;.

_
Fideicomiso de Administracin, en ste el
tente nicamente administtracin de sus L TERN A T 1 V A S DEIN V E R S ION

nes, no la propIedad, para aplicarlos a favor de un fideltX)
misario. hablar de inversin hay que pensar en diferentes
que deben tomar en cuenta las familias y las em-
Fideicomiso sobre Seguros de Vida, en ste el fideiM.
, entre otros riesgos, la inflacin, liquidez, rend
mitente designa como beneficiario de su seguro de vida'l
y gastos que ocasione la inversin. Es comn en
un fiduciario (banco), para que a travs de un fideico '
que cualquier persona que sale a comprar algo, lo
de administracin los aplique como haya designado.
".1
bueno, bonito y barato, de la misma forma es fcil
es una forma de dar una proteccin ms profesional
Mntrar incautos inversionistas que buscan una inver
hijos, ya que no siempre se tiene el albacea adecuado.'.
segura, que los proteja de la inflacin, que puedan re
la inversin casi de inmediato y que les d unaim
Fideicomiso Testamentario, constituye la nica -
l'-'''i:1.lJ.te utilidad. Esto, razonablemente, es ilgico.
de continuar administrando el patrimonio de uno
despus de muerto, evitando quebraittos econmicos 3}?f! ......,.na de las meiores formas de sabe h 1d
1 'to.t'. il' al dm" tr .;c, ." rqu acercone nero
ne lClanosporp el slam laresom aa InlS aClun" atenderunpocoalaeconoml'a ' te t '
be fi , y conocer que eXIs n res
. ',il,:otivos para mantenerlo:
Fideicomiso de Inversln, aqul a travs del ..
fideicomitente destina ciertos fondos para la ....'-&'1-- El motivo operativo, el cual obliga a las empresas a man
de valores o inversiones. Tal vez el fideicomiso ms tener dinero invertido enalternativas les permitan
tante en Mxico sea el de Nacional Financiera que funcionar; a las familias, enalternativas que les permi
con las casas de bolsa para permitir y administrar tan subsistir, es decir, pagar renta, ropa, luz, allinen
siones de extranjeros en valores nicamente rese" tacin, etc. .
pa.ra mexicanos en la Bolsa Mexicana de Valores.
El motivo precautorio, el cual obliga a mantener inver
Fideicomiso de Fondos para Pensiones y - --- $iones paraimprevistos, ya seanpor causas contingen
nes, ste permite a las empresas crear los fondos de. tes o por una mala: planeacin. Una buena forma de
siones y jubilaciones necesarios para sus .. reducir estos imprevistos es va una adecuada
dndolos a una institucin confiable. administracin de riesgos (coberturas va seguros).
Fideicomiso con fines Sociales o El motivo especulativo, el cual permite, tanto a empre
instru:mento ideal para garantizar el otorgamien sas como a familias, tratar de maximizar beneficios
ciertos fondos a actividades sociales como econmico-financieros, tomando mayores riesgos con
de beneficencia, o a actividades cientficas o
dinero sobrante.
como becas a estudiantes.
recursos que se mantienen por motivos operativos y
no se deben arriesgar, surendimiento es bajo
tener mayor liquidez.
274
275

1
Mercado de Capitales.- El mercado de capitales se
_ Enfuncin: de los instrumentos que se negocian, podemos
-origina"Em 'la oferta y la 'demanda de fonaos para ser

clasificar en Mercado<,de Dinero, Mercado de Capitales y
utilizados a largo plazo. EstoS fondos seeIIlplean e-Ia
Mercado de Metales, las diferentes alternativas de inver:
ir adquisicin de activos fijos y en la ejecuci6n d programas
sinque una cartera (portafolio), puede tener en MxiCo:
permitirn la existencia de las organizaciones.
Mercadode Dinero.- El Mercado de Dinero se origina en
Los instrumentos con que cuenta en Mxico el Mercado de
la relacin de oferentes y demandantes de fondos a corto
Capitales son los siguientes:' "
plazo. Este mercado existe porque por un lado particula
res, empresas, gobiernos e intermediarios financieros tie
- Bonos Bancarios de Desarrollo Industrial
nen fondos temporalmente ociosos, que esperan les gene
- Certificados de Participacin Inmobiliaria
ren algunautilidad y, por otro, hay particulares, empresas
- Bonos Bancarios de Desarrollo
y gobiernos que necesitan financiamientos temporales o
- Bonos de Indemnizacin Bancarios
estacionales adicionales.
- Bonos de Renovacin Urbana
..
- Bonos Bancarios para la Vivienda
Los instrumentos del Mercado de Dinero en el Sistema
- Obligaciones
Financiero Mexicano son los siguientes:
- Obligaciones Subordinadas
- Bonos Ajustables del Gobierno Federal
- Cuenta Maestra,
- Petrobonos
- Cedes
-=ACciones de Sociedades de Inversin
- Mesas de Dinero
- Acciones de Empresas Cotizadas en Bolsa y CAPS
- Bonos de Prenda
- Certificados de la Tesorera de la Federacin
- Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal
El mercado de Metales Preciosos es el mercado especula.;.
r_ Aceptaciones Bancarias
tivo por excelencia, ya que el comportamiento de la econo
- Pagar con rendimiento liquidable al vencimiento
ma mundial altera,el precio de los metales y la cotizacin
-Pagars de la Tesorera de la Federacin .
de stos en Mxico est basadaen lacotizacin internacio
Bonos de la Tesorera de Federacin
&nal de los mismos, siendo los instrumentos de inversinen
- Papel Comercial
Mxico:
- Papel Comercial Quirografario
r _ Papel Comercial Avalado
- Certificados de Plata (Ceplatas)
"':,. Papel Comercial Burstil
- Onzas Troy de Oro y Plata
- Papel Comercial Extraburstil
- Cuentas bancarias de oro y plata
-Pagar Empresarial Burstil
- Centenarios
- Papel Comercial Indizado
"
1
I
1
---,,/
i
277
276
4
" ~ " ; ..: ; : , ~ . -
11 Instrumentos
Cuenta Maestra.- Es un instrumento de inversin de
altos rendimientos y disponibilidad inmediata de fondos.
La cuenta maestra combina los servicios de una cuenta de
cheques tradicional y el de inversiones; adems propocio
na una serie de servicios adicionales como pago de servi
cios y tarjetas de crdito, transferencias de fondos entre
cuentas o la asignacin de lnea de crdito.
La cuenta maestra est sustentada en un fideicomiso de
inversin, constitudo por las aportaciones individuales de
los clientes.
..
En el Fideicomiso intervienen tres elementos: el Fideico
mitente, persona tisiea o moral que contrata el servicio; la
Institucin Financiera, el banco; y el Fideicomisario, per
sona fisica o moral beneficiada, que puede ser el propio fi
deicomitente.
El Fideicomiso de la cuenta maestra tiene como objetivo
preciso lainversin de los recursos aportados por los fidei
comitentes, salvaguardando en todo momento la integri
dad del capital.
La suma de las aportaciones individuales se invierte en
una cartera diversificada de instrumentos bancarios y del
mercado de dinero, de acuerdo a lineamientos especficos,
dictados por el Banco de Mxico.
Algunas de l!lB ventajas y beneficios de la cuenta maestra
son: fcil acceso a instrumentos bancarios y del mercado
de dinero que brindan altas tasas de rendimiento, atencin
profesional y seguimiento constante de las inversiones sin
dedicar tiempo a esta actividad, disposicin inmediata de
la inversin por medio de una chequera que adems, eS
una forma de pago en todo el territorio nacional, posibili
dad de designar beneficiarios lo que, en caso de falleci
miento del titular de la cuenta, ofrece mxima proteccin
a los recursos.
~ .
a que las inversiones que efecta el fideicomiso se
t;:<1UL.oCl.1! bajo el rgimen fiscal de tasa alta, los rendimien
tos generados se reciben netos as, el inversionista no tiene
la obligacin de acumular a sus ingresos los productos ob
tenidos.
Los instrumentos bancarios y del mercado de dinero que
pueden integrar la cartera del fideicomiso, autorizados por
el Banco de Mxico y de observacin general para todas las
ins ti tuciones bancarias que ofrecen el servicio de la cuenta
maestra son:
- Hasta el 90% en CETES y PAGAFES
\.
- Hasta el 50% en aceptaciones bancarias
- Hasta el 50% en acciones de sociedades de inversin
de renta fija.
- Hasta el 60% en instrumentos de captacin banca
ria burstiles a la vista o a plazo no mayor de seis
meses, y no burstiles a plazo no mayor de tres
meses
- Hasta el 15% en petrobonos, BONDES, BORES,
D.F., bonos y obligaciones subordinadas bancarios
en moneda nacional
- Hasta el 8% en bonos bancarios para la vivienda.
La estructura de esta cartera es de absoluta seguridad,
sobre todo si se compara con un portafolio que estintegra
do en mayor proporcin por instrumentos de renta varia
, que si bien puede producir mayores rendimientos,
presenta un alto riesgo provocando, a veces, prdidas del
propio capital.
La cartera del fondo de inversin se vala mensualmente
Para determinar su rendimiento en el perodo, obtenin
dose como resultado la tasa promedio bruta del fondo, a la
CUal se deduce la comisin fiduciaria para obtener la tasa
neta de rendimiento.
La tasa neta de rendimiento se aplica a los clientes de
acuerdo al monto de inversin de cada uno, de la siguiente
illanera:
278 279
5
10
15
20
25
30
l
1-
- Se determina el nmero de das del mes, 30 o
- Se calcula el saldo diario promedio mensual de la
cuenta. Este se calcula sumando los saldos netos
diarios y dividiendo el resultado entre el nmero d ~
das.
- Se aplica la siguiente frmula:
Intereses = (Capital x tasa x tiempo) /360
en donde el capital es el saldo diario promedio
mensual.
Una vez obtenido el rendimiento neto de cada cliente, se
procede a abonarlo a su cuenta.
Ejemplo: Supongamos un mes de 30 das. Durante esos 30
dasIa cartera del fondo de inversin tuvo una tasa neta de
rendimiento anualizada del 40%. El inversionista abri
su cuenta el da 1 con $30,000,000 ... Durante los 30 das
considerados el inversionista hizo los siguientes depsitos
y retiros.
( Cifras en miles de pesos )
DIA ENTRADAS SALIDAS SALDO
1 80.000
2 1.000 31,000
3 31.000
4 31,000
5.000 3.000 33.000
6 33,000
7 33,000
B 33.000
9 33,000
33,000
11 2.000 85.000
12 4,000 31,000
13 31.000
,
14 1.000 32.000
9.000 41.000
16 2.000 3,000 40.000
17 40,000
18 1,000 41.000
19 5,000 36.000
36,000
21
...
36.000
22 1,000 35,000
23 4.000 39,000
24 39,000
39,000,
26 1,000 40,000
27 40,000
28 40,000
29 40.000
40.000
SUMA DE SALDOS DIARIOS 1,072.000
SALDO PROMEDIO DIARIO 1,072,000l30 85,733.33
'o.
280
----- 281
~
111 Con un saldo diario promedio mensual de 35 millones,
setecientos treinta y tres mil trescientos treinta y tres
pesos,invertidos en la cuenta maestra que obtuvo un ren
dimiento anualizado del 40%, la ganancia para el cliente es
de:
35,733.333 x (040 / 360) x 30 = 1,191.111
Es decir, obtuvo una ganancia de un milln, ciento noventa
y un mil ciento once p e s o s ~ mismos que le son abonados en
su cuenta.
Los servicios de cuenta maestra pueden ser contratados
por personas sicas mexicanas o extranjeras y personas
morales con fines no lucrativos.
La Cuenta Maestra Empresarial es un servicio financiero
que permite hacer ms eficiente el servicio de tesorera de
la empresa al ofrecer la posibilidad de invertir excedentes
a tasas altamente competitivas y al mismo tiempo, obtener
rendimientos atractivos sobre los saldos de la cuenta de
cheques, eliminando as recursos ociosos.
La Cuenta Maestra Empresarial puede ser contratada por
personas morales con fines lucrativos, dependencias de los
gobiernos Federal, Estatal y Municipal, organismos des
centralizados y empresas de participacin estatal.
Las instituciones que ofrecen este servicio envan men
sualmente un estado de cuenta que muestra el resumen de
operaciones de los fondos de inversin, el clculo de rendi
mientos de las inversiones, el resultado de larelacin entre
los saldos de la cuenta, el detalle de depsitos y retiros y la
informacin relativa a la cartera de instrumentos de
inversin.
La cuenta maestra empresarial est constituda por un
fideicomiso de inversin integrado por las aportaciones de
los fideicomitentes.
Para efectos operativos el fideicomiso est integrado por
. dos fondos de inversin: el Fondo Disponible y el Fondo In
vertido. Estos fondos poseen caractersticas diferentes,

tanto en lo relativo a su operacin, cmo en cunto a la

composicin de sus carteras de instrumentos de inversin.
El Fondo Disponible es una cartera global integrada por
instrumentos bancarios y del mercado de dinero, en la que
se invierten los recursos depositados por la empresa. La
composicin de esta cartera est regulada por el Banco de
Mxico, quedando como sigue:
- No menos del 30% en instrumentos de captacin
bancaria a la vista en cuenta de cheques.
-Hasta el 65% en instrumentos bancarios burstiles,
a plazo no mayor de un mes.
- Hasta el 60% en CETES a plazo no mayor de un
mes.
La operacin del Fondo Disponible es similar a una cuenta
de cheques. El saldo de la cuenta corresponde a la inver
sin de la empresa en este fondo, pudiendo disponer de l
cuando lo requiera.
Para incrementa" la inversin se puede hacer en forma
directa, mediante el uso de fichas de depsito en la sucur
sal, o bien por rdenes de transferencia del Fondo Inverti
do al Fondo Disponible.
Para .retirar los recursos invertidos se puede hacer por
libramiento de cheques de su propia chequera o por rde
nes de transferencia del Fondo Disponible al Fondo Inver
tido.
. El Fondo Invertido consiste tambin en una cartera global
de instrumentos bancarios y del mercado de dinero, inte
grado por las aportaciones que los fideicomitentes realicen
a este fondo.
283
282
_ Operativamente el Fondo Invertido se maneja en forma
similar a una inversin en fondos de renta fija, por ello la
inversin est representada por unidades de participa
.cin. As, cuando laempresa invierte eneste fondo, realiza
una operacin de compra de unidades y cuando retira
fondos, lleva a cabo una operacin de venta de unidades de
participacin.
La composicin de la cartera est regulada por el Banco de
Mxico, de acuerdo a los siguientes lineamientos.
-Hasta el 100% en CETES y PAGAFES.
-Hasta el 50% enAceptaciones Bancarias enmoneda
plazo que se maneja puede ser muy variable, depen
l1wt:ndo de las necesidades y objetivos de los ahorradores:
- De 30 a 89 .das - De 360 a 539 das
- De 90 a 179 das - De 539 a 719 das
- De 180 a 269 das - De 720 a 725 das
- De 270 a 359 das
Ofrecen un rendimiento por tasa de inters fijada por la
S.R.C.P., a travs del Banco de Mxico, para cada plazo,
publicada por la Asociacin Mexicana de Bancos.
Los CEDES pueden ser adquiridos por personas fsicas o
morales, mediante suscripcin del.Banco emisor, por la
cual no se cobra comisin, liquidndose el mismo da en
que se realiza la operacin.
.El rgimen fiscal de estos ttulos para las personas fsicas
de 21% para los primeros 12 puntos y el resto exentos.
las personas morales es acumulable.
de Las instituciones de crdito han
t}tenido que crear reas especializadas para operar los re
propios y los de sus clientes principales, a fin de
Obtener un manejo eficiente de esos recursos, que son
eso, han creado las Mesas de Dinero cuya funcin es
precisamente buscar la manera de hacer eficiente la apli
cacin de los. recursos excedentes, dando un servicio ms
personalizado a los clientes importantes, haciendo uso de
mismas tcnicas de una casa de bolsa, con acceso a los
W,smos instrumentos, incluyendo CETES, Pagars, CE
Aceptaciones Bancarias Pblicas y Privadas, etc.
Bonos de Prenda- En febrero de 1990 se llev a cabo la
primera emisin de este instrumento, evento que resulta
de importancia, ya que por primera vez, se pone al alcance
sector agroindustrial, el financiamiento a travs del
de valores.
285
nacional.
-Hasta el 60% en instrumentos de"taptacin banca
ria burs tiles a la vista o a plazo no mayor de 6
meses y no burstiles a plazo no mayor de 3 meses.
- Hasta el 30% en petrobonos, BONDES, BORES,
bonos y obligaciones subordinadas en moneda
nacional.
- Hasta el 10% en bonos bancarios para la vivienda.
Por el manejo de la Cuenta Maestra Empresarial, la
institucin fiduciaria cobra una comisin basada en la
relacin que la empresa mantenga entre el Fondo Inverti
do y el Fondo Disponible.
Certificados de Depsito Bancario (CEDES).- Son
ttulos de crdito nominativos emitidos por una Sociedad
Nacional de Crdito en los cuales se consigna la obligacin
de stas a devolver el importe al tenedor no antes del plazo
consignalio en el ttulo, a cambio de esto, el depositante
recibe un inters mensual.
Operado por los mismos bancos, su objetivo es canalizar el
ahorro interno de los particulares, estando garantizados
por los activos del propio banco.
284
Su valor
la Casa de Bolsa de su preferencia y manifestar al promotor su
inters en hacerlo.
Las casas de bolsa establecen mnimos de inversin y en cada
operacin que efectan aplican un diferencial del precio al que
compran o venden, que constituye su utilidad.
Posteriormente se enviar el dinero o cheque que ampara la
compra, durante el horario bancario del da hbil siguiente.
Para vender parcial o totalmente los CETES , se notifica a la
Casa de Bolsa la decisin en el transcurso de las horas hbiles
del da anterior.La Casa de Bolsa pondr a disposicin del
cliente el producto de la venta, ya sea fsicamente en sus
oficinas o bien abonndolo en la cuenta de cheques del propio
inversionista.
Hasta la fecha el valor nominal de los CETES ha sido de
$10,000; cuando el inversionista los compra, paga un precio
inferior a su valor nominal (bajo par). Para detenninar el
precio al que se venden, hay que calcular el DESCUENTO de
los ttulos.
La tasa de descuento de los CETES la detennina el mercado
.en funcin de los rendimientos de otros instrumentos de
inversin y de la oferta y la demanda de los mismos y se'
expresa en porcentaje anual.
DESCUENTO= tasa de descuentos x valor nominal
D=dxVN
Para calcular el precio de los CETES se estima la parte
proporcional de la tasa de descuento aplicable al perodo de
inversin.
P =VN ( VN x d x ( T / 360 ) =VN D
287
. ~ .
_ El Bono de Prenda es un ttulo de crdito cuya expedicil
es simultnea a un certificado de depsito, emitido por un
almacn general de depsito, el cual asegura que los bienes
estn depositados y certifica la calidad de los mismos,
quedando como garanta los mismos bienes.
nominal es de $100,000 a corto plazo, pudiendo adquirirlos
personas fisicas o morales de nacionalidad mexicana o
extranjera. Su rendimiento est determinado por la tasa
de descuento a que se colocan mediante subasta pblica.
Las principales ventajas de este instrumento son el brin
dar atencin a un sector que no estaba atendido por el
sector burstil, ofreciendo al inversionista una garanta
real y fisica, permitiendo al productor o agroindustrial un
canal adicional en el financiamiento d ~ s u s inventarios de
manera gil y rpida.
Certificados de la Tesorera de la Federacin (CE
TES).- Son ttulos de crdito al portador en los que se
consigna la obligacin del Gobierno Federal a pagar el
valor nominal a la fecha de su vencimiento. Son emitidos
por el Gobierno Federal, por conducto de la S.R.C.P. y
Banco de Mxico.
Los mircoles de cada semana sale a la venta una emisin
de CETES con plazo de 91 das (trece semanas), aunque en
ocasiones se pueden colocar emisiones a diferentes plazos"
siendo un ao el plazo mximo previsto por la ley.
Cada jueves se pueden consultar las caractersticas de las
emisiones en los peridicos de mayor circulacin. Las
emisiones de CETES se identifican con una clave, que se
refiere a fa semana y ao en que se emiten y la fecha de
vencimiento, por ejemplo:
cr-40-90/31-X -90
Las casas de bolsa son intermediarios burstiles autorizados
para comprar y vender CETES al pblico inversionista, por lo
que para invertir en CETES hay que ponerse en contacto con
286
_ Por ejemplo, en la emisin del 4 de octubre de 1990: la
fecha de vencimiento, e131 de octubre de 1990, la tasa de
descuento (d) es 29.52%, los das por vencer (T) 27, valor
nominal $10,000, tasa de rendimiento 30.19%. El precio
ser:
P =10,000 - (10,000 x .2952 x (27/360 =$9,778.6
Para obtener el rendimiento se necesita relacionar la
ganancia obtenida con la inversin original.
Rendimiento =(Valor Nominal- Precio) 1Precio) x (3601PIazo)
r = (VN - P ) 1P) x (36()1 T)
En nuestro ejemplo:
r =( (10,000 9,778.6) /9,778.6) x (360 /27) = 30.19%
Una de las caractersticas principales de los CETES es la
liquidez. Cuando un inversionista compra CETES que le
falten 91 das por vencer, no quiere decir que necesaria
mente su inversin tenga que ser a ese plazo.
La venta de CETES antes de vencimiento est sujeta a
ligeras fluctuaciones, si se venden a un precio relativa
mente alto el inversionista recibir ms dinero por ellos
aumentando su rendimiento y viceversa si se venden a un
precio bajo.
SiguienliQ con nuestro ejemplo, si los vende a los 20 das
con un descuento de 29.49%, su rendimiento ser:
PV= 10,000 - (10,000 x (.2949/360) x (27 -20) ) =$9,942.66
r = ( (Pv - P) I P} x (360/20)
r =9,942.66 - 9,778.6) 19,778.6) x (360 120) =30,20%
2AA
En el ejemplo anterior vimos que al vender sus ttulos
antes del vencimiento, el inversionista obtuvo un rendi
miento mayor al que hubiera tenido en caso de esperar al
vencimiento. Con esto se confirma que cuando se espera
que las tasas de inters vayan a labaja, es adecuado tomar
posturas largas (al ms largo vencimiento) para obtener
un mayor rendimiento si el plazo de inversin es menor al
de vencimiento, o garantizar este alto rendimiento si la
inversin es a vencimiento. En caso de que las tasas de
inters vayan a laalza, lo ideal es tomar posturas cortas (al
ms corto vencimiento posible) para as siempre aprove
char los ms altos rendimientos que se ofrecen semana a
semana.
En Mxico slo es posible hacer esto con los CETES que
tienen un extraordinario mercado secundario. Debe re
cordarse que mercado primario es cuando en la colocacin,
los recursos que se operan llegan a las empresas o al
Gobierno, pero para que haya un buen mercado primario,
debe haber unbuen mercado secundario que garantice que
habr un buen nmero de compradores y vendedores de
estos valores.
En su concepcin ms simple, las operaciones de compra
venta de los CETES se establecieron bajo el mecanismo de
tasa de descuento, la que como ya vimos, trae onsigo un
rendimiento en el momento de su venta. Sin embargo,
existen operaciones con un mayor grado de complejidad
llamados Reportos y Prstamos de Certificados.
Los reportos son operaciones mediante las cuales el cliente
de una casa de bolsa adquiere de sta CETES a un precio
determinado, pactando con ella revertir la operacin al
mismo precio en determinada fecha futura, recibiendo a
cambio un premio (equivalente a la tasa de inters).
289
Elrendimiento de la inversin fue:
r = ( 000,563,866.71 -100,000,000)/100,000,000) (36017)
r=29%
Los certificados propiedad de inversionistas pueden ser
dados en prstamo a las Casas de Bolsa, quienes utilizan
estos ttulos para hacer ventas de los mismos o reportos
sobre ellos.
Por estas operaciones las casas de bolsa cubren a los inver
sionistas intereses reducidos, que permite a stos obtener
ganancias adicionales.
_Bonos de Desarrollo del GObierno Federal (BON
DES).- Son ttulos de crdito nominativos emitidos en.el
mercadode capitales a largo plazo, con valor nomin8.1de
$100,0000 mltiplos de esa cantidad con plazo no me;nor
..,.a un ao, con rendimiento a travs de intereses devellga
do sobre suvalor nominal, pagaderos cada 28 das. La tas.a
que produce es revisable cada 28 das y se aplica la que
resulte mayor de las tres siguientes:
1.La tasa anual de rendimiento de los CETES a 28 das.
2.La tasa bruta de inters anual mxima autorizada para
personas morales, en depsitos bancarios a plazo fijo
de 30 das.
3.La tasa bruta de inters anual mxima autorizada para
personas morales a un mes de los Pagars Bancarios.
Estos ttulos tienen por objetivo hacer llegar al Gobierno
Federal recursos a largo plazo a fin de financiar proyectos
de maduracin prolongada. La garanta del Gobierno
,Federar hace que prcticamente carezcan de riesgo.
Los BONDES pueden ser adquiridos por personas fsicas
'o morales, de nacionalidad mexicana o extranjera, colo
cndose en subasta pblica, regulada por el Banco de
291

Esta operacin ofrece al cliente de una Casa de Bolsa
asegurar un rendimiento cierto en una inversin a plazo
fijo, traspasando las posibles fluctuaciones de suinversin
a la Casa de Bolsa.
El plazo del reporto puede ser de 10 a 45 das.
Ejemplo: Un administrador desea invertir 100 millones de
pesos a siete das a una tasa de inters conocida. La Casa
de Bolsa le ofrece un reporto a siete das mediante el cual
le vende Cetes de la emisin a un plazo
de 182 das, a la que le faltan 175 das por vencer a un des
cuento de 27.66%, el premio (tasa de rendimiento) es de
29%.
Al iniciar la inversin, el inversionista adquiere:
.
Precio =10,000 (1 - .2766 ) x (175/360) =$8,655.42
Nmero de CETES comprados = 100,000,000/8,655.42 =11,553
Al finalizar el Reporto el inversionista vende los CETES
. y recibe:
Importe de los CETES:
11,553 x 8,655.42 =
$99,996,067.26
Diferencia en efectivo = +
3,932.74
,", $100,000,000.00
Importe del premio:
99,996,067.26 x .29 x (7/360) = $563,866.71
290
_ Mxico a travs de las casas de bolsa, debiendo quedar
liquidados 24 horas despus de realizada la operacin.
Para personas fsicas los rendimientos estn exentos de
impuesto sobre la renta; para personas morales son acu
mulables.
Aceptaciones Bancarias.- Son letras de cambio nomi
nativas emitidas por personas morales, aceptadas por So
ciedades Nacionales de Crdito, en base a los montos au
torizados por el Banco aceptante y endosadas para que
ste a su vez las pueda negociar entre inversionistas del
mercado de dinero, otorgando garanta sobre la misma.
Las Aceptaciones Bancarias tienen como propsito esta
blecer un instrumento para financiar las necesidades de
recursos a corto plazo de la pequea y mediana industria,
para apoyar el capital de trabajo.
Son emitidas por importes de $100,000 o mltiplos en
moneda nacional, a plazo generalmente, de entre 7 y 182
das.
Al ser letra de cambio, no genera intereses y su rendimien
to se da con base al diferencial entre el precio de compra
bajo par y el precio de amortizacin o redencin (valor
nominal en la fecha de vencimiento).
Las Aceptaciones Bancarias pueden colocarse en oferta
pblica o privada y pueden ser adquiridas por personas
fsicas o morales, mexicanas o extranjeras. El rgimen
fiscal para personas fsicas determina e121 % sobre los 12
""
primeros'puntos como retencin definitiva; para personas
morales es acumulable.
Pagar con Rendimiento Liquidable al Vencimien
to.- Son ttulos bancarios emitidos por un banco en los
cuales se consigna la obligacin de ste de devolver al
tenedor el importe del principal ms los intereses en una
fecha consignada.
292
Tienen como propsito canalizar el ahorro interno de los
particulares, con un valor nominativo igual a la cantidad
invertida, sin garanta especfica.
. ~
Con estos ttulos se ayuda a cubrir la baja captacin ban
caria y a que los bancos tengan una posicin ms compe
titiva ante las casas de bolsa, an cuando stas participen
en su operacin.
Pueden ser a plazos de 1, 3, 6, 9 y 12 meses y adquirirlas
personas fsicas o morales.
La tasa de inters que pagan es fijada por la S.R.C.P. para
~ a d a plazo y publicada por la Asociacin Mexicana de
Bancos.
Para su operacin las casas de bolsa pactan las operacio
nes con su clientela fuera del piso de remates, an cuando
tienen que informar acerca de sus operaciones.
No se cobra comisin, ya que las ganancias resultan del
diferencial de los precios de compra-venta. Para poder
ofrecer rendimiento cierto a plazo relativamente corto,
pueden realizarse operaciones de reporto.
El rgimen fiscal para estos ttulos es corno sigue:
- personas fsicas: ganancias exentas en compra
venta y retencin y pago definitivo del 21% sobre
los 12 primeros puntos porcentuales en los in
tereses.
- personas morales: acumulable.
Pagars de la Tesorera de la Federacin (PAGA
FES).- Son ttulos de crdito emitidos por la Tesorera de
la Federacin, denominados en dlares americanos, pero
liquidables en moneda nacional al tipo de cambio contro
lado de equilibrio, que el Banco de Mxico publique en el
Diario Oficial de la Federaciln el da hbil bancarioinme
diato anterior a aquel en que se haya hecho el pago, con
valor nominal de $1,000 dlares americanos.
293
Su objetivo es financiar al Gobierno Federal, ofrecer al
P =(1,000 x 2,896.20) - 1,000 x 2896.20)x.1257 x (27/360
P =$2'868,896
1
inversionista cobertura cambiaria, captando as un ahorro
interno que tradicionalmente saldra del pas y regular la
oferta monetaria.
El rendimiento a vencimiento ser:
Los Pagafes son colocados por el Banco de Mxico, quien a
r =(VN -P) 1P) x 3601 t
su vez los coloca en el mercado, a travs de casas de bolsa
a la fecha de vencimiento la cotizacin del dlar fue de
e instituciones de crdito del pas.
$2,921:
Los ttulos son pagados a su vencimiento, en una sola
r =2'921,000 . 2'868,896)/2'868,896) x 360/27
exhibicin, en la Repblica Mexicana, con plazo de 28, 91
r = .2421 24.21% anual en 27 das.
Y 182 das; con la garanta de promesa incondicional de
pago del Gobierno Federal.
Una de las principales ventajas de los PAGAFES es la
" liquidez, por lo que la inversin no tendr necesariamen
Pueden ser adquiridos por personas fsicas y morales, de
te que permanecer al plazo de la emisin. Si transcurridos
nacionalidad mexicana o extranjera con calidad de inmi
determinados das se desea vender, deberemos comuni
grantes.
carnos con la casa de bolsa, con 24 horas de anticipacin.
La venta de los PAGAFES antes del vencimiento est
No se cobra comisin por la operacin, debiendo liquidar el
. sujeta a las expectativas del mercado. Procediendo con el
mismo da 24 horas despus de realizada la operacin.
mismo ejemplo, supongamos que el inversionista vende
Tratndose de personas fsicas, los intereses, los ingresos
sus PAGAFES a los 14 das de haberlos adquirido, es decir,
por enajenacin y la ganancia cambiaria estn exentos de
}faltando 13 para su vencimiento, con una tasa de descuen
impuestos. Para las personas morales es acumulable.
to del 11.68%. El tipo de cambio el da de la venta es de
El rendimiento se obtiene del diferencial entre el precio de
$2,907.40
compra (descuento) y el precio de venta; o bien, con rendi
miento fijo al vencimiento en dlares americanos,en base
a tasa de descuento.
Ejemplo: Determinemos el precio del PAGAFE emitido el
4 de octubre de 1990, con vencimiento al31 de octubre del
mismo meey ao (plazo:27 das), colocado a una tasa de
descuento del 12.57%:
P =1,000 - 1,000 x .1257 x (27/360 =990.5725 dlares
Calculando el precio en pesos al tipo de cambio vigente
para o el 4 de octubre de 1990 (2,896.20) tenemos:
P = 990.5725 x 2,896.20 =$2,868,896 o bien:
294
'
Precio de venta:
2'907,400 - 2'907,400 x .1168 x (13/360 =$2'895,137
Precio de compra: $2'868,896
r =( (2'895,137 - 2'868,896)/2'868,896) x (360/14) =
r =.2352 23.52%
Los PAGAFES permiten operaciones de Reporto.
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