Anda di halaman 1dari 26

MERCADO DE DIVISAS

oBf ETlvos DE APRENDIZAf E

Después de teer este capítulo, el estudiante será capaz de:

r

I

T

T

I

I

t

I

I

I

t

I

I

I

Definir el mercado global de divisas'

Explicar los cuatro ad;etiuos del mercado de divisas: global, descentralizado,

continuo y electrónico'

Analizar las funciones del mercado de divisas'

Distinguir

entre diferentes segmentos

del mercado de divisas'

Compiender los factores qué

determinan el diferencial entre el precio a la

comprayalaventa'

Definir los concepto

s de ef iciencia operativa y eficiencia económica.

Enumerar los participantes

Describir los aspectos

en el mercado de divisas y sus motivaciones'

técnicos de una operación compra/venta de divisas'

Entender la problemática

Calcular los tipos de

trale.

de los sistemas de pagos interbancarios

cambio cruzados y detectar las oportunidades de arbi-

Llevar a cabo un arbitraje triangular'

Calcular los costos de transacción'

Explicar la especulación

Analizar el papel de la

en el mercado de divisas'

especulación en la búsqueda de la eficiencia econó-

mica.

}EFi\ I

= .-,--

:esai¿=

:t;

:ai.i

:f::,

:1'.,

.+

,,',,rt,'

,di

,:tii.

;+i

.,ér¡i

:gr- l1¡'.

.:+lr.

!,4,.1

Este es el primero de cuatro capítulos dedicados a la descripción del funciona- miento del mercado financiero más grande del mundo: ei mercado de divisas. En éI se hace hincapié sobre las transaccione s spot.Sepresentan algunos arregios institucionaies y elementos de análisis económico, indispensables para poder utlTizar el mercado de divisas para fines de negocios. Adlmás, se introducen v explican los conceptos de arbitraje y especulación.

DETINICIÓN DET MERCADO DE DIVISAS

alizado,

:;; .

=i

,{;.

¡*ij,

ti.i-:

,rn'

+

*"

1].

'3i

:éj:

.+.

'f-,'

i+

i;:,

. i:"t.

rj:.1:

.':+'

t!'

+.

'"ii:

'ü:'l

El mercado global de divisas es el mercado financiero más grande del mundo. E1 mercado de divisas iambién es conocido como mercado cambiario o Forex.l Una divisa es la moneda de otro país libremente convertible en ei mercado cambiario. Desde el punto de vista méxicano, el dólar norteamericano (usD) es

una divisa. El peso cubano, en cambio, no es una divisa porque, aun cuando

representa la moneda del otro país, no es libremente convertible.

El mercado de divisas

organizacional denko del cual los bancos,

compran y venden monedas extranjeras. En otras

", "f-ur.o

las empresas y 1os individuos

palabras, el mercado de divisas es el conjunto de mecanismos que facilitan la

conversión de monedas.

El mercado de divisas incluye la infraestructura'frsici y ras instituciones ne-

;?i:- cesarias para poder negociai en diíisas.

cio a la

'i]t:,

rti

;: in

:

€, .

*ii

.ta-,

it:'

.!4,,'

.;t:' '

j;:i:

.'i

;ii:

!::i.

¡:

En términos generales, el mercado es el mecanismo que permite que la de-

manda se encuentre con la oferta y que se establezca el precio de equilibrio. una de las funciones del mercado de divisas es determinar los precios de diferentes

divisas. El precio de una divisa en términos de otra se llama tipo de cambío.

re5.

'.'lsas.

de arbi-

En un mundo con 150 monedas debería haber 150(149)

:22350 tipos de

cambio diferentes. Dado que el precio de la moneda X en términos de la moneda

Y es el recíproco del precio de la moneda Y en términos de la moneda X, se

necesita sólo la mitad de este número de tipos de cambio. En reaiidad el número de tipos de cambio es mucho menor, p,terlo que la mayoría de las monedas no

econo- se cotizan directamente entre sí, sino que todas se cotizan en relación con el

dó1ar norteamericano. si conocemos los 149 tipos de cambio de todas las mone- das con respecto a7 dólar,podemos calcular loi tipos de cambio de cada moneda

contra todas las demás. El hecho de que el dóiar está en medio de la mayoría de Ias transacciones en monedas extranjeras implica que eI dólar desempeña el pa-

pei de una moneda vehicular. En los últimos años ei papel del dólar como moneda vehicular en el merca-

+ffi€e¡1:

DEFJN';CION

DEL MERCADO

DIVISA-C

:!-:''

do de divisas se ha debilitado como consecuencia del surgimientd, de algunas

monedas que desempeñan este papel en el ámbito regional: el yen japonés en Asia y el euro en Europa.

1 Forex es urra abreviación del nombre del mercado de divisas en inglés: Foreign Exchange Market

MERCADO DE DIVISAS

Elmercadodedivisas,paralasdivisasprrncipales,esglobal.Estosignifica

h oferta y la demanda de

divisas áe todó el mundo. El precio de cada

q"";;;

divisa, o el tipo de cambio es único. Ad'emás, es global pero descentralízado.Físi-

se llevan a cabo en áiferentes plazas. La plaza más

seguida por Nueva York, Tokio, Singapur, Hong Kong y

camente las transacciones

ü|,.,|u¿

Zurich.

es Londres,

ElmercadodedivisasescontinuoPorquenuncacierra.Trabajalas24horas

hay preclo de apertura

ni preiio de cierre. Los tipos de cambio se

monedas más cotizadas, el tipo de

minuto'

Hquido) al principio.de la.tarde europea/

"tttop"uJ

y ya abti6la de Nueva York'

plazas

^una solu

del día. No

modifican constantemente. in el caso áe hs

cambio puede cambiar varias veces Por El mercado es más profundo2 (más

porque todavía estan aüiertas las

Cuando el mercado es profundo,

tante no afecta al preció. Es un

cuantiosas sin sobresaltar

bancos comerciales y las

transacción aunque sea muy impor-

buen momento para llevar a cabo transacciones

al mercado. Esta opoitunidad es aprovechada por los

empresas transnacionales para comPrar o vender gran-

des cantidades de divisas'

Elmercadoestáensuclctiaidgdmínima(pocolíquido)alfinalizareldíaen

la Costa Oeste ya está por cerrar y todavía no abren Sydney'

El momento de poca iiquidez del mercado puede

Hong Kong'

Uunát centrales y los éspeculadores para afectar el pre-

Cufiiorrliu Porque

Tokio, Singapur y

ser aprovechado por to",

cio mediante transacciones muy granoes'

gf mercado global de diviia"s

participantes deimercado

telecomunicaciones.

funciona con medios electrónicos' Todos los

computadora swIFT (Society for

Este sistema, establecido

están interconectados mediante una compieja red de

Además de medios tradicionaies como el teléfono y el fax'

se usa un sistema de comunicaciones Pof

Worldwide Internationsl Finctncisl Telecommunications).

enl.gTT,conbaseenBruselas,interconectaatodoslosparticipantesdelmercado

de divisas. EI sistema es constantemente

modernizado y refleja los más recientes

ad.elantosencomPutación,elsoftwareylastelecomunicaciones.Enélsehace

trl^.upié, scjbre todo, en Ia

velocidad y seguridad

de las tralsacciones'

Los que .o*"r.iur,. con divisas nécesitan acceso a ia irLformación financiera

actuaiizada. Con este fin contratan servicios de empresas

] Quotron. Estos servi-

y econóáica más

árp".iurlzuaas cios se llaman

tales como Reuter,. Bloomberg, Telerate

sistemas d.e cólización automática. En la pantalla de Ia computa-

real no sólo las cotizaciones de divisas

dora del negociante aparecen en tiempo

oá,

our* dá los diferántes bancos sinb

que puede afectar los tipos de cambio'

también toda la información pertinente

LacontratacióndePocketReuter,cuyascotizacionesapalecenenlapantalia

de unbeeper de bolsillo, junto con un

r:antes efectuar transacóiones

fos de cualquier ciudad'

teléfono celular, permite a algunos particr

en divisas mientras viajan en sus automóviles le-

FL \CI(

-

-

-

-

-:

:

-.:

,-

-C-

iá!.,-

1 D----:- E1-i-!

Pr,¡¡.- -

;n\-i::.

O¡re¡¿

l-^;.--

1aL

rt

I

Hisic:

:

- -----

Lldlt>1<-

-

:.e ei corr-.

,.iqr-ririr -:r'

*trr duq il-:

-:s:

:--

-l^-

-

r¡,-

f

L.1

^

:i]: -

-l

dl

l5aLLiL

,

I

--l^-

-^-r-

,fluur

\PUr LAU!,

-

-l

-

^^

I LU ui

:

lilema, d'.

garanhza

to. Este sis

La terc

de las tra¡

relacionaci

Fl "'"^b^"---' cimiiir;

un empf

de yene:

banco ja

ejecutiw

específic

por com

cambio

respuesti

rrci

el

e

2 624 6) millones

Elmercad.oglobaldedivisasesd-escentralizado,continuoyelectrónico.

'.ll-l

-

, El -".-d.

" sprofundo olíquldo

si el volumen de transacciones es grande. Cuando el mercado es

."p."Sentativos. Cuando e1 mercado es poco líquido, los precios no

proftrndo los precios ,o,,.,,y

io. tep."re.ttátivos y pueden

reflejar circunstancias muy particulares'

-t'

.,",i;.*';;',;;

3 Sin mer muchos país internaciona r Carta dr

'Para de

:sto significa

recio de cada

: llizado. Físi-

-

-a

^I^--

LALA

Y

LrLq>

-¡-

{ong Kong y

r las 24 horas

:ie cambio se

as, el tipo de

rde europea,

\ueva York.

muy lmpor-

-------i^-^-

al L>dLLlUl

tE>

-hada por los ender or:n-

t

'""*--

t)^-^'

.zar el día en L¡rpn (r¡rlnor¡

:rcado puede

.i-^!^-

1.

CL

L4r

Er ^l --^yr E-

,--;. Todos los npleja red de

iono v el fax,

| (Society for

, establecido

C-el mercado

r-rás recientes

En é1 se hace

l.Les.

¡n financiera

de empresas

. Estos servi-

-

ro LUrrLPuLa-

1-

-^-'^,,+^

--

(>

uc !^

J:--:^^^

ul v lDdD

¡rr norlinonfo

:1 l 14 y41

-,.

1-

^^-^r^li

r LArrA

^

,

""-- ¡nnc

nariiei- r*-'---

tomóviles le-

'trénico.

-io el mercado es

r lo< r¡re¡inc no

_

'""

r'.

'_""

'''

,;;li':,

::j-:

.):

l)

,'.

i.t'

:'t '

t:i.l

,:,¡

'. i:'

.r.:-':

.:.!;.

:=

li

Fq,JNCIONES DEL MERCADO DE DIVISAS

EI mercado de Jivisas:

1. Permite transf,-'rir fondos (o

poder adquisitivo) entre países.

2. Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las

inversiones internacionales.

3. Ofrece faciiidades para la administración de riesgos (coberturas) y especu- lación.

.:':::i::

I

:'t'¡

:

i::.

Históricamente la primera función fue la más importante. Sin posibilidad

de transferir fondos en diversas monedas a través de 1as fronteras sería imposi- ble el comercio internacional3 Si un empresario mexicano, por ejemplo, desea

::t:a:,'

,,,:-;,.

ri,'

ai:

n'

:::::.i

'::::,

i;¡il

:.f

'i:':

:i,

,11!,'

-,;.,r:

.t2¡.:,:

¡,,

lt.'.

:l::'l

:":

r:1'-,

':"fl

i::

,;.::rl

adquirir una máquina japonesa, puede comprarla en pesos pero necesita e} po-

der adquisitivo en yenes. Un banco mexicano, utilizando el mercado cambiario, paga 1a factura en yenes en Tokio y carga la cuenta del cliente en pesos.

La segunda función está relacionada con la necesidad de financiar 1as

transacciones de comercio internacional cuando la mercancía está en tránsito. El

: exportador no quiere embarcar la mercancía antes de recibir el pago y el impor-

tador no quiere efectuar el pago antes de recibir la mercancía. Para resolver este

dilema, durante siglos se desarrolló un complejo sistema de documentos4 que

garantiza el cumplimiento de contratos y al mismo tiempo proporciona e1 crédi-

to. Este sistema funciona eficientemente gracias al mercado globa1 de divisas.

La tercera función es ia más importante desde el nunto de vista de1 volumen

de las transacciones. La gran mayoría de éstas en él mercado de divjsas está relacionada con el arbitraje, la especulación o la cobertura del riesgo cambiario.

El significado exacto de estas transacciones será explicado más adeiante.

::ta:t1

LA TRANSFERENCTA DEr PODER ADQUtSTilVO

::,.:

.t:t

ll

Un empresario mexicano compró una máquina japonesa a un precio de 40 millones de yenes. Esta cantidad la tiene que depositar en una cuenta de su proveedor, en el

banco japonés Nomura, de Tokio. El empresario acude a Banamex e informa a su

ejecutivo de cuenta que necesita hacer un depósito de Y40 millones5 en una cuenta

específica, en el banco Nomura, de Tokio. Su ejecutivo se conecta vía telefónica o por computadora con el centro cambiario de Banamex en México y pide el tipo de

de transacción. Al recibir la

cambio del yen en términos de pesos para

este tipo

respuesta (supongamos que el yen cuesta .l 5.24 pesos), hace los cálculos necesarios

FUNCIONES

DEL MERCADO

DE DIVISAS

y si el empresario está de acuerdo, carga su cuenta en pesos por la cantidad de 2 624 671.91 y al mismo tiempo hace una orden de transferencia electrónica de 40

millones de yenes de la cuenta de Banamex en Tokio a la cuenta indicada por el

3 Sin mercado de divisas sólo sería posible el comercío por medio de trueque. La experiencia de muchos países indica que el trueque (barter trade) es muy difícil de organizar y reduce el comercio

iniernacional ¿ su nivel mínimo.

I Carta de crédito, letra de cambio, conocimiento de embarque, aceptación bancaria.

' Para desrgnar el ven japonés utilizaremos el símbolo l, o JY (japcnese yen).

{ii:

':1!

!.:

,--.:

.

CAPÍTULO 4

MERCADO DE DIVISAS

cl¡ente. Para poder disponer de yenes en Tokio, es posible que primero Banamex

hava tenido que vender dólares por yenes en Nueva York.

Del ejemplo presentado se desprende que para ofrecer a sus clientes el servicio de transferencia del poder adquisítivo entre países,.los ba4cos comerciales necesitan

tener sucursales ó bancos corresponsales en las plazas cuyas monedas manejan'

SEGfuTENTOS DEL MERCADO DE DIVISAS

El mercado global de divisas es úrúco, Pero consta de varios segmentos íntima-

mente relacionados entre sí. Si el criterio es el plazo de entrega de la moneda extranjera, tenemos cuatro segmentos:

1. Mercado al contado (spol).

2. Mercado aplazo (forward).

3. Mercado de futuros (future).

4. Mercado de opciones (options).

En el presente capítulo hablaremos sóIo del mercadl al contado. Desde el punto de vista del tamaño de una transacción, podemos distinguir tres segmentos de este mercado:

7.

Mercado al menudeo.

2.

Mercado aI mayoreo.

3.

Mercadointerbancario.

Los dos primeros segmentos también sellananffiercados deuentqnilla o mer- cado del cliente. El mercado al menudeo es un mercado donde se manejan billetes de mone- da extranjera y cheques de viajero. Lo manejan las ventanillas bancarias y las casas de cambio ubicadas en aeropuertos y lugares turísticos, donde es utilizado sobre todo por los furistas y otros viajeros internacionales. El monto de una tran- sacción promedia es pequeño: algunos cientos de dólares. La ganancia de los

intermediarios en este mercado se deriva del diferencial cambiario,6 esto es, la di-

ferencia entre el precio de compra y el precio de venta.

El porcentaje del diferencial cambiario depende del tipo de divisa y del monto

de la transacción. En algunas transacciones con billetes y monedas de las divisas menos utilizadas el diferencial puede ser 57o o 6o/" del tipo de cambio a Ia com- pra. Si el diferencial cambiario es de 6'/o y vendemos mil marcos alemanes (DM) a 4.4 pesos por marco, obtenemos 4 400 pesos. Si quisiéramos comprar ia misma cantidad de marcos tendríamos que pagar 4.66 pesos por marco y los mil marcos nos costarían 4 664 pesos. El costo de una vuelta completa es de 264 pesos Por

cada mil marcos.

ó En el leguaje de 1as finanzas, el diferenciai cambia¡io es mejor conocido por su nombre en in-

glés: spread.

:t:r:-{,--7:

 

nl

:::. :l.*-.1:: .

rr_1: ::

-

i

.'-:l -

1". -

-

-:i,i

-

-r'j',,

:

-.-

-.:

.

Lj-j>

-

a

!:

 

i:

.,-.

-.:''.

-:-+¡f--

 

rli

\

I

 

-

:rr:i

-

i:iLi

.*-

E)

j-:*

I --_

iinaiia:,

4: ;-

- ---.

Eal:

--.*-

J

 

lian¡e:

fi-Ci-a i

; g< hiil

ré-:sa:r

c+r]es-

4

a,:l

*,

.r,l

ú

.:

=]

=üL-:i

t:lf

!

La -rt1üa

Fi in,:

{CT;L}S.

¡

-- ---

lU>

4X

.'i:¡-

_*,' a

-

'-

E;'L 1Ié-r

i¿ i+la,¡ a-rn,

-

'!

t--

4-

^----

LCy:

!,';:;r'a.lc. F;.-'r

;-^-.

#-¡x

^- ^r

gll

El

-

I

t::,

I

Lrianúo ¡i

:* ?-

i-:-- _:J>

-1 i

- --

Banamex

lientes el servicio

:¡ciales necesitan

J-.

rLrcJ rrrdrrqJarr.

--^^;-^

,egmentos íntima-

:ga de la moneda

"-: .:. tj- i)

-

_

:

-ig1l -*.

,

^-

Lv)

urD .l: -!i'^ L!

L6 uu

-,,:,

:: ;'e¡únnilla o mer-

-riiletes de mone-

--

:>

L^*^^*:^-

L'ArrLdrld)

-, y

l-^

rdD

icncle es utilizado

rrnto de una tran-

,-^

a qdl

-

,";1r," esto es, la di-

^.^^i^ tdl tLld

(rC rLrb

i^

l^^

:;--i--,.1^l

-.-\

i

:!.r> -^

-

1)A

y Ugr -^-+^ laLvlrLv

l^

uE l4> ul\'l>4)

I^^ l:-.:-^-

.¡ambio a la com-

c's alemanes (DM)

:crnprar 1a misma

¡ r-ios mil marcos

, de 261 pesos por

'-'!-r sr-l nombre en ir1-

!i: .

,.a!

" 'i.::

.1,:

j

:i.

+1 .

ili.

,:;.

.:t;

1::;

a:t:

'i¡,;

inq ,

::l:,,

*::

a,i:.

ri:.il

;;:l:

:

i:

:'::,.

't.tai.

::ti r

,r::.:l

¡l:¡

t:4.j,

i',¡'

i,t¡;l

l's:; i

i,+

!i{,

:i+.:

:'lr:r:,

:51,'

ri:.:.

{i;ti.

,*;

,{l'l

.,:li¡::

5.4{:::.

i¡!i.i

.::!i,-i.

.É*"i:i'

i.,+:.

.'::,

1

:,:;.1.1.'

.:: 'it::''

:.,

;;;:.:.

'!

rt

,.q.:.:.

:j::::l'

li:;r:

::::l

-

:

Laauelta completa es el proceso de comprar varias monedas extranjeras, una por otra, hasta regresar a la moneda inicial. Un ejemplo de vuelta completa: con un millón de pesos mexicanos compramos 128 205 dólares norteamericanos (el tipo de cambio es de 7.8 pesos por dólar). Con estos dólares compramos 230 769

marcos alemanes (el tipo de cambio es de 1.8 marcos por dólar) y, finalmente, con estos marcos compramos 992307 pesos (e1 tipo de cambio es de 4.3 pesos por marco). El costo de la vuelia completa en este caso es de7 692 pesos.T Es decir:

MP 1 000 ooo 4

USD 128 20s 4

DM 230 769 &

Mp ss23o7

r:-

y'-.*"

j

,

,

:

f :).:':i,,

SECti".=: I

Dir r'.:i-:-:.:-.,

D: l':r.ir.i

Los altos costos de transacción en el mercado al menudeo son resultado de

los sigr-rientes factores:

1.

?.

i.

4.

,:.

El costo administrativo (papeleo) en caso de una transacción pequeña es igual que en el caso de una transacción grande.

Para comprar y vender una moneda es necesario tener existencias de la mis-

ma. El costo de oportunidad de mantener las existencias consiste en ei ren-

dimiento que produciría este dinero si fuera invertido en instrumentos

financieros.

El tipo de cambio está sujeto al riesgo de variaciones mientras se mantienen

las existencias. El diferencial cambiario debería ser, por 1o menos, igual a las

variaciones diarias anticipadas

del tiiro de cambio.

Mantener importantes existencias de billetes es una invitación al robo. El

banco tiene que incurrir en costos de seguro y vigilancia.

Los bilietes pueden ser falsos, por lo que el banco tiene que capacitar a su

personal y adquirir un equipo especializado para detectar las falsifica-

ciones.

Dado lo poco atractivo de 1as transacciones con billetes, la competencia no es muy fuerte y los cambistas pueden cobrar la renta monopólica.

Resumiendo, el diferencial cambiario en el mercado al menudeo es sran-

i¿ si:

. La moneda se negocia poco.

' El tipo de cambio de la moneda muestra fuertes variaciones en periodos

cortos.

' Los asaltos bancarios y falsificaciones de billetes son frecuentes.

' Huy poca competencia.

En México, 1a moneda que con mayor frecuencia se negocia ai menudeo es .- ló1ar americano estadounidense. La competencia entre ios diferentes bancos casas de cambio es bastalrte fuerte y el volumen de las transacciones es .,:i-ado. Por todo lo anterior el diferencial cambiario no es muy grande, ubicán-

i'rse en el rango de 7 a2o/,.

rs

Cuando los tipos de cambro en diferentes plazas son incoherentes v los costos de transacción

:aios, la vuelta completa pr-rede producir una utilidad que se 1lama utilidad de arbitraie.

En periodos de inestabilidad cambiaria el diferencial crece rápidamente.

\lERCADO DE DIVISAS

Los cheques de viajero no tienen muchas de 1as desventajas de los billetes.

No se presta n al robo, las f alsificaciones son raras y mantener sus existencias no

impliía para el banco el congelamiento.de capital. El yag9 al .emisor

quá ar rL¡r* se hace despuls

de un che-

de que el ch.eque ha.sido.adquiri(o

por un clien'

iiferenciál cambiario de los cheques de viajero gene-

t"g*ento de mercado participan los bancos que

tá. por todo 1o anterior el

ralmente es menor que

el de los billetes y monedas'

"tt"

*ofo"o se tealizantransacciones con billetes en cantidades

dóiaies, compra y venta.de documentos en diferentes mone-

En eI mercado of

-uyor", ^ iO -lt

;;;;;tt

;;;¿i;

telegráficos' ft-t

entre-sí los exced'entes d;'iuel:s' las casas de cambio' algunos nego-

ciosqueacePtanPagosendivisasextranjerasylasempresaspequeñasymedia-

nas involucradas en

el .omercio

muY alto'

internacional'

";

El diierenciál cambiario en e1

i¡ferior al que prevaiece en el mercado al

de 10 mil dólares) el tipo de cam-

olt1ner una cotización

mercad.o al mayoreo A;;;

menudeo, Pero

Cuando tu

aun así es

bio puede ser negociable'

casas de cambio y más atractivu. ni

tru.ruttl* es ímportante (más

Es conveniente

*g;;;;"

*u'i""

foto

pedir la cotización en varios bancos y

para monto de la transacción y de

con el ejecutivo

a"i'lgut"o depende del

las relaciones del cliente con el banco'

En eLmercado ,ni)ioiiiflo el

monto de una transacción rebasa el millón de

dólares'Elmododeoperaciónconsiste-enunintercambiodedepósitosbanca-

di";í;;;;;íá

*iiiiaá

electrónica. El mercado

interbancario

también

rios en diferentes es conocido ,o^o

trega del valor es

;;il;;t";;¿

El

al.contwdo (spot market).

Ei nombre sugiere que la en-

inmediata significa una entre-

**"ái"o. En realidad, entrega

de

o ¿a l,otut después

concluir la transacción'

mercado interbancarió d"

dit'i'u' es el mercado más grande del mundo'

Elirninandoeidoble.onteodelastransaccionesdecomprayventa,selvolumen

ál" ripi

"r.,

rebasa 1.5 biilones deáólates,e lo queequivale

la Bolsa de Nueva York (NYSE), o aIPIB t¡imes-

de transacciones en "-

a dos meses de negociaciorr"á

traT deEstados unidos. El de \a década de ios setenta.

volumen de transacciones se duplica cada 3 años des-

El rnercado interbancario de divisas es eficiente en dos acepciones de Ia pa-

labra.

La eficiencia operatiua significa que el costo de transacciones es bajo. El diferen-

ciai cambiario entre las principales monedas es inferior a 0.L'/r. Si un cambista

compra 1 milión de dólares con marcos y al instante regresa a los marcos (vuelta

completa), pierde menos de mil dólares. Los bajos costos de transacción aumen- tan el volumen de ias transacciones y hacen que el ajuste de los precios a 1as cambiantes condicíones de1 mercado sea continuo v suave.

I Una transacción de compra de dó1a¡es con pesos es al mismo tiempo una transacción de venta de pesos por dólares. e Recue¡de que un billón es lm millón de millones. r0 Se supone que entre el momento de compra de dólares y el momento de su venta no se modi-

.::r:ii

_- jnli

! :r: ;;E;fi

::;¡*',;:;:i;

-'.zla:i

- I

.-:1

lica e\ üpo de cambio marco/ dólar.

t,,'j

i:

ia:

|::"

'{,:

.,.ti .

t¿,

+,i

i,:,

!*.

ia:

'

.]ii'ril:

,&:::

tr4

:¡:'

-

i:t*::

::;*,,

tt,:,::'

;iir.l

';:il'

'

ii;-:::.a,-

¿lj!.:

1:. ,

.,

,j-f"-

,,:+fii .

,¿r.,

4.,1)

:.:

Elba

nec .l t

Sin er¡.b

ffansaccl

D^*-

quiere:

c

.

o

.

Grar

Com

Estat

Marc

En ei

en1996, t

Fqin qim

---"'-¡]

.1e 1

mili,

,-l ol npqn

Un::

-riormal

-- > cLUitr

e1 r¡.e:"

.--i

-

-

:_ t>u

'-.:

11 i

D---

:=¡.Uiete '

*

*

*

*

Sarcs

Tral:

-Ra:ir:

Lii:¿

:t

úÉ.

-l,,

-

-.

-

.r:g\qld

:

-i

,

--j{d

!L:rlruauL

t--

--=!aEi

-,,^.^:-

--.^"--:*i

drL -i^

-

-

i,J -

t:cl

-

¿r

--,:-

1995).

^tt:

,

_-l=\fLdltL'

:¿:nbiarii

:- rLlglLcLl

:

--:,tr111Ult.

i,-

--.

--.

-+

-,-

^

.:

-

Podri

-

-

.--

-

_ lLr E:

t^

^

t

;:rmiii¡ía

--¡- -^

-

::, e1 sen:,

:r.ifica

--:.,j

¡

,i.,

c

;:-:_::.::.:.:,

l1lénte.

los billetes.

stencias no

'de un che-

or un clien-

ralero gene-

cantidades

rntes mone-

bancos que

iLlnOS ne$o-

media-

-biario en ei

inercado al

ras

V

-i-n

zlo ¡rm-

ios bancos y

.a cotización

sacción Y de

ei mi1lón de

'sitos banca-

¡rio también

re que 1a en-

:a una entre-

rdel mundo.

i el r'olumen

que equivale

il PiB trirnes-

a i anos oes-

nes de la pa-

lo. El diferen- tm cambista ,arcos (vuelta :ción aumen- precios a las

sacción de venta

enta no se modi-

El bajo diferencial cambiario es el resultado del gran volumen de transaccio- nes y de ia competencia entre los agentes que operan en ei mercado cambiario.

Sin embargo, el diferencial aumenta si la moneda no es objeto de muchas

transacciones, o si su üpo de cambio es muy volátil.

Para que el mercado de divisas sea eficiente en el sentido operativo se re-

quiere:

¡

o

r

.

Gran volumen de transacciones.

Competencia entre los cambistas.

Estabilidad macroeconómica, que reduce 1a volatilidad de la moneda.

Marco institucional adecuado y tecnología.

SEGMENTOS

DEL MERCADO

DE DIVISAS

En el caso del peso mexicano, después de un periodo de estabilidad cambiar'a

en7996, ei diferencial cambiario en el mercado interbancario es menor a0.05'/r.

Esio significa que el costo de transacción en la vueita completa de compraventa de 1 miilón de dólares es de 500 dólares o menos. Esto significa que el mercado del peso mexicano es eficiente en el sentido operativo.

Un mercado es eficiente en el sentido económico si cada precio refleja toda a

información disponible. Los precios que reflejan correctamente los fundamen- ios económicos contribuyen a una asignación eficiente de los recursos escasos. 5i el mercado es eficiente, los que reciben los recursos son los que pueden hacer el uso más productivo de los mismos.

Para que el mercado de divisas sea eficiente en el sentido económico, se

requiere:

t-gir reir .

i.:,-?:ri

ii.;

,,i;i

'f::'

:::.;:

,;f.

;ii-,

.:1:'

7:.,,:,

!l':i; '

':.i,,'

:

1',.'

,i;,

.

:É:::t'a"

ii.

:11'rr':

i:;:]iii:: r¿+.'"

.tt:i

;ri:.J

::a::l

"

r

r

.

Bajos costos de transacción.

Transparencia (libre disponibilidad de una información de buena calidad).

Racionalidad de los agentes económicos (ausencia de sesgos y prejuicios).

Libre movimiento de capitales v no-intervención de las autoridades.

El debate acerca de la eficiencia económica del mercado de divisas no está ;sncluido. Quienes alegan que el mercado es ineficiente citan como ejemplo ios

kecuentes casos de sobreajuste de los tipos de cambio ante el surgimiento de

;*,uev? información. Las noticias negativas empujan el tipo de cambio de la mo-

.:eda afectada a niveles más bajos de lo que parece