERO 2.1. GENERALIDADES DE ANLISIS FINANCIERO

COMO ENTENDER LOS ESTADOS FINANCIEROS El diagnstico financiero consiste en tomar las cifras de los estados financieros de una empresa, al igual que la informacin bsica de tipo cualitativo, y, con base en la misma, obt ener informacin y conclusiones importantes sobre la situacin financiera del negocio, su s fortalezas sus debilidades y las acciones que es necesaria emprender para mejorar dicha sit uacin. El diagnstico financiero que se estudia en el presente captulo es un diagnostico bs ico, el cul no utiliza ningn tipo de herramienta sofisticadas, sino que nicamente se fundament a en la adecuada lectura de los estados financieros y en el conocimiento de la actividad de la empresa. Los aspectos que se deben evaluar, en su orden, se compendian en los puntos sigu ientes: 1. Actividad de la empresa. 2. Tamao de la empresa. 3. En qu estn representados los activos. 4. Incidencia de los activos diferidos. 5. Relacin deuda/patrimonio. 6. Composicin del patrimonio. 7. Composicin de la deuda. 8. Evolucin de la deuda bancaria. 9. Volumen y crecimiento de ventas. 10. Valor y crecimiento de la unidad operacional. 11. Valor y crecimiento de la unidad neta. 12. Incidencia de los ajustes por inflacin. 1. Actividad de la empresa. Antes de realizar cualquier tipo de diagnostico financiero de un negocio, se hac e necesario conocer cual es la actividad propia del negocio, qu es lo que hace, como se hace, y para qu se hace. El anlisis y la comprensin de los estados financieros sern muy diferentes segn se trate de empresa manufacturera, comercializadora, de servicios profesionales, de segur os, de construccin o de servicios financieros. As mismo, es de primordial importancia contar con informacin idnea sobre los siguie ntes aspectos: Situacin general de la economa. Situacin del sector. Situacin del mercado. Principales productos. Principales proveedores. Principales clientes. Tecnologa. Administracin. Relaciones laborales. Pasando a los aspectos cuantitativos, los principales puntos a revisar son los s iguientes: 2. Tamao de la empresa.

El tamao de la empresa esta dado por el tamao de activos totales. A manera de ejem plo para pases en va de desarrollo, pueden decirse que los negocios se clasifican en tres c lases, a saber: Empresas pequeas Hasta US$ 500.000 Empresas medianas De US$ 500.000 a 5.000.000 Empresas grandes Mas de US$ 5.000.000 3. En que estn representados los activos. Dependiendo del tipo de negocio, cada empresa tendr el mayor porcentaje de la inv ersin en activos en los renglones que estn relacionados con su operacin. Lo ideal es que di chos rubros representen por lo menos el 80% total de los activos y que los dems renglones rep resenten unos valores marginales. Teniendo en cuenta las diferentes actividades y sectores empresariales, se debe recordar que la participacin de los activos es diferente en cada caso. 4. Indigencia de los activos diferidos. Lo ideal es que los activos diferidos no representen un valor significativo, es decir, superior al 5% del total de los activos, y lo deseable es que, a travs de la vida de la empre sa, vaya disminuyendo, en lugar de crecer. El riesgo se detecta al plantear el caso extre mo de la liquidacin de la empresa, evento en el cual con estos activos no se podra pagar ni nguno de los pasivos existentes, ya que su valor es mas intangible y primordialmente para la empresa en mente. 5. Relacin deuda/patrimonio. Por el lado derecho del balance, lo primero y mas importante de revisar es la re lacin entre pasivo y patrimonio, teniendo en cuenta que sta puede variar de acuerdo con las c ircunstancias de la economa, ya sean de expansin o recesin. En pocas de crecimiento econmico, cuand o las empresas ven incrementadas sus ventas y sus utilidades, la deuda total puede alcanzar porcentajes de participacin de hasta 70% del total de la financiacin de toda una e mpresa, teniendo en cuanta que las utilidades son suficientes para pagar los intereses q ue generan los pasivos, y queda, por lo general, una porcin aun mayor de utilidad para los dueos. Esto se denomina apalancamiento financiero, que quiere decir trabajar con el dinero de t erceros y producir mayores utilidades para los dueos. En pocas de recesin econmica resulta conveniente que los pasivos se disminuyan y qu e no sobrepasen el valor del patrimonio, es decir, que la financiacin este repartida a s: un 50% de

pasivos y un 50% de patrimonio, y, si es posible an menos pasivos. Si las empresa s pudieran visualizar con anticipacin la llegada de la recesin y acomodar la estructura de la financiacin se evitaran muchos problemas, ya que finalmente las crisis desembocan, para las e mpresas, en la incapacidad para atender unos pasivos elevados y sus intereses. 6. Composicin del patrimonio. Adicionalmente al anlisis anterior, es de suma importancia revisar la composicin d el patrimonio, porque no es suficiente con que el patrimonio represente ms del 50% d el total del financiamiento de la empresa y que, por lo tanto, sea superior a los pasivos. A dems de esto, el patrimonio debe ser de buena calidad, lo cual se detecta estudiando el valor y l a participacin de cada una de las cuentas que la integran. Los rubros del patrimonio se ordenan con base en la permanencia de cada uno de l os recursos dentro de la empresa, comenzando por los ms permanentes y terminando con los ms vo ltiles.

Entonces, un patrimonio ser de buena calidad en la medida en que se encuentre con centrado en los primeros renglones, y ser de mala calidad si sucede lo contrario. 7. Composicin de la deuda. Al analizar la composicin de la deuda se debe tomar en cuenta que cada tener de d euda implica diferente riesgo y exigencia, dependiendo del tipo de acreedor, del costo del pa sivo, de la forma de pago, del plazo, etc. Lo ideal para una empresa aseria tener concentrados tod os sus pasivos en renglones que no impliquen costos de intereses, que se puedan pagar con los prod uctos que la empresa fabrica o comercializa y, en lo posible, a largo plazo. Sin embargo, est o es lo ideal pero, precisamente por ideal, difcil de lograr en la vida real. No obstante, se debe te nder hacia ese objetivo, en la medida de lo posible. 8. Evolucin de la deuda bancaria y los gastos financieros. La financiacin con deuda bancaria, teniendo en cuanta su costo y exigencia, debe manejarse con prudencia y su crecimiento debe ser proporcionado con el incremento del patrimon io para controlar el endeudamiento global; as mismo, debe reflejarse en un incremento de los ventas y las utilidades. Ms an, en pocas de recesin econmica, las obligaciones financieras no deben aumentar seno ms bien reducirse, en la medida de lo posible, ya que la utilidades tienden a disminuir y el pago de los intereses con dichas utilidades corre un riesgo signi ficativo. 9. Volumen y crecimiento de las ventas. Se dice que una empresa vende bien cuando el valor de sus ventas, teniendo en cu enta el tipo de negocio, guarda una proporcionalidad razonable con el valor de los activos. Para el caso de las empresas comercializadoras, dado que su esfuerzo primordial es vender y que no t ienen que invertir en planta ni en equipos productivos, el mnimo exigido es de 2 a 1, es de cir, que por cada $ 1 invertido en activos la empresa debe vender como mnimo $ 2; de este valor en adelante, entre ms alta la produccin ser mejor para el negocio. El caso de las empresas manuf actureras, teniendo en cuenta que su esfuerzo est repartido entre producir y vender, y la im portante inversin requerida en planta, maquinaria y equipos, la relacin mnima exigida es de 1 a 1, es decir, que por cada $ 1 invertido en activos la empresa debe vender $ 1. En cuanto a empresas de servicios, estas son muy variadas en su actividad y estr uctura de activos. Las que no tienen mayor inversin en activos fijos pueden asimilarse a la s empresas comercializadoras, y aquellas que tienen algn tipo de proceso productivo e invers iones significativas en activos fijos cabe asimilarlas a las empresas manufactureras.

A dems de vender bien, de acuerdo con lo establecido en el prrafo anterior, se esp era que las ventas de una empresa vayan creciendo, en la medida en que las circunstancias de la economa lo permitan. En pocas de expansin econmica el incremento anual en las ventas debe ser superior en algunos puntos de la tasa de inflacin del periodo estudiado, para que se pueda hablar de crecimiento en trminos reales, ya que la inflacin refleja simplemente el increment o de precios. Pero, en pocas de recesin se puede considerar satisfactorio simplemente que las ve ntas vayan creciendo al ritmo de la inflacin. 10. Valor crecimiento de la utilidad operacional. Para una empresa cualquiera es muy importante vender bien, pero lo ms importante an es que las ventas le reporten utilidades. Una cantidad operacional satisfactoria, como norma general, debe estar entre 5 y 10% de las ventas para empresas comercializadoras, y entre el 10 y 20% de las ventas para empresas manufactureras. Por su parte, la utilidad neta debe est ar entre el 2 y 3 % en el primer caso, y entre el 5 y 10 % en el segundo caso. A dems de lo anterior, la utilidad, tanto operacional como neta, se espera que cr ezca en una proporcin similar al crecimiento de las ventas, y preferiblemente un poco ms, teni endo en cuenta que los costos fijos no crecen al ritmo de las ventas.

11. Incidencia de los ajustes por inflacin. En Colombia y en otros pases en los cuales los estados financieros se ajustan por inflacin, el estado de resultados se ve afectado por un ingreso o egreso de dichos ajustes, e l cual incide sobre los resultados finales de la empresa en trminos de utilidad o prdida. Como dichos ajustes, por lo general, no implican movimiento de efectivo, se deben analizar cuidadosamente sus efectos, ya que el estado de prdidas y ganancias puede mostrar resultados aparentemente sa tisfactorios, especialmente cuando el resultado del ajuste es positivo, pero que no correspond en a un real ingreso de caja o resultados aparentemente negativos, cuando el resultado de los justes es negativo, pero que no corresponden a una real salida de caja. 2.3. TCNICAS DE ANLISIS FINANCIERO Dependiendo del enfoque y necesidad que se le de al anlisis, se deben escoger las tcnicas que se apliquen, as existen varias como: Anlisis vertical, permite conocer la estructura financiera de la empresa. Anlisis horizontal, para comparar los resultados en el tiempo. ndices Financieros, que de acuerdo a su clasificacin muestran la liquidez, endeuda miento, actividad y productividad de la empresa. 2.3. ANLISIS VERTICAL Es una de las tcnicas ms sencillas dentro del anlisis financiero, y consiste en tom ar un solo estado financiero (puede ser un balance general o un estado de prdidas y ganancia s) y relacionar cada una de sus partes con un total determinado, dentro del mismo estado, el cua l se denomina cifra base. Es un anlisis esttico, pues estudia la situacin financiera en un moment o determinado, sin tener en cuenta los cambios ocurridos a travs del tiempo. Si se toma, por ejemplo, el balance general, se puede hacer el anlisis vertical t anto de la parte izquierda (activo) como de la parte derecha (pasivo y patrimonio). Dentro del ac tivo se puede tomar cada uno de los rubros individuales y calcular qu porcentaje corresponde so bre el total del activo. Tambin se puede tomar cada una de las cuentas y calcular qu porcentaje representa sobre el subtotal del grupo correspondiente. A manera de ejemplo, se pueden rela cionar, obteniendo el respectivo porcentaje, las cuentas por cobrar con el subtotal del activo corriente o con el total del. activo. Asimismo se puede obtener el porcentaje que representa la maquinaria y equipo sobre el subtotal del activo fijo o sobre el activo total. El aspecto ms importante del anlisis vertical es la interpretacin de los porcentaje s. Las cifras absolutas no muestran la importancia de cada rubro en la composicin del respectiv o estado financiero y su significado en la estructura de la empresa. Por el contrario, el

porcentaje que cada cuenta representa sobre una cifra base nos dice mucho de su importancia como tal , de las polticas de la empresa, del tipo de empresa, de la estructura financiera, de los mrgenes de rentabilidad, etc. Adicionalmente, debe realizarse un anlisis comparativo con otras empresas similar es o con un patrn preestablecido al cual deberan asemejarse todas las empresas de un mismo sec tor. ANALISIS VERTICAL ACERIAS S.A. BALANCE GENERAL (En miles de dlares) ACTIVO AO 2 % del total Efectivo 17.16 0.4%

Inversiones temporales 135.7 3.5% Cuentas por cobrar (clientes) 235.3 6.0% Otros deudores 53.6 1.4% Menos: Provisin otros Deudores (1.2) (0.0%) Inventarios-Prod. terminado 623.7 15.9% :Materias Primas y P. en Proceso 440.8 11.2% :Materiales y Repuestos 556.9 14.2% :Materiales en Transito 81.4 2.0% Menos: Prov. Proteccin inventarios (51.4) (1.3%) :SUBTOTAL ACTIVO CORRIENTE 2.092.4 53.3% . . . Activo Fijo Bruto 2.736.8 69.8% Menos: Depreciacin y Agotamiento (1.204.9) (30.7%) :SUBTOTAL ACTIVO FIJO 1.531.9 39.1% . . . Activos Diferidos 34.4 0.9% Prestamos de Vivienda 30.3 0.8% Inversiones 19.3 0.5% Otros Activos 10.9 0.3% Valorizaciones 203.4 5.1% :SUBTOTAL OTROS ACTIVOS 298.3 7.6% TOTAL ACTIVOS 3.922.6 100.0% ANALISIS VERTICAL ACERIAS S.A. BALANCE GENERAL (En miles de dlares) PASIVO Y PATRIMONIO AO 2 % del total Obligaciones Bancarias 160.2 4.1% Porcin Corriente de Obligaciones L.P. 254.0 6.5%

Cuentas por Pagar (proveedores) 148.3 3.8% Cesantas y Prestaciones Corrientes 105.4 2.7% Impuestos de Renta 115.1 2.9% Dividendos por Pagar 194.5 4.8% Ingresos Diferidos 22.1 0.6% :SUBTOTAL PASIVO CORRIENTE 999.6 25.4% . . . Obligaciones Bancarias Largo Plazo 248.7 6.4% Cesantas Consolidadas (no corrientes) 205.9 5.2% Provisin Para Jubilaciones 455.2 11.6% Impuestos de Renta Diferido 0 0 Otras Provisiones 124.2 3.2% SUBTOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1.034.0 26.4% . . . TOTAL PASIVO 2033.6 51.8% Capital Pagado 608.7 15.5% Reserva Legal 310.0 7.9% Otras Reservas 486.9 12.4% Utilidad del Ejercicio 280.0 7.1% Valorizaciones 203.4 5.3% SUBTOTAL PATRIMONIO 1.889.0 48.2% . . . TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3.922.6 100% ANALISIS VERTICAL ACERIAS S.A. ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS (En miles de dlares) AO 2 % de Ventas Netas VENTAS NETAS 1.911.6 100%

COSTOS DE VENTAS 1.389.3 72.7% Utilidad Bruta 522.3 27.3% . . . GASTOS DE OPERACIN 131.9 6.9% Administrativos 102.7 5.4% De Ventas 29.2 1.5% Utilidad de Operacin 390.4 20.4% . . . OTROS INGRESOS Y EGRESOS 47.6 2.5% . . . . . . Ingreso por Financiacin Ventas 29.6 1.5% Rendimiento de Inversiones 40.2 2.1% Otros Ingresos 19.0 1.0% Gastos Financieros 41.2 2.1% Utilidad Antes de Impuestos 438.0 22.9% . . . PROVICIN PARA IMPUESTO RENTA 158.0 8.3% Corriente 158.0 8.3% Diferido . . . Utilidad Neta 280.0 14.6% 2.4. Anlisis Horizontal El anlisis horizontal se ocupa de los cambios en las cuentas individuales de un p erodo a otro y, por lo tanto, requiere de dos o ms estados financieros de la misma clase, present ados para perodos diferentes. Es un anlisis dinmico, porque se ocupa del cambio o movimiento de cada cuenta de un perodo a otro. El anlisis se debe centrar en los cambios extraordinarios o ms significativos, en cu ya determinacin es fundamental tener en cuenta tanto. Las variaciones absolutas como las relativas. Al examinar estos cambios, se deben considerar ciertos criterios defi nidos, tales como los siguientes: Activo

a. Variaciones en las Cuentas por Cobrar: pueden haber sido originados por aumen to o disminucin en las ventas o por cambios en sus condiciones. b. Variaciones en los Inventarios: lo ms importante es determinar si realmente ha y cambios en la cantidad, o solamente se presenta un efecto del incremento en los precios. c. Variaciones del Activo Fijo: el analista debe preguntarse si una ampliacin de la planta se justifica, si los incrementos que esto genera en la produccin estn respaldados por la capacidad del mercado, etc. Pasivo a. Variaciones en el Pasivo Corriente: pueden indicar cambios en la poltica de financiamiento, aumentos en la tasa de inters, etc. b. Variaciones en los Pasivos Laborales: pueden ser causados por incrementos en la planta de personal, modificaciones de la legislacin laboral o negociaciones colectivas de t rabajo. Prdidas y Ganancias a. Variaciones en las Ventas Netas: se debe examinar si su incremento obedece a cambios en volumen, o solamente al cambio en el nivel de precios. b. Variacin en el Costo de Ventas y Gastos de Operacin: debe existir una relacin di recta entre los cambios experimentados por el costo de las ventas y los que se tienen en las ventas netas. Si el incremento de los costos y gastos de operacin es inferior al crecimiento en las ventas, el margen de utilidad operacional se ver beneficiado. 2.5. RAZONES FINANCIERAS Las razones o indicadores financieros constituyen la forma ms comn de anlisis finan ciero. Se conoce con el nombre de RAZON el resultado de establecer la relacin numrica ent re dos cantidades. En nuestro caso estas dos cantidades son dos cuentas diferentes del balance general y/o del estado de prdidas y ganancias. El anlisis por razones o indicadores seala los puntos fuertes y dbiles de un negoci o e indica probabilidades y tendencias. Tambin enfoca la atencin del analista sobre determinadas relaciones que requieren posterior y ms profunda investigacin. Tericamente se podran establecer relaciones entre cualquier cuenta del balance gen eral con otra del mismo balance o del estado de prdidas y ganancias. Pero no todas estas relaci ones tendran sentido lgico. Por este motivo se ha seleccionado una serie de razones o indicado res que se

pueden utilizar, y dentro de los cuales el analista debe escoger los que ms le co nvengan segn su caso. Esto, a su vez, depende de quien est interesado en los resultados del anl isis. As, el accionista actual o probable se interesa primordialmente por el nivel de utilida des actuales y futuras, mientras que el acreedor est ms interesado en la liquidez y capacidad de la compaa para adquirir nuevas obligaciones. Las relaciones financieras, expresadas en trminos de razones o indicadores, tiene n poco significado por si mismas. Por consiguiente no se puede determinar si indican si tuaciones favorables o desfavorables, a menos que exista la forma de compararlas con algo. Los estndares de comparacin pueden ser los siguientes: a. Estndares mentales del analista, es decir, su propio criterio sobre lo que es adecuado o inadecuado, formado a travs de su experiencia y estudio personal. b. Las razones o indicadores de la misma empresa, obtenidos en os anteriores.

c. Las razones o indicadores calculados con base en los presupuestos de la empre sa. Estos sern los indicadores puestos como meta para la empresa y sirven para que el analist a examine la distancia que los separa de los reales. d. Las razones o indicadores promedio de la industria de la cual hace parte la e mpresa analizada. Los inhibidores de la misma empresa, de aos anteriores y presupuestados son relat ivamente fciles de obtener, especialmente para el analista que trabaja dentro de la misma. Pero esto debe complementarse con las razones de las empresas competidoras ms importantes, tenie ndo cuidado de seleccin aqullas que son similares en la mayora de los aspectos, tales c omo tamao, objeto social, lneas de produccin, nmero de trabajadores, etc. Los indicadores de industria son ms difciles de obtener, sobre todo en pases que, c omo el nuestro, no mantiene sus estadsticas a la orden del da. Estos deben ser formulados por los gremios o las asociaciones comerciales, y se consideran de gran importancia para el adecuado anlisis de una empresa en particular. Sin embargo, los indicadores o razones estnd ar no deben considerarse como ideales sino como algo representativo de la industria en general , con lo cual se puede comparar cada compaa en particular. En caso de no disponer de este tipo d e indicadores, desempea especial papel el criterio personal del analista forjado en el estudio y la experiencia en la materia. Las diferentes relaciones que pueden existir entre las cuentas del balance gener al y/ o el estado de prdidas y ganancias se han agrupado de diversas maneras, tratando de analizar de forma global, y con la ayuda de varias herramientas complementarias, los aspectos ms im portantes de las finanzas de una empresa. Como ya se dijo anteriormente, los tipos de razones que se pueden extraer de los estados financieros son muy variados, aun excluyendo aqullas que carecen de sentido lgico. Sin embargo la experiencia ha sealado que no se necesita un gran nmero de indicadores, sino mas bien una cantidad relativamente reducida, pero aplicados convenientemente de acu erdo con la clase de negocio y con el objetivo para el cual se elabora el anlisis. Razones de liquidez, que miden la capacidad de la empresa para cumplir sus oblig aciones de vencimiento a corto plazo. Razones de endeudamiento, que miden hasta qu punto la empresa ha sido financiada mediante deudas. Razones de actividad, que miden la eficacia con que est utilizando sus recursos. Razones de productividad, que miden el nivel general de la eficiencia de la admi

nistracin en trminos de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversin. 2.5.1. Razones de Liquidez Generalmente, el primer punto que interesa al analista financiero es la liquidez : Es capaz la empresa de cumplir sus obligaciones de vencimiento prximo? La Walker-Wilson tiene deudas que ascienden a $ 300000 Y que debe pagar el ao prximo. Pueden cumplirse estas obligaciones? Aunque un anlisis completo de la liquidez requiere el uso de presup uesto de efectivo (que se describen en el captulo 3), el anlisis financiero mediante razone s relaciona la cantidad de efectivo disponible y otros activos circulantes con las obligaciones circulantes y con ello proporciona una tcnica que permite medir la liquidez con rapidez y facilidad . A continuacin se presentan dos razones de liquidez de uso frecuente. Razn corriente, la razn corriente se calcula dividiendo el activo circulante entre el pasivo circulante. El primero normalmente consta de efectivo, valores negociables, cuen tas por cobrar e inventarios. El segundo consta de cuentas por pagar, documentos a corto plazo po r pagar, porcin circulante del pasivo a largo plazo, impuestos sobre ingresos por pagar y otros gastos

acumulados (principalmente sueldos de empleados). La razn circulante es la tcnica que se emplea con ms frecuencia para medir la solvencia a corto plazo, porque indica has ta qu punto los derechos de los acreedores a corto plazo estn cubiertos por activos que se es pera convertir en efectivo en un perodo que corresponde aproximadamente al vencimiento de tales derechos. Razn de corriente = Activo Corriente / Pasivo Corriente La empresa Walker-Wilson tiene una razn corriente de 2.3 veces, Si comparamos con la industria: Promedio de la industria = 2.5 veces Entonces, analicemos: La razn corriente es ligeramente inferior al promedio de la industria, 2.5, pero no suficientemente baja para causar preocupacin. Parece ser que la Walker-Wilson est a la altura de otras muchas empresas de esta lnea particular de negocios. Puesto que el activ o circulante se encuentra cerca de su vencimiento, es muy probable que pueda ser liquidado a un valor cercano al valor en libros. Con una razn corriente de 2.3 la WalkerWilson podra liquidar e l pasivo circulante a slo el 43% del valor en libros y aun liquidar totalmente a los acree dores del pasivo circulante. Razn de rapidez o prueba del cido. Se calcula restando los inventarios al activo circulante y dividiendo el resultado entre el pasivo circulante. Los inventarios suelen ser el rengln menos lquido del activo circulante de una empresa y son los activos en los que pueden producirse prdidas con mayor facilidad en el caso de liquidacin. Por consiguiente, esta tcnica que mide la capacidad para pagar obligaciones a corto plazo sin tener que recurr ir a la venta de los inventarios, es de gran importancia para el analista. Prueba de Acido = Activo Corriente - Inventarios / Pasivo Corriente Walker-Wilson = 1.3 veces Promedio de la industria = 1.0 veces La razn promedio de rapidez en la industria es 1, por lo que la razn de 1.3 de la WalkerWilson se comporta favorablemente en relacin con otras empresas de la industria. Thompson sabe ahora que si logra vender los valores negociables a la par y convertir en e fectivo sus cuentas por cobrar, podr liquidar su pasivo circulante sin tener que vender el inventario .

2.5.2. Razones de Endeudamiento En la prctica, la razn de apalancamiento pectivas distintas. Un enfoque consiste en examinar alance general para determinar el grado en que los fondos para financiar la empresa. El otro enfoque mide ntradas.

financiero puede enfocarse desde dos pers un grupo de razones financieras del b solicitados en prstamo han sido usados el nivel de riesgos por las deudas co

Deuda total a activo total. Esta razn, comnmente denominada razn de endeudamiento m ide el porcentaje de fondos totales proporcionados por los acreedores. El total de deud a abarca el pasivo circulante y los bonos o pasivo a largo plazo contrados por la empresa. Lo s acreedores prefieren razones de endeudamiento moderado, porque cuanto menor sea esta razn, m ayor es la proteccin contra prdidas en el caso de liquidacin. Razn de endeudamiento= Pasivo Total/ Activo Total x 100% Walker-Wilson = 50% Promedio de la industria = 33%

La razn del endeudamiento de Walker-Wilson es del 50%; esto significa que los acr eedores han aportado la mitad del financiamiento total de la empresa. Puesto que la razn prom edio de endeudamiento en esta industria -y general dentro de la industria manufactureraes del 33%. A la Walker-Wilson le ser difcil obtener ms fondos si no aumenta primero su capital c ontable. Los acreedores no querrn a prestarle ms dinero, y Thompson probablemente someta a los accionistas a riesgos indebidos si intenta aumentar an ms la razn de endeudamiento mediante prstamos. Rotacin del Inters. Esta razn se determina dividiendo las ganancias antes de pagar intereses o impuestos (utilidad bruta del Estado de Prdidas y Ganancias) entre los cargos de intereses. Mide el grado en que pueden disminuir las utilidades antes de crearle problemas finan cieras a la empresa por incapacidad para cubrir sus costos anuales de inters. El incumplimien to de las obligaciones financieras puede suscitar la accin legal por parte de los acreedore s, con una posible quiebra. Imagen:Ecuacin Rotacin del Inters.JPG Walker-Wilson = 3.9 veces Promedio de la industria = 8.0 veces Los cargos por inters de la Walker-Wilson constan de tres pagos que totalizan $ 7 0000. La utilidad bruta de la empresa disponible para pagar estos cargos es de $ 270000, por lo que el inters slo est cubierto 3.9 veces. Como el promedio de la industria es de 8 veces, la compaa est cubriendo sus cargos por inters con un margen mnimo de seguridad y merece una calificacin baja. Este anlisis refuerza el significado de la razn de endeudamiento, en el sentido de que es probable que a la compaa le sea difcil obtener ms fondos en prstamo. 2.5.2. Razones de Actividad Las razones de la actividad miden la eficacia con que la empresa emplea los recu rsos a su disposicin. Requieren comparaciones entre el nivel de ventas y las inversiones re alizadas en distintas cuentas de activo. Suponen que haya un equilibrio apropiado entre las ve ntas y las diversas cuentas de activos: inventarios, cuentas por cobrar, activos fijos y ot ras. Como veremos en los siguientes captulos, ste es en verdad un buen supuesto. Rotacin de inventarios. La rotacin de inventarios se define como el resultado de d ividir las ventas entre los inventarios. Ventas / Inventarios

Walker-Wilson = 10 veces Promedio de la industria = 9 veces La rotacin de 10 de la Walker-Wilson se compara favorablemente con el promedio de la industria que es de 9 veces. Ello revela que no posee existencias excesivas de i nventarios; por supuesto, stas son improductivas y representan una inversin con una tasa de rendim iento baja o nula. Esta alta rotacin tambin robustece la fe de Thompson en la razn circulante. S i la rotacin hubiese sido baja -digamos 3 4 veces- se hubiera preguntado si la empresa posea materiales daados u obsoletos que no tienen el valor originalmente asignado. Perodo promedio de cobranza. Es una tcnica para medir la rotacin de cuentas por cob rar y se calcula en dos pasos sucesivos. 1) las ventas anuales se dividen entre 360 pa ra obtener el promedio de ventas diarias y 2) stas se dividen entre las cuentas por cobrar para obtener el nmero de das de ventas equivalentes al saldo en cuentas por cobrar. Esto se define como perodo promedio de cobranza porque representa el promedio de tiempo que la empres a, despus de efectuar una venta, ha de esperar para recibir efectivo. Los clculos para la W alker-Wilson

muestran un perodo promedio de cobro de 24 das, ligeramente superior al promedio d e la industria: 20 das. Promedio Ventas Diarias = Ventas / 360 Perido de cobranza = Cuentas por Cobrar / Promedio de ventas brutas Walker-Wilson = 24 das Promedio de la industria = 20 das El cociente de esta razn tambin puede evaluarse confrontndolo con el plazo al cual la empresa vende sus productos. Por ejemplo, las condiciones de ventas de la Walker-Wilson exigen el pago a 20 das, por lo que el perodo de cobro de 24 das indica que los clientes no pagan sus facturas a tiempo. Si durante los ltimos aos el perodo de cobro ha ido aumentando aun cuando la poltica de crdito no fue modificada, es indudable que el departamento de cobranzas ha observado un desempeo eficiente y que debern tomarse las medidas correctivas perti nentes para acelerar la recuperacin de las cuentas por cobrar. Rotacin de activos fijos. Esta razn mide la rotacin de la planta y equipo. Rotacin A.F. = Ventas / Activo Fijo Neto Walker-Wilson = 2.3 veces Promedio de la industria = 5.0 veces La rotacin de la Walker-Wilson (5.0 veces) es inferior al promedio de la industri a, que es de 5 veces. Esto indica que no est usando su activo fijo a un porcentaje de capacidad tan alto como las otras empresas de la industria. Thompson debe recordar ste hecho cuando sus f uncionarios de produccin pidan fondos para nuevas inversiones del capital. Rotacin del activo total. Mide la rotacin de todo el activo de la empresa y se cal cula dividiendo las ventas entre el activo total. Rotacin A.T. = Ventas / Activo Total Walker-Wilson = 1.5 veces Promedio de la industria =2.0 veces Su rotacin del activo total se encuentran muy por debajo del promedio de la indus tria. La compaa no est produciendo un volumen de ventas que corresponde a la cuanta de la inv

ersin de activos. Hay que incrementarse, enajenar algunos activos a aceptar ambas medi das. 2.5.3. Razones de Rendimiento o productividad La productividad es el resultado final de gran nmero de polticas y decisiones. Las razones financieras examinadas hasta revelan algunos aspectos interesantes acerca de la forma en que opera la empresa; en cambio, las razones de productividad proporcionan respuesta s definitivas sobre la eficacia con que se la est administrando. Margen de utilidad sobre ventas. Esta razn se calcula dividiendo la utilidad neta despus de impuestos entre las ventas y proporciona la utilidad de las ventas por cada dlar. Imagen:Ecuacin Razones de Rendimiento o productividad.JPG Walker Wilson = 4 % Promedio de la industria = 5%

El margen de utilidad de la Walker-Wilson es algo inferior al promedio de la ind ustria, lo que indica que sus precios de venta son ms bajos o que sus costos son ms altos o ambas cosas. Rendimiento sobre el activo total. Esta razn mide el rendimiento sobre la inversin total de la empresa o RSI (como se llama a menudo). / ecc/wiki/index.php/Imagen:Ecu_Rendimiento_sobre_el_activo_total.JPG/ecc/wiki/ind ex.php/Im agen:Ecu_Rendimiento_sobre_el_activo_total.JPG Walker Wilson = 6% Promedio de la industria = 10% El rendimiento sobre el activo total de la Walker-Wilson (de 6%) es muy inferior al porcentaje medio de la industria (10%). Esta baja tasa de rendimiento se debe a que tanto e l margen de utilidad sobre las ventas como la rotacin del activo total muestran un cociente t ambin bajo. Rendimiento sobre el capital contable. La razn de la utilidad neta despus de los i mpuestos al capital contable mide la tasa de rendimiento sobre la inversin de los accionistas . / ecc/wiki/index.php/Imagen:Ecu_Rendimiento_sobre_el_Capital_contable.JPG/ecc/wiki /index.ph p/Imagen:Ecu_Rendimiento_sobre_el_Capital_contable.JPG Walker Wilson = 12% Promedio de la industria = 15% El rendimiento de la Walker-Wilson es inferior al promedio de la industria, pero no se encuentra tan desviado del promedio como el rendimiento sobre el activo total. A continuacin presento un cuadro resumen en el usted podr obtener un mejor analisi s de las razones financieras y su interpretacin: RAZONES FINANCIERAS INDICADO R FORMULA INTERPRETACIN EVALUAC IN 1. RAZON DE LIQUIDEZ Razn corriente Activo corriente / Pasivo Corriente

Nos representa cuantas veces el activo corriente cubre al pasivo corriente Mayor ndice favorable Prueba cida (Activo corriente Inventarios) / Pasivo Corriente Muestra las veces que el activo corriente puede cubrir sus obligaciones a corto plazo sin necesidad de recurrir a la venta de inventarios Mayor ndice es favorable 2. RAZN DE ENDEUDA MIENTO Razn de endeudamient o Pasivo Total / Activo Total Representa el porcentaje total de fondos otorgado por los acreedores. Menor ndice es favorable

Cobertura de intereses Utilidad Operacional / Cargos por intereses. Mide el grado en el que pueden disminuir las utilidades antes de causar problemas a los accionistas para cubrir obligaciones financieras. Mayor ndices favorable 3. RAZON DE ACTIVIDAD Rotacin de cartera Ventas a crdito en el periodo 1 / Cuentas por cobrar promedio Muestra la capacidad para recuperar las cuentas por cobrar Mayor ndice es favorable Rotacin de inventarios Ventas / Inventarios Presenta la capacidad de la empresa para rotar sus mercancas y productos de una manera eficiente Mayor ndice es favorable Periodo promedio de cobro 1. Promedio Ventas diarias: Ventas / 360 2. Periodo de cobranza: Cuentas por cobrar / Promedio de ventas diarias. Representa el plazo al cual la empresa esta vendiendo sus productos. Menor nmero de das es favorable Rotacin de activos fijos Ventas / Activos fijos Muestra la capacidad con que la empresa esta utilizando sus activos fijos en la producciones de sus productos. Mayor ndice es favorable Rotacin de activos totales

Ventas / Activos totales Muestra si la empresa esta generando el suficiente nivel de ventas para poder recuperar la inversin. Mayor ndice es favorable 4. RAZON DE RENDIMIE NTO O RENTABILI DAD Margen bruto de utilidad Utilidad bruta/ ventas netas Presenta el porcentaje de utilidad bruta generado por las ventas netas de la empresa. Mayor ndice es favorable Margen operacional de utilidad Utilidad operacional / Ventas netas Muestra que porcentaje de utilidad operacional se genero por las ventas netas Mayor ndice es favorable Margen neto de utilidad Utilidad neta / Ventas netas Proporciona la utilidad neta obtenida por las ventas netas realizadas. Mayor ndice es favorable

Rendimiento del patrimonio Utilidad neta / Patrimonio La razn de la utilidad neta despus de los impuestos al capital contable mide la tasa de rendimiento sobre la inversin de los accionistas. Mayor ndice es favorable Rendimiento del activo total Utilidad netas/ Activo total bruto 2 Esta razn muestra la capacidad del activo para generar utilidades, Mayor ndice es favorable 1: Si no existe el total de ventas a crdito se debe utilizar las ventas netas 2: En esta cuenta se debe considerar los activos totales sin descontar la deprec iacin de inventarios y deudores. 2.6. ANALISIS DE LOS ESTADOS DE FLUJO DE FONDOS GENERALIDADES Como otra herramienta de un anlisis financiero se relaciona con el anlisis de los flujos de fondos y el pronstico financiero. El estado de flujo de fondos es una ayuda valio sa par el director financiero o para el acreedor para evaluar los usos de fondos por parte de la empresa y determinar como la misma lleva a cabo el financiamiento de estos usos. Adems el a nalista puede evaluar flujos de futuros mediante un estado de fondos basados sobre pronst icos. Este tipo de estado brinda un mtodo de eficiencia para que el director financiero evale el crecimiento de la empresa y las necesidades financieras resultantes de ellas, as como para determinar una mejor forma de financiar estas necesidades en particular y por co nsiguiente los estados de fondos son muy tiles para planear el financiamiento continuo de una em presa. Al flujo de fondos se lo conoce tambin con otros nombres como: Estado de fuentes y usos de fondos. Estado de orgenes y aplicacin de fondos. Estado de cambios en la situacin financiera. Estado de origen y aplicacin de recursos. Flujo de caja libre.

FLUJO DE FONDOS DE UNA EMPRESA: El flujo de fondos de una empresa se pude considerar como un proceso continuo, p ara cada uso de fondos tiene que existir una fuente compensadora, en un sentido amplio los ac tivos de una empresa representan los usos netos de fondos; sus pasivos y capital representan las fuentes netas. Para una empresa en marcha, en realidad no existe un punto inicial o final. El producto terminado en una variedad de insumos (es decir materia prima, activo s fijos netos y mano de obra) que en definitiva se paga con efectivo. Despus el producto se vende , bien sea al contado o a crdito; una venta a crdito incluye una cuenta por cobrar que, cuando s e cobra se convierte en efectivo. Si el precio de venta de este producto excede a los costo s durante un perodo de tiempo, existe una utilidad en caso contrario existe una perdida. 2.6.1. ELABORACIN DE LOS ESTADOS DE ORIGEN Y APLICACIN DE FONDOS

Con la finalidad de que usted como profesional en formacin entienda como interpre tar y evaluar los estados de orgenes y aplicaciones de fondos se mostrar cmo se pueden elaborar e stos partiendo de los estados de resultados y balance general. Se debe tomar en cuent a dos puntos principales que son: 1. La elaboracin de estados de origen y aplicacin de fondos partiendo de los datos de los estados de resultados y del balance general solo es una aproximacin del estado re al que se encuentra en los informes anuales, debido a que toda la informacin necesaria no s e contiene en los estados de resultados y en los balances generales. 2. El propsito de examinar cuidadosamente este proceso de elaboracin es capacitar los a ustedes para entender mejor el flujo de fondos. Fundamentalmente se prepara un estado de fondos sobre la base de efectivo: 1. Clasificando los cambios netos en el balance general que ocurre entre dos pun tos en el tiempo: cambios que aumentan el efectivo y cambios que disminuyen el efectivo. 2. Clasificando, a partir del estado de resultados y del estado de supervit, los factores que aumentan el efectivo y los factores que disminuyen el efectivo. 3. Consolidando esta informacin bajo la norma de un estado de origen y aplicacin d e fondos. En el primero de estos casos se coloca un balance general junto al otro y se cal cula los cambios de diversas cuentas. Por consiguiente el flujo de fondos es un estado financiero auxiliar que resulta de la comparacin del balance general en dos fechas determinadas. Con base en el mismo, se deduce de donde obtuvo un empresa recursos financieros y que destinacin se dio a tales recursos. En una empresa que inicia sus actividades economicas, las cuentas de la parte de recha del balance constituyen las fuentes y las de la parte izquierda los usos. Para la em presa que est en marcha , las fuentes y usos de fondos son: FUENTES DE FONDOS: La utilidad. La depreciacin y otros cargos hechos al estado de prdidas y ganancias, que no impl ican salida de efectivo. Aumento del capital (y prima en colocacin de acciones) Aumento de los pasivos Disminucin del activo. USOS DE FONDOS: Aumento del activo.

Disminucin del pasivo. Prdidas netas. Pago de dividendos o reparto de utilidades. Readquisicin de acciones. PREPARACIN DEL FLUJO DE FONDOS. Para la preparacin del flujo de fondos se requieren los siguientes elementos: El estado de prdidas y ganancias correspondiente al perodo que se quiere analizar. El balance general cortado el ltimo da del mismo perodo

El balance general cortado el ltimo da del mismo perodo inmediatamente anterior. Del estado de prdidas y ganancias se toma la utilidad del ejercicio y, si aparece n discriminaciones, los cargos que no impliquen salidas de efectivo en el perodo, q ue hacen parte de la generacin interna. De la comparacin de los balances se obtienen las variacio nes del activo, pasivo y patrimonio. Capitulo 3: ANLISIS CAMEL PARA INSTITUCIONES FINANCIERAS Las captaciones son recibidas por los bancos en base a la imagen que proyectan a l pblico: solvencia, rentabilidad y servicios. El anlisis peridico de las captaciones recibi das permitir a los ejecutivos del banco determinar cual es el sector al que ms han incursionado y cuales son los sectores que de deben intensificar sus estrategias de mercado. El anlisis CAMEL es una metodologa de anlisis financiero que fue adoptada por la Re serva Federal de Estados Unidos en 1978 la cual incluye cinco categoras de calificacin. C Suficiencia de Capital A Calidad de Activos: Riesgo Crediticio M Eficiencia (Management) E Rentabilidad (Earnings) L Liquidez Este anlisis proporciona elementos que permiten reflejar la situacin de una entida d en sus aspectos operacionales, financieros y de cumplimiento de normas de solvencia, lo s cuales conducen a conocer la posicin relativa de una institucin del sistema financiero. Cabe advertir que la debilidad del mtodo CAMEL al igual que otros similares, cons tituye el estado esttico de las instituciones, es decir, se analiza su situacin en un determ inado momento en el tiempo. A continuacin, se presenta un ejercicio de una institucin financiera que pretende mejorar su entendimiento sobre el mtodo CAMEL, en todo caso se recomienda consultar bibliogr afa especializada que puede obtenerla en la Superintendencia de Bancos. 3.1. SUFICIENCIA DE CAPITAL Nos permite determinar como est la posicin del capital del banco, los reguladores hacen nfasis a la necesidad de capital como un cojn por perdidas debido a los prstamos re alizados y para apoyar al crecimiento futuro.

El objetivo que persigue el anlisis de la idoneidad de capital es el de medir la solvencia financiera de institucin financiera, mediante la determinacin de si los riesgos en los que ha incurrido estn adecuadamente equilibrados con el capital y reservas necesarios pa ra absorber posibles perdidas. UTILIZACIN PATRIMONIAL: Mide el grado de utilizacin de los recursos propios en el total de activos, as como la solvencia econmica. Utilizacin patrimonial: Patrimonio/ total de activos IMPRODUCTIVIDAD DEL PATRIMONIO: Es el porcentaje que representan los activos improductivos frente a los recursos propios de la institucin bancaria. Improductividad del patrimonio: Activos improductivos/ Patrimonio

3.2. RIESGO CREDITICIO Conocido tambin como Calidad de los Activos , este indicador se constituye como un principal determinante de la solvencia de la entidad, refleja la eficiencia en l a asignacin de los recursos para la obte ncin de una mejor rentabilidad una vez asociado el riesgo c on cada tipo de activo. Forma de clculo: / ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO_CREDITICIO.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO _ CREDITICIO.JPG Este ndice muestra que el porcentaje de cartera vencida respecto del total de car tera es muy elevado, principalmente en el ao 2003, y esto influye en la disponibilidad de rec ursos para orientar hacia otros sectores de la Institucin. / ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO_CREDITICIO_1.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:RIES GO _CREDITICIO_1.JPG Si bien no existe un estndar para calcular la provisin respecto del total de carte ra sino que se lo hace de acuerdo a las condiciones internas de la empresa, se acostumbra aplicar un porcentaje entre 1 y 5%. De esta manera podemos ver que el 7, 11 y 6% estn por arriba del ni vel anotado, sin embargo los ndices no cubren el monto de cartera vencida en los aos correspond ientes, ms an en el ao de 2003 es bastante alto. Como consecuencia del alto porcentaje de cartera vencida, la provisin calculada y registrada no cubre el monto de dicho rubro, por lo que es necesario determinar nuevas polticas de la Cartera Vencida. / ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO_CREDITICIO_2.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:RIES GO _CREDITICIO_2.JPG Si bien no existe un estndar para calcular la provisin respecto del total de carte ra sino que se lo hace de acuerdo a las condiciones internas de la empresa, se acostumbra aplicar un porcentaje entre 1 y 5%. De esta manera podemos ver que el 7, 11 y 6% estn por arriba del ni vel anotado, sin embargo los ndices no cubren el monto de cartera vencida en los aos correspond ientes, ms an en el ao de 2003 es bastante alto. Como consecuencia del alto porcentaje de cartera vencida, la provisin calculada y registrada no

cubre el monto de dicho rubro, por lo que es necesario determinar nuevas polticas de la Cartera Vencida. / ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO_CREDITICIO_3.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:RIES GO _CREDITICIO_3.JPG Mediante la aplicacin de estos ndices nos damos cuenta que en el ao de 2002 la Prov isin casi cubre el total de Cartera Vencida, no siendo as en el ao 2003, cuyo porcentaje dis minuye al 50% y en el ao 2004 al 43%, lo que significa que en estos dos ltimos aos la Provisin para incobrables no cubren el monto de Cartera Vencida. Por ello los Directivos de la empresa deben tomar nuevas polticas bien sea para incrementar el porcentaje de la Provisin o mej orar el rgimen de cobranzas. 3.3. INDICES DE RENTABILIDAD

Estos miden la capacidad de generar utilidades. / ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO_CREDITICIO_4.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:RIES GO _CREDITICIO_4.JPG Este indicador que pretende mostrar el rendimiento que ha tenido la Institucin ut ilizando sus recursos propios, y que para que sea positivo debe ser mejor que la tasa pasiva ms alta del perodo; muestra que en los aos 2002 y 2003 se presenta por encima del mencionado i ndicador del sistema financiero, lo que deja ver que s ha resultado rentable para la Insti tucin utilizar sus recursos en el objeto de trabajo por el que funciona. Principalmente en el perio do 2003, donde el 27% alcanzado por la institucin, frente al 11.14% que es la tasa pasiva, existe u na considerable diferencia, no as en 2002 que si bien es beneficiosa para la institucin, no lo es en gran magnitud. Para 2004, los resultados obtenidos indican que el objeto de trabajo de la insti tucin, utilizando sus recursos propios, no ha sido rentable; ya que la tasa pasiva es mayor. Al ha cer el anlisis en este perodo, debemos tomar en cuenta factores cualitativos como la incertidumbre de los socios, ahorristas, inversionistas y en general de todo el pas sobre el sistema financier o en su conjunto. Esto sin lugar a dudas influy considerablemente en el normal desenvolvimiento de la institucin que nos ocupa y de todo el sistema, ya que los socios retiraron los ahorros que les fue permitido bajando la liquidez de la institucin y al mismo tiempo se abstuvieron de demandar prstamos, lo que no permiti a la institucin obtener en normal nivel, los ingresos operacionales cuales son los intereses en prstamos, parte fundamental en el numerador de la frmula del indi cador que estamos analizando. Por lo expuesto, creemos que cuando la institucin presentaba una recuperacin en la buena utilizacin de sus recursos propios, permitiendo as una mejor rentabilidad, aspecto s exgenos y macroeconmicos como los anotados, no le permitieron seguir en su tendencia ascend ente de rentabilidad. / ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO_CREDITICIO_5.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:RIES GO _CREDITICIO_5.JPG 3.4. INDICADORES DE LIQUIDEZ Estos indicadores nos hacen conocer la capacidad que tiene la Institucin para cum plir con sus

obligaciones a corto plazo, y la confianza que pueden tener sus ahorristas que s e les devolver su dinero al momento que stos lo soliciten. CAPITAL DE TRABAJO NETO KT(n) = Activo Corriente - Pasivo Corriente / ecc/wiki/index.php/Imagen:RIESGO_CREDITICIO_6.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:RIES GO _CREDITICIO_6.JPG La Institucin en stos tres periodos analizados muestra liquidez en razn que su capi tal de trabajo es positivo, lo que le permite tener ms recursos financieros para sus actividades op eracionales pudiendo as cumplir con sus obligaciones a corto plazo con sus acreedores. b) / ecc/wiki/index.php/Imagen:INDICADORES_DE_LIQUIDEZ.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen: INDI CADORES_DE_LIQUIDEZ.JPG

Estos ndices se contraponen a la liquidez que muestra el indicador anterior ya qu e en 2002 la Institucin no tiene inversiones y principalmente porque en los tres periodos: 02/ 03 /04 no se toman en cuenta el rubro Cartera de la Institucin, importante cuenta del activo, el mis mo que es recuperable en diferentes plazos que van de 30 a 360 das; pero es importante anot ar que el Pasivo (Depsitos a Corto Plazo) son tambin exigibles en diferentes plazos, comprendindose de esta manera la diferencia entre los indicadores anotados y mostrando en general una c ierta liquidez de la Institucin como lo seala la razn corriente. 3.5. EFICIENCIA 3.5.1. EFICIENCIA ADMINISTRATIVA Este indicador refleja la proporcin de los gastos de operacin con relacin a los act ivos totales y a los recursos de intermediacin. / ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA.JPG/ecc/wiki/index.php/Image n:EF ICIENCIA_ADMINISTRATIVA.JPG Los gastos operacionales de la Institucin en el periodo de 2002 es del 4%, en 200 3 el 6% y en 2004 5% del total de los Activos. PERODOS NDICES 2002 5% 2003 12% 2004 9% / ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_1.JPG/ecc/wiki/index.php/Ima gen: EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_1.JPG Los gastos operacionales de la Institucin con relacin a los Recursos Captados en l os periodos analizados son 5%, 12%, 9%, respectivamente. Lo que indica que los gastos operat ivos de la institucin han representado los indicados porcentajes respecto de los valores que sus clientes han depositado. / ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_2.JPG/ecc/wiki/index.php/Ima gen: EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_2.JPG Determina el porcentaje de los gastos de personal en relacin al activo de la inst itucin. El ndice es favorable se es menor. / ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_3.JPG/ecc/wiki/index.php/Ima gen:

EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_3.JPG En el ao de 2002 el porcentaje de gastos de personal que representa es del 3% con relacin al Total de Activos mientras que en el ao 2003 es de 4% y en 2004 del 3%. Los valores son aceptables si los comparamos con los del sistema financiero. Estos ndices obtenidos nos demuestran que los directivos de la Institucin estn actu ando eficientemente al momento de designar los recursos para los diferentes gastos, s ean stos operacionales o de personal de la institucin.

/ ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_4.JPG/ecc/wiki/index.php/Ima gen: EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_4.JPG Representa la productividad de los recursos colocados en la institucin en sus tra nsacciones de intermediacin financiera, frente al total de los derechos de propiedad de las ent idades. AOS 2002 2003 2004 RESULTADOS 12% 13% 11%

/ ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_5.JPG/ecc/wiki/index.php/Ima gen: EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_5.JPG MARGEN FINANCIERO = Ingresos Financieros Egresos Financieros

Estos ndices nos permiten evaluar la utilidad que se obtiene en las operaciones d e la institucin con relacin al total de activos; dicho de otra forma nos muestra el rendimiento gener al del Activo. As se observa que en ao 2002 se obtiene un ndice de 12%, en el ao 2003 13% y en el ao 2 004 el 11%. 3.5.2. EFICIENCIA FINANCIERA A travs de este indicador podemos determinar el grado de la optimizacin y uso de l os recursos con que cuenta la Institucin, y de esta forma establecer un equilibrio entre la estru ctura de los Activos y Pasivos. La relacin de activos que generan rentas con los pasivos que producen gastos con un ndice mayor a 100% nos da un saldo de recursos sin costo para financiar activos rentables, lo cual es beneficioso para la posicin competitiva de la entidad, ya que entre ms alto sea el ndice la ins titucin estar aprovechando mejor su capacidad productiva. Un ndice menor al 100%, indica que ex isten activos improductivos que se estn financiando con recursos con costo que afecta negativam ente a los resultados. / ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_6.JPG/ecc/wiki/index.php/Ima gen: EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_6.JPG En vista que los resultados obtenidos son mayores al 100% nos damos cuenta que l a institucin est aprovechando al mximo los beneficios que generan la utilizacin de los pasivos con costo.

/ ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_7.JPG/ecc/wiki/index.php/Ima gen: EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_7.JPG Esta relacin nos permite evaluar que porcentaje del Pasivo total se generan con c osto, teniendo como resultado en los aos 2002 y 2003 el 98% y en el ao 2004 el 96%, por lo que no s podemos dar cuenta que la Institucin mantiene casi en su totalidad recursos con costo, lo s mismos que al ser bien orientados, se estara aprovechando eficientemente su capacidad productiva. A continuacin se presenta un cuadro de indicadores que le permitir entender de mej or manera los indicadores y su interpretacin.

INDICARORES CAMEL PARA INSITITUCIONES FINANCIERAS INDICAD OR FORMULA INTERPRETACIN EVALU ACIN 1. CAPITAL O SOLVENCIA DE CAPITAL: Utilizacin patrimonia l: Patrimonio/ Total de activos Mide la utilizacin de los recursos propios en el total del Activo, as como su solvencia econmica. Mayor ndice es favorable . Improducti vidad del patrimonio : Activos improductivos/ Patrimonio Porcentaje que representan los activos improductivos frente a los recursos propios de la institucin bancaria. Menor ndice es favorable 2. CALIDA D DE ACTIVOS: Riesgo crediticio Morosidad de cartera: Cartera Vencida/Cartera Total Determina el nivel de morosidad de la cartera de crdito que no hubieren sido cancelados luego de 30 das de su vencimiento. En pocas de crisis, la cartera vencida es el indicador donde ms se reflejan los problemas macroeconmicos. Menor induce es favorable Indice de morosidad : Cartera vencida contingente/ (Contingente+Cartera Vencida)

Mide el ndice de morosidad de los compromisos adquiridos por la entidad por cuenta de terceros y que no implican un pago en efectivo, si no la emisin de compromisos firmados que eventualmente podran generar desembolsos al banco. Menor ndice es favorable Indice de cobertura total: Provisiones / (Cartera por vencer + Cartera vencida + Contingentes) Permite determinar la proporcin del total de la cartera y los contingentes que han sido provisionados. Mayor ndice es favorable . 3. RENTABI LIDAD: Resultados del ejercicio/ Nmero de acciones en circulacin Representa el rendimiento por accin que recibe el inversionista frente a otras pociones de colocacin, el cual debera ser mayor que su costo de oportunidad con el propsito de incrementar el nmero de aportes patrimoniales. Mayor ndice es favorable Resultados del ejercicio / Total del activo Este ndice da cuenta del rendimiento de los activos de la institucin. Mayor ndice es favorable

Resultados del ejercicio / Capital y reservas propias Refleja el rendimiento de las inversiones de los accionistas. Mayor ndice es favorable 4. LIQUIDE Z Fondos disponibles / total de depsitos hasta 30 das. Este ndice muestra cuanto de los depsitos a la vista de la entidad, est cubierto con sus fondos disponibles. Mayor ndice es favorable . Depsitos a la vista/ total de depsitos a corto plazo Mide el nivel de disponibilidad que tiene la entidad para atender el pago de pasivos de mayor exigibilidad. Mayor ndice es favorable . 5. EFICIEN CIA Eficiencia productiva Activos productivos 1 / Pasivo con costo 2 Refleja la eficiencia financiera de la entidad medida en funcin de monto de captaciones con costo que se encuentran invertidas en activos generadores de ingresos mnimo aceptable 100% Mayor ndice es favorable Eficiencia productiva Activos productivos / Total de activos Porcentaje que representa los activos productivos que generan directamente ingresos para la entidad bancaria frente al total de los activos. Mayor ndice es favorable Eficiencia productiva Margen financiero / total de activos

Representa la productividad de los recursos colocados por las instituciones bancarias en sus transacciones de intermediacin financiera frente al total de activos de las entidades. Mayor ndices es favorable Eficiencia de personal: Gastos de personal / (Total de activos + contingente) Es el peso de los gastos de personal en el Activo total y los contingentes Menor ndice es favorable Eficiencia de personal: Gastos de personal / Obligaciones con el pblico Mide el porcentaje de participacin del personal en el gasto de la entidad respecto a la captacin de recursos por parte de las instituciones bancarias. Menor ndice es favorable Eficiencia operaciona l: Gasto operacional / ( Total de activos + contingentes) Mide los gastos causados en transacciones bancarias y los gastos de mantenimiento y adquisicin de bienes que sirvan para el normal funcionamiento operativo de la institucin, frente al total de recursos colocados de la institucin Menor ndice es favorable Eficiencia operaciona l: Egresos operacionales / Total de recursos captados Esta relacin describe los gastos que han realizado las instituciones financieras bancarias para captar fondos del pblico. Menor ndice es favorable

3 3 1. Activos productivos: Depsitos en bancos y otras inst. finan. Fondos interbanca rios vendidos, inversiones, cartera de crditos y contratos de arrendamiento mercantil por vencer , deudores por aceptacin, acciones y participaciones. 2. Pasivos con costo: Depsitos a la vista, fondos interbanc. Comprados, fondos de tarjetas habientes, captaciones por operaciones de reporto, depsitos a plazo, aceptaciones en circulacin, crditos a las inst. finan. Valores en circulacin. 3. Total de recursos captados: Depsitos a la vista, fondos interbancarios compara dos, fondos de tarjetas habientes, depsitos a plazo, crditos a favor de bancos y otras institucio nes financieras, valores en circulacin. 4.1. PRESUPUESTO DE CAJA Capitulo 4: HERRAMIENTAS DE PLANEACIN FINANCIERA Para ello se deben seguir los siguientes pasos: 1. Estimar los ingresos de efectivo por mes. Se deben incluir las entradas de ca ja de todas las fuentes de recursos. 2. Estimar las salidas de efectivo por mes. Se incluyen las salidas de caja por todos los conceptos. 3. Calcular la diferencia neta de caja por cada mes, restando las salidas recopi ladas en el paso 2 de las entradas obtenidas en el paso 1. 4. Resumir los tres primeros pasos con el objeto de mostrar la extensin de la nec esidad y/o el exceso de caja acumulado. Esta cantidad se obtiene sumando en un total horizonta lmente las cifras de los movimientos de caja netos obtenidos en paso 3. 5. Ajustar la columna de acumulaciones por la diferencia entre el efectivo dispo nible al principio del perodo que se pronostica y el importe deseado de efectivo. Puede revisar el texto gua donde se presentan resolucin de ejercicios. 4.2. ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS Otra forma de pronosticar las necesidades y excedentes a corto plazo es formular estados de resultados y balances generales proyectados los cuales se conoce como estados pr oforma. Al principio se notar que en esta forma se proporciona la misma informacin acerca de las necesidades y excedentes que un presupuesto de caja. Sin embargo el estado financiero proyec tado permite evaluar la posicin financiera que se prev para una empresa usando los procedimient os tratados en los captulos anteriores. Puede revisar de la pgina 141 a la 162 del texto gua. Vetas Reales Ventas Estimadas Junio S/. 15,000 Septiembre S/. 20,000 Diciembre S/. 66,000 Julio 22,000 Octubre 40,000 Enero 60,000

Agosto 20,000 Noviembre 55,000 Febrero 30,000 Agosto 20,000 Noviembre 55,000 Feb rero 30,000 La mitad de las ventas de cada mes son al contado y la otra mitad a crdito. Las v entas a crdito se cobran en el mes siguiente de la venta. Los gastos en efectivo relacionados con las ventas equivalen al 70% de las venta s. Estos gastos se pagan en el mes de la venta. Otros gastos en efectivo se estiman en $2,500 por m es. La depreciacin, que es el nico gasto que no requiere efectivo, ser de $1,500 por me s. No se esperan cambios en la tasa del 45% para impuesto sobre la renta. El impues to sobre la renta de septiembre a noviembre se pagar en noviembre y el impuesto sobre la renta de dici embre a febrero se pagar en febrero. Adems del impuesto sobre la renta, no hay otros gastos acumul ados. Se pagarn en octubre dividendos preferentes por $1 ,800. Se comprar equipo por valor de $15,000 al contado en diciembre. En enero la empresa vender equipo por su valor en libros de $4,000. Esta ser una v enta al contado. La compaa intenta emitir acciones comunes por $5,000 en octubre. El importe total se recibir durante octubre. El saldo de caja es de $25,000 el1 o de Septiembre y se desea un saldo mnimo de $ 38,000 Prepare un presupuesto de caja mensual para la Compaa AB por el perodo del 1 o. de septiembre al fin de febrero. Suponga meses de 30 das. Solucin: El presupuesto de caja que se requiere se muestra en el cuadro 2. Para preparar este estado el primer paso consiste en hacer una lista de las entradas de efectivo por cada mes: las e ntradas por ventas al contado se determinan tomando la mitad de las ventas mensuales. La otra mitad de las ventas mensuales representa las ventas a crdito que se cobran el mes siguiente: las vent as a crdito de agosto por $10,000 se cobrarn en septiembre, las ventas a crdito de septiembre por $12,500 se cobrarn en octubre y as sucesivamente. Las entradas relativas a ventas de equipo y de acciones se toman directamente de las estimaciones. Despus de sumar las entradas de efectivo por cada mes el segundo paso es hacer un a lista de las salidas de efectivo mensuales. Los gastos en efectivo relacionados con las venta s se pueden obtener

multiplicando las ventas mensuales por 70%. Las salidas de efectivo por otros ga stos, compra de equipo y los dividendos preferentes se toman directamente de las estimaciones. P ara determinar los pagos por impuestos se debe calcula el impuesto por cada trimestre como se muest ra en el cuadro 1. Sept. a Nov. Dic. a En. Ventas netas S/. 120,000 S/. 156,000 Gastos en efectivo 84,000 109,200 Otros gastos en efectivo 7,000 7,500 Depreciacin 4,500 4,500 Utilidad neta antes de impuestos 24,000 34,800 Impuestos sobre la renta S/. 10,800 S/. 15,660

Sept. Oct. Nov. Dic. Ene. Feb. Entradas de efectivo: Ventajas en efectivo 12.500 20.000 27.500 33.000 30.000 15.000 Cobranzas 10.000 12.500 20.000 27.500 33.000 30.000 Emisin de acciones .-5.000 .-.-.-.Ventaja de equipo .-.-.-.-4.000 .Total 22.500 37.500 47.500 60.500 67.000 45.000 Salidas de efectivos: Gastos en efectivo relacionados con las ventas17.500 28.000 38.500 46.200 42.000 21.000 Otros gastos en efectivo 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 Pago de impuestos .-.-10.800 .-15.660 .Dividendos preferentes .-10.800 .-.-.-.Compra de equipo .-.-.-15.000 .-.Total 2.500 32.300 51.800 63.700 44.500 39.160 . Entradas netas 2.500 5.200 (4.300) (3.200) 22.500 5.840 Efectivo acumulado 2.500 7.700 3.400 200 22.700 28.540 Saldo de caja . . . . . . Mnimo de efectivo (13.000) . . . . . Efectivo acumulado ajustado al nivel deseado (10.500) (5.300) (9.600) (12.800) 9 .700 15.540 Tercero, despus de sumar los desembolsos de efectivo por cada mes, se debe calcul ar la entrada neta de efectivo por cada mes, la cual se obtiene restando el total de las salid as de efectivo por cada mes del total de las entradas de efectivo por el mismo mes. Si las salidas de ef ectivo son mayores que las entradas, entonces se determina una salida neta de efectivo. EL cuarto p aso consiste en resumir los tres primeros pasos totalizando horizontalmente las cifras netas de ingresos como se muestra en el cuadro 2. El paso final es ajustar el total acumulado por la difer encia entre el nivel de caja real y el que se desea. El resultado indica la necesidad y/o el excedente a cumulado de fondos. Es posible ver que la empresa tendr que obtener fondos comenzando septiembre; la necesidad de fondos llegar a un mximo de $12.800 hacia el final de diciembre. Suponga que se em plea una lnea de crdito para financiar esta necesidad de efectivo. En septiembre se tomarn e n prstamo $10.500. En octubre se puede reducir el prstamo en $5.200 o sea a un nivel de $ 5 .300. En noviembre se tomarn $4.300 elevado el empleo de la lnea de crdito a $9.600 para el final de ese mes. Se requerirn prstamos adicionales por $3.200 durante diciembre elevando el sa ldo por pagar a $12.800. Durante enero se puede reducir el saldo del prstamo a cero y la empres a tendr un excedente de caja de $9.700. Note que este presupuesto de caja no incluye pagos de intereses por

ninguno de los prstamos durante el perodo. Si se obtiene un prstamos para financiar la necesidad de fondos, es muy probable que habr desembolsos de efectivo adicionales por pagos de intereses durante el perodo, pero estas cantidades no se incluyen entre las salidas de efec tivo. Finalmente, se recuerda al lector que las cantidades en el resumen son superiores al saldo de c aja de $38.000 que se desea. Por ejemplo, se estima que la empresa tendr un saldo de caja de $53.540 ($ 38.000 del nivel deseado mas el excedente por $15.540) al final de febrero. Capitulo 5: TCNICAS PARA EL PRESUPUESTO DE CAPITAL 5.1. MEDICIN DE LA TASA DE RENDIMIENTO DE UNA INVERSIN Para ello vamos a partir del siguiente ejemplo: La empresa A estudia una inversin en equipo que tiene una salida de efectivo de $ 40.000 Y desea aumentar la utilidad neta despus de impuestos en $ 3.000 al ao durante 4 aos seguidos. El flujo de efectivo adicional despus de impues tos que genera el proyecto se espera que sea de $ 13.000 por ao durante cuatro aos. Despus del 4to . ao no habr flujo de efectivo. Fin de ao Salida de efectivo Utilidad neta despus de impuestos Entrada de efectivo despus de impuestos 0 S/. 40.000 .-.1 S/. 3.000 S/. 13.000 2 3.000 13.000 3 3.000 13.000 4 3.000 13.000 Existen cuatro tcnicas que se emplean comnmente para medir el valor de una inversin . 1. Promedio de la tasa de rendimiento 2. Valor actual neto e ndice de productividad 3. Tasa interna de rendimiento TIR 4. Recuperacin 5.1.1. TASA PROMEDIO DE RENDIMIENTO El promedio de la utilidad neta despus de impuestos se determina sumando las esti maciones anuales de la utilidad neta despus de impuestos y dividiendo este total entre nmero de aos. / ecc/wiki/index.php/Imagen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENTO.JPG/ecc/wiki/index.php/Im a gen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENTO.JPG Fin de ao Unidad neta despus de impuestos

1 S/ 3.000 2 S/ 3.000 3 S/ 3.000

4 S/ 3.000 12.000 + 4 = S/ 3.000 Para calcular el promedio del valor en libros durante la duracin de una inversin s e debe determinar el promedio del valor en libros de cada ao, sumar estos promedios y luego dividir el total entre el nmero de aos. Supngase que el equipo del ejemplo se va a depreciar en lnea recta con un valor de desecho de 0. 1er. ao Valor en Valor en Promedio 2do. ao 3er. ao 4to. ao libros (inicio del ao) S/ 40.000 30.000 20.000 10.000 libros (fin del ao) 30.000 20.000 10.000 0 S/ 35.000 25.000 15.000 5.000

1er. Ao $ 35.000 2do.ao 25.000 3er. Ao 15.000 4to. Ao 5.000 Promedio valor en libros 80.000 4 = 20.000 NOTA: Cuando se emplea el mtodo de depreciacin en lnea recta y el valor de desecho estimado del activo es O, el promedio del valor en libros se puede determinar dividiendo el costo original del activo entre 2. Promedio de valor en libros = costo original / 2 Promedio de valor en libros = $40.000 -:- 2 = $20.000 Con esto se puede calcular el promedio de la tasa de rendimiento de esta inversin . / ecc/wiki/index.php/Imagen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENT_1.JPG/ecc/wiki/index.php/I m agen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENT_1.JPG ANLISIS.- Para evaluar esta tcnica se debe emplear el criterio si esta tcnica propo rciona informacin til para tomar decisiones? y la respuesta es NO, debido a que el promed io de la tasa de rendimiento no es comparable con las tasas de rendimiento como se define en los mercados financieros. PASO 1.- Seleccionar una tasa de descuento apropiada (El costo marginal del capi tal). PASO 2.- Calcular el valor actual que se espera de las entradas de efectivo de l a inversin. PASO 3.- Calcular el valor actual de las salidas de efectivo que se prevn de la i nversin. PASO 4.- Calcular el valor actual neto el valor actual que se espera de las sali das de efectivo de la

inversin del valor actual que se espera de las entradas de efectivo de esta inver sin. VAN = Valor actual de las entradas - Valor actual de las salidas Suponga que el costo marginal de capital de la empresa A del ejercicio anterior es de 9% (PASO 1) PASO 2.- Consiste en calcular el valor actual neto de las entradas de caja. Fin de ao 1-4 Entradas de efectivo $ 13.000 X VAN al 9% 3,2397* VAN =$42.116

Este valor se lo calcula del APENDICE B de la pgina 313 para los cuatro aos yen la columna de 9%. Aos 9% 1 0,9174 2 0,8417 3 0,7222 4 0,7084 3,2397 PASO 3.- Se debe calcular el VAN de las salidas de efectivo empleando la tasa qu e se obtuvo en el paso 1. Fin de ao 0 Salidas de efectivo $ 40.000 VAN al 9% 1,0000* VAN = $ 40.000 Este valor siempre ser igual a la unidad para el ao O independientemente de las sa lidas de efectivo. PASO 4.- Calcular el valor actual neto. Valor actual de las entradas - Valor actual de las salidas = Valor Actual Neto $ 42.116 (40.000) 2.116 ANALISIS.- En el ejemplo la inversin tiene un VAN de $ 2. 11610 que indica que la tasa de rendimiento que se espera es mayor del 9% es decir que la inversin es aceptable sobre bases econmicas pues promete una tasa de rendimiento mayor que la tasa del 9% que se requiere. 5.1.3. TASA INTERNA DE RENDIMIENTO O TIR Se la define como la tasa que permite que el valor actual que se espera de las e ntradas de efectivo sean iguales al valor actual de las salidas de efectivo de la inversin. Una vez q ue se calcula la TIR se compara con la tasa de rendimiento que quiere la empresa (Valor Actual Ne to). / ecc/wiki/index.php/Imagen:TASA_INTERNA_DE_RENDIMIENTO_O_TIR.JPG/ecc/wiki/inde x.php/Imagen:TASA_INTERNA_DE_RENDIMIENTO_O_TIR.JPG La TIR es el valor de (r) que resuelve esta ecuacin, para ello se deben probar va rias tasas hasta obtener la tasa que permita que el valor actual de las entradas de efectivo sean iguales al valor actual de las salidas de efectivo que se requieren para la inversin. Supngase que se quiera calcular la TIR para la empresa A: Se empieza por seleccionar arbitrariamente el 15% Fin de ao Flujo de caja VAN al 15% VAN O S/ (40.000) 1,0000 = ( S/ 40.000) 1 - 4 S/ 13.000 2,8550* = S/ 37.155

Este valor es tomado del APENDICE B pgina 313 columna del 15% (que corresponde a la sumatoria de los 4 aos) ANLISIS.- Como el valor actual de las entradas no es igual al valor actual de las salidas se debe probar una tasa ms baja. Se probar a/11% Fin de ao Flujo de caja VAN al 15% VAN O S/ (40.000) 1,0000 = ( S/ 40.000) 1 - 4 S/ 13.000 3,1024* = S/ 40.331 Este valor es tomado del APENDICE B pgina 313 columna del 12% (que corresponde a la sumatoria de los 4 aos) Se probar a/12% Fin de ao Flujo de caja VAN al 15% VAN O S/ (40.000) 1,0000 = ( S/ 40.000) 1 - 4 S/ 13.000 3,0374* = S/ 39,486 Este valor es tomado del APENDICE B pgina 313 columna del 12% (que corresponde a la sumatoria de los 4 aos) ANLISIS.- La TIR a TIR, se la compara con . Si la TIR es mayor que la tasa o de vista econmico y si es obre bases econmicas. para esta inversin est en el 11 y el 12%. Una vez que se obtiene l la tasa que requiere la empresa (el costo marginal de capital) que se requiere entonces la inversin es aceptable desde el punt menor que la tasa que se requiere, la inversin se debe rechazar s

Ntese que los procedimientos del VAN, ndice de Productividad y la TIR proporcionan la misma informacin respecto la aceptabilidad econmica de las oportunidades de invers in de la empresa A. PERODO DE RECUPERACIN Se lo define como el nmero de aos que se requieren para que las entradas de efecti vo compensen con las salidas de efectivo de una inversin. Para ello simplemente se c uenta el nmero de aos que toma a las entradas de efectivo proyectadas igualar a las salidas de efectivo proyectadas. AO FLUJO DE CAJA 0 ( S/ 40.000) 1 13.000 2 13.000 3 13.000

4 13.000 El perodo de recuperacin de esta inversin es de 3 aos 1 mes. No toma en cuenta el va lor del dinero en funcin del tiempo.

Anda mungkin juga menyukai