Analyse des Etats Financiers

1. Comment la valeur des diffrents comptes dactif et de passif voluent quand les biens entrent dans le patrimoine et en sortent. 2. Evaluer la qualit dun tat financier. 3. La solvabilit et la liquidit, la profitabilit et la rentabilit, lquilibre financier. Examen crit avec 20% de thorie (vrai ou faux), 50% sur un exercice dapplication concrte avec un schma BNB et 30% sur des exercices de rgles dvaluation et/ou de consolidation.

Introduction
Historiquement, la situation comptable en Europe est rgule par deux directives qui sont dapplication dans les 27 pays membres de lUnion europenne. La directive 4 a trait aux comptes sociaux des entreprises individuelles alors que la directive 7 concerne les comptes consolids des groupes. Ces deux directives sont le rsultat de compromis entre diffrentes manires denregistrer des transactions comptables. Quand un accord na pu tre trouv, on a laiss des options ouvertes. Par exemple, en matire de leasing, selon lapproche juridique le propritaire du bien linscrit dans son bilan alors que dans loptique conomique le leasing reprsente une faon deffectuer un investissement donc cest lutilisateur du bien qui linscrit dans ses comptes. Le choix dpend de la philosophie comptable en vigueur. La Belgique a opt pour le point de vue conomique alors que par exemple la France a prfr le point de vue juridique. Ainsi, quand une socit belge travaille avec une socit franaise, elle doit corriger son bilan. Ds lors, les Etats, quand ils ont traduit les directives en droit national, nont pas ncessairement retenu les mmes options et des diffrences peuvent subsister. Larrt royal du 31 janvier 2001 reprsente la traduction en droit belge de ces directives. La septime directive date de 1983 et aujourdhui, ce processus de rgularisation comptable est bloqu car lUnion europenne ne parvient pas trouver un compromis. Avant ces directives europennes, on se rfrait aux Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) qui reprsentent le rfrentiel comptable amricain et qui sont mis par une institution appele Financial Accounting Standards Board (FASB) compose de professionnels de laudit et de la finance. Lautorit de contrle des marchs financiers amricains, la Securities and Exchange Commission (SEC) assure le respect de ces principes. En 1993, le monde comptable connat un choc quand le groupe allemand Daimler-Benz dcide de se faire coter New-York pour avoir accs aux marchs de capitaux amricains. Le groupe se trouve ds lors dans lobligation de prsenter ses comptes en conformit avec le systme amricain. Cette anne-l, selon le rglement europen, le groupe ralise un profit de plusieurs milliards alors que selon le rglement amricain, il subit une perte de plusieurs milliards. A lpoque o les marchs se globalisent, la question de la crdibilit des tats financiers se pose. La diffrence de performance de Daimler-Benz sexplique par un problme de timing dans lenregistrement des charges et des produits. Aux Etats-Unis, la comptabilit est guide par un souci dinformer linvestisseur alors quen Europe il sagit dun souci de protection du crancier. Ce choc a renforc un travail commenc en 1973 par lInternational Accounting Standards Board (IASB), un groupe priv n de la profession comptable qui avait pour ambition de crer un ensemble de normes qui soient acceptes sur lensemble des places boursires. En effet, publier plusieurs versions des comptes reprsente un cot norme.

En 1995, la Commission europenne dcide de soutenir leffort de lIASB. Pour lUnion europenne, cest plus facile que pour les Etats-Unis car parmi les diffrentes options laisses aux pays membres, il y en a au moins une qui colle avec les principes de lIASB. En effet, lon recense que cinq diffrences majeures entre le systme europen et celui de lIASB alors quon en compte 273 avec les Etats-Unis qui de plus taient persuads de la supriorit intrinsque de leur systme. Nanmoins, le scandale financier dENRON en 2000 a branl ces convictions. ENRON avait trafiqu ses comptes mais avait t dcouvert et avait ensuite fait faillite en entrainant dans sa chute une des plus grosses botes daudit amricaines Arthur Andersen. En fait, ENRON avait respect toutes les rgles du systme amricain mais en violant compltement lesprit du systme. ENRON avait utilis la mthode des special purpose vehicles parfaitement lgale pour sortir des dettes de son bilan. Aprs ce scandale qui a remis en cause leur systme, les Etats-Unis ont dcid de soutenir lIASB. En 2003, lUnion europenne sest dote dun rglement qui impose depuis janvier 2005 aux socits cotes en Europe dutiliser un rfrentiel particulier pour leurs comptes consolids. Il sagit dun systme appel International Accounting Standards and International Financial Reporting Standards (IAS-IFRS). En Belgique, cela ne touche que les plus ou moins 200 entreprises cotes la bourse de Bruxelles mais ce sont des rgles trs importantes plus grande chelle. Au niveau des comptes sociaux, le droit europen sapplique. Pour les comptes consolids de socits non cotes, on peut choisir de suivre soit le droit europen soit lIAS-IFRS mais si on opte pour cette deuxime possibilit, on ne peut revenir en arrire. Quant aux comptes individuels, le droit belge est en vigueur. Le systme international prend de plus en plus dampleur. Par exemple, le Canada passe aux normes internationales en 2011. Ou encore, soit en 2011 soit en 2014, les socits amricaines qui prsentent des comptes dans le format international ne doivent plus le faire selon les normes amricaines. Une centaine de pays, dont des pays avec un poids conomique important tels la Chine et lInde, ont opt pour lIAS-IFRS. Pour les PME, lIASB prpare une version plus light qui leur convient mieux car le systme de base est assez lourd. En Belgique, lapplication des normes internationales se heurte une difficult qui rside dans une dimension importante du rapport entre la comptabilit et la fiscalit. A ce sujet, il existe deux approches dans le monde : a) Lapproche anglo-saxonne. Dans cette optique, on dconnecte compltement la comptabilit et la fiscalit. Il y a indpendance entre le reporting aux actionnaires qui est illustr par les tats financiers o lon choisit les rgles comptables qui maximisent le bnfice et le reporting aux autorits fiscales o lon opte pour les rgles dvaluation qui minimisent le bnfice afin de minimiser la base taxable. Par exemple en matire damortissement, pour le reporting aux actionnaires on utilise la mthode damortissement linaire alors que pour le reporting aux autorits fiscales on utilise la mthode damortissement acclre. Cest parfaitement lgal. b) Lapproche de lEurope continentale En Belgique et dans une grande partie de lEurope continentale, le reporting aux actionnaires constitue le fondement de la base taxable. Les entreprises ont tendance choisir les rgles dvaluation qui minimisent le bnfice en vue de minimiser la base imposable et ds lors limpt payer. Ainsi, pour les PME en particulier, les tats financiers sont fortement biaiss

par les enjeux de la fiscalit. Cette obsession mne parfois des dcisions conomiques qui nont pas de sens. Les standards internationaux, mme sils visent informer toutes les parties prenantes, tendent nanmoins davantage faire part dun souci de linvestisseur. Lhorizon de linvestisseur, cest le futur. Le cours de la bourse reprsente un consensus aujourdhui sur la valeur daujourdhui des performances de demain. En dehors des priodes de crises macroconomiques, le cours boursier fluctue en fonction des anticipations des bnfices. Quand une entreprise sort ses tats financiers, le cours de la bourse ne varie que si lon scarte des anticipations. Par exemple, le groupe allemand SAP AG qui distribue les programmes ERP pour les socits a annonc une croissance de 35% alors quune croissance de 45% tait anticipe donc le cours boursier chute de 6% dans les heures qui suivent. La difficult rside ainsi dans le fait que la comptabilit renvoie une image du pass alors que lintrt de linvestisseur est le futur. Il sagit dinterprter une situation passe pour en extraire des informations quant au futur.

I. Analyse des principaux comptes de lactif du bilan

1. Les frais dtablissement
Les frais dtablissement rassemblent les frais de constitution, de premier tablissement, daugmentation de capital, dmission demprunts mais aussi les frais de restructuration: fusions, scissions, transformations, etc. Ils sont une singularit europenne qui nexiste pas ni 3

dans les normes amricaines ni dans les normes internationales parce quils ne rpondent pas la dfinition dun actif qui est un lment qui va gnrer un bnfice futur pour lentreprise. Ce sont des frais qui devraient tre ports en charges au compte de rsultats qui serait leur place naturelle. Cependant ils peuvent tre ports lactif du bilan. Le lgislateur europen et donc belge permet dactiver (capitalise) ces frais, de les sortir du compte de rsultats et de les placer lactif. Pour ce faire, on crdite un compte de produits immobiliss et on dbite le compte 2000 de frais dtablissement. Cette facult, qui nest ds lors pas une obligation, a t rendue possible parce que dans certains secteurs il peut y avoir un temps important entre les frais et les revenus. En effet, on a des frais ds le premier jour mais, en fonction de lactivit de lentreprise, on ne sait pas quand on va effectuer la premire vente et donc obtenir le premier revenu. Bilan 100000 (90000) (70000) Compte de Rsultats Revenu 10000 20000

Charges 100000

Dans ce cas normalement on doit alors convoquer une assemble gnrale extraordinaire pour dcider de poursuivre ou non les activits. Pour viter une telle situation, on peut activer les frais dtablissement. La motivation de la capitalisation des frais dtablissement est ds lors dviter des pertes trop importantes au dmarrage dune nouvelle activit. Lamortissement est limit cinq ans donc la socit a galement la libert de ne pas amortir ces frais ou de les amortir en moins de cinq ans. La seule exception concerne les socits de software auxquelles le lgislateur impose un minimum de trois ans. Les frais dtablissement ne sont donc pas des charges dexploitation dun exercice comptable dtermin mais permettent lexistence ou le dveloppement de lentreprise sur plusieurs annes. Ce sont des actifs dont la valeur conomique est zro, des actifs fictifs, des nonvaleurs conomiques. Quand on effectue les tats financiers, on enlve ces frais des fonds propres pour avoir une ide plus correcte du patrimoine de lentreprise.

2. Immobilisations incorporelles (untangible assets)

Cette section reprsente aujourdhui le point faible de la comptabilit parce que dans de nombreux secteurs lincorporel est la source de cration de valeur alors quhistoriquement ce fut le corporel. On pense notamment Google, Apple, Microsoft, etc. On a des difficults valoriser correctement la connaissance. Il ny a pas encore de mthode adquate pour valoriser de manire satisfaisante le capital humain, except dans les clubs de sport. La section des immobilisations incorporelles comprend : a) Frais de recherche et dveloppement. Les frais de recherche et de dveloppement sont comme des frais dtablissement. Ce sont des frais qui devraient tre ports en charges au compte de rsultats mais peuvent tre ports lactif du bilan. En droit belge, les entreprises ont la facult dactiver les frais de recherche, de fabrication, de mise au point de prototypes, de produits, de procds, etc. deux conditions : Il existe de srieuses chances de russite technique et de rentabilit commerciale. Le projet doit dboucher sur un rsultat commerciable. Le projet est nettement circonscrit et stend sur plusieurs annes. Cest un effort exceptionnel par rapport aux activits normales et rcurrentes de recherche. Par exemple, la section Atofina de Texaco emploie une cinquantaine de chercheurs constamment occups dans un laboratoire. Ce nest pas une activit exceptionnelle mais bien rcurrente, qui fait intrinsquement partie des activits de Texaco, donc ces frais-l ne peuvent tre activs. En revanche, une PME qui nest pas du tout spcialise dans la recherche mais qui lance trois personnes sur un projet de recherche particulier peut placer ces frais lactif. Si lentreprise dcide dactiver ces frais, elle a lobligation de les amortir en maximum cinq ans. Les normes IAS font une diffrence entre la recherche et le dveloppement. En effet, les frais de recherche ne sont jamais activs. Par exemple, un laboratoire de chimie-olochimie qui souhaite dvelopper une huile particulire pour le nouveau moteur dun constructeur automobile se concentre ainsi sur un projet de dveloppement qui va dboucher sur un rsultat commerciable qui va ds lors contribuer la rentabilit future de lentreprise. Les frais associs ce projet de dveloppement sont donc activables. En revanche, si ce mme laboratoire se consacre des recherches sur les carburants daprs-demain, on ne peut tre certain que cela va engendrer un rsultat commerciable donc on ne peut activer ces frais de recherche. Le mme raisonnement sapplique pour la recherche blue sky laquelle les employs de Google consacrent 15% de leur temps. b) Concessions, brevets, licences, marques, procds, logiciels, droits et valeurs similaires. Ce sont : des frais exposs par lentreprise pour devenir propritaire des droits crs par elle-mme (brevets, marques,) des sommes payes par lentreprise (paiement en une fois pour la dure de vie) pour pouvoir exploiter des droits appartenant des tiers (concessions, licences,) 5

Il sagit de droits et/ou de valeurs immatrielles devant contribuer : lactivit industrielle, commerciale et/ou de services de lentreprise; la rentabilit future de lentreprise On ne peut activer que ce que lon acquiert et non pas sa propre marque. Par exemple, il y a chaque anne trois socits en concurrence pour se targuer davoir la valeur de la marque la plus leve : Google, Microsoft et Coca-Cola. La valeur de ces marques tourne autour des 50 milliards mais ces socits ne peuvent enregistrer ces montants dans leur bilan. Par contre, si une socit veut racheter lune de ces marques, elle doit dbourser 50 milliards quelle peut ensuite valoriser. Nanmoins, une socit a le droit de valoriser les frais de protection, ceux qui ont t engendrs pour acqurir un droit de proprit intellectuelle. Une licence peut soit tre paye annuellement via des royalties qui sont des charges inactivables soit dans son intgralit en une seule fois. Seul ce one-shot est activable. c) Fonds commercial ou goodwill Le goodwill reprsente le surplus pay lors de lacquisition dune entreprise ou dune branche dactivits par rapport la valeur intrinsque des actifs et passifs qui entrent dans le patrimoine de lacqureur. Exemple de goodwill Actif Passif Immobilisations nettes 4000 Fonds propres 5600 Actifs circulants nets 6 000 Dettes 4 400 Total 10 000 Total 10 000 Il se peut que certains actifs soient sous-estims. Par exemple, un immeuble compltement amorti vaut zro aprs 30 ans alors quil a de la valeur sur le march. En outre, il faut tenir compte du principe comptable selon lequel on ne peut avoir une valeur comptable suprieure la valeur relle. On trouve cette valeur intrinsque en exposant les plus-values latentes. Par ailleurs, parfois il existe galement des valeurs incorporelles comme la marque, le know-how, la cration dune synergie de cots, etc. Tous ces lments sont pris en compte par le goodwill. A propose du goodwill, il existe des rgles diffrentes dans les trois modles : 1. Dans le modle belge, le goodwill est amortissable en cinq ans et parfois on peut obtenir une autorisation drogatoire damortir sur une dure plus longue. Un cas clbre a donn lieu un amortissement en vingt ans. 2. Aux Etats-Unis, la norme est de quarante ans. Cela montre bien comment une rgle comptable peut changer la vie conomique. Par exemple, si on acquiert un goodwill dune valeur de 100 milliards, sur cinq ans cela reprsente 20 milliards par an alors que sur quarante ans cela reprsente 2,5 milliards par an et cela a donc beaucoup moins dimpact sur le profit. 3. Dans le systme IAS, on namortit pas et on value chaque anne la valeur du goodwill.

Par exemple, AOL, qui fut le premier fournisseur daccs internet dans les annes 90 aux Etats-Unis, a rachet la socit de presse Time Warner, qui publie entre autres le Time Magazine. Quand la bulle internet a clat en 2000, AOL sest retrouv avec un amortissement exceptionnel de 54 milliards. Quant Vivendi Universal, cette bulle lui a caus un amortissement exceptionnel de 13 milliards. Un goodwill peut ainsi reprsenter un montant colossal et navoir plus aucune valeur du jour ou lendemain. Le fonds commercial forme lensemble des lments incorporels, y compris le droit au bail, qui ne font pas lobjet dune valuation et dune comptabilisation spares au bilan et qui concourent au maintien ou au dveloppement du potentiel dactivit de lentreprise. d) Autres immobilisations incorporelles en cours e) Avances et acomptes Les immobilisations corporelles reprsentent donc une partie importante de lactif mais seule une partie est enregistre de faon correcte par la comptabilit.

3. Immobilisations corporelles (tangible assets ; property plant equipment)

Cela comprend : a) Les terrains et constructions. Ceux-ci doivent ncessairement tre affects lactivit de lentreprise. Cette section incorpore galement les agencements. Par exemple, si on dcoupe un immeuble en bureaux, cest pris en compte. Les terrains et constructions incluent les droits rels (autres que le droit de proprit) si la valeur dacquisition de ces droits a t paye en une fois au moment de leur acquisition. Il sagit par exemple du droit demphythose sur lequel la ville de Louvain-laNeuve repose. Pour sinstaller Louvain-la-Neuve, une socit doit payer un certain montant pour acqurir un droit demphythose et ce montant peut tre port lactif du bilan. Dans cette catgorie il est important de noter quun terrain nest pas amortissable car un terrain ne rencontre pas les deux conditions propres aux biens amortissables. Il sagit de la dure de vie limite et de la valeur qui est dcroissante avec le temps. Cela ne sapplique pas aux sous-sols, cest--dire aux terrains miniers, ptroliers, etc. b) Installations, machines et outillages c) Mobilier et matriel roulant d) Location-financement et droits similaires Il sagit du leasing ou du crdit-bail qui peut tre considr soit comme purement une charge soit comme un actif. A travers un leasing, on paie une annuit ou une mensualit constante qui comprend deux composantes : - le remboursement du capital - les intrts 7

Ces deux composantes sont les mmes que pour un prt hypothcaire. Dans le temps la partie intrts diminue alors que la partie remboursement du capital augmente. Remboursement du capital Intrts

Remboursement du capital

Intrts

Remboursement du capital

Intrts

Pour que lutilisateur du bien puisse inscrire ce montant dans son bilan, il faut que la somme du remboursement de capital laquelle on ajoute loption dachat, qui ne peut tre suprieure 15% de la valeur dacquisition du bien, soit suprieure ou gale la valeur dacquisition du bien. Loption dachat est une clause qui permet lutilisateur de devenir propritaire du bien lissue du contrat en change dun certain montant. Si cette condition est respecte, lutilisateur du bien peut linscrire dans son bilan. En revanche, si cette condition nest pas remplie, il sagit de renting, dune location pure donc dune charge. Leasing

Bilan Immobilisations corporelles - leasing Dettes

Compte de Rsultats - Dotation aux amortissements - Intrts

Le remboursement du capital est enregistre dans la partie dettes alors que les intrts

reprsentent une charge. Location

Compte de Rsultats - Annuit

Dans ce cas-ci, rien nest inscrit au bilan. Dans certains secteurs, on utilise le leasing comme de la location pure et dure. Par exemple, certaines compagnies ariennes ont des avions en leasing afin davoir des appareils plus rcents et plus performants sans les acqurir compltement, ce qui reprsenterait un cot bien plus important. Ce nest donc pas une immobilisation mais une crance pour le vritable propritaire.

Bilan Crances plus dun an Crance un an au plus Dettes

Les annuits des annes venir sont places dans les crances plus dun an alors que lannuit payer cet exercice se trouve dans les crances un an au plus. LIAS a adopt lapproche conomique selon laquelle cest lutilisateur qui enregistre le bien dans son bilan. e)Autres immobilisations corporelles Ce sont des biens qui sont dans le patrimoine de la socit mais que celle-ci nutilise plus. f) Immobilisations en cours et acomptes verss Il sagit par exemple dans un immeuble en construction.

4. Amortissements

On ne peut amortir une immobilisation qu partir du moment o elle est termine et quelle est utilise par lentreprise. Lamortissement est une technique comptable qui permet de rpartir le cot dacquisition dun actif immobilis entre les exercices comptables durant lesquels lactif est utilis. La dprciation subie par un actif durant un exercice comptable est prise en charge de lexercice. Lamortissement fiscal, charge non dcaisse, diminue limpt en diminuant le bnfice imposable. En charges, cela fait apparatre le cot du bien alors quau bilan, cela montre la diminution de valeur de lactif. Il y a donc charge mais il ny a pas dcaissement. Lamortissement est une charge non dcaisse, une criture comptable qui nentrane aucun flux montaire, aucun mouvement dargent. Il y a dconnexion car on diminue le bnfice mais sans rduire la trsorerie. Nanmoins, vu que les charges augmentent, on rduit la base imposable. Il y a donc diffrence entre la comptabilit et le cash. Cela prouve quune entreprise peut la fois tre en bnfice au niveau de sa trsorerie mais faire des pertes quant la comptabilit. Il existe deux conditions pour quun actif soit amortissable : une dure de vie limite dans le temps, au moins suprieure un an lusage de lactif entrane une diminution de sa valeur, une dprciation, comme, par exemple, dans le cas dune voiture ou dune machine. Lamortissement sapplique donc toutes les immobilisations corporelles except les terrains sauf sil sagit de terrains miniers, ptroliers, etc. et except les immobilisations en cours telles des immeubles en construction. En effet, ils ne gnrent pas de rsultat et sil ny a pas de revenus, il ny a pas de raison de prendre des charges en compte. Par ailleurs, il existe diffrentes mthodes damortissement : lamortissement linaire : mme montant annuel amortir sur la dure de vie de lactif lamortissement acclr comme, par exemple, lamortissement dgressif au double du linaire lamortissement progressif Lamortissement est une obligation du droit comptable et du droit fiscal, mme si lentreprise est en perte. un exemple Supposons lachat dun camion hyperspcialis pour 100 000 Dure de vie conomique : 5 ans Dure de vie fiscalement admise : 4 ans Lamortissement linaire

Valeur amortir 100 000 10

Amortissement annuel 25 000

Valeur nette comptable 75 000

75 000 50 000 25 000 Lamortissement dgressif

25 000 25 000 25 000

50 000 25 000 0

En Belgique, le type damortissement quon peut utiliser est lamortissement dgressif au taux double du linaire mais le lgislateur fixe une limite 40%. On peut repasser au linaire partir du moment o il devient la mthode la plus intressante. On fait 5000 dconomie la premire anne quon devra repayer plus tard vu que la dernire anne on ne peut amortir que 5000. Nanmoins, largent a plus de valeur aujourdhui que demain donc il reste intressant dutiliser cette mthode. Dans un raisonnement doptimisation fiscale, cest la meilleure mthode. En revanche, on nest pas oblig de lutiliser si par exemple on souhaite montrer un bnfice plus important aux investisseurs. En Belgique, on ne peut reporter les pertes que sur le futur au contraire des Etats-Unis o lon peut reporter vers un bnfice pass et donc rcuprer des impts l-dessus. Valeur amortir 100 000 60 000 30 000 5 000 Amortissement annuel 40 000 30 000 25 000 5 000 Valeur nette comptable 60 000 30 000 5 000 0

En Belgique et en France, le choix des mthodes damortissement est dict par limpact fiscal plus que par le souci de limage fidle. Lamortissement est une charge qui rduit le bnfice imposable vu que le rsultat diminue. Si lamortissement est fiscalement acceptable, il rduit limpt. En revanche, rien ne sort de la trsorerie. En Belgique, la gestion est fortement guide par la fiscalit. En effet, les choix damortissement sont donc fortement orients par la dimension fiscale. Vu quune conomie dun euro a plus de valeur aujourdhui quune conomie dun euro de demain, on amortit ds lors aussi vite quil est fiscalement permis. On utilise ds lors lamortissement acclr. La consquence du point de vue de la gestion de lentreprise est que la production dun produit cote plus cher la premire anne que la dernire, ce qui est un non-sens conomique. Au niveau des normes IAS, on se moque de la dimension fiscale vu que lobjectif est dinformer correctement linvestisseur. Dans ce sens, on utilise lamortissement linaire. Il faut remettre en question la pertinence conomique de lamortissement acclr. Vu quil sagit dune charge, cela entre dans le cot de production de lentreprise. Cela se justifie conomiquement que si on prend le cot total, donc en incluant galement les frais de rparation et dentretien. Si on additionne le cot damortissement et ces frais-l, on arrive une moyenne qui se rapproche des cots lis lamortissement linaire.

11

De faon semblable, lamortissement dgressif est conomiquement justifiable seulement dans certains cas. On peut penser lamortissement dun terrain minier ou dgressif. Il est clair quon en retire moins au dbut. Aux Etats-Unis, fiscalit et comptabilit sont compltement distincts. La date dacquisition joue galement un rle. En effet, une PME peut passer la premire tranche damortissement la premire anne mais pour les grandes entreprises lamortissement est pro rata temporis. Dans ce sens, si on acquiert un bien de 100000 en juillet, la PME peut passer 20000 cette mme anne alors que la grande entreprise ne peut passer que la moiti de la premire tranche, donc 10000. Lamortissement est une obligation du droit comptable et du droit fiscal, mme si lentreprise est en perte. Quand un bien entre dans le patrimoine, il faut dcider de la dure de vie du bien et de la mthode damortissement. Il faut donc tablir un plan damortissement. Cependant, il se peut quun bien perde de la valeur plus rapidement que prvu. Par exemple, un camion fait un sinistre total. Un principe comptable veut que la valeur comptable ne soit pas suprieure la valeur conomique. On fait une dotation exceptionnelle aux amortissements afin dajuster la baisse la valeur comptable de lactif. Un autre exemple est celui dun quipement dont la dure de vie est bien celle qui a t prvue mais qui devient dpass technologiquement au cours de cette priode. A cause de cette obsolescence technologique, la dure de vie est plus courte que prvu et on rduit la valeur comptable au montant auquel on espre vendre lquipement ou sa valeur en tant que mitraille. Rduction de valeur Pour les actifs qui ne sont pas amortissables, on effectue une rduction de valeur. Lamortissement est systmatique, se fait chaque anne en fonction dun plan tabli. En revanche, la rduction de valeur se passe ad hoc. Par exemple, un terrain industriel devient un terrain protg pour valeur cologique. Ds lors, pour lentreprise, le terrain na plus la mme utilit donc sa valeur diminue. Un lment dactif ne peut jamais avoir une valeur conomique infrieure la valeur pour laquelle il est inscrit dans les comptes donc il faut rajuster sa valeur comptable la baisse. Plus-value de rvaluation En Belgique, il ny pas dobligation dajuster la hausse la valeur dune immobilisation corporelle mais on peut le faire. Le droit comptable laisse le choix. La justification de laugmentation de lactif se mesure sa capacit de gnrer des bnfices, donc selon lutilit de lactif. Ensuite, il faut que cet excdent de valeur soit certain et durable. Cette

12

augmentation doit donc avoir un impact sur le long terme et ne peut pas tre une variation de court terme. Par exemple, on acquiert un quipement quon place dans le compte 2300. Quand on enregistre une plus-value, on utilise un compte avec un numro huit : on dbite le compte 238 plus-value sur quipement. La contrepartie est un compte de passif : 121 plus-value de rvaluation. Si on prend galement en compte le 239 amortissement, ces comptes dactif permettent de construire lannexe. Tant que le bien nest pas vendu, lactif ne sort pas du patrimoine de lentreprise et il faut que cette plus-value soit enregistre au passif et lactif. Lorsquun actif amortissable est rvalu, lamortissement va porter sur la valeur rvalue. Par exemple Valeur dacquisition: 100 Dure de vie: 10 ans Amortissement linaire: 10 par an Aprs 5 ans, on enregistre une plus-value de 50. A partir de la rvaluation, on amortit la valeur rvalue. 231 100 239 10 10 10 10 10 238 50

Pour les cinq dernires annes, on amortit raison de 20 par an. Cette rgle comptable pose un problme parce quon va prendre en charge 150 alors quon a dpens que 100. De ces 20 par an, 10 sont acceptables fiscalement alors que les 10 autres seront refuss et ainsi rajouts au bnfice imposable. La contrepartie est que si on vend le bien et quon fait une plus-value de ralisation, elle ne sera pas taxable vu que lamortissement a t refus. A ce stade-ci la plus-value nest pas taxable vu quelle ne figure pas au compte de rsultats. Elle est fictive vu quon a augment un compte dactif et un compte de passif. Elle demeure donc dans le bilan tant quon na pas vendu lactif. Il existe trois exceptions linterdiction de sortie de la plus-value tant que le bien nest pas vendu : 1) Une augmentation de capital par incorporation de tout ou partie de la plus-value au capital. On dbite le compte 238 et on crdite le compte 100. 2) Une incorporation aux rserves de la partie amortie de la plus-value. On ne peut pas tout mettre en rserves, uniquement ce qui a t amorti. 3) Quand la plus-value nest plus justifie. Par exemple, les propritaires de biens immobiliers achets dans les annes 60 en Espagne, en Irlande ou aux Etats-Unis 13

qui ont enregistr laugmentation de valeur de ces biens dans leurs comptes peuvent sortir cette plus-value cause de la crise. On dbite 121 et on crdite 238. Par exemple : Valeur dacquisition : 100 Amortissements cumuls : 120 Plus-value : 50 Le 08/02/2010, on effectue une vente 60. Si on limine les diffrents comptes, on dbite le 239 amortissements cumuls de 120, on dbite le compte 5500 banque de 60, on crdite le 231 quipement de 100 ainsi que le compte 238 plus-value de 50. Ce qui est dbit nest pas gal au montant crdit. On a ainsi un produit exceptionnel. Sauf pour une socit immobilire dont cest lactivit normale, une plus-value de ralisation est un produit exceptionnel enregistr dans le compte 763 plus value ralise quon crdite de 30. 239 amortissements cumuls 120 5500 banque 60 231 quipement 100 238 plus-value 50 763 plus value ralise 30 On doit galement annuler la plus value qui figure au passif du bilan : 121 plus value de rvaluation 50 763 plus value de ralisation 50 Ainsi, dans le compte de rsultats, on fait apparatre une plus-value de 80 dont 50 avait dj t enregistr mais la plus-value relle tait plus importante. Ces 50 ont dj t tax par le refus de lamortissement. Par contre, on peut taxer le produit exceptionnel. Aujourdhui, on peut diffrer la taxation de plus-values deux conditions : - On transfre le bnfice exceptionnel qui correspond la plus-value de ralisation dans un compte de rserve immunis. - On rinvestit ce bnfice dans des immobilisations corporelles. Antrieurement, on pouvait obtenir une immunisation totale si on rinvestissait la plus-value. En Belgique, quand on voit une socit qui fait apparatre une plus-value, un signal dalarme sallume. Lanalyste se demande ce quelle cherche cacher. La plus-value est un choix. On a constat que les entreprises qui faisaient usage de cette facult taient des entreprises qui avaient une structure de passif trs dsquilibre avec normment de dettes ou de pertes si les pertes reportes sont trop importantes. La plus-value tait destine changer le pourcentage entre les pertes ou les dettes et les fonds propres. Thoriquement, on ne peut utiliser la plus value pour purer des pertes mais cette rgle est facilement contournable en procdant en deux tapes : on incorpore la plus-value au capital et puis on rduit le capital pour effectuer un apurement les pertes. La seule exception concerne les banques parce quon leur impose davoir un certain niveau de fonds propres. Les banques expriment un nombre de plus-values pour augmenter les fonds propres et ainsi respecter la rgle qui leur impose un certain montant de fonds propres. En normes internationales, on a le choix entre deux options : 14

a) Le cot historique amortissable b) La juste valeur (fair value). Celle-ci est dfinie comme la valeur dchange librement consentie entre des partenaires informs. Elle est souvent gale la valeur du march. La juste valeur est facultative pour les immobilisations corporelles mais elle est obligatoire pour certaines immobilisations financires. Cette rgle a gnr un grand dbat car pour certains elle tait une des causes de la crise financire. Si on opte pour la juste valeur, on doit exprimer les plus-values. On doit ajuster les valeurs des immobilisations corporelles la hausse et la baisse alors quen droit belge on nest oblig que dajuster la baisse. Cette juste valeur pose des problmes techniques complexes. Par exemple, on ne sait pas comment valoriser la juste valeur dun quipement cr spcifiquement pour une entreprise car il nexiste pas de march pour un tel outillage. La rponse des normes internationales est extrmement technique : on utilise la valeur actuelle des flux de liquidits futurs que cet quipement va gnrer.

15

5. Immobilisations financires
Les immobilisations financires sont des titres dont la possession durable est estime utile lactivit de lentreprise, notamment parce quelle permet dexercer une influence notable sur la socit mettrice ou den assurer le contrle. Il faut que ce soient des immobilisations donc lentreprise doit les garder au moins un an dans son patrimoine. Elle entend les conserver. En revanche, dans la partie placements de trsorerie, on peut retrouver les mmes actifs mais quon dtient court terme. a) Les entreprises lies 1. Participations Pour entrer dans cette catgorie, il faut avoir une certaine influence dans la gestion de lentreprise laquelle on est li. Il existe une prsomption rfragable, cest--dire que si un vnement est ralis il y a prsomption quil y a participation mais on peut apporter la preuve contraire. Il y a prsomption quand lentreprise dtient 10% mais lentreprise peut prouver quelle na en fait aucune influence dans la gestion. Par exemple, elle na nomm aucun administrateur. Dans ce cas-l, ce nest pas une participation et on lenregistre dans actions et parts . Lentreprise peut dtenir ces 10% des actions directement ou indirectement : - directement : A dtient 20% de B - indirectement : A dtient 5% de B et C dtient 8% de B et A dtient 100% de C. La prsomption rfragable sapplique galement quand il y a un pacte dactionnaires ou une clause dagrment Si les conditions de participations ne sont pas runies, les actions dtenues se retrouvent dans la catgorie des autres immobilisations financires. Si elles sont runies, cest soit une entreprise lie soit entreprise avec un lien de participation. On contrle une entreprise quand on a la possibilit de nommer la majorit cest--dire la moiti plus un des administrateurs et quelle peut donc exercer une influence dcisive dans la gestion de lentreprise. Pour vrifier cela, il existe un contrle de droit. Il y a prsomption irrfragable quil sagit dune filiale quand on dtient 50% (directement ou indirectement) des actions et donc des droits de vote. En Belgique, les actions avec droit de vote plural ne sont pas admises alors quen Hollande on peut avoir 100% des droits de vote avec 10% des actions.

16

60% A 35% 100%

B 25%

Par ailleurs, il existe galement un contrle de fait selon lequel il y a prsomption rfragable si lors des deux dernires assembles gnrales le portefeuille dtenu tait suffisant pour avoir la majorit des voix. En effet, parfois on peut avoir la majorit avec 5% des voix comme la socit gnrale de Belgique avant quelle ne soit reprise par Suez. Cela vient du fait que pour utiliser son droit de vote, il faut participer lassemble gnrale et ds lors sinscrire et rendre son titre nominatif, et quen gnral les petits porteurs ne viennent donc pas. Par exemple, X dtient 60% de A (contrle de droit) ou 40% de B mais les 60% restants sont dans le public, donc il sagit de petits porteurs (contrle de fait). Enfin, il existe aussi un contrle conjoint selon lequel deux entreprises partenaires qui dtiennent 50% dune entreprise dtiennent une filiale conjointe. Quand il y a contrle de droit ou de fait, on est dans la catgorie des entreprises lies, sinon on est dans la catgorie des entreprises avec un lien de participation. Si on dtient moins de 10%, ce qui ne permet pas dexercer une influence dans la gestion de lentreprise, on tombe dans la catgorie des autres immobilisations financires. Le concept dentreprise lie est plus large que simplement une filiale. Il comprend : 1. les filiales, les sous-filiales, les sous-sous-filiales, etc. Dans certaines grands holdings on peut avoir jusqu 10 ou 15 niveaux de filiation. Si X dtient 60% de A, qui dtient son tour 80% de C et si X dtient 5% de C, ces 5%, mme sils ne dpassent pas le seuil des 10%, sont classs dans la catgorie entreprises lies. 2. Les entreprises dont X est filiale (M) ou sous-filiale (N). Si X dtient 1% de M et 1% de N, celles-ci sont considres comme des entreprises lies. 3. Les cousines : il sagit des entreprises contrles par la mme socit que celle par laquelle on est contrl (P).

17

N 100% M 80% 60% 1% X 60% P

A 80% C Cela fait apparatre la notion de groupe de socits. 4. Crances

On range ici toutes les crances, quelle soit leur nature, du moment quelles sont dtenues vis-vis dentreprises lies. b) Entreprises avec lesquelles il existe un lien de participation 1. Participations Il y a prsomption de participation quand une entreprise possde 10% du capital dune autre entreprise. Une participation se dfinit par la dtention de plus de 10% des titres dune socit, ce qui donne lentreprise un droit dinfluence, notamment par le biais de la possibilit de faire nommer un administrateur. Quand il sagit dune entreprise lie, on va plus loin que la participation car on bascule dans le contrle o linfluence sur la gestion de la socit est dcisive. A nouveau, le concept dentreprise avec un lien de participation est assez vaste : 1. Les entreprises dans lesquelles on dtient directement ou indirectement un lien de participation. A X C

18

10% 80% B

6% 8%

X dtient directement 10% de A et 6% de C. Par ailleurs, X dtient 80% de B qui son tour dtient 8% de C. Ainsi, X dtient indirectement 14% de C. 2. Les entreprises qui dtiennent une participation dans le capital de X et dont X dtient une faible partie. 3. Les entreprises dont la socit qui dtient des parts de X possde galement des titres. 2. Crances Il sagit dun prt des entreprises dans lesquels lentreprise dtient une participation. On range ici toutes les crances, quelle soit leur nature, du moment quelles sont dtenues vis-vis dentreprises avec un lien de participation.

c) Autres immobilisations financires

1. Actions et parts

Dans cette section, on trouve les parts de socits dont lentreprise dtient moins de 10% directement ou indirectement. Il ny a donc pas de lien de participation. 2. Crances et cautionnements verss en numraire Il sagit de crances vis--vis de socits dont on dtient des parts mais moins de 10%. Par ailleurs, on y classe galement des cautionnements verss en numraires qui sont en fait des garanties. Par exemple une garantie locative qui est le fait de dposer plus ou moins trois mois de loyer sur un compte bancaire bloqu. Cette somme appartient toujours au locataire et lui sera rendue la fin du bail. En cas de rduction de valeur des titres ou des crances, il est obligatoire denregistrer des provisions pour dprciation (ou rductions de valeur) en charges au compte de rsultats. Ce ne sont pas des biens amortissables car il ny a plus de dure de vie limite dans le temps ni de diminution de valeur par lusage. Ce sont des investissements de long terme, quon va dtenir au moins un an dans son patrimoine. On va se baser sur la valeur intrinsque de lentreprise, sa valeur conomique long terme et non pas le cours de la bourse qui est trs volatile. Si les perspectives de rentabilit future de lentreprise sont infrieures la valeur pour laquelle elle est inscrite dans le bilan, on fait une dotation de rduction valeur. Il sagit dune pure valuation comptable donc il ny a pas de rduction de trsorerie, seulement une rduction de charges exceptionnelle qui diminue le rsultat. Depuis peu, cette charge nest pas accepte fiscalement. Elle nest plus dductible donc elle sera rajoute au bnfice. Ces provisions pour dprciation sont quivalentes aux amortissements mais pour les actifs non amortissables. La diffrence tient au caractre alatoire des pertes couvrir par les 19

provisions pour dprciation. La rduction de valeur est obligatoire. Il faut ajuster la valeur comptable la baisse si elle est suprieure la valeur conomique. En revanche, si la valeur conomique long terme augmente, on a la facult et non lobligation deffectuer une plus-value sur immobilisation financire. Elle peut tre incorpore au capital mais non aux rserves parce que cette plusvalue nest pas amortissable. Si cette augmentation de valeur na plus lieu dtre, il faut annuler la plus-value au passif et lactif. En droit belge, on ne peut rvaluer que les immobilisations corporelles et financires. Par contre, en normes internationales, dans certains cas on peut rvaluer les immobilisations incorporelles. Cest le cas du goodwill par exemple. On utilise alors le critre de la juste valeur, cest--dire la valeur qui ressort dun change entre parties libres et parfaitement informes dans des conditions normales. On retrouve donc le cours de la bourse pour les immobilisations financires. Les normes internationales donnent des rgles trs prcises sur le rajustement de la valeur et on les accuse davoir accentu la crise car les banques ont t obliges doprer des rductions de valeur alors quil ny avait plus de transactions donc plus de march et par consquent plus de prix de march pour fixer la juste valeur. Solvay est lexemple dune socit qui na jamais ressenti la ncessit doprer une rvaluation. Elle dtient une participation dans la socit allemande I.F.I.N. acquise en 1895 au cot historique de 5000 francs belges. Quand survient une restructuration qui cre un holding Solvay GMBH, une filiale allemande du groupe belge, la socit I.F.I.N. est vendue cette filiale et le cot de la transaction slve 50 milliards de francs belges. Cette plus-value ralise permet Solvay de doubler ses fonds propres et par une habile ngociation avec ministre des finances de ne pas payer trop dimpts dessus. Nanmoins, comme cest le cas pour beaucoup de grands groupes, les comptes de la maison mre nont plus aucune valeur conomique. Ce sont les comptes consolids qui sont pris en considration et ceux-ci donnent image conomiquement correcte du groupe. Cependant, il faut retenir que faire apparatre une plus-value est parfois une opration cosmtique qui suscite toujours des questions.

6. Stocks et commandes en cours

Cette section va dpendre de la nature de lactivit. En Belgique, beaucoup dentreprises nont plus de stocks car il sagit dentreprises de services. Il nexiste que trois secteurs o la notion de stocks a un sens : le secteur manufacturier (production de biens), le secteur commercial (vente de biens) et le secteur immobilier. La catgorie des stocks comprend : a)Les approvisionnements. Cette classe concerne le secteur industriel car il sagit des matires premires destines tre transformes en produits finis. b) Les en-cours de fabrication Cela concerne nouveau le secteur manufacturier. Ce ne sont plus des matires premires 20

mais ce ne sont pas encore des produits finis. Ce sont les actifs qui sont sur la chaine de production. c) Les produits finis Il sagit des matires premires qui ont effectivement t transformes en produits finis qui sont ds lors prts la vente. d) Marchandises Cette classe concerne le secteur commercial. Ce sont les biens qui ont t achets et qui sont destins tre revendus. e)Immeubles destins la vente Ici, cest le secteur immobilier qui est concern. Ce sont des immeubles quon ne classe pas dans les immobilisations corporelles car ils sont destins tre revendus. f) Acomptes verss La diffrence entre des stocks et des commandes en cours dexcution se situe dans le fait que quand il y a commandes en cours, il y a un client dfini, un devis, laccord du client, etc. Pour les entreprises qui ne travaillent que sur commande, il existe des rgles trs prcises par exemple quand le dlai est suprieur la dure de lexercice comptable. A la date de clture, il faut comparer le cot pour lequel un bien est valoris dans les stocks avec le prix du march et ensuite on le valorise au plus bas des deux. Ce nest pas une rduction de valeur mais une opration dans lacte de valorisation du stock. La diffrence est enregistre dans les variations de stocks et ds lors est rajoute aux charges. Par exemple, si on est une entreprise de ptrochimie, une des matires premires est le ptrole. On peut avoir achet un baril 147 en juillet alors quil ne vaudra que 47 au prix du march la clture de lexercice comptable. Ces 100 de diffrence gnrent une variation de stocks et donc rduction du bnfice. Cette rgle est valable en droit belge mais aussi en droit europen et en normes internationales. Il existe plusieurs mthodes dvaluation des biens fongibles : la mthode du cot moyen pondr la mthode FIFO ( premier entr - premier sorti) la mthode LIFO (dernier entr - premier sorti) La mthode LIFO est pour linstant interdite en normes internationales mais si linflation redmarre, il faudra la rinstaurer car cest la plus performantes dans ces conditions.

7. Crances
Il existe deux grand types de crances : a) Les crances un an au plus qui sont des crances court terme. On y trouve les crances commerciales et les autres crances. Dans ce dernier groupe, on classe entre autres le capital 21

appel non vers qui est une dette des actionnaires vis--vis de lentreprise. Par ailleurs, on y range galement le compte courant associs. Il sagit de la crance que lentreprise a sur ses dirigeants. Cest pertinent surtout dans les petites entreprises. Dans le bilan de la petite entreprise, on a par exemple 100.000 de capital et 90.000 dans la catgorie autres crances lactif. Le banquier va vrifier le contenu de lactif car il se pourrait que lassoci a investi 100.000 dans sa socit mais le lendemain la socit lui prte 90.000 donc le capital nest pas effectivement dans la socit. En outre, il y a des intrts sur ce prt que lassoci doit payer. Si on arrive chance et que le client ne paie pas, on doit estimer la perte quon va faire. Cest complexe car la faillite est un processus long et incertain. On ne sait pas si on va rcuprer quelque chose et encore moins quand. Aprs 2 mois, on opre une rduction de valeur de 25%, aprs 6 mois, 50%, etc. La meilleure faon de faire est de dterminer un procd systmatique et le faire approuver par le contrleur fiscal. On effectue ainsi une valuation la valeur nominale pour les crances commerciales et une rduction de valeur en cas de crances douteuses. Si cette rduction de valeur savre infonde, il faut lannuler via une reprise sinon on diminue le bnfice et donc la base imposable sans raison.

8. Placements de trsorerie
Il sagit de titres acquis en vue de raliser un gain brve chance : actions, obligations, bons de caisse, etc. Ce sont des actifs quon transforme facilement en cash, des excdents temporaires dargent liquide quon place pour quils gnrent un revenu. La vie de ses titres est de court terme dans lentreprise donc on les value selon le cours boursier. Une socit est autorise acheter ses propres actions sous la contrainte du maximum de 10% du capital seulement si cest en vue de : - rduire le capital - les attribuer aux salaris (sous forme de stock options notamment) - rgulariser le cours de la bourse Tant quelles sont dans le patrimoine elles sont dans la catgorie placements de trsorerie et le mme montant est inscrit dans la rserve indisponible.

9. Valeurs disponibles
Cest largent liquide qui est immdiatement disponible pour lentreprise. Encaisses Valeurs chues lencaissement (chques, traites, etc.) Avoirs vue auprs dtablissements de crdit Bons de souscription remboursables tout moment Dpts bancaires terme si disponibles par anticipation

10. Comptes de rgularisation

Ces comptes ont pour objectif de transfrer des comptes dun exercice lautre. Ils ont donc une vie phmre. A lactif, on retrouve les comptes :

22

a) charges reporter pour les charges enregistres lors de lexercice qui se clture mais transfres lexercice suivant comme un abonnement pay en 2009 pour lanne 2010. b) produits imputer pour les produits gagns dans le courant de lexercice mais pas encore enregistrs la date de clture comme lintrt chu sur un prt accord par lentreprise une filiale

II. Analyse des principaux postes du passif du bilan

1. Le Capital
Le capital souscrit est le montant pour lequel les actionnaires se sont engags la cration de la socit. Quand on cre une socit anonyme (S.A.), il faut souscrire et librer 62.500. Le lgislateur exige une libration par action selon la nature de lapport (en nature ou en numraire). La partie du capital souscrit qui na encore t libre, donc la diffrence entre le capital souscrit et le capital libr, est le capital non appel. Celui-ci est appelable et librable sur simple appel du Conseil dAdministration. Ds quil est appel, il est remplac par capital appel non vers dans les crances un an au plus lactif du bilan. La socit dispose alors dune crance vis--vis de ses actionnaires. Si une entreprise veut raliser une augmentation de capital, elle ne peut le faire trs rapidement car elle doit obtenir lautorisation dune Assemble Gnrale Extraordinaire avec des dlais lgaux de publicit, une convocation des actionnaires, des quorums de prsence et de majorit, etc. Quand ceux-ci ne sont pas remplis, il faut nouveau convoquer les actionnaires. Cela peut ainsi dure entre trois et quatre mois. Pour viter cette procdure laborieuse, lAssemble Gnrale Ordinaire peut donner une autorisation pour faire une augmentation de capital dun montant maximum de par exemple 500000 pour une dure limite dans le temps, par exemple trois ans.

2. Les primes dmission

La prime dmission est un surplus par rapport la valeur nominale ou au pair comptable des actions, demand aux nouveaux actionnaires lors dune augmentation de capital avec mission dactions nouvelles. Il sagit dun droit dentre dans la socit que les nouveaux actionnaires doivent payer pour bnficier des rserves constitues antrieurement par les anciens actionnaires. Par exemple, le premier janvier 2007, on cre une socit avec un capital de 100.000 par 1000 actions mises 100. Le 31 dcembre 2007, on constate un bnfice de 50.000 donc un taux de rendement pour lactionnaire de 50%. On dcide de rinvestir ce montant dans lactivit. Le 31 dcembre 2008, nouveau, on ralise un bnfice de 50.000 quon rinvestit une fois de plus. Le premier juin 2009, la socit effectue une augmentation de capital de 1000 actions 100. Chaque action vaut 150 donc les anciens actionnaires perdent 50 alors que les nouveaux gagnent 50. Pour que les nouveaux actionnaires paient le bnfice dj accumul grce linvestissement des anciens actionnaires, on vend les actions 200 (pour des raisons de marketing, peut-tre 185). 23

La prime dmission est cette diffrence de prix entre le prix auquel on va mettre les nouvelles actions et le prix auquel on a mis les anciennes actions. Cest un surprix pay par les nouveaux actionnaires qui en fait est le droit daccs aux bnfices dj accumuls. La prime dmission doit tre libre intgralement la souscription. Le principe de la prime dmission est driv du fait que le droit des socits impose que les actions comportent les mmes droits et les mmes devoirs.

3. Plus-values de rvaluation
Ce sont des plus-values non ralises, exprimes sur des lments de lactif immobilis (les immobilisations corporelles et les participations, actions et parts dans les immobilisations financires)

4. Les rserves
Une rserve se dfinit comme des bnfices affects durablement lentreprise jusqu dcision contraire des organes comptents (PCG 1982). Il sagit de bnfices nets (aprs impts) des exercices antrieurs et de lexercice actuellement cltur, non distribus en fonction de dispositions lgales ou statutaires et avec laccord de lassemble gnrale. En Belgique, on a quatre types de rserves : a)La rserve lgale qui est obligatoire. Chaque anne la socit doit mettre 5% du bnfice net de lexercice cltur dans la rserve lgale jusquau moment o celle-ci atteint 10% du capital souscrit. Le lgislateur exprime ainsi une crainte des entreprises sous-capitalises et force ds lors les socits se crer des fonds propres. b) Les rserves indisponibles sont parfois obligatoires comme quand une entreprise achte ses propres actions. Si lentreprise achte 500 actions 100, elle dpense un montant de 50.000 et elle doit crer une rserve indisponible pour le mme montant. Quand elle nest pas obligatoire, la rserve indisponible exige une Assemble Gnrale Extraordinaire et des majorits spciales pour y puiser. c) Les rserves immunises sont cres lors de la vente dimmobilisations corporelles et financires. Historiquement, il ny avait pas dimpt sur la plus-value de ralisation. Nanmoins, vu les difficults budgtaires du pays, cest devenu une immunisation partielle et puis seulement temporaire. Si on ralise une plus-value de 500.000 et quon lutilise pour acqurir une immobilisation corporelle amortissable en dix ans, au moment o on ralise la plus-value, elle nest pas taxe mais elle le sera graduellement selon lamortissement de lactif dans lequel on la investie. Quand la plus-value sort du compte de rsultats, elle est place dans une rserve immunis (350.000) et la partie taxable est range dans le compte de provisions pour impts diffrs (150.000). On paie 15.000 de taxe pendant 10 ans au lieu de payer directement 150.000. Ainsi, on diffre le paiement de la taxe. d) Les rserves disponibles sont celles sur lesquelles il ny a aucune contrainte.

5. Le report nouveau (bnfice report perte reporte)

24

 Bnfice report: laffectation de ce bnfice est renvoy la prochaine Assemble Gnrale Ordinaire des actionnaires. Perte reporte : les pertes dexercices antrieurs non imputes sur des rserves ni rsorbes par une rduction du capital social devront tre dduites du bnfice ou ajoutes au dficit de lexercice ultrieur. Le bnfice report et la rserve constituent tous deux des bnfices aprs impt conservs dans lentreprise mais le rsultat report est remis en jeu aprs chaque clture de rsultat alors que la rserve reprsente une affectation. Sil y a du rsultat report, lAssemble Gnrale prend une dcision sur le bnfice de lexercice cumul au bnfice report. Cette addition reprsente le bnfice affecter. Le bnfice report reprsente un intrt dans le cas de lentreprise cote qui a dj commenc payer des dividendes. Sur le march boursier, il y a deux types dentreprises : a)Les valeurs de croissance (growth stock) qui ne paient pas de dividendes. Ce sont en gnral des entreprises nouvelles qui ont besoin de beaucoup de ressources pour se dvelopper et qui rinvestissent donc tout leur bnfice. Par exemple, Microsoft na pas distribu de dividendes pendant 25 ans. b) Les valeurs de rendement (value stock) sont des socits qui ont commenc distribuer des dividendes. On attend ds lors que le dividende soit au moins stable car si on coupe le dividende cela dit au march quon na pas le cash pour les payer et quon ne laura pas dans le futur. Cest dsastreux pour le cours boursier, comme nous la montr Fortis. Le bnfice report permet dviter de couper le dividende car on dit au march que lexercice cltur, o le rsultat est infrieur au dividende quon a lhabitude de payer, nest quun accident. On maintient le dividende car on sait que lanne prochaine cela ne se reproduira plus. Mobistar prsente une perte reporte norme car il sagit dune industrie avec des cots fixes trs importants (rseaux, etc.) donc cela prend du temps avant que le revenu ne devienne positif.

6. Les subsides en capital

Ce sont des subsides accords par lEtat ou les pouvoirs publics rgionaux pour permettre lentreprise dacqurir ou de crer des actifs immobiliss ou de financer des activits long terme. Cest dsormais une comptence rgionale. Lorsquune entreprise finance dans de nouveaux actifs en Belgique, les pouvoirs publics octroyent des subsides non remboursables qui figurent donc dans les fonds propres selon des conditions de cration ou de maintien demploi. Exemple : Investissement : 10 millions Amortissement linaire en 20 ans Subside :1 million (plac au passif) On amortit le bien charge de 500.000 par an, mais vu le subside en fait le cot dacquisition nest que de 9 million alors quon va amortir 10 millions. Chaque anne on transfre 1/20 du 25

subside dans le compte de rsultat au rythme de lamortissement du bien qui a bnfici du subside donc il y a rduction de charge et la dduction fiscale est correcte. Depuis le premier janvier 2006, le subside en capital nest plus taxable donc on peut amortir la valeur totale du bien mme si on en a pay quun partie.

7. Provisions pour risques et charges

Il sagit de couvrir des risques et charges nettement circonscrites quant leur nature mais qui, la date de clture de lexercice, sont soit probables soit certaines, mais indtermines quant leur montant: Pensions et obligations financires Charges fiscales Grosses rparations et gros entretien Autres risques et charges Ces provisions ont un caractre de dette mais avec incertitude que la dette ne connat pas. La provision implique la survenance dune dont ni le montant ni le moment ne sont connus avec prcision comme les pensions, les charges environnementales, etc.

8. Provisions pour impts diffrs

Les plus-values ralises, rinvesties en actifs situs en Belgique et maintenues en rserves immunises peuvent bnficier dune immunisation totale, partielle ou diffre de limpt des socits. En cas dimmunisation diffre, une provision pour impts diffrs est constitue lors de la ralisation de la plus-value.

9. Dettes
Comme pour les crances, il existe deux grands types de dettes : a)Les dettes plus dun an qui sont des dettes long terme b) Les dettes moins dun an qui sont des dettes court terme Par ailleurs, on peut diviser les dettes en plusieurs groupes : Dettes financires Dettes commerciales Acomptes reus sur commande Dettes fiscales, sociales et salariales Autres dettes

Les dettes fiscales sont les dettes vis--vis de lautorit fiscale. Il sagit de la TVA, du prcompte professionnel et enfin de limpt des socits. Les dettes sociales sont les dettes vis--vis de lONSS, dont les cotisations sociales et patronales.

10. Les comptes de rgularisation

26

Lobjectif de ces comptes est le transfert des charges et produits dun exercice lautre. Au passif, on trouve les comptes de : a) charges imputer : charges affrentes lexercice qui navaient pas t comptabilises la date de clture. b) produits reporter : les produits enregistrs durant lexercice qui sont affrents un autre exercice comptable.

III. Techniques danalyse financire

Plan Introduction Les sources dinformation La restructuration du bilan Equilibre financier et solvabilit: FRN, BFR et PTN Lanalyse horizontale Lanalyse verticale La restructuration du compte de rsultats Les principaux ratios Conclusion

1. Introduction
Lanalyse financire porte sur linformation contenue dans les comptes annuels. Un autre domaine porte sur les entreprises cotes et le cours de la bourse. Ici on se limite lanalyse financire qui sintresse aux tats financiers publis par les entreprises. Cette analyse sert alimenter, informer une prise de dcision. On recommande de prendre en compte une priode de trois cinq ans pour pouvoir faire apparatre des volutions.

27

Les objectifs de lanalyse financire sont la comprhension de la situation financire dune entreprise partir des donnes comptables historiques (sur 3 5 ans) et la prise de dcision suite lanalyse financire comme, par exemple : a)La dcision de linvestisseur qui souhaite acqurir des titres (actions, obligations, etc.) ou qui doit grer son portefeuille, dans la mesure o il doit dcider de cder ou de garder des actions. b) La dcision de loctroi dun crdit bancaire par une banque ou une autre institution financire. Les responsables de lanalyse crdit vont mettre un jugement sur ltat de lentreprise qui sera bas entre autres sur les tats financiers. c) Dans les relations daffaires, la dcision daccorder un dlai de paiement un nouveau client et dans quelles limites; d) La dcision daccepter un nouveau fournisseur car il faut quil soit fiable et capable dassurer le service aprs vente, etc. Par exemple, la crise dans le secteur automobile a pouss les constructeurs stopper de nombreuses relations contractuelles avec leurs fournisseurs, ce qui a mis ceux-ci au bord de la faillite. Les banques leur refusent des crdits donc il ny a que les constructeurs automobiles qui leur accordent des lignes de crdit car ils en on besoin. Diffrents groupes dacteurs sont intresss lanalyse financire et ont des proccupations diffrentes comme, par exemple : 1. Les actionnaires et autres investisseurs qui ont des questions fortement axes sur la rentabilit. Leur focus danalyse est la capacit de lentreprise gnrer du profit.

2. Les banquiers recherchent davantage la capacit du business gnrer du cash, cest-dire la liquidit, qui est la capacit immdiate produire du liquide, et la solvabilit, qui est cette mme capacit mais long terme. La crise de Fortis a t cause par une crise de liquidit car un certain nombre de banques (hollandaises notamment) ont refus des lignes de crdit. Lentreprise doit tre liquide et solvable afin de pouvoir payer les intrts et rembourser la dette. 3. Les conseillers et analystes financiers reprsentent une profession qui explose en ce moment. Il sagit de conseiller les investisseurs donc lintrt se situe davantage au niveau de la rentabilit. 4. Les employs, les cadres et dlgations syndicales de lentreprise. Les grants de lentreprise doivent leur prsenter les comptes. Un certain nombre de ratios ont une importance croissante pour certains cadres dont la rmunration est partiellement variable car elle dpend de leur performance, calcule par le biais de ratios financiers. Les clients. Lentreprise veut sassurer que le client a suffisamment de cash pour honorer ses crances. Les fournisseurs. On souhaite tre sr que le fournisseur sera capable dassurer les prestations aprs vente.

5. 6.

7. Les associations et les ONG. Par exemple, Greenpeace dtient une action dans toutes les socits qui ont un impact sur lenvironnement (comme les entreprises qui produisent des substances chimiques) pour pouvoir assister aux assembles gnrales

28

et ds lors pouvoir questionner les dirigeants quant aux enjeux environnementaux. Par exemple, Shell avait prvu de laisser sombrer les plateformes en Mer du Nord dont elle ne se servait plus mais ce projet a d tre abandonn parce quil crait une polmique en Allemagne. Par ailleurs, Shell avait ses champs de ptrole au Nigria dans des rgions qui connaissaient de graves problmes ethniques. Par consquent, au sein de Shell, un conseil a t constitu qui conseille les dirigeants en matire environnementale et sociale. 8. Le fisc, qui est trs important dans notre pays car il ny a pas de sparation entre le reporting aux actionnaires et ladministration fiscale.

Trois thmes principaux rsument les intrts des diffrents acteurs: a) La solvabilit liquidit Cest la capacit pour lentreprise de gnrer du cash pour honorer ses dettes quand elles sont dues. Il sagit dune condition de survie car le manque de liquidit mne la faillite, qui nest pas une question de bnfices, de profitabilit mais bien de solvabilit. Les consquences de la faillite dpendent de lenvironnement culturel dans lequel on vit. Aux Etats-Unis, o la prise de risque est encourage, faire faillite nest donc pas si grave. On peut en tirer les leons et se lancer dans un nouveau business. La loi amricaine permet galement, grce au Chapter 11, de se restructurer plus facilement, dans des conditions plus flexibles. Par exemple, General-Motors et Chrysler ont t dans une bulle, labri des cranciers, pendant la dure de leur restructuration. En Belgique, laversion au risque est plus forte donc un entrepreneur aura bien plus de mal se remettre de la faillite. En outre, cette notion est souvent associe des manuvres frauduleuses. b) La rentabilit Le profit conomique est une mesure de la performance conomique dune entreprise. Cest une condition de survie long terme et non court terme. Par exemple, dans le secteur pharmaceutique, il faut compter une dure entre dix et quinze ans pour transformer une molcule en un mdicament commercialisable. La recherche et le dveloppement, les essais cliniques, lobtention des autorisations, etc. engendrent des frais importants sur une certaine priode de temps. Ainsi, ce secteur nest pas rentable court terme mais il y a un projet derrire qui mnera une rentabilit dans le long terme. Ce qui a chang depuis une quinzaine dannes, cest le niveau attendu de rentabilit qui est suprieur ce qui est conomiquement ralisable. Si on a de largent placer, la premire chose quon peut faire cest ouvrir un compte dpargne, qui est loption la plus sre. Nanmoins, la crise a prouv que ce nest pas infaillible. Le taux dintrt dpend de la perception de la scurit. Par exemple, on est davantage certain que le gouvernement allemand honorera ses dettes que le gouvernement grec. Quand on place de largent, on veut au moins garder le mme pouvoir dachat. Celui-ci est mesur en termes rels. Lintrt nominal est la somme de linflation et de lintrt rel. Quand on fixe le taux dintrt nominal, cest une anticipation. Quand le taux dintrt tait de 1% et que le taux dinflation tait de 5%, on perdait de largent. Sur le 20 me sicle, on constate une moyenne de plus ou moins 2% dinflation avec en gnral un taux de 5%, ce qui fait donc en moyenne un intrt rel de 3%. 29

Quand on investit dans le capital dune entreprise, on prend un risque car on participe aux bnfices mais aussi aux pertes. On est rmunr pour cette prise de risque. Si on dispose dun portefeuille de 1000$ et quon investit 500$ en obligations et 500$ en actions, ces dernires rapportent 4% de plus en moyenne sur le 20 me sicle. Cest ce quon appelle la prime de risque. Ce pourcentage varie bien sr beaucoup plus court terme, mais en moyenne, le taux dintrt nominal est de 5% augment des 4% de prime de risque, donc de 9% sur le 20me sicle. Cependant aujourdhui beaucoup dentreprises prdisent un return de 15%, un chiffre mythique d linfluence du march de capitaux amricains. Ce march est le plus important mais il prsente une exception car la plupart des entreprises cotes nont pas un actionnaire de rfrence, de contrle, cest--dire une famille ou un holding qui contrle la socit. Il y a donc sparation entre la proprit et le management. Les actionnaires importants, qui sont souvent de gros investisseurs institutionnels comme les fonds de pension, peuvent tre temporaires alors quun actionnaire de contrle a une vision de long terme, de prrenit. Par ailleurs, comme il nexiste pas de scurit sociale amricaine, les Amricains misent tout sur leurs titres. Ainsi, aux Etats-Unis, il existe un consensus socital selon lequel les entreprises doivent gnrer un maximum de bnfices. Les Amricains ont tendu leur influence au monde entier. En effet, les investisseurs amricains, pour rduire le risque, ont diversifi gographiquement leurs investissements. Par exemple, 40% du Cap40 franais appartient des Amricains. Cela cause une pression de rentabilit croissante pour les entreprises europennes. Elles sont face des exigences telles quon peut se demander si elles sont tenables long terme. Par consquent, elles amnent les entreprises faire des manipulations comptables. c) Equilibre financier Il sagit dune part dun quilibre entre les ressources (les passifs) et les utilisations (les actifs) long terme et dautre part dun quilibre entre les fonds propres et les dettes au niveau du passif. Les fonds propres sont une ressource de financement qui ne crent aucune contrainte vu quil ny a pas de dividendes payer ni de remboursement effectuer alors que les dettes gnrent des intrts payer et un remboursement donc imposent une contrainte de liquidit. Au final, le financement par les fonds propres cote plus cher lentreprise parce que le return attendu par lactionnaire est de 9%, cest le cot subi par les entreprises parce quelles utilisent leurs fonds propres. EQUILIBRE FINANCIER

LIQUIDITE 1. Impact de lquilibre financier sur la liquidit 2. Impact de lquilibre financier sur la rentabilit 3. Conflit potentiel entre la rentabilit et la liquidit

RENTABILITE

30

Si on met les trois dimensions ensemble, lquilibre financier va dterminer la rentabilit et aura un impact sur la solvabilit. Certaines dcisions sont bonnes pour la rentabilit mais non pas pour la solvabilit et vice-versa. Un arbitrage est donc ncessaire. Supposons quon na accs qu ce qui est publi par lentreprise. Dans ce cas, les sources dinformation sont : 1. Le bilan qui reprsente la situation du patrimoine la date de clture de lexercice. Cest un instantan qui ntait pas vrai hier et qui ne sera plus vrai demain. Il est compos de deux parties dont la stricte galit est le principe fondamental de la comptabilit: - le passif qui reprend lensemble des sources de financement mises disposition de lentreprise, classes par ordre dexigibilit croissante (contrairement aux Etats-Unis) et tabli aprs affectations et prlvements - lactif qui prsente les emplois ou les utilisations des capitaux investis dans lentreprise, classs par ordre de liquidit croissante, en valeurs nettes (cest--dire aprs dduction des amortissements et rductions de valeur cumuls de la valeur dacquisition des actifs). 2. Le compte de rsultats qui prsente une synthse de la gestion pour lensemble dun exercice comptable. Il sagit ici dun compte de flux. Il se dcompose en : - des produits ou revenus (qui apparaissent au crdit du compte de rsultats) qui sont classs par nature et comptabiliss hors TVA. - des charges ou frais (au dbit du compte) classs par nature et comptabiliss hors TVA. En Belgique, on a regroup les produits et les charges par nature alors que dans les comptes de rsultats prsents selon les normes amricaines, ceux-ci sont prsents selon leur fonction ou leur destination: Sales - Cost of goods sold (cots de production) Gross Margin - Sales, gnral and administrative 3. Les annexes qui reprennent : des informations supplmentaires prsentes sous forme de tableaux ayant pour but de commenter le bilan et le compte de rsultats: des complments dinformation sur : - Les droits et engagements hors bilan. On pense notamment aux effets de commerce endosss par lentreprise. Un effet de commerce est une reconnaissance de dette de la part dun client quon peut endosser et encaisser directement la banque mme si celle-ci retient des frais. Cependant, on reste responsable jusqu lchance de leffet de commerce et la banque se retournera contre nous si le client ne paie pas. On pense aussi aux garanties relles constitues par lentreprise sur actifs propres. Il faut souligner que si tous les actifs sont dj hypothqus ou gags, on aura du mal trouver de nouveaux prts. Par ailleurs, lentreprise qui se porte garant pour sa filiale afin quelle obtienne un emprunt ne comptabilise pas formellement une dette mais si la filiale ne rembourse pas, la socit-mre sera oblige de payer. En outre, vu que la France a opt pour une vision juridique du leasing, dans la comptabilit franaise les dettes du leasing sont indiques dans cette partie. On retrouve ces 31

informations au tableau 17 des annexes. - Les relations avec les entreprises lies et les entreprises avec lesquelles il existe un lien de participation. On indique les informations quant aux crances et aux dettes vis--vis dautres entreprises en prcisant leur nature. Ces informations sont classes dans le tableau 18. - Les relations financires avec lorgane dadministration. On songe notamment au compte courant du grant qui investit 100.000 mais le lendemain la socit lui prte 90.000. On retrouve cela au tableau 19. - Un rsum des rgles dvaluation adoptes par lorgane dadministration de lentreprise qui doit tre suffisamment prcis pour permettre dapprcier les mthodes dvaluation suivies et leur impact sur linformation comptable telle quelle est prsente dans les tats financiers. - Des mentions spciales dans certaines circonstances dfinies par larrt royal (changement des rgles dvaluation, drogation certaines dispositions de larrt royal,etc.) Le bilan social Ce document a t instaur en 1996 et il va reprendre un ensemble dinformations relatives lemploi. La premire page comprend toutes les statistiques puis la deuxime page liste les 17 mesures relatives lemploi que les gouvernements ont successivement prises. Ces mesures sont en fait lobjectif de ce document qui trouve sa raison dtre dans la pauvret de lappareil statistique belge. Lenjeu nest pas linformation des investisseurs sur la politique de ressources humaines comme cest le cas en France par exemple. Le bilan social a suscit la crainte chez les employeurs que ce document ait un impact ngatif en donnant des informations sensibles du point de vue de la concurrence (cot salarial, etc.). Pendant les ngociations concernant le bilan social, on sest aperu que les dlgus syndicaux schangent beaucoup plus dinformations et sont ds lors mieux informs que les patrons. Le rapport de gestion. Il sagit dun rapport adress aux actionnaires. Ils commentent les tats financiers et les vnements majeurs de lanne. Dans les grandes entreprises cela fait quatre ou cinq pages o lon relate les grands vnements et leur impact. Une entreprise convoque ses actionnaires une Assemble Gnrale six mois aprs la clture de lexercice donc il faut galement communiquer des vnements qui se sont produits aprs et qui sont susceptibles davoir un impact ngatif ou positif sur le rsultat, sauf si ces informations sont sensibles quant la concurrence. Le rapport du commissaire ou rapport de contrle. LAssemble Gnrale choisit un commissaire qui fera un rapport sur lentreprise et la gestion du Conseil dAdministration. Il prcisera si la loi a t respecte et si les comptes refltent le principe de limage fidle. Il peut approuver sans rserve, avec rserve et ne pas accepter. Dans ce dernier cas, soit les dirigeants suivent les conseils du commissaire et alors il acceptera probablement les comptes corrigs, soit les dirigeants nen tiennent pas compte et alors le reviseur refuse dapprouver. Le reviseur peut galement accepter avec note explicative. Dans ce cas, il ne refuse pas dapprouver une partie des comptes, il tient simplement joindre une explication son avis. Par exemple, Mobistar avait en 2002 perdu peu prs 90% de son capital (17 milliards sur 18 milliards) mais les comptes ont t tablis dans une perspective de continuit. Par exemple, les antennes ont une valeur que dans la

32

poursuite de lactivit tlphonique. On effectue une valuation des actifs dans la perspective de continuit de lentreprise. Le reviseur accepte lhypothse de continuit sous rserve que Mobistar continue obtenir des fonds suffisants. Aujourdhui, il y a une grande pression sur les auditeurs. Par exemple Enron a entrain Arthur Andersen, un des cinq grands cabinets daudit mondial, dans sa chute. Les quatre autres cabinets (Deloitte, KPMG, PricewaterhouseCoopers, Ernst & Young) ont tous t impliqus dans des affaires et ont perdu des procs face aux actionnaires. Grce cette pression gnre par le peur de se retrouver trainer en justice par les actionnaires, les reviseurs ont tendance mieux faire leur travail. En outre, ils prennent soin deffectuer consciencieusement lanalyse de risque de leurs clients et ne renouvellent pas leur contrat de trois an si cette analyse rvle un risque de problme et donc de procs. Ainsi, un changement de bote daudit devrait susciter la mfiance. Cest donc un indice quant la confiance quon peut avoir dans une entreprise. En Belgique, lide de la publicit et de la transparence a t mene jusquau bout par rapport dautres pays. Cependant il existe un projet de directive qui vise librer les petites entreprises de ces contraintes, pour le plus grand malheur de la profession comptable qui y perdrait une importante clientle.

2. La restructuration du bilan
Pour tudier lquilibre financier et son impact sur la solvabilit liquidit de lentreprise, la restructuration du bilan sur la base du critre de dure est propose : a) Lactif du bilan selon le critre de la dure est divis entre : Les actifs fixes dont la dure dutilisation est suprieure un an. Les actifs circulants qui se transforment en liquidit endans lanne. Ceux-ci narrtent pas de se transformer. Le plus souvent, ces actifs se transforment en cash en moins dun an mme si pas vrai pour tous les secteurs, comme pour celui de la construction. Cash matires premires (stocks MP) (stocks en cours) produits finis (stock de PF) crance commerciale cash Cash

Crance commerciale

Matires premires et stocks de matires premires

Stocks en cours

Produits finis et stocks de produits finis 33

1. Les actifs fixes sont composs des rubriques suivantes: II. Immobilisations incorporelles R&D) III. Immobilisations corporelles IV. Immobilisations financires V. Crances plus dun an Il faut soustraire certaines rubriques des actifs fixes. Il sagit des actifs fictifs comme les frais dtablissement dont la valeur conomique est zro. Personne ne va les acqurir. Par consquent, on va les enlever du bilan quand on le restructure. Via le compte damortissement, ils vont graduellement passs en charges. Le mme raisonnement sapplique pour les frais de recherche et dveloppement. 2. Les actifs circulants reprennent les rubriques suivantes: VI. Stocks et commandes en cours dexcution VII. Crances un an au plus VIII. Placements de trsorerie IX. Valeurs disponibles X. Comptes de rgularisation En gnral, les stocks et commandes en cours ont une dure de vie infrieure un an sauf dans certains secteurs comme celui de la construction (commande en cours suprieure un an) ou de la production dun grand cru (stockage suprieur un an). Il faut donc faire attention aux caractristiques de lactivit de lentreprise. Parmi les actifs circulants, on forme une distinction entre les actifs : a)hors trsorerie : - les stocks - les crances - les comptes de rgularisation b) trsorerie active - les placements de trsorerie (excdents temporaires de cash placs afin de gnrer un rendement) - les valeurs disponibles On synthtise ainsi lactif en deux rubriques principales. b) Le passif du bilan est divis entre : Les capitaux permanents (fonds propres et dettes long terme) qui sont des ressources dont lentreprise dispose pour plus dun an. Les dettes court terme remboursables endans lanne Un autre critre du passif est celui de lorigine des fonds : Les fonds propres qui appartiennent aux actionnaires et dont la grande caractristique est de ne crer aucune contrainte de liquidit sur le cash de lentreprise mais en revanche ils cotent plus cher parce que le rendement attendu par les actionnaires est plus lev. Le total des dettes qui crent des contraintes de liquidit (intrts et remboursement du capital).

34

Si on suite dabord le critre de lorigine des fonds, les fonds propres sont dfinis de la faon suivante: I. Capital II. Primes dmission III. Plus-values de rvaluation, qui, quand elles seront ralises, formeront un produit exceptionnel qui appartiendra lactionnaire. IV. Rserves V. Bnfice report (Perte reporte) VI. Subsides en capital : ce sont les subsides que lentreprise peroit des pouvoirs publics intgrs dans les fonds propres parce quen principe ils ne sont pas remboursables et parce quils viennent augmenter le rsultat via lamortissement du bien subsidi. On corrige les fonds propres en soustrayant les actifs fictifs, cest--dire les frais de Recherche et Dveloppement et les frais dtablissement. Selon ce critre dorigine, sont considrs comme des dettes : VII. Provisions et impts diffrs VIII. Dettes plus dun an. IX. Dettes un an au plus X. Comptes de rgularisation Les Capitaux emprunts ou dettes totales sont constitus des provisions pour risques et charges et des dettes: Pourquoi la rubrique provisions et impts diffrs fait-elle partie des dettes ? Cela change dun pays lautre car par exemple en France il existe des provisions rglementes qui sapparentent davantage des fonds propres. Il nest pas impossible que les provisions ne soient pas utilises et retournent ds lors au rsultat. En effet, le taux dimposition peut se modifier ou on peut ne pas faire de bnfices, ce qui fait quon ne doit pas payer dimpts. Vu que le montant nest pas certain, quil ne peut tre estim, cette incertitude quant au montant exact oblige comptablement lentreprise constituer une provision et ce nest pas une dette certaine. On dcide de placer cette rubrique dans les dettes parce que la plupart du temps ces provisions sont effectivement utilises. En gnral, lessentiel de la provision sera paye. Il y a des cas qui sont moins clairs, comme celui des provisions pour un risque probable. On pense notamment aux provisions pour charges fiscales dans le cas par exemple dun litige contre ladministration fiscale. Il pourrait y a avoir redressement fiscal et peut-tre mme des amendes payer. Ce litige peut prendre des annes et vu que le droit comptable oblige lentreprise constituer une provision quand il y a un risque probable, cest ce quelle fait mais il est tout fait possible que cette provision ne soit pas utilise. Par exemple, ING a eu affaire au fisc belge devant la CJCE mais a gagn donc si la provision avait t constitue, elle retourne aux fonds propres. Si on restructure le passif selon le critre de dure, les capitaux permanents sont composs des fonds propres auxquels on ajoute les dettes long terme : I. Capital II. Primes dmission III. Plus-values de rvaluation IV. Rserves 35

V. Bnfice report (Perte reporte) VI. Subsides en capital VII. Provisions et impts diffrs. VIII. Dettes plus dun an. Il sagit Les fonds propres et les dettes long terme On fait lhypothse simplificatrice que les provisions ont un caractre de long terme mme si certaines ont un caractre de court terme. Par ailleurs, on retire du passif les contreparties des frais dtablissement et des frais de recherche et dveloppement. Les dettes court terme reprennent les rubriques suivantes: IX. Dettes un an au plus X. Comptes de rgularisation. Dans les dettes court terme, on fait une distinction entre le passif court terme hors trsorerie qui englobe les dettes court terme hors trsorerie et les comptes de rgularisation donc toutes les dettes de court terme except les dettes financires la trsorerie passive qui comprend les dettes financires court terme

3. Le fonds de roulement net

Le fonds de roulement net peut se dfinir de deux faons: = Capitaux permanents Actifs fixes = Actifs circulants Dettes court terme La solvabilit et la liquidit de lentreprise sont analyses partir de la structure temporelle des ressources et des emplois de fonds tels que reprsents au bilan (long terme vs court terme). Le fonds de roulement net (net working capital) mesure le montant de ressources long terme disponibles pour financer le cycle dexploitation. Il sagit de la diffrence entre les ressources long terme et les actifs long terme, donc les ressources de financement de long terme ou encore ce qui subsiste aprs le financement de tous les actifs. On parle dun excdent de financement de long terme. ACTIFS PASSIF CAPITAUX PERMANENT S ____________ ____ FRN ____________ ____

ACTIFS FIXES

FONDS PROPRES

ACTIFS CIRCULANT S

____________ ____ DETTES CT DETTES TOTALES

36

Pourquoi une entreprise peut-elle avoir besoin dun fonds de roulement net ? Ce nest pas parce que les dettes sont court terme et les actifs court terme quils sont concomitants. Il se peut tout faut quune dette doive tre paye avant quun actif ne rentre donc il faut avoir de quoi payer ces dettes. Cest cette fin que sert le fonds de roulement net (FRN). Par exemple, une entreprise achte des matires premires et contracte ainsi une dette commerciale. Le fournisseur lui accorde un dlia de 30 jours. On stocke ces matires premires avant de les transformer en produits finis. La dure dpend des contraintes techniques propres lactivit. Supposons que la dure est de 10 jours, pendant lesquels les stocks de matires premires sont des stocks en cours. Au dixime jour, les matires premires deviennent des produits finis. Ensuite, on trouve un client et on lui accorde un dlai de 60 jours . A la fin du mois, il faut payer les travailleurs et les fournisseurs alors que largent de la crance commerciale ne rentre que le 70me jour. Systmatiquement, les dettes sont payables avant que lactif ne gnre du cash. Cela cre structurellement un besoin permanent de financement. Cest inscrit dans le processus de fabrication lui-mme. Ce dcalage entre les dettes commerciales honorer et le liquide rentrant dans lentreprise est le besoin de financement gnr par le cycle de production. La ressource est le FRN.

BFRtotal = BFRexploitation + BFRdivers = actifs circulants HT dettes CT HT Le Besoin en Fonds de Roulement dexploitation (BFR expl.) reprsente : VI. Stocks et commandes en cours dexcution + VII.A. Crances Commerciales - IX.C. Dettes commerciales Le Besoin en Fonds de Roulement divers (BFR divers) contient : VII. B Autres crances + X. Comptes de rgularisation actif - IX.A. Dettes plus dun an chant dans l anne - IX. D, E, F. Autres dettes court terme - X. Comptes de rgularisation passif Le besoin en fonds de roulement dpend de la traduction financire du cycle dexploitation : Si le dlai moyen de stockage plus le dlai moyen de paiement des clients est suprieur au dlai de moyen de payement des fournisseurs, il y a un besoin structurel de financement de 37

long terme pour le cycle dexploitation : cas de lindustrie; Dans le cas contraire, il ny a pas de besoin de financement du cycle dexploitation et donc pas besoin dun fonds de roulement : cas de la grande distribution On compare le BFR et le FRN et si le premier est suprieur au deuxime alors la position de trsorerie (PTN) est positive. Si cest le contraire, elle est ngative et on doit avoir recours au crdit bancaire court terme. Une socit ne doit pas ncessairement avoir un FRN positif par contre le besoin doit tre gal aux ressources. FRN (>0) BFR (>0, <FRN) = PTN >0 FRN (<0) BFR (<0, IBFRI > IFRNI) = PTN > 0 Ce qui est dterminant cest ladquation entre le besoin en FRN et le FRN et non pas lexistence dun FRN en tant que tel. FRN (>0) BFR (> 0, > FRN) = PTN < 0 FRN (< 0) BFR (>0) = PTN < 0 Dans ces situations-l, il faut emprunter pour satisfaire le besoin. Si systmatiquement la PTN est positive sur une certaine priode (par exemple de 3 5 ans), donc que le FRN suffisant pour combler le BFR, que le ressources de long terme sont suffisantes pour financer les besoins structurels propres au cycle dexploitation, alors il ny a pas de problme de liquidit, pas de risque pour cette entreprise. Si par contre les ressources ne sont pas suffisantes, alors la viabilit de cette entreprise dpend de sa capacit obtenir du crdit bancaire court terme mais les banques sont devenues trs prudentes donc fragilisent la situation de ces entreprises-l. Fonds de roulement net Besoins en fonds de roulement = Position de trsorerie nette = Trsorerie active (Valeurs disponibles + Placements de trsorerie) - Trsorerie passive (Dettes bancaires court terme) BFR FRN = dettes financires CT = PTN + trsorerie active = PTN < 0

a) Scnario de croissance matrise

Le BFR varie souvent avec la croissance du chiffre daffaires parce que si on vend plus on doit produire mais les dettes commerciales prcdent et ds lors augmentent plus rapidement que les stocks et les crances commerciales. Chez une entreprise dont les ventes augmentent, qui est en croissance, on va gnralement observer un BFR qui augmente.

38

Ainsi, pour combler la diffrence entre le BFR et le FNR, les entreprises en recours au crdit bancaire court terme. Dans le cas de la PME ou de la trs petite entreprise, elle a accs au dcouvert bancaire (compte en banque o ds quon descend en-dea de zro lintrt est de 13% ou14%) et au crdit de caisse (taux 11%ou 12%). Ces moyens de financement sont trs coteux pour la petite entreprise. Laccs au crdit bancaire est trs cher. Pour la grande entreprise ce financement ne pose pas de problme mais bien pour la PME. Le BFR est permanent donc pour la PME il est davantage optimal de transformer ce crdit bancaire court terme en long terme pour rduire la charge financire. Nanmoins, cest une analyse ex post alors quau moment de prendre une dcision de capital, dendettement long terme on ne sait quelle vitesse les banques vont augmenter. Cela ne sert rien dovershooter et de trop sendetter alors quon na pas besoin dautant.

b) Scnario de croissance sauvage

Cest souvent le cas de socits start-up , des entreprises rcentes trs performantes dont les ventes croissent extrmement rapidement mais cette croissance est mal finance. A un certain moment le poids de la charge financire, les intrts payer deviennent tellement importants quils mangent le bnfice dexploitation donc on fait des pertes. Cela diminue le capital et ds lors aussi le FNR. Par consquent, le BFR saccentue galement. A un moment la banque va refuser de prter et exiger le remboursement. Cela mne lentreprise tout droit vers la faillite.

39

Si on se rend compte de cette situation, il y a plusieurs solutions : 1.Casser la croissance en rendant loffre moins attrayante. 2. Augmenter le FRN : a) Augmenter capital, ce qui va avoir pour effet daugmenter le FNR. En entrant en bourse (faire entrer de nouveaux investisseurs dans le capital) En faisant appel des capitaux privs (on se heurte des obstacles plutt psychologiques) Cette solution est techniquement possible mais sa russite dpend des conditions du march. b) Augmenter la dette long terme : on rduit les contraintes de liquidit court terme et on se retrouve avec des taux plus intressants. 3. Diminuer le BFR : a) Augmenter le dlai de paiement des fournisseurs. Dans une situation pareille, on va naturellement tirer sur le crdit fournisseur mais cela dpend de la relation de force entre lentreprise et son fournisseur (cela dpend du pourcentage sur son chiffre daffaires quon reprsente). b) Rduire le dlai de paiement du client. Sil sagit dune entreprise start-up, il ny a pas de suivi administratif de la crance donc on peut crer ce processus effectif de recouvrement des crances qui aura pour effet de rduire le dlai de paiement. Par contre, si ce service est dj en place on peut toujours rduire le dlai mais cela naura pas ncessairement un impact. c) Rduire le dlai de stockage.

40

c) Scnario de saisonnalit
Ce scnario-ci ne pose pas vraiment de problme. Il sagit dune situation de saisonnalit des ventes, ce qui empche lentreprise dajuster la production la vente. Lajustement se fait travers les stocks. Au moment o on ne vend pas, on accumule des stocks et le BFR crot. Ensuite, la priode o les ventes grimpent, les crances commerciales prennent le relais et in fine le cash rentre dans lentreprise, augmentant ainsi le FRN. Le BFR est alors trs bas. Le crdit bancaire court terme est adquat parce que le besoin de liquidit nest que temporaire. Ce scnario nest donc pas inquitant. Il est simplement intressant de clturer lexercice comptable au moment o le BFR est bas et le FRN haut pour montrer une PTN trs positive dans le bilan.

d) Danger de cette analyse avant la faillite

Il faut prendre un horizon de temps de trois cinq ans parce que lanne avant la faillite, on cesse tout paiement et les dettes augmentent. Ainsi, le BFR diminue mais cest trompeur.

41

4.

Analyse horizontale

Lanalyse horizontale est une manire dexprimer lvolution des comptes du bilan et des diffrentes masses dans le temps. Lanalyse horizontale permet dexaminer lvolution dans le temps et de faire apparatre le sens et limportance des volutions. On utilise la premire anne comme indice et pour chaque rubrique la valeur 100 est donne pour la premire anne. Les annes suivantes, on calcule de la faon suivante : Valeur de lan X * 100 Valeur de lanne de rfrence 5. Analyse

verticale

Lanalyse verticale permet dindiquer limportance relative de chaque rubrique. Elle montre de faon synthtique la structure bilantaire et permet des comparaisons avec le reste de lindustrie : Proportion des actifs fixes par rapport aux actifs circulants Proportion capitaux permanents vs dettes court terme Proportion des fonds propres par rapport aux dettes Cela permet de comparer lentreprises avec dautres entreprises du mme secteur. Ces proportions dpendent de la nature de lactivit. Par exemple, une entreprise de sidrurgie doit possder bien plus dactifs fixes (haut fourneau, etc.) quune entreprise dinformatique. Nanmoins, il faut prendre en compte les diffrences gnres par les choix stratgiques. Par exemple, les grands constructeurs automobiles amricains tels GM, Ford ou Chrysler produisaient dans leurs usines 80% des composantes qui entraient dans leurs voitures. En revanche, Toyata ne produit que 20% de ses composantes dans ses propres usines car ce constructeur travaille trs troitement avec un rseau de sous-traitants. Ce nest plus la cas aujourdhui car les constructeurs amricains ont revendu des parties de leur consommation intermdiaire. Par ailleurs, des contrats lgaux, accords juridiques peuvent galement tre traduits dans le bilan. Par exemple, Caterpillar a trs peu de stocks cause dun accord spcifique avec ses clients. 6. La

restructuration du compte de rsultats

De plus en plus dentreprises belges prsentent leur compte de rsultat selon la mthode amricaine ou IAS parce que cette mthode est davantage accepte par la communaut des investisseurs. La diffrence essentielle rside dans le fait que le compte de rsultats est prsent selon la fonction ou la destination et non selon la nature de la charge. Par ailleurs, la mthode amricaine ou internationale se concentre sur le rsultat dexploitation. Le rsultat exceptionnel prend trs peu de place et la prsentation comprend peu de dtails. En revanche, la prsentation belge est trs dtaille. On considre ici une entreprise qui prsente un compte de rsultats selon le droit belge. Il ne sagit ds lors pas de comptes consolids. Le compte de rsultats est organis en quatre parties : 1. Le rsultat dexploitation : Une partie relative lexploitation qui reprend lensemble des produits et charges gnrs par lactivit industrielle, commerciale et de services de la socit

42

2. Le rsultat financier : Une partie relative la finance qui reprend, dune part, les produits financiers gnrs par les investissements en immobilisations financires et les placements de trsorerie et, dautre part, les charges financires lies au financement par dettes de long et de court terme de lentreprise. On ne classe pas cette partie dans le rsultat dexploitation car ce rsultat est gnr par des actifs et non par lactivit de lentreprise. 3. Le rsultat exceptionnel : Une partie relative aux produits et charges exceptionnels qui ne font, par dfinition, pas partie de lactivit normale de lentreprise. Il sagit par exemple dune socit industrielle qui nest donc pas une socit immobilire qui vend un immeuble et qui enregistre une plus-value de ralisation sur cette vente. Cest un produit exceptionnel. Ou encore, la perte de valeur dun actif suite un accident imprvisible. Cest une charge exceptionnel. Le rsultat exceptionnel nest donc pas directement li lactivit de lentreprise. 4. Le rsultat dimposition : Une partie relative aux produits et charges dimposition. La restructuration dmarre avec cette partie. On part de la valeur ajoute car cest sur base de celle-ci quon calcule la TVA. Le compte de production immobilise est le compte utilis pour activer les charges, les faire passer lactif. En outre, dans la catgorie autres produits dexploitation on trouve des frais qui ne sont pas directement lis lactivit. Ce nest pas du chiffre daffaires mais bien du remboursement de frais. Par exemple, des frais de dplacement. Chiffre daffaires + variations de stocks + production immobilise + autres production ________________________________ (1) Production - 60 achats - 61 services et biens divers ________________________________ (2) Consommation intermdiaire La diffrence entre (1) et (2) est (3) la valeur ajoute. Lentreprise doit gnrer suffisamment de valeur par son travail pour parvenir payer ses travailleurs, remplacer dactifs fixes, payer les intrts sur la dette ainsi que limposition et enfin rmunrer les actionnaires. Il est important dans notre pays davoir des entreprises haute rentabilit afin que tous les facteurs de production puissent tre rmunrs, particulirement le facteur travail qui est trs coteux. (3) Valeur ajoute - rmunrations, charges sociales - autres charges dexploitation __________________________________________ (4) Excdent brut dexploitation (E.B.E.) = EBITDA (earnings before interest, taxes, 43

depreciation, amortization). La valeur ajoute sert dabord payer lensemble des salaires. On retire dabord les charges qui gnrent un dcaissement. On va ainsi obtenir lexcdent brut dexploitation (E.B.E.). Certains appellent cela tort le cash flow dexploitation. Cest une mesure de la rentabilit avant amortissement qui en Belgique est fort intressante parce que lamortissement est pollu par des considrations fiscales. Ce nest donc pas le cash flow dexploitation parce que cash flow signifie flux de liquidit, cest--dire la diffrence entre largent qui rentre et qui sort alors que quand on considre lE.B.E. une partie des ventes nont pas encore t encaisses et une partie des achats nont pas encore t pays. Par exemple : Ventes 20.000

Achats

10.000

Salaires

3000

Amortissements

2000

Taux dimposition 50% Stocks : 500 Crances commerciales : 2000 Dettes commerciales : 1000 Ventes 20.000 - Achats 10.000 - Variation de stocks 500 - Salaires 3000 _____________________________________ Excdent brut dexploitation 7500 En revanche, le cash flow dexploitation est : Lencaissement li aux ventes 18.000 - La dpense en achats 9.000 - Les salaires pays 3.000 ___________________________________________ Cash flow dexploitation La diffrence entre les deux est la variation en besoin en fonds de roulement :

44

500 + 2000 - 1000 _____________ 1500 Cest la meilleure mesure de la rentabilit dexploitation mais ce nest pas la seule mesure importante. Dans les annes 90, cest ce que prtendaient les investisseurs dans les socits informatiques. Cependant, un E.B.E positif est la premire tape vers la rentabilit mais ce nest pas suffisant. De cet E.B.E., on retire les amortissements, les rductions de valeur sur frais dtablissement, sur immobilisations corporelles et incorporelles, sur crances commerciales ainsi que les provisions pour risques et charges. (4) Excdent brut dexploitation - Amortissements - Rductions de valeur - Provisions _____________________________________________ (5) Rsultat brut dexploitation (EBIT) Cette valeur est celle quon retrouve dans le rsultat dexploitation du compte de rsultat dans le bilan. Les produits financiers traduisent linvestissement en actif et la gestion de la trsorerie. En revanche, les charges financires sont le rsultat de la manire dont on a dcid de financer les activits de lentreprise. Produits financiers - Charges financires _________________________ (6) Rsultat financier Il est difficile de linterprter mais la plupart de temps il est ngatif. (5) Rsultat brut dexploitation + (6) Rsultat financier = (7) Rsultat brut courant Cest la rentabilit rcurrente de lentreprise et cela permet linvestisseur dvaluer le bnfice quil pourrait retirer de cette entreprise. Produits exceptionnels - Charges exceptionnelles ______________________________ (8) Rsultat exceptionnel Ce rsultat nest pas fort pris en compte par les analystes parce que par dfinition il nest pas rcurrent. On ne peut btir un rentabilit long terme sur base de produits exceptionnels. Pour les entreprises cotes en bourse, le rsultat exceptionnel sert ramener le rsultat vers une certaine stabilit. Cela sappelait income smoothing et maintenant earnings 45

management . Par exemple, si le rsultat est un peu faible, on va faire du sales and lease back. On vend un immeuble quon va louer aprs pour faire un produit exceptionnel qui va augmenter le rsultat. De la mme manire, si on a fait un rsultat trs lev, cest le moment de faire le mnage, ce qui peut causer une perte qui est une charge exceptionnelle. Graphique :

Pour certaines socits, il ny a quun rsultat financier. Par exemple, les holdings dont lactivit consiste dtenir des parts dans des filiales. (6) rsultat dexploitation brut + (7) rsultat financier + (8) rsultat exceptionnel = (9) rsultat imposable. (9) Rsultat imposable comptable + Dpenses non admises - Dductions dinvestissement en conomie dnergie - Intrts notionnels

46

Chiffre daffaires +/- Variation des stocks den-cours, de produits finis, de commandes en cours dexcution + Production immobilise + Autres produits dexploitation = PRODUCTION (1) Achats dapprovisionnements et de marchandises +/- Variation des stocks dapprovisionnements et de marchandises + Services et biens divers = CONSOMMATION INTERMEDIAIRE (2) VALEUR AJOUTEE (3) = (1)-(2) - Rmunrations, Charges sociales et pensions + Autres charges dexploitation = EXCEDENT BRUT DEXPLOITATION (EBITDA) = (4) Excdent brut dexploitation - Dotation aux amortissements sur FE, II et IC, - Dotation aux rductions de valeur sur stocks et crances commerciales - Dotation aux provisions pour risques et charges = RESULTAT BRUT DEXPLOITATION (EBIT) (5) Produits financiers - Charges financires = RESULTAT FINANCIER (6) RESULTAT BRUT DEXPLOITATION (5) +/- RESULTAT FINANCIER (6) = RESULTAT BRUT COURANT (7) Produits exceptionnels - Charges exceptionnelles = RESULTAT EXCEPTIONNEL (8) RBC (7) + RExc(8) =RESULTAT IMPOSABLE=(9) RESULTAT IMPOSABLE=(9)= (7)+(8) Produits dimposition - Charges dimposition = RESULTAT DIMPOSITION (10) RI (9) + RDI (10) = RESULTAT NET = (11)

47

7. Lanalyse des ratios

Il sagit dun rapport mathmatique entre deux grandeurs issues des tats financiers. Ces grandeurs peuvent tre des valeurs bilantaires ou issues du Compte de Rsultats. Les avantages sont la facilit de la mise en uvre et la simplicit des calculs. Les banques dveloppent cette ide. Par ailleurs, cette manire dafficher les rsultats est extrmement parlante. Les avantages de la mthode des ratios sont les suivants : Facilit de mise en uvre et simplicit des calculs Rapidit de mise en application Automatisation aise laide dun tableur ou dun systme expert pour lanalyse dune dcision comme, par exemple, loctroi dun crdit Nanmoins, lanalyse des ratios comporte plusieurs dsavantages. 1. Cette mthode est issue de la pratique bancaire et na ds lors pas de fondement thorique. Cela pose un problme quant la slection des ratios pertinents par rapport aux questions quon se pose. Il existe dix manires diffrentes de calculer ce qui sappelle un ratio de solvabilit. Il existe 400 ou 500 ratios dans le monde et ce systme est trs peu standardis. De la mme manire, certains ratios peuvent tre connus sous diffrentes appellations alors quils mesurent la mme chose. Cette redondance est un problme. Par exemple le ratio fonds propres/dettes totales est le mme que dettes totales/fonds propres. Si les fonds propres reprsentent 40% du total bilantaire et les dettes totales 60%, le ratio 2/3 ou 3/2 exprime la mme chose. La statistique est souvent utilise pour slectionner les ratios pertinents. Edward Altman (Universit de New-York) a dvelopp une mthode de prdiction de la faillite partir dun chantillon de 30 entreprises faillies et 30 entreprises les plus semblables possibles ces premires entreprises except le fait quelles nont pas fait faillite. Cest ce quon appelle un contrle pair. On essaie didentifier les ratios les plus discriminants afin de construire une fonction de credit scoring. 2. Le problme est galement quon utilise des donnes du pass afin de prdire le futur. On a constat que ces mthodes fonctionnent une fois sur deux. 3. Par ailleurs, ces ratios prsentent des difficults dinterprtation. Comment faire pour interprter les valeurs de ces ratios ? Par exemple, certains analystes insistent quil faut 50% de fonds propres mais on peut facilement trouver des entreprises trs performantes qui ne remplissent pas cette condition. Il existe cependant des mthodes pour contrer cette difficult dinterprtation. a) Il est plus intressant de se comparer avec un ensemble dentreprises qui ont les mmes caractristiques. Par exemple, la sidrurgie est une activit industrielle trs diffrente du dveloppement de logiciels informatiques. La nature des ces activits engendre une base dactifs fixes trs diffrentes. La sidrurgie exige des hauts fourneaux, etc. La base dactifs fixes est ds lors trs leve, ce qui engendre un besoin important de fonds propres. En revanche, le dveloppements de logiciels informatiques ne requiert pas beaucoup dactifs fixes donc le besoin en fonds propres nest pas du tout aussi lev.

48

En Europe, NACE (Nomenclature statistique des Activits conomiques dans la Communaut europenne) et aux Etats-Unis ISIC (International Standard Industrial Classification of all economic activities) classent des ensembles dentreprises qui appartiennent au mme secteur. Il nest pas toujours adquat dutiliser la moyenne car elle prend en compte les bons et les mauvais. Il vaut mieux se rfrer aux meilleurs du secteur. Le premier moyen de contrer cette difficult dinterprtation est par consquent de se comparer avec des entreprises du mme secteur. b) La deuxime mthode est celle qui consiste utiliser plusieurs ratios en mme temps. Lquilibre financier a un impact sur la rentabilit donc on essaie dutiliser ce lien. 4. En outre, certains ratios sont mal construits. Par exemple, (bnfice nette + charges financires)/ (dettes financires + charges financires). Il suffit quil soit suprieur un pour quon soit certain de pouvoir rembourser la dette court terme. Le problme de ce ratio cest que les dettes et les charges doivent tre payes mais le bnfice net ne mesure pas du cash, cest au mieux un cash potentiel. Ce ratio est en consquence incohrent. 5. Par ailleurs, les ratios sont aisment manipulable. Vu quil sagit dun rapport entre des masses financires, on peut effectuer une opration cosmtique pour que les ratios aient lair plus favorables. 6. La mthode des ratios ne permet pas didentifier les causes donc les remdes sont difficilement dterminables. La mthode des ratios prsente galement un ensemble de limites et dinconvnients : Absence de fondements thoriques Difficult dinterprtation des ratios Danger dinterprtations errones Absence didentification des causalits Ainsi, on voit bien quil est trs difficile danalyser des ratios. Lvolution dun ratio dans le temps est porteuse dinformation. De plus, lutilisation de plusieurs ratios en mme temps fait apparatre les liens entre les diffrentes composantes. Afin dutiliser au mieux la mthode des ratios, quelques recommandations sont utiles : Analyser les ratios sur plusieurs annes car lvolution dun ratio est souvent plus informative que son niveau un point dans le temps Interprter simultanment plusieurs ratios pour faire apparatre les interrelations entre quilibre financier, solvabilit et rentabilit

Inventaire des ratios :

1) Ratio de solvabilit : fonds propres/total du bilan. Plus la valeur de ce ratio est leve, plus on est solvable donc cest bon du point de vue de la solvabilit. En revanche, du point de vue de la rentabilit, trop de fonds propres ne sont pas souhaitables. Une solvabilit permet nanmoins un accs plus de crdit vu que les banques sont davantage certaines dtre rembourses et un cot de crdit moins cher parce que vu que le risque est moindre, le taux dintrt lest aussi. 2) Ratio de scurit financire : capitaux permanents/passif total. Plus ce ratio est lev, 49

moins on a de contraintes sur les liquidits court terme. 3) Ratio de fixit des actifs : actifs fixes/actif total. Cette mesure dpend de la nature de lactivit. Par consquent, la base dinterprtation est plutt la comparaison avec dautres entreprises du mme secteur. 4) Ratio de composition des actifs : immobilisations corporelles nettes/ actifs fixes nets. Comme le prcdent, ce ratio est troitement li avec lactivit de lentreprise. Une socit industrielle a davantage un rsultat dexploitation alors quune socit qui na pas dactifs fixes parce que son activit est la gestion de portefeuilles na pas de rsultat dexploitation mais bien un rsultat financier. 5) Taux de vtust de lquipement industriel : amortissements cumuls sur immobilisations corporelles/valeur dacquisition des immobilisations corporelles. Si ce taux est de 10%, le matriel est flambant neuf. En revanche, sil est de 90%, il faut remplacer le matriel donc prvoir des investissements importants. 6) Ratio de fonds de roulement net : capitaux permanents/actifs fixes nets. Cest une manire dexpliquer le fonds de roulement net sous forme de ratio. Si la valeur de ce ratio est suprieure 1, cela veut dire que le FRN est positif. Cela permet simplement de constater sil y a un FRN ou pas mais pas sil est suffisant par rapport au besoin de financement gnr par le cycle dexploitation. 7) Ratio de financement des stocks : fonds de roulement net/stocks. Ce ratio permet de dterminer si le FRN qui existe est suffisant pour couvrir les stocks, qui sont la partie la moins liquide des actifs, qui prennent le plus de temps se transformer en cash. La solvabilit liquidit. Il existe trois ratios classiques de liquidit : 8) Ratio de liquidit gnrale (current ratio) : actifs circulants/dettes court terme. Ce ratio mesure exactement la mme chose que le ratio de FRN mme si mathmatiquement la valeur ne sera pas la mme. Linterprtation est la mme. Si la valeur est suprieure 1, le FRN positif et vice-versa. A nouveau, on na pas dlments pour valuer si le FRN est suffisant. 9) Ratio de liquidit rduite (acid test ratio) : (crances moins dun an + trsorerie active)/dettes court terme. 10) Ratio de liquidit immdiate : trsorerie active/dettes court terme. Ce ratio indique la partie de la dette court terme quon peut rembourser avec la trsorerie prsente. Ces donnes ne sont pas faciles interprter. Une valeur leve nest pas ncessairement le signe dune bonne gestion. On va donc saider de ratios qui permettent de calculer le dlai de paiement des clients, aux fournisseurs, etc. 11) Nombre de jours de crdits clients : crances commerciales/ (chiffre daffaires + TVA due) * 365 jours. Il sagit du nombre de jours quil faut aux crances pour se transformer en cash. Cest la proportion des ventes qui ne sont pas encore payes. Pour tre tout fait cohrent, il faut effectuer une correction. Il faut rajouter la TVA

50

due (annexe 16 du bilan) parce que les crances commerciales comprennent la TVA alors que le Compte de Rsultats se calcule hors TVA. Plus cette valeur est leve, plus le besoin en fonds de roulement augmente et vice-versa. 12) Nombre de jours de crdits fournisseurs : dettes commerciales/(achats + services et biens divers +TVA dductible) * 365 jours. Cest le poste dettes commerciales compar la consommation intermdiaire (postes achats et services et biens divers) avec en outre une correction au niveau de la TVA dductible quon trouve aussi lannexe 16 du bilan. Il sagit du nombre de jours pour payer les fournisseurs. Si cette valeur augmente, on a plus de financement donc le besoin en fonds de roulement diminue. 13) Nombre de jours de stocks : stocks et commandes en cours/cot de revient du chiffre daffaire * 365 jours. Ce ratio est mal construit selon la nature de lactivit. Si la socit est une socit commerciale, on na quune catgorie de stocks (les marchandises) donc cela fonctionne bien. Par contre, le ratio est boiteux si on est une entreprise industrielle parce quil faut aussi prendre en compte les stocks den cours et de produits finis. Si le dlai augmente, alors le besoin en fonds de roulement augmente parce quil faudra les financer plus longtemps. Le besoin en fonds de roulement nest pas affect par la variation de valeur des stocks. Ce ratio est mal construit mais son volution dans le temps est facilement interprtable. On peut relier ces 3 rations au BFR dexploitation : il faut dabord les exprims dans la mme unit (CA HTVA) et on pourra retrouver le BFR mathmatique. (C.C x 365)/(CA + TVA) x (CA + TVA)/CA (St. & CeC x 365)/(CRCA) x (CRCA/CA) (DC x 365)/(A + S + TVA) x (A + S + TVA)/CA (le BFRexp = Stocks + crances commerciales - dettes commerciales) Si on additionne les deux premires lignes auxquelles on soustrait la troisime, a nous donne le BFR exprim en jours de chiffres daffaires. Si on le multiplie par le chiffre daffaires quotidien (CA/365), on va trouver le BFR dexploitation exprim en euros qui est gal stocks + crances commerciales - dettes commerciales. Ces trois ratios permettent de comprendre comment le BFR dexploitation volue, ces trois ratios sont trs prcieux, surtout si lentreprise a des problmes de liquidit. Les trois ratios prcdents napportaient aucune information supplmentaire, ils napportaient rien lanalyse. Les ratios de liquidit gnrale peuvent tre aisment manipuls en tirant sur le crdit bancaire court terme juste avant la clture de lexercice, ce qui amliore les ratios de liquidit rduite et immdiate, comme le montre lexemple suivant : Partons dun bilan :

51

- ratio liquidit gnrale : actifs circulants/Dettes CT = 110/100 = 1.1 > 1 - ratio liquidit rduite : CR + TR Act / Dettes LT = 55/100 = 0.55 - ratio LI = 10/100 = 0.1. Imaginons quon a une ouverture de crdit ngocie avec la banque qui nous permet daller jusqu 60. Le dernier jour ouvrable de lexercice, on tire sur le crdit bancaire et lissue, le total bilantaire est pass de 250 270.

!! erreur : dettes CT = 120 (pas 100) et actifs circulants = 130 (pas 110) 52

Calcul des nouveaux ratios : - LG = 130/120 = 1.08 > 1 - LR = 75/120 = 0.625 - LI = 30/120 = 0.25 Par cette manipulation, on a amlior limage de la liquidit que donnent les ratios. Avec le bilan dorigine, le FRN = 10, le BFR = - 40, la PTN = - 30, la TA = 10 et TP = - 40. Aprs manipulation, FRN = 10, BFR, PTN = - 30, TA = 30 et TP = -60. La situation de lentreprise na pas chang ! Cet exemple illustre bien les dangers de lutilisation de ratio. 14) Les ratios qui ont trait la marge : La marge varie normment entre secteurs. Dans la distribution, celle-ci est par exemple trs faible. La base de comparaison est donc un ensemble dentreprises du mme secteur. Quand on considre un ratio avant amortissement, on prend en compte lexcdent brut dexploitation dans le calcul (E.B.E.) alors que si on considre le mme ratio aprs amortissement, on remplace lE.B.E. par le R.B.E. dans le calcul. Voici plusieurs ratios permettant de calculer la marge : 1. excdent brut dexploitation/(chiffre daffaires + autres produits dexploitation) ou RBE/(CA+APE) 2. excdent brut dexploitation/actif total ou RBE/actif total, le ROA 3. excdent brut dexploitation/(actifs fixes + BFR dexploitation) ou RBE/(actifs fixes + BFR exploitation), le ROCE (return on capital employed) Ces ratios rpondent aux questions : Quel est le montant quil faut financer ? , Quest-ce que cela gnre comme rsultat ? Ils sont souvent utiliss lintrieur de groupes dentreprises o il y a deux niveaux : un niveau dexploitation et un niveau de gestion financire et fiscale. On demande chaque filiale de maximiser le RBE par rapport ce quil consomme, la mise de fonds que le groupe investit dans cette activit. On limite la responsabilit des filiales cela car on a optimis la gestion financire au sein du groupe. Souvent, lessentiel de la rentabilit devrait venir de lexploitation et ces ratios se concentrent dailleurs dessus. Les ratios de rentabilit.. 15) Rentabilit conomique (return on investment ou ROI) : (bnfices + charges de dettes)/total passif. Ce ratio comprend au dnominateur le total bilantaire (les fonds propres et les dettes) et on va regarder ce que rapporte ces sources de financement. Les fonds propres gnrent des bnfices pour les actionnaires et les dettes pour les prteurs. Cest ds lors une mesure de la rentabilit conomique de lentreprise. Il met en lumire le fait que lendettement a un impact sur la rentabilit. 53

16) Rentabilit pour lactionnaire (Return on equity ou ROE) : bnfice (aprs imposition)/ fonds propres. Le rendement rel pour lactionnaire est dividende t (1 taux) + (C31/12 C01/01)/C01/01 o C est le cours de la bourse un moment donn dans le temps. Un dividende est un sous-ensemble du bnfice. Le changement du cours, son volution dpend de lanticipation sur les performances futures de lentreprise alors que le ROE se base sur les performances passes. Si on ajoute le chiffre daffaires aux quations : ROI = (bnfice + charges financires)/CA * CA/ total passif ROE = bnfice/CA * CA/fonds propres. On obtient le taux de rotation qui est une donne trs sensible au secteur. Il indique combien de fois le chiffre daffaires permet de rcuprer la mise de fonds des actionnaires et des prteurs. Les choix de financement de lentreprise peuvent affecter la rentabilit conomique et financire de lentreprise. Dans certains cas, une augmentation de lendettement a un effet favorable sur la rentabilit de lactionnaire si le taux de rentabilit conomique de lentreprise (le ROI) est suprieur au taux moyen dendettement de celle-ci : phnomne de leffet levier. En effet, dans certaines circonstances, augmenter lendettement va avoir un effet favorable sur le ROI et le ROE. Cest leffet levier qui fait que dans certaines circonstances il est plus intressant daugmenter les dettes et de rduire les fonds propres. Par exemple, antrieurement au premier janvier 2006, donc avant lentre en vigueur des intrts notionnels dductibles fiscalement, on fait lhypothse de deux entreprises tout fait gales sauf quant au mode de financement. Lune se finance exclusivement sur base de dettes alors que lautre fait se finance pour moiti par le biais de dettes et pour moiti via ses fonds propres. Une dette occasionne des charges financires qui sont reconnues par ladministration fiscale donc qui sont dductibles. Elle se rajoutent aux charges et viennent diminuer le rsultat imposable. En revanche, utiliser des fonds propres reprsentent un cot mais celui-ci ntait alors pas reconnu par le fisc donc pas dductible. ROI : A : 5000/100.000 = 5% B : 3750 + 2500 / 100.000 = 6,25% La diffrence entre les deux ROI sexplique par la dductibilit fiscale des charges dintrt : laugmentation du ROI de la socit B correspond exactement lconomie dimpts ralise grce la dductibilit fiscale des charges dintrts, soit 1 250/ 100 000 = 1,25%. Il y a ainsi un effet fiscal qui fait que la socit B est plus rentable simplement parce quelle se finance exclusivement sur base de dettes. ROE : A : 5000/100.000 = 5%, il est donc gal au ROI. B : 3750/50.000 = 7,5%, donc suprieur au ROI de 6,25%. Leffet levier est le rapport entre le ROI et le ROE et il y a effet positif tant que le ROE est suprieur au ROI. Les fonds propres de 50.000 ont rapport 6,25 donc 3125. En outre, les

54

dettes de 50.000 ont rapport 6,25% mais ont cot 5%. La rentabilit supplmentaire des ces emprunts revient lactionnaire : 3125 2500 = 625 donc 3125 + 625 = 3750. En effet, dans le cas de lentreprise B, les 50 000 emprunts ont une rentabilit de 6,25%, soit 3125 alors que lentreprise ne doit les rmunrer quau taux de 5%, soit 2500 . Le supplment du ROI sur le cot de lemprunt, soit 625 F ou1,25 % revient aux actionnaires qui voient donc leur rentabilit, mesure par le ROE, augmente de 625/ 50 000 = 1,25%. Lorsque le ROE est suprieur au ROI, on parle dun effet levier positif de lendettement sur la rentabilit de lactionnaire. Le levier est positif sil est suprieur 1. La condition ncessaire et suffisante pour que le levier soit positif est que le ROI aprs taxes soit suprieur au taux dintrt. Cependant, au fur et mesure quon augmente la dette, on est peru par les prteurs comme de plus en plus risqu et cette perception accrue du risque va se traduire par un taux dintrt plus lev, jusquau moment o le cot moyen de la dette est suprieur la rentabilit conomique. On bascule alors dans leffet massue, qui est le contraire de leffet levier. On est face un conflit entre rentabilit et liquidit-solvabilit. On augmente les contraintes de liquidits pour amliorer la rentabilit donc on est plus fragile en priode de rcession.

Les intrts notionnels

Les intrts notionnels dans le sens o ils ne sont pas rels sont une mesure qui permet de faire comme si les fonds propres donnaient lieu une charge dintrt dductible fiscalement. En effet, se financer sur base de fonds propres prsentait un dsavantage fiscal important. Le but du lgislateur na pas t de faire disparatre cette diffrence mais ctait une manire de rester attractive fiscalement pour les entreprises. Les intrts notionnels ne sont pas une charge comptable, on ne les retrouve pas dans le Compte de rsultats. En Belgique, depuis le premier janvier 2006 et lintroduction du rgime des intrts notionnels, cette disparit dans le traitement fiscal du financement par emprunt et par fonds propres tend samenuiser puisque les socits peuvent dduire fiscalement une charge dintrts notionnels gale au montant des fonds propres du dbut de lexercice, multipli par le taux moyen des obligations linaires OLO 10 ans mises par lEtat belge. A titre dexemple, le taux de la dduction pour capital risque pour lexercice dimposition 2007 a t fix 3,442 %. Le ROI de la socit non endette devient: 6721/100 000 = 6,72% alors que le ROI de la socit endette 50% devient (4610.5 + 2500)/100 000 = 7,1%. Lintroduction de la dductibilit partielle du cot des fonds propres, travers le mcanisme des intrts notionnels, attnue la diffrence de rentabilit conomique due au traitement fiscal diffrenci de la dette et des fonds propres moins de 0,4 % dans cet exemple. En prenant en compte la dductibilit fiscale des intrts notionnels, le ROE de la socit A non endette est toujours gal au ROI et vaut 6,72% alors que le ROE de la socit B endette 50% vaut 9,2%, suprieur au ROI de 7,1%. Leffet levier continue jouer et son impact est mme renforc par lintroduction de la dductibilit fiscale des intrts notionnels. Le rsultat net des deux entreprises augmente parce que le bnfice imposable a diminu. Le 55

ROI est infrieur au ROE parce que le taux dintrt est suprieur au taux dintrt notionnel. Les intrts notionnels ont donc renforc leffet levier. Tant que le ROI est suprieur au cot moyen de la dette, plus on augmente lendettement, plus on augmente ainsi la rentabilit. La limite cet effet est la solvabilit mais cela dpend du secteur concern. Cf. Barbarians at the gate. 17) Valeur ajoute par les travailleurs: valeur ajoute/effectifs. Ce ratio mesure la valeur ajoute par personne travaillant temps plein dans lentreprise. 18) Valeur ajoute des immobilisations corporelles : valeur ajoute / immobilisations corporelles. Ce ratio est une manire de mesurer la contribution de lautomation. 19) Valeur ajoute des investissements : valeur ajoute/fonds propres. Ce dernier ratio mesure la valeur ajoute des fonds propres.

IV. La mthode des tableaux de flux

Cash flow statement LINE PIPE-

En Belgique, les entreprises qui publient leurs comptes selon le droit comptable belge ne publient pas les tableaux de flux. Seules les socits cotes les publient de faon volontaire car cest un outil extrmement informatif pour les investisseurs. Dans les comptes consolids, cest obligatoire. Via un tableau de flux, on passe dune vision comptable une vision financire. On ne retient que les flux qui ont un impact sur la trsorerie, les flux montaires rels. On limine tous les flux purement comptables. On observe ainsi lvolution du cash entre le dbut et la fin de lanne, cest--dire les sorties ou les entres dargent. Les analystes considrent cet outil-ci comme le plus fiable parce que les entres et sorties dargent laissent des traces et il est ds lors bien plus difficile de le manipuler. A la diffrence des ratios et de la restructuration du compte de rsultats, si on touche un tableau de flux, il sagit directement dune fraude. Il sagit didentifier lensemble des flux montaires rels et dliminer tous les flux purement comptables qui ne se traduisent pas par une entre ou une sortie de liquidits pour lentreprise.

Pour parler dun flux montaire rel, il faut que le flux ait trait une transaction qui a lieu avec un tiers lentreprise. Cela peut tre une opration dachat, de vente qui se traduit par un flux dargent, ce qui peut se poser comme problme cest un dcalage dans le temps, cest-dire entre lenregistrement dans la comptabilit et le moment o largent affecte la trsorerie. Cela dpend du dlai de paiement octroy. Cest par exemple un problme si la vente a lieu en dcembre et que le dlais de paiement est de trois mois. Un problme potentiel est donc le dcalage entre lenregistrement de lachat ou de la vente et limpact sur la trsorerie qui peut avoir lieu bien plus tard. Le paiement des salaires, le dlai des crances commerciales, etc.

56

Cela peut aussi tre une opration financire lie au remboursement dun emprunt, du paiement de dividendes, dintrts, etc. Un flux montaire rel suppose une transaction avec un tiers lentreprise: il nat dune opration physique (achat ou vente dun bien) qui a un flux comptable ou financier de contrepartie. La comptabilisation est souvent distincte dans le temps du mouvement de trsorerie (par exemple, dans le cas dun achat crdit); il nat dune opration financire comme un prt ou un emprunt. Ici aussi, la comptabilisation peut tre distincte dans le temps du mouvement de trsorerie.

Un flux purement comptable est un flux qui naura jamais dimpact sur la trsorerie. On peut citer un amortissement, une rduction de valeur, une plus-value de rvaluation, une augmentation de capital par incorporation de rserve, de plus-value de ralisation, etc. Ce sont des lments qui affectent les comptes mais jamais la trsorerie, le cash. Un flux purement comptable est un flux qui na aucune contrepartie de trsorerie.

On va liminer toutes ces oprations dans les tableaux de flux. Aprs cette correction, les produits augmentent la trsorerie et les charges la rduisent. Le Compte de Rsultats est un tableaux de flux qui mlange flux de trsorerie et flux comptables. Un tableau de flux regarde ce qui se passe entre le premier janvier et le 31 dcembre. Le Compte de Rsultats va sur la mme priode de temps, cest un tableau de flux qui mlange flux comptable et de trsorerie mais on na pas les oprations sur le bilan. Pour voir les flux de trsorerie, on compare le bilan au dbut de lanne et la fin de lanne. Une augmentation de lactif diminue la trsorerie sauf sil sagit dun poste de poste trsorerie. Si on achte un immeuble, cela diminue la trsorerie car cest une opration qui augmente la valeur dun actif et consomme de la trsorerie. Paralllement, toute transaction relle qui diminue la valeur dun actif, augmente la trsorerie (+ - et - +). De la mme manire, une opration qui diminue la valeur dun actif, augmente la trsorerie. Pour les comptes de passif, pour une augmentation de capital, la trsorerie augmente, de mme pour le recours un emprunt : toute augmentation relle de passif a pour consquence daugmenter la valeur de la trsorerie (+ + et - -). Les emplois de trsorerie sont les augmentations dactifs et les diminutions de passifs. Les ressources de trsorerie sont les diminutions dactif et les augmentations de passif.

57

Les critres de classification des flux peuvent se rsumer ainsi: Les ressources sont constitues : - des augmentations de passif - des diminutions dactif. Les emplois sont constitus : - des diminutions de passif - des augmentations dactif. Cest la mthode qui permet daller jusquaux causes et de reconstituer toutes les dcisions. On peut galement lutiliser de manire provisionnelle. La mthode sinscrit dans le prolongement de la mthode des masses. Elle part en effet dune restructuration du compte de rsultats, dbouche sur la capacit dautofinancement avant darticuler les variations bilantielles sur le schma FRN-BFR- PTN. A la diffrence de la mthode des masses et de la mthode des ratios, elle permet de proposer une explication aux tendances observes et didentifier les causalits. Le compte de rsultats, cest dj un tableau de flux alors que le bilan est un compte de stocks car il reflte un moment donn dans le temps mais il mlange encore ce qui affecte la trsorerie et pas. Le compte de rsultats rend compte de lensemble des produits et charges enregistrs au cours dun exercice comptable. En ce sens, il sagit dun compte de flux. Les comptes de bilan indiquent la valeur des ressources (passifs) et utilisations (actifs) un moment prcis dans le temps (la date de clture). Il sagit de comptes de stocks. Les diffrences entre les comptes dactif et de passif de deux bilans successifs constituent des flux. Le tableau de variation dencaisse est la forme de tableau de flux la plus synthtique et la plus riche en lments danalyse financire. Il permet de mieux comprendre lvolution des diffrentes composantes de la politique financire de lentreprise et les dterminants de sa performance. On passe de la comptabilit la finance car on constate comment lentreprise se finance, dans quoi elle investit et les consquences de ses investissements. Les principes de construction dun tableau de variation dencaisse : Toute augmentation dun compte dactif ( lexception du poste Valeurs disponibles) se traduit par un dcaissement Toute augmentation dun compte de passif se traduit par un encaissement Toute diminution dun compte dactif ( lexception du poste Valeurs disponibles) se traduit par un encaissement Toute diminution dun compte de passif se traduit par un dcaissement Toute charge montaire se traduit par un dcaissement Tout produit montaire se traduit par un encaissement

58

Il existe diffrentes faons de construire un tableau de variation dencaisse. Une possibilit est de partir du compte de rsultats restructur, de calculer la capacit dautofinancement et lautofinancement et dexaminer ensuite les variations relles des postes de bilan en les organisant selon la relation fondamentale de lquilibre financier liant fonds de roulement, besoins en fonds de roulement et position de trsorerie nette. On va essayer de passer dune vision comptable une vision financire. On reprend un tableau qui ne reprend que les oprations financires qui ont un impact sur la trsorerie. Dans compte de rsultats, on trouve des flux montaires et des oprations purement comptables. Dans le tableau de trsorerie, on enregistre seulement les entres et sorties de cash pendant lanne. La premire tape est de partir du compte de rsultat et de rajouter lensemble des charges qui ne donneront jamais lieu dcaissement (essentiellement les amortissement et rductions de valeurs ).

1. La capacit dautofinancement
Il sagit du financement que lentreprise gnre par elle-mme. On part du rsultat net et on y rajoute toutes les charges qui nont pas donn lieu et qui ne donneront jamais lieu un dcaissement. Cela ne comprend pas les provisions qui normalement donneront lieu dcaissement car elles seront utilises. On rduit le rsultat aussi ventuellement de produits comptables tels que les reprises. On arrive la capacit dautofinancement dexploitation. La capacit dautofinancement se calcule en ajoutant au rsultat net lensemble des charges non dcaisses ( amortissements et rductions de valeur) et en soustrayant lensemble des produits non encaisss (reprises damortissements et de rductions de valeur). La capacit dautofinancement telle quici dfinie est communment appele cash flow en Europe continentale. Nanmoins, il ne sagit pas du cash flow dexploitation. La diffrence entre ces deux concepts est illustre par un exemple : Ventes : 20.000 Achats : 10.000 Salaires : 3.000 Amortissements : 2.000 Imposition : 5% Stocks : 0 500 Crances commerciales : 0 2.000 59

Dettes commerciales : 0 1000 Compte de Rsultats : Ventes = 20.000 Achats = 10.000 Variation de stocks = 500 (car on a consomm 9.500 donc tous les achats nont pas t consomms) Salaires = 3.000 Amortissements = 2.000 Par consquent, le rsultat imposable = 20 000 - (10 000-500) - 3 000 - 2000 = 5 500. On soustrait les impts de 2750, ce qui donne un rsultat net = 2750. On rajoute les amortissements de 2000 et on obtient une capacit dautofinancement de = 4750 En revanche, quand on calcule le cash flow : Recettes = 18.000 Achats = 9000 Salaires = 3.000 Impts = 2750 Cela donne un montant = 3250, qui nest pas la capacit dautofinancement. La variation du besoin en fonds de roulement est de 1500. Si on ajoute ce montant au 3250 du cash flow, on obtient les 4750 de la capacit dautofinancement. Ainsi pour passer de lun lautre il faut ajouter la variation du besoin en fonds de roulement. RESULTAT NET + Amortissements et rductions de valeur sur Frais dtablissement, Immobilisations incorporelles et corporelles +/- Rductions de valeur sur stocks et crances commerciales - Charges actives au titre de restructurations = CAPACITE DAUTOFINANCEMENT DEXPLOITATION +/- Rductions de valeurs financires (sur autres actifs circulants) = CAPACITE DAUTOFINANCEMENT COURANTE + Rductions de valeur sur immobilisations financires - Reprises de rductions de valeur sur immobilisations financires + Amortissements et rductions de valeur exceptionnels sur FE, Im. Inc. et Im. Corp. - Reprises damortissements et rductions de valeur exceptionnels sur FE, Im. Inc. et Im. Corp. - Charges exceptionnelles actives au titre de restructuration = CAPACITE DAUTOFINANCEMENT TOTALE Les rductions de valeur peuvent tre des dotations, alors on les ajoute au rsultat mais il peut galement sagir dune reprise et dans ce cas on la soustrait. La capacit dautofinancement se rapproche dun flux de trsorerie (cash flow) mais nen est pas un vritable cause du dcalage dans le temps entre lenregistrement comptable des produits et charges montaires et lencaissement effectif de la recette ou le dcaissement effectif de la dpense. 60

De plus, une partie de la capacit dautofinancement nest pas disponible pour le financement de lentreprise car elle est distribue aux actionnaires sous forme de dividendes ou aux administrateurs sous la forme de tantimes. En effet, dans le cas o lentreprise distribue des dividendes ses actionnaires, une partie de la capacit de financement nest plus disponible car elle est distribue. La seule information dont on dispose, cest la rubrique dividendes payer. Le bnfice effectivement distribu lactionnaire est infrieur celui qui est payer en raison des coupons non rclams. Une partie de cette capacit dautofinancement nest donc plus disponible pour financer lentreprise. On na pas de chiffres prcis ce stadeci, donc on considre le bnfice distribuer. Capacit dautofinancement totale - Bnfice distribuer = AUTOFINANCEMENT. Pour constituer un tableau de flux, il faut le bilan au premier janvier, le bilan du 31 dcembre et le compte rsultats.

Un exemple de bilan simplifi :

Un exemple de compte de rsultats simplifi

61

Supposons que le rsultat net de lexercice ait t affect de la faon suivante : - mise en rserve : 350 - mise en rsultat reporter : 60 - bnfice distribuer : 90

2. La variation des fonds propres

62

Si un compte de passif augmente (diminue), alors on enregistre une augmentation (diminution) de la trsorerie de lentreprise. En revanche, si un compte dactif diminue (augmente), alors on enregistre une augmentation (diminution) de la trsorerie de lentreprise. a) La variation du capital Il faut distinguer les augmentations de capital qui correspondent un nouvel apport de fonds et donc un flux montaire rel et les oprations purement comptables. On limine les augmentations de capital par incorporation de rserves (ou de plus-values) car il ny a pas de ressources nouvelles pour lentreprise (on fait un glissement de rserves : par exemple CAP = 1000 et RES = 1000 CAP = 1500 et RES = 500). Au bilan, le montant du capital change mais dans le tableau de flux, ce sera 0. On limine les augmentations de capital par conversion de dettes en actions (obligation convertible, conversion de dettes fournisseurs en actions, etc.) Par exemple : CAP = 1000 et Dettes = 2000 (conversion) CAP = 2000 et Dettes = 1000. Lorsquune entreprise a mis une obligation convertible (un titre demprunt qui donne droit un paiement dintrts) : au dpart, cest un titre demprunt qui donne droit un intrt date fixe. Le dtenteur a le choix entre soit attendre lchance du paiement soit convertir lobligation en une action au prix dexercice fix lavance (il ne le fera que si le cours de laction est suprieur au cours fix). Flux gal 0 dans tableau de flux. Il faut identifier la nature de laugmentation de capital pour tablir le tableau de flux. Ne retenir les variations du capital qui correspondent un nouvel apport de fonds et donc un flux montaire rel. Eliminer les augmentations de capital par incorporation de rserves car il ny a pas de ressources nouvelles pour lentreprise. Eliminer les augmentations de capital par conversion de dettes en actions (obligation convertible, conversion de dettes fournisseurs en actions,)

b) La variation des primes dmission 63

Cest la mme chose que la variation de capital. La prime dmission cest le surplus pay par le nouvel actionnaire par rapport au prix des premires actions mises. Si laugmentation de capital correspond lapport de moyens nouveaux, alors apport rel et inscription au tableau de flux. Rappel : quest-ce quune prime dmission ? 01/01/1 : 1000 actions 100 euros 31/12/1 : bnfice de 50 000 euros (mise en rserves) 31/12/2 : bnfice de 50 000 euros (mise en rserves) 01/06/3 : augmentation de capital : 1000 actions 200 euros V.C. = (200 000 + 100 000)/2000 = 150 Capital = 100 000 Rserves = 100 000 2000 actions 200 euros => 1000 100 euros CAPITAL et 1000 100 euros PRIME dEMISSION. Capital = 200 000 PE = 100 000 Rserves = 100 000 Dans le compte capital, toutes les actions ont les mmes valeurs (contraintes du code dimpt des socits et pas une contrainte comptable).

c) La variation des plus-values de rvaluation Il sagit dune criture purement comptable qui na pas de contrepartie montaire tant que lactif rvalu reste dans le patrimoine de lentreprise. Donc on ne doit pas en tenir compte dans le tableau de flux de trsorerie mais il faut modifier le poste dactif qui a fait lobjet dune plus-value (immobilisations corporelles et financires). Il ne faut pas oublier de corriger llment dactif qui a fait lobjet dune rvaluation. d) La variation des rserves Il ne faut retenir que les variations de rserve qui ne sont pas provoques par laffectation du rsultat de lexercice car le rsultat de lexercice est dj pris en compte dans la capacit dautofinancement. Le bilan est cltur au 31 dcembre, les dcisions du bnfice le cas chant sont prises par lAssemble Gnrale ordinaire des actionnaires (rserves, rsultat report, dividendes) et ces dcisions seront incorpores au bilan. Quand on regarde le tableau de flux, il faut vrifier que la variation de rserves entre le dbut et la fin de lanne correspond la mise en rserve du rsultat de lexercice, alors, on ne tient pas compte de cette variation de rserves car on la dj prise en compte puisquon a commenc le tableau de flux par le rsultat net. Si on la prenait en compte, on tiendrait deux fois compte du rsultat net. e) La variation du rsultat report

64

Dans les bilans aprs rpartition, la variation du rsultat report provient de laffectation du rsultat de lexercice et est dj prise en compte dans la capacit dautofinancement. f) La variation des subsides en capital Dans une version simplifie du tableau de variation dencaisse, sil ny a pas de correction de la capacit dautofinancement pour les subsides passs en produits financiers, il suffit de prendre la variation du poste de subsides en capital. La variation des fonds propres est nulle. Cela signifie quaucun moyen nouveau a t mis disposition des actionnaires except le rsultat.

3. La variation de lendettement long terme

Cela reprend : - les dettes plus dun an (y compris la partie de la dette long terme chant dans lanne car cela correspond initialement une dcision de financement de long terme). - les provisions pour risques et charges et pour impts diffrs sauf information relative au terme de lutilisation des provisions.

Rsultat net Capacit dautofinancement (1) Autofinancement (2) Variation des Fonds Propres (3) Variation de lendettement LT 65

500 1050 960 0 - 100

(4)

= (2) + (3) = Variation des Capitaux Permanents =

- 100

4. La variation de capitaux permanents

Elle sobtient en additionnant les variations des fonds propres et de lendettement long terme. Elle permet danalyser limpact de la politique de financement de lentreprise (recours aux capitaux propres et lendettement de long terme) sur la trsorerie de lentreprise.

66

5. La variation des actifs fixes

Lidentification des flux montaires relatifs aux mouvements dactifs fixes est plus complexe que pour les lments des capitaux permanents car, en partant des variations bilantielles, il faut corriger pour liminer les mutations de valeurs purement comptables dues aux amortissements, rductions de valeur (provisions pour dprciation et plus-values de rvaluation). La variation des actifs fixes permet dvaluer limpact de la politique dinvestissement de lentreprise sur sa situation de trsorerie. Deux solutions sont possibles : Lidentification prcise, dans les annexes, de la valeur des acquisitions et cessions dactifs immobiliss ralises durant lexercice comptable Une approximation par grande catgorie dactifs en ayant recours linformation synthtique du bilan et du compte de rsultats La variation des frais dtablissement, des immobilisations corporelles peut se calculer globalement en utilisant la variation bilantaire de la somme des trois rubriques avec linformation du compte de rsultats qui comporte un compte Dotation aux amortissements et rductions de valeur sur frais dtablissement, immobilisations incorporelles et corporelles. Il existe deux oprations sur les actifs fixes qui correspondent un flux montaire rel : la vente ou lachat dimmobilisations corporelles. Cependant il existe aussi des flux purement comptables qui peuvent expliquer le changement de valeur entre le dbut et la fin de lanne: - les dotations aux amortissements dexploitation et exceptionnels (rduction de la valeur) - les dotations aux rductions de valeur (rduction de la valeur) - reprises damortissement (augmentation de la valeur) - reprises de rduction de valeur (augmentation de la valeur) - plus-value de rvaluation (augmentation de la valeur) - annulation de la plus-value (rduction de la valeur) La variation des actifs fixes se calcule de la faon suivante : (Frais dtablissement + Immobilisations incorporelles + Immobilisations corporelles) au bilan de lanne t - (Frais dtablissement + Immobilisations incorporelles + Immobilisations corporelles) au bilan de lanne t-1 + dotation dexploitation aux amortissements et rductions de valeur aux FE, II, IC de lanne t + dotation exceptionnelle aux amortissements et rductions de valeur aux FE, II, IC de lanne t - reprise exceptionnelle aux amortissements et rductions de valeur aux FE, II, IC de lanne t - plus-value de rvaluation sur immobilisations corporelles Si + : on a acquis des actifs. Si - : on a vendu des actifs. Dans le tableau de flux, le signe est dtermin par le tableau ci-dessus. Si on a acquis de nouveaux actifs, on a consomm de la trsorerie et donc signe - dans le tableau de flux. Si on a vendu des actifs, la trsorerie augmente et donc le signe est + dans le tableau de flux. 67

+ 600 : augmentation de lactif, donc - 600 dans tableau de flux. Au premier janvier, la valeur est de 2000, supposons quil ne se passe rien. Par le jeu de lamortissement, la valeur de lactif diminue : 2000 - 300 = 1700. Or, la valeur au bilan est de 2 350 : a montre bien quon a acquis de nouveaux actifs. Le montant dacquisition nest pas de 650 car 50 correspondent une plus-value qui na pas de contrepartie montaire. On a bien une acquisition de nouveaux actifs de 600.

La variation des immobilisations financires

Le calcule est similaire : Immobilisation financire en t - immobilisation financire en t-1 + rduction de valeur sur immobilisations financires - reprise de rduction de valeur sur immobilisations financires - plus-values de rvaluation sur immobilisations financires Si on a vendu des immobilisations financires, la trsorerie augmente et inversement.

68

Lentreprise a pu financer ses investissements partir des moyens quelle a gnrs par ellemme. Les moyens dgags de son exploitation lui ont permis dassurer linvestissement et le remboursement de la dette (en partie).

6. Les variations stratgiques

Une stratgie dentreprise, cest dfinir la vision sur 5-10 ans. Cette stratgie se traduit dans une vise financire. Les politiques de financement et dinvestissement sinscrivent dans une vise stratgique de long terme. Elles permettent de mesurer limpact de la politique de financement et dinvestissement de lentreprise sur sa situation de trsorerie. Sur une priode de 5 10 ans, elles permettent de reconstruire les politiques de financement et dinvestissement de lentreprise et limpact quelles ont eues sur la position de trsorerie.

69

7. La variation du Fonds de Roulement Net

Elle sobtient en additionnant lautofinancement et les variations stratgiques. Elle permet dvaluer limpact sur la trsorerie dune part, des activits de lanne coule travers lautofinancement et, dautre part, des politiques dinvestissement et de financement de lorganisation.

La variation du fonds de roulement net ne correspond pas au changement du fonds de roulement. La preuve : t t-1 Capitaux Permanents (3860) - (3500) - Actifs fixes (3300) - (3000) FRN = 560 - 500 Au niveau bilantaire, on retrouve des transactions comptables et montaires alors quau tableau de flux, on observe uniquement transactions montaires. Il est donc normal que la variation de fonds de roulement net ne correspondent pas au changement de fonds de roulement.

Synthse :
On part du Compte de Rsultats restructur, cest--dire le rsultat net dont on a soustrait les charges qui ne donneront jamais lieu dcaissement et les produits qui nengendreront jamais un encaissement. On arrive alors la capacit dautofinancement. Il ne sagit pas encore du cash flow au sens anglo-saxon du terme car il manque la prise en considration du fonds de roulement net.

70

De la capacit dautofinancement, on retire les bnfices distribuer et on obtient lautofinancement (1). Il ne sagit toujours pas du cash flow car certains produits nont pas encore t encaisss et certaines charges nont pas t dcaisses. On considre ensuite la variation des fonds propres (2) et la variation de lendettement long terme (3). (4) = (2) + (3) la variation de capitaux permanents. Cela permet de savoir comment lentit se finance : par fonds propres ou par endettement. (5) la variation dactifs fixes. Les immobilisations corporelles ont particulirement tendance faire lobjet de nombreuses volutions dont seules les acquisitions et les cessions nous intressent. Pour dterminer le signe de cette variation, on se base sur un tableau o lon note les augmentations et des diminutions dactif et de passif. On analyse limpact de la politique dinvestissement sur la trsorerie. Actifs Passifs + A P A P

Nous avons considr limpact du financement et de linvestissement sur la trsorerie. Quand nous mettons les deux ensemble, nous obtenons les variations stratgiques. (6) = (4) + (5). Nous sommes ds lors dans une dimension de long terme. Le financement et les investissements sont les moyens que lentit utilise pour aller dans la direction de long terme impose par ses dcideurs. (7) = (1) + (6) la variation de fonds de roulement net.

La variation des actifs circulants hors trsorerie

Le principe de calcul du flux montaire de la variation des actifs circulants est similaire celui du flux de trsorerie li aux variations des actifs fixes. Il sagit de comparer les valeurs nettes au bilan et de les corriger par les dotations et/ou reprises de rductions de valeur sur actifs circulants. Soit on acquiert un actif, soit on le cde. La plupart des actifs circulants peuvent faire lobjet de rductions de valeur ou de reprises. Cest le seul lment quil faut corriger parce quen droit comptable belge, seuls les actifs immobiliss peuvent faire lobjet de rvaluation et ventuellement damortissement sils satisfont aux conditions. A titre dexemple, la variation de crances commerciales se calcule de la faon suivante : Crances commerciales en t - Crances commerciales en t-1 Rduction de valeurs sur crances commerciales (+ : dotations; - reprises) Attention, il ny a quun seul compte pour les rductions de valeurs sur stocks et crances commerciales alors quil recouvre quatre oprations possibles : rductions de valeur actes sur stocks 71

reprises de rductions de valeur sur stocks rductions de valeur actes sur crances commerciales reprises de rductions de valeur sur crances commerciales

Cest donc la somme de deux dotations et de deux reprises. Il vaut ds lors mieux consulter lannexe. Sil y a plus de dotation que de reprises, on rajoute le montant de ce compte. On aura alors diminu lactif donc augment la trsorerie. En revanche, sil y a davantage de reprises que de dotations, on le soustrait. Dans ce cas-ci, lactif aura augment donc on aura consomm de la trsorerie. Dans lexemple, on a crances commerciales en t (250) dont on soustrait les crances commerciales en t-1 (350) et puis on ajoute ou on retire les dotations ou les reprises. On arrive alors -100 parce que les actifs ont augment donc on a consomm de la trsorerie parce quon a d les financer. Les stocks ont augment de 50, limpact sur la trsorerie est donc ngatif. Les variations de stocks sont ds lors de 50. Pour les autres actifs tels les comptes de rgularisation, il ny a ni rductions de valeur ni amortissement donc on ne considre que la variation de t-1 t sans effectuer de corrections. (8) les variations dactifs circulants hors trsorerie sont de 150.

La variation des dettes court terme hors trsorerie

La dtermination du flux de trsorerie li lvolution des dettes court terme hors trsorerie sobtient simplement en comparant la valeur bilantaire au dbut et la fin de lexercice. Au niveau des dettes, il faut considrer toutes les dettes court terme. Pour les dettes commerciales, on passe de 200 140, on a ds lors pay des fournisseurs donc la trsorerie a diminu de 60. Quant aux dettes + 90 bnfice distribuer (9) les variations de dettes court terme hors trsorerie + 30

72

La variation du besoin en fonds de roulement

La variation du BFR mesure limpact sur la trsorerie de lentreprise des variations des diffrents postes qui constituent aussi bien le BFR dexploitation que le BFR hors exploitation. Elle se concentre donc sur les effets de la gestion du cycle dexploitation sur la trsorerie de lentreprise. (10) = (8) + (9) la variation du besoin en fonds de roulement -120

Ce rsultat reflte la manire dont la gestion du cycle dexploitation a affect la trsorerie. Par contre, ce montant ne reflte pas la variation du besoin en fonds de roulement dune anne lautre. t t-1 ACHT = 550 600 DCTHT = 230 200 BFR = 320 400 On arrive une variation de 80. La diffrence est cause par la prise en considration ou non des charges non dcaisses et des produits non encaisss.

La variation de position de trsorerie nette

73

Le flux de trsorerie dtermin par la variation de la position de trsorerie nette est la rsultante de limpact sur les flux de trsorerie des composantes du fonds de roulement net et du besoin en fonds de roulement net. (11) = (7) + (10) la variation de la position de trsorerie nette + 140 Celle-ci sest donc amliore. La trsorerie active = 350 et la trsorerie passive = 110 donc la PTN = 240 en t et 100 en t-1. La variation est donc 140. Nanmoins, cela ne correspond pas toujours parce quil peut y avoir des rductions de valeur sur les placements de trsorerie parce que le prix du march est la base pour valuer la valeur et sil change, on doit effectuer des ajustements. Il peut galement y avoir des reprises mais cela est plus rare car en gnral la correction seffectue au bilan.

La variation des oprations de trsorerie

La variation des oprations de trsorerie examine limpact sur la trsorerie de la gestion financire court terme, savoir : Les oprations dachat ou de vente dactifs financiers court terme, i.e. la gestion des oprations de trsorerie. Le financement de court terme par le recours au crdit bancaire de court terme. La variation des oprations de trsorerie se calcule de la faon suivante : Placements de trsorerie en t - Placements de trsorerie en t-1 Rductions de valeur sur Actifs circulants autres que Stocks et crances commerciales (+ : dotation; - reprise) A lactif, si on vend des placements, on gnre de la trsorerie alors que si on en achte, on consomme de la trsorerie. Paralllement, si les dettes financires diminuent, on les rembourse donc on consomme de la trsorerie pour ce faire alors que si elles augmentent, on emprunte davantage donc la trsorerie augmente. On est pass de 100 200 parce quon a acquis des placements donc on a consomm de la trsorerie pour les financer. La trsorerie a ainsi diminu de -100. Par ailleurs, on a pay des dettes financires, ce qui a cot de la trsorerie. Celle-ci a diminu de -90. (12) les variations doprations de trsorerie -190

74

La variation de lencaisse
La variation de lencaisse sobtient en additionnant les variations de la position de trsorerie nette et la variation des oprations de trsorerie. Le tableau de variation dencaisse permet dexpliquer le changement de la trsorerie de lentreprise sur la dure de lexercice comptable par lensemble des activits de lentreprise (gnratrices dun autofinancement), par les politiques stratgiques de financement et dinvestissement, par la gestion du cycle dexploitation et par la gestion de trsorerie court terme. (13) = (11) + (12) = les variations dencaisses -50

Conclusion
Dans une perspective historique, le tableau de variation dencaisse permet de reconstituer lhistoire financire de la socit en examinant comment ses politiques de financement et dinvestissement, sa politique de gestion financire du cycle dexploitation et sa gestion de trsorerie court terme ont affect la position de trsorerie de lentreprise. Dans un perspective prospective, la tableau de variation dencaisse permet dvaluer la faisabilit de diffrents scnarios dvolution en valuant ex ante les consquences en termes de position de trsorerie de lentreprise. La mthode de tableaux de flux est un outil extrmement puissant qui permet la fois danalyser la gestion de lentreprise de manire historique et dvaluer certains projets de dveloppement futurs. En effet, on comprend comment lentreprise a gnr du cash et la utilis.

75

V. Les tableaux de flux selon les normes IAS-IFRS

Le compte de rsultats rend compte de lensemble des produits et charges enregistrs au cours dun exercice comptable. En ce sens, il sagit dun compte de flux. Les comptes de bilan indiquent la valeur des ressources (passifs) et utilisations (actifs) un moment prcis dans le temps (la date de clture). Il sagit de comptes de stocks. La diffrence entre deux bilans successifs constituent des flux. Dans le modle IFRS, on distingue trois types de flux. En effet, le tableau spare trois types dactivits : 76

Exploitation Investissement Financement

Les flux de trsorerie oprationnels rsultent en gnral de transactions et autres vnements qui entrent dans la dtermination du rsultat net comme : les encaissements de ventes de biens et de services les encaissements de redevances, dhonoraires, de commissions et dautres produits les dcaissements envers les fournisseurs de biens et de services les dcaissements envers les membres du personnel les dcaissements et les remboursements dimpts sur le rsultat Les activits dinvestissements correspondent lacquisition et la sortie dactifs long terme et les autres placements qui ne sont pas inclus dans les quivalents de trsorerie : les dcaissements pour acqurir des actifs non circulants les encaissements des cessions des actifs non courants les dcaissements pour acqurir des titres dans dautres entreprises les avances et prts accords des tiers les remboursements davances et de prts accords des tiers les paiements lis des contrats terme, des options, etc. Dans le langage IAS, le terme actifs non courants (non current assets) renvoie aux actifs fixes. Les activits de financement sont les activits qui rsultent des changements dans limportance et la composition des capitaux propres et des emprunts de lentreprise : les encaissements des missions de capitaux propres les encaissements dmission demprunts les remboursements demprunts les paiements lis aux contrats de leasing financier Il existe deux mthodes pour tablir un tableau de flux de trsorerie : la mthode directe recommande par la norme IAS 7, peu pratique aujourdhui en Europe. la mthode indirecte qui part du rsultat net pour reconstruire le tableau de flux. La mthode directe nest faisable que si on a accs la comptabilit de lentreprise donc elle nest utilisable que par lentreprise elle-mme. Un exemple de bilan simplifi

77

Un exemple de compte de rsultats simplifi

Le rsultat net de lexercice a t affect de la faon suivante : - Mise en rserves : 350 - Mise en rsultat reporter : 60 - Bnfice distribuer : 90

78

On va se concentrer sur les variations (8), (9) et (10) et non pas sur la capacit dautofinancement. Celle-ci nest pas un flux de trsorerie parce quil reste des charges non dcaisses et des produits non encaisss. Exemple Ventes 20.000 Achats 10.000 / 10.000 t-1 t crances commerciales 0 2000 dettes commerciales 0 1000 On a encaiss 18.000 et on a pay 9000. La cash est donc de 9000 alors que la capacit dautofinancement est de 10.000. La variation de crances commerciales est de -2000. La variation de dettes commerciales est de +1000. En consquence, la variation des composantes du BFR est de -1000. La capacit dautofinancement auquel on ajoute la variation du BFR nous donne le cash engendr par lexploitation. Dans lexemple tudi le cash gnr est de 930 alors que la capacit dautofinancement est de 1050.

79

80

Ce cash a servi financer des investissements hauteur de 600 et puis on a effectu des oprations financires. Il ne reste ds lors que de 50 de cash.

81

VI. La consolidation
Depuis 1983 date de la septime directive europenne qui fut traduite par une arrt royal de mars 1990 et 1967 pour les socits portefeuille, en Belgique, il existe une obligation de publier des comptes consolids. Un rglement europen de 2005 impose aux socits cotes de publier des comptes consolids selon les normes IAS-IFRS. Une maison mre X dtient 100% de A, 80% de B, 40% de C mais la majorit des droits de vote (les autres dtenteurs sont des petits porteurs), 20% de D et 6% de E. Par ailleurs, si ces actions sont des participations dans le long terme, ce sont des immobilisations financires. 82

Dans le bilan, on retrouverait : Entreprises lies : Entreprises avec lien de participation : D Autres immobilisations financires : A, B et C E

Le concept de groupe Il sagit dun phnomne de concentration avec un objectif de croissance. Il existe des groupes structure socitaire ou contractuelle, cest--dire dont la base est juridique : un ensemble de contrats. Le taux de participation dtenu par la mre dpend de la structure du groupe. Il est par exemple plus lev sil sagit dune structure socitaire. Par ailleurs, on distingue des groupes vocation industrielle tels Arcelor-Mittal et des groupes vocation financire quon appelle plus communment holding. Il sagit dun groupe avec des taux de participation plus faibles et une beaucoup plus grande diversit. En effet, cette sorte de groupe est caractris par un prsence dans des secteurs trs varis. On pense notamment lancienne Gnrale de Belgique. Le degr dhomognit des activits et la diversification gographique des groupes sont encore des critres de distinction. Les comptes consolids vont rendre compte de la situation financire des groupes dentreprises, quelle que soit leur structure. Une des structures possibles est celle du groupe dpartementalis o un groupe divis en dpartements et il sagit dune seule entit juridique. La structure la plus utilise est celle o la maison mre et ses filiales sont toutes des entits juridiques indpendantes. Cela simplifie le rarrangement des activits. Il suffit par exemple de vendre une filiale. Les groupes peuvent donc tre structurs base de dpartementalisation ou de filialisation. Nanmoins, les comptes consolids permettent dobtenir la mme information. Lgislation en vigueur Loi-cadre du 17 juillet 1975 Arrt royal du 29 novembre 1977 : socits portefeuille, modifie en 1986 et 1991. Ce sont des socits qui ont des participations dau moins 500 millions de FB ou dont la valeur des participations reprsente au moins 50% des fonds propres. Il sagit essentiellement des holdings financiers. Septime directive europenne du 13 juin 1983 Arrt royal du 6 mars 1990 : transposition en droit belge de la directive Aujourdhui, le Code des Socits et larrte royal du 30 janvier 2001 rglent la situation pour les groupes tablis en Belgique. Rglement (CE) n16062002 du parlement europen et du Conseil du 19072002 sur lapplication des normes comptables internationales et Rglement (CE) n17252003 de la Commission du 29092003 et rglement (CE) n7072004 de la Commission du 6042004. Depuis 2005, les groupes de socits cts en Europe doivent publier des comptes consolids selon les normes IAS-IFRS. Effets Les comptes consolids forment un complment aux comptes annuels. Ils nont pas deffets juridiques distincts sur le plan du droit des socits et sur le plan du droit fiscal. Les comptes individuels de chaque socit sont pertinents pour dterminer le revenu imposable. Une des revendications du patronat est de permettre une certaine consolidation. Pour linstant, les comptes consolids nont aucune valeur juridique et donc fiscale. Ils prsentent essentiellement une valeur informative. 83

Champ dapplication Obligation de principe pour toute entreprise qui dispose du contrle sur une ou plusieurs filiales. Cest un champ potentiellement trs large mais le lgislateur permet certaines exemptions : Filiale dune entreprise-mre qui tablit et publie des comptes consolids. Si, sur une base consolide, elle ne dpasse pas plus dune des trois limites suivantes: chiffre daffaires hors TVA 25 000 000 euros Total du bilan 12 500 000 euros le personnel occup en moyenne annuelle : 250 Le primtre de consolidation reprend lensemble des entreprises qui vont faire partie des comptes consolids. Le critre pour en faire partie est le contrle de droit (avoir la majorit des actions et donc des droits de vote) ou le contrle de fait (pas de majorit des actions mais expression de la majorit des droits de vote lors des deux dernires assembles gnrales). Dans lexemple ci-dessus, il sagit de A, B et C. On prend en donc en principe en compte les filiales avec contrle de droit ou de fait. Exclusion facultative: filiale dune importance ngligeable (par exemple, une filiale qui ne reprsente que 2% du total bilan du groupe parce que le cot de lintroduire dans les comptes consolids ne justifie pas linformation quelle fournit sur le groupe). restrictions sur lexercice du pouvoir de contrle (les filiales nationalises au Venezuela ou celles pour lesquelles il existe des problmes de rapatriation des dividendes de filiales situes ltranger). frais disproportionns pour obtenir les informations de la filiale. actions de la filiale dtenues pour une cession ultrieure. Exclusion obligatoire: contraire limage fidle activits trop diffrentes des autres activits du groupe filiales en liquidation Entreprises mises en quivalence : ces entreprises ne font pas partie du primtre de consolidation car il ny a ni contrle de droit ni contrle de fait : entreprises exclues de la consolidation entreprise associe : 20% des droits de vote sans contrle de fait Construction des comptes consolids Les comptes consolids ne vont reprendre que des comptes qui prsentent des transactions avec lextrieur. Toutes les oprations intra-groupes vont tre limines. Dans les comptes de la maison mre, on va remplacer la valeur de la participation dans les entreprises contrles par le total de lactif et le total des dettes. Si la socit A prsente un bilan tel que : Actif Actifs fixes 1000 Actifs circulants 1500 Passif

84

Fonds propres Dettes

1000 1500

On remplace les immobilisations financires par lensemble des actifs et lensemble des dettes. Lun moins lautre gale aux fonds propres. Ainsi, dans le bilan de la maison mre on retrouve : Laddition des actifs fixes de X et de A Laddition des actifs circulants de X et de A Les fonds propres de X Ladditions des dettes de X et de A Ce cas-ci est simple parce que la maison mre X dtient 100% de sa filiale 1. Si ce nest pas le cas, on rajoute au passif des intrts minoritaires de 0,2 de B. Sans cela, on aurait remplac quelque chose qui vaut 0,8 par quelque chose qui vaut 1. Les comptes de la maison mre ne valent rien. Ils servent simplement de base limposition. Ce sont les comptes du groupe qui traduisent sa performance.

1. Mthode de consolidation par intgration globale

Le bilan
a)Situation avec une maison mre qui dtient 100% dune filiale : Maison mre Actif Immobilisations Participations Actifs circulants Total Actif Passif Fonds propres Dettes Total Passif 85 500 300 800 60 40 100 60 500 340 840 400 60 340 800 50 100 50 60 390 840 450 Filiale Elimination Consolid

Les fonds propres de la filiale contiennent exactement le mme montant que la participation de la maison mre dans cette filiale. Dans le bilan, on limine la valeur de la participation de la maison mre dans la filiale et puis on additionne les actifs de la maison mre et de la filiale. Au passif, on limine la valeur des fonds propres de la filiale et puis on additionne les dettes des deux entits. Deux problmes vont se poser : - le cas o la maison mre ne dtient pas 100% - le cas o la maison mre achte la participation dans la filiale un prix dacquisition qui nest pas sa valeur comptable b) La maison mre ne dtient pas 100% mais 75% de la filiale Maison mre Actif Immobilisations Participations Actifs circulants Total Actif Passif Fonds propres Intrts minoritaires Dettes Total Passif 285 785 40 100 500 60 60 15 500 15 325 840 400 45 340 785 50 100 50 45 390 840 450 Filiale Elimination Consolid

Le bilan nest plus quilibr parce quon a 45 dun ct mais 60 de lautre. Pour rquilibrer cette situation, on fait apparatre des intrts minoritaires qui sont la participation dautres groupes dans la filiale. c)La maison mre dtient la filiale 100% mais elle a pay un goodwill lors de lacquisition de cette participation. Elle a pay 80 et non 60. Il faut savoir quil faut dabord vrifier lexistence de plus-values 86

latentes. On suppose que ce travail a dj t effectu. Maison mre Actif Immobilisations Ecarts de consolidation Participations Actifs circulants Total Actif Passif Fonds propres Dettes Total Passif 500 300 800 60 40 100 60 500 340 840 80 320 800 50 100 400 50 20 80 370 820 450 20 Filiale Elimination Consolid

A nouveau, le bilan est dsquilibr. Cet cart de consolidation sera rsorb en faisant apparatre le goodwill au bilan. La lgislation a un impact sur la faon de rsorber cet cart. Par exemple, en droit comptable belge, on peut amortir le goodwill sur 5 ans et sur maximum 20 ans si on le justifie dans les annexes. En revanche, les normes IAS-IFRS impose un test de dprciation qui value chaque anne la valeur du goodwill quil faut ensuite ajuster la hausse ou la baisse. En droit belge, on peut tre amen effectuer des amortissements exceptionnels par exemple comme celui qui a eu lieu pour Vivendi lors de lclatement de la bulle internet. d) La maison mre dtient 100% de la filiale mais il y a un badwill prendre en compte. La maison mre a pay 45 pour quelque chose qui comptablement vaut 60. Cest le cas quand on pense que la socit va faire des pertes dans le futur. Maison mre Filiale Elimination Consolid

87

Actif Immobilisations Participations Actifs circulants Total Actif Passif Fonds propres Ecarts de consolidation Dettes Total Passif 300 800 40 100 500 60 60 15 500 15 340 855 400 45 355 800 50 100 50 45 405 855 450

On a un cart de consolidation qui est ngatif et qui apparat donc au passif. Cet cart sera mang par les pertes que la filiale fera dans le futur. e)La maison mre dtient 75% de la filiale et il y a un goodwill prendre en compte. Elle a pay 60 pour quelque chose qui valait 45. Elle a ds lors pay un goodwill pour compenser les actifs incorporels quelle acquiert avec la filiale. Maison mre Actif Immobilisations Ecarts de consolidation Participations Actifs circulants 60 320 50 400 50 15 60 370 450 15 Filiale Elimination Consolid

88

Total Actif Passif Fonds propres Intrts minoritaires Dettes Total Passif

780

100

835

500

60

60 15

500 15 320 835

280 800

40 100

Le bilan est quilibr mais il nest pas correct. Il faut faire apparatre les 25% qui appartiennent dautres actionnaires en tant quintrts minoritaires quon valorise la valeur comptable. Par ailleurs, on doit faire apparatre un cart de consolidation qui reprsente le surprix pay. Le bilan est maintenant consolid et correcte.

Le compte de rsultats
a) La maison mre dtient 100% de la filiale Maison mre Charges Bnfice Total Produits Dividendes reus Total 300 40 340 330 10 340 70 Filiale 50 20 70 70 10 400 10 Elimination Consolid 350 50 400 400

Comme le dividende reu de la maison mre est compris dans son bnfice, il faut le retirer de lactif et du passif. b) La maison mre dtient 75% de la filiale

89

Maison mre Charges Bnfice Total Produits Dividendes reus Total 300 40 340 330 10 340

Filiale 50 20 70 70

Elimination

Consolid 350

10

50 400 400

10 70 400

On na droit qu 75% des bnfices de la filiale car les autres actionnaires ont droit aux 25% qui leur appartiennent. Pour tenir compte des intrts minoritaires, on divise le bnfice de la filiale : part des tiers 5 part de la maison mre 45

90

2. Lintgration proportionnelle
Celle-ci sutilise essentiellement dans les cas de contrle conjoint. On suppose que A dtient 50% de B et C dtient galement 50% de B. Il faut faire apparatre cette participation dans les comptes consolids parce quil y a contrle de droit.

Le bilan
Maison mre Actif Immobilisations Participations Actifs circulants Total Actif Passif Fonds propres Dettes Total Passif 500 270 770 60 40 100 60 500 290 790 400 30 340 770 50 100 50 30 365 790 425 Filiale Elimination Consolid

Le concept dintrts minoritaires disparat car on ne reprend quun pourcentage correspondant aux taux de participation de la maison mre dans le bilan. Si on ajoute un goodwill prendre en compte : La maison mre a pay 40 alors que la valeur comptable tait de 30. Maison mre Actif Immobilisations 400 50 425 Filiale Elimination Consolid

91

Ecarts de consolidation Participations Actifs circulants Total Actif Passif Fonds propres Dettes Total Passif 500 270 770 60 40 100 40 330 770 50 100

10 40

10

355 790

60

500 290 790

Compte de rsultats
Maison mre Charges Bnfice Total Produits Dividendes reus Total 300 40 340 340 10 340 70 Filiale 50 20 70 70 10 365 20 Elimination Consolid 325 40 365 365

On ajoute la proportion de charges la propension des fonds propres quon dtient et dans les produits la proportion quon dtient dans le capital. Bnfice 40 dividendes reus de B 10 bnfice de B 0,5(20) = 40

92

3. Les Principes de la mise en quivalence

Il sagit des entreprises qui nentrent pas dans le primtre de consolidation, donc o il ny a ni contrle de droit, ni contrle de fait. On enregistre lvolution de la valeur des participations dans ces socits au bilan. a)La socit mise en quivalence ralise un bnfice La socit A dtient 30% de la socit B, sans contrle de fait. La socit A a pay 60 pour lacquisition de cette participation et les fonds propres de B ont une valeur de 150.

Bilan
A Actif Immobilisations Ecarts de mise en quivalence Participations Actifs circulants Total Actif Passif Fonds propres Dettes Total Passif 300 200 500 150 70 220 300 200 500 60 200 500 100 220 240 120 240 15 45 200 500 B Consolid

Compte de Rsultats
A Charges 240 B 100 Consolid 240

93

Rsultat Total Produits Dividendes reus

Quote-part dans la socit mise en quivalence

63 303 300 3

30 130 130

69 309 300

9 303 130 309

Total

Le rsultat consolid sobtient partir du rsultat de A auquel on soustrait les dividendes reues de B et on ajoute 30% du rsultat de B. 63 3 + 9 = 69. A la clture de lexercice, la valeur de la participation se calcule sur base de la valeur dacquisition laquelle on ajoute 30% du rsultat de B et on soustrait les dividendes car ils ont dj t enregistrs via la quote-part du rsultat. 45 + 9 3 = 51. On corrige cette valeur au bilan. A Actif Immobilisations Ecarts de mise en quivalence Participations Actifs circulants Total Actif Passif Fonds propres Dettes 300 200 150 70 300 + 6 200 60 200 500 100 220 240 120 240 15 51 200 506 B Consolid

94

Total Passif

500

220

506

La contrepartie de ce bnfice est une augmentation de la participation dans la socit mise ne quivalence. Chaque anne, on fait apparatre un cart de mise en quivalence qui est amortissable sur maximum cinq ans. Il disparat ds lors au fur et mesure mais chaque anne la valeur de la participation est ajuste en fonction du rsultat : la hausse sil sagit dun bnfice et la baisse sil sagit dune perte. b) La socit mise en quivalence ralise une perte

Compte de Rsultats
A Charges
Quote-part dans la socit mise en quivalence

B 100

Consolid 240 6

240

Rsultat Total Produits Dividendes reus Perte de lexercice Total

80 320 315 5 20 320 60 60 80

69 315 315

315

Comme le rsultat de la socit mise en quivalence est une perte, la quote-part est une charge. Cependant, cette socit distribue nanmoins des dividendes. Cela peut tre engendr par un bnfice report ou par une autorisation distribuer des dividendes malgr la perte, ce qui est possible sous certaines conditions. On ajuste la valeur de la participation qui a diminu vu que B a ralis une perte. La valeur de la participation sobtient sur base de la valeur de participation de lexercice prcdent laquelle on soustrait les dividendes et la quote-part de la socit mise en quivalence. 51 5 6 = 40. En contrepartie, les fonds propres diminuent de 11.

Bilan

95

A Actif Immobilisations Ecarts de mise en quivalence Participations Actifs circulants Total Actif Passif Fonds propres Dettes Total Passif 300 200 500 60 200 500 240

Consolid

120

240 15 40

100 220

200 495

150 70 220

306 - 11 200 495

4. Les

problmes lis la consolidation

a) Le problme de dates Dans beaucoup de groupes, la socit mre et les diffrentes filiales nont pas la mme date de clture. Par exemple, si la clture de toutes ses filiales avait lieu le 31 dcembre, vu la ncessit de lAssemble Gnrale pour laffectation, les dividendes parviendraient tous la socit mre dans les environs du mois davril. Il est plus intressant dquilibrer cela travers des dates de clture diffrentes pour que la rception des dividendes soit mieux tale sur tout lexercice comptable. b) Les rgles dvaluation Il faudrait que les rgles dvaluation soient toutes les mmes au sein dun groupe. Nanmoins, cela pose des problmes lgaux parce que diffrentes rgles comptables et fiscales sont applicables en fonctions du pays o la socit est tablie. Souvent, un groupe cre une structure dinformation et par ailleurs les comptes sont retraits pour satisfaire aux rgles de la lgislation sous laquelle la socit tombe. c) Llimination des oprations et rsultats internes

96

Un socit mre peut prter de largent une filiale et donc dtenir une crance financire son encontre. Elle peut encore avoir acquis un bien dune filiale dont la facture na pas encore t rgle. On limine toutes ces oprations internes pour les comptes consolids. On ne reprend que les crances et les dettes vis--vis des tiers au groupe. d) Traduction des comptes de filiales tablies dans des pays hors de la zone euro Il existe deux mthodes pour convertir les comptes en euros : 1) La mthode non montaire montaire On distingue les actifs non montaires, essentiellement les immobilisations corporelles, qui sont enregistrs au cours historique, cest--dire au cours de change qui avait lieu au moment de lacquisition de ces actifs non montaires. Cela engendre une complexit administrative importante. Pour les actifs montaires, on utilise le cours la date de clture de lexercice. Il sagit essentiellement des dettes et crances commerciales. Quant aux charges et produits, on tient compte du cours qui avait lieu la date ou la charge ou le produit a t constat. 2) La mthode du cours la date de la clture de lexercice Cela provoque des fluctuations importantes. Ces variations sont enregistres dans des comptes dcarts de conversion.

97