Lanalyse des performances de lentreprise par la rentabilit Les problmes principaux de lanalyse de la rentabilit sont: 1 Les approches conceptuelles

concernant la rentabilit 2 Le compte de rsultat, source dinformations pour lanalyse et les stratgies financires de lentreprise. 3 Lanalyse du rsultat de lentreprise 3.1 Lanalyse structurelle du rsultat de lexercice au niveau de lentreprise 3.1.1. Lanalyse structurelle du rsultat selon la nature des produits et des charges 3.1.2. Lanalyse structurelle du rsultat selon la fin des charges dexploitation 3.2 Lanalyse factorielle du rsultat 5.3.2.1. Lanalyse factorielle du rsultat net de lexercice 5.3.2.2. Lanalyse factorielle du rsultat dexploitation 5.3.2.3. Lanalyse factorielle du rsultat affrent au chiffre daffaires 5.3.2.4. Lanalyse factorielle du profit par produit 4. Lanalyse des ratios de rentabilit 4.1 Le ratio de rentabilit commerciale 4.2 Le ratio de rentabilit des ressources consommes 4.3 Le ratio de rentabilit conomique des actifs 4.4 Le ratio de rentabilit financire 5. Lanalyse de leffet de levier 6. Lanalyse de la relation cot volume - profit 1 Les approches conceptuelles concernant la rentabilit La rentabilit peut etre dfinie comme la capacit dune entreprise dobtenir profit par lutilisation des facteurs de production et des capitaux, quelle que soit leur source. Pour caractriser une entreprise du point de vue de la rentabilit il faut tudier deux points cl: lvolution de lactivit la croissance, la dcroissance de lactivit conomique, lvolution du chiffre daffaires et de la valeur ajoute; lvolution de la rentabilit proprement dite (prenant pour indicateurs le profit, le ratio de rentabilit). La rentabilit se trouve en corrlation troite avec le professionalisme des entreprises, les moyens matriels et financiers investis pour une activit conomique. Toute entreprise doit assurer la rmunration et le renouvellement du capital investit et ce fait peut etre ralis seulement si son activit a une rentabilit suffisante. La rentabilit reprsente une forme synthtique pour exprimer lefficience de lactivit conomique et financire de lentreprise, respectivement de toutes les ressources impliques dans toutes les tapes du circuit conomiqu: lapprovisionnement, la production et lcoulement. Le profit est utilis frquemmnt comme mesure de la performance ou comme base de rfrence pour dautres indicateurs, tels la rentabilit des investissements ou le rsultat par action. Les produits et les charges constituent des lments directement lis la mesure du profit. La distinction entre les produits et les charges et leurs diffrentes combinaisons permettent

Analyse conomique et financire

lentreprise de prsenter de manires diffrentes ses performances. La prise en considration et la mesure des produits et des charges et donc du profit dpendent partiellement des concepts du capital et du maintient de son niveau. Ce sont des concepts utiliss par les entreprises dans llaboration des tats financiers. Conformment au concept de maintient du capital financier, on obtient du profit seulement si la valeur financire (ou montaire) des actifs nets la fin de la priode est suprieure la valeur financire (ou montaire) des actifs nets au dbut de la priode, aprs lexclusion de toute distribution envers les propritaires ou de toute contribution des propritaires dans la priode analyse. Dans lapproche du maintient du capital physique on obtient du profit seulement si la capacit physique de production (ou la capacit dexploitation) de lentreprise (ou les ressources, respectivement les fonds ncessaires pour atteindre cette capacit) la fin de la priode dpasse la capacit physique productive du dbut de la priode, aprs lexclusion de toute distribution envers les propritaires et de toute contribution de la part des propritaires durant la priode analyse. 2 Le compte de rsultat, la source des informations pour lanalyse et les stratgies financires de lentreprise La source dinformation de base pour caractriser de manire synthtique la rentabilit, comme performance de lentreprise, est le compte de rsultat. Le compte de rsultat prsente les rsultats de lactivit de lentreprise; il permet la mesure des performances de lentreprise par lapproche du profit du point de vue conomique comme la diffrence entre les produits et les charges. Les normalisateurs roumains ont gard dans llaboration du compte de rsultat les lments essentiels au niveau de lactivit dexploitation, de lactivit financire et de lactivit extraordinaire. On prsente pour chaque type dactivot, pour lanne courante et pour lanne prcdente, la valeur des produits, des charges et du rsultat affrent. Lactivit dexploitation comprend les oprations effectues conformment lobjet dactivit de lentreprise, soit titre principal, soit titre secondaire. On exprime laide des indicateurs caractristiques de lactivit dexploitation le volume de lactivit droule par lentreprise. Lactivit financire prsente les effets des participations dans les capitaux dautres entreprises, de la relation avec les banques tout comme dautres oprations financires imposes par le droulement de lactivit de lentreprise. En partant de la prmise que le droulement de lactivit dexploitation implique et suppose lactivit financire, les deux activits forment lactivit courante de lentreprise. Lactivit extraordinaire inclue les oprations caractre accidentel, qui ne se rptent pas et qui arrivent indpendamment de lactivit dexploitation et financire, donc elles ne peuvent pas tre controlles par lentreprise. On dtermine ainsi le rsultat affrent chacune de ces activits, permettant lvaluation de la rentabilit de lentreprise. La formation de la rentabilit en expression absolue, par catgories dactivits, est prsente dans le schma suivant:

Lanalyse des performances de lentreprise par la rentabilit

Lactivit dexploitation

Produits dexploitatio n Charges dexploitatio n Produits financier s Charges financires

Rsultat dexploitation

Rsultat courant

Lactivit financire

Rsultat financier

Rsulta t brut Rsultat net

Rsultat extraordinair e

Lactivit extraordinaire

Produits extraordinaire s Charges extraordinaire s

Impot sur le profit

Le schma no 1 Les formes de la rentabilit absolue en fonction de la nature de lactivit Le rsultat de lexploitation, gnr par le dcalage entre les produits dexploitation et les charges affrentes lactivit dexploitation, exprime la rentabilit de lentreprise indpendament de la politique financire et fiscale. Cette forma dexpression de la rentabilit met en vidence leffet de lactivit dexploitation, en prenant en compte les charges de production, de commercialisation et administratives, tout comme les risuqes correspondants. Pour les entreprises qui droulent une activit de production, de prestation de services ou commerciale la dimension et le sens positif ou ngatif du rsultat net sont dtermins par la dimension et le sens du rsultat dexploitation. Le rsultat financier est dtermin par la diffrence entre les produits financiers et les charges financires. Si le rsultat dexploitation est leffet des combinaison ou de la transformation des facteurs de production pour aboutir aux biens, le rsultat financier est leffet des modifications de la valeur des instruments financiers dtenus par lentreprise, du degr dendettement de lentreprise, de la politique de gestion de lexcdent des ressources financires de lentreprise. Comme leffort financier fait par lentreprise a pour but de stimuler lactivit dexploitation, dans le cas o lactivit financire dgage une perte il faut, normalement, le rsultat dexploitation soit capable de couvrir cette perte. La sparation des produits et des charges gnrs par le financement de lactivit dexploitation des produits et des charges dtermines par les stratgies financires de lentrepirse permet la mise en vidence de la qualit de la gestion financire de lentreprise. Le rsultat de lexploitation, tout comme le rsultat financier, sont les composantes du rsultat qui correspond lactivit courante droule par lentreprise, nomm le rsultat courant. La grandeur du rsultat courant et de ses deux composantes ne se trouve pas sous lincidence de la politique fiscale. La dimension des influences des lments extraordinaires sur lactivit de lentreprise est dtermine par le rsultat extraordinaire. Comme ces lments ont un carcatre extyraordinaire, non rptitif, le rsultat extraordinaire noccupe pas une place importante dans lanalyse de la rentabilit.

Analyse conomique et financire

Le calcul du rsultat brut au niveau de lentreprise est constitu par la somme entre le rsultat courant et le rsultat extraordinaire, soit par la diffrence entre les produits totaux et les charges totales. Produits totaux (-) Charges totales Rsultat brut

Schma no 2. La formation du rsultat brut dans la vision des normes roumaines Le rsultat brut de lexercice mesure la rentabilit globale de lactivit de lentreprise, en constituant la synthse de la capacit de lentreprise dutiliser de manire efficiente ses ressources. La prise en considration de limpacte de la fiscalit sur le rsultat brut permet la dtermination du rsultat net de lexercice. Le rsultat net de lexercice exprime lexcdent ou le dficit de ressources assur par la capacit de lentreprise de grer les capitaux dans le cadre de lactivit droule. Le degr de rmunration des investisseurs, la grandeur des ressources restes la disposition de lentreprise pour son dveloppement sont directement dtermins par la dimension du rsultat net de lexercice. Lintret pour une forme spcifique de rsultat dpend du spcifique de lutilisateur de linformation. Les utilisateurs de linformation fournie par le compte de rsultat sont les investisseurs, les managers, les crditeurs, lEtat, etc.

Les utilisateurs de linformation

LEtat Linvestisseur

Le systme bancaire

Le rsultat courant, sans les charges intrt

Intret portent sur

Le rsultat brut Le rsultat net

Le schma no 3 Les utilisateurs de linformation face aux diffrentes formes du rsultat de lentreprise Les investisseurs sont intresss, principalement, par lvolution du rsultat net, comme source du rsultat par action, de la capacit de lentreprise de distribuer et de payer des dividendes, de la capacit dautofinancement. Lintret des manageurs sexplique par le fait que la rentabilit obtenue reprsente la preuve de leurs aptitudes et constitue largument et la source de leur rmunration. Les crditeurs ont des interets divers, en fonction de lobjet et de la nature de leurs relations avec lentreprise. Ils surveillent, principalement, la liquidit et la solvabilit assurs par la rentabilit prsente et future. Ainsi les crditeurs financiers seront intresss par la dimension du rsultat courant de lactivit ajust avec les charges intret. LEtat est intress par le rsultat brut, comme base de calcul pour limpot sur le profit. En meme temps, les produits et les charges enregistres constituent la base de calcul pour la TVA, tout comme pour les taxes et les impots spcifiques lobjet dactivit de lentreprise. Dans le Code du Travail on stipule gelement la prsentation obligatoire de la situation financire de lentreprise ses salaris. De meme la scurit de lenvironnement de travail, la

Lanalyse des performances de lentreprise par la rentabilit

possibilit de la promotion et de la rmunration adquate au niveau professionnel et lexprience implique la rentabilit prsente et future de lactivit de lentreprise. 3 Lanalyse du rsultat de lentreprise Lvaluation de ltat de performance ou de contre-performance par la rentabilit exprime en grandeur absolue implique des approches structurelles et factorielles en vue de ltablissement des causes et des mesures prendre pour corriger, maintenir ou amliorer lactivit de lentreprise. 3.1 Lanalyse structurelle du rsultat de lexercice au niveau de lentreprise Le rsultat peut tre structur de plusieurs manires, en fonction du but de lanalyse: - selon la nature des produits et des charges; - selon la destination des charges dexploitation; 3.1.1 Lanalyse structurelle du rsultat selon la nature des produits et des charges Lanalyse du rsultat bas sur ce critre prend en considration la structure des lments impliqus par les trois activits: dexploitation, financire et extraordinaire. Rbrut = RE + RF + Rex o: Rbrut = le rsultat brut de lexercice ; RE = le rsultat dexploitation; RF = le rsultat financier; Rex = le rsultat extraordinaire. Lanalyse part de lapplication de la mthode de la balance et identifie linfluence de la rentabilit de chaque activit et des facteurs spcifiques sur la rentabilit de lentreprise. Dans ce contexte on va traiter les diffrents tats possibles de lentreprise en fonction des rapports qui peuvent exister entre les rsultats dtermins par activits. La manire de laquelle le rsultat dexploitation couvre le rsultat financier, la dimension et le sens du rsultat courant dterminent le sens et la dimension du rsultat net 1. La situation idale, qui caractrise la sant financire de lentreprise suppose un rsultat dexploitation positif et en meme temps un rsultat financier positif. Si dans ce cas le dlai moyen dencaissement des crances est infrieur au dlai moyen de paiement des obligations, on peut parler dun tat de performance de lentreprise.
R> E0 R> C0 R> F0

Le schma no 4 Ltat de sant financire de lentreprise La situation la plus frquente, considre normale pour les entreprises, suppose un rsultat dexploitation positif, suffisant pour couvrir la perte de lactivit financire.

Andronic B.C., Performana firmei, Bucureti, Editura Polirom, 2000

Analyse conomique et financire

R> E0 R> C0 R< F0

Le schma no 5 Ltat normal de lentreprise Si on ne peut pas assurer la continuit du droulement de lactivit dans les conditions prsentes ou si on force la politique dinvestissements, alors la situation de lentreprise peut devenir vulnrable. Lentreprise peut aussi toucher du profit par son activit dexploitation, mais insuffisant pour couvrir la perte financire (cest une situation stratgique).

R> E0 R< C0 R< F0

Le schma no 6 Ltat stratgique de lentreprise On peut avoir un rsultat dexploitation positif mais insuffisant pour couvrir les pertes financires dans le cas des entreprises qui se trouvent dans ltape de lancement de lactivit ou dans le cas des entreprises qui, afin dlargir leur activit, ont eu une politique dinvestissements agressive, finance par des crdits et ayant des effets importants dans le temps. Si le droulement de lactivit dexploitation implique une perte et lactivit financire fait augmenter la perte dexploitation, lentreprise se trouve dans un e situation critique. Il faut alors analyser les causes qui ont dtermin cette situation et la capacit de lentreprise dassurer la continuit de son activit.
R< E0 R< C0 R< F0

Le schma no 7 Ltat critique de lentreprise Lobtention dun rsultat courant positif lintermdiaire du profit financier, dans les conditions o lactivit dexploitation dgage une perte, est caracteristique pour les socits financires. Cest une situation dexception, rencontre dans le cas des entreprises qui font partie dun groupe, qui abandonnent leur activit de base et deviennent la source de financement des autres.

Lanalyse des performances de lentreprise par la rentabilit

R< E0 R> C0 R> F0

Le schma no 8 Ltat d exception de lentreprise Le cas o lactivit dexploitation dgage une perte et lactivit financire dgage un profit, mais on a une perte courante, est spcifique pour les entreprises qui droulent leur activit dans un environnement fortement concurrentiel, ayant des charges dexploitation importantes sans avoir cependant des difficults dans la rcupration des crances et ayant des dlais de paiement des obligations suprieures.

R< E0 R< C0 R> F0

Le schma no9 Ltat de difficult de lentreprise Dfinir ltat de lentreprise du point de vue de la structure du rsultat courant permet de prendre les mesures ncessaires pour assurer la continuit de lactivit de lentreprise du point de vue de lefficience, de la liquidit et de la solvabilit. Les soldes intermdiaires de gestion sont dtermins comme des diffrences succssives entre deux ou plusieurs valeurs. On obtient ainsi des indicateurs qui, une fois analyss, offrent des dtails sur la source du rsultat de lexercice et sur les causes qui lont gnr. Les soldes intermdiaires de gestion sont les suivants: o la marge commerciale; o la production de lexercice; o la valeur ajoute; o lexcdent brut dexploitation; o le rsultat dexploitation; o le rsultat courant; o le rsultat extraordinire; o le rsultat brut de lexercice; o le rsultat net de lexercice. La marge commerciale reprsente la mesure du flux global des activits de commercialisation de marchandises. Lexcdent des ventes de marchandises par rapport au cout dachat reprsente la marge commerciale.

Analyse conomique et financire

Ventes de marchandises (-) Le cout des merchandises vendues La marge commerciale La grandeur de la marge commerciale doit etre value en fonction du type de la politique des ventes de lentreprise. La Production de lexercice reprsente la somme de la production vendue, la variation de la production stocke et la production capitalise, en constituant un indicateur de dimension pour toute lactivit de lentreprise. La production vendue (+) La variation de la production stocke (+) La production capitalise La Production de lExercice Lindicateur de la production de lexercice na pas un caractre homogne, car il inclue les produits vendus, enregistrs au prix de vente (lquivalent de la production vendue), les produits finis en stocks et la production non finie, enregistrs au cout de production (la production stocke), tout comme le cout des travaux et les charges effectues par lentreprise pour elle meme, qui sont enregistrs en tant quactifs immobiliss, corporels ou incorporels. La diminution de la production de lexercice peut etre la consquence de lutilisation incomplte de la capacit de production de lentreprise, de limpossibilit dassurer les facteurs de production ncessaires au droulement de lactivit dexploitation, de la difficult dadapter son offre la capacit dabsorbtion du march. La valeur ajoute exprime la croissance de valeur qui rsulte de lutilisation des facteurs de production (la force de travail et le capital) en dessus de la valeur des biens et des services provenant des tiers, dans le cadre de lactivit courante de lentreprise. Elle reprsente la source des accumulations qui servent la rmunration des participants directs et indirects lactivit conomique de lentreprise.
La marge commerciale (+) La production de lexercice (-) Les consummations intermediaries La Valeur Ajoute

Le problme de la valeur ajoute a t approfondi dans le IIme chapitre du livre. LExcedent brut dexploitation exprime les accumulations brutes provenant de lactivit dexploitation, la ressource principale de lentreprise, ayant une influence importante sur la rentabilit finale de lentreprise. Lexcdent brut dexploitation caractrise le fonctionnement

Lanalyse des performances de lentreprise par la rentabilit

courant de lentreprise et la mesure dans laquelle celle-ci est capable de maintenir et de dvelopper son potentiel productif, de rembourser les emprunts, de rmunrer les capitaux propres et emprunts et de faire face aux obligations fiscales. Comme le solde nest pas affct par la politique de financement de lentreprise, ni par sa politique damortissement, de provisions ou fiscale, il fournit des informations significatives concernant les performances industrielles et commerciales. Pour cela il est recommand dans les analyses comparatives entre les entreprises appartenant au meme secteur dactivit.
La valeur ajoute (+) Subventions dexploitation (-) Charges avec les impts et les taxes (-) Charges de personnel Excdent (dficit) brut dexploitation

Lexcdent brut dexploitation reprsente la capacit potentielle dautofinancement dgage par lactivit dexploitation. Lexcdent brut dexploitation peut etre calcul comme diffrence entre les produits montaire et les charges montaires. Il reprsente ainsi un indicateur qui rlaise le passage de lanalyse des rsultats comptables lanalyse des flux financiers. Ce concept se trouve galement lorigine de la formation et de la corrlation des diffrents flux de trsorerie, en reprsentant le points de dpart pour la rlaisation du tableau des flux de numraire. Le rsultat dexploitation reflte la grandeur absolue de la rentabilit daxploitation, obtenue par la dduction de toutes les charges dexploitation (montaires et non montaires) des produits dexploitation (montaires et non montaires).
Excdent (dficit) brut dexploitation Le rsultat courant produits est le(+) rsultat de toutes les oprations courantes de lentreprise. Autres Comme il nest pas perturb par les lments extraordinaires, ce solde permet lanalyse de dexploitation (-) lvolution des rsultats de lentreprise sur plusieurs exercices successives, tant utilis dans Ddommagements, donations et actifs cds lvaluation des choix des investissements. (-) Ajustements dexploitation Rsultat

dexploitation Le rsultat(+ dexploitation Produits) (financiers Charges ) financires Rsultat courant de lexercice Le rsultat extraordinaire est calcul indpendamment des autres soldes intermdiaires de gestion. La grandeur du rsultat extraordinaire reprsente une information utile pour les investisseurs potentiels qui en sont avertis sur limpacte des vnements extraordinaires sur lactivit de lentreprise.

10

Analyse conomique et financire

Produits (extraordinaires Charges ) Rsultat extraordinaires extraordinaire Si on part du rsultat courant et on inclue le rsultat extraordinaire, en prenant galement en compte la politique fiscale existente, on peut dterminer le rsultat net de lexercice. Rsultat courant de lexercice (+) Rsultat extraordinaire (-) Impot sur le profit Rsultat net de lexercice Le rsultat net de lexercice reprsente le dernier des soldes intermdiaires de gestion. Il exprime la variation de la sitaution nette de lentreprise pour lanne dactivit, en exceptant les nouveaux apports ou diminutions de capitaux raliss par les actionnaires ou les associs. Les soldes intermdiaires de gestion prsentent au final le rsultat net des activits de lentreprise mais lavantage quils offrent rside dans les informations concernant la formation progressive de celui-ci, la manire de rpartition de la valeur de lentreprise entre les facteurs impliqus dans le droulement de lactivit de lentreprise. Nous pouvons raliser la classification des soldes intermdiaires de gestion du point de vue de leur nature en trois catgories principales dindicateurs, comme suit:

Marge commerciale Production de lexercice Indicateurs de resultat Valeur ajoutee

S.I.G

Capacit dautoinancement dexploitation

Excdent (dficit) brut dexploitation

Rsultat dexploitation

Indicateurs de rentabilit

Rsultat courant lexercice Rsultat extraordinaire Rsultat brut de lexercice Rsultat net de lexercice

Lanalyse des performances de lentreprise par la rentabilit

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3.1.2 Lanalyse structurelle du rsultat selon la destination des charges dexploitation Conformmnt la Note explicative 4 Lanalyse du rsultat dexploitation prvue par lOMFP 3055/2009 pour approuver le Rglementations comptables harmonises avec les directives europennes, les charges dexploitation sont structures selon leur fonction ou leur destination. Conformment cette prsentation, le rsultat se dtermine de la manire suivante: Exercice Exercice o N Indicateur prcdent curant 0 1 2 1. Chiffre daffaires net 2. Cout des biens vendus et des prestations de services (3+4+5) 3. Charges de lactivit de base 4. Charges des activits auxiliaires 5. Charges indirectes de production 6. Rsultat brut afferent au chiffre daffaires net (1-2) 7. Charges de distribution 8. Charges gnrales dadministration 9. Autres produits dexploitation 10. Rsultat dexploitation (6-7-8+9) Cette structure permet lapprofondissement de la manire de formation du rsultat dexploitation par lanalyse des cots affrents la production, permettant ainsi la mise en vidence des fonctions de production, administrative et de vente de lentreprise. 3.2 Lanalyse factorielle de la rentabilit absolue Le recours la dmarche factorielle assure lapprofondissement de lanalyse par lidentification des causes primaires qui gnrent le rsultat enregistr, en permettant la prise des mesures ncessaires. 3.2.1. Lanalyse factorielle du rsultat net de lexercice Lanalyse factorielle du rsultat net de lexercice suppose lutilisation des modles suivants: 1. Rnet = Rbrut Ip Ip = Rimposable x Ci Rimposable = Rbrut Vni + Chnond - Pfiscal Vt Rbrut gi prb prbi Rnet Rbrut Rimposablel Ip Vni Ci o: Rnet = le rsultat net de lexercice Ci = le taux moyen dimpt sur le profit Rimposable = Le rsultat imposable Vni = les produits non imposables Chnond Pfiscal

12

Analyse conomique et financire

Chnond = les charges non dductibles et avec une dductibilit limite Pfiscal = la perte fiscale reporte Nous observons, dans le modle danalyse factorielle prsent la double influence, dans des sens diffrents, de la modification du rsultat brut sur le rsultat net. La croissance/la diminution du profit brut attire la croissance/la diminution du rsultat net, en tant quindicateur de rentabilit, et en mme temps la diminution/la croissance du rsultat net travers la fiscalit. 2. Rnet = Vt
Rbrut Rnet Vt Rbrut

Le modle prsent caractrise lvolution du rsultat net sous lincidence de lvolution des produits totaux, du ratio de rentabilit des produits et de la politique fiscale. 3.2.2. Lanalyse factorielle du rsultat dexploitation Nous pouvons utiliser les modles suivants danalyse factorielle du rsultat dexploitation, en fonction du niveau des ressources techniques et matrielles existantes dans lentreprise, de la nature de lactivit droule, de la nature des facteurs dont on dsire mettre en vidence lvolution:* a) Re xpl = V exp l Ch exp l = V exp l pre o: Re xpl =rsultat dexploitation V exp l = produits dexploitation Ch exp l =charges dexploitation
pre = profit (rsultat) moyen une unit montaire produits dexploitation
_ _

pre =

pre i

100

g i = structure des produits dexploitation pre i = profit (rsultat) une unit montaire de produits par catgories de produits

dexploitation Le modle est recommand aux entreprises de production, pour lesquelles la production stocke et la production capitalise ont des valeurs importantes. b) Re xpl = NS
_

Mf NS
_ _

Mfa Mf
_ _

V exp l Mfa
_

_ _ Re xpl = NS a Vr pre V exp l

Mf Mfa V exp l Re xpl _ o: Re xpl = T T Mfa V exp l Mf

O: NS = le nombre moyen de salaris = le degr de dotation technique

a = le poids de la valeur moyenne des moyens fixes directement productifs (actifs) dans la

valeur moyenne des moyens fixes (la composition technologique des moyens fixes) Vr = lefficience des moyens fixes actifs
*

Margulescu D, Stanescu C, David I, Analiza economicofinanciar, Bucureti, Editura Oscar Print, 1999

Lanalyse des performances de lentreprise par la rentabilit

13

T = le volume de travail du personnel directement productif Les modles sont recommandes pour les entreprises qui ont une base technique et matrielle importante; dans lvaluation du rsultat dexploitation on quantifie et on met en vidence linfluence directe de la modification du nombre moyen de salaris ou du volume de travail, du degr de dotation technique du travail, de la composition technologique des moyens fixes et de leurs efficience et du rsultat dexploitation une unit montaire de produits. 3.2.3. Lanalyse du rsultat affrent au chiffre daffaires Le chiffre daffaires reprsente la composante fondamentale des produits dexploitation. Pour une entreprise on considre que cest normal davoir un profit affrent au chiffre daffaires. Le rsultat dexploitation est positif ou ngatif en fonction de lvolution du rsultat affrent au chiffre daffaires. Si une entreprise enregistre une perte affrente au chiffre daffaires il faut raliser lanalyse rigoureuse des causes qui ont conduit cette situation; on ne respecte pas, dans cette situation, la rgle de base de son existence, la raison de vendre dans le but de toucher du profit. La continuit de lactivit dune telle entreprise est mise sous le signe dinterrogation. Pour cela nous allons discuter en ce qui suit du profit affrent au chiffre daffaires en renonant la notion de rsultat affrent au chiffre daffaires. Pour lanalyse factorielle du profit de lentreprise nous allons utiliser les modles suivants: a) P = CA C = qvi p i qvi c i
i =1 i =1 n _ n _

o:

P = le profit affrent au chiffre daffaires; CA = le chiffre daffaires ; C = les charges affrentes au chiffre daffaires; qv i = la quantit vendue par unit de produit i;
g i = la structure de la production vendue par produits; c i = le cot par unit de produit i;
_

p i = le prix moyen de vente par produits.

Le modle prsent est recommand pour les entreprises qui ont une activit de production, ayant lavantage de dtailler leffet de la modification du volume et de la structure des ventes, du cot et du prix moyen de vente par produits sur le profit affrent au chiffre daffaires. b) P = CA pr Dans ce cas on utilise le modle suivant :
qv i
_

CA

pi
gi

P
pr
_ _

pi
ci

o: pr =le profit moyen une unit montaire de chiffre daffaires.

14

Analyse conomique et financire

3.2.4. Lanalyse factorielle du profit par produit Le diagnostic complet du profit affrent au chiffre daffaires comprend galement le diagnostic du profit par produit. La grandeur du profit par produit ( ) combine leffet de la modification de la quantit vendue ( q v ) avec leffet de la variation du prix moyen de vente ( p ) et du cot unitaire ( c ): =q v p q v c = qv ( p c) = q v Pour exemplifier lanalyse factorielle du profit par produit, nous allons slecter de la gamme de produits vendus par SC ALFA SA le produit X, qui reprsente un produit traditionnel ayant un poids important dans la production vendue, pour lequel on dispose des prix et des cots moyens unitaires en devises (EURO). Lvolution du profit pour le produit en question dans la priode N N+2 est: Valeurs (u.m.) Indicateurs Quantit vendue (to) Cot moyen unitaire, dont: Prix moyen de vente Profit moyen unitaire Profit par produit N 8.533 195,2 215 19,8 168.953, 4 N+1 7.302 184,3 215 30,7 224.171, 4 N+2 9.007 175,0 217 42 378.564, 2 Variation relative (%) N+1/ N+2/ N+2/ N N N+1 -14.43 5.55 23.35 -5.58 0.00 55.05 32.68 -10.35 0.93 112.12 123.90 -5.05 0.93 36.81 68.75
_
_ _ _ _
_

Limpacte de la variation de la quantit vendue, du prix moyen de vente et du cot sur le profit par produit est: Variation Variation du profit par produit, dont: Variation de la quantit vendue Variation du profit moyen unitaire, dont: Variation du cot moyen unitaire Variation du prix moyen unitaire N+1/N 55,218.00 -24,373.80 79,591.80 79,591.80 0.00 N+2/N 209,340.60 9,385.20 199,955.40 181,941.40 18,014.00 N+2/N+1 154,122.60 52,343.50 101,779.10 83,765.10 18,014.00

Le profit ralis par la commercialisation du produit X a augment en N+1 face lanne N avec 55.218 u.m., en N+2 face lanne N avec 209.340,60 u.m. et en N+2 face lanne N+2 avec 154.122,60 u.m., principalement sur la base du profit moyen unitaire. La croissance du profit moyen unitaire a t facilite par la diminution du cot unitaire (lexcdent de profit par la diminution des cots est de 79.591,80 u.m. respectivement 181.941,40 u.m. en N+2 et N+1 face N et 83.765,10 u.m. en N+2 face N+1) et dans une moindre mesure par la croissance du prix moyen de vente. En ce qui concerne la croissance du profit par produit, lentreprise peut agir sur la croissance du prix moyen de vente (dans la limite accepte par le pouvoir dachat des prospects et en prenant en compte la politique commerciale pratique par la concurrence) et sur la rduction du

Lanalyse des performances de lentreprise par la rentabilit

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cot moyen unitaire (sans affecter la qualit de lactivit droule). La modification du cot moyen unitaire se trouve sous lincidence des facteurs suivants:

Consommations spcifiques de matires premires et matriaux Prix moyen dapprovisionnement Temps de travail par unit de produit Salaire moyen par heure Charges indirectes par unit de produit

Cout moyen unitaire

Schma no 10. Le systme de facteurs qui agissent sur la variation du cot moyen unitaire La capacit de lentreprise de raliser un excdent de profit dans les conditions de lactivit droule dans un environnement concurrentiel rside dans la gestion des facteurs noncs. 4. Lanalyse des ratios de rentabilit Lanalyse du profit peut offrir des informations concernant la rentabilit absolue de lentreprise. Connaitre quelle est la capacit de produire du profit dans sa mesure absolue nest pas suffisant pour le diagnostic interne ou pour les utilisateurs externes de linformation concernant lentreprise. De cette manire on impose la comparaison de la masse du profit avec dautres grandeurs, spcialement avec celles qui expriment leffort consomm pour obtenir le profit, en construisant ainsi les ratios de rentabilit qui, du point de vue de lanalyse, ont une capacit dinformation suprieure. La rentabilit relative sexprime par un systme de ratios qui montre la capacit de lentreprise dassurer, laide des ressources dont elle dispose, la rmunration des capitaux investis. Ce systme de ratios se dtermine comme le rapport entre les effets conomiques et financires obtenues par lentreprise et les efforts dposs pour les obtenir. Limportance des ratios de rentabilit drive du fait quils : favorisent lorientation de la structure de la production par produits, branches et sous branches, pour trouver ceux qui offrent le meilleur avantage; stimulent la gestion par lutilisation rationnelle des ressources ; contribuent au renforcement de lintrt de lentrepreneur pour diffrencier les produits, centr sur le concept de qualit; favorisent la segmentation du march et la diffrentiation des stratgies commerciales. Dans lanalyse conomique et financire des rsultats de lentreprise les ratios de rentabilit permettent des comparaisons entre groupes dentreprises, des comparaisons temporelles pour une mme entreprise, des comparaisons avec les moyennes sectorielles et les standards labors. Le rle des ratios de rentabilit dans lanalyse et lvaluation des performances de lentreprise est trs important, mais il ne faut pas omettre leurs limites et les dsavantages des informations fournies. Le calcul des ratios de rentabilit est bas sur des valeurs prises des tats financiers annuels qui nexpriment pas lvolution de la ralit conomique dun exercice lautre

16

Analyse conomique et financire

si on nutilise pas la mme mthode dvaluation. De plus, il ne faut pas ignorer limpacte de linflation sur les lments du patrimoine et des rsultats de lentreprise. Les ratios de rentabilit principaux sont les suivants: le ratio de rentabilit commerciale le ratio de rentabilit des ressources consommes le ratio de rentabilit conomique des actifs le ratio de rentabilit financire 4.1 Le ratio de rentabilit commerciale Lanalyse de lefficience de la politique commerciale (approvisionnement, stockage, vente), de la politique des prix, se ralise laide du ratio de rentabilit commerciale. En rapportant lindicateur de rentabilit en grandeur absolue au volume des ventes on value la capacit de lentreprise de gnrer un profit pour une certaine valeur du chiffre daffaires. Les objectifs de lanalyse et la sphre dinvestigation impliquent la construction de cet indicateur par la prise en compte en tant queffet du rsultat brut/net dexploitation, de lexcdent brut dexploitation ou de marge commerciale qui correspond lactivit courante dexploitation ou totale, reflte par lintermdiaire du chiffre daffaires: RC = Re xpl 100 ou CA P 100
RC = (1

i =1 i =1 n

q vi ci q vi p i
_

a) Rc =

i =1

q vi p i

ou

) 100

b) Rc = c) Rc = d)

RBE 100 CA

( R + R f + Rex ) I Rnet 100 ou RC = e 100 CA CA

M C 100 CA

Rc =

e) RC =

RB 100 CA

Note: dans les formules de calcul du ratio de rentabilit commerciale on a utilis les symboles suivantes: Rc = le ratio de rentabilit commerciale; Rexpl = le rsultat dexploitation; RBE = le rsultat brut dexploitation; Rnet = le rsultat net de lexercic; R B = le rsultat brut; MC = la marge commerciale; CA = le chiffre daffaires; P = le profit affrent au chiffre daffaires; d i = ventes de marchandises par groupes;

Lanalyse des performances de lentreprise par la rentabilit

17

p vi = prix moyen de vente par groupes de marchandises;

c i = cot moyen (prix dachat) des marchandises.

Quelle que soit la modalit de calcul, le but de lanalyse est dexpliquer lvolution de cet indicateur, dtablir ses tendances. La croissance du ratio de rentabilit commerciale face une certaine base de rfrence reflte un tat positif et arrive quand la dynamique des indicateurs absolus de la rentabilit dpasse la dynamique du chiffre daffaires. Le ratio de rentabilit commerciale calcul partir du rsultat dexploitation dmontre la capacit de lentreprise dobtenir du profit aprs la prise en compte de tous les cots dexploitation (y compris les amortissements et les provisions), en permettant la rmunration des fournisseurs de capitaux engags et la participation de lentreprise la cration du produit national (sur le compte des impts). Pour la meilleure valuation des performances dexploitation, dans le cas des entreprises industrielles, on recommande la comparaison du rsultat dexploitation avec les produits dexploitation. Lindicateur ratio de rentabilit dtermin partir du rsultat brut de lactivit dexploitation met en vidence la capacit de lentreprise de gnrer des excdents destins couvrir le cot des capitaux engags (lamortissement des immobilisations corporelles, la rmunration des capitaux emprunts), les risques ventuels (sur le compte du mcanisme de constitution des provisions) et lassurance de la rmunration des associs ou des actionnaires. La modification du ratio de rentabilit commerciale dtermine en fonction du rsultat brut dexploitation peut tre dtermine par plusieurs facteurs. Par exemple, la dcroissance de ce ratio peut indiquer une concurrence plus forte sur le march, qui a impos des prix de vente infrieurs, ou de manire alternative il peut y avoir une augmentation des cots des matires premires. La croissance du ratio de rentabilit commerciale dans ce contexte peut indiquer le fait que lentreprise peut exploiter le march et demander des prix suprieurs pour ses produits. Le ratio de rentabilit commerciale tabli en fonction du rsultat net2 est un ratio facile calculer. La dimension du ratio inclut galement limpacte de lactivit financire, respectivement de lactivit extraordinaire sur lefficience de lactivit droule. Pour les investisseurs, le ratio de rentabilit commerciale en fonction du profit net a une signification particulire: combien de chaque unit montaire provenant des ventes leur revient, en tant que propritaires, pour raliser une affaire ou pour recevoir des dividendes. Lanalyse du rapport entre le profit net et le chiffre daffaires en tant que ratio de rentabilit commerciale est assez dlicat : selon certains auteurs, dans ce cas on ne caractrise pas lefficience de la politique commerciale, cause de lincorporation de la politique fiscale dans le rsultat net. Le ratio de rentabilit commerciale calcul en fonction de la marge commerciale donne une image interne sur la politique de profitabilit de lentreprise. Les variations de ce ratio peuvent tre expliques par des changements de la politique des prix de lentreprise ou du mixe des ventes. Si on suppose que les entreprises essayent de maximiser leurs profits, il y a deux stratgies contrastantes: des ventes importantes faible marge soit un faible volume avec une marge importante. Les causes ventuelles de la variation dune anne lautre du ratio de rentabilit en partant de la marge commerciale sont:
2

Weston F., Copeland Thomas E., Managerial Finance, The Dryden Press, 1992

18

Analyse conomique et financire

la croissance des cots qui na pas t alloue de manire proportionnelle envers les clients par la croissance des prix; la conclusion de contrats de vente des prix plus petits; des changements dans le mixe des ventes (ventes de produits ayant un haut degr de profitabilit ou des ventes infrieures de produits ayant une marge de profit petite ou linverse); Les indicateurs de la rentabilit commerciale: mettent en vidence la stratgie commerciale de lentreprise analyse; mettent en vidence linfluence des contraintes du march et de la politique des prix de vente; mesurent le niveau du rsultat brut dexploitation, indpendant de la politique financire, de la politique dinvestissements, de lincidence de la fiscalit et des lments extraordinaires; mettent en vidence lefficience de lactivit dexploitation: productive, administrative et commerciale. Les rserves principales de croissance du ratio de rentabilit commerciale visent: la croissance des ventes, la croissance du pouvoir de ngociation de lentreprise avec les fournisseurs et lobtention des prix dacquisition avantageux, lamlioration de la structure des ventes par la croissance du poids des catgories ayant une marge commerciale individuelle suprieure, lacclration de la rotation des stocks, loptimisation des charges, la croissance des prix de vente etc. Cet indicateur est indpendant de la structure financire de lentreprise. Lanalyse dtaille du ratio de rentabilit commerciale met en vidence la marge de contribution de chaque produit qui forme la gamme des produits destins la vente, la ralisation de la rentabilit commerciale de lentreprise et cre ainsi la possibilit de maintenir dans le plan de production les produits capables davoir une contribution maxime, en corrlation avec les demandes du march et avec les ressources qui se trouvent la disposition de lentreprise. 4.2. Le ratio de rentabilit des ressources consommes Le ratio de rentabilit des ressources consommes est calcul en rapportant un indicateurs de rsultats la consommation de ressources impliques pour son obtention, en exprimant de cette manire lefficience de leffort matrialis dans des cots La littrature de spcialit prsente le ratio de rentabilit des ressources consommes sous les formes suivantes:
Rrc = P 1 100 ou Rrc = ( i =n CH

a)

i =1

q vi p i q vi ci
V

1) 100

exp l 100 b) Rrc = CH exp l 100 ou Rrc = CH exp l Vexp l

Re xpl

Re xpl

c) Rrc =

Rb 100 CHtotalCPP

Lanalyse des performances de lentreprise par la rentabilit

19

o Rrc = le ratio de rentabilit des ressources consommes ; P = le profit affrent au chiffre daffaires ; CH = les charges affrentes au chiffre daffaires ; Rexpl = le rsultat dexploitation ; CHexpl = les charges dexploitation Vexp l =les produits dexploitation. La dimension du ratio de rentabilit des ressources consommes est donne principalement par la variation de la structure des ventes, du cot unitaire et du prix de vente. Le ratio de rentabilit des ressources consommes est influenc par le cot, dans des sens diffrents, au niveau du numrateur et du dnominateur du rapport: la croissance du cot entrane la diminution du numrateur (du profit) et la croissance du dnominateur (des charges affrentes au chiffre daffaires). De ce point de vue, limpacte du cot sur le ratio de rentabilit des ressources consommes est plus fort en comparaison avec les autres ratios3. Dans la littrature de spcialit on considre que la valeur optimale du ratio de rentabilit des ressources consommes se trouve entre 9% et 15%. La croissance du ratio de rentabilit commerciale respectivement des ressources consommes est entrane par la diminution des cots (influence prdominante) et par la croissance des prix de vente. Les rserves de lentreprise pour la croissance des ratios de rentabilit vise, dans le contexte de la dynamique suprieure du profit face celle du chiffre daffaires et des charges affrentes, les aspects suivants: la modification de la structure des ventes par la croissance du poids des ventes rentables est ralise en respectant la demande sur le march; la croissance des prix de vente travers la qualit, en parallle avec la diminution des cots 4.3 Le ratio de rentabilit conomique des actifs Lefficience du capital investi, de toutes les ressources matrielles, financires impliques dans lactivit de lentreprise, sont prsents laide du ratio de rentabilit conomique. Dans la littrature de spcialit le ratio de rentabilit conomique est calcul selon les modles suivants:
Re =
Re =

Rc 100 At
Re xpl 100 A exp l

EBE 100 At EBE Re = 100 Kinvestit Re =

Re =

Re xpl 100 At Re xpl Re = 100 Kinvestit

o: Re = le ratio de rentabilit conomique; Rexpl = le rsultat dexploitation; At = les actifs totaux; Aexpl = les actifs dexploitation; Kinvestit = le capital investit; Rc = le rsultat courant.

Robu V., Georgescu N., Analiz economicofinanciara, Bucureti, Editura ASE, 2001

20

Analyse conomique et financire

Dans la formule de calcul du ratio de rentabilit conomique lutilisation au numrateur du rsultat dexploitation ou du rsultat brut dexploitation (EBE) est dicte par les intrts dans la prise en compte ou pas de la politique damortissement ou dapprovisionnement de lentreprise. Dans la composition du capital investit on inclut la valeur brute des actifs fixes, le besoin en fonds de roulement et les disponibilits de lentreprise. En effet, le problme de lutilisation des actifs totaux ou du capital investit dans la dtermination du ratio de rentabilit conomique est assez controvers dans la littrature de spcialit. Quelle que soit la modalit de calcul utilise, le ratio de rentabilit conomique est indpendant du mcanisme de financement, de limpacte de lactivit extraordinaire et de la politique fiscale. La rentabilit conomique surprend lefficience des moyens matriels et financiers allous pour le droulement de lactivit de lentreprise. Les capitaux engags par lentreprise au cours de lexercice financier sont reprsents par les capitaux propres et les capitaux emprunts. La rmunration des capitaux sous la forme des dividendes ou des intrts se ralise aprs la couverture des investissements stratgiques (actifs fixes), des investissements dexploitation (le besoin en fonds de roulement) et des investissements dquilibre (pour assurer les disponibilits). La rentabilit conomique des capitaux investis ne tiens pas compte de la modalit de procuration des capitaux. Le ratio de rentabilit conomique exprime dune part le degr de rmunration des capitaux engags dans lactivit de lentreprise et de lautre part la modalit de rmunration des risques assums par les actionnaires ou les associs pour le capital investi dans lentreprise. Les dimensions du ratio de rentabilit conomique jouent un rle dcisif dans ltablissement de la modalit de financement long terme ou court terme. Tout le capital avanc dans lactivit de lentreprise doit tre rmunr lais, la diffrence des capitaux propres (qui est rmunr condition quon touche du profit), le capital emprunt doit tre rmunr quels que soient les rsultats de lentreprise. Une entreprise qui bnficie de capital emprunt (spcialement de crdits bancaires), va supporter des charges financires leves qui vont diminuer ses possibilits dautofinancement. Afin dassurer la couverture des besoins de financement elle sera oblige de faire appel lobtention de nouveaux crdits. Dans ces conditions on impose le critre de la rentabilit : si le ratio de rentabilit conomique est suprieur au taux intrt, il est possible et bnfique de faire appel aux crdits. En fait, en comparant le ratio de rentabilit conomique avec le cot du capital emprunt (le taux intrt), on fait apparatre leffet de lendettement. La dimension du ratio de rentabilit conomique est utilise frquemment dans les analyses externes, car elle permet leffectuation des comparaison dans lespace entre des entreprises appartenant au mme secteur, quelle que soit leur grandeur ou la forme de proprit, mesurant la capacit du capital conomique dassurer le renouvellement et sa rmunration en tant que facteur de production, dans un horizon de temps moyen. Pour approfondir lanalyse et identifier la rentabilit des capitaux on utilise la mthode de dcomposition de la rentabilit conomique et la constitution de modles multiplicatives. Un tel modle vise la dcomposition du ratio conomique en fonction de la rotation des actifs totaux et le ratio de rentabilit commerciale:
Re = Re xpl CA Re xpl 100 = 100 At At CA

o:

Lanalyse des performances de lentreprise par la rentabilit

21

CA = la rotation des actifs totaux At Re xpl 100 = le ratio de rentabilit commerciale CA

Structure actifs totaux Rotation actifs totaux Ratio rentabilit conomique Ratio rotation actifs Structure des ventes Cout unitaire Prix de vente unitaiere

Ratio rentabilite commerciale

Le ratio de rotation des actifs permet lvaluation du niveau dactivit par rapport aux capitaux investis. Linterprtation de cet indicateur demande beaucoup dattention. Les entreprises diffrent surtout en fonction du degr dautomatisation dans le droulement de lactivit courant. De mme, si les valeurs des moyens fixes sont bases sur la dprciation au cot historique, lentreprise peut sembler avoir une activit plus efficiente que dans la ralit. Lactif conomique dun agent conomique est mesur en termes comptables, la valeur comptable nette, en prenant en compte le rythme des dprciations de chaque actif. Dans lindicateur de rotation on rapporte une grandeur conomique exprime en termes montaires, ce qui peut conduire des interprtations peu pertinentes, en constatant une rotation plus rapide tout simplement par la constatation comptable de la dprciation. La modification de la structure des actifs et/ou du ratio de rotation par catgories attire la variation de la rotation des actifs totaux et implicitement du ratio de rentabilit conomique. Le ratio de rentabilit commerciale, en tant que facteur directe dinfluence sur le ratio de rentabilit conomique, runit laction de la variation de la structure des ventes, du cot unitaire et du prix de vente unitaire. Il permet de faire des comparaisons par rapport aux normes dtermines au niveau de certains secteurs dactivit. En fonction de la nature de lactivit droule par lentreprise, afin daccrotre le ratio de rentabilit conomique, nous pouvons choisir dacclrer le ratio de rotation des actifs totaux et/ou de faire augmenter le ratio de rentabilit commerciale. Par consquent, les rserves de lentreprise lies la croissance du ratio de rentabilit conomique sont: lacclration de la dure de rotation des actifs totaux par : loptimisation de la structure des actifs, la rduction de la dure et des cots des investissements en cours dexcution, la rduction de la grandeur des stocks et la diminution de la dure du cycle de fabrication; la croissance du ratio de rentabilit commerciale par la modification de la structure des ventes au profit de celles ayant une rentabilit suprieure, la diminution des cots et la croissance des prix moyens de vente.

22

Analyse conomique et financire

Un autre modle multiplicatif rencontr de manire frquente dans la littrature de spcialit, vise la dcomposition du ratio de rentabilit conomique en fonction du ratio de rotation du capital investit et du ratio de la marge brute daccumulation:
Re = RBE CA EBE 100 = 100 Kinvestit Kinvestit CA

o:

CA = le ratio de rotation du capital investi dans le chiffre daffaires Kinvestit EBE 100 = le ratio de la marge brute daccumulation CA
Structure du capital investi

Ratio de rotation des capitaux Ratio rentabilit conomique

Ratio de la marge brute daccumulation

Ratio de rotation du capital investi par catgories

Le ratio de rotation du capital investi dans le chiffre daffaires facilite lvaluation de lefficience de la gestion du capital par le nombre de rotations que le capital investi ralise, au long dune anne, par leffet des ventes, ou le nombre de ses renouvellements, par lintermdiaire du chiffre daffaires. Il est connu dans la littrature de spcialit sous le nom d indicateur dalert, car la diminution de sa valeur est considre une raison dalerte, en indiquant la diminution du rythme de renouvellement du capital par leffet des ventes. Le ratio de la marge brute daccumulation est un rapport de structure qui exprime la capacit de lentreprise de dgager la marge brute, partir du chiffre daffaires. 4.4 Le ratio de rentabilit financire. Le ratio de rentabilit financire est un indicateur significatif pour lvaluation des performances conomiques et financires de lentreprise pour le diagnostic interne tout comme pour les analyses demandes par les partenaires externes. Dans la littrature de spcialit, le ratio de rentabilit financire est retrouv sous les formes de calcul suivantes: le ratio de rentabilit financire des capitaux permanents
Rf = Rcurent 100 Kpm
Rf = Rbrut 100 Kpm

Rf =

Rnet + D 100 Kpm

le ratio de rentabilit financire des capitaux propres (Return on EquityROE)4

Rf = Rnet 100 Kpp

o:Rf = le ratio de rentabilit financire; Rcurent = le rsultat courant de lexercice;

4

Hawawini G., Viallet C., Finance for executives, Second Edition

Lanalyse des performances de lentreprise par la rentabilit

23

Kpm = le capital permanent; Rbrut = le rsultat brut; Rnet = le rsultat net de lexercice; Dob = les intrts pour les dettes long et moyen terme; Kpp = les capitaux propres. Au niveau des facteurs dinfluence le ratio de rentabilit financire des capitaux propres peut tre analys laide du modle suivant:
Rf = Rnet Vt At Rnet 100 = 100 Kpp At Kpp Vt

o Vt/At est la vitesse de rotation des actifs totaux At/Kpp est le facteur de multiplication des capitaux propres moyens ou le bras du levier Rnet/Vt est la rentabilit nette des produits Le ratio de rentabilit financire quantifie la rmunration des capitaux propres par lintermdiaire de tous les trois types dactivit: dexploitation, financire et extraordinaire. Le ratio de rentabilit financire a en vue la provenance des capitaux, tant sensible la structure financire de lentreprise et, dans une plus grande mesure, tant influence par le degr dendettement de lentreprise. La rentabilit de lentreprise ne peut pas tre analyse indpendamment des aspects lis sa structure financire. Il est important pour toute entreprise sintresser a la structure financire avec laquelle elle peut drouler une activit rentable, tout comme de connatre le niveau dendettement auquel elle peut faire appel, sans avoir des effets ngatifs sur sa rentabilit financire. Ne pas respecter cette restriction pourrait conduire au dsquilibre financier, en dpit dune rentabilit conomique significative, qui sera consomme au niveau des charges financires gnres par un degr dendettement plus lev. Le ratio de rentabilit financire des capitaux propres met en vidence le rendement des capitaux propres, respectivement du placement effectu par les actionnaires dune entreprise pour acheter les actions de la socit. Le profit, source importante du financement du dveloppement de lactivit, reprsente une partie des capitaux de lentreprise et rmunre surtout la participation des actionnaires, par lintermdiaire des dividendes. La croissance de cet indicateur met en vidence lefficience de lactivit du point de vue de la valorisation des capitaux propres. La rentabilit financire constitue un indicateur de base qui caractrise les performances des entreprises et qui se trouve sous lincidence directe de la politique commerciale (la rentabilit commerciale), de lefficience des capitaux engags (la rentabilit conomique) tout comme de la Total des actifs (-) politique financire de lentreprise. Dettes Activit dexploitation Linterdpendance des trois formes de la rentabilit (commerciale, conomique et (=) 5 financire) est la suivante : Chiffre daffaires Capitaux propres
(-) Charges variables (=) Rentabilit commerciale
Marge des charges

variables

Rentabilit conomique

Rentabilit financire

Niculescu M.,

(-) Charges fixes Diagnostic global (=)

Rsultat net strategic, Bucureti, Editura Economic, 1997

Rsultat Rsultat (+) financier (+) extraordinaire Rsultat dexploitation (-) Impot sur le profit

24

Analyse conomique et financire

Quant au profit mis en vidence dans la dtermination des ratios de rentabilit conomique et financire, nous allons mentionner: dans le cas o on compare deux ou plusieurs entreprises laide de ces ratios de rentabilit, les politiques comptables seront diffrentes et il va falloir faire des ajustements ; la comptabilit aux cots historiques tend de survaluer le profit parce que la dprciation est base sur le cot historique et non pas sur la valeur courante (prsente), et aussi les gains latentes sur les actifs sont inclus dans le profit rapport; le profit peut tre pris aprs laddition des lments extraordinaires qui affectent la ralisation de comparaisons. En ce qui concerne les dficiences des ratios de rentabilit conomique et financire gnrs par le capital utilis dans le calcul, il faut prciser: si on utilise le cot comptable historique, le capital utilis est sous-valu; la sousvaluation du capital et la survaluation du profit, comme effets cumuls du cot comptable historique, mneraient la survaluation des ratios de rentabilit; pour les entreprises le degr de capitalisation des actifs incorporels est diffrent; pour carter cet inconvnient il faut ignorer toute inclusion de goodwill (fond de commerce), marques et autres dans les actifs immobiliss; la dtermination des dcouvertes de compte peut tre difficile. Pour certaines entreprises, les dcouvertes de compte reprsentent la caractristique continuelle des arrangements financiers; les dcouvertes de compte doivent tre prsentes sous la forme des dettes courantes. On peut inclure tous les intrts provenant des dettes et, par consquent, exclure les intrts pays du profit au moment du calcul de ROCE. Quels que soient les inconvnients remarqus, les ratios de rentabilit sont des indicateurs de base pour la caractrisation des performances de lentreprise. Lapproche systmatique du problme de la rentabilit permet le positionnement correct de lentreprise dans le systme stratgique auquel elle appartient et le choix objectif des orientations futures. 5. Lanalyse de leffet de levier financier

Lanalyse des performances de lentreprise par la rentabilit

25

Limpacte de la politique financire sur les performances de lentreprise, le besoin destimer le risque attir par lutilisation des capitaux emprunts dans le droulement de lactivit de lentreprise ont fait apparatre la thorie de leffet de levier financier. En principe, le levier financier prsente leffet de lendettement sur le ratio de rentabilit des capitaux propres. Le point de dpart, dans la dtermination de leffet de levier financier, est reprsent par la formule de calcul du ratio de rentabilit conomique en fonction du rsultat dexploitation et des actifs totaux:
Re = Re xpl At

Rexpl= Re x At

En faisant exception de la valeur des produits financiers et du rsultat extraordinaire, afin de dterminer le rsultat de lexercice, la grandeur du rsultat dexploitation sera affecte seulement par les charges avec les intrts (D). Dans les conditions prsentes, le rsultat brut de lexercice (Rb) devient: Rb = Rexpl D = Re x At D Par la dcomposition de lactif total en fonction des capitaux propres (Kpp) et des capitaux emprunts (Kdat), en tant que sources de financement: Rb = Re (Kpp +Kdat) D
Rb Re( Kpp + Kdat ) D = Kpp Kpp

Le rapport entre le rsultat brut et les capitaux propres reprsente une forme dexpression du ratio de rentabilit financire (Rf):
Rf = Re + Re Kdat D Kpp

La valeur des intrts (D) est influence par la grandeur des capitaux emprunts (Kdat) et par le taux moyen intrt (d): D = Kdat x d Le ratio de rentabilit financire sera:
Rf = Re + Re Kdat d Kdat Kpp Rf = Re + (Re d ) Kdat Kpp

En prenant en compte limpacte de la fiscalit sur le rsultat de lentreprise (Ci taux dimpot sur le profit), alors:
Kdat Rf = Re + (Re d ) (1 Ci ) Kpp

La diffrence entre le ratio de rentabilit conomique et le taux moyen intrt est connu sous le nom d effet de levier et le rapport entre les capitaux emprunts et les capitaux propres levier financier ou le bras du levier. Leffet de levier multipli au levier financier6 montre la sensibilit du rsultat de lentreprise la variation du degr dendettement.

6 Niculescu M, Diagnostic global strategic, Bucureti, Editura Economic, 1997

26

Analyse conomique et financire

Rentabilit

Re>d Re=d Re<d Levier financier

Rf>Re Rf=Re Rf<Re

Lanalyse corrle des paramtres de la relation relve les situations suivantes: si Re>d, alors la situation est bnfique pour lentreprise, lutilisation des crdits pour le financement de lactivit de lentreprise a pour effet la croissance du ratio de rentabilit des capitaux propres. Plus le degr dendettement est grand dans ces conditions, plus le ratio de rentabilit financire est grand. si Re<d, la rentabilit financire est influence de manire ngative par le degr dendettement et affecte les performances de lentreprise. lgalit entre le ratio de rentabilit conomique et le taux moyen intrt relve la stabilit de lentreprise, lindiffrence de la politique financire face la performance financire de lentreprise. Le degr dendettement influence la rentabilit financire, ainsi que dans le cas dun effet dfavorable le risque financier augmente. Par consquent, la rentabilit financire de lentreprise est influence directement par leffet du degr dendettement et du niveau du ratio de rentabilit conomique. Chacun des deux facteurs incorpore linfluence des facteurs indirects, comme suit:
Rf = CA Re xpl Kdat + (Re d ) Kpp CA Kpp

Effet de levier Effet de lendettement Ratio de rentabilit economique Bras du levier Ratio de rotation des actifs

Ratio de rentabilit financire

Ratio de rentabilit commerciale

La croissance du ratio de rentabilit commerciale, lacclration de la vitesse de rotation des actifs et la politique financire rigoureuse vont assurer la croissance du ratio de rentabilit financire et la diminution du risque financier.

Lanalyse des performances de lentreprise par la rentabilit

27

La politique de la structure du capital implique lexistence de lquilibre entre le degr de risque et le ratio de rentabilit. Limplication dans une plus grande mesure des capitaux emprunts dans le financement de lactivit de lentreprise attire la croissance du degr de risque en ce qui concerne le profit et, en mme temps, lestimation une valeur suprieure du ratio de rentabilit. La structure optimale des capitaux est celle qui ralise lquilibre entre le risque financier et le ratio de rentabilit estim. Lutilit de leffet de levier dans la caractrisation du risque financier de lentreprise est vidente, mais il faut tre conscient de ses limites. Si lanalyse du risque financier a pour sujet une entreprise qui a utilis des crdits pour investissements, alors les rsultats de lanalyse par leffet de levier seront galement affects par le volume des investissements effectus. En mme temps, leffet des investissements sur lactivit de lentreprise ne se concrtise pas au moment de leur mise en place, car il reprsente un effet progressif, qui apparat sur une dure de temps plus longue. Ainsi, la critique principale de cet instrument danalyse est reprsente par le fait quon ignore les rsultats qui seront obtenus aprs le remboursement intgral des dettes et des obligations affrentes. 6 Lanalyse de la relation cot volume - profit Par lanalyse du seuil de rentabilit on fournit des informations concernant le volume dactivit qui permet la ralisation du profit ou dun certain profit, la priode de temps suppose pour couvrir les charges, le degr dutilisation de la capacit de production au seuil de rentabilit (ou pour une certaine grandeur du profit), le profit maximum qui peut tre ralis dans les conditions donnes. Lanalyse du seuil de rentabilit est importante dans le processus de planification car la relation peut tre influence par la proportion des investissements dans les actifs fixes et ltablissement des plans financiers, dhabitude, on opre des changements du rapport entre la valeur des actifs fixes et des actifs courants. Il faut tablir ainsi un volume suffisant des ventes pour couvrir les charges fixes et variables; dans le cas contraire, lentreprise va enregistrer des pertes de lactivit droule. On part, dans la dtermination du seuil de rentabilit, de la prmisse que lentreprise ne peut pas agir sur les prix dacquisition des facteurs de production ou sur les prix de ventre des produits et des services. Pour assurer le dpassement des charges par les produits on peut agir seulement sur le volume de lactivit droule. Les charges variables, comme somme au niveau de lentreprise, changent avec le volume dactivit droule mais, par unit de produit, restent relativement constantes. Les charges fixes, comme somme au niveau de lentreprise, restent relativement constantes, dans les limites dune chelle du volume dactivit et varient par unit de produit. Ainsi les rserves de lentreprise concernant la maximisation de la rentabilit sont lies au volume dactivit droule et limpacte sur le montant des charges fixes. En partant de ces ides, lalgorithme de calcul et lanalyse du seuil de rentabilit dans le cas des entreprises activit homogne est: lquation dquilibre entre le chiffre daffaires (CA) et les charges affrentes (CH) est: CA = CH le chiffre daffaires se dtermine en fonction du volume physique des ventes (qv) et du prix de vente (p) CA = qv x p

28

Analyse conomique et financire

les charges sont partages en fonction de la variation face au volume dactivit de lentreprise en charges fixes (CHf) et charges variables (CHv) CH = CHf + CHv les charges variables, comme montant au niveau de lentreprise, sont influences par le volume physique des ventes (qv) et le cot variable unitaire (cv) Cv = qv x cv la relation dquilibre entre le chiffre daffaires et les charges affrentes devient: qvxp=CHf + qvxcv qvxpqvxcv=CHf qv x (p-cv) = CHf le volume physique critique des ventes, dont la ralisation implique un profit nul, est:
qv critique = CHf p cv

le chiffre daffaires critique (CAcr), respectivement lexpression en valeur du volume critique: CAcr = qvcritique x p le degr dutilisation de la capacit de production (Gcr) qui correspond au seuil de rentabilit: q critique Gcr = v 100 qv max im la priode critique (Pcr), qui correspond au chiffre daffaires critique:
Pcr = CAcr CA / T

o:

C A = les ventes moyennes par unit de temps T

le profit maximal qui peut tre ralis (Pmax) : Pmax = qvmaxim x (p cv) CHf

Pour les entreprises qui ont des activits diverses, le calcul et la valeur des informations sont influencs par la manire de tenir lvidence des charges et par la sparation en charges fixes et variables. Dans le cas de ces entreprises, le seuil de rentabilit est exprim de la manire suivante: le chiffre daffaires critique (CAcr): CAcr = 1 cv CA o: CHf = le montant des charges fixes au niveau de lentreprise; cvCA = les charges variables moyennes une unit montaire de chiffre daffaires le degr dutilisation de la capacit de production (Gcr) : Gcr = Q max 100 o: Qmax = la capacit maximale de production exprime en valeur. le profit maximum qui peut tre ralis (Pmax): Pmax = CAmax - CHvCAmax CHf o: CAmax = le chiffre daffaires affrent la capacit maximale de production;
CAcr

CHf

Lanalyse des performances de lentreprise par la rentabilit

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CHvCAmax = les charges variables daffaires maximale; CHf = les charges fixes de lentreprise.

affrentes

au

chiffre

Si lactivit de lentreprise a un caractre saisonnier, les relations prsentes ci-dessus dans le but du calcul du seuil de rentabilit seront maintenues, mais nous allons considrer pour point de repre la priode dans laquelle la marge sur charges variables (le chiffre daffaires corrig avec les charges variables) assure la couverture des charges fixes. Lvaluation du risque dexploitation est faite par la comparaison du chiffre daffaires enregistr au niveau de lentreprise (CA) avec le chiffre daffaires au seuil de rentabilit (CAcr). La littrature de spcialit prsente lindicateur qui rsulte de cette comparaison comme indicateur de position. Lindicateur de position (Ip) peut tre exprim : en grandeurs absolues: Ip = CA CAcr en grandeurs relatives: Ip = ou Ip =
CA 100 CAcr CA CAcr 100 CAcr

Plus le chiffre daffaires enregistr au niveau de lentreprise est grand par rapport au chiffre daffaires critique, plus le risque dexploitation est petit. Lindicateur de position exprime la capacit de lentreprise de modifier sa production et de sadapter aux demandes du march, sous linfluence du degr de spcialisation du potentiel technique et productif, de sa structure dorganisation. P. Vernimment7 caractrise la position de lentreprise en fonction de lindicateur de position ainsi: instable, si le chiffre daffaires obtenu est suprieur au chiffre daffaires au seuil de rentabilit avec moins de 10%; relativement stable, si le chiffre daffaires obtenu est suprieur au chiffre daffaires au seuil de rentabilit avec 10% -20%; confortable, si le chiffre daffaires obtenu est suprieur au chiffre daffaires au seuil de rentabilit avec plus de 10%. Afin dvaluer le risque dexploitation on utilise galement le coefficient dlasticit (Ke), nomm aussi coefficient de levier dexploitation:
Re xpl Re pl Ke = CA CA

o:
Re xpl = variation relative du rsultat dexploitation ; Re xpl

Vernimment P., Finance dentreprise, Analyse et gestion, Paris, Editura Dalloz, 1988

30

Analyse conomique et financire

CA = variation relative du chiffre daffaires. CA

Le coefficient dlasticit exprime la manire de laquelle le changement du volume des ventes influence les gains avant le paiement des intrts et des impts, la sensibilit du rsultat dexploitation la croissance avec une unit du chiffre daffaires. En mettant en vidence la variabilit du rsultat face la structure des cots nous allons prsenter la relation entre le coefficient dlasticit et le seuil de rentabilit:
Re xpl Re xplcritiqu e CA Re xpl Ke = = CA CAcr CA CAcr CA

Le dcalage entre le chiffre daffaires obtenu par lentreprise et le chiffre daffaires qui correspond au seuil de rentabilit influence la grandeur du coefficient dlasticit. La croissance du volume dactivit en comparaison avec le seuil de rentabilit diminue la valeur du coefficient dlasticit et implicitement le risque dexploitation. Il faut saisir le fait que la rentabilit de lentreprise est affecte par le risque dexploitation, comme le risque financier galement, dans les conditions de la variation du chiffre daffaires. Les valeurs enregistres par le coefficient dlasticit permettent lvaluation de la position de lentreprise du point de vue du risque dexploitation, de la manire suivante: si Ke>11, la position de lentreprise est instable, avec un risque conomique lev; si Ke 6, la position de lentreprise est relativement stable, avec un risque conomique moyen; si Ke<6, la position de lentreprise est confortable, avec un risque conomique bas. Le coefficient dlasticit est une composante importante dans la dtermination du degr de risque dune affaire. Une entreprise peut influencer le degr de risque des affaires par le choix du coefficient dlasticit. Si toutes les autres influences sont constantes, plus la valeur du coefficient est grande, plus le risque sera important. Si on prend en compte le degr de risque de laffaire et la probabilit de variation du volume des ventes dans le sens de la croissance -, dans les conditions de la valeur leve du coefficient dlasticit nous allons avoir une croissance du profit. Si le volume des ventes de lentreprise a un haut degr de certitude la grandeur du coefficient dlasticit de va pas dterminer la variabilit des profits futurs. Pour valuer le risque dexploitation on utilise aussi lindice de prlvement (IPr), dfini comme le pourcentage du chiffre daffaires qui assure la couverture des charges fixes: IPr = CHf / CA Le poids lev des charges fixes dans le total des charges indiquent un besoin suprieur quant au volume de la production et des ventes, suffisamment lev pour couvrir les charges fixes, les charges variables affrentes et pour assurer lobtention du profit dsir. Exemple: SC ALFA SA prsente les sonnes suivantes synthtises en vue de raliser lanalyse du seuil de rentabilit pour lexercice N:

Lanalyse des performances de lentreprise par la rentabilit

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Indicateurs Chiffre daffaires net Montant des charges variables Montant des charges fixes Charges variables une unit montaire de chiffre daffaires Chiffre daffaires critique Capacit de production maximale, en valeur Degr critique dutilisation de la capacit de production Degr effectif dutilisation de la capacit de production Profit maximum ralisable

Valeurs dans lexercice N 123.500.000 87.685.000 19.000.000 0,71 65.517.241 187.192.118 35% 65,98% 35.285.714

SC ECO SA a enregistr un chiffre daffaires de 123.500.000 lei, par lutilisation effective de la capacit de production existante dans une proportion de 65,98%. Ce rsultat, dans les conditions o lentreprise est caractrise par un seuil de rentabilit de 65.517.241 lei (qui correspond un degr dutilisation de la capacit de production de 35%) a permis lobtention du profit. Le degr dutilisation de la capacit de production, bien que suprieur au degr critique dutilisation, montre le mauvais fonctionnement de lentreprise la capacit maximale. Le profit maximum qui peut tre ralis, dans les conditions de lutilisation pour 100% de la capacit de production, est de 35.285.714 lei. Risque dexploitation Indicateur de position - en grandeurs absolues - en grandeurs relatives - % Coefficient dlasticit N 57.982.759 188,5 2,13

On constate, travers lindicateur de position et le coefficient dlasticit, que la S.C. ALFA S.A. est caractrise dans lexercice N par une position confortable du point de vue du risque dexploitation.