Forward Rate Agreement

Un FRA (Forward Rate Agreement) est un contrat ayant comme objectif de fixer un taux d'intrt une date bien dtermine dans le future, pour un montant d'emprunt ou de prt dfini et pour une dure prcise. Le taux d'intrt varie avec le temps selon plusieurs facteurs dont l'offre et la demande d'argent
(Si par exemple, on a sur le march plus d'emprunteurs que de prteurs, le taux d'emprunt qui reprsente le prix de l'emprunt va augmenter). Un FRA est donc utilis pour se couvrir contre une volution

dfavorable du taux d'intrt sur les marchs financiers une date dans le future.

Exemple d'un FRA prteur

Pour bien comprendre de quoi il s'agit exactement, prenons l'exemple d'une socit qui va avoir un excdent d'1 million d'Euro de trsorerie dans trois mois et dont elle n'aura pas besoin qu'aprs 12 mois. Dans ces conditions, la socit consulte sa banque pour lui garantir un taux de placement dans trois mois afin qu'elle puisse placer cet excs de fonds et savoir combien exactement elle va encaisser l'chance sans se soucier d'une ventuelle baisse du taux de placement dans trois mois. Ce qui nous intresse ici, c'est d'expliquer les dmarches utilises par la banque pour fixer et garantir un taux d'intrt une date dans le future. Bien sr, la banque ne peut pas connatre le vrai taux qui sera d'application dans le future puisque ce dernier se dtermine sur base de l'offre et de la demande qui sont des facteurs extrieurs la banque. Pour dterminer le taux du placement dans trois mois pour une dure de 9 mois (selon la demande de la socit), la banque se sert des taux d'intrt d'aujourd'hui. En effet, elle emprunt pour trois mois au taux actuel du march le montant d'un million d'Euro puis elle le place, aprs dduction des intrts de l'emprunt, au taux du placement d'aujourd'hui pour une dure de 12 mois.

A l'chance, c'est dire dans 12 mois, la banque connat avec certitude combien cette opration lui rapporte d'intrt. sur base de cela, elle peut bien dfinir un taux d'intrt terme (dans trois mois) de sorte ce qu'il rapporte un mme montant d'intrt. Si l'ide est claire, passons aux chiffres pour expliquer davantage cette technique utilise par la banque en suivant les oprations suivantes :

Elle emprunt 1 000000 Euro aujourd'hui pour une dure de trois mois au taux de 2% (par exemple). Bien sr, les taux sont annuels donc il faut dterminer le taux proportionnel correspondant 3 mois : 2%.3/12=0,5% Elle actualise les 1000000 Euro pour connatre a juste valeur d'aujourd'hui (en d'autre terme, elle dduit les intrts d'emprunt). 1000000/(1+0,5%)=995024,88 Eur Elle place ce montant aujourd'hui pour 12 mois au taux de 1,8% (par exemple). Il faut savoir que le taux du placement et celui de l'emprunt n'est pas le mme. Donc l'chance, la banque encaisse : 995024,88(1+1,8%)=1012935,33 ce qui lui rapporte 12935,33 Eur d'intrt. Elle cherche le taux correspondant ce montant d'intrt en plaant 1000000 Eur pour 9 mois. 1000000.i=12935,33 donc i=12935,33/1000000=1,29%. C'est bien claire, ce taux correspond 9 mois. Elle cherche le taux annuel correspondant : 1,29.12/9=1,72%

Finalement, la banque va proposer la socit, sous son contrat du FRA3/9(FRA commence dans 3 mois pour une dure de 9 mois), un taux annuel de 1,72%. Ce taux ne reflte pas le vrai taux du placement dans trois mois qui pourrait tre infrieur ou suprieur 1,72%. Cependant, quelque soit le taux du placement dans trois moi, le contrat du FRA garantit la socit un taux de 1,72% qui est dtermin, comme vous l'avez vu, sur base des taux actuels du march. Pour savoir plus sur les Forward Rate Agreement (FAR). 0 commentaires Liens vers ce message

Couverture du risque d'une volution dfavorable du cours de change

Je dvelopperai au travers de ce message un certain nombre de techniques utilises pour se couvrir contre les risques de change d'une monnaie nationale contre une monnaie trangre ou l'inverse. Ce genre de risque se prsente soit :

Quand on doit payer une facture terme (dans 4 mois par exemple) avec une monnaie trangre, le risque consiste dans ce cas de voir, l'chance ( la date de paiement), le cours de la monnaie trangre plus chre par rapport la monnaie nationale. (exemple : je devrai payer un vendeur amricain 1000 USD dans 3 mois. Aujourd'hui 1USD=0,66EUR, le risque consiste ce que dans 3 mois, 1USD cote plus cher que 0,66EUR.) Quant on doit recevoir un paiement terme en une monnaie trangre. Ici le risque consiste dans l'incertitude de la valeur de la monnaie que nous allons recevoir terme, donc il faut ce protger contre une baisse de cette valeur.

Que signifie se couvrir contre un risque :

La couverture contre un risque consiste limin l'incertitude d'une volution indsirable du cours de change de sorte se protger de toute ventuelle perte de valeur terme, au moment o la transaction doit s'effectuer. Exemple pratique d'un importateur franais : Supposons, un importateur franais achte des marchandises d'un exportateur amricain pour une valeur de 2000 USD payer dans un dlai maximum d'1 an.

L'importateur, pour se couvrir contre une hausse du Dollar par rapport l'Euro dans un 1an, il veut avoir un cours fixe aujourd'hui pour acheter dans un 1an les 2000USD (cours terme). Pour cela, il consulte son banquier. Ce que le banquier propose l'importateur franais c'est d'acheter terme (dans un an) les 2000USD avec le cours suivant : 1USD=0,676EUR, c'est dire qu' la date de paiement, l'importateur achte les 2000USD ce cours dit terme, et ce quelque soit le cours au comptant qu'il serait d'application cette date (dans un an). Il nous intresse dans ce cas, dvoiler les procdures du banquier pour fixer un tel cours de change terme. Pour dterminer ce cours, on a besoin des informations suivantes : Le cours au comptant pour acheter les 2000USD, le taux pour emprunter en Euro et le taux pour placer les dollars. Les informations disponible sur le march financier sont, titre d'exemple :

Le cours pour acheter les 2000 USD aujourd'hui est : 1USD=0,68EUR Le taux pour emprunter des EUR sur le march franais est de 1,5% Le taux du placement des USD sur le march amricain est de 2%

La banque, pour dterminer le cours terme, effectue les 3 oprations suivantes : 1. Elle achte les 2000USD aujourd'hui : 2000USD=2000.0,68EUR=1360EUR 2. Avant d'acheter les 2000USD, il emprunte de quoi les acheter. C'est dire, il emprunte 1360EUR 3. La banque n'a besoin des 2000USD que dans un an, donc il les place pour un an. L'ide est simple, c'est que pour dterminer le cours terme, on doit galiser le cot de l'emprunt des 1360EUR avec le produit du placement des 2000USD. Remboursement de l'emprunt = Produit du placement ==> 1360EUR(1+1,5%)=2000USD(1+2%) ==> 1USD=(1,015.1360/1,02.2000)EUR Ce qui donne le cours un an de : 1USD1an=0,6767EUR Donc l'chance, l'importateur achte les 2000USD ce cours et ne se proccupe pas de l'volution du cours au comptant. Exemple pratique d'un exportateur franais : Prenons, cette fois ci, le cas d'un exportateur qui va payer une facture dans 3 mois. Il doit se couvrir contre le risque de la chute du dollar par rapport l'Euro. On pourrait bien, imaginer ce que va faire le banquier, sur base des procdures effectues dans le cas de l'importateur. Ici on a une situation inverse la prcdente. Dans trois mois, l'exportateur devra vendre des dollars qu'il va recevoir. Donc, les oprations, qui lui permettent une couverture du risque de voir la valeur du dollar partie la baisse par rapport l'Euro, sont :

Vente du dollars au comptant USD=0,90EUR Placement durant 3 mois, supposons que le taux annuel est de 2% alors le taux proportionnel trois mois c'est 2%.3/12=0,5% Emprunt des USD durant 3 mois au taux de 1,7%, c'est dire 1,7%/4=0,425% pour trois mois.

Ces chiffres sont donns juste titre d'illustration, les vrais chiffres sont disponibles dans le journal de l'Echo ou chez les banques. Ces oprations ne s'effectuent pas ncessairement dans l'ordre cit ci-dessous. Premirement, on emprunte les USD durant trois mois pour les vendre aujourd'hui contre de l'Euro qu'on place durant trois mois galement. Pour dterminer le cours terme, on part de l'ide de couvrir le remboursement de l'emprunt (1+0,425%)USD par le produit du placement 0,90(1+0,5%)EUR. 1,00425USD=0,90.1,005EUR ==> 1USD3mois=1,00425/0,9045EUR=1,11EUR ==> 1USD3mois=1,11EUR On a intrt vendre au cours terme qui est largement favorable au cours au comptant (aujourd'hui). Vous constatez bien, au travers de ce dernier exemple, que nous n'avons pas besoin de savoir le montant de la facture recevoir ou payer pour dterminer le cours terme. Les donnes disponible sur le march sont suffisantes