UNIVERSIDAD CARLOS III DE MADRID

MASTER EN DESARROLLO ECONOMICO

A QUIEN BENEFICIA LA LIBERALIZACION DE LAS TASAS DE INTERES? EFECTOS SOBRE EL MICROCREDITO EN COLOMBIA

POR: JUAN DIEGO SAA TAFURT

TRABAJO DE GRADO OCTUBRE MMIX

Contenido

INTRODUCCIN ......................................................................................................................................3 1.ELSECTORMICROFINANCIEROENCOLOMBIAYBOLIVIA ..................................................4 1.1 CONTEXTO GENERAL DE COLOMBIA .......................................................................................................... 4 1.1.1 Las Microfinanzas en Colombia .....................................................................................................8 1.2 CONTEXTO GENERAL DE BOLIVIA ............................................................................................................ 10 1.2.1 Las microfinanzas en Bolivia......................................................................................................... 12 2.ELPAPELDELASTASASDEINTERSENELMICROCRDITO. ........................................ 14 2.1 EL MICROCRDITO ........................................................................................................................................ 14 2.2. SOSTENIBILIDAD FINANCIERA................................................................................................................... 15 2.3 POLTICAS PBLICAS FAVORABLES. .......................................................................................................... 16 3.LIBERALIZACINDELASTASASDEINTERS:RESULTADOS .......................................... 19 4.CONCLUSIONES................................................................................................................................ 26 5.ANEXOS .............................................................................................................................................. 27 5.1 ANEXO 1. TABLAS DE DATOS ..................................................................................................................... 27 5.2 ANEXO 2: DEFINICIN DE VARIABLES .................................................................................................... 32 BIBLIOGRAFA...................................................................................................................................... 33

Introduccin La intervencin por parte de los gobiernos, del mercado en general y de sectores como el financiero, industrial, comercial, etc., siempre van a generar distorsiones que en la mayora de los casos terminan afectado a aquellos que se buscaba proteger mediante la intervencin. El caso de la o intervencin en el sector financiero no es diferente, debido a que esta genera ineficiencia y mayores costos que generalmente son traslados a los usuarios. Con el presente trabajo se busca responder, la pregunta la liberalizacin de las tasas de inters, fomenta la oferta y masificacin del microcrdito? En este sentido, se plantea como hiptesis nula que una liberalizacin de las tasas de inters no tendr ningn efecto sobre el crecimiento de la economa y el desarrollo del sistema financiero. Del mismo modo se plantea como hiptesis que una liberalizacin financiera y en particular de las tasas de inters tendrn efectos positivos para las microfinanzas y en la disminucin de la pobreza. Para el desarrollo del trabajo, se analizaron los efectos que una liberalizacin de las tasas de inters, tiene sobre el desarrollo del sistema financiero y crecimiento de Colombia, adicionalmente los resultados se comparan con los de Bolivia, pas que cuenta con un sector de microfinanzas ms fuerte y desarrollado y que adems sus tasas de inters estn liberadas. El trabajo esta dividido en 4 partes, la primera contiene un breve contexto sobre los dos pases y el estado de sus sectores microfinancieros, en una segunda seccin se presenta el papel que juegan las tasas de inters en el microcrdito y el porque es importante que exista legislacin favorable que incentive la aparicin de instituciones microfinancieras. En la tercera parte, se explica la metodologa, se presentan los datos y los resultados obtenidos y finalmente, se plantean las conclusiones.

1. El sector microfinanciero en Colombia y Bolivia 1.1 Contexto General de Colombia Colombia es un Estado Social de Derecho organizado en forma de repblica unitaria con centralizacin poltica y descentralizacin administrativa. Colombia a lo largo de su historia ha logrado mantener ininterrumpida su democracia y las instituciones han mantenido su credibilidad e independencia. Esta localizada en el extremo norte de Suramrica. Tiene una superficie de 1'141.748 Km, que lo hacen el cuarto pas ms extenso de la regin y sus 43,4 millones de habitantes lo convierten en el segundo en poblacin. Colombia est compuesta por cinco grandes regiones naturales: la Costa Atlntica, la Costa Pacfica, la Orinoqua, la Amazona y la Regin Andina. En sta ltima habita el 70% de la poblacin. Su economa ocupa el quinto lugar en Latinoamrica, sin embargo, cuando se compara por PIB per cpita, cercano a los 7.700 dlares PPA, se ubica por debajo del promedio de la regin. El pas se ubica en el puesto 80 entre 177 pases en el ndice de Desarrollo Humano segn datos del 2006, el puesto 62 entre 122 en el ndice de Competitividad Global y en el puesto 70 entre 179 en el ndice de Percepcin de la Corrupcin en el 2008. Los anteriores datos muestran que Colombia es un pas de renta media, con una problemtica social por resolver. Principales Indicadores 2008 Poblacin (millones) Urbana (%) Rural(%) PIB NOMINAL PIB Total PIB per cpita PIB PPA PIB Total PIB per cpita US$ 340.771 millones US$ 7.653 US$ 244.064 millones US$ 4.546 43,4 73 27

Crecimiento PIB 2008 (%) Tasa de desempleo (%)

Fuente: DANE

6,5 11,2

Se puede decir que Colombia es un pas relativamente seguro para invertir y as se evidencia al observar el comportamiento del EMBI desde diciembre de 2002 hasta la fecha. Es claro que los mercados internacionales han devuelto con confianza la labor del actual gobierno, principalmente en materia econmica y de seguridad. Desde que alcanzara su punto mximo en febrero de 2003, cuando el indicador lleg a 700 puntos, situacin que puede relacionarse con las tensas relaciones diplomticas que tena el pas con sus vecinos como consecuencia de la negativa de Venezuela, Ecuador y Brasil a declarar a las FARC grupo terrorista. Una vez superada esta situacin y cuando baj la tensin, la tranquilidad de los inversionistas y la confianza en el pas retornaron. Grfico : EMBI Colombia vs. Amrica Latina

Fuente: JP Morgan, Elaboracin propia.

Posteriormente y salvo algunos periodos como abril del 2005 en los que el indicador sube su nivel, la tendencia del EMBI de Colombia ha sido a la baja debido a que como se menciono anteriormente, los logros obtenidos en materia de seguridad y las reformas econmicas (laboral, pensional y tributaria) con las que se envi una seal de estabilidad y control en materia fiscal e inflacionaria. Sin embargo el comportamiento del EMBI no se puede atribuir enteramente al 5

Gobierno colombiano, al observar los indicadores de Amrica Latina, Pases no Latinoamericanos y el Compuesto, la tendencia es la misma, y se presentan movimientos iguales como respuesta a determinados shocks o acontecimientos en la regin. Grfico : EMBI Comparado.

Fuente: JP Morgan, Elaboracin propia.

En los aos ochenta el sector financiero enfrent la crisis ms profunda hasta ese entonces. En 1990 una vez restablecida su liquidez y solvencia, las autoridades econmicas iniciaron una serie de reformas, en la que se inclua la liberalizacin de este sector. Algunos de los cambios estuvieron relacionados con el aumento del nmero de entidades, el grado de profundizacin financiera, la participacin del capital extranjero y la disminucin del peso de la banca oficial. Otro cambio importante se dio a partir de la Constitucin Poltica de 1991, la cual le otorg al Banco de la Repblica la funcin principal del control de la inflacin. Para este fin, le dio autonoma e independencia del Ejecutivo y la necesidad de aprobacin unnime de los miembros de la Junta Directiva de operaciones de financiamiento al Estado. A finales de los aos 90, Latinoamrica sufri los efectos de la crisis financiera mundial como consecuencia de la crisis asitica y rusa. Colombia no fue la excepcin y se vio enfrentada nuevamente a una crisis producto de factores como la liberalizacin financiera, el boom crediticio, el deterioro de los trminos de intercambio, la revaluacin constante, la reduccin de los precios de los 6

activos, el alza de la tasas de inters, los problemas de regulacin del sector hipotecario y cooperativo y la abrupta suspensin de flujos de capital externos. Ante esta situacin, en 1999, el pas se ve obligado a abandonar el rgimen de bandas cambiarias, adoptar el tipo de cambio flotante y en el 2000, la estrategia de inflacin objetivo, que le ha facilitado al Banco la tarea de flexibilizar el acceso a sus recursos y superar el riesgo de crisis sistmica en el sector financiero. Las tasas de inters de intervencin del Banco de la Repblica han sido el principal instrumento de poltica monetaria dentro de la estrategia de inflacin objetivo. La liberalizacin financiera y la desregulacin han sido un factor clave en el desarrollo del sistema financiero colombiano, pero a su vez fue el prembulo de la crisis del 99, por no haber previsto la suficiente regulacin sobre la mayor exposicin de riesgos a los que se vio enfrentado. Sin embargo, el pas aprendi la leccin y a partir de la crisis ha adoptado diferentes medidas que le han permitido contar con una estabilidad macroeconmica para sortear mejor las condiciones econmicas internacionales. As es como, en lo corrido de la dcada del 2000, la economa colombiana se ha caracterizado por un constante y sostenido crecimiento. Esta situacin es resultado de una serie hechos que en conjunto han permitido que el pas alcanzar tasas de crecimiento rcord, como sucedi en el 2007 cuando se registr una tasa de crecimiento del 7.5 %, en contraste con la registrada en 1999 que fue de -4.2%. Dentro de los elementos que han contribuido al xito econmico del pas se destacan, entre otros, la recuperacin de la estabilidad poltica y de la seguridad en gran parte del territorio nacional, que sumado a la estabilidad macroeconmica, de precios y a la construccin de un entorno legal y poltico serio y estable para hacer negocios, se logr recuperar la confianza de inversionistas nacionales y extranjeros al punto que en el 2007 el pas recibi inversin extranjera equivalente a 7% del PIB total. Adicionalmente durante lo corrido de la dcada, Colombia se benefici en gran medida de los altos precios de las materias primas, que en casos como el petrleo, gas, carbn, ferronquel, supusieron una fuente importante de los ingresos que apoyaron el crecimiento del pas y que al mismo tiempo contribuyeron al aumento del PIB per capita, al punto de ser considerado ya un pas de renta media. Sin embargo, la crisis internacional, desatada en Estados Unidos, tambin ha afectado al pas, situacin que ya se refleja en los indicadores econmicos, y que ocasion una cada de 5 puntos porcentuales en la tasa de crecimiento.

Adicionalmente, la disminucin de los precios de las materias primas y el deterioro de la balanza comercial debido a la cada de las exportaciones, han ocasionado que la economa entre en recesin. Pero aun as las autoridades econmicas, el Banco de la Repblica y varios analistas ven con optimismo moderado el futuro de la economa, gracias a trabajo realizado en aos anteriores. 1.1.1 Las Microfinanzas en Colombia De un tiempo para ac, las microfinanzas se han convertido en un tema de moda, al punto que los grandes bancos comerciales han empezado a incursionar en este campo, anteriormente cubierto exclusivamente por cooperativas, ONGs y fundaciones. Esta nueva situacin ha generado que el acceso a los servicios financieros este dentro de la agenda de poltica pblica en Colombia y que adems ha generado interesantes discusiones en reuniones acadmicas de diversos tipos y en los medios de comunicacin. La primera experiencia de una entidad no financiera que incursiona en el microcrdito se remonta a 1978, cuando en la ciudad de Cali, la Fundacin Carvajal inicia un programa de pequeos crditos, el cual es adaptado de un programa que Accin Internacional esta ejecutando en la ciudad de Baha en Brasil. (Castaeda y Fadul. 2002). Posteriormente y tambin en la ciudad de Cali, se establece en 1982 el Banco Mundial de la Mujer, que por disposiciones legales, cambi su nombre a Fundacin Banco Mundial de la Mujer Fundacin WWB Colombia -. Desde el momento del inicio del microcrdito en Colombia y hasta la fecha, el acceso a los servicios financieros se ha convertido en un tema de especial inters en la agenda de las polticas pblicas de desarrollo regionales y nacionales, debido a que adems de los buenos resultados de los diferentes programas de microcrdito, ejecutados en Colombia y alrededor del mundo, se suman estudios acadmicos que demuestran una correlacin positiva entre el acceso a servicios financieros y la disminucin de la pobreza. (Levine et Al. 2000). A esto se le debe sumar las ventajas que para la economa real tiene la utilizacin del sistema financiero y de sus servicios, debido a que favorecen el aprovechamiento de economas de escala, disminucin de los costos de transaccin y el aumento de competitividad. Debido a la importancia que tiene el tema sobre la pobreza, el pas ha avanzado en el desarrollo de una estrategia integral que entre otras masifique el acceso de los servicios financieros, as como la formulacin de polticas publicas que logren articular al estado, al sistema financiero, y a las ONGs microfinancieras para que lleguen a un mayor nmero de personas. Esto ha generado que el sector de las 8

microfinanzas sea uno de los de mayor crecimiento en Amrica latina, que segn el Fondo Multilateral de Inversiones FOMIN del BID en el 2007, Colombia tena 965 mil clientes de microcrdito siendo el tercer pas en Amrica Latina en nmero de usuarios. Microfinanzas en Amrica Latina y el Caribe (circa 2007)
Pas Total No. de Inst. Cartera Microcrdito (US$) 2007 No. de Clientes de Microcrdito 2007 Crdito Promedio (US$)

Per Mxico Colombia Ecuador Bolivia Guatemala Brasil Nicaragua El Salvador Repblica Dominicana

68 46 36 93 21 49 8 25 92 15

1.794.607.743 569.685.984 909.763.770 1.373.395.986 1.017.764.710 438.054.701 335.447.348 252.671.020 190.823.078 412.779.693

1.340.476 1.330.858 965.435 899.744 655.887 441.655 433.822 419.156 288.140 274.239

1.339 428 942 1.526 1.552 992 773 603 662 1.505

Fuente: Datos recolectados por el BID/FOMIN. 2008.

A pesar del crecimiento de las microfinanzas, a la fecha no hay ningn tipo de legislacin y ni de regulacin especfica para el sector. Dentro de las instituciones que operan microcrdito se pueden distinguir tres grupos de IMFs: las instituciones del sector financiero formal (bancos, corporaciones de crdito, leasing, compaas de financiamiento comercial, etc.), las cooperativas de ahorro y crdito y las ONGs. Debido a las diferencias entre ellas, cada grupo tiene nichos de mercado especficos, pero en general compiten por los mismos clientes. En trminos de regulacin, la lnea divisoria entre regulado y no regulado, es la captacin de dineros del pblico. De esta forma solo aquellas instituciones que reciban ahorros de las personas, sern vigiladas por el Estado y la colocacin de crdito se trata como actividad libre, que no es de inters estatal y, por lo tanto, no regulada. Las cooperativas de ahorro y crdito estn sometidas a criterios de regulacin similares a las de las instituciones financieras comerciales, como son: capital 9

mnimo, margen de solvencia, cupos de crdito, etc. La diferencia, con el sistema financiero formal radica en que este es vigilado por la Superintendencia Financiera y las Cooperativas le deben rendir cuentas a la Superintendencia de la Economa Solidaria. Por ltimo, las ONGs, no estn autorizadas para captar ahorros del pblico y por esta razn, no estn sometidas a ningn tipo de regulacin por parte del Estado. Teniendo en cuenta que la captacin de dinero del pblico, es una de las fuentes de ingresos de cualquier institucin financiera o microfinanciera, las ONGs de microcrdito ven restringidas sus opciones y la tasas de inters se convierte en el nico mecanismo de financiacin propio, diferente a donaciones o crditos de terceros. Por ahora la nica oportunidad para que las pequeas instituciones puedan captar dinero, es que se conviertan en entidades reguladas, proceso que para algunas ser imposible, debido principalmente a las exigencias del capital mnimo necesario para convertirse en Banco. Debido a que no existe legislacin particular para microfinanzas, no existe una definicin legal de estas. En la Ley 590 del 10 de julio de 2000, conocida como Ley MYPYME, se define el microcrdito como el crdito otorgado a una microempresa en monto no superior a 25 salarios mnimos legales mensuales vigentes ( 4.500 aproximadamente). Con esta definicin se determina si la institucin que otorga el crdito puede o no cobrar una comisin (actualmente del 4,5% del monto del crdito ao anticipado) la cual no computa para efectos de los lmites a las tasas de inters. Es decir, las instituciones que ofrezcan microcrdito (por debajo de 4.500) podrn cobrar como tasa de inters, el tope mximo permitido ms un 4,5%, sin importar si en un banco comercial o una pequea ONG. Sin embargo, el que la institucin mas grande en trminos de microcrdito (cartera y clientes) sea el banco estatal, no deja de preocupar debido a que algunas veces el sector de las microfinanzas no responde a las necesidades reales de las personas ni del mercado, sino mas bien, a intereses particulares de los polticos de turno, esto sumado a que las principales instituciones privadas de microcrdito (ONGs), estn marginadas por cuenta de la legislacin existente y las restricciones impuestas para operar crditos, como es el lmite a las tasas de inters; es importante pensar en reformas al sistema financiero que con controles permitan masificar y ampliar la oferta de microcrdito en el pas. 1.2 Contexto General de Bolivia Bolivia es un Estado Unitario Democrtico organizado en forma de repblica presidencialista con separacin de poderes, el cual desde su inicio como pas democrtico en 1982 y hasta el 2006, no ha gozado de estabilidad poltica debido 10

a las numerosas revueltas populares que han sucedido. Esta localizada en el centro oeste de Suramrica y tiene una superficie de 1.098.581 Km, que lo hacen el quinto pas ms extenso de subcontinente, con una poblacin aproximada de 10 millones de habitantes, de los cuales el 60% es considerado pobre. La economa boliviana esta basada en la minera y el petroleo, sin embargo, el PIB per cpita del pas es cercano a los 4.200 dlares PPA, siendo uno de los mas bajos de suramrica, superando solamente a Paraguay. Bolivia se ubica en el puesto 111 entre 177 en el ndice de Desarrollo Humano segn datos del 2006, el puesto 62 entre 122 en el ndice de competitividad Global y en el puesto 70 entre 179 en el ndice de percepcin de la corrupcin en el 2008. Principales Indicadores 2008 Poblacin (millones) Urbana (%) Rural(%) PIB NOMINAL PIB Total PIB per cpita PIB PPA PIB Total PIB per cpita Crecimiento PIB 2008 (%) Tasa de desempleo (%)
Fuente: INE Bolivia

10 62 38

US$ 16.699 millones US$ 1.665

US$ 42.121 millones US$ 4.200 4 7,5

Se podra afirmar que la historia econmica reciente de Bolivia tiene su punto de partida en 1985, fecha en la que se realizan profundos cambios en el manejo econmico que derivaron en liberalizacin de la economa. Antes de 1985, la economa boliviana al igual que todas las de Suramrica se caracteriz por la fuerte presencia del estado dentro del proceso productivo, al punto que controlaba casi el 80% de los bienes exportables. Igualmente se encargaba de establecer los precios de los bienes, a travs de fijacin directa, subsidios, impuestos, situacin que distorsionaba los precios relativos. 11

Es as como en 1985 como respuesta a la profunda crisis en la que se encontraba el pas, se inicia un proceso de reforma econmica, acorde a la nueva concepcin del rol del estado. La poltica fiscal se convirti en el elemento central dentro de las reformas llevadas a cabo, debido a que primero fue necesario realizar un saneamiento fiscal, para que a partir de ah se establecieran los lineamientos de una economa de mercado. Es claro que fueron muchas decisiones y polticas que tuvieron que llevarse a cabo a partir de 1985, pero para el inters de este trabajo, solo se mencionarn los aspectos relacionados con la poltica monetaria y financiera. Uno de los cambios mas importantes establecidos dentro del paquete de reformas de la poltica monetaria-financiera fue el establecimiento de la libre determinacin de la tasa de inters, la fijacin de escalas mnimas de encaje legal, y la libertad de operaciones cambiarias con todas las monedas (Escobar Vzquez 2001). Con la nueva poltica financiera, el gobierno boliviano buscaba lograr democratizar el acceso al crdito y mejorar la competitividad del sistema financiero, para esto adems de las medidas mencionadas anteriormente se trabajo en la reduccin de los costos de intermediacin financiera, en favorecer el acceso de microempresarios y pequeos prestarios a los mercados, nivelar las tasas de inters a travs de subastas de crditos pblicos por parte del Banco Central, y la elaboracin de una Ley de Entidades Financieras, que ayud a mejorar la eficiencia de intermediarios financieros.

1.2.1 Las microfinanzas en Bolivia En Latinoamrica, Bolivia tiene uno de los sectores de microfinanzas mas desarrollado y evolucionado. Fue gracias al Decreto Supremo 24000 de 1995 que cre un marco regulatorio para la actividad de las microfinanzas posibilitando a las ONGs financieras a convertirse en sociedades annimas reguladas conocidas como Fondos Financieros Privados (FFPs). Estos FFPs fueron autorizados para captar ahorros del pblico y estn regidos por un marco jurdico estricto, establecido en la Ley N 1488 de Bancos y Entidades Financieras del 5 de mayo de 2001. Desde el 2004, se ha producido un crecimiento acelerado en el sector microfinanciero boliviano, destacndose el sistema regulatorio de las IMF. Segn la reglamentacin existente, el mercado de microfinanzas se encuentra dividido en dos asociaciones principales, ambas con el objetivo de favorecer el desarrollo de las microfinanzas a travs de propuestas de mejoramiento a las autoridades: la Asociacin de Entidades Financieras Especializadas en Microfinanzas (ASOFIN) es la que agrupa a las instituciones reguladas y la Asociacin de Instituciones Financieras para el Desarrollo Rural (FINRURAL) 12

conformada por 13 Instituciones Financieras de Desarrollo (IFDs) antes denominadas ONGs Financieras. Sin embargo, desde el cambio de gobierno en el 2006, y teniendo en cuenta las medidas implementadas por el presidente Evo Morales, con una marcada tendencia a la nacionalizacin de empresas en sectores clave como el de hidrocarburos, situacin que ha provocado un permanente estado de incertidumbre incluso en el mercado microfinanciero boliviano, sobre todo por la posibilidad de que sea implementada una poltica de control de tasas de inters y la entrada del Estado como competidor director, a travs de la creacin del Banco de Desarrollo Productivo (BDP) en el 2007. Esta institucin, fue concebida como un banco de desarrollo de segundo piso de amplio espectro con un capital inicial de 60 millones de dlares, de los cuales la Corporacin Andina de Fomento (CAF) aporto el 20% y el 80% restante fueron aportados por el Estado Boliviano con recursos provenientes de la Nacional Financiera Boliviana (NAFIBO), otra institucin financiera de segundo piso y de carcter pblico. El Banco de Desarrollo Productivo, tiene como objetivo otorgar crditos de hasta 10 mil dlares, a 12 aos de plazo y con una tasa de inters anual del 6%, exigiendo como nica garanta la conformacin de grupos solidarios y la articulacin de los microempresarios a uno de los cinco tipos de cadenas productivas previamente establecidas (turismo, trabajos en cuero, confecciones, madera y alimentos). Con esta medida, el gobierno Boliviano, genera una fuerte distorsin sobre el mercado de las microfinanzas, generando daos posiblemente irreparables, y que la final aquellos a los que se pretenda ayudar, sern los mas damnificados. Sin embargo a pesar de las ltimas medidas adoptadas por el gobierno boliviano, el sector de las microfinanzas es uno de los mas desarrollados del mundo, un ejemplo claro de esto, es que el 100% de la poblacin pobre ubicada en zonas urbanas y el 50% de zonas rurales, tiene acceso a crdito. Aunque el porcentaje rural puede parecer bajo, al compararlo con pases como Colombia (10%) Repblica Dominicana (29%), Ecuador (6.1%), El Salvador (26%) y Mxico (1525% urbano y 6% rural), la cobertura lograda por Bolivia, demuestra que un ambiente jurdico favorable, en el que se permita y se promueva la competencia de las IMF y se favorezca su sostenibilidad; las microfinanzas se convierten en una importante herramienta de inclusin y de lucha contra la pobreza.

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2. El Papel de las tasas de inters en el microcrdito.

2.1 EL microcrdito
Los microcrditos, son una idea sencilla pero muy eficiente que ha logrado empoderar a la gente pobre, en su mayora mujeres alrededor del mundo, dndoles las herramientas necesarias para que ellos mismo salgan de la pobreza, apoyados en sus habilidades e instintos empresariales, usando pequeos crditos (incluso menores a USD 75), adems de otros servicios financieros y el apoyo de organizaciones locales llamadas instituciones microfinancieras (IMFs) parar iniciar, establecer, sostener y expandir negocios pequeos. La clave de las microfinanzas es la rotacin de pequeos crditos. Cada crdito es devuelto generalmente entre seis a doce meses del desembolso- y el dinero es usado para otorgar otro crdito, de esta forma se multiplica el valor de cada dlar en la lucha contra la pobreza y en cambiar la vida de las personas beneficiadas y de sus comunidades. Teniendo en cuenta lo anterior, el microcrdito se puede definir como pequeos prstamos, con tasas de intereses y trminos de devolucin flexibles, concedidos sin garanta real y como nico aval la confianza del prestamista en el esfuerzo del prestatario. El microcrdito como lo conocemos se inici hace aproximadamente 35 aos y desde ese momento a la fecha cada vez mas hay estudios empricos que con rigurosidad muestran las bondades de estos modelos (Armendriz y Morduch, 2005) en la lucha contra la pobreza y como herramienta que aporta a la solucin de problemas diversos como puede ser el de la reinsercin de excombatientes. Sin embargo, las personas que se han beneficiado con el microcrdito y que han logrado estabilizar sus negocios, y sus ingresos, estn ahora en otro nivel en el que necesitan servicios financieros adicionales, incluyendo desde facilidades para efectuar transacciones, pasando por productos de ahorro, diversas modalidades de crdito como el de consumo, el crdito de negocio y vivienda, ms la oferta de seguros y alternativas de pensin de jubilacin, dependiendo de las necesidades y del momento de la vida de cada persona (Marulanda y Otero 2005), estos servicios financieros deberan ser ofrecidos por las IMF, principalmente porque la confianza generada entre los prestatario y las instituciones, llevaran a que este no est interesado en buscar una nueva entidad que le ofrezca estos servicios. Esta situacin tambin beneficiara a las IMF porque podran disminuir el costo de screening.

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En este sentido, la evolucin de las microfinanzas hace que si bien debe atender a los segmentos de poblacin ms pobre, esto no debe enfrentarse con el enfoque empresarial y de comercializacin que permita el desarrollo tanto de las empresas de beneficiarios como de las IMF.

2.2. Sostenibilidad Financiera

Dentro de la discusin de la sostenibilidad financiera del microcrdito, el tema de tasas de inters juega un papel fundamental y siempre se ha discutido como uno de los principales obstculos para favorecer la oferta de crdito a los pobres. Esto se debe a que para poder garantizar que los pobres tengan acceso permanente a los servicios financieros que necesitan, las IMF deben estar en capacidad de cubrir los costos generados por su actividad y obtener beneficios que le permitirn ampliar la oferta a mas personas, debido a la reinversin de las utilidades. Si esto no sucede, la otra alternativa para el sostenimiento de esta actividad crediticia sera como se mencion anteriormente, a travs de subsidios, subvenciones y/o donaciones, que garantizaran la permanencia en el mercado hasta que estos dineros se acaben. Pero, cual es la razn por la cual el microcrdito debera poder cobrar tipos de inters superiores a los de un banco comercial?. Esta es la pregunta que muchas personas se hacen y la respuesta es sencilla: En el microcrdito los costos son mas elevados que en los bancos comerciales, pero no porque los prstamos a los pobres tenga intrnsecamente mayor riesgo. De hecho, buena parte de los programas de microcrdito a menudo presentan niveles de morosidad menores que las registradas por los bancos comerciales. La razn por la cual los costos son mas altos es debido a los mayores gastos en los que deben incurrir debido a la gran cantidad de pequeas operaciones que deben realizar las IMF, y a esto se le debe sumar el costo de supervisin casi personalizado que hace que una entidad de microcrdito incurra en mayores costos por cliente. Visto con un ejemplo, no puede costar los mismo un crdito que un banco le hace a un comerciante por valor de 5.000 a travs de un solo desembolso y que este paga en la sucursal del banco mensualmente, a los costos asumidos por una IMF que presta los mismo 5.000 a 100 personas, las cuales cancelaran su deuda semanal o en el mejor de los casos quincenal y que debido a las caractersticas de la poblacin, la institucin debe enviar a un asesor para que cobre la cuota y que adems, le preste la asesora tcnica necesaria para el buen funcionamiento del negocio. En resumen, para un banco un crdito de 5.000 generar un mximo de 15 transacciones al ao, que con clientes de iguales caractersticas en una IMF se generaran como mnimo 2.500 transacciones al ao. De esta forma los costos de entregar un pequeo prstamo siempre sern

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mayores en trminos porcentuales y reales a los costos de un prstamo ms grande. Entonces es cuando surge otra pregunta: es posibles prestar a los pobres con tasas de inters mas altas que las de los bancos comerciales? Podrn pagar esos altos intereses? La respuesta a las dos preguntas es positiva y las dos se pueden responder con un solo ejemplo. Las personas pobres existan o no IMF o bancos que les den crdito siempre van a tener una fuente de financiacin y esta sern los usureros o agiotistas que les van a cobrar tasas de inters muy elevadas. En el caso de Colombia, por ejemplo estos prestamistas cobran tasas de inters en promedio de 10% diario, que se traduce en un 3.600% nominal anual, el cual es pagado por todas las personas que reciben dinero de ellos; en contraposicin, est la posibilidad de que llegue una IMF a esa poblacin o barrio y para poder ser sostenible deber cobrar una tasa de inters anual de 150%, mientras que los bancos comerciales cobran un 25%. Teniendo en cuenta que las personas debern usar alguna de las dos fuentes de financiacin, es de lejos preferible pagar 150%, as esta tasa sea 6 veces mayor a la de un banco. Para mostrar que las poblaciones pobres estn en capacidad de pagar tasas de inters mas altas que las de los bancos, se han realizado diversos estudios. Por ejemplo en unos de ellos realizado por CGAP para Colombia (Helms & Reile 2004), Repblica Dominicana y Chile, se mostr que debido a que la cantidad absoluta del crdito es pequea, los gastos de intereses son generalmente asequibles en comparacin con el flujos de ingresos y el total de los costos de los negocios de los clientes pobres. De esta forma, se ha determinado que incluso con tasas de inters de 6% mensual, estas representan entre el 0.4 y el 3.4 de los costos totales del negocio.

2.3 Polticas pblicas favorables. Durante los aos 80s y 90s muchos pases de Latinoamrica realizaron una serie de reformas en el sector financiero y, aunque en muchos casos el tema de microfinanciacin no estaba en el centro del debate, estos cambios alentaron a las instituciones financieras interesadas en los productos de las IMF a buscar nuevos clientes. Aunque "el microcrdito se ha regulado como una actividad de prstamo en su propio derecho en Colombia, Ecuador, Honduras, Nicaragua y Panam" (Berger Et al 2006), las instituciones de microfinanciacin en la regin tambin han sido capaces de demostrar que los prstamos a los microempresarios son rentable siempre y cuando se utilice la tecnologa adecuada y haya supervisin constante. Sin embargo, no se debe olvidar que las operaciones de las IMF y de sus clientes son sustancialmente diferentes de las de los bancos, y sera un error imponer las mismas normas de supervisin y regulacin en un intento de

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hacerlos iguales. Por eso es importante pensar en polticas pblicas y un entorno jurdico favorable que conduzca a la creacin de un sistema financiero. Dentro de la discusin de las polticas favorables para las microfinanzas, los tipos de inters es uno de los temas que todava se est debatiendo en muchos pases de Latinoamrica y el mundo, y en general estn divididos en dos grupos: hay posiciones a favor de establecer topes mximos a los intereses para evitar las prcticas de explotacin en nombre de las IMF, mientras que otros consideran que no deberan tener lmites y as fomentar la competencia transparente que permite a los clientes tomar decisiones informadas. Por ejemplo, en Colombia, a diferencia de otros pases, todava existen los tipos de inters mximos fijados por el gobierno, aunque "... la investigacin determin que los lmites mximos de los tipos de inters tuvieron un efecto negativo sobre las personas de bajos ingresos, a pesar de que estos lmites estuvieran destinados a protegerlos. " (Helms 2006). As en Colombia para que las IMF puedan cubrir sus gastos, la ley autoriza el cobro de tarifas (consideradas como gastos de asistencia tcnica) y comisiones de 7% por ciento (consideradas como costos de revisin de crdito y prstamo de coleccin) que no se consideran intereses. Las instituciones tambin deben enfrentar el problema de que los techos pueden limitar su capacidad para aumentar las tasas de prstamos, en caso de no poder cubrir los costos por colocacin de un mayor monto de capital. Un ejemplo de esto es el de Nicaragua, donde el mercado de microcrdito se contrajo a partir de la aprobacin por parte del parlamento de este pas, de una tasa de inters mxima para determinados tipos de prestamistas en 2001. Fue as como el crecimiento anual de la cartera cay del 30% a menos del 2%. Otros pases como Bolivia, que se ha caracterizado por ser uno de los pases mas avanzados en trminos de legislacin favorable, tambin est perdiendo terreno en lo que se refiere a tipos de inters, debido a la introduccin de distorsiones como la del Banco de Desarrollo Productivo, creado por Evo Morales, que cobra tipos de inters iguales o inferiores al 10 por ciento , lo que pone en aprietos a las IMF que no pueden competir con esas tasas si quieren mantenerse en el tiempo. Otro tema del nivel macro de las polticas pblicas, que debe ser discutido es la necesidad de distinguir entre micro-crdito ofrecido por los bancos comerciales y el ofrecido por otras organizaciones financieras. La nueva definicin debera ser lo suficientemente amplia como para permitir el crecimiento y el cambio, pero no tan vago para que no tenga sentido o sea arbitraria, por lo tanto, los encargados de formular polticas deben centrarse en la definicin del objetivo o en el tipo de clientes, de servicios y productos que se ofrecen, y no en la cantidad de dinero prestado. Por ejemplo, en Colombia, el microcrdito segn la ley es aquel igual o inferior a 25 salarios mnimos (aproximadamente 4.200 ). Este criterio y el tipo de inters mximo son los mismos independientemente de qu tipo de institucin y a quien se le est proporcionando el prstamo. En otras palabras, el Gobierno aplica la misma definicin a dos segmentos distintos que ofrecen microcrditos, pero que operan bajo un conjunto diferente de las normas y de 17

costos administrativos. El promedio de prstamo de una ONG es sustancialmente menor que el de un banco y, por tanto, los costos administrativos son mucho ms altos por prstamo, que junto con los lmites mximos de tipos de inters hace que sea muy difcil para las IMF y ONGs poder funcionar, crecer y ser sostenibles, aunque pueden cobrar honorarios y comisiones. Por lo tanto, no slo se deberan eliminar los lmites mximos a los tipos de inters, sino que adems es necesario distinguir entre lo que puede llamarse "micro-crdito social" y el ofrecido por las instituciones financieras formales. Adems siempre estar el mercado que se encargar de regular y reducir los costos a travs de la competencia entre las IMF, premiando a aquellas que sean mas eficientes y logren bajar sus costos para as mismo disminuir los tipos de inters, siempre dentro de un marco de libertad. Tambin, un tema de inters para los encargados de hacer la poltica y las instituciones es el de la regulacin y la supervisin. Desde el punto de vista de las IMF, la regulacin y la supervisin son muy importantes, ya que pueden ser calificados para solicitar prstamos a inversores, bancos, colocar bonos de deuda, etc.; permitindoles as crear su propia base de financiamiento, y as ganar visibilidad en el mercado. Por otra parte, las IMF deben cumplir con el marco regulatorio y aceptar una estrecha supervisin, adems porque estrechamente ligado a la supervisin viene la posibilidad de captar ahorros de pblico, convirtindose en otra importante fuente de recursos. Una ventaja de tener un adecuado marco regulador es la posibilidad de crear una oficina de crdito que tendra la informacin de todos los potenciales prestatarios, generando una disminucin en los costos de transaccin y resolviendo el problema de informacin asimtrica al que deben enfrentarse cada vez que llega una nueva persona a solicitar un crdito. Dicho de otra forma, debido a que los intermediarios financieros realizan sus operaciones de crdito con los recursos provenientes de la sociedad en su conjunto, es esencial contar con un sistema de regulacin y supervisin que garantice la adecuada gestin del riesgo, que evale permanentemente la solvencia de las instituciones del sistema financiero, y permita al mercado equilibrar la oferta y la demanda. Por otra parte, pases como Colombia han dado pasos hacia adelante en el nivel meso, permitiendo y aprovechando que las remesas que entran al pas se conviertan en una fuente de financiacin y como aval para la solicitud de crditos para vivienda, creacin de empresas y consumo; esto ha generado que el sistema financiero formal empiece a ver en el mercado microfinanciero un atractivo debido a la posibilidad de capturar mas clientes y recursos, favoreciendo la competencia, proceso en el que los prestatarios sern los mayores beneficiarios.

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3. Liberalizacin de las tasas de inters: Resultados Para determinar el efecto que una posible liberalizacin de tasas de inters podra tener sobre el desarrollo del microcrdito y debido a que no fue posible conseguir microdatos sobre el mercado microfinanciero en Colombia y en Bolivia, se tomaron datos de las economas y de los sistemas financieros de estos pases desde 1970 hasta 2008 (Ver anexo 1. Series de Datos). Es as como se construyeron tablas para los dos pases con la siguiente informacin: PIB, poblacin, inversin total, exportaciones, importaciones, capital humano, ndice de instituciones polticas, remesas, M3 como porcentaje del PIB, el ratio de activos de los bancos comerciales / activos del banco central, total de crdito domestico, inflacin, tasa de inters de captacin y la tasa de inters activa y una variables Dummy para la liberalizacin de la tasa de inters. La fuente de la mayora de los datos fue el FMI, excepto para las series de: a) capital humano, para la cual se utilizaron las series construidas por Barro y Lee (Barro y Lee 2000) para los dos pases, las cuales son calculadas a partir de los aos de escolaridad de las personas menores de quince aos. b) el ndice de instituciones polticas, donde se utilizo el ndice de Marshall y Jaggers (Marshall y Jaggers 2009) y c) las tasas de inters de captacin y activa de Colombia se obtuvieron del Banco de la Repblica de Colombia y las de Bolivia del Banco Central de Bolivia. Y es importante aclarar que todas las variables que estn expresadas en dlares, son dlares PPP para poder comparar las series entre s. De esta forma se pretende analizar los efectos que una liberalizacin financiera y en particular la eliminacin de topes mximos a las tasas de inters (liberalizacin de tasas), tendra sobre el sistema financiero y sobre la economa en general. Para esto inicialmente se plante un modelo general de desarrollo en el que la variacin del PIB per cpita esta en funcin de la inversin, la poblacin, la balanza comercial, el capital humano, las instituciones polticas y el sistema financiero. La variable de sistema financiero se determin de acuerdo con la idea de que el sistema financiero genera crecimiento (King y Levine ,1993) debido a que la profundidad del mercado financiero, que es definida como el tamao de los intermediarios financieros (bancos) explica de manera robusta la sucesiva tasa de crecimiento y la acumulacin de capital. Teniendo en cuenta esto, la variable sistema financiero queda definida como: Profundidad (Activos lquidos / PIB), tamao del sistema financiero privado (activos de la banca comercial / activos del total del sistema), tamao del sistema crediticio privado (crdito privado / crdito total), la tasa de inters activa y una variable Dummy de liberalizacin financiera, vista nicamente como liberalizacin de la tasa de inters. En resumen, se plantea un sistema de dos ecuaciones construidas de la siguiente forma:

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(1) (2)

Para poder resolver este sistema de ecuaciones y teniendo en cuenta que la autocorrelacin es el problema ms comn, debido a que la mayora de las variables financieras y econmicas vienen determinadas por lo que ocurri en el pasado y en consecuencia, no son independientes de los aos anteriores y por esta razn no es posible evitarla; si se utiliza el mtodo de mnimos cuadrados, porque los estimadores obtenidos resultaran sesgados o errneos. Por esta razn, se utiliz el mtodo de mnimos cuadrados en tres etapas (3SLS), que sirve para analizar datos multivariable, para lo cual estima un sistema estructural de ecuaciones, donde algunas de ellas contienen variables endgenas entre las variables explicativas. Generalmente sucede que las variables endgenas son variables dependientes de otra ecuacin en el sistema. El modelo 3SLS permite iterar una estimacin GLS con restricciones contantes, del mismo modo estima sistemas de ecuaciones por el mtodo de estimacin de regresin aparentemente no relacionada (SURE), regresin multivariable (MVREG) y el de mnimos cuadrados de ecuacin por ecuacin (OLS) o mnimos cuadrados en dos etapas (2SLS) Es importante tener en cuenta que bajo las estimaciones por 3SLS o 2SLS, una ecuacin estructural es definida como una de las ecuaciones especificadas del sistema. De esta forma, la variable dependiente tendr la interpretacin usual como variable del lado izquierdo en una ecuacin con un termino de perturbacin asociado. Todas las variable dependientes son explcitamente tomadas como endgenas en el sistemas y son tratadas como correlacionadas con las perturbaciones en el sistema de ecuaciones. Y a menos que se especifique a una variable como endgena, todas las dems variables sern tomadas como exgenas al sistema y no correlacionadas con las perturbaciones. As, las variables exgenas sern tomadas para ser instrumentadas por las variables endgenas. Despus de haber descrito la forma como se levantaron los datos, se construy el modelo y se estim economtricamente, se pasar al anlisis de los resultados. Para esto se partir de lo mencionado anteriormente, sobre la necesidad de polticas pblicas favorables hacia el microcrdito. De esta forma y teniendo en cuenta que la hiptesis es determinar si la liberalizacin de las tasas de inters afecta de forma positiva la oferta y el acceso al microcrdito, y debido a que no fue posible obtener datos de instituciones microfinancieras y del mercado del microcrdito como tal. Se utilizaran argumentos que demuestran que la liberalizacin financiera (asumindola como poltica favorable) tendr efectos positivos sobre la economa en general, los cuales se trataran de llevar al nivel micro. Para analizar este 20

punto, es necesario tener claro que cuando se habla de liberalizacin financiera, se esta hablando de la eliminacin de las restricciones tpicas de la represin financiera, como son: la eliminacin de tipos de inters regulados, la reduccin del encaje legal, la reduccin de las interferencias de los gobiernos en el mecanismo de otorgamiento de crdito, la privatizacin de bancos pblicos, una mayor libertad para la entrada de bancos extranjeros, y la relajacin de controles de capitales. Con respecto al comportamiento de las tasas de inters al liberalizarlas, el resultado esperado del proceso ser que los tipos de inters reales aumenten hacia el nivel de mercado, (Fry 1997). Presentndose una serie de efectos a saber: un efecto cuantitativo, que genera un incremento de la tasa de ahorro y un aumento del nivel de inversin, generado por el aumento de la tasa de inters real, ya que en general los sistemas reprimidos, presentan tipos de inters reales negativos que desincentivan el ahorro. Tambin habr un efecto cualitativo, que llevar a que haya una mayor eficiencia en la asignacin del crdito, desplazndose de los proyectos con baja rentabilidad hacia proyectos con rendimientos ms elevados y aumento de la calidad de las inversiones; estos dos efectos en suma generarn un efecto final que ser el aumento de la tasa de crecimiento de la economa. Por otra parte, en un estudio de Williamson y Mahar (Williamson y Mahar 1998), determinan que la liberalizacin parece haber fomentado: a) la profundizacin financiera (M2/GDP), a partir de la transformacin de las tasa de ahorro en crditos y tambin encontraron como se mencion anteriormente que b) se logra una asignacin ms eficiente del crdito, generando un aumento de la inversin privada, un mayor flujo de crdito hacia el sector privado, y un mejor acceso al crdito por parte de empresas. Teniendo en cuenta lo anterior y al mirar las regresiones realizadas, se puede observar que los resultados obtenidos para el caso de Colombia son acordes a los estudios anteriores. (Ver Regresin 1) Regresin 1. Resultados para Colombia Equation lnGDPpc lnINV lnCREDOM Obs 37 37 37 Parms 3 1 2 RMSE .052776 .2093693 .6558614 "R-sq" 0.9930 0.9440 0.5700 chi2 4474.31 606.77 49.43 P 0.0000 0.0000 0.0000

21

Coef. lnGDPpc lnINV lnopen lnGDPpc L1 _cons lnINV lnCREDOM _cons lnCREDOM lnASSETS lnTIA _cons 2.373837 .8541775 18.11185 .8524401 3.213277 .5089969 -4.118657 .3383395 .0225416

Std. Err.

P>|z|

[95% Conf. Interval]

.1605668 .1430977

2.11 0.16

0.035 0.875

.0236343 -.2579247

.6530447 .303008

.2013057 2.375107

2.53 -1.73

0.011 0.083

.114445 -8.773782

.9035487 .5364682

.0346061 .799243

24.63 4.02

0.000 0.000

.7846133 1.64679

.9202669 4.779764

.3625413 .2261294 .8767992

6.55 3.78 20.66

0.000 0.000 0.000

1.663269 .410972 16.39336

3.084405 1.297383 19.83035

Para el caso de Colombia, se estim un modelo con tres ecuaciones, en el que se tomaron como variables endgenas lnGDPpc, lnINV, y lnCREDOM y como variables exgenas lnopen, L.lnGDPpc, lnASSETS, y lnTIA. (Ver Anexo 2. Definicin de Variables). Se puede decir que el resultado en cierta medida confirma la hiptesis de que una liberalizacin de las tasas de inters, afectaran positivamente los niveles de crdito. Y en este sentido la tasa de inters explica en un 0.57 la determinacin del nivel de crdito domstico. Sin embargo aunque el tipo de inters tiene un papel muy importante (0.85) en el tamao del nivel de crdito; es el tamao de las instituciones financieras (medido en trminos de activos) el principal determinante del crdito. Que a su vez explica en un 85% el nivel de inversin privada, que tendr un peso importante (33%) en la determinacin del crecimiento del PIB per cpita, el cual tambin depende del resultado del crecimiento de aos anteriores y del comercio internacional, como se ha probado en numerosas investigaciones. Para el caso de Bolivia (ver regresin 2), se estim de la misma forma, utilizando las mismas variables endgenas y exgenas que para el caso colombiano y se encontraron resultados totalmente opuestos. En este caso la liberalizacin de las tasas de inters tendra un efecto negativo (-0.55) sobre los niveles de crdito, 22

que a su vez se reflejara en los dems resultados, inversin y crecimiento del PIB per cpita. En el que la inversin aportara un 15%. La principal razn para que los resultados sean tan diferentes, es que Bolivia tiene liberalizadas sus tasas de inters desde 1985, y por este motivo la regresin arroja resultados negativos. No es posible que la liberalizacin afecte los niveles de crdito, porque ya han liberalizado las tasas. Regresin 2. Resultados para Bolivia Equation lnGDPpc lnINV lnCREDOM Obs 29 29 29 Parms 3 1 2 RMSE .0716734 .2207032 .4508478 "R-sq" 0.8191 0.5945 0.7061 chi2 115.26 48.21 69.20 P 0.0000 0.0000 0.0000

Coef. lnGDPpc lnINV lnopen lnGDPpc L1 _cons lnINV lnCREDOM _cons lnCREDOM lnASSETS lnTIA _cons .8913638 -.0558828 21.8592 .3746311 12.66745 .3712818 1.263078 .1565082 .3057637

Std. Err.

P>|z|

[95% Conf. Interval]

.0770186 .1043813

2.03 2.93

0.042 0.003

.0055545 .1011801

.3074619 .5103472

.1383704 1.09363

2.68 1.15

0.007 0.248

.1000808 -.8803975

.6424827 3.406553

.0539576 1.162469

6.94 10.90

0.000 0.000

.2688762 10.38905

.480386 14.94585

.1354455 .1577062 .5657388

6.58 -0.35 38.64

0.000 0.723 0.000

.6258955 -.3649814 20.75037

1.156832 .2532157 22.96802

Estos resultados son consecuentes con lo encontrado en estudios previos, como 23

por ejemplo el de Fry y Williams (Fry y Williams 1984), en el que plantean el objetivo de una regulacin en los tipos de inters sobre los depsitos y los crditos y se aplica para evitar una competencia excesiva en el sistema bancario. Sin embargo en la realidad lo que sucedes es que esta regulacin aumenta la rentabilidad del sistema financiero (spread de intermediacin) y, en consecuencia, la seguridad y la solvencia de los bancos. Es decir que el objetivo real de la regulacin es lograr mayor estabilidad del sistema financiero, esto se da porque aumenta el costo de asumir un riesgo exagerado por parte de los bancos. Adicionalmente, la regulacin de las tasas de inters, trae consigo dos beneficios adicionales para los gobiernos; en primer lugar, genera un efecto de asignacin de una casi-renta a los bancos en la forma de un elevado spread aumentando de esta forma el valor de franquicia (el valor capitalizado de sus beneficios actuales y futuros). De esta forma entre ms alto el valor de franquicia mayor sera la prdida y su riesgo de quiebra, lo que asegura una mayor estabilidad y en segundo lugar, le permite a los gobiernos apropiarse de esta renta obligando a los bancos a renunciar a una parte en forma de topes o favoreciendo crditos a empresas pblicas o polticamente protegidas. Por otra parte, los usuarios del sistema financiero son los que pierden, porque si son depositantes reciben una remuneracin por debajo del tipo de equilibrio y si son prestatarios no favorecidos por el gobierno se vern enfrentados a tasas de inters ms elevados para su crdito. Teniendo en cuenta lo expuesto anteriormente, hay otra evidencia a favor de la liberalizacin de las tasas de inters al asumirla dentro de un proceso de desarrollo financiero y es que esta, sumada a una posicin clara que fomente el desarrollo del sector microfinanciero tendr un impacto positivo sobre los pobres, el cual se ver reflejado en dos sentidos: primero, el crecimiento general de la economa ocasionado por la liberalizacin, beneficiar a los pobres debido al aumento del empleo, de ingresos, de inversin por parte del estado y del sector privado; y segundo, los cambios ocasionados en la distribucin del ingreso, que se generan por el mayor acceso a fuentes de crdito por parte de los pobres que entre otros efectos tendr la posibilidad de desarrollar iniciativas microempresariales que les generen mayores ingresos que el empleo al que pueden acceder. Un estudio realizado por Beck y otros (Beck, Demirguc- Kunt y Levine 2006) encuentra que el desarrollo financiero (la liberalizacin de las tasas de inters es parte de esto) reduce la desigualdad de los ingresos. Especficamente, logran demostrar que existe una relacin negativa entre el desarrollo financiero y la tasa de crecimiento del coeficiente de Gini.

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Para terminar, es importante decir que el desarrollo y la penetracin de las instituciones de microcrdito en los pases en desarrollo, depende exclusivamente del tamao de dichas organizaciones, debido a que entre mas grandes sean las IMF, tendrn mayores posibilidades de diluir costos fijos que generen mayor incentivo para prestatarios. As mismo, podrn lograr autosuficiencia financiera, (renta operativa/gastos) la cual esta positivamente relacionada con tamao del banco y tamao medio de los prestamos, alcanzar mayor diversificacin del riesgo en contraposicin a las instituciones pequeas y concentradas territorialmente, las cuales quedan expuestas a elevado riesgo de crisis en caso de choques regionales. Pero estas grandes IMFs (generalmente apoyadas por un gran banco comercial) no logran llegar a los segmentos mas pobres de la poblacin, a los que si llegan las pequeas ONGs con trabajo comunitario de base, y que debido al capital de trabajo con el que cuentan y a su tamao, no les es posible obtener los beneficios de las economas de escala. Es para estas instituciones que se hace vital la liberalizacin de las tasas de inters, ya que es a travs de este mecanismo que van a lograr la estabilidad financiera necesaria para operar y continuar prestando un servicio a la poblacin mas pobre.

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4. Conclusiones El presente estudio tiene numerosas limitaciones generadas en la falta de informacin (datos) de los sistemas microfinancieros de los pases analizados. Sin embargo, apoyado en los resultados de las regresiones y de los estudios mencionados a lo largo del trabajo, se puede concluir que la liberalizacin de las tasas de inters tendra un efecto positivo sobre el acceso al crdito por parte de las personas mas pobres, debido a que habra una mayor oferta y nuevas instituciones que estaran dispuestas a asumir los retos que implica el microcrdito. Por lo descrito anteriormente, se hace imperativo que adems de los estudios de impacto sobre la pobreza y el mejoramiento de las condiciones de vida de las personas beneficiadas por los programas de microcrdito, se avance en la bsqueda de alternativas que garanticen las sostenibilidad financiera de las IMF, ya que en la actualidad es improbable que los programas de microcrdito puedan subsistir con base en donaciones. Adicionalmente, porque se debe tener en cuenta que el microcrdito no es sustituto de la poltica social que es responsabilidad de los Estados y en este sentido, solo pueden acceder al mismo aquellos que tengan una mnima capacidad de pago. Otra conclusin importante, es que como se present en los resultados, la liberalizacin de las tasas de inters, tendr un efecto significativo sobre el crecimiento econmico que a su vez esta relacionado con reducciones en el nmero de pobres que se encuentran en la fraccin de la poblacin que vive con menos de 1 dlar al da. Por ltimo, el desarrollo de polticas pblicas que favorezcan al microcrdito promovern la aparicin de mas IMF, que generarn un mercado en el que debern competir con precio y calidad por el mayor nmero de clientes. Esto entro otros efectos, generar que las tasas de inters que cobren las instituciones a los mas pobres, sean las mas competitivas del mercado y no como sucede en la actualidad, que son fijadas arbitrariamente.

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5. Anexos

5.1 Anexo 1. Tablas de datos

Serie para Colombia
Ao Year 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 GDP USD GDP 7198789632 7820917248 8671778816 10287268864 12368878592 13098022912 15341879296 19470608384 23263725568 27939442688 33399316480 36387467264 38968696832 38731395072 38253219840 34894417920 34942377984 36373188608 39212478464 39539937280 40274264064 41239867392 49214459904 55797694464 81709449216 92502917120 97147396096 1,06671E+11 98513068032 86301302784 94053113856 92876832768 Poblacin # de personas POP 21083326,1 21622242,48 22147828,99 22665876,16 23186381,94 23719676,22 24269843,17 24837217,01 25419589,7 26012712,96 26613670,14 27220378,47 27833128,76 28452461,52 29077211,23 29707002,31 30340668,69 30977835,36 31618501,74 32262209,49 32907833,91 33554375,58 34201834,49 Inversin USD INV 1439757926 1485974277 1560920187 1851708396 2597464504 2226663895 2761538273 3699415593 4187470602 5029099684 6345870131 7641368125 8183426335 7746279014 7268111770 6629939405 6289628037 6910905836 8234620477 7117188710 7652110172 6598378783 8366458184 Exportaciones USD EXP 1007830548 1016719242 1214049034 1543090330 1855331789 2095683666 2608119480 3310003425 3954833347 4190916403 5343890637 4366496072 4286556652 3873139507 4590386381 4885218509 6639051817 6183442063 6273996554 7117188710 8457595453 8660372152 8858602783 Importacione s USD IMP 1151806341 1329555932 1300766822 1440217641 1979020575 1833723208 2147863101 2531179090 3256921580 3632127549 5343890637 5458120090 5845304525 5035081359 4590386381 4536274330 4193085358 4728514519 5489746985 5535591219 6041139610 5773581435 7874313585 Capital Humano HC2 4,200064994 4,39998002 4,559896838 4,689847191 4,73982398 4,810014025 4,890037636 4,979851145 5,050059372 5,150016919 5,2498526 5,320142028 5,44011391 5,550011501 5,640089871 5,680277005 5,789813035 5,870266305 5,979877005 6,059940612 6,130032183 6,220187183 6,359819523 6,49998585 6,620030651 6,719993687 6,83570636 7 7 7,1 7,3 7,417719114 Instituciones Polticas** PI 7 7 7 7 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 9 9 9 9 7 7 7 7 7 7 7

34851418,11 11717515837

8927631114 10601561948

35503501,45 21244456796 12256417382 17158984335 36158043,69 24050758451 13875437568 19425612595 36816210,36 21372427141 14572109414 20400953180 37477918,11 22400881951 16000629965 22400881951 38142166,96 19702613606 14776960205 20687744287 38806790,8 11219169362 15534234501 15534234501 39469790,22 15048498217 15989029356 17870091633 40130247,97 15789061571 14860293243 19504134881

27

2002 2003 2004 2005 2006 2007

93015588864 91702444032 1,13774E+11 1,44581E+11 1,62347E+11 2,07786E+11

40786998,55 15812650107 14882494218 19533273661 41441291,38 17423464366 15589415485 20174537687 42095250 22754707046 19341500989 23892442399 42749208,62 31807726551 24578697789 30361920799 43403750,29 38963175752 29222381814 35716244439 44058874,42 49868533924 35323544863 43634967183

7,537336556 7,658882937 7,782389364 7,907887444 8,035409295 8,16498755

7 7 7 7 7 7

Remesas Ao Year 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 26000000 22000000 23000000 30000000 36000000 23000000 51000000 82000000 76000000 101000000 106000000 REM

Pasivos Lquidos (M3) como % de GDP (*) M3 1530102736 1566607934 1813008797 2205590444 2025403869 2225354093 2971722020 4944171587 6138599266 7086280849 9458352434

Ratio Activos de Bancos Comerciales/ Activos Banco Central Assets 1,910575428 1,943445643 1,794276988 1,666188638 3,128547009 2,566052938 2,396565559 1,932701739 2,002472897 1,72970977 1,850871058 2,065907752 2,295595812

Crdito Domestico Total USD Credom 1111639854 1209196168 1329287559 1571822079 1819773096 2414366831 2885092336 3946152281 4920410461 5372807686 7173576709 8952535830 9139484081

Inflacin CPI% CPI 14 14 14 14 16 16 20 20 22 30 30 30 27 27 27 27 33,83 34,82 34,25 36,94 46,45 44,98 34,42 33,49 44,9 40,42 35,05 31,32 42,28 23,05 18,28

Tasa de Inters Activa TIA 12,5 14 14 14 15,3 16 18 22,26 23,05 23,81 43,05 47,7 44,7 44,12 40,94 42,01 41,89 42,23 40,99 43,24 46,4 46,77 35,21 37,12 46,56 44,23 38,73 33,55 44,98 21,92 20,79

Liberalizacin de Tasa de Inters IRL 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

160000000 11292850465 87000000 12076009461 72000000 12812345490 78000000 12336280866 110000000 10911484484 416000000 10325748465 625000000 458000000 9740012445 9058474650

2,713662735 10179944325 2,984332899 2,330855332 1,509969265 1,459365628 1,604447522 9900078552 8833657994 8517520674 9144438420 9440995845

467000000 10532720498 495000000 12006966345 881000000 12246178622 640000000 15751580037 468000000 19036499420 968000000 26640548822 815000000 30647141471 753000000 32867878521 774000000 37272934149 806000000 33426469114 1312000000 30419483205 1610000000 26574707320

1,796234596 10180818030 1,917074873 10258664408 1,891304776 10237849655 1,967729159 12684563239 2,577719792 17510348522 3,382930706 25582081281 3,621918216 31828196809 3,8607411 35328491185 3,915068626 40950085137 3,912102457 36641006284 3,07325204 28337954597 2,568488739 21717497650

28

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

2056000000 26151329802 2480000000 25731832503 3076000000 25044854490 3189710000 32534680135 3345610000 43497066059 3927800000 50481664583 4523034000 46930446133

3,390504277 19670581541 2,690109851 18657292144 2,730960246 17604488356 3,474303896 21524813410 3,292104329 28030835808 3,68312971 36405022803 3,966743344 51685613668

13,25 10 12 11,25 10,75 9,5 11,5

18,25 14,93 14,97632273 15,04 13,28865215 13,03949972 16,60952208

0 0 0 0 0 0 0

Serie para Bolivia

Ao Year 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997

GDP USD GDP 1017171712 1095454592 1257615616 1263018496 2100249856 2404697600 2732083968 3227436288 3758220800 4421343744 4537487872 5891606528 5594118656 5422656512 6169481728 5377277440 3958338816 4323623424 4597615616 4715978752 4867582976 5343259648 5643864576 5734703616 5981218816 6715164672 7396952064 7925733888

Poblacin # de personas POP 4165835,648 4267502,025 4372668,692 4481335,069 4593042,824 4706584,491 4822168,113 4940334,201 5059917,245 5180541,667 5301082,755 5420458,333 5539958,623 5659875,868 5781293,981 5907002,315 6036627,315 6170252,894 6308961,227 6452669,56 6601377,894 6755127,604 6913294,271 7076126,736 7241875,289 7407916,667 7573958,044 7739375

Inversin USD INV 162747473,9 186227280,6 251523123,2 252603699,2 315037478,4 553080448 519095953,9 613212894,7 939555200 928482186,2 771372938,2 942657044,5 895058985 704945346,6 1233896346 1021682714 554167434,2 605307279,4 643666186,2 565917450,2 632785786,9 854921543,7 959456977,9 974899614,7 837370634,2 1007274701 1183512330 1585146778

Exportaciones Importaciones USD USD EXP 254292928 230045464,3 264099279,4 353645178,9 735087449,6 625221376 764983511 871407797,8 864390784 1061122499 1134371968 1355069501 1622294410 1518343823 1480675615 1021682714 831251151,4 864724684,8 873546967 1037515325 1119544084 1122084526 1128772915 1089593687 1315868140 1544487875 1701298975 1664404116 IMP 244121210,9 262909102,1 301827747,8 353645178,9 567067461,1 769503232 819625190,4 968230886,4 1127466240 1193762811 998247331,8 1355069501 1622294410 1301437563 1604065249 1236773811 1029168092 1080905856 1057451592 1084675113 1168219914 1442680105 1636720727 1605717012 1614929080 1813094461 1997177057 2298462828

Capital Humano HC2 4,75 4,726 4,702 4,678 4,654 4,63 4,628 4,626 4,624 4,622 4,62 4,658 4,696 4,734 4,772 4,81 4,852 4,894 4,936 4,978 5,02 5,078 5,136 5,194 5,252 5,31 5,364 5,418

Instituciones Polticas** PI -5 -7 -7 -7 -7 -7 -7 -7 -4 -4 -7 -7 8 8 8 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9

29

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

8497499136 8285061632 8397858304 8141513216 7905485312 8082396672 8773152768 9549125632 11451840512 13120099328

7904833,912 8071334,201 8239334,78 8410001,157 8582666,956 8755666,956 8929250 9102791,088 9275290,799 9446166,088

2039399793 1574161710 1511614495 1139811850 1264877650 1050711567 965046804,5 1336877588 1374220861 1968014899

1699499827 1408460477 1511614495 1628302643 1739206769 2101423135 2719677358 3437685228 4695254610 5510441718

2804174715 2236966641 2267421742 2035378304 2213535887 2101423135 2281019720 2960228946 3321033748 4460833772

5,472 5,526 5,58 5,634 5,688522581 5,743572799 5,799155762 5,855276624 5,911940591 5,96915292

9 9 9 9 9 8 8 8 8 8

Remesas Ao Year 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1000000 2000000 2000000 1000000 1000000 5000000 3000000 5000000 6000000 6000000 8000000 9000000 5000000 9000000 5000000 3000000 4000000 4000000 5000000 7000000 14000000 REM

Ratio Activos de Bancos Pasivos Lquidos (M3) Comerciales/ Activos Banco como % de GDP (*) Central M3 1134241294 1346840159 1461975191 1571688937 1582598016 1832020465 2791608357 3904830511 4499902437 5058156704 6923344313 7387383604 10428023272 8053806291 7548125339 3226686825 3306946652 6520621522 7388807317 7701588983 9856723387 12280407712 17127124191 23367516465 37617396230 39306339543 49572373280 Assets 0,560800514 0,564034483 0,49491893 0,625781534 0,6315066 0,699690688 0,709547429 0,718784427 0,811417755 0,662559437 0,614850014 0,587662723 0,418487437 0,344821336 0,22366019 0,198169603 0,315065065 0,343695267 0,39821611 0,491004498 0,534328715 0,666466476 0,806542891 1,310886947 1,27242365 1,489866642 1,732268237

Crdito Domestico Total USD Credom 191212121,2 222213804,7 261226024,8 229510244,9 237441279,4 338495752,1 470834582,7 625627186,4 840539730,1 1173001426 1306814845 1658523654 2857267717 2105275655 1789687842 534404221,8 226331453,3 601065771,2 706438491,4 897915056,8 1118024364 1429644669 1904182007 2807356486 3156527837 3268622639 3764959278

Inflacin CPI% CPI 3,95551 3,67461 6,51154 31,486 62,8361 7,97675 4,49401 8,10726 10,3557 19,7197 47,2417 32,1336 123,536 275,586 1281,35 11749,6 276,336 14,5787 16,0021 15,1735 17,1188 21,4471 12,0603 8,52788 7,87404 10,1932 12,4255

Tasa de Inters Activa TIA

Liberalizacin de Tasa de Inters IRL 0 0 0 0 0 0 0 0 0

27 28 42,5 45 56,8333 120,667 172,15 65,78 49,4142 39,7942 37,2733 41,8133 41,1475 45,5117 53,8767 55,5733 51,0175 55,9667

0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

30

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

85000000 88000000 96000000 127000000 135000000 113000000 159000000 210600000 345720000 611880000 926512000

58368164694 54378228423 47814373794 49074093217 55189271567 50323293887 51578039646 52731758109 67968774222 78247797703 1,14091E+11

2,083798048 2,338059349 2,205922788 2,225149618 1,874634579 1,881737398 1,680244131 1,565225231 1,616426712 1,248695787 0,915665127

4514812742 5555313577 5489564570 5209232899 4929392213 4832105997 4695782963 4645582875 4672801839 4394991275 4618487502

4,70844 7,67323 2,15952 4,60823 1,58965 0,928259 3,33727 4,43738 5,39323 4,28555 8,70625

50,05 39,4117 35,3692 34,5958 20,0571 20,6325 17,6633 14,4699 16,615 11,8913 12,8608

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

31

5.2 Anexo 2: Definicin de Variables

Las variables utilizadas en la regresiones, son las siguientes: lnGDPpc: Logaritmo natural del PIB per cpita, obtenido de dividir el PIB sobre la poblacin lnINV: Logaritmo natural de la inversin total en dlares PPP lnCREDOM: Logaritmo natural del total de crdito domstico en dlares PPP lnopen: Logaritmo natural de la balanza comercial, calcula a partir de las exportaciones e importaciones en PPP lnASSETS: Logaritmo natural del total del ratio de los activos de los bancos privados sobre los activos del banco central. lnTIA: Logaritmo natural de la tasa de inters activa.

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